CC-BY-SA-2.0, Flickr. Mexican Afores Will Be Able to Invest in International Mutual Funds Next Year
El negocio de las gestoras internacionales en México se acaba de volver más interesante. En enero próximo se espera que se publique en el Diario Oficial la autorización que permita a las afores invertir en fondos mutuos internacionales.
Según comentó Carlos Ramírez, presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), a Funds Society, «al buscar invertir con un manejador internacional se buscan mejores rendimientos y es lo que hemos visto con los mandatos que han pagado un buen rendimiento… Los fondos mutuos son un espejo de los mandatos y lo que realmente estamos abriendo es una opción más para invertir en el extranjero, sobre todo pensado en las afores pequeñas y medianas».
El directivo considera que los fondos mutuos son más baratos y más usados a nivel mundial que los mandatos. «Lo que estamos haciendo es ampliar el abanico para una mayor diversificación del portafolio y permitir a las otras afores que puedan utilizar estos nuevos vehículos para tener una mayor diversificación».
Proceso de autorización
De acuerdo con Ramírez, el proceso de autorización de los fondos mutuos en los que invertir no será, como en el caso chileno, con la Comisión Calificadora de Riesgos, sino que quedará en la afore la responsabilidad de demostrar que el vehículo que le interesa es adecuado, tal y como sucede ahora con los ETFs.
Antes tenían que pasar a la Consar y el órgano regulador revisaba y autorizaba el ETF, y ahora entre la Amafore y Allfunds revisan el ETF y determinan si cumple con los requisitos necesarios para que las afores inviertan en él. “Se utilizará un mecanismo intermedio que tiene la Amafore para ver si cumple con las reglas de inversión de fondos mutuos”, mencionó.
Según comentó a Funds Society un jugador del mercado que prefirió mantenerse anónimo hasta saber bien qué tipo de restricciones necesitan cumplir los fondos, «la Consar deberá poner muy claras las reglas de las firmas que pueden ser elegibles para los fondos. Si no te vas a llenar de fondos que no se van a comprometer con el desarrollo de la industria aquí en México”.
Pixabay CC0 Public DomainSimell1968. ¿Final de ciclo? Para BlackRock aún quedan años de crecimiento global
2017 fue el año de la tormenta perfecta, así lo interpreta BlackRock. Ahora, dentro de sus perspectivas para el año que acabamos de comenzar, la entidad mantiene su visión positiva respecto al crecimiento global, así como para los activos de riesgos y la renta variable. En su opinión, este ciclo económico aún puede durar años, pese a que la inflación vaya a ir apareciendo poco a poco.
El crecimiento global continuará y durará todavía años dado que es un crecimiento bastante sincronizado y sólido. Una claro ejemplo de esto son los países emergentes, que considera que han hecho los deberes y han logrado que su crecimiento no dependa tanto de los países desarrollados, sino que son capaces de crecer por sí mismo. Además, la entidad considera que la baja volatilidad que se ha dado todo el año tiene que ver con que estamos ante un crecimiento económico sólido.
“En 2016 y a principios de 2017 fuimos más positivos respecto a la previsión de crecimiento porque veíamos que los meses irían trayendo más sorpresas positivas. Para 2018 creemos que el crecimiento continuará, pero habrá menos sorpresas. Vemos que Estados Unidos y China pueden darnos esas sorpresas positivas en cuanto a crecimiento”, explica Manuel Gutiérrez-Mellado, miembro del equipo de ventas de BlackRock en Iberia.
Según Gutiérrez-Mellado, parece que en el mercado hay un cierto nerviosismo por predecir cuándo será el fin de este ciclo e incluso se espera que ciertas economías que ya crecen por encima de su potencial –como Alemania, Canadá o Estados Unidos– frenen. “No hay que ponerse nervioso, el crecimiento continuará y no durante meses, sino durante años. Además, este buen crecimiento se refleja en la mejora de los beneficios empresariales, cosa que no sucedió entre 2013 y 2015. Las empresas han recuperado su capacidad de dar resultados, tanto en economías desarrolladas como en emergentes”, afirma.
Los dos factores que más inquietud producen en el mercado son la política monetaria de los bancos centrales y la inflación. Sobre la primera Gutiérrez-Mellado defiende que los mercados ya están descontando parte del efecto que tendrá la retirada de estímulos y tampoco espera que el Banco Central Europeo (BCE) suba los tipos este año. “El BCE dejará para verano el debate de cuándo debe de subir los tipos, mientras si no hay inflación, no hay presión por subirlos”, apunta.
Asignación de activos
Esta visión de mercado sigue dejando a la renta variable como la mejor opción para los inversores, pese a que suponga asumir más riesgo. “Los inversores seguirán siendo recompensados por tomar riesgo, aunque será una recompensa algo más ajustada; en parte porque las bolsas están más caras”, señala Gutiérrez-Mellado.
Para BlackRock, la renta variable seguirá siendo la estrella en 2018. “Nos mantendremos sobreponderados en renta variable en especial en mercados emergentes, Europa y Japón. Mientras que seremos más neutrales en Estados Unidos, ya que consideramos que es un mercado que se ha portado bien, pero mantiene unas valoraciones más altas. Respecto a los sectores, somos más optimistas en el financiero y el tecnológico, y nos inclinamos por aquellas empresas que están reforzando su política de dividendos”, explica Gutiérrez-Mellado.
Respecto a la renta fija, el responsable de BlackRock se muestra prudente y reconoce que mantienen sus carteras infraponderadas. “Claro que también hay oportunidades, pero hay que ser muy selectivos porque no todo vale” advierte y reconoce que hay “una falsa percepción de seguridad sobre los bonos soberanos”.
En su opinión es importante jugar con la duración de los bonos para capturar buenas rentabilidades. Entre los activos que más le gustan se encuentran los bonos estadounidenses ligados a la inflación, renta fija emergente y el crédito corporativo, pero de nuevo insiste: “Hay que ser muy selectivos”.
Atención con China
El optimismo que reflejan las valores de Gutiérrez-Mellado no significa que 2018 no tenga también una lista de riesgos. En su opinión los más complicados de medir son los geopolíticos.
“Ahora mismo estamos en una situación geopolítica similar a momentos anteriores a la crisis. Encontramos conflicto y tensiones entre Europa y Reino Unido por el proceso de Brexit, entre Estados Unidos y Corea del Norte, en Oriente Medio, en Venezuela por las sanciones que se proponen, y entre Estados Unidos y Latinoamérica por las negociaciones del NAFTA”, explica. Ahora bien, advierte que la experiencia de 2016 demuestra que “mientras haya una economía sólida, el mercado no tiene por qué revertir”.
Otro de los frentes que destaca como importante es China, que se enfrenta a una transición económica clave; por eso es uno de los factores más vigilados por BlackRock. En su opinión, la economía del gigante chino tiene por delante el reto de implementar las reformas, reducir la deuda pública y privada, y gestionar las tensiones con Estados Unidos por ser la potencial mundial.
“China ha pasado de apostar por la cantidad del crecimiento a apostar por la calidad. Durante los próximos años hablaremos de la calidad de su crecimiento, lo cual es una transición que puede generar tensiones a corto plazo”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainAnnca. Allianz GI impulsa la gestión activa con el lanzamiento de la gama AllianzGI PerformanceFee Fund con un nuevo modelo de tarifas
En el último trimestre de 2017, Allianz Global Investors (Allianz GI), una de las principales gestoras de activos del mercado, lanzó una nueva gama de productos denominada Allianz GI PerformanceFee Fund. Se trata de una gama de fondos que ofrece una estructura de tarifas que depende del éxito del gestor a la hora de batir el índice de referencia.
Hasta ahora, la firma ha lanzado tres estrategias – AllianzGI PerformanceFee Structured US Equity, AllianzGI PerformanceFee Structured US Fixed Income Fund y AllianzGI PerformanceFee Managed Futures Strategy Fund–, que están disponibles en el mercado estadounidense desde diciembre. Mediante este nuevo modelo de cobro, la gestora pone a prueba las habilidades de sus gestores de fondos.
Según ha explicado la firma, en el fondo de renta variable estadounidense, no se cobrará ninguna tarifa al inversor si los rendimientos se quedan igual o por debajo del S&P 500. Los gastos operativos del fondo van de cero a diez puntos básicos, según la clase de acciones. También habrá una tarifa de cinco puntos básicos para cubrir el coste de los ETFs. Allianz GI obtendrá una tasa de gestión de hasta 120 puntos básicos si el comportamiento del fondo supera al S&P 500 en 250 puntos básicos.
Este nuevo lanzamiento responde a la propuesta de Allianz GI de poner en valor la gestión activa, en un contexto de negocio en el que el mercado alcista ha hecho más popular la gestión pasiva, en parte por su menor coste. En cambio, de cara a un entorno de mercado con una previsión de menores rendimientos, los inversores tendrán que volver a la gestión activa para obtener las mejores rentabilidades. Hacer más accesible y atractiva la vuelta a la gestión activa es la estrategia de negocio por la que ha apostado la gestora con este lanzamiento.
“Los inversores están exigiendo una nueva propuesta de valor de los gestores activos que demuestre su capacidad para entregar rendimientos por encima del índice de referencia. Nos enfrentamos a este desafío con un enfoque de valor compartido que prioriza a los clientes y alinea más estrechamente nuestras tarifas con un rendimiento superior”, afirma Douglas Eu, consejero delegado de Allianz GI.
En sí, la serie Allianz GI PerformanceFee Fund ofrece una estructura innovadora a la hora de cobrar por las tarifas al cliente. Esta filosofía de cobro no es nueva, sino que ha sido usado durante décadas por los fondos abiertos. Ahora, los fondos de Allianz GI se distinguen porque la comisión de gestión mínima se reduce a cero si los fondos no superan a su índice de referencia sobre el período de rendimiento. Estos productos traen una estructura de tarifas institucional establecida para el mercado minorista.
Foto: Jason Kuffer. Renta variable mundial: la calidad se abrirá camino
Si bien los valores de renta variable de elevada calidad que favorecemos han registrado un año satisfactorio en líneas generales, las valoraciones en determinados segmentos del mercado comienzan a parecer exigentes en estos momentos. No obstante, consideramos que algunos inversores han dado la espalda demasiado rápido a categorías enteras del mercado por considerarlas caras, y han ignorado las fuertes ventajas competitivas y los positivos perfiles de crecimiento a largo plazo de las firmas de elevada calidad dentro de estos sectores.
Este es precisamente el caso de las compañías tecnológicas, pues las ganancias explosivas de los denominados valores «FANG», como Facebook, Amazon, Netflix y Google (ahora Alphabet) han sido bien documentadas. En los 12 últimos meses, hemos reducido ligeramente nuestra exposición a determinados títulos tecnológicos cuyas valoraciones parecían caras.
Sin embargo, consideramos que otros valores del sector de la tecnología no resultan caros en absoluto y podrían incluso exhibir un mejor comportamiento en 2018 que en 2017. Si consideramos que un valor resulta caro con respecto a sus perspectivas de crecimiento a largo plazo, sencillamente no lo mantendríamos. La clave está en centrarse lo máximo posible en los valores concretos, haciendo hincapié en los fundamentales de las compañías individuales, en lugar de en los sectores en su conjunto.
Microsoft representa un buen ejemplo de por qué los valores deben ser juzgados por sus propios méritos. A diferencia de lo que podría esperarse, la compañía no presenta los muy elevados múltiplos que muchos asocian con los gigantes tecnológicos. En el momento de redactar estas palabras, y en términos del ratio precio/beneficio, Microsoft cotiza a un múltiplo próximo a 30 veces, lo que significa que su valoración no es ni barata ni cara1. Además, dado que su negocio de informática en la nube (Azure) cobra impulso, Microsoft es uno de los valores que podrían exhibir una mejor evolución en 2018.
Al evaluar las ventajas competitivas, ponemos el foco en las compañías protegidas por «fosos económicos». Así pues, resulta alentador observar que los usuarios habituales de los servidores y el software de Microsoft se muestren fieles a la compañía con la que están familiarizados cuando buscan una solución informática en la nube. En los últimos trimestres, Azure ha experimentado un crecimiento más acelerado que Amazon Web Services, líder del mercado de infraestructuras en la nube. La confianza que muchos usuarios depositan en la marca Microsoft ha creado un «foso económico» que refuerza la ventaja competitiva de la entidad.
Durante los últimos 12 meses, hemos reducido ligeramente nuestra exposición a varios activos tecnológicos cuyas valuaciones resultaban caras. Pero consideramos que hay otros activos tecnológicos que no son caros y podrían obtener mejores resultados en 2018 de lo que han realizado este año.
Amenaza regulatoria
El mayor riesgo para el crecimiento de compañías como Amazon, Facebook y, posiblemente, Microsoft en el próximo periodo de 12 meses no procede de sus valoraciones, sino más bien de la creciente amenaza política y regulatoria.
Los gobiernos de todo el mundo buscan alternativas para incrementar considerablemente los impuestos y el control de los gigantes tecnológicos. Los planes que el ministro de Economía del Reino Unido, Philip Hammond, anunció en los presupuestos de noviembre, sobre la posibilidad de gravar a las compañías tecnológicas en función de sus ventas en el Reino Unido, podrían representar un buen presagio de lo que está por venir. Los llamamientos a una regulación más estricta se han intensificado desde que se reconoció que la interferencia rusa en Facebook y Google podría haber influido en el resultado electoral estadounidense de 2016.
El riesgo regulatorio, no solo en el Reino Unido, sino también a escala internacional, es el motivo por el que Alphabet, que presenta un PER de 36 veces en este preciso instante, nos parece barato. La amenaza de una regulación más estricta en el universo tecnológico constituye un factor que vigilaremos con suma atención en 2018.
Oportunidades emergentes
También estaremos atentos a cuanto acontezca en la India, pues su mercado nos inspira muchísimo optimismo a largo plazo. El crecimiento de la economía india que se ralentizó el año pasado después de que la desmonetización (retirada de billetes) de noviembre de 2016 inhibiera la actividad en sectores dependientes del dinero en efectivo. De igual modo, la adopción en julio del impuesto sobre bienes y servicios («GST», por sus siglas en inglés) causó perturbaciones, pues las firmas atravesaron dificultades inicialmente para adaptarse al nuevo marco fiscal.
Ahora que hemos dejado atrás estos acontecimientos, anticipamos una nueva aceleración del crecimiento, impulsada en parte por la adopción del GST, que ha reducido los trámites burocráticos y aumentará la recaudación tributaria. Queda por ver si el repunte económico se traducirá en una significativa revalorización de los precios de las compañías indias en 2018; en cualquier caso, será positivo a largo plazo.
Puesto que adoptamos un enfoque de inversión de tipo ascendente (bottom up), nuestras decisiones no suelen basarse demasiado en factores macroeconómicos. No obstante, la India parece representar una oportunidad macroeconómica que no convendría ignorar. Asimismo, las ingentes transformaciones demográficas que se observan en las cuatro esquinas del planeta también ofrecen una oportunidad.
En gran parte del mundo (y la India es una de las pocas excepciones), la población está envejeciendo a un ritmo acelerado, de ahí que las perspectivas sobre los valores de atención sanitaria se revelen alentadoras. Toda compañía que ayude a reducir los costes del sistema de salud parece especialmente bien posicionada para salir beneficiada de la coyuntura. En 2015, el porcentaje total de la economía estadounidense destinado al gasto sanitario se situaba en un desconcertante 17,8%.
Somos optimistas con India done esperamos ver una aceleración del crecimiento, que será impulsada en parte por la introducción de los impuestos de bienes y servicios, que incrementará la recaudación fiscal
Compromiso con la calidad
Nuestro enfoque de inversión, basado en firmes convicciones, se centra en la identificación de las compañías de mejor calidad del mundo, que presentan ventajas competitivas sostenibles y que ofrecen resultados constantes, fiables y repetibles. No es mi pretensión aseverar mi capacidad para predecir si los valores de calidad gozarán, en general, de un buen año 2018 en los mercados mundiales.
La sólida rentabilidad de los títulos de crecimiento de elevada calidad el año pasado se debió en parte al «efecto de recuperación». Justo después de los comicios estadounidenses de noviembre de 2016, los títulos de crecimiento de elevada calidad se comportaron peor que sus homólogos de pequeña capitalización y estilo «valor», pues los inversores pusieron la mirada en las firmas baratas y sensibles a la economía. Sin embargo, cuando se desvaneció la esperanza de que Donald Trump fuera capaz de aprobar políticas reflacionarias que impulsaran sustancialmente el crecimiento económico del país norteamericano, el estilo de inversión de «crecimiento» volvió a ocupar el primer plano.
Estos giros en el sentimiento inversor suceden con frecuencia y no puedo afirmar con la más mínima certeza si la calidad volverá a registrar una rentabilidad superior a la del «valor» en 2018. No obstante, estoy convencido de que las compañías mundiales de elevada calidad que favorecemos son las que están mejor posicionadas para prosperar en un horizonte plurianual.
David Dudding esgestor de carteras de Renta Variable Mundial en Columbia Threadneedle.
Wikimedia CommonsFoto: Rawpixel. Las gestoras contratarán menos personal comercial a partir de ahora
En su último informe, titulado European Marketing and Sales Organizations 2017: Winning Strategies for Asset Managers, Cerulli Associates notó que continúa la centralización, racionalización y estandarización de los equipos de ventas de las gestoras de activos. Cerulli espera que las gestoras tengan significativamente menos comerciales en un periodo de cinco a diez años, contando desde ahora.
«Por supuesto, cada mercado tiene sus propias características», dice Angelos Gousios, director de investigación minorista europea de Cerulli y autor principal del informe. «Por ejemplo, ningún administrador de activos extranjeros en España, grande o pequeño, tiene más de un puñado de vendedores, y la mayoría se establece entre dos y cuatro. Esto se debe a que el mercado está concentrado geográficamente y carece de profundidad en términos de los segmentos de cliente minorista e institucional».
En Italia, sin embargo, la situación es marcadamente diferente. La cantidad de vendedores que las gestoras extranjeras emplean en el país es la segunda después del Reino Unido, según la muestra. Los grandes gestores colocan alrededor de una docena de vendedores en Italia mientras intentan mantenerse cerca de las redes geográficamente extendidas de asesores semi-independientes, los «promotori». Los encuestados no solo presentan un número considerable de vendedores en Italia, sino que también desean aumentar aún más su plantilla. Italia es el único mercado donde la mayoría de los encuestados está pensando en hacerlo.
Cerulli también descubrió que los vendedores ahora a menudo están acompañados por especialistas de producto. Las gestoras de fondos están dispuestos a contratar vendedores que puedan ofrecer una experiencia técnica (e idealmente digital). Tales habilidades pueden ser más valiosas que la experiencia de ventas específica. Los administradores de cartera dispuestos a unirse a los equipos de ventas como especialistas de productos tienen demanda, tengan o no experiencia previa en ventas.
El Reino Unido es donde la mayoría de los especialistas de productos locales están siendo contratados actualmente. Esto se debe en parte al tamaño del mercado del país, aunque muchos gestores de activos han estado utilizando el país como un centro europeo para especialistas de productos, llevándolos dentro y fuera de otros países. Las gestoras también están contratando un número significativo de especialistas de productos en Alemania e Italia, mucho más que en los demás países.
«Los especialistas de productos más exitosos han trabajado previamente como selectores de fondos y entienden ambos lados del negocio de fondos», dice Gousios. «Este conocimiento se refleja en las interacciones de sus clientes. Dada la tendencia actual de fusiones y adquisiciones en Europa, estos candidatos altamente calificados no son demasiado difíciles de encontrar», concluye.
De izquierda a derecha, Sergio Fernández-Pacheco, Álvaro Guzmán de Lázaro, Beltrán Parages y Fernando Bernad. Foto cedida. azValor inaugura sede en Londres con Michael Alsalem al frente
azValor,gestora de fondos española y especializada en el value investing que acaba de cumplir dos años, inaugura sede en Londres para impulsar su capacidad de análisis y acceder a nuevos segmentos empresariales en la capital de las finanzas europeas.
La oficina, ubicada en el West End londinense, estará dirigida por Michael Alsalem, un profesional que se incorpora a la gestora española desde Ledbury Partners, donde lanzó un fondo de inversión enfocado en Europa y orientado a ofrecer valor y dar asistencia a situaciones de inversión especiales. Anteriormente, estuvo trabajando como cogestor de carteras y analista senior en compañías como Highbridge Capital (JP Morgan) y Kingdon Capital, en Nueva York y Londres. Alsalem es graduado en Ingeniería Mecánica por el Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT).
La oficina de azValor en Londres está gestionada por la sociedad matriz, Inversiones azValor S.L., y representa la única gestora independiente de activos española con sede en Londres, tras la retirada de otras firmas en los últimos años.
Michael Alsalem asegura que “Londres siempre será uno de los centros financieros más importantes del mundo, por eso estoy orgulloso de unirme a azValor, a cuyos responsables de inversión conozco desde hace varios años y admiro por su enfoque riguroso, atractivo y dinámico”.
azValor Asset Management fue fundada como una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva en 2015 por Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad, Beltrán Parages y Sergio Fernández-Pacheco, un grupo de profesionales con una amplia experiencia en el mundo de las inversiones en renta variable bajo la filosofía del value investing. En la actualidad cuenta con 40 empleados, tiene más de 16.000 clientes y gestiona 1.700 millones de euros en activos, repartidos en cuatro fondos de inversión, dos planes de pensiones y dos sicavs.
El director de Inversiones de azValor, Álvaro Guzmán de Lázaro, afirma: “Estamos encantados de presentar a Michael a nuestros clientes, ya que coincidimos en la manera de entender el concepto de inversión. Su presencia en Londres nos ayudará a profundizar en nuestras labores de análisis, y hacerlo con una mayor cercanía, en la búsqueda de empresas que ofrezcan buenas perspectivas de rentabilidad a largo plazo para nuestros partícipes».
Photo: Pxhere CC0. Cooperation Between Fundinfo and UBS Fondcenter for Fund Data Management
UBS, por medio de Fondcenter, ha llegado a un acuerdo para que fundinfo obtenga y genere información de fondos de forma completa, precisa y actualizada, y que incluya los datos de MiFID II y PRIIPS, así como la información incluida en la plataforma openfunds.
«fundinfo tiene muchos años de experiencia en la adquisición, validación y distribución de información de fondos y cumple con nuestros requisitos de alta calidad», afirma Christophe Hefti, jefe de UBS Fondcenter en UBS Asset Management. «Al asociarnos con fundinfo, podemos concentrarnos en nuestras competencias básicas y ampliar nuestra gama de servicios, incluida la preparación de datos. Al mismo tiempo, proporcionamos a los proveedores de fondos un socio experimentado y con la más alta calidad en la gestión de documentos y datos de fondos», destaca.
«Después de trabajar con éxito con UBS Fondcenter durante muchos años en el área de administración de documentos de fondos, estamos orgullosos de que UBS Fondcenter haya depositado su confianza en fundinfo para realizar su gestión de datos de fondos», dice Jan Giller, a cargo de Ventas y Marketing de fundinfo «Es un privilegio y un fuerte testimonio de nuestras capacidades que el gestor de activos más grande de Suiza haya elegido trabajar con fundinfo para obtener sus datos de fondos».
Foto: Byron R. Wien, vicepresidente del grupo Private Wealth Solutions de Blackstone. Las 10 sorpresas para los mercados que podría depararnos 2018
Byron R. Wien, vicepresidente del grupo Private Wealth Solutions de Blackstone, emitió esta semana su lista de las que cree que podrían ser las diez sorpresas para los mercados en 2018.
Byron inició esta tradicción en 1986 siendo estratega jefe de Morgan Stanley. Se unió a Blackstone en septiembre de 2009 como asesor senior. Hace 33 años que emite su opinión sobre los eventos que a los que el inversor promedio solo asignaría una de cada tres posibilidades de que ocurra, pero que Byron cree que es «probable», y asigna un 50% de posibilidades. Son estos 10 acontecimientos:
1. China decide por fin que tener un vecino inestable con capacidad nuclear no es tolerable a pesar de que Corea del Norte supone un amortiguador comunista entre ella y la democrática Corea del Sur. China interrumpe todos los envíos de combustible y alimentos a Corea del Norte, que acuerda suspender su programa de desarrollo nuclear.
2. El populismo, el tribalismo y la anarquía se extienden por todo el mundo. En Reino Unido, Jeremy Corbyn se convierte en el próximo Primer Ministro. A pesar de la acción represiva del gobierno español, la situación en Cataluña sigue siendo turbulenta. A pesar de las consecuencias económicas adversas del Brexit, la consecuencia positiva involuntaria es que la Europa continental estrecha su cooperación económica.
3. El dólar finalmente cobra ritmo. El crecimiento real supera el 3% en Estados Unidos, que junto con la implementación de algunos componentes de la agenda pro empresarial de Trump, renueva el interés de los inversores en poseer activos denominados en dólares, y el euro cae a 1,10 y el yen a 120 contra el dólar. La repatriación de ganancias extranjeras mantenidas en el extranjero por compañías de los Estados Unidos ayuda en este escenario, dice Byron.
4. La economía de EE. UU. registra un mejor año que 2017, pero la especulación llega al extremo y, en última instancia, el S&P 500 corrige un 10%. El índice cae a 2.300 puntos, en parte debido a la subida de los tipos de interés, pero termina el año por encima de 3.000.
5. El precio del crudo West Texas Intermediatesube por encima de los 80 dólares. El precio aumenta debido al crecimiento mundial continuo y la demanda inesperada de los mercados en desarrollo, junto con una producción de fracking hidráulico decepcionante, menores inventarios, la disciplina de la OPEP y unos incrementos de producción modestos de Rusia, Nigeria, Venezuela, Iraq e Irán.
6. La inflación se convierte en un tema de preocupación. El continuo crecimiento del PIB mundial ejerce presión sobre los precios de las materias primas. Los mercados de trabajo en los países industrializados crean aumentos salariales.
7. Con una inflación más alta, los tipos de interés comienzan a subir. La Reserva Federal aumenta los tipos a corto plazo cuatro veces en 2018 y el rendimiento a 10 años del Tesoro de EE. UU. se mueve hacia el 4%, pero la Fed reduce su balance solo modestamente debido al impacto potencial en los mercados financieros. Los diferenciales de deuda high yield se amplían, causando preocupación en la renta variable.
8. Tanto el TLCAN como el acuerdo con Irán perduran a pesar de que Trump está en contra de ellos. Esto se debe, explica en su carta el experto de Blackstone, a que se perderían demasiados empleos estadounidenses si terminara el acuerdo.
9. Los republicanos pierden el control tanto del Senado como de la Cámara de Representantes en las elecciones de noviembre. Los votantes se sienten decepcionados por el hecho de que muchas promesas hechas durante la campaña presidencial de Trump no se pusieron en marcha.
10. Xi Jinping, después de haber ampliado su autoridad en el XIX Congreso del Partido Comunista chino en octubre, se enfoca en los problemas crediticios de China y decide limitar el endeudamiento empresarial, incluso si eso significa desacelerar la economía y crear menos empleos. El crecimiento del PIB real desciende al 5,5%, con implicaciones menores para el crecimiento mundial. Xi proclama que esta medida garantizará la sostenibilidad del crecimiento de China a largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrew Butitta. Formas de invertir más eficaces fiscalmente: ¿Cómo saber si funciona?
Muchos inversores buscan formas más rentables de invertir. Eso suena genial en teoría, pero: ¿Cómo podemos saber si funciona?
Aunque los managers pueden cosechar pérdidas, ya sea anualmente o de forma continua, como parte de un proceso de gestión tributaria, medir el valor real de su cartera no siempre es fácil. Una manera de cuantificar la efectividad de la gestión fiscal es mediante el uso de tax-alfa.
Parametric, filial de Eaton Vance, define el impuesto alfa como el exceso en el portfolio después de pagar impuestos sobre los retornos, en relación con su índice de referencia y ajustado al exceso de retorno previo a los impuestos. Es decir, el rendimiento superior que un inversor puede lograr al aprovechar todas las estrategias de ahorro de impuestos disponibles.
“A largo plazo, el exceso en los rendimientos antes de impuestos debe ser cercano a cero, pero puede fluctuar durante períodos de tiempo más cortos porque las oportunidades para cosechar pérdidas fiscales pueden variar. Restar este «ruido» nos permite capturar con mayor precisión el impacto de la gestión fiscal activa”, explica en el blog de Eaton Vance, Rey Santodomingo, director de Investment Strategy and Tax Managed Equities de Parametric.
Esto también garantiza que el impuesto alpha no se deje influenciar por el rendimiento superior o el rendimiento inferior antes de impuestos de la cartera, ya que ninguno es relevante en términos del valor de la gestión tributaria.
En pocas palabras, apunta Santodomingo, el impuesto alfa es positivo solo si el exceso de devolución después de impuestos (after-tax)es mayor que cualquier exceso de devolución antes de impuestos (pre-tax return).
“El impuesto alfa puede ser una forma efectiva de medir el valor de la gestión tributaria activa y existen escenarios donde puede maximizarse. Sin embargo, las circunstancias y objetivos de cada inversor son únicos. Dicho esto, durante nuestras tres décadas de experiencia en la gestión tributaria, creemos que el impuesto sobre la renta puede ayudar no solo a ilustrar los posibles resultados de una gestión fiscal activa, sino también a establecer expectativas realistas basadas en el entorno del mercado”, añade Santodomingo.
Maximizar el tax alpha
El tamaño del tax alpha depende de dos factores clave: la dirección del mercado de renta variable en general y la magnitud de la volatilidad de las acciones individualmente consideradas.
“En igualdad de condiciones, una caída del mercado aumenta la probabilidad de pérdidas en una cartera de inversión y un mercado en alza disminuye esa probabilidad. Por eso, en los mercados bajistas, hay más oportunidades de cosechar pérdidas y, por lo tanto, aumentar el tax alpha”, especifica el gestor de Parametric.
Al mantener constantes los rendimientos del mercado, dice, observaremos cómo la volatilidad de las acciones tiene un impacto en este parámetro. Cuanto mayor es el nivel de volatilidad de una acción, más probable es que caiga en una posición de pérdida durante un período determinado. Tal vez lo más notable es que en el research de Parametric, el impuesto alfa siempre fue positivo y, de hecho, todavía era significativo incluso en períodos de fuerte desempeño del mercado y volatilidad moderada.
Según la firma, en un escenario de la vida real, en el que las carteras experimentan tanto el movimiento del mercado como la dispersión entre las acciones, el impuesto alfa se maximiza cuando los mercados están cayendo y la dispersión entre las acciones es alta.
Wikimedia Commons. Las AFPs de Chile cierran 2017 con su mejor rentabilidad en ocho años
El año que acaba de terminar quedará marcado como uno de los ejercicios más recordados por las AFPs chilenas, según la Asociación de Administradores de Pensiones, que acaba de presentar su balance.
En 2017, todos los multifondos exhibieron ganancias, con una rentabilidad promedio de 7,8%. Los mejores resultados se registraron en los fondos más riesgosos (A y B) desde 2009, con subidas de 15,44% y 11,79%, respectivamente.
Estos buenos resultados coinciden con fuertes cuestionamientos hacia el desempeño de los fondos de pensiones, lo que llevó al gobierno a poner en marcha una reforma del sistema que todavía está pendiente de aprobación parlamentaria.
Según la Asociación de AFP de Chile, “El rally de la bolsa local y positivo desempeño de los mercados internacionales en cuanto a instrumentos de renta variable, explican el fuerte avance de 2017. En lo que va del año, el IPSA acumula una ganancia de 33,7%. El Euro Stoxx -índice bursátil europeo- subió 7,10% y el Dow Jones (acciones estadounidenses), lo hizo en 25,66%”.
Sin embargo, el gerente general de la Asociación de AFP, Fernando Larraín, quiso mandar una advertencia a los ahorristas que decidieron cambiarse a los fondos más conservadores.
“Aquellas personas que se cambiaron al fondo E, por recomendaciones de líderes de las marchas (de protesta contra el sistema), dejaron de ganar debido a que este fondo fue el que menos rentó desde esa fecha. (…) En detalle, ese cotizante perdió cerca de 4 años de cotización sin lagunas”, declaró Larraín al diario chileno Pulso.
Las comisiones de AFP representaron entre 1% y 10% de ganancias de fondos en 2017. En total, los fondos administrados por las AFP aumentaron unos18.000 millones de dólares (US$ 18bn), para totalizar 210.000 millones ((US$ 210bn).
