Pixabay CC0 Public DomainPIX1861. Robeco asumirá los costes de análisis externo conforme a MiFID II
Los costes asociados al análisis externo de inversiones deben abonarse separadamente de las comisiones comerciales a partir del próximo 3 de enero de 2018. Esta nueva normativa pretende proporcionar una mejora de la calidad de los análisis adquiridos externamente y favorecer la mejor ejecución de las operaciones.
Robeco se basa en gran medida en sus propios análisis, perspectivas y opiniones de tipo interno, pero también contrata análisis externos sobre empresas, sectores o categorías de activos, realizados por entidades independientes o comercializados por agentes (brokers).
Los costes de estos análisis externos a menudo se incluyen en los gastos transaccionales que los agentes cobran a Robeco. En el caso de la renta fija en particular, no existe una total transparencia sobre qué parte de los gastos transaccionales corresponden a los costes de análisis. A partir del 3 de enero de 2018, los costes de análisis deben separarse de los gastos transaccionales y abonarse de forma independiente.
La nueva normativa europea MiFID II establece que las gestoras patrimoniales como Robeco deben tomar una decisión. O bien trasladan a sus clientes los costes relacionados con los informes de analistas, o bien los asumen ellas mismas. Robeco es una de las gestoras que se han decantado por esta última opción, asumiendo en sus propias cuentas los costes de los análisis externos. Esta decisión ejercerá un efecto positivo sobre la rentabilidad, ya que las comisiones de los agentes disminuirán.
Según explica Robeco, su filosofía es compartir conocimientos resulta esencial para poder proporcionar a los clientes una buena rentabilidad en sus inversiones. Sin embargo, las gestoras de fondos de inversión que decidan no asumir los costes de análisis, a partir del 3 de enero, deberán repercutirlos a sus clientes a través de una cuenta de pago de análisis.
Esto supone que deberán llevar un registro de qué análisis utiliza cada equipo de inversión y, lo que es más importante, estos equipos dejarán de tener la capacidad de compartir entre sí los análisis que adquieran de fuentes externas. Esto resulta contrario a la filosofía de Robeco, y es uno de los motivos principales motivos por los que Robeco ha decidido asumir los gastos asociados a los análisis externos.
Pixabay CC0 Public DomainImage4you. TH Real Estate lidera el Índice Mundial de Sostenibilidad para el Mercado Inmobiliario
La edición de 2017 del Índice Mundial de Sostenibilidad para el Mercado Inmobiliario –Global Real Estate Sustainability Benchmark (GRESB)– ha otorgado a TH Real Estate una puntuación de 11 estrellas verdes (Green Stars) por sus fondos europeos y estadounidenses, frente a las diez que consiguió el año pasado.
Además, el fondo UK Shopping Centre de la firma se situó en el primer puesto de entre todos los fondos retail no cotizados, al igual que el fondo Super Regional Mall, que se hizo con la primera posición de la clasificación de su grupo de homólogos.
También cabe destacar:
Los fondos UK Shopping, UK Retail Warehouse y UK Outlet Mall Partnership se alzaron con la primera, segunda y tercera posición, respectivamente, en la clasificación de fondos retail no cotizados del Reino Unido.
Los fondos Global Real Estate Debt Partners (UK) y Central London Office se hicieron con la segunda posición de su grupo.
Ocho fondos consiguieron la calificación máxima de cinco estrellas.
Según explica la firma, la decisión de GRESB “supone un reconocimiento a los fondos de TH Real Estate por su liderazgo a escala mundial a la hora de incluir criterios de sostenibilidad en el ciclo completo de la inversión inmobiliaria, una visión basada en nuestro enfoque del mundo del mañana”.
Este reconocimiento es reseñable ya que GRESB es una organización sectorial dedicada a valorar la sostenibilidad de los activos inmobiliarios en todo el mundo y de las carteras centradas en esta clase de activos (públicas, privadas y de inversión directa). “En nombre de más de sesenta inversores institucionales, GRESB ha evaluado a casi 1.200 firmas y fondos del sector inmobiliario a escala internacional, con un valor bruto de los activos gestionados de más de 2,8 billones de dólares”, explican desde TH Real Estate.
Los trece fondos de TH Real Estate que participaron en la evaluación suman más de 27.000 millones de dólares –a diciembre de 2016– en activos gestionados. Según señala Abigail Dean, responsable de sostenibilidad de TH Real Estate, “los resultados de GRESB de este año suponen un reconocimiento a nuestros fondos por su liderazgo a escala mundial a la hora de incluir criterios de sostenibilidad en el ciclo completo de la inversión inmobiliaria, así como a nuestro compromiso de cara a la inversión centrada en el mundo del mañana”.
Compromiso sólido
A principios de este año, TH Real Estate recibió la calificación A+ en el marco de los Principios para la Inversión Responsable (PIR) de la ONU, fue nombrado socio ENERGY STAR del año por parte de la Agencia de Protección Ambiental de Estados Unidos (U.S. Environmental Protection Agency, EPA) y galardonado con el premio Sustained Excellence Award por décimo año consecutivo.
En 2016, TH Real Estate se comprometió públicamente a reducir en un 30% el consumo energético de su cartera de renta variable internacional, que representa una superficie total de alrededor de 12 millones de metros cuadrados y está valorada en 68.000 millones de dólares, antes de 2030 (tomando como base los datos de 2015).
Foto cedidaEsta estrategia está destinada a los inversores de Alemania, Austria, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Noruega, los Países Bajos, el Reino Unido, Suecia y Suiza.. UBP refuerza su oferta en los mercados emergentes con el lanzamiento de una nueva estrategia de renta fija soberana
Union Bancaire Privée (UBP) amplía su oferta de renta fija de los mercados emergentes con el lanzamiento de una nueva estrategia. Se trata de UBAM – Emerging Market Sovereign Bond, un fondo de deuda pública emergente.
Administrada por Thomas Christiansen, esta nueva estrategia se basa en un enfoque innovador que combina el análisis temático y la investigación exhaustiva realizada internamente para evaluar la interacción de los factores macroeconómicos mundiales y los fundamentos de país con el fin de identificar y captar fuentes adicionales de alfa.
Según explica la firma, la estrategia de deuda pública emergente aplica un proceso top-down y bottom-up de selección de títulos con el fin de lograr exposición en bonos de deuda pública o cuasi pública en divisas fuertes. El universo de inversión está formado principalmente por emisores de los países emergentes.
Este lanzamiento viene a complementar la gama de UBP de fondos de renta fija de los mercados emergentes, que ya cuenta con tres estrategias de renta fija privada emergente (UBAM – EM Investment Grade Corporate Bond, UBAM – Emerging Market Corporate Bond y UBAM – EM High Yield Short Duration Corporate Bond) y una estrategia sin vinculación a índice (UBAM – Emerging Market Debt Opportunities).
“El lanzamiento de esta nueva estrategia es un reflejo de la importante demanda, que no disminuye, de los inversores que desean contar con exposición en estos mercados. Pensamos que nuestro enfoque de inversión, que combina el análisis temático top-down y el bottom-up, se adecua perfectamente al inversor, y contribuye a que disfrute de un interesantísimo y muy atractivo segmento de inversión”, explica Denis Girault, responsable de renta fija de los mercados emergentes de UBP, a propósito del nuevo producto.
Tal y como informan desde UBP, esta estrategia está destinada a los inversores de Alemania, Austria, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Noruega, los Países Bajos, el Reino Unido, Suecia y Suiza.
Foto cedidaEdificio de las oficinas de Bankinter en Alcobendas, Madrid (España). . Bankinter se incorpora al Dow Jones Sustainability Index Europe
Bankinter marca un hito histórico al ser elegido como integrante en la lista de valores que pasan a cotizar dentro del Dow Jones Sustainability Index (DJSI) Europe. La elección fue comunicada por la firma de analistas RobecoSAM, que se encarga de elaborar este índice internacional, el más representativo en Sostenibilidad. Según la entidad, con este anuncio “se ve reconocida como uno de los bancos más sostenibles del mundo”.
Según la entidad, la incorporación de Bankinter al Dow Jones Sustainability, que cotiza en Europa, supone “el respaldo al esfuerzo que ha venido realizando el banco en los últimos años en su gestión de la Sostenibilidad, que incluye el desempeño en la línea de actuación social, medioambiental y en gobierno corporativo con los criterios más exigentes de excelencia”.
Bankinter ha obtenido una puntuación de 84 sobre 100 en la valoración que se realiza para elegir a las empresas y a los bancos que entran a formar parte de los valores seleccionados para cotizar dentro de este índice. “De esta forma, el banco ha aumentado dicha puntuación en dos puntos con respecto a 2016, lo que le ha permitido entrar en el top de valores cotizados dentro del Dow Jones Sustainability Index Europe”, explica la entidad.
Según ha indicado la entidad, algunos de los aspectos más valorados por la gestión de Bankinter han sido la estabilidad financiera, la gestión de la relación con los clientes, las políticas y medidas anticorrupción, los indicadores de prácticas laborales y el desarrollo del capital humano.
Como parte de sus política de sostenibilidad, en enero de 2016, el Consejo de Administración del banco aprobó el nuevo Plan de Sostenibilidad 2016-2020, denominado Tres en Raya, con el mismo nombre que el anterior, que abarcó el periodo 2012-2015. “El plan consta de tres ejes con el mismo objetivo que el precedente pero con nuevas líneas estratégicas y nuevos programas. De este modo, busca dar respuesta a las tres grandes crisis que persisten: la económica, por el cambio de modelo impuesto por un nuevo contexto macroeconómico; la social, por el cambio demográfico, y la ambiental, por el cambio climático”, señala la entidad.
Wikimedia CommonsHamilton, capital de las Islas Bermudas. Appleby, estudio jurídico basado en las Bermudas, advierte a sus clientes sobre filtraciones de información confidencial
La firma jurídica Appleby, especializada en gestión offshore, ha publicado en su sitio web un comunicado que informa sobre próximas denuncias del Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ), relacionados con clientes del estudio. La ICIJ es el grupo que reveló los Papeles de Panamá.
Según el comunicado: “Appleby recibió recientemente consultas del Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) y una serie de organizaciones de medios que son socios del ICIJ. Estas investigaciones han surgido de documentos que los periodistas afirman haber visto e involucran denuncias hechas contra nuestros negocios y el negocio realizado por algunos de nuestros clientes”.
La firma asegura en el mismo texto que “opera en jurisdicciones altamente reguladas y, como todas las organizaciones profesionales en nuestras regiones, estamos sujetos a revisiones regulatorias frecuentes y estamos comprometidos a alcanzar los altos estándares establecidos por nuestros reguladores. También estamos comprometidos con los más altos estándares de servicio al cliente y confidencialidad. Es lo que representamos. Este compromiso es inequívoco”.
Appleby niega las acusaciones de la ICIJ tras haber “investigado a fondo y enérgicamente las acusaciones y estamos satisfechos de que no hay evidencia de ninguna ilegalidad, ni por parte nuestra ni por parte de nuestros clientes. Rechazamos cualquier alegación que sugiera lo contrario y nos complacería cooperar plenamente con cualquier investigación legítima y autorizada de las acusaciones por parte de las autoridades pertinentes”.
El comunicado reconoce que el año pasado la empresa sufrió un ataque informático: “Estamos comprometidos con la protección de los datos de nuestros clientes y hemos revisado nuestros acuerdos de ciberseguridad y acceso a los datos tras un incidente de seguridad de datos el año pasado que implicó el compromiso de algunos de nuestros datos. Estos arreglos fueron revisados y probados por un equipo líder de IT Forensics y confiamos en que nuestra integridad de datos sea segura”.
Appleby expresa igualmente su decepción con “los medios de comunicación puedan optar por usar información que podría haber emanado de material obtenido de manera ilegal y que esto puede llevar a exponer a partes inocentes a violaciones de protección de datos. Después de haber investigado las alegaciones de ICIJ creemos que son infundadas y se basan en una falta de comprensión de las estructuras legítimas y legales utilizadas en el sector offshore”.
La firma proporciona a sus clientes un número de teléfono y un mail en caso de que necesiten algún tipo de aclaración sobre el comunicado.
Appleby tiene oficinas en las Islas Vírgenes Británicas, las Islas Caimán, Guernsey y las Seychelles. Se trata de uno de los estudios de abogados offshore más importantes del mundo. La firma asegura que sus expertos asesoran a empresas públicas y privadas, instituciones financieras y personas con «alto patrimonio neto».
Pixabay CC0 Public DomainMinka2507. ¿Quiénes son los candidatos a protagonizar la próxima crisis financiera?
Se cumplen diez años de la crisis financiera que azotó el mercado en 2007. Desde entonces muchas cosas han cambiado, como por ejemplo: se ha producido una mayor regulación por parte las instituciones, el inversor ha desarrollado una mayor aversión al riesgo y han aparecido nuevos jugadores al calor de las tecnologías.
Ahora, mientras asistimos a uno de los ciclos más largos de la historia, los analistas se plantean cuál será el detonante que vuelva a traer un periodo de recisión o incluso una nueva crisis económica. Según el informe The Next Financial Crisis, elaborado por el departamento de Research de Deutsche Bank, existen tensiones en el sistema financiero que podrían crear problemas financieros y económicos a nivel global.
Lo primero que apunta el informe es que el sistema post-Bretton Woods es vulnerable a las crisis financieras. “Con una simple búsqueda en internet se puede ver que la frecuencia de las crisis se ha incrementado desde entonces. Ejemplos de ello son la crisis bancaria en Reino Unido (1975), las crisis del petróleo (años 70), numerosos defaults en países emergentes (años 80), la crisis de ahorros y préstamos en EEUU (finales de los 80 y principios de los 90)”, argumenta en sus conclusiones.
Según defiende en sus páginas, “hace falta mucha fe para asegurar que las crisis no continuarán siendo algo habitual bajo el sistema financiero originado en 1970”. Esta afirmación se argumenta en que el crecimiento exponencial y la liberalización han potenciado en gran medida esta tendencia. “Aunque vivimos en un mundo con una volatilidad extremadamente baja, el actual es un período especialmente vulnerable a las crisis”, afirma.
El reporte refiere que desde que el sistema de Bretton Woods colapsó a principios de los años setenta y se rompieron los lazos de las monedas con el oro para entrar en la era de las fiat currencies, las crisis financieras se han vuelto más regulares. “La disciplina que imponía al sistema financiero el hecho de que las monedas estuvieran ligadas a los metales preciosos dificultaba que se otorgaran créditos de la misma forma en que se hace hoy en día. Asimismo, dificultaba a los gobiernos poder contar con amplios presupuestos o altos déficits por cuenta corriente”, afirma en sus conclusiones.
Ostras tensiones
El informe también destaca que la frecuencia de los shocks financieros se ha incrementado en gran medida por los altos niveles de deuda en relación al PIB en muchos países desarrollados, hecho que se puede traducir en cierta tensión. “Desde 1969, salvo en el período 1998-2001, Estados Unidos ha tenido déficit cada año. Lo mismo ha ocurrido en Reino Unido, donde el plan para cuadrar las cuentas para el año 2025 o 2027 (aún por determinar) hará que haya déficit durante 24 o 26 años consecutivos”, apunta.
Según la visión de la entidad, China, Japón e Italia pueden ser los países donde se desencadenen las próximas crisis. En concreto, Italia es un serio candidato para entrar en crisis, “ya que se acerca a unas elecciones en un contexto en el que un partido populista cuenta con un gran apoyo popular, cuenta con una economía generacionalmente de bajo rendimiento, una carga de deuda comparativamente enorme y un frágil sistema bancario que sigue teniendo que lidiar con las existencias de deuda tóxica”, señala en informe. Para los analistas de Deutsche Bank, el país transalpino reúne los ingredientes para una posible próxima crisis financiera.
De izquierda a derecha y de arriba a abajo, John Bilton, responsable global de Estrategia y Soluciones Multiactivo en JP Morgan AM; Richard Titherington, CIO y. JP Morgan AM: Por qué la renta variable es, a pesar de las valoraciones, la apuesta del momento
El entorno actual de mercado es propicio para el riesgo: así lo defendió John Bilton, responsable global de Estrategia y Soluciones Multiactivo en JP Morgan AM, en el marco del evento con prensa internacional que la gestora celebró recientemente en Londres. “Somos positivos porque nos encontramos en un entorno de crecimiento coordinado, ligeramente por encima de la tendencia post-crisis y que, aunque en la última parte del ciclo en EE.UU. (y en fases más tempranas en Europa, emergentes y Japón), aún durará, con un bajo riesgo de recesión el próximo año”.
Aunque sube lentamente, la inflación hasta ahora ha decepcionado y se mueve por debajo de las expectativas, de forma que los bancos centrales están adaptando sus políticas a la hora de acometer la normalización monetaria (desde la idea de cuándo necesitarían hacer para contener la inflación hacia cuánto pueden permitirse hacer en un entorno de menor inflación a la esperada), de forma que un excesivo endurecimiento monetario sería el mayor riesgo en el horizonte, mucho más clave que las tensiones geopolíticas, defiende el experto.
Pero la normalización es inevitable: “Este año hemos visto un alto crecimiento en el mundo desarrollado, con un patrón más sincronizado, pues ese crecimiento se ha dado sobre todo fuera de EE.UU., país que se encuentra en la última parte del ciclo; un escenario que requiere que los bancos centrales retiren sus estímulos para evitar la gestación de burbujas. El hecho de que la inflación sea baja no es un impedimento para que las autoridades monetarias normalicen sus políticas”, dice Bilton. En concreto, espera tres-cuatro subidas de tipos más de aquí a finales de 2018 por parte de la Fed, algo que el mercado todavía no refleja.
Los balances de los bancos centrales también han comenzado con la normalización pero progresarán lentamente, defiende el experto, que explica que dicha normalización impulsará al alza las primas de riesgo, pero matiza que éstas no llegarán a los niveles pre-crisis: “Los inversores piden ahora un 1% menos de prima que en el pasado, y cuando la Fed retire sus estímulos la prima volverá a subir pero para finales de 2018 prevemos un crecimiento de 30-40 puntos básicos en la rentabilidad de los bonos, en un entorno de normalización gradual”, comenta. Así, aunque no ve fuertes ventas en renta fija, en un entorno de inflación controlada, reconoce que habrá más vendedores que compradores en la deuda pública, lo que empujará las rentabilidades al alza, si bien de forma suave. De forma que los bonos seguirán siendo clave en las carteras para lograr una buena diversificación. “Los bonos aún tienen su lugar en las carteras y todo inversor debería pensar en la diversificación. El crédito es un activo que nos gusta (sobre todo frente a la deuda soberana) pero preferimos tomar riesgo de beta en renta variable”, matiza.
En resumen, este entorno de crecimiento global positivo, inflación contenida y normalización monetaria gradual (y necesaria para contener las burbujas) es propicio para el riesgo en renta variable, dice, pero siempre con una perspectiva de gestión activa y diversificación (las bajas correlaciones y la baja volatilidad crean oportunidades de diversificación). Aunque las valoraciones de las acciones son altas, no son extremas, defiende, sobre todo en comparación con los bonos: “La cuestión no es necesariamente si la renta variable es cara, sino si es cara con respecto a lo que trato de conseguir para mi cartera”, y explica que, comprando con un horizonte temporal de tres-cuatro años, son los beneficios los que importan –que mejoran en casi todas las regiones-, más que las valoraciones. “Aún hay un camino por delante para la renta variable, a pesar de los precios”, apostilla.
Oportunidades en bolsas emergentes
A lo largo de las conferencias, diferentes expertos explicaron dónde encuentran algunas de las oportunidades más atractivas en renta variable, si bien la gestora sobrepondera el activo de forma global. Una de las regiones donde hay más optimismo son los mercados emergentes, donde, según Richard Titherington, CIO y responsable de Mercados Emergentes y renta variable de Asia-Pacífico en la gestora, es clave mantener una gestión activa. “Lo que conduce las rentabilidades a corto plazo es sobre todo la beta, las valoraciones, pero cuanto más lejano es el horizonte temporal, mayor importancia cobran los beneficios y los dividendos. De forma que, cuanto más a largo plazo miremos, mayor importancia tiene la rentabilidad de las compañías individuales y menos cuenta la rentabilidad del mercado en agregado”. Y añade que, invertir a largo plazo, cuando mejor funciona la gestión activa, es clave en estos mercados: “A corto plazo funciona si eres trader o un especulador pero si lo que preocupa es el ahorro de cara al futuro, es necesario un horizonte mayor. En emergentes se obtienen mejores retornos cuanto mayor es ese horizonte”.
El experto, que defendió la importancia del análisis interno, dentro de la gestora, habló de un escenario con dispersión en los retornos, con grandes diferencias entre ganadores y perdedores, y por tanto, con “fantásticas oportunidades” para los inversores activos, puesto que los índices además ofrecen una sobreexposición a temas como materias primas y menos acceso a tendencias de consumo y urbanización.
En general, habló de un escenario positivo para estos mercados, con un crecimiento en situación de mejora y mayor que el de los mercados desarrollados; una situación de reflación “templada” de cara al futuro, lo que resulta beneficioso porque, al ser los beneficios corporativos más cíclicos, necesitan de inflación; una situación de recuperación en las divisas (pues el dólar no está fuerte); y riesgos, como el proteccionismo y China, sin demasiadas alarmas: “La mayoría es demasiado pesimista sobre China”, comenta. Y todo, en un contexto de valoraciones atractivas, a pesar del rally de este año. “Los mercados emergentes no están sobrevalorados y aún están en los estadios tempranos de la recuperación económica y de los beneficios”, por lo que prevé buenos retornos de cara al futuro.
Buenas perspectivas en Europa y EE.UU.
También en el mundo desarrollado hay oportunidades. En renta variable europea, Rajesh Tanna, gestor del equipo de Renta Variable Internacional, junto al también gestor Jon Ingram, y Malcolm Smith, responsable de dicho grupo, defendieron un entorno benigno en el que las bolsas europeas se verán beneficiadas, gracias a la recuperación económica y a pesar de lo que a primera vista podrían parecer obstáculos: “La recuperación global ayuda más a las compañías europeas de lo que frena la fortaleza del euro: esperamos que el crecimiento en los beneficios de las compañías continúe el próximo año”, defendían los expertos.
En EE.UU., las oportunidades también son notables, a pesar de lo que pueda parecer por los precios: “Muchos se han perdido el rally en las bolsas estadounidenses porque estaban centrados en una posible corrección en lugar de seguir la tendencia”, explicaba Susan Bao, gestora del Equipo de Renta Variable estadounidense en JP Morgan AM. La experta reconoció que las valoraciones en términos absolutos del S&P500 son las mayores en 25 años pero dibujó un péndulo imaginario, desde los niveles mínimos de 2008 hasta los actuales, con un movimiento continuado, debido a la existencia de tres catalizadores que pueden hacer subir aún más a este mercado: el primero, un escenario de bajos tipos de interés reales; el segundo, unas valoraciones más atractivas que las de los bonos (con una rentabilidad de beneficios –earning yield- del 5,7% en el S&P500 frente al 5,6% en bonos de baja calidad y alto riesgo de default); y, en tercer lugar, un escenario de crecimiento de los beneficios por acción de “un dígito alto o hasta un 10%”. La experta también aseguraba que “los mercados alcistas en renta variable suelen ser interrumpidos por una recesión”, algo que no ven en el horizonte, y hablaba de las políticas de Trump como favorables al activo (pues la reforma fiscal y la desregulación podrían beneficiar a las pequeñas y medianas empresas del país).
La experta dibujó un escenario con muchas oportunidades para los gestores activos y se decanta por un sesgo cíclico en la cartera, comprando nombres “deep value”, como financieras o firmas tecnológicas (capaces de ofrecer un alto crecimiento orgánico y con fuertes balances) y también sobreponderando oportunidades mal valoradas, algunos nombres ganadores en sectores como el del shale oil, o el retail. La infraponderación está en los llamados “bond proxies”, compañías correlacionadas con el comportamiento de los bonos y que se comportan más bien como éstos, con un sesgo defensivo y que en un escenario de bajos tipos han tenido mucho éxito pero cuya valoración no es sostenible: como ejemplos, REITS o el sector de consumo básico. “Los inversores están en consumo básico porque en un entorno de recesión puede ofrecer retornos estables, pero si no hay recesión, ¿por qué pagar tanto por ellos?”, se pregunta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Arjan Ritcher. Deuda corporativa en un mercado de final de ciclo
En los años posteriores a la crisis financiera mundial, los inversores en crédito se beneficiaron de un periodo de mejora en los fundamentales del crédito. Las compañías y los bancos fortalecieron sus balances y, en fechas más recientes, han cosechado unos beneficios al alza.
Pero conforme avanzamos en la segunda mitad de este año, no cabe duda de que el presente ciclo ha experimentado un vuelco. Estos puntos de inflexión suelen perjudicar a los poseedores de bonos. Se observan más casos de firmas en proceso de reapalancamiento y que están orientando los flujos de caja a favor de los accionistas en forma de dividendos o recompras de acciones, mientras que antes destinaban dichos flujos a la mejora de los balances y la reducción del endeudamiento.
Los beneficios se suelen utilizar para financiar operaciones de fusión y adquisición de carácter expansionista, y los ejemplos de ofertas especulativas están aumentando. En el último año, AT&T movió ficha por Time Warner; British American Tobacco hizo lo propio con Reynolds American, y Kraft Heinz intentó adquirir Unilever.
Aunque la última operación no llegó a completarse, obligó a la entidad objeto de adquisición a reapalancarse y destinar una mayor parte de su capital a los accionistas. Por consiguiente, el apalancamiento corporativo mundial ha tendido al alza en los últimos años pese a los sólidos beneficios, lo que se corresponde con un comportamiento típico en las postrimerías del ciclo.
La oferta de nueva deuda corporativa se ha mantenido robusta este año, lo que viene a reflejar el comportamiento empresarial mencionado más arriba. Ahora bien, esto es solo una cara de la moneda. La demanda procedente de una diversidad de inversores, tanto minoristas como institucionales, también ha seguido siendo elevada en Estados Unidos, Europa y el Reino Unido.
Las valoraciones del mercado parecen razonables
Además, hemos de tener en cuenta que los bancos centrales han bajado los tipos de interés hasta niveles próximos a cero y han emprendido políticas expansionistas, como la compra de bonos en general y bonos corporativos en particular. Por tanto, consideramos que el panorama estructural resulta propicio para el mercado.
El diferencial que percibimos por invertir en deuda corporativa se ha reducido de manera significativa desde principios del pasado año, por el que resulta tentador creer que el mercado está sobrevalorado. No obstante, en el contexto histórico del último decenio, los diferenciales corporativos se sitúan bastante cerca de la media.
Dentro de nuestras carteras con calificación investment grade, buscamos generar atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo a largo plazo mediante un enfoque coherente, disciplinado y active que se centra en la selección de valores y emisores específicos. Nuestras decisiones se nutren de un análisis de crédito fundamental de tipo ascendente (bottom up), riguroso e independiente.
Un equipo de 15 analistas de deuda investment grade consagrados a este segmento del mercado emplea un enfoque desarrollado internamente y que permite obtener un profundo entendimiento de las dinámicas de los diferentes sectores y emisores.
Cada analista examina en torno a 30 emisores, lo que equivale a unas 470 compañías analizadas por el equipo en su conjunto. Así pues, ¿dónde identificamos ahora las oportunidades más atractivas y cómo estamos posicionando nuestras carteras en esta fase postrera del ciclo de crédito? Justo ahora se cumplen tres años del lanzamiento del Threadneedle (Lux) Global Corporate Bond Fund. La naturaleza cambiante del proceso de construcción de carteras desde el lanzamiento aporta una dimensión práctica a nuestro razonamiento.
No cabe duda de que el ciclo de crédito está registrando un punto de inflexión, y los diferenciales de la deuda corporativa se revelan algo menos atractivos que hace 18 meses. Sin embargo, la demanda inversora sigue gozando de fortaleza y la continua adopción de una política monetaria hiperexpansiva implica que la deuda corporativa seguirá constituyendo una pieza clave en la cartera de los inversores durante algún tiempo.
Hemos reajustado la construcción de nuestras carteras con el objeto de reflejar esta nueva realidad, si bien seguimos mostrando bastante optimismo con respecto a las perspectivas sobre la clase de activos en este último tramo del año.
Alasdair Ross es director de Crédito con calificación Investment Grade de Columbia Threadneedle.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Thomson Reuters presenta un servicio de perfiles LEI para facilitar la preparación ante MiFID II
En respuesta a los requisitos que entrarán en vigor a partir del 3 de enero de 2018 con MiFID II, las firmas de inversión deberán de identificar de forma exhaustiva a todas las partes de operaciones o transacciones. Por este motivo, Thomson Reuters ha lanzado el Servicio LEI Profiling, una solución dedicada a instituciones financieras para realizar un control del contenido del LEI (identificador de entidad legal) y ayudarles a cumplir con MiFID II.
El servicio de perfiles LEI de Thomson Reuters genera informes específicos de clientes, lo que ayudará a las instituciones financieras a evaluar la calidad de sus datos LEI guardados de clientes en los registros internos, de acuerdo con los requisitos de información de MiFID II. Según señalan desde Thomson Reuters, esto les permite “no sólo identificar positivamente las brechas que necesitan ser solventadas antes del 3 de enero de 2018, sino también mejorar la calidad de los datos dentro de sus universos de clientes”.
“Es la primera vez que una regla no LEI, no trade entra en vigor y eso está causando mucha preocupación en la industria», apunta Mark Davies, director global de RMS Data Services en Thomson Reuters. «Al utilizar el contenido, la tecnología y la experiencia que residen en nuestro servicio de perfiles LEI, las empresas pueden evaluar con rapidez y confianza su disposición a informar en virtud de la MiFID II y evitar el impacto negativo en sus relaciones con clientes que de lo contrario resultaría de identificadores perdidos», explica Davies.
Las nuevas normas europeas obligarán a los participantes en el mercado de la UE y de terceros países a obtener una LEI para realizar y liquidar una operación subyacente y extenderla no sólo a las contrapartes directas, sino también a los emisores instrumentos financieros.
Según explican desde Thomson Reuters, su nuevo servicio permite a los clientes identificar aquellas entidades que aún no han solicitado LEIs e, igualmente importante, donde las LEIs determinan su estatus. Tras suscribirse a este nuevo servicio, los clientes podrán enviar las entidades que les interesen a Thomson Reuters, para comprobar los registros LEI en la base de datos de Avox de Thomson Reuters, que mantiene una cobertura del 100% LEI –basada en actualizaciones diarias del Global Legal Entity Identifier Fundación–. Esta base de datos que supera ya las 2,5 millones de entidades y cubre múltiples jurisdicciones y diferentes tipos de entidades. Los informes resultantes, serán devueltos a los clientes.
Otros beneficios
Este no será el único beneficio. Según explica la firma, los suscriptores a este servicio también tendrán acceso a un contenido exhaustivo, ya que se realiza un mapeo diario que permite mantener las base de datos totalmente actualizada.
Además, contará con la experiencia de la firma, que aprovechará la misma tecnología y metodología que se ha utilizado para integrar y adaptar los archivos de datos del cliente en el servicio de datos con que se gestiona Avox. Y, por último, la firma destaca que supondrá una reducción de costes y tiempo. “Permite a las empresas concentrarse en el acercamiento proactivo del cliente”, matiza.
IESE Business Summit en Miami . El IESE Business Summit reúne en Miami a más de 250 ejecutivos senior de Estados Unidos, América Latina y Europa
Tras el éxito de la primera cumbre realizada en Miami por el IESE Business School en 2015, la escuela de negocios internacional de la Universidad de Navarra celebró una jornada de conferencias el pasado 29 de septiembre en el hotel Ritz-Carlton Coconut Grove de Miami. Bajo el lema: “Thriving on Change: Achieving Growth in the Americas”, se sucedieron las presentaciones que hicieron referencia a los desafíos, disrupciones y oportunidades vinculadas con el crecimiento y la competitividad en el mundo actual en constante cambio y evolución tecnológica.
El evento contó entre sus asistentes con la presencia de ejecutivos senior de todo el mundo, incluyendo directivos, responsables de start-ups e inversores haciendo negocio en la región de las Américas, en total más de 250 personas que acudieron desde América Latina, Europa y Estados Unidos.
Marta Elvira, directora académica y profesora de Gestión Estratégica y de Personas en las Organizaciones del IESE, y Francisco Larenas, presidente del club IESE South Atlantic Regional Alumni Club y senior vice president en la división de Wealth Management de UBS en Miami, fueron los encargados de dar la bienvenida junto con Eric Weber, decano asociado y profesor del IESE.
“El IESE pone su foco en forjar los líderes del mañana, con un enfoque de impacto social directo en áreas como el desempleo juvenil, el desarrollo de las mujeres en puestos directivos, el desarrollo del continente africano y la ética corporativa”, destacó Weber durante su intervención.
A continuación, Steven Wietling, estratega jefe global de inversiones en Citi Private Bank, y Pedro Varela, profesor de economía en el IESE, se encargaron de dar un contexto macroeconómico. Wietling señaló que el dólar se encuentra en el pico de su ciclo de apreciación a pesar de que en el corto plazo se percibe un leve repunte, mientras que Videla hizo hincapié en el increíble tsunami de liquidez que en todo el mundo ha aniquilado el negocio tradicional de la banca al hacer desaparecer los diferenciales.
Después, Cesar Cernuda, presidente de Microsoft Latam y vicepresidente corporativo de Microsoft, Enrique Ostalé, vicepresidente ejecutivo y CEO regional en Reino Unido, América Latina y África de Walmart International, Romaine Seguin, presidente de UPS Internacional en la región Américas, debatieron sobre el lado positivo de la disrupción en las empresas globales. En su intervención, César Cernuda, enfatizó cuál es la clave para la globalización de las empresas: “Comunicación, comunicación, comunicación”.
En la última ponencia, Pankaj Ghemawat, profesor de Gestión Estratégica en IESE, explicó la hoja de ruta a seguir en la nueva globalización y cómo establecer estrategias duraderas en tiempos turbulentos. Ghemawat destacó a que el 75% del crecimiento del PIB en los próximos 30 años vendrá de economías emergentes y de este crecimiento, una gran mayoría vendrá de Asia emergente.
Además, los invitados contaron también con varios momentos dedicados a realizar networking, como el coctel que clausuró el programa. En resumen, una excelente oportunidad para conocer la comunidad empresarial de Miami.