Bryon Lake en el anuncio del lanzamiento de los ETFs, foto Funds Society. JP Morgan AM lanza sus primeros ETFs en Europa
Como parte de la «democratización» de la inversión en hedge funds, JP Morgan Asset Management planea listar sus dos primeros ETFs europeos de forma inminente. Las dos estrategias alternativas liquidas, y gestionadas de forma activa, JPM Equity Long-Short UCITS ETF y JPM Managed Futures UCITS ETF, serán listadas en la London Stock Exchange (LSE) próximamente y estarán disponibles para los inversores de los mercados clave europeos.
Ambas estrategias están diseñadas para brindar acceso a la diversificación potencial y la eficiencia del riesgo-retorno característica de los hedge funds, en un formato más líquido, transparente y rentable.
El JPM Equity Long-Short UCITS ETF es un vehículo líquido y transparente que tratará de proporcionar una exposición long-short a factores como el valor, la calidad y el momentum dentro de los mercados de renta variable globales desarrollados. La cartera se construirá utilizando una selección bottom-up de los valores individuales y se construirá utilizando un enfoque de inversión sistemático basado en normas.
El JPM Managed Futures UCITS ETF tratará de proporcionar exposición sistemática a los factores de carry y momentum en cuatro clases de activos: renta variable, renta fija, monedas y materias primas. La estrategia también se construirá con una selección bottom-up tomando posiciones en los mercados de futuros a través de estas clases de activos con el objetivo de proporcionar rendimientos que no están correlacionados con las clases de activos tradicionales.
Las estrategias fueron diseñadas por el equipo Quantitative Beta Strategies de JPMAM, que es un equipo de analistas de investigación cuantitativa y portfolio managers centrados en la inversión basada en factores a través de estrategias beta (larga duración) y beta alternativa (long-short), dirigido por Yazann Romahi, quien comentó: «Cuando empezamos a hacer investigaciones sobre alternativos hace más de una década, construimos sobre la investigación académica que sugirió que una gran parte de las rentabilidades de los hedge funds podría ser accesada usando un enfoque sistemático bottom-up, de la misma manera que la inversión pasiva tradicional funciona en mercados long-only. Ahora estamos buscando traer los mismos beneficios de diversificación, reducción de la volatilidad general de la cartera y mayores rendimientos ajustados al riesgo de estas carteras a la envoltura ETF a través del lanzamiento de estos dos ETFs».
Bryon Lake, quien lidera el equipo Internacional de ETFs en JPMAM, dijo: «Proporcionar a los inversionistas con calidad institucional estrategias de hedge funds en un envoltorio rentable, líquido y operable como es el ETF, debería ayudar a avanzar en la democratización de la inversión de los hedge funds. Esta primera ola de ETFs es el siguiente paso en nuestro compromiso de crecer nuestras capacidades beta, beta beta y beta alternativa, con el fin de satisfacer las necesidades de los clientes en todo el mundo. Tenemos la intención de aprovechar este impulso en 2018 a medida que lanzamos más de las capacidades de inversión de JPMAM en formato ETF».
Lake agregó: «Siempre escuchamos de los inversores que están buscando estrategias probadas que pueden proporcionar beneficios de diversificación en sus carteras. Tanto la estrategia de futuros gestionados como la estrategia long-short han tenido una baja correlación histórica con las acciones y los bonos. Creemos que servirán como herramientas útiles para ayudar a los inversores a construir mejores portafolios».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Vkares72. La Française lanza un nuevo fondo de vencimiento fijo para 2025
Impulsados por el éxito comercial del que disfrutó el anterior fondo, La Française Rendement Global 2022, y la relevancia de esta solución de inversión en el actual entorno de tipos de interés, La Française lanza una nueva edición de su fondo de vencimiento fijo: La Française Rendement Global 2025.
Dado que los fondos de vencimiento fijo tienen una fecha de vencimiento conocida y fija, el inversor se beneficia de la visibilidad respecto al rendimiento del fondo a medida que se aproxima al vencimiento. La rentabilidad del fondo dependerá tanto de la valoración de los cupones de los bonos incluidos en la cartera como de los cambios en el capital debido a las fluctuaciones de los tipos de interés y / o en los diferenciales de crédito.
La estrategia de gestión es discrecional y concierne a una cartera de bonos internacionales con fecha de vencimiento máxima de diciembre de 2025. La estrategia consiste en combinar el carry y el arbitraje de valores, en el caso de nuevas oportunidades de mercado o un mayor riesgo de impago de un emisor de la cartera. Por lo tanto, se basa en un conocimiento profundo de las posiciones de balance de las empresas y los fundamentales de los países seleccionados.
La Française Rendement Global 2025 cuenta con capacidad de diversificación y puede invertir hasta el 100% en bonos emitidos por entidades públicas o privadas de países OCDE; hasta el 100% en bonos emitidos por entidades públicas de países no OCDE (emergentes) y hasta el 50% en entidades privadas de países de OCDE (emergentes); y hasta el 100% en emisiones con grado de inversión o high yield o en emisiones sin calificación.
El período de comercialización de los fondos finalizará como máximo el 31 de marzo de 2020.
“En la búsqueda de rendimiento, creemos que el sector de crédito y especialmente las emisiones con calificación BB o B ofrecen el mejor ratio riesgo /retorno, especialmente dado que las tasas de impago son todavía relativamente bajas: la tasa media de impago a largo plazo se sitúaen el 4,3% (a 20 años, con fecha de septiembre de 2017). El fondo estará posicionado principalmente en crédito europeo y de EE.UU. y deuda emergente, dos de las áreas core del expertirse de La Française en renta fija”, comenta Jean-Luc Hivert, CIO de Renta Fija de La Française.
Foto: Andrés Nieto, FLickr, Creative Commons. BNY Mellon IM: siete razones para adoptar un enfoque activo
En tiempos turbulentos, la capacidad para anticipar y adelantarse a movimientos del mercado puede ofrecer ventajas significativas. A continuación, expertos de BNY Mellon Investment Management consideran algunas de las ventajas de los fondos gestionados de forma activa.
#1: El poder del crecimiento compuesto
A medida que los inversores recurren de forma creciente a las acciones que reparten dividendo como fuentes de renta, las gestoras activas pueden jugar un papel seleccionando empresas con políticas favorables para los accionistas o inclinadas hacia los dividendos, y evitando a aquellas susceptibles de plantear mayores riesgos. Nick Clay, gestor de renta variable global de reparto en Newton, explica que las acciones con dividendo pueden ofrecer niveles de renta significativamente superiores a los de los bonos y el efectivo, pero afirma que los inversores no han aplicado a menudo este enfoque. Esto quizá se deba a que la renta variable se ha asociado tradicionalmente con unos ingresos volátiles, y a la percepción de que el potencial de crecimiento de tal estrategia podría ser limitado.
“No obstante”, comenta Clay, “si uno se concentra en empresas con un enfoque disciplinado de asignación del capital, una estrategia de renta variable de reparto puede proporcionar rentabilidades relativamente estables y protección adicional del capital en mercados bajistas, así como la perspectiva de niveles atractivos de revalorización a largo plazo. La clave, por supuesto, es ser sumamente críticos en nuestra selección de valores».
Los gestores activos pueden asignar capital a distintos tipos de valores, con objeto de construir carteras bien diversificadas, capaces de ayudar a minimizar muchos tipos de riesgos y mantener las rentabilidades de inversión. En palabras de Iain Stewart, líder de inversión del equipo Real Return de Newton, «todo apunta a que la diversificación seguirá siendo deseable en el futuro próximo, pero las correlaciones entre clases de activos pueden variar de forma muy pronunciada con el tiempo. De este modo, es probable que las ideas preconcebidas y los enfoques basados en modelos de rentabilidad histórica se vean cuestionados. En nuestra opinión, las estrategias deben ser lo suficientemente flexibles como para acomodar variaciones muy significativas en la distribución de los activos en cartera, pero sobre todo, para concentrarse en características muy específicas (como por ejemplo regiones y sectores particulares) dentro de cada clase de activo».
Stewart destaca cómo la estrategia Real Return está estructurada en torno a un núcleo estable de activos generadores de rentabilidad predominantemente tradicionales, rodeado de una capa aislante de activos estabilizadores. Los primeros son capaces de generar capital y renta, y los segundos se emplean para cubrir riesgos percibidos e intentar amortiguar la volatilidad. “Este diseño asimétrico trata de maximizar el potencial al alza cuando suben los mercados, limitando los riesgos de caída en fases bajistas”, añade.
Los mercados de renta fija de hoy en día son distintos a los de hace 40 años, y el enfoque “universal” tradicional podría haber dejado de tener sentido. Ahora más que nunca, los gestores de deuda tratan de generar rentabilidad tomando decisiones activas sobre sectores, duración, vencimiento, divisas y exposiciones a países concretos.
Este es el caso de Paul Brain, jefe de renta fija en Newton, que comenta: “Todavía existe una divergencia significativa y aprovechable entre los distintos mercados de renta fija. Las expectativas de mayor crecimiento económico del pasado año han creado un entorno de mercado propicio para un repunte del crédito high yield y para la volatilidad de la deuda pública. Esta situación es la opuesta a la de 2015, cuando los problemas de crédito que afectaban al sector de la energía en Estados Unidos hicieron que la deuda privada se rezagara. Las fluctuaciones del trasfondo político y monetario continuarán dictando estos cambios de rumbo del mercado, y es aquí donde los inversores ágiles pueden encontrar oportunidades”.
#4: Los gestores activos pueden influir en las empresas en las que invierten
Las cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas inglesas) pueden tener un impacto considerable en la valoración de una empresa. Los gestores activos pueden intentar mitigar el riesgo asegurándose de que las empresas protegen los intereses de los accionistas minoritarios y evitan daños a su reputación.
Según Rob Stewart, jefe de inversión responsable en Newton, “los inversores y otros grupos de interés prestan una atención creciente no solo al hecho de que una empresa gane dinero, sino a cómo lo hace. Para nosotros, invertir de forma responsable equivale a invertir mejor, dada nuestra creencia de que las empresas gestionadas de forma responsable están mejor colocadas para lograr una ventaja competitiva sostenible y proporcionar un crecimiento sólido a largo plazo a nuestros clientes».
Los mercados tienden a ser cíclicos, con momentos clave marcados por picos de volatilidad. Aunque el índice VIX ha mostrado una evolución relativamente moderada en los últimos años, esto puede cambiar. Y tal como muestran el gráfico y la tabla siguientes, la volatilidad puede tener un efecto duradero en las rentabilidades a largo plazo. Chris Hazelton, estratega de BNY Mellon Investment, explica que una cartera con exposiciones gestionadas de forma activa entre valores poco correlacionados puede ayudar a reducir el impacto de la volatilidad general sobre una inversión, y a lograr rentabilidades superiores en el largo plazo.
#6: Entender la diferenciación en los mercados emergentes
No todos los mercados emergentes son iguales, y la capacidad de elegir economías bien gestionadas frente a otras que se enfrentan a obstáculos macroeconómicos puede significar la diferencia entre una rentabilidad positiva y una pérdida.
En palabras de Naomi Waistell, gestora en el equipo de renta variable emergente y asiática de Newton, «el término «mercados emergentes» es una forma cómoda de referirse a la clase de activo, pero nosotros hacemos hincapié en la idea de que estos mercados no deberían tratarse como una sola entidad. De hecho, el equipo mantiene una previsión cada vez más diferenciada y divergente para las economías emergentes; los inversores deberán identificar a las más potentes (aquellas con superávits presupuestarios y por cuenta corriente, reservas de divisas, programas de reforma y un liderazgo sólido) frente a las más débiles (como por ejemplo las que ya se han beneficiado de auges de materias primas o de ciclos crediticios prolongados). Dentro de las economías fuertes, nuestro objetivo es identificar a las mejores empresas, aquellas que en nuestra opinión generarán las mayores rentabilidades en un plazo de cinco años».
Especialmente en los mercados emergentes, muchas de las compañías cotizadas de mayor tamaño tienen niveles elevados de participación estatal o están controladas de forma considerable por oligarcas o gobiernos.
Analizando en profundidad los datos de propiedad del capital, los gestores activos pueden intentar adaptar las exposiciones para mitigar los riesgos potenciales asociados con este tipo de participaciones. Este es el enfoque adoptado por Rob Marshall-Lee, gestor en la estrategia de mercados emergentes de Newton, que ha evitado invertir en petroleras rusas y en bancos chinos debido a su priorización de los intereses del Estado: “Nos hemos mantenido alejados de las entidades chinas, por ejemplo, conscientes de que en momentos difíciles, los accionistas minoritarios son la última de sus preocupaciones. De modo similar, debemos ser muy conscientes de los problemas que plantea una gran participación de una familia o un oligarca en el capital de una empresa”, explica.
Daniel Pierce, foto accelerando associates. Daniel Pierce se une a Philip Kalus al frente de accelerando associates
La consultora europea de distribución de fondos, accelerando associates tiene un nuevo co-director general. Daniel Pierce ha sido promovido de modo que compartirá responsabilidades con el fundador de la compañía, Philip Kalus. Además, lanzaron una nueva división enfocada a reclutamiento de directivos del sector de administración de activos. La nueva entidad, llamada accelerando people, será dirigida por Stephan Volkmann.
Este es un paso importante para accelerando», afirma Kalus. «Nuestro negocio de investigación de distribución de fondos y asesoría estratégica alcanzó nuevos niveles, atendiendo a algunos de los mayores gestores de activos del mundo, así como a muchas de las tiendas de inversión más importantes de Europa».
Pierce, quien se unió a accelerando associates en 2016. Anteriormente, trabajó como especialista en gestión de inversiones en EMEA para Wells Fargo en Londres. También ha trabajado en Citi y Smith Barney.
Volkmann se incorpora a la firma desde Morningstar, donde fue jefe de ventas para Alemania y Austria. Antes trabajó en Fidelity y WestLB.
Foto: Varda Tal, vicepresidente y responsable del equipo de banca privada en el área de Bank Leumi. “El mercado offshore de Miami registra un buen momento por la llegada de inmigrantes latinoamericanos preocupados por el deterioro de la seguridad en sus países”
La industria offshore radicada en Miami vive un momento dulce. La inestabilidad política en Latinoamérica y las preocupaciones sobre la seguridad personal están provocando una nueva oleada de migración desde Venezuela y otros países del continente.
“El área de Miami es conocida por su alta calidad de vida. Muchos de los que emigran tienen casas de vacaciones aquí, y cuando deciden mudarse de su país, eligen el sur de la Florida. Vemos una oportunidad en capturar esos nuevos clientes para expandir nuestro negocio en el sur de la Florida”, explica Varda Tal, vicepresidente y responsable del equipo de banca privada del banco israelí Bank Leumi.
De hecho, la entidad que lidera ha ampliado recientemente sus capacidades con un equipo de expertos que habla inglés, español y portugués. Esto, cree Tal, ayudará precisamente en la tarea de transición a la que se enfrentan quienes deciden cambiar de país.
“Leumi ha tenido presencia constante en América Latina y el Sur de la Florida durante más de 40 años. Lanzamos la iniciativa de expandir nuestra presencia en la región para atender a los latinoamericanos que están migrando a Estados Unidos, y puedo decir, que ya hemos logrado un gran éxito”, explica desde la oficina que la firma tiene en Aventura.
Fuerte aumento de brasileños
Para el equipo de más de 40 financial advisors, las principales oportunidades de negocio llegan de la mano de brasileños, venezolanos y mexicanos con activos por encima de los 500.000 dólares. “Hemos notado un fuerte aumento en los negocios de clientes nuevos y ya existentes procedentes de Brasil”.
No en vano, el país atraviesa una enorme crisis económica que ha provocado un repunte de la violencia y los asaltos en las principales ciudades del país. El deterioro de la seguridad en México es también una de principales preocupaciones de sus clientes de esa nacionalidad. Eso, y las elecciones del próximo año.
“Vemos a las generaciones más jóvenes y a las personas HWNI de Latinoamérica mudándose a Estados Unidos. Desde Leumi construimos una oferta completa de servicios de wealth management con soluciones personalizadas, preparando a estas personas para el traslado. Nuestro equipo de banca privada está especializado en LatAm y en los mercados emergentes”, añade Tal.
Otra de las características de la oferta de Leumi es que tiene acceso y conocimiento de la creciente economía israelí y ofrece a sus clientes oportunidades para invertir en el creciente sector tecnológico de Israel.
El presidente de México, Enrique Peña Nieto, debe decidir pronto sobre el reemplazo de Agustín Carstens, gobernador del Banco de México, asegura el economista jefe para Latinoamérica de UBS, Rafael de la Fuente.
“Agustín Carstens dimitirá como gobernador del Banco Central a fines de noviembre, y el presidente Peña Nieto aún no ha anunciado su reemplazo, una decisión que luego tendrá que ser ratificada por el Senado. El secretario de Hacienda, José Antonio Meade, fue uno de los favoritos para reemplazar a Carstens, y sigue siendo el líder en nuestra opinión, si el presidente Peña Nieto decide no nombrarlo como candidato presidencial en representación del PRI en las elecciones del próximo año”, señala de la Fuente.
Pero el economista jefe de UBS añade que “los recientes cambios en los estatutos del PRI, que permiten a miembros no afiliados como Meade correr en nombre del PRI, sugieren que él está claramente en la disputa por la presidencia, reduciendo la probabilidad de que termine en el Banco Central”.
Sin embargo, “no hay escasez de nombres buenos”, señala de la Fuente.
“Hay una larga lista de candidatos a elegir, comenzando por los actuales y pasados miembros del directorio de Banxico (Alejandro Díaz de León, Manuel Ramos Francia, Javier Guzmán o José Julián Sidaoui), operativos dirigentes de los departamentos de Banxico (Lorenza Martínez, jefe de sistemas de pagos), o miembros de la administración (como el secretario de Relaciones Exteriores Luis Videgaray o el subsecretario de Ingresos Miguel Messmacher). Mientras pensamos que Díaz de León, Ramos Francia y Videgaray podrían ser los principales candidatos en esta lista, todos serían adecuados y todos son candidatos principales, en nuestra opinión”.
Según el economista de UBS, “A medida que se acerca el nombramiento de un nuevo gobernador, es legítimo preguntarse si el consejo tendrá una disposición más dovish o hawkish, después de que Carstens se vaya. Mientras que los miembros actuales del consejo tienen diferencias de opinión sobre la política, el punto crítico a tener en cuenta es que el directorio de Banxico ha actuado históricamente al unísono: hubo disidencias en sólo cinco de las 54 reuniones para las cuales tenemos minutos”.
Según Rafael de la Fuente, en UBS, “no esperamos un cambio importante en el tono o en la dirección de la política vienen diciembre”.
“Si bien las autoridades del Banco Central continúan haciendo hincapié en que es demasiado pronto para especular sobre los recortes de tasas de interés el próximo año, seguimos pensando que, si la inflación se comporta de la manera que nosotros y los BC esperamos, los recortes estarán sobre la mesa. Reconocemos los riesgos que enfrentarán México el próximo año (normalización de la política de la Fed, negociación del TLCAN, elección presidencial), pero si el peso se mantiene relativamente bien comportado frente a esos riesgos, pensamos que las tasas de interés reales serán demasiado altas para México ambiente desinflacionario que imaginamos”.
. ACAMS confirma la presencia de un alto cargo brasileño en su conferencia anual sobre ALD
ACAMS, la mayor organización internacional dedicada a detectar y prevenir el lavado de dinero, anunció que contará con la presencia de Fabio Salvador, jefe del Sector Técnico Científico de la Superintendencia de Policía Federal de Paraná, Brasil, como orador en la sexta Conferencia Anual del Hemisferio Sur sobre ALD y Delitos Financieros.
Salvador “encabeza las operaciones diarias de la Sección Técnica y Científica de la Policía Federal de Paraná, Brasil. En su rol de Jefe Técnico Científico es responsable de la toma de decisiones y pericia en las operaciones policiales de la Policía Federal en Paraná, incluyendo la Operación Lava Jato y los casos asociados de lavado de dinero”, anunció la organización en un comunicado.
La conferencia se celebrará el 26 y 27 de octubre del 2017 en el Hotel Sheraton de Montevideo, contando con la presencia de renombrados expertos del área del derecho financiero de toda Latinoamérica.
Cabe destacar también la presencia de Raymond Villanueva, director adjunto de Operaciones Internacionales, del departamento de Seguridad Nacional de Estados Unidos.
El miércoles 25 de octubre tendrá lugar un desayuno e inscripción para los participantes en un seminario preparatorio del examen CAMS.
Wikimedia CommonsPuerto Madero, Buenos Aires. Argentina vuelve a la cancha: subidas en la bolsa y optimismo ante la situación política
Con una subida del 30% en dos meses, el Merval muestra el renovado optimismo que despiertan los valores argentinos, no solo localmente, sino también en los mercados internacionales. En este contexto, José Echagüe, analista de Consultatio Asset Management, asegura que “Argentina vuelve a la cancha” y que la clasificación como mercado emergente será un hecho el año que viene.
“Las acciones argentinas volvieron a tener esta semana un salto que casi duplica el retorno semanal en dólares obtenido por el promedio de mercados emergentes (6,2 en dólares contra 3,6%)”, asegura Echagüe, de confirmarse estos resultados, “la clasificación como mercado emergente que el pasado mes de junio se postergó por falta de certeza sobre la continuidad de las reformas, debería ser un hecho en 2018”.
Dentro de dos semanas se celebrarán elecciones de medio mandato en Argentina, unos comicios clave para determinar la gobernabilidad del país, ya que se renueva parte del Congreso. Y los sondeos muestran una ventaja del actual gobierno, considerado como favorable a los intereses de la industria financiera.
Para Consultatio Asset Management, “La apuesta (por Argentina) es bastante evidente en los precios y volúmenes operados. Los jugadores internacionales renovaron apuestas sobre el equity de una manera contundente, incluyendo la compra de ampliaciones de capital que realizaron varias compañías, en su mayoría del sector bancario. El racional es que con la inclusión en índices internacionales entra en vigor un flujo de demanda sostenido que da soporte a las valuaciones. Con este factor, las valuaciones todavía no están caras”.
Según el análisis de la administradora de fondos argentina, el sector energético y las acciones de los bancos reciben particularmente la atención del inversor extranjero. Los bonos en dólares también registraron mejoras esta semana, aunque más leves”
“La suba generalizada está reflejando el momentum extraordinario que están teniendo los flujos de fondos hacia el mundo emergente: en los primeros meses de 2017, estos países recibieron 92.500 millones de dólares sólo en bonos”, cuando el promedio anual de 2013-2016 fue de 10.650 millones.
Para Echagüe, lo más relevante no será sólo el resultado de las elecciones, “sino lo que el gobierno pueda hacer en términos de reformas con el capital político que obtenga el 22 de octubre”.
El pasado mes de junio MSCI echó un jarro de agua fría a las expectativas de los mercados y del gobierno argentino, que esperaba recuperar la categorización de “emergente”.
MSCI mantuvo al país como “mercado de frontera”, situación existente desde 2009.
MSCI señaló como positivos los cambios recientes en la economía argentina: “Desde diciembre de 2015 por el Banco Central Argentino que abolió las restricciones cambiarias y los controles de capital que habían estado en vigor en los últimos años. Esos cambios dieron como resultado entre otras cosas: «1) una moneda flotante; 2) la eliminación de los límites de reservas líquidas y repatriación de mensual que afectaban al mercado de títulos y 3), la eliminación de las trabas para la entrada y salida de inversión de capital», informó el banco en una nota.
Pero los analistas de MSCI consideran que la “irreversibilidad de los cambios recientes todavía debe ser evaluada».
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. El riesgo geopolítico se nota en el mercado
Tras la victoria de Donald Trump y la aprobación del Brexit en 2016, la política se convirtió en el principal riesgo para los mercados a principios de 2017. Después de medio año, y antes del verano, parecía que estos riesgos se habían atenuado, sin embargo la tensión entre Estados Unidos y Corea de Norte ha vuelto a convertir a la política en una gran preocupación para los inversores.
Muestra de ello es el hecho de que el Índice de Riesgo Geopolítico (GPR) se sitúa en torno a los 290 puntos, lo que represente el nivel más alto desde la invasión de Irak en 2003. Este índice, elaborado por Dario Caldara y Matteo Lacoviello, es un indicador tomado en cuenta por la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal.
Según el equipo de analistas de Saxo Bank, estos acontecimientos han aumentado aún más la demanda de activos seguros, como el oro. De hecho, a primeros de septiembre este metal precioso ha alcanzado su máximo de 11 meses, por lo que se cotiza por encima del pico registrado en la noche de las elecciones estadounidenses de noviembre.
“La ruptura del oro por encima de los 1.300 dólares/onza desencadenó nuevas compras y la relación entre posiciones largas y cortas ha aumentado de 1 a casi 19 en las últimas semanas. Ésta es la proporción más elevada desde diciembre de 2012 y podría convertirse en un problema si el oro pierde los 1.300 dólares/onza aunque, por ahora demuestra que el mercado sigue alcista en el metal precioso”, señala este equipo en su último informe.
No solo sube la demanda de oro, sino también la de planta; lo que la entidad interpreta como una señala de que “el respaldo relativo del oro ha venido de la diversificación y de la demanda de refugio seguro relacionado con Corea del Norte y la incertidumbre de Trump”.
La tensión entre ambos países también se ha notado en el mercado de divisas, donde el won coreano cae contra el dólar y el yen. “Esta es la primera vez que realmente vemos al USDKRW reaccionar ante las amenazas de Corea del Norte. Además, la búsqueda de refugio se ha traducido en un yen más alto”, explican desde Saxo Bank.
Foto: Sanfamedia, Flickr, Creative Commons. La banca y los mercados ante el desafío de la declaración de independencia catalana: ¿qué se puede esperar?
La posibilidad de que Cataluña declare mañana la independencia de forma unilateral ha puesto en alerta a las empresas y entidades bancarias de la comunidad, que en muchos casos están trasladando sus sedes a otras ciudades españolas. La semana pasada lo anunciaron empresas como Gas Natural, Oryzon Genomics, Eurona o Proclinics, siguiendo movimientos idénticos de otras compañías a lo largo de los últimos meses, como Naturhouse, Derby Hotels, Unico Hotels, WPP o Chsibsted. Otras como Abertis o Colonial analizarán el traslado de sus sedes a lo largo del día de hoy.
En la banca también se está tomando esta decisión, ante el temor de que, tras declararse la independencia, las entidades pudieran quedar fuera del amparo del BCE. La semana pasada, Sabadell anunció el traslado de su sede desde Cataluña a Alicante, para “proteger los intereses de nuestros clientes, accionistas y trabajadores», según indicó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores. También CaixaBank lo anunció, el viernes, eligiendo Valencia como nueva sede: “La decisión tiene como objetivo proteger los intereses de los clientes, accionistas y empleados, garantizando en todo momento la permanencia de la entidad, en la zona euro, bajo la supervisión del Banco Central Europeo (BCE)”, decía en un comunicado. Y añadía: “La continuidad en la zona euro garantiza a CaixaBank seguir contando con óptimas condiciones de financiación para, a su vez, mantener el flujo de crédito a familias y empresas en Cataluña y en el resto de España así como preservar la integridad de los depósitos de sus clientes”. De esta forma, Cataluña se ha quedado sin ser sede de ninguna gran entidad financiera española.
Lo mismo hacía hace unos días Banco Mediolanum, que elegía Valencia como nueva sede, con el objetivo de garantizar los intereses de sus clientes, “mantener la máxima normalidad y asegurar un marco estable para el desarrollo de su actividad, siempre en el ámbito de supervisión del Banco Central Europeo (BCE)». En un comunicado, el consejero delegado del banco, Vittorio Colussi, aseguraba que “formamos parte de un grupo bancario europeo con más de 1.300.000 clientes en el continente. Tanto los créditos como los depósitos de nuestros clientes seguirán igual y mantendrán todos sus niveles de protección”, indicando que la decisión operativa tomada por la entidad sigue unos criterios estrictamente económicos y comerciales. Arquia Banca, entidad especializada en el asesoramiento a profesionales, también anunció que se mudará de Barcelona a Madrid mientras la aseguradora Catalana Occidente, con sede en San Cugat podría tomar decisiones en este sentido próximamente.
En estos casos, las entidades explican que los cambios de sede no suponen el traslado de los centros operativos del banco ni de sus empleados, pero tratan de garantizar el normal funcionamiento de sus servicios en un entorno incierto, y asegurar que siguen quedando bajo la protección del BCE y la normativa europea.
Desde JP Morgan, explican que la reubicación de los bancos catalanes para no perder el acceso al BCE limita el riesgo de salida de depósitos: “La reubicación de los bancos locales en el territorio español fuera de Cataluña para tener acceso sin restricciones a las facilidades de refinanciación del BCE limita en gran medida el riesgo de las salidas de depósitos. Como se ha visto en Grecia, la fuga de depósitos podría haber tenido un gran impacto emocional en la población local”, dice la entidad.
Las decisiones también son una forma para parar la sangría bursátil de la banca catalana, principalmente: el pasado lunes, tras el referéndum, los seis bancos españoles que cotizan en el Ibex sufrían recortes entre el 5,5% y el 1,5%, lo que en términos de capitalización representaba la pérdida de más de 5.500 millones de euros, aunque en los últimos días ha habido recuperaciones. Según los expertos, la banca saldría ganando en un escenario no extremo.
Impacto en los mercados
Los expertos indican que esta tendencia de movilizaciones corporativas no es nueva. “Los negocios catalanes siguen sacando sus sedes de Cataluña, un camino que se ha dado durante varios años”, comentan desde Investec, donde recuerdan en cuanto a la renta variable del país, que en general la exposición a la región es baja. “El mayor banco es Sabadell, con un 20% de exposición”, explican, aunque no tienen el valor en sus carteras. En el caso del fondo Investec European Equity Strategy, dicen, tienen un 9% de exposición a España a través de valores como Repsol, Prosegur Cash, ACS, Bankia, Mediaset España e Iberdrola, con baja exposición a la comunidad. Con respecto a la renta fija, señalan cómo las rentabilidades del bono catalán han subido del 2,6% al 2,9% en solo unos días, y advierten de que el rating crediticio catalán es uno de los peores de entre todas las comunidades autónomas en España. “Nuestra estrategia será vigilar la situación”, dicen desde la gestora, desde explican que, a corto plazo, los riesgos de una declaración unilateral de independencia son bajos, pero advierten de que “el mayor riesgo podría ser otra respuesta del gobierno español mal recibida”.
Desde Aberdeen Standard Investments consideran que la independencia de Cataluña es muy poco probable, debido a las restricciones que impone la constitución española, pero advierten de las dudas sobre la resolución del conflicto “dada la polarización y los riesgos reputacionales que afrontan los líderes unionistas y separatistas”; de ahí el alto riesgo de que los malos cálculos y errores políticos den como resultado una fuerte “convulsión política”. La gestora se planea cinco posibles escenarios, que van desde el mantenimiento del status quo a la independencia o la toma de control por la fuerza por parte del Gobierno español, pasando por un fortalecimiento regional –el más probable según la gestora- y mayores concesiones sin secesión en los escenarios intermedios.
En su escenario más probable, el fortalecimiento regional, la gestora ve alivio en el mercado de bonos y un rally en la renta variable que beneficiaría sobre todo a los nombres locales y a la banca; en los más extremos de independencia y toma de control por la fuerza (ver cuadro), el impacto económico sería “muy disruptivo” y también habría fuertes consecuencias en los mercados.
Desde JP Morgan, de cara a esta semana, hablan de dos posibles escenarios: por un lado, la posibilidad de que las autoridades catalanas procedan a la declaración unilateral de independencia: “En nuestra opinión, esto probablemente dará lugar a la respuesta del gobierno central al artículo 155, cuya aplicación mantendrá de facto a Cataluña en España”. La otra opción es que “las autoridades catalanas suspendan temporalmente la declaración unilateral de independencia (DUI) y se muestren abiertos a escuchar las ofertas de negociación de Madrid”. En la entidad además, esperan que el nivel actual de incertidumbre “afecte significativamente la inversión extranjera y doméstica en Cataluña, así como los flujos turísticos en el trimestre actual. Si se prolonga aún más, el impacto podría ser similar a un choque de confianza amplio y afectar al consumo también”, advierte.
La agencia de rating europea Scope considera que la secesión de Cataluña es poco probable, pero las tensiones con el gobierno central están aumentado.“Hay múltiples obstáculos jurídicos, institucionales, económicos y financieros a la independencia catalana, entre ellos, que la opinión pública española se mantiene en contra de la secesión catalana lo cual bloquea la formación de los canales constitucionales de independencia. En estos momentos, Cataluña carece de un apoyo internacional adecuado, en particular de la Unión Europea, para forzar negociaciones significativas con Madrid”, comenta Dennis Shen. “Si Cataluña intensifica significativamente las acciones de secesión, es posible que el gobierno central active el artículo 155 y asuma el control directo sobre Cataluña. Si se tomara esta medida, esto obstaculizaría los preparativos formales para la independencia, pero también agravaría la relación entre Cataluña y España. Cataluña ha pedido negociaciones mediadas; sin embargo, cualquier conversación en el corto plazo se hará onerosa debido a la distancia entre los dos lados”. En opinión de la agencia, el resultado más probable a largo plazo sigue siendo algún tipo de devolución negociada, incluyendo una mayor autonomía fiscal y / o política para Cataluña.
Scope no espera que la crisis de Cataluña resulte en un cambio en la calificación soberana de España que está en A-/ Stable. Sin embargo, incluso en caso que Cataluña siga siendo parte de España como se espera, las tensiones pueden seguir siendo negativas para el crédito si escalan significativamente o persisten por un tiempo extendido.
