CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera. La fortaleza del euro está justificada y es duradera
El euro se beneficia de su situación en la confluencia de varias grandes tendencias, tanto económicas como políticas. En primer lugar, justo en el momento en el que las perspectivas económicas europeas por fin mejoran, el ciclo económico confirma sus síntomas de agotamiento en Estados Unidos.
El índice PMI adelantado de la actividad industrial estadounidense está cayendo desde comienzos de año y, aunque el consumo aguanta todavía, lo está haciendo a expensas de un importante descenso de la tasa de ahorro de los hogares (ha pasado de un 5,4% a un 3,6% en un año) y de un uso cada vez mayor de los créditos al consumo, que están en máximos históricos y están llevando a los bancos a endurecer sus condiciones de financiación.
En este sentido, la evolución del tipo de cambio euro-dólar en 2017 es la inversa de su comportamiento en 2014, cuando las perspectivas económicas de Estados Unidos eran ostensiblemente mejores que las de la zona euro. Además, también es patente en estos momentos que las especulaciones populistas de Donald Trump no han cuajado y han quebrado las esperanzas que albergaba el mercado sobre una gran reforma fiscal.
Como mucho, el Congreso controlado por los republicanos tal vez consiga durante el segundo semestre alumbrar un presupuesto 2018 con algunas reducciones de impuestos, bienvenidas pero claramente insuficientes para contrarrestar las fuerzas de la ralentización del ciclo.
En un plano más profundo, Donald Trump está dilapidando de forma duradera el crédito geopolítico de Estados Unidos frente al resto de potencias. Al abandonar el Acuerdo Transpacífico (TPP), al sembrar dudas sobre el mantenimiento de la protección del paraguas nuclear estadounidense en beneficio de los miembros europeos de la OTAN, al instalar la improvisación y las contradicciones en el corazón de las decisiones estratégicas, EE. UU. está erosionando su liderazgo mundial y está dando a Europa y a China la ocasión de potenciar el suyo.
La respectiva evolución de la moneda estadounidense, la europea y la china encarna en parte el comienzo de este profundo cambio en los roles.
Huelga decir que el precio del oro, última moneda de reserva, se beneficia también de este fenómeno desde comienzos de año. En estos momentos, tiene todo el sentido que los responsables de asignación de activos revisen el peso estructu- ral que desean dar al dólar en sus carteras.
Las distorsiones de los precios de la deuda pública y el cambio de paradigma del cruce euro-dólar generan importantes perturbaciones en los mercados. La normalización de los tipos de la renta fija, que Mario Draghi no podrá eludir por mucho más tiempo, pondrá en dificultades a los inversores que no se hayan anticipado a esta próxima fase.
También afectará invariablemente a la prima de riesgo de las bolsas. El euro podría revalorizarse mucho más allá de la cota de los 1,20 dólares, que apenas refleja su valor teórico en paridad de poder adquisitivo, lo que sería perturbador para los resultados de las empresas de la zona euro.
De media, estos resultados deberán revisarse a la baja entre un 5% y un 8% por cada subida del 10% del euro.
Pero la cuestión más decisiva es la perspectiva de un choque entre estos dos movimientos: un euro fuerte que endurece las condiciones financieras en la zona del euro y el fin ineludible de una política monetaria excepcionalmente expansiva por parte del BCE.
Didier Saint-Georges es miembro del comité de inversiones y managing director de Carmignac.
. MFS celebra en Montevideo un desayuno para repasar las perspectivas de los mercados
MFS Investment Management celebra el próximo miércoles 11 de octubre en Uruguay un desayuno de trabajo que contará con la presencia de Barnaby Wiener, portfolio manager del Prudent Wealth y el Prudent Capital, lanzado a principios de este año.
El objetivo del encuentro es repasar las perspectivas para los mercados de MFS de cara a los próximos trimestres. Será en el Hotel Cottage Carrasco de Montevideo de 9 a 10.30 horas de la mañana. Los participantes recibirán un certificado de asistencia.
Si desea confirmar su asistencia puede escribir a lmedrano@mfs.com
Dónde: Hotel Cottage – Carrasco
Dirección: Miraflores 1360 esq. Rambla Rep. de México c.p.11500
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Tiagues
. UBS, CaixaBank, Commerzbank, Erste Group y Bank of Montreal se unen para lanzar una plataforma de operaciones comerciales basadas en blockchain
CaixaBank, Commerzbank, Bank of Montreal y Erste Group han decidido unirse a una iniciativa lanzada por UBS e IBM en 2016 para construir una nueva plataforma de operaciones comerciales basada en la tecnología blockchain.
Conocida como Batavia, estará diseñada para ser accesible a organizaciones de todos los tamaños en cualquier parte del mundo con el objetivo de fortalecer y desarrollar las redes comerciales transfronterizas en todo el mundo.
Con su uso, los bancos y sus clientes lo tendrán más fácil para automatizar los proceso comerciales, que siguen siendo altamente manuales y basados en papel, dijeron las empresas participantes el miércoles. El acuerdo supone un ejemplo más de cómo las entidades deberán colaborar en un futuro para desarrollar tecnología.
Batavia permitirá a las partes de una transacción ver el progreso de un envío a medida que sale del almacén, se carga en un avión, camión o barco y llega al puerto receptor, liberando automáticamente los pagos de forma gradual a lo largo de cada paso del proceso.
Wikimedia CommonsSuprema Corte de Justicia de México. La justicia mexicana declara inconstitucional el bloqueo de las cuentas de los sospechosos de lavado de dinero
La Suprema Corte de Justicia de México declaró inconstitucional el bloqueo de las cuentas bancarias que ordenen las autoridades financieras en el marco de casos de lavado de dinero, informó la prensa mexicana.
La Primera Sala de la Corte expresó que: “No es aceptable que bajo la simple idea de prevención del delito se permita que una autoridad, distinta que el Ministerio Público y que, a la vez, no tiene carácter de policía, instrumente medidas de bloqueo de cuentas”.
Según el ministro de la Corte Jorge Mario Pardo, los bloqueos de cuentas dejan en estado de indefensión a los afectados, ya que la Unidad de Inteligencia Financiera (UIF) tenía hasta ahora discrecionalidad para decidir hasta cuando congelaba los activos.
El caso surgió a raíz de la demanda judicial de una empresa que vio congelados sus activos en virtud de la ley 115 de la Ley de Instituciones de Crédito de México.
Desde 2014 la UIF ha bloqueado las cuentas de 4.600 personas, entre las cuales el futbolista Rafa Márquez.
Foto cedidaMarcelo Gutiérrez, CEO de Vestin Bank. Vestin Bank empieza a prestar servicios a sociedades de bolsa argentinas
Vestin Bank, entidad financiera creada por un grupo de profesionales uruguayos, y que trabaja bajo derecho estadounidense, anunció que está habilitada en Argentina y ha empezado a trabajar con sociedades de bolsa.
“Vestin Bank fue autorizado por el Merval (Mercado de Valores de Buenos Aires) a prestar servicios de Cash Management a los Agentes de Liquidación y Compensación de Argentina (ALyCA), así como la compensación y liquidación con la Bolsa de Valores, Mercado Abierto Electrónico (MAE), Caja de valores, Bolsas y Mercados Argentinos, ROFEX (Mercado a Término de Rosario) y los demás mercados de capitales en Argentina”, anunció la firma en un comunicado.
Los Agentes regulados podrán acceder a transacciones 100% online para sus necesidades de cash management y custodia con clientes, contrapartes y cuentas propias.
Según Marcelo Gutiérrez Acosta, CEO de Vestin Bank: “Actualmente estamos satisfaciendo una necesidad no atendida por las instituciones americanas, ofreciendo cuentas transaccionales, de custodia, tarjetas de crédito y débito, servicios online y atención personalizada en América Latina prestando servicios a nuestros clientes de Argentina y de Uruguay”.
Vestin Bank está autorizado para prestar servicios de Custodia de Activos Financieros. Las transacciones se liquidan a través de Apex Clearing Corporation, miembro de FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) y SIPC (Securities Investor Protection Corporation)”.
Las cuentas de Custodia están aseguradas para satisfacer reclamos de clientes hasta un límite de 500.000 dólares, incluyendo un máximo de 250.000 dólares para reclamos en efectivo.
Según Gutiérrez, “Esta nueva plataforma es ideal para asesores financieros independientes, así como también Fondos de Inversión y Asset Managers en general«.
El CEO de Vestin Bank tiene más de quince años de experiencia en el mercado financiero, lideró el Departamento de Asesoramiento Legal y Fiscal Internacional del grupo Invertax, y se desempeña como ponente en conferencias internacionales de esta materia en representación de Uruguay en la International Fiscal Association.
Vestin Bank es una Entidad Financiera Internacional, constituida bajo la International Financial Entities Activities del Estado Libre Asociado de Puerto Rico, Estados Unidos. El banco se encuentra regulado por las leyes y reglamentos federales relacionados con las prácticas bancarias norteamericanas, debiendo cumplir con la regulación federal de Estados Unidos: CIP (Carriage and Insurance Paid), AML (Anti-money laundering), BSA (Bank Secrecy Act) y Patriot Act (Ley Patriótica de los Estados Unidos).
La casa matriz de la entidad se encuentra localizada en la ciudad de San Juan de Puerto Rico y posee una oficina de Administración en Montevideo, Uruguay.
Foto cedidaFlorence Barjou, jefa de Inversiones Multiactivos de Lyxor.. Florence Barjou: “A diferencia de 2009, no es momento para apostar por un solo tipo de activo”
Los fondos de retorno absoluto y multiactivo se están convirtiendo en las soluciones de inversión más populares entre los inversores, como respuesta al entorno actual de bajos retornos. Esta mayor demanda también está provocando mayor competencia entre las gestora por construir las mejores carteras y ofrecer las mejores rentabilidades.
“Estamos en un momento en que, por un lado, se necesita flexibilidad para gestionar la cartera y, por otro, en el que el inversor deposita en tus manos su dinero queriendo simplemente recibir un retorno constante. Por eso las soluciones de retorno absoluto y multiactivo están cogiendo fuerza”, explica Florence Barjou, jefa de Inversiones Multiactivos de Lyxor, en una entrevista con Funds Society.
Para Barjou, el contexto ha cambiado radicalmente respecto a 2009 y ahora los inversores reclaman retornos más altos. «Por eso no consideramos que sea el momento para apostar por un solo tipo de activo”, apunta. Eso sí, Barjou reconoce que esto supone una mayor exposición al riesgo y, en consecuencia, tener que desplegar estrategias para controlar el riesgo.
Esta novedad es la que Lyxor ha reflejado en su gama de fondos ARMA, que en julio de 2017 fue actualizada con una nueva estrategia. Este universo de fondos son productos de retorno absoluto y multiactivos, flexibles y de exposición larga. Están gestionados por un equipo de cuatro profesionales que construyen una cartera basa en renta variable, bonos, materias primas y liquidez. Pero, desde el verano, han incorporado un grupo de activos satélites a los que denominan ARP –Alternative Risk Premia, por sus siglas en inglés–.
“Se trata de activos alternativos, totalmente descorrelacionados y diversificados respecto al resto de la cartera, que nos dan la oportunidad de optar por una rentabilidad extra. Este tipo de ARP son los que habitualmente se usan en los hedge funds, por lo que tenemos acceso a un tipo de activo que de otro modo es complicado acceder y que cuesta tenerlos”, apunta Barjou. En concreto, la gestora usa instrumentos como swap vinculados a listas de índices europeos.
Según explica la gestora, la gama ARMA invierte en el mercado global, centrándose en la parte de renta variable en Estados Unidos, Europa, Reino Unido, Japón y en otros mercados emergentes. Todos los fondos de esta gama invierten en índices, pero se diferencian por la volatilidad a la que están expuestos. Por ejemplo, cuenta con los fondos ARMA 3, que mantiene una volatilidad del 3%, y ARMA 8, con una volatilidad del 8%.
Proceso de inversión
En opinión de Barjou, la gestión de la volatilidad y el control del riesgo en la cartera es otra de las características y ventajas competitivas que tienen estos fondos. “La gestión del riesgo es fácil gracias a nuestro proceso de inversión. Lo que hacemos es que para cada grupo activo asignamos un tope de volatilidad, que se adecúa al tipo de activo que es, y nos desprendemos de él cuando supera esa línea roja. Además, rebalanceamos la cartera todas las semanas y revisamos la volatilidad de cada uno de los activos. Es nuestra forma de proteger la cartera porque los riesgos pueden venir por cualquier lado”, señala.
La gestora cuenta con un proceso de inversión estratégico y táctico. La parte estratégica la aporta “la distribución dinámica de las clases de activos basándose en el riesgo con el que contribuye cada uno de ellos a la cartera. Cada activo tiene su propio presupuesto de riesgo y volatilidad”, reitera Barjou.
La otra parte de su proceso se basa en una visión táctica basada en la evolución de la valoración de los activos, el marco global y en el control de la volatilidad. Respecto a la novedad de su cartera, los activos ARP, Barjou destaca que buscan localizar activos preminun en un sentido de calidad, momentun y volatilidad.
Pixabay CC0 Public DomainGoumbik. Fidelity International introduce en el mercado un nuevo modelo de comisión de gestión
En respuesta al creciente debate sobre el valor ofrecido por la gestión activa en los fondos de inversión, los intereses de los clientes y la transparencia de las estructuras de comisiones, Fidelity International señala que ha llegado el momento de “dar un giro a la forma de cobrar por sus servicios”.
Según explica la firma, Fidelity añade una nueva clase de participación a las ya existentes en sus fondos de renta variable de gestión activa que tendrá una comisión de gestión inferior a la actual. Pero ésta además será variable –comisión reversible–: aumentará o disminuirá de forma simétrica y gradual según el comportamiento del fondo frente al índice de referencia.
“Se trata de una doble forma de compartir el riesgo y la rentabilidad: cuando se consigan rentabilidades superiores al índice de referencia –después de comisiones–, se compartirán las ganancias. Pero en el caso de que la rentabilidad sea igual o inferior a la del índice, la comisión será más baja. Ésta por tanto oscilará y estará sujeta a un máximo (tope) y a un mínimo (suelo)”, explica la gestora.
Con motivo del lanzamiento, Brian Conroy, presidente de Fidelity International, explica que quieren hacer una apuesta inequívoca por sus capacidades de gestión activa. “Nos alejaremos del modelo de comisiones fijas y nuestra remuneración dependerá de los resultados que consigamos. De esta forma, los ingresos de nuestro negocio estarán más alineados con el comportamiento de los fondos en que invierten nuestros clientes: nuestras comisiones se reducirán si no batimos al índice. Para los clientes que simplemente quieran reducir costes y no deseen pagar por el análisis que implica la gestión activa, ampliaremos nuestra gama de fondos indexados de bajo coste”, afirma
MiFID II
Por último Conroy quiso dejar clara la posición de la firma en relación con la normativa MiFID II y el análisis externo. Según sus palabras, “estamos plenamente de acuerdo con el objetivo que persigue la normativa, pero creemos que el debate se ha centrado excesivamente en qué modelo emplearán las gestoras de activos para remunerar el análisis externo, en lugar de hacerlo sobre el coste total de los servicios de gestión de activos y las ventajas que ofrecen”.
Por ello, la firma ha decidido adoptar para sus fondos de gestión activa de renta variable un modelo basado en acuerdos de reparto de comisiones y cuentas separadas de pagos para la contratación de análisis externos. “Creemos que se trata de una forma flexible, transparente y coherente de acceder al abanico de análisis externos que necesitamos para sustentar nuestro proceso de inversión en este tipo de activo. No obstante, para nuestros fondos de gestión activa de renta fija y multiactivos asumiremos nosotros el coste de dichos análisis debido a la estructura que tienen este tipo de inversiones”, puntualiza Conroy.
De esta forma Fidelity International quiere mostrar que su prioridad es brindar a sus clientes nuevas posibilidades de elección, alineando al mismo tiempo los servicios que ofrecen con sus necesidades.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: bigfoot. Los ETFs smart beta de renta fija pierden terreno frente a las estrategias 'plain vanilla'
Los ETFs smart beta de renta fija son vistos como un vehículo ideal para reducir el riesgo de los inversores y mejorar los retornos. Sin embargo, de acuerdo con los últimos datos de The Cerulli Edge – Global Edition, estas estrategias pasivas han perdido terreno frente a las ‘plain vanilla’.
Según un estudio de Cerulli Associates, el 56% de las gestoras tienen la intención de aumentar sus capacidades de gestión de inversiones en smart beta de renta fija. Sin embargo, la investigación de la firma también indica que los ETFs de renta fija representaron el 23,4% del total de los activos bajo administración de los ETFs a finales de junio de 2017, ligeramente por debajo del final del año pasado.
«Uno de los problemas de los ETFs smart beta de renta fija es que la inversión de factores en renta fija sigue siendo poco investigada en comparación con la variable. Además, no hay consenso sobre si los factores identificados en renta variable (impulso, valor) pueden aplicarse de mismo modo a los bonos», dice Justina Deveikyte, directora asociada de investigación institucional europea en Cerulli. «Así que, aunque los méritos de estos productos son atractivos, hay obstáculos que deben eliminarse», apunta.
Cerulli cree que uno de los mayores obstáculos para la creación de la próxima generación de ETFs de renta fija es la naturaleza de venta libre del mercado de renta fija. «La calidad de los datos es primordial, especialmente en lo que respecta a la información sobre los emisores, las características comerciales y los precios», afirma Deveikyte.
Pixabay CC0 Public DomainPIX1861. Vanguard asumirá el coste de los análisis en vez de ser abonados por los inversores
La noticia llegaba a las páginas del Financial Times en pleno verano: Vanguard no cobrará a sus clientes el coste del análisis. Con esta decisión, la firma se convierte en el primer gran gestor de activos de Estados Unidos en asumir este coste y dejar de cobrar a los inversores el coste que supone la investigación que hacen los analistas.
Esta decisión es la respuesta de Vanguard a las nuevas normas europeas que entrarán en vigor el próximo año y que “transformarán radicalmente la forma en que interactúan los bancos, las corredurías y los gestores de fondos”, apunta la publicación americana.
Según apunta el Financial Times, se calcula que esta decisión pueda costarle a la compañías hasta 100 millones de dólares anuales y “cubrirá el coste del análisis externo con su propia cuenta de pérdidas y ganancias”. En declaraciones de Vanguard a la publicación, la firma señala que “bajo MiFID II, no cobraremos a los inversores por el análisis externo. Los costes asociados serán absorbidos por la empresa, no por los clientes, o los fondos”.
A lo que la gestora se refiere es que con la entrada en vigor de la nueva directiva, “las entidades están obligadas a presentar presupuestos de análisis claros a sus inversores, poniendo fin al sistema opaco por el cual se reciben análisis gratuitos a cambio de realizar operaciones con bancos y brokers”, explica la publicación. Aunque, las gestoras esperan todavía que la Comisión de Mercados de Valores les ofrezca orientación sobre si las leyes locales permiten los pagos directos por análisis.
La iniciativa de Vanguard no es aislada. Otras gestoras de activos europeas, como por ejemplo Jupiter, M&G o Aberdeen, han decidido absorber el coste del análisis argumentando que es más simple y justo para los clientes.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: tookapic. El creciente apetito de los inversores por los activos verdes obliga a las empresas a explicar sus estrategias climáticas
Un nuevo estudio encargado por HSBC muestra que el 68% de los inversores globales tienen intención de aumentar las inversiones relacionadas con bajas emisiones de carbono para acelerar la transición a una economía de energía limpia. El creciente apetito de los inversores por las inversiones con un bajo nivel de carbono es más fuerte en Europa (97%), Estados Unidos (85%) y Asia (68%). Oriente Medio (19%) es la única región que experimenta una disminución anual en esta tendencia.
La investigación, realizada a mil empresas e inversores institucionales a nivel mundial, muestra que los inversores institucionales están exigiendo que las empresas mejoren los niveles de información relacionados con el clima. Las empresas están respondiendo a estas demandas, pero no lo suficientemente rápido dado que el 56% de los inversores describen los niveles de información actuales como «altamente insuficientes». Esta tendencia es más pronunciada en Europa (76%), seguida por Estados Unidos (66%), Asia (50%) y Oriente Medio (30%).
Actualmente, una de cada dos empresas tiene una estrategia para reducir su impacto ambiental, una dinámica que ha aumentado en todas las regiones en el último año. Europa marca el ritmo (84%), seguida por Estados Unidos (54%), Asia (43%) y Oriente Medio (28%).
A pesar de que el 53% de las empresas ya cuentan con una estrategia medioambiental, sólo el 43% informa de ello activamente. Europa vuelve a ocupar el primer lugar (64%), pero es Asia la que registra el mayor aumento tanto en la estrategia medioambiental como en relación con el clima. En la actualidad, el 28% de las empresas asiáticas revelan su estrategia medioambiental, frente al 19% en 2016, y el 46% están aumentando su nivel de divulgación relacionada con el clima (desde el 23% el año pasado).
Un factor que frena a las empresas a incrementar sus niveles de transparencia es la falta de una ventaja competitiva clara para hacerlo, concretamente con respecto al coste de la financiación. Los principales impulsores de una mayor transparencia son la presión de los inversores (83%) y la regulación internacional (77%).
Daniel Klier, jefe de Estrategia y jefe Global de Financiación Sostenible de HSBC, señala que «la transición global a una economía de bajas emisiones de carbono y de energía limpia está claramente en marcha, aunque las empresas y sus inversores viajan a diferentes velocidades. Si vamos a dirigir el capital mundial hacia oportunidades de inversión de bajas emisiones de carbono, necesitamos romper las barreras que actualmente dificultan estos flujos. Esto requerirá mejoras en la disponibilidad, fiabilidad y comparabilidad de la información relacionada con el clima. Esta demanda sólo se hará más fuerte a medida que el mercado entienda mejor la importancia de cómo utilizar estas métricas de manera efectiva».
