CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ryan McDonough
. Efire vende una paticipación mayoritaria a Surinco que le permitirá conectar capital riesgo internacional con firmas locales
Sur Investment (Surinco) ha anunciado la adquisición de una participación mayoritaria del capital social de Estructuras Financieras Regionales (Efire) que, gracias a esta inversión estratégica, expandirá su foco de actuación, buscando identificar, conectar y crear valor entre empresas argentinas con potencial de crecimiento y firmas de capital riesgo internacional que quieran invertir en Argentina.
El actual presidente de Efire, Hugo Días Lourenco, permanece como accionista y CEO de la firma cuyo foco de actuación se centrará en sectores como Energía (convencional y renovable), Infraestructura, Agronegocios, Turismo, Tecnología y Consumo Masivo.
Para apoyar a Hugo Días Lourenco en la gestión e identificación de oportunidades, se ha constituido un Consejo Asesor que integran, entre otros: Pablo Haberer, ex director de McKinsey en Latinoamérica, Darío Epstein, que estuvo ligado a Booz Allen, CNV, y Leonardo Hansman, quien trabajó para Unión Bancaire Priveè Switzerland y Discount Bank and Trust Company Switzerland.
La firma inversora, Sur Investment, es una empresa fundada por Darío Epstein y Leonardo Hansman con el objetivo de brindar asesoramiento a clientes institucionales y empresas y está principalmente focalizada en M&As, valoraciones y mercado de capitales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Linus Bohman. ¿Hay vida más allá de las inversiones tradicionales para diversificar una cartera?
Dado que muchas clases tradicionales de activos parecen caras según los estándares históricos, algunos inversores están explorando estrategias alternativas que puedan impulsar los beneficios y proporcionar los beneficios de la diversificación al mismo tiempo.
Eston Vance cree que muchos han reducido sus expectativas de desempeño a largo plazo en sus inversiones principales debido a las altas valoraciones y los bajos tipos de interés. Los inversores también están preocupados porque la reciente calma en los mercados financieros podría dar lugar a más turbulencias como consecuencia de toda la incertidumbre política y monetaria.
Por ejemplo, dice Bradford Godfrey, director de estrategias alternativas y asset allocation, el índice de volatilidad de CBOE (VIX) ha tocado recientemente mínimos históricos, pero el número de riesgos potenciales para los mercados, muchos de los cuales son geopolíticos, parecen estar aumentando día a día:
Una presidencia Trump que se enfrenta cada día a más controversias.
Un calendario de elecciones global en medio de una creciente oleada de populismo en todo el mundo.
Una desaceleración estructural en China.
Unos precios del petróleo persistentemente bajos que podrían crear una inestabilidad adicional en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG).
“La volatilidad moderada, junto con las valoraciones altas en muchas áreas de los mercados tradicionales ha puesto a muchos inversores en alerta. Están preocupados de que la compensación esperada (rendimientos) en el futuro sea débil en relación con el pasado reciente, y no alcance el nivel suficiente para compensar el riesgo”, explica Godfrey.
Por lo tanto, afirma, muchos están considerando estrategias global macro, en particular aquellas que podrían aprovechar el aumento de la volatilidad cuando la mayoría de las estrategias tradicionales probablemente tendrían dificultades. Estos gestores pueden tomar posiciones largas o cortas en muchas clases de activos –incluyendo divisas, tasas de interés y spreads de crédito a nivel mundial, así como acciones y materias primas– basándose en su análisis de macroeconomía y política.
Estas son para Eaton Vance algunas de las características potencialmente atractivas de las estrategias global macro en el actual entorno de mercado:
Típicamente, poseen la flexibilidad de invertir tanto en posiciones largas como cortas, adoptar posiciones de valor relativo y también buscan ideas de inversión idiosincrásicas en todo el mundo, todo lo cual puede ayudar a estas estrategias a moverse independientemente de los mercados de acciones y bonos.
Muchas estrategias global macro tratan de capitalizar los riesgos geopolíticos y la volatilidad, ya sea a escala mundial o más específica de cada país.
Dicho esto, Godfrey recuerda que los inversores deben ser conscientes de que hay muchos estilos de estrategias global macro, con distintos grados de retornos esperados y volatilidad. En otras palabras, no es una clase de activo, es un enfoque de inversión con muchas variaciones. Los inversores deben tomarse su tiempo para entender el enfoque de un gerente en particular, y donde podría encajar dentro de la cartera general. Cuando se implementa adecuadamente, una estrategia global macro bien gestionada puede tener un impacto notable en un plan de inversión diversificado.
“La combinación de elevar riesgos y valoraciones en precio en muchos activos tradicionales tiene a muchos inversores buscando en otros sitios una solución potencial. La adición de una estrategia global macro podría ser una forma de ayudar a navegar e incluso beneficiarse de un paisaje geopolítico incierto, al mismo tiempo que a diversificar una cartera tradicional”, concluye el gestor.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: StockSnap. Los fondos “mixtos” en México, los fondos de deuda clasificados como de renta variable
El anexo 1 de las “Disposiciones de carácter general aplicables a los fondos de inversión y a las personas que les prestan servicios” estipula que los fondos de inversión de renta variable (FIRV) podrán ser de una de cuatro categorías según el porcentaje de inversión en la clase de su activo principal. ¿Puede haber FIRV que en realidad sean de deuda?
Las disposiciones de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) establecen que los FIRV pueden configurarse con inversiones minoritarias en activos del mercado de capitales, en particular los de dos de las cuatro categorías delineadas: “mayoritariamente en valores de deuda”, para los que se integran con máximo de 80% y mínimo de 50% de instrumentos de deuda, y “especializados en valores de deuda” para los que poseen al menos 80% de instrumentos de deuda.
Lo anterior quiere decir que un fondo que se integre con valores de deuda puede clasificarse como FIRV si se le incluye una porción simbólica de acciones u otros títulos de capital. A un fondo de alguna de estas categorías se le denomina en la práctica como “mixtos”.
De la revisión de los datos provistos en la página de CNBV, al 31 de marzo de 2017, se advertía lo siguiente.
Se contaba con 315 FIRV distribuidos en al menos 20 grupos, según la clasificación regulatoria y por el tipo, conjunto de productos o mercado en que se especializan.
Hasta 270 de estos fondos, 85% del total, mantenían monedas extranjeras, instrumentos o fondos de deuda.
Había 146 FIRV “discrecionales”, que podían corresponder a alguna de las cuatro clases generales, susceptibles de mantener alguna porción de títulos de tasas de interés.
Se tenían 23 fondos “especializados en valores de deuda”, dos “especializados en valores de deuda través de sociedades de inversión”, uno “mayoritariamente en valores de deuda a través de sociedades de inversión” y ocho “mayoritariamente en valores de deuda”.
En suma, 34 fondos, casi 11% del total de FIRV, tenían entre 50% y 100% de sus activos en depósitos y valores de deuda.
Los inversionistas nacionales no son de alta tolerancia al riesgo, por lo que cabría darles los elementos correspondientes propios de cada tipo de producto para respaldar sus decisiones.
Naturaleza, Potencial, Riesgo y Referencia de cada Clase de Fondo
La clasificación de un fondo proyecta su objetivo, potencial de rendimiento, grado y vertientes de riesgo, así como las diferentes obligaciones y salvedades que puede o debe tener, de modo que meta y potencial de rentabilidad del que se agrupa como de “renta variable” son presumiblemente más ambiciosos que el de uno catalogado como de “deuda”. Su riesgo, en consecuencia, depende de las variaciones de los precios y se considera elevado. Sus comparativos son los índices de precios o portafolios propios del mercado de capitales. Por su parte, las pérdidas o minusvalías potenciales de un fondo de deuda, en principio menores, son acordes al techo de su objetivo de rendimiento y pueden provenir de dos fuentes: calidad crediticia y sensibilidad al riesgo de mercado. Su comparativo puede ser una tasa de referencia, la inflación o un portafolio de valores de deuda. Esto significa que cada clase de fondo se asocia a una referencia o benchmark de su propia naturaleza, por lo que no sería apropiado que un FIRV tuviera como referente un indicador del mercado de deuda ni que uno de instrumentos de tasas de interés tuviera como comparativo un índice accionario. Un FIRV no es sujeto de calificación; uno de deuda requiere de dos calificaciones, una por cada fuente de riesgo.
Consecuencias de Minusvalorar la Composición Real de un Fondo
El público inversionista sopesa y valora cada una de las características y elementos del fondo para decidir su compra. Si elige un FIRV conformado principalmente por instrumentos de tasa de interés, no asume, o apenas marginalmente, la exposición al mercado de capitales; en cambio, se expone a la naturaleza propia del mercado de deuda, lo que tal vez no sea su pretensión y cuyas implicaciones puede que no contemple ni valore. En consecuencia, el FIRV integrado por mecanismos de deuda no sería acorde a su perfil.
Fitch Ratings considera que un proceso de inversión robusto comienza con objetivos de inversión transparentes, apropiados y claramente definidos que se ejecutan consistentemente a través del tiempo. En consecuencia, valora que el inversionista reciba todos los elementos para examinar y sopesar el potencial de beneficios y riesgos del fondo y determinar si es congruente, permanentemente, con su perfil. La agencia estima, además, que aun con clasificaciones indeterminadas, contrapuestas o mezcladas, los riesgos propios de cada bloque de la cartera habrían de calibrarse, medirse y revelarse. La calificación de la porción de deuda ayudaría al público a tomar decisiones adecuadas, independientemente del porcentaje de los activos que signifique, de la clase o subclase del FIRV, particularmente si es “mayoritariamente en valores de deuda” o “especializado en valores de deuda”.
Foto: Ronald Lu & Partners. Los family offices, una de las oportunidades emergentes de la industria financiera
De acuerdo con un estudio de UBS y Campden Wealth titulado Global Family Office Report, hay 5.300 entidades de este tipo trabajando alrededor del mundo, pero según Gerardo Herrera, director en Riskmathics, y quien las considera una de las oportunidades emergentes de la industria financiera, dicha cifra es moderada y se acerca más a las 10.000 entidades.
¿Qué hace un family office? Sustancialmente, administrar los recursos y activos de una familia, lo cual puede incluir desde inversiones de portafolio tradicionales, hasta fundaciones y fideicomisos. Usualmente, el family office no sólo administra portafolios de inversión, sino que lleva a cabo diversas labores administrativas, como la gestión de fideicomisos universitarios.
Por su naturaleza, el horizonte de inversión de las family offices suele ser más amplio que el de otras entidades del sector financiero, como las firmas de capital de riesgo, lo cual las puede convertir en inversionistas atractivos para diversos tipos de empresas que buscan condiciones más flexibles, o de más largo plazo, para levantar capital.
También dicho horizonte de inversión puede ser una ventaja para diversas empresas de administración de activos. Dado que las family offices no suelen estar tan interesadas en recibir reportes cada trimestre, como las empresas tradicionales, los proveedores pueden verse liberados de la presión del “cortoplacismo” que ha amenazado al sector en tiempos recientes.
Aunque es un sector real y en crecimiento, no está todavía estructurado o mapeado en forma homogénea y uniforme. Por su misma naturaleza, los family offices pueden tomar fisonomías y formatos diversos. Sin embargo, se pueden identificar tres figuras o modelos que se van perfilando como los más comunes:
Single Family Office (SFO), es el modelo básico de este emergente sector, en el cual una sola oficina maneja los intereses de una sola entidad, aunque esto puede incluir varias ramas familiares.
Private multi-family office (PMFO), empresas que manejan los intereses de varias familias, pero que no buscan escalar en forma comercial su operación.
Commercial multi-family office (CMFO), entidades que proactivamente buscan crear un portafolio de familias a las cuales atender, ofreciendo una variedad más estructurada de servicios, no sólo administración de activos. Pueden ofrecer servicios tan diversos como seguros, y viajes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Bart Geraerts. La CCR chilena aprueba 14 ETFs de UBS y cuatro fondos internacionales para recibir recursos de las AFP
La Comisión Clasificadora del Riesgo (CCR) chilena en su relación de cuotas de fondos de inversión extranjeros aprobadas, publicada el día de hoy, informó que autorizó a cuatro fondos internacionales para recibir recursos de las AFP. Tres de los fondos están domiciliados en Luxemburgo y uno en Irlanda y pertenecen a las gestoras Henderson, Moneda, Oddo Compass y PineBridge, estos son:
Mientras tanto, Goldman Sachs solicitó desaprobar dos fondos de renta variable, el BRICs y el N-11, y el ETF de vectores de VanEck, fue desaprobado en consideración a que no cuenta con activos por un monto igual o superior a los 100 millones de dólares.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis. Estudio de Morningstar: Los fondos más baratos producen mejores rentabilidades
Morningstar ha publicado su primer estudio mundial sobre las rentabilidades de los inversores, «Mind the Gap 2017», que mide qué rentabilidad ha obtenido el inversor medio en un fondo y el impacto que su comportamiento ha tenido en los resultados de la inversión.
Durante el período de cinco años hasta el 31 de diciembre de 2016, el estudio muestra que las rentabilidades de los inversores a nivel mundial han variado respecto de las rentabilidades anunciadas por los fondos en un rango de -1,40% a 0,53% por ciento por año en términos medios. Sin embargo, los inversores obtuvieron mejores resultados al utilizar programas de inversión sistemáticos y también al seleccionar fondos de menor coste.
El estudio utiliza la metodología de rentabilidades del inversor desarrollada por Morningstar para calcular la rentabilidad ponderada en dólares del fondo incorporando el efecto de las entradas y salidas de efectivo de las compras y ventas de participaciones, así como el aumento del patrimonio del fondo. El “gap” o la brecha hace referencia a la diferencia entre las rentabilidades ponderadas en función de los flujos y las rentabilidades ponderadas en función del tiempo, lo que refleja cómo de oportunistas han sido los inversores con sus inversiones.
En Estados Unidos y Europa, la firma encontró brechas decrecientes entre los rendimientos de los inversores y los rendimientos totales. En otros mercados en los que calculó los rendimientos de los inversores por primera vez, el análisis reveló brechas modestas de menos de 100 puntos básicos.
La brecha general de 10 años en Estados Unidos se ha reducido de 55 puntos básicos a finales de 2015 a 37 puntos básicos a finales de 2016. Un segundo factor que está haciendo caer la brecha agregada a un menor nivel a largo plazo es que los flujos anuales no han seguido el ritmo del crecimiento de los activos administrados. Por lo tanto, en el agregado de fondos los inversores están respondiendo menos al mercado, algo que puede dañar los resultados. Sin embargo, eso no significa que el desafío para los inversores individuales haya disminuido.
«Las aportaciones periódicas a planes de ahorro sistemático y el reequilibrio automático resultan clave para generar rentabilidades positivas para los inversores en países como Australia, Corea del Sur y Estados Unidos», dijo Russel Kinnel, presidente del comité de calificaciones de Morningstar en Norteamérica.
«Como los planes de ahorro ofrecen cada vez más una opción de inversión automática, los inversores también están obteniendo más acceso a los fondos de menor coste. Nuestros análisis demuestran que, cuando se clasifican por coste, los fondos más baratos producen mejores rentabilidades para los inversores en general, una tendencia emergente en Luxemburgo y Estados Unidos», añadió.
Las rentabilidades de los inversores son una lente útil para entender cuándo estos inversores utilizan bien sus fondos y cuando no lo hacen. Aunque se ha escrito mucho sobre los gestores activos que no superan a sus benchmarks, se presta menos atención a los inversores que no consiguen batir a sus fondos.
El estudio se basa en datos de Morningstar sobre fondos domiciliados en Australia, Canadá, Hong Kong, Luxemburgo, Singapur, Corea del Sur, Taiwán, Reino Unido y Estados Unidos. Morningstar también ha testeado cuatro factores y sus efectos sobre las rentabilidades de los inversores: los gastos totales, el riesgo, la desviación estándar y la antigüedad del gestor.
El informe concluye que son más importante las características de los fondos que ofrecen fuertes retornos a los inversores que el tamaño de la brecha, ya que sugieren dónde debe ir la industria de fondos.
«Es evidente que los bajos costes son esenciales, pero en segundo lugar, los asesores harían bien en alejar a los inversores de los fondos de mayor riesgo, ya que estos fondos tienden a tener pobres rentabilidades. Además, parece una táctica simple para evitar perseguir rentabilidad, dado que la media de los costes en dólares y el reequilibrio automático puede tener buenos resultados», concluye el estudio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alonis. Aberdeen continúa la expansión en préstamos con el nombramiento de Paul Mehta como director global
Aberdeen Asset Management ha nombrado a Paul Mehta como director global de Préstamos y continúa expandiendo sus capacidades de inversión en préstamos.
El equipo de renta fija de la compañía ha invertido en el mercado de préstamos a través del Global High Income Fund durante tiempo y ha gestionado cuentas separadas para clientes institucionales. Los préstamos pueden ofrecer el potencial para la preservación de capital, un rendimiento destacado en un entorno de aumento de tipos de interés, ofrecen ingresos de efectivo estables y también ayudan a diversificar carteras.
Paul reportará a Steve Logan, director global de High Yield, y será uno de los 20 profesionales que formen parte de este equipo. Anteriormente trabajó como trader sénior en el equipo de Préstamos y Deuda Fallida de BNP Paribas, puesto al que llegó tras pasar por el equipo de ventas para EMEA de Préstamos Apalancados, Deuda Fallida y High Yield.
Los productos de bonos típicos están centrados en la inversión en el mercado estadounidense, el más grande del mundo. Parte del trabajo de Paul consistirá en dar continuidad al impulso de Aberdeen de realizar una inversión más amplia en una gama global de préstamos en Estados Unidos, Europa y los mercados emergentes. La gestora se beneficiará de un gran equipo global, de un proceso riguroso basado en el análisis fundamental y una experiencia en inversión en préstamos consolidada.
«El nombramiento de Paul es parte de nuestra estrategia para fortalecer más nuestras capacidades en préstamos, en donde invertimos desde hace varios años. También refleja el cada vez mayor apetito de los inversores por invertir en préstamos. Con este fin, estamos trabajando para ofrecer soluciones más a medida que encajen con los ‘requisitos’ de nuestros clientes, lo que significa la inclusión de un elemento de los mercados emergentes, apoyado por nuestra plataforma verdaderamente global de análisis en renta fija», dijo Steve Logan.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: José Luis Cernadas Iglesias. ¿Qué podría poner fin al mercado alcista actual?
Ante la inquietud por lo qué podría pasar con la renta variable, Fidelity estima que la pregunta que debe hacerse todo inversor es qué hecho nos llevaría a infraponderar esta clase de activos. La búsqueda de rentabilidad ha dominado claramente un mercado alcista en el que los inversores han apostado por valores de alta calidad a los que se puede acudir en busca de rentabilidades por dividendo y la gestora estima que el actual mercado alcista podría descarrilar si se erosiona este argumento.
A este respecto, explica, las subidas de los tipos de interés y la inflación suponen un riesgo claro, pero los expertos de la firma creen que los repuntes de las bolsas se podrían acabar si los inversores empiezan a preocuparse demasiado por su capital. La duración expresada como múltiplo del rendimiento del índice Barclays Global Multiverse ha aumentado paulatinamente desde la crisis financiera. Para una variación de un 1% en los tipos de interés, los inversores están arriesgando de forma efectiva el equivalente a más de tres años de rentas.
“Esta mayor sensibilidad a las subidas de tipos podría ser importante, sobre todo si se compara con 1999-2000, cuando el mercado se dio la vuelta antes que los datos y después de tan solo seis subidas de tipos de la Fed”, explica.
En base a esto, Fidelity cree que podríamos ver una primera señal de alerta en los mercados de deuda corporativa, donde la búsqueda de rendimientos ha marcado la mayor diferencia. La dificultad reside en determinar qué es una caída sistémica y qué es una oportunidad de compra a menor escala. Para ello, pone como ejemplo, la señal falsa emitida por el mercado de deuda high yield estadounidense a finales de 2015 y principios de 2016, cuando los inversores empezaron a preocuparse por la exposición del índice al sector energético.
“El punto final a un mercado alcista a menudo empieza sin ruido, con desaceleraciones solo en algunas áreas del mercado. Los tramos sub-prime BBB cotizaban a 1.500 puntos básicos sobre LIBOR en diciembre de 2006, pero tuvieron que pasar otros seis meses para que empezáramos a ver señales de la crisis crediticia y casi un año antes de que el índice MSCI AC World tocara techo”, recuerda la gestora.
La paradoja de este mercado alcista es que parece haber muy poca complacencia y la crisis financiera está tan reciente que la gente es reacia a elevar el riesgo de forma significativa. “Eso mantiene a los inversores alejados de las bolsas, de modo que cualquier movimiento de caída se ve como una oportunidad para volver a invertir con mejores valoraciones. Hasta que este circulo se rompa, el mercado alcista actual se mantendrá”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainPublic Domain Pictures/18043. UBS Asset Management reduce el precio de uno de sus ETFs más populares
UBS Asset Management ha reducido el ratio de gastos totales del fondo UBS ETF Barclays TIPS 1-10 UCITS ETF. Gracias a esta decisión, el ratio de gastos totales para la clase no cubierta pasa de 0,20% a 0,15%, mientras que en la clase con divisa cubierta se reduce de 0,25% a 0,20%.
Según explica la gestora, esta reducción de las comisiones es posible gracias a la economía de escalada generada a partir de los crecientes activos bajo gestión del ETF. El fondo UBS ETF Barclays TIPS 1-10 UCITS ETF, que fue lanzado en septiembre de 2016, ha captado 470 millones de dólares en lo que llevamos de año de tal manera que sus activos total superan a día de hoy los 600 millones de dólares.
Sobre el éxito de este ETF, Pedro Coelho, director ejecutivo y jefe de Especialistas de Ventas de Pasivos y ETF en España de la gestora, explica que “tras un largo periodo de bajos tipos de interés, existen cada vez más evidencias en los mercados de que se están empezando a producir presiones inflacionistas, sobre todo en Estados Unidos. Con este innovador producto de renta fija, nuestros clientes pueden proteger su poder adquisitivo a largo plazo al mismo tiempo que consiguen acceso a una clase de activo que incorpora la tasa de retorno real”.
Según el balance que hacen desde la gestora, el interés por este ETF ha venido de inversiones que buscan protegerse frente a los temores cada vez mayores sobre un aumento de la inflación en Estados Unidos tras la elección de Trump y las expectativas de que se produzca un cambio en la política norteamericana. “Este producto proporciona una exposición transparente y estructurada al índice de bonos del Tesoro norteamericano ligados a la inflación –TIPS, por sus siglas en ingles– con más corta duración. Además, la clase con divisa cubierta permite a los inversores tener exposición a inversiones en dólares al mismo tiempo que mitigan el impacto provocado por las fluctuaciones adversas en la divisa”, explica en una nota informativa UBS Asset Management.
Desde la gestora señalan que continúa ampliando su gama de ETF de renta fija proporcionando soluciones que satisfacen las necesidades de los clientes. “La renta fija representa un área de crecimiento tanto en el mercado de fondos pasivos como de ETF”, señala Coelho.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jose Luis Cernadas Iglesias
. Los resultados de las empresas europeas revelan una fortaleza no vista en 10 años
Hemos mejorado nuestra perspectiva entorno a la renta variable de neutral a preferencia en las últimas fechas. Esto se debe a la mejora en el escenario político y a la evolución positiva en el frente de los beneficios.
Llevamos optando por una posición neutral en renta variable desde el verano pasado y favoreciendo las acciones japonesas, asiáticas y europeas. Desde marzo, hemos adoptado un sesgo negativo con respecto a Estados Unidos. Habida cuenta de una recesión de los beneficios que se prolongaba durante dos años y la notoria incertidumbre política vigente en Europa y Estados Unidos (además de una variedad de oportunidades de inversión en las diferentes clases de activos),las valoraciones parecían justas pero poco atractivas. No obstante, al revaluar estos factores, observamos una serie de cambios.
En Europa, los beneficios llevan una década renqueando y hemos sido testigos de algunos riesgos políticos de gran envergadura durante el último año —donde destacan las citas electorales en los Países Bajos, Francia, Alemania e Italia. Sin embargo, los último eventos ha aminorado el riesgo. La Unión Cristianodemócrata (CDU) parece estar consolidando su posición en Alemania, aunque los comicios italianos que probablemente se celebrarán el año que viene siguen perfilándose como una amenaza.
Una vez difuminados los riesgos electorales, ya puede apreciarse el significativo cambio de rumbo experimentado por las cifras principales de las empresas. Las presentaciones de resultados del último trimestre han desvelado una fortaleza que no se había visto en los diez últimos años, y el apalancamiento operativo de las compañías europeas a buen seguro pasará de representar un lastre a una ventaja para los inversores en el entorno de suave reflación que anticipamos. Parece que también existe un importante nivel de demanda contenida por acciones europeas tras años de salidas sobre todo de los inversores asiáticos y estadounidenses que dieron la espalda al Viejo Continente desde la crisis griega.
China: atención constante
Esto nos lleva a China. La economía del gigante asiático requiere una atención constante, pues el temor a una depreciación sustancial o una brusca desaceleración económica acaparan nuestros pensamientos.
Sin embargo, nuestro último análisis del país apunta a un número de indicadores positivos. En primer lugar, las sorpresas en la economía china están teniendo más lugar pese a la mejora de las expectativas, mientras que el consumo interno siguió aportando el mayor impulso al crecimiento de su PIB en el primer trimestre de 2017 (al representar dos tercios del 6,9% de la tasa de crecimiento). Entretanto, el mercado inmobiliario emite señales menos inquietantes, y la presión sobre el rimimbi ha vuelto a disiparse. Por último, el saldo por cuenta corriente constituye una menor preocupación, ya que las cifras generales del balance de exportaciones e importaciones están repuntando con fuerza y, en abril, batieron con creces las expectativas, tanto en yuanes como en dólares estadounidenses.
Trump en la balanza
En EE. UU., la incapacidad del presidente Trump para implementar sus políticas se revela, al mismo tiempo, positiva y negativa para la renta variable. En el lado positivo, destaca la disrupción de una agenda de corte sumamente proteccionista; en el lado negativo, también encontramos el margen para acometer un recorte de impuestos de calado, ya que, en muchos casos, el mercado ha incorporado esta medida en las valoraciones. La Reserva Federal ha comenzado su ciclo de endurecimiento monetario, pero creemos poco probable que las subidas de tipos de la Fed desencadenen una espiral de ventas en los mercados de renta variable.
Todo lo anterior contribuye a un entorno de inversión más benévolo, en el que un sesgo a favor de la renta variable debería incidir positivamente en las carteras.
En los mercados de divisas hemos reducido nuestra previsión para el dólar estadounidense a neutral, revisado al alza nuestra opinión sobre el euro a preferencia y hemos aumentado a neutral nuestra perspectiva sobre el yen japonés, al tiempo que mantenemos una previsión negativa por el dólar australiano y la libra esterlina. El cambio estratégico hacia neutral en relación con el dólar estadounidense se basa en factores de valoración y fundamentales. Tras un periodo de fuerte apreciación, el billete verde parece presentar una valoración bastante justa, al igual que el dólar australiano.
Toby Nangle es director de Estrategias Multiactivos de la región de EMEA de Columbia Threadneedle Investments.
