Erick Muller, Head of Strategy at Muzinich. The Time for Global Desynchronization in Monetary Policy, Taxation and Growth has Arrived
Mucho se ha hablado del fenómeno único del crecimiento sincronizado global, de la unanimidad de una política monetaria laxa y del objetivo de tener políticas fiscales comunes por regiones geográficas. Pero, ¿y si todo esto hubiera llegado a su fin?
Esta puede ser la próxima realidad del mercado, en opinión de Erick Muller, responsable de estrategia de Muzinich –gestora especializada en renta fija corporativa o crédito–. Muller considera que está surgiendo un nuevo entorno macroeconómico en el que la economía europea y norteamericana comienzan a tomar caminos distintos. “2017 marcó un nuevo punto de inflexión desde la gran crisis financiera porque nos puso delante un escenario caracterizado por un crecimiento sincronizado entre países emergentes y desarrollado, un sector bancario más fuerte, unos resultados empresariales muy positivos y en crecimiento, y una tasa de desempleo. Desde entonces tres cosas han cambiado: las políticas monetarias, las políticas fiscales y el ritmo del crecimiento global”, afirma Muller.
En opinión de Muller estas tres tendencias son las que están rompiendo la gran sincronización que había hasta el momento. Analizando cada una de ellas, Muller destaca en primer lugar la política fiscal emprendida por Estados Unidos y su anuncio de recorte de impuestos. En este sentido destaca que estas medidas no están logrando dotar a la economía estadounidense de más eficiencia, en cambio si podría provocar un aumento de presupuesto.
“La decisión de Donald Trump de rediseñar la política de comercio de tal forma que le beneficie a Estados Unidos puede producir cierto stock en el mercado o incertidumbre a corto plazo en el sector empresarial”, destaca Muller y señala a las políticas proteccionistas como una clara diferencia con otras economías. En este sentido reconoce que el crecimiento se ha ralentizado, en especial en los países desarrollados, pero no es algo alarmante porque los indicadores globales y los fundamentales son positivos.
Por último, Muller se refiere a que esta desincronización es más evidente a la hora de hablar de las política monetarias de los bancos centrales. “La inflación no está subiendo al ritmo que esperaban los bancos centrales, lo cuál tiene un claro efecto sobre las subidas de tipos que tienen previsto realizar. La Reserva Federal ya ha iniciado este camino de subidas de una forma más firme, mientras que el BCE está retrasando la subida de tipos y alargando el recorte de su programa de compras”, mariza Muller.
Oportunidades a la vista
En este contexto de “desincronización”, ve oportunidades de inversión en los bonos corporativos, principalmente denominados en euros. “Tenemos claro que el foco está en la duración cortas y en ser muy selectivos, dicho hecho creemos que son interesantes los bonos flotantes, los préstamos sindicados y la deuda privada, aunque esta última tenga menos liquidez”, afirma Muller quien explica que han visto un creciente interés en el la deuda privada por parte de los inversores institucionales.
A la hora de hablar de áreas geográfica, Muller reconoce que prefieren Europa frente a Estados Unidos. “Es cierto que el high yiel de Estados Unidos puede ofrecer algo más de interés, pero le perjudica el cambio de divisa”, concluye. En cuanto a mercados emergentes, destaca los atractivos yields que tienen, sobre todo en duraciones cortas.
Por último, Muller destaca las estrategias flexibles como el tipo de estrategia que mejor se adapta a un entorno como el actual; en este sentido también reconoce que las estrategias de duraciones cortas y absolute return son de las más demandas, en especial por perfiles conservadores. En cambio, los inversores institucionales reconoce que se han vuelto más sofisticados.
To the left Vladimir Colas, Member of Ardian’s Executive Committee and Co-Head of Ardian USA. To the right Nicolás Gazitua Senior Investor Relations Manager for Ardian . In a context of high demand, Ardian has confidence in Latin America
Tras el anuncio de la apertura de su primera oficina en Latinoamérica en Chile, Funds Society tuvo ocasión de abordar los detalles de la estrategia de Ardian en la región en una entrevista exclusiva con Vladimir Colas, miembro del comité ejecutivo de Ardian y co-head de Ardian USA, y con Nicolás Gazitua, que liderará la oficina en Chile y que ocupa actualmente la posición de Senior Investor Relations Manager de Ardian en Nueva York.
La elección de Chile como primer país para instalarse en Latinoamérica no sólo responde a la estabilidad del entorno económico y político sino al constante interés de sus inversores y clientes en el país: “La demanda creciente de nuestros LP (fondos de pensiones, compañías de seguros y family offices) en la región, especialmente en Chile, Colombia y Perú, ha sido el principal motivo para elegir Santiago. Adicionalmente, aunque nuestro foco es construir relaciones más fuertes con inversores en estos países, hemos visto un interés significativo desde Brasil y México para diversificar sus inversiones fuera de Latinoamérica. Estaremos pendientes de satisfacer esa demanda también”
Al ser preguntados sobre si la nueva normativa aplicable a las AFP en materia de inversión en activos alternativos ha influenciado en la elección de Chile como país, Gazitua afirma: “La decisión interna de apertura de la oficina estaba tomada antes de que se aprobara la nueva normativa. Sin embargo, no cabe duda que este cambio normativo es un gran impulso”.
Ardian mantiene desde el año 2015 un acuerdo de distribución con Volcom Capital. Con respecto al impacto que la nueva apertura tendrá en su relación con el distribuidor, Colas explica: “Estamos muy satisfechos con nuestra relación con Volcom. La apertura de la oficina en Santiago no cambiará en nada nuestros acuerdos, reforzará e incrementará nuestra relación”.
Inversión directa en infraestructuras
El objetivo de la oficina en Chile que capitaneará Nicolás Gazitua, es en un primer momento, la gestión de la relación con inversores y sus LP en la región. Opinan que tanto la mejora de la inversión extranjera como la recuperación de la economía doméstica favorecerán la inversión en infraestructuras, por lo que, en el medio plazo, no descartan la gestión directa de inversiones en la región desde la oficina de Santiago completando el equipo con los recursos y expertise necesarios.
Vladimir Colas explica: “nuestro valor añadido se basa en compartir con nuestros inversores y LP información, conocimiento y estrategias. Queremos estar cerca de los intereses que nuestros LP y clientes tienen en la región “.
Ardian cuenta con la aprobación de la Comisión clasificadora de riesgo chilena (CCR) como gestora de activos alternativos de capital riesgo e infraestructura, que los hace potencialmente elegibles para la inversión en fondos de pensiones chilenos. Ardian es la única gestora extranjera aprobada por la CCR para el segmento de infraestructura.
Apostando por la deuda privada
Gazitua informa que en el corto plazo solicitaran autorización para el segmento de deuda privada. Con respecto al segmento inmobiliario, Gazitua añade que “los requerimientos para la autorización son exigentes y contemplamos solicitarlo en cuanto estemos preparados”. Colas puntualiza que acaban de cerrar un fondo que invierte en activos inmobiliarios europeos cuya base de clientes incluye clientes de la región constatando que existe un interés palpable por esta categoría de activo.
Los dos directivos concluyen destacando las ventajas competitivas de la gestora frente al resto de las compañías presentes en los mercados locales. Colas señala: “Somos una compañía global, multilocal, presente a través de distintos tipos de productos (fondos de fondos, inversiones directas, infraestructura, deuda privada) con un gran expertise y conocimiento del negocio. Acompañamos a nuestros clientes en sus procesos de decisión compartiendo nuestro conocimiento, experiencia e información de los distintos sectores”.
Gazitua añade: “nuestro principal servicio diferenciador es la posibilidad de realizar programas de inversión a medida para nuestros clientes.Algunos inversores están buscando soluciones de capital riesgo, pero en lugar de comprometerse con un único fondo, puede invertir en un número de fondos y estrategias combinados a lo largo de varios años-y nosotros tenemos la habilidad de ofrecer esa solución”
Pixabay CC0 Public DomainTanteTati
. Cinco factores clave para la economía mundial en el segundo semestre del año
Los resultados empresariales refuerzan los mercados. En Estados Unidos, siete de cada diez empresas que cotizan en el S&P 500 han conseguido superar las ambiciosas expectativas de los analistas. ¿Qué podemos esperar para lo que queda de año?
Según de Philipp Vorndran estratega de mercados de Flossbach von Storch, por término medio, las empresas contabilizaron un 25% más de beneficios de lo esperado en el trimestre; una proeza que, en los últimos 20 años, apenas se ha repetido en 5 ó 6 ocasiones. Mientras tanto el índice MSCI World (en EUR) supera el 4,5% en el año y se acerca a nuestras expectativas anuales para esta clase de activos.
“Este paisaje es aparentemente idílico como una bella tarde de verano. Aun así, no podemos descartar la formación de nubes en el horizonte. Nuestra previsión para los próximos meses se ajusta a una curva de precios en forma de dientes de sierra”, advierte Vorndran.
Ahora bien, ¿cuáles son los factores que podrían desencadenar estos vaivenes repentinos? Según el Instituto Instituto de Investigación de Flossbach von Storch, algunos de estos factores clave podrían ser:
La debilidad de la divisa de algunos países emergentes. Las expectativas de una subida de tipos en Estados Unidos aumentan gracias a los buenos datos sobre la coyuntura económica y el mercado laboral. La inflación coge impulso gracias a la subida de precios del crudo. Si se mantiene en un 2%, la Fed podría decidir llevar a cabo una retahíla de subidas de tipos. “America first” es el lema de Donald Trump y no esperamos que Jerome Powell, el Presidente de la Reserva Federal, se aleje de esta premisa. Los representantes de la Fed ya no se ven a sí mismos como los protectores del sistema monetario internacional.
Cambio de régimen de la Fed en Estados Unidos. Este cambio de régimen es especialmente relevante cuando los primeros nubarrones asoman en el horizonte de la periferia. Con el binomio Obama/Yellen, los tipos de interés probablemente no hubiesen subido tan rápidamente. El efecto sobre las economías periféricas puede ser mucho más drástico de lo que hace algunos años podríamos intuir.
Los países emergentes están en la línea de fuego (de momento). El giro hacia una política monetaria más restrictiva en Estados Unidos afectaría sobre todo a los países emergentes. Si los inversores de otros espacios monetarios esperan que en Estados Unidos los tipos suban más rápido que en otras regiones, invertirán más en bonos estadounidenses; reforzando el dólar. Tipos de interés más altos y un dólar más fuerte es perjudicial para aquellos países altamente endeudados y que han contraído gran parte de sus deudas en dólares estadounidenses. El efecto sobre los balances públicos y corporativos puede ser devastador. En un futuro, si se produce un giro hacia la calidad por parte de los inversores, algunos países de la zona euro podrían sufrir los efectos de un contagio en su deuda.
La falta de independencia de la autoridad monetaria en Turquía. Desde que Erdogan asumió la presidencia en agosto de 2014, la Lira Turca se ha depreciado alrededor de un 50% respecto al Euro y el nivel de endeudamiento, en gran parte denominado en dólar, supera el 50% del PIB. Recientemente, el presidente ha destacado la permisividad de “su” Banco Central con su política. La confianza de los inversores en la divisa se ha visto comprometida por la evidente falta de independencia de la autoridad monetaria.
Populistas en Italia. La turbulenta formación de gobierno en Italia, que ha resultado en una coalición entre los partidos populistas de la Liga y 5 Estrellas, es una prueba de fuego para la fortaleza de la zona Euro. El endeudamiento italiano es de alrededor de 2,2 billones de euros, lo que representa aproximadamente el 130% del PIB. Con el nuevo gobierno, se prevén miles de millones de gastos adicionales: para asuntos sociales, recortes de impuestos o una importante retirada de la reforma de las pensiones. Estos gastos adicionales de más del 7% del PIB tendrían que ser financiados, en su mayoría, por medio de nueva deuda. Sin el continuo respaldo del BCE, la rentabilidad de los bonos exigida por los inversores habría subido mucho más rápido. En este contexto, un cambio relevante de los tipos de interés es cada vez más improbable. Tampoco creemos probable la implementación a corto plazo delos propuestos mini BOT, que, desde nuestro punto de vista, podría impulsar una salida de capital del país y finalmente un aumento de la rentabilidad exigida de los bonos.
Ante este escenario, Vorndran lanza dos premisas a los inversores: “Por un lado, confiar en la gestión activa y mantener suficiente liquidez para aportar flexibilidad a la cartera. Por otro, invertir en títulos de calidad. El cielo está encapotado. ¿Dónde golpeará el siguiente rayo? Nos mantenemos alerta y nos posicionamos para aprovechar las oportunidades que puedan aparecer en este entorno”.
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. Schroders nombra a Karine Szenberg responsable del negocio de Europa
A finales de mayo, Schroders anunciaba que Karine Szenberg pasaba a ocupar el cargo de responsable de Europa, un puesto de reciente creación dentro de la gestora. Karine, quien se unió a Schroders en 2014 como responsable de Francia, es ahora la responsable de todo el negocio de Europa continental y Medio Oriente.
Tras el anuncio, John Troiano, jefe global de distribución de Schroders, “Karine y su equipo han construido con éxito nuestro negocio francés a través de canales institucionales e intermedios, durante los últimos tres años. Las perspectivas para nuestro negocio en Europa continental siguen siendo fuertes y espero trabajar con Karine en este rol ampliado”.
Por su parte, Szenberg ha querido destacar que “en esta región estratégica, una fuerte presencia local es crucial para ofrecer las soluciones que necesitan nuestros clientes. Estoy encantado de explorar nuevas oportunidades de desarrollo en modelos de distribución complementarios en toda la región y buscar alianzas estratégicas. Estos factores de crecimiento vienen con el desarrollo continuo de nuestras capacidades de inversión y de tecnologías innovadoras para los beneficios de nuestros clientes».
Tal y como explica la gestora, durante los últimos cinco años, “el negocio europeo continental de Schroders ha sido nuestra región de más rápido crecimiento y, como tal, ha aumentado significativamente en tamaño e importancia dentro del grupo”. En la actualidad, Europa continental representa el 23% de los activos totales de Schroders bajo gestión.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Invertir durante el Mundial de fútbol: ¿una cuestión psicológica?
El fervor por los colores de cada una de nuestras selecciones de fútbol ya está más que desatada tras las primeras rondas de partidos y el objetivo de llegar a la final, que será el próximo 15 de julio. En este entorno festivo, desde Candriam se preguntan cómo afecta todo ese flujo de emociones, positivas cuando gana tu equipo y negativas cuando pierde, a los mercados financieros.
“La pregunta no es baladí a tenor de esta sorprendente estadística: desde 1950 el mercado estadounidense pierde en promedio un 2,6 % durante el transcurso de la Copa Mundial –entre mediados de junio y mediados de julio, aproximadamente, cada cuatro años–, frente a una revalorización del 1,1 % durante el mismo periodo en los años en que no se juega mundial de fútbol. Y hay más: de los 17 periodos observados desde 1950, 13 registran una rentabilidad negativa”, señala Ken Van Weyenberg, jefe de CPM de asignación de activos de Candriam.
En su opinión, la explicación de esta interacción entre emociones o psicología y mercados financieros entra de lleno en el ámbito delas finanzas conductuales, que consisten en aplicar la psicología a las finanzas. Esta disciplina, nacida hace una treintena de años, ha ido ganando reconocimiento gracias a la entrega del premio Nobel de Economía a dos de sus artífices: Daniel Kahneman, galardonado en 2002, y Richard Thaler, en 2017.
“En contraposición a la hipótesis clásica de eficiencia de los mercados, las finanzas conductuales tratan de esclarecer en qué situaciones los mercados se comportan de forma irracional y de explicar los porqués a partir de la psicología de sus agentes, recurriendo a toda una serie de experimentos”, apunta Weyenberg.
En este sentido Weyenberg propone un ejemplo práctico: “Tomemos el mejor ejemplo y tratemos de averiguar si es usted un agente racional. Primera elección; debe usted escoger entre: ganar 900 euros seguros o tener un 90 % de probabilidad de ganar 1000 euros y un 10 % de no ganar nada en absoluto. Si se decanta usted por la primera respuesta, como la mayoría de personas encuestadas, tiene usted aversión al riesgo. En los mercados financieros ese sesgo puede ocasionar, por ejemplo, una preferencia por los activos de menor riesgo, lo que conduciría a una asignación de activos optimizable”.
La segunda propuesta de Weyenberg es elegir, con independencia de lo anteriormente seleccionado, entre perder 900 euros o tener un 90 % de probabilidad de perder 1000 euros y un 10 % de no perder nada. “Si en este caso también forma parte de la mayoría que escoge la segunda opción, tiene usted aversión a las pérdidas: es usted más sensibles a las perspectivas de pérdidas que a las de ganancias. En los mercados financieros, la aversión a las pérdidas se manifiesta por lo que se denomina efecto de enajenación, que designa la tendencia de los inversores a vender demasiado tarde activos que sufren pérdidas”, añade.
Según los estudios y la experiencia de los gestores, existen diferentes tipos de sesgos; uno de lo más comunes es el exceso de confianza. Cuando esto ocurre se tiende a sobrevalorar las capacidades del inversor, sintiéndose más inteligente que el mercado. Los estudios muestran que el exceso de confianza lleva a los inversores a precipitarse al comprar o al vender, ya que están convencidos de saber más que su contraparte.
En otras palabras, el inversor está sometido constantemente a sus propias debilidades: miedo, exceso de confianza o tendencia a sobreinterpretar la información según sus propias creencias. Desde una perspectiva teórica, las finanzas conductuales apuntan, pues, a la escasa racionalidad del individuo.
“Una de las dificultades a las que se enfrentan los expertos en finanzas conductuales es la organización de experimentos a gran escala para comprobar la veracidad de sus hipótesis. A este respecto, la Copa del Mundo de Fútbol, por su universalidad y las pasiones que levanta, supone un laboratorio perfecto para observar los efectos de las decepciones y frustraciones colectivas que causa la eliminación sucesiva de sus participantes. ¿Acaso existe también un efecto futbolístico? ¿Tendrá alguna influencia en los mercados financieros la derrota de la selección brasileña o la alemana o de los restantes 30 combinados nacionales? Y, por lo que a usted respecta, ¿influirá la derrota del equipo de sus amores en sus próximas operaciones?”, se cuestiona Weyenberg.
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. Soluciones escalables y flexibles: la clave para que los gestores europeos compitan con el sector asegurador y sus planes de pensiones
El sector financiero europeo vive un momento de consolidación. En este contexto, Cerulli Associates –firma independiente de análisis, investigación y consultoría– destaca que los jugadores del sector deben ofrecer soluciones escalables para sobrevivir y competir en un entorno donde las aseguradoras y los planes de pensiones ganan fuerza.
En este sentido, señala que los gestores de activos en Europa deben desarrollar soluciones flexibles y escalables en respuesta a la creciente competencia impulsada por la consolidación entre las pensiones y las aseguradoras, según el último The Cerulli Edge – Edición Global.
También es importante, dice Cerulli Associates, que los gestores fortalezcan las relaciones con sus clientes para evitar ser marginados.»Los gestores enfrentan redenciones potenciales, una mayor competencia y una mayor presión en las tasas a medida que los planes de pensiones y las aseguradoras se consolidan en menos entidades, pero más grandes, en toda Europa», afirma Justina Deveikyte, directora asociada de investigación institucional europea de Cerulli.
De cara al futuro, Cerulli espera una mayor consolidación entre las aseguradoras, ya que tanto la suscripción como las inversiones de los balances continúan bajo presión. Las cifras de las pensiones continúan cayendo, y los reguladores de varios mercados fomentan la consolidación para hacer frente a la escasez de fondos.
«Algunos gestores, por supuesto, se beneficiarán de mandatos más grandes si pueden retener clientes cuyos grupos de activos crecen a raíz de la consolidación. Las nuevas entidades con mayores recursos de inversión interna también pueden encontrar que tienen más recursos humanos con los que investigar nuevas clases de activos”, afirma Deveikyte.
Cerulli cree, por ejemplo, que los gestores de activos alternativos, activos alternativos de crédito e incluso los activos ilíquidos se beneficiarán de nuevas asignaciones gracias a la continua consolidación, tanto en el ámbito de las pensiones como en el espacio de seguros tradicionalmente conservador.
Con la escalabilidad como un factor clave en un mercado de pensiones consolidado, Cerulli cree que tiene sentido que los gestores ofrezcan vehículos a los que puedan acceder múltiples clientes, con independencia de su tamaño. En cambio, las aseguradoras están más ancladas en el enfoque segregado debido a sus complejos requerimientos de capital regulatorio y de solvencia. Sin embargo, dice Deveikyte, incluso las aseguradoras pueden considerar cada vez más los beneficios de los costos de invertir los activos de los pequeños sindicatos en fondos mancomunados en lugar de ejecutar cada uno como una cuenta segregada.
Cerulli considera que a medida que las aseguradoras crezcan en escala, a algunos puede resultarles más rentable administrar ciertas estrategias por sí mismos. Para agregar valor, los gestores externos deben ofrecer cada vez más habilidades o estrategias especiales.
Pixabay CC0 Public Domain. El Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) estrena sitio web
Con el objetivo de proveer información actualizada y de utilidad, el Mercado Integrado Latinoamericano, MILA, ha relanzado su sitio web (www.mercadomila.com) con una imagen totalmente renovada. Se trata de una plataforma moderna de fácil acceso, intuitiva, dinámica y atractiva, que permitirá acceder a información relevante para todos los participantes del mercado.
Los contenidos del nuevo sitio están organizados de la siguiente forma:
• Quiénes somos: reseña histórica del mercado, información sobre qué hacemos y sobre el Gobierno Corporativo.
• MILA Overview: información sobre los países que componen en Mercado Integrados Latinoamericano (Chile, Colombia, México y Perú).
• MILA News: contiene los boletines mensuales del mercado que informan sobre capitalización bursátil, desempeño de los índices MILA y de cada país participante, volúmenes negociados, nuevos emisores y emisiones, fondos creados para invertir en MILA, instrumentos más negociados y noticias de interés.
• Comunicados: noticias de interés sobre MILA y sus países miembros.
• Marco Legal: contiene todos los documentos relacionados con el marco legal, normativo y tributario de MILA y los países que lo componen.
• Datos del Mercado: información relevante del mercado como la capitalización bursátil, volúmenes negociados, índices e instrumentos más negociados de la infraestructura MILA.
Además del sitio web, los participantes del mercado pueden seguir las últimas noticias de MILA a través de Linkedin y Twitter.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué le espera a México tras las elecciones?
Nos encontramos en un momento crucial para la economía, la política y el clima de inversión general de México.
Los mexicanos están llamados a las urnas el próximo 1 de julio para elegir presidente y renovar el Congreso, y aunque el candidato de la izquierda, Andrés Manuel López Obrador (AMLO), que lidera las encuestas se ha esforzado por tranquilizar a los inversores extranjeros, solo el tiempo dirá qué atractivo seguirá teniendo el país como destino de inversión potencial.
“Si la coalición del partido de AMLO alcanza una mayoría que antes parecía improbable pero que ahora las encuestas señalan como claramente posible. Esta situación daría paso a una nueva era política en México: la primera dominada por un partido o una coalición de izquierdas”, explica Robert Simpson, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes en Insight, parte de BNY Mellon.
Para Simpson surgen muchas preguntas sobre qué podría hacer el partido si lograse la mayoría parlamentaria: desde aprobar el presupuesto unilateralmente hasta cambiar las leyes sobre responsabilidad presupuestaria, inversión extranjera y otras cuestiones.
“Esta incertidumbre no beneficia a México, sobre todo en un momento en el que ya hay muchas cuestiones en el aire sobre la forma que acabará adoptando el Tratado de Libre Comercio de América del Norte. Teniendo en cuenta que los sectores manufactureros de EE. UU. y México están tremendamente interconectados, vemos muy posible que el NAFTA se resuelva de forma pragmática pero una controvertida victoria de AMLO podría arrojar dudas sobre la visibilidad del acuerdo”, añade Sophia Whitbread, gestora del BNY Mellon Global Emerging Markets Fund en Newton, también parte de BNY Mellon.
¿Entorno populista?
Algunos comentaristas hablan de una crisis cambiaria mientras que otros ven probable una desaceleración de las inversiones y la ejecución de proyectos, lo que preocupa a los inversores que habían acogido con satisfacción la mejora de las rentas y el gasto en consumo registrada este año.
“En nuestro caso, estamos revisando qué tal resistirían nuestras posiciones en un entorno populista y buscando oportunidades allí donde la volatilidad postelectoral pueda permitirnos abrir posiciones atractivas a largo plazo. Y es que ahí está la clave: a corto plazo, podemos esperar una volatilidad bastante elevada que afectará incluso al valor de la divisa. Sin embargo, a largo plazo México continúa contando con empresas de muy buena calidad, por lo que cualquier corrección podría representar un punto de entrada, siempre y cuando las políticas gubernamentales garanticen cierta continuidad”, añade Whitbread.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. La apisonadora Trump pasará por los emergentes
Lejos de disminuir, el conflicto comercial entre Estados Unidos y China ha seguido escalando en las últimas semanas insuflando incertidumbre a los mercados. Después de imponer aranceles a las importaciones de acero, aluminio y productos de alta tecnología, Trump quiere echar más leña al fuego: ha ordenado a sus responsables de comercio que preparen una lista de productos importados de China por valor de 200.000 millones de dólares para gravarlos con un arancel del 10%.
Algo a lo que el gigante asiático ha contestado que está “totalmente preparado” para responder ante cualquier nuevo paquete de gravámenes.
Pero la semana pasada, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal aseguraba que estas tensiones comerciales aún no habían dejado huella en los indicadores económicos. “No lo vemos todavía en los números, realmente no. En general, tenemos una economía realmente sólida ante nuestros ojos”, declaró.
Sin embargo, las fricciones comerciales son para Pimco uno de los principales riesgos en el horizonte.
“Si las tensiones aumentan lo suficiente como para amenazar el crecimiento global y la evolución de las bolsas, la aversión al riesgo asociada probablemente favorecerá al dólar como «refugio seguro» a corto plazo, particularmente frente a las monedas de los mercados emergentes. El euro, el yen japonés y el franco suizo deberían hacerlo razonablemente bien en este escenario”, cree Gene Frieda, estratega global de la gestora.
Renta variable
Los crecientes factores de incertidumbre llaman, al menos a corto plazo, a reforzar la defensa, cree Stefan Rondorf, estratega senior de inversiones de Global Economics & Strategy, de Allianz Global Investors.
“Pese a todo, el crecimiento en Estados Unidos continúa siendo dinámico, y la relativamente estable situación en China indican, en principio, un crecimiento de ciclo tardío suficiente para la economía mundial. Según los datos históricos, esto no constituye un mal entorno para los inversores en renta variable”, estima.
“Las tensiones comerciales están aquí para quedarse. Incluso sin una guerra comercial en toda regla, las crecientes fricciones podrían pesar sobre la confianza empresarial y el crecimiento. Los fundamentos económicos continúan siendo sólidos y apuntalan el riesgo a corto plazo, pero abogamos por aumentar la resiliencia en las carteras a medida que aumenta la incertidumbre macro”, dice RichardTurnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock.
Para DWS, está claro que México y Canadá son posiblemente los países más expuestos. También refleja que contrariamente a lo que parece pensar la administración Trump, el comercio no es un juego de suma cero.
“Cuando una nación sufre pérdidas a causa de las escaramuzas comerciales, también lo hacen sus vecinos. En el caso de Norteamérica, eso afecta a Estados Unidos. Al tratar de renegociar el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) y socavar el orden comercial mundial basado en reglas, el gobierno de Trump genera mucha incertidumbre”, dice la gestora en su gráfico de la semana.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dafne Cholet. Tres recomendaciones de Wells Fargo para aprovechar el final de ciclo
Wells Fargo Investment Institute publicó recientemente su informe de mitad de año. Con el título, “Late Cycle Doesn’t Mean End of Cycle”, el documento plantea que la recuperación económica, que coincide con el mercado alcista en las bolsas, aún tiene espacio para seguir en esa tendencia.
El informe detalla el análisis del instituto que concluye que los inversores en bonos deberían posicionarse en la curva de rendimiento a medida que la Reserva Federal incrementa los tipos. También describe las oportunidades a corto plazo en las bolsas estadounidenses y sugiere que el entorno es cada vez más favorable para estrategias de inversiones alternativas cuidadosamente seleccionadas.
«En la primera mitad del año asistimos a un periodo de volatilidad que había sido anticipado en nuestras anteriores perspectivas, pero hay una variedad de indicadores que nos convencen de que el mercado alcista podría durar un año o más. Los inversores deben mantener la cautela con los tipos de interés al alza y las crecientes tensiones comerciales», explicó Darrell Cronk, presidente de Wells Fargo Investment Institute y director de inversiones de Wealth and Investment Management en Wells Fargo.
El informe también describe tres estrategias que los inversores deberían considerar:
Seguir invertidos durante la expansión de la parte final del ciclo en Estados Unidos, con una preferencia por la renta variable sobre la renta fija, y en bolsas estadounidenses por encima de las internacionales.
Evaluar el riesgo y la recompensa con más cuidado de lo habitual. La gestora ve oportunidades en deuda a corto plazo de alta calidad, a la vez que tiene en cuenta el riesgo en deuda high yield estadounidense y de los mercados desarrollados.
Aproveche la volatilidad. Elegir estrategias de diversificación para prepararse para la incertidumbre geopolítica y la volatilidad del mercado de final del ciclo.
«Esperamos un fuerte crecimiento económico que respaldará los beneficios y hará subir las bolsas durante al menos el primer trimestre de 2019, y posiblemente más«, dijo Paul Christopher, jefe de estrategia de mercado global para del Wells Fargo Investment Institute.
«Sin embargo, esperamos que la volatilidad continúe hasta finales de 2018 y seguiremos vigilando de cerca los eventos geopolíticos, la política de la Reserva Federal y las sorpresas económicas globales», añadió.
