Pixabay CC0 Public DomainFoto: MTBRKR1. La segunda edición del CARIF, el Foro de Infraestructura del Caribe, se celebra en Jamaica
La segunda edición del Foro de Infraestructura del Caribe, CARIF 2017, se celebrará en Jamaica los próximos días 11 y 12 de diciembre. La celebración tendrá lugar en el hotel Hilton Rose Hall Resort & Spa, en Montego Bay, en Jamaica.
Por el momento, tres líderes de gobierno han confirmado su asistencia: el primer ministro de Jamaica, Andrew Michael Holnes, el primer ministro de Bermuda, David Burt y la primera ministra de las Islas Turcas y Caicos, Sharlene Cartwright-Robinson.
Durante esta edición, tras el paso de dos eventos meteorológicos devastadores, los organizadores del evento han anunciado la presentación de una corriente dedicada en exclusiva a la resiliencia, un nuevo enfoque que no había sido utilizado en la edición anterior.
Por el momento, se espera la presencia de más de 40 conferenciantes de primera línea participando en el fórum CARIF, una oportunidad extraordinaria para que algunos de los líderes más influyentes definan el futuro de la infraestructura de inversión de la región Caribe.
Los organizadores del evento son IJ Global, la división dedicada a infraestructura de Euromoney Institutional Investor, y New Energy Events, creadores del fórum Caribbean Renewable Energy, junto con los patrocinadores CIBC First Caribbean y KMPG. CARIF 2017 reunirá a los participantes del mercado y pondrá en relieve las necesidades en infraestructura de la región, explorando estructuras y colaboraciones, presentando proyectos en el Caribe a fuentes internacionales de financiación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. Desinflación en los mercados emergentes: ¿es el final de una tendencia?
La desinflación ha sido una tendencia común en los mercados emergentes, lo que ha fomentado unos flujos de inversión considerables en la deuda de esta región ante las perspectivas de ciclos de flexibilización por parte de los bancos centrales de la región. Ahora, explica Schroders en su informe económico mensual, después de un descenso drástico y sostenido en el crecimiento de los precios, la pregunta cada vez más evidente es durante cuánto tiempo podrá mantenerse este proceso.
Estos son para la gestora los tres factores clave para determinar si esta desinflación es una tendencia:
Solidez de las divisas: Las fluctuaciones de las divisas emergentes han contribuido de forma significativa a las tendencias de desinflación, ya que la fortaleza de las monedas mantenía en niveles reducidos el coste de los bienes importados. Sin embargo, recuerdan los expertos de Schroders en base ponderada por intercambios comerciales, las divisas emergentes están perdiendo dinamismo desde marzo de este año, lo que podría estar contribuyendo a la inflación de la región en su conjunto. “A menos que presenciemos una renovada apreciación de las divisas emergentes en base ponderada por intercambios comerciales, todo apunta a que esta ventaja ya no está vigente”, apuntan.
El aspecto positivo de la debilidad del crecimiento: Durante los años transcurridos desde la crisis financiera, los mercados emergentes han protagonizado una tendencia bajista continuada en las tasas de crecimiento real, lo que también se ha traducido (aunque con retraso) en una tendencia bajista en la inflación. Sin embargo, existen indicios que apuntan a que el crecimiento emergente podría haber tocado fondo, y las previsiones de consenso apuestan por un crecimiento estable durante, al menos, el próximo año, por lo que, de nuevo, parece que las presiones desinflacionistas que ejerce este catalizador sobre los mercados emergentes en general han pasado.
El impacto del precio de las materias primas: Las marcadas caídas de los precios del crudo y de las materias primas agrícolas también han contribuido a contener la inflación de muchos países emergentes. No obstante, esta ventaja parece estar disipándose, si no ha desaparecido ya. Los precios del crudo han subido este año y, aunque no somos especialistas en materias primas, parece que los beneficios excepcionales más significativos ya se han cosechado.
En consecuencia, la tendencia de desinflación en los mercados emergentes y los ciclos de recortes de tipos que la han acompañado parecen haber concluido en gran medida. Schroders estima que dado que la inflación se está estabilizando y probablemente se acelere de aquí en adelante, la mayor parte de los bancos centrales no podrán flexibilizar más sus políticas (con algunas excepciones).
“En general, la renta variable debería seguir beneficiándose del contexto de crecimiento mejorado propiciado por la caída de los rendimientos reales, mientras que el aumento de la inflación podría ser favorable en cierta medida para los beneficios. En cambio, la deuda emergente pasará a ser una temática de carry a medida que disminuyan las perspectivas de mayores caídas en los rendimientos”, concluyen.
Semanas atrás en Buenos Aires, en ocasión del X Seminario Internacional de Segurosde Vida y Retiro, organizado por AVIRA (asociación civil de aseguradoras de vida y retiro de argentina), entre los expositores estuvo presente el filósofo y ensayista Santiago Kovadloff (Buenos Aires 1942), una verdadera “rara avis” para un evento de las características, de estos seminarios bien específicos por su temática.
Y fue Santiago Kovadloff quien expresara magníficamente una de las barreras psicológicas de autoengaño al momento de analizar la conveniencia de contratar un seguro de vida yde retiro y es que, pensamos que tenemos tiempo…. todo el tiempo, en vez de pensar que somos tiempo y agrego, somos tiempo que corre……
Desde el coaching ontológico, siempre procuro iniciar un proceso de financial coaching basado en la propuesta de un eje valorativo:
Ser+Hacer+Tener+Proteger
Y es que nunca el Tener “per se” establece nuestro Ser, sino que es el devenir y construcción del mejor Ser que podemosSer, que derrama en un modo de Hacer congruente con nuestro Ser, para luego lograr valoraciones acordes en nuestro Tener, que incluso, es necesario cuidar con nuestro Proteger.
Veamos ahora, pasando de lo soft a lo hard, algunas cifras muy concretas para contextualizar la situación del sistema jubilatorio en la Argentina.
Según datos de un reciente informe de Invecq Consulting, sobre una población de 44 millones de habitantes, este es el cuadro de aportantes y beneficiarios de diversos planes y beneficios previsionales:
Una parte del cuadro, los aportantes
Asalariados privados: 6.2 millones
Independientes: 2.8 millones
Asalariados estatales: 3.2 millones
Trabajadores informales: 6.1 millones
Desempleados: 1.5 millones
Ahora la otra parte, los beneficiarios
Asignación universal por hijo: 3.7 millones
Asignaciones familiares: 4.3 millones
Pensiones no contributivas: 1.5 millones
Jubilaciones y pensiones: 5.8 millones
Progresar; desempleo y otros: 0.6 millones
Hasta aquí 15.9 millones y sumando los trabajadores estatales:19.1 millones
Son cifras muy elocuentes como para quedar inmersos en un análisis dogmático, siquiera filosófico. Pensar en la sostenibilidad y sustentabilidad fiscal en mediano plazo de este cuadro de situación es casi imposible. Creo que el peso de lo cuantitativo es enorme, y vuelvo a preguntarme y preguntarte…. entonces, ¿Tenemos tiempo, todo el tiempo…o, somos tiempo…?
Todos tenemos nuestra propia caja de herramientas interiores, me refiero a nuestro carácter, personalidad, constancia, voluntad para emprender y aprender, siempre expresado en valores, superación, crecimiento, educación de nuestros hijos, gratitud, solidaridad, cuidado de padres y de nuestros afectos en general. También y cada día es más notorio la necesidad de formar parte de organizaciones que expresen congruencia con nuestros valores, que incluso se plasmen en concretas actividades de RSE (responsabilidad social empresaria), sin embargo, cuando se nos menciona la posibilidad de contratar un seguro de vida / retiro, podemos esgrimir argumentando por lo negativo:
-tengo muchos gastos y deudas…
-seguramente no me vaya a suceder nada….
-es un país con mucha inflación…
-estarán en 10,15, 20, hasta 25 años las mismas compañías de seguros que hoy me lo ofrecen…
-lo postergo para más adelante…. porque tengo tiempo….
-es más prioritario el seguro de mi auto…. que de mi vida….
-tengo otras prioridades y urgencias
-no quiero “gastar “en ello….
Todos sabemos que vivimos inmersos en un mundo de riesgos y oportunidades, respecto a los primeros, me refiero a los riesgos, debemos tratar de no quedar atrapados en alguna de las siguientes actitudes:
-ni indiferencia
-ni arrogancia
-ni ignorancia
-ni excusa de falta de recursos
Respecto al último punto, al de los recursos, nunca debemos abandonar el ejercicio necesario respecto a resignificar nuestros gastos y consumos, según sean: necesarios, indispensables, urgentes, prescindibles, superfluos y accesorios.
Un punto que es dable comentar. Los seguros de vida tienen desde los años 90 la misma cifra que se puede desgravar impositivamente sobre base imponible para el tomador, hoy son $996, que en los 90 eran en plena convertibilidad monetaria, 996 dólares …..nunca se ajustó.
En el excelente libro,“La psicología delautoengaño”, su autor Daniel Goleman nos expresa textual: “la dinámica del flujo de información, tanto intra como interindividual, acusa una patología particularmente humana a fin de evitar la angustia, bloquemos partes cruciales de nuestra conciencia, es decir, creamos puntos ciegos. Este diagnóstico se aplica tanto al autoengaño como al engaño compartido”.
La patología no es, de modo alguno novedosa. El monje Buddhagosa, autor en el siglo V de nuestra era, de un texto hindú sobre psicología, describe exactamente esa misma tergiversación como moha, o sea, ilusión”.
¿Será ilusión sentirnos dueños del tempo…? ¿de nuestro tiempo…? ¿Será punto ciego no analizarnos responsables de nuestra etapa de retiro y de la protección que proveen los seguros de vida y retiro? ¿Será punto ciego no entender la fragilidad del vigente sistema jubilatorio de reparto en Argentina?
Hace algunos años, le preguntaron a Warren Buffett (1930, Omaha Estados Unidos) el llamado “Oráculo de Omaha”, cuál es la diferencia entre precio y valor, su respuesta fue esta:
“Precio es lo que pagamos, valor lo que recibimos”. En tu segurode viday retiro, precio es el pago de una prima, valor es la cobertura ante contingencias para ti y tu familia, del mayor bien que tenemos, que es nuestra propia vida. Valor, también es el ahorro de largo plazo acumulado para tu etapa de retiro.
Ernesto Scardigno esexperto en pensiones, Financial coach, ICF Membership y miembro de la Cámara Internacional de Conferencistas Magíster en Políticas Públicas
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Antranias. La curva de rendimiento de los bonos en Estados Unidos se aplana: no hay por qué alertarse
El aplanamiento de la curva de rendimiento de los bonos de Estados Unidos ha inspirado muchos comentarios en los últimos trimestres. Según Tristan Hanson, gestor de fondos en el equipo M&G Multi-Asset, esta preocupación es exagerada.
Evaluando periodos anteriores de subidas en tipos de interés en los últimos 30 años, la historia sugiere que no hay ningún indicio destacable en el nivel actual del rendimiento a largo plazo de los bonos en relación con otros vencimientos a más corto plazo. El gráfico muestra la brecha entre el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años y el de 2 años.
Los bonos gubernamentales con un mayor plazo han, más a menudo que no, tendido a ofrecer unas mayores tasas de rendimiento que los bonos a corto plazo, lo que significa que la curva de rendimientos normalmente se inclina hacia arriba. Esto ocurre hasta que el mercado siente que la política de tasas de interés se vuelve más restrictiva y comienza a predecir una disminución en la política de interés del banco central, en ese punto la curva de tipos de interés se invierte, siendo una curva de interés invertida una popular señal de que una recesión está a la vuelta de la esquina.
En los últimos meses, la curva de rendimientos de Estados Unidos se ha aplanado. La razón por lo que esto ha causado confusión es que ha sucedido al mismo tiempo en el que el crecimiento de la economía de Estados Unidos ha sido robusto. La primera potencia económica mundial acaba de registrar 6 meses con un crecimiento anualizado del PIB del 3%. Al mismo tiempo, la curva de rendimientos ha permanecido positiva, pero en su punto más plano en los últimos 10 años, esto ha despertado en el mercado de bonos una causa para la preocupación.
Una perspectiva histórica
Mirando a los 30 años anteriores, el comportamiento reciente de la curva de rendimientos parece completamente normal. En aquellos periodos en los que la tasa de referencia de la Reserva Federal subió, el comportamiento reciente de la curva de rendimientos parece completamente normal. En estos periodos, la curva de interés se aplana al mismo tiempo que las expectativas de inflación y la prima de duración siguen permaneciendo bajo control, que ha sido ampliamente el caso durante el periodo de comparación (y lo sigue siendo hoy en día).
En esta ocasión, desde M&G observan el mismo comportamiento, desde principios de 2014, cuando el mercado de bonos comenzó gradualmente a anticipar la primera subida en los tipos de interés (como muestra en el gráfico la tasa implícita de interés a un año), la curva se ha aplanado de forma apreciable conforme la Reserva Federal incrementó su tasa del 0,25% al 1,25%.
Tomando la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años, la pendiente de la curva es de 70 puntos básicos. Hace apenas 2 años y a 100 puntos básicos de incrementos en la tasa de referencia, es una diferencia poco notable. Es poco más o menos el mismo punto en el que se encontraba la pendiente de la curva a principios de 2005 y a mediados de 1988, aunque algo más plana que en 1994, cuando la Reserva Federal implementó una rápida subida de 300 puntos básicos en 12 meses. La curva actual es relativamente más inclinada que los niveles que persistieron en la segunda mitad de los años 90, un periodo en el que el crecimiento real del PIB en Estados Unidos consiguió una excepcional media del 4,2%.
Es, por lo tanto, algo más que obvio que la actual pendiente de la curva de los bonos representa algo de lo que estar preocupado desde una perspectiva macroeconómica. Con un fuerte crecimiento y una baja inflación, un rendimiento de la curva modestamente positivo no es algo fuera de lo normal. Si la Reserva Federal continua su trayectoria de incrementos graduales en su tasa de referencia, puede que sea lógico anticipar un aplanamiento mayor en la curva, aunque esto nos dice poco sobre cuánto aumentarán los rendimientos a largo plazo en conjunto o tándem (si finalmente lo llegan a hacer).
En lugar de observar la pendiente, la anomalía comparada con décadas recientes son los bajos niveles de rendimientos en los tipos de Estados Unidos a través de diferentes vencimientos, una característica que viene dándose tras la crisis financiera global, y especialmente después de finales de 2011. Mirando hacia el futuro, mucho depende de si la Reserva Federal, y el mercado de bonos -creen que el régimen de bajos tipos de interés persistirá, o de si se regresará a un entorno que comienza a parecerse a una nueva normalidad… o, de hecho, a algo completamente diferente de nuevo.
Wikimedia CommonsBanco Central de Argentina. Moody´s pone una nota negativa a la reforma de las aseguradoras en Argentina
El gobierno argentino anunció una modificación del régimen de inversiones de las compañías de seguros, que tendrán prohibido invertir en instrumentos emitidos por el Banco Central, como las Lebacs, un cambio que recibió una mala calificación de Moody´s.
“La prohibición es negativa para las aseguradoras argentinas porque los billetes del banco central, denominados Lebacs, son los valores más líquidos y de mayor rendimiento en los mercados de capitales locales y comprenden un 40%, 8.000 millones de dólares, de la cartera de inversiones acumuladas de las aseguradoras directamente o a través de fondos mutuos. El límite regulatorio de Lebacs afectará negativamente la rentabilidad, la liquidez y el perfil de riesgo general de su cartera de inversiones”, anunció la agencia calificadora.
Moody´s explica que, en Argentina, “actualmente, solo existen algunas alternativas de inversión en moneda local a corto plazo para las Lebacs, principalmente depósitos a plazo con rendimientos y liquidez significativamente más bajos porque no se negocian en un mercado secundario. En los últimos años, las ganancias de los aseguradores han sufrido pérdidas subyacentes, lo que les obliga a depender más de la alta inversión de Lebacs”.
Según la nueva normativa, las aseguradoras deberán reducir a cero sus tenencias en fondos mutuos que inviertan en Lebacs en marzo del 2018.Las inversiones de las aseguradoras representaron alrededor del 17% de los activos de fondos mutuos bajo gestión a junio de 2017.
Moody´se señala que “los bonos locales y fondos balanceados que tienen compañías de seguros como accionistas tendrán que vender Lebacs y comprar otros valores para mantener a las compañías de seguros como inversionistas. Sin embargo, esperan que la compra de activos en pesos recientemente autorizados afecte negativamente los rendimientos, la liquidez y la calidad crediticia de los fondos. Las Lebacs representaban el 48% de las carteras de los fondos de inversión argentinos, con 289 de los 440 fondos que poseen Lebacs, lo que los convertirá en inversiones inelegibles para las aseguradoras”.
La agencia de calificación señala que esperan que “las aseguradoras cambien sus inversiones de cartera hacia bonificaciones gubernamentales, depósitos a plazo y efectivo”.
Wikimedia Commons. Si gana Guillier: ¿Qué consecuencias tendrá para las AFPs?
Los mercados chilenos iniciaron la semana en estado de shock electoral. El favorito absoluto de los sondeos, el empresario Sebastián Piñera, se impuso en la primera ronda de las presidenciales por un margen mucho menor a lo esperado, dejando un escenario ajustado de cara a la segunda vuelta el próximo 17 de diciembre.
La bolsa de Santiago reaccionó con fuertes caídas, ya que el mercado llevaba meses descontando una victoria de Piñera. Ahora, una victoria de Alejandro Guillier, candidato de la gobernante Nueva Mayoría, no debe descartarse. ¿Cuáles serían las consecuencias de la victoria de la izquierda para las AFPs chilenas?
El programa electoral de Guillier es claro, y de entrada sostiene: “el sistema de pensiones basado únicamente en las AFP se agotó”. Pero el candidato ha mantenido cierta ambigüedad sobre el alcance del papel de las AFPs y, a pesar de las críticas, también ha asegurado que se mantendría el actual sistema. De cara a la segunda vuelta, el candidato podría ceder a la tentación de endurecer su posición para ganarse los votos del izquierdista Frente Amplio.
Concretamente, las principales propuestas del candidato son:
– Pasar del actual sistema privado a un nuevo sistema “tripartito, mixto y solidario”
– Introducir por primera vez en Chile un aporte para los empleadores, que sería del 5% y se implementaría de forma gradual. Ese aporte no sería administrado por las AFPs.
– Regular de manera más estricta las instituciones privadas, entre otros impulsando el fin de la comisión de las AFPs a las pensiones de Retiro Programado
– Aumentar la regulación de las compañías de seguros
– Aumentar el reparto solidario y subir un 20% las pensiones
– Aumentar el gasto fiscal en pensiones al 0,33% del PIB
– Aumentar la pensión básica solidaria
Cabe tener en cuenta que actualmente el parlamento chileno tramita una reforma de las pensiones, promovida por el oficialismo al que pertenece Guillier, que retoma parte de las propuestas del candidato. Dicha propuesta ha sido criticada tanto por la oposición conservadora como por los sectores de izquierda.
Foto: Zoetnet, FLickr, Creative Commons. Natixis Global AM cambia su nombre a Natixis Investment Managers, lanza la plataforma Active ThinkingSM y crea un centro de estudios
Natixis Global Asset Management ha anunciado un cambio de nombre por el que pasa a llamarse Natixis Investment Managers, para resaltar su modelo de negocio multigestora y las ventajas que la compañía aporta a los clientes.
Natixis Investment Managers ofrece soluciones de inversión de algunas de las gestoras de inversiones activas y de alta convicción más importantes del mundo, además de prestar asesoramiento y consultoría para ayudar a los clientes a crear carteras que les permitan a alcanzar sus objetivos a largo plazo.
Natixis Asset Management, una filial con sede en París de Natixis Investment Managers, también se encuentra inmersa en un proceso de cambio de marca y adoptará un nuevo nombre en 2018. El resto de filiales de Natixis Investment Managers mantendrán sus marcas actuales.
Active ThinkingSM
En paralelo al cambio de nombre, Natixis Investment Managers lanza una nueva plataforma de marca centrada en el concepto Active ThinkingSM. Como el modelo de inversión multigestora de Natixis, que engloba 26 firmas especializadas, la plataforma de marca Active ThinkingSM de la compañía expondrá cómo Natixis aprovecha una multiplicidad de visiones y pone en tela de juicio las concepciones tradicionales en busca de las mejores carteras para los inversores. Active ThinkingSM también encarna la creencia de Natixis en el valor añadido que la gestión verdaderamente activa puede aportar a los clientes.
«Nuestro nuevo nombre y nuestra nueva marca ponen de relieve nuestro modelo de negocio y el valor que aportamos a los clientes ofreciéndoles excelentes soluciones de inversión activa junto con el asesoramiento y la asistencia que necesitan para configurar y gestionar sus carteras”, señaló Jean Raby, consejero delegado de Natixis Investment Managers, que añadió: “El hecho de ofrecer a los clientes acceso a una amplia gama de gestoras de inversiones, cada una de ellas con un proceso de inversión y una cultura únicos, ayuda a capitalizar las ideas diversas y no convencionales que se pueden traducir en alfa”.
Natixis Investment Institute
Para ampliar su enfoque multidisciplinar de la resolución de problemas, Natixis también ha creado el Natixis Investment Institute, que combinará los estudios del comportamiento y las actitudes de los inversores que realiza su Center for Investor Insight, los exhaustivos estudios y análisis de carteras de su Portfolio Research & Consulting Group y sus recursos de análisis de tendencias y elaboración de previsiones para brindar a los clientes una comprensión en profundidad de las relaciones entre el sentimiento inversor y la toma de decisiones de inversión.
El instituto aplicará los nuevos avances en análisis y visualización de datos para estudiar las relaciones que existen entre los datos recopilados a lo largo de cinco años y 25 encuestas con 50.000 participantes y más de 6.000 carteras que ha analizado la empresa, aprovechando así varias décadas de experiencia de su equipo de estrategia para aplicar estos descubrimientos al diseño de carteras. Reconocidos en todo el mundo como una importante fuente de datos y perspectivas, los análisis de Natixis Investment Managers son un referente para líderes empresariales, expertos académicos, autoridades y medios de comunicación de todo el mundo.
Programa de ponencias Exchange
Para demostrar de forma más rotunda las ventajas que se derivan del aprovechamiento de diferentes puntos de vista para abordar cuestiones esenciales, Natixis presentará su nuevo programa de ponencias Exchange en los Foros de Inversión que organiza por todo el mundo. Las ponencias Exchange contarán con expertos de una amplia variedad de campos que debatirán sobre temas importantes que van más allá de la inversión. Natixis también colaborará con clientes clave e instituciones de primer nivel para llevar las ponencias Exchange a otros lugares con el fin de compartir su enfoque multiperspectiva con audiencias más amplias.
Foto: Alex Barth. Marc Erpelding (BLI): “Hemos tendido a elevar la exposición en Brasil más que la exposición en India”
La estrategia BL Emerging Markets de Banque de Luxembourg Investements cumple 10 años. Su fondo, que fue lanzado casi en el peor momento posible, ha navegado con éxito las subidas y bajadas del mercado adhiriéndose a una clara metodología de inversión en el mercado.
En una reciente entrevista, el gestor Marc Erpelding reconoce que octubre de 2007 fue una pobre elección como fecha de lanzamiento. Los mercados emergentes estaban en su punto máximo y serían arrastrados próximamente por la crisis financiera global. Sin embargo, después de 10 años, Erpelding afirma que está bastante satisfecho en conjunto con el rendimiento del fondo: “Hasta la fecha, hemos alcanzado nuestra meta de superar el rendimiento de un índice puro de renta variable como es el MSCI Emerging Markets en el largo plazo, y con mucho menos riesgo. Sin embargo, hemos pasado un momento difícil a la hora de mantener el mismo nivel que el índice en los dos últimos años y hemos por lo tanto abandonado algo de nuestra delantera.”
El gestor cree que el mercado de empresas emergentes está siendo guiado principalmente por unas pocas empresas de tecnología. “Esto ha continuado por cierto tiempo en Estados Unidos, donde las empresas ligadas a internet como Facebook, Amazon y Google han empujado los mercados a niveles todavía más elevados. Los mercados emergentes están siendo conducidos por sus contrapartes chinas, como Alibaba, Tencent y Baidu. Mientras que tenemos algunas de estas empresas tecnológicas en el fondo, como Tencent y TSMC, estamos, de forma global, abruptamente infravalorados en este sector, por razones de valoración o de competición. Estamos mucho más diversificados con respecto a los pesos de las mayores posiciones del fondo”.
Según el gestor del fondo, las empresas tecnológicas suelen tener un fuerte peso en los índices comunes de mercados emergentes, beneficiándose desproporcionalmente de los flujos que entran en los fondos pasivos. “En los últimos años, hemos visto una clara tendencia en la que los inversores entraban en estrategias pasivas tanto en los mercados emergentes como en cualquier otra parte del mundo. Un fondo activamente gestionado como el BL Emerging Markets, que posee una elevada proporción de empresas de pequeña y mediana capitalización, con casi la mitad de estas empresas no siendo parte del índice MSCI Emerging Markets. Hemos tenido un duro periodo para mantener el nivel del índice durante estas fases del mercado. El mayor peligro reside en que los inversores continuarán dando la espalda a los fondos de gestión activa y que los fundamentales de las empresas individuales tomarán una importancia secundaria. La inclusión y el peso de una empresa dentro los índices más importantes podrían ser cruciales para el rendimiento en este mercado. La volatilidad del mercado en su conjunto podría aumentar en lugar de disminuir.
De forma contraria, este desarrollo ofrece de manera natural oportunidades para los seleccionadores de fondos, conforme la relación entre los fundamentales y el rendimiento del mercado podría estar cada vez más distorsionada”.
La posibilidad de ser capaz de controlar los riesgos en el fondo a través de la asignación en renta variable es ciertamente una característica muy atractiva. El fondo fue lanzado a finales de 2007, optando deliberadamente por una mayor flexibilidad en la asignación de renta variable. “Queríamos ofrecer un producto que nos permitiera y que permitiera a nuestros clientes contrarrestar los fuertes flujos de entrada y de salida de los fondos de mercados emergentes. Si las valoraciones de renta variable no se ven más atractivas, reduciremos la asignación hasta un 60%. Por otro lado, si las valoraciones de renta variable son más atractivas, aumentaremos estas asignaciones hasta un 100%. Después de la quiebra de Lehman en otoño de 2008, por ejemplo, aumentamos la asignación en renta variable de un 70% a un 90%. Mientras que en la actualidad está entorno al 75%. Este enfoque flexible mejora la reflación riesgo-beneficio de forma significativa en comparación con un fondo puro de mercados emergentes. Por lo que el fondo está dirigido a clientes que quieren invertir en el largo plazo, en un ciclo completo de mercado. Para aquellos clientes que quieren navegar un rally a corto plazo en los mercados emergentes, tiene un mayor sentido comprar un fondo que sigue al índice o un fondo más cíclico”.
La firma que gestiona el fondo, BLI – Banque de Luxembourg Investments, utiliza una metodología común para seleccionar acciones. Se enfoca en la calidad de cada empresa, incluyendo una buena posición en los mercados, una ventaja competitiva sostenible, una baja intensidad de capital, un sólido balance, altos márgenes y un rendimiento en inversiones corporativas. “Basándonos en el análisis fundamental de BLI, compramos acciones de calidad cuando sus precios ofrecen un margen de seguridad con relación al fair value de la compañía que hemos determinado”.
La principal diferencia del fondo con el índice MSCI Emerging Markets es que la cartera está estructurada sobre la base de una inversión individual y es completamente independiente de un índice de mercado. “Debido a nuestro proceso de inversión, muy rara vez tenemos empresas de energía, materias primas y bancos en nuestra cartera. Por otro lado, el fondo está sobreponderado en bienes de consumo. Estas empresas suelen ser marcas con una base leal de clientes y unas redes de distribución muy densas. Disfrutando de las economías de escala resultantes. Mantenemos nuestras inversiones en IT, farmacia e industria. Más del 80% de las empresas dentro de la estrategia BL Emerging Markets son bastante locales, generalmente con una cuota de mercado dominante y se dirigen directamente a los consumidores locales”.
Al nivel de país, el fondo tiene una sobreponderación en Brasil, desde hace algún tiempo, mientras que infrapondera India. “Estas posiciones reflejan nuestro enfoque bottom-up anticíclico. Mientras que Brasil ha estado plagado de escándalos políticos, India se presentado como un país más seguro para invertir en los últimos años. Sin embargo, esta visión top-down también se ha visto reflejada en las valoraciones de las acciones de calidad y por lo tanto hemos tendido a elevar la exposición en Brasil más que la exposición en India”.
La asignación en efectivo y bonos de la estrategia son el resultado de las ponderaciones en renta variable. Una asignación de puro efectivo actualmente asciende a alrededor del 14%, y los bonos del gobierno al 11%. “Consideramos que el mercado de bonos emergentes del gobierno, gestionado por mi colega Jean Philippe Donge, como si fuera activos cuasi-monetarios para el propósito de este fondo. Los riesgos de divisa, principalmente en euros y dólares, el vencimiento, crédito y el riesgo de liquidez son minimizados. La asignación en efectivo y bonos del fondo se espera que actúe como un amortiguador en el caso de una fuerte corrección del mercado y en última instancia permite comprar empresas a precios más atractivos”, concluye Erpelding.
Foto cedidaSanto Borsellino, CEO de Generali Investments.. Generali Investments anuncia que absorberá los costes del análisis externo con la entrada en vigor de MiFID II
Como consecuencia de la entrada en vigor, a partir del próximo 3 de enero de 2018, de la directiva europea MiFID II, Generali Investments ha anunciado su decisión de absorber los costes relacionados con el análisis externo, en lugar de cobrarlos por separado a sus clientes finales.
MiFID II es un conjunto de normas destinadas a hacer que los mercados financieros de la Unión Europea sean más sólidos y transparentes, mediante la creación de un nuevo marco legal que regule mejor las actividades comerciales y mejore la protección de los inversores.
Uno de los principales cambios que la Directiva traerá a las gestoras de activos está relacionado con la separación de los costes de investigación, que deben de indicar y aclarar a sus clientes. MiFID II prevé que las firmas separen y cobren por separado los servicios de investigación. Los gestores de activos pueden financiar estos costos desde sus propias cuentas de pérdidas y ganancias, o cobrarlos a sus clientes finales.
Respecto a esta decisión, Santo Borsellino, CEO de Generali Investments, ha señalado que «MiFID II sin duda tendrá un impacto en todo el negocio de gestión de activos, y la investigación es una parte vital de la misma. Como tal, hemos estado trabajando arduamente para estar completamente preparados, sopesando todas las opciones y finalmente eligiendo la solución que mejor se adapte a los intereses de nuestros clientes. De hecho, al combinar nuestras capacidades internas significativas con la investigación que compramos externamente, continuaremos ofreciéndoles un servicio de muy alta calidad, sin cargo adicional”.
Modelo de investigación
El anuncio de hoy completa un proceso de revisión profunda del modelo de investigación existente de Generali Investments. Según explica la gestora, el nombramiento de Vincent Chaigneau como nuevo Jefe de Investigación en agosto estableció la ambición de desarrollar una estructura de investigación interna de primer nivel, que ahora se está complementando con proveedores externos seleccionados de alta calidad.
“Generali Investments ha llegado a esta decisión después de un extenso análisis sobre las necesidades internas de investigación externa, y una cuidadosa evaluación de cada posible proveedor de investigación”, explican desde la firma.
Basándose en los resultados del análisis y las negociaciones realizadas, la compañía definió un presupuesto global para la investigación externa en todas sus formas (macro, crédito y capital), y decidió absorber dichos costos internamente, sin cargos adicionales para los clientes. La firma quiere así demostrar su para ellos la prioridad son los clientes y sus necesidades.
Pixabay CC0 Public DomainEmmzett . COP 23: ¿Entre compromisos y realidades?
La sostenibilidad es la piedra angular de la filosofía inversora de Candriam, y estamos convencidos de que las tendencias de sostenibilidad tales como el cambio climático brindan oportunidades de inversión a largo plazo. Hoy día, las necesidades de financiación contra el cambio climático, y las de adaptación o mitigación de dicho cambio son clamorosas.
Como gestores de activos responsables y comprometidos con la financiación contra el cambio climático, esperamos que las negociaciones aporten resultados concretos tales como el desarrollo de nuevos mecanismos de mercado y políticas que hagan la inversión climática aún más atractiva. Dado que el consenso en torno a la transición energética es cada vez mayor entre todas las partes interesadas, incluida la comunidad inversora, Candriam se compromete a ofrecer soluciones de inversión que obedezcan a las necesidades de sus clientes.
A la hora de medir la huella de carbono de las carteras de inversión, valorar los riesgos de carbono o identificar oportunidades de inversión relacionadas con la transición energética, nuestros expertos poseen un gran conocimiento en idear soluciones para nuestros clientes.
El vigésimo tercer encuentro internacional anual sobre el cambio climático, la llamada Conferencia de las Partes, se celebrará en noviembre. COP23 estará presidida por el Primer Ministro de las islas Fiyi, islas del Pacífico que ya se han visto afectadas por la elevación de temperatura y del nivel del mar inducida por el cambio climático. Ello supone una oportunidad para que los países en desarrollo más vulnerables hagan oír su voz en las negociaciones en torno al cambio climático.
¿Qué podemos esperar?
La temporada de huracanes atlánticos de este año ha recordado al mundo que es una necesidad imperiosa la adopción de políticas climáticas ambiciosas. No en vano, el cambio climático ha incrementado la frecuencia de fenómenos meteorológicos extremos.
Pese a este hecho notorio, los Estados Unidos, que se vieron afectados por las dos tormentas tropicales más terribles, cuestionaron la legitimidad de las políticas climáticas mundiales. No obstante, deberíamos ahondar demasiado en la postura de los detractores del Acuerdo de París. Candriam cree que las políticas en torno al cambio climático gozan de mayor apoyo internacional que nunca, respaldadas igualmente por actores tanto públicos como privados.
Puntos clave
Hay dos cuestiones fundamentales para la ejecución del Acuerdo. Ahora nos adentramos en la fase de ejecución del Acuerdo. Para que la COP23 sea un éxito, Candriam ve dos cuestiones principales en las que los negociadores deberían avanzar:
Proseguir el debate en torno a los objetivos de descarbonización nacionales. El sumatorio de los actuales compromisos no basta para lograr el objetivo del Acuerdo de París, «muy por debajo de 2 °C». El Informe sobre productividad agrícola global 2016 muestra que los compromisos actuales desembocarían en un aumento de temperatura de entre 2,9 °C y 3,4 °C, por lo que es necesario adoptar compromisos más ambiciosos. Se llevarán a cabo revisiones periódicas para valorar los objetivos existentes e incrementar la ambición de los compromisos a lo largo del tiempo: el Diálogo Inclusivo que tendrá lugar en 2018 es la primera etapa de este proceso de diálogo quinquenal. Tendrán que estar listas antes de que acabe este año.
Definir las normas de transparencia aplicables a todas las partes. Los países tienen que acordar unas normas comunes de descarbonización. La idea de elaborar un libro de normas estrictas y transparentes de información y supervisión de emisiones, para valorar las sendas de descarbonización con precisión, surgió durante las negociaciones de la COP22. Para instaurar ese marco de transparencia a fines de 2018 (COP24), se habría de avanzar lo suficiente este año.
Financiación
La financiación internacional contra el cambio climático, el quid de la cuestión. Se necesitan finanzas verdes para apoyar el desarrollo de tecnologías limpias y alcanzar el objetivo del tratado. Pero también es esencial conseguir que las finanzas fluyan a los países en desarrollo, que históricamente han contribuido poco a las emisiones globales, para ayudarles a mitigar y adaptarse al cambio climático.
Existe el riesgo de que haya países que no avancen lo suficiente. De no alcanzar un acuerdo sobre los sistemas de contabilización y supervisión del carbono y sobre cómo establecer los objetivos de la descarbonización, los negociadores podrían hacer peligrar el éxito del Acuerdo de París. Dado que el objetivo del acuerdo es ambicioso, requiere un alto grado de cooperación internacional, algo de lo que podría carecerse en una época de auge del nacionalismo.
Las grandes naciones, cuyas emisiones agregadas superan en volumen a Estados Unidos, han obrado conjuntamente en favor de las políticas contra el cambio climático. Es llamativo que los países asiáticos y otros países en desarrollo se hayan mantenido firmemente comprometidos en favor de las políticas contra el cambio climático, arrebatando el liderazgo a los Estados Unidos. Los Estados Unidos no tienen peso suficiente para detener el ímpetu que observamos desde 2015.
Ello debería reconfortar a los inversores en cuanto a que el consenso en favor de la inversión climática permanece intacto. A través de su amplia gama de fondos de ISR, Candriam promueve activamente conductas empresariales responsables y la exposición de las empresas a tendencias sostenibles tales como la lucha contra el cambio climático, la transición energética y la escasez de recursos.
Tribuna de Wim Van Hyfte, director global de Inversión y Análisis Responsable y Solange Le Jeune, analista Senior ISR de Candriam.
