CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Giovani Racca. Fundsmith, Schroders, Liontrust, Deutsche AM y GAM, entre las gestoras mejor valoradas por los selectores de fondos
Según el criterio de los selectores de fondos y asesores financieros que envían sus puntuaciones a la plataforma de origen israelí Sharing Alpha, la gestora de origen británico Fundsmith lidera el rating de las 25 gestoras mejor consideradas en el mes de noviembre. Para el mismo mes, el fondo GAM Star MBS Total Return se sitúa a la cabeza de la clasificación de las estrategias más valoradas entre los profesionales de la industria que utilizan esta plataforma.
Fundada por los hermanos Oren y Yuval Kaplan en abril de 2016, Sharing Alpha fue creada a partir de identificar ciertos problemas en las bases de datos existentes para los fondos de inversión, que en su gran mayoría se basan en datos históricos y que suelen tener poca capacidad de predicción. Con la idea de ofrecer una mejor herramienta para que los selectores de fondos y asesores puedan mantener un historial de sus elecciones y para ofrecerles la oportunidad de construir una trayectoria probada en el largo plazo, la plataforma controla y analiza los aciertos de los profesionales que invierten en fondos. El conocimiento combinado de todos los participantes es expresado de forma independiente, sin que sus opiniones estén ligadas a la entidad para la que trabajan. Son estas opiniones las que permiten a SharingAlpha crear su sistema de ratings.
Como cada mes, SharingAlpha dio a conocer cuáles fueron las gestoras mejor valoradas según el juicio de los selectores de fondos y asesores financieros que participan en su plataforma. Asimismo, permitió saber el número de selectores de fondos que están evaluando la gestora y el número de fondos al que los selectores dan seguimiento para cada gestora.
Si bien la nota máxima que una gestora puede obtener es de 5, la nota más alta registrada en el mes de noviembre fue un 4,5 y fue asignada a Fundsmith por un total de 55 asesores y selectores de fondos. En segundo lugar, la gestora Schroders alcanzó una puntuación de 4,34, según el criterio de 119 evaluadores. Tras ellas, Liontrust, también de origen británico como las anteriores, obtuvo una nota de 4,33 con las votaciones y opiniones de 109 selectores. Muy de cerca le siguen Deutsche AM, con una puntuación de 4,31 por parte de 69 selectores, y GAM, que logra una valoración de 4,28 con las opiniones de 73 evaluadores.
La plataforma también hace públicos cuáles fueron los 25 fondos mejor valorados en el mes de noviembre. La clasificación la lidera el fondo GAM Star MBS Total Return, una estrategia domiciliada en Irlanda que toma un enfoque activo de retorno total para invertir principalmente en títulos respaldados por hipotecas en Estados Unidos. Este fondo fue evaluado por cinco selectores y obtuvo una puntuación de 4,91.
En segundo lugar, la estrategia Schroder GAIA Two Sigma Diversified, lanzada en asociación con la boutique estadounidense Two Sigma Advisers y que tiene por objetivo proporcionar un crecimiento del capital utilizando unos complejos sistemas de computación, obtuvo una valoración de 4,89 por parte de 6 evaluadores.
A continuación, el fondo PIMCO GIS Global Bond Fund, que invierte de forma activa en una cartera principalmente compuesta por títulos de renta fija global con grado de inversión, alcanzó una puntuación de 4,86 con las votaciones de siete selectores. Tras ella, el fondo Bestinver Internacional FI, que tiene por objetivo una exposición a la economía global a través de empresas principalmente europeas, obtuvo una puntuación de 4,84 entre 10 selectores de fondos.
Cerrando el top cinco, la estrategia MFS Meridian Global Equity Fund, que invierte principalmente en títulos acciones de empresas localizadas en mercados desarrollados y emergentes, obtuvo una puntuación de 4,8 otorgada por cinco selectores de fondos.
Pixabay CC0 Public DomainMikalai. Allianz Capital Partners se une a Allianz Global Investors para ampliar su oferta a clientes globales
Allianz Global Investors y Allianz Capital Partners (ACP) han anunciado que unirán fuerzas para ampliar el rango de su oferta y experiencia en inversión a la amplia base de clientes globales de Allianz Global Investors, fortaleciendo aún más su oferta en alternativos.
A partir del 1 de enero de 2018, ACP estará bajo el paraguas de Allianz Global Investors. ACP y Allianz Global Investors desarrollarán conjuntamente una oferta de inversión para clientes externos, basada en la experiencia probada y los procesos de inversión de Allianz Capital Partners. ACP continuará proporcionando su oferta a las empresas del Grupo Allianz y sus clientes. Jürgen Gerke, consejero delegado de ACP, reportará a Andreas Utermann, consejero delegado de Allianz Global Investors.
Según comentó Utermann, “estamos encantados de ampliar nuestra oferta en estrategias de private equity uniendo fuerzas con ACP. Jürgen y el equipo de ACP son unos experimentados profesionales de la inversión y han establecido una impresionante trayectoria invirtiendo en nombre de Allianz”.
En los últimos cinco años, Allianz Global Investors ha ampliado significativamente su oferta de inversión. Para Ultermann, la firma ha agregado “una amplia gama de equipos y capacidades, con distintas ofertas de mercado, para garantizar que sigamos satisfaciendo las cambiantes necesidades de inversión de nuestros clientes. La experiencia de inversión a largo plazo de ACP, en áreas como las de inversión directa en infraestructuras, será altamente complementaria a nuestro negocio en rápido crecimiento de inversión alternativa y de particular interés para nuestros clientes externos”.
Por su parte Gerke considera que este cambio es una gran oportunidad para “mejorar aún más nuestra capacidad de participar en interesantes oportunidades de inversión en beneficio de nuestros clientes. Con un conjunto diversificado de opciones disponibles, podemos aumentar nuestra flexibilidad para las transacciones individuales y fortalecer aún más nuestra fiabilidad para nuestros socios de inversión. Esto beneficiará a nuestros clientes, así como a nuestros empleados».
Actualmente,ACP administra 22.000 millones de euros en activos alternativos en representación de Allianz. Con este movimiento, los activos bajo gestión en alternativos de Allianz Global Investors supondrán un total de más de 58.000 millones. Allianz Global Investors ya gestiona más de 36.000 millones de euros en activos alternativos en nombre de inversores institucionales y minoristas de todo el mundo.
La plataforma de alternativos de Allianz Global Investors comprende una mezcla diversa de soluciones de inversión alternativas líquidas e ilíquidas para clientes, incluyendo una capacidad de deuda de infraestructura líder en el mercado y un equipo de renta variable en infraestructuras especialmente centrado en medidas favorables para el medio ambiente, un negocio de deuda privada global en rápido crecimiento y estrategias alternativas líquidas de gran éxito con resultados récord que se remontan a más de una década.
Foto cedidaMichele Gaffo, responsable global de Insurance Coverage de Deutsche AM como nuevo . Michele Gaffo se incorpora a Deutsche AM como nuevo responsable global de Insurance Coverage
Deutsche Asset Management (Deutsche AM) ha incorporado a Michele Gaffo para liderar la cobertura de seguros de la gestora a nivel mundial. Según ha informado la gestora, Gaffo se unirá a la compañía el 1 de febrero de 2018 y tendrá su sede en Fráncfort.
Según el memorando dirigido a todo el personal, Bob Kendall y Thorsten Michalik, codirectores del Coverage Group, señalan que “a medida que continuamos fortaleciendo nuestra oferta de seguros para nuestros clientes a nivel mundial, nos complace que Michele se una a Deutsche AM”.
En sus nuevas funciones, Gaffo tendrá la responsabilidad del negocio de Insurance Coverage –cobertura de seguros– de Deutsche AM a nivel mundial, ya que la gestora tiene como objetivo participar en la tendencia creciente de la industria de seguros de externalización a través de sus productos y soluciones activas, pasivas y alternativas.
Michele Gaffo, con 20 años de experiencia en la industria, trabajó con anterioridad en el grupo italiano PosteVita Insurance Group de Italia, donde desempeñó el cargo de Chief Investment Officer, como responsable de la gestión de las inversiones de la organización y del desarrollo de un conjunto de nuevas soluciones de inversión y productos de seguros. Previamente, fue CIO de Allianz Italia y Global Head of Asset Liability Management en Allianz SE en Munich.
Gaffo es Licenciado en Ciencias Estadísticas y Económicas de la Universidad de Padua (Italia) y cuenta con un Executive MBA por la Escuela Europea de Gestión y Tecnología (ESMT) de Berlín (Alemania).
Pixabay CC0 Public DomainFoto: geralt . BNP Paribas Securities Services y Tata Consultancy Services lanzan una plataforma sobre eventos corporativos
La notificación de los eventos corporativos es una de las áreas más complejas en la gestión de activos. La información sobre infinidad de eventos corporativos que se lleva a cabo cada año se procesa y se distribuye entre los inversores por medio de diferentes intermediarios, lo que lleva a ineficiencias y a errores. Con esto en mente, BNP Paribas Securities Services y Tata Consultancy Services (TCS) se unieron para ofrecer una plataforma llamada ‘Corporate Event Connect’, la cual está basada en la tecnología Blockchain, para proporcionar información rápida, precisa y segura sobre eventos corporativos a sus clientes en todo el mundo.
Estará disponible en siete idiomas, incluidos cinco principales idiomas europeos y dos idiomas asiáticos.
Aprovechando la tecnología de TCS ‘Quartz blockchain’, BNP Paribas podrá captar y almacenar la información sobre eventos corporativos en un formato estructurado para garantizar la fiabilidad de los datos y una rápida difusión a sus clientes. De acuerdo con la firma, el sistema de seguridad incorporado en la plataforma garantizará una información a prueba de manipulaciones, resistente a fallos de interconexión y recuperable.
La información para la gestión de activos, como los anuncios de fusiones y adquisiciones y los pagos de dividendos, será recopilada por medio de TCS BaNCS for Corporate Actions entre más de 90 mercados, incluidas 27 fuentes oficiales locales de la red propia de BNP Paribas.
Philippe Ruault, director de Transformación Digital de BNP Paribas Securities Services, comentó: «La gestión y la difusión de la información de los eventos corporativos de forma fiable y puntual era, desde hacía tiempo, un punto débil del sector de la custodia, así que estamos encantados de trabajar con TCS en este proyecto. Blockchain nos proporciona una tecnología muy útil y es especialmente interesante construir un ecosistema digital en cooperación con nuestros clientes y partners asociados para ofrecer este servicio».
Por su parte, R. Vivekanand, vicepresidente y codirector de TCS Financial Solutions, mencionó: «Trabajar con BNP Paribas para eliminar la ineficiencia y la duplicidad del ciclo de eventos corporativos es una oportunidad interesante para TCS. Estamos bien posicionados para desplegar nuestra solución ‘Quartz blockchain’, que coexiste con TCS BaNCS, para ofrecer una información segura y única de forma instantánea a los participantes en todo el mundo. Este enfoque de «coexistencia» es único en Quartz y creemos que acelerará la adopción de la tecnología Blockchain entre nuestros clientes».
Corporate Event Connect se encuentra actualmente en su versión beta y se presentará en diferentes fases. «La plataforma marca otro hito en el programa de «Augmented Custody» que BNP Paribas Securities Services ha lanzado en junio del año pasado para el desarrollo y mejora continua de sus servicios de custodia», concluyó la firma.
A raíz de los nuevos “Paradise Papers” nos proponemos escribir unas líneas en pos de otorgar mayor claridad al lector e intentar entender este asunto en forma cabal sin citar buenos ni malos, ni lindos ni feos ni tampoco víctimas ni victimarios.
Con estos hechos pretendemos que exista un debate serio sobre este asunto ya que resulta conveniente para ambas partes (contribuyentes y gobiernos) que se deje la retórica de lado y existan certezas y reglas claras para todas las partes.
A los efectos anteriores, intentaremos mostrar la otra cara de la moneda de la historia “oficial” a los efectos de mostrar los aspectos faltantes para entender este asunto en forma integral y desde todos sus ángulos.
La historia oficial es la siguiente: Los ricos esconden su dinero en paraísos fiscales y no contribuyen al pago de impuestos de los países, por esto existen personas que no pueden recibir todas las prestaciones del Estado.
Los ricos esconden su dinero
Cada persona es libre de depositar el dinero en donde les parezca conveniente y esto no es un crimen. Sumado a lo anterior, la localización del dinero en jurisdicciones offshore se puede justificar tanto por motivos tributarios como por razones de resguardo patrimonial y cuestiones sucesorias.
Asimismo, en algunos países los ricos “esconden” su dinero por un tema de su seguridad personal, ya que la información no siempre es bien manejada por las autoridades fiscales y esto genera riesgos para los individuos.
Por su parte, las personas tienen derecho a tener privacidad e intimidad. En ese sentido, el ideal es un equilibrio entre la necesidad de información requerida por las autoridades fiscales y el derecho a la intimidad de las personas.
Quizás a modo de reflexión podrían preguntarse los gobiernos de los países desarrollados porque sus habitantes con mayores ingresos prefieren depositar su dinero a través de sociedades en alguna isla del Caribe que dejarlas en sus países.
Paraísos fiscales
Los países en base al principio de soberanía son libres de decidir su sistema tributario. Absolutamente TODOS los países del mundo compiten y otorgan beneficios tributarios en pos de obtener mayores inversiones y generar externalidades positivas en la economía.
El verdadero problema radica en que estas pequeñas islas que en su mayoría son categorizados como paraísos fiscales, otorgan beneficios a los grandes capitales de las principales potencias que dirigen el mundo y esto genera inconvenientes recaudatorios a los países desarrollados que sufren de crisis fiscales luego del año 2008. De allí su demonización a través del uso de la buena semántica y marketing por parte de la OCDE y de sus listados con distintos colores.
La existencia de beneficios fiscales trae aparejado lo que se conoce como un “race to the bottom “( carrera al precipicio) porque existe una baja generalizada de tasas impositivas. Sin embargo, esta competencia también es justificada por otros actores en el sentido que permite que los países no se abusen en sus cargas tributarias.
A los efectos anteriores debe existir una discusión a nivel internacional y un consenso que hasta la fecha no ha existido.
Sin perjuicio de esto, la OCDE está intentando imponer nuevas medidas en el plano internacional (CRS , BEPS) ,de cualquier manera el tiempo será quien nos determine si esto es un nuevo paradigma tributario , un sueño imposible de alcanzar o un chivo expiatorio para justificar déficits fiscales por parte de los países desarrollados.
No contribuyen al pago de impuestos de los países
En primer lugar, entendemos conveniente que los asuntos del pago o no pago de impuestos deban discutirse desde el ámbito de la legalidad a los efectos de preservar el verdadero Estado de derecho.
En la medida de que un contribuyente no cumpla con sus deberes tributarios, existen (y cada vez más) recursos por parte del estado para su lograr su cumplimiento.
Por su parte, es menester recordar que los regímenes jurídicos de los países desarrollados permitieron realizar estrategias fiscales a las multinacionales y personas de altos patrimonio y no fueron derogados por temor a que dichas empresas y capitales se vayan a otras jurisdicciones .
Existen personas que no pueden recibir todas las prestaciones del Estado
Existe una tendencia a aumentar el gasto público ya sea por abrazarse a la idea del Estado del Bienestar o para cubrir ineficiencias gubernamentales, implicando esto un aumento de la carga tributaria. Esta tendencia es insostenible en el largo plazo lo que conlleva a que los estados también deban “sincerarse” en su rol y funciones ya que todo lo que el estado da, primero lo quita de algún lado (impuestos).
No cabe duda de que, ante una mayor recaudación de impuestos, habría mayores recursos para utilizar para los fines estatales. Sin embargo, aun si existiese esta recaudación, no estaríamos en una situación plena ya que muchos gobiernos sufren déficits , endeudamientos excesivos , ineficiencias y en otros casos corrupción.
A nuestro entender, el fin no justifica los medios y los Paradise Papers son un robo ilegal de información que no muestra hechos nuevos ni desconocidos. De cualquier manera, si a partir de estos hechos se pretende corregir situaciones, el análisis debe realizarse desde todos los ángulos y no apuntando únicamente al contribuyente.
Fabian Birnbaum es managing director de Innovation Tax & Trust
Wikimedia CommonsReloj del Banco Central de Argentina. Letes contra Lebacs, la insólita guerra de la renta fija argentina
El miércoles, el gobierno argentino colocó deuda en Letras del Tesoro (Letes) por valor de 1.700 millones de dólares y 25.292 millones de pesos argentinos. Pero sólo logró recaudar el 63% de lo esperado, debido a la competencia que suponen las hegemónicas Letras del Banco Central (Lebacs).
En su informe diario, Aurum Valores resumía la situación: “El gobierno (argentino) logró recaudar solo el 63% de lo esperado, y esto se explica por el alto atractivo que siguen teniendo las Lebacs por sobre cualquier inversión de renta fija en pesos. De hecho, los rendimientos de estas nuevas Letes en pesos se ubicaron en promedio 300 puntos básicos por debajo de aquel ofrecido por las Lebacs”.
Con un rendimiento anual de 10% o más en dólares, las Lebacs son las estrellas indiscutibles de las emisiones en deuda de Argentina. Pero muchos están empezando a preocuparse por la política de altas tasas del Banco Central.
El ingreso de capitales especulativos, el atraso cambiario, el creciente déficit fiscal y la lentitud de la reactivación del crecimiento económico están haciendo saltar las alarmas. Y las tasas del 30% que alcanzan las Lebacs empiezan a señalarse como una causa del desequilibrio.
Según la prensa argentina, se ha iniciado una guerra entre las autoridades del Tesoro y las del Banco Central para ponerle un tope a la hegemonía de las Lebacs.
Foto: Carmignac. Gran asistencia de profesionales de la industria al primer Annual Investment Seminar de Carmignac
El pasado 30 de noviembre Carmignac celebró en Miami su conferencia anual de inversores a la que asistieron más 150 profesionales de la industria procedentes de Perú, Chile, Colombia, Panamá, Uruguay, México, Brasil y de diversas partes de Estados Unidos. La jornada de conferencia para clientes dio paso a una fiesta en la terraza del Four Seasons Tower con un concierto de piano.
«¿Por qué Carmignac abrió una oficina en Miami? Después de una exitosa expansión en Europa, América era el siguiente paso obvio. Miami actúa como un puente entre Norte América y América Latina. Sabemos que el conocimiento local y el servicio local es clave. Ya tenemos 44 socios desde nuestra apertura aquí», explicó a los asistentes Maxime Carmignac, managing director de Carmignac Reino Unido.
La oficina de Carmignac US Offshore & Latam está formada por David Fernández Tavares, Head of Country, Charlotte Samson, senior client relationship manager, Saúl Santamaría y Peter Stockall, ambos Business Development Manager, David O’Suilleabhain, Business Development Executive, y Nayvi Labrada, Office Manager.
Al primer Annual Investment Seminar, que nace con vocación de repetirse cada año, asistieron destacados gestores de la firma Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac Gestion,David Older, responsable de renta variable en la firmao Rose Ouahba, responsable de renta fija,que repasaron algunas de las mejores ideas de inversión y las perspectivas para 2018.
«La recuperación económica se ha vuelto global, según los principales indicadores de la OCDE. Los riesgos de deflación a mediano plazo se han evaporado, pero las expectativas siguen siendo débiles. Las ganancias corporativas de los Estados Unidos se están debilitando, aunque las condiciones financieras son las más altas desde 2007”, dijo Didier Siant-George, director ejecutivo y miembro del Comité de Inversiones de Carmignac en su repaso geográfico a la recuperación mundial.
«En la zona euro, la inversión está en su nivel más alto desde la crisis. La recuperación europea también se está extendiendo hacia el sur [de Europa], así que los inversores a largo plazo están reevaluando positivamente sus puntos de vista sobre el euro. En el Reino Unido existe una combinación desafiante de menor crecimiento del PIB y una inflación en el límite superior del objetivo del Banco de Inglaterra».
Renta variable y renta fija
Por su parte, Holder apuntó que pese a las tendencias positivas en los mercados de renta variable, la diferenciación sigue teniendo un papel muy relevante. “La dinámica de crecimiento de las ganancias también se diferencia geográficamente”, dijo.
El responsable de renta variable de Carmignac puso como ejemplo de sectores que generan rentabilidad a la industria global de los videojuegos, que a día de hoy, supone la fuente de entretenimiento más importante para un gran segmento de la población.
En el lado de la renta fija, Ouahba recordó que las inyecciones de liquidez del Banco Central han alcanzado su punto máximo. “El riesgo-recompensa en la deuda a corto plazo está sesgado al alza y la supresión de la volatilidad sin precedentes de los bancos centrales puede estar a punto de cambiar”.
En términos de crédito, la responsable de renta fija de Carmignac estima que los cambios de liquidez serán diferenciales de presión, los cambios en la liquidez presionarán los ‘spreads’. Para la firma hay algunas oportunidades en los bonos convertibles contingentes, mientras que los CLO europeos son una clase de activo rota.
Foto cedidaAna Botín, presidenta de Banco Santander. . Santander y su filial Bank Zachodni WBK adquieren el negocio de banca minorista de Deutsche Bank en Polonia
Banco Santander y su filial en Polonia, Bank Zachodni WBK, han anunciado que han acordado la compra del negocio minorista y de banca privada de Deutsche Bank Polska, S.A., excluyendo su cartera de hipotecas en divisa extranjera e incluyendo las acciones de DB Securities, S.A. (Poland), por un importe total estimado de 305 millones de euros.
La adquisición reforzará la posición de BZ WBK como tercera entidad financiera de Polonia, con 6,8 millones de clientes y una cuota de mercado de más del 11,7% en créditos y el 11% en depósitos. Además, BZ WBK se convertirá en la entidad líder de banca privada en el país.
La adquisición incluye el negocio de banca comercial y banca privada, la actividad de pymes de Deutsche Bank Polska, su unidad de gestión de activos y su red comercial, con 113 sucursales y unos 1.500 empleados. El negocio adquirido tiene 4.350 millones de euros en activos, 4.300 millones de euros en créditos y 2.505 millones de euros en depósitos de clientes (a 30 de junio de 2017).
De acuerdo con las cifras actuales, el banco resultante tendrá unos 39.800 millones de euros de activos totales, 30.300 millones de euros en créditos y 28.300 millones de euros en depósitos de clientes.
La presidenta de Banco Santander, Ana Botín, ha afirmado que “tenemos un gran banco en Polonia con la mejor plataforma de banca móvil del país. En los últimos años, Polonia ha destacado como una de las economías de mayor crecimiento de Europa y creemos que tenemos potencial para continuar creciendo en el país. Esta adquisición refuerza nuestra posición en segmentos de negocio importantes, como banca privada y pymes, y nos permite, además, seguir generando rentabilidad para nuestros accionistas”.
Se espera que la operación, que está sujeta a las aprobaciones correspondientes, se cierre antes de finales de 2018. Está previsto que genere una rentabilidad sobre la inversión del 15% en 2021 y que tenga impacto positivo en el Beneficio por Acción (BPA) de Santander, mientras que no tendrá efecto material sobre los ratios de capital del Grupo.
Pixabay CC0 Public DomainTheDigitalArtist. AXA IM apuesta por las compañías de pequeña capitalización para invertir en megatendencias e innovación
Gestores e inversores no dan la espalda a las grandes megatendencias que están marcando nuestro siglo, como la economía digital, la innovación, la robótica o la longevidad de la población. Por ello consideran que invertir en ellas es fundamental, pero cómo hacerlo.
Para AXA IM está claro que las carteras de renta variable deben incorporar grandes nombres presentes en la evolución y transformación de estas tendencias, y, por supuesto, el de aquellas firmas que se benefician de las propias megatendencias.
Un factor común de todas estas megatendencias es la innovación. Y es que la evolución de las dinámicas y las herramientas con las que cuentan los consumidores, así como su perfil, hacen que sea aún más importante que nunca para las empresas ser innovadoras.
En este sentido, Isabelle De Gavoty, responsable del equipo de inversión de Small Caps de Framlington, explica que “las empresas pequeñas se sitúan en el epicentro de los cambios a largo plazo y, a través de su capacidad para transformarse, pueden aprovechar el crecimiento y las alteraciones que se producen en su entorno. Al ser flexibles y ágiles, pueden aprovechar y actuar con mayor rapidez ante los cambios a largo plazo que se producen en el mundo”.
En opinión de De Gavoty, el universo de las pequeñas y medianas empresas –small&mid cap– son el tipo de activo más adecuado para captar la rentabilidad que ofrecen las megatendencias y la innovación. “Son una clase de activos que rinden más a largo plazo y a nivel global porque en su ADN llevan la innovación, y por tanto son muy propenso a transformarse, y también porque son empresas que se centran puramente en lo que hacen y se adaptan con más rapidez a los cambios, sobre todo a los cambios de paradigma”, explica.
Su experiencia le dice que cuando el inversor se enfrenta a este tipo de activo, tiende a pensar que será más volátil; sin embargo ella defiende que no tiene por qué ser así. “En primer lugar, permiten diversificar más la cartera y en segundo lugar, según un estudio, el 80% del movimiento del precio de las acciones de una empresa se debe a factores macro, mientras que en el caso de las pequeñas y medianas empresas se debe a ser capaz de buscar en su propio modelo de negocio y actividad lo que le puede hacer aumentar el valor de sus acciones”, argumenta.
Propuesta de inversión
Desde AXA IM proponen el fondo AXA WF Framlington Global Small Cap F EUR como solución y estrategia para abordar este universo. Se trata de un subfondo cuyo objetivo es obtener una apreciación del capital a largo plazo, expresada en dólares estadounidenses, invirtiendo en empresas de pequeña capitalización de todo el mundo, y tiene un horizonte de inversión de uno ocho años.
Para esta cartera, la gestora busca empresas que sean capaces de reinventarse, que puedan plantar retos o funcionen en mercados fragmentados y que tengan un modelo de negocio que les permita crecer más rápido que las grandes empresas. “Esto es un universo enorme por lo que, para abordarlo, lo dividimos en sectores, lo cual nos aporta valor añadido y permite que los expertos en cada sector puedan elegir los activos más adecuados”, explica De Gavoty. En este sentido, el 34% de la cartera corresponde a empresas vinculadas con la longevidad y el estilo de vida, el 5% energía y transformación energética, el 19% economía digital y el 20% automatización y eficiencia.
La gestora hace una criba de empresas basadas en el crecimiento y en criterios financieros, como el nivel de apalancamiento financiero o el origen de sus beneficios. “Vemos que las empresas no tengan una valoración indebida y elegimos 50 acciones, vemos su volatilidad y el rendimiento que podemos generar en determinados contextos. Las empresas de baja capitalización son empresas que ya tienen un concepto que funciona, la empresa más o menos está cerca de convertirse en rentable o generar flujo de caja”, concluye.
Foto: Reserva Federal. Yellen dice adiós cumpliendo con los objetivos fijados para el año: tres subidas de tipos
Aunque todavía asistirá a una reunión más del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en enero del próximo año, la de ayer fue la última conferencia de prensa que contará con la presencia de Janet Yellen como presidenta de la Reserva Federal, quien prometió hacer todo lo posible en el próximo mes y medio para asegurar una transición suave a su sucesor Jerome Powell.
“Con la tercera subida de tasas de 2017 y el inicio de la reducción de su balance en el mes de octubre, la Fed ha conseguido algo inalcanzable en este ciclo: ha cumplido con los ajustes planificados en política monetaria en su totalidad en un año. Acompañando la subida de tasa, existe la posibilidad de que haya un incremento menor en el crecimiento a corto plazo del PIB, pero no esperamos que la mediana de los “puntos de la Fed” se vea alterada. Ciertamente, la suavidad continuada en la inflación subyacente y en los salarios no garantiza una aceleración en el ritmo actual y gradual de normalización”, apunta Dave Chappell, gestor de renta fija en Columbia Threadneedle Investments.
Las previsiones económicas
Esta nueva subida se ha basado en la fortaleza del mercado laboral y la robustez de la economía doméstica. La Fed revisó al alza las previsiones de crecimiento para este 2017, desde el 2,4% al 2,5%, para el 2018 del 2,5% frente al 2,1% anterior; y para el 2019, un 2,1% frente al 2% estimado. En lo que respecta al desempleo, han reducido las expectativas de las tasas de desempleo para 2018 y 2019, hasta situarse en el 3,9%. Sin embargo, según señala Juan Ramón Casanovas, head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain, la Fed no descarta volver a revisar estos datos en el caso de que se apruebe la reforma fiscal impulsada por Trump.
“Hemos observado este patrón de revisión de las estimaciones varias veces ya, lo que señala la dificultad de a la que se enfrenta la Fed para entender totalmente la actual dinámica económica, y sobre todo, la pérdida de relación entre la inflación y otras variables macroeconómicas. La incertidumbre sobre cuál es la postura monetaria correcta se refleja en el hecho de que dos miembros de la Fed se mostraron a favor de mantener los tipos de interés sin cambios”, comenta Yves Longchamp, Head of Research de ETHENEA Independent Investors.
En conjunto, podría afirmarse que la Fed se encuentra cómoda con la marcha de la economía, aunque se sigue preocupando por el bajo nivel de inflación. Según apunta Keith Wade, economista jefe de Schroders, las predicciones para la inflación permanecieron estáticas en un 1,9%, indicado que las autoridades monetarias creen que la curva de Phillips permanecerá plana a pesar de que la tasa de desempleo haya caído en los niveles más bajos desde hace 17 años. “Los últimos datos del índice de precios de consumo mostraron que la inflación subyacente sería menor que las expectativas de noviembre, dando mayor fuerza a los miembros que apoyan políticas acomodaticias para la inflación”
Coincide con esta visión, Mondher Bettaieb, gestor del fondo Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield en Vontobel AM, que afirma que a pesar de un crecimiento más alto y de un desempleo menor, la Fed no ha modificado sus perspectivas de inflación, considerando la subida de ayer, sin duda, una subida acomodaticia (dovish).
“Las proyecciones en materia de desempleo por parte de la Fed fueron revisadas por debajo de la tasa sostenible en el largo plazo. Y las predicciones de inflación mostraron muy poco cambio, esto sugiere que la Fed no espera que un crecimiento mayor y un menor desempleo lleven a una intensificación de las presiones inflacionarias y por lo tanto no requieren una política monetaria más restrictiva que la prevista anteriormente” señala Mitul Patel, responsable de tipos de interés en Janus Henderson Investors.
Sin embargo, la Fed sigue muy de cerca los cambios que puedan darse en materia de política fiscal. “El estímulo fiscal puede provocar caídas mucho mayores en la tasa de desempleo que lo estimado por las previsiones de la Fed, lo que a su vez podría conducir a una mayor inflación. Esto sigue dependiendo de la que se reafirme la curva de Phillips, con unas menores tasas de desempleo que conducen a unas mayores presiones salariales”.
En la opinión de Aberdeen Standard Investments, son precisamente estas dos cuestiones las que el mercado quiere conocer: “cuánto impulso cree la Fed que tendrán los recortes de impuestos, y si su confianza en la curva de Philips se ha debilitado”.
Según señala Ken Leech, director de inversiones de Western Asset -filial de Legg Mason-, de forma general, la Fed cree que la falta de inflación y de presiones inflacionistas es un problema temporal, mientras que algunos inversores consideran que se debe a los desarrollos tecnológicos, que empujan a la baja el precio de algunos servicios, así como al efecto de la globalización. Otros consideran que las sociedades occidentales ahorran más de lo que gastan o lo achacan al menor poder de los sindicatos.
Además, tampoco se ha realizado ningún ajuste en el gráfico de puntos. Nuevamente desde el punto de vista de Vontobel esto significa que las presiones a la baja en la inflación permanecerán durante un tiempo en la economía. “Analizando el gráfico de puntos, se pude concluir que habrá tres subidas de tipos en 2018 y dos en 2019. Mi opinión es que veremos dos en cada uno de los años, pues la Fed no está satisfecha con las perspectivas de inflación y por ello dejarán que la economía se “caliente” un poco más de lo que está hoy en día. Si acometen finalmente cuatro subidas de tipos, dos cada año, esto sería benigno para la economía”.
¿Qué cabe esperar en los próximos meses?
Según apunta Luke Bartholomew, responsable de estrategia de inversión de Aberdeen Standard Investments, la reunión de ayer no trataba en realidad de una subida de tipos de interés, algo que lleva tiempo descontado en los mercados, sino de saber qué hará la Fed en el futuro. “Está claro que la Fed cree que puede subir los tipos tres veces más el próximo año. Pero esta es una previsión que los mercados no compran todavía, y son los datos más que la retórica los que convencen a los inversores en última instancia”.
El mercado está descontando más subidas de tipos por parte de la Reserva Federal en 2018 y 2019 hasta llevarlos cerca del 2%. Sin embargo, según señala Tristan Hanson, gestor del equipo multi-asset de M&G y especializado en retorno absoluto, el comportamiento en fechas recientes de los bonos con mayor vencimiento parecen reflejar un cierto escepticismo sobre la posibilidad de que el contexto económico positivo se mantenga más allá de este horizonte.
“El rendimiento de la deuda pública de Estados Unidos a 10 años ha caído durante 2017, a pesar del aumento del rendimiento de los bonos a dos años, que han alcanzado un 1,80% desde el nivel justo por debajo del 1,20% con el que empezaron el año. Este notable aplanamiento de la curva estadounidense ha dado mucho de qué hablar este año. Parece que los mercados podrían estar acercándose a un punto de inflexión. Si el rendimiento de los bonos a dos años sigue subiendo el año que viene, tal y como ha venido haciendo este año, es probable que se deba a que los inversores han revisado al alza sus perspectivas de crecimiento a medio plazo en Estados Unidos y consideran ahora que unos tipos de interés por encima del 2% suponen un equilibrio sostenible. Ello terminaría por tener consecuencias de gran calado en los mercados internacionales, y los mercados de renta fija y algunos segmentos de la renta variable que se han beneficiado de los tipos bajos podrían verse presionados”, comenta Hanson.
Asimismo, el gestor de M&G señala que si la era de tipos reducidos -vigente ya desde hace una década- se mantiene y los inversores no ven motivos para mejorar sus previsiones económicas, siendo poco probable que los rendimientos de la deuda estadounidense a dos años suban mucho más.
“En este contexto, los activos de crecimiento que han arrojado un buen comportamiento en 2017 podrían verse presionados. Dentro de un año, sabremos qué hipótesis prevalecerá. Mientras, tendremos que estar muy atentos a la evolución del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años”, apostilla.
Una divergencia similar se está viendo en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años, que han caído casi en 30 puntos básicos desde principios de año, mientras que, los rendimientos del tramo corto de la curva han aumentado de forma notable (los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a un año han aumentado 86 puntos básicos). Si bien algunos inversores consideran este aplanamiento en la curva de rendimientos como un precursor del estancamiento del crecimiento, Ken Leech, compara la curva de rendimientos estadounidense con Cassandra, un personaje de la mitología griega que siempre acertaba en sus predicciones, pero a la que nadie creía: un error que los inversores de Western Asset quieren evitar “teniendo en cuenta la señal de alarma en la curva de rendimientos en su valor nominal”.
Lo que realmente debe importarnos de la Fed
En 2018, los miembros con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto cambiarán y hay tres vacantes libres, cuatro si se incluye la de Janet Yellen. Estos mencionados cambios podrían variar la dirección de la política monetaria. A juicio de Ron Temple, director de renta variable de Estados Unidos para Lazard Asset Management, estos cambios son más relevantes que la nueva subida anunciada y las proyecciones de su mapa de puntos.
“Janet Yellen ha hecho un excelente trabajo navegando en el mar revuelto que supone presidir la Reserva Federal. Mirando hacia el futuro, los mayores desafíos de la Fed son alcanzar el objetivo de inflación del 2%, no socavar la recuperación del consumidor de clase media y mitigar los riesgos sistémicos a través de la política acomodaticia. Estos objetivos se pueden lograr, pero requerirán que la Reserva Federal se centre más en los datos reales que en los modelos teóricos y aprecie completamente el grado en que esta recuperación difiere de las anteriores. Estados Unidos puede sostener varios años de crecimiento adicional si la política monetaria sigue siendo lo suficientemente acomodaticia”.
En cuanto al nuevo presidente de la Fed, Temple señala que esperan continuidad en la política de Jerome Powell, pero reconoce que la nueva composición de miembros con derecho a voto del FOMC puede complicar cualquier pronóstico.
“De cara al futuro, las preguntas clave para los miembros del FOMC son cuán dispuestos están a dar respuesta a una próxima recesión con políticas no convencionales si la inflación y las tasas de interés se mantienen en niveles históricamente bajos y cuán dispuestos están a considerar objetivos nuevos o diferentes para lograr su doble mandato, dados los desafíos planteados por el lento crecimiento, baja inflación, tipos bajos y baja participación en la fuerza de trabajo”, añade.
Por último, según apunta Jack McIntyre, co-gestor de Brandywine Global, filial de Legg Mason, la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de marzo de 2018 será importante en vista del inminente cambio de liderazgo en la Fed. “No creemos que Powell quiera cambiar por completo la dirección de la institución, a no ser que algo cambie drásticamente. Por tanto, la Fed debería mantener su trayectoria durante buena parte de 2018, dado que, en su reunión de diciembre, acaba de establecer la hoja de ruta para el próximo. Lo interesante es que hubo dos miembros discrepantes que abogaron por no subir los tipos en la reunión de diciembre —un acontecimiento nada habitual—, por lo que tal vez la Fed debiera considerar descartar la subida de tipos de marzo por el momento”.