Pixabay CC0 Public DomainUslikajme. A los inversores les cuesta encontrar hedge funds atractivos en los que invertir
El 42% de los inversores considera que en 2016 fue complicado encontrar hedge funds atractivos en los que invertir, en comparación con 2015 y el desempeño que tuvieron. Esta es una de las principales conclusiones que señala la encuesta realizada por Preqin este verano y que muestra cómo el entorno de bajos rendimientos también afecta al universo de los hedge funds.
Según los datos de la encuesta, casi la mitad de los inversores reconocía este verano que se está planteando reducir sus asignaciones en hedge funds para los próximos 12 meses. De este porcentaje, el 38% afirmó que el rendimiento de los últimos tres años ha sido el factor que les ha llevado a tomar esa decisión, mientras que otro 16% cambiará sus posiciones porque considera que los rendimientos futuros serán negativos.
En opinión de Amy Bensted, jefe de productos de Hedge Fund de Preqin, este desencanto de los inversores se produce porque no han obtenido el rendimiento esperado. “A pesar de que la industria registró 11 meses de ganancias desde finales de junio, el 50% de los inversores afirman que la mitad de su cartera no ha cumplido sus expectativas. A más largo plazo, esto es aún más pronunciado: el 70% de los inversionistas sienten que el rendimiento de tres años no ha podido satisfacer sus necesidades”, afirma.
Búsqueda de estrategias
Por eso, de cara a lo que queda de año, Preqin prevé que los inversores revisen y rebalanceen sus estrategias en hedge funds. De hecho, al seleccionar nuevos fondos, el 76% de los inversores buscan fondos con un exitoso historial de desempeño, mientras que el 54% busca fondos que tengan experiencia.
Pese a la evolución de los rendimientos, los inversores consideran que hay estrategias que funcionan bien, por ejemplo el 66% considera que los hedge funds orientados a eventos han alcanzado sus expectativas en el primer semestre de 2017, en comparación con sólo el 48% que dicen lo mismo de los fondos de las estrategias macro.
Ante la gran variedad de hedge funds que existen, los planes de asignación de los inversores son muy variados. “Mientras que un tercio de los inversores está buscando incrementar sus asignaciones en hedge funds de valor relativo y un 15% buscan incrementar y un 12% disminuir la exposición a fondos multi-estrategia”, señala en sus conclusiones Preqin.
Pixabay CC0 Public Domain3dman_eu. Lombard Odier apoya a Cruz Roja copatrocinando una operación financiera de préstamo privado
El programa para Inversiones Humanitarias de Impacto (PHII, por sus siglas en inglés) es la primera operación de gran impacto en el mundo basada en financiación privada, a cargo del Comité Internacional de la Cruz Roja (CICR), con la colaboración de Lombard Odier en calidad de copatrocinador del proyecto.
Éste cuenta con varios partícipes europeos, incluidos gobiernos e inversores privados, cuya colaboración ha logrado asignar 26 millones de francos suizos a la construcción y el funcionamiento de tres centros de rehabilitación física del CICR en Mali, Nigeria y la República Democrática del Congo.
La operación vincula, de manera tangible, la consecución de un objetivo social a un rendimiento financiero, que se ha estructurado como una operación de préstamo privado, en lugar de como una estructura más familiar de bonos con impacto social. Siete inversores sofisticados o inversores sociales, incluidos Fondation Lombard Odier y un inversor institucional del sector seguros, aportarán el capital para financiar el programa del CICR, que tendrá una duración de cinco años. Kois Invest actuó como asesor en la operación y Lenz & Staehelin ha sido el asesor jurídico de Lombard Odier.
Al final del periodo, las entidades de financiación por resultados —en este caso, los gobiernos de Bélgica, Italia, Suiza y Reino Unido, así como la Fundación Bancaria «la Caixa»— pagarán al CICR en función de los resultados obtenidos. Estos fondos se destinarán a reembolsar el capital aportado por los inversores iniciales, ya sea en parte, íntegramente o con un rendimiento adicional, en función del nivel de eficiencia que alcancen los tres centros.
Según señala Patrick Odier, senior managing partner de Lombard Odier, para la firma es un orgullo respaldar al CICR en su labor. “Como banqueros responsables, es nuestra función asesorar a nuestros clientes sobre la asignación de capital a inversiones de impacto sin comprometer el rendimiento. Llevamos mucho tiempo encabezando el avance hacia soluciones de inversión de impacto más completas y amplias en nombre de nuestros clientes. Hemos aprovechado nuestra experiencia al respecto para contribuir a desarrollar una operación innovadora, eficaz y de calidad, que proporcione al CICR la financiación a largo plazo que necesita para ofrecer los servicios humanitarios que tanto precisa la población de los países afectados por conflictos”, afirma
Jaime Guardiola, consejero delegado de Banco Sabadell, y Francesc Noguera, director de Banco Sabadell en México
. Banco Sabadell, listo para lanzar su banca personal en México
Banco Sabadell continúa fortaleciendo su apuesta por México. Tras una preparación de cuatro años, tiene previsto lanzar su banca de particulares en el país, en enero de 2018. El modelo será 100% digital y usará al mercado mexicano como prueba antes de implementarlo en otros países donde el grupo tiene presencia.
Se presenta de inicio, con un enfoque de productos de ahorro, especificamente a través de cuentas remuneradas y pagarés. Jaime Guardiola, consejero delegado del grupo, comentó a Funds Society que todavía no hay planes concretos para el lanzamiento de Banca Patrimonial y/o Privada en México, pero que ese sería un paso natural en un futuro, siempre y cuando se lleve a cabo incluyendo los conceptos de simplicidad, conveniencia y agilidad que caracterizan a la banca personal de Sabadell.
El directivo se muestra muy optimista con el país azteca y confía en la aceptación que este proyecto tendrá entre los mexicanos: “Continuamos apostando por el país, y por eso proyectamos una inversión de 750 millones de pesos mexicanos (unos 34 millones de euros) para los próximos años, que se suman a los 450 millones (20 millones de euros) ya invertidos. Apostamos por una banca moderna que incorpora las últimas tecnologías, para ofrecer un mejor servicio, tanto en experiencia interactiva digital como en atención”, mencionó.
Condiciones de las cuentas
En un contexto en que la banca digital se ha convertido en una necesidad primordial para los usuarios, la banca de particulares 100% digital de Banco Sabadell en México ofrece una cuenta vista, con el saldo siempre disponible y sin saldo mínimo, que remunera con una tasa bruta anual del 4,00%, cero comisiones por apertura, manejo y transacciones SPEI (transferencias electrónicas), y pagarés con un rendimiento de hasta el 7,35% anual.
De acuerdo con el banco, el modelo digital ha sido diseñado a partir de las necesidades actuales de los clientes mexicanos y, al ser un proyecto que se inicia desde cero, ha permitido que Sabadell haya generado procedimientos y una plataforma alineada a las expectativas del cliente sin pasar por una transformación profunda en sus sistemas de operación. «Es decir, se ha desarrollado un modelo ágil como el de las startups, pero con la experiencia de la banca tradicional, que irá evolucionando al ritmo de las necesidades del cliente», menciona la firma.
En cuanto a la seguridad, la plataforma utilizará los últimos estándares en tecnología, incluyendo biometría facial para autenticación, captura automática de datos al sacarle una fotografía al documento de identificacion (INE en México)y la contratación de productos con un simple “swipe”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sridharan Chakravarthy. Cinco cosas que los inversores necesitan saber sobre las oportunidades los mercados frontera
Los inversores que quieren aprovechar el potencial de los mercados ganadores del mañana deberían analizar detenidamente los mercados frontera.
Recientemente, el Fondo Monetario Internacional ha subrayado la aportación de estos países al crecimiento económico mundial y destacó que este factor creará muchas oportunidades para obtener mayores rendimientos.
Para Marco Ruijer, gestor principal del Emerging Market Debt Hard Currencyde NN Investment Partners (NN IP), estás son las cinco cosas que los inversores deben saber sobre la deuda de los mercados frontera.
1.- Se espera que obtengan un mayor crecimiento económico
La historia de los mercados de frontera es de recuperar el tiempo perdido y convergencia. Tienen muchas de las características que los mercados emergentes tenían en la década de 80, cuando se identificaron por primera vez como un grupo invertible. La mayoría de los mercados frontera se encuentran todavía en las etapas iniciales del desarrollo económico, político, financiero, institucional y empresarial y, por lo tanto, tienen perspectivas atractivas a largo plazo.
Las perspectivas de crecimiento para estas economías son razonablemente buenas a medio plazo y muy buenas a largo.
La mayoría de las 25 economías de más rápido crecimiento de la última década pertenecían a la categoría de mercados frontera y NN IP considera a El Salvador, Sri Lanka, Ecuador, Costa Rica y Costa de Marfil como mercados particularmente importantes. Las economías de África y Asia meridional también deberían seguir expandiéndose más rápido que sus homólogas.
2.- La deuda de los mercados emergentes tradicionalmente ofrece menos sensibilidad a los valores del Tesoro
Los mercados frontera también son menos vulnerable a los escenarios macroeconómicos que implican el aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos porque tiene una baja correlación con los bonos del Tesoro y tiende a ser de una duración relativamente baja. Un análisis de JP Morgan (a finales de octubre de 2017) con datos históricos entre enero de 2006 y octubre de 2017 muestra que la correlación promedio con los bonos del Tesoro de Estados Unidos fue de -0,10, mientras que la deuda en moneda fuerte fue del 0,22. Esto significa que la deuda de los mercados frontera puede ser más resistente que la de los mercados emergentes en períodos de mayor volatilidad en los tipos de interés estadounidenses.
3.- Los mercados frontera registran datos demográficos favorables
Uno de los factores clave que respaldan un crecimiento económico mayor y sostenido es el imparable aumento de la población. Esto mantiene la edad media más baja y la población más joven supone una fuerza de trabajo en expansión, una mayor demanda de bienes y servicios y una tasa de ahorro más alta. Esto contrasta con las economías desarrolladas, que tienen poblaciones estancadas o en declive.
4.- Los mercados frontera atraen capital extranjero
El reconocimiento de su potencial y su demografía favorable se evidencia en las amplias inversiones directas extranjeras que han atraído estos mercados. China, por ejemplo, ha estado invirtiendo en los sectores relacionados con las materias primas y las infraestructuras de África durante algunos años.
5.- Se necesita un equipo experimentado para invertir en deuda de los mercados frontera
Una inversión en los mercados frontera lleva asociada un nivel de riesgo mayor que una inversión en mercados desarrollados o emergentes. Muchos de los mercados frontera se han enfrentado a la inestabilidad política y económica en las últimas décadas. Por definición, carecen de muchas de las instituciones que en los países desarrollados y las economías más estables dan por hecho. Esto podría haberse dicho igualmente sobre los mercados emergentes hace algunas décadas, sin embargo, han recorrido un largo camino desde entonces.
NN IP es un verdadero pionero en la inversión en deuda de los mercados emergentes. Su equipo de inversión cuenta con una larga y exitosa trayectoria gestionando las estrategias de inversión en este ámbito y ha estado a la vanguardia del desarrollo de productos de inversión en este campo desde 1993. Desde al menos 2004, la firma tiene experiencia en gestionar la exposición a los mercados de frontera en África, Asia y América Latina y sus gestores han sido testigos de cómo algunos de estos países evolucionan hacia mercados emergentes más convencionales.
Los mercados frontera capturan el potencial de la próxima generación de mercados emergentes: mayor crecimiento económico, datos demográficos favorables y mayores oportunidades de retorno. Además, estos mercados brindan amplias posibilidades de diversificación a las carteras de inversión debido a su baja correlación con otras clases de activos, especialmente con los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
Foto cedidaEl director general de HSBC condecorado por el secretario de Exteriores de México. El director de HSBC Holdings, Stuart Gulliver, recibe la Condecoración de la Orden Mexicana del Águila Azteca
El secretario de Relaciones Exteriores de México, Luis Videgaray Caso, acompañado del secretario de Hacienda y Crédito Público, José Antonio Meade Kuribreña, entregó al director general de HSBC Holdings, Stuart Gulliver, la Condecoración de la Orden Mexicana del Águila Azteca por su contribución al sistema financiero nacional e internacional.
En una ceremonia realizada en el Palacio Nacional, Stuart Gulliver fue reconocido por su labor en el posicionamiento del tema de finanzas sustentables dentro del sistema financiero y por fortalecer la posición de México como un país estratégico para el grupo que representa.
Videgaray Caso y Meade Kuribreña coincidieron en que gracias al trabajo y liderazgo de Gulliver, entonces director de Mercados Globales en HSBC, se logró mantener la estabilidad de la institución ante la crisis financiera mundial de 2008.
Entre las medidas adoptadas destaca una estrategia de capitalización y fondeo prudente, que le permitió sortear los años posteriores sin una desaceleración en sus operaciones.
HSBC fue uno de los pocos bancos internacionales que no recibió recursos de los contribuyentespor parte de ningún gobierno para poder sostener sus operaciones.
Previo a la condecoración, el secretario de Hacienda y Stuart Gulliver sostuvieron una reunión de trabajo en la que destacaron las fortalezas del sistema financiero mexicano y dialogaron sobre las perspectivas de la participación del banco en México.
El secretario Meade mencionó que México se ha convertido en un país estratégico para esa institución, y agradeció la solidaridad de HSBC México con los mexicanos afectados por los terremotos ocurridos en nuestro país el pasado mes de septiembre.
Al recibir la distinción, Stuart Gulliver aseguró que en México existe confianza en las instituciones financieras para impulsar el crecimiento económico y la inversión.
La Condecoración de la Orden Mexicana del Águila Azteca es la más alta distinción que otorga México a los ciudadanos de otros países, en reconocimiento a los servicios prominentes prestados a la nación mexicana o a la humanidad. Es además un símbolo del origen, la identidad y la fortaleza de nuestra nación.
Foto cedidaJosé Ignacio Uauy, gerente de Activos Reales de HMC Capital. José Ignacio Uauy asume como gerente de Activos Reales en HMC Capital
José Ignacio Uauy asume como gerente de Activos Reales en HMC Capital a partir de noviembre, anunció la empresa especializada en activos alternativos.
Uauy desempeñó el mismo cargo en Corpbanca Asset Management, liderando la creación de esta unidad de negocio en el banco, para luego continuar como Gerente de Activos Alternativos en Itaú Asset Management.
Anteriormente, también trabajó en Corpbanca Corredores de Bolsa y Santander Investment.
José Ignacio Uauy es Ingeniero Comercial de la Universidad Adolfo Ibáñez y tiene un MBA de Columbia Business School (Nueva York, USA).
Fundada en 2009, HMC Capital es una firma de inversiones y asesorías financieras, que opera a escala latinoamericana y tiene más de 8.000 millones de dólares bajo administración.
La firma cuenta con dos áreas de negocio: Gestión de Inversiones, con fondos propios y de terceros, y Asesorías y Distribución, representando a gestores internacionales líderes en inversiones líquidas, y siendo agente colocador para gestores globales de activos alternativos en Latinoamérica.
HMC Capital cuenta con un equipo de 70 profesionales, que proveen experiencia local, conocimiento de mercado, independencia y compromiso para capturar y estructurar las mejores oportunidades de inversión para nuestros clientes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Badley Weber. Trump centra de nuevo la atención de los inversores de renta fija
La falta de inflación salarial no debería hacer que los inversores de renta fija bajen la guardia. Ante la actual situación de crecimiento económico en expansión y optimismo en los mercados, la deuda pública estadounidense y los bonos emergentes en monedas locales constituyen nichos de valor. Así lo cree Kommer van Trigt, responsable del equipo macroeconómico de renta fija global de Robeco.
Los intereses de la deuda pública estadounidense han subido hasta el extremo superior del estrecho rango de fluctuación que ha venido marcando este año (2%-2,6%). “Para nosotros, tiene sentido que los bancos centrales prosigan con la normalización gradual de sus políticas, ya que el crecimiento económico mundial continúa en trayectoria ascendente y el sentimiento de los mercados es boyante”, prosigue Van Trigt. “Mientras la inflación se mantenga contenida, habrá una ventana de oportunidad para hacerlo sin perturbar en exceso la situación de los tipos de interés”.
Por estas razones, el gestor de Robeco mantiene su preferencia por la deuda pública estadounidense frente a los bunds alemanes debido a consideraciones relacionadas con la valoración. “El diferencial de rentabilidad entre ambos bloques es elevado, en términos históricos. Debido a la compresión de sus niveles de rentabilidad, los principales mercados europeos de renta fija resultan poco atractivos en comparación con Estados Unidos, desde el punto de vista de la relación riesgo/rentabilidad (con cobertura de divisas).
Desde la firma esperan una convergencia de los diferenciales de intereses de la deuda estadounidense y alemana. “Hemos incrementado nuestra exposición a tipos de interés en bonos alemanes a 30 años, en detrimento de los de vencimiento a 10 años. Esta parte de la curva se muestra realmente pronunciada, también en comparación con otros mercados de deuda pública de elevada calificación”.
Deuda emergente en moneda local
Aunque muchos segmentos de renta fija resultan caros, la deuda de mercados emergentes denominada en monedas locales sigue ofreciendo valor, según Van Trigt.
“Sus intereses reales resultan atractivos en comparación con los de los mercados desarrollados, debido al endurecimiento monetario que se ha llevado a cabo previamente en muchos países emergentes, unido a la bajada de la inflación. Varios bancos centrales de estos países están ahora flexibilizando sus políticas, y por ello hemos aumentado nuestra exposición en algunos de ellos, como Indonesia y Brasil (este último, con cobertura de divisas)”, explica.
Además, Robeco mantiene buenas perspectivas para los tipos mexicanos en moneda local (con cobertura de divisas). La continuidad de los flujos de entrada de capital en esta categoría de activos resulta favorable, y los flujos acumulados se sitúan aún por debajo de sus máximos registrados antes del tapering. El riesgo clave que se debe vigilar, advierte, son las perspectivas de endurecimiento de la política monetaria en EE.UU. Si la Fed adopta una postura más agresiva, podría haber decepciones.
Ciclo crediticio maduro
El sólido crecimiento económico y la moderada inflación resultan beneficiosos para el crédito, pero sus valoraciones han aumentado todavía más. Van Trigt considera que el crédito high yield es el segmento más caro, tanto en términos absolutos como en relación con el de investment grade. “Sin embargo, la historia ha demostrado que en la fase del ciclo económico en la que nos encontramos la saturación de las valoraciones puede prolongarse bastante tiempo”, concluye.
Foto: Linkedin. Bloomberg se adhiere a los Principios de Inversión Responsable para sus pensiones
Bloomberg se ha convertido en el primer corporativo domiciliado en Estados Unidos en adherir sus planes de pensiones a los Principios para la Inversión Responsable (PRI por sus siglas en inglés) de Naciones Unidas. Al revisar minuciosamente las oportunidades para integrar consideraciones ambientales, sociales y de gobierno (ESG) en los planes de jubilación globales de la empresa, la firma decidió incluir un fondo de acciones con temática ESG a sus opciones de planes 401 (k) de Estados Unidos y la actualización de la Declaración de políticas de inversión del plan.
Ahora, la firma incorporará los seis principios voluntarios para la inversión responsable en sus prácticas de inversión. Según un comunicado, «los principios se alinean estrechamente con el compromiso de Bloomberg como proveedor de datos financieros para integrar consideraciones sostenibles de negocios y finanzas en sus operaciones, productos y servicios».
De acuerdo con Dom Maida, director global de Datos Globales de Bloomberg L.P. y presidente del Comité de Inversiones de Bloomberg, la firma «se compromete a proporcionar datos y conocimientos sobre cuestiones de ESG para sus clientes. Este contenido está disponible en la Terminal de Bloomberg. La investigación muestra que las empresas que manejan bien estas cuestiones a menudo ofrecen mejores retornos a largo plazo. Nuestros empleados son inversores a largo plazo, y darles la opción de tener en cuenta los criterios de ESG en su estrategia de planificación de jubilación era un siguiente paso lógico».
«Esto es realmente emocionante… Al firmar, estamos diciendo que creemos que el mundo de las inversiones ha madurado hasta el punto en que organizaciones como la nuestra pueden pensar en integrar las cuestiones de ESG en sus consideraciones de política de inversión. El PRI es una gran plataforma para compartir las mejores prácticas con otras compañías», agregó Cathy Bolz, directora de beneficios globales de Bloomberg L.P..
«Esta es una acción significativa de Bloomberg, que enviará una señal importante a otros fondos de jubilación de que ESG debe ser parte de cada vehículo de inversión», dijo la directora general de PRI, Fiona Reynolds. «Queremos que los trabajadores tengan una jubilación digna y parte de lograr esto es garantizar que los fondos en los que están invertidos y en los que confían en los últimos años aprovechen los factores ESG para gestionar mejor el riesgo e identificar nuevas oportunidades».
Bloomberg es signatario de PRI en su calidad de proveedor de servicios desde el 9 de octubre de 2009. Actualmente hay un total de 1.823 signatarios a nivel mundial. Sesenta y ocho de los cuales se clasifican como proveedores corporativos de pensiones o jubilaciones. Estos se basan en Europa, Australia, Brasil, Canadá, Japón, México y Sudáfrica. Como signatario, Bloomberg presentará un informe anual de transparencia a PRI que describa su enfoque para integrar los factores ESG.
Pixabay CC0 Public DomainCanoli. Precaución ante la adición de los mercados de crédito a la rentabilidad a corto plazo
Las valoraciones se sitúan en máximos históricos y los programas de compras establecidos por los bancos centrales, que han sido uno de los factores más favorables para este segmento en la última década, están a punto de desaparecer. Sin embargo, Sander Bus y Víctor Verberk, corresponsables del Equipo de Crédito de Robeco, consideran que existen multitud de oportunidades para la selección activa de emisores.
Según el análisis que hace la gestora, Estados Unidos se encuentra en su octavo año de expansión económica, y los mercados disfrutan de uno de los mercados alcistas de mayor duración de la historia, sin interrupción, y en general, la inflación se mantiene muy contenida.
“Aun así, estamos cada día más incómodos”, afirma Sander Bus. “Ha habido mucho dinero persiguiendo muy pocos bienes, ya que los bancos centrales han desplazado a los inversores. La volatilidad y los diferenciales crediticios, que son dos parámetros de medición del riesgo, han descendido a mínimos históricos. Es un síntoma de fatiga del riesgo: los inversores ya no se atreven a tener en cuenta escenarios de riesgo, ya que eso les ha perjudicado en los últimos tiempos. Los bancos centrales han obligado a la gente a seguir la corriente y cerrar los ojos al riesgo”, explica.
“Es importante adoptar una perspectiva a largo plazo”, añade Victor Verberk. “Dentro de poco, los bancos centrales pondrán fin a sus programas de compras, la Fed se halla inmersa en un ciclo de subidas de tipos y el ciclo crediticio está madurando. El nivel de apalancamiento de las empresas estadounidenses sigue siendo elevado. Esto hace que los mercados sean vulnerables”, señala.
Los precios no reflejan los riesgos
En opinión de estos expertos no tienen claro cuánto tiempo le queda a este ciclo. Según explica Bus, “no tiene mucho sentido dedicar demasiado tiempo a intentar predecir una recesión, basta con saber que los precios no reflejan en absoluto los riesgos existentes. Ya no es momento de sacar la cabeza y empezar a asumir riesgos”.
Bus considera que con los bancos centrales dando marcha atrás, los inversores son menos proclives a comprar cuando el mercado baja. “No estamos apostando agresivamente por la infraponderación, pero sí que estamos adoptando una posición de precaución en nuestras carteras en lo que se refiere a beta”, matiza.
En su opinión, en este contexto existen multitud de oportunidades para la selección activa de emisores. “Probablemente compense concentrarse en créditos conservadores, que ofrecerán un rendimiento comparativamente superior cuando los diferenciales comiencen a ampliarse”, explica.
“Muchos inversores experimentan la necesidad de tener todos sus recursos invertidos”, afirma Verberk. Advierte que los intereses negativos para los recursos líquidos son un castigo para los inversores conservadores, y empujan a la gente a adoptar posiciones incómodamente largas. “En la coyuntura actual, nosotros defendemos la idea de no asumir demasiado riesgo de beta, y evitar caer en la adicción a la rentabilidad a corto plazo”, afirma.
Pocas veces el crédito ha estado tan alto. Los productos de diferenciales han ofrecido muy buenos resultados este año. La mayoría de las categorías de crédito rondan máximos históricos, en términos de rentabilidad ajustada al riesgo.
“La gente a menudo justifica las elevadas valoraciones aduciendo que no observan ningún catalizador de cambio. Bueno, no olvidemos que los catalizadores de cambio, la mayoría de las veces, sólo se identifican a posteriori. Si el bosque está seco, no necesitamos saber cuál de las cerillas de la caja será la que encienda el fuego. Basta con saber que los mercados no están teniendo en cuenta la posibilidad de que se produzca ninguna sorpresa negativa, y que el ciclo se encuentra en fase de madurez. Son motivos suficientes para tener precaución”, advierte Bus.
Parámetros técnicos
Verberk prevé un empeoramiento de los parámetros técnicos ya que considera que van a dejar de resultar favorables, debido a la inminente desaparición de la expansión de los balances de los bancos centrales. Además, la entrada de inversores asiáticos se está ralentizando y, ante la subida de tipos de la Fed, es previsible que siga menguando.
“El incremento de los tipos a corto plazo en Estados Unidos está haciendo aumentar los costes de cobertura. Además, puesto que la curva de tipos de interés es más pronunciada en Europa y Asia que en Estados Unidos, los inversores pueden ahora obtener tipos más atractivos si optan por activos no estadounidenses”, explica Verberk.
El nivel de oferta en el mercado de deuda high yield está disminuyendo. El motivo principal, según Bus, es la competencia que presenta el mercado de préstamos. “Muchas empresas están refinanciando sus bonos high yield cotizados utilizando préstamos privados. La disciplina del mercado de préstamos ha desaparecido, y las empresas disponen actualmente de acceso a financiación prácticamente ilimitada, sin tener que ofrecer compromisos de protección ni comisiones por amortización anticipada”, aclara.
Betas casi en nivel neutral
Prácticamente todas las carteras que gestionan Bus y Verberk mantienen una beta cercana a uno. “En el caso de los bonos high yield y de mercados emergentes, esto supone que puede situarse ligeramente por debajo de uno, ya que queremos evitar empresas cíclicas”, explica Bus. “Para la deuda investment grade, resulta más sencillo situar la beta en nivel neutral, puesto que es posible aún encontrar intereses atractivos en títulos financieros”, concluye.
“Durante mucho tiempo, nos hemos decantado por el crédito europeo frente al estadounidense. Esto sigue siendo así en el caso de la deuda High Yield pero, en el segmento investment grade, las valoraciones se encuentran bastante saturadas debido a las compras que ha venido realizando el BCE, por lo que es vulnerable a una disminución de las compras. Hemos adoptado un posicionamiento geográfico más neutral. En las carteras europeas, hemos adoptado una cierta orientación hacia los bonos que no reúnen las condiciones para ser adquiridos por el BCE”, explica.
En este sentido, estos expertos se decantan por empresas de sectores más estables, menos expuestos a un eventual cambio del ciclo. Según Verberk, “en general, nos infraponderamos en materias primas, y apostamos por los bancos. En nuestro análisis de emisores, realizamos pruebas de esfuerzo para los modelos financieros de las empresas en las que invertimos, con el fin de prever las consecuencias que tendrían para ellas las subidas de los tipos de interés y la posibilidad de que entremos en recesión”.
Pixabay CC0 Public DomainJaduial. Los bancos centrales y los mercados emergentes, los otros riesgos del mercado más allá de la política
Ya han pasado diez años de la fatídica crisis financiera, que supuso un aluvión de nueva legislación y un cambio en la forma de percibir el riesgo por parte de los inversores. Comparando aquel mercado de 2007 con el actual, llama la atención la discreta volatilidad que viven actualmente los mercados financieros.
Estamos ante una coyuntura que podría tildarse de tibia y que está caracterizada por un mejor crecimiento exento de presión sobre los precios. Una situación que arrastra una sorpresa, según Toby Nangle, codirector global de Asignación de Activos y director de Multiactivos EMEA de Columbia Threadneedle, y Maya Bhandari, gestora de Carteras Multiactivos de Columbia Threadneedle.
“Aunque esta situación puede ser benigna a todas luces, la valoración de muchas clases de activos parece haber agotado su recorrido, por no hablar de las primas de plazo negativas en la renta fija, lo que provoca un aumento de los riesgos potenciales. Entre los riesgos que se vislumbran en el horizonte se encuentra la geopolítica, el cambio en la dirección de los bancos centrales, las turbulencias ocasionadas por la reducción gradual de los estímulos monetarios, el dólar y los mercados emergentes”, advierten en su último informe.
En su opinión, el riesgo político sigue siendo elevado en Estados Unidos, pero también arrecia en Japón, donde las encuestas indican que el primer ministro Shinzo Abe está perdiendo popularidad entre los votantes nipones. “Este país asiático acoge una asignación prioritaria de renta variable en los fondos que gestionamos, y por eso nos preocupa la posibilidad de que Abe pierda su puesto. Sin embargo, al menos por el momento, el pánico parece haber quedado atrás. Según nuestro escenario base, Abe sobrevivirá a este brote de pánico y se mantendrá la estabilidad política, al menos hasta 2021”, afirman.
Los bancos centrales
Otro de los riesgos que claramente observan estos dos expertos es un cambio en la dirección de los bancos centrales, que podría poner en aprietos a la política monetaria expansiva que en los últimos años ha apuntalado los activos de riesgo. En su opinión, esto hace peligrar el entorno de tipos más bajos durante más tiempo; un cambio de rumbo que podría venir por el relevo en la dirección de las principales instituciones bancarias: el Banco Central Europeo, la Fed y el Banco de Japón.
La supuesta reducción gradual de los programas expansivos supondría la ralentización de la recompra de acciones de forma acusada. “La renta variable puede encontrarse en una situación precaria, aunque hemos observado que su precio incluye una mayor prima de riesgo que otros valores similares de la deuda corporativa”, señalan estos expertos de Columbia Threadneedle
Mercados emergentes
Nangle y Bhandari también han analizado los mercados emergentes –sin contar con Asia–, donde la gestora mantiene una posición neutral. “Observamos que los países más castigados por las perturbaciones derivadas de la retirada gradual de estímulos de 2013, como Brasil, México, Rusia y Sudáfrica, han llevado a cabo una serie de reformas de calado que han desembocado en un crecimiento de mayor calidad”, afirma.
En su opinión, el foco de mayor debilidad del grupo de países emergentes es Sudáfrica, donde “un deslucido crecimiento, el aumento del riesgo político y los bajos tipos de interés reales limitan el margen para acometer estímulos de índole política”, apuntan. Mientras tanto, la endeblez de México por los comicios de Estados Unidos supuso una oportunidad para entrar en empresas bien asentadas, en un entorno de magníficas previsiones de consumo que podrían verse respaldadas por una política de expansión cuantitativa conforme va retrocediendo la inflación. En su opinión, “la confianza empresarial azteca es positiva pese a la evolución de la política comercial de Estados Unidos y el calendario de subidas de tipos adicionales en el gigante norteamericano”.
Al tener en cuenta todos estos factores mencionados, Nangle y Bhandari han dejado intacta la asignación de activos general en el mes de septiembre. “Sin embargo, nuestro equipo de renta variable mundial ha revisado tres sectores a la baja: los valores industriales y financieros han pasado de una posición de preferencia a una neutral, mientras que la tecnología ha pasado de una posición de gran preferencia a una de preferencia. Nuestro optimismo se mantiene en los valores tecnológicos, pero las valoraciones fueron de tal calibre que vimos prudente recortar nuestra exposición al sector”, afirman.
