CC-BY-SA-2.0, FlickrFoo: Chris Dlugosz. ¿Cómo será la industria de fondos en 10 años?
Atendiendo a los datos históricos presentados por la consultora Mackay Williams en uno de sus últimos webcast, el panorama de productos de la industria de fondos cambiará mucho en los 10 próximos años.
De hecho, si volvemos la vista atrás, el 45% de los activos de la industria hoy en día corresponden a productos lanzados hace tan sólo una década. “Los lanzamientos son muy importantes y vemos como los flujos de capital van rotando, por eso el desarrollo e innovación de producto supone un rol clave dentro de una organización”, explica Chris Chancellor, socio de MackayWilliams.
Como ejemplo cita los tres lanzamientos que acumulan un mayor número de activos de los últimos 10 años: uno de PIMCO, otro de Standard Life y uno de JP Morgan.
Un análisis de los 100 fondos más vendidos desde 2014 revela como a medida que pasan los años, el porcentaje que mantiene entradas de capital positivas se va reduciendo paulatinamente. Cuando llega 2017, sólo 37 de esos 100 fondos registran flujos positivos.
“Los ganadores no siguen ganando año tras año”, dice Chancellor, que atribuye esta tendencia al intento de las firmas de lanzar productos acordes con las tendencias del mercado. “Este es uno de los principales riesgos a la hora de encarar el desarrollo de producto”.
Otro de los desafíos para las firmas, afirma el socio de MackayWilliams, es el de cerrar un fondo o fusionarlo con otro de la misma categoría. Y lo mismo ocurre casi en la dirección contraria: dar con el timing perfecto para lanzar un producto al principio de la tendencia del mercado.
Foto: William Lopez y Santiago Zarauza. Columbia Threadneedle impulsa sus equipos de distribución en US Offshore y Latinoamérica
Durante los últimos años, Columbia Threadneedle ha ampliado su presencia en América Latina a través de distintos acuerdos de asociación en México y Brasil y la primera apertura de oficinas en Chile el año pasado. A medida que la firma continúa enfocándonos en atender a más clientes en la región, el equipo de la región ha cambiado sus responsabilidades.
En este sentido, la firma acaba de anunciar que William Lopez pasa a hacerse cargo del mercado de US Offshore. “Vemos potencial en este mercado y tenemos mucha confianza en la capacidad de William para asumir este nuevo rol”, explicaron fuentes de la gestora.
Además de esto, Lopez dirigirá los esfuerzos de ventas institucionales en México junto con el socio de distribución local, GBM.
Por su parte Santiago Zarauza, country head de Chile y la región de los Andes, ampliará sus responsabilidades para incluir la distribución de fondos en Brasil junto con el socio local, Rio Bravo.
Tanto Zarauza como Lopez continuarán reportando y trabajando estrechamente con Rubén García, director general de Iberia & Latam de Columbia Threadneedle.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA propone un servicio de asesoramiento de inversión en arte a sus clientes de banca privada
De un tiempo a esta parte, el arte viene cobrando fuerza como oportunidad de inversión, una tendencia que BBVA ha decidido acompañar en asociación con The Fine Art Group, una empresa global del arte y finanzas.
La diversificación de carteras de inversión es una de las principales preocupaciones de las personas que disponen de elevados patrimonios, de cara a maximizar la rentabilidad y minimizar la volatilidad.
“La diversificación de carteras implica invertir en determinados activos alternativos que, a diferencia de otras inversiones más habituales –como en el sector inmobiliario– pueden tener un valor sentimental. Comprar o vender una obra de arte puede suponer todo un reto, y la tarea del experto en arte es orientar al cliente durante todo el proceso: desde la identificación de obras en las que invertir y su almacenamiento, hasta la gestión de colecciones y la definición de estrategias de desinversión, buscando en todo momento mitigar los riesgos potenciales a los que está expuesto el cliente”, explica BBVA.
Así, BBVA pone a disposición de sus clientes de banca privada un servicio personalizado, en el que es tan importante educar como ayudar al cliente a formar una colección con la que se sientan identificados como proteger sus activos.
“Para ello es necesario acompañarles en ferias de arte, galerías, museos y subastas. Los expertos de The Fine Art Group invierten todo su esfuerzo en sondear el mercado del arte a nivel global para contemplar las obras de arte con sus propios ojos”.
BBVA pone a disposición de sus clientes una gama completa de servicios, que incluye tasación de obras de arte, orientación para desarrollar sus colecciones de arte, visitas a las más prestigiosas ferias de arte y eventos privados donde pueden aprender sobre las tendencias del mercado de la mano de expertos de talla mundial.
Pixabay CC0 Public DomainCiudad de Panamá. Panamá saldrá de la lista negra de la UE y anuncia nuevos acuerdos con la OCDE
La Unión Europea sacará a Panamá de su lista de países considerados paraísos fiscales, una decisión se será aprobada oficialmente por los ministros de Economía y Finanzas de la EU la semana que viene. Además, el gobierno panameño se sumó a un acuerdo de la OCDE para intercambio de información tributaria.
Panamá pasará ahora a integrar la llamada lista gris de la Unión Europea, donde se clasifica a los países que están cambiando sus legislaciones para luchar contra la evasión fiscal. Corea del Sur, Emiratos Arabes Unidos, Barbados, Granada, Macao, Mongolia y Túnez también saldrán también de la clasificación de paraísos fiscales publicada por primera vez por la UE en diciembre de 2017.
Seguirán estando en la lista negra Samoa Americana, Baréin, Guam, Islas Marshall, Namibia, Palaos, Samoa, Santa Lucía y Trinidad y Tobago.
La Unión Europea examina varios criterios para definir su política contra la evasión fiscal, como la transparencia institucional de los países y la implementación de las medidas anti lavado de la OCDE.
En este contexto, el gobierno panameño se sumó al Acuerdo Multilateral entre Autoriades Competentes, un marco legal promovido por la OCDE para el intercambio de información tributaria.
Así, dentro de nueve meses, cuando el acuerdo entre en vigor, Panamá empezará a compartir información fiscal con países con los que haya suscrito previamente un acuerdo bilateral.
Las autoridades panameñas han anunciado que van a seleccionar con mucho cuidado a las jurisdicciones con las que decidan implementar el intercambio automático. La seguridad y la protección de datos serán fundamental.
El gobierno panameño considera que las mejoras relacionadas con la transparencia tributaria serán beneficiosas, ya que el país atraerá a los inversores extranjeros al ser percibido como más seguro y fiable.
Carlos Capistrán, foto cedida. "La reforma fiscal de EE.UU. provocará la devaluación del peso y mayores tasas para México"
De acuerdo con Carlos Capistrán , economista en jefe para México y Canadá en Bank of America Merrill Lynch, México sigue siendo muy atractivo para los inversores internacionales, pero exisite la posibilidad de que se acerque una tormenta perfecta. “Hay una demanda impresionante de los inversores internacionales por México», comentó en desayuno con prensa, pero advirtió de temas importantes para México como la reforma fiscal en Estados Unidos, la política monetaria de la Fed, el futuro del Tratado de Libre Comercio y las elecciones presidenciales del próximo verano.
Para Capistrán, la reforma fiscal traerá consigo una disminución importante en impuestos corporativos estadounidenses, lo que elevará los pronósticos de crecimiento para EE.UU. “Un primer efecto para México es positivo, ya que a mayor crecimiento hay mayor demanda de productos en México y mejor empleo para los que mandan remesas, así como también hay mayor dinero para turismo,”.
Sin embargo, la medida también fortalece al dólar por repatriación y potencializa alzas en las tasas por mayor inflación, lo que afecta al atractivo de los países emergentes. “Estamos esperando que la Fed suba tres o cuatro veces ,” comenta el directivo, señalando que México es un deudor neto, y si suben las tasas hay que pagar más, y por otro lado, hace más atractivas las inversiones en EE.UU. lo que refuerza un peso débil . “También hay más incentivos para que la empresas inviertan en EE.UU. más que en México… La reforma trae un peso depreciado y mayores tasas, en neto el efecto es positivo pero es complicado», comenta.
Sobre las negociaciones sobre el tratado de libre comercio, Capistrán no espera grandes cambios en la sexta ronda a realizarse en Montreal el 23 enero, considerando que el 30 de marzo es la fecha límite preestablecida, el directivo señala como su escenario base una prorroga de las negociaciones para después de las elecciones.
La salida de los EE.UU. del tratado es un escenario al que asignan un 25% de probabilidad. “ El comercio con México es de aproximadamente el 5% del PIB [estadounidense] por lo que no impacta mucho su economía en general, sin embargo, sectores que si se ven afectados como el agrícola o automotriz están haciendo lobbying. Si se llegara a salir había una afectación importante en el peso. El comercio está bien pero la inversión si sería menor” señala añadiendo: “Nosotros creemos que este es un proceso largo que va a seguir teniendo un impacto negativo en la inversión privada por la incertidumbre”.
Este año espera que México crezca un 1,6% debido a una menor inversión privada y pública , así como el hecho de que el consumo está desacelerándose debido a alta inflación y mayores tasas. Sus expectativas de inflación la tienen en 4% casi todo el año y por debajo al cierre, mientras que el tipo de cambio se espera volátil con 20 pesos por dólar al cierre de año pero alcanzando niveles de 21 o superiores en la primera mitad. Sobre política monetaria, espera un año de “dos mitades” con un alza en la primera parte “e inclusive un recorte después de las elecciones cuando baje la incertidumbre”, las cuales considera serán muy competidas. “ Desde el punto de vista de los inversionistas Meade tiene una ventaja. Los inversores internacionales conocen a Meade y los números dicen que fue un muy buen secretario de Hacienda”, concluye.
Foto cedidaThierrey Larose, nuevo miembro del equipo de bonos de Vontobel AM.. Thierrey Larose se incorpora al equipo de bonos de Vontobel AM
Vontobel acaba de anunciar la incorporación de un nuevo gestor de mercados emergentes de primer nivel. Se trata de Thierry Larose, que se une al equipo de bonos de Vontobel Asset Management.
Thierry Larose es uno de los gestores especializados en bonos en divisa local más destacado de la industria de gestión de activos. Desde su nuevo equipo en Vontobel AM seguirá dando continuidad al potencial de “sus reconocidas capacidades en mercados de bonos emergentes”, señalan desde la gestora.
Thierry se incorpora a la gestora desde Degroof Petercam Asset Management, en Bruselas, donde ocupaba el cargo de gestor del fondo Emerging Markets Sustainable Bonds, un producto con calificación de cinco estrellas Morningstar. En 2017, este fondo también fue reconocido como el “Mejor fondo durante tres años” por Reuters Thompson Lipper Europe en la categoría de bonos de mercados emergentes globales en divisa local.
A raíz de este anuncio, Luc D’Hooge, director de Bonos de Mercados Emergentes en Vontobel Asset Management, ha señalado que “el nombramiento de Thierry muestra nuestro fuerte compromiso con ofrecer a los inversores los mejores gestores de carteras de deuda de mercados emergentes. El track record de Thierry cuenta con el reconcomiendo de la industria y su experiencia en bonos en divisa local es un añadido muy importante para nuestro equipo”.
Thierry tiene cerca de tres décadas de experiencia en la industria y “con un recorrido excepcional”, apuntan desde Vontobel AM. Thierry es licenciado en Económicas por la Universidad de Lieja, especializado en econométrica, análisis financiero y gestión de carteras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luke Price. China no supone un riesgo a corto plazo
Dado el tamaño de su economía, para los expertos de Columbia Threadneedle no cabe duda de que China supone el mayor riesgo para los mercados mundiales y ha sido un factor determinante de la volatilidad en los últimos años.
Aunque el crecimiento económico de la región se mantiene constante (a un ritmo más lento y más sostenible), explican, la renta disponible avanza hasta situarse en el nivel más alto de los dos últimos años (por lo que el consumo se ha convertido en el principal componente del crecimiento del PIB), los beneficios industriales chinos crecen con firmeza y las salidas de capitales de inversión se han frenado al tomar el relevo los inversores nacionales.
“China y sus inversores parecen haber aceptado la necesidad del país de reajustar su economía. No obstante, el futuro no estará exento de altibajos. Cabe destacar, por ejemplo, que, si bien las cifras generales de las exportaciones e importaciones están repuntando con fuerza, el superávit por cuenta corriente está desvaneciéndose”, dice la gestora en su último análisis de mercado.
Threadneedle recuerda además, que China lleva algún tiempo lidiando con la paradoja de perseguir al mismo tiempo el control de los tipos de cambio, el libre movimiento de capitales y una política monetaria autónoma: su «trilema». Por eso, el equipo de renta variable de la firma cree que existen claros sobresaltos que podrían llevar esto a un primer plano en los cinco próximos años, aunque no cree que se trate de un riesgo a corto plazo.
Así que dado que no se avistan ni un endurecimiento monetario ni cambios fiscales a gran escala en el horizonte, Asia, Japón y Europa parecen ser actualmente para la firma las mejores regiones para adoptar exposición cíclica al crecimiento mundial.
“No obstante, a corto plazo sí existen riesgos geopolíticos y económicos, por lo que en 2018 será necesaria la destreza de los gestores activos para gestionar las carteras con prudencia e identificar oportunidades de inversión que arrojen una rentabilidad constante de la inversión”, conlcuyen.
Foto cedidaRon Temple, director de renta variable de Estados Unidos de Lazard Asset Management.. Deuda emergente y bolsa estadounidense, las oportunidades de inversión de Lazard AM para 2018
En opinión de Lazard Asset Management, los activos financieros en general no están baratos ni en relación con sus medias históricas ni en términos absolutos. Por ello, consideran que la selección de activos será fundamental para generar rendimientos en los próximos años, a medida que se normalice el crecimiento mundial y que el “dinero fácil” de los rallies de mercado de los últimos años sea más difícil de conseguir.
En este escenario, la gestora considera a la renta fija como la clase de activo menos atractivo, con la excepción de la deuda de los mercados emergentes. Y es que en comparación, las valoraciones de las bolsas son altas, pero más atractivas que la deuda.
“Dentro de la renta fija, somos particularmente negativos en deuda soberana de los mercados desarrollados. En la zona del euro, por ejemplo, los rendimientos nominales son negativos en el 50% de los bonos de gobierno, lo que significa que, en muchos casos, se garantiza que los inversores perderán dinero al invertir en estos activos. En términos reales, una gran mayoría de la deuda pública de la zona euro tiene un rendimiento negativo”, señala Ron Temple, director de renta variable de Estados Unidos de Lazard Asset Management.
Temple explica que los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos son más altos, pero eso se mide en comparación con una barra extraordinariamente baja. “Con un IPC subyacente en Estados Unidos oscilando entre el 1,7% y el 2,3% en el último año, el rendimiento real de un bono del Tesoro a 10 años apenas ha sido positivo”, matiza.
La visión negativa de la gestora sobre la deuda soberana de los mercados desarrollados considera, no es solo es sobre los rendimientos actuales sino también sobre la expectativa de que el extremo largo de la curva se venderá durante los próximos 6 a 12 meses, a medida que el BCE reduzca las compras de activos, la Fed continúe normalizando su política y la economía mundial siga siendo resistente, elevando las expectativas de inflación y difuminando las preocupaciones negativas persistentes.
Mirando más allá de los mercados desarrollados, “vemos que la deuda soberana de los mercados emergentes es particularmente atractiva con un rendimiento superior al 6%. A la luz de las reformas estructurales desde el Taper Tantrum de 2013, vemos sólidos rendimientos relativos y absolutos además de sus beneficios de diversificación”, afirma Temple.
Oportunidades en renta variable
En su opinión, en el mercado de renta variable, las valoraciones presentan primas por encima de sus niveles históricos. Utilizando la relación entre la medina de los últimos 10 años / PER como punto de referencia para cada mercado, Temple comparte las siguientes conclusiones:
El índice S&P 500 cotiza con una prima de 4 veces en relación con su promedio histórico. Esta valoración es incómoda, pero también cree que Estados Unidos todavía tiene opciones de seguir subiendo entre un 10% y un 15% con la reforma fiscal.
El índice MSCI Europe cotiza con una prima de 3,2x en relación con el promedio histórico. La gestora considera que hay espacio para la recuperación de beneficios que en Estados Unidos, pero también reconoce que las perspectivas de crecimiento futuro son menos convincentes, ya que Europa carece de una exposición significativa al sector de la tecnología, un impulsor clave de la innovación. La tecnología comprende el 24% del índice S&P 500 frente a solo el 5% del índice MSCI Europe.
El índice MSCI Emerging Markets cotiza con una prima de 2x, exigente, pero menos extrema en relación con su promedio histórico. Temple observa más beneficios al alza en los mercados emergentes, ya que los años de altos gastos de capital que deprimen los retornos ahora comienzan a generar rendimientos. “El desafío con los mercados emergentes es que esta etiqueta se aplica a una amplia y diversa gama de economías y empresas”, afirma.
El índice MSCI Japan es el único de los principales índices mundiales que no cotiza con una sustancial prima –sólo de 0.3x P / E mediana de 10 años–. Considera que las empresas japonesas aún tienen un amplio margen para mejorar sus rendimientos, ya que el contexto macroeconómico ha mejorado y las reformas de gobierno corporativo de los últimos años han posicionado a muchas compañías para aumentar sus beneficios.
A pesar de las primas de valoración de estos mercados, la gestora siendo positiva con la renta variable debido a que los aumentos de beneficios probablemente excedan el 10% para todos los principales mercados en los próximos 12 meses.
Pixabay CC0 Public Domain. El abrupto camino de Modi para llevar el progreso a India
India despierta cierta polémica entre los gestores y los analistas. Algunos ven en este país una gran oportunidad de inversión, en parte gracias a las medidas que va implementando su primer ministro Narendra Modi, pero otros ven una apuesta cargada de riesgos y cuya economía se enfría.
Siendo justos, Modi se enfrenta a una desaceleración del crecimiento y una creciente crítica sobre sus reformas. Aunque ha tenido algunos factores a favor como la buena imagen que tiene su administración en los bancos centrales o los bajos precios del petróleo. Para Stéphane Monier, director de Inversiones de Lombard Odier Private Bank, esto no quita que la economía india tenga un gran potencial. “Si el crecimiento se refleja en la demografía y la productividad, la población joven de India es una carta de triunfo. Más de la cuarta parte de las personas que se unirán al mercado laboran desde hoy hasta 2025 serán indias”, afirma.
Hay que tener en cuenta que, en los años previos a la crisis financiera mundial, India disfrutó de la expansión y bajo el mandato de Modi, el país firmó un crecimiento del 7,9% en 2015, y la inversión extranjera se disparó. “Pero en el primer trimestre de 2017, el crecimiento había caído por debajo de su nivel anterior al marcado por Modi, al 6,1%, y en el segundo trimestre, las expectativas del mercado no alcanzaron el 5,7%”, advierte Monier.
Además, aparecieron otros indicadores negativos como por ejemplo la contracción de créditos a la industria; por lo que los inversores comenzaron a cuestionar las medidas de Modi y su compromiso con la disciplina fiscal en los meses previos a las elecciones generales de 2019.
Luces y sombras
“Ciertamente, hay mucho que elogiar en las acciones de Modi hasta la fecha. Bajo su supervisión, India ha logrado una inflación de dos dígitos, un déficit de cuenta corriente inflado y, en cierta medida, un gran déficit presupuestario bajo control. La inversión extranjera y las reservas de divisas se han disparado. El índice de acciones líderes de India ha aumentado más de un tercio en valor; e incluso, Modi ha logrado algún progreso limitado en materia de corrupción. Pero sus principales reformas han tenido un éxito desigual”, afirma.
Entre las medidas más importantes que ha tomad, destaca la recapitalización bancaria que ha iniciado. En octubre de 2017, el gobierno anunció un plan de 32.000 millones de dólares para recapitalizar los bancos estatales. Según Monier, el plan fue bienvenido, ya que “los préstamos tóxicos de los bancos han obstaculizado por mucho tiempo los préstamos y, con ello, el crecimiento. El tamaño de la inyección de capital debería comenzar a permitir que los bancos vuelvan a prestar”.
Sin embargo, la lista de tareas pendientes es larga. Para este experto de Lombard Odier Private Bank algunas de las mas urgentes son: limitar la burocracia y la participación del estado en las empresas en determinados sectores, abordar una reforma laboral y agraria, y mejorar las infraestructuras del país.
Oportunidades de inversión
Con este escenario de aciertos y retos, Monier defiendo que la esntidad tiene una visión matizada de las oportunidades que pueden surgir en India. “En los próximos meses, creemos que la actividad económica probablemente se mantendrá moderada y, hasta las elecciones de 2019, podríamos ver alguna reforma fiscal”, apunta. A corto plazo, considera que la burocracia y la estructura federal del país podría pesar sobre el ritmo y la magnitud del cambio que necesita el país.
En cambio, a largo plazo –en concreto en las próximas décadas–, “creemos que la India podría figurar entre las historias de crecimiento más positivas del mundo, dada su demografía, su bajo punto de partida y el alcance de las reformas que quieren desarrollarse a favor de la iniciativa privada”, explica Monier.
A la hora de invertir, Monier advierte que hay que ser muy selectivos con las empresas. “En particular nos fijamos en el sector consumo, pero son pocos los nombres con calidad financiera para invertir. Si bien las valoraciones no parecen baratas, han sido elevadas desde hace algún tiempo y, a menudo, pueden justificarse por el alto rendimiento de las acciones o el crecimiento de las ganancias de dos dígitos”, matiza.
Según explica, “en las próximas décadas, las empresas de consumo también deberían disfrutar de un crecimiento favorable a medida que aumenta el actual bajo ingreso per cápita de la India. Y a medida que crece la riqueza, también podemos ver oportunidades en sectores como el transporte, las finanzas y los servicios de pagos con móvil”.
Pixabay CC0 Public DomainAndy_Bay. El fondo Capital Group New World Fund supera los 1.000 millones de dólares un año después de su lanzamiento
Capital Group, gestora con 1,5 billones de dólares bajo gestión, ha anunciado que su fondo de renta variable emergente, Capital Group New World Fund (LUX) –lanzado en octubre de 2016- ha superado los mil millones de dólares en activos bajo gestión de inversores que han reconocido el valor añadido que esta estrategia ofrece para sus carteras.
El fondo está basado en una estrategia registrada en Estados Unidos que cuenta con más de 30.000 millones de dólares en activos y un histórico de 18 años y que se centra en el crecimiento de las economías emergentes a partir de una perspectiva global y multidimensional.
Según explica la gestora, este fondo combina empresas centradas en los mercados domésticos junto con multinacionales globales con una importante exposición a los mercados emergentes. Pensamos que este enfoque ofrece a los inversores una forma más sólida de capturar el potencial de estas regiones.
“Capital Group ha sido una empresa pionera en los mercados emergentes desde la década de los ochenta y lanzó la estrategia New World, en la que se basa Capital Group New World Fund (LUX), en 1999. En aquel momento, Capital Group decidió ampliar el foco desde la ubicación de la sedes de las compañías para centrarse en el lugar en el que dichas entidades obtenían sus ingresos de forma real”, explica la gestora.
En esta estrategia, para que una empresa pueda formar parte del universo de inversión ha de obtener el 20% de sus ingresos en los mercados emergentes con independencia de donde esté domiciliada la compañía. “Este criterio se ha mantenido sin cambios hasta hoy y nos ha permitido acercarnos a la forma en la que los equipos directivos de las entidades y sus propietarios piensan sobre cómo crecer. Además, pensamos que proporciona una perspectiva más adecuada sobre cómo las compañías evolucionan y las oportunidades que esto ofrece. Esta es una de las razones por las cuales, gracias a su enfoque global y diferenciador, la estrategia ha sido capaz de ofrecer resultados netos superiores y consistentes a largo plazo”, apuntan desde Capital Group.
