. Investec Launches an Investment Grade Corporate Debt Fund in Association with Compass Group
Compass Group es el subadministrador del nuevo fondo Investec Latin American Investment Grade Corporate Debt Fund, recientemente lanzado en Luxemburgo e incluido en Pershing.
La estrategia tiene cerca de un año de existencia y estará administrada por Tomás Venezian y Mathew Claeson, que cuentan con más de 15 años de experiencia en la industria y actualmente. La construcción del portafolio se hace mediante un proceso bottom-up de ‘mejores ideas’.
Latinoamérica se encuentra en un punto de inflexión, donde crecimiento e inflación se estabilizan, lo que ha permitido una política monetaria expansiva en la región. Por el lado de las empresas, se ha comenzado a observar un proceso de desapalancamiento desde mediados del 2016, lo que debería tener como resultado unas tasas de ‘default’ mucho menores a las observadas en años recientes.
En el lado técnico, los expertos de Compass Group esperan este año una oferta neta negativa de bonos en Latinoamérica, en un ambiente en el que la demanda por tasa continúa fuerte, y por tanto, los inversionistas globales tienen apetito por la región.
Los spreads de la deuda investment grade de Estados Unidos y la de los mercados emergentes se mantienen en niveles atractivos comparados al promedio histórico. Latinoamérica es la región más atractiva en términos de spreads ajustados por clasificación de riesgo, dice Compass.
El objetivo del fondo es el de generar income con la oportunidad de obtener ganancias de capital a largo plazo, mediante inversión en activos de renta fija de Latinoamérica calificados como investment grade.
El espectro de bonos abarca soberanos, cuasi-soberanos y corporativos, estos últimos llevándose la gran mayoría de la participación dentro del portafolio.
Compass Group LLC acumula más de 20 años de historia, especializándose en administración de activos en Latinoamérica, donde tiene más de 40 especialistas basados en las principales ciudades de la región.
Wikimedia CommonsSantiago de Chile. Larrainvial Answers Three Questions About the Progress of the Agreements with Vontobel and Columbia Threadneedle
LarrainVial Estrategia viene potenciando su oferta de fondos y actualmente mantiene contactos con dos nuevas administradoras. La firma chilena respondió a tres preguntas de Funds Society sobre estas negociaciones:
1. ¿En que fase están las conversaciones con Vontobel Asset Management y Columbia Threadneedle Investments?
Constantemente nos mantenemos monitoreando el mercado en busca de managers para complementar las 36 administradoras con las que hoy tenemos acuerdo. Lo anterior, con la idea de mejorar nuestra disponibilidad de productos para aterrizar nuestro asset allocation a través de los mejores instrumentos por cada clase de activo.
Efectivamente existen los contactos, sin embargo, los acuerdos deben ser aprobados por nuestra área de Compliance, lo que puede demorar un tiempo debido a la exhaustividad del proceso de revisión de las contrapartes que llevamos a cabo tanto nosotros como las administradoras mencionadas.
2. ¿Cuáles son las principales ventajas de esos fondos y que aportan a la oferta ya existente de LarrainVial?
En el caso de Vontobel nos llamó la atención su consistencia en fondos relacionados a mercados emergentes, especialmente en renta fija.
En el caso de Columbia Threadneedle, nos llamó la atención su diversificada gama de productos a nivel global, con interesantes alternativas principalmente en renta variable europea, donde cuentan con diversas estrategias.
3. ¿Cómo se inscribe el trabajo de LarrainVial Estrategia dentro de la política de expansión de la firma a nivel regional?
LarrainVial Estrategia fue diseñado para ser un modelo fácilmente escalable para el resto de la región, con un equipo que se caracteriza por un nivel de independencia absoluto, arquitectura abierta, capacidad para combinar inversiones nacionales e internacionales, más una reconocida experiencia en combinar inversiones tradicionales con la más completa gama de inversiones alternativas.
Si a lo anterior le sumamos una gran capacidad comercial para bajar nuestra visión y recomendaciones a nuestros asesores financieros, para que estos a su vez se la puedan transmitir de manera coherente a sus clientes, podemos ver el protagonismo puesto en nuestra área dentro de la estrategia general de LarrainVial.
Todo esto está siendo altamente valorado por nuestros asesores financieros y sus clientes, lo cual se refleja en los frutos que nuestro trabajo ha comenzado a rendir. Esto último se manifiesta en el alto nivel de fidelidad que nuestros clientes tienen con la compañía, gracias a la consistencia de sus portafolios y la cohesión del discurso dentro de la fuerza de venta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrMaria Ramos and Agustín Carstens. Agustín Carstens and Maria Ramos Join the Group of Thirty
El prestigioso Grupo de los Treinta (G30) que reúne, como cuerpo consultivo, a distinguidos líderes internacionales del sector público, del sector privado y de la academia, anunció en Washington que Agustín Carstens, Gobernador del Banco de México, y Maria Ramos, CEO de Barclays África, aceptaron la invitación a ser miembros de ese selecto grupo.
Jacob A. Frenkel, presidente del Consejo de Administración del G30, les dio la bienvenida, señalando: “Estoy encantado de que Agustín se incorpore al Grupo. Aportará al G30 décadas de conocimiento y experiencia en finanzas y economía internacional; desde su liderazgo actual en el Banco de México, como Presidente del IMFC del Fondo Monetario Internacional, así como gracias a su anterior trabajo como Secretario de Hacienda de México, entre otras responsabilidades que ha desempeñado”.
Por su parte, Carstens agradeció a Jacob A. Frenkel, presidente del Consejo de Administración del G30, a Tharman Shanmugaratnam, presidente Ejecutivo del Grupo, así como a los miembros del G30, la invitación a incorporarse a la membresía del Grupo de los Treinta: “Será un honor unirme a la organización y espero con gran entusiasmo poder participar en sus discusiones y actividades”.
El grupo fue fundado en 1978, como una institución privada, sin fines lucrativos, para desempeñarse como un cuerpo internacional compuesto de personalidades destacadas del sector público, del sector privado y de la academia. Su propósito es promover un entendimiento profundo de los asuntos más relevantes de la economía y las finanzas internacionales y explorar las repercusiones internacionales de las decisiones tomadas por los sectores público y privado en el mundo. Entre sus miembros se encuentran Jean-Claude Trichet, Paul A. Volcker, Ben Bernanke, Mario Draghi, Timothy Geithner, Paul Krugman, Haruhiko Kuroda, y el español Jaime Caruana, Carstens es el tercer mexicano del grupo, uniéndose a el expresidente de México, Ernesto Zedillo, y al presidente de BTG Pactual México, Guillermo Ortiz. Por su parte Ramos es la segunda mujer del grupo, junto con Gail Kelly de UBS.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Photo RNW.org
. Global Evolution, la gestora experta en mercados frontera, prefiere mantenerse al margen de Venezuela
Tras moderarse en junio, los mercados, y en particular los emergentes, han asistido a la reanudación del tono positivo hacia los activos de riesgo. Este rasgo, más pronunciado en los mercados emergentes, llegó de la mano de las materias primas, donde los metales básicos y el petróleo repuntaron fuertemente después de llegar a tocar los niveles de abril del año pasado.
Así lo creen los gestores del Global Evolution Emerging Markets Debt. “Después de un mal comienzo de mes, el riesgo se recuperó con las materias primas y julio terminó en positivo con ganancias de capital, gracias al ajuste de los diferenciales añadidos al carry trade”, explican en su repaso mensual a las estrategias de la firma.
“Nuestras nulas posiciones en Venezuela han supuesto un fuerte contribuyente al desempeño relativo ya que el país es, por mucho, el peor desempeño del índice de referencia, donde pierde de media un 12,29%”, explican.
El equipo de la estrategia de deuda emergente de la gestora considera que seguirán manteniendo posiciones nulas en el mercado mientras la situación en el país continúe deteriorándose. “Varias personas fueron asesinadas antes de la celebración de un plebiscito convocado por la oposición, en el que se mostraba una fuerte oposición a la actual administración del país. Además, el gobierno celebró unas elecciones –ampliamente consideradas como una farsa– para una establecer una nueva asamblea legislativa y Estados Unidos impuso sanciones a varios altos cargos políticos del país”, recuerdan.
Riesgo para la deuda venezolana
Para Global Evolution existe un riesgo de que las sanciones estadounidenses a las exportaciones de petróleo de Venezuela afecten pronunciadamente a la deuda venezolana.
Entre los cambios realizados en la cartera el mes pasado, el equipo del Global Evolution Emerging Markets Debt modificó una cierta exposición de Kenia a otra en Mongolia, “donde la economía y el funcionamiento fiscal están mejorando bajo nuevo programa del FMI”, aclaran.
“Estamos sobreponderados con en créditos high-beta seleccionados, donde los spreads son atractivos y infraponderados en créditos con bajos spreads sensibles al UST, como Filipinas (por valoración), China (bonos corporativos en el índice) y Líbano, donde vemos fundamentos débiles y riesgos políticos”, concluyen.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda soberana de mercados emergentes y mercados frontera. Está representada por Capital Strategies en la región de las Américas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: (stephan). ¿Será la escalada de tensión entre Estados Unidos y Corea del Norte el catalizador de un mercado alcista en el oro?
El pasado martes, Donald Trump advirtió al líder de Corea Norte que responderá con “fuego y furia” si el régimen de Pyongyang vuelve a amenazar a Estados Unidos. Estas declaraciones fueron realizadas después de que el gobierno de Kim Jong-un señalara que tomaría medidas tras las recientes sanciones económicas aprobadas por el Consejo de Seguridad de Naciones Unidas. Horas más tarde, el gobierno norcoreano amenazó con atacar Guam, una isla bajo soberanía estadounidense en el Pacífico.
Esta creciente escalada de tensión ha despertado el nerviosismo en los mercados globales, que, acostumbrados a unos bajos niveles de volatilidad y a la menor actividad del verano, han comenzado a buscar refugio en el oro y en otros activos que tradicionalmente son considerados más seguros. “El precio del oro y la plata se han disparado conforme ha escalado la confrontación entre Estados Unidos y Corea del Norte. Mientras que los dos metales monetarios continúan comercializándose principalmente en dinámicas de rendimientos reales, parte de los inversores han reaccionado a la escalada de tensión comprando estos instrumentos refugio tradicionales”, comenta Ned Naylor-Leyland, gestor del fondo Old Mutual Gold & Silver.
El experto de Old Mutual Global Investors, que con más de 17 años de experiencia en la industria es un referente en la inversión en metales preciosos, sostiene que si eventualmente comenzara una guerra entre los dos países habría una aceptación de nuevas políticas monetarias y fiscales expansivas en Estados Unidos, por lo que se podría esperar una caída de los rendimientos reales de la divisa estadounidense, dando un renovado y sostenible ímpetu a los metales monetarios.
Sobre todo, se incrementarían las asignaciones por parte de los inversores institucionales: “Los inversores institucionales parecen estar, una vez más, considerando una asignación en oro. El nivel actual de asignación por parte de los inversores institucionales a este metal se encuentra en mínimos con respecto a su nivel histórico. En el caso en el que comiencen a reasignar a este activo, creemos que se producirá inevitablemente un gran movimiento en los precios globales del oro. El oro, por su puesto, es ya uno de los principales activos para los bancos centrales. Si finalmente se desarrolla un conflicto con Corea del Norte, éste puede demostrar ser el catalizador para empujar al mundo institucional a comprometer nuevos flujos en esta clase de activo de forma sostenida”, añade.
Por su parte, Nitesh Shah, analista de ETF Securities, señala que el reciente cruce de amenazas entre los dos países ha conseguido inquietar al resto del mundo ante el peligro de una guerra nuclear. “El oro, uno de los primeros puertos de destino en los tiempos en los que la ansiedad de los inversores se dispara, está en la actualidad cotizando un 0,56% más alto, alcanzando los 1.268 dólares por onza. Creemos que, si continúa este intercambio de intimidaciones entre las dos potencias nucleares, los precios del oro podrían proseguir su subida. Hay una preocupación genuina, de ahí la caída del dólar y el alza en el índice VIX. Como es habitual con Trump, no está claro cómo de rápido le podrá calmar el resto de la maquinaria estadounidense; es por eso que las subidas no son muy fuertes todavía”, explica.
¿Alza pasajera?
No lo tienen tan claro en Julius Baer, donde defienden que esta alza es pasajera. “Las crecientes tensiones sobre Corea del Norte están provocando el apoyo hacia activos refugio: los precios del oro subieron un 1,3%, hasta el nivel de 1.280 dólares por onza, con la plata subiendo un 3%”, explica Norbert Rücker, responsable de Análisis Macro y de Materias Primas en Julius Baer. “La geopolítica es un comodín bien conocido en los mercados de materias primas. Es un factor binario que se queda entre bastidores la mayoría del tiempo y que aparece en el escenario de forma impredecible. Según nuestro análisis, las tensiones geopolíticias la mayoría de las veces proporcionan solo un impulso breve y temporal a los activos refugio en materias primas, como el oro o el petróleo, principalmente nutriendo un sentimiento alcista pero sin un impacto significativo persistente”, añade.
Por ello la apuesta del experto es que con las tensiones con Corea del Norte ocurrirá igual y que el apoyo hacia el oro y la recuperación de precios se irán disipando una vez el dólar gane fortaleza: “Las posiciones globales en productos de oro respaldados de forma física continuaron bajando levemente esta semana. Al menos en este segmento, los inversores aparentemente siguen resistiéndose a buscar el oro como activo refugio. El mercado del oro muestra varios signos de ambivalencia y creemos que este patron seguirá a corto plazo. Las perspectivas de un dólar más fuerte, de subidas de tipos y la complacencia con el escenario económico actual no proporcionan una guía clara para el oro y la demanda de las inversiones hacia el metal precioso”, concluye.
¿Demasiada calma en los mercados?
El episodio de Corea del Norte ha provocado que el indicador más observado de volatilidad esperada en el mercado repuntara por primera vez desde mediados de julio, pero todavía se encuentra muy lejos de su nivel medio. ¿Cómo se puede explicar la divergencia entre la disfunción política en Estados Unidos y la calma antinatural de los mercados financieros? A esta pregunta trata de responder Russ Koesterich, gestor del fondo BlackRock Global Allocation, cuando analiza los motivos por los que, a pesar de que de forma general la incertidumbre política se encuentre muy por encima del nivel anterior a las elecciones presidenciales de Estados Unidos, el índice VIX se encuentra a la mitad del valor alcanzado en noviembre y la volatilidad en el mercado de bonos se encuentra un tercio por debajo.
“En el pasado, la incertidumbre en materia política ha coincidido con un repunte significativo de la volatilidad en momentos en los que las condiciones monetarias y financieras eran restrictivas. Este fue el caso en el verano de 1998, durante la crisis de los mercados emergentes. Mientras que la tasa objetivo de la reserva federal era estable, los mercados financieros habían reducido sus condiciones financieras desde el principio de ese año. Otro ejemplo de esta dinámica es la ocurrida dos años después durante las disputadas elecciones del año 2000. En el otoño de aquel año, la incertidumbre política se disparó junto con el índice VIX, que casi dobló su nivel con respecto a los mínimos tocados durante el verano. No solo Estados Unidos se enfrentó a unos resultados electorales sin precedentes, sino que la Reserva Federal había aplicado políticas restrictivas en los 18 meses anteriores a las elecciones. Al mismo tiempo, los diferenciales del crédito se situaban en dos puntos porcentuales incluso antes de las elecciones”, comenta Koesterich.
El gestor de BlackRock hace hincapié en que a día de hoy las condiciones son opuestas: hay una incertidumbre política que ha incrementado y la Reserva Federal ha comenzado a subir las tasas, pero las condiciones financieras son más benignas que lo que eran al principio del año. “Los diferenciales de la deuda high yield se han comprimido, el dólar ha bajado y el mercado bursátil está teniendo un año estelar. Como resultado, los indicadores del estrés financiero, como el indicador global de estrés financiero de Bank of America Merrill Lynch, sugieren un menor estrés que en el mes de enero”.
Es probable que la incertidumbre política cambie a un estrés sistemático, por ejemplo, un fracaso en las negociaciones para elevar el techo de la deuda. Otro posible catalizador puede ser el resultado de una retirada simultánea de las políticas monetarias acomodaticias de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo. En cualquier caso, Koesterich señala que mientras el dinero se mantenga relativamente barato y abundante, es muy probable que los inversores no se vean afectados por la parálisis política y las disfunciones. “Cuando esto comience a cambiar, puede que la incertidumbre política se transforme de farsa en tragedia”, finaliza.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ricky B. ¿Más tranquilidad sobre la inflación en los mercados?
Tras los boyantes resultados logrados por la mayoría de activos, los inversores no deben esperar mucho más al cierre del año. Los bancos centrales han expresado su clara intención de contraer sus balances, y creemos que una liquidez reducida, combinada con operaciones saturadas, justifica actuar con cautela.
En particular, creemos que el riesgo de reflación está mal valorado y que las previsiones del mercado y de los bancos centrales terminarán por converger. Prevemos que el ejercicio finalice en “3-10-60”: rentabilidades de las obligaciones estadounidenses a 10 años en torno al 3%, rendimiento de la renta variable de mercados desarrollados del 10% y precios del petróleo que alcanzarán los 60 dólares/barril.
A más largo plazo, continuamos siendo optimistas. Parafraseando a Daft Punk en su canción Harder, Better, Faster, Stronger, cuanto más cerca (closer) llegue el crecimiento global a su potencial no inflacionario a largo plazo, más bajo (lower) será el riesgo de shock económico, más tiempo (longer) podrán permanecer los bancos centrales detrás de la curva y más (higher) se apreciarán los activos de crecimiento.
Estos temas son los principales motores de nuestra tesis de inversión dinámica.
Somos optimistas sobre los activos reales, por ejemplo, los puntos de equilibrio de inflación, las materias primas y la renta variable de mercados desarrollados, al poder beneficiarse de un crecimiento global estable y sincronizado.
Somos cautos respecto a la deuda privada, dado el estrecho diferencial de rentabilidad, la deuda pública y los activos de mercados emergentes a medida que los bancos centrales se embarcan en un ciclo de normalización.
Los primeros seis meses del año se han caracterizado por una liquidación de las operaciones inducidas por la reflación, por la excelente evolución de los activos de riesgo y por la baja volatilidad. Las ratios Sharpe son asombrosamente altas, pero esto no es sostenible en nuestra opinión.
Las expectativas de inflación han bajado desde que la Reserva Federal subió los tipos de interés a corto plazo en marzo de este año.
Las tasas de inflación tanto nominal como de equilibrio perdieron terreno como consecuencia de la reunión. La escalada de expectativas de inflación observada el verano pasado ya se había aplacado con la subida de tipos aplicada en diciembre, y está claro que la Reserva Federal ha dejado de situarse por detrás de la curva.
Otro factor que explica el descenso de las expectativas de inflación fue la caída del 25% de los precios del petróleo desde finales de febrero. Los mercados de materias primas continúan sometidos a presión, al ser la oferta generalmente superior a la demanda en estos momentos.
En este contexto, los activos de riesgo han arrojado un rendimiento asombrosamente sólido, impulsados por los activos de crecimiento. La renta variable de mercados desarrollados ha ganado más del 10%, mientras que su homóloga emergente ha vuelto a generar rentabilidades más sólidas. La deuda de mercados emergentes denominada en la moneda local también se ha comportado bien, a pesar del estrechamiento generalizado de los diferenciales de crédito. En este entorno, las estrategias de carry han arrojado ganancias no vistas desde la crisis financiera.
La tercera característica de los mercados en lo que va de año ha sido los asombrosamente bajos niveles de volatilidad. Rara vez la valoración del riesgo ha sido tan baja como en la actualidad.
Existen varios factores que explican esta tendencia. Algunos son cíclicos, como la baja volatilidad observada en los datos macroeconómicos, debido a la política monetaria expansiva y al crecimiento mundial estable y sincronizado. Otros tienen un carácter más estructural, como la estructura del mercado, medida por su volatilidad, donde el elevado coste de la cobertura ha tentado a los inversores a vender activos volátiles para recibir el carry procedente de la curva VIX.
Los activos de riesgo, en su conjunto, han generado unas ratios Sharpe asombrosamente altas este año (3,1 en el caso del MSCI World y 3,5 en el caso del MSCI Emerging Markets Index, en términos anualizados). Por muy atractivas que puedan parecer, creemos por nuestros cálculos que estas ratios no son sostenibles.
Un segundo semestre muy distinto
Suponemos que la reflación volverá a situarse en el candelero en los días previos al cierre del año a medida que el estable crecimiento, la incesante demanda, el encarecimiento del petróleo y las nuevas políticas ejercen presión en la inflación. No vislumbramos una fuerte escalada alcista, pero en vista de donde se encuentran las valoraciones, incluso un modesto aumento podría sorprender a los inversores.
Uno de los factores que hacen especialmente vulnerables a los mercados conforme entramos en el segundo semestre del año es la concentración de inversiones de cartera en un número relativamente pequeño de posiciones. El «carry trade» de mercados emergentes, el sector de tecnología y los diferenciales de crédito europeos son todas operaciones relativamente saturadas a fecha de hoy.
Banco de Pagos Internacionales
Al mismo tiempo, muchas de las autoridades de bancos centrales del mundo han manifestado su intención de empezar a contraer sus balances financieros. El Banco de Pagos Internacionales, en muchos aspectos el “banco de bancos centrales”, ha publicado recientemente una advertencia sobre el riesgo que supone para el capital de los bancos centrales el apalancamiento y las burbujas de activos potenciales que podrían crearse.
En este contexto, las presiones inflacionarias, una vez que se agregan debidamente, siguen siendo fuertes. No estamos ni por asomo cerca de los niveles vistos en 2007, pero nuestro predictor de Inflación Mundial (incluido en la primera página) muestra que el riesgo de deflación nos pisa los talones. Es más, vemos indicios de un crecimiento de los salarios más firme en distintas partes de EE.UU, la Zona Euro y otras economías desarrolladas. Incluso en Japón se está observando, en cierta medida, unos datos de inflación ligeramente mejores.
Cuando examinamos lo que podría desencadenar una revaloración del riesgo de inflación, descartamos el crecimiento económico. Todavía podemos ver un crecimiento sincronizado, aunque su ritmo se ha moderado. Continúa habiendo problemas en China, donde las autoridades se están esforzando por frenar el mercado inmobiliario con subidas de tipos de interés. Sin embargo, en líneas generales, rara vez el riesgo de recesión ha sido tan bajo como en los últimos 20 años.
Crecimiento de los salarios
Por otro lado, la demanda global se mantiene resistente. Para que la inflación suba la demanda tendría que desbordar las capacidades de producción y provocar subidas de precios de las mercancías, aumentos salariales para empleados y un encarecimiento de las materias primas. Es posible que veamos estos aumentos en estas variables, pues ya hemos empezado a ver un crecimiento de los salarios más firme.
También podríamos asistir a una reducción de la oferta de crudo a medida que los productores de esquisto reaccionan al abaratamiento del petróleo y a la planísima curva de futuros mediante una reducción del número de pozos nuevos. Habitualmente existe un desfase de entre cuatro y seis meses desde que vemos una bajada de precios del petróleo hasta ver un descenso de la oferta del mismo, lo cual provoca una subida del petróleo que podría filtrarse perfectamente en la inflación.
Por último, los cambios de política monetaria podrían provocar fácilmente un repunte de inflación. En Estados Unidos, la administración Trump ha decepcionado al mercado con su negativa a proporcionar una rebaja de impuestos, por no hablar de la reforma fiscal. Una reducción de impuestos sorpresa podría deparar en una rápida revaloración de la prima de inflación. Mientras, el Banco Central Europeo tiene ante sí una buena ocasión para hallarse detrás de la curva. Creemos que esto es una reacción intencionada al miedo a la deflación. Ambos elementos, tomados en conjunto, deberían sostener la inflación hasta finales del año.
¿Un error de política monetaria?
Aunque no cabe esperar una inflación elevada en el futuro próximo, sí creemos que se producirá cierta normalización. Incluso una inflación cercana al 2% en EE.UU. y del 1,6% en la Zona Euro sorprendería a los mercados hoy día. Otro riesgo, quizás ignorado, es caer en un error de política monetaria.
En Estados Unidos, el PIB correspondiente al primer trimestre se expandió a una tasa anual del 1,2%; si no mejora esta cifra en el segundo trimestre, es posible que Janet Yellen decida aplazar su programa de subidas de tipos. ¿Hasta qué punto podría proseguir su agenda la Reserva Federal sin desbaratar de facto el objetivo de inflación o crecimiento?
Una forma de plantearlo es comparando el tipo de los Fondos Federales con la regla Taylor. La versión que usamos aquí es la variante Mankiw, que combina la inflación, la brecha de producción y el desempleo para definir un nivel de tipos de interés a corto plazo que tenga un efecto neutral en la economía.
Según los datos actuales, nuestro análisis sugiere que este nivel sería el 2,25%. Por lo tanto, tendrían que aplicarse cuatro subidas de tipos de interés más para que el endurecimiento monetario de la Reserva Federal comenzase a hacer mella en la economía estadounidense, suponiendo que no existen cambios en el balance. Parece que hay margen para ver un nuevo aumento de las expectativas de inflación antes de que la Reserva Federal se tome esto en serio.
Entre los riesgos que amenazan nuestro escenario figuran la posibilidad de que continúe el ciclo bajista del petróleo y la ralentización económica de China. Si esos riesgos llegan a materializarse, los mercados podrían verse profundamente sacudidos, dados los nuevos mínimos que está alcanzando cada día la volatilidad actual.
La volatilidad macro revela una correlación evidente con la tasa de crecimiento a largo plazo, y dado el nivel relativamente modesto de crecimiento económico, no es extraño ver una reducción. Aún así, un entorno caracterizado por una baja volatilidad aumenta el número de posibles posiciones para los participantes del mercado que buscan una exposición constante al riesgo. Toda volatilidad que suscite una liquidación de operaciones significativa de estos inversores probablemente tenga efectos en los mercados sin ninguna duda, siendo esto otra razón para obrar con cautela, en nuestra opinión.
Florian Ielpo es responsable de análisis macroeconómico del equipo de multiactivos de Unigestion.
Foto: BlueElephant, Flickr, Creative Commons. Más de 17.000 profesionales superan el Nivel III del Programa CFA®
CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha anunciado que el 54% de los 31.631 candidatos presentados al Nivel III para obtener la certificación CFA en junio han superado el tercer y último examen. Todos ellos pasarán a tener la certificación CFA en el próximo mes de octubre, una vez acreditados su experiencia profesional y los demás requisitos de afiliación exigidos. De este modo, se unirán a los más de 142.000 CFA charterholders que poseen la certificación CFA y que lideran la industria de la inversión promoviendo los más altos estándares de profesionalización en beneficio de toda la sociedad.
El número de candidatos que se presentaron al examen de Nivel III creció en casi un 10% en todo el mundo. En los últimos cinco años el aumento de candidatos del nivel III ha sido un 28%, reflejando el creciente interés de CFA como acreditación internacional. Los tres territorios con mayor crecimiento estuvieron fuera de los Estados Unidos y fueron China continental, India y Brasil. En China se presentaron 33.934 candidatos superando a Estados Unidos por segundo año consecutivo. India aumentó un 20% y Brasil registró un crecimiento del 16%.
España es el país de la zona Euro con el mayor incremento de candidatos presentados con un 21% respecto a 2016 (de 953 a 1.151 candidatos). Con el fin de satisfacer el creciente interés en el programa CFA y el aumento de candidatos en España, CFA Institute ha decido designar oficialmente a Barcelona como “Test Center” acreditado para las pruebas del Programa CFA®. El primer examen tendrá lugar el 26 de junio de 2018. «Nos sentimos halagados por la elección de Barcelona como “Test Center” del Programa CFA. CFA es una de las acreditaciones profesionales de la industria de la inversión más reputadas y reconocidas en el mundo, que ha sido denominada “el patrón oro” de la industria. Esta elección es muy importante para la ciudad, para Cataluña y su comunidad inversora y financiera, y supone un reconocimiento a la importancia de la industria financiera de Barcelona», comenta Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA Society Spain.
CFA Institute ha agregado siete nuevos centros de prueba en las siguientes ubicaciones: Anchorage, Alaska, Estados Unidos; Halifax, Nueva Escocia, Canadá; Hangzhou, China; y Río de Janeiro, Brasil -quienes ya impartirán el examen de diciembre 2017- y Dalian, China; Hyderabad, India, y Barcelona, España, que impartirán el examen en junio de 2018.
Pruebas en 91 países
De los 56.939 candidatos que presentaron el examen de Nivel II, el 47% consiguió superar la prueba. Y ese porcentaje fue el 43% de los 63.283 candidatos que realizaron el examen de Nivel I. Estos candidatos continúan su camino para convertirse en CFA charterholders.
Los exámenes de junio de nivel I, II y III se administraron en 262 centros de pruebas en 182 ciudades de 91 países de todo el mundo. Los 10 países y territorios con mayor número de candidatos presentados fueron China continental (33.934), Estados Unidos (32.353), India (14.776), Canadá (11.688), Reino Unido (9.924), Hong Kong (5.364), Australia (3.633), Singapur (3.295), Suráfrica (2.255) y Francia (1.858).
Los más altos estándares son clave para obtener la confianza de los inversores
CFA Institute celebra su 70 aniversario este año, y Paul Smith, CFA, presidente y CEO, ha invitado a los profesionales de la inversión a elevar los estándares en la gestión de inversiones. «Como líderes de la industria, deberíamos enfocarnos en redefinir el valor de la profesión de gestión de inversiones y volver a conquistar la confianza del inversor. Pido a los candidatos CFA y a los CFA charterholders que aboguen por la profesionalidad mediante la revisión de los modelos de negocio para ofrecer más valor; y liderar con sinceridad y transparencia para reconquistar la confianza del inversor. Enhorabuena a todos los candidatos que han superado las pruebas y esperamos que se unan próximamente a nuestro camino para cumplir esta misión. A medida que la gestión de inversiones entra en una nueva etapa de profesionalidad, CFA Institute también está fortaleciendo sus alianzas con las empresas de todo el mundo que emplean a los actuales y a los futuros miembros de CFA Institute. Al comprometerse con las empresas de gestión de inversión, nuestra organización espera generar un apoyo para construir profesionalidad, elevando los estándares en todo el sector y ganando la confianza de los inversores».
«Seguimos comprometidos a elevar los estándares en la industria de gestión de inversiones y felicitamos a todos los candidatos por su notable logro al aprobar sus exámenes de nivel III del Programa CFA®. En un mundo en constante cambio, la contratación y retención de los mejores profesionales es de suma importancia. Serán instrumentales en la futura profesionalización de la industria a través del desarrollo de sus carreras individuales, centrándose en la toma de decisiones que sitúan los intereses de los inversores en primer lugar, y en el impacto colectivo que tienen los CFA en la sociedad a través de la comunidad global a la que pertenecen», añade Michael O’Brien, CFA, FIA, director ejecutivo de Gestión de Activos para EMEA y co-director global del Negocio de Soluciones de Gestión de Activos en JP Morgan Asset Management EMEA.
1.000 horas de estudio
La certificación CFA es una de las más valoradas y reconocidas de la industria de la inversión en todo el mundo. Para obtener la certificación CFA, los candidatos deben realizar tres exámenes secuenciales, considerados como los más rigurosos en la industria de la inversión, demostrar cuatro años de experiencia profesional relevante, adherirse al Código Ético y de Estándares de Conducta Profesional de CFA Institute, y solicitar ser miembro de CFA Institute. Solo uno de cada cinco candidatos que comienzan el programa termina finalizándolo, lo cual es testimonio de la determinación y del dominio de las competencias profesionales de los candidatos que han superado con éxito el Nivel III del Programa CFA, explica la firma en un comunicado.
Los candidatos que superan las pruebas estudian una media de aproximadamente 1.000 horas para dominar las 8.500 páginas del curriculum. El programa de estudios de la certificación CFA incluye normas éticas y estándares profesionales, análisis y reporte financiero, finanzas corporativas, economía, métodos cuantitativos, renta variable, renta fija, inversiones alternativas, derivados, gestión de carteras y planificación de patrimonios. La profundidad y la riqueza de temas proporcionan una sólida base de análisis de inversión y habilidades avanzadas de gestión de carteras, lo que dota a los profesionales de la inversión una ventaja competitiva fundamental en su carrera profesional.
CaixaBank ha abierto una oficina de representación en la capital de Perú, Lima, con el objetivo de potenciar el acompañamiento internacional a las empresas. La apertura refuerza la presencia de la entidad en un país que, de acuerdo con las previsiones de crecimiento, ofrece buenas oportunidades a las empresas españolas en 2017.
Desde la nueva oficina, ubicada en la Avenida Javier Prado Este (uno de los principales ejes de negocio de la ciudad de Lima), CaixaBank apoyará las actividades de comercio exterior y los proyectos de inversión de empresas españolas con actividad en Perú y también de empresas peruanas que operan en España. Además, la oficina permitirá a la entidad presidida por Jordi Gual y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar estrechar más la relación con las instituciones financieras locales, lo que incrementará el apoyo a las actividades de los clientes de CaixaBank. La oficina está dirigida por Caterina Escrig.
Según las previsiones de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe, la economía peruana crecerá un 3,9% en 2017 y un 4% en 2018. Uno de los ejes de crecimiento del país son las exportaciones, que están avanzando a un ritmo de un 3,5% anual (datos de 2015) y que están marcadas por el peso del sector minero, donde se concentra el 55% del total del comercio exterior del país. Por su parte, el consumo privado se ha configurado como otro factor clave para Perú y ha crecido durante los últimos dos años en torno al 3,5%.
Crecimiento en América del Sur
La apertura en Perú supone reforzar el servicio de CaixaBank en América del Sur, donde la entidad suma ya cuatro oficinas: Santiago de Chile (Chile), Bogotá (Colombia), Sao Paulo (Brasil) y Lima (Perú). Asimismo, la presencia internacional de CaixaBank se amplía a un total de 25 puntos, repartidos en 17 países.
A través de esta red, CaixaBank ofrece asesoramiento a empresas españolas con proyectos en el extranjero y a empresas multinacionales europeas con filial en España. Su propuesta se distingue especialmente por un alto nivel de personalización en la atención, su agilidad y un compromiso total con la máxima calidad del servicio. De hecho, en julio de 2017, el servicio de banca internacional de CaixaBank ha renovado la certificación AENOR, que acredita la excelencia en su modelo de gestión.
Sobre la red internacional de CaixaBank
La red internacional de CaixaBank cuenta con oficinas de representación y sucursales internacionales.
Las oficinas de representación están especializadas en las empresas españolas o con presencia en España que desean operar en otros mercados. Además de las cuatro oficinas americanas, CaixaBank tiene oficinas de representación situadas en París (Francia), Milán (Italia), Fráncfort (Alemania), Estambul (Turquía), Pekín, Shanghái y Hong Kong (China), Dubái (Emiratos Árabes Unidos), Nueva Delhi (India), El Cairo (Egipto), Nueva York (EE.UU.), Singapur y Johannesburgo (Sudáfrica).
Además, CaixaBank cuenta con una red de sucursales internacionales, con licencia bancaria para ofrecer todo tipo de servicios bancarios y de financiación. Actualmente, la entidad financiera tiene sucursales en Londres (Reino Unido); Casablanca, Tánger y Agadir (Marruecos); y Varsovia (Polonia).
Por otro lado, CaixaBank mantiene acuerdos con bancos internacionales para facilitar la operativa internacional de las empresas en cualquier lugar del mundo.
Wikimedia CommonsRodrigo Pérez Mackenna. BTG Pactual Chile nombra director a Rodrigo Pérez Mackenna
BTG Pactual anunció el nombramiento de Rodrigo Pérez Mackenna como director en Chile, con la misión de desarrollar los sectores de Finanzas Corporativas, Administración de Fondos de Inversión, Wealth Management, Corredora de Bolsa y Crédito.
Mackenna también se incorporará a los directorios del Banco BTG Pactual Chile, de BTG Pactual Chile Compañía de Seguros de Vida y de BTG Pactual Chile Administradora General de Fondos.
El CEO de BTG Pactual Chile, Juan Guillermo Agüero, sostuvo que “estamos muy contentos con la llegada de Rodrigo, se trata de un ejecutivo con una extraordinaria calidad humana y profesional, con una impecable trayectoria en el mundo financiero, empresarial y en el sector público. Tenemos la absoluta certeza que será un gran aporte a la gestión y acompañamiento de los negocios de nuestra compañía, y nos permitirá consolidar y proyectar un equipo de gestión de primer nivel hacia el futuro”.
Por su parte, Pérez Mackenna sostuvo: “agradezco la invitación y la confianza que el equipo de BTG Pactual ha puesto en mí para la tarea de contribuir a su desarrollo. Es un privilegio y estoy muy entusiasmado de incorporarme a un grupo profesional joven, consolidado, de excelencia y liderazgo en sus negocios, y reconocido por el mercado como uno de los grupos financieros más dinámicos de la región”.
De 56 años, Mackenna es ingeniero civil de la Universidad Católica de Chile y MBA del Instituto de Estudios Superiores de la Empresa de laUniversidad de Navarra, España. Entre los hitos de su carrera profesional destaca su gestión en diferentes compañías del sector financiero, tales como Citibank, AFP Provida, Bankers Trust y Deutsche Bank en Chile. Asimismo, ha sido director de varias empresas listadas en bolsa.
A partir de 2010, se desempeñó como Intendente de la región de O’Higgins. Un año más tarde fue nombrado Ministro de Vivienda y Urbanismo y, durante el último año del gobierno del Presidente Piñera, sirvió como bi-ministro, asumiendo también la responsabilidad sobre el Ministerio de Bienes Nacionales. Su principal desafío fue liderar un esfuerzo de reconstrucción muy exitoso y reconocido internacionalmente después del devastador terremoto y tsunami de 2010 que afectó al 75% de la población. En mayo de 2014 fue nombrado Presidente de la Asociación Chilena de Administradores de Fondos de Pensiones, cargo que dejó en diciembre de 2016.
Foto: www.realmadrid.com. El Real Madrid Café de Miami abrirá sus puertas en 2018
El Real Madrid presentó el Real Madrid Café Miami, el primero que se abrirá en Estados Unidos. Será a principios de 2018, en el área comercial del Met Square, un proyecto del Grupo MDM valorado en 1.000 millones de dólares y situado en pleno centro de la ciudad.
En asociación con American Franchise Group (AFG), que gestionará la iniciativa, el club contempla durante los próximos cinco años abrir hasta siete locales en las principales ciudades del país, en un plan de expansión que incluye además espacios en México.
En sus más de 1.100 metros cuadrados (unos 12.000 pies cuadrados), distribuidos en dos plantas, el visitante encontrará un «bar, restaurante y un espacio temático que incluye tienda y ciertos elementos de museo«, explicó a Efe el presidente de American Franchise Group, Juan Gervas.
De acuerdo con el ejecutivo, el espacio empleará a una plantilla de entre 80 y 85 personas, algunos de los cuales trabajarán en el restaurante, el cual partirá de una base de gastronomía española, aunque su menú «será más continental, más abierto a una cocina internacional».
En la presentación del proyecto estuvo presente el director de Relaciones Institucionales del club, Emilio Butragueño, el alcalde del condado Miami-Dade, Carlos A. Giménez y algunos jugadores como Ramos, Varane, Marcelo, Carvajal, Vallejo, Casilla y Casemiro.
“Este acuerdo, que nos va a permitir desarrollar una cadena de restaurantes temáticos bajo la marca de Real Madrid Café en Estados Unidos y México. Serán lugares de encuentro, donde poder vivir una experiencia cercana a través de la gastronomía y de todo lo que representa nuestro club”, afirmó Butragueño.
Miami, punto de partida
“Hemos elegido Miami para iniciar esta aventura por el crecimiento que está teniendo el fútbol y por la inmensa comunidad madridista que comparte nuestra pasión por el Real Madrid. Estamos convencidos de que Miami es el mejor punto de partida. Estamos encantados de haber elegido un socio con el prestigio de American Franchise”, añadió.
Por su parte, Juan Gervas dijo: “Miami ha demostrado una gran pasión por el fútbol, es la ubicación perfecta para iniciar esta aventura. El Real Madrid es la marca de la entidad deportiva más importante del mundo. Esperamos que con este proyecto podamos transmitir los valores del Real Madrid”. Por último, Carlos A. Giménez, señaló: “La ciudad está muy orgullosa de que hayan elegido a Miami como primer lugar de Estados Unidos. Esta ciudad tiene un gran entusiasmo por el fútbol y por el partido entre el Real Madrid y el Barcelona. Estoy seguro de que va a tener un gran éxito”.
