Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. ¿Cómo afecta a los mercados crediticios el cambio de rumbo de los bancos centrales?
Los mercados de crédito mundiales se encuentran en un momento crítico de bajos tipos de interés e inflación al alza mientras los bancos centrales se enfrentan a la difícil tarea de poner fin a las medidas de estímulo sin que la volatilidad se dispare; esta es la valoración que hace Adrian Hull, corresponsable de renta fija en Kames Capital.
Tras un largo periodo de “hiperproactividad” por parte de los bancos centrales, durante el que hicieron todo lo posible por combatir la deflación y el bajo –o negativo– crecimiento mediante expansión cuantitativa y bajadas de tipos, ha llegado el momento de revertir esas políticas.
No obstante, ahora que los bancos centrales han iniciado este proceso, Hull advierte de que todo lo que no sea una normalización ordenada de las políticas monetarias mundiales podría tener graves repercusiones en los mercados de renta fija. “Los bancos centrales llevan seis años siendo hiperproactivos en política monetaria”, explica.
En su opinión, “es deseable que los balances de los bancos centrales empiecen a normalizarse y es probable que el ritmo sea benigno. La clave está en que el mercado de tipos de interés espera que los estímulos se retiren de forma ordenada y dilatada en el tiempo, como descuentan ahora mismo las valoraciones del mercado. Cualquier disrupción de este proceso ordenado podría provocar un fuerte repunte de la volatilidad y de las valoraciones”.
Sentimiento en el mercado
Para Hull, las valoraciones de los mercados de renta fija reflejan confianza en que las autoridades monetarias serán capaces de poner fin a las medidas extraordinarias de forma eficaz y organizada. Como señala el experto,los treasuries estadounidenses, que actúan como un proxy de los tipos de interés mundiales, siguen ofreciendo rentabilidades muy bajas, pese al aumento de la inflación, la mejora de los índices de gestores de compras (PMI) y el mayor crecimiento del PIB. El esperado efecto reflacionario de Trump finalmente no se ha producido en 2017.
Sin embargo, Hull considera que el entorno actual presenta numerosos riesgos, entre otros motivos porque las valoraciones resultan elevadas. “Los banqueros centrales son como pilotos manejando frenéticamente el instrumental de vuelo: saben que hay que aterrizar pero tienen que hacerlo ellos solos y deben sortear los vientos cruzados del sentimiento de los inversores”, apunta.
Según su criterio y experiencia, a los inversores les sigue preocupando que los precios oficiales ofrecen poco margen de maniobra y que los bancos centrales podrían tener problemas para aterrizar de forma segura. “De momento, los precios continúan siendo favorables pero cualquier desvío de este resultado podría enfriar el mercado de bonos”, concluye.
Foto, portada de la edición del centenario de Forbes. ¿Qué recomiendan las 100 mentes más importantes del mundo de los negocios?
En celebración del centenario de Forbes, la revista publicó una sección especial que destaca ensayos, lecciones e ideas para los próximos 100 años de las 100 personas más importantes del mundo de negocios.
Los homenajeados en la lista incluyen a: Giorgio Armani, Jeff Bezos, Michael Bloomberg, Bono, Richard Branson, Warren Buffett, Ray Dalio, Sean «Diddy» Combs, Jack Dorsey, Bill Gates, Carl Ichan, Paul McCartney, Rupert Murdoch, Elon Musk, Miuccia Prada, Shonda Rhimes, Sheryl Sandberg, Carlos Slim, Donald Trump, Ted Turner, Oprah Winfrey, Jack Welch, Mark Zuckerberg y más.
Para desarrollar su lista, Forbes buscó personas que hayan creado algo con un impacto duradero en el mundo o innovado de una manera que trascienda su campo y les pidió compartieran ensayos inéditos con recomendaciones para los próximos 100 años. Por ejemplo, Buffett habla sobre inversiones, Ichan sobre ser contrarian, Dalio sobre inteligencia artificial y el rol de la tecnología en el mundo, Bloomberg de riesgo/beneficio, y Slim sobre la importancia de tu reputación.
Puede revisar la lista completa, y sus recomendaciones en este link.
Pixabay CC0 Public DomainJosé Antonio Llaneza, courtesy photo. Principal To Acquire MetLife’s Pension Fund Management Business in Mexico
Principal Financial Group anunció este jueves que ha firmado un acuerdo para adquirir la total propiedad de MetLife Afore, el negocio de administración de fondos para el retiro en México, de MetLife. Después del cierre, que se espera sea revisado por las autoridades en el primer trimestre de 2018, Principal Afore se convertirá en la quinta Administradora de Fondos para el Retiro más grande de México, en cuanto a activos administrados.
Según datos de la CONSAR, los portafolios de estas afores difieren principalmente en que Afore Principal cuenta con una mayor exposición a estructurados y renta variable que MetLife, que prefiere una mayor asignación a renta fija.
“Esta adquisición demuestra nuestro compromiso de continuar invirtiendo en México”, comentó José Antonio Llaneza, country head de Principal México. “Nuestro enfoque continúa siendo brindar un desempeño y asesoría superiores, al mismo tiempo que educamos a las personas sobre la importancia de incrementar el porcentaje de contribución de su cuenta individual para el retiro”.
Oscar Schmidt, vicepresidente ejecutivo y head de MetLife en la región de América Latina agregó que “la venta de activos de MetLife Afore nos permitirá incrementar nuestro foco en el crecimiento de nuestro negocio de seguros en México, donde somos el proveedor número uno de seguros de vida. Tenemos la confianza de que Principal brindará a nuestros clientes en México acceso a recursos de calidad y la capacidad para ayudarles a alcanzar sus objetivos para su retiro”.
Por su parte, Roberto Walker, presidente de Principal International en América Latina añadió que “conforme continúan creciendo los mercados emergentes, existe una mayor demanda de productos de inversión y de largo plazo para el retiro que les permitan a las personas jubilarse con la mejor pensión posible. Esta adquisición refuerza nuestro compromiso con el mercado de pensiones en México”, donde la firma cuenta con casi 25 años de presencia con negocios de Ahorro para el Retiro, Ahorro Voluntario de Largo Plazo y Fondos de Inversión.
De acuerdo con un comunicado, «al integrar MetLife Afore a Principal Afore, Principal ganará escala, una mayor red de distribución y la capacidad para servir mejor a sus clientes en México, con asesoría innovadora y herramientas personalizadas que les ayudarán a alcanzar sus objetivos para el retiro».
BNP Paribas y Credit Suisse fungieron como asesores financieros en la transacción de Principal y MetLife, respectivamente. White & Case fungió como asesor legal de Principal, y Nader, Hayaux Y Goebel, de MetLife.
Pixabay CC0 Public Domain. Is it Possible for Value Investors to Find Opportunities in the Banking Sector?
Muchos inversores value evitan el sector bancario con múltiples argumentos: dificultad en entender el negocio, bajos tipos de interés, ausencia de crecimiento del crédito, mala capitalización o poca consistencia en la generación de beneficios. Vamos a demostrar con una idea de inversión que en el sector bancario también existen empresas con ventajas competitivas o Moats, y que éstas son hoy muy interesantes en el actual entorno de subidas de tipos de interés en EE.UU.
Idea de inversión: Bank of the Ozarks
¿Qué me dirían si les contase que existe un banco comercial que en los últimos 20 años ha incrementado su beneficio por acción y sus activos en más de un 2000%, que tiene la mejor calidad de activos de todo EE.UU. y que se ha podido comprar por debajo de 15x beneficios del año en curso durante el pasado mes de septiembre?
Descubrí Bank of the Ozarks hace cinco años estando de viaje a Londres, concretamente leyendo la revista American Bankers Association mientras esperaba sentado en las oficinas de JP Morgan. Mi sorpresa fue tal, que empecé a investigar más y me di cuenta de que otras revistas del sector como Bank Director también se hacían eco de su extraordinaria evolución financiera. En agosto de este año, recibió por quinta vez consecutiva y por séptima vez de las últimas once veces, el premio al mejor banco del país.
Bank of the Ozarks es un banco regional americano fundado en 1903 en Jasper, Arkansas, con una capitalización bursátil de 5.219 millones de euros y 251 oficinas repartidas a lo largo de nueve estados en todo Estados Unidos. La unidad de negocio principal es la concesión de préstamos para construcción de inmuebles, oficinas u otros proyectos comerciales (RESG-Real Estate Specialty Group), representando un 80% del total de la cartera de préstamos de 15.000 millones de dólares, financiada íntegramente con captación de depósitos.
Hasta aquí parece un banco hipotecario común, pero ¿qué hace que Bank of the Ozarks sea un banco extraordinario?
En primer lugar, la política de concesión de préstamos hipotecarios ultraconservadora.
La unidad de negocio principal es Real Estate Specialty Group (RESG); un equipo experimentado con más de 107 miembros creado en 2003, de los cuales 40 personas componen la división de originación de préstamos. RESG concede principalmente préstamos sin recurso (Non-recourse debt), a priori con mayor nivel de riesgo y por tanto más atractivos para el prestatario. En caso de pérdida, el banco únicamente dispone del valor de la propiedad y el ingreso que esta genera para recuperar su inversión. El banco a cambio obtiene un tipo de interés superior al de mercado.
Entonces, ¿qué hace diferente a Ozarks? Probablemente Ozarks tiene uno de los equipos más experimentados en originación de préstamos, con George Gleason al frente (CEO desde 1979), firmando cada uno de los préstamos realizados durante los últimos 14 años. El banco solo concede préstamos en ciertas propiedades, localizaciones prime, a clientes experimentados, con fuerte solvencia, grandes volúmenes y adicionalmente tiene la capacidad de casi transformar un préstamo sin recurso en un préstamo con recurso con la inclusión de las conocidas Bad-boy carve-outs (provisiones en caso de impago del prestatario). A lo largo de los últimos 14 años, únicamente han tenido pérdidas en dos préstamos (2009 y 2011) por valor de 10 millones de dólares en una cartera total de 15.000 millones. El banco siempre es el único prestamista en el tramo senior, es decir, ocupa la posición con menor riesgo dentro de la estructura de capital del préstamo y ojo al dato, el prestatario siempre debe poner un 50% de capital por anticipado.
Un dato más, el Loan to Value y el Loan to Cost (Valor del préstamo sobre el valor del inmueble y sobre el coste del préstamo) promedio de los últimos años es del 42% y 49% respectivamente y durante la reciente crisis financiera eran más altos entorno al 70%, es decir, hoy estamos delante de la cartera de préstamos más conservadora del país. Por si fuera poco, George Gleason anunció el pasado mes de junio (antes de la salida de Dan Thomas- presidente de RESG), que en adelante iba a destinar aproximadamente el 75% de su tiempo a la división de RESG durante 2018 y 2019.
Por último, esta política conservadora de concesión de préstamos se refleja claramente en los ratios de calidad de los activos tanto hoy como a lo largo de la historia. Ratios a 30/09/2017:
*Allowance for LLS as % T.Loans = 0,55%
*Non-performing loans as % T.Loans = 0,11%
*Allowance for LLS as % NPLs = 650%
*Loans and Leases past due 30 days = 0,12%
*Net charge-off = 0,09%
En segundo lugar, destaca la concesión oportunista de préstamos inmobiliarios.
Únicamente concede préstamos en nichos de mercado que han experimentado problemas o dificultades recientes, con claro desequilibrio entre oferta y demanda favoreciendo niveles de oferta reducidos como en el momento actual. Por tanto, se trata de mercados con poca competencia en proyectos de construcción de condominios, oficinas y hoteles. Un ejemplo es la ciudad de Nueva York, donde el banco ha sido capaz de crecer muy rápido (20% de la cartera de préstamos), sobre todo a partir de 2012. Esta estrategia hace que Ozarks consiga una “yield” sobre sus préstamos superior al mercado; por tanto que su margen de interés orgánico crezca más rápido que la competencia.
El mismo CEO define su política oportunista en la concesión de préstamos de la siguiente forma: “What we have tried to do is sort of ignore the headlines to a great extent, I mean certainly you to have to take larger macroeconomic and market themes into account. But we have really tried to not let that drive our decisions, but instead to look at the supply demand metrics of each sub-market market and macro market and the relative competitive position of each product in the market and do a much deeper level of analysis on projects”.
En tercer lugar, destaca el fuerte crecimiento en concesión de préstamos.
Gleason espera poder doblar el negocio de RESG durante los próximos 3 a 4 años y redoblar otra vez en los siguientes 7 a 8 años, tanto en crédito inmobiliario comercial (Commercial Real Estate) como otros sectores tipo marino, pequeñas empresas y leasings. Se trata de una empresa con un fuerte crecimiento orgánico en un sector que no es capaz de crecer de forma orgánica. Adicionalmente, existe un fuerte componente de crecimiento inorgánico, habiendo realizado alrededor de 15 transacciones desde 2010 y todo gracias a su elevada calidad de activos y solvencia. Cada una de estas operaciones ha sido acreativa el primer año, tanto en términos de valor tangible por acción como de beneficio por acción.
Y lo más interesante es que todo este crecimiento orgánico e inorgánico, se ha realizado con un margen de eficiencia cercano al 30%, inigualable en todo el sector, tanto en Estados Unidos como en Europa.
En cuarto lugar, está George Gleason, CEO de Bank of the Ozarks.
Compró una participación de control en el banco en 1979, cuando solo tenía 12 empleados, 28 millones de dólares en activos y a la edad de 25 años. En 2003 creó la unidad de RESG, con Dan Thomas al mando, llegando hoy a tener más de 100 miembros. Desde 2010, Ozarks ha completado 15 adquisiciones siendo hoy el banco más grande de Arkansas. Cualquier inversor que hubiera sido co-inversor con Gleason en la OPV de 1979, hubiera obtenido hoy un rendimiento anual compuesto del 22% incluyendo dividendos, cuando la media de competidores sola ha dado un 4% o el S&P 400 Mid Cap un 10%. George adquirió mucha experiencia de sus padres y a la edad de 5 años ya ejercía tareas de responsabilidad en los diferentes negocios de su padre. Una vez ya en el banco, creó toda una cultura empresarial que alentaba a los empleados a ser mejores cada año y que se sintieran propietarios del banco. Durante todo este tiempo hasta ahora, George ha sido capaz de hacer crecer el beneficio en tasa compuesta entorno al 19%, con un nivel de rentabilidad sobre fondos propios y eficiencia en la cima del sector.
En cuanto a la gestión del capital, Ozarks destina entorno el 25% del beneficio al pago de dividendos, los cuales han sido crecientes cada año desde 1994. George y su mujer Linda mantienen un 4,70% de la propiedad del banco y todos los integrantes de la dirección y del consejo un 6,70%, lo que alinea totalmente los intereses de la dirección de la empresa y los accionistas (nosotros).
¿Y por qué la cotización ha caído casi un 30% desde máximos del pasado mes de marzo?
Existen básicamente dos razones para ello.
En primer lugar, la opinión negativa de Muddy Waters Capital así como algunas dudas en el negocio de CRE (Commercial Real Estate).
Muddy opina que el banco se encuentra infra provisionado, es decir, que no dispone de suficiente dinero en su balance para afrontar futuras pérdidas por impago de préstamos y que sus pasivos fuera de balance son demasiado elevados.
Respuestas: las provisiones que estima un banco van en función de la calidad de los activos, y en el caso de Ozarks estamos hablando de una cartera de elevada calidad, como lo demuestra que durante la reciente crisis financiera solo tuvo pérdidas en dos préstamos y que el LTC y LTV promedio es del 45%. En otras palabras, si un promotor quiere obtener un préstamo de 100 millones de dólares, antes tiene que avanzar 50 millones. Como suele decir Gleason a menudo, la cartera de préstamos de Ozarks está preparada para una caída aún peor que durante la reciente crisis financiera.
Aun siendo verdad que los pasivos fuera de balance representan hoy unos 11.000 millones de dólares y están concentrados principalmente en la unidad de RESG, la mayoría de ellos son préstamos senior, es decir, Ozarks es el último en poner su parte de dinero y el primero en ser repagado, a la vez que el colateral suele representar dos veces la deuda. Por último, en nuestra última conferencia con Tim Hicks (Chief Administrative Office), nos comentaba que Ozarks rechaza el 92% de las solicitudes de préstamo que recibe…¡alucinante!
En segundo lugar, la salida de Dan Thomas, máximo responsable de la unidad de RESG.
El 28 de Julio, Dan Thomas, anunciaba su salida provocando una caída en la cotización del 12%.
Respuesta: Aunque no se sabe a ciencia cierta las razones de la salida de Dan y aun reconociendo que fue uno de los principales artífices del crecimiento y espectacular track record del banco, parece que la decisión de George de implicarse en el día a día de la unidad de RESG no habría gustado a Dan, así como quizá también la promoción de Tim Hick a Chief Administrative Office. En la división de RESG existen muchos otros directores capaces y autónomos que unido a la entrada del CEO en el día a día de la unidad, no debería de representar un problema en adelante. Me preocuparía mucho más el anuncio de la retirada del CEO.
¿Y cuánto hemos pagado por esta franquicia extraordinaria?
El precio medio de compra es de 43 dólares, implica haber pagado unas 14-15x beneficios del año en curso. Nuestro valor intrínseco es de 66 dólares/acción, consecuencia de aplicar un múltiplo de 21x al beneficio por acción de los próximos 12 meses, respecto a las 15x que cotiza el sector en EE.UU.
A día de hoy, existe una baja probabilidad de que la economía americana pueda entrar en recesión en los próximos trimestres, pero aun así nos gusta ser conservadores y calcular un valor intrínseco en ese posible escenario. El valor intrínseco resultante es de 35 dólares/acción, es decir, un 18% por debajo de nuestro precio de compra, nivel en el cual aprovecharíamos para incrementar la posición. Tan importante es comprar únicamente empresas extraordinarias, como no sobre pagar por ellas (recordar el caso de Coca-Cola en 1998).
Foto: Investec Global Insights 2017. Investec AM reúne en Washington a más de 130 profesionales de Estados Unidos y Latam
En la décima edición anual del Investec Global Insights celebrada en Washington, Investec Asset Management reunió en el hotel Four Seasons a más de 130 profesionales de la industria de inversión, procedentes en su mayoría de Estados Unidos y Latinoamérica. El evento, que tuvo lugar los días 19 y 20 de octubre, contó con la presencia de los principales gestores y estrategas de la firma, quienes compartieron sus perspectivas y posicionamientos en las carteras con los asistentes.
Richard Garland, director ejecutivo de la división Global Advisor y Hendrik du Toit, CEO de Investec AM, fueron los responsables de dar la bienvenida a las jornadas. Tras ellos, Philip Saunders, co-responsable de las estrategias Multi-Asset Growth explicó cómo navegar unos mercados alcistas maduros, en los que tanto la renta fija como la renta variable se encuentran en niveles máximos de precios.
La mañana continuó con la participación de Mark Breedon, co-líder y gestor del fondo 4Factor Equity de Investec, Alastair Mundy, líder del equipo de inversión value, Tom Nelson, líder del equipo de Recursos Naturales, Clyde Rossouw, co-líder del equipo de inversión quality, y de Philip Saunders en una discusión sobre dónde encontrar crecimiento con las condiciones del mercado de renta variable actuales.
Después llegó el turno para desvelar dónde se encuentran las oportunidades en renta fija y divisas, John Stopford responsable de Multi-Asset Income, recordó a los asistentes que a pesar del entorno de bajos tipos de interés en los mercados desarrollados, los mercados emergentes siguen ofreciendo una rentabilidad real decente. Además, una cesta seleccionada de divisas emergentes se muestra a niveles relativamente atractivos.
A continuación, en un debate moderado por el propio Stopford, Jeff Boswell, estratega de mercados desarrollados de crédito, Matthew Claeson, gestor de deuda Latinoamericana, Peter Eerdmans, co-líder de deuda de mercados emergenes, y Abrie Pretorious, gestor de inversión quality, analizaron dónde encontrar fuentes sostenibles de rentas para los inversores.
Finalizando las ponencias de la mañana, el estratega Michael Power explicó las implicaciones que la mejora en la eficiencia de la energía solar y eólica supondrán para la cuarta revolución industrial. En la tarde se sucedieron encuentros en los que los asistentes tuvieron ocasión de entrevistarse con los equipos gestores. Una vez finalizados estos encuentros, disfrutaron de una cena de gala en el Warner Theater.
En el segundo día de las jornadas,Robert J O’Neill, el Navy Seal que disparó a Bin Laden, abrió con una charla motivacional sobre cómo perseverar en la consecución de objetivos. Tras él, Aniket Shah, líder del programa de finanzas sostenibles de Naciones Unidas explicó el cambio de paradigma en una economía que deja de centrarse en Occidente para mirar a Oriente y en dónde China toma las riendas del liderazgo mundial.
En el tercer debate de las conferencias se habló de mercados emergentes. Contando con la participación de Chris Freund, responsable de SA Equity & Multi-Asset, Carina Güerisoli, gestora especializada en América Latina, Victoria Harling, estratega líder de deuda emergente corporativa, y Greg Kuhnert, gestor de carteras de acciones de Asia.
Por último, Richard Garland fue el encargado de moderar un cuarto debate en el que se trataron las tendencias del negocio de asesoramiento financiero, que en esta ocasión contó con la participación de Shane Balkhan, CIO de Beaufort Investments en Reino Unido, Gonzalo Cordova, CEO de LarrainVial en América Latina, Joshua Heimann, responsable de la división de ventas y desarrollo de WMA International para UBS International en Estados Unidos, y Eric Lang, director ejecutivo de la división Fund Provider Management de Julius Baer en Suiza.
¿Cómo navegar un mercado alcista maduro?
En un entorno de mercado alcista que parece imparable y con la mayoría de los activos en niveles superiores a sus medias históricas, PhilipSaunders recordó que las valoraciones por sí mismas raramente son el desencadenante de una fuerte caída en el mercado, revelando que el detonante suele ser, en un 93% de los casos, un incremento significativo en el coste del capital.
A pesar de que los fundamentales se muestran favorables y los indicadores adelantados siguen sin mostrar alguna señal de entrar en recesión, Saunders invitó a tomar una posición algo más cauta proponiendo un aumento de la liquidez en las carteras, una mayor diversificación estructural y una exposición más amplia a las distintas fuentes de retorno más allá de las clases de activos tradicionales.
Para llevar a cabo una diversificación estructural es necesario centrarse en el comportamiento de los activos en lugar de en la clasificación de estos. Según explicó Saunders, a cada clase de activo se le puede atribuir una característica de crecimiento, si reacciona de forma positiva a un incremento en el apetito por el riesgo, una característica defensiva si sus retornos son positivos cuando las expectativas de crecimiento económico disminuyen y una característica de descorrelación si los retornos no están relacionados con el crecimiento económico o con los beneficios empresariales. “Al mezclar estas tres características es cuando se obtiene una diversificación superior y unos resultados más consistentes. En este tipo de diversificación, seleccionar es importante, no tenemos exposición a todos los activos todo el tiempo”, comentó Saunders.
En cuanto al posicionamiento de su cartera, dentro de los activos de crecimiento, tienen preferencia por una exposición selectiva en renta variable, donde debido los beneficios corporativos y al potencial en alfa se favorece la exposición a los mercados globales de renta variable a excepción de Estados Unidos y equilibran el riesgo con una selección de activos defensivos.
Un cambio en el paradigma: el liderazgo global de China
Comenzando con una alusión a una reciente portada de la publicación The Economist, en la que se mostraba a Xi Jinping como el hombre más poderoso del mundo, Aniket Shah,explicó cuáles son las principales temáticas que se están desarrollando en China y cómo se debería pensar sobre el efecto colateral que su desarrollo tiene sobre Asia y el resto de las economías emergentes. China sigue creciendo, a una tasa de crecimiento menor, pero sobre una base de crecimiento mayor. En el supuesto en el que China siga creciendo a una tasa media del 6,5% y Estados Unidos en una tasa media del 2,5%, el producto interior bruto de China alcanzará los 22.800 billones a partir del año 2026, cifra que Estados Unidos no alcanzaría hasta el año 2030.
Pese a que China suele tener una narrativa bastante negativa, con un exceso de deuda y capacidad producida, su liderazgo es una cuestión que va más allá de la construcción de grandes infraestructuras. “Un error frecuente a la hora de analizar la economía de China es creer que su crecimiento depende de la acumulación de capital físico que comenzó en los años 90, sin darse cuenta de la importancia del capital humano. Una inversión que comenzó a finales de los años 50 y 60 y que es ahora mucho más productiva. En un reciente análisis realizado sobre el crecimiento de investigación científica publicado en diferentes partes del mundo, se puede ver que, del año 2003 al año 2013, Estados Unidos ha pasado de un 26% a un 18,2% de publicaciones, mientras que China ha pasado de un 6% a un 18%, llegando a la paridad con Estados Unidos”
China se ha propuesto dejar de ser un país que copia tecnología para invertir fuertemente en investigación y desarrollo. “Una de las iniciativas más interesantes que está llevando a cabo el gobierno chino es la iniciativa «Made in 2025». La idea, inspirada por la iniciativa alemana «Industria 4.0», es que China quiere un mayor liderazgo en las cadenas de producción del país, y los números son bastante impactantes, en concreto, busca que el contenido doméstico de los principales componentes de la cadena de producción crezca desde un 40% en 2020, a un 70% en 2025”.
El programa apuesta por situarse como un país pionero en la generación de nuevas tecnologías de la información, en máquinas y robots de alta gama, en equipos marítimos y barcos altamente tecnológicos, en transporte por tren, en nuevas energías y vehículos que ahorren en energía, por nueva maquinaria agraria, nuevos materiales y biofarmacia. Industrias críticas para el desarrollo en los próximos 30 años.
Otra dimensión del crecimiento en China que se debe tener en cuenta es la expansión geográfica. China ha incrementado sus esfuerzos por expandir su crecimiento económico a través del país, concretamente hacia las regiones del oeste. La iniciativa “Un cinturón, una ruta”, un intento de reconstrucción de la antigua ruta de la seda y de la creación de una ruta marítima paralela, creada en 2013 por las autoridades chinas, se beneficia de la enorme capacidad de capital a bajo coste que tiene la economía china.
En materia de inversión en energía renovable, la inversión de China se sitúa por encima de Estados Unidos, Reino Unido y Francia combinados. Además, la considera una industria clave a la hora de posicionar su liderazgo. Y, lo que es más importante aún, China está realizando los esfuerzos necesarios para construir una economía y una sociedad que pueda enfrentarse a la mayoría de los desafíos del futuro.
En términos de comercio mundial, China es el mayor socio comercial de 124 países, mientras que Estados Unidos es solo el primer socio comercial de 56 países. Los mercados financieros de renta variable y deuda están creciendo y ganando en profundidad. China ya ha superado en tamaño al mercado japonés de acciones, aunque todavía se sitúa por detrás del mercado estadounidense y el europeo, mientras que su mercado de bonos se sitúa por detrás de Estados Unidos y Japón.
Por todo ello, Shah está convencido de que el papel de China en la región asiática y en el mundo no va hacer más que crecer, a pesar de los muchos desafíos a los que se enfrenta: “China se está convirtiendo en el líder en innovación mundial, en economía, en política, en diplomacia internacional y en innovación”, concluyó.
Pixabay CC0 Public Domain. Invertax promueve en Argentina su plataforma para listar en bolsa proyectos de generación de energía
La firma Invertax, especializada en soluciones en materia de inversiones, considera que su plataforma multiemisión, que permite listar en bolsa proyectos de generación de energía (para financiar tanto su tramo de equity, como de deuda), es el vehículo ideal para financiar proyectos que no encuentran actualmente el apoyo de los bancos.
El gobierno argentino está generando los procesos e instrumentos necesarios para atraer la inversión hacia la renovación de infraestructuras y la promoción de energías renovables, un proyecto que supondrá 30.000 millones de dólares durante los próximos 20 años. Pero los inversores aún no encuentran eco en la banca internacional para financiar sus proyectos bajo modalidad de Project Finance, es decir, contra los recursos que el mismo proyecto genere, en lugar de comprometiendo los recursos del balance del inversor.
“Es claro, el inversor se siente cómodo con asumir el riesgo Argentina, pero la banca internacional aun no», explica Juan Ignacio Cabrera, socio de Invertax, la firma uruguaya que se especializa en soluciones en materia de inversiones, en los campos de Corporate Finance, Private Equity e International Bidding.
De todos los proyectos de renovables adjudicados en Argentina, en las Rondas 1.0 y 1.5, son menos de cinco los que avanzan en mayor o menor medida en la estructuración de la deuda en la modalidad Projet Finance, que es la que permite el desarrollo sostenible de la industria a largo plazo. Todos los demás proyectos están siendo financiados con recursos propios, es decir, contra balance, el cual es limitado, en cualquier caso.
Juan Ignacio Cabrera sostiene que «la capacidad de financiamiento de los inversores se está convirtiendo en un cuello de botella para el desarrollo de la industria en Argentina”.
La solución alternativa de Invertax permite estructurar la emisión de títulos de deuda, equity y productos híbridos, sobre proyectos de generación de energía y cualquier otro tipo de activo financiero o de la economía real. Mediante el proceso de securitización el activo subyacente (el proyecto de generación) es listado en bolsa (normalmente en Europa), accediendo a los mercados financieros globales, mediante un mecanismo similar a un IPO (para los casos de Equity) o de Project Bond (para los casos de Deuda)».
La firma con experiencia en estructuración financiera de proyectos de renovables, líder en Latinoamérica, asegura que su solución ofrece ventajas como bursatilizar e internacionalizar el financiamiento, ofrecer acceso tanto a inversores institucionales como minoristas, generar un track record en Bloomberg y Euronext, mantener confidencial la información de los inversores, un diferimento fiscal y una estructuración rápida, sencilla y flexible.
Foto cedida. Se acerca la Luxury Expo de Punta del Este
Uruguay se convertirá en la capital del lujo de América Latina con la primera Luxury Expo Punta del Este, que se presentará los días 4 y 5 de enero del 2018.
Un promedio de 50 a 80 marcas del todo el mundo recibirán a unos 3.000 invitados de alto nivel para presentarles nuevas experiencias y lanzar sus últimas creaciones. Interacción cliente-marcaque harán que el público disfrute y experimente el lujo en todas sus facetas, con varias Galas, cenas exclusivas, catas variadas, entre ellas de vinos, caviar, Habanos y relojes, test drive de autos de alta gama, paseos en helicóptero sobre la cuidad, desfiles de alta moda, muestras de caballos arabes, golf virtual, y hasta un Torneo de Golf son parte de las experiencias que podrán disfrutar los invitados.
Dentro del evento habrá varios sectores definidos, donde el arte, la decoración, joyería, viajes de lujo y medios de transporte de Lujo serán un punto importante de la Expo, mostrando lo último en yates, autos de alta gama, motos y servicios y viajes exclusivos y únicos entre otros.
Luxury Expo Punta del Este se llevará a cabo en el flamante “Punta del Este Convention & Exhibition Center”, el mayor centro de exhibiciones de la cuidad, que fue inaugurado en Julio de 2016 con la entrega del máximo galardón al cine iberoamericano, la Gala de los Premios Platino, (considerados los Oscar de Iberoamérica), que contó con una gran participación de figuras del mundo del cine de habla hispana.
Wikimedia CommonsEl presidente de Argentina, Mauricio Macri, y el ministro de Hacienda Nicolás Dujovne. Las dudas que dejó la reforma del gravamen a las rentas financieras con el abogado Jorge Gebhardt
En el marco del anuncio de la reforma fiscal en Argentina, el aumento del gravamen a la renta financiera dejó muchas incógnitas que se irán despejando en el camino legislativo que seguirán a partir de ahora los cambios. Según lo anunciado por el ministro de Hacienda argentino, Nicolás Dujovne, el impuesto supondrá una alícuota de 15% para activos en moneda extranjera y del 5% para instrumentos en moneda local, con actualización hacia el 15% a medida que se vaya reduciendo la inflación.
Funds Society entrevistó al abogado Jorge Gebhardt, director del Departamento de Impuestos de Aguirre Saravia & Gebhardt, quien señaló las dudas que deja el anuncio de Dujovne:
El gobierno argentino todavía no ha aclarado que sucederá con los inversores extranjeros, que actualmente están exentos y podrían quedar fuera del nuevo gravamen, aunque no es seguro. ¿Qué consecuencias tendría mantener la exención?
Es un tema central a definir. Por el lado de lo que los especialistas llamamos “equidad horizontal”, lo que sería justo es que todas las personas, con independencia de su residencia o domicilio, tengan la misma carga tributaria. Pero el problema que hay con los residentes extranjeros es, entre otros, que las características de los títulos que fueron emitidos bajo legislación en Nueva York, tienen una cláusula de exención de impuestos. Por lo tanto, si se empieza a gravar a los inversores extranjeros no hay que descartar que haya juicios contra el gobierno. Y si no se los grava, veremos quizá juicios locales por falta de equidad.
¿Cómo afecta esta reforma al dinero offshore de Argentina?
Evidentemente, sí afecta. Si hay un argentino que opera con un fondo, es decir, tiene una parte del fondo, ese fondo puede contraer títulos argentinos, y el problema es que quien sufriría las retenciones (o no) sería el fondo extranjero. Hoy, si un argentino tiene partes de un fondo extranjero que a su vez contiene títulos argentinos, lo que está gravado es el dividendo de dicho fondo cuando se pone a disposición del residente argentino. Eso no cambia. Pero la rentabilidad del fondo podría sufrir una bajada si se le empieza a aplicar el impuesto argentino. Esto es solo una muestra sobre la infinidad de temas que se van a tener que resolver.
Otra de las grandes incógnitas es cuándo empezaría a regir el gravamen sobre la renta financiera. No sabemos si se aplicará a nuevos depósitos bancarios a nuevas emisiones de títulos públicos, o si se hará sobre el stock existente.
No hay certezas. El ministro habla de una recaudación del 0,2% del PIB de Argentina, que es bastante poco. Eso indica a pensar que sea para las nuevas emisiones y no para el stock. Pero algunas fuentes están diciendo que se gravaría toda la tenencia, con lo cual habría que esperar.
¿Será Argentina menos competitiva con esta reforma?
Argentina tiene un problema con el riesgo país y su gran gancho era la exención impuestos. Y si eso se pierde los comportamientos son ahora mismo impredecibles, pero el mercado podría sufrir bajas. De todos modos, hay que esperar para conocer el proyecto definitivo que según el ministro se enviará al Congreso en dos semanas. Y además tener en cuentan lo que pueda suceder en el Congreso entre gobierno y oposición.
Foto: LarrainVial
. Itaú y LarrainVial citados en los premios Global Private Banking como las estrellas ascendentes de la banca privada de LatAm
El pasado 26 de octubre, la publicación Professional Wealth Management, propiedad del Financial Times Group, celebró su gala anual de premios Global Private Banking a la que concurrieron más de 170 presentaciones de bancos de más de 60 países.
En el Four Season´s Park Lane Hotel, en Londres, UBS se alzó de nuevo con el premio a la mejor banca privada global cosechando aún “los frutos de muchos años de inversión en escala y tecnología”, afirmó la revista. Este año, la entidad suiza destacó también en la categoría de filantropía, tecnología orientada al cliente y servicio al segmento –cada vez más importante– de individuos UHNW.
Especial mención a Latinoamérica
Aunque no consiguieron sumar ningún galardón en esta convocatoria, la organización de los premios tuvo una especial mención para dos gigantes latinoamericanos con presencia en Miami: Itaú y la firma LarrainVial.
Ambos son un ejemplo de cómo están posicionados los jugadores locales para convertirse en el referente en sus mercados. “Los bancos privados más jóvenes y más dinámicos que se abren paso en las regiones emergentes parecen estar en mejores condiciones para desafiar la posición dominante de los líderes mundiales. Al menos, parecen mejor posicionados que los nombres europeos”, explicó en un artículo el jefe de redacción de Professional Wealth Management, Yuri Bender.
“Esprobable que la economía lleve a estos bancos a aprovechar sus marcas y bases de bajo costo para convertirse en los jugadores más destacados en su propio continente, explotando las brechas de mercado dejadas por los «jugadores tradicionales» como HSBC y RBC, afirmó Ray Soudah, fundador de la consultora MillenniumAssociates, en declaraciones a Professional Wealth Management.
El mejor en la región
Por su parte Santander Private Banking, fue nombrado ‘Mejor Banco Privado’ en Latinoamérica por cuarto año consecutivo y por primera vez en España, coincidiendo con la llegada de Victor Matarranz a la dirección de la división de Wealth Management de Banco Santander que integra los negocios de Private Banking y Asset Management a nivel global.
«Tenemos que crear una nueva forma de entender la banca privada, estar al servicio de nuestros clientes, volvernos mucho más digitales pero confiando en el conocimiento y la experiencia de nuestros banqueros, a quienes nuestros clientes valoran más», declaró Matarranz.
Mercado estadounidense
En Estados Unidos, Northern Trust fue nombrado ‘Mejor Banco Privado’ y recogió también el premio a mejor banco privado en las categorías de Family Offices y Succession Planning.
“Ha sido un honor para nosotros recibir estos premios, que reflejan nuestra gestión en nombre de los clientes, y nuestro compromiso con el suministro de un asesoramiento integral y un servicio inigualable”, declaró el presidente de Northern Trust Wealth Management, Steven L. Fradkin. “Fomentamos relaciones a largo plazo al ofrecer una combinación única de servicio, experiencia y capacidades globales adaptadas a las distintas necesidades”.
Foto: BilWander, FLickr, Creative Commons. Los inversores profesionales disparan su apetito por los fondos de deuda emergente
Los raquíticos niveles de los tipos de interés en el mundo desarrollado determinan retornos limitados para los inversores en deuda de estos mercados; por eso los inversores profesionales están buscando mayores rentabilidades en la renta fija de los mercados emergentes. Un activo por el que muestran un interés creciente.
Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos defondos, muestran que en todo el mundo los inversores profesionales se están fijando en fondos de deuda emergente, con creciente fuerza desde comienzos de año. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.
Así, desde el arranque de 2017 (y con datos hasta la semana terminada el 15 de octubre) esta categoría ha visto cómo los clicks semanales en documentos de fondos de deuda emergente pasaban de encontrarse en el entorno de los 1.000-2.000 hasta llegar al otoño con datos de más de 4.000 clicks semanales en una de las semanas de septiembre y estar en octubre en el rango de 3.400-3.800. En algunos momentos de 2016, el interés también fue fuerte, pero no tanto, mientras los datos de 2015 muestran un menor apetito por este activo.
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE DEUDA EMERGENTE, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES. POR SEMANAS, DESDE EL COMIENZO DE 2017. DATOS: TRENDSCOUT, FUNDINFO
Al poder ser estos datos un indicador de las ventas, interesa analizar también dónde han ido esos clicks, es decir, los documentos de qué gestoras han leído los inversores. El fondo cuyo documento más han leído los inversores en las cuatro últimas semanas ha sido Ashmore SICAV – EM Local Currency Bond Fund, seguido por FTIF – Templeton Emerging Markets Bond Fund y Goldman Sachs F. SICAV – Emerging Markets Debt Portfolio. Otras gestoras como Vontobel AM, JP Morgan AM o Pictet también han situado a sus fondos de deuda emergente entre los que mayor interés han generado para los inversores profesionales.
En la parte de ETFs, productos como el iShares II plc – JPM $ EM Bd. UCITS ETF o el iShares VI plc – JPM $ EM Bd. EUR Hdg. UCITS ETF (Dist) también han recogido una alta cantidad de clicks (ver cuadro).
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE DEUDA EMERGENTE POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES, EN LAS ÚLTIMAS CUATRO SEMANAS, CONSIDERANDO LA ÚLTIMA LA ACABADA EL 15 DE OCTUBRE). DATOS: TRENDSCOUT, FUNDINFO
