Pixabay CC0 Public DomainTeroVesalainen . Mercados emergentes, ¿una alternativa al high yield norteamericano?
Uno de los activos que más ha crecido y se ha desarrollado durante la última década han sido los que están vinculados a los mercados emergentes. Desde Erste AM consideran que los bonos corporativos de los mercados emergentes son una clase de activos atractivos, en particular para inversores institucionales con un horizonte de inversión más largo.
“Las compañías basadas en los mercados emergentes son significativamente menos apalancadas que las empresas del mundo desarrollado. La calificación crediticia promedio está entre el BBB- a BB +, es decir, en el umbral del segmento de alto rendimiento”, explica Péter Varga, gerente senior de Fondos Profesionales, Emerging Market Corporates con Erste AM.
Sin embargo, considera que la carga de deuda agregada de todas las compañías de mercados emergentes es sólo la mitad de la de los emisores de alto rendimiento de los Estados Unidos. “Para los emisores, esto significa: rendimientos similares a los del segmento estadounidense de alto rendimiento con un riesgo fundamental mucho menor”, dice el experto.
Habitualmente son los inversores institucionales los que más se interesan por los bonos corporativos de los mercados emergentes, pero también pueden ser un opción para los inversores particulares. En opinión de Varga, y dado el cambio demográfico que está experimentando la sociedad, se puede esperar que la cantidad de inversiones de los inversores minoristas en bonos de mercados emergentes aumente.
“La gente está envejeciendo y, por lo tanto, es probable que mueva sus inversiones de acciones a bonos», afirma. Esto debería poner el foco en los bonos corporativos de mercados emergentes, ya que ofrecen un rendimiento a largo plazo del 5% o 6% en dólares. Sobre una base de riesgo ajustado, esto supera a las acciones. Incluso en tiempos de crecientes rendimientos, los márgenes son suficientemente altos para absorber efectos negativos.
La experiencia de Erste AM
Varga ve claro el potencia de los mercados emergentes. “Desde nuestro inicio en esta clase de activos, el universo de bonos corporativos de mercados emergentes ha madurado notablemente. Fuimos uno de los gestores de activos pioneros en esta clase de activos y ahora vemos cómo el mercado ha quintuplicado su tamaño”, afirma.
Este experto está convencido de que en el futuro, los bonos de compañías basadas en mercados emergentes, es decir, los bonos corporativos de mercados emergentes, podrían incluso jugar un papel más importante, por desde la gestora apuestan por ofrecer estrategias de inversión.
La gestora cuenta con el fondo Erste Bond Emerging Markets Corporate, que lanzó en 2007. Desde entonces, Varga y su equipo han alcanzado un rendimiento anualizado del 6,35%. El equipo de gestión del fondo ha recibido numerosos premios debido a este récord, uno de los cuales fue una calificación Morningstar de cinco de cinco posibles estrellas. Los activos gestionados actualmente ascienden a 431 millones de euros (al 30 de junio de 2017) y el equipo de gestión de fondos gestiona cerca de 1.700 millones de euros de bonos corporativos de mercados emergentes, que incluyen fondos mutuos y mandatos institucionales.
Foto cedidaPhilippe de Vandiere, vicepresidente senior de Clientes Institucionales de Unigestion en Francia.. Unigestion nombra a Philippe de Vandiere vicepresidente senior de su equipo de Clientes Institucionales en París
Unigestion termina el verano con una nueva incorporación. Se trata de Philippe de Vandiere, que se une a la gestora como nuevo vicepresidente senior de Clientes Institucionales, en la oficina de París. De Vandiere cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero y como gestor de activos.
Este nombramiento refuerza aún más la presencia de Unigestion en Francia, después de que Jean-Louis Laurens asumiera el cargo de Presidente y Thomas Du Pasquier pasara a ocupar el cargo de consejero delegado de la firma en Francia en junio de este año, según explica la gestora. Y ahora, bajo el liderazgo de Du Pasquier, Philippe será el responsable de Unigestion de ventas institucionales y relaciones con los clientes en Francia, donde la empresa gestiona más de 3.000 millones de euros.
En este sentido, Bernard Sabrier, presidente de Unigestion, destaca que “hemos hecho tres cambios clave en nuestra oficina de Francia este verano con Jean-Louis Laurens, uniéndose como presidente, Thomas Du Pasquier, dando el paso a consejero delegado, y ahora Philippe al ser nombrado vicepresidente senior para nuestro equipo de clientes institucionales. Su dilatada experiencia y profundo conocimiento del mercado serán fundamentales para llevar nuestra oferta en Francia al siguiente nivel”.
De hecho, De Vandiere se incorpora a Unigestion Asset Management France (UAMF) tras dejar su puesto en Allianz Global Investors, en París, donde ha formado parte del equipo de Ventas Institucionales, tanto en productos tradicionales como alternativos. Antes de su puesto en Allianz, fue asesor senior de gestión de activos en Altedia Investment Consulting y también tiene una calificación CIIA (Certified International Investment Analysts).
Según ha afirmado el propio De Vandiere, “estoy encantado de unirme a una firma que está creciendo a nivel mundial. Unigestion ya tiene una fuerte marca y oferta de productos en Francia y estoy deseando participar en la expansión de la compañía en el mercado francés”.
Foto cedidaChristopher Dembik, jefe de Análisis Macroeconómico de Saxo Bank.. Las divisas y Trump, entre los principales focos de atención y riesgos del verano
Christopher Dembik, jefe de Análisis Macroeconómico de Saxo Bank, reconoce que es la primera vez en más de tres años que es tan optimista sobre la economía global y, especialmente, sobre el destino de la zona del euro. Apoya su visión en el impulso de crecimiento positivo en la eurozona, que compensa la desaceleración del ciclo crediticio de Estados Unidos y China.
“China está deliberadamente luchando contra la banca en la sombra al endurecer los estándares de crédito, mientras que Estados Unidos se dirige hacia el final del ciclo económico, lo cual es bastante normal después de tantos años de crecimiento del PIB”, señala Dembik en el último análisis publicado por la entidad.
En su opinión, el riesgo político fue el principal motor de la evolución del mercado en 2016, debido al Brexit y a la sorprendente victoria electoral de Donald Trump. “Pero, como demuestra el resultado de las elecciones francesas, los inversores se equivocaron al centrarse tanto en la agenda política europea en 2017”, afirma.
Justamente, en gran medida, los aspectos políticos han sido el gran foco de atención de 2016 y el primer semestre de 2017. Para Dembik es necesario fijarse en cinco aspectos clave de este verano que ya toca a su fin. Se trata de:
La evolución del dólar. Según explica, “el dólar sigue siendo el rey, con una cuota de mercado del 88%, contra sólo el 31% del euro. La moneda común no ha conseguido seducir a los inversores y especialmente a los bancos centrales debido a la falta de integración económica. Mi principal consideración es que la cuota de mercado del CNY podría alcanzar más del 10% para 2019, superando a la de la libra esterlina”.
La guerra de divisas no está en la agenda. Sobre la base de la paridad del poder adquisitivo, el dólar está sobrevaluado en un 7% frente al euro, un 11% frente al yen y un 7% sobre el dólar canadiense. Con estas cifras sobre la mesa, considera que es poco probable que haya un nuevo “Acuerdo Plaza” –acuerdo del G-5 para devaluar el dólar en 1985–, ya que no hay incentivos políticos y que el dólar sigue estando un 30% más bajo que en 1985.
En los Estados Unidos, la inflación y los salarios son los indicadores económicos más rezagados. Según los datos hechos públicos, el IPC básico ha estado por debajo del objetivo del 2% durante los últimos cinco años, haciendo más difícil que la Reserva Federal suba sustancialmente los tipos de interés. A principios de verano hubo «un cambio clave de mentalidad y el mercado de renta fija ha comenzado a cotizar el riesgo de recorte de tipos el próximo año por parte de la Fed”, advierte Dembik
Tendencia positiva en la Eurozona. Tras las elecciones en Europa, considera que los inversores esperan una exitosa iniciativa «Merkcron», para reiniciar el proyecto europeo después de las elecciones alemanas de septiembre. “El optimismo prevalece, lo que tiene un impacto positivo significativo en el tipo de cambio del euro. Por primera vez en tres años, el posicionamiento del euro está ahora de nuevo en territorio absolutamente largo”, afirma.
El Brexit. Por último, Dembik cree que el Reino Unido experimentará el impacto macroeconómico real del Brexit, aunque se mantiene optimista con cómo evolucionará la libra de cara a la segunda parte del año. En este sentido, destaca que el Brexit ya ha tenido un precio muy alto en el tipo de cambio y, sobre la base de la paridad del poder adquisitivo, la libra está infravalorada en un 15% frente al dólar. “Un repunte, dependiendo por supuesto de la situación política, es bastante probable, desde mi punto de vista”, argumenta.
Los riesgos
Además de estos focos, Dembik establece tres riesgos muy claros: la baja volatilidad, Trump y el alto riesgo de impeachment a Trump. Por orden, considera que el mercado ha caído en un seria complacencia. “Hay cada vez más señales de tensiones financieras, como la gran divergencia entre el índice de volatilidad VIX y la incertidumbre política, así como el diferencial del bono a cinco años entre Estados Unidos y Alemania, que se sitúa en máximos de 28 años y que suele considerarse un signo temprano de corrección de mercado”, advierte, sin embargo la volatilidad permanece en sus mínimos históricos.
Trump es, en su opinión, el otro gran elemento de riesgo que hay en el mercado. Por un lado el hecho de que no cumpla con las reformas prometidas; en este sentido, “el mercado podría reaccionar muy mal y podría ser el desencadenante de una sana corrección en el mercado estadounidense”, señala. El principal freno a la implantación de sus medidas es que sean aprobadas y que implementarlas, como por ejemplo la reducción de impuestos a gran escala, lleve más tiempo de lo previsto.
El segundo motivo por el que Dembik considera a Trump un riesgo es por la incertidumbre de una posible destitución de su cargo o impeachment. “Es poco probable, pero, como muchos demócratas han dicho, el propósito es imponer restricciones al Presidente. Sin duda, tendría un impacto muy negativo en el mercado, ya que no ha sido totalmente puesto en precio”, afirma.
Foto: Flickr, Creative Commons. El resto del mundo supera a EE.UU. en el primer semestre de 2017
Hemos alcanzado la primera mitad de 2017 y parece un buen momento para reflexionar. A pesar de las preocupaciones de principios de año sobre cómo podría el riesgo geopolítico afectar a los mercados, de momento 2017 ha ofrecido a los inversores unos retornos importantes en varias clases de activos. La combinación de un buen crecimiento económico, baja inflación y un mercado poco volátil ha creado un entorno favorable para que activos de riesgo como las acciones o los bonos corporativos funcionen. Pero, ¿puede continuar este crecimiento?
Por primera vez desde 2010 en el mercado global de renta variable la rentabilidad registrada en el resto del mundo ha sido mejor que el de las acciones estadounidenses.
En las economías desarrolladas las tasas de crecimiento son a día de hoy las mejores desde la crisis financiera. En la zona euro los datos del PIB son considerablemente superiores a los máximos pre-crisis, y en EE.UU. sucede lo mismo de manera más significativa. Los países emergentes están más rezagados, pero casi todos se han unido a la recuperación.
Esperando la inflación
Dado este repunte en la actividad, el escenario parece preparado para un despegue de la inflación. En este sentido, creemos que veremos presiones inflacionistas pronto. No obstante, de momento continúa moderada, pese a una baja tasa de desempleo y una muy generosa política monetaria, factores que tienden a favorecer una inflación más alta.
Desde nuestro punto de vista, el contexto actual implica un entorno de mercado que favorece a los activos de riesgo, como las acciones, por encima de los bonos gubernamentales. Sin embargo, los mercados de activos de riesgo han registrado resultados sólidos desde el verano de 2016, por lo que creemos que la recompensa potencial de invertir en ellos es inferior que antes.
Pensamos que nos encontramos en un “equilibrio frágil”. Los riesgos económicos tienen una doble vertiente. Por un lado, una ralentización del crecimiento es un claro riesgo para el rendimiento del mercado, aunque parezca improbable por el momento. Por otro lado, un crecimiento económico más rápido también puede ser problemático, ya que podría forzar a la Reserva Federal estadounidense a subir los tipos de interés más rápido de lo previsto, lo que podría desestabilizar los mercados.
El riesgo de valoración, una preocupación
Sin embargo, el principal riesgo para el valor de las inversiones es el riesgo de valoración. Hace un año muchas clases de activos estaban extremadamente baratas. Hoy en día este no es el caso, los precios de los activos están a niveles más “normales” que los de 2016, por lo que si algo va mal podrían producirse periodos de volatilidad en los mercados.
Perspectiva general sobre los activos de riesgo
Tanto los bonos corporativos como las acciones están más caras con respecto al año pasado porque los mercados han sido fuertes, pero el entorno económico se mantiene favorable. Lo que realmente importa es cómo el panorama va a evolucionar en comparación a lo que el mercado espera. La dificultad que presentan los bonos corporativos es que los precios ya reflejan las buenas noticias.
Respecto a las acciones, tenemos una preferencia por las acciones “del resto del mundo desarrollado” sobre las de EE.UU., concretamente Europa y Japón. Las acciones de mercados emergentes ya no son tan baratas como antes, pero, por ahora y en comparación con otras opciones disponibles, creemos que siguen pareciendo atractivas.
Y en cuanto a bonos…
En lo que va de año los mercados de bonos han proporcionado retornos de entre el 1% y 5% en distintos segmentos, lo que supone un tercio de lo que ofrecían en 2016. Sin embargo, los rendimientos están ya cerca de nuestras previsiones para el conjunto de 2017, por lo que las expectativas podrían ser superadas.
La deuda de los mercados emergentes es la que, de momento, ha proporcionado mayores retornos, seguida de los bonos corporativos high yield con ratings BB y por debajo.
La Reserva Federal de EE.UU. ha empezado a incrementar los tipos de interés, aunque con cautela, asegurándose de que los mercados no sobre reaccionaran.
Esperamos que los tipos de interés estadounidenses continúen subiendo lentamente y, como los precios de los bonos decrecen cuando suben los tipos, esperamos ver una reducción en el precio de los bonos gubernamentales y en los bonos corporativos con grado de inversión. Esta es una de las razones por las que preferimos el mercado de bonos de las economías emergentes antes que otras partes del universo de renta fija. Con respecto a la deuda en moneda local de los mercados emergentes, los tipos de interés están muy altos en comparación con lo que se encuentra disponible en los mercados desarrollados.
Sin embargo, también hay amenazas para los bonos. La principal es si la Fed sube los tipos de interés más rápido de lo esperado porque la inflación presente una tendencia más destacada. Entonces, se produciría una caída en el precio de los bonos.
En renta variable…
Los mercados de renta variable globales están siendo este año relativamente sólidos, proporcionando una rentabilidad mejor de la esperada a pesar de las significativas preocupaciones geopolíticas.
Los principales acontecimientos del mercado, incluyendo la agenda de la nueva administración estadounidense, el Brexit, las preocupaciones sobre los ensayos de misiles en Corea del Norte y las elecciones francesas, han fracasado en obstaculizar el rally de la renta variable.
Las acciones han tenido un recorrido por encima de nuestras previsiones en los retornos a largo plazo desde principios de este año, y ahora están un poco caras. En nuestra opinión, la selección de valores y el mix regional serán incluso más importantes en la segunda mitad de este año. No esperamos una bajada notable de la renta variable, con la economía mundial aparentemente en recuperación y con la “reversión de la globalización” incapaz de ponerse en marcha como se temía en un principio. Aun así, creemos que las acciones han alcanzado, en general, su “valor justo”.
2017: desajuste entre sentimiento y realidad
Para la segunda mitad del año, veremos cómo inversores que han esperado para invertir más en renta variable, especialmente en acciones de mercados emergentes, lo vuelven a considerar; esto podría motivar el próximo auge en los mercados. Además, podría suponer un interesante contraste con aquellos inversores que intentaron elegir sus puntos de entrada y salida del mercado basándose en los resultados esperados de los acontecimientos geopolíticos a principios de año. La mayoría han alcanzado un éxito limitado, demostrando que no se debería intentar predecir el mercado y que la diversificación de la cartera es de lejos la mejor opción.
Joseph Little, jefe de Estrategia Global de HSBC Global Asset Management
Foto: Ralph. Los inversores ya no pueden confiar en una oleada creciente de datos cíclicos para “mantener a flote todos los barcos”
Tras un sólido primer semestre de 2017 para la renta variable, los analistas de Allianz Global Investors están convencidos de que el mensaje para el resto del año es la búsqueda de retornos más selectivos. En su opinión, el «factor país» será clave por lo que los inversores ya no pueden confiar en una oleada creciente de datos cíclicos para “mantener a flote todos los barcos”.
Mencionan que “durante los últimos 12 meses, una creciente marea de sólidos datos cíclicos sincronizados ha estado empujando la mayoría de las clases de activos. Pero prevemos que esto cambie: la UE y Japón deben fortalecerse, mientras que Estados Unidos, China y el Reino Unido se ralentizarán o se estancarán”.
Consideran que Europa es un punto de oportunidad dado que muchas empresas europeas -especialmente en el sector financiero, el de servicios públicos (utilities) y el de telecomunicaciones- están cotizando con grandes descuentos en relación con sus competidores estadounidenses, por lo que después de seis años de bajos rendimientos puede que ahora sea el momento de la renta variable europea.
En general, coinciden en que hay que asumir riesgos para obtener beneficios y que el Brexit, el presidente Trump y la geopolítica siguen siendo algunos de los principales riesgos en el horizonte. “Pero con los rendimientos globales aún reprimidos, y los bancos centrales que buscan reducir su política o incluso elevar los tipos de interés, las inversiones tradicionales de bajo riesgo ya no pueden proteger el patrimonio”. Así que recomiendan utilizar estrategias activas para identificar oportunidades y controlar los periodos de volatilidad.
Entre sus recomendaciones, además de Europa, se encuentran los bonos corporativos con dividendos, desinvertir en libras, invertir en China a largo plazo, así como en empresas value en EE.UU. y tecnología, además de mantenerse atentos a los acontecimientos en monedas como el euro- que esperan se revalorice y la libre- que asumen bajará aún un poco más antes de rebotar.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Kliem Photo. ¿Pueden los bancos centrales agriar la fiesta a los mercados?
En las últimas semanas, el discurso de los principales bancos centrales ha seguido una misma línea, la del endurecimiento monetario, lo que ha hecho subir los intereses de los bonos. Comentarios puntuales del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, y del Gobernador Carney, del Banco de Inglaterra, han dado paso a la especulación sobre la inminencia del fin del periodo de tipos de interés extremadamente bajos o negativos, y de los programas de flexibilización cuantitativa.
La Fed se está planteando abiertamente qué momento escoger para comenzar a reducir su balance, tras subir los tipos oficiales en junio por cuarta vez en este ciclo de endurecimiento monetario. Y después está China, donde el Banco Popular de China (BPC) está buscando el equilibrio, tratando de introducir un endurecimiento de su política monetaria que permita reducir el excesivo apalancamiento en el sistema financiero sin causar una contracción del crédito.
En nuestra opinión, tiene sentido que los bancos centrales comiencen a normalizar sus políticas, ya que la buena situación de los mercados financieros y del crecimiento económico mundial probablemente sigan mejorando en los próximos años. Sin embargo, la persistente ausencia de presión sobre los precios y los diversos problemas estructurales, como el escaso crecimiento de la productividad o la elevada desigualdad de las rentas, sugieren que esta normalización política tendrá que ser muy gradual.
Así pues, no cabe esperar que los bancos centrales pisen el freno a fondo y hagan descarrilar a los mercados financieros. Existen no obstante otros riesgos de cola, como el alarmante incremento del apalancamiento en China, que potencialmente podrían actuar como catalizadores de la volatilidad en los mercados financieros.
Deuda pública alemana y estadounidense
Debido a la compresión de sus niveles de rentabilidad, los principales mercados europeos de renta fija resultan poco atractivos en comparación con Estados Unidos, desde el punto de vista de la relación riesgo/rentabilidad. Esperamos una convergencia de los diferenciales de intereses de la deuda estadounidense y alemana. El repunte económico de la zona euro deja espacio para ello, mientras que en EE.UU. parece lejano todavía el impulso del crecimiento propiciado por la rebaja de impuestos. Además, las nuevas subidas de tipos que podría practicar la Reserva Federal se ven limitadas por la debilidad de la inflación. Teniendo en cuenta que el diferencial entre la deuda alemana y estadounidense a 10 años se sitúa todavía cercano a sus máximos históricos, nos decantamos por los bonos del Tesoro americano y no por los bunds alemanes.
La deuda de mercados emergentes
Conservamos nuestras buenas perspectivas para la deuda de mercados emergentes (en moneda local), aunque esta categoría continúa estando caracterizada por importantes diferencias en cuanto a rentabilidad entre los distintos países. En varias naciones sigue existiendo margen para la introducción de (más) medidas de estímulo monetario, ya que la inflación está descendiendo. Esto debería resultar favorable para sus respectivos tipos locales. Puesto que su inflación está bajando, sus intereses reales siguen resultando atractivos en comparación con otros mercados de renta fija, especialmente los de las economías avanzadas. Cabe esperar que prosigan los flujos de entrada de fondos en esta categoría de activos, ya que el posicionamiento de los inversores globales de renta fija en este segmento no se muestra saturado todavía.
El mercado de tipos locales que más atractivo nos resulta sigue siendo el mexicano. Confiamos en que el gobierno y el banco central del país lograrán contener la inflación, al menos en el futuro cercano, al igual que han hecho sus vecinos de la zona.
Existen dos factores, que son particulares de este país, y que han motivado que los precios suban en México: el debilitamiento del peso antes y después de la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, el pasado mes de noviembre, y la liberalización definitiva de los precios del petróleo y el gas en el mercado interior, a principios de 2017.
Los efectos temporalmente más negativos de estos factores ya han quedado atrás, pero además el Banco de México ha subido notablemente los tipos de interés para contrarrestar el riesgo de incremento de la presión inflacionaria o de las previsiones de inflación. Puesto que nuestra previsión es que el banco central logre contener la inflación, nos hemos posicionado en la zona ventral de la curva de swaps mexicana.
Recientemente hemos adoptado también una posición a largo en el rublo, a causa de la presión a la que se ha visto sometida esta divisa debido a la ampliación de las sanciones impuestas por la UE y EE.UU. y a la bajada de los precios del petróleo.
Diferenciales de la deuda periférica
Hemos vuelto a adoptar posición a corto en los mercados de renta fija de Italia y España. Tras las elecciones francesas, los diferenciales de la deuda periférica se han estrechado. El motivo del cambio de posicionamiento es que los diferenciales actuales no reflejan la transición hacia la normalización de la política monetaria (la extinción paulatina del programa de compra de bonos del BCE).
Precaución en crédito asiático y high yield
En crédito, nuestra categoría preferida es la deuda financiera subordinada. Su valoración respecto a otras categorías de crédito resulta atractiva. Asimismo, la situación de tipos de interés en aumento y pronunciamiento de las curvas de tipos resulta favorable para el sector financiero. El crédito asiático y la deuda privada high yield resultan menos atractivos según sus actuales valoraciones.
En la siguiente figura se resumen nuestras perspectivas en cuanto al atractivo de los distintos mercados de deuda pública y categorías concretas de activos de renta fija, en función de las valoraciones, los parámetros técnicos y los fundamentales.
Kommer van Trigt es responsable del equipo macroeconómico de renta fija global de Robeco.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons. El fuerte apetito hacia los fondos lleva a la industria europea a volver a impulsar su oferta tras seis años de consolidación
Tras los fuertes flujos de los que han disfrutado los fondos de inversión a lo largo de los tres últimos años, el segundo trimestre de 2017 fue el primero en el que el número de fondos disponibles para la venta en Europa creció, desde su caída en picado desde el primer trimestre de 2011. Es decir, la industria ha necesitado tres años de entradas de capitales para volver a incrementar su oferta, según el último estudio de Lipper Thomson Reuters.
Según los datos, ya en el primer trimestre de este año el número de fondos cayó muy poco, solo en cuatro productos, dejando atrás las cifras de consolidación de los últimos años, desde 2011. Y de abril a junio, la oferta creció, de forma que en la primera mitad del año el número de fondos se incrementó en 54 productos.“Esto puede significar que los crecientes flujos hacia los fondos podrían haber dado a la industria europea más confianza con respecto a futuras ganancias, lo que ha llevado a una creciente actividad en lanzamientos”, explican desde la entidad.
Dicho esto, hay aún un alto número de fondos pequeños, y no rentables, en el mercado europeo, recuerda la firma de análisis, por lo que los movimientos de fusiones y liquidaciones en el futuro podrían no haber acabado. “El número de esas fusiones y liquidaciones podría superar el de lanzamientos”, advierten en la firma, explicando que habrá que ver si se consolida la subida de la primera mitad de año o sigue el movimiento de consolidación y de reducción de la oferta.
En lo que va de año, las gestoras europeas han liquidado 505 fondos, mientras han fusionado 468. En contraste, han lanzado 1.027 fondos, de forma que de enero a junio la oferta ha crecido.
Por activos, los fondos multiactivo y mixtos mostraron el mayor número de fusiones en el semestre (119), y lanzamientos (421), mientras los de renta variable protagonizaron el mayor número de liquidaciones (198).
Con respecto a los fondos mixtos, dicen los autores del informe, no sorprende que esta categoría muestre el mayor número de lanzamientos, debido al apetito inversor. Tampoco sorprende ver el mayor número de fusiones, pues las gestoras podrían estar tratando de fusionar viejos productos dentro de nuevos fondos en la medida en que esos nuevos vehículos tienen objetivos de inversión más amplios, y por tanto, resultan más atractivos para los inversores.
“Especialmente debido a que la rentabilidad de muchos fondos mixtos “viejos” era demasiado dependiente de los mercados de renta fija, no sorprende que las gestoras liquidaran o fusionaran estos fondos en su nueva oferta, para ayudar a racionalizar sus rangos de productos y generar activos para los fondos sucesores”, explican desde Lipper Thomson Reuters.
David Schwartz, presidente y CEO de FIBA , y Alexander Sjogren, CTO de YellowPepper, que fue Keynote Speaker
. La innovación no se detendrá y los bancos deben estar abiertos a romper paradigmas
La conferencia FIBATech reunió a 250 profesionales del mundo de las Fintech y los bancos en Miami, con el objetivo de provocar un debate sobre el futuro de las nuevas tecnologías en el mundo de las finanzas.
A la hora de las conclusiones, Roberto Gomes, director de Servicios Tecnológicos para el norte de Latinoamérica de EY, aseguró que “los usuarios de servicios financieros han incrementado el conocimiento y uso de las Fintech. El estudio de EY Fintech adoption index del 2017 muestra una adopción global de 33%, versus 16% en el 2015, siendo los servicios de pagos y transferencias de dinero los de mayor adopción, llegando a un 50%”.
Gomes añadió que en esta etapa los bancos deben de estar dispuestos a cambiar los paradigmas.
Por su parte, Claudio Fiorillo, socio senior y director para industria financiera de Latinoámerica en Deloitte, enfatizó que “los bancos y las Fintechs pueden tener una asociación exitosa como lo demuestran casos probados como el de Nubi en Argentina”.
Fiorillo recalcó que las novedades en capítulo normativo deben de ser contempladas como una oportunidad para el sector.
En el evento participaron Jorge Ruiz, fundador y CEO de Above and Beyond, Daniel Andrade, director – Product Solutions & New Payments Enablers de VISA, Thomas Wenrich, CEO de LAB Miami Ventures, Martin Borchardt, CEO de Nubi, yJoe Dewey, socio de Holland & Knight.
Foto: Presidencia de la república. México es uno de los países con las valoraciones más atractivas
Thomas Delabre, gestor de mercados emergentes en H2O Asset Management, filial de Natixis Global Asset Management, considera que México es uno de los países con las valoraciones más atractivas. En su opinión, el país azteca atraviesa un camino mucho más fuerte. «Las valoraciones son más atractivas a la vez que los inversionistas han vendido activos mexicanos durante los días anteriores a la elección de Trump. El acumulado se ha incrementado significativamente, de 2,5% el año pasado a 7%, ya que el banco central aumentó las tasas», comenta.
En general, su visión se ha vuelto más constructiva hacia los mercados emergentes. Menciona que ya hubo un gran ajuste en los mercados, principalmente impulsado por China, que inició en 2011-2012, y que fue el inicio de la desaceleración del crecimiento en China. «Básicamente, pasó de un rango de crecimiento anual de 10-11% a 6-6,5%. Por lo que vimos un gran ajuste que duró de 4 a 5 años y arrastró a los precios de las materias primas y eventualmente, tuvimos que darnos cuenta que los mercados emergentes sienten el impacto de dos factores: el crecimiento de China y las materias primas, aunque tenemos algunos casos interesantes como el de Brasil, Venezuela, Indonesia…Tuvimos también un gran ajuste que obligó a países como Brasil a caer en recesión, y el crecimiento de Asia también se desaceleró … También tuvimos lo que llamamos la liquidez global del dólar: los mercados emergentes necesitan dólares para crecer (flujo de capital), y cuando esto resultó un factor negativo, nos volvimos pesimistas».
Sin embargo, considera que para finales de 2015 se llegó al punto máximo de este ajuste. «La atención ya no se enfocaba en los emergentes, las divisas se habían depreciado mucho, los precios del petróleo que venían desde un 125. Por lo que, en enero de 2016, pensamos que estábamos llegando a un punto de quiebre. No es que viéramos un nuevo auge como en el año 2000, pero estábamos por llegar al tipo de punto donde sabíamos que era el momento oportuno para comprar. Aunque nos mantenemos en alerta, porque no estamos en un momento en el que los emergentes van a crecer mucho más rápido o a un ritmo similar al que lo hicieron antes, con un 10-15% al año en promedio para los siguientes cinco años. Esto va a ser disparejo y lleno de retos, porque China no se va a recuperar en términos estructurales, y los precios de las materias primas no van a repuntar».
Respecto a las políticas de Donald Trump el directivo considera estas tengan un efecto considerable a largo plazo. «La razón es que un sólido estímulo fiscal debería ser eventualmente positivo para el crecimiento y negativo para el rendimiento de EEUU. La Fed debería elevar más las tasas y las expectativas del mercado. En general, las tasas de interés más altas en EEUU no son positivas para los mercados emergentes o la renta fija en la primera fase del ciclo de aumentos. La elección de Trump no cambió nuestra visión de la Fed, sino que marginalmente la reforzó. Por consiguiente, los mercados emergentes se benefician con la globalización y el aumento del intercambio comercial global. Una vez más, al margen, Trump promueve más proteccionismo que eventualmente no alentará al comercio mundial. Con todo, la elección de Trump ha reforzado nuestra opinión cautelosa acerca de la duración de EEUU, principalmente al extremo más bajo de la curva, si bien el tema de la deflación se concentra en su mayoría en EEUU y Europa. Los mercados emergentes han atravesado una fase de macro-estabilización y una recuperación cíclica que deberá perder impulso a corto plazo», concluye.
. Volatilidad: ¿Se puede comprar de forma eficiente a través de ETPs?
Es usual para quienes trabajamos en el mercado escuchar a los que saben, decir cosas como “se espera que la volatilidad aumente” o “esperamos volatilidad para los próximos meses”. ¿Pero cómo se puede invertir en volatilidad?
En primer lugar, es importante tener claras las posibilidades que ofrece el mercado para invertir en volatilidad: una primera posibilidad sería hacerlo mediante el uso de contratos futuros (del VIX), otra sería a través de la compra de opciones (considerando que el precio de las opciones está directamente relacionado a la volatilidad), pero también puede lograrse a través del uso de “Exchange Traded Products” (ETPs), que pueden separarse esencialmente en ETFs o ETNs. La principal diferencia entre estos dos es que el primero es un fondo, mientras que el segundo es una nota o un certificado, lo que implica que no compra de forma directa los activos que componen el índice. En este breve artículo abordaremos algunos de los principales ETPs que pueden utilizarse para invertir en volatilidad y analizaremos su eficacia en el cumplimiento de su función.
Como es sabido, el VIX (CBOE Market Volatility) se ha convertido en la herramienta más utilizada para medir la volatilidad en el mercado. Este índice mide las expectativas de volatilidad y se compone en su totalidad de opciones call y put del S&P 500 a 30 días de vencimiento.
Si bien el VIX es el índice más reconocido en el mercado, es importante tener en cuenta que el mismo no puede ser replicado. Dicho de otra forma, no se puede invertir en algo que se comporte igual a dicho índice. A raíz de este impedimento es que han surgido en el mercado una gran cantidad de índices que invierten en futuros del VIX y que sí son replicables por diferentes ETPs.
En el cuadro debajo pueden observarse los retornos móviles YTD y de 1, 3 y 5 años (al cierre de julio 2017) del VIX y de índices que invierten en futuros del VIX (el primero utiliza futuros de uno y dos meses, el segundo de cuatro a siete meses, mientras que el tercero, más dinámico, resulta de la combinación de los dos anteriores). A su vez, debajo de cada índice se muestran algunos instrumentos comúnmente utilizados para replicar a cada uno y se incluyen también instrumentos apalancados e inversos al VIX.
Es interesante ver como, por un lado, ninguno de los índices de futuros tiene un comportamiento similar al VIX y, por otro lado, como los ETP sí tienen un comportamiento similar a su respectivo índice (NO al VIX). En el siguiente gráfico pueden observarse con claridad las diferencia entre los índices de futuros y el VIX.
La principal conclusión a la que pretendemos llegar tras lo dicho y tras analizar las cifras presentadas es que los ETPs que se encuentran en el mercado son muy buenos para replicar sus respectivos índices, pero ninguno de ellos es eficaz si estamos buscando tener exposición al VIX. Por lo tanto, a pesar de que estos ETPs podrían ser utilizados para trading y para especular con la volatilidad en el muy corto plazo, no creemos que sirvan como un allocation “buy and hold”.
Santiago de Haedo es es especialista en análisis de productos de inversión, seguimiento e interpretación del mercado de valores internacionales en LATAM ConsultUs
