CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. La Fed sube los tipos, preocupada por la inesperada debilidad de la inflación
Un panorama en el mercado laboral más alentador y una inflación inesperadamente más débil son los factores que han llevado esta tarde a la Reserva Federal a incrementar las tasas de interés en 25 puntos básicos y a dejar la puerta abierta a otra subida más antes de que acabe el año.
Tras la decisión de hoy, los tipos a corto plazo se situarán en un rango de entre el 1% y el 1,25%, tal y como se esperaba. Además los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) presentaron un plan para reducir el balance del organismo en 4.500 millones de dólares este año.
El dólar se ha recuperado tras las caídas vistas en la apertura de Wall Street como consecuencia del dato de inventarios de petróleo, que fue peor de lo esperado. “Debería seguir esa tendencia antes las perspectivas confirmadas de la Fed de que aún veremos otro alza de tipos antes de que acabe 2017”, apuntaron fuentes del mercado.
Determinación de la Fed
La llevada a cabo hoy es la tercera subida de los últimos seis meses, tras el incremento en diciembre y el de marzo, y sienta las bases de un tono más duro del organismo que preside Janet Yellen. En la rueda de prensa posterior, la presidenta de la Fed se movió con cuidado entre argumentos que dejan claro que el organismo no abandonará su determinación de endurecer la política monetaria, al tiempo que reconoció que la inflación se mantiene baja.
“La economía estadounidense está progresando positivamente y absorberá fácilmente esta subida de tipos, pero lo más importante es que le Fed está intentando continuar con el ciclo de subidas. Habíamos visto algunas insinuaciones de que una reciente debilidad en la inflación podría asustar a la Fed para subir los tipos más allá de hoy. Esta hubiese sido una mala decisión”, explicó James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen AM.
Athey considera que la inflación se ha suavizado últimamente, pero no durante el suficiente periodo de tiempo como para convertirse en una preocupación real. “La inflación subyacente está en el 1,5% y esto es totalmente consistente con una continuación del ciclo de subida de tipos”, añade.
Divisas de los mercados emergentes
“El enfoque lento y constante de la Fed asegura que las monedas de los mercados emergentes se verán poco afectadas, y el ’carry trade’ seguirá siendo una estrategia viable durante el próximo trimestre”, declaró a Bloomberg Jason Daw, jefe de estrategia de divisas de mercados emergentes de Société Générale en Singapur.
“La política monetaria sigue siendo acomodaticia, buscando impulsar la inflación y el fortalecimiento del mercado laboral. Para futuras decisiones, los datos del crecimiento económico y la inflación seguirán siendo determinantes. El plan de política monetaria dependerá del camino marcado por los datos económicos”, estima Santiago Fernández de Intercam.
Foto: AntoniodelaMano, Flickr, Creative Commons. CFA Institute valora positivamente la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales por la Comisión Europea
La semana pasada, la Comisión Europea publicó su Plan de Revisión Intermedia, en el que trata, entre otros asuntos, de dar un impulso a la Unión del Mercado de Capitales de la Unión Europea.
«CFA Institute acoge con satisfacción la renovada atención a la Unión del Mercado de Capitales, en el Plan de Revisión Intermedia publicado por la Comisión Europea. Este ejercicio de análisis es crucial en el contexto del Brexit y otras consideraciones geopolíticas, así como las implicaciones disruptivas del Fintech para los mercados financieros”, explica Josina Kamerling, directora de Asuntos Regulatorios para EMEA en CFA Institute.
En un reciente sondeo de CFA Institute sobre las consecuencias del Brexit, el 41% de los miembros estimó que la incertidumbre del mercado duraría dos años, pero un significativo 22% pensó que aquella podría ser más amplia, lo que indica la necesidad de una acción firme por parte de las autoridades reguladoras. “Los servicios transfronterizos han contribuido a crear un vínculo estrecho entre la UE y el continente, y será importante evitar que afecte a servicios a los clientes y una carrera regulatoria desde el inicio”, añade.
En la respuesta de CFA Institute al plan de revisión intermedia de la Unión de Mercado de Capitales, resaltaron la necesidad de seguir trabajando en la estructura de supervisión en la UE y en el papel de las Autoridades Europeas de Supervisión. El plan de la Comisión Europea sobre la revisión intermedia publicado el pasado jueves “está enviando un importante mensaje en términos de prioridades y una ambición renovada de avanzar en una Unión de Mercado de Capitales. Esto es alentador, especialmente para la ESMA, que podría ser un elemento central para una supervisión homogénea de una Unión de Mercado de Capitales de la UE, y eliminar las diferencias nacionales”, dice.
Otro mensaje importante que es bienvenido por CFA Institute es la mirada renovada a los obstáculos en la distribución transfronteriza para AIFMD y UCITS; “Una evaluación de impacto de la UE debería establecer qué cuestiones siguen pendientes en torno a la transferencia y la comercialización de los fondos. Esto fue ya planteado por CFA Institute en nuestro comentario sobre la revisión intermedia como uno de los claros obstáculos en la creación de un mercado líquido de la UE para la inversión transfronteriza y uno más sometido a hiperreglamentación”.
Fintech también tendrá un impacto al presentar un nuevo reto para los reguladores sobre la protección de los inversores, explica la experta. En su plan de revisión intermedia, la Comisión Europea claramente prioriza las cuestiones planteadas por Fintech, pero también su potencial para desbloquear los mercados de capitales. “Desde CFA Institute esperamos contribuir en este debate”.
Por último, CFA Institute acoge con beneplácito el enfoque sobre los factores medioambientales, sociales y de gobernanza y la forma de integrarlos mejor en el proceso de inversión: “Es un tema que ha llamado nuestra atención como una de las direcciones claras para la inversión. Una mayor atención en la inversión sostenible resultará en una economía más sostenible para beneficio de la sociedad. Es por ello que continuamos apoyando el trabajo del Grupo de Finanzas Sostenibles dentro de la Comisión», apostilla.
. Ya está disponible en México la exposición Picasso y Rivera: Conversaciones a través del tiempo
El museo de Bellas Artes de la Ciudad de México presenta su exposición temporal “Picasso y Rivera. Conversaciones a través del tiempo”, producto del trabajo conjunto entre el Museo del Palacio de Bellas Artes y Los Angeles County Museum of Art. En ella se muestran 45 óleos de Picasso y 54 de Rivera que establecen un enfrentamiento estético e histórico entre los dos artistas modernos que marcaron el siglo XX.
De 1914 a 1915 Diego Rivera y Pablo Picasso se encontraron en París. El muralista mexicano obsequió al pintor de Málaga su obra Composición cubista (naturaleza con una botella d´anis y tintero), mientras que Picasso envió a Rivera una emotiva carta y una fotografía de su obra Farola y guitarra. Por primera vez ambas pinturas originales se exhiben en México.
La exposición “Picasso y Rivera. Conversaciones a través del tiempo” no busca compararlos, sino evidenciar los puntos de cruce aun en las obras que produjeron después de distanciarse y exhibe 20 piezas más que en la versión que ocupó en el Museo de Arte del Condado de Los Ángeles, Estados Unidos, de diciembre a mayo pasado que según el curador Juan Coronel Rivera incluyen obras prehispánicas y pinturas de museos internacionales que evocan los puntos de coincidencia, principalmente en su época cubista y sus referentes a raíces mesoamericanas y grecolatinas.
La exhibición, que estará disponible hasta el 10 de septiembre, está dividida en cuatro secciones, a través de las cuales se puede apreciar un paralelismo entre Picasso y Rivera, presentando las diferentes etapas de cada uno de estos artistas, desde sus años como estudiantes, la etapa cubista y la vuelta al clasicismo.
Entre las obras más importantes de la exposición se encuentran 16 grabados de la serie Suite Vollard de Picasso, considerada como la obra gráfica más importante del siglo XX y Hombre del cigarrillo de Rivera (Banco de México, Fiduciario en el fideicomiso relativo a los museos Diego Rivera y Frida Kahlo, Ciudad de México), obra que viaja desde Nueva York.
También habrá piezas que se exhibirán por vez primera en México, como los cuadros cubistas Farola y guitarra (Gas-jet and Guitar) de Pablo Picasso (Narodni Gallery, Praga) y Composición cubista (naturaleza muerta con una botella de anís y un tintero) de Diego Rivera (Colección Particular, cortesía Fundación Almine y Bernard Ruiz- Picasso para el arte, Bruselas, Bélgica).
Para mayor información puede consultar el siguiente link.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sponchia. En abril las AFPs chilenas registraron la mayor cantidad de traspasos desde la creación de los multifondos
De acuerdo con el último boletín mensual de traspasos publicado por Ciedess, que fue elaborado con los datos de abril de la Superintendencia de Pensiones en relación a los movimientos realizados por los afiliados de las AFPs chilenas, en abril se registró la mayor cantidad de traspasos hacia otra AFP desde la creación de los multifondos, con 65.584 movimientos. La AFP que registró el mejor saldo neto fue Modelo, con 18.699 incorporaciones netas, mientras que Planvital mostró el caso inverso, con 4.986 salidas netas.
Según el organismo, «por lo general, la tendencia del número de traspasos ha estado en línea con la volatilidad de los mercados. Sin embargo, en los últimos años se han posicionado con fuerza los traspasos en base a recomendaciones de entidades externas, registrándose traspasos masivos en determinados periodos sin una directriz clara respecto a los resultados de los mercados».
El total de traspasos a abril de 2017 fue de 110.527 (2,1% del total de cotizantes a dicho mes). De acuerdo con el organismo, quienes se cambian a otra AFP son en promedio más jóvenes (39 años versus los 42) que aquellos que se traspasan en la misma AFP (sólo traspaso de fondos); y con una renta imponible menor (remuneración promedio de $ 770.495 versus los $ 1.063.495 de los traspasados en la misma Administradora).
Concentrándose en traspasos entre tipos de fondo en abril de 2017, se tiene que desde conservadores (C, D y E) hacia fondos riesgosos (A y B) hubo 19.911 traspasos (con un alza del 8% respecto al mes anterior), mientras que en sentido contrario -desde fondos Tipos A y B hacia fondos Tipos C, D y E- la cifra fue de 25.570 (con un aumento del 7% respecto al mes anterior). En lo que va de 2017 (enero a abril) existe una mayor preferencia por fondos conservadores, en los que se registra el 64% de los traspasos. A su vez, la cantidad de traspasos durante 2017 registra medias mensuales de 13.998 cambios desde conservadores hacia riesgosos y 24.619 en sentido inverso.
El fondo con la mayor cantidad de traspasos netos (incorporaciones menos retiros) a abril de 2017 fue el fondo Tipo C, mientras que el fondo Tipo B registra el caso inverso:
«En los últimos períodos se observa una vinculación en el traspaso de afiliados con el precio. En efecto, AFP Modelo y AFP Planvital fueron las ganadoras de las últimas licitaciones de cartera de nuevos afiliados, presentando las menores comisiones, mientras que AFP Provida es la que posee el costo más alto.» destaca el organismo que nota que en el mes de abril de 2017, la AFP que presentó el mayor número de traspasos netos fue Modelo, con 18.699 afiliados (siendo el resultado neto mensual más alto desde la creación de los multifondos), mientras que la Administradora con peor saldo fue Planvital, con -4.986.
Para lo que va de 2017 (enero a abril) y los últimos 12 meses, la AFP que registra el mejor saldo neto también es Modelo, mientras que Provida muestra el caso inverso:
Pixabay CC0 Public DomainPexels. ¿Qué lleva a los family offices a invertir en private equity una quinta parte de sus carteras?
La asignación a private equity o capital privado representa de media más de la quinta parte, en concreto un 21%, en la cartera de los family offices. Esta es una de las principales conclusiones que se desprenden del estudio elaborado por Campden Wealth, junto con el apoyo de KKR, en el que han analizado los retos y oportunidades que presenta este tipo de activo. La investigación, titulada “Capital privado y co-inversión en los family offices”, es un compendio de datos cuantitativos recogidos en el informe Campden Wealth’s Global Family Office Report 2016 (GFO 2016).
El resultado de este informe está basado en la información recopilada a través de entrevistas a los ejecutivos de los family offices, que han explicado y contextualizado algunas de las tendencias clave, incluyendo la inversión en private equity, la problemática entre las expectativas y los rendimientos obtenido, y las ventajas y desventajas del enfoque pasivo y activo a la hora de invertir en este tipo de activos.
Según sus conclusiones, la asignación al capital privado representa de media más de la quinta parte, en concreto un 21%, en la cartera de los family offices. Además, se registró un crecimiento del 2%. Los ejecutivos de los family offices señalaron en las entrevistas que, de nuevo, la diversificación y el flujo constante de liquidez son los factores clave que convierte a este activo en algo atractivo para sus carteras.
Por eso, se espera que, de media, el capital privado refuerce su posición dentro de la cartera de los family offices, ya que ocho de cada 10 participantes en el informe indicaron su intención de mantener o aumentar su asignación en esta clase de activo.
Además, según refleja el informe, hay señales que indican que los family offices se decantarán por la co-inversión o la inversión de forma más directa en el futuro. En este sentido, entre el 51% y el 40% de los encuestados dijo que planeaba aumentar su actividad dentro de estas áreas. De hecho, se registró un incremento del 31% al 41% en el número de participantes entre 2015 y 2016.
La expectativa de mayores retornos, la ausencia de honorarios por parte de los agentes y un mayor sentido del control sobre las operaciones son los factores clave que impulsan a las familias a invertir directamente: así lo afirman los ejecutivos de los family offices. En 2016, los entrevistados para este informe esperaban un rendimiento promedio del 16% con su gestión directa, en comparación con el 14% de todas las inversiones de gestión indirecta.
Ahora bien, también se ha puesto de relevancia los desafíos a los que se enfrenta este enfoque, como son los recursos limitados de los equipos o la brecha de conocimientos. Los encuestados quisieron poner de relevancia la importancia que tiene la due diligence y la capacidad del equipo para hacer crecer el negocio donde se invierte de forma directa.
Y así, los encuestados destacaron las ventajas que tiene el poder acceder a un grupo de profesionales de la inversión cualificados, lo que resulta muy atractivo para los family offices con menores recursos. “Una ventaja significativa que los fondos de capital privado tienen sobre la inversión directa es el conjunto de habilidades específicas sobre este sector y el conocimiento que tienen los gestores, así como los recursos que destinan para cada inversión. Mi recomendación para aquellos que quieran invertir en private equity es que trabajen primero con un gestor, ellos saben bien cómo hacerlo”, explicaba uno de los ejecutivos de un family office de Norteamérica.
Foto: maxpixel / CC0. Robo-Advising ¿Sólo tecnología o una nueva forma de invertir?
Usar robo-advisors se ha convertido en la tendencia más reciente y de actualidad en servicios financieros. El término invoca imágenes futuristas de mercados financieros dominados y guiados por robots y algoritmos, donde el factor humano, la intuición, y la creatividad estratégica, parecen pasar a un segundo plano, y es un área en crecimiento, sin duda. Según Jon Stein, CEO de una las más conocidas firmas de robo-advising, Betterment, la emergente industria maneja cerca de 8.000 millones de dólares atendiendo a un poco menos de un cuarto de millón de clientes.
No es sólo el uso de algoritmos para automatizar lo que caracteriza a esta nueva práctica en los mercados; se trata de una nueva forma de enfocar las inversiones, en forma más inteligente y más efectiva, apoyada y guiada por la tecnología. Los robo-advisors ofrecen así diversidad de servicios, desde estructuración de portafolios, inversión en ETFs, reinversión de dividendos, y hasta administración del fondo de retiro.
Así, por ejemplo, una estrategia de robo-advising para retirados establecerá una cantidad mensual a ser retirada por el cliente, y a través de los algoritmos ajustará dinámicamente dicho monto en respuesta a movimientos en tasas de interés y otras variables, con objetivo último de que el cliente no se quede sin dinero, y sin necesidad de realizar continuos ajustes “manuales” del portafolio.
Es por ello que no basta con los algoritmos y la tecnología, se requiere asesoría especializada que no todos los proveedores de administración de portafolios pueden ofrecer, aunque las grandes firmas están acortando ya la brecha que existe entre ellas, y las compañías emergentes del sector.
Por ello, frente a las firmas especializadas más conocidas, como Betterment y WealthFront, muchas empresas establecidas del sector, como Fidelity, Schwab, y Vanguard, empiezan a incluir dicho servicio en su oferta.
¿En qué se diferencian todos ellos? Aunque aparentemente similares, hay importantes diferencias en diversos atributos del servicio, como:
Costo, el cual puede ir desde ínfimo hasta 50 puntos base o más.
Custodia. Mientras algunas firmas requieren la transferencia de fondos a sus cuentas, otras permiten mantener los fondos en cuentas de firmas de brokerage reconocidas.
Acciones. Aunque la mayoría se concentra en ETFs seleccionados por el proveedor, algunas permiten invertir en acciones individuales.
Columna de Riskmathics por Gerardo Herrera
Si quieres entender más sobre esta nueva área en los mercados financieros, no dejes de asistir a la Risk Management & Trading Conference 2017, donde Alfonso Romo, Mario Gamboa y Jorge Márquez impartirán el workshop Digital Asset Management and Robo Advising.
Foto cedidaCharles Zerah, gestor de Carmignac.. “La deuda emergente y corporativa de empresas de materias primas son ahora componentes clave de nuestra cartera”
Tras el desplome de los tipos de interés durante la primera mitad de 2016 y los indicios de un repunte cíclico en China y EE.UU., adoptaron la que hoy consideran una elección acertada: reducir la duración de su cartera tanto en deuda pública estadounidense como alemana, la asignación a la periférica europea y elevando el componente de efectivo y otros activos líquidos. De cara al futuro, Charles Zerah, gestor de Carmignac, explica que planean mantener su enfoque prudente en renta fija “protegiendo la cartera frente a la subida de tipos con una posición corta en los mercados de deuda pública core, en especial en Europa, mientras que mantenemos una visión positiva sobre ciertos países emergentes y algunos segmentos de la deuda corporativa”.
Zerah reconoce, de hecho, que la deuda pública de mercados emergentes y “la deuda corporativa del sector de las materias primas son ahora componentes clave de nuestra estrategia, que utilizamos para sacar partido del dinamismo económico del universo emergente”. Además, mantienen su asignación a la deuda subordinada en el segmento de la deuda corporativa bancaria y los CLOs de Europa, si bien la han reducido debido a las altas valoraciones actuales. “Reforzamos nuestras posiciones cortas en el Bund alemán, ya que esperamos una recuperación de la economía europea, que entró más tarde en este ciclo en comparación con EE. UU. y China”, afirma Zerah.
Precisamente, en relación a EE. UU., el experto se muestra convencido de que los datos económicos deberían seguir mostrando un crecimiento positivo, si bien a un ritmo menor. Mantiene, no obstante, “un posicionamiento neutral en la curva estadounidense debido a la agitación en torno a la política presupuestaria y las reformas normativas del presidente Trump”.
Oportunidad en bonos subordinados del sector bancario y emergentes
En su estrategia, Zerah presenta una fuerte convicción sobre los bonos subordinados del sector bancario europeo. “Creemos que los bonos subordinados de los bancos están especialmente baratos en términos absolutos, pero también frente a los bonos de alto rendimiento del sector industrial”.
Sin embargo, este tipo de activos han registrado un aumento de ganancias en su cartera gracias al incremento de márgenes del sector, lo que les ha permitido reducir sus posiciones de forma táctica mediante recogidas de beneficios.
La deuda de los mercados emergentes sigue ofreciendo, a su juicio, oportunidades interesantes, impulsada por la estabilización macroeconómica de China, el repunte del precio de las materias primas, la mejora de la balanza por cuenta corriente de algunos países emergentes y unos rendimientos cada vez más atractivos frente a los que ofrecen los países desarrollados. “Sin embargo, ser selectivos es determinante en un entorno que sigue marcado por la volatilidad. Evaluar el conjunto de riesgos y oportunidades de un país es fundamental para detectar los títulos más atractivos en este heterogéneo universo. Además, en los países emergentes, creemos que los países exportadores de materias primas deberían seguir ofreciendo primas de riesgo atractivas, a diferencia de los manufactureros”. Brasil es, para Zerah, un buen ejemplo ya que la inflación ha caído desde cerca del 11 % en enero de 2016 a menos de un 4 % en abril de 2017, lo que ha permitido a su banco central iniciar un agresivo ciclo de bajadas de tipos, con tres recortes en la tasa SELIC desde el inicio del año.
Gestión flexible de la duración
A su juicio durante los próximos años será necesaria una gestión flexible de la duración, ya que, “con total certeza, la subida de los tipos de la deuda pública no será lineal”. De hecho, aunque es imposible prever cuándo, Zerah está convencido de que “la exclusiva combinación de la eliminación de las primas de riesgo por parte de los bancos centrales —que deteriora la liquidez—, la entrada de capital en fondos indexados no basados en fundamentales y las estrategias de inversión vulnerables a la volatilidad seguirán generando oportunidades para los exigentes inversores a largo plazo centrados en el valor”.
La estrategia de Carmignac no se ha visto alterada por el entorno de menor volatilidad que estamos experimentando en 2017. “Nuestras convicciones a largo plazo, principalmente sobre la deuda emergente y la deuda corporativa de los sectores financiero y de materias primas han sido rentables este año. Dicho esto, no cabe duda de que algunos segmentos del mercado están caros, ya que la marcada actividad de los bancos centrales con la aplicación de políticas poco convencionales ha reducido las primas de riesgo en todas las clases de activos”, afirma.
De cara a futuro, Zerah sostiene que la subida de los tipos de interés y la reducción del balance de los bancos centrales, podría revertir esta eliminación de las primas de riesgo, lo que requiere una gestión sin restricciones y que aproveche las oportunidades en el universo de la renta fija.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pricenfees. Los fundamentales se fortalecen
Ni estadounidense ni japonesa. La entidad financiera que más invirtió en tecnologías incluidas dentro de la definición Fintech en el último año fue española.
El Banco Santander o sus divisiones de venture capital se sitúan a la cabeza de los bancos que respaldaron modelos de negocio que están desarrollando proyectos de finanzas personales, nuevas formas de pagos o las tecnologías de blockchain, entre otros.
Los datos provienen del informe Global Fintech Report Q1 2017 elaborado por la firma de análisis de CB Insights, que trimestre tras trimestre constata el gran interés de los principales bancos del mundo en financiar start-ups de este sector.
En total, la firma que preside Ana Patricia Botín, habría respaldado hasta 9 proyectos de estas características. En el primer trimestre de 2017, el volumen de venture capital que apoyó start-ups dedicadas a Fintech ascendió a 2.700 millones de dólares en 226 acuerdos.
Detrás de Banco Santander se situaron los estadounidenses Goldman Sachs y Citigroup con 8 acuerdos de financiación cada uno. El asiático Mizuho Financial Group con 6 inversiones estaría en cuarta posición.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emilio García. Los tres focos de atención al invertir en renta variable de los mercados emergentes
Una de las características que viene aparejada a la inversión en mercados emergentes es la inexistencia, en algunos casos, de un estado de derecho o la debilidad del mismo. Dadas las protecciones mínimas que se ofrecen a los accionistas minoritarios extranjeros, entre los que nos encontramos, es improbable que reunamos las condiciones para recibir una compensación, por ejemplo, de un tribunal ruso o chino, por ejercer los derechos que cabría esperar en muchos mercados desarrollados. Por esta razón, la evaluación anticipada de la calidad constituye la parte más importante de la evaluación de las empresas donde invertimos.
Evaluar la sostenibilidad de una empresa
Una pieza clave de nuestra valoración sobre la calidad de una empresa es lo que, a nuestro modo de ver, constituye la sostenibilidad de una franquicia. Creemos que son todas las partes interesadas de una entidad (las comunidades, los empleados, los clientes, los accionistas y el gobierno) quienes conceden a dicha entidad, ya sea explícita o implícitamente, una licencia para operar. Para que una compañía desarrolle una actividad sostenible pensamos que deben tenerse en cuenta a todas estas partes interesadas, además de los factores medioambientales.
En busca de señales de alarma
Una empresa que vierte residuos tóxicos en un río, abusa de sus empleados o tiene implantadas prácticas de gobierno dudosas está emitiendo una señal de alarma de que podría no estar suficientemente interesada por el futuro a largo plazo de la entidad, lo cual debería verse reflejado en su valoración (cosa que a menudo no ocurre). Una entidad que no trata bien a sus partes interesadas en aras de mejorar sus rendimientos probablemente se verá sorprendida cuando los clientes o la administración pública reaccionen a estos abusos, lo que provocará un profundo deterioro del valor económico de la entidad. Aunque esto no suceda, la empresa que tenga intención de abusar de un grupo de partes interesadas tenderá, con el tiempo, a hallar el modo de abusar de nosotros, como accionistas, al tener como interés principal aparente la obtención de beneficios a corto plazo para su propio disfrute.
Lo que buscamos
Adoptar esta visión general del lugar que ocupa una empresa en su entorno social, comercial y físico nos lleva a aplicar un estilo distinto de interacción con el equipo directivo, un aspecto que nos ha resultado útil a la hora de entablar relaciones, pues les permite entender que nuestros intereses son más amplios que la mera negociación de condiciones en papel. Esto también nos induce a emplear fuentes de información menos convencionales sobre una empresa, por ejemplo en organizaciones no gubernamentales (ONG), cuya impopularidad suele ser una señal de su credibilidad, o el servicio de noticias RepRisk, que hace un seguimiento de la cobertura de noticias negativas.
No creemos en un enfoque de «marcar casillas» respecto a la sostenibilidad, porque entender el «por qué» puede ser más importante que entender el «qué». Muchas empresas están sometidas al control de una sola persona o de un grupo, tales como el gobierno o una familia, pero no todas las empresas controladas son malas. Por ejemplo, si una familia tiene los mismos intereses que tu como accionista y le preocupa su reputación, contar con un administrador permanente al frente de la sociedad que dirige puede dotar al negocio de mucha estabilidad. Esto puede producir un equipo directivo que tenga confianza en sus promotores, lo cual les permite tomar decisiones valientes cuando otros se muestran temerosos.
Asimismo, no creemos que exista el concepto de «empresa perfecta», por lo que tendemos a examinar hacia donde se dirige en vez de simplemente ver la situación en que se encuentra en un momento determinado. Cuando nos gustan las variables subyacentes del negocio pero creemos que existen cambios que mejorarían el valor para el accionista, nos implicamos personalmente con el equipo directivo para tratar de llevarlos a cabo. No perdemos de vista el hecho de que solo somos inversores minoritarios, por lo que confiamos en entablar relaciones eficaces con la gerencia basadas en el respeto mutuo y en un horizonte de inversión a largo plazo. También nos parece que este tipo de implicación contribuye a afianzar nuestra convicción en fundamentos de inversión más amplios, al poder ofrecer un modo de ver distintas facetas del equipo directivo.
Factores ESG en nuestro enfoque de inversión: Los aspectos ESG de nuestro enfoque se manifiestan prácticamente en todo el análisis que llevamos a cabo y en las reuniones que mantenemos:
Informes sobre empresas: Cada uno de los informes que elaboramos sobre empresas examinará el posicionamiento que ostentan en términos de sostenibilidad, lo que en la práctica supone evaluar cómo trata la empresa a todas sus partes interesadas.Lo habitual es que consultemos a RepRisk así como otras referencias de la entidad, incluidos sus competidores, proveedores, empresas homólogas, etc. El informe normalmente revelará una serie de áreas en las que deberíamos hacer partícipe a la empresa.
Reuniones con empresas: Para cada reunión solemos elaborar una serie de preguntas claves, que incluyen algunas relacionadas con el rendimiento de la entidad en materia de ESG y normalmente recogen incidentes comunicados a través de RepRisk u otras fuentes.También tratamos de averiguar en quién recae la responsabilidad de tomar decisiones relacionadas con factores ESG, así como qué actitud tiene la empresa respecto a la sostenibilidad en el sentido más amplio. Lo normal es que también se revelen las áreas de compromiso derivadas del análisis anterior.
Votación: Ejercemos el voto como equipo por las acciones que poseemos en una compañía. Cuando se plantea un determinado problema en el marco del proceso de votación normalmente nos implicamos con la empresa para comprender mejor la causa del mismo si no es evidente y tratar de examinarlo con detalle y de votar contra la resolución adoptada cuando creemos que no redunda en interés de los accionistas minoritarios y, en última instancia, de nuestros clientes.
Nuestro análisis y las reuniones que mantenemos con la empresa se han traducido en un sólido historial de implicación con ellas en el transcurso de los últimos 12 meses.Entre los resultados más destacados que hemos obtenido figuran nuestra implicación con el equipo directivo de Tiger Brands, una compañía sudafricana de productos envasados, para generar un cambio en su programa de incentivos a largo plazo que armonice mejor con la creación de valor duradero para el accionista en un periodo de transición de su Director General.
Nuestro enfoque se asienta firmemente en comprender los riesgos desde todos los ángulos y en el uso de criterios de tipo ESG, lo cual nos permite determinar si estos factores desempeñan un papel relevante en nuestra búsqueda de oportunidades a largo plazo en la región de mercados emergentes.
Glen Finegan, es director de renta variable de Mercados Emergentes de Janus Henderson Investors.
Nota: los ejemplos precedentes sobre valores se ofrecen únicamente a efectos ilustrativos y no son indicativos de la rentabilidad histórica o futura de la estrategia ni de las posibilidades de éxito que pudiera tener la misma.Janus Henderson Investors, uno de sus asesores afiliados, o sus empleados, puede que tengan una posición en los valores mencionados en el informe.Las referencias hechas a valores específicos no deben interpretarse ni forman parte de una oferta o invitación para emitir, vender, suscribir o comprar el valor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Liz West. Los inversores duplican su interés por los valores de pequeña capitalización
Un estudio encargado por AXA Investment Managers pone de relieve que los inversores internacionales han elevado considerablemente su interés por los valores de pequeña capitalización durante el último año, si bien siguen preocupados por la volatilidad y la liquidez del mercado a corto plazo a la hora de invertir en esta clase de activos. En 2016, el 33% de los inversores entrevistados en el marco de una encuesta internacional a compradores de fondos señaló que pretendían invertir en valores de pequeña capitalización, pero en 2017 esta cifra casi se ha duplicado hasta el 60%.
Con motivo de la publicación de este estudio, Matthew Lovatt, director de Desarrollo de Negocio de AXA IM, indicó: «Estamos ante un cambio importante en la actitud de los inversores hacia los pequeños valores y creemos que el entorno de subidas de los tipos de interés este año probablemente dará un impulso positivo a la renta variable mundial de pequeña capitalización. Estas empresas suelen beneficiarse de la actividad de fusiones y adquisiciones y en el primer trimestre del año hemos visto que estas operaciones corporativas se incrementaban un 12% con respecto al trimestre anterior. Creemos que el interés de los inversores en el segmento de pequeña capitalización debería seguir creciendo durante los próximos doce meses».
Este estudio revela que aunque el interés en los valores de pequeña capitalización ha aumentado, los inversores siguen siendo reticentes a invertir en este sector a causa de la volatilidad, la liquidez y su capacidad para encontrar la gestora de activos adecuada. Más de la mitad de los encuestados (52%) señaló la importancia de contar con la gestora de activos adecuada (frente al 39% el año pasado). El 51% considera que la liquidez es el principal obstáculo a la hora de entrar en este segmento del mercado (frente al 45% en 2016) y al 43% le preocupa la volatilidad de estos valores (frente al 46% anterior).
El estudio también revela que, a pesar del creciente interés en esta clase de activos, la mayoría de los inversores únicamente destina entre el 6% y el 10% de sus carteras a valores de pequeña capitalización, lo que está en consonancia con los resultados de 2016.
“Por segundo año consecutivo, el interés de los inversores por los valores de pequeña capitalización es superior a la exposición efectiva, lo que sugiere que los inversores podrían estar desaprovechando las oportunidades que ofrece esta clase de activos. Los valores de pequeña capitalización suelen estar escasamente analizados y sus precios son inherentemente menos eficientes, de ahí que se requieran conocimientos especializados para materializar el potencial de este segmento del mercado. Sin embargo, creemos que existen oportunidades atractivas dentro de los valores de pequeña capitalización y que elevar la exposición a esta clase de activos podría ser beneficioso, especialmente en el entorno macroeconómico actual”, añadió Lovatt.
Estas son otras conclusiones del estudio de 2017:
El 60% de los encuestados considera que los sucesos del mercado son el factor más influyente a la hora de considerar la inversión en valores de pequeña capitalización (frente al 49% de 2016).
Del 17% de los inversores que no tenían en cartera valores de pequeña capitalización, el 69% afirmó que invertiría en esta clase de activos en 2017.
Del 83% de los inversores con posiciones en valores de pequeña capitalización, el 58% invertirá más en este segmento en 2017.
Cuando se preguntó qué influía en la decisión de invertir en valores de pequeña capitalización, en la mayor parte de las respuestas se observaba una sintonía entre los que tenían un pequeño porcentaje de inversiones en valores de pequeña capitalización y los que no. Sin embargo, surgía una brecha importante en sus opiniones cuando se les pedía que identificaran una gestora especializada en valores de pequeña capitalización: el 38% de los no inversores, frente al 12% de los inversores actuales en valores de pequeña capitalización, lo veía como un factor con una influencia considerable.
Entre los inversores que pretendían modificar su asignación de activos, el 47% reduciría su exposición a activos monetarios, el 31% a renta variable estadounidense y el 26% a renta fija europea.
