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Los robo-investing aumentan en número y diversidad, pero también en complejidad

Existen numerosas razones por las que los europeos no invierten en mercados de capitales. Entre estas se encuentran: la falta de confianza debido a conflictos de intereses, la falta de transparencia en comisiones y rendimiento, educación financiera decepcionante, barreras culturales, difícil acceso a los mercados, los altos costes de inversión y los bajos niveles de transparencia que llevan a la desinformación.

Frente a ello, Better Finance, la Federación Europea de Inversores y Servicios Financieros, defiende que el desarrollo tecnológico en el sector financiero, como por ejemplo el de los robo-investing –más conocidos como robo-advice–, podría cambiar esta tendencia y ayudar a transformar a los ahorradores europeos en inversores.

“Durante demasiado tiempo los inversores individuales y los ahorradores se han alejado del mercado de valores y con frecuencia han sido empujados a productos estructurados con escaso rendimiento. La fragmentación de los mercados de valores supone que han estado, a todos los efectos, limitados a la información y las transacciones de los mercados regulados, mientras que la gran mayoría de las transacciones están siendo ahora ejecutadas en la oscuridad y por players profesionales”, señala Better Finance en su último informe publicado bajo el título de Robo-Investing: Cyborgs vs Robots, compitiendo para atraer el dinero de los ciudadanos europeos.

Ventajas

Según Better Finance, estos servicios financieros de asesoramiento automatizado tienen la ventaja de ser considerablemente más baratos que sus equivalentes tradicionales. También están basados en tarifas en lugar de comisiones, lo que ayuda a prever conflictos de intereses que puedan surgir entre el asesor y su cliente promoviendo una mayor transparencia. “Constituyen una alternativa interesante para esos inversores que no requieren soluciones hechas a medida”, apunta en el informe.

Potencialmente, estas serían buenas noticias para ahorradores e inversores individuales ya que, con el continuo clima de bajo rendimiento en los mercados de capitales, estos nuevos participantes podrían suponer una diferencia real en el desempeño actual del asesoramiento financiero, salvaguardando el poder adquisitivo de sus ahorros en lugar de destruirlo a base de comisiones excesivas.

Por ahora, este modelo sigue convenciendo y los robo-investing parecen estar cogiendo ritmo, especialmente en Asia. Ahora bien, Better Finance advierte: “Debemos distinguir entre el robo-advice proporcionado por instituciones financieras ya establecidas, como Vanguard en Estados Unidos, por ejemplo, y los nuevos participantes independientes que continúan siendo relativamente pequeños, incluso en Estados Unidos.

Además, según este estudio que analiza a este tipo de proveedores, los robo-investing proporcionan asesoramiento en materia de inversión bajo la definición que establece MiFID II, que define el asesoramiento en materia de inversión como “la prestación de recomendaciones personalizadas a un cliente, ya sea a petición de este o por iniciativa de la empresa de servicios de inversión, con respecto a una o más operaciones relativas a instrumentos financieros”. Aunque, Better Finance, señala que en estas plataformas el grado de personalización es “debatible y varía entre las diferentes plataformas”.

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A esto se suma que la mayoría de las plataformas, con la excepción de Marie Quantier y Feelcapital, también proporcionan servicios de gestión de activos. “Suelen implementar las recomendaciones personales que han dado a sus clientes al ejecutar las inversiones propuestas, incluyendo en muchos casos el rebalanceo periódico de esas inversiones para mantenerse en la asignación de activos propuesta”, señala el estudio.

De hecho, varios de los proveedores investigados en el estudio están registrados como compañías de gestión de activos por el regulador competente nacional, o están asociados a una compañía de gestión de activos. Por lo tanto, los términos “robot investing” o “robot investment management” designarían mejor estas compañías emergentes.

Expansión y complejidad de la gestión pasiva

Independientemente del clima financiero actual, existe una percepción cada vez mayor de que pagar altas comisiones para la gestión activa puede no ser la mejor estrategia, ya que pocas carteras gestionadas activamente han conseguido superar al mercado de valores en el medio, largo plazo. La historia de éxito de los ETFs es parte de una tendencia más amplia que ha visto un desplazamiento significativo hacia la gestión pasiva, con inversores invirtiendo su dinero en fondos pasivos en lugar de aquellos gestionados activamente. Según defiende el estudio, en el actual clima de tipos de interés bajos, los inversores están optando por comisiones bajas, asegurándose de esta manera mejores resultados netos en sus inversiones a largo plazo.

Según explica el informe, “desde que Better Finance realizó este estudio por primera vez en 2016, hemos observado el incremento en diversidad y complejidad de los productos y servicios ofrecidos”. Por un lado esta evolución puede verse de forma positiva en respuesta a las necesidades percibidas para dar servicios y un asesoramiento más personalizado, también tiene consecuencias negativas y que desvirtúa una de las características más atractivas del robo-investing, concretamente su simpleza y accesibilidad para pequeños ahorradores e inversores.

“Parece que esta industria emergente ha alcanzado ahora, con varios participantes introduciendo un elemento humano a su modelo en el caso de que el cliente lo solicite, necesidades específicas para aquellos clientes que deseen cierto grado de asesoramiento activo con el objetivo de aumentar su número de clientes”, afirma el informe.

Edmond de Rothschild Heritage y Vega Sicilia inauguran una bodega en la Rioja

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ariane de Rothschild, presidenta del Grupo Edmond de Rothschild, y Pablo Álvarez, consejero delegado de Tempos Vega Sicilia, han inaugurado BR&VS, su nueva bodega de La Rioja, tras 15 años de trabajo e importantes inversiones para elaborar el vino Macán. Un vino que ha sido presentado en un acto oficial presidido por su Majestad el Rey Don Juan Carlos y en el que han participado 400 invitados, entre ellos el presidente del Gobierno vasco, Iñigo Urkullu, el presidente de La Rioja, José Ignacio Ceniceros, y el presidente de Castilla y León, Juan Vicente Herrera, así como personalidades de la política, las empresas, las finanzas y el mundo del vino.

Este proyecto arranca en 2003, cuando Ariane de Rothschild y Pablo Álvarez decidieron combinar los conocimientos especializados del grupo Rothschild y la familia Álvarez para poner en marcha una bodega en el corazón de La Rioja, unas de las zonas vitivinícolas más importantes del mundo. El proyecto se ha prolongado durante casi 15 años, en los que los el Grupo Rothschild y la familia Álvarez han construido unas instalaciones dotadas con los últimos avances tecnológicos para controlar cada detalle del proceso de elaboración.

Para Ariane de Rothschild, la asociación con Vega Sicilia fue algo natural. “Crear un nuevo gran vino desde cero necesita tenacidad y dedicación. Hace quince años nadie hubiera considerado tales inversiones a largo plazo, especialmente en un momento de incertidumbre económica. Desde el principio quisimos que esto se convirtiera en el vino de nuestros niños, generaciones tras generaciones, hasta alcanzar normas excepcionales. Hoy no tengo ninguna duda de que lo lograremos”, explica.

El sello de Rothschild y Tempos Vega Sicilia

La asociación buscaba marcar su impronta en La Rioja empleando nuevos métodos que pudieran inspirar a futuras generaciones de enólogos. Según explica Pablo Álvarez, todo comenzó con una cuidadosa y paciente selección de los terrenos. Según recuerda, “lo primero de todo, y lo que nos costó más tiempo y dinero, fue comprar el terreno, en un área específicamente seleccionada por su microclima particular. Buscábamos los mejores viñedos y durante los últimos 13 años, adquirimos 130 hectáreas mediante 70 discretas operaciones de compra con el objetivo de mantener el proyecto en secreto”.

Este vino, Macán, es un reflejo de la estrategia que Ariane de Rothschild articula en el ámbito de las actividades tanto financieras como no financieras del Grupo Edmond de Rothschild: superar los límites de la innovación, combinando rentabilidad e inversión a largo plazo, al tiempo que reinventa modelos de negocio tradicionales.

Según señala Ariane Rothschild, siempre ha considerado las centenarias actividades no financieras de su familia como un laboratorio de emprendimiento para el Grupo. Gracias a esto ha conseguido dotarlas de su enorme pujanza: desde diciembre de 2016, tanto las bodegas, como los hoteles, restaurantes y la granja operan en una única entidad denominada Edmond de Rothschild Heritage, que representa una nueva estrategia coherente de alcance internacional: la bodega española Macán se integra como una más de las bodegas que el Grupo Edmond de Rothschild tiene en diferentes lugares del mundo, desde Burdeos hasta Nueva Zelanda.

La bodega

Fruto de esta colaboración, los vinos son el resultado de un meticuloso proceso de selección llevado a cabo en cada una de las 100 hectáreas de viñedo. Bodegas Rothschild & Vega Sicilia elabora un primer vino Macán y un segundo vino Macán Clásico.

La nueva bodega, que se encuentra situada a los pies de Sierra Cantabria y junto al valle del Ebro, ha sido construida en una parcela rectangular de cinco hectáreas en la que se ha levantado un complejo de tres edificios con más de 9.000 metros cuadrados construidos. A las naves de elaboración, envejecimiento y expedición llegarán las uvas procedentes de 100 hectáreas compradas en secreto desde hace 13 años y repartidas por San Vicente de la Sonsierra, Samaniego, Laguardia, Labastida, Elvillar, Ábalos, Navaridas y Kripán.

El diseño de la bodega, absolutamente innovador, ha buscado “simplificar ideas y conceptos, diseño y formas, materiales y colores; en definitiva hacer simple lo complejo”, según explica el arquitecto responsable del proyecto, Enrique Johansson. “Las instalaciones combinan la funcionalidad y la innovación tecnológica con la belleza, la armonía y la sostenibilidad, siempre con el objetivo de mejorar cada año la calidad de los vinos”. El coste de la bodega ha supuesto una inversión de 22 millones de euros. La nueva bodega permitirá aumentar paulatinamente la producción de vino hasta alcanzar en unos años las 350.000 botellas, siempre en función de las cosechas y la calidad de los vinos, siguiendo la filosofía de los dos grupos. El objetivo es la calidad no la cantidad.

Según el director de la bodega, Ignacio Calvo de Mora Brito Cunha, “la nueva bodega supone un impulso técnico que nos permitirá optimizar nuestro trabajo al estar dotada con los últimos avances en enotecnología.. Contaremos con los mejores recursos para seguir elaborando vinos a la altura de lo que exigen dos referentes mundiales como Vega Sicilia y el grupo Edmond de Rothschild”.

La combinación de las técnicas tradicionales con los últimos avances tecnológicos constituye una de las claves de la inconfundible calidad de los vinos Macán. La bodega apuesta por la sostenibilidad y el respeto al medioambiente mediante un control exhaustivo de los suelos y las viñas, sin uso de herbicidas, utilizando fertilizantes naturales y limitando el laboreo (uso del tractor) de forma que la mayoría de las labores se realizan a mano con el objetivo de mantener las uvas en las mejores condiciones.

BNP Paribas Wealth Management fue nombrada la mejor banca privada de Europa y Asia

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

BNP Paribas Wealth Management fue reconocido tanto por Wealthbriefing como por Private Banker International, en términos de atención a las necesidades de los clientes, de experiencia y capacidades, así como de fortaleza geográfica.

Vincent Lecomte, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Manangement señaló que «gracias a nuestra fuerte presencia en la región de Asia-Pacífico, estamos continuamente mejorando los servicios que ofrecemos a nuestros clientes. El premio Mejor Solución Innovadora para Clientes de Wealthbriefing Europa, reconoce nuestro compromiso para crear una experiencia de cliente inigualable. A día de hoy hemos puesto en marcha 11 MVP (mínimo producto viable) para adaptar nuestro servicio bancario a cualquier aspecto de la vida de nuestros clientes».

Por su parte, Sofía Merlo, co- consejera delegada de BNP Paribas Wealth Management destacó que «estos premios recalcan el fuerte posicionamiento de BNP Paribas Wealth Management en Europa y apoya nuestra determinación de responder a las necesidades específicas de nuestros clientes». Además, indicó que están «muy orgullosos de ser reconocidos por nuestro compromiso de ayudar a las mujeres emprendedoras a través de iniciativas innovadoras alrededor del mundo como por ejemplo el Programa de Mujeres Emprendedoras en Stanford, creado conjuntamente con Women Initiative Foundation».

Los premios que la entidad ganó fueron:

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Con operaciones en Europa, Asia y Estados Unidos, BNP Paribas Wealth Management cuenta con más de 6.600 profesionales que ofrecen a sus clientes privados soluciones para optimizar y gestionar sus activos. El Banco cuenta con más de 355.000 millones de euros en activos bajo gestión, cifra actualizada a marzo de 2017.

Así va la quiniela de Bob Doll para 2017: cinco aciertos, cuatro interrogantes y una predicción incorrecta

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

A principios de año, Bob Doll, ex portfolio manager de BlackRock y estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management, calificó 2017 de ‘año de transición’. Entonces, el respetado gestor esperaba ver una mejora del crecimiento económico, una aceleración de las ganancias corporativas, una subida de los tipos de interés y, como no, un aumento de la volatilidad.

“En el punto medio del año, el destino de algunas de nuestras predicciones sigue siendo incierto, pero hay más siguen la tendencia que predijimos frente a las que van en una dirección equivocada”.

Este es el repaso a sus predicciones:

1.- Los sectores financieros, salud y tecnología de la información lo hacen mejor que el de energía, servicios públicos o el de los materiales

Hasta el momento, Doll puede contar esta predicción como un acierto. La cesta de valores en sus sectores preferidos arroja una rentabilidad del 7,8% frente al 1,9% de la selección de valores que menos gustan.

2.- El desempeño de los managers activos mejora a medida que suben los flujos de capital hacia la renta variable

A medida que mejora la confianza de los inversores, las personas están empezando lentamente a regresar a los fondos de renta variable. La tendencia de la salida de capitales está comenzando a darse la vuelta. La categoría Morningstar Large Blend registró salidas de 57.800 millones de dólares el año pasado. Este año, las salidas anualizadas están muy por detrás de ese ritmo. Al mismo tiempo, los gestores activos están comenzando a obtener mejores resultados. El año pasado, sólo el 19% de los gestores de large cap superaron sus índices de referencia, mientras que el 52% lo han hecho este año.

Acierto.

3.- El crecimiento económico de Estados Unidos y a nivel mundial mejora modestamente a medida que el dólar se fortalece y alcanza la paridad con el euro

El crecimiento del producto interno bruto de Estados Unidos en el primer trimestre fue relativamente lento, situándose en el 1,4%. Para Doll, el crecimiento parece haber mejorado en el segundo trimestre por muchas razones, incluyendo el aumento de los niveles de los inventarios, y podría aproximarse al 3%. La economía mundial también parece estar mejorando, pero China sigue siendo un persistente punto débil.

“Estamos en el lado equivocado de esta segunda predicción, ya que el dólar se ha debilitado ante el crecimiento económico más fuerte de los Estados Unidos y el euro ha avanzado frente al dólar en lo que va del año”, dice.

4.- El desempleo cae a su nivel más bajo en 17 años y los salarios aumentan al ritmo más rápido desde la Gran Recesión

La primera mitad de esta predicción se hizo realidad en mayo, cuando el desempleo alcanzó el 4,3%, por debajo del 4,4% registrado en mayo de 2007. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha mantenido obstinadamente lento. Sin embargo, con la economía en pleno empleo, Nuveen Asset Management espera que los salarios aumenten.

Bob Doll y su equipo se anotan un acierto en esta predicción.

5.- La rentabilidad de los valores del Tesoro suben por tercer año consecutivo por primera vez en 36 años, mientras la Fed eleva los tipos al menos dos veces este año

En junio, la Fed elevó los tipos de interés por segunda vez este año (poniendo la tasa de fondos federales en un rango de entre el 1% y el 1,25%), y el banco central indicó que es probable que antes de que acabe el año veamos otra subida más. Los rendimientos del Tesoro, sin embargo, casi no registran cambios desde los niveles en los que se encontraban al comienzo del año. La rentabilidad del bono a 10 años cae ligeramente del 2,44% al 2,30%.

Quedan algunas incógnitas por resolver en este capítulo antes de que acabe el año y por lo tanto, Doll le asigna un interrogante.

6.- Las bolsas alcanzaron los máximos de 2017 en la primera mitad del año a medida que suben los beneficios empresariales, pero los PER caen

Los mercados de renta variable cotizan cerca de sus máximos históricos, pero el impulso que dominó la primera parte del año se ha desvanecido. Los beneficios empresariales han mejorado drásticamente: los del S&P 500 aumentaron casi un 14% en el primer trimestre. Desde una perspectiva de valoración, los PER del S&P 500 pasaron de 19,9x a principios de año a 21,5x al final del segundo trimestre.

Otro interrogante.

7.- Por sexto año consecutivo, las bolsas superan a los bonos, mientras que la volatilidad aumenta.

En la actualidad, la renta variable supera a los bonos. Aunque la volatilidad ha descendido a su nivel más bajo en varios años, la gestora espera que aumente en los próximos meses. El índice VIX pasó de 14,04 a 11,18 este año, y se mantiene muy por debajo de su promedio a largo plazo de 18.

Cuarto y último interrogante para las predicciones de Bob Doll.

8.- Las small caps, los sectores cíclicos y los estilos value registran mejores resultados que las large caps y las áreas defensivas y de crecimiento.

“En la mayoría de los casos estamos en el lado equivocado de esta predicción, ya que las small capsy los estilos value han tenido un rendimiento inferior. Al final del segundo trimestre, los sectores cíclicos están un poco por delante de las áreas defensivas. Esperamos que el crecimiento económico repunte este año, lo que debería llevar a los inversores hacia las acciones de pequeña capitalización, así como a los sectores cíclicos y de valor”.

9.- Las tendencias nacionalistas y proteccionistas aumentan a medida que, a nivel mundial, se persiguen políticas pro-domésticas

Este ha sido claramente el caso en Estados Unidos, donde el Presidente Trump anunció una retirada de los acuerdos sobre cambio climático de París, ha reconsiderado los acuerdos comerciales y ha cuestionado a otros países miembros de la OTAN. En Europa, las negociaciones de Brexit siguen su curso. Las elecciones presidenciales francesas han supuesto un retroceso en las posturas contra la globalización.

Otro acierto más para Bob Doll.

10.- El optimismo inicial sobre la agenda de Trump desaparece a la luz del lento progreso legislativo

“Es difícil recordar el alto nivel de optimismo político cuando hicimos esta predicción hace seis meses. Ahora el péndulo puede haber oscilado demasiado en la dirección opuesta. En este punto, cualquier indicio de progreso en los recortes de impuestos podría ser positivo para los mercados”, concluye el estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management.

Último acierto en lo que va de año.

Fitch Ratings y S&P mejoran las perspectivas de México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Fitch Ratings incrementó la perspectiva de las calificaciones de largo plazo de México, al pasarlas de “negativa” a “estable”. Con esta acción, son dos las agencias que han mejorado la perspectiva de la calificación de riesgo soberano mexicano en las últimas tres semanas.

La agencia de rating señaló que “la revisión de la perspectiva refleja los menores riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento del país y la estabilización esperada de la carga de la deuda pública”, al mismo tiempo que confirmó las calificaciones de riesgo soberano de largo plazo para México en moneda extranjera y local en BBB+.

En su comunicado se destaca que las calificaciones de riesgo soberano de México “están respaldadas por la diversificada base económica del país y un historial de políticas económicas disciplinadas que han anclado la estabilidad macroeconómica y frenado los desequilibrios.” Al mismo tiempo que afirmó las calificaciones de corto plazo para México en moneda extranjera y local en F2.

Fitch recalcó que “México ha demostrado la capacidad de cumplir sus objetivos de consolidación fiscal a mediano plazo, a pesar de un choque severo en sus ingresos petroleros.” La agencia espera que la deuda pública siga una trayectoria descendente en 2017 y más adelante.

Finalmente, reconoció que la economía ha sido resistente a las caídas en los precios del petróleo y a los riesgos asociados a las políticas proteccionistas de EE.UU., al mismo tiempo que destaca la capacidad de las autoridades para afrontar estos desafíos. Según la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, «con este mensaje, se subraya la importancia de preservar la estabilidad, a fin de fortalecer la resistencia de la economía nacional en beneficio de las familias mexicanas».

También Standard & Poor’s

Por su parte, el pasado 23 de julio, la agencia calificadora Standard & Poor’s (S&P) también incrementó la perspectiva de la calificación soberana de México de negativa a estable. «Esto significa, en primer término, un mejor acceso a los mercados financieros para el gobierno federal y las empresas. Pero, sobre todo, es una señal de que los esfuerzos realizados han permitido que la economía del país esté mejorando en beneficio de las familias mexicanas. La mejora en la perspectiva de la calificación es un reconocimiento a la buena labor realizada y a los sacrificios compartidos, pero no debe entenderse como una invitación a relajar la disciplina que nos permitió alcanzarla», comentó al respecto José Antonio Meade Kuribreña, secretario de Hacienda y Crédito Público de México.

Los mercados argentinos pendientes de la política

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Empieza una semana de nervios en los mercados argentinos, muy sensibles a las elecciones primarias previstas el próximo domingo 13 de agosto, que medirán los resultados de los comicios de medio mandato previstos en octubre.

El anuncio de la candidatura de la expresidenta Cristina Fernández de Kirchner a la provincia clave de Buenos Aires lleva varias semanas alterando la cotización del peso y los valores del bono argentino. Así, el dólar pasó de 16 a 18 pesos en tan solo dos meses, y las tasas de los bonos se dispararon. Mientras toda la región progresa, el Merval argentino perdió 7,5% en julio, lo cual demuestra el impacto del escenario político.

La administración del presidente Mauricio Macri ha dejado para después de las elecciones reformas legislativas clave para la industria financiera argentina, especialmente la nueva ley del mercado de capitales.

Renzo Nuzzachi, de Questadvisers, considera que la influencia de la política está siendo decisiva estos días: “El movimiento es muy claro, nosotros tenemos un target para fines de año de 18 pesos por dólar, este target lo pusimos incluso cuando el peso estaba entorno a los 15. Así que tenemos una dirección clara hacia una devaluación para fin de año. Pero la realidad es que todo esto se aceleró después de la definición de las listas para elecciones el 24 de junio, fue la fecha en la cual se presentaron los candidatos y se confirmó que Cristina Fernández de Kirchner sería candidata. Si uno mira una gráfica es muy claro que el peso se deprecia rápidamente y que hay también un efecto negativo en los bonos”.

Durante su gestión, Cristina Fernández de Kirchner tomó una serie de medidas de limitación de los flujos financieros que la convierten en un revulsivo para el mercado.

“El resultado de la elección va a ser muy discutido, no va a ser simple la lectura postelectoral, saber quién ganó y quién no. Sin embargo, muchos apuntan a los resultados de la provincia de Buenos Aires como el distrito más importante, porque ahí es donde se presenta Cristina Fernández y hay que ver en que puesto sale. El catalizador más importante del mercado sería que Cristina Fernández quede de segunda para abajo en Buenos Aires”, explica Nuzzachi.

Las primarias definirán los candidatos que podrán competir en las elecciones legislativas nacionales de octubre próximo, en las que se renovarán 24 bancas en el Senado y 127 en la Cámara de Diputados.

Por su parte, la gestora Puente considera en su informe diario que “durante esta semana es probable que la volatilidad de los activos continúe siendo más acotada, teniendo en cuenta que los inversores ya se encuentran posicionados” de cara a las elecciones.

Puente aconseja un posicionamiento defensivo en la medida en que las encuestas marchan una leve tendencia favorable a la expresidenta:“En este sentido, se sugiere mantener una elevada porción de las carteras dolarizadas, sobreponderando posiciones de baja a media duración, como el Bonar 2022, Buenos Aires 2024 y Córdoba 2026″.

De manera general, los operadores han abierto un compás de espera en Argentina.

Cuatro perspectivas a corto plazo para los mercados

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El equipo de asignación de activos de Fidelity, que gestiona los fondos multiactivo, explica sus perspectivas a corto plazo en este contexto de mercado en el que la gestora va a estar muy atenta, entre otras cosas, a la retirada de las políticas acomodaticias de los bancos centrales.

La volatilidad regresa a la renta fija

Los mercados de renta fija han mostrado más volatilidad durante el mes de julio debido al tono más duro adoptado por los bancos centrales. Los mercados se vieron sorprendidos por el alcance de esa aparente coordinación. Los bancos centrales parecían estar respondiendo a las advertencias del Banco de Pagos Internacionales sobre la estabilidad financiera y el impacto de una política monetaria acomodaticia durante demasiado tiempo.

Por esta razón, el equipo de Fidelity sigue siendo pesimista sobre la renta fija pese al reciente movimiento de los tipos. “Es probable que veamos nuevas subidas de los rendimientos si los bancos centrales adoptan verdaderamente una postura más dura. Sin embargo, en las últimas semanas ha habido intentos de retroceder del tono duro: Janet Yellen ha señalado que la inflación podría ser baja por motivos no transitorios, además de los efectos temporales de áreas tales como los planes de precios móviles”, explican.

El impacto de los bancos centrales probablemente no sea solo regional

Las distintas posturas de los bancos centrales a nivel global también hace que Fidelity se sienta incómodo acerca de la renta fija. Los peligros parecen más importantes en Europa. La razón es que “aunque la zona euro está en una fase más temprana de su recuperación, su política monetaria es más acomodaticia con relación al ciclo de lo que ha sido nunca la de Estados Unidos. Si el BCE se ve forzado a endurecer sus medidas, los mercados de renta fija europeos probablemente se vean afectados de forma desproporcionada”.

No obstante, advierten, el impacto más significativo para los mercados sería una revisión de la política monetaria japonesa. Incluso un movimiento pequeño, como podría ser una subida del tipo objetivo del bono del Estado a 10 años de 10 ó 15 puntos básicos, podría generar una fuerte volatilidad en el mercado. Las operaciones de carry basadas en el yen japonés se verían especialmente perjudicadas.

¿Pueden asumir malas noticias los mercados de renta variable?

Como en los últimos meses, el equipo de inversión mantiene una sobreponderación cautelosa en renta variable. La cuestión de cómo acabará el actual mercado alcista preocupa cada vez más.

“El riesgo es que los mercados corrijan repentinamente a la baja, en lugar de ir replegándose suavemente y permitir que los inversores reduzcan poco a poco su exposición. Un solo dato negativo como, por ejemplo, el crecimiento de China, podría desencadenar volatilidad en los mercados. Las áreas sensibles a los tipos de interés ya están dando indicios de debilidad. Un contratiempo lo bastante grande podría reunir las inquietudes para generar un argumento que cuestione las actuales percepciones sobre el crecimiento global”, apuntan.

El argumento contrario es que los bancos centrales aparecerían en escena para reducir la volatilidad, como lo hicieron en agosto de 2015 y principios de 2016. Sin embargo, Fidelity recuerda que en este momento los bancos centrales pueden estar menos dispuestos a intervenir que en el pasado y que están tomándose en serio los riesgos para la estabilidad financiera expuestos en un informe reciente del Banco de Pagos Internacionales. Aunque los bancos centrales podrían verse forzados a intervenir en última instancia, transcurriría algún tiempo antes de que lo hicieran.

Llega China

Cualquier parte de la economía global podría ser origen de malas noticias, pero las procedentes de China serían las más impactantes. La economía china mantiene su robustez, pero Fidelity aún estima que se ralentizará en el segundo semestre de este año. Un endurecimiento significativo de la política reducirá el crecimiento, y el repunte de los 9 últimos meses lo ha generado un considerable estímulo de política monetaria.

“Hay quienes argumentan que las autoridades no permitirán que el crecimiento se ralentice demasiado y que reducirán el endurecimiento si parece que su efecto será demasiado riguroso. Pero, aunque no se desee un aterrizaje brusco, el umbral del dolor de China sin duda es más alto que en el pasado. Las fuentes gubernamentales ponen cada vez más énfasis en los riesgos a largo plazo del crecimiento impulsado por el crédito. En un momento en el que la fuerza laboral de China está reduciéndose, existe menos presión para crear más puestos de trabajo. Las economías emergentes también podrían resentirse de una ralentización de China más que la propia China, lo que elevaría aún más el umbral del dolor para los responsables de la política monetaria china”, concluyen.

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El futuro será brillante para las gestoras que abracen el cambio

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Los fondos a nivel global registraron un fuerte crecimiento en 2016, según el informe de Cerulli Associates Global Markets 2017: How to Succeed Internationally. Los activos bajo gestión de los fondos aumentaron desde 60,3 billones de dólares en 2012 a 79,3 billones de dólares a finales de 2016. El pronóstico de Cerulli sugiere que esta cifra tocará los 100 billones de dólares en 2020 y los 106,3 billones de dólares en 2021, donde los activos no estadounidenses contarán por más del 50% del volumen total.

El aumento de la demanda de fondos estará respaldado por los mercados desarrollados gracias al aumento de los ingresos, el crecimiento de la clase media y la mejora de la educación financiera. En los mercados desarrollados, el acceso a los regímenes de pensiones de contribución definida y un mayor enfoque en los ahorros para la jubilación respaldarán el crecimiento de los fondos.

Sin embargo, dice Cerulli, el modelo de distribución tradicional está cambiando y las gestoras deben invertir en tecnología y desarrollo de productos para no perder importancia. Por ejemplo, la dinámica del mercado favorece el crecimiento de los productos pasivos, pero cuanto más grandes son los fondos pasivos, más ineficaces se vuelven.

Las gestoras activas tienen, por tanto, la oportunidad de entrar en el lucrativo espacio de los productos pasivos. Sin embargo, en lugar de competir con los productos pasivos dominantes, deberían ofrecer inversiones de nicho tales como ETFs de renta fija y fondos de beta estratégicos.

La bajada de las comisiones es otra de las tendencias a nivel mundial, con guerras de precios en erupción entre las principales firmas de ETFs, como Vanguard, Schwab y BlackRock.

En EE.UU. los precios están cerca de cero o en cero y en Hong Kong, Value Partners es la última firma en reducir las comisiones de su ETF de beta inteligente en 10 puntos básicos. Cerulli espera ver más adquisiciones, pero el éxito será limitado.

Los temas de mañana, hoy: Deutsche Bank apuesta por los buenos valores de la tecnología y la salud

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El mundo está en un contexto de ciclo avanzado con valoraciones algo elevadas tanto en renta variable como en crédito. Por un lado, Europa y Japón siguen dependiendo del apoyo de la política monetaria, a pesar de la mejora progresiva de factores económicos fundamentales. Por otro lado, los tipos de interés continuarán subiendo en Estados Unidos, a pesar de la desaceleración temporal de su economía.

Por lo tanto, Deutsche Bank se mantiene firme en su previsión de una divergencia en los tipos de interés que inevitablemente reforzarán el dólar estadounidense y lo llevará a alcanzar los 1,10 dólares por euro en junio de 2018. La rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años alcanzará el 2,6% en un periodo de 12 meses, lo que supone una reducción de las estimaciones previas, causada por los retrasos en la implementación de reformas pro-crecimiento en EE.UU.

Los inversores deberán distinguir entre lo que resulta atractivo para el inversor en estos momentos y lo que es probable que siga resultando atractivo en el futuro: mirando hacia adelante, hay una perspectiva más positiva en cuanto a la renta variable europea, manteniendo una visión positiva de los mercados emergentes puesto que ambas zonas se encuentran en una posición para dar relevo a EE.UU. como motores del crecimiento económico a nivel global.

En cuanto a la renta variable en mercados emergentes, ser selectivos será importante: Deutsche Bank prefiere Asia por encima de América Latina debido a sus mejores fundamentos económicos y su menor exposición al precio del petróleo. El precio objetivo a 12 meses se ha reducido a 50 dólares por barril WTI, dado que se anticipa que cualquier reducción en los volúmenes de la OPEC se verían compensados por un incremento en la producción en EE.UU.

La volatilidad se encuentra en unos niveles extrañamente bajos, al igual que las primas de riesgo, lo que se refleja en unos spreads bajos de los bonos de alta rentabilidad. Por lo tanto, Deutsche Bank ha modificado la clasificación sobre los bonos de alta rentabilidad a ‘neutra’.

En mercados emergentes, el objetivo del spread del bono a 12 meses se ha reducido de 300 a 285 puntos básicos debido a una perspectiva más positiva sobre el crecimiento, indicadores sólidos de deuda, una inflación más baja y un nivel de emisiones y de demanda global por rentabilidades reducido. Las rentabilidades de bonos locales emergentes son atractivas, pero la falta de diversificación y la volatilidad en los mercados de divisas representan un riesgo.

Deutsche Bank mantiene una preferencia por los temas seculares por encima de los aspectos cíclicos, confirmando su interés en aquellas historias de desarrollo a largo plazo que se plantearon bajo el título ‘Los temas de mañana, hoy’, particularmente en tecnología y sanidad. Estos dos sectores siguen teniendo mucho potencial a pesar de las valoraciones actuales. Este potencial se verá reflejado en unos fuertes resultados empresariales en los próximos trimestres.

Bitcoin: ¿la nueva fiebre del oro?

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El valor del bitcoin se ha más que duplicado en el segundo trimestre, convirtiéndose en la divisa con mejor rendimiento a nivel global en ese periodo. En enero de 2016, un bitcoin valía en torno a 430 dólares, y hoy en día supera los 2.500 dólares. Muchos inversores se han interesado por el bitcoin debido a su destacado desarrollo, pero solo unos pocos entienden realmente cómo funciona. A continuación, examinamos qué es el bitcoin y algunas de las oportunidades y obstáculos para su desarrollo.

Con el endurecimiento de las políticas monetarias de los principales bancos centrales, consideramos que los inversores deberían analizar con reserva este nuevo instrumento.

El bitcoin es una “criptomoneda” potenciada por un registro digital llamado Blockchain. La distinción entre criptomonedas como el bitcoin y la tecnología subyacente del Blockchain es esencial. Bitcoin es una red de pago descentralizada. Es una versión “peer-to- peer” de dinero electrónico que permite pagos online entre partes, sin necesitar usar intermediarios como entidades financieras.

Blockchain es el registro público que recoge todas las transacciones, donde los usuarios pueden verificar la validez de cada operación. Actualmente, muchos expertos creen que dichas tecnologías podrían cambiar el futuro de la industria financiera.

Blythe Masters, mundialmente conocido como el creador de los CDS (credit default swap), está convencido de que el Blockchain es comparable con el crecimiento de internet a principios de los 90. Muchos inversores conciben el bitcoin como una fuente de diversificación para invertir, a pesar de que las criptomonedas son altament volátiles. Las transacciones en bitcoin son irreversibles, porque ningún intermediario puede bloquearlas. Todo usuario de bitcoin posee una “cartera” virtual y las transacciones siguen un método trasparente.

Cada 10 minutos un proceso llamado ‘mining’ (minería) crea nuevos bitcoins, lo que implica recopilar las transacciones recientes en bloques virtuales. Cuando un minero termina la recopilación de una serie de bloques, él o ella es premiado con bitcoins. Cualquiera con acceso a Internet y el equipo informático apropiado puede convertirse en minero. Los inversores también pueden comprar bitcoins en el mercado abierto.

Solo se crearán 21 millones de bitcoins, pero como se dividen en subunidades, en la práctica no hay un límite para el número que potencialmente podría existir. No obstante, se pueden adquirir bitcoins sin el proceso de ‘mining’ como con cualquier otra divisa convencional. Aunque hay diferentes formas de comprarlos, los intercambiadores de confianza son los más fiables. Cuando elegimos intercambiadores de bitcoin, como Bitsquare o Coinbase, es conveniente realizar una auditoría en términos de credibilidad, protección, seguridad, privacidad y control de fondos.

Existen múltiples ventajas en la utilización de bitcoin como sistema de pago. Las transacciones son posibles en cualquier parte del mundo, en cualquier momento, y con cualquier persona. Los costes son bajos en comparación con los métodos de pago convencionales. Es, además, una red de pago transparente y segura: el usuario puede verificar cualquier transacción en el registro virtual, sin banco central o gobierno que intervenga en el proceso. Además, es una divisa que fluctúa de manera transparente solamente determinada por la oferta y la demanda. El sistema no retiene información personal de sus usuarios, solo direcciones que tienen dos secciones: una “clave pública” y una “clave privada”.

Cualquiera puede mandar bitcoins a una clave pública, pero únicamente el usuario que conoce la clave privada puede gastarlos. Existen varios desafíos importantes para la expansión del bitcoin. Actualmente, la divisa sólo es aceptada por relativamente pocos negocios, aunque las compañías grandes, como Whole Foods o Microsoft (Windows Store), están empezando a aceptarla. Su volatilidad es también una desventaja clave. Las criptomonedas no tienen un valor intrínseco, ya que no están basadas en ningún activo subyacente, como las reservas de oro.

Como la cantidad total de bitcoin en circulación y el número de empresas usándolas es muy limitado, su valor puede verse influido sustancialmente por las acciones de escasos usuarios. En teoría, los bitcoins también podrían perder valor bajo determinadas circunstancias económicas, como la hiperinflación. Además, las autoridades han manifestado supreocupación respecto al bitcoin y posibles actividades ilegales como blanqueo de dinero.

Mientras que la moneda virtual no es completamente anónima – los bitcoins dejan registros públicos – puede ser muy complicado verificar la identidad verdadera de los usuarios. En el futuro, el sistema estará probablemente sujeto a las regulaciones que existen para sistemas financieros similares. La competencia también es un asunto a tener en cuenta: actualmente el bitcoin representa más de dos tercios del total de divisas virtuales, pero monedas competidoras, como Ethereum, están expandiéndose rápidamente.

A pesar de que el bitcoin ha registrado una serie de récords históricos este año, alcanzando los 2.900 dólares en junio de 2017, recomendamos que los inversores sean cautos. La volatilidad y la creciente competencia son asuntos fundamentales, y continúa siendo extremadamente complicado valorar las criptomonedas. También creemos que parte del actual éxito de bitcoin se puede atribuir al exceso de liquidez generado por los principales bancos centrales, mediante la combinación de tipos de intereses muy bajos y programas de compra de activos.

A medida que las condiciones de políticas monetarias globales – en EE.UU., Europa y otras regiones – se restrinjan, pensamos que el rendimiento de bitcoin puede resentirse. Desde nuestro punto de vista, Blockchain, la tecnología disruptiva que posibilita el bitcoin, puede presentar una oportunidad más apasionante. Para los inversores dispuestos a usar su dinero en este escenario tan rápido y cambiante, pensamos que las tecnologías de pago emergentes podrían suponer una manera interesante de acceder a las tendencias innovadoras del futuro.

Stephane Monier es jefe de inversiones de Lombard Odier.