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Así va la quiniela de Bob Doll para 2017: cinco aciertos, cuatro interrogantes y una predicción incorrecta

A principios de año, Bob Doll, ex portfolio manager de BlackRock y estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management, calificó 2017 de ‘año de transición’. Entonces, el respetado gestor esperaba ver una mejora del crecimiento económico, una aceleración de las ganancias corporativas, una subida de los tipos de interés y, como no, un aumento de la volatilidad.

“En el punto medio del año, el destino de algunas de nuestras predicciones sigue siendo incierto, pero hay más siguen la tendencia que predijimos frente a las que van en una dirección equivocada”.

Este es el repaso a sus predicciones:

1.- Los sectores financieros, salud y tecnología de la información lo hacen mejor que el de energía, servicios públicos o el de los materiales

Hasta el momento, Doll puede contar esta predicción como un acierto. La cesta de valores en sus sectores preferidos arroja una rentabilidad del 7,8% frente al 1,9% de la selección de valores que menos gustan.

2.- El desempeño de los managers activos mejora a medida que suben los flujos de capital hacia la renta variable

A medida que mejora la confianza de los inversores, las personas están empezando lentamente a regresar a los fondos de renta variable. La tendencia de la salida de capitales está comenzando a darse la vuelta. La categoría Morningstar Large Blend registró salidas de 57.800 millones de dólares el año pasado. Este año, las salidas anualizadas están muy por detrás de ese ritmo. Al mismo tiempo, los gestores activos están comenzando a obtener mejores resultados. El año pasado, sólo el 19% de los gestores de large cap superaron sus índices de referencia, mientras que el 52% lo han hecho este año.

Acierto.

3.- El crecimiento económico de Estados Unidos y a nivel mundial mejora modestamente a medida que el dólar se fortalece y alcanza la paridad con el euro

El crecimiento del producto interno bruto de Estados Unidos en el primer trimestre fue relativamente lento, situándose en el 1,4%. Para Doll, el crecimiento parece haber mejorado en el segundo trimestre por muchas razones, incluyendo el aumento de los niveles de los inventarios, y podría aproximarse al 3%. La economía mundial también parece estar mejorando, pero China sigue siendo un persistente punto débil.

“Estamos en el lado equivocado de esta segunda predicción, ya que el dólar se ha debilitado ante el crecimiento económico más fuerte de los Estados Unidos y el euro ha avanzado frente al dólar en lo que va del año”, dice.

4.- El desempleo cae a su nivel más bajo en 17 años y los salarios aumentan al ritmo más rápido desde la Gran Recesión

La primera mitad de esta predicción se hizo realidad en mayo, cuando el desempleo alcanzó el 4,3%, por debajo del 4,4% registrado en mayo de 2007. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha mantenido obstinadamente lento. Sin embargo, con la economía en pleno empleo, Nuveen Asset Management espera que los salarios aumenten.

Bob Doll y su equipo se anotan un acierto en esta predicción.

5.- La rentabilidad de los valores del Tesoro suben por tercer año consecutivo por primera vez en 36 años, mientras la Fed eleva los tipos al menos dos veces este año

En junio, la Fed elevó los tipos de interés por segunda vez este año (poniendo la tasa de fondos federales en un rango de entre el 1% y el 1,25%), y el banco central indicó que es probable que antes de que acabe el año veamos otra subida más. Los rendimientos del Tesoro, sin embargo, casi no registran cambios desde los niveles en los que se encontraban al comienzo del año. La rentabilidad del bono a 10 años cae ligeramente del 2,44% al 2,30%.

Quedan algunas incógnitas por resolver en este capítulo antes de que acabe el año y por lo tanto, Doll le asigna un interrogante.

6.- Las bolsas alcanzaron los máximos de 2017 en la primera mitad del año a medida que suben los beneficios empresariales, pero los PER caen

Los mercados de renta variable cotizan cerca de sus máximos históricos, pero el impulso que dominó la primera parte del año se ha desvanecido. Los beneficios empresariales han mejorado drásticamente: los del S&P 500 aumentaron casi un 14% en el primer trimestre. Desde una perspectiva de valoración, los PER del S&P 500 pasaron de 19,9x a principios de año a 21,5x al final del segundo trimestre.

Otro interrogante.

7.- Por sexto año consecutivo, las bolsas superan a los bonos, mientras que la volatilidad aumenta.

En la actualidad, la renta variable supera a los bonos. Aunque la volatilidad ha descendido a su nivel más bajo en varios años, la gestora espera que aumente en los próximos meses. El índice VIX pasó de 14,04 a 11,18 este año, y se mantiene muy por debajo de su promedio a largo plazo de 18.

Cuarto y último interrogante para las predicciones de Bob Doll.

8.- Las small caps, los sectores cíclicos y los estilos value registran mejores resultados que las large caps y las áreas defensivas y de crecimiento.

“En la mayoría de los casos estamos en el lado equivocado de esta predicción, ya que las small capsy los estilos value han tenido un rendimiento inferior. Al final del segundo trimestre, los sectores cíclicos están un poco por delante de las áreas defensivas. Esperamos que el crecimiento económico repunte este año, lo que debería llevar a los inversores hacia las acciones de pequeña capitalización, así como a los sectores cíclicos y de valor”.

9.- Las tendencias nacionalistas y proteccionistas aumentan a medida que, a nivel mundial, se persiguen políticas pro-domésticas

Este ha sido claramente el caso en Estados Unidos, donde el Presidente Trump anunció una retirada de los acuerdos sobre cambio climático de París, ha reconsiderado los acuerdos comerciales y ha cuestionado a otros países miembros de la OTAN. En Europa, las negociaciones de Brexit siguen su curso. Las elecciones presidenciales francesas han supuesto un retroceso en las posturas contra la globalización.

Otro acierto más para Bob Doll.

10.- El optimismo inicial sobre la agenda de Trump desaparece a la luz del lento progreso legislativo

“Es difícil recordar el alto nivel de optimismo político cuando hicimos esta predicción hace seis meses. Ahora el péndulo puede haber oscilado demasiado en la dirección opuesta. En este punto, cualquier indicio de progreso en los recortes de impuestos podría ser positivo para los mercados”, concluye el estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management.

Último acierto en lo que va de año.

Fitch Ratings y S&P mejoran las perspectivas de México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Fitch Ratings incrementó la perspectiva de las calificaciones de largo plazo de México, al pasarlas de “negativa” a “estable”. Con esta acción, son dos las agencias que han mejorado la perspectiva de la calificación de riesgo soberano mexicano en las últimas tres semanas.

La agencia de rating señaló que “la revisión de la perspectiva refleja los menores riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento del país y la estabilización esperada de la carga de la deuda pública”, al mismo tiempo que confirmó las calificaciones de riesgo soberano de largo plazo para México en moneda extranjera y local en BBB+.

En su comunicado se destaca que las calificaciones de riesgo soberano de México “están respaldadas por la diversificada base económica del país y un historial de políticas económicas disciplinadas que han anclado la estabilidad macroeconómica y frenado los desequilibrios.” Al mismo tiempo que afirmó las calificaciones de corto plazo para México en moneda extranjera y local en F2.

Fitch recalcó que “México ha demostrado la capacidad de cumplir sus objetivos de consolidación fiscal a mediano plazo, a pesar de un choque severo en sus ingresos petroleros.” La agencia espera que la deuda pública siga una trayectoria descendente en 2017 y más adelante.

Finalmente, reconoció que la economía ha sido resistente a las caídas en los precios del petróleo y a los riesgos asociados a las políticas proteccionistas de EE.UU., al mismo tiempo que destaca la capacidad de las autoridades para afrontar estos desafíos. Según la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, «con este mensaje, se subraya la importancia de preservar la estabilidad, a fin de fortalecer la resistencia de la economía nacional en beneficio de las familias mexicanas».

También Standard & Poor’s

Por su parte, el pasado 23 de julio, la agencia calificadora Standard & Poor’s (S&P) también incrementó la perspectiva de la calificación soberana de México de negativa a estable. «Esto significa, en primer término, un mejor acceso a los mercados financieros para el gobierno federal y las empresas. Pero, sobre todo, es una señal de que los esfuerzos realizados han permitido que la economía del país esté mejorando en beneficio de las familias mexicanas. La mejora en la perspectiva de la calificación es un reconocimiento a la buena labor realizada y a los sacrificios compartidos, pero no debe entenderse como una invitación a relajar la disciplina que nos permitió alcanzarla», comentó al respecto José Antonio Meade Kuribreña, secretario de Hacienda y Crédito Público de México.

Los mercados argentinos pendientes de la política

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Empieza una semana de nervios en los mercados argentinos, muy sensibles a las elecciones primarias previstas el próximo domingo 13 de agosto, que medirán los resultados de los comicios de medio mandato previstos en octubre.

El anuncio de la candidatura de la expresidenta Cristina Fernández de Kirchner a la provincia clave de Buenos Aires lleva varias semanas alterando la cotización del peso y los valores del bono argentino. Así, el dólar pasó de 16 a 18 pesos en tan solo dos meses, y las tasas de los bonos se dispararon. Mientras toda la región progresa, el Merval argentino perdió 7,5% en julio, lo cual demuestra el impacto del escenario político.

La administración del presidente Mauricio Macri ha dejado para después de las elecciones reformas legislativas clave para la industria financiera argentina, especialmente la nueva ley del mercado de capitales.

Renzo Nuzzachi, de Questadvisers, considera que la influencia de la política está siendo decisiva estos días: “El movimiento es muy claro, nosotros tenemos un target para fines de año de 18 pesos por dólar, este target lo pusimos incluso cuando el peso estaba entorno a los 15. Así que tenemos una dirección clara hacia una devaluación para fin de año. Pero la realidad es que todo esto se aceleró después de la definición de las listas para elecciones el 24 de junio, fue la fecha en la cual se presentaron los candidatos y se confirmó que Cristina Fernández de Kirchner sería candidata. Si uno mira una gráfica es muy claro que el peso se deprecia rápidamente y que hay también un efecto negativo en los bonos”.

Durante su gestión, Cristina Fernández de Kirchner tomó una serie de medidas de limitación de los flujos financieros que la convierten en un revulsivo para el mercado.

“El resultado de la elección va a ser muy discutido, no va a ser simple la lectura postelectoral, saber quién ganó y quién no. Sin embargo, muchos apuntan a los resultados de la provincia de Buenos Aires como el distrito más importante, porque ahí es donde se presenta Cristina Fernández y hay que ver en que puesto sale. El catalizador más importante del mercado sería que Cristina Fernández quede de segunda para abajo en Buenos Aires”, explica Nuzzachi.

Las primarias definirán los candidatos que podrán competir en las elecciones legislativas nacionales de octubre próximo, en las que se renovarán 24 bancas en el Senado y 127 en la Cámara de Diputados.

Por su parte, la gestora Puente considera en su informe diario que “durante esta semana es probable que la volatilidad de los activos continúe siendo más acotada, teniendo en cuenta que los inversores ya se encuentran posicionados” de cara a las elecciones.

Puente aconseja un posicionamiento defensivo en la medida en que las encuestas marchan una leve tendencia favorable a la expresidenta:“En este sentido, se sugiere mantener una elevada porción de las carteras dolarizadas, sobreponderando posiciones de baja a media duración, como el Bonar 2022, Buenos Aires 2024 y Córdoba 2026″.

De manera general, los operadores han abierto un compás de espera en Argentina.

Cuatro perspectivas a corto plazo para los mercados

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El equipo de asignación de activos de Fidelity, que gestiona los fondos multiactivo, explica sus perspectivas a corto plazo en este contexto de mercado en el que la gestora va a estar muy atenta, entre otras cosas, a la retirada de las políticas acomodaticias de los bancos centrales.

La volatilidad regresa a la renta fija

Los mercados de renta fija han mostrado más volatilidad durante el mes de julio debido al tono más duro adoptado por los bancos centrales. Los mercados se vieron sorprendidos por el alcance de esa aparente coordinación. Los bancos centrales parecían estar respondiendo a las advertencias del Banco de Pagos Internacionales sobre la estabilidad financiera y el impacto de una política monetaria acomodaticia durante demasiado tiempo.

Por esta razón, el equipo de Fidelity sigue siendo pesimista sobre la renta fija pese al reciente movimiento de los tipos. “Es probable que veamos nuevas subidas de los rendimientos si los bancos centrales adoptan verdaderamente una postura más dura. Sin embargo, en las últimas semanas ha habido intentos de retroceder del tono duro: Janet Yellen ha señalado que la inflación podría ser baja por motivos no transitorios, además de los efectos temporales de áreas tales como los planes de precios móviles”, explican.

El impacto de los bancos centrales probablemente no sea solo regional

Las distintas posturas de los bancos centrales a nivel global también hace que Fidelity se sienta incómodo acerca de la renta fija. Los peligros parecen más importantes en Europa. La razón es que “aunque la zona euro está en una fase más temprana de su recuperación, su política monetaria es más acomodaticia con relación al ciclo de lo que ha sido nunca la de Estados Unidos. Si el BCE se ve forzado a endurecer sus medidas, los mercados de renta fija europeos probablemente se vean afectados de forma desproporcionada”.

No obstante, advierten, el impacto más significativo para los mercados sería una revisión de la política monetaria japonesa. Incluso un movimiento pequeño, como podría ser una subida del tipo objetivo del bono del Estado a 10 años de 10 ó 15 puntos básicos, podría generar una fuerte volatilidad en el mercado. Las operaciones de carry basadas en el yen japonés se verían especialmente perjudicadas.

¿Pueden asumir malas noticias los mercados de renta variable?

Como en los últimos meses, el equipo de inversión mantiene una sobreponderación cautelosa en renta variable. La cuestión de cómo acabará el actual mercado alcista preocupa cada vez más.

“El riesgo es que los mercados corrijan repentinamente a la baja, en lugar de ir replegándose suavemente y permitir que los inversores reduzcan poco a poco su exposición. Un solo dato negativo como, por ejemplo, el crecimiento de China, podría desencadenar volatilidad en los mercados. Las áreas sensibles a los tipos de interés ya están dando indicios de debilidad. Un contratiempo lo bastante grande podría reunir las inquietudes para generar un argumento que cuestione las actuales percepciones sobre el crecimiento global”, apuntan.

El argumento contrario es que los bancos centrales aparecerían en escena para reducir la volatilidad, como lo hicieron en agosto de 2015 y principios de 2016. Sin embargo, Fidelity recuerda que en este momento los bancos centrales pueden estar menos dispuestos a intervenir que en el pasado y que están tomándose en serio los riesgos para la estabilidad financiera expuestos en un informe reciente del Banco de Pagos Internacionales. Aunque los bancos centrales podrían verse forzados a intervenir en última instancia, transcurriría algún tiempo antes de que lo hicieran.

Llega China

Cualquier parte de la economía global podría ser origen de malas noticias, pero las procedentes de China serían las más impactantes. La economía china mantiene su robustez, pero Fidelity aún estima que se ralentizará en el segundo semestre de este año. Un endurecimiento significativo de la política reducirá el crecimiento, y el repunte de los 9 últimos meses lo ha generado un considerable estímulo de política monetaria.

“Hay quienes argumentan que las autoridades no permitirán que el crecimiento se ralentice demasiado y que reducirán el endurecimiento si parece que su efecto será demasiado riguroso. Pero, aunque no se desee un aterrizaje brusco, el umbral del dolor de China sin duda es más alto que en el pasado. Las fuentes gubernamentales ponen cada vez más énfasis en los riesgos a largo plazo del crecimiento impulsado por el crédito. En un momento en el que la fuerza laboral de China está reduciéndose, existe menos presión para crear más puestos de trabajo. Las economías emergentes también podrían resentirse de una ralentización de China más que la propia China, lo que elevaría aún más el umbral del dolor para los responsables de la política monetaria china”, concluyen.

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El futuro será brillante para las gestoras que abracen el cambio

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los fondos a nivel global registraron un fuerte crecimiento en 2016, según el informe de Cerulli Associates Global Markets 2017: How to Succeed Internationally. Los activos bajo gestión de los fondos aumentaron desde 60,3 billones de dólares en 2012 a 79,3 billones de dólares a finales de 2016. El pronóstico de Cerulli sugiere que esta cifra tocará los 100 billones de dólares en 2020 y los 106,3 billones de dólares en 2021, donde los activos no estadounidenses contarán por más del 50% del volumen total.

El aumento de la demanda de fondos estará respaldado por los mercados desarrollados gracias al aumento de los ingresos, el crecimiento de la clase media y la mejora de la educación financiera. En los mercados desarrollados, el acceso a los regímenes de pensiones de contribución definida y un mayor enfoque en los ahorros para la jubilación respaldarán el crecimiento de los fondos.

Sin embargo, dice Cerulli, el modelo de distribución tradicional está cambiando y las gestoras deben invertir en tecnología y desarrollo de productos para no perder importancia. Por ejemplo, la dinámica del mercado favorece el crecimiento de los productos pasivos, pero cuanto más grandes son los fondos pasivos, más ineficaces se vuelven.

Las gestoras activas tienen, por tanto, la oportunidad de entrar en el lucrativo espacio de los productos pasivos. Sin embargo, en lugar de competir con los productos pasivos dominantes, deberían ofrecer inversiones de nicho tales como ETFs de renta fija y fondos de beta estratégicos.

La bajada de las comisiones es otra de las tendencias a nivel mundial, con guerras de precios en erupción entre las principales firmas de ETFs, como Vanguard, Schwab y BlackRock.

En EE.UU. los precios están cerca de cero o en cero y en Hong Kong, Value Partners es la última firma en reducir las comisiones de su ETF de beta inteligente en 10 puntos básicos. Cerulli espera ver más adquisiciones, pero el éxito será limitado.

Los temas de mañana, hoy: Deutsche Bank apuesta por los buenos valores de la tecnología y la salud

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El mundo está en un contexto de ciclo avanzado con valoraciones algo elevadas tanto en renta variable como en crédito. Por un lado, Europa y Japón siguen dependiendo del apoyo de la política monetaria, a pesar de la mejora progresiva de factores económicos fundamentales. Por otro lado, los tipos de interés continuarán subiendo en Estados Unidos, a pesar de la desaceleración temporal de su economía.

Por lo tanto, Deutsche Bank se mantiene firme en su previsión de una divergencia en los tipos de interés que inevitablemente reforzarán el dólar estadounidense y lo llevará a alcanzar los 1,10 dólares por euro en junio de 2018. La rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años alcanzará el 2,6% en un periodo de 12 meses, lo que supone una reducción de las estimaciones previas, causada por los retrasos en la implementación de reformas pro-crecimiento en EE.UU.

Los inversores deberán distinguir entre lo que resulta atractivo para el inversor en estos momentos y lo que es probable que siga resultando atractivo en el futuro: mirando hacia adelante, hay una perspectiva más positiva en cuanto a la renta variable europea, manteniendo una visión positiva de los mercados emergentes puesto que ambas zonas se encuentran en una posición para dar relevo a EE.UU. como motores del crecimiento económico a nivel global.

En cuanto a la renta variable en mercados emergentes, ser selectivos será importante: Deutsche Bank prefiere Asia por encima de América Latina debido a sus mejores fundamentos económicos y su menor exposición al precio del petróleo. El precio objetivo a 12 meses se ha reducido a 50 dólares por barril WTI, dado que se anticipa que cualquier reducción en los volúmenes de la OPEC se verían compensados por un incremento en la producción en EE.UU.

La volatilidad se encuentra en unos niveles extrañamente bajos, al igual que las primas de riesgo, lo que se refleja en unos spreads bajos de los bonos de alta rentabilidad. Por lo tanto, Deutsche Bank ha modificado la clasificación sobre los bonos de alta rentabilidad a ‘neutra’.

En mercados emergentes, el objetivo del spread del bono a 12 meses se ha reducido de 300 a 285 puntos básicos debido a una perspectiva más positiva sobre el crecimiento, indicadores sólidos de deuda, una inflación más baja y un nivel de emisiones y de demanda global por rentabilidades reducido. Las rentabilidades de bonos locales emergentes son atractivas, pero la falta de diversificación y la volatilidad en los mercados de divisas representan un riesgo.

Deutsche Bank mantiene una preferencia por los temas seculares por encima de los aspectos cíclicos, confirmando su interés en aquellas historias de desarrollo a largo plazo que se plantearon bajo el título ‘Los temas de mañana, hoy’, particularmente en tecnología y sanidad. Estos dos sectores siguen teniendo mucho potencial a pesar de las valoraciones actuales. Este potencial se verá reflejado en unos fuertes resultados empresariales en los próximos trimestres.

Bitcoin: ¿la nueva fiebre del oro?

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El valor del bitcoin se ha más que duplicado en el segundo trimestre, convirtiéndose en la divisa con mejor rendimiento a nivel global en ese periodo. En enero de 2016, un bitcoin valía en torno a 430 dólares, y hoy en día supera los 2.500 dólares. Muchos inversores se han interesado por el bitcoin debido a su destacado desarrollo, pero solo unos pocos entienden realmente cómo funciona. A continuación, examinamos qué es el bitcoin y algunas de las oportunidades y obstáculos para su desarrollo.

Con el endurecimiento de las políticas monetarias de los principales bancos centrales, consideramos que los inversores deberían analizar con reserva este nuevo instrumento.

El bitcoin es una “criptomoneda” potenciada por un registro digital llamado Blockchain. La distinción entre criptomonedas como el bitcoin y la tecnología subyacente del Blockchain es esencial. Bitcoin es una red de pago descentralizada. Es una versión “peer-to- peer” de dinero electrónico que permite pagos online entre partes, sin necesitar usar intermediarios como entidades financieras.

Blockchain es el registro público que recoge todas las transacciones, donde los usuarios pueden verificar la validez de cada operación. Actualmente, muchos expertos creen que dichas tecnologías podrían cambiar el futuro de la industria financiera.

Blythe Masters, mundialmente conocido como el creador de los CDS (credit default swap), está convencido de que el Blockchain es comparable con el crecimiento de internet a principios de los 90. Muchos inversores conciben el bitcoin como una fuente de diversificación para invertir, a pesar de que las criptomonedas son altament volátiles. Las transacciones en bitcoin son irreversibles, porque ningún intermediario puede bloquearlas. Todo usuario de bitcoin posee una “cartera” virtual y las transacciones siguen un método trasparente.

Cada 10 minutos un proceso llamado ‘mining’ (minería) crea nuevos bitcoins, lo que implica recopilar las transacciones recientes en bloques virtuales. Cuando un minero termina la recopilación de una serie de bloques, él o ella es premiado con bitcoins. Cualquiera con acceso a Internet y el equipo informático apropiado puede convertirse en minero. Los inversores también pueden comprar bitcoins en el mercado abierto.

Solo se crearán 21 millones de bitcoins, pero como se dividen en subunidades, en la práctica no hay un límite para el número que potencialmente podría existir. No obstante, se pueden adquirir bitcoins sin el proceso de ‘mining’ como con cualquier otra divisa convencional. Aunque hay diferentes formas de comprarlos, los intercambiadores de confianza son los más fiables. Cuando elegimos intercambiadores de bitcoin, como Bitsquare o Coinbase, es conveniente realizar una auditoría en términos de credibilidad, protección, seguridad, privacidad y control de fondos.

Existen múltiples ventajas en la utilización de bitcoin como sistema de pago. Las transacciones son posibles en cualquier parte del mundo, en cualquier momento, y con cualquier persona. Los costes son bajos en comparación con los métodos de pago convencionales. Es, además, una red de pago transparente y segura: el usuario puede verificar cualquier transacción en el registro virtual, sin banco central o gobierno que intervenga en el proceso. Además, es una divisa que fluctúa de manera transparente solamente determinada por la oferta y la demanda. El sistema no retiene información personal de sus usuarios, solo direcciones que tienen dos secciones: una “clave pública” y una “clave privada”.

Cualquiera puede mandar bitcoins a una clave pública, pero únicamente el usuario que conoce la clave privada puede gastarlos. Existen varios desafíos importantes para la expansión del bitcoin. Actualmente, la divisa sólo es aceptada por relativamente pocos negocios, aunque las compañías grandes, como Whole Foods o Microsoft (Windows Store), están empezando a aceptarla. Su volatilidad es también una desventaja clave. Las criptomonedas no tienen un valor intrínseco, ya que no están basadas en ningún activo subyacente, como las reservas de oro.

Como la cantidad total de bitcoin en circulación y el número de empresas usándolas es muy limitado, su valor puede verse influido sustancialmente por las acciones de escasos usuarios. En teoría, los bitcoins también podrían perder valor bajo determinadas circunstancias económicas, como la hiperinflación. Además, las autoridades han manifestado supreocupación respecto al bitcoin y posibles actividades ilegales como blanqueo de dinero.

Mientras que la moneda virtual no es completamente anónima – los bitcoins dejan registros públicos – puede ser muy complicado verificar la identidad verdadera de los usuarios. En el futuro, el sistema estará probablemente sujeto a las regulaciones que existen para sistemas financieros similares. La competencia también es un asunto a tener en cuenta: actualmente el bitcoin representa más de dos tercios del total de divisas virtuales, pero monedas competidoras, como Ethereum, están expandiéndose rápidamente.

A pesar de que el bitcoin ha registrado una serie de récords históricos este año, alcanzando los 2.900 dólares en junio de 2017, recomendamos que los inversores sean cautos. La volatilidad y la creciente competencia son asuntos fundamentales, y continúa siendo extremadamente complicado valorar las criptomonedas. También creemos que parte del actual éxito de bitcoin se puede atribuir al exceso de liquidez generado por los principales bancos centrales, mediante la combinación de tipos de intereses muy bajos y programas de compra de activos.

A medida que las condiciones de políticas monetarias globales – en EE.UU., Europa y otras regiones – se restrinjan, pensamos que el rendimiento de bitcoin puede resentirse. Desde nuestro punto de vista, Blockchain, la tecnología disruptiva que posibilita el bitcoin, puede presentar una oportunidad más apasionante. Para los inversores dispuestos a usar su dinero en este escenario tan rápido y cambiante, pensamos que las tecnologías de pago emergentes podrían suponer una manera interesante de acceder a las tendencias innovadoras del futuro.

Stephane Monier es jefe de inversiones de Lombard Odier.

La gestora británica Kames Capital entra en el mercado chileno de la mano de HMC Capital

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gestora británica Kames Capital se ha asociado con la entidad latinoamericana de asesoramiento e inversiones HMC Capital con el objetivo de entrar en el mercado chileno y desarrollar su negocio en el país.

Según un comunicado de la gestora, a través de HMC Capital, los fondos de pensiones chilenos tendrán ahora acceso al fondo insignia de Kames Capital, Kames High Yield Global Bond Fund, aprobado recientemente por la Comisión Clasificadora de Riesgo chilena.

“El mercado chileno abre nuevas oportunidades para Kames, no solo en la búsqueda de su industria de pensiones por capacidades de gestión de renta fija de alta calidad. Kames está bien situado para responder a esta necesidad y cuenta con un probado track record en la gestión de fondos especializados en renta fija high yield desde 2002”, comenta Peter Ball, director de negocio institucional en la gestora. “Estamos encantados de la asociación con HMC y esperamos construir una buena base de clientes en Chile”, comenta.

“Estamos encantados de presentar a una gestora de alcance mundial a nuestros clientes y continuaremos añadiendo valor en el mercado chileno. Kames Capital trae una perspectiva única de inversiones y confiamos en que su proposición de valor será bien recibida”, añade Ricardo Morales, socio de HMC.

Kames Capital, que cuenta con 53.000 millones de euros en activos bajo gestión, tiene su sede central en Edimburgo y es la rama británica de la aseguradora holandesa Aegon. Su historia se remonta a 1831, cuando se estableció como Scottish Equitable Life Assurance Society. La firma también cuenta con oficinas en Londres.

La importancia del ‘active share’ en las carteras de deuda high yield

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El enfoque de crédito de las carteras de deuda high yield, y, por tanto, el mayor grado de riesgo idiosincrásico comparado con la mayoría del resto de estrategias de renta fija, sugiere que el active share puede ser una medida del riesgo particularmente relevante para este tipo de carteras.

Si consideramos el caso de la deuda high yielden relación con la renta variable de gran capitalización de Estados Unidos, ¿cuál se considera entonces el nivel adecuado de gestión activa en una cartera de deuda high yield?, se preguntan los expertos de MFS. Como forma de abordar esta cuestión, la gestora ha examinado una serie de escenarios para distintas carteras basándonos en el índice Barclays US High Yield 2% Issuer Capped, que, a 28 de julio de 2015, tenía 1.055 emisores.

En el gráfico se muestra un rango de active share para cada uno de los nueve escenarios. Este rango se calculó con carteras de 150, 200 y 250 emisores invertidos de tres maneras, sobre la proporción de nombres que figuran entre los 250 nombres de referencia más importantes (70%, 80% o 90%) y la proporción de los nombres de la cartera aleatoriamente distribuidos entre los 805 nombres de referencia más pequeños. El saldo es el de los 1.055 nombres de los emisores y los 250 principales nombres de los emisores (30%, 20% o 10%).

“Los 250 primeros nombres de referencia representan el 70% del peso del índice de referencia global, lo que sugiere una cantidad razonable de concentración entre los nombres de los principales índices. Los 250 nombres más grandes fueron elegidos como el centro para estos portafolios, en gran parte porque las restricciones de liquidez significan que, cuánto más crece el tamaño de un portafolio, más forzado se verá a incluir estos nombres” dicen los autores del estudio.

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Por ejemplo, como muestra el gráfico, una cartera de 250 emisores, con un 80% de los emisores elegidos entre los 250 nombres más importantes y el 20% de los 805 nombres más pequeños, generaría un active share en ese tramo de entre el 58% al 63%. “La matriz indica que la gestión activa incrementa a lo largo de estas dos dimensiones –el número de emisores y la proporción de los 250 nombres de referencia más altos– reduciendo el número de emisores en cartera y aumentando la proporción de los nombres más pequeños”, apuntan David P. Cole, Investment Officer, Joseph C. Flaherty, Chief Investment Risk Officer, y Sean A. Cameron, CFA, analista cuantitativo.

“Estos escenarios muestran que en los rangos típicos de parámetros de cartera, uno generalmente agrega de 3 a 5 puntos porcentuales de participación activa aumentando la proporción de los nombres más pequeños en 10 puntos porcentuales adicionales y se añade 4-8 puntos porcentuales de active share disminuyendo el número de emisores en la cartera hasta 50,5”, añaden

Para terminar, los tres gestores de MFS señalan que los niveles de gestión activa referenciados en los escenarios de la cartera de deuda high yield no se aplicarán necesariamente en otros segmentos del mercado de renta fija. Por ejemplo, un TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) o una cartera de créditos gubernamentales / hipotecarios probablemente tendría una participación activa mucho más baja que los ejemplos de alto rendimiento arriba mencionados, en parte debido a la homogeneidad de los emisores en estas carteras.

Rafael Juan y Seva, Borja Durán y Jorge Coca lanzan la gestora Finletic, junto a otros inversores del mundo de la tecnología

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Una nueva gestora ha visto la luz en España: se trata de Finletic Capital, SGIIC, cuyo accionariado cuenta con dos grupos, uno que proviene del mundo de Internet y la tecnología y otro que proviene de la gestión de altos patrimonios, y que está presidida por Rafael Juan y Seva. Juan y Seva se incorporó a Wealth Solutions, EAFI como socio director y lleva casi 30 años en el sector de la gestión patrimonial, pero ahora afronta este proyecto de manera independiente y separado del de la EAFI, explica a Funds Society.

Representan la segunda parte, la de la gestión de patrimonios, un grupo liderado por Borja Durán y Jorge Coca, también accionistas de Wealth Solutions EAFI y que llevan 16 años asesorando a grupos familiares, empresariales e instituciones de muy alto patrimonio, según explican desde la entidad. Pero el proyecto de la gestora es independiente del de la EAFI, aclaran.

Porque la gestora “surge con la misión de ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos personales y profesionales a través de la gestión de su patrimonio financiero y ofrecerá el mismo servicio y proceso de inversión al que acceden los altos patrimonios a nivel internacional a inversores con un menor patrimonio”. Es decir, mientras la EAFI se enfoca a altos patrimonios, la gestora también atenderá a los patrimonios más modestos.

“Finletic constituye un proyecto independiente que contará con su propio management, equipo y estructura y un enfoque diferente al de Wealth Solutions, EAFI, que mantendrá el mismo modelo centrado en clientes de alto patrimonio”, dice Rafael Juan y Seva.

Representantes del segundo grupo, el de la tecnología, figuran como accionistas Daniel Giménez y Raúl Puente, expertos en tecnología y empresas de alto crecimiento y dos de los fundadores de Trovit, empresa que vendieron hace varios años. Los fundadores también insisten en que este perfil de accionistas no implica que el nuevo proyecto sea un roboadvisor.

La gestora ya está inscrita en la CNMV pero aún está en fase de desarrollo y sin proyectos de lanzamiento de fondos, de momento.