Wikimedia CommonsFoto: US State Department CC0. DBRS Limited and HR Ratings Announce Strategic Alliance
HR Ratings, agencia calificadora mexicana y DBRS agencia calificadora canadiense anunciaron que han firmado una alianza estratégica para ofrecer sus servicios de calificación en México, Estados Unidos y Canadá.
El acuerdo permitirá la colaboración entre ambas agencias, para que DBRS preste sus servicios a empresas mexicanas que buscan emitir deuda en los mercados globales y HR Ratings a las empresas estadounidenses y canadienses que buscan emitir deuda en el mercado mexicano.
Si bien DBRS ya no brindará sus servicios locales de calificación mexicana, continuará otorgando calificaciones globales a los emisores mexicanos. HR Ratings mantendrá y calificará a los clientes actuales con calificación local de DBRS.
«El objetivo de nuestro acuerdo es proporcionar opciones y productos de calificación más amplios y de calidad para emisores e inversores en México», dijo Doug Turnbull, vicepresidente de DBRS Limited.
«Estamos muy entusiasmados con esta alianza estratégica con DBRS, ya que ampliará las opciones y servicios que podemos ofrecer al mercado mexicano», dijo Alberto Ramos, presidente de HR Ratings.
Las actividades que realizarán ambas agencias incluirán seminarios para clientes actuales y empresas potenciales, participando en eventos informativos de manera conjunta y ofreciendo sus perspectivas, sobre los desafíos y oportunidades macroeconómicas que enfrentan los emisores e inversores en sus respectivos mercados.
HR Ratings y DBRS continuarán operando independientemente en los mercados de México, Estados Unidos y Canadá. Cada agencia de calificación crediticia continuará siendo reconocida y regulada por las autoridades existentes sobre los proveedores de calificación de calidad crediticia en las jurisdicciones donde actualmente tienen licencia, incluida la supervisión de esta alianza estratégica.
Wikimedia CommonsNéstor Fernández, Photo linkedin. Afore Metlife's Former CIO Takes Over as CIO of Merged Afore Principal
“Néstor Fernández ocupa actualmente el cargo de Head of Investments de Afore en Principal México. En esta posición, Nestor se encarga de las inversiones para Principal Afore y le reporta directamente a Juan Manuel Verón, quien se desempeña como CIO de Principal México” comentó Principal a Funds Society, justo después de que la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) informará que ha quedado concluida la fusión de Afore Principal y MetLife, así como de sus respectivas SIEFORES, las cuales cobrarán una comisión de 1,07%.
Con la conclusión de la fusión, anunciada el 26 de octubre de 2017, Afore Principal se convierte en la quinta afore del sistema mexicano, por activos bajo adminsitración, los cuales ascienden a casi 227.000 millones de pesos o aproximadamente 11.600 millones de dólares.
Hasta ahora el portafolio que gestionaba Fernandéz era de casi 70.000 millones de pesos, con lo que después de la fusión casi triplica sus activos gestionados. Con más de 20 años de experiencia en el sector financiero, Fernández se unió a Metlife Argentina en 2005 transfiriendose a México en 2009, hasta separarse de la firma por el periodo entre 2011 y 2014. Entre otras empresas, trabajó en Citi, Grupo Generali y Megainver. Estudió la carrera en la Universidad Nacional de La Plata, y cuenta con una especilización de la Universidad de Buenos Aires y un MBA de la Universidad de las Américas.
Wikimedia CommonsSpanish team, courtesy photo. Muzinich & Co Reaches Third Close on Pan-European Private Debt Fund
Muzinich & Co ha anunciado el cierre de su tercera ronda de captación del fondo PanEuropean Private Debt, lo que supone también un nuevo cierre en uno de sus fondos de crédito privado. El fondo es una estrategia que proporciona financiación directa a compañías.
Este es el tercer cierre que realiza este fondo, que se produce al haber alcanzado los 460 millones de euros, pero no se trata de un cierre definitivo. El fondo sigue abierto a suscripciones hasta su cierre definitivo, que la gestora tiene previsto realizar en el tercer trimestre del año. Según ha explicado la firma, este fondo es uno de los seis vehículos de deuda privada gestionados por la firma, que proporciona soluciones flexibles para pequeñas y medianas empresas –con un rango de EBITDA de entre 5 y 25 millones de euros–.
En concreto, el fondo se centra en ofrecer financiación a medida para aquellas empresas del mercado medio que quieren financiar adquisiciones, expansiones o transiciones en su negocio.
El éxito de este fondo, según la gestora, reside en el esfuerzo de todo su equipo distribuido a lo largo de toda Europa, que son los que originan y negocian con las empresas en el terreno.
“Somos uno de los pocos prestamistas privados en el mercado medio inferior con una oferta paneuropea. Tenemos un gran equipo de profesionales de inversión y una presencia local en toda Europa con oficinas en siete mercados clave. Creemos que esto nos brinda una ventaja significativa al acceder a un mercado amplio y diverso con el fin de generar tires atractivas para nuestros inversores”, señala Kirsten Bode, codirectora de Deuda privada de Pan-Europa.
. Congelamiento de la demanda interna y riesgo político: Los dos peligros para Argentina
Mientras se han iniciado las negociaciones entre el FMI y Argentina en Washington, la subida de los tipos de interés y la petición de asistencia al fondo se analiza desde el exterior en términos de escenarios futuros.
Desde Chile, donde las empresas temen, ante todo, perder sus inversiones en Argentina, LarrainVial publica un análisis lúcido que pronostica un congelamiento de la demanda interna si el escenario actual no cambia.
Según Leonardo Suárez, Director de Estudios de LarrainVial: “Por ahora, estimamos que el alza de tasas a 40% será suficiente para frenar la inflación y la caída del AR$ en el corto plazo, pero a costa de congelar la demanda interna. En este entorno, con el objeto de ganar credibilidad en la “batalla por defender al AR$”, nuestro pronóstico es que, dada la disposición de Sturzenegger, el alza de tasas en casi 1.300 puntos base implicaría que la tasa de referencia del BCRA se mantendrá en niveles de AR$ + 40% hasta fines de año, por lo que en el escenario más probable el nuevo nivel de tasas no sería resultado de tan solo un punto luminoso”.
En su blob, LarrainVial proyecta un déficit fiscal de 5% del PIB en 2018 y de 4% del PIB en 2019. En este contexto, el congelamiento de la demanda interna frenaría el crecimiento de la recaudación tributaria, lo que impediría lograr un mejor rendimiento fiscal.
“El alza del dólar en Argentina, en tanto, se frenaría en el corto plazo. Sin embargo, el dólar volvería a tomar vuelo desde fines de año, cuando la inflación empiece a ceder. En un entorno de congelamiento de la demanda interna, la depreciación del AR$ sería inocua para la inflación en el 2019, porque el paso sería absorbido por la contracción de márgenes de las compañías vinculadas al consumo privado”, añade Leonardo Suárez.
El Director de Estudios de LarrainVial prosigue: “Es probable que este escenario de congelamiento de la demanda interna – y de consecuente alza del desempleo – retrase la disposición política a aprobar leyes pro mercado (como la reforma del mercado de capitales, entre otras). Del mismo modo, se pondría a prueba la supervivencia del equipo económico y monetario de Argentina. Las derivadas del congelamiento de la economía abren un escenario incierto, con derivadas institucionales y políticas de mayor riesgo y de consecuencias poco predecibles”.
Por su parte, BTG Pacual, el mayor banco de inversión de Latinoamérica, advirtió sobre el costo político que tendrá para el gobierno argentino recurrir al FMI.
«Nuestra opinión es que, en general, el anuncio es negativo tanto para el peso, el crédito y las acciones, principalmente por el aumento del riesgo político, con el escenario más probable de una caída en la imagen del Gobierno que podría ser capitalizada por Cristina Kirchner, hasta ahora con casi nulas posibilidades de regresar(…) El rechazo a los programas del FMI fue un pilar de la propaganda política de los Kirchner durante sus administraciones, y fue muy popular; y también fue utilizado como una amenaza en 2015, en la campaña del miedo contra (el presidente Mauricio) Macri, cuando ganó por un margen estrecho», anuncia la institución brasileña en un informe.
El análisis de Julius Baer, Morgan Stanley, Fidelity, Aberdeen Standard Investments y M&G
Desde otra óptica, Morgan Stanley ve con buenos ojos la demanda de asistencia al FMI: “El peor de los escenarios sería la denegación de cualquier tipo de ayuda, algo que deterioraría las condiciones del mercado y aumentaría aún más las primas de riesgo en el mercado local. Nuestro escenario base sigue siendo uno en el que la moneda se sigue depreciando en términos reales, aunque a un ritmo más lento que en las últimas semanas, ya que las medidas recientes logran atenuar la volatilidad”.
Para Alejandro Hardziej, analista de Renta Fija de Julius Baer, la demanda de crédito al FMI es ante todouna medida de “precaución”: “Parece que Argentina está negociando una línea de crédito como medida de precaución para cubrirse de unas potenciales necesidades de financiación sin tener que acudir a los mercados internacionales de deuda en un escenario de crecientes costes de préstamos y una mayor aversión al riesgo de los inversores hacia los mercados emergentes”, explica. En su opinion, el movimiento “no refleja un problema de liquidez subyacente sino un movimiento realizado por el gobierno para calmar los miedos de los inversores y reducir la presión sobre la divisa», el peso argentino.
Por su parte, Claudia Calich, gestora del fondo M&G Emerging Markets Bond, piensa que “las autoridades monetarias (argentinas) tendrán éxito ahora a la hora de ralentizar la depreciación de la divisa”, explica. Calich argumenta que el peso sobrevalorado también está contribuyendo a ampliar el deficit por cuenta corriente del país, hasta el 5% pero que, con esta situación, espera que empiece a reducirse en la medida en que el peso se va moviendo hacia el equilibrio. “Las implicaciones serán una mayor inflación este año y posiblemente el próximo, un menor crecimiento y una mayor caída de la popularidad de Macri”.
Edwin Gutiérrez director de deuda soberana de mercados emergentes en Aberdeen Standard Investments, señala que“Los países con necesidades de financiación han sido especialmente castigados durante esta venta masiva y como resultado, Argentina ha sufrido. El equipo económico ha respondido con un ajuste adecuado de la política monetaria y fiscal, que creemos que restablecerá la confianza en este mercado. La subida del 13% de los tipos del Banco Central ofrecerá un importante colchón de tipos de interés para animar a los argentinos a mantener sus ahorros en pesos. Mientras tanto, el endurecimiento fiscal anunciado teóricamente debería mantener a los argentinos fuera del mercado del dólar durante el resto del año, lo que debería aliviar las continuas presiones sobre la oferta”
“Por supuesto, esto fue antes de que surgiera la noticia del FMI”, añade Gutiérrez, “dado que Argentina tiene tecnócratas agradables para el mercado, creemos que la negociación será fructífera. Debería materializarse en algún tipo de línea de contingencia en caso de que Argentina no pueda obtener acceso al mercado. Mientras tanto, el FMI probablemente insistirá en la reforma laboral, que es algo que los argentinos realmente ya han puesto sobre la mesa, pero hasta ahora ha progresado poco. Probablemente también pidan un ritmo más rápido de consolidación fiscal para reducir la futura emisión de Argentina, que es algo que ha lastrado al mercado”.
Para Paul Greer, gestor de Fidelity, el país sudamericano ha llegado a este punto en gran medida por el fortalecimiento de dólar y el aumento de la rentabilidad de la renta fija estadounidense.
“Como sucede con los pájaros enjaulados que sirven de alerta de gas grisú en las minas, lo de Argentina es una llamada de atención a los inversores posicionados en mercados emergentes con fundamentales débiles. Este tipo de activos no se llevan bien con un dólar cada vez más fuerte. La reciente situación de precios ilustra lo rápido que puede cambiar el sentimiento [inversor]”, afirma.
Wikimedia CommonsCongreso argentino en Buenos Aires. Argentina aprueba en el Congreso la reforma del mercado de capitales más ambiciosa en décadas
Las buenas noticias llegan por fin a Argentina, donde el Congreso aprobó la llamada Ley de Financiamiento Productivo, en realidad una ambiciosa reforma del mercado de capitales que afecta a todos los sectores de las finanzas, y en el caso de los fondos comunes de inversión, representa el mayor cambio desde 1962.
Para los fondos comunes
En la industria de los fondos se habla de una revolución y de una completa refundación de las normas vigentes actualmente. Entre la multitud de cambios que, según fuentes de Funds Society, se incluían en el borrador (y ahora habrá que revisar) se estipula la legalización de los fondos cotizados (ETFs), los fondos libres, los fondos de fondos (que estaban expresamente prohibidos) y los fondos de inversor calificado.
Las gestoras tendrían la posibilidad de diseñar, registrar o replicar un fondo extranjero. Cabe recordar que el flamante Asesor Global de Inversiones (AGI) puede vender y dar consejo sobre qué fondo comprar, pero no fabricarlo.
El odiado artículo 20
Se suprime el artículo 20 de la actual Ley de Mercado de Capitales que, desde 2003, otorgaba a la Comisión Nacional de Valores la facultad de designar veedores con poder de veto en los directorios de las empresas. Esto viene limitando el acceso de las empresas argentinas al mercado de capitales, algo que se quiere reparar con la nueva ley, que introduce controles regulatorios, pero no tan directos.
La nueva ley pretende enviar una señal al frente externo de fortalecimiento del mercado financiero, hoy menos desarrollado que otros países de la región. La capitalización del mercado argentino asciende al 18% del PBI, contra el 46% de Brasil y el 112% de Chile.
Las pequeñas y medianas empresas
Se busca potenciar el financiamiento de las pymes que hoy no tienen acceso al crédito. Se crea la factura electrónica para micropymes, de aceptación obligatoria a los 30 días de emitida, se utilizará como si fuera un cheque que podrán negociarse en los mercados autorizados por la Comisión Nacional de Valores (CNV).
El frente tributario
Los cambios incluyen aplicar el impuesto a las ganancias sobre operaciones con acciones para alinearlo con la reforma tributaria aprobada a fines de 2017.La reforma incorpora la figura del arrepentido, modifica el sistema de multas y crea un programa para detectar carteles económicos o empresarios.
Créditos hipotecarios
Otro eje de la reforma es la posibilidad de securitizar los créditos hipotecarios. Así, los bancos podrán ampliar el fondeo para esos préstamos.
Pixabay CC0 Public DomainCiudad de Panamá. Panamá pierde atractivo como opción offshore para los operadores uruguayos
Las autoridades uruguayas y panameñas firmaron en Montevideo un acuerdo de intercambio de información tributaria que empezará a funcionar para el ejercicio de 2017, anunció en un comunicado el Ministerio de Economía y Finanzas.
“Uruguay emitió el Decreto Nº 103/018, de 24 de abril de 2018, por el que se establece que excluirá a Panamá de las listas de países de baja o nula tributación establecidas a través del Decreto Nº 56/009, de 26 de enero de 2009, y la Resolución de la Dirección General Impositiva Nº 1315/017”, anuncia el comunicado.
De igual forma, Panamá excluye a la República Oriental del Uruguay de la lista de países que discriminan contra Panamá publicada mediante Resolución No. 001-2018
Los dos países firmaron un Acuerdo Multilateral de Autoridades Competentes para el Intercambio Automático de Información sobre Cuentas Financieras de la OCDE. Así, los datos de cuentas del ejercicio 2017 serán intercambiadas de forma automática este año y a partir del ejercicio de 2018 los envíos serán bajo pedido en el marco de las inspecciones fiscales.
Según datos oficiales, actualmente hay en Uruguay registradas952 sociedades en países catalogados de baja o nula tributación. La mayoría se encuentran en Panamá, muchas veces con el objetivo de evadir impuestos, algo que será mucho más riesgoso ahora.
Pero la pérdida de privacidad de las sociedades offshore panameñas no afectará a los negocios declarados, como empresas uruguayas con activos en el exterior u operaciones inmobiliarias o de planificación patrimonial.
Foto cedidaIzquierda Gianmarco Pruzzo, Gerente comercial Itaú AGF y derecha Juan Pablo Araujo Gerente de Inversiones Itaú AGF. Itaú AGF Chile refuerza su equipo comercial y de inversiones
Un renovado equipo gerencial estrenó Itaú AGF a partir de mayo, el cual tendrá la misión de liderar la nueva etapa de desarrollo y consolidación de la administradora, tras su exitosa fusión con Corpbanca AGF, en diciembre de 2017.
En la Gerencia de Inversiones asumió Juan Pablo Araujo, quien se desempeñaba como Gerente de Tasas y Monedas en Credicorp Capital.
Con más de 13 años de experiencia en el mercado financiero, Araujo es ingeniero civil y Máster en Finanzas de la PUC. Entre 2014 y 2016 fue gerente de Renta Fija de Itaú Asset Management.
En tanto, quien hasta ahora se desempeñaba como Head of Sales and Trading para la Región Andina de Itaú BBA Corredores de Bolsa, Gianmarco Pruzzo, arribó a la gerencia comercial de la AGF.
Ingeniero comercial de la Universidad de los Andes y MBA del ESE Business School, Pruzzo fue anteriormente jefe de la mesa de equity de Corpbanca Corredores de Bolsa y se desempeñó como asesor financiero en la oficina de Corpbanca en Nueva York.
Según explicó el gerente general de Itaú AGF, Wagner Guida, el foco del equipo que dirige es fortalecer la estrategia de negocio con soluciones competitivas y diferenciadoras para los clientes.
Foto: Andrew Lyddon (izda.) y Andrew Evans (dcha) son parte del equipo de Global Value de Schroders. Schroders: "La mala racha del estilo 'value' no durará para siempre"
Andrew Lyddon y Andrew Evans son parte del equipo de Global Value de Schroders, un grupo de siete inversores ‘value’ de Londres. Con una experiencia de inversión conjunta de 80 años, el equipo invierte en tres geografías principales que se enfocan en el crecimiento de los ingresos o del capital a través de un estilo de valor distintivo. A diciembre de 2017, el equipo gestionaba 15.000 millones de euros en activos para clientes de todo el mundo.
En esta entrevista, ambos gestores recuerdan que la inversión ‘value’ requiere de un proceso muy estudiado, un objetivo claro y una disciplina férrea para no dejarse llevar por las emociones. “Hay que hacer las preguntas que realmente importan en el crecimiento de una empresa, sin distraerse con información que es interesante, pero no relevante”, afirman.
¿Cuál es vuestro proceso de inversión?
Una vez que hemos identificado las compañías más baratas, creamos modelos a largo plazo para ellas. Respondemos siete preguntas que consideramos más importantes para una inversión de valor. Esto se hace de una manera consistente en una plantilla establecida.
Después de completar nuestro análisis, examinamos el riesgo y la recompensa que ofrece la empresa. Para cada empresa, otorgamos una calificación de riesgo de 10 y calculamos la recompensa potencial, que es la ventaja de nuestro precio objetivo normalizado. El objetivo de todo este trabajo es obtener los mejores inputs para el proceso de toma de decisiones de la cartera.
Comenzaremos a vender una acción cuando alcance un nivel de precios que refleje nuestra creencia en su valor intrínseco, y el riesgo de mantenerlo supera la posible recompensa.
¿Cómo funciona el value investing?
Cuando observamos las empresas en la categoría más barata del mercado, generalmente hay una razón por la que están allí. A menudo hay un problema que hace que al mercado no les guste. Cuando las cosas van mal, la reacción natural de las personas es asustarse y querer distanciarse de esas compañías. Psicológicamente, eso significa que el miedo está impulsando el proceso de toma de decisiones y cuando las personas tienen miedo y temen, toman malas decisiones.
Por el contrario, ser un inversor value requiere tener un marco analítico fuerte para tomar buenas decisiones. Ese marco nos ayuda a identificar las empresas donde los problemas son temporales y hay margen para que las ganancias se recuperen y para que el mercado reevalúe la calidad del negocio. También nos ayuda a evitar aquellas compañías en las que sucede lo contrario. En resumen, significa superar las emociones que contribuyen a la mala toma de decisiones.
Entonces, ¿cómo conseguís dejar de lado las emociones en vuestro proceso de inversión?
Todo gestor de activo necesita tener intuición para poder batir al mercado. En su corazón, esta intuición es algo para distinguir entre la habilidad y la suerte en un proceso de inversión. Tenemos cuatro elementos en nuestro proceso que nos ayudan a dejar de lado las emociones y nos dan ventaja en el proceso de inversión.
En primer lugar, está la ventaja informativa. Para nosotros, este es el uso de datos para garantizar que nos centremos en las partes más baratas del mercado. Entonces, tenemos una ventaja analítica. El siguiente paso es una ventaja de comportamiento que es nuestro uso de un marco de riesgo y recompensa para ayudar a tomar buenas decisiones de cartera. Finalmente, tenemos una ventaja organizativa: almacenar todo el trabajo que hacemos nos permite volver a analizar las empresas que pueden ser interesantes en el futuro.
¿Cómo veis las perspectivas para las acciones ‘value’ en este momento de mercado?
El value sin duda ha pasado por un momento difícil en la última década después de la crisis financiera y las intervenciones extraordinarias de los bancos centrales. Sin embargo, los miembros del equipo han estado gestionando fondos en este estilo de valor durante ese período de tiempo y aun así lograron rentabilidades por encima del índice de referencia. Ese también es el caso del Schroder ISF* European Value, el fondo que gestionamos.
La mala racha del estilo ‘value’ no durará para siempre; nada lo hace. Benjamin Graham, el padre de la inversión de value, descubrió que el secreto de una inversión sólida es el concepto de ‘margen de seguridad’. Lo que quería decir es que el precio pagado por un activo debería permitir una gama de resultados adversos inesperados. Debido a que muchas cosas pueden salir mal a la vez, es prudente ser precavido. Pero la cautela parece faltar en los mercados de hoy.
Últimamente, el mundo parece estar en un mercado alcista para todo, con inversores dispuestos a pagar precios elevados por el crecimiento futuro de las ganancias. Como inversores value, nos preocupamos mucho más por el precio que pagamos por las ganancias futuras y mucho menos por la tasa de crecimiento de las ganancias esperadas.
Es poco probable que las acciones que cotizan con un descuento respecto del valor fundamental de sus negocios subyacentes mantengan ese descuento para siempre. El valor como estrategia se basa en la reversión a la media y creemos que el precio y el valor convergen a lo largo del tiempo. De hecho, la historia sugiere que el status quo es inusual y que el valor se recuperará y tendrá un rendimiento significativo a largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ed Schipul. Las fuerzas inflacionistas colocan los fondos macro en el lado bajista
Los mercados permanecieron vacilantes estas semanas. Los inversores están sopesando las implicaciones de la retirada estadounidense del acuerdo nuclear de Irán, anunciado ayer. Las tensiones comerciales también siguen siendo otro tema de calado en un momento en el que Estados Unidos y China negocian un acuerdo.
Para Lyxor AM, el área de mayor convicción fue el dólar. “Sus impulsos parecen estar cambiando, los diferenciales de crecimiento e inflación importan ahora más que los flujos de capital y las perspectivas de las cuentas nacionales”, explica la gestora en su Lyxor Weekly Brief que analiza el universo de los hedge funds.
Los índices de hedge funds en general fueron positivos durante la semana pasada, pero la mayoría de las estrategias contribuyeron negativamente. Los CTAs, que están posicionados cortos en el dólar y largos en energía, retrocedieron, junto con los fondos long-short de renta variable. Por el contrario, la reversión repentina en muchos diferenciales de fusiones y adquisiciones contribuyó a impulsar los fondos de Merger.
“Nos enfocamos en los fondos macro esta semana. Durante mucho tiempo hemos argumentado que la normalización monetaria y las características del ciclo tardío resultarían en una mayor volatilidad económica, precios más basados en los fundamentos y dispersión de los rendimientos de los activos. En última instancia, esto debería mejorar el trasfondo de la operativa macro”, explica el equipo de Lyxor AM que lideran Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, estrategas senior de la firma.
Desarrollos económicos
Para ambos gestores, desde febrero, los fondo macro activos se han vuelto más receptivos a los desarrollos económicos y monetarios. Las divisas se están reconectando con los diferenciales de las tasa y los punto de equilibrio y la corrección del mercado restableció muchas tendencias extendidas en la mayoría de los segmentos. Una gran parte de los activos, dicen, se sitúan ahora en el rango de negociación.
Sin embargo, Berthon y Ferreira apuntan en su análisis que los factores adversos continúan siendo mayores que los positivos. Los bancos centrales sincronizados siguen comprimiendo oportunidades relativas y las curvas de rendimiento más o menos planas de los mercados desarrollados están limitando el potencial de arbitraje. Además, los múltiples comodines geopolíticos en curso mantienen el enfoque de los gestores en la gestión del riesgo.
“Curiosamente, muchos gestores están cada vez más nerviosos por la inflación. Algunos se volvieron cortos en renta variable, otros fortalecieron sus posiciones largas en bonos. La mayoría ahora favorece los intercambios relativos, mientras que algunos se centran en desarrollos idiosincrásicos de los países. Como resultado, los fondos macro ahora están correlacionados positivamente con las volatilidades mientras que muestran correlaciones limitadas o negativas con otras estrategias de hedge funds. Su entorno puede no ser tan atractivo, sin embargo, traen diversificación y protección”, concluye el análisis de Lyxor AM.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze
. Donald Trump y la ruptura con Irán empujan el precio del petróleo a su máximo desde 2014
El precio del petróleo marca hoy su máximo del año a ambos lados del Océano Atlántico. El barril de Brent, referencia usada en Europa, supera los 76 dólares y el petróleo de Texas, la referencia para Estados Unidos, cerraba ayer a los 69 dólares, mientras que los futuros subían más de un 2,5%. ¿El motivo? Donald Trump e Irán.
Ayer, Donald Trump anunciaba su intención de abandonar el acuerdo nuclear firmado con Irán en 2015 y cerrado por la administración de Brack Obama. Según los analistas, este ha sido uno de los motivos que han impulso el precio del petróleo. “La amenaza de que se vuelvan a aplicar sanciones a Irán ha llevado a los precios del petróleo a su nivel máximos de los últimos tres años y medio. Esta amenaza se suma al hecho de que los mercados globales de petróleo ya estaban presionados por los cortes de energía en Venezuela y por el recorte de producción de petróleo consensuado por la OPEP”, explica Nitesh Shah, analista de ETF Securities.
En su opinión, aunque es improbable que las sanciones cambien el equilibrio entre la oferta y la demanda de manera inmediata, “es poco probable que la prima geopolítica en el petróleo se desvanezca”. Según Jon Andersson, gestor de Vontobel AM, “es dudoso si Estados Unidos conseguirá convencer a alguien excepto Israel para unirse a sus medidas de represalia contra Irán. Sin embargo, parece que Trump está decidido también a sancionar a cualquier entidad no estadounidense que siga tratando con Irán tras el periodo de exención de 180 días”.
Para la eafi española Aspain11, tras la ruptura del acuerdo se da comienzo a otro frente de incertidumbre en los mercados. “Una situación en la que Estados Unidos podría imponer de nuevo sanciones a Teherán en sectores como el energético, el de materias primas e incluso en el de consumo, siguiendo la línea de políticas proteccionistas y sancionando el comportamiento beligerante que amenaza la estabilidad mundial. Aunque los mercados han reaccionado con cautela, en el último año hemos comprobado que las palabras de Trump siempre han afectado tanto de forma positiva como negativa”, argumentan desde esta eafi.
La mayoría de las gestoras señalan que la supervivencia del acuerdo con Irán no sólo dependen de Estados Unidos, sino que hay que considerar qué harán el resto de signatarios. “Si bien el objetivo explícito de los Estados Unidos es reducir los suministros iraníes, aún está por verse si otros países, es decir, los otros signatarios del acuerdo, cederán ante la presión. Mucho depende de la postura europea, que podría respaldar su negocio contra las sanciones de Estados Unidos y liderar la unificación de los restantes signatarios en la materia. Vemos el impacto principal en el precio del petróleo a través del estado de ánimo del mercado, es decir, el ruido geopolítico y los temores de escalada, mientras que creemos que el riesgo de una interrupción del suministro es pequeño”, apunta Carsten Menke, analista de commodities de Julius Baer, que mantiene una visión neutral del petróleo.
Impacto en el mercado
El mercado ha recogido una subida en el precio del petróleo del 2,5% hasta casi 77 dólares el barril de Brent; lo que supone marcar máximos desde noviembre de 2014, tras subir un 16% en 2018. “El precio del petróleo ha repuntado en 2018, haciendo que el crudo destaque frente a otros activos. Para los inversores que busquen exponerse a esta temática, nosotros preferimos la renta variable del sector energético frente a la materia prima en sí”, afirma Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.
Desde Renta 4 advierte que este alza tendrá consecuencias sobre el crecimiento global. “La presión al alza sobre el precio del crudo supondría un riesgo para el crecimiento económico y para una inflación americana que ya se encuentra en su nivel objetivo y podría obligar a la Reserva Federal (Fed) a acelerar su programa de retirada de estímulos. Por el momento, tanto el dot plot de la Fed como las expectativas del mercado apuntan a tres subidas de tipos este año y otras tres el próximo. Tras el anuncio de ayer y la subida del crudo, la TIR 10 años americana repunta de nuevo hasta el 3%”.
En opinión de Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, Estados Unidos y Donald Trump no son el único motivo que produce alzas en el petróleo. “Hay otra fuente de preocupación: Venezuela. La producción se está colapsando y la capacidad del país para revertir la tendencia está disminuyendo muy rápido, ya que está perdiendo apoyo financiero, particularmente de China. Este es un problema importante ya que, por un lado, el declive aún no ha terminado y la producción continuará cayendo en 2018 y, por otro lado, Venezuela tiene las mayores reservas de petróleo, por delante de Arabia Saudita. Esto crea incertidumbre en las perspectivas a largo plazo, ya que la producción está compensada en el corto plazo por los Estados Unidos en particular. El mundo continuará necesitando petróleo durante bastante tiempo y su principal productor a largo plazo no podrá usar sus fuentes de petróleo”, afirma Waechter.
Las gestoras son cautas en señalar hasta donde podría subir el precio del petróleo y se limitan a asumir alzas a corto plazo. En este sentido, la gestora Brandywine Global, filial de Legg Mason, defiende que las probabilidades de un petróleo entre el 80 y 100 dólares “está creciendo” y la probabilidad de que se mantenga entre los 40 y 60 dólares “está disminuyendo”. En cambio, “el rango de 120 a 150 dólares no está fuera de la mesa en un escenario de pico que podría ser impulsado por las regulaciones de combustible marino que aumentan los costos de envío, eventos geopolíticos en Medio Oriente, un colapso total de la producción venezolana u otros hechos”, advierten desde Brandywine Global.
Para Luis Padrón, analista del sector energético de Ahorro Corporación, el impacto de esta decisión política será reducido en precio del petróleo. «Las sanciones a Irán significan, como vimos en años anteriores, la retirada de un millón de barriles al día del mercado, pero está por ver que todos los países acepten las sanciones y se dejen intimidar por Trump. Ahora mismo el petróleo sube en torno al 2% y creo que esta subida tendrá un impacto marginal porque le mercado ya ha recogido en el precio todos los elementos del alza; simplemente ahora se ha añadido esté factor geopolítico”, concluye.
Misma opinión que comparte Ned Salter, director de análisis para Europa de Fidelity International, quien considera que “la mayoría de los analistas del sector energético ya contaban con la retirada de Estados Unidos antes del anuncio, y ahora hay más debate sobre otros eventos como, por ejemplo, las elecciones venezolanas del 20 de mayo”.
