Ivan Mascaró, director en NN IP. Latinoamérica debe de apostar por Europa y por el mercado value, antes de que el tren pase
Los gestores de wealth management latinoamericanos siguen viendo potencial en los mercados emergentes, y pocos están mirando a Europa. La apuesta por el equity europeo está demasiado baja en la región, un hecho que Iván Mascaró, responsable de desarrollo de negocio en Latinoamérica de NN Investment Partners, trata de convertir en una oportunidad.
Ante un centenar de gestores de alto patrimonio reunidos por LarrainVial en Santiago de Chile, durante su Segundo Seminario Wealth Management, Mascaró aseguró que actualmente “las oportunidades están en el value”, que viene generando una mayor rentabilidad que el ‘growth’.
Y el foco estaría en Europa, porque según el director de NN IP LatAm, “las acciones estadounidenses están caras”.
Para Mascaró, “estamos hablando de cómo hacer asset allocation más allá de los fondos, apuntando al objetivo de generar retornos atractivos. Y todo debería de ser visto desde esa óptica. En moneda local, si no tomamos en cuenta el movimiento euro/dólar, y cada uno habla en su moneda original, Estados Unidos y Europa, en promedio, están rentando lo mismo en lo que va de año, es decir, alrededor de un 10%. Sin embargo, Europa sigue estando rezagada en su política monetaria, ya que Estados Unidos ya ha iniciado una subida de los tipos de interés a ritmo muy tranquilo. Entonces, hay una combinación de factores que te indica que hay mucho más valor en Europa de cara al futuro”. El responsable de desarrollo de negocio de NN IP en Latinoamérica piensa que hay todavía una desconfianza infundada en los valores europeos.
“En NN IP venimos hablando del ‘value’ desde hace tres años, hemos tratado de anticipar los cambios del mercado porque esa es nuestra especialidad. Desde agosto del año pasado, en los últimos 12 meses, nuestro fondo, como lo anticipamos, viene generando mejor rentabilidad que la mayoría de fondos vendidos en la región, con diferenciales de hasta más de 10% Y esto se debe a que la mayoría de exposición a Europa de clientes globales (esto no es sólo un fenómeno latinoamericano) está hecho con tilt a ‘growth’, porque ‘growth’ le ganó a ‘value’ en los últimos diez años. Pero eso ya no es tan válido”, explica Mascaró.
Es el momento de subirse al tren, antes de que pase esta oportunidad de mejorar los rendimientos. Y para ello hay que salir de las soluciones simplistas, asegura Mascaro: “Es importante estudiar mejor cada clase de activos o cada región. Hay que alejarse de propuestas simplistas como ‘dejar EE.UU. y subirse a Europa´, hay que ir más lejos para encontrar valor. Y desde ese contexto, una de las muchas tesis de inversión que tenemos en NN IP es la del ‘value’. Tratamos de llevar por ese lado a los inversores antes de perder la oportunidad”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gabriela Camaton. La encuesta de Natixis GAM a inversores individuales en Estados Unidos revela unos objetivos financieros poco realistas
Dos terceras partes (68%) de los inversores se sienten seguros financieramente, y lo suficientemente incentivados como consecuencia de las fuertes ganancias registradas en las bolsas como para asumir riesgos adicionales de inversión. Sin embargo, los máximos históricos y la calma histórica del año pasado no son suficientes para calmar su miedo a las pérdidas.
Esta es la principal conclusión de la última encuesta de Natixis Global Asset Management llevada a cabo entre 750 inversores individuales de todo Estados Unidos.
Menos de la mitad –el 45%– de los inversores confían completamente en sí mismos para tomar decisiones de inversión, y aunque la mayoría admite que necesitan ayuda, se encuentran una encrucijada a la hora de decidir en quién confiar. La confusión incluso sobre temas básicos, tales como las características de los ETFs, ponen de manifiesto una necesidad de mayor claridad.
De media, los inversores estimaron que necesitan una rentabilidad anual real del 8,9% por encima de la inflación para cumplir con sus metas financieras. Esta cifra se situó en el 8,5% en la encuesta de 2016 y se sitúa muy por encima de las previsiones de muchos en el mercado para los próximos años en lo que se refiere a la inversión pasiva y es un 51% más alto que el 5,9% que los profesionales financieros creen factible.
Asesores financieros
«La base generar confianza entre los inversores empieza con escuchar», explicó David Giunta, CEO de Estados Unidos y Canadá en Natixis Global Asset Management. «A través de nuestra encuesta, los inversores nos dicen alto y claro que quieren una mejor conexión a sus inversiones, que están confundidos acerca de la inversión pasiva, y quieren transparencia y valor por su dinero».
Casi siete de cada diez encuestados, el 69%, dijeron sentirse cómodos adoptando riesgos para ir por delante del mercado, y quienes tienen asesores financieros suelen sentirse más cómodos con el riesgo que los que no lo tienen (75% frente al 56%, respectivamente).
Sin embargo, el 81% elegiría la seguridad sobre los resultados, y el 57% cree que la volatilidad podría socavar su capacidad para alcanzar metas financieras.
En lo que se refiere a la toma de decisiones, el 88% de los inversores dijeron confiar más en su asesor financiero que cualquier otra fuente, incluyendo analistas del sector (73%), amigos cercanos y familia (72%), medios financieros (62%) o las redes sociales (43%).
Pixabay CC0 Public Domain. La industria latinoamericana en plena mutación: tres preguntas a Franscisco Fornella de Latam Financial Services
La industria financiera latinoamericana está en plena mutación, con un aumento de la presencia de asesores financieros privados en un contexto de mayores exigencias de los clientes. Creada en 2015, Latam Financial Services tiene su sede en Montevideo, y ha puesto en foco en ayudar a los asset managers a adaptarse al nuevo contexto, más competitivo y también más complejo debido al aumento de las exigencias regulatorias. Funds Society le hizo tres preguntas a Francisco Fornella, regional sales executive de Latam Financial Services.
Ustedes trabajan esencialmente en el mercado rioplantense: ¿Cuáles son las principales necesidades de los asesores de la región con respecto a la oferta de fondos de inversión?
El atractivo de la región es claro, y muchos proveedores de fondos están prestándole cada vez más atención. Hoy hay varias familias de fondos con wholesalers instalados en la región, ya sea en Montevideo, Buenos Aires o Santiago de Chile, otros siguen atendiendo el mercado desde sus casas matrices, y algunas han elegido asociarse a empresas de distribución como la nuestra. Esto ha generado que la oferta de productos para los asesores sea cada vez más amplia. Nosotros sentimos que lo que más valoran los asesores es el aporte de ideas innovadoras que les faciliten a sus clientes invertir en los mercados acorde a sus expectativas. Las exigencias regulatorias han aumentado mucho el tiempo que los asesores deben dedicarle a temas no directamente relacionados a las inversiones y cuanto más digeridas y mejor presentadas las soluciones que les podemos ofrecer más son valoradas por los asesores.
¿Con qué fondos trabaja actualmente Latam Financial Services y que buscan a la hora de incorporar nuevas firmas para representar?
Hace casi dos años firmamos acuerdo con Nuveen para cubrir Uruguay, Argentina y Paraguay. Nuveen maneja alrededor de 930 mil millones de dólares, más de 100 años de historia y una plataforma muy amplia. Dado la tradición de TIAA (dueña de Nuveen) en planes de retiro en EEUU y de Nuveen en Municipales, la oferta de productos del lado doméstico (EEUU) es muy variada. Hace varios años que han estado empujando los esfuerzos globales, encabezado por Oscar Isoba (Region Head), firmando acuerdos con firmas como la nuestra para abarcar más regiones y ampliando la oferta para inversores offshore.
La mayoría de las estrategias que ofrecemos a los clientes son las mismas que se vienen manejando en la plataforma doméstica, administradas por los mismos equipos hace varios años. Ejemplos de esto serían dos de las estrategias más populares para nosotros como son Nuveen NWQ Flexible Income y Nuveen Real Asset Income donde los vehículos UCITS son más nuevos que los domésticos.
En lo que refiere a nuevas asociaciones, para nosotros es clave identificarnos con el proyecto de la firma a representar en la región. No apuntamos a representar muchas marcas, sino a generar vínculos de largo plazo, buscando ser la continuación de estas empresas en la región. Estamos en conversaciones con algunas empresas y esperemos en breve tener noticias al respecto.
¿Cuál es su propuesta para los inversores?, ¿En qué pretenden diferenciarse o innovar en cuanto a la venta de fondos en la región?
Nuestra propuesta es el trato personalizado y la presencia física a nivel regional. Tratar de estar lo más cerca posible del asesor para entender sus necesidades y poder aportarle ideas innovadoras. Para nosotros es importante la flexibilidad para poder adaptarnos a los tiempos y necesidades de los asesores.
Al desarrollar el negocio en la región creo que es importante a la hora de hacer eventos o reunirnos con los asesores buscar factores diferenciadores a empresas que ya vienen trabajando en la región hace mucho tiempo y tienen marcas más instaladas en la cabeza de los clientes.
Buscamos en primer lugar que los asesores se sientan familiares con las empresas que representamos, que se empiecen a sentir cómodos con nuestra manera de trabajar y que sepan que pueden contar con nosotros. Insistiendo con tratar de ser eficientes con el tiempo de los asesores, es importante conocer qué tipo de estrategias buscan ya que no todas se ajustan a todos los asesores.
Caricatura del periódico Excelsior. Los impactos macroeconómicos del sismo en México
El sismo que sucedió en México en septiembre de 2017 tuvo un impacto muy fuerte en el ánimo de la gente y consecuencias graves en término de pérdidas de vidas humanas. Hay muchas familias afectadas, tanto por la pérdida de familiares como por la pérdida de viviendas. Sin embargo, para analizar el impacto desde el punto de vista macroeconómico se requiere evaluar las consecuencias sobre la capacidad productiva y la actividad económica.
Si bien es un hecho que se derrumbaron muchas viviendas en la Ciudad de México y diferentes poblados de los estados de Chiapas, Guerrero, Oaxaca y Puebla, no hubo ningún destrozo sobre la planta productiva del país. En términos generales las fábricas no se vieron afectadas. Evidentemente que el sismo va a impactar de manera diferente a los sectores económicos y a las regiones. Entre los sectores afectados negativamente está el turismo, particularmente en la Ciudad de México, pero este fenómeno va a durar poco tiempo, porque la infraestructura no se dañó; la baja en la demanda va a ser de corto plazo. El impacto sobre el sector comercio en la Ciudad de México es muy pequeño, a diferencia del sector comercio de los estados afectados, donde sí es mucho más grande y en esas regiones si se va a notar la baja en la actividad económica. También el sector asegurador va a tener un impacto negativo al tener que hacer frente a todos los gastos generados por el siniestro. Todas las viviendas que tenían hipotecas contaban con seguros, la mayoría de las oficinas privadas y las instalaciones propiedad del gobierno, como escuelas, hospitales y oficinas.
El aumento en la demanda en las actividades relacionadas con la industria de la construcción, resultado de la necesidad de reconstruir las viviendas, escuelas, hospitales, etc. afectados, va a compensar esa menor actividad de algunos sectores e incluso, a nivel global, permitirá que el crecimiento del país en el año no se vea afectado. Además, la participación conjunta en el PIB de los estados de Oaxaca y Chiapas asciende a 3,2% y a los estados que generan el 70% del PIB no estuvieron afectados El crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2017 si va a reducirse, resultará menor a lo que se tenía previsto ya que en las zonas afectadas la actividad económica se interrumpió por algunos días y ello va a provocar un efecto estacional, similar al de la semana santa. La zona de la Ciudad de México y el Estado de México representan juntos el 26,2% del PIB nacional. Sin embargo, el proceso de reconstrucción permitirá que en el cuarto trimestre de este mismo año y en los primeros meses de 2018 fomentará la demanda agregada y reactivará a la economía, razón por la cual el crecimiento anual de la producción de 2017 será muy similar a la que se tenía previsto antes de los sismos.
En conclusión, el sismo tiene un impacto social muy grande, por las pérdidas humanas y materiales de varias familias y el ánimo de la población. Sin embargo, desde el punto de vista de la producción global del país, va a ser mínimo, se generará una desaceleración en el tercer trimestre de 2017, se recupera en el cuarto trimestre y a nivel anual no habrá impacto, aunque habrá, como siempre, sectores y zonas perjudicados y favorecidos.
Boceto de la terraza de Park Hyatt Los Cabos. La cadena de hoteles Hyatt lanza su marca de lujo en México
Hyatt Hotels Corporation anunció esta semana el desarrollo de dos hoteles de lujo en Los Cabos y en Ciudad de México, que inauguran la llegada de su marca más exclusiva Park Hyatt al país.
Estas dos propiedades de alto nivel se unirán al portafolio de la marca alrededor del mundo como Bangkok, París, Tokio, Viena, Milán y Zúrich, así como a dos hoteles hermanos en América Latina: Palacio Duhau-Park Hyatt Buenos Aires y Park Hyatt Mendoza.
“Estamos emocionados de anunciar la introducción de la marca Park Hyatt en México”, dijo Pat McCudden, vicepresidente senior de capital estratégicoreal estate y desarrollo para Hyatt. “Los hoteles y resorts Park Hyatt son maestros en el detalle, por lo que esperamos que Park Hyatt Los Cabos y Park Hyatt Mexico City entreguen elegancia y refinamiento intuitivo para los huéspedes con una apreciación por la arquitectura, el diseño y la cocina de clase mundial”.
Park Hyatt Los Cabos estará localizado en un terreno de 26 hectáreas dentro de Cabo del Sol, un complejo que alberga una comunidad de golf y abarca 2 millas de playa prístina en Los Cabos, Baja California Sur. En espera de que abra sus puertas a finales del 2020, el hotel contará con 162 habitaciones y 28 Park Hyatt Residences que servirán a huéspedes con servicios personalizados y una profunda reverencia por el alojamiento de lujo en un entorno espectacular.
Park Hyatt Mexico City será desarrollado en asociación con Grupo Sordo Madaleno y será parte de un complejo mixto en el corazón del elegante Polanco. El hotel contará con 155 habitaciones y 23 unidades de Park Hyatt Residences, y se espera que abra a principios del 2021 en la sofisticada calle Campos Elíseos con una vista única del Parque de Chapultepec. Muchos de los atractivos culturales y de entretenimiento más importantes de la Ciudad de México estarán a una corta distancia del hotel.
Foto: Realduluzoz, Flickr, Creative Commons.. Candriam lanza un fondo defensivo de renta fija y retorno absoluto
Candriam Investors Group, gestora multiespecialista europea, con un patrimonio gestionado de 108.000 millones de euros y propiedad de New York Life Investment Management (NYLIM), ha anunciado el lanzamiento del fondo Candriam Bonds Total Return Defensive (creado en abril de 2017), un nuevo subfondo de la gama de estrategias de retorno absoluto gestionadas por Candriam.
Se trata de un fondo de renta fija internacional flexible y de baja duración que busca generar un rendimiento neto anual equivalente al Eonia + 1% con una volatilidad ex ante inferior al 2% en un horizonte de inversión de dos años. “En un entorno de renta fija tan exigente como el que vivimos, caracterizado por rendimientos bajos, tipos de interés en aumento y escasa liquidez, consideramos que Candriam Bonds Total Return Defensive es una solución eficaz para aquellos inversores posicionados en el segmento de deuda a corto plazo”, explica Nicolas Forest, director global de renta fija en Candriam.
“Dentro del equipo, reunimos amplia experiencia y conocimientos en la gestión de productos de retorno absoluto que no siguen un índice de referencia. Nuestro propósito es aplicar esta filosofía a los mercados de renta fija a corto plazo, donde no está siendo nada fácil para los inversores conseguirr rendimientos.”
El fondo está gestionado por Damien Martin como gestor principal, con el respaldo de Nicolas Forest y Alain Peters como cogestores. El equipo se beneficia del conocimiento y la interacción con el equipo de renta fija global de Candriam, formado por treinta grandes profesionales de la inversión que abarcan experiencia en deuda soberana, de alto rendimiento, grado de inversión y mercados emergentes (en divisa local y en divisa externa). “La estrecha interacción diaria entre los tres principales responsables de la toma de decisiones y los comités de expertos establecidos en todas las clases de activos de renta fija favorece la generación de ideas y la construcción de convicciones, factores esenciales de nuestro enfoque gestor”, continúa Forest.
Candriam Bonds Total Return Defensive se beneficia de un amplio universo inversor compuesto por bonos soberanos, deuda corporativa y divisas, en mercados desarrollados y emergentes. El fondo aplica una filosofía flexible, pudiendo tomar posiciones de duración negativa y positiva, así como exposición corta y larga a mercados de deuda y divisas. Se aplica un enfoque estructuralmente defensivo de cara a proteger el fondo ante un aumento de la volatilidad. El fondo tiene un rango estricto de duración (de -1 a +3), un límite de vencimiento de cinco años para cada emisión, una calificación de crédito mínima equivalente a BB y una volatilidad máxima ex ante del 2%. Además, el fondo hace uso de estrategias de derivados para generar alfa o con fines de cobertura de riesgo, acorde con las convicciones y las perspectivas de los equipos gestores.
“El núcleo de la cartera incluye nuestra selección de renta fija de duración corta y representa nuestras convicciones en el mercado de renta fija, las cuales deben permitirnos generar retorno para los inversores; la naturaleza defensiva del fondo nos permite mantener una cartera relativamente líquida”, sostiene Damien Martin, gestor del fondo. “Combinamos esta parte con estrategias de cobertura (que se implementan mediante derivados) para gestionar la duración, el riesgo de crédito y las divisas. El objetivo es aprovechar nichos de valor en los mercados de deuda de forma oportunista y táctica y, sobre todo, cubrir el fondo frente a posibles periodos de pérdidas”, concluye.
El nuevo fondo Candriam Bonds Total Return Defensive (con un patrimonio de 107 millones de euros) es la incorporación más reciente a la extensa gama de renta fija de Candriam, que se incluye dentro de la estrategia de retorno absoluto (con 3.900 millones de euros en activos) lanzada hace ya una década y que ha asistido en los últimos años a un importante auge comercial. Los activos en renta fija de Candriam representan en la actualidad un 32% del total, lo que equivale a un patrimonio de 35.200 millones de euros. Dichas cifras se sustentan gracias a la gran experiencia y conocimiento de un avezado equipo formado por expertos sectoriales y regionales así como analistas macroeconómicos.
Candriam Bonds Total Return Defensive está registrado para su comercialización en Luxemburgo, Austria, Alemania, Francia, España y el Reino Unido.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Arnaud Mares se incorpora a Citi Research como nuevo economista jefe europeo para EMEA
Citi Research ha comunicado la incorporación de Arnaud Mares, a partir del próximo mes de diciembre, como nuevo economista jefe europeo para EMEA (Europa, Oriente Medio y África). Desde su puesto supervisará al equipo de económico de EMEA y liderará la investigación de la entidad en todas las áreas de economía de la región.
Según informa Citi Research, Arnaud tiene más de 25 años de experiencia como economista y ha trabajado en el Banco Central Europeo (BCE) como asesor especial del Presidente, Mario Draghi, desde 2012. Anteriormente, Arnaud fue economista y Director General de Morgan Stanley, donde se construyó una reputación para la entrega de investigación líder de pensamiento. Arnaud también pasó una parte anterior de su carrera en el BCE y ha desempeñado otros altos cargos, incluyendo el de jefe de Política en la Oficina de Gestión de Deuda de HM Treasury en el Reino Unido, durante cuatro años.
Tras el nombramiento, Andrew Pitt, director global de Citi Research, ha señalado que “estamos encantados de anunciar el nombramiento de Arnaud como jefe del equipo económico de EMEA. Su experiencia reforzará aún más el excelente trabajo del equipo de Economía aquí en Londres. El nombramiento de Arnaud, junto con los nombramientos recientes del director gerente, como Max Layton, jefe de investigación de EMEA Commodities, y Simon Hales, jefe de investigación de EMEA Beverages, resaltan nuestro continuo compromiso con el crecimiento del negocio de investigación de Citi».
La entidad ha indicado que la incorporación de Arnaud se producirá el 1 de diciembre de este mismo año.
Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainPictures. Para Aberdeen Standard Investments, el riesgo político es que los países no hagan reformas estructurales
Ni la inflación, ni la política de los bancos centrales, ni el populismo o la temida reaparición de una recesión; para Jeremy Lawson, economista jefe de Aberdeen Standard Investments, y Stephanie Kelly, experta en política económica de Aberdeen Standard Investments, el principal riesgo al que se enfrenta el mercado, a largo plazo, es que los países no implementen reformas estructurales.
“La gran diferencia entre la crisis que hemos superado hace una década con otras crisis económicas de la historia es que ésta última ha dejado una recuperación económica muy larga, con un crecimiento que continuará durante los próximos seis meses, y una mayor regulación”, explica Lawson quien, a corto plazo, descarta cualquier recesión o traspiés de la economía global.
Los expertos de Aberdeen Standard Investments se muestran muy positivo respecto al entorno y a la fortaleza del crecimiento. Según sus previsiones, el crecimiento económico global continuará en 2017 y 2018, e igualmente esperan que se prolongue a 2019. En opinión de Lawson, en este crecimiento tendrán mucho que decir los mercados emergentes ya que “han resuelto los problemas que les llevaron a su particular crisis, además han aprendido de aquello”.
Ahora bien, no pierden de vista que estamos en ambiente muy multipolar. “La economía no depende ya solo de Estados Unidos, sino que ahora hay que tener muy presente el papel que juegan otros polos, como los mercados emergentes, Europa y, en particular, China; lo cual también es un nueva consecuencia de la crisis”, apunta Lawson.
En este nuevo contexto, lo lógico –o al menos lo tradicional en otros ciclos económicos– es que haya un detonante que haga que el ciclo frene. Sin embargo, “no vemos signos de una recesión, por lo que seguimos tomando riesgo y seguiremos tomándolo”, destaca Lawson, quien sí reconoce que hay nuevos elementos importantes en este ciclo como los nuevos modelos de negocio y una inflación que, muy poco a poco, “irá entrando en escena”.
Los riesgos del entorno
La única salvedad que encuentra Lawson en este medio plazo del mercado es el papel que van a desarrollar los bancos centrales y, su análisis, se une al consenso global: “La política económica expansiva y los estímulos han distorsionado el mercado, así que lo complicado ahora es retirarlos y volver a la normalidad. Si lo hacen muy rápido, los activos sufrirán mucho estrés y por otro lado, la inflación no crece al ritmo que los bancos centrales se han marcado como objetivo”.
La política monetaria no es la única que preocupa. Stephanie Kelly, experta en política economía de Aberdeen Standard Investments y compañera de Lawson en la gestora, recuerda que para entender el riesgo político actual, hay que analizar qué está detrás de eventos como el Brexit o la elección de Donald Trump. “Lo que observamos es que, pese al crecimiento económico global, los gobiernos no son capaces de satisfacer las demandas de sus ciudadanos y esa disconformidad se traduce en populismo”, explica Kelly.
En su opinión, los gobiernos intentarán evitar estos populismos realizando reformas, pero el riesgo es que “no sean reformas estructurarles que realmente vayan a favorecer el ciclo económico de los países”, advierte. “Hay factores estructurales como los sistemas de pensiones, la fiscalidad, cómo se estructura la recaudación de impuestos, la educación y formación de la ciudadanía, el empleo, el incentivo del consumo o la inflación, que aparecerá a largo plazo, que son estructurales y que deben ser abordados”, destaca Kelly.
En su opinión, el ejemplo más claro de este nuevo riesgo se verá en las próximas elecciones italianas –que son las que más preocupan al mercado– y en la capacidad de los gobiernos recientemente elegidos –Estados Unidos, Reino Unido, Francia y Alemania– de formar gobierno y gobernar.
Asset allocation
Frente a todo este entorno, Aberdeen Standard Investments sigue apostando por tomar riesgo –siempre medido y controlado por su proceso de inversión, siguiendo una estrategia y gestión activa de sus carteras. En particular apuesta por la renta variable, desde la óptica de la inversión de impacto, algunos mercados emergentes –como China, Rusia o Brasil– y por mantenerse infraponderado en los mercados de bonos.
La gestora también se muestra optimista por activos alternativos, como los de real estate, y por acercarse más al private equity. “Ante el entorno actual estamos reaccionando con una estrategia que busca la diversificación y romper la correlación que hay entre los activos de la cartera; lo que convierte a las soluciones multi asset en una buena opción para los inversores. Consideramos que las valoraciones están altas, pero tanto en renta variable como en renta fija, por eso somos muy selectivos a la hora de construir las carteras”, destaca Andrew McCaffery, jefe global de cliente y soluciones multi manager.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Blickpixel. El estilo growth estadounidense: ¿algo más que las FAANG?
Muchas de las tecnologías que están llamadas a cambiar el modo en que las personas viven, trabajan y se relacionan unas con otras están ya aquí: la inteligencia artificial (AI), el desarrollo de la robótica, la nube, el internet de las cosas (IoT, o Internet of Things), el Big Data y los vehículos autónomos forman parte de la cuarta revolución industrial que cambiará el mundo tal y como se conoce hoy en día.
Aunque todavía no se ha producido una adopción masiva de estas nuevas tecnología, algunas valoraciones, sobre todo en el caso de las empresas estadounidenses de gran capitalización, están ya descontando varios años de fuerte crecimiento. Sin embargo, todavía quedan acciones que presentan valoraciones más razonables y que pueden representar una diferencia significativa en las carteras de los inversores que apuesten por mantener valores tecnológicos. A continuación, los gestores de los fondos tecnológicos de las gestoras Columbia Threadneedle Investments,EdRAM, Fidelity y NN Investments Partners comparten sus perspectivas.
La consolidación de los semiconductores
Según señala Pieter Schop, principal gestor del fondo NN (L) Information Technology, existe un enorme interés por las grandes tendencias seculares que están ocurriendo, como la conducción autónoma, la inteligencia artificial, la realidad virtual y plataformas líderes en internet. Algo que ha impulsado a las acciones tecnológicas muy por encima de la totalidad del mercado, con un rendimiento superior en un 11% en lo que va de año hasta finales del mes de agosto.
En la opinión del experto de NN IP, de forma contraria a lo ocurrido con el boom de la tecnología a finales de los años noventa, las subidas en el precio de las acciones tecnológicas están siendo impulsadas por las mejoras en los estimados de los beneficios en lugar de ser construidos sobre la nada. “Creemos que el sector tecnológico sigue siendo un lugar saludable para los inversores y que las valoraciones están alineadas con las perspectivas de crecimiento. Nuestro modelo selecciona aquellas acciones que están valoradas de forma atractiva con respecto a su perfil de crecimiento y sus características de riesgo. De forma indirecta, invertimos en una serie de temas tecnológicos con un gran sobrepeso en el subsector de los semiconductores. Estas acciones pueden ser consideradas como los ‘picos y palas’ de los temas ampliamente reconocidos por el mercado, cuyas acciones por lo general suelen estar sobrevaloradas, estando mucho mejor valoradas que las inversiones directas”.
Asimismo, desde el equipo gestor de Fidelity Funds Global Technology destacan que los semiconductores y sus equipos relacionados son los bloques de construcción utilizados por muchas de las tecnologías que esperan que sean adoptadas por la mayoría de la sociedad en los próximos años. “El año pasado, las empresas de semiconductores fueron el mejor sub-segmento tecnológico, debido a la actividad de fusiones y adquisiciones y el entusiasmo de los inversores sobre el papel que desempeñan en las nuevas tecnologías. Ahora estamos algo más cautelosos en cuanto a este sector, dadas sus altas valoraciones y las menores oportunidades para que se den nuevas fusiones y adquisiciones. En términos generales, hemos reducido la exposición a este sub-sector, aunque seguimos sobreponderándolo con respecto al índice. Las acciones de empresas de semiconductores que tenemos en cartera son más defensivas, con unas valoraciones relativamente bajas, como por ejemplo sería el caso de Intel y TSMC, u otras con unos indicadores claros de crecimiento a largo plazo, como Infineon Technologies vinculada a los vehículos sin conductor, o por ejemplo, Mellanox Technologies, dada su posición de dominio en el mercado en interconexiones InfiniBand para súper computadoras. Además, estamos buscando nuevas formas de invertir en inteligencia artificial”, añaden.
En esa misma línea, desde Columbia Threadneedle Investments destacan que la ola de fusiones y adquisiciones en la fabricación de semiconductores ha logrado que las compañías sean más rentables, de manera semejante al proceso de consolidación empresarial que afectó al sector del transporte aéreo. “La Ley de Moore (que predice que el número de transistores en un microchip denso se duplica cada dos años) se cumple, pero a menor velocidad. Esto supone que los chips de última generación ya no se están abaratando. En muchos casos, se están encareciendo. Se está sentando así una nueva tendencia en la industria, lo que hace las delicias del sector de los semiconductores. En consonancia con este giro sectorial, parece que Samsung Electronics ha cambiado la filosofía de su gestión y está ahora más centrada en obtener beneficios que en ganar cuota de mercado y expulsar a la competencia”.
El crecimiento de la computación en la nube y de la utilización de Big Data
La continúa adopción de la computación en la nube, donde las empresas están llevando a cabo una transición desde sistemas de computación y análisis basados en servidores físicos centrales a soluciones gestionadas por proveedores externos en “la nube”, es otra fuente de beneficios estructurales. Según apuntan desde Fidelity, la computación en la nube es un ejemplo de innovación continua. “Estamos invirtiendo en varias empresas prometedoras que están bien posicionadas en este espacio. Salesforce.com es una de nuestras mayores posiciones activas. Ha sido un primer participante en posicionarse dentro del espacio de grandes empresas, se encuentra varios años por delante de la competencia en términos de aplicaciones de front-office de extremo a extremo (automatización de ventas, servicios, marketing, plataforma). Además, ahora utiliza su fuerza principal de ventas para entrar en los mercados adyacentes de marketing, gestión de servicio al cliente y análisis. Tiene una atractiva interfaz de usuario y estrategia de negocio para el usuario, y está apalancando su plataforma para permitir un desarrollo sostenible en el crecimiento a medio-plazo”.
Asimismo, desde Columbia Threadneedle Investments apuntan que el crecimiento exponencial de la emisión de contenido en streaming y del comercio electrónico, hacen que los grandes centros de datos en la nube que se diseñan para abarcarlos deban seguir aumentando su capacidad y tendrán que mantener un buen nivel de seguridad. Estos centros de datos exigen una elevada cantidad de almacenamiento, lo que se traduce en muchas unidades de estado sólido (SSD). Estas unidades están sustituyendo a los discos duros, pero incluso las SSD deben reemplazarse a menudo porque pierden fiabilidad después de varios ciclos de reescritura.
Otras variables a tener en cuenta son el aumento de una computación más barata y de las soluciones de Big Data, que han permitido uno de los mayores recientes avances en el aprendizaje automático o ‘machine learning’. Algo que está permitiendo a las empresas tomar decisiones cada vez más informadas, mediante el análisis de Big Data, a través de la amplitud de sus organizaciones. En esta línea, desde Fidelity señalan que una de sus posiciones más activas dentro de la cartera de su fondoGlobal Technologyes SAP. Esta empresa desarrolladora de software está empujando hacia un análisis digital en tiempo real como el impulsor de sus sistemas de planificación de recursos empresariales (ERP, o Enterprise Resource Planning Systems). “En concreto, su sistema S4/HANA parece estar en el comienzo de un nuevo ciclo de producto, mientras que el mercado sigue viendo -de forma incorrecta según nuestra opinión- a la empresa como una acción que se basa en su legado, que ya no es de crecimiento y que está siendo desafiada por la oferta rival de computación en la nube. Ahora, la empresa está obteniendo unos menores beneficios debido a una importante inversión inicial en investigación y desarrollo para nuevos productos e iniciativas en la nube. Pero, si estos fueran gestionados de una manera exitosa, entonces los beneficios por acción de la compañía serán más fuertes a futuro, con unos amplios, cada vez mayores y recurrentes ingresos”.
Por su parte, Jacques-Aurélien Marcireau, gestor del fondo Edmond de Rothschild Fund Big Data, afirma que su equipo de inversión adopta un enfoque amplio en cuanto a la temática de inversión con el objetivo de construir una cartera basada en tres tipos de compañías: de infraestructuras -empresas que recopilan datos y que hacen que los datos producidos por las empresas de Big Data estén disponibles-, de análisis -entidades que producen software que permite analizar datos, y usuarios de datos -empresas no tecnológicas que ya han integrado el Big Data en su negocio principal para aumentar su ventaja competitiva. “Invertimos en empresas no tecnológicas que han integrado el Big Data en su negocio principal para conseguir una ventaja competitiva. A veces esto no ha sido todavía descontado en el precio, como es el caso de la aseguradora francesa AXA que ofrece un retorno significativo del 5%. La selectividad es la clave. Dentro del fondo EdR Fund Big Data hemos reducido o vendido posiciones con múltiplos de valoraciones elevados y los hemos sustituido por otros nombres con valoraciones más razonables”, apunta Marcireau.
La llegada del vehículo autónomo
La industria automovilística es un sector importante que está mostrado las semillas de un nuevo ciclo de crecimiento en la tecnología. Según los expertos de NN IP, existen tres mega tendencias que están teniendo lugar: los vehículos eléctricos, los sistemas de asistencia en conducción avanzada y la conectividad de los vehículos. Las empresas tecnológicas, se beneficiarán de los tres.
Los principales fabricantes de coches están adoptando tecnologías para seguir siendo competitivos en una nueva y altamente innovadora industria automovilística que será impulsada principalmente por la tecnología. “El número y el valor de los artículos electrónicos, así como de los componentes de tecnología de la información por cada vehículo está aumentando y se espera que se multiplique por 10 con respecto a los niveles actuales. Estas tecnologías demandan una fuerte inversión. Las empresas tradicionales de coches que quieran mantener el ritmo de innovación tendrán que imitar los patrones de inversión de las empresas de tecnología. Deberán educar a su base de inversores en que su centro de atención está cambiando desde la rentabilidad a las oportunidades de crecimiento”.
La reciente actividad en materia de fusiones y adquisiciones muestra hacia donde creen las potencias industriales que el mundo se está dirigiendo. Según apunta Schop, Intel compró recientemente MobilEye por 15.000 millones de dólares, firma dedicada al desarrollo de un software de conducción autónoma. Infineon, empresa alemana fabricante de chips, lanzó una oferta por Wolfspeed, pero este intento de adquisición fue frenado por la autoridad reguladora de Estados Unidos. Por su parte, la estadounidense Qualcomm compró NXP, el mayor proveedor de chips para la industria automotriz, por 47.000 millones de dólares el año pasado. Las nuevas iniciativas en el campo de la investigación también apuntan en la misma dirección con Google y Apple trabajando en software de conducción autónoma y Ford nombrando a su director de movilidad inteligente como su nuevo CEO.
“Entre las empresas de tecnología, vemos que los fabricantes de semiconductores, conectores, sensores y circuitos de protección son los principales beneficiarios de la tendencia de adopción del vehículo eléctrico. Los fabricantes de semiconductores de energía como Infineon, Texas Instruments y NXP, podrían desempeñar un papel destacado a la hora de proporcionar a las piezas esenciales para el motor eléctrico. La electricidad de alto voltaje, los sistemas avanzados de información y entretenimiento, así como un número cada vez mayor de sensores especiales requieren una conexión fiable. TE Connectivity y Amphenol son empresas de conectores activas en este campo”.
Foto cedidaGonzalo Cortabarría se incorpora a la firma en calidad de socio. . Gonzalo Cortabarría, nuevo socio de Exan Capital
La empresa de inversión inmobiliaria Exan Capital ha anunciado la incorporación de un nuevo socio a la firma, Gonzalo Cortabarría. Ejecutivo con una larga carrera en el mercado inmobiliario local estadounidense, Cortabarría será responsable de dar apoyo al creciente número de capitales extranjeros que buscan invertir en el mercado inmobiliario comercial de los Estados Unidos, tanto en productos de oficinas, industrial, locales comerciales como multifamily.
Según explican desde Exan Capital, Cortabarría ofrece su gran experiencia en la identificación de la oportunidad de inversión, el due diligence, el proceso de cierre, y la administración de la propiedad después de la compra, además de contar un perfil analítico clave para la firma.
“El sector inmobiliario comercial de los Estados Unidos constituye un activo especialmente atractivo para los inversores extranjeros que buscan seguridad jurídica, liquidez y creación de valor. Con la reciente subida de tasas de interés, hemos visto un incremento de los retornos de este tipo de inversiones. El equipo y el know how de Exan Capital me ofrece la plataforma ideal para expandir mi carrera profesional y ofrecer un servicio diferencial a innumerables relaciones que he desarrollado a través de los años en la industria”, ha señalado Cortabarría.
En opinión de Juan José Zaragoza, socio fundador de Exan Capital, “es para nosotros un gran honor la incorporación de Gonzalo en Exan. Su gran experiencia que atesora Gonzalo dentro del sector inmobiliario nos ayudará a seguir creciendo. Le deseamos el mayor de los éxitos en esta nueva etapa”.
Dilatada experiencia
Cortabarría cuenta con más de 20 años de experiencia en el mercado de los Estados Unidos y Sudamérica. Según apunta la firma, durante su extensa carrera, desempeñó actividades en desarrollo, gestión de activos, arrendamiento, adquisición y financiamiento de propiedades comerciales. Residente en Miami desde 2003, Cortabarría gestionó el arrendamiento de más de cuatro millones de pies cuadrados de oficina y locales comerciales en el sur de la Florida.
Antes de sumarse a Exan Capital, Cortabarría fue vicepresidente senior de Swire Properties y responsable de la gestión del mega proyecto Brickell City Centre en Miami. Uno de los mayores proyectos comerciales en la historia de Miami, Brickell City Centre contiene un área bruta de 5,4 millones de pies cuadrados, incluyendo dos torres de condominios residenciales con 800 unidades y un hotel con 350 habitaciones. Entre sus responsabilidades, Cortabarría se ocupó de los arrendamientos, la operación, y gestionó la apertura del complejo en el año 2016.
