Foto cedidaKeith Skeoch, consejero delegado de Standard Life Aberdeen. Keith Skeoch: “Ante los retos del sector, hay que centrarse en el cliente y entender cómo han cambiado sus necesidades”
“La próxima generación de inversores será la que defina la industria de gestión de activos”; aseguraba hace unas semanas Keith Skeoch, consejero delegado de Standard Life Aberdeen, frente a un grupo de periodistas europeos cuando se le preguntaba sobre cuál será el futuro de este sector.
En su opinión, para prepararse a la llegada de esa generación, las gestoras tiene que adaptar su modelo de negocio y hacerlo compatible con las macrotendencias que marcan el entorno: “La democratización del riesgo financiero, un entorno de bajo crecimiento, inflación y retornos, la innovación tecnológica, la recuperación de la confianza en los servicios financieros, la globalización de las necesidades del cliente y aprovechar las economías de escalas”, afirmaba Skeoch.
Estas tendencias se traducen en retos concretos para esta industria como la compresión de los costes, la digitalización, un mayor entorno regulatorio o el éxito de la gestión pasiva. “Para mi, la respuesta a todos estos retos es centrarnos en el cliente y en entender cómo han cambiado sus necesidades. Nuestra propuesta es poner al cliente en el centro del negocio”, apunta.
Según su experiencia, es fundamental para la industria se capaz de ofrecer, de nuevo, retornos atractivos en un entorno que no se presta a ello. “Esto hace que vayamos hacia un modelo más ágil que nos permita capturar las rentabilidades que hay en el mercado. Se trata de alcanzar un retorno premiun, que tenga un precio premiun y corresponda a productos premiun. Ahora bien, se trata de lograrlo manteniendo al cliente en el centro, pero sin dejar a un lado la competitividad ni la calidad en el servicio”, defiende el CEO de la firma.
Para Skeoch, este enfoque pone el alza la gestión activa frente a la pasiva. “Soy un convencido de la gestión activa, sino no estaría en esta negocio ni estaría haciendo bien mi trabajo. La gestión activa te permite capturar las oportunidades del ciclo y buscar retornos superiores al 3%”, argumenta cuando se le pregunta la popularidad que tiene la gestión pasiva entre los inversores. Unos inversores que, en su opinión, “tienen una confianza frágil en el mercado y que cada vez son más susceptibles a los eventos”.
Tras la fusión…
Estos principios –reflexionar sobre las necesidades del cliente, poner en valor la gestión activa o apostar por productos preminun para capturar rentabilidades– son los que piensa mantener en la nueva Standard Life Aberdeen, tras la fusión de ambas gestoras.
“Esta unión permite aprovechar las economías de escalas que se generen y recortar algunos costes, por ejemplo hay unos 800 roles que desaparecerán. Esto no quiere decir que vaya haber despidos, muchos serán cambios de puestos, nuevos roles y jubilaciones”, afirma Skeoch.
Tal y como argumentó la firma tras el anuncio de la fusión, el ejecutivo reitera que ambos negocios se complementan y que abren la puerta a nuevas oportunidades en mercado ya consolidados, como el Europeo o el Americano, y en otros donde tiene menos presencia, como Asia-Pacífico. “Nuestra filosofía tan parecidas nos va a permitir aprovechar las oportunidades que hay ahí fuera y las ventajas de habernos juntado, por ejemplo en generar mejores retornos para los inversores, mantener un crecimiento sostenible del negocio, adaptarnos a cómo se va a invertir en el futuro o mejorar la relación y el trato con los reguladores del mercado”, afirma.
Foto cedidaPhoto: Mark Nash, Head of Global Bonds for Old Mutual Global Investors and Lead Manager of the Old Mutual Strategic Absolute Return Bond Fund. Managing the Exit: How to Position Portfolios for the Withdrawal of Monetary Stimulus?
Durante la celebración la cuarta conferencia anual del OMGI Global Markets Forum 2017, Mark Nash, responsable de deuda global para Old Mutual Global Investors y gestor principal del fondo Old Mutual Strategic Absolute Return Bond, explicó las consecuencias y riesgos que tiene para los mercados financieros la retirada gradual de los estímulos monetarios por parte de bancos centrales. Además de desvelar las apuestas que están implementando en la cartera para gestionar la salida del exceso de liquidez en los mercados.
Tras la crisis financiera, la Reserva Federal de Estados Unidos fue el primer banco central que reaccionó recortando los tipos de interés. La situación era tan dramática, que cuando los instrumentos tradicionales no surgieron efecto, la Fed tuvo que inyectar liquidez a la economía a través de varias rondas de relajamiento cuantitativo para conseguir que los consumidores reactivaran el gasto.
Casi una década después, ¿cuál es la naturaleza de la recuperación económica? Según indicó Mark Nash, la recuperación ha sido lenta y algo decepcionante, en la que el aumento gradual del gasto de los consumidores ha sido el principal motor. Con la recuperación, los consumidores de los mercados desarrollados, y en especial los de Estados Unidos, consiguieron desendeudarse.
El gasto fiscal se disparó. Los déficits de los países desarrollados se dispararon cuando los gobiernos se vieron obligados a reemplazar la demanda de los consumidores, siendo la implementación de medidas de austeridad especialmente contraproducente. Las empresas no han sido especialmente colaborativas, al no estar especialmente cómodas con el escenario global, dejaron de invertir y comenzaron a aumentar la contratación. Finalmente, 2017 ha sido el año en el que ha arrancado el gasto en inversión, el ciclo económico se percibe sostenible y duradero, no sobrecalentado, con alguna mejora en términos de productividad.
Pero existen dos cuestiones fundamentales que amenazan al ciclo: los salarios y la inflación. La globalización y la automatización de los procesos productivos mantienen los salarios a la baja, mientras que se aumenta la brecha de la producción global, los modelos de negocio tecnológicos y la debilidad de los precios de las materias primas ayudaron a deprimir la inflación.
“Con relación a la inflación, lo que creemos que está sucediendo es una especie de lucha entre los elementos que juegan a favor y aquellos elementos estructurales que juegan en contra, como puede ser la globalización y el aumento de los nuevos modelos de negocio tecnológicos, por ejemplo, Amazon, Airbnb y Uber, que no solo ofrecen nuevos usos de internet para bajar el coste y por lo tanto unos precios más bajos, sino que también atraen nueva oferta al mercado, ayudando a que los niveles de inflación permanezcan bajos. En materia de salarios, estos están a la baja desde que las empresas pueden externalizar sus empleados fácilmente o enviar sus fábricas a países donde la mano de obra es más barata. También el avance de la tecnología afecta a los precios de los salarios, pues gran parte de los trabajos serán automatizados en el futuro. También los niveles de desempleo han disminuido y un número mayor de personas se ha reincorporado a la fuerza laboral”, comentó Nash.
¿Qué sucederá al precio de los activos cuando se retire la liquidez?
Con la inyección de liquidez en los mercados, los precios de los activos financieros no han parado de subir. Los bonos aumentaron sus precios con la bajada de los tipos de interés y las acciones subieron por ser la única alternativa a unas tasas de interés negativas o increíblemente bajas.
Pero ¿qué le sucederá al precio cuando se retire el estímulo? Se espera un fuerte impacto, existen claros puntos de presión: los salarios y la inflación comenzarán a crecer con la retirada del QE y el incremento de los tipos de interés. Por otro lado, las condiciones financieras actuales son demasiado relajadas, la deuda corporativa sigue creciendo: “Si se presta dinero a actividades que no están siendo productivas, existe un riesgo de que esa deuda no sea regresada al prestamista al final. No hay ninguna razón para mantener los tipos de interés a los niveles de mínimos en los que están hoy en día”.
Asimismo, los precios de los activos son elevados, corriendo el riesgo de verse sorprendido por una fuerte caída cuando se endurezcan las condiciones del mercado. Otra variable que se debe tener en cuenta son los factores técnicos, el Banco Central Europeo se está quedando sin bonos que comprar.
Consecuencias y riesgos
El Banco de Inglaterra apunta a que una reducción de los estímulos comienza a ser necesaria, el Banco de Canadá a que la reducción de los tipos de interés ya ha realizado su trabajo, Mario Dragui a que la amenaza de la deflación se ha eliminado y Janet Yellen se mantiene en su ciclo de subidas de tipos y anunció el inicio de la reducción del balance de la Fed.
“Los bancos centrales comienzan a deshacer sus posiciones, los rendimientos de los bonos obviamente subirán, la liquidez de los mercados desaparecerá y los mercados comenzarán a realizar su trabajo, que consiste exactamente en poner el precio correcto a los activos. La volatilidad reaparecerá y la inversión pasiva, en especial los ETFs, han disfrutado de años excepcionales porque “todo valía”, dejará de obtener rendimientos superiores a los de la gestión activa. Las bolsas y el mercado inmobiliario se verán afectados. Además, aquellos activos con una menor liquidez como los mercados emergentes, la deuda high yield y los REITS se verán afectados, pudiendo sufrir una corrección”.
Puede que el mercado reaccione de manera desordenada, si esto ocurriera, podrían aparecer en el mercado condiciones adversas que podrían afectar al ciclo económico, siendo las economías con mayor ratio deuda-PIB las más vulnerables. Existe un riesgo adicional en economías como Australia, Canadá y Singapur que no llegaron a desapalancarse y cuyo mercado inmobiliario puede verse directamente dañado. También es posible que aquellos fondos mutuos que han crecido desproporcionadamente en los últimos años puedan verse en un problema de liquidez cuando se vean obligados a vender y no haya liquidez suficiente en el mercado. Por último, la sostenibilidad de la deuda italiana puede verse cuestionada, elevando los riesgos de la Eurozona.
Mirando hacia el futuro, cuando la generación de los baby boomers y la nueva clase media de China se retire, la oferta laboral disminuirá, algo que debería provocar una subida en los salarios y una disminución en los ahorros globales. La automatización de los trabajos ayudará a elevar la productividad por encima de los niveles de crecimiento, soportando la economía. Como consecuencia se esperan unas tasas más altas, algo que será malo para los bonos, regular para la renta variable y bueno para la inflación y los salarios. En lo que se espera que sea un ciclo económico similar al de los años 60, 70 y 80.
¿Cómo posicionar la cartera?
Por último, Mark Nash explicó cómo posicionar la cartera para beneficiarse de la salida de liquidez en los mercados. Recomendó apostar por los fondos Long-Short y por la gestión activa frente a la pasiva, situarse en la parte corta de la curva de los mercados desarrollados, en corto en deuda italiana y tener en cuenta que las curvas de rendimientos se inclinarán: “Las curvas se han aplanado porque los plazos han sido eliminados, los inversores en Japón y Europa compran la parte larga de la curva de rendimientos de Estados Unidos, con la retirada de la liquidez debería ser más inclinada”.
Además, espera un ajuste en los mercados de crédito, por lo que recomienda posicionarse en corto en esta clase de activo debido a que el mercado ignora la situación del crédito individual, provocando que los diferenciales se hayan comprimido. Con relación a las divisas, Nash cree que el dólar debería permanecer en los niveles actuales, pero el euro y otras divisas europeas como las coronas suecas se apreciarán. Mientras recomienda evitar el franco suizo, por ser percibido como un activo refugio.
Del mismo modo, recomienda comprar volatilidad y protección contra la inflación, pues ambas deberían llegar a los mercados de forma natural una vez se superen los factores estructurales. La inversión en mercados emergentes, así como en deuda high yield, puede resultar una buena apuesta, ambos activos se han convertido en la manera de obtener un rendimiento superior. Cuando la Fed suba de nuevos los tipos, subirá la rentabilidad de los bonos estadounidenses, se verán salidas de flujos en estos dos tipos de activos, por lo que sería recomendable salir de estas clases de activo ahora, esperar a una corrección y regresar entonces.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Flikaman. Cómo ganar con una Latinoamérica que pide pista
Los últimos tres años no han sido de los más brillantes para Latinoamérica en términos de crecimiento económico e inversiones bursátiles. Las causas de la más débil performance económica tuvieron que ver principalmente con cuatro efectos:
Las economías emergentes más pujantes, que se encuentran fuera del continente, disminuyeron su velocidad de crecimiento, como fue el caso de China y Rusia. Sólo India fue capaz de mantener un ritmo de crecimiento estable.
Brasil, principal referencia de la región por el tamaño de su economía, tuvo la recesión más importante de su historia entre 2015 y 2016.
El populismo latinoamericano, que gobernó muchos países de la región, comenzó a resquebrajarse con un alto impacto económico para los PIB de sus naciones.
El banco central de los Estados Unidos, la Reserva Federal, comenzó a subir las tasas de interés después de 6 años de niveles de costo de dinero cercano al 0%.
¿Qué cambió ahora?
Varios aspectos cambiaron positivamente para pensar que lo peor para la región fue dejado atrás y que las expectativas más optimistas para el año entrante están más que justificadas.
Por un lado, la desaceleración de la economía China, una de las principales aliadas del comercio exterior latinoamericano, ha sido menos brusca de lo esperado, permitiendo readecuar las expectativas pesimistas sembradas inicialmente.
En segundo lugar, la política monetaria acomodaticia y gradualista que la Fed viene mostrando permitió moderar el temor del encarecimiento acelerado del crédito para la región, lo que también tuvo su correlato en una caída del dólar a nivel mundial y un sostenimiento de los precios de las materias primas en niveles razonables para las naciones productoras. Finalmente, existe un factor claramente político en la región: se visualiza un evidente giro hacia partidos gobernantes de centro desde el populismo. El punto de partida fue el de la presidencia de Mauricio Macri en Argentina, seguido por Michel Temer de Brasil y el favoritismo de Piñera en Chile.
Como la historia económica lo marca, los mercados financieros han venido anticipando este cambio y punto de inflexión en las economías latinoamericanas. Siempre las bolsas se adelantan a los ciclos económicos, sean expansivos o recesivos, ya que tienen la posibilidad de reflejar las expectativas inmediatamente en el precio de los activos financieros.
Así es como el índice MSCI de Mercados Emergentes acumula una mejora de 66% desde el 31 de diciembre de 2015 que compara con el 22% acumulado del índice S&P500.
A pesar del alza, el mencionado índice MSCI de Latinoamérica está aún un 38% por debajo del valor que mostraba el mismo en abril de 2011, el mejor momento desde la salida de la crisis de 2008.
Una de las maneras más diversificadas de jugar la historia del “renacer” latinoamericano es a través del ETF ILF, compuesto por las 40 principales empresas de la región considerando su capitalización bursátil.
Pero también los mercados bursátiles permiten apostar a la recuperación puntual de una economía de la región que tiene mejores perspectivas por sobre otras. En este sentido, la mejor forma de poder invertir potenciando las ganancias es a través de los ETF individuales de cada país.
La historia de Latinoamérica es una que recién está comenzando. Solo es cuestión de elegir el momento concreto (timing) para saber cuándo ingresar y apostar al despegue de la región.
Opinión de Diego Martínez Burzaco, director de MB Inversiones
Foto: Gage Skidmore. Una firma de Texas lanza un ETF que solo invierte en empresas que respaldan al Partido Republicano
Bajo el lema ‘Making Investments Great Again’, una firma de Texas, Point Bridge Capital LLC, pondrá en marcha unETF que invierte solo en las compañías que apoyan al partido republicano.
El fondo estará compuesto por un grupo de compañías del S&P 500 con empleados o comités de acción política que donen cantidades significativas de dinero para respaldar las candidaturas de republicanos en todo el país, informó Reuters.
“Las elecciones tienen consecuencias. ¿Sus inversiones están alineadas con sus creencias políticas? A través de Politically Responsible Investing ™, ahora puede alinear su cartera con su voto republicano”, reza la página web de la gestora.
Los datos se basan en la documentación pública presentada ante la Comisión Federal de Elecciones. Su ticker será ‘MAGA’ una abreviación del conocido eslogan de campaña de Trump y tendrá una comisión del 0,72%, un ratio muy por encima de lo que suele ser habitual en los ETFs de empresas de gran capitalización.
Wikimedia CommonsBuenos Aires. Cambios regulatorios en Argentina: las grandes entidades internacionales serán las primeras en volver
Las instituciones financieras de Argentina han recibido favorablemente el cambio normativo que regula la figura del asesor global de inversiones. Con la creación de Aurum Valores, con sede en Buenos Aires, un grupo de ejecutivos provenientes de Credit Suisse, Deutsche Bank y Merrill Lynch, venía anticipándose a estas novedades, apostando por el mercado de capitales argentino. Los socios de Aurum Valores respondieron a las preguntas de Funds Society.
¿La regulación del gobierno argentino responde a lo que ustedes esperaban y a las necesidades de la industria?
La regulación, en términos generales, es positiva, ya que permite que un argentino que tiene ahorros en el exterior pueda ser asesorado sobre los mismos en el país. Es un puntapié inicial en el camino del desarrollo del mercado de capitales argentino. Estas regulaciones dan viabilidad a la vuelta de la banca privada al país, para que los banqueros puedan agregar valor más cerca de sus clientes, y, en consecuencia, asesorarlos para que las oportunidades locales pueden ser parte de la estrategia global de inversión en sus portafolios.
La regulación va a producir cambios en la industria, con la instalación de muchas gestoras en Argentina: ¿Piensan que será un cambio rápido o gradual?
Claramente, se abre una ventana de oportunidad para que instituciones del exterior se establezcan en Argentina a desarrollar la banca privada. Las grandes instituciones internacionales tienen mucha experiencia en la industria, y muy buenas plataformas de productos y servicios, de todos modos, hoy tienen menos relaciones con los clientes ya que muchas han cerrado sus oficinas en el pasado. Creemos que las instituciones globales se instalarán más rápido que las gestoras privadas o los family offices, ya que estas últimas lo harán de forma más gradual.
¿Cómo ven el desarrollo del mercado de capitales argentino en los próximos años?
Creemos que estamos frente a un desarrollo sostenido del mercado de capitales en Argentina. Hay varias condiciones dadas para que así sea, el blanqueo de capitales fue histórico, con más de 116.000 millones de dólares declarados. Ahora todo depende de las oportunidades de inversión que brinde el mercado local, y las eficiencias impositivas que estas tengan.
Si bien el argentino ha ahorrado siempre en dólares, en la medida que las condiciones y las oportunidades se vayan dando, el inversionista gradualmente ira alocando activos en el país. Por otro lado, el inversionista institucional también va a participar en la medida que Argentina vuelva a estar en el radar internacional, por ejemplo, entrando de nuevo en los índices de países emergentes. El volumen en estos casos se va a incrementar sustancialmente.
Analistas consultados por Funds Society en Uruguay consideran que ahora la legislación argentina es más favorable que la uruguaya a la banca privada. Sin embargo, el régimen tributario uruguayo sigue siendo atractivo: ¿Qué piensan al respecto?
Las regulaciones de ambos países tienen aspectos por lo general similares, hay alguna diferencia, como la posibilidad de administrar portafolios discrecionalmente que permite la regulación argentina. De todos modos, este punto no debería ser un factor estratégicamente determinante para las instituciones. Por otro lado, hay temas impositivos que pueden diferir entre ambos países, pero estos se deben a las diferentes estructuras impositivas de cada uno y no deberían de verse afectadas por esta nueva regulación.
¿Cuáles son los pilares donde se basa su negocio para agregar valor en este mercado?
Nuestro negocio se basa en dos pilares: En primer lugar, el sector Sales and Trading: (ALyC – plataforma de ejecución de productos y servicios financieros en el mercado local).
Proporcionamos a nuestros clientes, family offices y bancas privadas offshore, acceso a nuestra plataforma de ejecución local para operaciones de renta fija, variable y derivados en el mercado financiero argentino. Nuestro enfoque principal es actuar como verdaderos socios de los diferentes family offices e instituciones que trabajan desde hace muchos años con clientes argentinos con carteras offshore. Trabajamos todos los días para ofrecerles las mejores ideas y mejor ejecución para que el financial advisor pueda cubrir las necesidades locales de sus clientes argentinos.
En segundo lugar, el pilar Capital Markets: Ofrecemos a nuestros clientes corporativos argentinos soluciones de financiamiento tanto en pesos como en dólares.
Aurum Valores es un grupo financiero liderado por un equipo profesional con más de veinte años de experiencia internacional en los mercados de capitales.
Sus socios, Pedro Beroy, Emiliano Filippi, Diego Herrera, Martin Bo y Javier Orcoyen lideraron el grupo de estructuración de Credit Suisse en Latino América, la mesa de trading de renta fija de Deutsche Bank en Nueva York y la Banca Privada de Merrill Lynch en el Cono Sur.
El equipo de Investor Casa de Bolsa. El corredor de bolsa Investor lanza tres fondos al mercado paraguayo
Investor, uno de los corredores de bolsa más importantes de Paraguay, está lanzando el primer fondo de inversión que cotizará en la Bolsa de Valores de Asunción. Se trata del Fondo de Inversión Opportunity Fund Renta Fija USD, que se suma a otras dos salidas al mercado de la misma firma: el Fondo Mutuo Corto Plazo Guaraníes y el Fondo Mutuo Corto Plazo Dólares Americanos”
Federico Callizo, vicepresidente de Investor Casa de Bolsa, explicó a Funds Society que la emisión del Fondo de Inversión Opportunity Fund Renta Fija USDes un hito histórico para el mercado paraguayo: “Debido a que es el primer fondo de inversión que cotizara en la Bolsa de Valores de Asunción, se tuvieron que hacer cambios y desarrollos en conjunto con la gente de la Bolsa de Valores y de la Comisión Nacional de Valores para poder operar este producto”.
El objetivo principal del Fondo de Inversión en dólares será el de entregar a sus partícipes una rentabilidad de mediano y largo plazo, para lo cual invertirá en instrumentos de deuda en dólares americanos emitidos por emisores nacionales principalmente o extranjeros en casos aislados, su asignación de activos será 100% en renta fija, con la finalidad de formar una cartera de instrumentos con una duración promedio de portafolio de 5 a 7 años, con una gestión activa del mismo, y con características de diversificación que permitan obtener retornos periódicos a través de un riesgo diversificado y controlado.
El Fondo de Inversión en dólares tendrá un rendimiento esperado del 6,0% ± 1%,ypodrá distribuir dividendos de los beneficios netos percibidos durante el ejercicio anual
El periodo de suscripción del Fondo de Inversión en dólares ya fue abierto, siendo el valor nominal de cada cuota de mil dólares, con un valor mínimo de compra de 10 cuotas. El Fondo de Inversión en dólares cotizará en Bolsa (BVPASA) a partir del próximo 7 de noviembre de 2017.
Para Callizo, “el mercado bursátil paraguayo está en franco crecimiento y necesitando nuevos vehículos de inversión para suplir la demanda de los inversionistas”.
Investor también está lanzando el Fondo Mutuo Corto Plazo Guaraníes y el Fondo Mutuo Corto Plazo Dólares Americanos. La asignación de activos para ambos fondos será 100% en renta fija, con duración promedio mayor a 90 días y hasta 540 días. Los fondos mutuos invertirán en instrumentos de deuda con clasificación de riesgo local entre AAApy y BBBpy. Las inversiones se realizarán en instrumentos emitidos por instituciones financieras y/o emisores públicos y privados, domiciliados en Paraguay.
“Estamos viendo mucho interés por parte de los inversores locales por los 3 fondos y también mucho interés por inversionistas internacionales en el fondo de largo plazo sobre todo debido a que el fondo tiene un rendimiento esperado del 6,00% a 7,00% e invierte 100% en renta fija”, según Callizo.
El Fondo Mutuo guaraníes tiene un objetivo, no garantizado, de obtener una rentabilidad anual del 5,00%, mientras que para el Fondo Mutuo en dólares será del 3,50%. Ambos fondos mutuos representan un instrumento de inversión con atractivos rendimientos, la posibilidad de ser sujetos de rescate en un plazo de siete días hábiles para el Fondo Mutuo en guaraníes y de 12 días hábiles para el Fondo Mutuo en dólares.
Investor cuenta con una Casa de Bolsa operando hace 7 años en el mercado bursátil paraguayo con un volumen de más de U$D 530 millones. En el mes de agosto de 2017, recibió la aprobación de la Comisión Nacional de Valores (CNV) para el funcionamiento de INVESTOR Administradora de Fondos Patrimoniales de Inversión S.A., una entidad regulada por la Ley 5452/15, mediante la cual lanzará 3 fondos, uno de ellos innovador para el mercado paraguayo.
Foto: Archie Hart, portfolio manager del Investec Emerging Markets Equity Fund. Investec: “La economía brasileña ha tocado fondo y las privatizaciones del gobierno suponen una oportunidad positiva para los inversores”
Las bolsas de los mercados emergentes han registrado un buen desempeño en lo que va de año. En todos, hemos visto un número de factores internos positivos que incluyen importantes reformas económicas en varios países como China, India, Brasil y Corea del Sur, que los mercados han interpretado muy positivamente.
En LatAm en concreto, se prevé que sus principales mercados registren un buen crecimiento de los beneficios. Merrill Lynch estima un crecimiento de las ganancias del 20% en 2017 y del 9% en 2018.
A este contexto favorable, explica Archie Hart, portfolio manager del Investec Emerging Markets Equity Fund, contribuyen diversos vientos externos a favor. El primero es que la debilidad del dólar, con un retroceso de casi el 10% desde el comienzo del año, ha provocado que los bancos centrales mundiales sólo hayan endurecido la política monetaria de forma cautelosa y gradual. El segundo son los precios de las materias primas, que se han mantenido sólidos.
Así que, mientras los factores internos siguen siendo positivos, los riesgos son que los factores externos se den la vuelta y lastren lo conseguido, apunta Hart.
“Desde Investec detectamos en América Latina riesgos específicos, sobre todo de corte político. El próximo año se presenta con elecciones presidenciales impredecibles en México en julio y en Brasil en octubre. En este último caso, está claro que las continuas denuncias de corrupción en torno a Michael Temer o sus colaboradores más próximos continúan aumentando los riesgos de inestabilidad política significativa en ese país. En México, la renegociación del TLCAN causará un permanente incertidumbre”, explica.
En general, Latam se está recuperando de una severa recesión, que ha sido más severa en Brasil. Sin embargo, Hart opina que la economía brasileña parece haber tocado fondo, asistida por una reducción de 600 puntos básicos en los tipos de interés. Un ciclo de reducción de tasas que es probable que continúe.
Brasil vuelve al mercado
En lo que resta de año, el tema del «retorno al mercado» de Brasil será uno de los más significativos. En este panorama, apunta el gestor de Investec, un gobierno con escasez de dinero no tiene otra alternativa que recurrir a soluciones basadas en el mercado para los problemas del país.
“La gobernanza en diversas empresas estatales ha mejorado significativamente (por ejemplo, Petrobras y Banco do Brasil), la influencia sobre Vale se ha reducido debido a su decisión de que cada acción cuente un solo voto, e incluso Eletrobras es candidato a la privatización. El todopoderoso banco brasileño de desarrollo, el BNDES, también ha adoptado un tono más cauteloso y el gobierno brasileño está ofreciendo paquetes de activos para la privatización, como aeropuertos y carreteras”, explica el portfolio manager de Investec.
Sin embargo, Hart está seguro de que esto no implica que los políticos brasileños tengan una nueva convicción en torno a la eficacia de una economía de mercado, sino simplemente que el estado se ha quedado sin dinero. “Las razones no son tan importantes, la decisión es, en sí misma, profundamente positiva para un inversor en Brasil”.
Ojo con la Fed
Otro de los factores externos a los que habrá que estar muy atento, no solo en Latinoamérica sino en todos los países emergentes, es el impacto de la subida de tipos de interés de la Fed. Hasta ahora, el organismo que preside Janet Yellen ha sido cauteloso al eliminar los estímulos monetarios. Sin embargo, estima Hart en esta entrevista, sus comentarios han ido cambiando de tono hacia uno más optimista, dado el sólido avance económico de EE.UU.
“Esto implica que la primera economía del mundo ya no necesita una política monetaria acomodaticia. De momento, el contexto es favorable a los mercados de valores, pero un ajuste significativo o repentino sería bastante negativo”, recuerda el gestor.
Wikimedia CommonsSantiago de Chile. MFS Investment Management organiza un desayuno en Santiago de Chile
MFS Investment Management celebra el próximo jueves 12 de octubre en Chile un desayuno de trabajo que contará con la presencia de uno de sus más prestigiosos portfolio managers, Barnaby Wiener, quien maneja los fondos Prudent Wealth y el Prudent Capital, lanzados a principios de este año.
El objetivo del encuentro es repasar las perspectivas para los mercados de MFS de cara a los próximos trimestres. Será en el Club 50 de Santiago de 8:30 a 10:00 horas de la mañana. Si desea confirmar su asistencia puede escribira lmedrano@mfs.com
. Se acerca el Mexico VC Day - Innovation Forum en San Francisco
Los próximos 18, 19 y 20 de octubre, la Asociación Mexicana de Capital Privado, (AMEXCAP) y la Asociación de Emprendedores Mexicanos (AEM) están preparando diversos eventos en San Francisco para acercar a emprendedores y fondos.
El Marriott Union Square San Francisco, California será sede del Innovation Forum 2017 donde se discutirán los temas más relevantes en tecnología. El 19 de octubre tendrá lugar el Mexico VC Day, un foro donde lo principales jugadores de la industria en México y Silicon Valley hablarán sobre las últimas tendencias, oportunidades de negocio y los sectores más atractivos en inversiones alternativas de México. El tercer día se utilizará para visitar empresas relevantes.
Para más información siga este link. Los lectores de Funds Society cuentan con un descuento especial utilizando el código VCDAY17AC234.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: André Mouraux. Las opciones señalan un riesgo bajo de que el mercado sufra algún tipo de corrección a corto plazo
Una vigilante Reserva Federal estadounidense ha creado un entorno boyante para las bolsas. El índice S&P 500 va camino de registrar su año menos volátil desde 1964. Además, la volatilidad anticipada medida por el VIX está cerca de mínimos históricos.
Aunque la falta de volatilidad anticipada en el S&P 500 se refleja en el VIX, la distribución de los rendimientos que sugieren las opciones –que proporcionan estimaciones extremadamente eficientes de la evaluación del riesgo a corto plazo– indican que en el mercado no están sonando las alarmas sobre la probabilidad de una severa corrección a corto plazo.
Esto también es cierto para los mercados de renta variable de Europa, Reino Unido, Asia y en las economías de los países emergentes. Mientras el recurrente «está tranquilo, casi demasiado tranquilo» suele estar seguido por algún evento turbulento, las opciones indican que las condiciones pacíficas continuarán en casi todas partes por el momento y las bolsas seguirán con el mismo tono.
Las perspectivas para los bonos parecen mejores que para las acciones. Las opciones indican que los bonos del gobierno de Estados Unidos con vencimiento más largo tienen una relación de riesgo ‘upside-to-downside’ más alta que la renta variable, aunque la relación no indica un gran atractivo, ya que se sitúa justo por debajo de los niveles promedio a largo plazo. Esto sugiere que los riesgos para los bonos están elevando gradualmente los tipos reales, que tienen mucho menos impacto en el largo plazo de la curva de rendimientos que en el corto plazo, ya que los precios de las opciones también indican que los riesgos de inflación están contenidos.
El oro y el petróleo tienen un riesgo limitado de upside-to-downside, indican los precios de las opciones. Esto también es consistente con la probabilidad de que el riesgo de inflación pase desapercibido y de tener unas tasas reales más altas, lo que desafiaría los activos físicos como el oro y el petróleo.
Con la inflación de Estados Unidos en el 1,9% y una baja tasa de desempleo situada en el 4,4%, puede ser que el mercado crea que la Fed está, o planea estar, por delante de la curva, tras haber desaparecido el riesgo de una inflación desbocada que requeriría un ajuste agresivo.
Eso podría inclinar la economía hacia una desaceleración y hacer que las bolsas sufran una corrección. Pero dado que vemos un bajo riesgo inflacionista, no creemos que se vaya a producir un endurecimiento de corte agresivo que podría desbaratar el crecimiento económico. Esto es consistente con el denominado bajo riesgo de cola negativa para las acciones, tal como está implícito en los precios de las opciones.
Sin embargo, cualquier aumento gradual de las tasas reales también sería un contratiempo para las acciones, aunque ligero, tal y como indican los precios de las opciones.
Las opciones señalan que este no es el momento de adoptar riesgos exagerados debido, si acaso, a la falta de potencial alcista más que a la posibilidad de un gran retroceso en los mercados.
Las bolsas parecen estar operando bajo la premisa de que la baja volatilidad que ha impulsado la evolución en 2017 continuará sin disminuir. El mercado de opciones, sin embargo, parece estar más preocupado de que las subidas serán bastante limitadas durante algún tiempo y señalan un mayor riesgo de una trayectoria descendente más que ascendente.
Ashwin Alankar es director global de asignación de activos y gestión de riesgos en Janus Henderson Investors.
