Foto: maxpixel CC0. ¿Cómo se puede, realmente, mejorar la equidad de género en el trabajo?
En las últimas décadas, las compañías estadounidenses han realizado importantes inversiones destinadas a mejorar la diversidad de género en el trabajo. Esas inversiones han comenzado a dar sus frutos. Hace cuarenta años, sólo la mitad de las mujeres estadounidenses de 25 a 54 años participaban en la vida laboral. Para 2014, ese número ha aumentado al 75%, según el Consejo de Asesores Económicos. Sin embargo, para la gran mayoría de estas mujeres, el techo de cristal es algo muy real.
Una encuesta de BCG encontró que el 89% de los encuestados sabe que su compañía tiene un programa para crear un equilibrio de género, sin embargo, solo el 27% de las mujeres dijeron que se han beneficiado personalmente. Demasiadas empresas no saben qué medidas son rentables y cuáles no valen la pena. BCG destaca tres grupos de medidas por sus resultados:
Es poco probable que muevan la aguja– Iniciativas como tutoría, sesiones de capacitación de una sola vez e intentos de cambiar la cultura sin abordar las causas subyacentes no hacen lo suficiente. Tampoco ayuda el involucrarse en debates públicos sobre diversidad
Funcionan en la mayoría de las organizaciones– Las mujeres y los líderes de alto nivel están de acuerdo en que las iniciativas que involucran a los líderes y hombres a todos los niveles obtienen resultados, algunos ejemplos de esto incluyen el utilizar métricas y KPI, destacar ejemplos a seguir, y crear politicas antidiscrimación robustas.
Son gemas ocultas, cruciales para generar progreso– La investigación identifica iniciativas que las mujeres consideran eficaces, pero son infravaloradas por los altos mandos. Dichas medidas incluyen la eliminación del sesgo de las evaluaciones de desempeño, la creación de listas de candidatos sin el género para las promociones, fomentar networking entre mujeres y, muy importante, el lanzamiento de programas de trabajo flexibles.
Para mayor información, puede descargar el archivo adjunto.
Foto cedidaLorenzo García, jefe de Soluciones de Inversión para Clientes de la región EMEA de Columbia Threadneedle Investments.. Lorenzo García ficha por Columbia Threadneedle Investments como nuevo jefe de Soluciones de Inversión para Clientes de la región EMEA
Columbia Threadneedle Investments, gestora global de activos, ha nombrado a Lorenzo García director de Soluciones de Inversión para Clientes de la región EMEA. García trabajará desde Londres, donde tendrá su base, y dependerá de Jeff Knight, director Global de Soluciones de Inversión, y Mark Burgess, director global de Inversiones adjunto.
Columbia Threadneedle posee diversas capacidades de inversión a nivel mundial que cubren renta variable, renta fija y alternativos, así como una propuesta de inversión responsable y de gestión del riesgo. Estas son, a grandes rasgos, la oferta que la firma hace a sus clientes y sobre la que trabajará García tras su incorporación a la gestora.
Según ha señalado Mark Burgess, director global de Inversiones adjunto, “los clientes buscan que los gestores les puedan ofrecer soluciones que satisfagan sus necesidades específicas y logren los resultados deseados. Columbia Threadneedle posee una amplia capacidad de inversión y una experiencia en múltiples activos líder en el mercado que nos deja en una buena posición para brindar soluciones orientadas a resultados. El nombramiento de Lorenzo mejorará y fortalecerá aún más nuestra oferta de clientes en esta área”.
En Columbia Threadneedle, García trabajará con el equipo de inversión global para ofrecer soluciones de inversión a clientes en EMEA. Este profesional cuenta con más de 17 años de experiencia en inversiones, incluida una carrera de 12 años en BlackRock Investment Managers, donde su cargo más reciente fue Jefe de Gestión de Cartera Institucional y Minorista de EMEA, ETF e Index Investments.
Antes de eso, fue jefe del equipo de análisis cuantitativo y multi asset de EMEA y APEA de Blackrock para EMEA y APAC, responsable de supervisar los mandatos de soluciones multiactivos y de clientes internacionales, además de trabajar con los clientes todo lo relacionado con el análisis de riesgos, el asesoramiento de riesgos y la construcción de carteras.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Andrew. Sube la marea, llegan nuevas noticias, ¿debería cambiar mi visión de mercado?
Basándome en un firme y amplio flujo de informes positivos alrededor del mundo, puedo afirmar que la marea del crecimiento económico global está subiendo. Como estratega, tomo posiciones en el mercado basándome en mi interpretación de los hechos. Por lo que, cuando los hechos cambian, necesito decidir si también cambio mi visión del mercado.
Los hechos han cambiado definitivamente con la llegada de las últimas noticias. Mientras anticipaba unas tasas de crecimiento menores en Europa, China y Estados Unidos en este trimestre, ha ocurrido exactamente lo contrario. El crecimiento se ha acelerado en casi todas las regiones. La Eurozona está experimentando un crecimiento en el consumo y en las exportaciones. La producción manufacturera de Estados Unidos y el nivel de empleo han mejorado; y China, Taiwán y Corea del Sur están reportando unas mejores cifras comerciales. Mientras el crecimiento del PIB no dicta un crecimiento en los beneficios o en el rendimiento sobre la acción, si proporciona un telón de fondo favorable. Además, las presiones sobre los márgenes y los beneficios que hemos estado prediciendo, han ocurrido, pero sólo brevemente, y ahora estamos viendo que los márgenes y los beneficios han vuelto a subir en el tercer trimestre.
De forma contraria a mi visión a principios de 2017, donde pensaba que los salarios iban a subir y estrechar los beneficios operativos de las empresas, los costes salariales no han aumentado de forma significativa, incluso cuando el desempleo ha caído. Por lo tanto, muchas de estas empresas están experimentando un mayor poder de fijación de precios y una mejora en el crecimiento de sus ingresos. Para añadir a este mix positivo, las tasas de interés a largo plazo han estado vinculados a su rango en su mayoría. Los precios de los bonos corporativos se han mantenido firmes y el coste del préstamo sigue siendo parecido al del pasado año.
La inflación, la maldición temida por los inversores, no ha reavivado todavía. Como resultado, la confianza de los inversores se ha disparado, incluso en el caso en el que las raíces de una baja inflación pueden tener impactos perjudiciales en el largo plazo. El envejecimiento de la población, una alta tasa de endeudamiento y los avances en la automatización y digitalización son los factores que están restringiendo los precios, factores con los que los inversores necesitarán lidiar en los próximos años.
La volatilidad, también ha estado inusualmente deprimida. Durante 2017, hemos experimentado apenas cerca de un 3% de retorno en el índice S&P 500. Octubre ha sido históricamente uno de los meses más volátiles -es necesario recordar que los crash del mercado de 1929 y 1987 sucedieron en octubre- aunque en este año tanto el VIX (la volatilidad implícita del índice S&P 500) como el MOVE (el índice de volatilidad sobre bonos del Tesoro estadounidense de Merrill Lynch) están cerca de sus mínimos históricos a mediados del mes de octubre. El panorama para los tomadores de riesgo es uno con una calma y confianza extraordinaria. Los mercados parecen seguir subiendo diariamente, incluso los titulares negativos no consiguen alterarlos.
¿Hemos cambiado de precavidos a confiados?
Con una baja tasa de empleo, una volatilidad aparentemente no existente y una inflación silenciada, ¿podría cambiar mi visión de los mercados de una cautelar a una confiada? No, no estoy cambiando mis perspectivas. Estoy de acuerdo en que los fundamentales han tenido un mejor desempeño de lo que había predicho, pero no estoy recomendado que los inversores de repente vuelvan a perseguir riesgos, como he pedido que hicieran en los últimos 7 años. Mantengo un sesgo por la preservación de capital, a pesar de que sea cara en el corto plazo (cuando se tiene en cuenta el coste de oportunidad), sigue siendo la manera adecuada de invertir.
Estos son mis motivos:
Valoración: La valoración no determina los rendimientos a corto plazo del mercado. El año pasado los mercados ya estaban caros y solo han continuado subiendo. Para los inversores a largo plazo, las valoraciones de entrada son muy importantes. Tenemos muchos datos que muestran que entrar en el mercado cuando el múltiplo del S&P500 está por encima de 20 -a 19 de octubre, se situaba en 21- significa que los retornos anuales de los siguientes 10 años tenderán a estar por debajo de los retornos de las notas del Tesoro, y normalmente con bastantes dolores de cabeza por el camino. Ahora mismo, la mayoría de los mercados de renta variable se encuentran en el 10% más alto de su rango histórico de valoración, por lo que es muy difícil encontrar unos sectores o mercados baratos.
Riesgo de ciclo: El ciclo de Estados ha entrado en su noveno año, siendo uno de los ciclos más largos que han tenido lugar en el mercado. Los ciclos del mercado no suelen morir por cumplir años, pero cuanto más largo es el ciclo, mayores son las posibilidades de que termine.
Los desafíos de los flujos del comercio global: Gran parte de los beneficios que han acumulado para los dueños del capital en los últimos años ha sido el resultado de unos ahorros en costes en el comercio global. Pero ahora, con unas negociaciones comerciales polémicas en marcha desde China a México, hasta en Gran Bretaña, parece claro que el mundo se mueve hacia un menor comercio global.
Los activos están caros a nivel global: Otras clases de activos son caras también. Los bonos en Estados Unidos, Europa y Japón están relativamente apreciados en relación con su historia. Algunos, incluso extremadamente apreciados. Con casi todos los vehículos de inversión en niveles históricamente caros, algunos inversores han ido más allá, especulando con criptomonedas como el Bitcoin y similares. Esto muy probablemente no termine bien.
El aumento de la deuda en China: Nadie está preocupado por si la segunda economía mundial explota de repente, pero el uso de la deuda en China a nivel de estado, empresas e individuos ha superado las cotas históricas. En el mejor de los casos, está pila de endeudamiento podría retrasar el crecimiento. En el peor, podría disparar una tormenta de reembolsos. Algún día, esto pueda tener repercusiones para los inversores.
Instrumentos financieros con poca historia: Por último, preocuparme por las aguas no testadas de las nuevas estructuras financieras. Desde la última recesión y caída del mercado, ha habido un crecimiento desmesurado medido en billones de dólares, en vehículos que persiguen el rendimiento de índices. Algunos de ellos, altamente apalancados. Estas nuevas estructuras no han sido nunca realmente probadas en un flujo de ordenes de venta, aunque el “flash crash” de agosto de 2015 ofrece un recordatorio cautelar de que es lo que puede suceder cuando se oyen las estampidas hacia la salida.
Los historiadores del mercado están reviviendo los eventos de hace 30 años, una caída del mercado conocida como el “gran crash” del 87, y una clara conclusión: las caídas del mercado no están causadas por los fundamentales, sino por el pánico. En aquel momento, una combinación de estrategias de arbitraje de riesgo financiadas con deuda sin haber sido testadas y unos nuevos tipos de carteras de seguros impulsaron un colapso en los precios que no coincidió con un evento económico o con una recesión. No sabemos con precisión donde se encuentra la línea de corte, pero nueve años de dinero barato y un exceso en las reservas de efectivo apilándose alrededor del mundo sugieren que los activos financieros pueden ser vulnerables. A lo mejor no hoy, a lo mejor no mañana, pero algún día la marea de dinero volverá a salir.
Me obsesiona que las últimas etapas del ciclo suelen estar marcadas por un fenómeno repetible, como un incremento en el número de traders que operan en el día, una nueva historia que reemplaza a la antigua, un sentido fresco de confianza que en el mundo de la inversión ha estado fijo, y el sentimiento de que unos altos precios en los mercados están justificados.
Todo esto está sucediendo hoy en día. Aun peor, los inversores siguen tentados de acudir a los activos de riesgo alentados por las historias de grandes ganancias conseguidas por sus vecinos, por el miedo a perdérselo. No sienta que le dejan de lado. El dinero fácil se encontraba al alza en el S&P500 de 2009 a 2016. Después, los fundamentales se recuperaron. La marea creciente de la recuperación, empujada por el dinero fácil y una confianza con cautela, fue soportada por unas valoraciones de unos precios menores o promedio.
Este no es el caso hoy en día. Ya es tarde, los precios están altos y las corrientes que arrastran se mantienen por debajo de la aparentemente plácida superficie de la marea entrante. Esto no es una llamada a la venta, sino a ser precavidos, para que los inversores se mantengan con cautela y sobrios. Con este telón de fondo, una cauta mezcla de activos es la mejor opción. El tiempo para mercados heroicos ha expirado.
Opinión de James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management
Pixabay CC0 Public DomainBoxzero. M&G lanza un fondo ESG que invierte en high yield global
M&G Investments, gestora internacional de activos, ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo domiciliado en Luxemburgo enfocado en el mercado de high yield global y que incorpora factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG).
El M&G (Lux) Global High Yield ESG Bond Fund está gestionado conjuntamente por James Tomlins y Stefan Isaacs, quienes suman más de 28 años de experiencia en inversiónb especializadaen high yield, y quienes tendrán el respaldo de los amplios recursos de M&G en el espacio de crédito. El fondo invertirá como mínimo el 80% de sus activos en bonos high yield globales para crear una cartera flexible y sumamente diversificada en términos de emisores, zonas geográficas y sectores.
James y Stefan integrarán las consideraciones ESG en el proceso de inversión mediante la aplicación de tres etapas de filtrado. La primera etapa excluye a las compañías que infringen los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas. La segunda descarta a las compañías que obtengan más del 5% de sus ingresos de productores, o más del 10% de sus ingresos de distribuidores, de los siguientes sectores: tabaco, alcohol, entretenimiento para adultos, apuestas o carbón térmico. Además, siempre dentro de lo posible y de conformidad con la fuente de información, quedan excluidas las compañías cuyos ingresos procedan de los sectores de defensa y armamento.
Por último, en la tercera etapa se filtran las compañías de modo positivo, es decir, en función de sus credenciales ESG de acuerdo con las valoraciones proporcionadas por MSCI. El fondo, gracias a la exhaustiva evaluación de factores ESG, excluirá también a las compañías que considere rezagadas en su sector y que muestren unas credenciales ESG deficientes respecto a sus competidores. Esta etapa supone un análisis detallado de un amplio abanico de cuestiones, que pueden abarcar desde la eficiencia energética y la contaminación hasta las condiciones laborales y la seguridad de los productos.
Según afirma James Tomlins, co-gestor del fondo, “hemos aprovechado nuestra amplia experiencia en análisis de crédito para crear una cartera high yield innovadora y muy diversificada, que someta a un examen de ESG al mercado high yield global. Hemos querido hacer este análisis de forma coherente y cuantificable, centrándonos en las pruebas negativas e integrando los factoresESG. El fondo ofrece el equilibrio justo entre la capacidad de expresar opiniones de inversión y unos resultados basados en la inversión responsable”.
Por su parte, Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G para España, Portugal y América Latina, destaca que “el fondo busca ofrecer una solución a aquellos inversores interesados en el mercado de high yield y que a la vez quieran incorporar criterios de inversión responsables. La actitud de los inversores hacia la inversión responsable y la consecuente demanda de soluciones ESG ha evolucionado de forma considerable en los últimos años. Como inversores a largo plazo, nos encontramos en una posición idónea para ofrecer estrategias que cumplan con estos criterios a la vez que permitan a nuestros clientes alcanzar sus objetivos financieros. Nuestro papel puede ser esencial a la hora de cambiar actitudes y fomentar la inversión responsable entre distintos mercados y clases de activo”.
. Una noche solidaria en Miami con los ‘Cartoneros y sus chicos’
En Argentina hay más de 5 millones de niños que viven bajo el umbral de la pobreza. Entre los más desfavorecidos están los cartoneros, personas y sus familias dedicada a recoger cartón para reciclaje. Con ellos trabaja la Fundación “Cartoneros y sus Chicos” en la de la cooperativa “Las Madreselvas” en el municipio de Pilar en Buenos Aires bajo la dirección de Renata Jacobs, fundadora de esta ONG.
“A veces cambiar una vida no paso sólo por la cuestión económica, sino que el cambio llega desde la cultura y la educación. Cartoneros quiere apoyar para que estos chicos puedan educarse y tener las mismas posibilidades de avanzar en la vida como los demás”, explicó la periodista argentina Mercedes Martí.
Con el objetivo de recaudar fondos para la escuela que se está construyendo en el área, la fundación celebró el pasado 6 de Noviembre una subasta silenciosa y un cóctel en el restaurante Baires Grill Brickell de Miami.
Los niños y jóvenes reciben apoyo escolar mediante clases de refuerzo y donaciones de material escolar, como ordenadores, libros o material para escribir. También se ofrecen actividades extra-curriculares, supervisadas por los profesores.
“Los cartoneros están muy orgullosos de lo que hacen y de conseguir con su trabajo llevar algo de dinero a sus casas. Nosotros estamos muy orgullosos de que nuestra escuela pueda proporcionar educación a sus hijos mientras los adultos recogen cartón”, añadió al final de la velada Renata Jacobs.
Al evento asistieron Diego Pivoz, Head of Wealth Planning – Latin America de HSBC Private Bank, Martin Litwak, fundador y socio principal de la firma Litwak Partners, el subcónsul de Argentina en Miami, el consul de Suiza en Miami, entre muchos otros asistentes.
Foto: Johann Napp
. Los cinco factores que colocan a los bonistas venezolanos entre la espada y la pared
Bajo unas perspectivas especialmente sombrías, hasta 400 tenedores de deuda venezolana habrían sido invitados hoy a Caracas para negociar las condiciones de la reestructuración de la deuda. Las informaciones que llegan de Bloomberg apuntan a que el Palacio Blanco se habría vestido de gala para acoger unas reuniones cruciales, que sin embargo habrían tenido una fría acogida en el lado de los bonistas.
Entre la espada y la pared estos son los elementos de un escenario que por momentos se convierte en trampa para los acreedores. Si acuden a la cita, se arriesgan a sanciones, si no van, el gobierno de Maduro dirá que puso todo de su parte para negociar.
1.- Estados Unidos: Las sanciones impuestas por la administración Trump dificultan la refinanciación o reestructuración de la deuda venezolana, lo que resta atractivo a viajar a una de las ciudades más peligrosas del mundo. El 70% de los acreedores es de nacionalidad estadounidense o canadiense y tienen prohibido hacer negocios con el gobierno de Maduro, explicó AFP.
2.- Unión Europea: En la línea de lo estipulado por Estados Unidos, los 28 representantes de la UE decidieron hoy imponer sanciones que incluyen el embargo al comercio de armas o equipos para la represión y la prohibición de viajar a territorio comunitario, así como la congelación de bienes para determinados cargos del gobierno de Maduro que se determinarán en los próximos días.
3.- La vieja guardia: La asistencia a la reunión por parte de el vicepresidente, Tareck El Aissami, y el ministro de Hacienda y Finanzas, Simón Zerpa, –ambos sancionados por Estados Unidos– pone en un aprieto a los bonistas. “Al menos una persona que planeaba participar en las reuniones se retiró después de ver las etiquetas con los nombres de El Aissami y Zerpa”, explicó a Bloomberg una de sus fuentes.
4.- Falta de transparencia: “La falta de un orden transparente de los acreedores, que permiten saber el valor de lo que se puede recuperar es en este caso un escenario improbable”, explicaba NN Investment Partners.
5.- Agencias de rating: Fitch, Standard and Poor’s y Moody’s ya rebajaron la calificación de la deuda venezolana, pero muchos analistas esperan que tras acabar el periodo de gracia dado para el pago de los intereses, las agencias de rating empiecen a declarar, en cuestión de días, que el país ha entrado en ‘default’ plenamente.
Wikimedia Commons. Standard & Poor’s otorga su más alta calificación a LarrainVial Asset Management
Standard & Poor’s entregó la nota más alta de Prácticas de Administración de Recursos de Terceros “AMP-1” (Muy Fuerte) a LarrainVial, la única administradora chilena con este reconocimiento.
La nota se sustenta en “su fuerte perfil de negocio; su buena posición competitiva, al ser una de las principales gestoras de fondos mutuos y de inversión en Chile; su muy buena diversificación de productos y clientes; su experimentado equipo gerencial y una estrategia corporativa clara”.
Es la quinta vez consecutiva que LarrainVial recibe la nota más alta de S&P.
La clasificadora además destacó las fuertes prácticas de LarrainVial Asset Management “en relación a controles y operaciones, su proceso de gestión de inversiones bien estructurado, sus capacidades de gestión de riesgos muy fuertes y sus buenos principios fiduciarios”.
El gerente general de LarrainVial Asset Management, Ladislao Larraín, explicó que “es un orgullo continuar manteniendo la vara alta en una industria tan competitiva. Este reconocimiento una vez más valida el trabajo que venimos haciendo hace años, y demuestra que estamos en el camino correcto para cumplir nuestro objetivo de ser líderes en la región”.
S&P señaló que la clasificación incorpora el desafío de seguir creciendo en un entorno altamente competitivo, junto con “mantener su buen perfil financiero pese a la presión que existe sobre el nivel de las tasas de administración, y ser reconocida como una administradora de activos global focalizada en América Latina”.
Desde 2010 LarrainVial Asset Management se somete de forma voluntaria a la clasificación de sus procedimientos en administración de activos por parte de Standard & Poor’s, siendo una de sólo cinco instituciones en Latinoamérica que cuentan con la más alta calificación, junto a cuatro brasileñas.
LarrainVial Asset Management es la cuarta administradora de fondos del mercado chileno y la más grande no bancaria. La compañía administra activos por valor de 4.900 millones de dólares.
. El fin de los paraísos fiscales y el crecimiento de la industria offshore estadounidense
El mundo quebrado en dos bloques: EEUU y el resto del planeta. Mientras que el resto del mundo se prepara para intercambiar información bancaria, Estados Unidos disfruta de exenciones y confidencialidad.
Durante años, muchas jurisdicciones se beneficiaron de sus regímenes de baja o nula tributación y leyes que aseguraban la confidencialidad sobre entidades legales y cuentas bancarias. Sin embargo, ese mundo está desapareciendo rápidamente y el planeta se está quebrando en dos bloques: Estados Unidos y el resto del mundo.
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) es el organismo que promueve (y presiona) a los distintos países del mundo para que avancen hacia la transparencia y el intercambio de información alrededor del mundo; esa presión parece no llegarle a Estados Unidos.
El Foro Global es el departamento de impuestos de la OCDE, donde representantes de las Autoridades Fiscales de todos los países del mundo se reúnen constantemente para generar mayor presión sobre los países que todavía no cumplen con los estándares internacionales. Para controlar el avance hacia la transparencia, el Foro Global audita las normas internas de todos los países con el fin de medir el nivel de transparencia que existe en cada uno.
Aunque parezca increíble, Estados Unidos es el mayor socio y quien más recursos económicos contribuye para el presupuesto de la OCDE, pero a su vez es el único país del mundo que no está dispuesto a compartir información bancaria a través del Estándar de Reporte Común (CRS, por sus siglas en ingles) creado por la OCDE.
Para tornar esta situación un poco más sarcástica aún, el Foro Global emitió un informe de auditoría (Peer Review Report) sobre Estados Unidos, en donde no aparecen las carencias verdaderas de las regulaciones americanas y esto resulta insultante para los demás países. De esta manera el Foro Global demostró no ser imparcial acerca de la conducta de Estados Unidos para con los asuntos de transparencia internacional.
La excusa de Estados Unidos para negar el intercambio de información bancaria bajo los estándares de la OCDE es que el país ya dispone de un mecanismo de reporte llamado FATCA que incluye una versión recíproca llamada IGA 1. Es cierto que esta versión existe y son varios los países que firmaron este tipo de acuerdo con el país de Donald Trump, sin embargo, la reciprocidad no funciona bajo las mismas condiciones. Las leyes bancarias en el gran país del norte no permiten a las Autoridades Fiscales obtener información sobre los beneficiarios finales de entidades legales, saldos bancarios, intereses de bonos, ganancias de capital ni ingresos del exterior, entre otros.
Mientras que el resto del mundo se prepara para intercambiar información bancaria, pólizas de seguros, fideicomisos, directores y beneficiarios finales de sociedades de modo automático, en Estados Unidos todavía disfrutan de exenciones tributarias y confidencialidad sobre compañías, fideicomisos, pólizas de seguros y cuentas bancarias.
Uno por uno los paraísos fiscales tradicionales (y los no tradicionales) van cayendo bajo los estándares de transparencia internacionales. Comenzó en el año 2009 con la caída del muro del secreto bancario suizo, la resistencia panameña fue arrasada con los «Panamá Papers» y el presidente Cameron acabó con el secreto en Inglaterra y los países del «Commonwealth» (incluidas las Islas Vírgenes Británicas y Caimán). A su vez las jurisdicciones independientes como las Bahamas, Hong Kong, Singapur, Emiratos Árabes, Belice y otras, están modificando sus leyes locales para estar en cumplimiento de la OCDE. Al mismo tiempo que sucede esto, Estados Unidos crece como el único país donde todavía se puede encontrar derecho a la intimidad.
Fruto de las características del país, una creciente competición fiscal avanza entre los diferentes Estados y territorios de Estados Unidos.
Delaware es famosa por permitir que sus compañías conserven la información de dueños de forma confidencial y privada; Nevada y Pensilvania mantienen regímenes muy similares.
Las flexibles leyes fiduciarias de Alaska y Dakota del Sur forjaron su camino hasta transformarse en los mayores administradores de fideicomisos en Estados Unidos. Por su parte, Vermont es la jurisdicción más usada para seguros de vida y aseguradoras captivas, y muy recientemente EE.UU. aprobó la primera legislación para la constitución de Fundaciones usadas para la planificación familiar y la administración de fortunas.
Puerto Rico, Islas Vírgenes Americanas, Islas Mariana y Samoa Americana mantienen un régimen fiscal híbrido que les permite estar exentos de CRS como de FATCA, al mismo tiempo y su industria financiera parece estar en su mejor momento.
Ocasionalmente se han hecho esfuerzos para frenar el papel de los EE.UU. como un «paraíso fiscal» – pero por lo general estos esfuerzos fueron derrotados por los «Lobbistas» de Wall Street. El proyecto del IRS (REG-146097-09), para dar información provocó reacciones adversas de congresistas y senadores de EE.UU. Los 25 congresistas del Estado de Florida escribieron al presidente Obama señalando su oposición al mismo. De esta carta citamos:
«La regulación causará serios e irreparables daños a la economía norteamericana. A causa de las leyes de privacidad de los EE.UU., se estima que los extranjeros no residentes mantienen depósitos por más de 10 trillones de dólares en instituciones financieras norteamericanas.»
«… Por más de 90 años, los EE.UU. han reconocido la importancia de los depósitos extranjeros y se han abstenido de gravar con impuestos los intereses generados por ellos o requerir que se reporten…»*
La evasión fiscal de residentes es ilegal alrededor del mundo, sin embargo, la de no residentes parecería ser solo un asunto moral. Como cualquier tradición moral, para transformarse en una guía ética de la sociedad es necesario consciencia común, reconocimiento público y apoyo de los políticos. El presidente Trump no parece estar muy a favor de compartir información con el resto del mundo, pero por otro lado algunos grandes bancos estadounidenses están exigiendo a sus clientes extranjeros pruebas de cumplimiento fiscal como requisito obligatorio para evitar futuros problemas.
* Fuente: Carta firmada por Congresistas del Estado de Florida dirigida al presidente Barack Obama, 2001.
Marcelo Gutiérrez representa a Uruguay en la International Fiscal Association y en STEP; Es socio de Invertax US Trust Inc. y CEO de Vestin Bank International
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: F. Nogues. ¿Qué está manteniendo a las estrategias quant en un rango limitado de cotización?
Los mercados continuaron subiendo la semana pasada, respaldados por unos bancos centrales muy cautelosos, multiplicando las evidencias de una macroaceleración y por los resultados empresariales decentes.
El Lyxor Hedge Fund Index subió otro 0,4% la primera semana de noviembre, siendo las de CTA las estrategias más exitosas. Sus posiciones largas en acciones y bonos en euros, así como en energía, compensaron con creces las pérdidas en posiciones cortas del dólar y largas en oro. Renta variable diversificada long/short y Special Situations también se beneficiaron de la subida de las bolsas.
Los fondos cuantitativos, que quedaron rezagados, merecen un análisis más detallado, explica el equipo de Lyxor AM que lidera Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de la firma.
“Los fondos Quant permanecen en territorio positivo este año, pero no lograron abrirse camino. Vemos al menos seis razones de esto”, explica la gestora.
Durante la primera mitad, los modelos reorganizaron la exposición por sectores y por factores hacia una neutralidad más estricta. Los aislaron del reciente impulso y de las acciones de beta alta.
Los drivers tradicionales de los factores cuantitativos no estaban asignados por temas amplios, incluidas las reformas tributarias o sanitarias, las tendencias del dólar, elecciones, etc. Esto se evidenció al cambiar la adhesión a la renta variable a sectores por factores (por ejemplo, las empresas de servicios alternativos se comportaron como defensivas o cíclicas). Desafió la selección cuantitativa.
En paralelo, la correlación entre los estilos quant aumentó, con mucha menos diferenciación. Redujo el conjunto de oportunidades de la estrategia.
Mientras que la correlación de acciones se desplomó, un factor generalmente positivo para los quants, la volatilidad revirtió a mínimos históricos. También redujo el número de oportunidades, al tiempo que obligó a los fondos a aumentar su ventaja.
La vuelta de las operaciones de reflación estimularon una mayor dispersión en un número selectivo de acciones. Estas oportunidades se diluyeron en las carteras diversificadas de los fondos.
La temporada de resultados en EE.UU. no ayudó, dada la pobre consistencia de los retornos de acciones con sus beneficios por acción.
“Aunque los enfoques y la calibración de los modelos varían, la dispersión entre los retornos de los fondos fue modesta y estuvo correlacionada. Estas restricciones parecen aplicarse a la mayoría. Sus condiciones comerciales siguen siendo mixtas en nuestra opinión, y su riesgo clave radica en su elevado apalancamiento. Seguimos en relativa infraponderación”, concluye Lyxor AM.
Pixabay CC0 Public DomainFelixMittermeier. Oddo BHF Group fusiona Frankfurt-Trust Investment Gesellschaft mbH dentro de Oddo BHF Asset Management GmbH
Oddo BHF Group ha decidido avanzar con la fusión de sus dos gestoras alemanas, que da lugar a firma con más de 61.000 millones en activos bajo gestión en Alemania y Francia. Con esta operación, Oddo BHF Asset Management refuerza su posición como líder de la gestión de activos independiente en Europa. Este grupo familiar, con 150 años de historia, confirma así su ambición por crecer en el mercado alemán y su compromiso a largo plazo con el negocio y los clientes de gestión de activos.
Tras los talleres intensivos entre los empleados de Frankfurt-Trust y Oddo BHF AM, el objetivo de la fusión de Frankfurt-Trust Investment-Gesellschaft mbH dentro de Oddo BHF AM GmbH es crear mejores capacidades de gestión de activos en Alemania, combinando y fortaleciendo la experiencia de ambas compañías.
La nueva marca de gestión de activos, bajo la responsabilidad de Nicolas Chaput, ofrecerá a los clientes institucionales y mayoristas una amplia gama de soluciones de inversión, basándose en una oferta de producto altamente complementaria. Donde no habrá cambios será en las personas locales, que seguirán siendo las mismas.
El objetivo de la nueva entidad de gestión de activos es proporcionar y proteger el mejor rendimiento en el largo plazo, para lo cual se apoyará en la cualificación y experiencia de los equipos de ambas firmas en Francia y Alemania. Las principales competencias de inversión son la investigación fundamental y cuantitativa, el conocimiento en profundidad de los mercados europeos, una gestión activa que genere alfa y un riguroso control del riesgo.
La nueva firma tendrá, según el desglose de los activos bajo gestión, 18.000 millones en renta variable (fundamental y cuantitativa), 21.000 millones en renta fija, 12.000 millones en fondos y soluciones multiactivo, 1.000 millones en estrategias alternativas, 10.000 millones en administración para terceros y soluciones KVG en Alemania. El 70% de los activos bajo gestión proceden de clientes institucionales y el 30% de socios de distribución. El 68% de los clientes de Oddo BHF AM están en Alemania, el 26% en Francia y el 5% en otros países, como Italia, Suiza, España, Oriente Próximo, Países Nórdicos, Asia y Latinoamérica. Tanto los clientes institucionales como mayoristas en Alemania disfrutarán de la continuidad de su cobertura de cliente actual.
Nueva marca: Oddo BHF AM
Bajo la marca única de Oddo BHF AM, la rama de gestión de inversiones del grupo ODDO BHF abarcará centros de inversión en Dusseldorf, Fráncfort y París con localizaciones adicionales en Luxemburgo, Milán, Ginebra, Estocolmo, Madrid y Abu Dabi. Esta decisión está sujeta a la aprobación de BaFin así como a la consulta al consejo de trabajadores. La fusión debería hacerse efectiva durante la primera mitad de 2018.
Según Nicolas Chaput, consejero delegado global de Odd BHF Asset Management, “creemos que unir Oddo BHF y Frankfurt-Trust ofrecerán a nuestros clientes oportunidades de inversión únicas de una manera coordinada. La fusión de Frankfurt-Trust en ODDO BHF AM nos permitirá mejorar la calidad de nuestros productos y servicios y mantener un nivel estable de innovación invirtiendo más en investigación, IT, así como servicio al cliente. Nuestra ambición es mantener y desarrollar las estrategias de inversión y el talento de ambas compañías”.
Por su parte, Karl Stäcker, ceo Frankfurt-Trust Investment Gesellschaft mbH, ha señalado que “estamos encantados de unirnos a Oddo BHF Asset Management. Vemos esta fusión como una muy buena opción para nuestros clientes. A través de la capitalización de un largo historial por ambas partes generando alfa, esperamos seguir siendo un socio de inversión local a largo plazo para nuestros clientes. El servicio al cliente siempre ha sido nuestro principal objetivo en Frankfurt Trust y el mejor interés para nuestros clientes sigue siendo la prioridad”.
