Filipe Dias Rodrigues (TIIC): “Las tensiones geopolíticas y comerciales en Europa están reconfigurando la inversión en infraestructuras privadas”

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Foto cedida Filipe Dias Rodrigues, partner de TIIC, empresa especializada en inversiones en infraestructuras, parte de la sociedad Private Equity de Edmond de Rothschild.

Las infraestructuras privadas han ganado popularidad entre los inversores. Sin embargo, llama la atención que la mayoría de los fondos e inversiones se centran en los mercados emergentes o en vías de desarrollo. Según la experiencia de Filipe Dias Rodrigues, partner de TIIC -empresa especializada en inversiones en infraestructuras, parte de la sociedad Private Equity de Edmond de Rothschild- los mercados desarrollados también son un foco relevante. Sobre las oportunidades de inversión en este activo hemos charlado con Dias en esta entrevista. 

¿Son relevantes los mercados desarrollados para los inversores en infraestructuras privadas? 

Desde luego, los mercados desarrollados, particularmente el europeo, en el que nos hemos centrado en los últimos 15 años, siguen siendo muy atractivos para los inversores privados en infraestructuras. El envejecimiento de las infraestructuras de movilidad, públicas y digitales presenta importantes oportunidades de renovación. Las sólidas políticas de sostenibilidad de la UE, como el Green Deal, aumentan aún más el atractivo de la inversión al alinear los proyectos con los objetivos de descarbonización y digitalización a largo plazo.

¿Qué puede impulsar su atractivo?

Entre los principales motores se encuentran las iniciativas de sostenibilidad, la colaboración público-privada debido a las restricciones presupuestarias y el papel de las infraestructuras en el mantenimiento de la competitividad económica. Además, los marcos jurídicos y financieros estables de Europa proporcionan beneficios predecibles, y las inversiones privadas en infraestructuras suelen superar a los activos del mercado público. Estos factores garantizan que Europa, y en general los mercados desarrollados, sigan ocupando un lugar central en las estrategias mundiales de inversión privada. Hemos observado que las inversiones en infraestructuras de tamaño medio en los mercados desarrollados resultan especialmente atractivas para los inversores privados. 

¿Qué segmentos del mercado son los más atractivos?

En TIIC, creemos que estos mercados ofrecen proyectos de alta calidad con menos competencia de los actores de gran capitalización, especialmente en sectores en los que nos centramos como la movilidad, la digitalización y las infraestructuras públicas. Los proyectos de tamaño mediano, también llamado mid-market, son fundamentales para impulsar el crecimiento económico y apoyar la transición energética. En Europa, este segmento ha mostrado una fuerte rentabilidad, con un importante volumen de transacciones y atractivos múltiplos de entrada. El dinámico y diversificado mercado de infraestructuras de la región ha ofrecido históricamente mejores rentabilidades ajustadas al riesgo, lo que lo convierte en una opción atractiva para nuestros inversores.

¿Cómo afecta el actual contexto que vive Europa a esta clase de activo alternativo?

Creemos que las tensiones geopolíticas y comerciales en Europa están reconfigurando la inversión en infraestructuras, creando tanto retos como oportunidades. Aunque riesgos como las interrupciones de la cadena de suministro y el aumento de los costes de capital añaden complejidad, también están impulsando inversiones estratégicas en sectores clave. En TIIC, vemos que estos cambios aceleran la demanda de redes digitales seguras, sistemas de transporte resistentes y activos públicos modernizados. Por ejemplo, el enfoque de Europa en la soberanía tecnológica ha llevado a un aumento de las inversiones en infraestructura 5G, centros de datos y soluciones de movilidad inteligente, mientras que las tensiones geopolíticas han reforzado la necesidad de corredores de transporte seguros y eficientes. Además, estamos siendo testigos de cómo las infraestructuras se vuelven más sostenibles, complejas y descentralizadas, lo que presenta una oportunidad significativa para que inversores privados experimentados como nosotros creen valor. La ampliación de tecnologías probadas y la aceleración de la descarbonización requerirán una inversión privada sustancial.

Los marcos jurídicos estables de Europa siguen atrayendo al capital privado al ofrecer beneficios previsibles e ingresos vinculados a la inflación. Aunque las tensiones geopolíticas añaden desafíos, también actúan como catalizador para las inversiones en infraestructuras a largo plazo en transformación digital, movilidad sostenible y servicios públicos, áreas que se alinean estrechamente con la estrategia de inversión de TIIC.

En este sentido y teniendo en cuenta este contexto, ¿qué activos en infraestructuras pueden resultar ganadores y cuáles perdedores?

En el contexto geopolítico y económico actual, determinados activos de infraestructuras europeos están posicionados para beneficiarse, mientras que otros se enfrentan a desafíos. En TIIC, vemos un importante potencial de crecimiento en las infraestructuras digitales, sostenibles y públicas. La infraestructura digital, como las redes 5G, Internet de alta velocidad y los centros de datos, está llamada a prosperar, con el apoyo de la financiación de la UE, como el programa Europa Digital 2030 de 150.000 millones de euros. Además, las infraestructuras sostenibles, incluidas las soluciones de movilidad ecológica y los edificios energéticamente eficientes, experimentarán un aumento de la demanda a medida que Europa continúa su transición hacia la sostenibilidad y la descarbonización. Las infraestructuras públicas tienen que responder a tendencias demográficas como el envejecimiento de la población europea, que está ejerciendo una presión adicional sobre el sistema sanitario, por lo que se requerirán más inversiones para garantizar el futuro del envejecimiento de la población europea.

Por el contrario, la infraestructura tradicional de combustibles fósiles se enfrenta a una demanda decreciente a medida que Europa acelera su transición ecológica. En última instancia, los activos alineados con la innovación tecnológica y los objetivos de sostenibilidad a largo plazo están bien posicionados para crecer en el cambiante panorama europeo. Debemos superar los modelos anticuados de infraestructuras y desarrollar sistemas interconectados y sostenibles, elementos clave para adaptarnos a las cambiantes demandas de los consumidores y cumplir los objetivos climáticos. A medida que las infraestructuras evolucionan, aumenta la necesidad de inversiones significativas. Sin embargo, la financiación pública ha disminuido debido a la restricción de los presupuestos. En este contexto, el capital privado es más crucial que nunca para salvar la brecha y apoyar la transformación de las infraestructuras.

En el caso del mercado europeo de fondos, ¿en qué medida cree que veremos este tipo de activo alternativo en los fondos ELTIFs? ¿Cree que, a futuro, se desarrollará una oferta activa para invertir en infraestructuras a través de esta clase de fondos?

El marco de los Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIFs) está cada vez mejor posicionado para canalizar inversiones hacia clases de activos alternativos como las infraestructuras. Con la revisión de la normativa ELTIF 2.0, se ha introducido una mayor flexibilidad y accesibilidad, lo que hace que estos fondos sean más atractivos tanto para los inversores profesionales como para los minoristas. Las actualizaciones permiten un mayor alcance de las inversiones permitidas, incluidos los bonos verdes, los proyectos de transformación digital y las infraestructuras de energías renovables, todos los cuales se alinean con las prioridades de la UE, como el Green Deal y la digitalización. De cara al futuro, es probable que veamos una creciente oferta activa de inversiones en infraestructuras a través de los ELTIFs. La demanda de infraestructuras sostenibles y resistentes está aumentando debido a los retos geopolíticos y a la atención que presta la UE a la seguridad energética y la descarbonización. 

Los ELTIF ofrecen una ventaja única al permitir el acceso a activos ilíquidos a largo plazo con rentabilidades ligadas a la inflación, lo que los hace atractivos tanto para los inversores institucionales como para los inversores minoristas que buscan ingresos estables. Además, su estructura favorece las asociaciones público-privadas, en consonancia con los esfuerzos de la UE por movilizar capital no bancario en favor del crecimiento económico. La combinación de las mejoras normativas introducidas por el ELTIF 2.0 y las urgentes necesidades de infraestructuras de Europa crea un entorno propicio para la expansión de esta clase de fondos como actor clave en la financiación del futuro sostenible del continente.

Está claro que el inversor minorista demanda más activos privados en su cartera, ¿son las infraestructuras una buena opción para ellos? ¿Nota que hay demanda por parte de este tipo de inversor?

Las infraestructuras se están convirtiendo en una opción cada vez más atractiva para los inversores minoristas en Europa, a medida que crece la demanda de activos privados que ofrezcan rendimientos estables a largo plazo. Tradicionalmente, las inversiones en infraestructuras se limitaban a los inversores institucionales debido a los elevados umbrales mínimos de inversión y a la falta de liquidez. Sin embargo, los cambios normativos, como los ELTIFs, han abierto el acceso a los inversores minoristas. Por ejemplo, algunas sociedades de gestión europeas han lanzado o están a punto de lanzar estrategias abiertas de inversión en infraestructuras europeas que permiten a los inversores minoristas participar con importes tan bajos como 50 euros, centrándose en sectores como las energías renovables, la digitalización y el transporte sostenible.

La demanda de los inversores minoristas va en aumento, impulsada por el deseo de una mayor diversificación de la cartera. Las inversiones en infraestructuras resultan especialmente atractivas para estos inversores porque ofrecen flujos de caja ligados a la inflación y distribuciones estables a largo plazo. Además, el énfasis de Europa en la sostenibilidad y la transformación digital aumenta aún más el atractivo de los proyectos de infraestructuras que se alinean con estas prioridades. La sostenibilidad emerge como un incentivo clave para los inversores minoristas, pero también para todos los inversores privados. Nuestro equipo está profundamente dedicado a los criterios ESG y, a garantizar que nuestras inversiones impulsen un mundo más limpio, sostenible y mejor.

En este sentido, te quería preguntar qué visión veis que tienen los inversores minoristas sobre las infraestructuras. ¿Qué les preocupa a la hora de invertir en ello? ¿Comprenden el activo? ¿Están cómodos con su iliquidez?

Los inversores minoristas europeos se sienten cada vez más atraídos por las infraestructuras debido a su potencial de rentabilidad estable ligado a la inflación y a su alineación con tendencias a largo plazo como la sostenibilidad y la transformación digital. Los vehículos de inversión, diseñados específicamente para los inversores minoristas, facilitan a los particulares el acceso a temáticas como la transición energética y la digitalización, que resuenan con su preferencia por inversiones que contribuyan a objetivos sociales y medioambientales.

Sin embargo, preocupa la complejidad y la iliquidez de las inversiones en infraestructuras. Estos activos suelen requerir compromisos a largo plazo e implican intrincados marcos normativos que pueden resultar difíciles de comprender plenamente para los inversores no profesionales. Por ejemplo, las nuevas oportunidades emergentes, en particular las infraestructuras conectadas, también introducen nuevas complejidades y riesgos.

¿En qué punto dejan los aranceles recíprocos de Trump al mercado?

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A los mercados bursátiles se les atragantó el anuncio de los aranceles de la administración Trump. El jueves, el índice bursátil Dow Jones de Nueva York cerró con una caída de 3,98%, seguido por el S&P 500 con un saldo negativo de 4,84%, mientras que el tecnológico NASDAQ retrocedió 5,97%. Además, la divisa estadounidense retrocedía a lo largo de la jornada  frente al euro (-2%) y el peso mexicano (-1,2%). 

De hecho, los expertos consideran que la arriesgada política arancelaria de EE.UU. ha provocado la mayor caída del mercado estadounidense desde la pandemia de COVID-19. «La próxima temporada de resultados nos dará las primeras pistas sobre cómo las empresas planean afrontar el drástico cambio en el panorama bursátil. Sin embargo, el principal impacto negativo para los mercados de renta variable serán las compresiones de los múltiplos de valoración. Como nota positiva, es posible que hayamos visto noticias sobre el pico arancelario. Los próximos pasos serán que los países colaboren con EEUU para negociar la reducción de las barreras comerciales. “Es probable que la incertidumbre política persista durante meses y que la volatilidad en los mercados de renta variable se mantenga alta”, anticipa Philipp Lienhardt, responsable de Investigación de Mercados de Julius Baer.

Entendiendo la incertidumbre

En este contexto, las firmas de inversión toman aire y comienzan a evaluar el impacto que tendrá este nuevo panorama arancelario en los mercados, en los activos, en la política monetaria y en el posicionamiento de las carteras. El primer mensaje la manda Steve Chiavarone, jefe del Grupo de Multiassets de Federated Hermes, quien llama a la calma: “Si bien es fácil volverse demasiado bajista en el clima actual, es importante reconocer que el primer trimestre ha estado dominado por la incertidumbre, lo que ha llevado a una desaceleración económica en EE.UU. Esto ha ejercido presión sobre los mercados de renta variable, lo que ha dado lugar a una rentabilidad superior de aquellas compañías que retribuyen al accionista con dividendos defensivos, la renta fija de alta calidad de mayor duración y, en general, la renta variable no estadounidense”.

Según su visión, nos estamos acercando al pico de incertidumbre. “Prevemos que el enfoque actual en los aranceles pronto se desplazará hacia acontecimientos más positivos para la economía de EE.UU., como la negociación de tasas arancelarias más bajas, recortes de impuestos, recortes de tasas de la Reserva Federal (posiblemente tan pronto como en junio) y la desregulación. Este cambio podría alterar significativamente la narrativa, especialmente en un contexto de bajas expectativas”, añade Chiavarone.

Por su parte, Chris Iggo, CIO de AXA IM, destaca que a raíz de la noticia, los mercados de valores bajaron y los rendimientos de los bonos han caído. “Los mercados también están descontando ahora un riesgo mucho mayor de recesión en EE.UU. y en otros lugares, y algunos bancos están cambiando ahora su opinión para anunciar oficialmente una recesión en EE.UU. en sus previsiones”, afirma. 

Por último Libby Cantrill, directora de Políticas Públicas de EE.UU. en PIMCO, espera que Trump suavice al menos algunos de estos aranceles en algún momento y señala que queda por ver cuál es el límite, político o de otro tipo, para que cambie de rumbo y lo haga. “Suponiendo que los aranceles se mantengan, aunque sea durante unos pocos trimestres, cabe esperar que se produzcan daños económicos, tanto en términos de lastre para el crecimiento, que quizá incluso desemboque en una recesión, como de presión alcista sobre la inflación. Al mismo tiempo, es posible que Trump se incline por los recortes de impuestos, el postre proverbial, que podría acelerarse y ser mayor de lo que se pensaba en un principio, en un esfuerzo por dar al mercado lo que sería un ‘postre’ muy bienvenido, después de una estricta dieta de verduras hasta ahora”, añade.

Una nueva perspectiva de política monetaria

Iggo también apunta que, aunque los rendimientos de los bonos están bajando, a medida que se reducen las expectativas de crecimiento, para los bancos centrales, sin embargo, no está claro cómo se desarrollará esto a corto plazo. “La Reserva Federal se enfrenta ahora a la perspectiva de un menor crecimiento y una mayor inflación. El mercado sugiere que los temores sobre el crecimiento dominarán y está descontando casi cuatro recortes de los tipos de interés este año. Para que la Fed lo confirme, necesitamos ver cifras más débiles, especialmente en el mercado laboral. Sin embargo, las perspectivas de tipos son favorables para los bonos. Con el aumento de los riesgos de recesión, los rendimientos reales podrían bajar. Por ahora, el impacto de los aranceles sobre el crecimiento podría ser más importante que las perspectivas fiscales a medio plazo, pero eso afectará a los rendimientos de los bonos a largo plazo con el tiempo. En general, es probable que las curvas de rendimiento de los bonos del Estado sean más pronunciadas en el futuro”, argumenta el CIO de AXA IM.

Por último añade que, en general, es posible que se pida a los bancos centrales que compensen el impacto negativo de la guerra comercial en el crecimiento. “Las expectativas del mercado son de nuevos recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE). También esperamos que se pongan en precio más recortes para los recortes del Banco de Inglaterra y, dado el tamaño de los aranceles impuestos a Japón, se cuestionaría un endurecimiento monetario adicional del Banco de Japón”, concluye.

En opinión de Paul Diggle, economista jefe de Aberdeen, la Fed se enfrenta a una situación complicada: “Los responsables políticos han hablado anteriormente de que los aranceles sólo tienen un impacto transitorio en la inflación de EE.UU., pero dado el fuerte aumento reciente de las expectativas de inflación puede ser difícil para la Fed mirar a través de este impacto”. 

Ideas de inversión

En este entorno, ¿qué están haciendo las gestoras con sus carteras? Por ejemplo, el jefe del Grupo de Multiassets de Federated Hermes cree que los valores cíclicos, los de pequeña capitalización y los de crecimiento que más han sufrido se comportarán mejor en la segunda mitad del año, y para Allianz GI, la apuesta son las acciones europeas en lugar de las estadounidenses, así como por el yen japonés, el oro y los bonos del Tesoro estadounidense.

“Las operaciones con derivados anticipando el nivel futuro de volatilidad del mercado han representado históricamente una buena cobertura frente a la inestabilidad en los mercados bursátiles, y también deberían ofrecer oportunidades de reentrada a un coste inferior que las inversiones de beta uno en los mercados.Construir una cartera que no dependa en exceso de una sola clase de activo o geografía puede resultar beneficioso para los inversores en condiciones de mercado que cambian rápidamente”, añaden desde Allianz GI.

Sobre renta fija, Eoin Walsh, socio y gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel), apunta que, como era de esperar, en la renta fija la deuda pública ha repuntado, pero los temores negativos al crecimiento se ven atenuados por el temor a una mayor inflación, lo que limitaría la actuación de los bancos centrales en materia de política monetaria.

“En la actualidad, los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se han estrechado en torno a 10 puntos básicos, hasta el 4,07%, mientras que los bunds alemanes a 10 años se han estrechado en torno a 8 puntos básicos, hasta el 2,64%. En el crédito, los movimientos también han sido bastante moderados, con el índice Crossover en torno a 10 puntos básicos más amplio que el cierre del miércoles en 340 puntos básicos, aunque ese índice ya estaba descontando algunas de las malas noticias tras haberse ampliado desde 300 puntos básicos hace unas semanas. Los movimientos en el sector financiero europeo también son moderados, con la deuda preferente entre 4 y 10 puntos básicos más amplia y los AT1 entre 25 y 65 céntimos más bajos en términos de precios. Como era de esperar, la evolución de los precios se va a concentrar en los sectores más afectados, y los mercados se están moviendo caso por caso”, destaca Walsh.

Sobre renta fija, el equipo de análisis de mercado de MFS Investment Management espera «una respuesta tradicional de aversión al riesgo que combine tipos más bajos y diferenciales más amplios, aunque cabe señalar que, antes de los anuncios sobre los aranceles, los diferenciales con investment grade habían mostrado una resiliencia relativamente fuerte, por lo que será interesante observar si la ampliación de los diferenciales se acelera en este caso». Según su análisis, la reacción del mercado ha sido más pronunciada en el caso de los diferenciales de alto rendimiento, pero nos parece probable que se produzca una nueva ampliación

Amundi y Machina Capital lanzan un fondo UCITS de renta variable market neutral

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Amundi y Machina Capital SAS, (Machina) han anunciado el lanzamiento del Amundi Machina Systematic Equity Fund, marcando el inicio de una nueva alianza entre ambas firmas. Según explica la gestora, el vehículo está disponible en la plataforma Amundi Alternative UCITS para clientes profesionales admisibles, incluidos clientes institucionales, family offices, bancas privadas y patrimoniales y gestores de activos.

Sobre este nuevo vehículo, indican que emplea una estrategia sistemática de renta variable  market neutral que trata de identificar oportunidades de trading en un plazo inferior a un mes. Amundi señala que el objetivo del fondo es «generar alfa con una baja correlación con los mercados de renta variable y las condiciones de mercado», monetizando señales que se agregan utilizando diversas técnicas, incluido el aprendizaje automático (machine learning) y un largo historial de datos en una variedad de entornos de mercado.

Además, argumentan que un punto fuerte de este fondo es que aprovecha tanto la experiencia de Machina en la inversión sistemática como los conocimientos técnicos de Amundi en la estructuración de fondos UCITS alternativos.

Según Arnaud de Lasteyrie, CEO y CIO de Machina, “el equipo está encantado de asociarse con Amundi, el mayor gestor de activos de Europa, en este nuevo y emocionante lanzamiento. Como gestor de inversiones impulsado por la tecnología, Machina utilizará métodos matemáticos y estadísticos avanzados para ofrecer una sólida rentabilidad ajustada al riesgo en un formato UCITS, aprovechando la sólida plataforma operativa y la experiencia en desarrollo de negocio de Amundi. Fiel a su ADN centrado en la innovación, el equipo de Machina pretende introducir en el mercado de UCITS una fuente de alfa única y no correlacionada”.

Por su parte, Nathanaël Benzaken, director de Desarrollo de Negocio de Amundi Alternative and Real Assets, reconoce que “estamos encantados de asociarnos con Arnaud de Lasteyrie y su equipo, y aportar su experiencia única en trading cuantitativo a corto plazo de renta variable a nuestros inversores. Esta nueva incorporación a nuestra gama de UCITS subraya nuestra trayectoria en la cuidadosa selección de estrategias y gestores relevantes del universo de inversión alternativa. Estamos convencidos de que la innovadora tecnología desplegada en el Amundi Machina Systematic Equity Fund despertará un gran interés entre los inversores”.

El atractivo del capital riesgo

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La semana pasada, Google anunció la compra de la empresa Wiz por 32.000 millones de dólares, su mayor adquisición hasta la fecha. Wiz, que ofrece soluciones de seguridad en la nube, fue fundada en 2020 y para finales de 2022 ya estaba valorada en 6.000 millones de dólares. Para 2023, la compañía había alcanzado 100 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales (ARR) y para el cierre de 2024 se reportó que llegaría a unos impresionantes 500 millones de dólares en ingresos, demostrando una capacidad única para aumentar ventas a un ritmo notable.

Wiz recibió respaldo del capital riesgo (VC) desde sus inicios. Su primera ronda institucional fue por 20 millones de dólares. Esos primeros inversores, que incluyeron al famoso Sequoia Capital, podrían obtener un retorno bruto de honorarios que pudiese fácilmente exceder las 100 veces el capital invertido (100X).

El VC es la única categoría dentro del mundo de activos privados que no está recaudando activamente capital de la industria de gestión patrimonial, aunque ciertamente está explorando opciones sobre cómo hacerlo. También es el espacio más arriesgado y probablemente el menos comprendido en inversiones privadas, aunque hoy en día hay una avalancha interminable de podcasts y artículos para aprender al respecto.

Acceder y seleccionar fondos de VC también es bastante complicado. El camino más fácil para los inversores retail es participar en empresas que fueron respaldadas por dicha industria, una vez éstas coticen en bolsa después de una oferta pública inicial (IPO). Los fondos de VC generalmente mantienen su posición en la compañía recién listada hasta que encuentran el momento adecuado para vender y maximizar retornos, conservando sus puestos en la junta directiva y, por lo tanto, su influencia.

Sin embargo, no todas las empresas respaldadas por VC se tornan públicas. Muchas ventas ocurren a través de adquisiciones estratégicas, como en el caso de Wiz. Los fundadores respaldados por fondos de VC recaudan dinero a través de rondas de levantamiento de capital, comenzando con la ronda semilla hasta las rondas finales caracterizadas como de crecimiento.

Para la ronda semilla, una tecnología o servicio en particular puede ser aún un proyecto en papel, y los fondos serían utilizados por los fundadores para poner en marcha la empresa. Una vez que se alcanza la etapa de crecimiento, la compañía generalmente ha demostrado ventas sustanciales y una lista de clientes activos. El capital se emplearía en proyectos de expansión a través de marketing, contratación de profesionales de ventas o programadores de alto rendimiento, entre otras iniciativas.

Desde la etapa semilla hasta la de crecimiento y una posible oferta pública en bolsa, una empresa promedio respaldada por VC habría recaudado capital unas 6 a 8 veces a lo largo de un ciclo de 10 años o más, aunque el número de rondas y cantidad de capital requerido varían en cada caso.

La industria de VC se ha caracterizado por su capacidad de generar resultados financieros exponenciales contra inversiones relativamente pequeñas. Un buen ejemplo es Amazon, a la cual solo le tomó dos rondas de financiación de inversores externos (la segunda por fondos de VC) por un total de 9 millones de dólares para llegar a ser autosustentable financieramente.

Ahora, Amazon y Wiz son ejemplos de casos atípicos, inclusive dentro del universo de empresas respaldadas por VC: resultaron en retornos extraordinarios para los inversores institucionales. Aunque los múltiplos de dos o más dígitos son escasos, la esperanza de lograrlos representa un elemento fundamental de la industria: la ley de potencia.

Escucharás que el capital de riesgo es una industria fundamentada en la ley de potencia, lo cual, en práctica, significa que solo un número muy limitado de las inversiones realizadas por un fondo de VC impulsa sus retornos. Imaginemos, por ejemplo, un fondo semilla que realizó una serie de inversiones y el 10% del capital retornó 100X. Sin importar qué le suceda al resto del portafolio, dicho fondo habría alcanzado al menos un retorno bruto de 10x (10% por 100).

Como ya he mencionado, retornos muy altos -digamos de 50 veces o más- son muy raros (menos del 1% de todas las inversiones semilla realizadas), mientras que la pérdida de capital debido al fracaso de empresas respaldadas en su etapa semilla puede superar al 50%. Sin resultados exponenciales en algunas inversiones, los fondos semilla probablemente ofrecerían resultados deficientes a sus inversores.

Pero no toda la industria de VC depende de un modelo donde una fracción muy pequeña del capital invertido determina los resultados finales. Los fondos que se enfocan en respaldar empresas en su etapa de crecimiento son más accesibles, ya que estos tienden a ser mucho más grandes que los enfocados en etapas más tempranas y típicamente invierten en empresas con un historial comprobado, reduciendo la probabilidad de pérdida de capital.

Sin embargo y como es de esperarse, los precios que se pagan en inversiones individuales pueden ser sustancialmente más altos que en la etapa semilla y, por lo tanto, las expectativas de retorno tienden a ser más bajas. Por ejemplo, Wiz fue valorada en cerca de 70 millones de dólares cuando recibió su fondeo de semilla en 2020, pero recaudó una ronda de crecimiento a finales de 2021 con la mencionada valoración de 6.000 millones de dólares. Comparado con su valor de salida destinado de 32.000 millones de dólares, eso representa un múltiplo de crecimiento mayor a 5 veces alcanzado en solo 3-4 años, lo cual sigue siendo impresionante.

El mensaje: los fondos enfocados en crecimiento (growth) aún puede producir retornos muy atractivos, dependiendo de un modelo en el que se espera que los períodos de inversión sean algo más cortos y las pérdidas de capital menores en comparación con la inversión semilla. La tabla a continuación compara algunas características entre estas dos categorías.

Características ejemplares de los fondos semilla y de crecimiento para fondos lanzados entre 2012 a 2022

Fuente: producido con la aplicación de Inteligencia Artificial Grok. Fuente de datos: Carta Q2 2024 (tamaños de fondos), PitchBook Q3 2024 (tamaños de fondos hasta $2 mil millones, rondas para 2012-2022), Cambridge Associates (2024) (definiciones de etapas para 2012-2022).

¿Puedo invertir en capital riesgo?

Este artículo cubre una descripción de algunas características de la industria de VC. Es importante tener en cuenta que los estilos de los fondos de VC pueden variar y ser más flexibles en términos de estrategia de inversión. Los fondos multi-etapa, por ejemplo, pueden invertir en todas las rondas de levantamiento, desde semilla a crecimiento. Algunos de los fondos más famosos, de hecho, caen bajo esta categoría.

Los fondos de VC generalmente están limitados a compradores cualificados a través de sociedades con llamadas de capital. Lograr retornos en el cuartil superior dentro de este espacio requiere comprometer a los gestores más reconocidos de la industria. Para empezar, el acceso a la financiación de start-ups no es la misma para todos los gestores.

Es ampliamente reconocido que los fundadores tienden a favorecer a los fondos de mayor reputación y a sus socios, quienes a menudo son invitados de primero a invertir en los proyectos con mayor potencial. Sin embargo, acceder a estas sociedades es un ejercicio que consume tiempo. Típicamente, es el ámbito de inversores institucionales y equipos que se enfocan en la selección de gestores y en cultivar relaciones con los socios generales (GPs). En algunos casos, ser invitado a un fondo de VC con capacidad limitada puede tomar años de insistencia con el gestor.

Dada esta condición, una estrategia de asignación adecuada para inversores retail cualificados es comprometer capital a un fondo de fondos (FoFs) que mantenga acceso demostrado a algunos de los nombres más destacados. Curiosamente, hoy en día ciertos FoFs pueden incluso aceptar compromisos de capital tan bajos como 100.000dólares y brindar un nivel de diversificación adecuada. Algunos, además, pueden incorporar coinversiones en su enfoque para tener exposición directa a empresas como Wiz.

EE.UU.: Florida, en el puesto 21 en acceso a la vivienda; Key West, con las propiedades más caras del estado

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De  los 50 estados y el Distrito de Columbia que componen los Estados Unidos, Florida ocupa el puesto 21 en asequibilidad de la vivienda, teniendo en cuenta tanto los precios de las propiedades como los ingresos per cápita. Por otro lado, North Port, Tampa y Lakeland se encuentran entre las áreas metropolitanas del estado de Florida donde se dieron algunos de los descensos de precios más significativos en enero último.

En 2024, en Florida se vendieron 365.377 viviendas, el mayor número de todos los estados del país; las propiedades más caras del estado se encuentran en Key West.

Los datos se desprenden de la investigación de mercado “Los estados menos y más asequibles de EE.UU. para comprar una casa”, del sitio web TradingPedia, realizado en base a los precios medios de venta de viviendas entre enero y diciembre de 2024 del bróker de real estate Redfin. TradingPedia correlacionó estos precios con los datos de ingresos personales per cápita para el tercer trimestre de 2024 de la Oficina de Análisis Económico del país.

En 2024, los precios de las propiedades en Estados Unidos siguieron disparándose hasta alcanzar máximos históricos impulsados por la inflación y la demanda sostenida de posibles compradores e inversores. Los precios medios de las propiedades son casi seis veces superiores a los ingresos medios anuales, y sumado a esto, las hipotecas siguieron siendo caras, a pesar de los tres recortes de las tasas de interés introducidos por la Reserva Federal en los últimos meses.

Según el informe, el precio medio de la vivienda en Estados Unidos alcanzó los 428.201 dólares el año pasado, mientras que la renta per cápita se situó en 72.741 dólares en el tercer trimestre. Esto se traduce en que la vivienda media cuesta unas seis veces los ingresos anuales de una persona.

Michael Fisher de TradingPedia asegura que “incluso con la crisis de asequibilidad de la vivienda que asola el mercado inmobiliario estadounidense, ciertos estados ofrecen alternativas de vivienda relativamente accesibles si nos fijamos en los precios de la vivienda en relación con la renta personal”.

Lejos del sueño americano de la casa propia

Aunque los californianos tienen que lidiar con el precio medio de venta de vivienda más alto del país (819.983 dólares), los hawaianos se enfrentan a niveles de asequibilidad aún peores, de acuerdo al informe. Los residentes del Estado de Aloha tienen unos ingresos anuales medios de 70.082 dólares, lo que supone apenas el 9,09% del precio medio de la vivienda (771.350 dólares). Como resultado, los compradores de vivienda tendrían que reservar más de 11 años de ingresos si optan por comprar una casa con dinero en efectivo.

En el otro extremo, las propiedades más baratas por pie cuadrado se encuentran en el estado de Mississippi, seguidas de las de Luisiana, Indiana, Kansas y Virginia Occidental.

Con una renta personal per cápita de 70.581 dólares (la 22ª más alta del país) y con un precio medio de la vivienda de 411.658 dólares, Florida tiene una relación precio-ingresos de las propiedades de 5,83. Esto lo convierte en el 21º estado más asequible para comprar una vivienda. En 2024, en ese estado se vendieron 365.377 viviendas, el mayor número de todos los estados del país. Las ventas per cápita, sin embargo, son también las más altas, con 15,6 ventas por cada 1.000 residentes.

La renta personal per cápita en el estado de Florida es de 70.581 dólares, lo que equivale aproximadamente al 17,15% del precio medio de la vivienda en el estado (411.658 dólares). Dentro de Florida, los lugares donde más bajaron los precios en enero de 2025 fueron North Port (un 9,66% menos que en enero de 2024), Tampa (un 4,05% menor) y Lakeland (un 3,13% menos).

Al hacer foco en las 31 áreas metropolitanas de Florida listadas por Redfin, la investigación descubrió que las viviendas más caras del estado se encuentran en Key West. El precio medio de la vivienda allí en enero fue de 1.075.000 dólares, un descenso del 11,16% en comparación con el mismo mes de 2024. Sin embargo, sólo 96 viviendas se vendieron allí durante el mes. Los mercados inmobiliarios más populares, por otro lado, son Tampa (precio medio de 355.000 $; 3.468 viviendas vendidas en enero de 2025), y Orlando (400.000 $; 2.329 viviendas vendidas en enero de 2025).

Con base en los precios medios de las viviendas y los ingresos anuales, Iowa emerge como el mercado de viviendas más asequible de los EE. UU.. El precio medio de venta de todas las propiedades residenciales aumentó ligeramente desde 2023 hasta los 234.708 dólares, la tasa más baja del país.

Estas son las áreas metropolitanas más caras de Florida, según el precio medio de venta de viviendas en el mes de enero de 2025:

– Key West (1.075.000 $), 96 casas vendidas

– Naples ($699,608), 626 casas vendidas

– Miami ($560,000), 1,439 casas vendidas

– West Palm Beach (520.000 $), 1.501 viviendas vendidas

– Fort Lauderdale ($460,000), 1,574 casas vendidas

– Crestview ($440,000), 441 casas vendidas

– North Port ($423.000), 1.505 viviendas vendidas

– Orlando ($400,000), 2,329 casas vendidas

– Port St. Lucie (385.000 $), 579 viviendas vendidas

– Cape Coral (385.000 $), 1.113 viviendas vendidas

México enfrentará menor proteccionismo relativo y podría revitalizar el nearshoring, dice BBVA

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El día después del anuncio de tarifas por parte del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, las reacciones favorables para el caso de México se incrementan.

BBVA señala en un análisis que si bien las medidas arancelarias anunciadas tendrán efectos negativos en la economía global y en la de Estados Unidos, lo cual afectará el crecimiento en el corto plazo, el hecho de que México enfrente un menor nivel de proteccionismo relativo podría darle ventajas para acceder al mercado estadounidense y, por lo tanto, para atraer inversiones.

«Creemos que esto implica que México está en una situación de menor proteccionismo relativo frente a otros competidores, en particular con China, lo cual relanzaría el nearshoring y podría resultar en un mayor nivel de integración entre México y Estados Unidos en el mediano plazo», dijo el área de análisis de BBVA en su análisis.

«Es posible que se revitalice la oportunidad del nearshoring. Dicho lo anterior, el hecho de que se mantienen los aranceles a las exportaciones mexicanas de automóviles, acero, aluminio y cervezas, sigue teniendo un efecto negativo y, además, constituye una violación al T-MEC, por lo que esperamos que puedan ser revertidos en el corto plazo», dijo la institución.

Adicionalmente, BBVA consideró que se abre la posibilidad de que las exportaciones mexicanas realizadas fuera del T-MEC enfrenten un arancel del 12% en lugar del 25%, en caso de que se alcancen acuerdos satisfactorios en materia de seguridad y combate al tráfico de fentanilo.

BBVA insistió en que para el caso de México se generan incentivos a la inversión extranjera en otras industrias en las cuales México no presenta una ventaja comparativa revelada por ahora. Dado que sencillamente sería más redituable, o menos oneroso, exportar esas mercancías desde México que desde países con grávamenes mayores.

Este 2 de abril, bajo el argumento de seguridad nacional, y con el objetivo de reducir el déficit comercial se firmó la orden ejecutiva que impone un arancel ad valorem del 10% adicional a todas las importaciones de todos los países entrando en vigencia el 5 de abril de 2025. A partir del 9 de abril de 2025 entrarán en vigor aumentos específicos para los países descritos en la orden ejecutiva.

También se establecen aranceles diferenciados para México y Canadá en el contexto de la “crisis fronteriza” y el cumplimiento del T-MEC. En el caso de México, se mantiene vigente la orden ejecutiva 14227 que exenta a los bienes comerciados al amparo del T-MEC, e impone un arancel de 25% a las mercancías que no se ajusten a lo establecido en este Tratado; en todo caso, a estos aranceles no se suma el 10% base de la orden ejecutiva.

La orden ejecutiva también considera que las tasas arancelarias establecidas se aplicarán únicamente al contenido no estadounidense de la mercancía, siempre y cuando al menos el 20 % de su valor sea originario de este país.

Al agrupar los países con aranceles recíprocos específicos por región, el continente asiático es el que recibe los
mayores porcentajes, principalmente el sudeste asiático. Seguido de países en el continente africano y la Unión
Europea.

Parkwood Wealth Partners nombra a Bob French como CIO

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Parkwood Wealth Partners ha nombrado a Bob French como su nuevo CIO y Jefe de Marketing. Con casi dos décadas de experiencia, French aporta un gran conocimiento sobre estrategia de inversión, gestión de carteras y educación para clientes, según comunicó la firma.

La carrera de French se ha caracterizado por su enfoque en la inversión basada en evidencia, especialmente a través de sus roles en Dimensional Fund Advisors, McLean Asset Management y Retirement Researcher. Desde su nuevo cargo, liderará la estrategia de inversión, la gestión de carteras y las iniciativas de marketing digital para ampliar el compromiso de los clientes y el apoyo a los asesores, dijo la empresa con base en St. Louis y con varias sedes en Estados Unidos.

“La pasión de Bob por la inversión basada en evidencia y su capacidad para comunicar de manera clara estrategias complejas mejorarán significativamente nuestra capacidad de atender a los clientes”, afirmó Al Sears, CEO de Parkwood Wealth Partners.

French planea introducir seminarios web especializados, formación para asesores y contenido de liderazgo intelectual para fortalecer los esfuerzos educativos de Parkwoods.

“Estoy emocionado por contribuir al crecimiento continuo de Parkwoods, ayudando a clientes y asesores a tomar decisiones de inversión con mayor claridad y confianza”, señaló French.

 

Nace la Plataforma de Emisiones Evitadas (AEP), una nueva métrica de referencia en el mercado global

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Robeco, Mirova, Edmond de Rothschild AM, I Care y Quantis han anunciado el lanzamiento oficial de la Plataforma de Emisiones Evitadas (AEP). Según han explicado las entidades, este proyecto innovador tiene como objetivo establecer una plataforma global para cuantificar las emisiones evitadas, una métrica fundamental para la transición hacia una economía sostenible. La iniciativa cuenta con el apoyo de 12 gestoras y propietarios de activos, que representan más de 4 billones de dólares en activos bajo gestión; así como un banco internacional de inversión corporativa, seis proveedores de datos reconocidos, 13 compañías líderes y un comité científico independiente

Los promotores del proyecto consideran que la transición energética no solo requiere un distanciamiento de las actividades intensivas en carbono, sino también la disponibilidad de alternativas descarbonizadas. Sin embargo, hasta ahora, faltaban datos transparentes y cuantificados que permitieran comparar estas alternativas y redirigir los flujos financieros hacia las compañías que facilitan la descarbonización. Con unas necesidades de inversión estimadas de 215 billones de dólares estadounidenses para lograr emisiones netas globales cero para 2050, el desarrollo de métricas armonizadas es esencial para canalizar capital hacia soluciones climáticas efectivas.

Para dar respuesta a esta realidad, la Plataforma de Emisiones Evitadas (Avoided Emissions Platform, AEP) proporciona una metodología de acceso transparente y abierto para calcular las emisiones evitadas, a menudo denominadas de “alcance 4”. Esta iniciativa se ha beneficiado de las recomendaciones de un comité científico especializado, lo que garantiza la coherencia con las directrices existentes sobre emisiones evitadas y un enfoque creíble para evaluar la reducción de emisiones en todos los sectores.

La AEP ofrece beneficios importantes a un gran sector de las partes interesadas. Las instituciones financieras, por su parte, adquieren una mayor capacidad de toma de decisiones gracias a métricas fiables y armonizadas que les ayudan a alinear sus carteras con los objetivos globales de cero emisiones netas.

En el caso de las compañías, las entidades han explicado que pueden calcular e informar con precisión sus emisiones evitadas, mejorando la credibilidad y el acceso al capital, a la vez que obtienen una ventaja competitiva. Por otro lado, los consultores y proveedores de datos obtienen acceso a recursos completos, lo que fomenta la colaboración y diferenciación en el mercado.

Los organismos reguladores reciben información de alto valor para justificar el desarrollo de políticas y hacer un seguimiento de los avances hacia los objetivos climáticos, según han explicado los expertos. Por último, los académicos obtienen datos sólidos para la investigación y el avance de las metodologías en materia de sostenibilidad.

En términos generales, esta iniciativa promueve la transparencia, la colaboración y la toma de decisiones informadas, e impulsa la transición hacia una economía sostenible y descarbonizada, concluyen los expertos de las entidades.

A raíz de este anuncio, Lucian Peppelenbos, estratega de Clima y Biodiversidad en Robeco, ha declarado: “Robeco tiene un compromiso duradero de invertir en la transición hacia las cero emisiones netas. En concreto, nuestros productos climáticos, como los fondos Smart Energy y Global Climate Transition, llevan muchos años invirtiendo en soluciones climáticas. Esta nueva base de datos nos ayudará a cuantificar de manera creíble su verdadera contribución a la mitigación del cambio climático. Esto responde a la gran demanda de nuestros clientes de una medición del impacto más exhaustiva”.

En opinión de Manuel Coeslier, experto principal, clima y medio ambiente en Mirova, el sector financiero desempeña un papel clave en el impulso de la economía global hacia las cero emisiones netas. «Es esencial disponer de información clara y completa sobre las verdaderas contribuciones de las compañías a este objetivo, especialmente con la aportación de soluciones climáticas. Confiamos en que la Plataforma de Emisiones Evitadas se consolidará pronto como una herramienta clave para permitir y armonizar cálculos ambiciosos y transparentes de las emisiones evitadas”, afirma.

Para Shirley Chojnacki, directora de Energía de BRIDGE, la plataforma de deuda de infraestructuras de Edmond de Rothschild, “en Edmond de Rothschild Asset Management tenemos una fuerte confianza y un compromiso duradero con la transición energética y las acciones de lucha contra el cambio climático, que son el núcleo de nuestra tesis de inversión. Al apoyar desde el principio la creación de una base de datos tan potente y transparente como la AEP, pretendemos contribuir a la creación de nuevos estándares para el mercado y generar transparencia para todas las partes interesadas”.

Por su parte, Anne Désérable, directora general de Quantis, destaca que “en Quantis creemos que la transición medioambiental solo puede abordarse de forma colectiva. La Plataforma de Emisiones Evitadas es un ejemplo de ello, ya que reúne a diversas partes interesadas para establecer una metodología sólida y armonizada para medir las emisiones evitadas. Al reforzar la credibilidad y la coherencia, podemos evaluar mejor la verdadera contribución climática de las soluciones clave e impulsar un cambio significativo”.

Y por último, Guillaume Neveux, fundador y socio de I Care by BearingPoint, considera que la misión de I Care es encontrar formas de desenvolverse en la complejidad y proporcionar a las partes interesadas las herramientas de decisión técnica necesarias para impulsar las inversiones en la transición climática. «Confiamos en que esta Plataforma Digital de Emisiones Evitadas, desarrollada en colaboración con Quantis, BearingPoint y un gran número de instituciones corporativas y financieras, marcará la diferencia al permitir a los desarrolladores de soluciones climáticas cuantificar de manera armonizada su contribución a la transición climática», concluye.

El catálogo arancelario de Trump pone el foco en la negociación y en las consecuencias

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Donald Trump, presidente de EE.UU., ha mostrado sus cartas y cambiado las reglas del comercio internacional. El anuncio arancelario del presidente Trump superó las previsiones más extendidas en el mercado, ya que las nuevas tarifas se suman a las ya existentes. El resultado es un tipo arancelario medio del 20%.

Durante la presentación que hizo en los jardines de la Casa Blanca, Trump quiso mandar un mensaje claro sobre su planteamiento: “Les cobraremos aproximadamente la mitad de lo que ellos nos cobran y nos han estado cobrando. Así que las tarifas no serán totalmente recíprocas». Según Stephen Dover, director del Franklin Templeton Institute, la definición de Trump de aranceles recíprocos incluye aranceles, impuestos al valor agregado (IVA), políticas no comerciales, requisitos de certificación, regulaciones, manipulación cambiaria y cualquier cosa que reduzca los niveles de consumo. «Esta es una definición de restricciones comerciales mucho más amplia que la que aplican la mayoría de los economistas. Esto dificulta considerablemente que los países extranjeros reduzcan políticamente sus nuevas tasas arancelarias. Trump anunció que la mayoría de los aranceles recíprocos se establecerían en la mitad de la franja que han calculado para las importaciones estadounidenses», afirma Dover.

El mercado también habló y se observó una reacción negativa de los mercados de renta variable. Si bien los futuros habían subido ante el rumor del Wall Street Journal de un aumento generalizado de sólo el 10%, luego cayeron bruscamente: -3,5% en línea recta para el futuro del S&P 500, y el descenso continúa esta mañana. “Al mismo tiempo, el dólar se ha debilitado fuertemente frente al euro y al yen, y los tipos de interés han bajado considerablemente. Este último punto es digno de mención: los mercados están en modo risk-off”, señala Enguerrand Artaz, estratega en La Financière de l’Échiquier (LFDE). 

Por último, los países afectados por las tarifas también se han manifestado, principalmente, para criticar y mostrar su disconformidad con lo aprobado. Por ejemplo, Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, calificó la medida de “golpe económico significativo”, y anunció que la UE tomará contramedidas, al igual que el gobierno chino, quien reafirmó su oposición a las guerras comerciales y sugirió posibles represalias. Por su parte, el Reino Unido y Japón se mostraron más prudentes y abogaron por negociar para evitar una escalada en las tensiones comerciales. En América, Canadá y México, menos afectados de lo esperado, se mostraron cautos y reconocieron estar evaluando las posibles implicaciones económicas, mientras que desde Australia y Nueva Zelanda criticaron la justificación de los aranceles y llamaron a la desescalada, argumentando que tales medidas perjudican a los consumidores y violan los principios del libre comercio.

Rápido resumen de lo aprendido

Si hacemos un repaso a cómo han quedado las tarifas, Asia se lleva la peor parte de estos aranceles, con aumentos notables en China, Corea del Sur y Taiwán en comparación con las tasas más bajas para LATAM. “En concreto, China se enfrentará a un arancel del 34% además del 20% existente, lo que resulta en una tasa arancelaria efectiva del 54%, que se acerca a la tasa del 60% prometida durante la campaña de Trump”, explica Ray Sharma-Ong, responsable de soluciones multiactivos del Sudeste de Asia de Aberdeen Investments.

Este arancel del 34% sobre China sería una respuesta a las políticas que encarecen los productos norteamericanos en un 67%. Además, desde el 2 de mayo, se revocará el régimen ‘de minimis’ que ha permitido al gigante asiático exportar a EE.UU. productos por debajo de los 800 dólares sin pagar impuestos. Sin salirnos de la región asiática, a Japón se le ha penalizado con un 25%, a Corea del Sur con un 25%, a Taiwán con un 32% y a indica con un 26%.

Respecto a la Unión Europea, la administración Trump ha impuesto unos aranceles del 20% para todos los productos procedentes de la Unión Europea desde el 9 de abril, la mitad de lo que señala que Bruselas graba las mercancías estadounidenses.

En el otro lado de la moneda, los países menos penalizados, destaca que las naciones latinoamericanas han sido castigadas con un 10%, con la excepción de Nicaragua, con un 18%. Curiosamente, Canadá y México no fueron de los países más perjudicados. A este club de “los menos afectados” se unen el Reino Unido, Australia, Nueva Zelanda, Brasil o, incluso, Argentina con unos aranceles del 10%, que entrarán en vigor el 5 de abril. 

Las principales reflexiones de los expertos

Para Eiko Sievert, analista del sector público y soberano de Scope Ratings, la escalada de la guerra comercial impulsada por el presidente Trump aumentará la inflación, ralentizará el crecimiento económico y provocará ajustes en las cadenas de suministro globales. Por ello, reconoce que han reducido su previsión de crecimiento de EE.UU. para 2025 aproximadamente un 1% (frente al 2,7% estimado en nuestras perspectivas de diciembre) y al 1,5%-2% en 2026 (por debajo del 2,2%). Esto contrasta con un crecimiento anual promedio del 2,7% en los últimos tres años.

“La trayectoria de la deuda pública en Estados Unidos sigue siendo insostenible a largo plazo. Prevemos déficits fiscales elevados y persistentes en los próximos cinco años, lo que elevará la ratio deuda/PIB del 121% en 2024 a entre el 130% y el 140% en 2029. Esta cifra superaría a la de la mayoría de países comparables, como Reino Unido (114%) y Francia (119%), acercándose más a la de Italia (139%)”, indica.

En opinión de Sharma-Ong el anuncio apunta a un mayor aumento de la inflación a corto plazo y a un impacto en el crecimiento más negativo de lo previsto. “Con los nuevos aranceles, se espera que las perspectivas de crecimiento disminuyan, aumentando los riesgos de recesión a menos que la Fed intervenga con una política de rescate. Ante unos datos de inflación más elevados y un debilitamiento importante de los datos de actividad, es probable que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo bajen a corto plazo”, explica. En esta misma línea, Artaz añade que el impacto de los aranceles será muy negativo, y “el riesgo de recesión en Estados Unidos empieza a ser muy real”, una situación frente a la que “los mercados no parecen estar aún posicionados”.

Respecto a Europa, Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa en T. Rowe Price, señala que hay varios factores que perjudicarán a la economía de la UE. “En primer lugar, está el efecto directo de los aranceles en la economía. En segundo lugar, la imposición de un arancel mucho mayor a China provocará un aumento de la competencia en el mercado nacional y en terceros mercados. Por último, habrá niveles sin precedentes de incertidumbre en materia de política comercial que pesarán sobre la inversión y el consumo nacionales durante mucho tiempo. Ahora es probable una ligera recesión en la zona euro en 2025. El BCE bajará los tipos por debajo del tipo neutro hasta el 1%-1,5%”, explica el experto.  

Las intenciones de Trump

Una de las claves del contexto actual es la dificultad de entender el objetivo y las intenciones de Donald Trump. Según explica James McCann, economista jefe adjunto de Aberdeen Investments, parte de la retórica de la administración en torno a los aranceles ha sugerido que está realmente comprometida con un cambio significativo de los patrones de comercio y producción mundiales. “Esto se ha enmarcado a veces como una voluntad de causar ‘dolor a corto plazo’ en busca de un supuesto ‘beneficio a largo plazo’. Como tal, es poco probable que la reacción adversa del mercado a los anuncios de aranceles pueda disuadir la agenda política, ya que la ‘Trump put’ sigue estando muy lejos del dinero”, afirma McCann. Por otra parte, señala que las filtraciones indican que dentro de la Casa Blanca se culpa cada vez más al secretario de comercio, Howard Lutnick, de los movimientos negativos del mercado. “Los cambios de personal dentro del gobierno son un indicador clave de cómo las presiones del mercado están influyendo en la política”, matiza. 

De lo explicado por Trump sobre sus intenciones, las gestoras destacan la conexión que establece entre los aranceles y el dólar. “Los aranceles sólo serían el preludio de un acuerdo de Mar-a-Lago, una versión 2.0 del acuerdo Plaza de 1985. La idea es convencer a los países extranjeros aliados -a cambio de mantener el paraguas de seguridad estadounidense y cancelar total o parcialmente los nuevos aranceles- de que vendan una parte de sus reservas de dólares, al tiempo que aceptan canjear parte de sus bonos del Tesoro estadounidense por bonos perpetuos de cupón cero”, apunta Benjamin Melman, CIO Global en Edmond de Rothschild AM.

En opinión de Melman, la ingeniería de un dólar más débil es una operación de alto riesgo, ya que EE.UU. experimenta actualmente déficits gemelos (presupuestario y por cuenta corriente), para evitar que las yields a largo plazo aumenten como resultado de la venta de sus bonos estadounidenses en dólares por parte de inversores privados, contar con inversores públicos en el lado comprador sin duda ayudaría. “Si no se llega a un acuerdo multilateral, podría aplicarse un impuesto ‘de uso’ a los bancos centrales de los países extranjeros (con divisas infravaloradas) que poseen deuda estadounidense, para animarles a cambiar a otras divisas”, matiza el CIO. 

Para Adam Hetts, director global de multiactivos y gestor de carteras de Janus Henderson, los aranceles exorbitantes país por país gritan “táctica de negociación”, lo que mantendrá a los mercados en vilo en el futuro inmediato. En su opinión, afortunadamente, esto significa que hay un margen sustancial para reducir los aranceles a partir de ahora, aunque con una base del 10%.

“Hemos visto que la administración tiene una tolerancia sorprendentemente alta al dolor del mercado, ahora la gran pregunta es cuánta tolerancia tiene para el verdadero dolor económico a medida que se desarrollan las negociaciones. Mientras tanto, el repunte del S&P 500 después de un buen informe de empleo de ADP hoy temprano fue un recordatorio de que la economía en general sigue siendo el centro de atención. Los datos de esta semana del ISM de servicios y de nóminas no agrícolas serán objeto de un escrutinio adicional, ya que cualquier debilidad material en este sentido avivará los temores de recesión”, señala Hetts.

¿Y ahora qué?

Ahora, el panorama financiero global se enfrenta a una nueva ola de incertidumbre tras la imposición de aranceles recíprocos por parte de EE.UU., afectando a más de 25 países con tasas que superan el 20%. “Se estima que estos gravámenes impacten importaciones valoradas en 1,5 billones de dólares, elevando la tasa arancelaria promedio de EE.UU. al 8%, la más alta desde 1970. Como consecuencia, los mercados han registrado una volatilidad significativa, con caídas en el euro y el dólar canadiense, mientras que el PIB estadounidense se contrajo un 3,7% en el primer trimestre”, apunta Felipe Mendoza, analista de Mercados Financieros ATFX LATAM.

Esta incertidumbre es como una onda expansiva y se deja notar en el comportamiento de las compañías y de los países. En este sentido, Mendoza destaca que Tesla y Apple muestran señales de desaceleración, mientras que Canadá y México preparan represalias comerciales. En el plano geopolítico, China endurece restricciones a la inversión estadounidense y la OPEP+ mantiene su plan de producción petrolera. “Con un Índice de Miedo y Avaricia en 18/100, los inversionistas se preparan para un entorno económico marcado por la cautela y la gestión de riesgos”, añade.

Un aspecto relevante y pragmático es cómo interactuarán las distintas medidas arancelarias. Por ejemplo, si se impone a la UE un arancel recíproco del 10%, ¿se acumularán los aranceles del 25% sobre los automóviles hasta alcanzar el 35%, o representarán las medidas sobre productos específicos un límite máximo? Según explica McCann, este último supuesto es nuestro escenario base, pero la acumulación de aranceles es un claro riesgo a la baja.

“También es una incógnita la forma en la que procederá la Administración con los aranceles sobre las importaciones procedentes de México y Canadá. Una exención continuada de los bienes conformes con el USMCA significaría un margen para reducir la proporción de bienes arancelados con el tiempo. Por el contrario, es posible un enfoque más disruptivo para impulsar la deslocalización. Incluso en este caso, México y Canadá siguen siendo los más indicados para llegar a un acuerdo que vuelva a situar al USMCA sobre una base más firme”, añade el economista jefe adjunto de Aberdeen Investments.

Nueva Cena Solidaria en Miami de Mensajeros de la Paz para recaudar fondos para personas sin hogar

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Mensajeros de la Paz organiza la III Cena Solidaria, una velada única donde la generosidad y la esperanza serán las protagonistas. La gala contará nuevamente con Chabeli Iglesias como madrina del evento, y Rosana como embajadora de Mensajeros de la Paz. Con la conducción de Rocío Sañudo-Limón, el evento reunirá a destacadas personalidades del mundo empresarial y del espectáculo. Será el próximo jueves 10 de abril en Jungle Island, desde las 7 PM.

Los asistentes podrán disfrutar de una subasta y de rifas benéficas. Además, el reconocido artista MRDRIP, quien ha retratado a famosos como Antonio Banderas, Will Smith, Paz Vega o Sebastián Yatrá, realizará una obra en directo que será subastada. Los patrocinadores son Abanca, AirEuropa, BTS, CEAPI, Eurostars Hotel Company y Lecaser.

Este evento solidario tiene un objetivo claro: recaudar fondos para apoyar a más de 500 niños y sus familias en Honduras y a personas en situación de sinhogarismo en Miami.

La III Cena Solidaria se enmarca en un viaje del Padre Ángel y parte del equipo directivo de Mensajeros de la Paz por los proyectos que la organización desarrolla en Centroamérica. Previamente a viajar a Miami, estarán en El Salvador y Honduras.

“El compromiso y la generosidad de los asistentes marcan una diferencia real en la vida de quienes más lo necesitan, estoy muy feliz de poder celebrar este evento precioso por tercer año consecutivo”, destacó el Padre Ángel, fundador de Mensajeros de la Paz.

Toda persona que quiera asistir puede conseguir su entrada a través de este enlace