El mercado global de ETFs ha alcanzado un nuevo récord de activos bajo gestión, impulsado por un sólido desempeño del mercado y una clara preferencia de los inversores por estos vehículos. Según el análisis que hace EY en su último informe sobre esta industria, en esta última década hay dos tendencias claras: el desarrollo de los ETFs activos y la entrada de los ETFs en el universo de los criptoactivos. ¿Será la tokenización el siguiente paso en esta evolución?

“Los activos digitales están comenzando a ganar tracción, particularmente con las aprobaciones de la SEC para ETFs de bitcoin al contado, y podrían empezar a allanar el camino hacia la tokenización de activos, aunque persisten desafíos en la liquidez y desajustes en la liquidación. Los esfuerzos para acortar los tiempos de liquidación podrían acelerar la trayectoria de la tokenización en los ETFs”, apunta el informe. A la llegada de los ETFs de bitcoin al contado, le ha seguido la aprobación de los vehículos que invierte en ethereum el pasado mayo. 

Según el informe de EY, el interés de los inversores por los activos digitales y la tokenización va en aumento. De hecho, la firma de consultoría considera que en los últimos años, se han dado muchos pasos a medida que los mercados financieros se han movido en esta dirección. “Los ETFs respaldados físicamente por activos digitales han estado presentes en los mercados europeos durante varios años, ofrecidos por proveedores como Shares y ETC Group, lo que ha permitido a los participantes del mercado negociar esta clase de activos en bolsa en Europa, aunque sujetos a ciertas restricciones en términos de distribución. En enero de 2024, la SEC también aprobó recientemente solicitudes para 11 ETFs de bitcoin al contado presentadas por empresas como Fidelity e Invesco, así como la conversión de Grayscale Bitcoin Trust en un ETF. Esta aprobación cambió fundamentalmente la forma de este segmento de la industria, que pasó de estar mayormente no regulado, operando desde Europa con menos de 13.000 millones de dólares a finales de noviembre de 2023, a estar principalmente regulado, operando desde EE.UU. con casi 53.000 millones de dólares a finales de enero de 2024”, explican. 

En Europa, la Comisión Europea está llevando a cabo una revisión amplia de la directiva sobre los activos elegibles para los UCITS. Según EY, esta revisión que potencialmente podría abrir la puerta a los activos digitales en el futuro, los requisitos de diversificación bajo UCITS harían que los productos de exposición única (como los ETFs de bitcoin al contado aprobados por la SEC) permanezcan como ETPs en Europa, similar a los productos de materias primas y productos de acciones de exposición única. 

“No obstante, la aprobación de estos productos por parte de la SEC es fundamental y verá una adopción más amplia y una mayor familiarización con los activos digitales entre los participantes del mercado financiero convencional”, matiza el informe. 

Según su valoración, aclamado como la próxima revolución de los mercados financieros, este movimiento ciertamente impulsará lo que viene a continuación para la industria. “Queda por ver si esta es la aprobación de otro tipo de producto en tendencia o un paso más hacia la tokenización en toda la industria de la gestión de activos. Y con esto, surgen preguntas sobre la longevidad del envoltorio ETF, dado que las liquidaciones en tiempo real estarán en juego”, apuntan. 

Según el análisis que hacen desde EY, aunque la transición de los ETFs hacia un producto tokenizado será en un futuro a mediano o largo plazo, la industria ya está trabajando en esfuerzos para acelerar la liquidación en toda la cadena de valor. “En mayo de 2024, EE.UU. y Canadá pasarán de T+2 a T+1 en los tiempos de liquidación de valores. Para acortar los plazos de liquidación, los proveedores han estado trabajando para mejorar sus sistemas de negociación y automatizar los procesos manuales siempre que sea posible, lo que en última instancia traerá eficiencias operativas, ahorros de costos y reducción del riesgo de liquidación”, indica. 

En su opinión, esto tendrá un profundo impacto en la industria de los ETFs a nivel global: “Creará desajustes de liquidez entre los ETFs que se negocian en Europa (con liquidación en T+2) y sus carteras de valores estadounidenses (con liquidación en T+1), o los ETFs que se negocian en EE.UU. (con liquidación en T+1) y sus carteras de valores europeos (con liquidación en T+2). Esto añade costes de financiación adicionales a su comercialización, ya que los creadores de mercado participantes autorizados para estos ETFs necesitarán cerrar la brecha entre los ciclos de liquidación del mercado primario y secundario. Cuando la liquidación en T+1 se convierta en rutina en EE.UU., y los participantes del mercado operen en un ciclo más corto, esperamos que se hagan llamados para que Europa siga el mismo camino, y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ya está consultando sobre esto”. 

En este sentido, reconocen que Europa es un mercado de negociación mucho más complejo que EE.UU., con múltiples bolsas de valores, monedas, idiomas y sistemas legales. Acortar el tiempo de liquidación será mucho más difícil que en EE.UU.”, consideran. Sin embargo, una vez hecho, ¿demandarán los inversores que la industria acorte nuevamente el ciclo? “La tokenización podría ser el siguiente paso si la industria busca acelerar aún más el ciclo y ofrecer una solución para la liquidación en tiempo real. La industria más amplia de gestores de activos está buscando la tokenización para aumentar la eficiencia y la liquidez en el comercio de activos alternativos (como capital privado o renta fija) y desbloquear nuevas fuentes de capital”, argumentan.

De hecho, desde EY recuerdan que algunos proveedores han estado explorando proyectos piloto para tokenizar la emisión de fondos y trabajar en los desafíos comerciales, legales y tecnológicos antes de explorar una expansión de esto. “La FCA en el Reino Unido ha anunciado que está trabajando con la industria, y la Investment Association en el Reino Unido publicó recientemente un plan para la implementación de la tokenización en este ámbito. La tokenización tiene el potencial de cambiar fundamentalmente el ecosistema de la gestión de activos. Podría mejorar la velocidad de liquidación y abrir nuevas vías tanto para los inversores como para los gestores de ETFs”, concluyen en su informe.