Pixabay CC0 Public DomainMarcos Ramírez Miguel, courtesy photo. Banorte Buys Interacciones Becoming Second Biggest Bank in Mexico
Grupo Financiero Banorte (GFNorte) anunció que está en proceso de fusionarse con Grupo Financiero Interacciones (GFInter). Con esta operación, GFNorte se convertiría en el segundo grupo financiero del país por activos, cartera de crédito y depósitos.
Los accionistas de GFInter recibirían una combinación de un pago en efectivo por 13.700 millones de pesos y 109.727.031 acciones de GFNorte. Para concretar la operación, Banorte emitirá acciones adicionales por alrededor de 4% de las acciones actualmente en circulación. Los asesores de la operación son BofA Merril Lynch, Morgan Stanle, White & Case, y FTI Consulting.
Se espera que la transacción quede concluida en el segundo trimestre de 2018, sujeto a:
La aprobación que lleven a cabo los accionistas en asambleas generales extraordinarias de ambos grupos financieros, que se estima se celebren en diciembre.
La aprobación de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con la opinión de sus instancias regulatorias y la opinión del Banco de México, así como la aprobación de la Comisión Federal de Competencia Económica (COFECE).
La conclusión de las auditorías integrales.
Marcos Ramírez Miguel, director general de Grupo Financiero Banorte, comentó: “Con esta adquisición, Banorte se posiciona como líder en el financiamiento de las enormes necesidades de infraestructura de nuestro país, lo que representa una oportunidad única para impulsar la competitividad, atraer inversión y mejorar la calidad de vida de las familias mexicanas” añadiendo que esta operación refleja la confianza y el compromiso de Banorte en la estabilidad económica, fortaleza de las instituciones y en el futuro de nuestro país.
Con la adquisición Banorte se consolidaría como el segundo grupo financiero en México, y el mayor grupo en financiamiento de infraestructura en el país:
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: stevepb. The Case For Fixed Income In The Core Of A Portfolio, Despite Low Rates
Los bonos durante mucho tiempo han desempeñado un papel esencial como tenencia fundamental en el núcleo de las carteras de los inversores. Los bonos y los ETFs de renta fija tienen el potencial de ofrecer ingresos y rendimientos estables que pueden compensar la volatilidad de las acciones en una cartera.
Pero, en los últimos años, los inversores han tenido dificultades para alcanzar sus objetivos de inversión en medio de los bajos rendimientos de los bonos, especialmente de los bonos del gobierno. ¿La causa principal? En respuesta a la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal de EE. UU. –y otros bancos centrales de todo el mundo– recortaron las tasas de interés para alentar el crecimiento económico.
A pesar de que la Reserva Federal ya comenzó a elevar las tasas de interés, aún se mantienen por debajo de los promedios históricos. Un entorno de bajo rendimiento podría continuar con nosotros por algún tiempo debido a varios factores, incluidos los datos demográficos (el envejecimiento de la generación de los baby boomers tiene una mayor demanda de bonos, lo que puede mantener bajas las tasas de interés).
Además de proporcionar un potencial de ingresos, es importante destacar que los bonos y los ETFs vinculados a bonos pueden desempeñar múltiples funciones en una cartera.
Estos roles pueden incluir:
Flujo de ingresos recurrentes – No importa si un inversor busca aumentar su riqueza o ahorrar para su jubilación, generar ingresos en una cartera puede ayudar a que una persona esté más cerca de alcanzar un objetivo de inversión. Los inversores pueden recibir pagos de intereses a una cadencia regular, por lo general mensual, trimestral o anual, lo que puede proporcionar un ingreso estable y fortalecer el rendimiento total de su cartera.
Estabilidad por el valor nominal – Además de recibir un flujo de ingresos, los inversores en bonos reciben el valor nominal del bono al vencimiento, asumiendo que el bono se mantiene hasta el vencimiento y no incurre en incumplimiento. El reembolso del valor nominal del bono (una cantidad fija) en un momento determinado ayuda a proporcionar estabilidad a los inversores en su cartera.
Posible cobertura contra el riesgo – Los bonos y los ETFs de renta fija pueden ofrecer una cobertura potencial contra el aumento de la volatilidad del mercado de acciones. Históricamente, los bonos han sido más propensos a moverse en la dirección opuesta a las acciones. Por ejemplo, los inversores de renta fija han aumentado sus asignaciones a los bonos del Tesoro de los EE. UU. durante las ventas masivas en el mercado de acciones como una posible inversión de refugio.
A pesar de los desafíos que los inversores ETF de renta fija y bonos pueden enfrentar con rendimiento e ingresos a corto plazo, es importante recordar que las inversiones de renta fija pueden desempeñar un papel vital como tenencia fundamental a largo plazo en el núcleo de una cartera.
Si bien hay similitudes entre los bonos y los ETFs de renta fija, también existen diferencias entre las dos inversiones. Los inversores deben ser diligentes al investigar los mejores vehículos de inversión para sus carteras. Por ejemplo, los bonos individuales han establecido fechas de vencimiento, mientras que los ETFs de renta fija tradicionales no lo hacen. Los ETF de renta fija y los bonos pueden tener diferentes calendarios de distribución, a pesar de seguir la misma clase de activos, esto puede dar lugar a diferentes flujos de ingresos para los inversores. Los bonos individuales se negocian OTC, mientras que los ETFs se negocian en una bolsa. Además, los ETF de renta fija y los bonos pueden crear pasivos tributarios diferentes y, por lo tanto, los inversores pueden estar sujetos a una variedad de impuestos a las ganancias de capital ya sean federales y / o locales. El costo de propiedad es otra área donde los bonos individuales y los ETFs difieren, los inversores en bonos pueden enfrentar un costo de transacción e intermediación en el momento de la compra, mientras que un inversor de ETFs probablemente pagará tanto una relación de gastos como un costo de transacción.Usted puede comenzar a construir el núcleo o su cartera desde España o América Latina.
Build on Insight, de BlackRock
Considere cuidadosamente los objetivos de inversión de los Fondos, los factores de riesgo y los cargos y gastos antes de invertir. Esta y otra información se puede encontrar en los folletos de los Fondos o, si está disponible, los prespectos que se pueden obtener visitando las páginas de ETF iShares y Fondos Mutuos de BlackRock. Lea detenidamente el prospecto antes de invertir. La inversión implica riesgo, incluyendo una posible pérdida de capital. En América Latina e Iberia, sólo para inversores institucionales e intermediarios financieros (no para distribución pública). Este material es solamente para fines educativos y no constituye un consejo de inversión o una oferta o solicitud de venta ni una solicitud de una oferta de compra de acciones de cualquier fondo o acción y es su responsabilidad para informarse de, y observar, todas las leyes y reglamentos aplicables de su jurisdicción. Si se mencionan o infieren fondos en este material, dichos fondos no han sido registradas por los reguladores de valores de Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú, Portugal, España, Uruguay o cualquier otro regulador de valores en ningún país de América Latina o Ibérica y por lo tanto, no pueden ser ofrecidos públicamente en ninguno de estos países. Los reguladores de valores de cualquier país dentro de Iberoamérica no han confirmado la exactitud de cualquier información contenida aquí. No se puede proporcionar información al público en general en Latinoamérica o Iberia. El contenido de este material es estrictamente confidencial y no debe ser transmitido a terceros.
Venezuela está causando otro ataque de nervios en las mesas de trading esta semana. El lunes se registraron fuertes presiones vendedoras y los CDS (Credit Default Swaps) alcanzaron máximos históricos. Las aguas se iban calmando el martes, después de que Petróleos de Venezuela (PDVSA) cancelara los cupones de sus bonos de 2027 y 2037, que se vencieron el pasado 12 de octubre.
Pero el retraso en el pago desató las alarmas y tras mirar el libro con los próximos vencimientos, más de uno contiene ya la respiración. El viernes, el gigante estatal del petróleo, PDVSA, debe pagar 985 millones de dólares y seis días más tarde, el 2 de noviembre vencen 1.200 millones de dólares más. Este miércoles el precio del bono venezolano vuelve a repuntar.
Muchos analistas dan por descontado el default, pero las autoridades venezolanas han anunciado que ya están listas para cancelar la deuda. La posición de liquidez del país sigue extremadamente estresada. El trading de bonos venezolanos ha sido suspendido en mercados estadounidenses, agravando la situación. Aproximadamente, el 74% de la deuda venezolana está concentrada en tenedores de EE.UU. y Canadá.
El papel de Rusia y China
“El mercado descuenta que los próximos vencimientos se pagarán, ya que los bonos con vencimientos más cortos cotizan con precios superiores a 70. Sin embargo, cuánto más tiempo se mantenga el status quo, más cerca estará el país de un eventual ‘default’. Los retrasos en los pagos pueden indicar que los rusos (o los chinos) podrían estar usando esto como una táctica de negociación para conseguir mejores condiciones a cambio de su apoyo financiero”, explica Claudia Calich, manager del fondo M&G Global Emerging Markets Bond.
PDVSA busca obtener liquidez mediante canje de activos de Citgo con la rusa Rosneft, intentando hacer un bypass a las sanciones impuestas por Estados Unidos. Pero muchos consideran que su situación es insostenible ya que la producción de petróleo está comprometida por falta de repuestos y mantenimiento, y podría caer todavía más en el futuro.
“De mis recientes reuniones con el FMI, parece que los chinos son reacios a continuar brindando asistencia financiera a Venezuela dada su exposición actual. Rusia ha proporcionado algo de financiación, incluso de su sector privado a través de Rosneft, y puede continuar haciéndolo por consideraciones geopolíticas: tener instalaciones de producción de petróleo muy cerca de Estados Unidos y poder obtener activos a precios reducidos. Sin embargo, no creo que ninguno de ellos continúe financiando este tipo de políticas económicas para siempre en ausencia de un cambio en el modelo económico que implique el fin de los subsidios al petróleo, un mejor entorno para el sector privado y la unificación del régimen cambiario, entre otras cosas”, añade Calich.
Alto carry trade
Para al equipo de mercados emergentes de NN Investment Partners, con posiciones en deuda venezolana, la estrategia ha sido la de enfocarse en los bonos defensivos de la curva pero tener una pequeña sobreponderación en el país, que atribuyen al alto carry.
Sin embargo, los expertos de la firma no ven riesgos sistémicos en este momento por un incumplimiento de Venezuela, ya que la precariedad de la situación está clara desde hace tiempo.
Pagar o caer
“La voluntad de pago permanece intacta, por lo que creemos que no van a incumplir con sus compromisos y, a diferencia del año pasado, han estado planeando durante un tiempo cómo reunir el efectivo necesario. El apoyo de China y de Rusia también puede jugar un papel importante, pero tras las sanciones de Estados Unidos, los riesgos operacionales son una preocupación”, reconocen.
«Seguramente Maduro está pensando que es más probable mantenerse en el poder si continua realizando los pagos, que si deja de hacerlo”. Esta es para el equipo de renta fija de Investec que participó en el evento Global Insights 2017, el principal motivo de que Venezuela siga pagando a sus bonistas. “Un gobierno básicamente populista y nacionalista continua pagando al exterior y no proporciona acceso a medicinas de su propia gente. Es la supervivencia del régimen”.
Investec cree que tras las sanciones de Estados Unidos, la reestructuración de la deuda es todavía más complicada. Creemos que tarde o temprano esto va a suceder. Venezuela se encuentran claramente en un entorno cada vez más complicado, ya que cada vez debe asumir unos pagos de intereses mayores».
Lo cierto es que pase lo que pase ahora, Venezuela seguirá dando que hablar en los mercados, ya que para lo que queda de año tiene pendientes 3.700 millones de dólares en liquidación e intereses de bonos soberanos y de PDVSA.
Wikimedia Commons. Se publica en Chile la normativa sobre inversiones de alternativos en los fondos de pensiones chilenos
La Superintendencia de Pensiones de Chile emitió la norma que permitirá la inversión de los fondos de pensiones en activos alternativos; la reforma entrará en vigor el próximo mes de noviembre.
Así, quedaron establecidos los límites de inversión para los cuatro fondos de pensiones (A, B, C, D, E – ordenados en función del riesgo- y el fondo de cesantía). El fondo A (de mayor riesgo) puede tener como máximo un 10% de sus recursos invertidos en activos alternativos. Para el fondo E, en cambio, los activos alternativos no pueden representar más del 5% de su cartera.
Según la Superintendencia de pensiones: “El objetivo final de estos cambios es que los afiliados obtengan una mayor pensión. Con esta ley se busca una mayor diversificación de las inversiones, ampliar el universo de inversiones de largo plazo e invertir en forma directa en una mayor variedad de activos con eventuales ahorros de costos para los Fondos de Pensiones y de Cesantía Solidario”.
El Superintendente de Pensiones de Chile, Osvaldo Macías, señaló que “la rentabilidad es un elemento fundamental para construir una buena pensión. Un punto más de rentabilidad durante toda la vida laboral de un afiliado o afiliada puede aumentar en cerca de 25% el monto que recibirá al momento del retiro. Es por eso que estos cambios son un hito importante que contribuirá, en el mediano y largo plazo, a cumplir el objetivo de mejorar las pensiones”.
Las nuevas alternativas de inversión autorizadas en Chiles on: vehículos para invertir en activos de capital privado extranjero; Vehículos para invertir en deuda privada extranjera; Coinversión en capital privado y deuda privada en el extranjero; Acciones de sociedades anónimas cerradas nacionales, de sociedades por acciones nacionales (SpA) y de sociedades en comandita por acciones nacionales cerradas ; Mutuos hipotecarios endosables con fines no habitacionales; Bienes raíces nacionales no habitacionales sujetos a contratos de arrendamiento con opción de compra (leasing); Bienes raíces nacionales no habitacionales para renta; Participación en convenios de crédito (créditos sindicados). Puede descargar las resoluciones en los links:
Foto cedidaPhoto: Ned Naylor-Leyland, portfolio manager Old Mutual Gold and Silver fund . OMGI: “Blockchain is paving the way for gold to rebound as global currency”
¿Qué tiene en común el momento actual del ciclo con la década de los años 70? Para Ned Naylor-Leyland, gestor del fondo Old Mutual Gold and Silver, existen varios factores en la situación económica actual que guardan fuertes similitudes con lo sucedido a finales de esa década: una creciente inflación, una clase trabajadora desencantada, nuevas tensiones en Oriente Medio y la extinción de un sistema monetario.
Comenzando por la inflación, el gestor comenta dos términos a tener en cuenta: la estanflación conocida en inglés por el término ‘stagflation’ y la inflación escondida bajo el mismo precio, pero menos producto de los productos del supermercado o ‘shrinkflation’. “En Reino Unido, especialmente en las dos últimas semanas, la palabra estanflación ha vuelto a aparecer en la prensa, haciendo referencia a una situación en la que hay un crecimiento menor en la economía, pero hay inflación, siendo este el mejor entorno posible para invertir en oro. La principal razón es que el oro es una cobertura natural para la pérdida del poder adquisitivo del consumidor. En este tema se da una curiosa controversia, al mismo tiempo que las autoridades monetarias siguen diciendo que necesitamos una mayor inflación, los propios trabajadores del Banco de Inglaterra están amenazando con convocar una huelga porque sus salarios no están creciendo al mismo ritmo que el coste de la vida”.
Otra cuestión a tener en cuenta es cuando las empresas manufactureras mantienen los precios de sus productos, pero reducen la cantidad, la calidad o ambos para esconder el incremento de los gastos y la inflación, algo que se conoce como shrinkflation. “En Reino Unido, la chocolatina Toblerone es bastante popular, su tamaño fue reducido dejando el mismo precio y a los consumidores preguntándose qué había sucedido. Esto no sólo ha sucedido con la comida y es algo importante que hay que tener en cuenta, pues las estadísticas no reflejan la inflación real. Este fenómeno también se experimenta en los puestos de trabajo, que se categorizan de formas muy diferentes a las que se solía categorizar, afectando a los resultados de las estadísticas de empleo. Por lo que recomiendo que sean escépticos y tengan conocimiento de algo que está realmente sucediendo en el mundo real”.
Otro paralelismo, es el desencanto de la clase trabajadora, algo que obviamente se manifiesta en las huelgas, pero que también ha tenido repercusiones en la política. “A finales de los 70, un actor de serie B llega a la Casa Blanca, llegó sin carrera política previa, con el apoyo de la clase trabajadora media y media-baja de Estados Unidos, utilizando una campaña directa dirigida al electorado masculino en un momento en el que las personas estaban mucho más indignadas que en la actualidad. Unas motivaciones muy similares son las que conducen a Trump a la presidencia de Estados Unidos”.
Además, las nuevas tensiones en Oriente Medio junto con la extinción del sistema monetario actual son temas que ya se vivieron hace más de cuatro décadas, con la crisis de la OPEC y el colapso del sistema adoptado en Bretton Woods que supuso la cancelación unilateral de la convertibilidad directa internacional del dólar al oro.
“Los dos momentos de mayor relajamiento monetario en nuestra historia reciente son el programa de relajamiento cuantitativo conocido como QE y el ‘Nixon shock’, cuando el presidente Nixon comunicó por televisión que se suspendía la convertibilidad del dólar al oro, cesando así sus canjes de 35 dólares por onza y abandonando el patrón oro establecido tras la Segunda Guerra Mundial para las transacciones internacionales. La reacción directa de los inversores en ambos casos fue pensar que habría una fuerte pérdida en el poder adquisitivo del dinero y entraron a comprar oro. A pesar de que la respuesta fue correcta, los mecanismos de transmisión monetarios no son inmediatos. Tanto con al comienzo del QE como en el año 71, el precio del oro aumentó muy rápido por unos dos o tres años, para después corregirse en alrededor de un 50%. Entre el año 74 y el 76, los consumidores perciben que están perdiendo una gran cantidad de poder adquisitivo, el oro se dispara en un 700% – 800%. Si se regresa a la situación actual con la llegada el QE, podemos ver que hasta ahora el oro ha repetido el mismo comportamiento que en los años 70, con una subida inicial y una nueva corrección del 50%, pudiendo estar en la antesala de una fuerte subida”.
El regreso del oro
Para dar contexto a la situación actual, Ned Naylor recordó que tras el abandono del patrón oro, Nixon visitó al rey de Arabia Saudí y acordó dar protección militar a cambio de que el dólar se convirtiera en la única moneda en la que se comercializaría el petróleo y que se reinvertirían las ganancias en bonos del Tesoro. “Dos años después, la totalidad del mercado del crudo operaba con la divisa estadounidense, y esto creó un sistema que funcionó a base de petrodólares, que ha estado en vigor desde los años 70. Pero que en la actualidad se ve amenazado, particularmente por la actuación de China que está sorteando el sistema. Todo lo que sea ha visto en términos de geopolítica está relacionado con este punto, la pérdida del control del sistema de petrodólares. Hasta hace solo 3 años, todo el mundo seguía utilizando únicamente el dólar como mecanismo de transmisión para las ventas de crudo y gas a nivel global, pero esto ha comenzado a cambiar y no regresará al punto anterior. Existen tres posibles resultados a este entorno cambiante en el que todos ellos implican al oro, la solución oriental, la solución occidental y la solución global”.
Para explicar la solución oriental, el gestor se enfoca en la Bolsa Internacional de Oro de Shanghái para explicar cómo el sistema del patrón oro está regresando a China y el papel que Rusia, Irán, Catar y Arabia Saudí están desempeñando como productores de crudo. Estos países están vendiendo parte de su petróleo en renminbis para después convertir esta divisa en oro físico en el la Bolsa Internacional de Oro de Shanghái. “Es algo que está sucediendo ahora de una manera sustancial y que representa un enorme cambio con respecto al sistema monetario global. No esperen ver noticias en los grandes periódicos a cerca de ello porque es un giro estratégico muy importante en la cuestión de poder y es un regreso hacia un punto donde hemos estado anteriormente en la historia. No es algo nuevo, es el mismo patrón que se acordó tras la Segunda Guerra Mundial”.
La solución occidental pasa por tener más de un 25% de las reservas totales de los bancos centrales en oro, siendo éste el segundo mayor activo en su balance, estando soportada por el oro, aunque no esté explícitamente respaldada por el oro. “El oro es el único activo que no representa una obligación para la contrapartida. El euro tiene una enorme cantidad de oro respaldando sus activos, pues fue diseñado hace unos 15-20 años por los dirigentes de los bancos centrales en un contexto en el que solo se utilizaba el papel como instrumento monetario. En concreto, Alemania, Italia, Francia y Grecia tienen unas reservas de oro superiores al 60%”.
En último lugar, la solución global, muy probablemente tenga en cuenta el oro. El año pasado el Fondo Monetario Internacional admitió al renminbi como moneda aceptada dentro de los derechos especiales de giro (Special Drawing Units o SDR), generando un dinero más global, que reduce las fricciones y los costes de las transacciones, mejorando la capacidad de vigilancia de los países. De nuevo Naylor explica la importancia del oro en este modelo: “Este modelo no funcionaría si no estuviera el oro actuando como árbitro en medio de esta contienda, estableciendo disciplina y hacer que el modelo funcione correctamente. Esta inclinación por el oro está sucediendo en su mayoría en Asia y en Europa también se está yendo en esa dirección. Es posible que el periodo comprendido desde 1971 hasta hoy sea sólo una excepción”.
La llegada de las criptomonedas
En una portada de la publicación “The Economist”, con fecha de enero de 1988, la revista avanzaba la llegada de una divisa global utilizando un ave fénix con una moneda de oro colgando de su cuello, resurgiendo de las cenizas del papel moneda, prediciendo que la fecha de emisión sería 2018 y con un símbolo criptográfico, frecuentemente utilizado en la cultura de los hackers, en el centro de la moneda.
Según Ned Naylor, aquellas personas que no creen que la llegada de las criptomonedas no es una revolución no están comprendiendo bien lo que está sucediendo. “Bitcoin y Blockchain están cambiando todo el sistema de pagos, promoviendo una enorme desintermediación en el sistema financiero, en particular en Asia, donde se ha acelerado la aplicación de la tecnología Blockchain y del Bitcoin, que muy probablemente tengan consecuencias desinflacionarias”.
Para finalizar, el experto de Old Mutual habla de la parte positiva de la irrupción del Bitcoin y de la cadena de bloques o Blockchain, recordando a la gente lo que debe ser el dinero: un depositante de valor, una unidad de cuenta y método de cambio de valor. “Antes de 1971, el oro realizaba las tres funciones, pero fue siendo reemplazado por dinero de papel, que no es depositante de valor, pues no es un activo en sí mismo. A su vez, Blockchain resuelve parte de los problemas del oro, su portabilidad, su visibilidad y la facilidad con la que permite realizar transacciones, por lo que Blockchain está allanando el camino para que el oro resurja en el sistema financiero de manera formal como divisa global. El próximo sistema monetario será oro potenciado por la criptografía. Supone una enorme recompensa para el sistema cambiar a este tipo de monedas, con una supervisión total de los pagos”.
Foto cedida. Santander abre la sucursal del futuro en México
El Banco Santander puso en marcha un nuevo modelo de sucursal, el primero de su tipo en el mundo, inaugurado en la Universidad Anáhuac México. Esta sucursal es un espacio de integración entre una institución educativa y una entidad financiera.
Entre las novedades que incorpora este nuevo modelo de sucursal están áreas específicas para el desarrollo de actividades en torno al emprendimiento y la innovación, donde los emprendedores podrán dar a conocer sus productos, servicios y hacer networking.
También tendrán un espacio de trabajo que podrán aprovechar los alumnos y profesores para, por ejemplo, realizar asesorías y conectarse con otros campus, así como un laboratorio de realidad aumentada y virtual para que, ya sea como parte de una de sus clases o proyectos individuales, exploren sus posibilidades y se planteen nuevos retos y nuevas soluciones.
El cliente también podrá encontrar simuladores que le ayudarán a calcular su ahorro, los créditos a los que puede acceder o los productos recomendados de acuerdo a su perfil. Esta sucursal también cuenta con un ATM y un cajero multifuncional para hacer depósitos y pago de servicios.
Rodrigo Echenique, vicepresidente de Banco Santander, aseguró que “esta nueva sucursal no sólo busca un contacto más cercano con nuestros clientes, rompiendo muchas barreras y agilizando su forma de operar, también busca ofrecer una experiencia completa para acercar a cada usuario a la innovación y al emprendimiento”.
El presidente ejecutivo y director de Banco Santander México, Héctor Grisi Checa, añadió que “este espacio, además de ofrecerle a la comunidad universitaria una sucursal bancaria con la última tecnología y servicios, así como un nuevo modelo de atención al cliente, más sencillo y personal, está diseñado para integrarse al día a día de los estudiantes”.
Este nuevo modelo de sucursal se implementará paulatinamente en algunas instituciones de educación superior con las que trabaja Santander en México y otros países donde el banco tiene presencia.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Cezzare. ¿Qué tanto participan los fondos mutuos de México en derivados?
Según sus prospectos de información, 33% de los fondos de inversión de deuda (FID) y 61% de los de renta variable (FIRV) tienen posibilidad de negociar productos derivados. Los FID, con los dos objetivos consabidos: cobertura de riesgos y especulación, es decir, tanto la protección ante las variaciones del tipo de cambio o las tasas de interés como la toma de riesgos para buscar ganancias mediante el apalancamiento. Los FIRV contemplan que pueden hacer una u otra: 68 fondos establecen el objetivo puro de la especulación; 26 (básicamente de un solo gestor), el propósito único de cobertura, y 57 (casi todos de solo dos gestores), la finalidad dual de cobertura y especulación.
En la práctica, las cifras de Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), al 30 de junio de 2017, revelan que 607 fondos del total general que conforman el mercado nacional, alrededor de 7% (26 FID y 18 FIRV) tenía posiciones abiertas de futuros, opciones y swaps listados en el Mercado Mexicano de Derivados (MexDer) y Chicago Mercantil Exchange (CME), así como operaciones extrabursátiles, denominadas over the counter (OTC).
Por su naturaleza, los FID tenían posiciones de futuros de bonos gubernamentales (bonos M), dólar y swaps entregables de tasas de interés, así como swaps de tasas pactados con contrapartes.
Su posición general de futuros del bono gubernamental específico con vencimiento en diciembre de 2024 (M24) era de 8.450 contratos, equivalentes a 39,7% del interés abierto del MexDer.
Tenía 29.451 contratos de futuros del dólar, 3,0% del interés abierto. Destacaba el hecho de que esta posición era de un solo fondo, el B+PC, de BBVA.
Tenía 54.500 contratos de swaps entregables a diferentes plazos, que representaban casi 1% del interés abierto.
Su participación en swaps extrabursátiles de TIIE, a diferentes plazos, era relevante, de 70% del monto nocional de las posiciones de los FID en swaps entregables.
La participación íntegra del sector en opciones sobre bonos y divisas de CME recaía en seis fondos de un solo gestor, GBM.
Los FIRV, con Peso en el Interés de los Futuros del Dólar
En atención a su cometido, los FIRV mantenían principalmente futuros del dólar y del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), además de una porción marginal de bonos M.
Su tenencia absoluta de futuros del dólar, de 49.123 contratos, llegaba a 5% del interés abierto.
Era llamativo, por su orientación al mercado accionario y perfil de riesgo, que su posición en futuros del IPC fuera apenas de 1.069 contratos, 3% del interés abierto, y fuera de dos fondos: GBMCRE y GBMBLB, ambos de GBM.
La posición total de futuros del M24 era de 350 contratos, sin mayor representatividad en el interés abierto.
Tan solo SMALTA2, de BBVA, mantenía posiciones de forwards sobre el índice de precios al consumidor, INPC.
La participación en opciones de CME y MexDer corría por cuenta de GBMDIV2, de GBM.
Es positivo que los fondos mutuos típicos de México, como sus pares de Chile, Colombia y Brasil, hayan incursionado en derivados. No obstante, la participación del sector local es todavía baja, tanto en términos absolutos como considerando solo a los que ya lo estipulan. Fitch Ratings considera importante que un número mayoritario de fondos ejerza la posibilidad de negociarlos, para fortalecerse y desarrollar su potencial. Inclusive, hay amplio espacio para que los fondos que no los contemplan, adecúen sus prospectos para poder aprovecharlos. La utilización general, orientada a la consecución de los objetivos de cobertura y/o rendimiento, coadyuva a administrar la composición de los factores de riesgo de crédito (calificación de contrapartes y garantías) y mercado (duración y volatilidad). Además, su uso ordinario contribuiría al desarrollo y crecimiento del mercado local, MexDer.
Pixabay CC0 Public DomainShutterstock. Argentina: 116/583
Este no es un tema de países latinoamericanos. En el pasado, países como Australia, Bélgica, Colombia, Ecuador, España, Filipinas, Francia, Honduras, India, Irlanda, Italia y Panamá llevaron a cabo algún tipo de perdón / amnistía fiscal. Y otros como Dinamarca, Finlandia, Grecia, México, Nueva Zelanda, Noruega, Perú, Portugal y Suecia también tuvieron, en algún momento, programas de reducción o quita para regularizar las situaciones fiscales.
Argentina finalizó la exteriorización de activos sobre finales del 2016. Sobre un PIB de 583.000 millones de dólares se ha logrado un sinceramiento de activos de 116.000 millones de dólares. El perdón implica un incremento del 12% del PIB en la base imponible de la economía.
En 60 años el país ha sancionado y ejecutado 20 de estos ejercicios con diferentes resultados; cabe destacar que todos ellos fueron hechos “por única vez”.
Durante muchos años y por motivaciones políticas, económicas o de seguridad, algunos ciudadanos han buscado refugio de sus capitales fronteras afuera. Las consecuencias de esta diversificación sobre todo en países en vías de desarrollo pueden tener un cierto impacto en la economía productiva y en el incremento de los costes de financiamiento tanto privado como soberano. Los efectos de la reducción en la recaudación de impuestos tienden a ser compensados con un aumento de la presión impositiva con posibles consecuencias en el desarrollo económico del país.
Creo que existen efectos a corto, medio y largo plazo de esta repatriación de capitales. Son por ahora imperceptibles al gran público, pero terminarán siendo mucho más relevantes en el 2017 y años subsiguientes.
Los efectos inmediatos son: baja del coste argentino, aumento de la recaudación impositiva, baja del déficit fiscal y posible mejora del riesgo crediticio no solo para el soberano sino también para los privados que necesiten acceder al mercado creditico tanto local como en monedas más fuertes que el peso. Con esa masa de inversiones posibles será más fácil el armado de un mercado de capitales que permita la financiación a plazos en moneda local.
Para acceder a la exteriorización, repatriación, los individuos deberán no solo pagar un impuesto especial sino que también deberán afrontar el pago sobre las ganancias de lo ahora declarado. Por ejemplo, un 35% sobre las ganancias que generen sus inversiones (no para los activos argentinos, ni para la deuda soberana brasileña o boliviana). La alternativa para evitar ese coste es tener una cartera invertida en bonos argentinos o de los países nombrados, o provinciales argentinos, los cuales están exentos.
Existe de todas maneras un efecto secundario. Las carteras de los argentinos están sobreexpuestas a papeles locales. Las carteras no están diversificadas.
Para ser justos, este éxito se consigue en el medio de severas restricciones al movimiento de los fondos no declarados en el exterior, un gobierno local que ha logrado generar confianza en los inversores, múltiples oportunidades de negocios en la Argentina y bajísimos retornos de las carteras a nivel internacional (recordemos que 8 billones de dólares de bonos están operando a tasas negativas).
El desafío que tenemos es lograr que dichas carteras consigan un nivel de diversificación y rentabilidad para tranquilidad de los clientes, banqueras y banqueros.
En la costa dorada de Long Island, a una hora de Nueva York, se vende una pequeña isla de poco más de 19 hectáreas. El precio, 125 millones de dólares incluye no una, sino hasta seis casas, además de 4 hectáreas de derechos sobre el suelo marino y una laguna.
Dosoris Island, comercializada por la firma Daniel Gale Sotheby’s International Realty, fue construida en 1919 por el nieto del banquero J.P. Morgan, Junius Morgan, y cuenta con vistas al norte hacia el horizonte de Manhattan.
La casa principal de 2.500 metros cuadrados, como toda mansión neoyorquina que se precie, también tuvo su momento estelar en el cine con el remake de Sabrina protagonizado por Harrison Ford y Julia Ormond en 1995.
El comedor cuenta con capacidad para 100 personas y un pasillo de 24 metros de mármol lo conecta con el tocador para damas recubierto en caoba. En la primera planta se sitúan nueve habitaciones, entre las que se incluye el dormitorio principal con chimenea y una sala de estar. Las dos habitaciones de invitados están en el tercer piso, lo que lleva el número total de dormitorios a 11, sin contar con el ala del servicio.
“El muelle tiene tamaño suficiente para estacionar un hidroavión o un yate de gran tamaño”, explicó a Bloomberg Bonnie Devendorf, la agente de Sotheby’s que representa la propiedad. “Y en cualquier lugar de la isla se puede instalar un cobertizo para botes”.
Pese al elevado precio, la isla de Dosoris no es la más cara a la venta ahora mismo en la bahía de Long Island. Cerca de Greenwich, en Connecticut, se vende por 175 millones Great Island.
Pixabay CC0 Public DomainAichi8Seiran. A la espera de detalles sobre la retirada de estímulos en la próxima reunión del Banco Central Europeo
Mañana, el Banco Central Europeo (BCE) tendrá su reunión de otoño. Una fecha muy señalada en la agenda para los inversores, ya que esperan que la institución dé detalles sobre cómo piensa hacer la retirada de estímulos. Mario Draghi ya anticipó que el BCE anunciaría si recalibraría el programa QE en otoño de 2017, siendo la reunión de mañana la última de esta estación.
Según el análisis previo que hacen Degroof Petercam, Ethnea Independent Investors, SYZ AM, Natixis Asset Management,la reunión que hacen las gestoras que buscar la fórmula para hacer más restrictiva la política monetaria, mientras se limita el impacto en el euro.
El marco que los responsables de la entidad tienen delante es claro: la inflación subyacente sigue siendo baja y la inflación principal solo repunta de manera gradual; el crecimiento de los salarios es crucial pero la presión todavía es modesta; el euro vive una revalorización, y hay sigue habiendo cierta inestabilidad política, como se ve en el caso de España.
En este contexto, Juan Ramón Casanovas, head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain, explica que “el BCE está empezando a alejarse de los estímulos, pero solo de una manera gradual y cautelosa, ya que por ahora no tiene prisa de abandonar su política de tipos de interés cero o de desmantelar su programa de compra de activos”.
En su opinión, en la reunión de esta semana debería proporcionar más detalles de cómo y cuándo reducirá sus compras de activos. “Esperamos que el BCE reduzca a partir de enero del 2018 sus compras de activos durante un periodo de seis a doce meses y que inicie las subidas de tipos en torno al verano de 2019. Todo esto está sujeto a la volatilidad de los tipos de cambio y a las condiciones políticas en general”, apunta Casanovas.
Para Yves Longchamp, jede de Investigación de Ethnea Independent Investors, la principal cuestión a despejar en este reunión de otoño escuándo finalizara el programa de compra de activos –algo que su opinión ocurrirá probablemente en verano o en otoño del año que viene– y cuándo se producirá la primera subida de tipos de interés. “Esto último es lo que es más interesante para los inversores, ya que marcaría el principio del fin de los tipos de interés bajos y como consecuencia se produciría una apreciación en toda la curva”, recuerda.
Las últimas señalas enviadas por el BCE indican una reducción del programas de compras. “Los inversores parecen estar viendo a través de los detalles de cómo se va a desarrollar el tappering y centrándose más en la cantidad total de compras adicionales, que actualmente se espera que esté en el rango de entre 200.000 y 220.0000 millones de euros, quizá un poco más”, apunta Hartwig Kos, co-jefe de inversiones y co-responsable de Multiactivos de SYZ AM.
Cara o cruz
No todas las gestoras son tan optimistas sobre las decisiones que puede tomar mañana el BCE. Axel Botte, estratega de renta fija de Natixis Asset Management –filial de Natixis Global Asset Management– apunta que el BCE podría extender su programa de compra de activos por nueve meses más, hasta septiembre de 2018.
“El ritmo mensual de compra de activos se reducirá a 30 mil millones de euros. Se espera que la compra de bonos decline significativamente el año próximo. A su vez, la compra de valores respaldados por activos habrá finalizado para finales de este año. Por lo tanto, los bonos del sector público y bonos corporativos seguirán siendo un componente clave del programa de compra de activos. La asignación de capital no se revisará, a pesar de las desviaciones considerables en la implementación reciente del Programa de Compra del Sector Público o PSPP, y el límite de 33% en la tenencia de deuda soberana permanecerá sin cambios. La perspectiva de un aumento en las tasas mucho después de la conclusión del Estímulo Cuantitativo se mantendría”, explica.
Evolución del euro
Para Kos, Draghi está intentado encontrar el equilibrio y de hacer más restrictiva la política monetaria, mientras se limita el impacto en el euro. “Si Draghi se alejara de esto y ofreciera menos tapering de lo que se prevé, el euro sufriría un golpe inicial, pero no creo que se produjera un movimiento más pronunciado. Hay que tener en cuenta que un parte significativa de la apreciación del euro de este año se debe a la disipación de los riesgos políticos y el contexto económico positivo de la Eurozona”, explica.
Este experto considera que el mayor riesgo de debilidad del euro radica en realidad en el lado del tipo de cambio, en concreto con el dólar. Según su análisis, la Fed ha sorprendido ya a los mercados con una postura más restrictiva, además del nombramiento de nuevo Gobernador de la Fed y la perspectiva de una potencial reforma fiscal que podría dar lugar a acontecimientos positivos para el dólar.
“Considerando esto, creemos que hay potencial para que Draghi sea ligeramente más restrictivo de lo que el consenso podría esperar. Mario Draghi es indudablemente el banquero central con más talento de nuestro tiempo, cuenta con una profunda capacidad de análisis la psique del mercado. Creemos que también tiene un claro conocimiento de que puede salirse con la suya en relación al tapering”, apunta.
