. Nadal, Del Potro y Thiem, listos para el Abierto Mexicano de Tenis
El Abierto Mexicano de Tenis Telcel presentado por HSBC es uno de los eventos de mayor prestigio e importancia en el deporte latinoamericano. Este año celebra su XXV Aniversario del 26 de febrero al 3 de marzo en el puerto de Acapulco.
El evento, de cobertura internacional, forma parte de la serie de torneos ATP World Tour 500 de la ATP y de los torneos WTA International Tournaments de la WTA. Se juega en las semanas comprendidas entre la finalización del Abierto de Australia y el comienzo del Masters de Indian Wells.
Con la confirmación del español Rafael Nadal, el alemán Alexander Zverev, el austriaco Dominic Thiem, el croata Marin Cilic y el argentino Juan Martín del Potro, Acapulco contará con cinco de las 10 mejores raquetas del mundo.
“¿Qué les puedo decir? Estamos muy contentos por presentar este cuadro para la celebración del 25 aniversario del Abierto Mexicano de Tenis. Trabajamos muy duro desde el primer día que inició la planeación del torneo y hoy puedo decir con mucho orgullo que ésta será la edición más especial de todas. Traemos a los jugadores que queríamos tener en el cuadro, entre ellos a cuatro ex campeones, y eso es algo que no cualquier torneo puede presumir”, declaró Raúl Zurutuza, director del torneo.
No todo se queda en Acapulco
Como parte de los festejos del AMT XXV, se presentó también la exposición Tennis Parade, la cual cuenta con 50 réplicas gigantes de pelotas de tenis intervenidas por diferentes artistas montadas en 25 esculturas sobre el Paseo de la Reforma de la Ciudad de México, donde entre 1993 y el año 2000 se llevó a acabo el tornero. Esta exhibición se mantendrá hasta el 8 de marzo y durante la semana del torneo, 10 de las piezas se exhibirán en diferentes lugares icónicos de Acapulco.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: MH Garment. PineBridge sigue siendo constructivo en la renta variable
Los años posteriores a la crisis financiera de 2008 fueron relativamente fáciles para los gerentes senior de las empresas. El valor de las compañías aumentó simplemente con la expansión del múltiplo aplicado a los beneficios anuales esperados, al tiempo que las primas de riesgo de la renta variable caían desde niveles muy altos como consecuencia de la inyección coordinada de liquidez de los bancos centrales del mundo.
Este impresionante aumento de los mercados durante un período prolongado desató un flujo de capital hacia los fondos que siguen el movimiento del impulso. Los activos en estrategias CTA, que generalmente siguen este movimiento, se estiman en unos 350.000 millones de dólares (US$350 bn), aunque solo una parte de los activos de los fondos CTA se invierte en acciones. Estas estimaciones aproximadas se complican aún más con el uso del apalancamiento. Los números detrás de la inversión en fondos administrados cuantitativamente pueden ser muy grandes: algunas estimaciones los sitúan en alrededor de 750.000 millones de dólares (US$750 bn).
Con tanto dinero invertido en estrategias momentum-tracking, la volatilidad del mercado bajó a niveles anormalmente bajos sobre una base histórica. La volatilidad esperada de las bolsas, medida por el índice VIX, registró un nuevo mínimo en 9,51% el 29 de septiembre de 2017 frente a la media del 19,5% desde 1990.
Pero el 5 de febrero de 2018, el VIX subió al 37,32%, su segunda subida más alta de los últimos cinco años, proporcionando un rudo despertar a los participantes del mercado que durante mucho tiempo han dormido en el entorno de baja volatilidad.
¿Por qué los mercados vuelven a los fundamentales?
El cambio en realidad comenzó en 2017, cuando los inversores en renta variable disfrutaron de un rendimiento bursátil cada vez mayor impulsado no solo el fenómeno la expansión del múltiplo, sino también por el aumento de los beneficios empresariales esperados de las empresas, que comenzó a mediados de año. De hecho, los mercados de renta variable disfrutaron de un aumento constante y espectacular durante todo 2017, con el índice MSCI ACWI repuntando un 21,5% el año pasado.
En opinión de PineBridge, la volatilidad de 2018 se debe principalmente a la incomodidad entre muchos inversores provocada por el aumento en el rendimiento de los bonos a 10 años de Estados Unidos por encima del 2,75%, algo que sucedió el 5 de febrero, y que se ha mantenido por encima de ese nivel desde entonces. Una reciente encuesta al sell-side de la industriareveló, por un abrumador consenso entre los inversores, que consideraban el aumento por encima del 2,75% como un resultado poco probable.
El aumento en la volatilidad significa que los jugadores que siguen la dirección de los mercados financieros tienen que cubrir su exposición a la volatilidad mediante el uso de derivados. A medida que aumenta la volatilidad, deben vender el activo subyacente, en este caso las acciones, para permanecer cubiertos. En un mercado de bolsas a la baja, esto genera una mayor presión bajista hasta que las valoraciones fundamentales se vuelvan convincentes de forma general en todos los índices.
Aunque no se disponen de cifras precisas, varios informes del sell-sideestiman que la necesidad de nuevas coberturas durante la caída de las bolsas en Estados Unidos se situó en un rango de entre 50.000 millones de dólares (US$50 bn) y 100.000 millones de dólares (US$100 bn). El rango es amplio porque la fuente de venta proviene de una amplia variedad de estrategias expuestas a la volatilidad, como CTA, annuities, paridad de riesgo, hedge fundse incluso ETFs propiedad de inversores minoristas.
Esta presión técnica de venta es una cantidad manejable en el contexto de los mercados de renta variable de Estados Unidos que tuvieron un volumen diario promedio de 150.000 millones de dólares (US$150 bn) en los últimos 100 días de negociación. El efecto de reducción de riesgo no se ha contenido en Estados Unidos, dado que está relacionado con las principales bolsas a través del aumento general de la volatilidad de la renta variable.
Seguimos siendo constructivos en renta variable
Mientras la venta técnica permanezca contenida en las cantidades citadas y no tenga un impacto real en el mundo económico, creemos que las primas de riesgo de capital implícitas derivadas del flujo de efectivo descontado son atractivas y superan fácilmente el 8% para EE. UU., Europa y Japón y más del 11% para MSCI Emerging Markets.
En lo que respecta a la política monetaria, durante mucho tiempo hemos creído que el ciclo de tasas ha pasado su punto más bajo. Suponiendo que la normalización por parte de los bancos centrales sea gradual, somos agnósticos en lo que respecta al momento y el número de alzas de tipos.
Pero a medida que los bancos centrales comienzan el largo proceso de retirar su apoyo extraordinario, el centro de atención se está desplazando hacia los fundamentales. A partir de ahora, esperamos que la rentabilidad de las acciones esté determinado más por la capacidad de las empresas para crecer y ser competitivas. Un cambio que es bienvenido, en nuestra opinión.
Anik Sen es responsable global de Renta Variable de PineBridge Investments.
Foto: Eric E Castro. Índices bursátiles de América Latina registran desempeño récord en enero
América Latina comenzó el año de manera excepcional. Según el S&P Dow Jones Indices Latin America Index Dashboard, los índices bursátiles de América Latina tuvieron un desempeño récord en enero con el S&P Latin America BMI y el S&P Latin America 40 registrando aumentos de 13% y 14%, respectivamente. En enero, el S&P Latin America BMI superó en más del doble el desempeño del S&P 500 y en los últimos 12 meses la región superó el índice norteamericano por más de 400 puntos base.
Los resultados positivos del mes fueron impulsados por Brasil, con un incremento del 16%, y por Colombia y el Perú, que registraron alzas del 9% y 7%, respectivamente. México sigue la tendencia positiva pero a un ritmo más lento mientras se recupera de un 2017 repleto de desafíos. El retorno total del índice S&P/BMV IPC fue del 2% en enero del 2018, sin embargo los retornos totales de los últimos 12 meses fueron del 20%.
“El repunte global del mercado bursátil en enero fue impulsados por fuertes ganancias corporativas y mejoras en el crecimiento económico mundial”, dijo Silvia Kitchener, directora de proyectos de S&P Dow Jones Índices para América Latina. “Los mercados emergentes en particular se están beneficiando fuertemente de un dólar más débil y con el incremento en los rendimientos de las Letras del Tesoro de Estados Unidos, varios inversores se están moviendo de los bonos hacia las acciones, impulsando aún más el mercado de capitales”, agregó Kitchener.
Respecto a los índices bursátiles de EE.UU., las empresas de gran capitalización mantuvieron el liderazgo. El S&P 500 registró un alza del 6%, marcando el mejor mes de apertura desde enero de 1997. En años anteriores cuando las ganancias de enero fueron así de positivas, los años completos también cerraron en positivo, con la excepción de 1987. Las empresas de pequeña capitalización también tuvieron resultados positivos. Tanto el S&P MidCap 400 como el S&P SmallCap 600 registraron ganancias del 3%. Asimismo, los mercados internacionales se desempeñaron con resultados positivos. El S&P Developed Ex-U.S. BMI y el S&P Emerging BMI ganaron un 5% y 9%, respectivamente.
Los commodities también iniciaron el año con ganancias, con el S&P GSCI y el DJCI ambos subiendo en un 3%. Las ganancias del S&P GSCI fueron lideradas por el sector de Energía, que ganó un 5% durante el mes.
Foto cedidaMichael Hulme, responsable de equipo de Commodities de Carmignac.. Michael Hulme (Carmignac): “Para abordar la inversión en commodities es fundamental un enfoque bottom-up”
Las commodities son uno de los segmentos de inversión donde las valoraciones son más importantes en comparación con otros sectores, en parte porque son más volátiles y están más expuestas a la evolución del ciclo. Esta es una de las característica que destaca Michael Hulme, responsable de Commodities de Cargminac, a la hora de hablar de cuáles serán los motores que impulsen este segmento en 2018.
“Es un industria más dura que otras por ser mucho más cíclica, por eso, para nosotros, es fundamental abordar estos activos con un enfoque bottom-up. Igualmente, es importante entender el recorrido que han tenido y el papel que juegan en la historia, en las empresas y en las economías”, explica.
De hecho, insiste en que el stock picking es fundamental dentro del proceso de gestión de activos que hace la gestora. “Una parte de nuestras carteras es selección directa de acciones, pero otra parte es a través de ETF y de futuros para lograr una mayor diversificación. Pero desde luego, la clave con las commodities es el análisis e intentar no predecir su comportamiento, sino lograr un equipo de inversión con la máxima experiencia”, matiza Hulme.
A la hora de seleccionar los valores, Hulme intenta reducir el universo invertible buscando negocios que presenten múltiplos, con un EBITDA sólido y un precio coherente en mercado.
Para visualizar ese matiz histórico al que hace referencia pone de ejemplo la historia del carbón, que ha pasado de ser un elemento fundamenta a un contexto actual en el que hablamos de economías bajas en carbón. Igualmente insiste en que “identificar los principales inputs” sobre las materias primas es importante. Y como ejemplo pone el petróleo y el desarrollo del fracking, gracias a la tecnología. “En el petróleo hemos visto como los cambios tecnológicos y un exceso de la oferta en el mercado hicieron que el precio cayera, aunque a lo largo de 2017 se ha ido recuperando”, apunta.
Factores clave
Entre los factores que Hulme destaca a la hora de hablar de commodities para este año señala a China y a la evolución del crecimiento global. “El gigante asiático supone el 50% de la demanda de petróleo, por ejemplo; así las perspectivas sobre su crecimiento son determinantes. Además, como es lógico, valoramos el tono de la economía global, que consideramos que ahora mismo vive una robusta recuperación y, por ende, de un demanda que crece”, añade.
El segundo aspecto es geopolítico y se refiere a la OPEP, y a su acuerdo sobre la reducción de producción. En su opinión, “creemos que el acuerdo se mantendrá, pero se jugará a mantener un precio alto del barril de petróleo ante la salida a bolsa de Aranco, la petrolera saudí”.
A la hora de identificar las principales tendencias para este 2018, Hulme pone el ojo en la demanda de los metales relacionados con la tecnología, los semiconductores y los vehículos eléctricos; como el silicio, el cobre o el zinc. “Tenemos que tener en cuenta que esta tendencia imparable hacia vehículos eléctricos o el internet de las cosas implica mucho desarrollo de baterías, de gasto de electricidad, petróleo y semiconductores. Su evolución dependerá el éxito en la aceptación de estas nuevas tecnologías”, afirma.
Pixabay CC0 Public DomainPIRO4D. ¿Cuál será el siguiente banco central en subir tipos este año?
¿Cuál será el banco central que se lance y protagonice la siguiente subida de tipos del año? Por ahora, el Banco Central de Canadá ha sido una de las pocas instituciones que ha subido tipos este año. El pasado jueves, el Banco de Inglaterra perdía la oportunidad al decidir, por unanimidad, mantener en el 0,5% los tipos de interés. Pese a la decisión, ha dejado la puerta abierta a que las subidas se produzcan los próximos meses.
La primera reacción del mercado, tras la reunión del Banco de Inglaterra, fue un fuerte subida del 0,79% frente al dólar, hasta situarse al nivel de 1,3899 dólares por libra. En cambio, la libra subió un 1% frente al euro, situando el tipo de cambio en 0,874 libras por euro.
“Si bien el Banco de Inglaterra mantuvo las tasas sin cambios en la actualidad, el lenguaje era más agresivo. La referencia en la reunión de diciembre a la necesidad de un ajuste modesto aparece suplantada por las tasas pueden necesitar subir un poco antes y en un grado algo mayor. La libra esterlina se elevó a medida que los mercados digirieron las noticias de que el pronóstico de la tasa se movería próximamente. Salvo cualquier problema relacionado con el Brexit, es probable que la libra esterlina mantenga ganancias recientes”, explica Aneeka Gupta, analista de ETF Securities.
Las previsiones de crecimiento sobre el Reino Unido se elevaron y la institución ha cambiando su horizonte sobre la recuperación de la inflación, pasando de tres a dos años; lo que explica el cambio más agresivo del Banco de Inglaterra. Según estima Gupta, “la probabilidad de que se produzca una subida de tipos en mayo ha pasado del 53,3% al 62,7%”.
Para Luke Bartholomew, estratega de inversiones en Aberdeen Standard Investments, la señal que ha mandado el Banco de Inglaterra es clara. “Está diciendo claramente que los tipos de interés tendrán que subir más rápido de lo que se había planeado si el crecimiento continúa según lo previsto. Los mercados financieros van a empezar a trabajar sobre el supuesto de que vamos a tener al menos tres subidas de tipos de interés más durante los próximos tres años”, señala.
En su opinión la principal incertidumbre sigue siendo el Brexit, que está “llamando a la puerta y es todavía un asunto bastante desconocido para el banco central, para la economía y para todo el mundo”. Una tesis que también comparte Ranko Berich, jefe de análisis de Monex Europe, quien considera abundan los riesgos políticos para el Reino Unido.
“Las principales organizaciones empresariales están advirtiendo sobre la falta de claridad sobre Brexit, a pesar de que la inversión está comenzando a recuperarse. Del mismo modo, la inflación está mordiendo los salarios reales y no hay garantía de que el gasto de los consumidores no disminuya sustancialmente”, señala Berich.
Pasar el turno
El Banco de Inglaterra no ha sido el único en aplazar la subida de tipos. Por ejemplo el Banco de Japón, a finales de enero, decidió mantener intacta su agresiva estrategia de flexibilización monetaria, a pesar de la solidez del crecimiento económico. Misma postura que tomaron el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed).
Lo que tienen en común las cuatro instituciones es que todas han revisado al alza sus previsiones de crecimiento y todas por igual vigilan el aumento de la inflación, que se antoja más lenta de lo que preveían. Eso sí, en el horizonte está claro que a lo largo de 2018 habrá subida de tipos por parte de todos ellos.
Por ahora, el Banco Central de Canadá ha sido el primer en subir tipos, aunque ha reconocido que puede que necesite una política monetaria flexible para mantener el crecimiento y una inflación «óptima».
Foto: Pxhere CC0. ¿Siguen siendo atractivas las acciones europeas?
Nuestra perspectiva sobre las acciones europeas para 2018 sigue siendo constructiva. Mientras que 2017 presentó algunos retos políticos en la región, los mercados de valores fueron resistentes y lograron ganancias decentes para el año. Además, el fortalecimiento del euro proporcionó un impulso adicional para los inversores internacionales. Fue la creciente evidencia de una recuperación de las economías europeas y, por lo tanto, de las ganancias corporativas, el factor crucial para esto.
Continuamos creyendo que las industrias se consolidan y racionalizan para proporcionar un mayor impulso. La sostenibilidad de esta recuperación es clave con respecto a las perspectivas. Por lo tanto, apuntamos a varios factores para nuestro optimismo. En primer lugar, los bancos no han ayudado significativamente en la recuperación hasta el momento, con los consumidores y las empresas aún desapalancando en muchas economías europeas. Con el acuerdo definitivo del marco de Basilea 4 finalmente acordado, tal vez ahora los bancos tengan la capacidad de decidir mejor los usos de su capital acumulado, ya sea mediante el crecimiento de los préstamos o los pagos a los accionistas. En términos más generales, los balances corporativos se mantienen saludables y esperamos continúen beneficiándose de la actividad de fusiones y adquisiciones.
El Brexit sigue siendo un riesgo principal, pero claramente visible, de modo que las empresas pueden planificar y los inversores pueden posicionarse en consecuencia. La expectativa actual es que cualquier acuerdo incluirá un período de transición de dos años, de tal manera que el impacto económico total del Brexit se ha retrasado aún más.
Durante el año pasado, nuestra exposición a las acciones del Reino Unido se redujo debido a fusiones y adquisiciones de empresas en las que los riesgos, ya sea relacionados con el Brexit o la recesión, estaban sobredescontados. Continuamos buscando esas oportunidades en caso de que surja un aumento en la volatilidad sobre las preocupaciones del Brexit.
Seguiremos abordando los riesgos de Brexit para la cartera de dos maneras: Al comprender la exposición al comercio transfronterizo en los sectores más directamente afectados, como la industria aeroespacial, autos, servicios financieros y farmacéuticos, y al supervisar la exposición de la cartera total a la economía del Reino Unido (actualmente, y sobre una base de ingresos, es inferior a la del índice de referencia, ya que la mayoría de nuestras acciones en la lista son multinacionales).
Las valoraciones aún no reflejan una recuperación completa de los beneficios corporativos con las bolsas de valores europeas en general al mismo nivel que los picos anteriores, mientras que otros mercados han superado con creces sus máximos históricos. Los mercados bursátiles europeos generalmente están en línea con su rendimiento promedio de dividendos y el múltiplo P/E, y ahora se encuentran con un pequeño descuento en el P/E ajustado cíclicamente, en un momento en que otras regiones principales están operando con una prima frente al histórico. La normalización gradual de la política monetaria en Europa y en el mundo probablemente alivie las distorsiones de valoración que hemos visto en algunas partes del mercado.
Continuamos descubriendo buenas ideas de inversión, a través de nuestro proceso 4FactorTM, en sectores e incluso en países donde se evidencia la recuperación, pero el alcance de la recuperación a niveles normalizados aún puede ser significativo. Dada la crisis en la región durante 2011/12 y que la flexibilización cuantitativa en Europa comenzó apenas en 2015, en comparación con los EE.UU., que empezaron en 2009, podemos comenzar a comprender cuán prolongada y gradual ha sido la recuperación hasta el momento».
Pixabay CC0 Public DomainWalkerssk. Schroders lanza un fondo de acciones de alta convicción en mercados emergentes
Schroders ISF Emerging Markets Equity Alpha es el último fondo lanzado y presentado por Schroders. Se trata de un fondo que tiene como objetivo acercar a los inversores las oportunidades de rentabilidad de los países emergente que, previsiblemente, seguirán creciendo.
El fondo sigue una estrategia de alta convicción que aprovecha la amplia experiencia de Schroders en los mercados emergentes. La estrategia se enfoca en las 40 a 60 de las ideas de acciones con mayor convicción del equipo de todo el universo de mercados emergentes. Además sigue un planteamiento bottom-up y un concienzudo estilo de análisis de diagnóstico para seleccionar los activos que forman parte de la cartera.
Según ha explicado Schroders en un comunicado, el fondo estará gestionado por Robert Davy y Waj Hashmi, que una experiencia de 59 años invirtiendo en acciones de mercados emergentes. Además, estará apoyado por un equipo de 45 profesionales de inversión de las oficinas de Schroders en Londres, Asia, América Latina y Medio Oriente.
El fondo se lanzó el 11 de diciembre de 2017 y es administrado por el equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes de Schroders, que actualmente tiene 32.000 millones de dólares en mandatos de clientes.
Robert Davy y Waj Hashmi, gestores del fondo, han señalado que “los mercados emergentes se están beneficiando actualmente de la rápida industrialización, la urbanización, la adopción de nuevas tecnologías y un fuerte crecimiento mundial. Utilizando nuestros amplios recursos analíticos, hemos podido identificar oportunidades en muchos sectores y países”.
Por su parte, John Troiano, director global de Distribución en Schroders, ha destacado la gran experiencia y capacidad de Schroders en la inversión en mercados emergentes. “Hemos operado en ellos durante más de 80 años, con personas que trabajan en 13 ubicaciones en todo el mundo y que tienen un conocimiento profundo de estos mercados. Esta estrategia les brindará a nuestros clientes acceso a esta apasionante área”.
Pixabay CC0 Public DomainTobiasbrockow. CFA Institute y Abu Dhabi Global Market firman un acuerdo para colaborar en Oriente Medio y el Norte de África
CFA Institute, la asociación global de profesionales de gestión de inversiones, tiene previsto abrir una oficina en Oriente Medio en 2018, para lo cual ha firmado un acuerdo de colaboración con Abu Dhabi Global Market (ADGM).
Según ha explicado el organismo, CFA Institute trabajará en estrecha colaboración con ADGM, el Centro Financiero Internacional en Abu Dhabi, para establecer su nueva presencia y avanzar en la misión del CFA Institute de liderar la profesión de inversión promoviendo los más altos estándares de ética, educación y excelencia profesional para el máximo beneficio de la sociedad.
Ambas organizaciones trabajarán juntas para explorar nuevas iniciativas que fortalezcan las capacidades, competencia y experiencia de los profesionales financieros en todo el Medio Oriente y el Norte de África (MENA). Dentro de sus planes está el desarrollo de iniciativas educativas en torno a los Estándares Globales de Desempeño de Inversión (GIPS) y el Código de Administrador de Activos (AMC), así como un centro de datos relacionado con la información y la inteligencia del sector financiero.
La colaboración entre CFA Institute y ADGM subraya el compromiso mutuo para contribuir a un centro internacional de excelencia para el conocimiento en Medio Oriente. Una vez abierta, la nueva oficina se unirá a Londres y Bruselas como la tercera oficina del Instituto CFA que prestará servicios en Europa, Medio Oriente y África.
La región de Medio Oriente y el Norte de África (MENA) es un mercado clave para CFA Institute, con más de 5.200 miembros y ocho sociedades. Un total de 5.773 candidatos se inscribieron para los exámenes del Programa CFA® de junio de 2017 en la región MENA, lo que supuso un aumento del 8% respecto al año anterior, con el mayor número de candidatos en los Emiratos Árabes Unidos (1.909), Arabia Saudita (869) y Egipto (544).
Según ha explicado, Gary Baker, CFA y director general para Europa, Medio Oriente y África, CFA Institute, “esta firma nos acerca un paso más a la apertura de nuestra nueva oficina de MENA en 2018. Hemos elegido Abu Dhabi como el centro desde el cual trabajaremos en toda la región de MENA porque las iniciativas y objetivos que esperamos cumplir, en el la búsqueda de la excelencia educativa y el profesionalismo en la industria regional de gestión de inversiones, se complementan con el trabajo que ADGM lleva a cabo a través del Knowledge Hub».
Wikimedia CommonsFoto: رامین کاکاوند. En 2018 se debe tener cuidado con la deuda latinoamericana y rusa
La deuda de los mercados emergentes superó a la mayor parte de la renta fija mundial en 2017, y algunas partes del mercado llegaron a generar rentabilidades de dos cifras, sin embargo, para Theo Holland, gestor de deuda de mercados emergentes en Kames Capital, este año será diferente, aunque señala que existen áreas de valor en las que centrarse.
Holland, cogestor del Kames Emerging Market Bond Opportunities Fund con más de 100 millones de dólares en activos bajo administración, considera que durante 2018 se debe evitar la deuda latinoamericana y rusa. Para el directivo, Rusia está cara ante las expectativas de que regrese al grado de inversión, mientras que en Latinoamérica, que el año pasado fue la segunda región que mejor se comportó después de África, “las reformas se están atascando en Brasil donde, al igual que en México, se celebrarán elecciones presidenciales este año. En ambos casos, podría salir elegido un candidato claramente no centrista. En el espacio de la beta más alta, Argentina y Ecuador se han comportado muy bien y aún existe una gran cantidad de oferta que el mercado debe absorber”.
Sobre las áreas en las que centrarse este año, el directivo apuesta por África, en especial Nigeria, Etiopía y Senegal: “En un entorno mundial por lo general positivo, creemos que el crédito africano puede anotarse otro buen año en términos de rentabilidad. En comparación con otras regiones, es probable que la oferta sea más bien reducida y que el valor repunte de forma moderada. Nos gusta la deuda corporativa y el sector financiero de Nigeria, así como la deuda soberana de Etiopía y Senegal”, menciona.
En Asia, considera oportunidades claras a la deuda high yield de Sri Lanka y Mongolia, así como los bonos de alto rendimiento de ciertas empresas de Indonesia y la India.
Sobre Europa, que considera una región con altas valoraciones, “Turquía ofrece unas valoraciones algo más razonables tras la pequeña corrección registrada en la segunda mitad del año pasado”.
Finalmente, en Oriente Próximo, “consideramos que se ha dejado atrás el peligro que suponían la situación política de la región y una oferta persistentemente elevada. Al fin y al cabo, se trata de una región que aprecia mucho tanto la estabilidad como el acceso al mercado, y esperamos que ambos factores se mantengan. Dentro de Oriente Próximo, nos decantamos por la deuda soberana de Baréin, por las blue-chips de Emiratos Árabes Unidos (EAU) y por las petroleras kurdas”, concluye Holland.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Leuthard. Volatilidad en 2018: Esto es solo el comienzo
El índice S&P 500 no experimentó durante el 2017 una corrección de más del 3% y estaba claro que este nivel de estabilidad no es natural para una clase de acciones que se encuentra en la parte inferior de la estructura del capital corporativo, la cual recoge los flujos de efectivo residuales para bien o para mal.
Por eso, las fuertes turbulencias vistas la semana pasada eran previsibles y existen varios catalizadores que prometen volver a agitar el mercado en los próximos trimestres.
Reforma fiscal
Hace más de dos años que escribimos acerca de la probabilidad de una reforma fiscal corporativa y del beneficio potencial tanto para la economía como para los precios de las acciones. Ahora que se aprobó el proyecto de ley, una pregunta importante es la siguiente: ¿Cuánto del beneficio derivado de los recortes fiscales está ya teniendo incidencia y reflejándose en el precio de los títulos valores?
Aunque la mayoría de las estimaciones de ganancias y análisis ascendentes oficiales de las compañías, así como las estimaciones consensuadas de ganancias comienzan el 2018 sin tener en cuenta explícitamente el beneficio por las menores tasas de impuestos, creemos que los precios de las acciones han tenido en cuenta en gran medida unos impuestos más bajos a nivel agregado del mercado.
No creemos que el mercado haya estudiado en profundidad los posibles ganadores y perdedores y tenido en cuenta las posibles presiones competitivas para compartir parte del beneficio fiscal con los trabajadores y los clientes.
Esto puede conducir a una dispersión más amplia de los retornos a nivel de sectores y de acciones.
MiFID II
El 3 de enero de 2018 entraron en vigor nuevas y amplias reglamentaciones que afectan los mercados de capital. Dichas reglamentaciones, conocidas como MiFID II, abarcan una amplia gama de temas, pero el que recibe la mayor atención es la separación de las comisiones por transacciones financieras, separando el costo de la investigación del costo de realizar una transacción.
Aunque las MiFID II son un conjunto de reglas europeas, es probable que el impacto se sienta a nivel mundial.
En primer lugar, significará una mayor presión a la baja sobre los pagos por investigación externa de corretaje. Esto, a su vez, conducirá a una reducción en la calidad y los niveles de cobertura, en particular de las empresas de pequeña capitalización, lo cual es una tendencia que ya está en marcha. Esperamos que la eficiencia de los precios del mercado sufra y que la volatilidad aumente; ambos representan factores positivos para los gerentes activos.
Una pregunta común es, ¿cuál es el mayor riesgo en el mercado en este momento? El problema es que cualquier factor de riesgo que fácilmente viene a la mente, ya se puede ver reflejado en el precio de las acciones. Los riesgos de mayor impacto son aquellos que no tienen aún un precio asignado.
Un riesgo que se alejó de la mente de los inversores durante la segunda mitad de 2017 fue la posibilidad de un mayor proteccionismo a nivel comercial. Después de la reforma fiscal, dicho riesgo está a punto de retornar como uno de los temas de amplia discusión en los mercados durante la primera mitad de 2018.
Hay una serie de decisiones sobre comercio que el presidente Trump puede tomar unilateralmente. Unas políticas consecuentes combinadas con respuestas probables de parte de los gobiernos extranjeros tendrían implicaciones para el dólar estadounidense y las compañías multinacionales.
Conclusión
Los catalizadores potenciales mencionados anteriormente no conforman una lista exhaustiva. Otros eventos a monitorear incluyen: las acciones que tomen los bancos centrales, los desarrollos geopolíticos y las elecciones de mitad de período en los Estados Unidos.
Muchos inversores emplean el término “volatilidad” como un sustituto de la palabra riesgo. Es cierto que cuando los niveles medidos de la volatilidad implícita se disparan, tienden a coincidir con la caída de precios de las acciones.
Sin embargo, a finales de 2017 vimos el fenómeno de una volatilidad modestamente mayor junto con el aumento en el precio de las acciones. Por lo tanto, unos niveles de volatilidad moderadamente más altos no son necesariamente indicativos de acciones a la baja.
Eddie Perkin es director de Inversión de Capital y líder del equipo ‘value’ de Eaton Vance Management.
