La ley que reforma el estatuto de las Zonas Francas de Uruguay, donde se encuentra instalada buena parta de la industria financiera, fue aprobada en la Cámara de Diputados por casi unanimidad. El texto deberá pasar al Senado antes de su aprobación definitiva, pero fuentes parlamentarias consideran que pasará la etapa sin mayores modificaciones.
Funds Society accedió al proyecto de ley, que aclara algunos de los temas más polémicos del cambio, que según el gobierno uruguayo era necesario para cumplir los criterios de la OCDE.
Mayores requisitos y más formalidades
Como previsto, las compañías deberán presentar documentación en el plazo de un año sobre el cumplimiento de varios objetivos: el empleo de mano de obra uruguaya, la promoción de las inversiones y exportaciones, y el incentivo a la integración económica internacional. De no cumplirse estos requerimientos, los contratos podrían ser rescindidos en junio del 2021.
“Los usuarios de zona franca directos e indirectos con contratos en curso de ejecución que carecieren de plazo establecido o cuyo plazo excediere el aludido en el artículo anterior o se hubieran establecido a su respecto prórrogas automáticas, deberán presentar dentro del término de un año desde la reglamentación de la ley, para su aprobación por el Área Zonas Francas de la Dirección General de Comercio, documentación e información actualizada sobre la empresa y el plan de negocios en curso que permita evaluar su viabilidad económica y financiera y su contribución al cumplimiento de los objetivos establecidos en el artículo 1o de la presente ley”, dice el proyecto de ley.
Se mantiene la exigencia de un 75% de personal uruguayo
Este era otro de los puntos candentes de la reforma, ya que algunas empresas habían planteado las dificultad que supone, en ciertos sectores, mantener el cupo de uruguayos.
“Los usuarios de las zonas francas emplearán en las actividades que realicen en las mismas, un mínimo de 75% (setenta y cinco por ciento) de personal constituido por ciudadanos uruguayos, naturales o legales, a fin de podermantener su calidad de tales y los beneficios y derechos que esta ley les acuerda”, estipula el proyecto de ley.
Sin embargo, en el caso de las actividades del sector servicios el porcentaje podrá bajar hasta un 50% previa autorización: “La solicitud al Poder Ejecutivo para reducir los porcentajes de nacionales en la actividad deberá ser contestada en sesenta días desde el día de la solicitud. En caso de no hacerlo, se entenderá por aprobada la solicitud».
Respeto a los contratos en curso
El proyecto de reforma confirma que no se tocarán los contratos vigentes para adecuarlos a nuevas exigencias que sí serán obligatorias para las nuevas empresas que se quieran instalar en esas zonas con un régimen tributario especial.
“Durante la vigencia de los contratos respectivos, los usuarios de zonas francas mantendrán todos sus beneficios, exoneraciones tributarias y derechos en los términos acordados, con anterioridad a la vigencia de la presente ley, en el marco del régimen de zonas francas previsto en la Ley No 15.921, de 17 de diciembre de 1987, y no se les aplicarán las disposiciones de la presente ley cuando impliquen limitaciones a tales beneficios, exoneraciones o derechos, que no fueran de aplicación bajo dicho régimen de zonas francas con anterioridad a la vigencia de la misma”, dice explícitamente el texto.
Para más información adjuntamos en texto de ley en PDF.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Petraboekhoff. Corporate Debt and Inflation-Linked Bonds Are Amongst this Year’s Best Options in Fixed Income
Las gestoras coinciden en que 2018 se va a caracterizar por un entorno de tipos bajos y una normalización de las políticas monetarias lenta y calculada paso a paso para no dañar el crecimiento global. Esto deja de nuevo la misma incógnita sobre qué esperar de la renta fija, a la que tantos inversiones y gestores miran con recelo por las bajas rentabilidades que ofrece.
¿Dónde estará las oportunidades en este tipo de activos? Para Hans Bevers y Bruno Colmant, respectivamente economista jefe y responsable de análisis macro de Degroof Petercam, hay que tener muy en cuenta el contexto. Ninguno espera que el proceso de normalización de las políticas monetarias produzca rendimientos muy superiores de los bonos a largo plazo.
En un entorno de tipos de interés muy bajos, Degroof Petercam propone las siguientes alternativas a la deuda soberana: deuda corporativa en euros con grado de inversión, que ofrece un limitado rendimiento, pero con duraciones que a menudo son más cortas que las de la deuda soberana, y los bonos internacionales ligados a la inflación.
“Aunque los niveles de inflación han decepcionado recientemente, los bonos ligados a la inflación siguen siendo atractivos teniendo en cuenta que las previsiones generales de crecimiento y la mejora de la situación del mercado laboral deberían traducirse en un alza, modesta, de la inflación. Creemos que las valoraciones de los bonos ligados a la inflación no reflejan totalmente esta perspectiva”, dice Jérôme van der Bruggen, responsable de inversión de banca privada de Degroof Petercam.
Por su parte, SYZ AM apunta al crédito como un activo clave para 2018 dentro de la renta fija, pese a sus altas valoraciones y el riesgo que conlleva. “En lo que respecta al mercado de bonos, todo el mundo sabe que las rentabilidades soberanas de los países occidentales son bajas. Pero no es el segmento de los bonos gubernamentales donde se produce trivialidad de las valoraciones del mercado de renta fija. Es en el crédito corporativo. Después de años de política monetaria ultra acomodaticia y una búsqueda desesperada de rentabilidad por parte de los inversores, el crédito corporativo en general y los mercados de high yield en especial, se han convertido en la clase de activo más cara del mundo”, señala Hartwig Kos, vice jefe de inversiones y co-responsable Multiactivos de SYZ AM.
Y advierte que, en un entorno donde las presiones inflacionistas están aumentando y la postura sobre la política monetaria del BCE se está endureciendo, el mercado de high yield y sus valoraciones son “claramente vulnerables”. Según Kos, “en la mente de los inversores en este momento la clase de activo elegida es la renta variable. Y, de hecho, aunque los bonos están caros, la renta variable está en comparación a un valor razonable. Esto es obviamente un argumento relativo, pero cuando se miran las valoraciones de la renta variable en términos absolutos la fotografía parece muy diferente”.
Estados Unidos
Desde Ethenea parten de esta misma consideración y tampoco esperan una subida de tipos, aunque no descarta que siga habiendo una demanda importante sobre la renta fija. “En este entorno, y con una demanda continuada tanto doméstica como de inversores institucionales extranjeros, creemos que la presión sobre los bonos a largo plazo debería mantenerse moderada. Al mismo tiempo, la continuación de la sólida situación económica, las favorables condiciones de refinanciación, y las bajas tasas de impago deberían apoyar los diferenciales de los bonos corporativos”, explica Guido Bathels, Portfolio manager Ethnea Independent Investors.
En opinión de Bathels, en Estados Unidos, encontramos un entorno ligeramente diferente dado el momento del ciclo económico en que está y que el aumento a corto plazo de los tipos de interés. “Es posible que el aumento de tipos de la primera mitad del año se corrija a la baja durante la segunda mitad debido a las preocupaciones económicas. Si esto invierte la curva de rentabilidad durante el año, lo que sería un claro indicador de una inminente desaceleración económica. Esta perspectiva podría poner presión sobre las primas de riesgo de los bonos corporativos. Este tipo de escenario tendría definitivamente impacto sobre los tipos de interés y los diferenciales en Europa hacia finales de año”, explica.
En este contexto de crecimiento global, pero ciertas incertidumbres financieras, Bathels defiende que la gestión activa y un estilo de inversión flexibles serán muy importantes para no dejar pasar las oportunidades que se presenten en el merado de renta fija.
Wikimedia CommonsPunta del Este. Punta del Este se prepara para ampliar su World Trade Center con un edificio de 25 plantas
En medio del boom inmobiliario que experimenta el balneario uruguayo de Punta del Este, los empresarios Carlos Lecueder y Ernesto Kimelman acaban de anunciar la construcción de un edificio de 25 pisos que será una continuación del WTC de Montevideo.
Punta del Este, ciudad que atrae cada vez más habitantes en invierno, tiene un gran potencial para atraer inversores y empresas de todo el mundo, razón por la cual la torre con 13.000 metros cuadrados se contempla como un emprendimiento altamente rentable.
Según sus promotores, el centro de negocios estará listo en 2020 y ya hay 10 empresas que han reservado sus futuros locales.
La inversión será de unos 45 millones de dólares y el precio es de 3.000 dólares por metro cuadrado.
Será el primer «edificio verde» de la ciudad con certificación LEED. Este mecanismo, implica un sistema propio de clasificación de residuos, generación y ahorro de energía y racionalización del agua.
El edificio, situado en la zona céntrica de Punta del Este, tendrá dos fachadas, una orientada al puerto y otro hacia la playa Brava.
Foto cedida. INTL FCStone Argentina incorpora a Marcelo Cloppet y Ricardo Passero como nuevos directivos
El equipo de INTL FCStone en Argentina ha incorporado a dos nuevos directivos, se trata de Marcelo Cloppet, quien se desempeñará como director de Sales & Trading, diseñando una estrategia unificada de negocios del grupo INTL FCStone en Argentina; y de Ricardo Passero, con el cargo de senior risk management consultant en el área de commodities.
Juan Pablo Rechter, managing director del Grupo INTL FCStone en Argentina, considera que “ambas incorporaciones son estratégicas para continuar impulsando el desarrollo y crecimiento que nuestra compañía necesita” en la ejecución de servicios financieros, administración de riesgos, inteligencia de mercado y servicios post-comercialización en todas las clases de activos y mercados alrededor del mundo.
Marcelo Cloppet cuenta con 28 años de experiencia en el mercado financiero y 23 años ininterrumpidos en el banco Galicia, donde desarrolló una extensa y exitosa carrera, comenzando en la red de sucursales como oficial de individuos, saltando al cargo de gerente de sucursal para luego pasar por la mesa de operaciones, y años más tarde convertirse en representante del banco en Brasil, durante cuatro años.
Cloppet confía en los años de trayectoria que respaldan a INTLFCStone en todo el mundo. “Nos enfrentamos a un importante desafío local de posicionar nuestra marca buscando ser, en un mediano plazo, uno de los principales players y referente dentro de los mercados financieros y de commodities”, sostiene.
Previo a su reciente designación en INTL FCStone Argentina, Ricardo Passero se ha desempeñado diversos bancos extranjeros a cargo del área de commodities y financiación de comercio exterior. Ha desarrollado funciones también para casas de mercados granarios, cubriendo todo lo vinculado al desarrollo de relaciones comerciales para los mercados hispanos parlantes de América.
Desde el año 2006 trabaja como consultor de organismos multilaterales de créditos para agronegocios en Argentina, y de Bancos locales e internacionales; y asesor-analista de mercados granarios de empresas locales e internacionales exportadoras de granos, oleaginosas y subproductos.
Passero se muestra optimista en materia de crecimiento, considera que hay mucho camino por recorrer en el área de commodities y asegura que “el objetivo prioritario de su segmento de negocio es aumentar la presencia institucional en los mercados granarios locales”.
Wikimedia CommonsImagen de Montevideo. Nace Sur Investment, con Darío Epstein y Leonardo Hansman como accionistas principales
Uruguay cuenta con una nueva firma dedicada a brindar servicios a entidades financieras, family offices y asesores independientes: se trata de Sur Investment, empresa cuyos accionistas principales son Darío Epstein y Leonardo Hansman.
El equipo directivo y gerencial estará liderado por Ezequiel Aleman, con amplia trayectoria en UBS y Barclays.
Sur Investment proporcionará asesoramiento en materia de research financiero y asset management para sus clientes.
“Hemos estado mirando oportunidades de expansión y Uruguay es un mercado natural.Hicimos varios due diligences de compra de entidades que estaban dejando la región, pero no logramos encontrar el perfil de riesgo que se adecue a nuestra propuesta de valor. Sobre esa base, decidimos abrir con una inversion green field y con la visión que nuestros clientes van a necesitar una serie de servicios adicionales, atento a los permanentes cambios regulatorios, fiscales y tecnológicos del sector”, explicó a Funds Society Epstein, también accionista principal de Research for Traders y Fin.guru.
Pixabay CC0 Public Domain. Funds Society Celebrated its 5th Anniversary with a Party in Miami
El pasado jueves tuvo lugar la fiesta de celebración del quinto aniversario de Funds Society en la terraza del East Hotel, en Brickell City Center. Más de 100 profesionales de las principales entidades de asset y wealth management con presencia en Miami y Nueva York pudieron disftutar de un cóctel y estrechar lazos con sus compañeros del sector.
El equipo de la revista, con presencia local en Madrid, México, Miami, Montevideo y Rio de Janeiro, festejó los más de 5 años ofreciendo noticias y exclusivas sobre la industria de fondos de inversión y presentó el número 13 de la edición US Offshore de la revista en papel, a la que se pueden suscribir a través de este link.
Junto con ella se distribuirá la segunda edición del Asset Managers Guide, que contiene información sobre más de 60 gestoras de fondos internacionales que hacen negocio en el mercado de no residentes en Estados Unidos (NRI). El primer número de la revista de 2018 estará en las mesas de los lectores a lo largo de los próximos días.
Pixabay CC0 Public DomainFelixMittermeier. SYZ lanza un bono emitido por el Banco Mundial con criterios de desarrollo sostenible
A finales de 2017, el servicio de Mandatos de asesoramiento de Banque SYZ lanzó un nuevo bono emitido por el Banco Mundial (Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo o BIRD) e indexado a una cesta de valores de plazas bursátiles desarrolladas que cumplen los criterios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).
En colaboración con el Banco Mundial (BIRD), Banque SYZ es la única entidad comercializadora de este instrumento, el primer bono en Suiza que permite a los inversores privados contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Los réditos del bono están ligados a la rentabilidad de empresas que promueven las prioridades de desarrollo global establecidas en los objetivos, entre ellas lidiar con el cambio climático, erradicar la pobreza, promover la igualdad de género, mejorar la salud y construir infraestructuras sostenibles.
SYZ es el primer banco privado de Suiza que ofrece este tipo de inversión a clientes de banca privada. Si bien existen instrumentos centrados en criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés), la colaboración con el Banco Mundial va más allá de ellos al centrarse en los ODS establecidos por las Naciones Unidas y que regirán su estrategia hasta 2030. Además, todas las inversiones se destinarán a financiar proyectos de desarrollo del Banco Mundial.
Dirigido por Carole Millet y Manuel Terreault, del equipo de Asesoramiento de Banque SYZ, el proyecto ha recibido el respaldo entusiasta de inversores privados atraídos por la combinación de un objetivo de rentabilidad y el espíritu humanista del producto. Este proyecto pone de manifiesto la capacidad y la agilidad de SYZ para ofrecer a sus clientes productos innovadores y coherentes con su espíritu empresarial.
“Estamos muy orgullosos de colaborar con el Banco Mundial en este instrumento de inversión que respalda los Objetivos de Desarrollo Sostenible. La innovación es uno de nuestros valores fundamentales y, como inversores responsables, nos complace contribuir a nuevas soluciones que aportan rentabilidad a través de inversiones que incorporan consideraciones medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo”, afirma Eric Syz, CEO de Grupo SYZ.
Arunma Oteh, vicepresidente y tesorero del Banco Mundial, destaca que “tenemos que concebir de nuevo la financiación del desarrollo para lograr los Objetivos de Desarrollo Sostenible. Gracias a nuestra colaboración con Banque SYZ y BNP Paribas, quienes han diseñado el bono, podemos ofrecer a los inversores suizos de banca privada una interesante oportunidad en cuanto a perfil de riesgo/remuneración, que demuestra asimismo el poderoso cometido de los mercados de capitales a la hora de encauzar el ahorro hacia las prioridades de desarrollo. Esperamos seguir nutriendo estas ofertas para inversores y mercados de todo el mundo”.
El Banco Mundial destinará las aportaciones a la financiación de proyectos que promueven sus objetivos de erradicar la pobreza extrema y fomentar la prosperidad compartida, acordes con los ODS.
La rentabilidad de la inversión en los bonos depende directamente del rendimiento de las empresas incluidas en el índice Solactive Sustainable Development Goals World MV. El índice incluye 30 empresas que, según el método desarrollado por Vigeo Eiris Equitics, dedican al menos un quinto de su negocio a productos sostenibles o son líderes reconocidos en sus sectores en cuestiones social y medioambientalmente sostenibles.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Ulleo 2519 . Tres gráficos clave que necesita conocer para 2018
Nordea Asset Management reconoce que 2017 fue un año espectacular para las principales clases de activos, dado que la recuperación cíclica, tras los episodios de temor acerca del crecimiento en 2015-2016, ganó fuelle y la inflación se mantuvo en cotas moderadas. Como consecuencia inevitable, las condiciones monetarias se están empezando a endurecer, por lo que la era del dinero barato está tocando a su fin.
¿Qué implica esto para 2018? Por ahora, el nivel de normalización no es suficiente para mermar el crecimiento global y atajar el repunte de los activos de riesgo. Más adentrado 2018, ni la economía ni los mercados podrán desafiar a la gravedad por completo. Los obstáculos provenientes del plano monetario empiezan a incrementarse a medida que la Fed retira el mayor experimento de la historia monetaria reciente, lo que causará una mayor volatilidad y unas rentabilidades inferiores en comparación con 2017. Por último, se debe estar atentos ante la posibilidad de que la renta variable alcance su punto máximo en el segundo semestre de 2018. Para que se produzca esta hipótesis, suelen ser necesarias dos condiciones: que la curva de tipos se invierta y que los diferenciales de crédito toquen fondo.
¿Qué dice “la Doctora Curva” sobre 2018, los riesgos de recesión y la cota máxima en el mercado?
La curva de tipos estadounidense se ha aplanado de forma considerable en 2017. Este hecho ha llamado mucho la atención, dado que la curva constituye uno de los indicadores de recesión favoritos de los mercados.
La inversión de dicha curva suele indicar que el país se acerca a una recesión. Y, como bien es sabido, los mercados bursátiles alcistas no mueren de viejos, sino más bien porque entran en recesión. Todavía se encuentran a casi 60 puntos básicos de la inversión de la curva (véase Gráfico 1). A medidados de diciembre de 2017, los riesgos de recesión son limitados, pero presentan una tendencia al alza, según indica la “Doctora Curva”.
Cabría preguntarse por qué se deberían preocupar los inversores si la curva de tipos no está señalando una recesión. La respuesta reside en el Gráfico 1. El aplanamiento de dicha curva refleja unas condiciones monetarias más restrictivas. Los tipos a corto plazo han aumentado (reflejo de los costes de financiación), mientras que aquellos a largo plazo (reflejo de las rentabilidades potenciales) se han mantenido estables. Por tanto, la curva de tipos apunta a una reversión del ciclo crediticio, que se refleja en el descenso de la demanda de préstamos en el futuro. A no ser que el recorte fiscal de Trump logre revertir esta tendencia, el ciclo crediticio apunta a un menor crecimiento en 2018 y 2019. Hay que añadir que el aplanamiento actual es real, no una suerte de anomalía en los datos, dado que concuerda a la perfección con el panorama cíclico general.
Una última mención de los riesgos de recesión y, por tanto, del riesgo de que la renta variable alcance su punto álgido: tal y como se ha mencionado previamente, una curva de tipos invertida suele señalar una recesión en un futuro no demasiado lejano. Este indicio es aún más evidente si los diferenciales de la deuda corporativa también marcan un mínimo en el ciclo. Si bien existen señales que apuntan a que los diferenciales de high yield podrían haber alcanzado su punto más bajo, la pregunta es cuándo podría invertirse la curva de tipos. Dado que la inflación y el potencial de crecimiento probablemente se mantengan en niveles reducidos a medio plazo, en Nordea Asset Management creen que existe un margen muy limitado de subida de los tipos a largo plazo en Estados Unidos, por lo que reiteran su visión, mantenida desde hace tiempo, de que la curva se aplanará aún más. Esto también significa que la posibilidad de que la curva se invierta pasa a depender de en qué medida subirá sus tipos la Fed y, por tanto, impulsará los tipos a corto plazo.
Si bien consideran poco probable que la Fed suba los tipos tres veces en 2018, tal y como indican actualmente sus previsiones, con dos subidas podría ser suficiente para invertir la curva cuando se adentren en el segundo semestre de 2018. Si tiene en cuenta la historia, este hecho apuntaría a una recesión a principios de 2019 y a un punto álgido de la renta variable en el tercer o cuarto trimestre del próximo año. Este contexto también ilustra por qué un recorte fiscal de gran calado en Estados Unidos podría ser beneficioso a corto plazo, pero perjudicial con el tiempo. Un contexto de gran estímulo podría con toda seguridad forzar a la Fed a subir los tipos incluso más de tres veces, lo que, en la opinión de Nordea Asset Management, adelantaría la inversión de la curva y una recesión en Estados Unidos. Si bien esto constituye un riesgo de caída, el mercado alcista podría beneficiarse de otro impulso si la Fed contrarrestase la inversión de la curva mediante un renovado programa de relajación cuantitativa, lo que volvería a inclinar la curva y disiparía los riesgos de recesión.
Una advertencia: el lapso temporal entre la inversión de la curva de rendimientos, los niveles mínimos de los diferenciales de crédito y una recesión varía de forma considerable, por lo que resulta muy complicado determinar cuál será “el punto álgido” de la renta variable. Se produzca dicha inversión de la curva o no, ha llegado el momento para los inversores de reducir la exposición en los mercados más vulnerables a unas condiciones monetarias más restrictivas, a un cambio en el ciclo crediticio y al aplanamiento de la curva de tipos. El segmento high yield podría ser el primero en verse presionado en estas condiciones. La renta variable debería seguir arrojando rentabilidades aceptables hasta que la normalización monetaria empiece a hacerse sentir en la economía real, lo que podría producirse en el segundo semestre. Por tanto, actualmente prefieren la deuda corporativa con calificación de grado de inversión frente a los segmentos con calificaciones inferiores.
Prepararse para el próximo ciclo de creciente volatilidad
Tal y como comenta Nordea Asset Mananagement con anterioridad, el aplanamiento de la curva básicamente refleja el ajuste monetario, lo que, en última instancia, provoca la inversión del ciclo crediticio. Las condiciones monetarias excepcionalmente flexibles desde la gran crisis financiera han constituido un requisito para que la volatilidad se mantuviera en niveles reducidos tanto en los mercados como en la economía. Dado que la marea monetaria está remitiendo, se espera que la volatilidad alcance niveles máximos y mínimos más marcados en 2018. Una vez más, la curva de tipos ayuda a ilustrar este argumento, dado que su aplanamiento y, por tanto, el endurecimiento de las condiciones monetarias, debería incrementar la volatilidad en todas las clases de activos (véase Gráfico 2).
En esencia, el aplanamiento de la curva de tipos y el aumento de la volatilidad reflejan la fase final del ciclo económico, lo que provoca que las tendencias macroeconómicas actuales se cuestionen cada vez más. Esto exige adoptar estrategias de inversión alternativas que sean ágiles y capaces de limitar las repercusiones o incluso beneficiarse de un posible cambio de las tendencias. Y, es aquí donde las “liquid alternatives” entran en juego, dado que ofrecen diversificación a través de una correlación baja con el conjunto del mercado. Si se combinan con un enfoque de inversión centrado en las primas de riesgo, estas estrategias pueden incluso ofrecer nuevas fuentes de rentabilidad en momentos en los que las elevadas valoraciones indican unas expectativas de rentabilidad reducidas en las clases de activos tradicionales.
Buenas vibraciones: lo que implican los elevados niveles de confianza para las rentabilidades futuras La recuperación cíclica que se instauró a principios de 2016 y que ha funcionado a pleno rendimiento desde entonces ha dado lugar a unos datos de confianza económica extraordinariamente elevados en todo el mundo. Un ejemplo es el índice de confianza empresarial de la zona del euro (Gráfico 3). Si bien dichos niveles confirman la solidez cíclica, también se trata de un fenómeno típico de las fases finales del ciclo, dado que normalmente se da unos pocos trimestres antes del fin del ciclo económico. Un motivo fundamental para esto reside en uno de los puntos principales de las perspectivas de Nordea Asset Management para 2018: la solidez de la recuperación está obligando a los bancos centrales a retirar los estímulos y, en algún momento, a endurecer su política. Claramente, la Fed va por delante en este proceso. Este hecho podría ser incluso más importante en este ciclo que en episodios anteriores, dado que los estímulos monetarios probablemente hayan sido el catalizador más importante desde la crisis financiera tanto para los mercados como para la economía. La eliminación o incluso reversión de este catalizador sería, como poco, un hecho decisivo. Si bien los elevados niveles de confianza no impiden que se produzca otro repunte en los activos de riesgo en los próximos meses o incluso trimestres, implican que los riesgos de caída están aumentando a medio plazo. Por tanto, podría ser un buen momento para recoger beneficios en los segmentos de mercado que han protagonizado un comportamiento estelar en 2017.
Sin duda alguna, siempre y cuando la confianza siga aumentando, los inversores tienen libertad de acción. Pero en cuanto la tendencia bajista se materializa, resultará fundamental contar con un enfoque prudente. Un ejemplo: El ciclo de rentabilidad de los activos, que mide la rentabilidad de los activos de riesgo frente a la de los activos más seguros, suele dirigirse hacia sus niveles máximos en fases en las que la opinión de consenso es que nada puede salir mal.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ulleo. Reducción a "neutral" de la exposición a renta variable
UBS ha creado una división única de negocio con la combinación de sus unidades de Wealth Management (WM) y Wealth Management Americas (WMA), que se llamará Global Wealth Management (GWM) y será efectiva a partir del 1 de febrero.
El proceso comenzó hace dos años, cuando el banco suizo inició la alineación de su división de gestión patrimonial con el negocio estadounidense de Wealth Management. Ambas divisiones han realizado un buen progreso a la hora de converger en su director de inversiones (Chief Investment Office), así como transformar en organizaciones globales los segmentos de negocio para clientes de alto patrimonio (Ultra High Net Worth) y de family office global.
La decisión de combinar ambas áreas de negocio es el siguiente paso natural en la evolución de la franquicia de Wealth Management. Como resultado de la unificación, Martin Blessing, actual presidente de la división Wealth Management, y Tom Naratil, actual presidente de las divisiones de UBS Americas y Wealth Management Americas, han sido nombrados co-presidentes de la división de Global Wealth Management. Esta nueva división busca mejorar la experiencia y la oferta de producto en línea con las necesidades de una base de clientes cada vez más global. UBS cree que la combinación de las divisiones de negocio permitirá al banco apalancar de una manera más efectiva el poder de compra de sus 2,3 billones de francos suizos invertidos en la base de activos invertidos y realizar unas mayores sinergias a través de la tecnología, la innovación y otras áreas de inversión. Sin embargo, las variaciones regionales en el modelo del servicio al cliente se mantendrán y las funciones de middle-office y back-office estarán alineadas e integradas de una forma más cercana. El banco reportará los resultados de la división Global Wealth Management el primer trimestre de 2018 y proporcionará series temporales actualizadas a finales de marzo de 2018.
Al respecto, Sergio P. Ermotti, consejero delegado, comentó: “En los últimos años, hemos transformado nuestra unidad de negocio de wealth management, adoptando un nuevo paradigma a la vez que añadiendo unos 1.000 millones de francos suizos en beneficios ajustados desde 2011.
Dos años atrás, comenzamos a alinear las dos divisiones, y el anuncio de hoy refleja nuestra continua evolución. Representará una mejora en la eficiencia, un mayor intercambio de mejores prácticas, mayores retornos en nuestras inversiones y una mejora en el servicio al cliente”.
Pixabay CC0 Public DomainMarty-arts. Normalización de la política monetaria: ¿y si fuera un factor positivo para la renta variable?
El primer mes del nuevo año toca a su fin y deja los mismo interrogantes con que comenzó: ¿Se mantendrá la evolución económica? ¿Cuándo durará el impulso en los mercados de capitales? ¿Cuál será efecto de la retirada de estímulos por parte de los bancos centrales? Pocas son las incógnitas que se han ido despejando en un entorno en el que la renta variable sigue siendo el activo favorito de los gestores.
“En el último año nos instalamos en la idea de que vivíamos en un mundo de bajas rentabilidades, pero resulta que las rentabilidades han sido espectaculares para el contexto. La renta variable estadounidense y el high yiel europeo aumentaron un 40%, por ejemplo”, señala Paras Anand, director de inversión del área de renta variable en Europa de Fidelity Internacional.
En su opinión, este mercado se ha caracterizado por ser muy alcista y poco usual porque el objetivo de los inversiones no ha sido aumentar el capital sino más preservar su capital en un entorno de tipos y retornos bajos. “Este sentimiento de los inversores ha servido para entender el comportamiento de ciertos activos, como títulos de preservación de capital o crédito de empresas, pese a que supone un mayor riesgo”, apunta Anand.
Ahora bien, Anand, advierte que entramos en una nueva fase: la normalización de la política monetaria. “La mayoría de la gente considera que con la normalización monetaria podría llevar a amortiguar el crecimiento económico de los últimos años. Pero no va a ser así, podría ocurrir lo contrario. A medida que se endurece la política monetaria, la economía se va a acelerar. Podría haber una relación sorprendente entre la normalización de la política monetaria, la confianza y el crecimiento”, argumenta. Con este contexto de fondo, Anand considera que se producirá una fuerte inversión en renta variable, que vendrá de una mayor volatilidad que los inversores querrán aprovechar.
Una opinión que coincide con la de Hans-Jörg Naumer, jefe global de mercados de capitales e inversión temática de Allianz Global Investors. A grandes rasgos, la gestora considera que la política monetaria seguirá siendo flexible, aunque en el nuevo año es probable que quede superado el pico de liquidez de los bancos centrales, interpretado como las bases monetarias de los bancos centrales de los países del G4 en relación con el producto interior bruto global.
“Pese a las expectativas de una mayor volatilidad, conviene seguir sobrependerando acciones. Tanto la situación económica como la política monetaria son factores positivos. Al mismo tiempo, los inversores siguen buscando rentabilidad. Por lo que respecta a las acciones, debe darse una ligera preferencia a títulos de la zona euro, pero también podrían incorporarse acciones de Estados Unidos y de los mercados emergentes. En cuanto a las acciones japonesas, hay que tener presente el riesgo del tipo de cambio”, apunta Naumer sobre cuáles cree que son las mejores asignaciones de activos que se pueden hacer en renta variable para este año.
Contexto de crecimiento
Desde M&G insiste que la proyección positiva del crecimiento será el otro factor que avive el interés y las oportunidades en el mercado de renta variable, en especial en Europa. Según el análisis que hace la gestora, hasta ahora, el crecimiento positivo y los sólidos fundamentales no están totalmente descontados en la renta variable europea –las perspectivas de crecimiento de los beneficios son demasiado reducidas–, y los inversores siguen aplicando una prima de riesgo en las acciones históricamente elevada en Europa, en especial en comparación con Estados Unidos.
“En un contexto caracterizado por una continua recuperación económica y la mejora de los resultados corporativos, creemos que las oportunidades más interesantes en Europa se encuentran en los segmentos de valor más baratos del mercado, que han pasado desapercibidos para los inversores”, señala Richard Halle, gestor del fondo M&G European Strategic Value.
Findentiis Gestión también considera que Europa será una gran plaza para la renta variable. La firma considera que estamos en un momento de cambio respecto a los tipos de interés en Europa que “veremos a partir del segundo trimestre de 2019 porque es muy probable que Draghi se quiera ir dejando hecha una primera subida”, explican sus gestores.
“Creemos que será necesario una estrategia que se fije en las oportunidades macro y siga un estilo de inversión bottomp-up, además será necesario ser flexibles para poder sortear los repuntes de volatilidad que esperamos este año”, afirma Jorge Nuño, gestor de estrategia global de Fidentiis Gestión.
En opinión de esta gestora, el sector financiero europeo tendrá un especial interés. Según su compañero Luis Peña, gestor financiero de Fidentiis Gestión, “la industria financiera está terminando su proceso de reestructuración y la implementación de tecnología, ambas cosas ayudarán a reducir las pérdidas. Además, tras todos los cambios regulatorios, entremos una fase de estabilidad regulatoria que durará otros 10 años. Eso deja un escenario en el que los bancos empezarán a tomar decisiones sobre su política de remuneración al accionista”, concluye Peña.
