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Perú: La incertidumbre política se profundiza, pero la gestión macroeconómica resiste

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El proceso de impeachment superado recientemente por el presidente de Perú, Pablo Kuczynski, ha dejado un escenario de incertidumbre política, pero la gestión macro económica del país suele mantenerse sólida y estable a pesar de que la política peruana es a menudo disfuncional, considera Irina Topa-Serry, del equipo de Research and Investment Strategy de AXA Investment Management.

“El peor escenario para el caso de inversión de Perú sería una convocatoria de elecciones anticipadas, pero esto parece altamente improbable”, señala en informe, añadiendo que los dos vicepresidentes del país han declarado que asumirían las tareas de gobierno hasta el final del mandato presidencial en 2021, alejando así la posibilidad de nuevos comicios.

De todos modos, la analista señala que “la gestión macroeconómica de Perú suele ser sólida y estable mientras que la política ha sido a menudo disfuncional. Esto ha hecho que el país sea bastante inmune a la volatilidad política y el ruido, logrando avances en su calificación crediticia”.

Las políticas y reformas macroeconómicas de las últimas dos décadas supusieron una reducción significativa del desempleo y pobreza, en un contexto de fuerte crecimiento (superior al 5% en promedio desde 2000), transformando a Perú en una de las economías estelares de América Latina, destaca AXA.

“El gobierno actual ha realizado pasos adicionales hacia la modernización de la economía y el potencial aumento del crecimiento: reforma fiscal (destinada a aumentar recaudación mediante el fortalecimiento de la administración tributaria), reforma de la infraestructura (mejorando el marco para inversión pública y asociaciones públicas y privadas), reformas educativas y anticorrupción”, señalan los analistas de AXA.

Factores externos adversos (precios más bajos de las materias primas) y desafíos internos (el caso de corrupción de Odebrecht, inundaciones, la falta de mayoría del gobierno en el Congreso), sin embargo, pesaron en el corto plazo perspectivas económicas. El crecimiento ha oscilado por debajo del 2.5% desde el comienzo de 2017.

“Se estima que el caso Odebrecht y la parada repentina de todos los proyectos de construcción relacionados con la empresa, deberían costar unos 0,3 puntos porcentuales de crecimiento del PIB en 2017”, señala AXA.

Después de las devastadoras inundaciones provocadas por el fenómeno el niño, el gobierno peruano lanzó un gran plan de estímulo fiscal para abordar necesidades de reconstrucción que deberían alimentar el crecimiento en 2018, siempre que los costos involucrados se mantengan bajo control.

AXA IM concluye que la incertidumbre del pasado año provocó una liquidación de las acciones y la depreciación de la moneda local, mientras que para la tasa fija, las reacciones fueron más moderadas, por ello, “el buen historial económico de Perú nos ofrece confianza y esos episodios deberían constituir buenas oportunidades de compra para los inversores”.

Uruguay recibe un reconocimiento por su gestión de la deuda y su emisión en pesos de 2017

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La primera emisión nominal en pesos de la historia de Uruguay, en junio de 2017, fue premiada por la publicación LatinFinance a doble título, recibiendo el reconocimiento por la mejor gestión responsable de deuda de 2017 y la mejor oferta en moneda local del mismo año.

“En un contexto de fuerte demanda de los inversores por la deuda de mercados emergentes en moneda local, Uruguay emitió un bono de 1.250 millones de pesos con vencimiento en 2022. La transacción permitió recaudar 1.000 millones de pesos en efectivo y el resto se utilizó para financiar una operación de gestión de pasivos realizada el mismo día que la emisión”, señaló en una nota LatinFinance.

La operación de las autoridades uruguayas de deuda permitió que Uruguay “bajara los costos de endeudamiento, redujera su deuda en dólares y diversificara su base de inversores”, añadió la publicación.

Una vez al añ, LatinFinance reconoce los logros de las empresas líderes de la región y de aquellos bonos soberanos que realizan transacciones excepcionales, además de premiar la labor de los bancos y bufetes de abogados que operan en los mercados de capitales de América Latina.

AIG compra a Validus por US$5.560 millones en efectivo

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

AIG ha entrado a aun acuerdo para comprar el total de las acciones de Validus, un proveedor de reaseguros, seguros primarios y servicios de asset manager.

La transacción mejora el negocio de Seguros Generales de AIG, agregando una plataforma de reaseguro líder, un asset manager de valores ligado al seguro, una presencia significativa en Lloyd’s, entre otras cosas.

Los titulares de las acciones ordinarias de Validus US$68 en efectivo por acción, en una operación valorada en US$5.560 millones, financiado con efectivo en caja.

La adquisición incluye a Validus Re, AlphaCat, Talbot y Western World y se espera que la operación se cierre a mediados de 2018.

¿Es el momento de reducir el riesgo de la cartera y arriesgarse a perder posibles rentabilidades?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En una fantástica viñeta de The Far Side, se ve una orquesta y a un hombre de pie detrás de ella que sostiene un enorme platillo, listo para hacerlo sonar. Al hombre le sale un bocadillo que dice “Esta vez no voy a pifiarla”. El pie de la viñeta dice “Roger la pifia”.

Esta viñeta nos representa a todos nosotros intentando determinar cuándo tocará techo el mercado. Obviamente, este esfuerzo puede saldarse de tres formas: demasiado pronto, demasiado tarde o en el momento exacto. Algunos de nosotros podríamos tener suerte y acertar, pero a efectos de la planificación financiera, es mejor suponer que nos adelantaremos o nos retrasaremos. Un error en cualquiera de los dos sentidos resulta caro.

Nuestra estimación del PER de equilibrio del S&P 500 se sitúa en 16, por lo que habría resultado fácil tomar nota del PER de 21 del año pasado por estas fechas y considerar que el mercado estaba caro. Si hubiéramos reducido el riesgo entonces, nos habríamos perdido las ganancias del 22% de 2017. Cuando se desate la caída de las bolsas, me sorprendería que esta fuera superior al 20%, porcentaje que solo se ha alcanzado dos veces: en 2000-2002 y en 2007-2009. Como siempre, la inversión es un binomio formado por el riesgo y la recompensa.

Me da la impresión de que los inversores pueden escoger una de estas dos opciones: aceptar el riesgo de caída de los mercados y mantener las inversiones en activos de riesgo, o reducir precozmente el riesgo y aceptar que se pueden perder ganancias potenciales.

Es esencial tener clara esa decisión, ya que las acciones a realizar son bastante diferentes en cada caso. Al no tomar esta decisión explícita, me temo que muchos están suponiendo implícitamente que podrán salir en el momento justo. Ciertamente, es una suposición valiente.

Permítanme explicarles las dos opciones:

1.- Mantener las inversiones

Si los inversores toleran bien el riesgo y, por lo tanto, están a gusto manteniendo sus inversiones, deberían tomar esa decisión siendo conscientes explícitamente de que en algún momento se estrellarán. La configuración de la cartera desempeña un papel importante a este respecto.

Por ejemplo, suponiendo un escenario negativo con una caída de las cotizaciones del 20%, mantener aproximadamente un tercio de los activos en renta variable significaría que la cartera se enfrentaría a unas pérdidas del 6%, lo que podría ser perfectamente tolerable para algunos inversores.

Además, en los dos episodios en los que las bolsas registraron caídas superiores al 20%, el mercado de bonos ganó un 30% y un 17%, respectivamente (según el S&P 7-10 Year Treasury Index).

Por lo tanto, con independencia de la valoración de la renta fija, aumentar la duración de los bonos de una cartera puede ser un mecanismo de protección frente a una caída de las bolsas. Para dar algunas cifras, si una cartera invierte un 70% en un índice de bonos a diez años y un 30% en bolsa, entonces un descenso bursátil del 20% y un descenso de un 1% del rendimiento de los bonos todavía se traducirían en una rentabilidad global positiva.

Aunque muchos activos están caros, sigue habiendo áreas atractivas. La bolsa europea es una de las que capta mi atención, pero la clase de activos que me atrae sobremanera son los bonos indexados a la inflación de los mercados emergentes. La situación que me provoca pesadillas es una caída de las bolsas provocada por un aumento de los rendimientos de los bonos. Ese improbable escenario ocurriría presumiblemente si la inflación hace acto de presencia con fuerza y, en ese caso, los bonos indexados emergentes se comportarían bien y sus rendimientos reales son atractivamente altos.

2.- Reducir precozmente el riesgo

Un inversor que no tolera el riesgo podría haber reducido ya el riesgo, con el argumento de que la fortaleza relativa ha impulsado las rentabilidades, los fundamentales son solo moderadamente buenos y el mercado ha experimentado una excelente racha. Este inversor podría pensar que la caída bursátil podría ser superior al 20%.

Más allá del coste de oportunidad, el problema de la reducción del riesgo es que los activos de menor riesgo son los más caros de todos y garantizan una merma de poder adquisitivo. Por lo tanto, lo importante es ser conscientes de que el inversor experimentará rentabilidades reales negativas durante todo el tiempo que ha reducido el riesgo. A los que prefieren mantener las inversiones no les gustaría eso y he ahí la diferencia que los separa en gran medida del grupo que reduce precozmente el riesgo.

Así pues, si usted va a reducir el riesgo, no caiga en el exceso y asegúrese de que lo hace de manera uniforme para mantener una cartera equilibrada, lo que implica diversificar en diferentes clases de activos y regiones. A un partidario de reducir el riesgo le gustará saber que la exposición al mercado de deuda asiática suele ser baja en las carteras de renta fija mundial.

Buena suerte en 2018. Si formula un propósito de año nuevo, decida rápidamente si reducir el riesgo o no. ¿Prefiere hacer sonar los platillos demasiado pronto o demasiado tarde?

David Buckle es responsable de análisis cuantitativo de Fidelity.

2018 deparará un crecimiento sólido

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En 2018, todos los países de la OCDE deberían registrar un crecimiento superior a su capacidad de producción salvo el Reino Unido, que debería seguir sufriendo los efectos negativos de la incertidumbre derivada del Brexit.

Estados Unidos es el país con el ciclo económico más avanzado. La reforma fiscal prevista inicialmente en 2017 debería entrar en vigor finalmente durante el primer trimestre de 2018, si bien la rebaja de los impuestos a las empresas se aplicará a partir de 2019. Este plan de estímulos aumentará los beneficios de las empresas, sobre todo del sector industrial, y sostendrá el crecimiento.

Sin embargo, a más largo plazo inflará todavía más el déficit y el efecto sobre la economía será escaso, ya que la brecha de producción es positiva en estos momentos. En Europa, el crecimiento se ralentizará levemente, hasta el entorno del 2%, mientras que la economía suiza repuntará y crecerá un 1,7%.

Los bancos centrales de los países desarrollados reducirán sus estímulos a la economía. La Reserva Federal estadounidense adelgazará 420.000 millones de dólares su balance –que alcanzará los 4 billones de dólares–, lo que tirará al alza de la prima a plazo en la deuda pública con vencimientos largos.

Condiciones financieras

Por otro lado, las condiciones financieras se endurecerán en paralelo a la normalización progresiva de los tipos de interés. En este sentido, en 2018 prevemos cuatro subidas de 25 puntos básicos de los tipos de referencia en Estados Unidos.

En paralelo, los balances del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Japón seguirán creciendo, pero las compras mensuales se reducirán. En Europa, el BCE podría poner fin a su programa de compra de activos a finales de año y podría concentrarse en la reinversión de los bonos que lleguen al vencimiento, así como en la evolución futura de los tipos de interés. En este sentido, el riesgo de que los mercados descuenten demasiado pronto el fin del ciclo de liquidez es alto. En Suiza, el banco central continuará con su política monetaria basada en los tipos de interés negativos y las intervenciones en los mercados de divisas.

Con respecto a China, el endeudamiento sigue siendo elevado, pero se ha observado una estabilización durante el año. El deterioro de la coyuntura durante el cuarto trimestre se debe al menor apoyo del estado y a la ralentización del frenesí inmobiliario. El escenario de ralentización controlada debería volver al primer plano de la actualidad en 2018. Sin embargo, la aportación de China al crecimiento mundial sigue aumentando en paralelo al tamaño de su economía.

En cuanto a los riesgos, el mercado inmobiliario no debería lastrar el sistema bancario gracias a la solidez de los balances de los hogares chinos. Por el contrario, el riesgo de las inversiones en infraestructuras y en equipos de producción no es, en absoluto, desdeñable.

Un contexto de crecimiento global que nos alienta a seguir recomendando una gestión flexible y muy personalizada y en la que soluciones como nuestros fondos Mirabaud European Small and Mid Caps o Mirabaud Equities Spain. Ambos pueden ser una de las mejores opciones por su capacidad de selección de compañías, siempre basada en la búsqueda de valor en el mercado.

Raimundo Martín es director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.

La clave de Flossbach von Storch para 2018: cubrir las divisas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Durante este primer mes del año, las gestoras terminan de hacer sus balances y presentar sus perspectivas para 2018. En el caso de Flossbach von Storch, 2017 ha sido, una vez más, un año de máximos históricos: el índice MSCI World ha ganado casi un 6% en lo que va de año, mientras que el Nikkei japonés ha superado el 10% y el DAX roza el 14%.

Teniendo en cuenta la evolución de los índices, 2017 ha sido un buen año para los inversores de renta variable. En opinión de Flossbach von Storch, sería presuntuoso pensar que el auge durará eternamente, pero hay motivos para entrar en ahora en renta variable. “La tendencia positiva acumula ya varios ejercicios. Sería presuntuoso pensar que el auge durará eternamente, apoyado en el fabuloso arte de la política monetaria. Pero, sin prestar mucha atención a la actuación de los bancos centrales, si la coyuntura resbala, la renta variable puede también sufrir correcciones”, advierte.

Sobre ese posible “resbalón” de la economía, la firma señala a los bancos centrales como el riesgo potencial de provocarlo. Según explica en su último informe, “es posible que los bancos centrales se hayan convertido en presa de su propia política y no sean capaces de elevar los tipos de interés cuando los niveles de inflación así lo exijan”.

Según su análisis, en un supuesto de unos tipos nominales reducidos y una inflación al alza, las acciones deberían permanecer en niveles altos, incluso cuando el crecimiento económico real pueda parecer utópico. Entonces la inflación podría provocar un crecimiento exagerado de las ganancias nominales y utilizar bajos tipos de interés para descontarlos. “En otras palabras: incluso cuando una inversión logre una revalorización nominal, la mejora en la inflación supondrá una escasa tasa de rentabilidad para dicha inversión”, advierte.

Asignación de activos

Durante este año, Flossbach von Storch señala que sus carteras se han beneficiado de una acertada selección de activos bottom up, tanto en acciones de calidad como en posiciones oportunistas en bonos. “Algunos ejemplos son la inversión en deuda subordinada de una empresa líder del sector automovilístico o deuda soberana de México. Sin embargo, la falta de cobertura de nuestras posiciones en dólares y en francos suizos nos ha costado algunos puntos básicos de rentabilidad”, apuntan.

Según explica la firma, a inicios de año, las medidas anunciadas por Trump impulsaron la apreciación temporal del dólar. Al revertirse esta tendencia, muchos inversores se encontraron en una situación incómoda: no habían cubierto sus posiciones en dólares y estaban dispuestos a corregir esta situación como fuera.

“Esta situación se ha repetido en la corrección del euro entre octubre y noviembre. La creencia del mercado en la fortaleza del euro ha impulsado el momentum de la divisa y propulsado el mercado de forwards. A corto plazo vemos factible una nueva apreciación de la moneda única. A largo plazo, sin embargo, consideramos que el euro es una divisa frágil con un potencial de mejora limitado y, por consiguiente, nos mantenemos cautos sobre los rangos de cotización respecto al dólar”, apunta.

De cara a 2018, firma tiene previsto mantener una cobertura parcial a divisas y, por otro lado, buscar títulos de empresas penalizados por el efecto de la disrupción tecnológica sobre sus modelos de negocio porque consideran que pueden encontrar nombres con un buen potencial.

Natixis IM adquiere una participación minoritaria en Airborne Capital

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Natixis IM, una de las mayores firmas de gestión de activos, ha adquirido una participación minoritaria en el accionariado del especialista en arrendamiento aéreo y firma de gestión de activos Airborne Capital. No se conocen los detalles sobre el valor de la operación, pero sí que la participación fue adquirida a los actuales accionistas, el equipo de gestión de Airborne y FEXCO, la mayor empresa privada de servicios financieros de Irlanda.

Con esta operación, Airborne tendrá acceso a una plataforma global de gestión de activos que contribuirá a acelerar sus planes de crecimiento del negocio. Además, la transacción permite a Natixis IM avanzar en su experiencia en inversión alternativa, en especial en activos materiales.

Jean Raby, director general de Natixis Investment Managers, señaló respecto a la adquisición que “Airborne Capital combina un equipo de gestión experimentado, un sólido historial y un modelo único para invertir en activos materiales en el creciente sector de la aviación comercial. Confiamos en nuestra alianza con Airborne y creemos en su potencial de crecimiento. Por nuestra parte, a medida que aumenta la demanda de clases de activos alternativos y materiales, seguiremos invirtiendo en nuestra capacidad de llevar a nuestros clientes las mejores soluciones disponibles”.

Actualmente la estrategia de Airborne Capital es apoyar a los proveedores de capital que buscan invertir en una clase emergente de activos en un entorno donde la industria de la aviación se prepara para un rápido crecimiento promovido por el aumento de las flotas. Airborne invierte en el sector de la aviación como una clase de activo en una diversidad de estrategias de inversión con el fin de generar retornos estables, a largo plazo y no-correlacionados.

Por su parte, Ramki Sundaram, director general de Airborne Capital, ha apuntado que “estamos contentos de dar la bienvenida a Natixis Investment Managers como accionista de Airborne Capital. Es una sólida señal de confianza en nuestra estrategia”.

La subida de tipos y el repunte de la inflación, los grandes temas para la renta fija en 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los mercados de renta fija han experimentado varios cambios desde la crisis crediticia de 2008. El más importante es que el incremento de deuda corporativa que se ha registrado, sobre todo, en los tres últimos años hace que el mercado resulte más vulnerable a cualquier deterioro del crecimiento económico y a un posible aumento de los impagos.

Además de este gran cambio, destacan otros como: un aumento considerable de las emisiones de empresas no financieras, la inversión con tasas de rentabilidad negativas o el crecimiento de las operaciones que no implican a los creadores de mercado tradicionales son solo algunos de esos cambios.

En opinión de Paul Brain, líder del equipo de renta fija de Newton, parte de BNY Mellon, “ahora que los bancos centrales planean retirar las medidas excepcionales, volver a subir los tipos de interés y poner fin a la expansión cuantitativa (QE), puede que las rentabilidades negativas de los bonos gubernamentales pasen a ser historia. El crecimiento de la negociación electrónica continuará ayudando a los inversores a encontrar liquidez, aunque esto no impedirá que vivamos periodos de disfuncionalidad en los mercados”.

En este contexto, prever cómo reaccionarán los mercados de bonos ante la retirada de los programas de compra de activos, es bastante complejo. “Es probable que las tires de los bonos repunten levemente en un primer momento pero, una vez se produzca, la demanda volverá a verse respaldada por los inversores a los que les preocupe cómo afectará el endurecimiento de las políticas monetarias a la economía y los activos de riesgo”, advierte Brain.

Junto con esta incertidumbre, los gestores e inversores vigilan la inflación, cuyo repunte es el principal riesgo al que se enfrenta la deuda soberana. Según explica Brain, “hasta ahora, las expectativas de inflación se han visto frenadas por diversos factores, como las nuevas tecnologías y el elevado exceso de capacidad. Sin embargo, es posible que la inflación interna, provocada por las bajas tasas de desempleo, se acabe enraizando y resulte difícil erradicarla sin una recesión”.

Perspectivas para 2018

Como consecuencia de todo esto, para el mercado es muy importante saber qué ocurrirá con las políticas de tipos de interés cero y negativos. Una realidad que los inversores se preguntan si podría volver a aplicarse. “Es posible que, durante la próxima desaceleración económica, veamos un aumento de las medidas de estímulo fiscal. Sin embargo, esas medidas tienen sus limitaciones y, ahora que los bancos centrales han aplicado medidas excepcionales como los tipos de interés cero o negativos y la expansión cuantitativa, no se lo pensarán mucho antes de volver a aplicarlas”, explica Brain.

Respecto a las oportunidades del próximo año, en un entorno como el actual, Brain destaca los títulos ligados a la inflación ya que estamos en un momento en el que los tipos y la inflación irán aumentando de forma gradual. Según su visión, el riesgo de duración de estos títulos podría contrarrestarse puntualmente con futuros sobre deuda gubernamental.

“Es probable que el crecimiento económico sea positivo durante la mayor parte de 2018 y que los bonos corporativos registren bajas tasas de impago. Creemos que es posible adoptar un enfoque selectivo en crédito centrado en las empresas mejor posicionadas para beneficiarse de un mayor respaldo gubernamental a la economía. El progresivo aumento del gasto en defensa y la inversión en infraestructuras, así como cualquier modificación fiscal que beneficie a ciertos tipos de empresas, podrían servirnos como guía”, concluye.

Candriam lanza la Academia de Inversión Sostenible y Responsable

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Candriam Investors Group, gestora multiespecialista europea propiedad de New York Life Investment Management (NYLIM), ha lanzado la Academia Candriam, la primera plataforma mundial de libre acceso de formación en materia de Inversión Sostenible y Responsable (ISR).

Según apunta la entidad, la Academia Candriam pretende fomentar la conciencia, promover la educación y mejorar el conocimiento de los intermediarios financieros en torno a la ISR a través de una innovadora plataforma virtual de libre acceso a contenidos y materiales innovadores e interactivos. Aunque está ideada con la mirada puesta en las necesidades de los intermediarios, es de acceso gratuito y para todo el mundo.

Un estudio llevado a cabo en 2016 por Candriam mostraba que aunque más del 60% de los distribuidores están convencidos del valor añadido de la ISR y más del 70% prevé un aumento de dichos fondos a lo largo de los próximos 10 años, su distribución permanecía limitada por la falta de información disponible. La Academia Candriam pretende fomentar la conciencia acerca de la ISR y demostrar su idoneidad como generadora de valor en la cartera del cliente.

Según Naïm Abou-Jaoudé, consejero delegado de Candriam Investors Group, explica, “los agentes económicos tienen un importe cometido que desempeñar garantizando el desarrollo de una economía sostenible y responsable. En nuestra calidad de gestores de activos, en Candriam nos tomamos muy en serio esa responsabilidad. Seguimos adoptando muchas iniciativas para seguir promoviendo la inversión sostenible. Esta Academia es una de ellas pretendiendo concienciar y mejorar el código de buenas prácticas entre la comunidad financiera”.

La entidad ofrecerá módulos exhaustivos de formación. Los módulos constan de contenido multimedia con vídeos, informes, y cuestionarios. Al final de cada módulo aparece un vídeo resumen y 10 preguntas de tipo test. Se requiere acertar 8 de cada 10 preguntas en cada módulo para completar el curso y lograr el certificado.

Además, la Academia ha solicitado la acreditación de la Asociación Europea de Planificación Financiera (EFPA) y está solicitando otras acreditaciones locales. La plataforma se encuentra actualmente disponible en inglés e italiano y próximamente estará disponible en francés.

Tal y como ha destacado Wim Van Hyfte, director mundial de Inversión y Análisis Responsable, “en Candriam tenemos la profunda convicción de que la inversión sostenible y responsable no sólo es algo bueno para el mundo, sino el vector de una estrategia de inversión exitosa a largo plazo. Por ello hemos fundado la Academia Candriam para formar a la próxima generación de inversores responsables».

Los 10 mayores riesgos para 2018

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. ¿Qué problemas comparten los índices de renta fija?

El panorama para 2018 es relativamente optimista; sin embargo, en aras de una visión más balanceada, Esty Dwek Roditi, especialista en Inversiones de Natixis IM, enumera los que cree que son los 10 mayores riesgos para el año que comienza:

1.- ¿Complacencia?. Muy pocas opiniones (incluyendo la de Natixis IM) difieren del consenso y esto lleva a pensar que si el mercado está siendo complaciente, ¿qué pasará cuándo despierte?

2-. El crecimiento se tambalea. El factor principal que apoya el rally actual (especialmente en renta variable), es la convicción en un constante y robusto crecimiento global. ¿Qué pasará si empezamos a ver peores datos en el panorama de crecimiento, o si una de las grandes potencias económicas empieza a tambalearse?

3.- Los bancos centrales se vuelven más restrictivos. El mercado sabe que los principales bancos centrales podrían retirar su estímulo al mismo tiempo. Pero si los bancos centrales se vuelven más agresivos antes de lo esperado, los mercados se asustarán. Y si el Banco Central Europeo se queda sin bonos y finaliza su programa de estímulo cuantitativo antes de septiembre, podría también ahuyentar al mercado de bonos, junto con la deuda high yield europea.

4-. Volatilidad. Natixis IM espera que la volatilidad se eleve gradualmente desde niveles extremadamente bajos, pero los mercados se han vuelto algo complacientes, y si los mercados repentinamente experimentan muchos más giros violentos, esto podría poner en riesgo el rally. Y existen muchos eventos a futuro que podrían causar una volatilidad más alta.

5.- Valoraciones. Ningún mercado –ya sea renta variable o bonos – está actualmente barato y esto podría empezar a influir en el sentimiento del mercado, especialmente si el crecimiento muestra señales de ralentización. Ahora mismo, el crecimiento está apuntalando a los mercados de renta variable, es decir, los mercados están ignorando las valoraciones porque las ganancias son sólidas– pero si el soporte del crecimiento falla, los mercados podrían volverse menos optimistas.

6.- Inflación/Dólar más fuerte. El especialista en Inversiones de Natixis IM espera que la inflación se eleve gradualmente hacia un 2% en EE.UU., pero si esto sucede de forma más rápida o por encima de lo esperado, el dólar podría apreciarse, y por tanto las condiciones monetarias más estrictas de facto para el resto del mundo, con el riesgo que esto conlleva para los mercados Emergentes.

7.- Acumulación del rendimiento. Por mucho tiempo los rendimientos no han cambiado (terminamos el año tal como lo empezamos), y con las expectativas de inflación limitadas, no se espera que se eleven mucho tampoco. Además, si la curva de rendimiento invierte la recesión, las preocupaciones podrían aumentar.

8.- El retorno del populismo. Las elecciones en Europa concluyeron en su mayoría con los resultados ‘correctos’ en 2017, pero el populismo no se ha desvanecido. Alemania aún no cuenta con una coalición (con una sólida oposición del partido de extrema derecha), Italia celebrará pronto elecciones, así como México. El populismo aún puede impactar a los mercados, aunque ya no haya rastro de Le Pen.

9.- Geopolítica. Las noticias actuales no desaparecerán fácilmente: entre Corea del Norte, Rusia, las guerras comerciales, el techo de la deuda, Brexit, Trump y más, podríamos aún presenciar una mala noticia.

10.- La decepción de la revolución tecnológica. Las grandes compañías tecnológicas ya no son percibidas como una disrupción positiva /generadores de valor, lo que conlleva a una reversión en el sentir. Hoy día, las FAANGS (Facebook (FB), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX), y Alphabet (GOOGL), son percibidas como algo positivo para los consumidores, pero si esto cambia, podría también impactar al mercado en general.