Pixabay CC0 Public DomainPhoto-Mix. El e-Asset Manager es el futuro de la industria de gestión de activos
La industria de la gestión de activos es plenamente consciente de que la digitalización está transformando la forma de gestionar las carteras y de invertir en fondos. Ahora el debate está situado en cuál será el papel de los roboadvisors y cuál el de los gestores: ¿sustituirá en este caso la máquina al hombre? Parece que la respuesta más sencilla es que simplemente la gestoras se apoyen en la tecnología a lo largo de la cadena de valor de su actividad ya que favorecerá grandes avances.
La industria financiera ha estado utilizando softwares durante mucho tiempo para apoyar el asesoramiento de inversión y optimizar la diversificación de la cartera. Sin embargo, el gestor humano fue y sigue siendo el núcleo del proceso. “Aquí es donde se producirá el gran cambio en la gestión de activos: en el futuro, la máquina será el foco de atención. La inteligencia artificial y el big data permiten la interacción entre el hombre y la máquina. La consulta personal con el gestor de patrimonios será una excepción como servicio complementario y se ofrecerá como un servicio a la carta sujeto a una tarifa. El futuro pertenece al e-Asset Manager”, defiende Patrick Hunger, CEO de Saxo Bank en Suiza.
Gestión digital
Para Hunger, en términos de rentabilidad, la gestión de activos es, en principio, un modelo de negocio no escalable. “Los roboadvisors han estado abordando este problema estructural durante algún tiempo. Se han desarrollado plataformas de inversión digitales que ofrecen recomendaciones de inversión automatizadas, en su mayoría fondos índice de gestión pasiva, y/o la implementación autónoma de decisiones de inversión”, apunta.
De hecho, destaca que todos los roboadvisors comparten el reto de hacer escalable la gestión de activos, por ejemplo, abriendo nuevos y menos atractivos segmentos de clientes y ofreciendo transparencia y menores costes a los clientes.
Por otro lado, esta transparencia puede traer presión sobre los volúmenes y los márgenes de los gestores de activos. “Nos enfrentamos a un dilema estratégico entre los canales de distribución fuera de línea y en línea. La salida a este dilema hasta ahora ha sido el camino híbrido. En analogía con la industria automotriz – utiliza motores híbridos para satisfacer la demanda social de respeto medioambiental, pero al mismo tiempo pretende frenar los avances tecnológicos hacia el motor eléctrico puro-, la industria de gestión de activos también intenta utilizar soluciones intermedias o múltiples, posicionando al roboadvisor como un canal favorable, junto al asesoramiento físico”, explica.
En su opinión, en el futuro, la confianza en la tecnología crecerá exponencialmente, de tal modo que los robo advisors impulsarán la transformación digital de la gestión de activos, mientras que el asesoramiento personal se seguirá conservando como ventaja competitiva y un rasgo distintivo.
Según su teoría, los roboadvisors dotados de inteligencia artificial ampliarán enormemente su función, desde un asesor basado en productos pasivos, hasta máquinas con capacidad de desarrollar estrategias activas. Esta interrupción conceptual permitirá también a los proveedores de tecnología no pertenecientes a la industria financiera –como Facebook, que ya ha mostrado su interés- apoyar su actividad en la gestión de activos.
Hunger destaca que “el enfoque híbrido de máquina y persona es una solución temporal. El proceso de asesoramiento debe ser completamente digitalizado y la interacción con los seres humanos se ofrecerá como un complemento adicional”.
Foto cedidaSimon Fox, Senior Investment Specialist at Aberdeen Standard Investments, courtesy photo. Aberdeen: “Diversification Across Funds Should Mitigate Market Falls"
Los inversores tienen que lidiar tanto con el riesgo de volatilidad a corto plazo como con el riesgo de caídas para generar crecimiento (o rentas) que puedan necesitar a más largo plazo. Para Simon Fox, Product Specialist en Alternativos & Multiactivo en Aberdeen Standard Investments, la base adecuada para afrontar ambos riesgos es diversificar mejor la cartera, según explica en esta entrevista con Funds Society. En un momento difícil para la renta fija y variable tradicional, explica que encuentra las oportunidades más convincentes a través de una gama de activos diversificadores, como deuda de mercados emergentes en divisa local, inversión en infraestructuras y asset backed securities.
¿Qué aporta actualmente una visión o perspectiva «alternativa» en multiactivos? ¿Se trata principalmente de buscar nuevas fuentes de alfa o de proteger del riesgo?
La inversión en multiactivos ha evolucionado considerablemente desde la crisis financiera global. Los inversores de hoy buscan un foco más explícito en sus propios objetivos, como el efectivo o RPI + retornos, o puede que un nivel consistente de rentas. En el pasado una simple combinación de acciones y bonos puede haber ofrecido retornos decentes, pero no sin una volatilidad significativa. Mirando más adelante, los rendimientos de los bonos históricamente bajos y los desafiantes mercados de renta variable implican que parece improbable que se obtengan en el futuro los retornos logrados en el pasado.
Para enfrentar estos desafíos, creemos que los inversores deberían diversificar más sus carteras. En particular, hoy existe una amplia variedad de clases de activos disponibles accesibles para los inversores a través de estructuras de inversión reguladas UCITS. Nuestro equipo de Activos Diversificados busca inversiones fundamentalmente atractivas a largo plazo a través de renta variable, private equity, inmobiliario, infraestructuras, bonos de alta rentabilidad, préstamos, deuda de mercados emergentes, asset backed securities, prima de riesgo alternativa, valores vinculados a seguros, finanzas de litigios, préstamos entre particulares, leasing de aviones, royalties sanitarios y otras clases de activos.
Combinar estas clases de activo en una cartera diversificada resulta en retornos atractivos que proceden de una tendencia mucho más consistente que cualquier otra clase de activo por sí sola. Este enfoque es muy transparente y no se apoya en complejas operaciones derivadas. Esto hace que sea un enfoque fácil de entender y robusto para diferenciar las condiciones del mercado.
¿Qué riesgos principales ve en los mercados ahora mismo y cómo pueden las estrategias alternativas ayudar a mitigarlos?
Los inversores tienen que lidiar tanto con el riesgo de volatilidad a corto plazo como con el riesgo de caídas para generar el crecimiento (o rentas) que puedan necesitar a más largo plazo. Creemos que la base adecuada para afrontar ambos riesgos es diversificar mejor la cartera. Como hemos visto en los últimos años, los mercados de renta variable pueden sufrir, y sufren, grandes caídas durante cortos periodos de tiempo, notablemente en el verano de 2015 y el inicio de 2016. Al estar más diversificados, nuestros fondos multiactivo han experimentado caídas mucho menores durante esos periodos. De esta forma, también han sido capaces de recomponerse positivamente mientras los mercados se recuperaban.
¿Ve una burbuja en renta fija y riesgo de estallido en algunos mercados? ¿Qué espera de los bancos centrales?
Al construir nuestras carteras empleamos técnicas de optimización sofisticadas y otros modelos cuantitativos, pero también creemos que es importante considerar los posibles futuros escenarios de riesgo que los modelos de riesgo no capturan. Recientemente hemos valorado el posible impacto de un conflicto entre Corea del Norte y Estados Unidos, una pandemia global y estancamiento secular. Aunque consideramos que hay pocas probabilidades, es un riesgo que la Fed se vea obligada a subir los tipos de interés rápidamente durante los próximos 12 meses para responder a las presiones inflacionarias y a la perspectiva de un estímulo fiscal sustancioso. Este escenario contemplaría a los bonos del Tesoro estadounidense repuntar más alto y a los mercados de renta variable caer. Mientras nuestros fondos de multiactivos probablemente caerían en este escenario, esperaríamos que ofrezcan una protección significativa en comparación con carteras equilibradas más tradicionales.
A veces este ejercicio arroja el requisito de cierta protección de la cartera (opciones put, oro, etc) mientras los pensamientos se centran demasiado en los peores escenarios. Sin embargo mantenemos la visión de que la diversificación a través de fondos debería mitigar las caídas del mercado en gran medida y que las estrategias de protección de carteras no son habitualmente efectivas en costes. La reciente reducción de renta variable es un ejemplo de nuestra ruta preferida para reducir el riesgo, especialmente cuando las elevadas valoraciones de la renta variable hacen menos atractivo el riesgo/recompensa. Actualmente no estamos expuestos a renta fija tradicional, ni bonos gubernamentales ni crédito investment grade.
Tema Brexit: ¿ve riesgos y posiciona las carteras de alguna forma?
A comienzos del 2016 –antes del referéndum del Brexit- incluimos el impacto del Brexit en nuestro análisis de escenarios. En la práctica, la naturaleza diversificada y global de nuestras carteras, así como la cobertura de divisa específica en clases de acciones, implicaron que el Brexit tuviera poco impacto en nuestras carteras.
¿En qué segmentos ve más oportunidades de retornos: en los activos de riesgo o en aquellos de menor riesgo?
Nuestra asignación de activos se guía por una previsión a más largo plazo que otros muchos fondos multiactivo, siendo la principal guía del posicionamiento una visión a cinco años de riesgos y retornos. El siguiente gráfico muestra nuestra previsión actual para diferentes clases de activo. Destaca que los bonos tradicionales –crédito en grado de inversión y bonos gubernamentales- ofrecen un potencial de retornos limitado (y, en algunos escenarios, beneficios de la diversificación limitados). La renta variable todavía ofrece una prima sobre los activos libres de riesgo, pero esto se ha reducido durante los últimos seis meses. De esta forma, encontramos las oportunidades más convincentes a través de una gama de activos diversificadores. Esto incluye deuda de mercados emergentes en divisa local (beneficiándose de los buenos rendimientos y sólidos fundamentales); inversión en infraestructuras (a las que podemos acceder a través de estructuras de sociedades de inversión similares a los REITs), y asset backed securities.
Teniendo en cuenta la situación de los mercados… ¿es necesario rebajar las expectativas de retornos o se pueden conseguir buenas cifras con una perspectiva alternativa y multiactivos?
Nuestra visión a cinco años es que los activos tradicionales tendrán un peor comportamiento en relación a su historia. Sin embargo, al ser capaces de diversificar la cartera en una gama más amplia de clases de activo, seguimos creyendo que podemos satisfacer nuestros objetivos de retornos a largo plazo de nuestros fondos mientras mantenemos una volatilidad muy por debajo de la de la renta variable. Desde su lanzamiento nuestra estrategia de crecimiento ha superado su objetivo de efectivo + 4,5% anual, neto de comisiones institucionales, con una volatilidad del 4,5% anual. Nuestra capacidad de acceder a una gama de oportunidades convincentes se sustenta en nuestra capacidad de identificar y acceder a una amplia gama de clases de activos en una forma líquida. Esto se guía por la profundidad y alcance de recursos que tenemos a través de una serie de especialidades de inversión.
¿Puede dar algún ejemplo de estrategias que tenga ahora en cartera?
Dentro de la infraestructura social hemos añadido un par de nuevas posiciones en los últimos meses, en Bilfinger Berger Global Infrastructure (BBGI) y en International Public Partnerships limited (INPP). Tanto INPP como BBGI ofrecen exposición a una gran cartera de proyectos de colaboraciones público-privadas / iniciativas financieras privadas en Reino Unido, Europa continental, Canadá, Australia y Estados Unidos. Esto ofrece atractivos flujos de caja a largo plazo respaldados por gobiernos y vinculados en gran medida a la inflación.
Dentro de oportunidades especiales hemos realizado también una nueva asignación a BioPharma Credit. Esta participación nos da exposición a una cartera diversificada de deuda respaldada por activos o royalties de firmas tecnológicas. Beneficiándose de la prima asociada a préstamos especializados, Pharmakon Advisors tiene un objetivo del 8%-9% anual desde una cartera que ofrece un retorno con guías de retornos significativamente diferentes a otras exposiciones de nuestros fondos.
Pixabay CC0 Public DomainCarlos Noriega and Agustín Carstens at AforeMX. Carstens Says Mexican Pension Funds Could Learn From Behavioral Economics
En el marco del 20 aniversario de las afores, autoridades financieras de México, OCDE, BID, expertos internacionales, especialistas, académicos e inversores se reunieron en ciudad de México para la Segunda Convención Nacional de Afores y el 15vo seminario internacional de la FIAP.
En el evento, Carlos Ramírez Fuentes, presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), comentó que este año ha sido de importantes plusvalías y un buen nivel de recaudación, pero que la discusión sobre comisiones de cara al 2018 se espera “complicada”. Los participantes también reconocieron que la tasa de contribución de los trabajadores mexicanos es una de las más bajas de la OCDE.
En su discurso, el gobernador del Banco de México, Agustín Carstens, comentó sobre “el circulo virtuoso que se produce gracias a las sinergias que han generado la reforma al sistema de pensiones y la autonomía del Banco de México, con su consecuente impacto sobre el ahorro en nuestro país”, pero notó que el sistema enfrenta enormes desafíos y hay que atacar de forma coordinada. “El régimen de pensiones actual tiene una baja cobertura, al primer trimestre de 2016 los cotizantes a la seguridad social de México representaban apenas el 27% de la población en edad de laborar, lo que coloca a nuestro país por bajo de países como Chile (40%), Costa Rica (41), Panamá (47) y Uruguay (65)”, señaló.
Robert Kapito, presidente de BlackRock, sostuvo que América Latina ofrece oportunidades de inversión debido a que cuenta con un gran porcentaje de trabajadores en comparación con la población en general, pero destaca que necesita mejorar sus rendimientos y capacidad de ahorro, siguiendo el ejemplo de Asia emergente. En su opinión, se puede lograr esto mediante una mejora en educación financiera, un aumento de las mujeres en la población activa, ajustes a las políticas y normativas, así como una evolución de las soluciones de inversión. “Definitivamente si las personas en américa latina saben más de sus finanzas y sus necesidades financieras futuras, eso ayudaría a un mejor crecimiento económico” comentó.
Por su parte, Guillermo Arthur, presidente de la FIAP alertó que no se deben buscar soluciones de corto plazo en México, pues hacerlo podría llevar al país a enfrentar una crisis como la que se vive en Chile actualmente. Mientras que la subsecretaria de Hacienda y Crédito Público, Vanessa Rubio, señaló que “hay que pensar hacia adelante en un incremento a las aportaciones obligatorias, en las aportaciones voluntarias, en la posibilidad de dar incentivos para esto, y en ir aumentando quizá paulatinamente la edad del retiro”. Sin embargo, Carstens resaltó que “si bien establecer un aumento de las aportaciones obligatorias podría ser razonable, (…) esta medida por sí sola podría generar incentivos que favorecerían el empleo informal”, proponiendo utilizar esquemas como el de Richard Thaler, premio nobel de economía 2017 para enrolar automáticamente a los trabajadores a esquemas de ahorro voluntario. El banquero central concluyó que aunque aun hay retos importantes, está convencido de que “con la voluntad y el compromiso de las instituciones, las autoridades y el sector patronal y sindical. Se implementarán las medidas necesarias en beneficio de los trabajadores y del país en conjunto”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Eric Golub
. Why We Are In The Silver Era For Hedge Fund Strategies
Hace tres años, K2 Advisors, parte de Franklin Templeton Investments, puso en marcha su primer fondo UCITS Liquid Alternatives, el Franklin K2 Alternatives Strategies Fund. En ese momento, explica la firma, algunos habrían argumentado que las condiciones macroeconómicas no eran favorables para ciertas estrategias de hedge funds y aunque es cierto que no lo han hecho durante varios años, pero ahora esto podría estar cambiando.
La política monetaria ha iniciado un nuevo rumbo en algunos países, las divisas son cada vez más volátiles y los riesgos geopolíticos se han intensificado últimamente.
“Creemos que estos elementos fundamentales podrían generar oportunidades alfa para los gestores de hedge funds. Muchos piensan que las estrategias de los hedge funds son super caras y de alto octanaje, pero nosotros creemos que en realidad están destinadas a ser aburridas y con baja volatilidad. Sin embargo, las estrategias de hedge funds también pueden proporcionar diversificación y potencial de crecimiento del capital a largo plazo”, explica Brooks Ritchey, senior managing director y responsable de construcción de carteras en K2 Advisors.
El equipo que lidera Ritchey subraya que, a menudo, los bajos tipos de interés hacen que se olvide la rentabilidad de las estrategias de hedge funds. Ahora que los tipos empiezan a subir lenta pero constantemente desde mínimos históricos en Estados Unidos, la gestora estima que ciertas estrategias de hedge funds pueden desarrollar todo su potencial para mostrar su valor.
“Si la Reserva Federal de Estados Unidos continúa elevando las tasas de interés este año y el próximo, creemos que podría cultivar un ambiente para que ciertas estrategias de fondos de cobertura florezcan. Las crecientes tasas de interés históricamente se han asociado con correlaciones de activos cruzados más bajas, creando más oportunidades alfa para los fondos de cobertura”, apunta Ritchey.
Además, K2 Advisors recuerda que el aumento de los tipos generalmente ha conducido a períodos futuros de alfa por encima de la media, como lo representa el índice Hedge Fund Research Index Fund Weighted Composite Index (HFRIFWI) .
El gráfico muestra una correlación positiva entre el alfa y los tipos de interés. El nivel promedio de alfa subió al nivel más alto en 14,07% durante el período medido, donde el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se situó en 7,05%. En base a este historial, creemos que los gestores de hedge funds van a tener la oportunidad de capturar ese rendimiento alfa a medida que los tipos de interés en Estados Unidos sigan subiendo.
Para Ritchey, el riesgo geopolítico global es otro elemento que debería impulsar un cambio en el panorama de las estrategias de los hedge funds. A raíz de las recientes tensiones geopolíticas, cuenta, los principales diferenciales de divisas se han ampliado, y señala que los diferenciales históricamente más amplios han beneficiado a las estrategias de cobertura alfa. “Esto es particularmente notorio en las economías del G7, ya que coordinan e intentan administrar las principales tasas de cambio de una manera que deja a sus monedas estrechamente vinculadas”, dice.
“Como resultado, es posible que todavía no estemos en la era dorada de las estrategias de los hedge funds, el entorno idóneo para que los managers capturen alfa, pero podríamos estar acercándonos a la era de la plata, donde empiezan a aparecer oportunidades favorables”, afirma.
Asignación hacia temas de mercado
Pero no todas las estrategias de cobertura serán equitativas cuando cambien las condiciones. K2 Advisors espera que el espacio de los hedge funds impulsado por eventos, por ejemplo, se encuentre con obstáculos a medida que los bancos centrales a nivel mundial comiencen a normalizar sus políticas monetarias. Los hedge funds impulsados por eventos a menudo buscan obtener ganancias de las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A), que podría verse disminuida a medida que aumenten los tipos.
Las estrategias Global Macro, sin embargo, pueden beneficiarse del aumento de tipos. Este espacio ha visto un aumento en el volumen de operaciones en los últimos dos meses, y la gestora anticipa que esta tendencia continuará.
“Hemos visto evidencias de que el panorama actual del mercado podría convertirse en un entorno favorable a ciertas estrategias de hedge funds, pero estamos apenas al principio de la tendencia y creemos que podrían surgir más oportunidades durante esta era plateada”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Inés Hegedus. WM Partners cierra su primer fondo con compromisos de más de 300 millones de dólares
Coincidiendo con la apertura hace unos meses de su oficina en Miami, Carmignac celebrará el próximo 30 de noviembre un evento en el Four Seasons Tower en el distrito financiero de Brickell. Hasta la fecha hay confirmados 100 profesionales de la industria.
Al primer Annual Investment Seminar, que nace con vocación de repetirse cada año, asistirán destacados gestores de la firma como Maxime Carmignac, managing director de la división de Reino Unido,y Didier Saint Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac Gestion, que hablarán de la filosofía de gestión de riesgo y de las previsiones macroeconómicas para lo que resta del año.
Por su parte, David Older, responsable de renta variable, dará su visión sobre cómo combinar la generación de alfa con temas de inversión a largo plazo. Cerrará la sesión y Rose Ouahba, responsable de renta fija, con un análisis de la fortaleza de un enfoque ‘unconstrained’.
La oficina de Carmignac US Offshore & Latam está formada por David Fernández Tavares, Head of Country, Charlotte Samson, senior client relationship manager, Saúl Santamaría y Peter Stockall, ambos Business Development Manager, David O’Suilleabhain, Business Development Executive, y Nayvi Labrada, Office Manager.
Wikimedia Commons. Las ventas de viviendas se ralentizan en el condado de Miami-Dade por culpa del huracán Irma
Las ventas residenciales totales del condado de Miami-Dade, que registraron un año récord en 2013, disminuyeron un 12,7% interanual en el tercer trimestre de 2017 pasando de 6.751 operaciones a 5.895.
La asociación de realtors de Miami estima que los daños ocasionados por el huracán Irma frenaron cientos de ventas de viviendas en el condado en el tercer trimestre debido a que los compradores y vendedores locales experimentaron demoras en la limpieza de escombros y en reprogramar inspecciones y evaluaciones.
El volumen total de ventas representó 2.500 millones de dólares en este periodo frente a los 2.700 millones registrados entre julio y septiembre del año pasado. Las ventas no incluyen el multimillonario mercado de condominios de nueva construcción de Miami.
Las ventas totales de Miami disminuyeron un 42,4% interanual, al pasar de 1.061 transacciones en el tercer trimestre de 2016 a 611 en los mismos meses de 2017.
Las rápidas o ‘short sales’ y las propiedades de los bancos o REO representaron un 2,4% y un 7,9% respectivamente de las ventas totales de Miami en el periodo. Las transacciones de ventas cortas disminuyeron un 32,1% interanual, mientras que las REO cayeron un 45% por ciento.
Pixabay CC0 Public Domain. Las agencias de notación ponen a prueba los nervios de los argentinos
A la espera de la ansiada inclusión de Argentina en el índice índice MSCI de Emergentes, los anuncios de las agencias de notación tienen en vilo a los agentes del mercado, estos días con dos nuevos informes de S&P y Fitch.
El miércoles, S&P Global incluyó a Argentina en la lista de países frágiles, por su exposición a las perturbaciones que puedan surgir en las grandes potencias mundiales. Además de Argentina figuran en la lista Turquía, Pakistán, Egipto o Qatar.
La agencia de notación considera que la subida de las tasas de interés en Europa y Estados Unidos, así como el final de los programas de estímulos, suponen el riesgo de que aumenten los costes de endeudamiento de los “cinco frágiles”.
En la montaña rusa de informes de la semana, Fitch subió la la perspectivade la nota soberana «B» de Argentina a «positiva” debido al resultado de las elecciones legislativas que reforzaron al presidente Mauricio Macri, creando ambiente más propicio para las reformas.
«Las recientes elecciones de medio término (legislativas) mejoraron la confianza en la persistencia del actual cambio de políticas, lo que es un buen augurio para la inversión y para la capacidad del soberano de mantener un acceso favorable al financiamiento», anunció la agencia de notación, que no mejoraba la perspectiva de Argentina desde mayo de 2016.
Pero Fitch también advirtió que los desequilibrios fiscales eran la asignatura pendiente del país latinoamericano.
A finales de octubre, S&P había subido la nota de la deuda soberana argentina de «B» a «B+». La calificadora ya había mejorado su perspectiva crediticia en el mes de abril, cuando el paso de “B-” a “B” había sido celebrado como una salida del default técnico en el que se encontraba el país.
Foto: Ana Botín, presidenta del Banco Santander. Ana Botín explica los proyectos de inclusión financiera de Banco Santander en LatAm en la X Conferencia Internacional de Banca
Hoy día existen 2.000 millones de personas en el mundo que no tienen una cuenta bancaria. “Necesitamos que todo el mundo esté bancarizado, que entienda las finanzas, que pueda tener una cuenta. ¿Qué estamos haciendo con respecto a la inclusión bancaria?”, con estas y otras preguntas sobre el cambio que están experimentando los bancos en los últimos años, la presidenta de Banco Santander, Ana Botín, abrió la décima edición de la Conferencia Internacional de Banca.
La respuesta en Brasil, y dentro de poco en México, se llama SuperDigital, un servicio que ofrece banca móvil sencilla y de bajo coste lanzado hace un par de años. La herramienta está consiguiendo incorporar a cientos de miles de personas al sistema financiero en el país sudamericano.
“De hecho no es ni siquiera un banco, pero es muy seguro. También es una forma de hacer banca responsable. En un año alcanzamos un millón de usuarios. Funciona como un chat. Es como hacer pagos y tener tu cuenta bancaria en tu Whatsapp”, explicó Botín en su discurso.
El segundo ejemplo proyecto de inclusión financiara puesto en marcha en Brasil son los microcréditos. “Tres de cada cuatro clientes en este negocio son mujeres que necesitan pequeños préstamos para montar un negocio con el que sacar adelante a sus familias y crear puestos de trabajo. Tenemos muchos casos del gran impacto que podemos tener”, afirmó aludiendo a los 250.000 clientes a los que el banco ha apoyado a través de microcréditos.
“Hoy os quiero hablar de Rosa, de un pueblo en el noreste de Brasil. Rosa vendía libros puerta a puerta para ayudar a su familia. En 2008, nos pidió un préstamo a través de nuestro programa de microcréditos para abrir una clase. Hoy, 90 chicos van a su escuela, la mitad lo hacen gratis porque no pueden pagar la matrícula. Rosa está enseñando a leer y a escribir a niños que si no fuera por ella estarían en la calle”, añadió.
Pixabay CC0 Public Domain. “No se baje de la renta variable aún”, recomienda LarrainVial
El estelar desempeño de las bolsas este año ha roto varios de los paradigmas con los que ciertos inversionistas suelen enfrentar el mercado de valores, afirma Miguel Ángel Suárez, gerente de Wealth Management de LarrainVial en una nota publicada en el blog de la firma.
Por ejemplo, el famoso dicho “sell in May and go away”, que habla de la negativa estacionalidad histórica de Wall Street en el periodo mayo – octubre. El cual, no funcionó para nada durante este ejercicio: desde el inicio del quinto mes hasta la semana pasada, la bolsa de Nueva York acumulaba una rentabilidad de casi 8%.
Si usted este año ha reaccionado tal como los inversores lo han hecho en años anteriores frente a conflictos geopolíticos, reducciones de calificaciones de riesgo o múltiples alarmas de burbujas, significa que muy probablemente ha dejado de ganar.
Si usted se preocupó en demasía por el anuncio de hace un par de semanas por parte del Banco Central Europeo sobre el retiro progresivo de los estímulos monetarios puestos en práctica en los últimos años, posiblemente cometió un error; si bien la noticia, en otra época habría causado un aumento en la volatilidad y caídas en ciertas clases de activos, nada de eso ocurrió.
La pregunta que se hace mucha gente es si 2018 seguirá siendo un año positivo para la inversión en renta variable. Osi, por el contrario, es momento de “aligerar algo la carga” y tomar utilidades…
La respuesta no es fácil y depende del nivel de aversión al riesgo de cada persona.No obstante, parece ser que esta sincronizada recuperación global continuará e inclusive si vemos las cifras de crecimiento podría acelerarse. Según un estudio de Deutsche Bank Research, citado por su economista jefe Torsten Slok, la economía mundial nunca ha estado en tan buena forma, en al menos los últimos 40 años, debido a que el número de países en recesión hoy en día es el históricamente más bajo según sus registros.
Por otro lado, la inflación en el mundo seguiría baja por los próximos meses, con lo cual las tasas no subirían de manera agresiva. Esto vendría a sumar a la recuperación más fuerte de las utilidades en Europa, Japón y Estados Unidos, manteniendo el viento de cola para una mayor escalada de los activos en general. No habiendo mayores riesgos (al menos en el corto o mediano plazo) de una recesión que eche por tierra la mentada expansión.
Y es que está contenida subida de los precios, ha hecho que la inflación se mantenga consistentemente por debajo de los objetivos declarados por muchos de los bancos centrales. Las razones de ellos son probablemente diversas, pero es indudable que el impacto de la tecnología en la caída de los precios, es cada vez más importante. Toda vez que los procesos productivos de las empresas son más intensivos en ella. Con el consecuente ahorro, que más tarde es trasladado al consumidor final.
Un riesgo a tener en cuentas es que Estados Unidos sorprenda con cifras bastantes más altas de crecimiento en el último trimestre de este año y en el primero del próximo. Esto podría revalorizar el dólar y, con ello, provocar una caída de los commodities y, con ellos, de algunas bolsas Emergentes. Se trata, no obstante, de un escenario de baja probabilidad, pero de aquí en más, habría que estar atentos a ello.
En síntesis, si bien nadie puede saber a ciencia cierta si todos los factores positivos mencionados más arriba no estén ya incorporados de alguna forma en el precio de los activos, lo que sí es cierto es que el mercado tiende a “olfatear” este tipo de cambios en el margen, antes que muchos economistas y analistas. Quedando todavía espacio para una mayor subida, antes que todos ellos sean obvios y sea, por tanto, muy tarde para sumarse a la fiesta.
Wikimedia CommonsPalacio del Congreso en Argentina. Los inversores afinan sus estrategias frente al gravamen de la renta financiera argentina
Mientras se espera la letra pequeña del anunciado impuesto a la renta financiera, los operadores del mercado tratan de anticipar el cambio: muchos piensan que el gravamen no afectará al stock, otros anticipan una subida de las Lebacs para compensar el impuesto y otros apuestan por diversificar las carteras (hacia los fondos mutuos) y mover posiciones.
“No creo que haya ahora un movimiento masivo hacia el equity ahora, pero los fondos podrían verse muy beneficiados. Nosotros veníamos recomendando desde hace tiempo carteras de fondos mutuos y bonos argentinos, porque es un buen mix entre diversificación y eficiencia fiscal. Ahora, si tienen la misma carga fiscal, lo que cambiaría esencialmente es la selección de bonos argentinos en función de que el 15% se aplique sobre la renta o sobre los cupones, todo eso están todavía pendiente”, explica Renzo Nuzzachi, product Manager & Portfolio Manager en QUEST ANDBANK.
Las próximas semanas serán difíciles para la administración de Mauricio Macri, que deberá negociar los detalles de la reforma. Para Nuzzachi, “el gobierno argentino está en un terreno complejo porque hay contratos de por medio. Si uno mira la mayoría de los contratos de los bonos, los argentinos están explícitamente exentos, así que un eventual gravamen (no está totalmente confirmado) estaría violando las condiciones de emisión del bono. Esto lleva a pensar – es una especulación del mercado – que el 15% del gravamen a los bonos existentes no se aplicaría, y quedaría solo para las nuevas emisiones. Este tipo de problema recuerda a épocas pasadas donde Argentina incumplió sus contratos y eso no fue bueno para la confiabilidad del país”.
Fuentes del mercado argentino consultadas por Funds Society consideran que, con la reforma, los bonos soberanos argentinos y los fondos han quedado en igualdad de condiciones desde el punto de vista impositivo. Por ello, el inversor argentino buscará ahora diversificación geográfica en un fondo.
Desde otros sectores, se apunta a que ese cambio será lento, ya que el gobierno argentino propiciará una subida de las Lebacs para compensar el impuesto.
En uno de sus informes, Aurum Valores señala que “los mercados respondieron al efecto del impuesto a la renta financiera a las personas físicas. El segmento más perjudicado fue el mercado de renta fija en dólares, cuyos rendimientos serían los más castigados ante una alícuota del 15% sobre los retornos. Hubo ajustes más leves en los activos en pesos, que tendrían una tasa sobre la misma base del 5%. En la renta variable, la bolsa sigue con su buen andar, habiéndose conocido que no habría gravamen en la compraventa de acciones”.
En este contexto, Aurum recomienda “Lebacs de 30 días, por la incertidumbre que sigue existiendo en el mercado sobre la base sobre la que se aplicará el impuesto. Como ya mencionamos, el mayor ajuste lo seguirá sufriendo la parte más larga por el efecto duration. Al ya haber compensado casi en su totalidad el impacto impositivo, y al seguir ofreciendo tasas reales altas, la visión positiva sobre la tenencia de Lebacs se mantiene”.
Guillermo Davies, Portfolio Manager de Axmin Capital, considera que el rendimiento de los residentes argentinos va a disminuir: “De todas formas, no esperamos que tenga un impacto significativo en los precios, ya que los inversores residentes representan un porcentaje bajo del total.
Lógicamente, la rapidez con la que el gobierno argentino logre implementar el programa de reformas durante 2018 y la profundidad de dichas reformas, será el principal determinante a nivel local de la deuda argentina. Aún con la expectativa de que continúen comprimiéndose los spreads durante 2018, creemos que el principal riesgo para la deuda argentina estará en el frente internacional, en especial la posibilidad que los rendimientos de la deuda americana registren subas que hoy día no están incorporadas en las expectativas de los agentes. Por ello, estamos manteniendo el PARY en el tramo largo de la curva (que a nuestro entender luce atractivo frente a otros de duration similar) y estamos posicionándonos recién ahora en el tamo medio, básicamente en el Global 2026 y 2028”.
