. Los chilenos renovaron la apuesta por los fondos de pensiones de mayor riesgo
En medio del debate sobre la reforma del sistema de pensiones, los principales actores de la industria de los fondos de pensión en Chile advirtieron contra los traspasos hacia fondos de bajo riesgo. Ahora, con los datos del Centro de Estudios de la Seguridad Social (Ciedess) en mano, se puede afirmar que ese consejo fue escuchado, ya que en 2017 el 60% de los cambios fueron para esos vehículos.
El cambio de tendencia es claro, especialmente si se compara con el movimiento en dirección contraria que se detectó en el 2016: el pasado año, el 59,5% de los usuarios pasó desde los fondos intermedios o conservadores, C, D y E; a los portafolios A y B mayormente expuestos a renta variable.
En 2016, un 79% de los cambios de este tipo fue desde los más riesgosos a los más conservadores.
Así, según el centro de estudios privado, durante 2017 se registraron nuevos récords de cambios entre fondos o administradoras, con 1,4 millones de traspasos. Sin embargo la cifra fue un 15% inferior a la de 2016, año clave en la movilización contra el sistema de las AFPs.
El debate sobre el sistema previsional, que tuvo el efecto positivo de mejorar la información al público, fue uno de los factores para estos cambios hacia fondos más riesgosos, que estaban siendo abandonados por ahorristas que no tenían perfiles adecuados para los fondos más conservadores.
Sin duda, las buenas rentabilidades de 2017 para los multifondos, y especialmente los riesgosos, también jugaron la favor de los fondos A y B, que cerraron el año con una progresión anual del 15% y 11% respectivamente.
Pablo Sprenger y los finalistas del programa. SURA AM México finaliza con éxito su primer programa de aceleración para fintechs
SURA Asset Management México dio a conocer los resultados de la primera edición del Programa de Aceleración SURA que durante cuatro meses ejecutó pilotos de la mano de las seis startups finalistas provenientes de México, Chile y Argentina. Estos pilotos incluyeron el uso de nuevas tecnologías y productos así como soluciones innovadoras enfocadas en resolver los desafíos actuales de la industria del ahorro.
Durante el Demo Day, evento que recibió a 150 representantes del ecosistema emprendedor de México y Latinoamérica, Pablo Sprenger, CEO de SURA Asset Management México, agradeció la participación de las siguientes seis startups que llegaron a la recta final: Finerio (México), 2Biz (Chile), Briq (México), Finklu (Chile), Sirena (Argentina) y Zaveapp (México).
“Con la participación de estos jóvenes emprendedores, SURA también se está graduando en ser una empresa más activa en el desarrollo de las Fintech. Queremos ser un nuevo motor que le permita a los emprendedores tener ese espacio para desarrollar sus proyectos que buscan fomentar el ahorro entre la población”, destacó Sprenger.
Durante el verano pasado SURA AM México y BlueBox Ventures lanzaron la convocatoria de la primera edición del Programa de Aceleración SURA que constó de cuatro fases: Scouting, Evento de Selección, Aceleración y Demo Day. Se recibieron un total de 60 propuestas de las cuales fueron seleccionados 16 proyectos, mismos que compitieron entre si y finalmente, el Comité de Innovación de SURA eligió seis startups y a cada una le asignó un SURA partner (colaborador de la compañía quien fungió como mentor) para llevarlos de la mano y ejecutar durante cuatro meses los pilotos, mismos que permitieron validar la propuesta de valor de cada una de las startups.
Para asegurar la correcta ejecución de los pilotos, las startups contaron además, con el apoyo de diversas áreas de la Compañía (por ejemplo, Legal, Mercadotecnia, Tesorería, Riesgos, etc). “Pudimos trabajar de forma colaborativa con los emprendedores en la implementación de soluciones que impactan nuestro negocio”, señaló Nadia Ornelas, subdirectora de Innovación de SURA AM México.
Los pilotos se ejecutaron en pequeña escala con clientes reales que, incluso en algunos casos, llegaron a transaccionar a través de nuevas herramientas, soluciones tecnológicas o nuevos productos.
Sirena, la startup ganadora de la primera edición del Programa de Aceleración SURA
El comité de Innovación de SURA eligió a Sirena como la startup ganadora de esta primera edición llevándose un premio por 300.000 pesos. Sirena es una startup que se enfoca a mejorar la eficiencia comercial a través de conectar los canales digitales con los equipos comerciales. El piloto realizado con esta startup argentina permitió validar las hipótesis de una mejora en los tiempos de contactabilidad entre clientes y asesores. Sirena está conformada por los emprendedores: Miguel Ángel Morkin (CEO), Lautaro Schiaffidirector de Operaciones), Ezequiel Sculli (director de Producto) y Julián Bender (director de Marketing).
La colaboración con Sirena se alinea completamente a la estrategia de transformación digital que está llevando a cabo SURA y la unión con estos emprendedores fintech potencializará el servicio digital a los más de 7 millones de clientes de la Compañía. “Sin duda trabajar con esta startup además de contratar sus servicios, representa un gran paso en la implementación de nuestra estrategia de innovación. Avanzamos en nuestro camino hacia ser una empresa cuya cultura es más dinámica, ágil e innovadora y enfocada en los clientes”, indicó Roberto Thompson, director Ejecutivo de Talento Humano e Innovación de SURA AM México.
Al destacar que “el trabajo conjunto entre las startups fintech y Corporativos representa la nueva forma de alianzas estratégicas para generar mucho más valor al cliente”, Pablo Sprenger, señaló que SURA Asset Management México mantendrá contacto con los emprendedores finalistas para encontrar caminos de colaboración.
Por su parte, Gustavo Huerta, CEO de BlueBox Ventures, manifestó que a través del Programa de Aceleración, SURA se ha posicionado en el ecosistema emprendedor como una empresa innovadora, cercana y ágil, con el compromiso de seguir proporcionando una grata experiencia a emprendedores y potenciar relaciones de impacto.
Pixabay CC0 Public Domain. Invertir en Argentina en busca de crecimiento
Con Argentina posicionada para una posible incorporación este año en el índice MSCI Emerging Markets, invertir ahora en el mercado puede ofrecer fuertes beneficios, pero hay que tener cuidado con posibles baches en el camino.
En mi boletín del pasado mes de octubre, planteé el caso de que la economía argentina estuviera de nuevo en el buen camino tras la victoria de Cambiemos en las elecciones legislativas. Ahora, a medida que la recuperación económica se reduce, vemos oportunidades para los inversores con una adecuada tolerancia al riesgo para comprar en una etapa positiva del ciclo.
El crecimiento, la desinflación y las reformas estructurales siguen siendo las prioridades del Presidente Mauricio Macri en 2018.
En los tres frentes afronta desafíos, sin embargo: el tema de la desinflación atrajo la atención del mercado, ya que el objetivo de alcanzar una inflación del 5% para 2019 se ha retrasado hasta 2020. En cambio, se establecieron nuevos objetivos para 2018 y 2019, del 15% y del 10%, respectivamente.
Una primera lectura de la revisión
La revisión del objetivo de la inflación se produjo después de una lectura mayor de la esperada en diciembre, que empujó la tasa de inflación anual del país hacia el 25%, superando con creces el objetivo de entre 12% y 17% para 2017. Además, el anuncio de la revisión por parte del ministro de economía en
lugar del presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, planteó el aumento de las preocupaciones sobre la independencia del banco central, particularmente en un momento en el que su presidente tiene el desafío de restablecer la credibilidad de la institución.
Si bien un recorte de tasas de 75 puntos básicos en enero reforzó las continuas preguntas sobre la futura dirección de la política monetaria en Argentina, el banco central buscó aclarar el movimiento en su declaración: “Mientras que los datos muestran señales mixtas, el banco central considera que la posición restrictiva de la política monetaria actual sigue siendo algo alta”.
Aunque la decisión de posponer el objetivo de inflación del 5% a 2020 muestra el dilema de las autoridades de decidir entre generar crecimiento o desinflación, creemos que la batalla contra la inflación continuará a un ritmo gradual en los próximos meses sin comprometer la recuperación.
En las últimas semanas, el banco central también anunció nuevos objetivos fiscales y una reducción de sus transferencias financieras al Tesoro (1,1% del PIB en 2018 y 0,5% en 2019). Con estas medidas, tomando al mercado por sorpresa, el peso argentino se debilitó un 6,4% frente al dólar, alcanzando un mínimo histórico el pasado mes de diciembre.
El peso argentino también ha estado bajo presión, ya que estallaron violentas protestas en Buenos Aires después de que el Congreso adoptara una importante reforma en las pensiones. Si bien la reforma representa una gran victoria para Macri y confirma el compromiso del gobierno de reducir el déficit fiscal, de ahora en adelante, la agenda de reformas estructurales de la administración de Macri será esencial para atraer inversiones y apoyar el crecimiento sostenible.
Por mucho que el mercado pueda apreciar un movimiento político, el “big bang” del gobierno, en nuestra opinión es sensato que Macri tome un enfoque más gradual y pragmático.
Un camino hacia arriba, pero desigual, por delante
Aunque, a largo plazo, Argentina tiene un buen potencial para crecer, es poco probable que el camino económico que se avecina sea fluido. Los inversores en este mercado deberían, por lo tanto, estar preparados para más datos mixtos, incluso a pesar de que la trayectoria general de crecimiento debería seguir siendo positiva.
En concreto, Argentina se enfrenta a varios desafíos, incluida su gran dependencia del crédito externo, lo que implica que el país podría sufrir si los bancos centrales del mundo desarrollado endurecen sus políticas monetarias.
En nuestra opinión, mientras los principales bancos centrales aumentarán gradualmente las tasas, creemos que la economía mundial continuará con la transición de un ciclo acomodaticio a una fase de normalización. Sin embargo, todavía no estamos en un entorno monetario duro.
Si bien la desaceleración del crecimiento es claramente una preocupación para el gobierno, creemos que la desinflación va a seguir a un ritmo gradual en 2018.
Desde el punto de vista de la inversión, todavía encontramos oportunidades interesantes en las tasas locales argentinas, especialmente en los bonos vinculados a la inflación y en la deuda variable debido a los altos rendimientos nominales y somos precavidos pero positivos con respecto al peso.
Macri está abriendo Argentina a la inversión y su reciente victoria en las elecciones legislativas debería darle el margen necesario para seguir normalizando la economía. A diferencia de otros países emergentes como Brasil y México, no habrá elecciones en Argentina en 2018 lo que debería ayudar a la administración a aprobar reformas cruciales.
Creemos que la administración de Macri está avanzando en la transformación del país y en la atracción de inversiones, un proceso que podría culminar en la inclusión de Argentina en el índice MSCI Emerging Markets este año.
Stéphane Monier es jefe de Inversiones de Lombard Odier
Foto: Robeco celebró su seminario anual ‘2018 Kick-Off Masterclass Seminar’ en el Hotel Four Seasons de Palm Beach. Robeco reúne en Palm Beach a 130 profesionales de la industria en su cita anual ‘2018 Kick-Off Masterclass Seminar’
El pasado 1 y 2 de febrero, Robeco celebró su seminario anual ‘2018 Kick-Off Masterclass Seminar’ en el Hotel Four Seasons de Palm Beach. A la cita acudieron unos 130 profesionales de la industria procedentes en su mayoría del negocio US Offshore, con base en Florida, California, Texas y Nueva York, pero también directamente de América Latina, de Colombia, Uruguay, Panamá y Perú. En total participaron unas 15 firmas dedicadas a la gestión de patrimonios, la banca privada, clientes institucionales y planes de pensiones, entre ellas Citibank, UBS, Santander, Morgan Stanley y BBVA.
Dando la bienvenida al evento Jimmy Ly, responsable de ventas del negocio US Offshore y América Latina, inauguró las jornadas. A continuación, Michael Mullaney, director de Global Market Research de Boston Partners, respasó las perspectivas macroeconómicas: “El crecimiento económico global ha sido muy notable. En Estados Unidos se ha alcanzado el décimo año de recuperación desde que estallara la crisis financiera de 2018, sin embargo, muchos países todavía se encuentran en las primeras fases del ciclo. Ese sería el caso de los mercados emergentes, que se presentan como favoritos, siendo probablemente una decisión inteligente buscar exposición a ellos. Según la OCDE, no se habían visto unos datos de crecimiento tan buenos desde 2006, básicamente todos los 45 países que estudia la OCDE atraviesan un punto de expansión en estos momentos. Mientras que los datos del Fondo Monetario Internacional, que estudia 192 países, señalan que sólo cuatro de ellos anticipan una contracción en 2019. Se trata del mínimo de países con anticipación de una recesión registrados en un sólo año”, comentó.
Según el experto de Robeco Boston Partners, China e India son los gigantes del crecimiento en términos globales. China está desacelerando su tasa de crecimiento, pasando de ser una economía basada en la exportación y la inversión a base de endeudamiento a una economía de consumo, tomando un perfil más occidental. “No se volverá a ver un crecimiento del 9% o el 10% como el de hace unos años, sino que del 6,5% actual se pasará a un 5% en los próximos años, siendo mucho más estable. Sin embargo, el crecimiento en la India se está acelerando y muy probablemente se convierta en el próximo mayor contribuyente al crecimiento del PIB”, señaló.
Otro indicador que apuntala las buenas perspectivas de crecimiento es el índice de los Gestores de Compras (PMIs), que se sitúa algo por debajo de 50, valor que determina si una economía está en contracción, solamente en Indonesia y Corea del Sur, mostrando una extraordinaria fuerza a nivel global en materia de producción. Asimismo, el índice PMI de servicios y el índice de sorpresa económica de Citigroup indican que el conjunto de la economía global muestra fuertes signos de recuperación, esperando un crecimiento global del PIB entre el 3,5% y el 4%.
Por su parte, la retirada de los programas de política económica acomodaticia podría suponer un factor de riesgo para los mercados de renta variable, cuya subida en estos últimos años se ha visto beneficiada por el exceso de liquidez inyectado por los bancos centrales. “La tasa de interés real de los fondos federales a nivel global se sitúa en 30 puntos base en la actualidad. Estados Unidos nunca a entrado en recesión con una tasa de interés real de fondos federales en niveles cercanos o menores a cero, que es exactamente donde estamos ahora. Las perspectivas de recesión son muy bajas”, dijo.
Entre tanto, la inflación, que sigue en niveles muy benignos, ha subido ligeramente con el alza de los precios del crudo. En cambio, si se tiene en cuenta la inflación subyacente, descontando precios de los alimentos y de la energía, ésta sigue por debajo del 2% que la mayoría de los bancos centrales suelen tener como objetivo para luchar contra la deflación, un problema que se ha mantenido históricamente.
Con respecto a los salarios y los niveles de empleo, la situación global ha mejorado notablemente, pasando de un 9% de desempleo registrado en 2009 al 5,5% actual. A pesar de ello, los salarios se han visto muy poco favorecidos. “En Estados Unidos son tres los motivos por los que los salarios no han experimentado una subida significativa. En primer lugar, los trabajadores con más antigüedad se han retirado y han sido reemplazados por trabajadores más jóvenes con menores salarios. En segundo, la globalización ha provocado que las empresas busquen los centros de producción con menores costes, provocando algo parecido al “efecto Amazon”, que busca una solución de bajo coste. Por último, la tecnología está reemplazando muchas de las tareas, reduciendo la estructura de costes para muchos países. En concreto, Japón se encuentra entre las economías más avanzadas a la hora de integrar robótica a su economía”, añadió.
Por último, haciendo referencia a la caída del dólar, Mullaney mencionó el índice de paridad del poder de compra, según el cuál el euro sigue relativamente barato con respecto al dólar, y el déficit por cuenta corriente, que en Estados Unidos se sitúa en un -3% y en Europa en un +4%. Además, Europa muestra también un mejor balance fiscal que Estados Unidos, motivos que favorecen un dólar más débil.
Deuda subordinada de entidades financieras
A continuación, David Hawa, Client Portfolio Manager, expuso los motivos por los que puede ser un buen momento para invertir en deuda subordinada de entidades financieras, los llamados bonos convertibles contingentes (CoCo’s) que su conversión está sujeto a algunas condiciones establecidas en el momento de la emisión y en relación ciertos niveles de capital. “La perspectiva económica en Europa es más favorable, beneficiándose del sólido crecimiento que disfruta la economía global. El crecimiento en Europa sigue firme y disfruta de una amplia base, mientras que ciclo de crédito en Estados Unidos es mucho más maduro. Con ese telón de fondo, las empresas financieras europeas siguen ofreciendo valor. Los diferenciales de crédito no son tan generosos como lo solían ser, pero las valoraciones de las empresas financieras siguen atractivas”, señaló.
En ese sentido, la estrategia dedicada a bonos de instituciones financieras posee el potencial para conseguir unos diferenciales atractivos con un riesgo de emisor de grado de inversión. Los diferenciales de la deuda financiera subordinada suelen ser atractivos en comparación con el resto de la deuda corporativa, incluyendo la deuda high yield. “Los emisores de bonos financieros suelen ser predominantemente emisores corporativos con una calificación de alta calidad dentro del grado de inversión. Además, este tipo de activo sirve de cobertura implícita o hedge en una subida de tipos de interés, pues tiene una muy baja o poca correlación con los bonos del Tesoro estadounidense”, comentó Hawa.
En su ponencia, resaltó las capacidades del equipo de inversión de crédito de Robeco: “Desde la década de los años 70, Robeco tiene un equipo especializado en crédito, en el que cada miembro tiene una experiencia media de 17 años e incluye unos 4 analistas financieros en dedicación a tiempo completo. También diferencian entre las responsabilidades de los gestores de la cartera y los analistas de crédito. Muestran un profundo conocimiento del sector financiero y de los títulos de capital. Seleccionan los mejores bonos subordinados de cada categoría, con un binomio riesgo-retorno superior y utilizan un modelo de riesgo desarrollado internamente para monitorizar tanto la cartera como el riesgo de emisor”.
En la siguiente conferencia, dedicada a la inversión en tendencias, Ed Verstappen, Client Portfolio Manager, revisó el rendimiento de las acciones de growth, tras un año en el que las acciones FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Google), junto con su versión oriental, las BAT (Baidu, Alibaba y Tencent) han dominado los mercados.
“El efecto ‘winner-takes-it-all’, en el que un grupo de empresas generan la mayor parte de las ganancias del mercado se hace más fuerte, acelerando incluso el crecimiento de los beneficios. Facebook generó 18 trimestres seguidos un crecimiento de sus ingresos un 50% superior. Mientras que Netflix obtuvo en más de 20 trimestres un crecimiento del 35%. Por su parte, Google consiguió 31 trimestres con un crecimiento orgánico de sus ingresos del 20%. Y, Amazon alcanzó 60 trimestres con un 20% de crecimiento en el sector minorista. Se calcula que, para 2025 será la primera empresa retail de Estados Unidos que logre vender 1 billón de dólares anual en productos y servicios, cuando la empresa alcance 30 años de historia. Por último, el AppStore consiguió un nuevo récord el día de año nuevo, cuando los usuarios hicieron compras por valor de 300 millones de dólares en compras”, comentó Verstappen.
Para evitar correr riesgos innecesarios, el equipo de la estrategia Global Consumer Trends evalúa los riesgos con un enfoque estratégico, considera el impacto de la regulación y del incremento de la intensidad del capital. Además, continúan rebajando la exposición a las principales firmas tecnológicas estadounidenses para comenzar a apostar por los nombres equivalentes en China.
“Esta estrategia identifica las tendencias globales seculares con un fuerte crecimiento desde la perspectiva del consumidor, como son el consumidor digital, el consumidor emergente y las marcas consolidadas. Teniendo una preferencia por la inversión en ganadores estructurales dentro de cada industria, con un foco en las 50-70 acciones más atractivas, que ofrecen mayor calidad y un perfil de crecimiento mayor”, señaló.
Verstappen también se mostró optimista con respecto al estado de la economía: “El mercado está anticipando una mejora. El incremento en el gasto de consumo debería beneficiarse de un bajo desempleo, unos salarios más altos y una alta confianza del consumidor. Se espera que también en 2018, los mercados se vean impulsados por un sólido crecimiento. Las perspectivas fundamentales para las grandes plataformas digitales (Google, Facebook y Amazon… etc.), siguen siendo muy buenas. Las acciones de los mercados emergentes pueden beneficiarse de las perspectivas de mejora del crecimiento global”, añadió.
Robeco se ha especializado en el análisis de tendencias, entendidas éstas como un cambio disruptivo que desplaza el anterior ‘status-quo’ y con un visible efecto en el largo plazo. Así, una nueva tendencia resultaría en nuevos desafíos para los jugadores ya presentes y en oportunidades para los retadores.
La gestora global de origen neerlandés ofrece estrategias basadas en el análisis de tendencias, desde el ángulo del consumidor, desde el ángulo financiero, desde el lado de la producción y desde una perspectiva total: “Es un intento por anticipar el futuro. Creemos en el poder de la disrupción desde el cambio demográfico, tecnológico y regulatorio. Es una apuesta por el largo plazo, pues los horizontes a corto plazo llevan a una estimación menor de las tendencias seculares de crecimiento creando carteras de alta convicción que son agnósticas con respecto a su índice de referencia”, explicó.
Finalizando las conferencias de la mañana, Henk Grootveld, Managing Director de Inversión en tendencias, expuso el alcance de la digitalización del sector financiero. “En los próximos 10 años, los pagos realizados en línea serán adoptados de forma mayoritaria, el efectivo se convertirá en una excepción. La digitalización del sector financiero permitirá que 2.000 millones de personas puedan gestionar su situación patrimonial, tanto China como India se establecerán como los mayores jugadores en FinTech, superando a la combinación del resto del mundo. Fallar en la cuestión de ciberseguridad en el mundo financiero significa estar fuera del negocio del FinTech”, concluyó.
Pixabay CC0 Public DomainAydeep_ . Volatilidad, especulación y el miedo de los bancos centrales, los otros elementos del universo de las criptomonedas
En enero, el mercado de bitcoin entraba en caída libre. Después de haber protagonizado una gran subida durante los meses de 2017, el mercado se desplomaba materializando la volatilidad y el riesgo que este tipo de criptomoneda conllevan. Poco antes de Navidad, la criptomoneda se acercó a los 20.000 dólares y para el 16 de enero su cotización cayó hasta los 11.000 dólares.
“El frenesí provocado por bitcoin, la criptomoneda más antigua y conocida, ha hecho que en 2017 se disparase más de un 1.900% y llegara a alrededor de los 20.000 dólares, antes de caer hasta cerca de los 14.000 dólares en enero de 2018. Lo que demuestra que la volatilidad de los precios es solo uno de los muchos riesgos en este mercado exagerado”, advierte un informe elaborado por Consumer Reports.
En opinión de los analista de Flossbach von Storch, bitcoin no es para nada un medio adecuado para preservar la riqueza. Según los expertos de la gestora, la caída experimentada por esta criptomoneda “no solo se debe a las fluctuaciones externas de los precios, a cuestiones de seguridad y a una creciente dependencia de los centros informáticos chinos, sino también a muchas otras criptomonedas competitivas que ponen en riesgo la escasez de bitcoin. El principal motivo es la especulación que domina el mundo bitcoin”.
Una de las principales críticas que desde las gestoras se hace a las criptomonedas es su falta de un valor real. “Las criptomonedas, a diferencia de nuestro dinero fiduciario, no son simples reclamaciones contra una contraparte. Todas las criptomonedas carecen de una característica que es absolutamente necesaria para que el dinero tenga valor a largo plazo, es decir, su existencia como una mercancía que tiene un valor intrínseco o puede cambiarse en uno que sí”, explican desde Flossbach von Storch.
Sin embargo, eso no frena la demanda y el interés por este tipo de inversión. “Las personas están desesperadas por cualquier cosa que les brinde riqueza instantánea, pero las criptomonedas son inversiones muy arriesgadas porque la tecnología es nueva y no está probada», afirma Jerry Brito, director ejecutivo de CoinCenter. «No se debería invertir en cosas que uno no entienden, que no se puede permitir perder», insiste.
La tecnología tras el bitcoin
Después de la lección aprendida con la crisis financiera, las instituciones monetarias y las gestoras insisten en advertir de los peligros que suponen las criptomonedas. “Uno de los temas que no debemos pasar por alto en 2018 es el bitcoin. Las criptodivisas son una realidad. No son divisas, sino un tipo de activo. Actualmente, los gobiernos y las autoridades monetarias rechazan el bitcoin, que perjudica su capacidad para imponer su derecho soberano a acuñar dinero para subir tipos y asegurar su deuda”, señala Bruno Colmant, director de Análisis Macro en Bank Degroof Petercam.
La comunidad financiera internacional y sus instituciones se muestras inquitas no ya tanto por las criptomonedas, sino por el efecto que tienen la tecnología para los sistemas de bancarios y de pagos. De hecho, este verano, tanto el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea como el Foro Económico Mundial publicaron sendos y exhaustivos informes donde plasmaban sus preocupaciones y describían la situación actual.
“Hasta ahora, los grandes beneficiarios de las nuevas tecnologías han sido los clientes. Según afirma el informe del FEM, las innovaciones en fintech aplicadas a la banca han demostrado ser menos revolucionarias de lo esperado, ya que no han logrado cambiar la base de la competencia en un sector altamente regulado. Por el contrario, la tecnología ha dado lugar a una notable mejora de la atención al cliente y a una marcada disminución de los gastos,” señala Huw van Steenis, responsable global de estrategia en Schroders y miembro del grupo Fintech del Foro Económico Mundial.
Gobiernos e instituciones
En opinión de Van Steenis, este fenómeno –tanto tecnológico como el de las criptomonedas– plantea tres grandes interrogantes: ¿se verán los bancos, que tanto tiempo y dinero han dedicado a su seguridad, debilitados por estos nuevos participantes?; ¿perderán importancia los bancos a medida que se concedan más préstamos más allá de los límites de la regulación?; y ¿perderán los bancos centrales el control de los pagos si se generalizan las criptodivisas emitidas de forma privada?
“Los bancos centrales también temen perder su capacidad de supervisar el sistema de pagos. En vista de la lucha global contra el terrorismo y el crimen organizado, esta es una preocupación apremiante. Si nos situamos en una hipótesis extrema, los bancos centrales temen perder el control incluso sobre la masa monetaria”, advierte Van Steenis.
Algunos gobiernos como el de China ya han tomado medidas y puesto freno al desarrollo de las criptomonedas. Según Van Steenis, a medida que su uso se generalice, cabe esperar que los bancos centrales intenten prohibir u obstaculizar su uso. “Este hecho será más evidente en mercados sobre los que planea la huida de capitales y el crimen organizado. Si bien estas medidas no detendrán a los especuladores y entusiastas, limitarán su capacidad para generar el enorme efecto red que convertiría a estas monedas en una divisa paralela de gran utilidad”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Cabanillas. Oportunidades en el mercado de bonos indexados a la inflación
El rebote de las materias primas, la debilidad del dólar y la fortaleza que sigue mostrando el crecimiento económico han vuelto a colocar el foco sobre la inflación en los mercados desarrollados y emergentes, con el consiguiente aumento generalizado de los rendimientos. Pero, ¿qué ha cambiado y qué mercados están beneficiándose?
Estados Unidos
Enero dejó un comienzo de año difícil en los mercados de renta fija. Los rendimientos de la deuda pública subieron de forma generalizada, con los bonos del Tesoro de Estados Unidos a la cabeza.
El mercado espera ahora que la Fed suba los tipos entre dos y tres veces en 2018. Aunque no se pueden desestimar nuevas subidas de los rendimientos, la dinámica de los activos de riesgo depende en cierta medida de unos rendimientos bajos. Eso limita lo que pueden subir los rendimientos antes de que veamos un contagio indeseado a los mercados de deuda corporativa y renta variable (que es lo que vimos a comienzos de febrero). Por lo tanto, creemos que lo adecuado es mantener una postura neutral en bonos del Tesoro de EE.UU.
A largo plazo, los riesgos siguen orientados al alza en la inflación estadounidense. La posible introducción de aranceles y la inversión en infraestructuras también podrían alimentar presiones alcistas en la inflación. Las tasas de inflación implícita a 10 años de EE.UU. ya no están baratas, dado que han ampliado más de 45 puntos básicos desde los mínimos de 2017. Hemos adoptado una postura neutral en los bonos indexados a la inflación de EE.UU., pero nos plantearíamos volver a elevar la exposición si se recuperan niveles inferiores al 2%.
Europa
El mensaje expansivo del BCE parece cada vez más amenazado por una economía de la zona euro que está registrando un crecimiento sólido y unas condiciones financieras laxas, aunque con pocas presiones inflacionistas.
Con el extremo corto asentado en -40 puntos básicos durante al menos otros doce meses, las reinversiones continuas del programa cuantitativo y un panorama de oferta favorable, seguimos siendo optimistas en duración europea.
Concretamente, la deuda de los países core y semi-core ofrece un carry y un roll-down atractivos, gracias a que las curvas son comparativamente más elevadas y deberían seguir siendo atractivas para los inversores europeos y extranjeros.
Reino Unido
En Reino Unido, la probabilidad de una subida de tipos en el primer semestre de 2018 ha aumentado, ya que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del Banco de Inglaterra y los datos del mercado laboral han sido buenos. El Banco de Inglaterra también podría subir los tipos de forma preventiva para tener munición de reserva en caso de que se produzca una crisis económica cuando el Brexit se haga efectivo. Aunque la deuda pública británica cuenta con un sólido apoyo estructural, está cara frente a otros mercados de deuda pública. Por lo tanto, la cautela está justificada.
Mercados emergentes
Después de descender durante dos años, la inflación de los mercados emergentes se prepara para subir en 2018, lo que crea oportunidades en el mercado de bonos indexados a la inflación de los países emergentes, donde los rendimientos reales son atractivos comparados con sus homólogos desarrollados.
Las positivas perspectivas en torno a la inflación de los mercados emergentes se apoyan en varios factores. Los precios de los alimentos, que tienen un peso elevado en la cesta del IPC de muchos de estos países, deberían rebotar tras la atonía de 2017. Del mismo modo, el encarecimiento de la energía y los metales básicos que hemos visto recientemente pronto comenzará a dejarse sentir en la inflación general. Además, el descenso de las brechas de producción y el sólido crecimiento de los mercados emergentes deberían tirar al alza de los salarios.
Por último, podríamos ver cómo las monedas de los países emergentes pierden terreno frente al dólar a medida que la Fed vaya endureciendo su política monetaria, lo que elevaría los precios de las importaciones. Las tasas de inflación implícita de Chile, Rusia y Brasil están en niveles atractivos. Nuestra forma favorita de expresar nuestra visión negativa sobre la beta de las divisas emergentes es infraponderar las monedas más expuestas a una desaceleración de China”.
Andrea Iannelli, es director de inversiones del área de renta fija de Fidelity International.
Pixabay CC0 Public DomainMartinlutze-fotografie. Goldman Sachs Fund Solutions se asocia con Amundi Services para expandir sus servicios en Europa
Goldman Sachs Fund Solutions, empresa dentro de Goldman Sachs Securities Division, ha cerrado un acuerdo de asociación con Amundi, una de las gestoras más grandes de Europa, para gestionar fondos domiciliados en Luxemburgo basados en las estrategias sistemáticas patentadas de Goldman Sachs y expandir la oferta alternativa de su plataforma OICVM.
Esta alianza responde a la estrategia de Goldman Sachs Fund Solutions que tiene como objetivo aumentar significativamente los activos en los próximos años, principalmente a través de inversores institucionales e intermediarios financieros.
A través de su línea de negocios, Amundi Services, Amundi proporcionará la gestión de inversiones y otros servicios de control y supervisión continua a Goldman Sachs Fund Solutions, que ofrece estrategias sistemáticas a través de fondos de inversión alternativos y plataformas UCITS.
Amundi también proporcionará servicios de gestión, due diligence y monitoreo a la plataforma de OICVM de Goldman Sachs, dedicada a los administradores de fondos alternativos externos. Amundi actúa como compañía de gestión para más de 300 subfondos de Luxemburgo (OICVM y FIA) con activos por un total de 144.000 millones de euros. Además, la gestión de la inversión de los fondos la llevará a cabo el equipo de productos estructurados de Amundi.
Según ha señalado Stefan Bollinger, codirector de Global Sales Strats and Structuring, Goldman Sachs Securities Division, “Para Goldman Sachs Fund Solutions es un placer asociarse con Amundi para continuar brindando estrategias sistemáticas líderes en el mercado y acceso a gestores de fondos de cobertura líderes a través de nuestra plataforma OICVM. Creemos que la escala, la independencia y la experiencia de Amundi combinadas con la experiencia en productos de Goldman Sachs crearán una plataforma de vanguardia para satisfacer las necesidades de los clientes actuales y futuros de nuestras empresas. Esta asociación demuestra el compromiso de Goldman Sachs’s Securities Division con el mercado de fondos en Europa y más allá de Europa”.
Por su parte, Guillaume Lesage, jefe de la División de Operaciones, Servicios y Tecnología de Amundi, agregó que “estamos encantados de ser elegidos como proveedor de alojamiento para las soluciones de fondos de Goldman Sachs en Luxemburgo. La asociación es un ejemplo de las ambiciones de Amundi para desarrollar servicios de infraestructura de clase mundial para inversores institucionales, administradores de activos y distribuidores de fondos. Desde 2016, Amundi Services ha atraído como clientes a más de 23 administradores de activos y propietarios de activos. La plataforma aprovecha las fortalezas de Amundi en tecnología, inversión y conocimiento regulatorio, alcance global y acceso a liquidez derivado de su escala de activos bajo administración en todas las clases de activos”.
Foto: Mark Fergus. El consejo de PIMCO para 2018: "Hay que ser muy selectivos"
Tras un buen 2017, con retornos de dos dígitos en renta variable y pese a las perspectivas positivas sobre la continuación de la recuperación económica mundial y de los ingresos corporativos, desde PIMCO, Mihir Worah, director de Inversiones, y Geraldine Sundstrom, directora general y gestora de carteras, consideran que en el 2018 se debe ser muy selectivo a la hora de invertir.
“No observamos un mercado bajista en activos de riesgo, puesto que esto requeriría o bien un escenario de recesión altamente probable, o bien valoraciones no solamente altas, si no propias de una burbuja. Aun así, unas altas valoraciones, combinadas con unas posiciones concurridas en determinados activos no son el mejor escenario para cometer excesos en las inversiones, sino para ser más selectivo, buscando oportunidades de valor relativo en múltiples países y sectores”, mencionan.
En su opinión, existen tres riesgos interrelacionados a los que se enfrentan los inversores este año
El aumento de la volatilidad, con la Fed ajustando su balance, combinado con una creciente necesidad de financiación del déficit estadounidense.
Aumento inesperado de la inflación
Comportamiento inusual de la correlación acciones/bonos
“Creemos que es importante tener bonos de calidad en el portafolio, especialmente mientras avanza el ciclo económico, si por alguna razón la economía entrara en recesión, los treasuries serían el activo con los mejores rendimientos. Sin embargo, de darse una mayor inflación o volatilidad el comportamiento de la correlación entre bonos y acciones podría ser diferente al esperado”, añaden.
En cuanto a temáticas de inversión, los expertos de PIMCO recomiendan considerar invertir en materias primas, así como las denominadas Master Limited Partnerships (MLP) y hacer inversiones selectivas en private equity.
Mientras que, de cara a la asignación de activos, Worah y Sundstrom se encuentran, teniendo en cuenta la reciente corrección, positivos con la renta variable; así como con los activos inmobiliarios con enfoque en los TIPS estadounidenses, mientras siguen defensivos en cuanto a la exposición a los tipos de interés, “aunque creemos que es importante, en las fases finales del ciclo económico, asignar parte de la cartera a bonos gubernamentales”.
En cuanto al crédito, se mantienen neutrales, y consideran que, respecto a las divisas: “infraponderamos ligeramente el dólar americano, y seguimos pensando que las divisas emergentes siguen siendo relativamente atractivas y un buen ejemplo de nuestra perspectiva macro global”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Los diez grandes retos de la auditoría del siglo XXI
La crisis económica ha evidenciado la necesidad de afrontar nuevos cambios en la actividad de los auditores. A pesar de tratarse de una las profesiones más reguladas y controladas en el mundo, todavía existen importantes retos pendientes.
Los profesionales del sector asumen que deberán mejorar su perfil tecnológico y adaptar su actividad a una regulación diferenciada por tipo de empresa, según las principales conclusiones del Informe “El futuro de la Auditoría”, elaborado por Grant Thornton y una de las mayores asociaciones internacionales de auditores, la ACCA (Association of Chartered CertifiedAccounts).
Estas dos entidades han analizado el estado de la Auditoría en siete regiones del mundo, concluyendo que, en países sin una larga tradición auditora, la visión predominante es que se trata de una actividad esencial para sostener e incrementar el crecimiento económico. En cambio, en los países donde la auditoría está más asentada, predomina la idea de que debe evolucionar y que, aunque es relevante para el funcionamiento del mercado, sin embargo, serán necesarios nuevos modelos diferenciados de información financiera y nuevos campos de aplicación de la auditoría.
Por ello, “los auditores tendrán que actualizar su rango de habilidades para responder a estos nuevos retos creados por unas expectativas sobre la profesión que han crecido significativamente”, según valora Gemma Soligó, socia de Auditoría y Directora de esta práctica profesional en Grant Thornton.
Teniendo en cuenta todas las conclusiones analizadas por Grant Thornton y la ACCA, los grandes retos a asumir serán:
Conectividad global: El entorno de la profesión auditora está cambiando. La investigación realizada por Grant Thornton y la ACCA ha identificado la conectividad global, la inteligencia artificial y los nuevos medios de comunicación como los principales motores que moldearan la profesión durante la próxima década. Estos cambios requerirán una mayor necesidad de seguridad, en general, y de auditoría, en particular.
Cambios en expectativas: Las expectativas están cambiando y los usuarios quieren mayor información sobre el contexto en que se realiza la revisión. Asimismo, reclaman mayor transparencia por parte de las compañías, particularmente en cuanto a lo que se refiere a información financiera, la sostenibilidad, por ejemplo, y todo aquello relativo a la visión de futuro de la empresa.
Mayor demanda en países en desarrollo: En los países en desarrollo, la auditoría será un instrumento vital para generar confianza en los negocios y generar un crecimiento económico sostenible. El futuro de la auditoría en estas regiones se concibe centrado en la búsqueda de calidad consistente y de una mayor eficiencia del proceso auditor para las compañías, los usuarios y los propios auditores.
Romper barreras en países desarrollados: Los informes podrían incluir información de interés para otro tipo de usuarios, realizarse de manera más rápida y sobre un campo informativo más amplio que el actual de manera que incluyeran información no financiera y de contexto. Pero al mismo tiempo, los profesionales y las firmas querrían asegurarse de que su responsabilidad resulta proporcional al pago que reciben. Tradicionalmente tanto los costes como la responsabilidad han sido barreras para la reforma.
Auditores tecnológicos a tiempo real: Las auditorías tienen que adaptarse a la era digital. Los auditores deben ser más sagaces en cuanto a la manera de realizar las auditorías y de usar la tecnología. En este sentido, uno de los grandes retos a los que se enfrentarán estos profesionales será la necesidad de adecuar los informes a la flexibilidad y al acceso a los datos en tiempo real que permite actualmente la tecnología frente a la perspectiva de un ciclo anual que resulta demasiado lento para el contexto de hoy en día. De hecho, los Consejos de Administración de las compañías ya están reclamando más información en tiempo real que incluya cierto nivel de garantía, aunque para otros profesionales esto plantea un nuevo riesgo, como es ofrecer una visión cortoplacista de los negocios frente a la creación de valor a largo plazo. No obstante, la innovación tiene que venir de la profesión y no del regulador.
Más especialización: Ante la complejidad de las actividades empresariales, los expertos aseguran que se necesitan más especialistas en los equipos de auditorías en diferentes materias y mejor integrados entre ellos. Desde ingenieros, geólogos, informáticos, analistas de datos y estadísticas, hasta psicólogos.
Auditorías menos reactivas:Entre las preocupaciones del sector destacan la lentitud del cambio, el carácter excesivamente reactivo de las auditorías y el énfasis en el cumplimiento por encima de la utilidad. Esto presenta un nuevo reto a los auditores; cómo atender las necesidades de los usuarios sin comprometer la independencia que constituye el núcleo de sus estándares profesionales.
Orientados al interés del cliente: La profesión tiene que estar preparada para cambiar de manera significativa respecto a las necesidades de sus clientes y responder a las mismas de forma diferenciada. Los bancos, como proveedores de financiación, por ejemplo, usan la información de manera diferente a los inversores de capital. Los auditorestienen que saber predecir las discordancias entre lo que quiere el mercado, lo que necesitan las compañías que quieren cotizar y lo que permite el regulador. Los accionistas reclaman que les proporcionen mayor valor añadido, sin embargo, ello requiere que un mayor conocimiento de la empresa y una mayor implicación de la dirección de las compañías con el auditor.
Apertura a las regulaciones específicas: En la Unión Europea, por ejemplo, los legisladores están exigiendo a los auditores que vayan más allá del tradicional alcance de la auditoría de estados financieros históricos en las empresas cotizadas. Algunos auditores cuestionan la validez de un solo conjunto de normas para todo tipo de entidades. Se deberían distinguir entre compañías cotizadas, no cotizadas, grandes, pequeñas y medianas, y que tendrían que ser los distintos países quienes aplicaran los distintos parámetros de obligatoriedad según el tipo de entidad. La consistencia de los estándares resulta importante para las empresas internacionales y se debe reconocer la diversidad de los estadios evolutivos en los que se encuentra la auditoría en los diferentes países. Los reguladores deberían tener en cuenta el necesario equilibrio entre calidad de auditoría, consistencia e innovación, proporcionando a las firmas la flexibilidad para aplicar los estándares de control de calidad siempre que la calidad mejore o al menos se mantenga.
Evolución del informe: Los auditores se muestran receptivos a explorar las nuevas posibilidades en cuanto al análisis y la movilidad de los datos y la idea de auditoría continua. No obstante la consistencia de los estándares resulta importante para las empresas internacionales. Estos entes internacionales deberían también reconocer la diversidad de estadios evolutivos en los que se encuentra la auditoría en los diferentes países y reflejarla en sus estándares de manera que sean aplicables a entidades de todos los tamaños
Foto: Nico van der Merwe CC0. Las inversiones en venture capital del 2017 llegaron a máximos de una década
Durante el último trimestre de 2017 se registraron 46.000 millones de dólares en inversión de venture capital o capital de riesgo (VC) a nivel mundial, impulsando al mercado hacia un nuevo máximo anual de 155.000 millones de dólares, según Venture Pulse Q4 2017, un informe trimestral sobre las tendencias globales de VC publicado por KPMG International.
En tanto que la inversión de VC se incrementó en gran medida, asimismo hubo una caída continua en el volumen de las negociaciones, con tan solo 2.662 negociaciones a nivel global en el cuarto trimestre de 2017 (Q4), el nivel más bajo registrado desde el mismo periodo de 2011.
“La inversión de capital de riesgo a nivel global se disparó, empoderada por rondas de megafondos en Asia y nuevos máximos de inversión trimestral en Estados Unidos y Europa”, destaca Gerardo Rojas, socio líder de Deal Advisory de KPMG en México. “Los inversionistas siguieron trabajando el dinero en las rondas de las últimas etapas como parte de una tendencia mayor en el año que representó 70% de la inversión de VC concentrada en rondas de 25 millones de dólares o más. En 2018 esperamos que los inversionistas sigan enfocándose en negociaciones de últimas etapas con modelos de negocio comprobados y una trayectoria de rentabilidad”.
Aspectos más destacados de 2017
El tamaño de las negociaciones medias a nivel global se incrementó por cada etapa de negociación en 2017: las negociaciones medias y de inicio se incrementaron de 800.000 dólares a un millón; las negociaciones de etapa inicial, de 3,7 a 5 millones de dólares, y las de etapas posteriores, de 9,5 a 10,8 millones de dólares.
En la industria farmacéutica y de biotecnología se presentó un incremento masivo anual en inversión de VC, de 12.200 millones de dólares en 2016 a 16.600 millones de dólares en 2017.
La inversión de VC en inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automatizado se duplicó de 6.000 a 12.000 millones de dólares en 2017. A nivel global, el financiamiento de VC de primera vez cayó por tercer año consecutivo: a 13.000 millones de dólares en 3.813 negociaciones.
Durante el cuarto trimestre (Q4) de 2017, la inversión de VC a nivel mundial se incrementó de 40.800 millones de dólares a 46.000 millones de dólares en este periodo, un sólido incremento impulsado por seis meganegociaciones de más de 1.000 millones de dólares a nivel global y varias negociaciones de más de 100 millones de dólares en todos los mercados.
Por regiones
Asia presentó un sólido incremento durante este periodo, con 15.600 millones de dólares invertidos. Con China liderando las negociaciones.
En Europa se presentó un nuevo máximo de inversión con 5.700 millones de dólares en 535 negociaciones.
En las Américas se siguió presentando la mayor cantidad de inversión trimestral, representada por 1.858 negociaciones con un valor de 24.500 millones de dólares; Estados Unidos representó 23.750 millones del total de la región.
La inversión de VC en Canadá disminuyó trimestre a trimestre; aunque el total anual se mantuvo positivo, al alcanzar el segundo nivel más alto de inversión en VC jamás visto. Por otro lado, después de una disminución trimestral plurianual, en el Q3 de 2017 en Brasil se presentó un incremento masivo de inversión: 233 millones de dólares.
Inversión de VC en México, a la baja
La inversión en México cayó por segundo trimestre consecutivo durante el Q4 de 2017. Sin embargo, a pesar de los decrecientes niveles de inversión de VC, se mantiene gran optimismo a futuro, en particular en fintech, dada la gran cantidad de personas que en México no tienen acceso (o este es limitado) a los servicios bancarios.
Hasta ahora, gran parte del VC en México ha provenido de Estados Unidos, pero también ha habido un creciente interés por parte de los inversionistas de Asia y Europa. Si este interés empieza a rendir frutos en términos de inversión en dólares, el mercado de VC en México podría tener su auge en uno o dos años.
“La inversión de VC en nuestro país decayó de manera significativa a principios de 2017 como resultado del cambio de las políticas comerciales en Estados Unidos. Durante la segunda mitad del año, la inversión rebotó, en particular en fintech, con muchas tecnologías enfocadas en proveer estos servicios en el país. Se espera que este pequeño rebote siga impulsando el sector durante el primer trimestre de 2018”, confirma Rojas.
Futuro prometedor para 2019
De acuerdo con KPMG, cara al Q1 de 2018 y más adelante, existen diversas señales positivas de que el mercado de VC a nivel mundial seguirá siendo sólido en términos de inversión, a pesar de que el número de negociaciones a la baja podría generar desafíos en el camino. Consideran que áreas como tecnología de la salud, biotecnología y autotecnología sigan creciendo a un rápido ritmo, en tanto que es probable que la IA en todas las industrias ayude a fomentar rondas de inversión significativas.
“Se espera que las soluciones a nivel de industrias atraigan la atención de los inversionistas de VC en los próximos trimestres. También se espera que la aplicabilidad de tecnologías innovadoras a diferentes sectores los mantenga enfocados y que den el máximo de inversión sin importar cualquier interrupción entre industrias específicas”, concluye Rojas.
