Foto: SolvencyIIWire. Los bonos latinoamericanos tuvieron una tendencia negativa en el arranque del año, anunció Fitch
En los primeros meses de 2017 las perspectivas de la deuda soberana en Latinoamérica tuvieron un sesgo negativo, con las calificaciones de cinco países (México, Chile, Brasil, Ecuador y Surinam) puestas en perspectiva negativa. Por el contrario, en el mismo periodo, ningún país experimentó una evolución de positiva en su perspectiva.
Según Fitch Ratings, los problemas de consolidación fiscal y la inestabilidad política son los principales factores que explican esta tendencia.
“En el primer semestre de 2017, Fitch bajó a Costa Rica en un escalón y a Surinam en dos notas, mientras que El Salvador entró en un default, algo de lo que posteriormente se recuperó. La perspectiva de Surinam sigue siendo negativa, al igual que las de Brasil, Chile, Ecuador y México. El índice global de Perspectivas Nacionales Negativas a Positivas ha sido más que reducido a la mitad de este año, como se describe en la Revisión Soberana de 2017 de Fitch, aunque ningún bono soberano latinoamericano está en Perspectiva Positiva”, anuncia Fitch.
Las señales positivas son pocas en el arranque de 2017, según la calificadora, que sin embargo destaca la mejoría del bono colombiano después de la reforma tributaria. Tanto Colombia como Uruguay aumentaron los impuestos, mientras que las economías de Chile y México se están beneficiando del aumento de la presión tributaria que pusieron en marcha en el 2016.
Fitch advierte que en los próximos 18 meses se celebrarán en América Latina nueve elecciones. Lo que suceda en México, Brasil o Argentina tendrá especial relevancia para la región.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds acelera sus planes digitales en la industria de wealth management con su nueva plataforma tecnológica de APIs
Allfunds ha anunciado el lanzamiento de su plataforma de APIs (API o Application Programming Interfaces), plataforma que permitirá a la mayor red de distribución de productos financieros de Europa -con más de 550 clientes institucionales- acelerar sus planes digitales, acompañándoles en la revolución Fintech de nuestro sector.
Según ha anunciado la firma en un comunicado, se trata de una solución única y novedosa dentro de la industria que contará con todos los servicios de Allfunds. Este lanzamiento permite a los clientes de Allfunds desarrollar, de una forma sencilla, nuevos canales y negocios digitales como aplicaciones para móviles (‘apps’), websites con herramientas innovadoras e información especializada, potenciando enormemente la experiencia del usuario y permitiendo el consumo de servicios de manera individual, a medida para cada cliente.
Con esta nueva propuesta, Allfunds alcanza uno de los hitos dentro del ambicioso plan digital de la compañía; un plan que tiene como objetivo posicionar a la plataforma líder en arquitectura abierta como socio tecnológico preferente dentro de la industria de wealth management.
Esta plataforma de APIs no solo ofrece un acceso digital a todos los servicios de la Allfunds sino que permite la compatibilidad entre aplicaciones externas gracias al uso de estándares comunes dentro del mundo de las APIs, permitiendo además cumplir con requerimientos regulatorios tan exigentes como MiFID II. Dentro de la estrategia digital de Allfunds, también se incluyen el lanzamiento inminente de una nueva herramienta web front-end en las próximas semanas, un futuro portal para desarrolladores de APIs y servicios completos de desarrollo y gestión de portales para distribuidores financieros.
Volviendo al lanzamiento, se trata de una plataforma de APIs segura y fiable, capaz de conectar entornos digitales y tecnológicos dispares, permitiendo a los clientes de Allfunds disponer de un abanico amplio y completo de herramientas que permiten satisfacer las necesidades digitales y multicanal de hoy y del futuro próximo.
En palabras de Juan Alcaraz, CEO de Allfunds: “Con Allfunds API Platform, queremos dotar de herramientas y recursos a nuestros clientes y sus departamentos de tecnología, permitiéndoles innovar y hacer crecer sus negocios de una manera más simple, más rápida, más segura y fiable. Esta plataforma permite integrar nuestra tecnología y servicios de una manera sencilla y barata dentro de las soluciones digitales de nuestros partners. Con las APIs queremos reforzar nuestra posición de proveedor tecnológico líder en nuestra industria, apoyando a nuestros clientes en la revolución digital en la que están inmersos».
Russ Koesterich. Koesterich: There are Very Few Bargains Across Major Asset Classes. In Order to Find Value, One Must Get More Creative
Ya hace más de un año que Russ Koesterich, gestor del Global Allocation Fund, entró en el equipo de Global Allocation de BlackRock. Tras este cambio, hoy nos habla sobre su proceso de inversión, las oportunidades del mercado, qué ha pasado con la reflación, la volatilidad, los factores y los datos económicos que está monitoreando.
Hablemos sobre el trabajo que han estado haciendo para evolucionar el proceso de inversión.
Desde el inicio de la estrategia en 1989, Global Allocation ha sido una historia de evolución a medida que la oportunidad de inversión ha crecido, la tecnología ha mejorado y los recursos del equipo se han expandido. Hemos continuado con esa evolución e hicimos algunas mejoras en el proceso de inversión que creemos aprovechan las ventajas competitivas de la plataforma. Estos incluyen: una mayor dedicación del presupuesto de riesgo a nuestras ideas de mayor convicción de los selectores bottom-up, el dimensionamiento de posición de los gestores de cartera y la adopción de herramientas de optimización más sólidas que nos permitan calibrar mejor nuestras decisiones de asignación de activos.
Lo que no ha cambiado en Global Allocation es nuestra misión de ofrecer retornos competitivos con los de las acciones mundiales, en un ciclo de mercado completo, a un menor nivel de volatilidad. También nos mantenemos concentrados en la gestión del riesgo, el mantenimiento de la flexibilidad y la orientación hacia el valor en nuestras decisiones de inversión. No obstante, esperamos que las mejoras recientes permitan una toma de riesgos más deliberada en la cartera y creemos que proporcionan una ventaja competitiva en relación con otros fondos multi-activos, dado nuestro enfoque en tanto la selección de valores bottom-up como en la asignación de activos top-down. Si bien todavía son recientes estas mejoras, nos sentimos alentados por la mejora en el rendimiento relativo y en particular, resaltamos las contribuciones al rendimiento que hemos visto de tanto la selección de valores, como la asignación de activos.
Mencionas la capacidad del equipo para ofrecer una solución de inversión de mayor amplitud en un momento en que hay pocas clases de activos tradicionales baratos. ¿Qué quieres decir con eso?
Mayor amplitud se refiere a una cartera que está bien diversificada, con un montón de apuestas relativamente pequeñas, sin correlación. Tener la oportunidad de trabajar en el BGF Global Allocation Fund con su mandato flexible y un equipo de inversión altamente experimentado, fundamentalmente impulsado, fue muy convincente para mí. Es infrecuente que los fondos multi-activos cuenten con la experiencia bottom-up y top-down dentro de un mismo equipo. Esta profundidad de experiencia permite múltiples formas de generar alfa en relación con un estándar de referencia 60/40 y permite una mayor diferenciación frente a una cartera de puros ETFs.
En cuanto a las valoraciones, el reto para muchos inversionistas es que las betas amplias son generalmente caras. Ése es ciertamente el caso de los bonos de gobiernos de mercados desarrollados y las acciones de los EE.UU.. De hecho, las acciones estadounidenses y los bonos estadounidenses nunca han sido tan caros, al mismo tiempo, como lo son hoy en día. En resumen, hay muy pocas gangas cuando se mira a través de las principales clases de activos. Para encontrar el valor, uno tiene que mirar un poco más profundo, por debajo de la superficie del índice, y volverse más creativo para aislar oportunidades.
Aquí es donde podemos construir una cartera de ideas más a la medida. Esto incluye el trabajo que estamos haciendo para concentrar más nuestro presupuesto de riesgo en las ideas idiosincrásicas derivadas por nuestros inversionistas fundamentales. Además, tenemos la capacidad de construir portafolios personalizados de los valores que buscan capitalizar un tema particular en el que nos sentimos fuertes, como los dividendos en mercados emergentes o las acciones de baja volatilidad que poseen menos sensibilidad a las tasas de interés. La capacidad del fondo para utilizar derivados tales como opciones, también nos permite movernos oportunamente cuando identificamos una oportunidad atractiva y construir un rendimiento asimétrico en la cartera. Esto estuvo en exhibición el verano pasado cuando compramos opciones de compra a largo plazo y fuera del dinero en acciones financieras estadounidenses poco después del referéndum en el Reino Unido. Es una flexibilidad como esta la que permite formas más variadas de generar alfa en un momento en que las betas amplias han disfrutado de un fenomenal rally de mercado.
El «repunte de la reflación» que comenzó a mediados de 2016 se estancó en el primer trimestre de 2017. ¿Qué crees que está causando este cambio en el rendimiento de las clases de activos y cómo ha afectado al fondo?
La causa exacta del cambio en el rendimiento de la clase de activos es difícil de identificar, pero es probable que sea una combinación de los inversores que ajustaron sus opiniones sobre el crecimiento global en los movimientos a corto plazo y los precios de los activos. En este último punto, las clases de activos con mayor probabilidad de beneficiarse de un período de reflación se movieron mucho desde el verano de 2016 a medida que las expectativas de crecimiento global mejoraron. En muchos aspectos, no es raro ver estas tendencias de mercado a la inversa, aunque sólo sea por un breve período, ya que los inversores buscan reequilibrar sus carteras. Dentro del BGF Global Allocation Fund, también tomamos una serie de decisiones de reequilibrio en el primer trimestre en respuesta a este cambio en los precios de los activos. Estos incluyen: reducir la ponderación a activos financieros del fondo; añadir a la duración del dólar estadounidense; y reducir su ponderación del USD, así como agregar títulos relacionados con el oro. Estas decisiones de reequilibrio, junto con algunas otras, han permitido al Fondo mantener un fuerte comienzo del año a pesar de los cambios en el liderazgo de las clases de activos.
¿Cuáles son los puntos clave en los datos económicos que tu equipo está monitoreando y crees que la economía mundial ha cambiado a un régimen de mayor crecimiento y mayor inflación? Cómo es el posicionamiento de su cartera a este respecto?
Si bien sin duda ha habido una mejora en la economía mundial desde principios de 2016, aún no se sabe si hemos cambiado a un régimen de mayor crecimiento y mayor inflación. Al igual que muchos inversores, estamos muy centrados en la divergencia entre los datos de encuestas de consumidores y de negocios (es decir, datos suaves) y los datos transaccionales, como el PIB, las ventas minoristas y cosas como las ventas de automóviles. En resumen, la economía mundial no está funcionando tan bien como sugieren los datos de las encuestas. Hemos visto episodios como éstos después de la crisis financiera, donde los activos de riesgo se habían apreciado dadas las expectativas de estímulo monetario y / o fiscal; Cuando esas expectativas resultan demasiado optimistas o cuando el estímulo comienza a desvanecerse, los activos de riesgo pueden volverse vulnerables. En el corto plazo, necesitamos ver pruebas más firmes, especialmente en los EE.UU., de que la confianza se está traduciendo en actividad [financiera].
Por lo tanto, caracterizaría la cartera como todavía constructiva sobre las perspectivas económicas a medio plazo y como resultado, sigue siendo constructiva sobre las acciones, especialmente en Japón y Europa frente a Estados Unidos. Sin embargo, hemos hecho algunos pequeños ajustes en el posicionamiento del fondo, la duración de la renta fija, la exposición al oro y el posicionamiento de divisas como posibles coberturas en el caso de que las expectativas de crecimiento mundial empiecen a deteriorarse más rápidamente.
La volatilidad del mercado de valores está en un nivel histórico, a pesar de la incertidumbre política y los riesgos geopolíticos aumentando. ¿Cómo se protegen contra la posibilidad de aumentos en la volatilidad del mercado y al mismo tiempo persiguen sus opiniones de alta convicción?
Esta es la esencia de la construcción de la cartera y algo que creo que nos va bien y que hemos podido evolucionar en el último año. La posibilidad de que la volatilidad del mercado de valores pudiera aumentar no debe impedir que sigamos nuestras opiniones de convicción más altas. Más bien, debería hacernos pensar en lo que queremos poseer en conjunto con esas ideas para poder manejar eficazmente nuestro riesgo, tanto en términos absolutos como relativos. Desafortunadamente, lo que vemos de muchos inversores finales en el tiempo es una tendencia a construir una cartera basada puramente en sus mejores ideas sin ninguna reflexión sobre las correlaciones y cómo las cosas se interrelacionan. El riesgo es que el inversor termina con una cartera de ideas correlacionadas en el momento equivocado de un ciclo de mercado.
Tenemos la capacidad de mirar el fondo a través de múltiples prismas, lo que nos permite entender no sólo las exposiciones sectoriales o regionales, sino también algo así como nuestras exposiciones a factores. ¿Hasta qué punto estamos más expuestos a la calidad o al impulso (momentum) y cómo podemos manejarlo si creemos que la volatilidad pudiera aumentar? También podemos ver las correlaciones recientes de las clases de activos y luego cambiar nuestras hipótesis de correlación con el fin de hacer una prueba de estrés a la cartera bajo un régimen de mercado diferente. ¿En qué medida el oro ayuda a diversificar el riesgo de la renta variable actual frente a años anteriores? Las respuestas a estas preguntas pueden aportarnos ideas importantes para que persistamos con nuestras ideas de alta convicción, permanezcamos bien diversificados en el caso de un cambio en la volatilidad y busquemos ofrecer un rendimiento que sea competitivo con las acciones mundiales a lo largo de un ciclo de mercado completo y con un menor nivel de volatilidad.
Foto: Rick Harris. Un tercio de los gestores de activos alternativos aún no ha decidido cómo pagará por el análisis cuando entre en vigor MiFID II
Seis meses antes de la fecha límite para la aplicación de MiFID II, los gestores de activos alternativos aún se enfrentan a la incertidumbre. Una encuesta de AIMA reveló que el 34% de ellos aún no sabe, por ejemplo, cómo pagar por el análisis.
Los gestores de fondos a nivel mundial citan como su mayor desafío la incertidumbre en torno a lo que significan las normas de MiFID II –tanto su alcance como su contenido– y lo que perciben como una falta de claridad en relación con el coste y la naturaleza de los servicios prestados por los intermediarios.
La encuesta realizada por AIMA mostró que entre las dos terceras partes de los gestores de activos alternativos que han tomado decisiones sobre cómo pagar por el research, el 80% planea trasladar el coste a los inversores y el 20% restante pretendía absorber los costes ellos mismos.
Informes al regulador
Con las normas de MiFID II, que exigen a las empresas que decidan cómo informarán de las operaciones al regulador y al mercado, la encuesta reveló que el 75% de las empresas planean enviar ella misma los informes a su regulador. Mientras tanto, el 50% tiene la intención de delegar parte de la responsabilidad en uno o más brokers. Los resultados indican que algunos grupos de gestión de activos no necesariamente se limitarán a un único mecanismo de presentación de informes.
Además, la mitad de los gestores de activos alternativos con oficinas fuera de la UE dijeron que tienen intención de aplicar mejores políticas de ejecución de MiFID II en todo el mundo. Esta cifra asciende al 90% para las empresas de gestión de activos alternativos que delegan la gestión de la cartera de la UE a un tercer país.
. LarrainVial nombra a Sebastián Véliz nuevo responsable de distribución para el mercado de US Offshore
LarrainVial ha decidido ascender a Sebastián Véliz a responsable de distribución de productos de terceros para el mercado de US Offshore. Véliz, que trabaja desde la oficina que la firma tiene en Bogotá, empezó en LarrainVial en 2012 como analista senior de distribución internacional de fondos.
Como parte del equipo de Distribución Institucional era responsable del análisis y distribución de fondos mutuos y productos alternativos internacionales para inversionistas institucionales chilenos (Family Offices, Compañías de Seguros y Administradores de Fondos).
Véliz es Ingeniero Comercial de la Universidad Adolfo Ibáñez de Chile, con un Magíster en Finanzas de la misma institución.
Impulso al equipo de US Offshore
El nombramiento impulsará el equipo de ventas del mercado de US Offshore que lidera Juan Miguel Cartajena y que cuenta también con Juliana Pacheco.
LarrainVial es una de las principales compañías de asesoría e intermediación financiera en Latinoamérica, fundada en Santiago de Chile en 1934.
Cuenta con oficinas en Perú desde 2004 y en Colombia desde 2006, donde opera como Corredora de Bolsa. En Estados Unidos es, desde 2010, la primera corredora de bolsa chilena operando como Broker Dealer. Además, la firma tiene en Chile 10 oficinas en regiones, desde Antofagasta hasta Puerto Montt.
Foto cedidaSebastián Velasco, director general de Fidelity International en España.. Fidelity: ¿hasta cuándo serán sostenibles los altos precios de los mercados?
Los tipos negativos en los mercados de renta fija y las elevadas valoraciones actuales de los mercados financieros son una de las principales preocupaciones para inversores y gestores. Un entorno en el que los inversores están subiendo peldaños en la escala de riesgo, en busca de un rendimiento que ya no encuentran en activos donde antes sí había retornos.
“Las políticas de los bancos centrales han tratado de disuadir al inversor de posicionar su capital en depósitos, e impulsarle al consumo, pero en la práctica esto no se ha conseguido, porque todo el mundo sabe cuánto puede consumir”, y eso no varía en función de la remuneración de los depósitos sino de la renta disponible –donde no ha habido avances, a excepción de en EE.UU.-.
Sebastián Velasco, director general de Fidelity International en España, explicaba en un reciente encuentro con periodistas en Madrid que el dinero no se ha destinado a consumo pero tampoco a los depósitos, sinoa los activos de riesgo, en ese proceso de búsqueda de rendimiento y de evitar la pérdida del poder adquisitivo. Porque esa pérdia se ha producido al estar en efectivo: “El efectivo ha sido la peor y más cara clase de activo”, aseguró.
En resumen, este entorno de tipos bajos ha modificado el comportamiento del inversor, que ha buscado mayor riesgo, lo que está dando soporte a los precios actuales de los mercados. “Esta situación durará hasta que los bancos centrales asuman que los tipos de emergencia establecidos en 2008 tiene un recorrido limitado para estimular la economía y decidan empezar el proceso gradual de subidas”, añade.
Con todo, y a pesar de los riesgos que ve en el horizonte, la gestora se posiciona con un optimismo cauto. “Una teoría dice que los mercados alcistas empiezan con el pesimismo y acaban con la euforia. Si esto es cierto, el ciclo aún no ha tocado su fin, porque hay pocas señales de euforia en el mercado y hay mucho dinero pendiente de ser invertido”, explica Velasco. También ve a muchos inversores con cautela y un nerviosismo extendido sobre una posible corrección.
¿Cuándo llegará el fin del mercado alcista?
En este contexto, la gestora ve dos posibilidades para que llegue la corrección y termine el mercado alcista, que en ambos casos demandan un enfoque dinámico en renta variable: el primero sería un final eufórico, en el que los puntos álgidos del mercado podrían tardar mucho en materializarse de forma que el final podría llegar en al menos 12 o 18 meses. Y un entorno en el que la tecnología disruptiva podría ser la temática que alimentara una “exuberancia irracional” (al igual que en otros momentos han hecho China o Internet), una de las características de la euforia junto con la complacencia en valoraciones y el miedo a quedarse fuera.
El segundo, un mercado lateral, en el que simplemente no se vea ninguna euforia sino un largo periodo de consolidación, “un mercado lateral que volvería a niveles medios, pero que posibilitaría la diferenciación entre sectores y valores individuales” y favorecería estrategias de selección de acciones basadas en las valoraciones y los beneficios, en lugar de en la fortaleza del mercado.
Interés por MiFID II
Sobre el mercado español, Velasco aseguró que la transposición a la que obliga la directiva es «muy positiva» para los inversores, porque permitirá que sepan si lo que pagan vale eso realmente, y porque fomentará una competencia sana en torno a los costes, que en su gestora ya han iniciado. Así, desde finales del año pasado, Fidelity International ya trabaja para ajustar sus costes a la nueva realidad.
Photo: Pascal Dubreuil, Portfolio Manager, at H2O Asset Management, an affiliate of Natixis Global Asset Management / Courtesy. Dubreuil: “The ECB Should Lag the Fed in Hiking Interest Rates by at Least Another Year”
Hace casi dos años que, tras una larga trayectoria en la industria de asset management, Pascal Dubreuil se unió como gestor de carteras al equipo de renta fija global y divisas de H2O Asset Management, gestora afiliada a Natixis Global Asset Management que se especializa en la gestión global macro y en las estrategias alternativas de renta fija. Desde entonces, Dubreuil es el principal responsable en la toma de decisiones de inversión del fondo H2O MultiAggregate, un fondo flexible de renta fija global que abarca de forma activa todo el espectro del mercado de deuda y de divisas.
Una estrategia con capacidad para invertir de manera global con un alto nivel de granularidad en el rango más amplio posible de activos líquidos en renta fija: desde los títulos con grado de inversión incluidos en el índice de referencia del fondo, el Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, hasta títulos de renta fija high yield, emitidos tanto por gobiernos como por corporaciones. Además, la exposición a divisas del fondo es gestionada activamente a través de las estrategias direccionales y de valor relativo, diseñadas para implementar de un modo óptimo su visión macroeconómica en una asignación de activos global.
El escenario base en términos macroeconómicos
Para Dubreuil, el ciclo económico en los mercados desarrollados todavía tiene margen para continuar, pues el apalancamiento del sector privado no se ha extendido todavía lo suficiente. “Dentro de este grupo, Estados Unidos lidera por encima de la Eurozona en uno o dos años, mientras que Reino Unido está comenzando a sentir el coste económico del Brexit. Con un claro contraste con la mayoría de mercados desarrollados, el crecimiento en los mercados emergentes está estructuralmente dañado. Los productores de materias primas, gran parte de América Latina y Oriente Medio, apenas se han recuperado de su recesión y se ven lastrados por unos balances financieros inflados, heredados de años anteriores”, comentó.
Asimismo, cree que le ha ido algo mejor al crecimiento de los países exportadores de productos manufacturados, pertenecientes principalmente a la región asiática, pero éste se ha extendido sobre un creciente e insostenible nivel de apalancamiento. “El crecimiento en mercados emergentes suele ser pobre en cantidad o en calidad. Tal y como sucedió a finales de los 90, el ciclo económico global no está sincronizado entre las distintas regiones. Entre otros instrumentos, para expresar nuestro punto de vista macroeconómico en la estrategia H2O MultiAggregate utilizamos las divisas. Por ejemplo, implementamos una posición larga en dólares contra una posición corta en Asia y en divisas vinculadas al precio de las materias primas como pueden ser el dólar australiano o el dólar neozelandés”.
Dubreuil sostiene que el exceso de apalancamiento de los países exportadores de productos manufacturados ha provocado que la inflación subyacente en Estados Unidos se convierta en uno de los principales riesgos macroeconómicos. “La presión sobre el mercado laboral estadounidense debería aumentar conforme continúa el ciclo económico, incrementando el nivel de salarios y de inflación, recuperándose eventualmente del reciente periodo de ralentización económica. Cuando esto suceda, la financiación en dólares será más estrecha, algo que representará el principal desafío para las economías dolarizadas, algunas de las cuales también exhiben un apalancamiento excesivo (por ejemplo, China, Norte de Asia, Canadá y Australia). Los mercados de renta fija no suelen obtener buenos rendimientos en un entorno de aumento en la inflación subyacente, pero dependerá de cómo se preparen los inversores para un escenario de subida de tipos”.
¿Cómo se posiciona la cartera?
El proceso de inversión de la estrategia H2O MultiAggregate está diseñado para implementar estrategias de valor relativo a través de los principales mercados desarrollados de deuda soberana para beneficiarse de las crecientes divergencias en materia de política económica.
“Desagregamos el índice de referencia de la cartera, el Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, e implementamos estrategias que buscan explotar sus fortalezas y debilidades. Para beneficiarnos del ciclo de normalización de los tipos de interés iniciado por la Reserva Federal, asignamos un menor peso a la duración del fondo en Estados Unidos con respecto a la duración del índice, con un énfasis especial en el segmento a 5 años de la curva de rendimiento de la deuda soberana del país, pues esperamos que la curva de interés estadounidense continúe aplanándose entre los vencimientos a 5 y 30 años”, comentó Dubreuil.
Además, cree que los bonos soberanos emitidos por los países de la periferia europea ofrecen valoraciones convincentes: “El núcleo y la periferia europea están convergiendo económicamente, los riesgos políticos están retrocediendo, mientras que el Banco Central Europeo se retrasará al menos un año en comenzar su ciclo de subida de tipos, con respecto a la Reserva Federal”.
Por otro lado, las valoraciones de la deuda en mercados emergentes son menos atractiva tras el fuerte rally que experimentaron desde principios de 2016. “Es probable que la recuperación del ciclo económico en China se disipe, generando vientos en contra para el mercado de materias primas, algo clave para los mercados emergentes. Por lo tanto, mantenemos una asignación selectiva, centrándonos en apuestas de valor, como la deuda soberana mexicana en moneda local, que ofrece un alto rendimiento y un claro camino de deflación por delante. También vemos oportunidades en los mercados frontera, como Irak y Zambia, beneficiándonos de su carry y de la implicación del FMI que fija las expectativas en materia de políticas y de inversión”.
En cuanto a la exposición al crédito corporativo, el equipo de H2O favorece la deuda subordinada de emisores europeos financieros y no financieros que exhiben unos fuertes fundamentales. “Siguen ofreciendo unos diferenciales atractivos y se ven beneficiados por fuertes factores técnicos, ya que esperamos que el volumen de las nuevas emisiones en los mercados de deuda corporativa se mantenga en niveles moderados en los próximos meses”.
Pixabay CC0 Public DomainRaedon. Los mercados siguen siendo vulnerables a las decepciones
Este año, el crecimiento económico mundial podría no cumplir las expectativas creadas, lo que deja al mercado vulnerable frente a las decepciones. Según la opinión de Jupiter AM, ahora que los activos de riesgo están caros, es momento de ser cauteloso y así lo expresa en esta tribuna de opinión Ariel Bezazel, gestor del Jupiter Dynamic Bond Fund, que celebra su quinto aniversario.
Las recetas económicas de Trump, China, el Brexit y las posibles subidas de la inflación y los tipos de interés son las cuestiones con las que el mercado está intentando lidiar desde comienzos de año. Desde el lanzamiento del fondo en mayo de 2012, las turbulencias provocadas por el fin de la relajación cuantitativa en Estados Unidos, la crisis de la zona euro, un flash crash y un buen puñado de elecciones han dejado unos años bastante ajetreados.
En este periodo, el Jupiter Dynamic Bond Fund ha vivido condiciones de mercado muy diferentes y ha generado rentabilidades a partir de una amplia gama de fuentes, sin dejar de gestionar el riesgo de caídas. Desde su lanzamiento, el fondo ha ganado un 34,5% en euros, frente al 14,2% del sector Global Flexible Bond EUR Hedged de Morningstar.
De cara al futuro, creo que gestionar el riesgo de tipos de interés mediante la duración y las exposiciones globales a deuda corporativa será más importante que nunca. En este contexto, considero que los bonos del Tesoro de Estados Unidos están comenzando a ser atractivos de nuevo. Después de que el tipo del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años alcanzara el 2,6% en febrero, frente al 1,3% de julio del año pasado, y que el tipo del título a 30 años se situara en el 3%, creo que las valoraciones ya descuentan unas considerables mejoras macroeconómicas derivadas de las expectativas de reformas políticas, pero no tienen en cuenta la posibilidad de que la administración Trump no cumpla.
En vista de ello, mi equipo y yo retocamos la cartera a comienzos de año para ampliar la duración total del fondo, desde algo más de un año hasta aproximadamente 3,5 años actualmente. Lo llevamos a cabo aumentando la exposición del fondo a los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 y 30 años y elevando la duración de nuestra posición en deuda pública australiana.
Sin embargo, estamos manteniendo las posiciones cortas del fondo en deuda pública europea debido al riesgo político existente, la mejora del crecimiento y el dinamismo económico que sigue mostrando el viejo continente. De esta forma, la duración total del fondo sigue siendo relativamente baja, pero también tiene en cuenta la posibilidad de que surjan decepciones en EE. UU.
En cuanto al resto de regiones, soy muy optimista sobre la India. A pesar de la volatilidad reciente a consecuencia de la política de desmonetización, creo que la coyuntura económica y política a largo plazo es favorable. Estructuralmente, la India no tiene mucha deuda denominada en dólares, mientras que el gobierno actual apuesta claramente por promover la actividad empresarial y ha conseguido pisar el acelerador de las reformas durante el último año aproximadamente.
Deuda corporativa
Con el tiempo, los factores que más impulsan las rentabilidades cambian dependiendo de las oportunidades y riesgos que detecta mi equipo. Cuando pusimos en marcha la estrategia, la deuda corporativa ofrecía un gran atractivo después de la crisis financiera. En los años en los que las condiciones macroeconómicas se deterioraron, generamos la mayor parte de la rentabilidad del fondo con apuestas macro en duración, antes de volver a dar más peso a la deuda corporativa durante los siguientes años.
Generar valor con la deuda corporativa sigue siendo fundamental y, en este sentido, hemos incorporado varias inversiones nuevas durante el pasado año para mejorar las rentabilidades y diversificar el riesgo, como posiciones en bonos convertibles de empresas extractoras de oro, así como posiciones en deuda pública india. El equipo sigue incorporando inversiones en áreas más especializadas del mercado, por ejemplo los pubs británicos.
La diversificación en una extensa gama de títulos de renta fija, regiones y vencimientos, así como en un amplio espectro de calificaciones crediticias, desde investment grade hasta high yield, ha sido otro factor positivo para el fondo (véase gráfico debajo).
Desglose de la atribución histórica de las rentabilidades anuales totales del fondo
La capacidad para invertir en cualquier mercado me permite fusionar la selección de títulos por fundamentales con una asignación de activos macro más estratégica en diferentes países y sectores.
En mi opinión, es esta libertad, junto con un enfoque riguroso del análisis crediticio, la que ha permitido al fondo aportar valor frente a un conjunto de fondos de renta fija tradicionales, además de labrarse un historial de rentabilidad atractivo que le ha llevado a batir a su categoría de fondos desde el lanzamiento.
Tribuna de Ariel Bezalel, gestor del fondo Jupiter Dynamic Bond.
Centro de Caracas. S&P Global Ratings degrada la deuda de Venezuela y apunta a un riesgo de default
La agencia de calificación S&P Global Ratings rebajó la nota crediticia de Venezuela de CCC a CCC-, y advirtió que en un plazo de seis meses el país podría caer en default.
La bajada de los precios del petróleo, las tensiones políticas y la degradación de la economía se suman a la creciente falta de liquidez del gobierno venezolano.
«Si no hay una nueva ronda de financiación exterior, creemos que el gobierno tendrá dificultades para devolver los cerca de 2.800 millones de dólares de deuda en el segundo semestre de 2017 y los cerca de 7.000 millones de dólares de 2018″, indica S&P, que augura una contracción del 6% del Producto Interior Bruto (PIB) este año”.
La agencia de rating considera que la rebaja crediticia refleja el riesgo de que en un plazo de seis meses Venezuela entre en default si las condiciones políticas y económicas no mejoran.
Consecuencias en la región
El product manager de Quest Andbank,Renzo Nuzzachi,considera que un eventual default de Venezuela no tendrá repercusiones en Latinoamérica ya que el país “es un caso aislado, claramente separado” del resto de la región.
Con un alto rendimiento, Venezuela tiene dos tipos de bonos, los soberanos y los de la petrolera estatal PDVSA. El rendimiento anual en dólares supera el 30%.
Nuzzachi reconoce que esos bonos han resultado muy rentables para sus clientes ya que, históricamente, Venezuela nunca ha dejado de pagar.
“Actualmente recomendamos salir, y para aquellos que todavía quieren mantener su posición, recomendamos invertir en tramos más largos con menor rentabilidad, pero mayor seguridad”, explica el product manager de Quest Andbank.
De todos modos, el ambiente es de tranquilidad porque desde hace ya varios años se viene anunciando un default de Venezuela que finalmente nunca llega, aseguran los analistas.
Pixabay CC0 Public Domain. Trend Micro lanza un fondo de capital riesgo para invertir en tecnologías emergentes
Trend Micro Incorporated, empresa de soluciones globales de seguridad, ha anunciado el lanzamiento de un fondo de capital de riesgo corporativo con el objetivo de explorar el mercado de las tecnologías emergentes.
Con una inversión inicial de 100 millones de dólares, este fondo de capital riesgo permitirá a Trend Micro ampliar la cartera de startups que están desarrollando nuevas ideas y se encuentran en el epicentro de los mercados del hipercrecimiento, como es el Internet de las Cosas (IoT). Según las previsiones de Gartner, estos dispositivos conectados a Internet crecerán exponencialmente hasta alcanzar los 26.000 millones de dólares en 2020.
Eva Chen, CEO y fundadora de Trend Micro, señala: “El objetivo de Trend Micro siempre ha sido hacer del mundo de los intercambios de información digital un lugar seguro. El boom de dispositivos está transformando nuestra forma de trabajar, de pensar y actuar. Este ecosistema seguirá evolucionando y debemos continuar trabajando para que organizaciones e individuos puedan operar y vivir seguros en esta nueva realidad”.
Trend Micro ofrecerá respaldo financiero a las compañías, acceso a alianzas estratégicas, a su inteligencia mundial de amenazas globales, así como a su canal de más de 28.000 partners.
A cambio, esta inversión permitirá descubrir oportunidades en ecosistemas emergentes, modelos de negocio disruptivos y nichos de mercado, así como identificar la escasez de competencias. Además, este aprendizaje influirá en el plan de soluciones de ciberseguridad de Trend Micro.
«Llevamos 29 años anticipándonos con éxito a las tendencias tecnológicas, asegurando todo tipo de entornos. La primera gran ola la cogimos con el crecimiento del mercado de los PC, nos comprometimos desde el principio con la protección del endpoint y a día de hoy seguimos siendo líderes en el Cuadrante Mágico de Gartner para Plataformas de Protección Endpoint. Luego nos lanzamos con la nube, haciendo una apuesta temprana y hasta ahora hemos asegurado más de dos mil millones de horas de carga de trabajo en Amazon WebServices (AWS). Ahora, creemos que el futuro está en IoT y esta inversión nos ayudará a aprovechar esta oportunidad”, dice Chen.
Con una sólida posición financiera y 72 trimestres de rentabilidad consecutiva, Trend Micro está bien posicionada para invertir en investigación y mercados, y lograr sólidos avances en su estrategia corporativa. Esta nueva área de inversión y este proyecto permite a la compañía sumergirse en nuevos horizontes con mayor libertad, sin perturbar sus principales recursos.
