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La irrupción de los ETPs cambia las reglas del juego (parte II)

Un ETP es un tipo de activo cuya cotización proviene de un subyacente y que se encuentra listado en algún mercado cotizado o plaza bursátil. El precio del ETP está dado por el valor derivado del otro instrumento –el subyacente-. Si bien el término ETP se utiliza en forma genérica (ya que los ETFs, ETNs y ETCs están dentro de estas categorías), cada vez se haga referencia a los mismos será enfocado en programas de notas o ETN.

Pues bien, en este segundo artículo me enfocaré en cuatro aplicaciones prácticas que pueden adoptar los ETPs en el mundo de las inversiones, las mismas comprenden algunas que personalmente he implementado, así como otras de las cuales he sido partícipe en su proceso de creación. Las finalidades con las que pueden utilizarse son tan diversas como la propia creatividad de cada uno.

1. Going public withouth going public

Una estrategia que resulta sumamente atractiva es la de brindar la posibilidad a empresas (de los más variados tamaños) de abrir parte (o la totalidad) de su capital accionario a los mercados de capitales globales sin necesariamente lanzar una Initial Public Offering (IPO). ¿Sería como tener accionistas de nuestra compañía dispersos por cualquier parte del mundo? Sí, pero evitando cotizar la acción en una bolsa con el engorroso proceso que conlleva, desde el punto de vista de compliance, regulaciones y costos.

Supongamos una empresa distribuidora de frutas en territorio mexicano, alcanza un punto de crecimiento que desea permitir el ingreso de nuevos accionistas (de cualquier parte del mundo) por hasta un 49% de sus acciones lo cual en sus valores contables asciende a 5.000.000 de dólares. Es una emisión demasiado pequeña para una Bolsa de valores, lo cual además acarrearía costos de inscripción y mantenimiento. Es aquí donde los ETPs juegan un rol clave, ya que a través de una emisión de los mismos se podrá cumplir con el objetivo planteado por la compañía.

Se efectúa una suscripción del 49% de esas acciones y posterior emisión a través de un programa de ETPs con valor de 5.000.000 de dólares. El resultado es la obtención de un producto listado con ISIN Code y que puede ser adquirido desde variadas plataformas de inversión globales, brindando acceso a inversores de diferentes partes. El Net Asset Value (NAV) deberá actualizarse en forma periódica, de modo que los inversores sepan cual es el valor actualizado de su inversión. El Offering memorandum de la emisión les describirá detalladamente a los “nuevos socios” las características del negocio y proyecciones, así como pago de dividendos o bien pago de intereses y devolución de capital (en caso que fuere un loan).

2. ETPs como vehículo de Estrategias de Inversión

Imaginemos que una banca de inversión o family office desea seleccionar un conjunto de 10 fondos cuyo performance le atrae y satisface las necesidades de sus clientes y le gustaría poder disponer del mismo de forma única y centralizada en un solo producto, poder “empaquetarlo” con el performance de los 10 replicándose en forma simultánea. Esto podría lograrse a través de un ETP que replica el performance combinado de los diez fondos a través de una emisión única con ISIN code y actualización de NAV en la medida que varía el precio de las tenencias. Un producto único que combina el performance de diez estrategias a la vez y está listo para distribuirse entre los inversores.

3. Proyectos en Economía Real

Esta finalidad me resulta en lo personal sumamente atractiva, pues conjuga una buena idea de inversión y capacidad de gestión con el acceso al mercado de capitales. Intentaré ser más claro con un par de ejemplos prácticos.

Real Estate: a través de la emisión de un ETP se pueden obtener fondos para llevar adelante un proyecto en real estate como una edificación de unidades comerciales. Para este caso los tenedores de la Nota podrán ingresar como accionistas (equity) o bien como prestamistas (loan) con cierto esquema de pago de intereses y devolución de capital.

Agricultura: por medio de un ETP listado a través de una bolsa cotizada pueden obtenerse fondeos para la adquisición y explotación de tierras con aptitudes agrícolas. Del mismo modo que el anterior, los inversores podrían acceder en un formato de accionistas o bien como prestamistas. El objetivo de la inversión, la oferta hacia el inversor (cupón, interés fijo, variable), el plazo, la utilización de recursos y el equipo de gestión se reflejarán en el offering memorandum de la emisión.

Estos son tan solo dos ejemplos, cabe destacar que cualquier “activo tangible” que pueda securitizarse a través de un ETP se enmarcaría dentro de estas categorías.

4. ETPs como herramientas de Deuda

Otra de las aplicaciones prácticas con las cuales me he cruzado en desarrollos para algunos clientes es la posibilidad de utilizar los ETPs para obtener deuda (Loan ETPs) con diversos fines como financiar un proyecto, CapEx, expansión de una compañía o entidad, etc. En este caso el instrumento listado actúa como lender del proyecto, pagando una tasa a determinarse caso a caso y con un colateral como garantía que determinará la robustez y la calidad del crédito, además de la viabilidad técnica del negocio planteado.

Columna de Leandro Furest

El notable aumento de los beneficios impulsa los dividendos mundiales hasta un nivel récord para el primer trimestre

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Según el Janus Henderson Global Dividend Index, el incremento de los beneficios empresariales impulsó los dividendos mundiales un 10,2% en tasa general, hasta los 244.700 millones de dólares, en el primer trimestre. Se trata de una cifra total récord para este periodo. Se batieron récords trimestrales históricos en Canadá y EE. UU., al tiempo que se alcanzaron máximos para el primer trimestre en uno de cada cuatro países contemplados en el índice.

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Asia-Pacífico (excl. Japón) fue la única región que no ganó terreno en materia de repartos, a causa del desplome de los dividendos extraordinarios en Hong Kong y de los recortes de la remuneración al accionista en Australia. El Janus Henderson Global Dividend Index cerró el trimestre en 174,2 puntos, lo que indica que, el año pasado, los dividendos mundiales fueron casi un 75% superiores a los registrados en 2009.

“2018 ha comenzado con paso firme en el plano de los dividendos. El crecimiento económico muestra solidez y la rentabilidad de las empresas se orienta al alza, lo que genera flujos de caja que las compañías pueden redistribuir a sus accionistas”, explicó Ben Lofthouse, responsable de Global Equity Income en Janus Henderson.

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El crecimiento general de las distribuciones en el primer trimestre batió las previsiones de Janus Henderson, debido, sobre todo, a que el dólar estadounidense se depreció de manera constante durante todo el periodo, lo que implica que los repartos denominados en otras monedas se convirtieron a unos tipos de cambio más favorables.

En tasa subyacente, el crecimiento de las distribuciones coincidió exactamente con las expectativas de Janus Henderson, del 5,9% interanual, perpetuando así el ritmo registrado en 2017.

Los patrones estacionales en el reparto de dividendos otorgan mayor peso a Norteamérica en el primer trimestre, puesto que casi todas las empresas realizan distribuciones trimestrales regulares a los inversores. El crecimiento subyacente en EE. UU. fue del 7,6%, y los repartos totales alcanzaron un récord trimestral histórico: 113.000 millones de dólares.

En general, casi ocho de cada diez empresas estadounidenses incrementaron sus dividendos en tasa interanual, y los sectores tecnológico, financiero y de salud se situaron a la cabeza.

“La aceleración registrada en el crecimiento de los dividendos estadounidenses en el primer trimestre puede ser un primer indicio de que las firmas se sienten cómodas devolviendo a los accionistas parte del efectivo que han acumulado. Las recientes reformas del impuesto de sociedades estadounidense podrían impulsar esta tendencia”, añadió el gestor de Janus Henderson.

Canadáregistró un crecimiento subyacente del 13,8%, el más elevado del universo desarrollado. El total de los repartos en este país, de 10.100 millones de dólares, también supuso un récord histórico, y todas las empresas presentes en el índice aumentaron o mantuvieron sus repartos.

Resto de regiones

En cuanto al resto de regiones, se realizan relativamente pocos repartos de dividendos en Europa durante el primer trimestre, y estos se vieron contenidos por un sesgo estacional hacia firmas farmacéuticas suizas y petroleras que están creciendo a menor ritmo. El crecimiento subyacente se situó en el 3,9%, aunque la apreciación de la moneda única impulsó el crecimiento general un 13,7%. Los dividendos japoneses crecieron un 8,2% en base subyacente y los repartos totales alcanzaron un récord durante el primer trimestre, mientras que los dividendos de los mercados emergentes se vieron impulsados por los dividendos extraordinarios.

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Lofthouse recuerda que el segundo trimestre es un periodo importante para los repartos de dividendos en Europa, y por ello cree que el mercado registrará un número muy superior de sectores y países que contribuirán al crecimiento en comparación con este primer trimestre. Para el experto de Janus Henderson, es probable que la recuperación económica de esta región se traduzca en una expansión saludable de sus repartos.

En lo que respecta a la región Asia-Pacífico (excl. Japón) quedó rezagada en este primer trimestre. Los repartos cayeron un 3,1% en base subyacente, si bien esta caída probablemente sea temporal. La mayoría de empresas de Hong Kong mantuvieron o aumentaron de forma modesta sus repartos, pero el total en base general se vio afectado por unos dividendos extraordinarios considerablemente inferiores, mientras que en Singapur los dividendos registraron una evolución plana en base subyacente. La remuneración al accionista en Australia cayó debido a los recortes realizados por dos distribuidores clave del primer trimestre, pero, más allá de las cifras generales, el crecimiento fue generalizado.

Mejora de perspectivas

“Los problemas de determinadas empresas en Australia tuvieron mayor repercusión en el primer trimestre de la que tendrán en el ejercicio completo, y también somos optimistas acerca de los mercados emergentes y Asia.

Estamos confiados de que los inversores podrán celebrar un nuevo récord para los dividendos mundiales en 2018”, afirma Lofthouse.

Janus Henderson ha mantenido sus previsiones para el crecimiento subyacente de los dividendos en el 6% este año, y se espera que se produzca una expansión en todas las regiones del mundo. La depreciación del dólar en los últimos meses ha impulsado las previsiones de crecimiento general y Janus Henderson espera ahora que los dividendos aumenten un 8,5% en base general durante el ejercicio completo, hasta alcanzar un total de 1,358 billones de dólares, 10.000 millones de dólares más que en sus expectativas iniciales de enero.

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Eurizon Asset Management lanza su primer fondo de bonos verdes

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Eurizon Asset Management refuerza el compromiso con las inversiones sostenibles introduciendo en su gama de productos el fondo Eurizon Fund- Absolute Green Bonds, el primer instrumento gestionado por una gestora de activos italiana especializada en mercados de bonos internacionales que permite financiar proyectos vinculados al medio ambiente.

Tal y como ha explicado la gestora, el fondo Eurizon Fund – Absolute Green Bonds es un subfondo que selecciona bonos, principalmente bonos de grado de inversión, utilizando los criterios definidos por la GBP (Principios de bonos verdes) con el fin de apoyar el crecimiento de las inversiones con cuestiones ambientales verdes para combatir el cambio climático, gestionar el consumo de recursos naturales de forma sostenible, controlar y disminuir la contaminación, etc.

“La gama de ofertas de Eurizon en cumplimiento de los criterios ESG se ha ampliado desde marzo de 2017. Continuamos estudiando nuevas propuestas de negocios centradas en este tipo de inversiones, tanto en los mercados de acciones como de bonos. Creemos que la creación de valor a largo plazo para nuestros inversores está totalmente relacionada con apoyar un desarrollo económico sostenible”, afirma Massimo Mazzini, Director de Marketing y Desarrollo de Negocios en Eurizon.

En su opinión, la comunidad financiera es cada vez más consciente de la función que puede desempeñar en la lucha contra el cambio climático y la mejora de la calidad de vida. “De hecho, en marzo se aprobó el plan de acción sostenible de la Comisión Europea para una economía más ecológica y limpia, que forma parte de los esfuerzos de la Unión de Mercados de Capital para combinar las finanzas con las necesidades de la economía europea en beneficio del planeta y la sociedad”, recuerda Mazzini.

Según ha explicado la gestora, Eurizon cree que la única forma de crear valor a largo plazo para sus clientes es ayudando a generar un entorno empresarial sostenible y sustancial.

“Esta lógica se ha vuelto cada vez más importante dentro de la fimra, formando parte de su misión: Eurizon actúa como un inversor activo y responsable de cara a incluir criterios ESG dentro de su proceso de inversión y en las empresas o activos que forman su cartera”, ha explicado la gestora en su último comunicado.

Este posicionamiento que defiende Eurizon está en línea con el compromiso del propio Grupo Intesa Sampaolo, quien ya mostró su compromiso con la colocación del Bono Verde de Intesa Sanpaolo, el primer bono verde emitido por un banco italiano, en junio 2017.

Sanciones rusas: ¿punto de inflexión histórico para los inversores y el dólar?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Asustados por las sanciones de la administración de Trump tanto a individuos como a compañías rusas, los inversores se están esforzando por valorar las acciones rusas. Teniendo en cuenta que la tormenta más reciente ha sido tan predecible como la imprevisión de la reacción del gobierno ruso, creemos que lo más importante es dar un paso atrás y echar un vistazo a las implicaciones históricas.

El 6 de abril, el Tesoro de Estados Unidos incluyó a siete oligarcas rusos, 12 compañías que les pertenecen o controlan, y 17 funcionarios del gobierno que pertenecen a la ‘Specially Designated National List’, vetando de manera efectiva a compañías y a particulares estadounidenses de hacer negocio con ellos. Después de no reaccionar inicialmente ante el anuncio de sanciones por parte del gobierno estadounidense, el rublo cayó casi un 12% entre el 9 y el 10 abril.

Los inversores cautelosos, inseguros ante cuáles serían los próximos objetivos e interesados en evitar las penas por violar las sanciones, vendieron las acciones rusas. El coste de asegurar deuda rusa, medida por permutas de impago crediticio (CDS) a cinco años, aumentó a 162 puntos básicos, el nivel más amplio registrado desde julio del pasado año.

Con todas las compañías rusas en riesgo potencial, el impacto es sustancial. Y la mayor e inesperada consecuencia, sin embargo, puede ser que las sanciones cambien la naturaleza del riesgo al debilitar la infraestructura del mercado.

Seamos claros, las medidas de Estados Unidos no son únicamente las represalias más agresivas desde las sanciones económicas impuestas tras la anexión de Crimea por parte de Rusia en el año 2014, sino que también es la primera vez que la destacada deuda de las compañías ha sido atacada. El mercado de bonos y las facilidades de comercio han sido afectados directamente, creando nuevos riesgos materiales para los titulares de bonos que no pueden ni comerciar con ellos ni liquidarlos. Entre los afectados destaca United Co. Rusal, la segunda mayor productora de aluminio del mundo, que podría verse sumida en el impago técnico de sus obligaciones de crédito, después de advertir que puede llegar a ser incapaz de transferir físicamente el pago de cupones en sus bonos denominados en dólares.

Las sanciones demuestran una falta de consideración sin precedentes con respecto a los intereses de los inversores. Si bien el Tesoro probablemente esperaba y alentó una venta masiva, probablemente también esperaba que la infraestructura del mercado y sus mecanismos siguieran funcionando. El caso es que, ante la imposibilidad de gestionar el riesgo y el peligro para ellos de eventuales sanciones estadounidenses, los inversores se paralizaron temporalmente.

Mientras tanto, el Tesoro estadounidense continúa, en línea con su asesoramiento de enero, advirtiendo sobre la prohibición de la compra de deuda soberana rusa por miedo a que pueda desestabilizar a los mercados a nivel global.

Rompiendo el contrato social

Esta parálisis del mercado frente a los activos ilíquidos apunta hacia una caída todavía más profunda. Las sanciones han destruido el contrato social que sustenta la relación entre inversores y el mercado. Si bien todo el mundo conoce que las inversiones pueden bajar tanto como subir, nadie habría imaginado que se puede quedar atrapado con un activo de calidad hasta que la muerte los separe. Se suponía que siempre había alguien en el camino para quitártelo de las manos. Pero esto ya no sucede. El mundo de la inversión está despertando ante la idea que las pocas cámaras de compensación que manejan deuda denominada en dólares pueden detener la gestión de pagos, y con ello, cerrar el mercado por seguridad.

Por supuesto siempre han existido activos que nadie quiere. Solo tenemos que recordar la crisis financiera de hace diez años. Aunque esta es la primera vez que hemos visto iliquidez sin un cambio fundamental en el activo subyacente. Las compañías rusas todavía son solventes. Todavía tienen la capacidad de pagar sus deudas, probablemente solo les faltan los mecanismos para poder hacerlo.

El reto de la dominación del dólar

Más allá de la tormenta a corto plazo, los daños colaterales a largo plazo pueden ser significativos para el dólar. El interés por la divisa estadounidense puede verse comprometida a media que los inversores entiendan que los activos denominados en dólares tienen ciertas cadenas. Y saben que estas han sido estiradas hasta romperse.

Existen señales tempranas de un alejamiento del dólar con el lanzamiento en marzo por parte de China de los primeros futuros del petróleo denominados en yuanes en la Bolsa Internacional de Shanghái. Las últimas sanciones de Estados Unidos solo acelerarán esta tendencia mientras los inversores reevalúan su dependencia del dólar y las compañías busquen emitir su deuda en una divisa alternativa. Esto solo puede contribuir al desarrollo de mercados emergentes, especialmente el mercado offshore de yuanes.

Conclusión

Dentro de cinco años, las disrupciones a corto plazo de las sanciones de Estados Unidos puede que sean olvidadas. Lo que sin duda quedará alojado en la memoria de los inversores es el sentimiento de disponer de un bono y después tener que hacerse cargo de este sin quererlo.

El reto inmediato para los inversores es valorar una política de riesgo binaria, que o aumentará o se evaporará. Mientras esto persiste, la infraestructura de riesgo del mercado y los riesgos de liquidez amenazan el eficiente funcionamiento del mercado y son los elementos más importantes a observar.

En el corto plazo, se debe aplicar una prima de liquidez a las compañías afectadas que va más allá de la acción inmediata sobre compañías y personas particulares. Sin embargo, dado que no hay cambios en los fundamentos crediticios ni en el negocio subyacente, y mientras el mercado permanece en modo de descubrimiento de precios, la mejor estrategia es esperar señales de estabilización antes de ajustar la asignación de riesgo en las carteras.

Tribuna de Stéphane Monier, jefe de inversiones de Lombard Odier.

Los riesgos ambientales y la ciberseguridad: las principales preocupaciones y amenazas del mundo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los riesgos ambientales y la ciberseguridad son dos de las principales preocupaciones y amenazas del mundo en 2018, según el Informe de Riesgos Globales 2018 de Zurich.

El informe, que elabora anualmente el Foro Económico Mundial en colaboración con diversas compañías, entre las que se encuentra Zurich Seguros, evalúa los principales riesgos a los que enfrenta el mundo y que este año destaca la dificultad de mantener el ritmo acelerado de los cambios. Los expertos destacan numerosas áreas en las que estamos exigiendo lo máximo de nuestros sistemas, desde las tasas de nivel de extinción que marcan la pérdida de la biodiversidad, a la creciente preocupación por la posibilidad de nuevas guerras.

Igual que en 2017, los riesgos ambientales siguen siendo la mayor preocupación entre los expertos por un amplio margen, aunque también están creciendo las amenazas cibernéticas, por su potencial disruptivo y su magnitud. De hecho, los ciberataques a gran escala ocupan hoy el tercer lugar en términos de probabilidades, en tanto que la creciente ciberdependencia aparece como el segundo motor más significativo en el mapa de los riesgos globales para los próximos diez años.

Desde la perspectiva económica, el estudio sugiere que la posibilidad de un fuerte crecimiento económico en 2018 brinda a los líderes una oportunidad de oro para enfrentar y solucionar las señales de graves debilidades en muchos de los sistemas complejos sobre los que se apoya nuestro mundo, como las sociedades, las economías, las relaciones internacionales y el medio ambiente.

Sin embargo, un 59% de los expertos encuestados apuntaron una intensificación de los riesgos en 2018, en parte, la culpa de esta visión negativa está en el deterioro del paisaje geopolítico. El 93% de los encuestados dijo que esperaba confrontaciones políticas o económicas peores entre las principales potencias, y casi el 80% espera riesgos en aumento en relación con guerras entre potencias importantes.

Alison Martin, directora global de riesgos de Grupo Zurich, presentó el informe y sus principales conclusiones y destacó que “los riesgos ambientales junto a la creciente vulnerabilidad ante otros riesgos amenazan hoy gravemente los cimientos de la mayoría de las cosas que tenemos en común. Lamentablemente, observamos que los Gobiernos y las organizaciones responden quizás “un poco tarde” a tendencias clave como la del cambio climático. Cuando en realidad todavía no es demasiado tarde para dar forma a un mañana de mayor resiliencia, pero tenemos que actuar con mayor sentido de urgencia para evitar un potencial colapso de los sistemas”.

Por parte del Foro Económico Mundial, Aengus Collins, autor jefe del informe, puso de manifiesto la oportunidad que nos presenta la recuperación económica. Para Collins, “es algo que no podemos desperdiciar para poder resolver las fracturas que fuimos permitiendo que debilitaran las sociedades, instituciones y ambiente del mundo. Tenemos que tomarnos en serio el riesgo de un colapso global de los sistemas. Juntos, tenemos los recursos y el nuevo conocimiento científico y tecnológico para impedir esto. Y por sobre todo, el desafío está en encontrar la voluntad y el impulso para trabajar juntos por un futuro compartido”.

Shocks futuros

Como novedad, el Informe Global de Riesgos presenta 10 escenarios no a modo de predicción, sino como disparadores que ayuden a reflexionar y que animen a los líderes del mundo a evaluar los potenciales shocks futuros que podrían afectar a sus entornos de manera rápida y drástica. Se trata de los siguientes:

Agricultura al límite: la reducción simultánea de cosechas pone en riesgo el abastecimiento de alimentos a nivel global.
Desórdenes en Internet: proliferan las “malezas” de inteligencia artificial, perturbando el rendimiento de Internet.
El final del comercio: las guerras comerciales producen efectos cascada y las instituciones multilaterales son demasiado débiles para responder.  
Obstáculos de la democracia: las nuevas olas de populismo ponen en riesgo el orden social en una o más democracias maduras.
La pesca ilegal: la tercera parte del pescado consumido mundialmente se pesca de forma ilegal, y esto puede llegar a nuevos niveles insostenibles.
El abismo de otra crisis económica: otra crisis económica resulta demasiado como para que puedan crearse políticas en respuesta, y da  lugar a un período de caos.
Biotecnología: la bioingeniería y las drogas de mejoramiento cognitivo remarcan la diferencia entre los  que tienen y los que no tienen.  
Guerra sin reglas: un conflicto entre estados escala impredeciblemente en ausencia de reglas acordadas para la  guerra cibernética.  
Geopolítica de identidad: en medio del ir y venir geopolítico la identidad nacional se convierte en creciente  fuente de tensión en torno a fronteras en disputa.  
Murallas electrónicas: los ciberataques, el proteccionismo, y la divergencia regulatoria llevan a la balcanización de Internet.

El Informe Global de Riesgos 2018 se desarrolla anualmente por el WEF y cuenta con la colaboración de socios estratégicos, como Zurich Seguros, con los consejeros académicos de la Oxford Martin School (Universidad de Oxford), la Universidad Nacional de Singapur, y el Centro Wharton de Procesos de Decisión y Gestión de Riesgos(Universidad de Pensilvania).

Federico Spagnoli Jaramillo asume la presidencia de AFP Habitat mientras que la oposición recurre la llegada de Benavides a la cabeza de Codelco

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El pasado viernes, AFP Habitat informó en un hecho esencial a la Comisión para el Mercado Financiero de Chile (CMF) la renuncia del presidente del directorio, Juan Benavides, asumiendo en su lugar y hasta nuevo aviso el hasta entonces vicepresidente de la entidad, Federico Spagnoli Jaramillo. Pero un recurso de la oposición chilena presentado este lunes amenaza el nombramiento de Benavides a la cabeza de la empresa Codelco.

En su comunicado, AFP Habitat comunicaba que su directorio, reunido en sesión extraordinaria, tomó conocimiento de la renuncia de Benavides “para asumir nuevas responsabilidades que serían incompatibles con su permanencia en el directorio”. El gobierno chileno había anunciado previamente el nombramiento de este ingeniero comercial, presidente del directorio de AFP Habitat desde 2014, como presidente de la estatal del cobre Codelco.

Pero este lunes la oposición presentó dos requerimientos ante la Contraloría para preguntar si el nombramiento es incompatible con una sanción que recibió por el caso “Colusión de Farmacias”. Una de las condiciones para ejercer la presidencia de Codelco es tener antecedentes comerciales y tributarios intachables.

Los ocho motivos de La Française AM para ser optimistas con el sector bancario europeo

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Para Paul Gurzal, responsable de gestión del Crédito de La Française AM, el sector bancario europeo muestra motivos de sobra para ser optimista, tanto para la renta variable como para la renta fija subordinada. Entre los motivos para ser optimista, Gurzal destaca el horizonte de subida del tipos; lo que convierte al sector financiero en uno de los que más se pueden beneficiar de ello.

También destaca la mejora que han sufrido los bancos europeos tras el golpe de la crisis de la financiera, lo que les ha hecho mejorar sus ratios de solvencia. A esto se suma una mayor regulación, que ahora permanece estable y que dará sus frutos marcando un nuevo marco de actuación para los bancos.

Gurzal es consciente que los dos retos que tiene por delante el sector bancario europeo es, por un lado, tecnológico y, por otro, de mejora de sus márgenes. Por lo cual no descarta que, a medio plazo, el sector regrese a un periodo de consolidación.

Como responsable de gestión del Crédito de La Française AM, Gurzal apunta ocho motivos por los que mostrarse optimista con el sector bancario europeo:

La aceleración del crecimiento económico a escala mundial, lo que debería de reflejarse, aparte de en un aumento de los volúmenes de créditos a empresas y particulares, en la continuación de la reducción de los estímulos monetarios, lo que por consiguiente debería de favorecer el repunte de los tipos. Esto es esencialmente lo que se observa desde principios de año. Dado que los bancos son muy sensibles a las subidas de tipos, están bien posicionados para beneficiarse de este movimiento.
Los precios de los bonos subordinados CoCos también suelen reaccionar favorablemente ante los movimientos alcistas de los tipos(salvo en episodios de volatilidad importante, como ha sido el caso en los últimos días). Esto es único en el universo de renta fija actual, gracias en particular a su correlación parcial con el comportamiento de las acciones bancarias europeas.
Las actividades no bancarias y que generan comisiones (gestión de patrimonios, banca privada y seguros) registran un desarrollo importante y permiten a los bancos compensar en cierta medida la presión sobre los ingresos netos de intereses. Esta tendencia debería de proseguir en los próximos trimestres y contribuir a la mejora de la rentabilidad del sector bancario. Los bancos mejor posicionados para beneficiarse de ello son Crédit Agricole (CASA), Intesa Sanpaolo, Caixabank y, en menor medida, UniCredit e ING.
En cuanto a la solvencia, la finalización de los acuerdos de Basilea III (denominados «Basilea IV») tendrá finalmente poca trascendencia. Globalmente, hemos dejado atrás la regulación restrictiva. La mayoría de bancos europeos han sido reestructurados, saneados y cuentan con unos niveles de capital suficientes. Por lo tanto, el sector está en una situación más favorable para mejorar la rentabilidad del capital al accionista y financiar el crecimiento orgánico adicional o el crecimiento externo. Como ejemplo de ello, UBS acaba de anunciar un plan de recompra de acciones por 2.000 millones de CHF, ABN hará balance de su solvencia en el primer trimestre de 2018, y ING Group hará lo mismo. Pueden esperarse otras actualizaciones en los próximos meses o trimestres, es decir, buenas noticias potenciales para la clase de activos de renta variable en lo que se refiere a repartos de dividendos. En cuanto a las obligaciones bancarias, la regulación actual y futura forzará a los bancos a mantener unas ratios de solvencia sólidas, lo que también es positivo, mientras les deja tiempo para prepararse para esta última ola de regulación. En efecto, las entidades de crédito tienen que mantener unos niveles de solvencia superiores a sus exigencias para poder pagar los cupones de las deudas subordinadas Additional Tier 1 (CoCos).
Las medidas de la UE y del BCE para reducir el peso de los créditos dudosos en los balances bancarios también serán positivas. Efectivamente, además de liberar capacidad de financiación, el saneamiento de los balances, en particular de los bancos italianos, debería de reflejarse en una mejora de la rentabilidad, un mayor crecimiento del producto neto bancario y una mayor reducción del coste del riesgo. Unos balances saneados desde esta perspectiva permitirán a los bancos incrementar su rentabilidad sobre los fondos propios (Return on Equity) gracias a la disminución de las provisiones y deberían de favorecer revisiones al alza de las calificaciones por parte de las agencias S&P, Moody’s y Fitch.
La reducción de costes sigue siendo una prioridad para el sector bancario.Un mejor control de estos no solo es necesario por motivos de rentabilidad, sino también para hacer frente al creciente auge de las empresas de tecnología financiera o «fintechs», que pueden ofrecer determinados servicios a unos costes más asequibles. Por lo tanto, cabe esperar que sigan cayendo los coeficientes de explotación.
El regreso de la consolidación a medio plazo. Si bien no creemos que habrá operaciones significativas en 2018, sí prevemos que las negociaciones y llamamientos a la consolidación seguirán estando en el orden del día a medio plazo. Sencillamente, en un entorno de presión sobre el crecimiento del producto neto bancario, la reducción de costes es indispensable. Ahora bien, para los bancos con una presencia en varios países de la zona euro, proceder al crecimiento externo en uno de estos países es el mejor modo de obtener unas ganancias de productividad importantes. No obstante, los obstáculos reglamentarios, en particular en lo que se refiere a las sobrecargas de solvencia impuestas a las grandes entidades sistémicas, constituyen de momento un freno para esta tendencia.

Pese a un excelente comportamiento en bolsa registrado por el sector desde mediados de 2016 (+65 %), la valoración de las acciones bancarias sigue siendo atractiva, de 0,95 veces el activo neto, habida cuenta del crecimiento de los beneficios esperado y las perspectivas de aumento de los dividendos en los próximos trimestres. A 7 de febrero de 2018, los bonos subordinados CoCos ofrecen en promedio unos rendimientos del 2,9 % (rendimientos en las primeras fechas de rescate), lo que sigue siendo atractivo en el entorno actual de la renta fija.

Raiffeisen vende Notenstein La Roche a Vontobel

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Consejo de Administración de Raiffeisen Suiza ha decidido reorganizar su segmento de clientes de inversión. Su primera decisión ha sido vender Notenstein La Roche Private Bank Ltd a Vontobel.

Según ha explicado Vontobel en un comunicado, esta adquisición complementa el crecimiento orgánico de la firma de gestión de patrimonio en los últimos años y, al mismo tiempo, “fortalece su posición como uno de los principales gestores de patrimonio de Suiza”, señala la entidad.

El crecimiento en el negocio de inversión de Raiffeisen se ha acelerado marcadamente en los últimos años. Este fuerte crecimiento orgánico llevó a Raiffeisen a decidir que, en el futuro, se centraría sistemáticamente en el segmento de clientes privados con activos de nivel bajo-medio. Su objetivo es aprovechar de la mejor manera la experiencia de asesoramiento de los 255 bancos de Raiffeisen. Como resultado directo de esta decisión estratégica, Raiffeisen Suiza está vendiendo el 100% de Notenstein La Roche Private Bank Ltd a Vontobel.

Además, la adquisición de Notenstein La Roche por parte de Vontobel fortalece su oferta para clientes de alto patrimonio, además de permitirle “fortalecer su mercado interno con las ubicaciones que tiene Notenstein La Roche, en concreto destaca su posición como uno de los principales bancos privados En Suiza”, apuntan desde Vontobel.

Notenstein La Roche actualmente opera en 13 puntos distribuidos por Suiza y cuenta con activos de clientes por un total de alrededor de 16.000 millones de francos suizos en sus negocios de gestión de patrimonio y gestores de activos externos. La mayoría de los clientes de Notenstein La Roche se encuentran en Suiza, aunque el banco también cuenta con un núcleo importantes de clientes en Alemania.

Toda la operación está sujeta a la autorización de las correspondientes autoridades regulatorias; ambas partes esperan que la transacción se complemente durante el tercer trimestre de 2018.

Motivos para la venta

Tal y como explica Raiffeisen en su comunicado, detrás de la venta de Notenstein La Roche hay varias razones. La primera es que “Raiffeisen ha demostrado en los últimos años, en parte gracias al impulso proporcionado por Notenstein La Roche, que puede tener éxito en el desarrollo de su negocio de inversión de forma independiente”, señala la firma.

Al mismo tiempo, “ha quedado claro que Notenstein La Roche tendrá la oportunidad de aprovechar al máximo su potencial y satisfacer las necesidades de los clientes de forma aún más eficaz en un entorno tradicional de banca privada. Además, la venta de Notenstein La Roche libera capital regulatorio que Raiffeisen puede utilizar para un mayor crecimiento en su negocio principal”, ha explicado la firma.

Según ha afirmado Patrik Gisel, presidente del Consejo Ejecutivo de Raiffeisen Suiza y presidente del Consejo de Administración de Notenstein La Roche, “la decisión de vender no representa un alejamiento de la estrategia de diversificación de Raiffeisen. Por el contrario, queremos centrarnos en nuestra base de clientes establecida, que también incluye clientes privados adinerados, y expandirla junto con nuestros bancos Raiffeisen, ofreciendo una gama de productos y servicios aún más amplia y efectiva «.

La estrategia de crecimiento recientemente definida para su negocio de inversión implica inversiones sustanciales en el segmento de clientes de inversión en los próximos cinco años. “Un paso clave en este sentido es la expansión de la Oficina de Inversiones interna con especialistas de Notenstein La Roche que servirán en el futuro a los bancos de Raiffeisen con un proceso de inversión orientado al cliente y servicios de investigación”, concluye la firma.

Andreas Brandstetter, nuevo presidente de Insurance Europe

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Andreas Brandstetter, consejero delegado y presidente del grupo asegurador austríaco UNIQA Insurance Group, ha sido elegido presidente de Insurance Europe, la federación de aseguradoras y reaseguradoras europeas, para un mandato de tres años.

Brandstetter, de nacionalidad austríaca, ha liderado UNIQA desde 2011. En 1997 se incorporó a esta aseguradora multirramo con presencia en 18 países europeos.

Tras el nombramiento, Brandstetter ha mostrado su satisfacción y ha reconocido sentirse “verdaderamente honrado” por representar a la industria aseguradora europea como presidente de su federación. “Nuestra industria realiza una gran aportación a la sociedad, tanto a través de la protección que ofrecemos a los clientes como por medio de las inversiones a largo plazo que efectuamos en la economía. La sociedad está evolucionando rápidamente y nuestro sector debe evolucionar igualmente, por esta razón este es un momento especialmente fascinante para representar a las aseguradoras europeas, tanto dentro de Europa como en el resto del mundo”, ha señalado.

Brandstetter toma el relevo de Sergio Balbinot, miembro de la junta directiva de Allianz Group, que ha cumplido dos mandatos como presidente, el máximo permitido. En este sentido, quiso agradecer a su antecesor el trabajo realizado, así como su contribución al sector. “Balbinot ha sido un impulso en toda regla y un representante destacado de las aseguradoras europeas durante su gestión”, destacó al respecto.

¿Cuál es el mejor pasaporte del mundo?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Para algunas personas, un pasaporte es un portal para el mundo. Para otros, una barrera para la libertad de viaje que buscan. Con cerca de 40 acuerdos de exención de visa firmados por diversos gobiernos desde el comienzo del año, los pasaportes de todo el mundo entran en la temporada de verano con un mayor acceso colectivo que nunca. ¿Dónde se encuentra en el espectro de la movilidad?

Si cuenta con un pasaporte japonés, está en el mejor lugar del índice de pasaportes de Henley, ya que este pasaporte ofrece a sus ciudadanos acceso sin visa o visa a su llegada a un total récord de 189 destinos. Siguiendo de cerca a Japón, Singapur y Alemania comparten el segundo lugar, con 188 destinos accesibles sin una visa previa. El tercer puesto lo comparten seis países: uno asiático (Corea del Sur) y el resto europeo (Finlandia, Francia, Italia, España y Suecia). Estados Unidos se ubica en el cuarto lugar junto con su entrada a 186 países. Lo acompañan, Portugal, Noruega, Austria, Luxemburgo y los Países Bajos. Cerrando el top 5 están Dinamarca, Bélgica, Suiza, Irlanda y Canadá con 185 países.

En América Latina, el país mejor situado es Chile en el lugar número 13, seguido de Argentina y Brasil en el 15. México cierra el top 3 latinoamericano en el lugar 21 mundial, con entrada a 158 países.

Puede consultar su país en este link.

Apertura en países «cerrados»

China está correspondiendo gradualmente a la cálida bienvenida que ha recibido en el escenario mundial. El 1 de mayo, el gobierno anunció que los ciudadanos de 59 países podrían viajar a su popular provincia de Hainan sin visados durante un mes, un movimiento sin precedentes para la nación tradicionalmente cerrada.

Para impulsar esta tendencia, Rusia, que por lo general está fuera del alcance de los ciudadanos de la mayoría de los países, anunció en abril que se otorgarían visas a todos los viajeros con boletos para la Copa Mundial de la FIFA de junio a julio. No obstante, el país cayó del puesto 45 al 47 en el índice de pasaportes de Henley en comparación con el primer trimestre debido a que Moldova y Ucrania consiguieron mejorar sus posiciones con acuerdos diplomáticos.

El índice de pasaportes de Henley estudia un total de 199 pasaportes contra 227 destinos de viaje diferentes, incluidos países, territorios y microestados.