Pixabay CC0 Public DomainFietzfotos. Londres, Nueva York y Hong Kong siguen siendo los centros financieros más importantes del mundo
Z/Yen Partners elaboran desde 2007 el Índice Global de Centros Financieros (GFCI), que proporciona un perfil y una clasificación para los 110 principales centros financieros del mundo. Según su última edición, correspondiente a la 23ª, Londres, Nueva York y Hong Kong sigue liderando este ranking.
Una de las principales conclusiones de esta edición es que se ha producido una aumento en la confianza de los principales centros financieros del mundo, lo que refuerza su posicionamiento. “Las señales de un sesgo hacia centros más fuertes y más establecidos son evidentes, ya que los 25 principales centros están subiendo en las calificaciones. En cambio, las calificaciones cayeron para todos los 50 centros que están por debajo”, señala en sus conclusiones el informe.
Otra de las conclusiones es que Londres y Nueva York se mantienen en la cima de las clasificaciones y la brecha entre ellos es cada vez menor, al igual que con Hong Kong, que ocupa el tercer puesto.
Esta estabilidad contrasta con la volatilidad que se ha vivido entre los centros financieros de Europa Occidental. La mayoría de los centros financieros han subido en la clasificación en comparación con sus posiciones de otros años, en especial Hamburgo, Munich, Mónaco y Madrid. Éstos países aumentaron su posicionamiento en comparación con París, Jersey, Edimburgo y Lisboa. “En particular destaca Hamburgo, que ascendió 38 posiciones en la tabla” apuntan las conclusiones.
En cambio, los países de Europa del Este y Asia Central no corrieron la misma suerte y sus calificaciones cayeron. En la región de Medio Oriente y África, solo , solo Dubai y Abu Dhabi aumentaron sus calificaciones. Una caída similar registraron los centros financieros de Latinoamérica, donde sólo las Islas Caimán mejoró su puntuación.
Respecto a la región de Asia-Pacífico, destacan las mejoras significativas de Qingdao, Bangkok, Kuala Lumpur y Busan. Además, esta edición sumad dos nuevos centros financieros de esta región: Tianjin y Nueva Delhi. En el caso de América del Norte, todos sus grandes centros financieros mejoraron su puntuación a excepción de Washington DC, que cayó 20 lugares en la clasificación.
Son buenos tiempos. En el corto plazo, espero un año robusto en términos de crecimiento en los beneficios, medidos año a año, en Estados Unidos y algo menos en Europa, alcanzando o superando las expectativas de los vigilantes del mercado. Las grandes multinacionales con sede en Estados Unidos se están beneficiando de un dólar más débil, en comparación con los niveles de años anteriores. Y, hemos visto un repunte en la demanda real en Europa y Japón. Además, sabemos que las facturas fiscales están disminuyendo. Y, el gasto de capital llevado a cabo por las empresas en Estados Unidos, que sigue siendo bajo, está aumentando. Mucho de este gasto en capital procede de un robusto sector tecnológico, conforme la inversión en la nube continúa acelerándose.
Examinando los próximos datos de ingresos y teniendo en cuenta el crecimiento global, espero que el mercado de renta variable responda adecuadamente. Sin embargo, gran parte de estas noticias parece que han sido incorporadas, a la vez que vemos unas ricas valoraciones, algo menos altas de lo que solían ser.
Tengo algunas preocupaciones en el medio y largo plazo:
Más allá de la temporada de resultados conforme llegamos al verano del hemisferio norte, algunos indicadores adelantados sugieren que se requiere cautela y que la preservación del capital será un tema importante.
Un crecimiento mundial más lento
Los indicadores adelantados de la producción industrial, aunque siguen altos, están comenzando a suavizarse a escala global. Una desaceleración se ha visto en Europa, Japón y China. Los datos no son todavía alarmantes, aunque el rápido ritmo de desaceleración merece ser observado.
Unos márgenes más ajustados
Los observadores que sigan de cerca la evolución de los márgenes habrán notado que la inflación de los precios pagados por los productos intermedios en el ciclo de producción ha aumentado rápido en China, Japón y Estados Unidos, que los precios finales o los precios de los consumidores. Esta tendencia, si continúa, nos dice que muchas empresas tienen un menor poder de fijación de precios que en el pasado. Esta pérdida de poder de fijación de precios podría provenir de una mayor transparencia en los precios, gracias a las compras a través de internet y las bolsas de exceso de capacidad de producción en algunas industrias.
Un incremento en los costes laborales
Algo peor, es el incremento de los costes laborales. Conforme las tasas de desempleo disminuyen gracias a la mejora del crecimiento global, un mercado laboral más ajustado permite a los trabajadores demandar unos mayores salarios. En los episodios anteriores donde la escasez del mercado laboral resultó en unos márgenes de resultados más ajustados y unos rendimientos más débiles en renta variable, que por último desalentaron las ganancias en el mercado de capitales.
Unas tasas al alza
Creo que unas tasas de crédito en sus mínimos históricos representaron el 20% detrás de la historia de generación de unos márgenes más amplios y unos flujos de caja históricos más altos tras la crisis financiera. Pero hoy se puede observar un incremento persistente en los costes de crédito, con los mercados esperando nuevas subidas en los próximos años. Esto podría disminuir el entusiasmo de los inversores de aquí en adelante.
Los niveles récords de deuda
Atravesamos un periodo sin precedentes en términos de la cantidad de deuda en el balance de la economía global en comparación con el tamaño de esta. Los efectos de las crecientes tasas de interés en una economía altamente endeudada siguen indicando que deben ser examinados cuidadosamente. En Estados Unidos, unas tasas mayores en las hipotecas y unos precios superiores en la vivienda han comenzado a mermar la asequibilidad de la vivienda, una métrica fundamental para las ventas futuras de las casas. La muy importante industria del automóvil muestra señales de tensión como resultado de unos costes financieros más altos.
Las tasas de impago están aumentando, en particular en el sector subprime. Los prestamistas especializados, atraídos por las altas tasas de rendimiento que pueden ser exigidas a los prestatarios menos solventes, entraron en el sector en el momento en que las tasas de interés estaban tocando fondo. Muchos de ellos están ahora con cierto estrés, conforme las tasas han aumentando y los prestatarios tienen problemas a la hora de pagar sus préstamos. De forma similar, los impagos están aumentando entre los préstamos de tarjetas de crédito y los de estudiantes.
Unos consumidores con menor poder adquisitivo
Por último, los precios de la gasolina para los consumidores son un 18% más elevados de lo que eran hace un año. En el pasado, esto ha tendido a desalentar el gasto discrecional. Añadiendo a la mezcla unos costes más elevados del sistema sanitario, que ahora está cercano al 18% del producto interior bruto doméstico.
Las perspectivas
En este entorno a medio plazo, tengo un sesgo hacia la renta variable estadounidense frente a la internacional, dado que el dominio de la tecnología y su adopción por empresas no tecnológicas en Estados Unidos sigue siendo impresionante. También veo unos mejores precios para el sector bancario, conforme los volúmenes de crédito a corto plazo aumentan y mientras los tipos de interés continúan incrementando. Además, el sector sanitario se beneficia de un mayor poder de fijación de precios en la mayoría de las categorías de la industria.
Estamos viviendo en tiempos muy prósperos. El desempleo es muy bajo y la inflación está contenida. Con este telón de fondo, el rendimiento total del índice S&P 500 ha sido de media un 17,5% por año, desde que el mercado tocó fondo en marzo de 2009 hasta marzo de este año. En mi opinión, hay probabilidades de que esto continúe mucho más allá de 2018. Veo que los días soleados se extienden en el tiempo, pero no de forma indefinida. Con los precios de las acciones elevados y los diferenciales de la deuda high yield comprimidos, hay poco margen para el error si la meteorología financiera comienza a darse la vuelta a mitad de año como sospecho que lo hará. Finalmente, los elevados costes de hacer negocio y la desaceleración del crecimiento económico podrían llenar de nubes las casi perfectas condiciones actuales.
Columna de James Swanson, estratega jefe de inversión de MFS Investments
Foto: Alejandro Behrens, managing director, y Elizabeth van Walleghem, banquera senior y fundadora de Maximai. Maximai Investment Partners se lanza a la conquista de clientes en México y Perú
La última lista de los financial advisors mejor valorados en la industria de Miami deparó varios nombres habituales y una sorpresa. MaximaiInvestment Partners, con dos años de vida y clientes internacionales, se hacía un hueco entre los once mejores del ranking elaborado por AdvisoryHQ.
Pero pese a que este RIA nació en septiembre de 2016 con el respaldo de Dynasty Financial Partners desde Nueva York, detrás se encuentra un equipo de profesionales con una larga trayectoria. Elizabeth van Walleghem, banquera senior y fundadora, y Alejandro Behrens, managing director, provienen de un equipo de banqueros de Merrill Lynch que llevaba internamente el mismo nombre y que tenía una exposición importante a inversiones alternativas. Es decir, trabajaba buscando para sus clientes inversiones en activos que no tuvieran una correlación directa con el mercado.
“Con todos los cambios que se llevaron a cabo en Merrill Lynch dentro de la plataforma de negocio internacional, se tomó la decisión de que la mejor alternativa tanto para nuestros clientes como para nosotros era movernos hacia el lado independiente y ahí surgió esta compañía”, explica Behrens.
Junto a ellos, trabajan Thomas J. (Jim) Butler, III, cofundador, y Daniella Viete, COO y miembro asociada. Maximai gestiona para sus clientes 225 millones de dólares.
Planes de expansión
“Nuestros clientes son globales, pero obviamente tenemos un enfoque muy fuerte en la región de Latinoamérica, principalmente Venezuela, Panamá, México, Perú y el Caribe. Definitivamente Perú y México son mercados en los que tenemos muchas ganas de crecer porque pensamos que hay un potencial importante”, aclara el managing partner de la firma.
En el caso de Perú, el modelo de ‘family office’ al que se aproxima la oferta de Maximai se ha vuelto cada vez más conocido y necesario para familias de alto patrimonio. Behrens cree que el cliente peruano ha entendido cada vez más las ventajas competitivas que ofrece este modelo y exige una mayor transparencia y eficiencia de costos.
Con respecto a México, cuenta, la firma ha detectado que, a raíz de la incertidumbre política, el interés en trabajar con instituciones estadounidenses se ha ido incrementando cada vez más.
“En ambos países ya tenemos una base establecida desde hace un tiempo y la idea es expandirla aún más. También estamos creando alianzas estratégicas con family offices locales en ambos países donde existan oportunidades de crecimiento conjunto”, afirma.
Producto demandado
Preguntado por el tipo de producto que demandan ahora mismo sus clientes, Behrens da por sentado que la privacidad y confianza son parte evidente del núcleo de su negocio, igual que debe serlo para cualquier jugador de esta industria, y después de eso, lo que piden las familias es transparencia en costes.
“En términos de producto, muchos de nuestros clientes han querido movilizarse fuera de los fondos mutuos en general. Porque al final del día se han dado cuenta de que los fees son cada vez más importantes. Sí sentimos que los clientes con el tiempo se han vuelto muy sensibles a los costes y muchos fondos se están quedando atrás precisamente por este tema”, explica Behrens.
Precisamente por esto, las peticiones de las familias han ido encaminadas hacia productos con resultados similares a los fondos, pero más competitivos en términos de costos. Esto ha llevado a Maximai a movilizarse más hacia el modelo de ETFs.
“Este tipo de modelo es ahora una parte fundamental en nuestro negocio y lo trabajamos muy de cerca con Blackrock. También, le hemos dado un gran enfoque a los SMA’s (Separately Managed Accounts) Esto no quiere decir que ya no usemos fondos mutuos, evidentemente continuamos implementando aquellos que aún tengan sentido para nuestros portafolios pero en menor escala”, apunta.
Otra de las diferencias con el trabajo en la división de wealth management de un gran banco es que pese a tener oficina solo en Miami, los dos banqueros, Elisabeth y Alejandro, viajan constantemente a visitar a sus clientes. “Es algo que nos sigue pareciendo una parte esencial del negocio. Afortunadamente, siendo Miami un lugar de paso para los latinoamericanos, muchos de nuestros clientes vienenpersonalmente a nuestra oficina y ahora podemos viajar libremente a visitar a aquellos que no vienen con frecuencia”, concluye.
Foto cedida. Credicorp Chile refuerza su directiva y nombra gerente general a Hugo Horta
Credicorp Chile ha reforzado su estructura directiva con los siguientes nombramientos: Hugo Horta asume como gerente general (country head), Heinrich Lessau como director de finanzas corporativas, Guido Riquelme como gerente general de la corredora de bolsa y Álvaro Taladriz, como director de gestión de activos.
El nuevo equipo, que entrará en funciones el día 1 de junio, será el responsable de ejecutar un plan de inversiones de 100 millones de dólares durante los próximos tres años, con el fin de mejorar la tecnología y aumentar su base de capital.
Guillermo Tagle continuará como presidente ejecutivo de Chile y miembro del directorio de Credicorp capital. Por su parte, Patricio Bustamante seguirá como miembro del directorio de Credicorp capital, miembro del directorio de la AGF en Chile y asesor de Credicorp Capital en Chile.
Asimismo la firma agradece en el comunicado la labor realizada por los ejecutivos salientes: Fernando Edwards, Sergio Merino, Cristián Letelier y Gonzalo Covarrubias.
Credicorp es un grupo de empresas dedicado a la prestación de servicios de financieros, gestión de patrimonios y mercados de capitales que surgió de la consolidación de tres entidades: Credicorp Capital Perú (antes, BCP Capital), Credicorp Capital Colombia (antes, Correval) y Credicorp Capital Chile (antes, IM Trust).
En Chile opera a través de 3 entidades: Credicorp corredora de bolsa, Credicorp Administradora general de fondos y Credicorp Securitizadora. Credicorp AGF, a través de fondos y mandatos discrecionales ofrece una amplia gama de productos que cubren tanto inversiones tradicionales (renta variable, renta fija y money market), como de otras clases de activos (inmobiliarios, infraestructura y private equity). A diciembre de 2017 la sociedad administraba 10 fondos mutuos y 29 fondos de inversión, alcanzando un total de activos administrados de 981.658 millones de pesos (1.500 millones de dólares) distribuidos en: 59,5% activos financieros, 13% activos inmobiliarios, 27% en feeder funds y 0,5% en activos de infraestructura.
Foto: Anupam Damani, directora ejecutiva y gestora de la estrategia de TIAA Investments en renta fija de mercados emergentes / Foto cedida. Anupam Damani (TIAA Investments): “Las elecciones mexicanas son una oportunidad de compra dadas las altas tasas nominales y reales del país”
La estrategia de renta fija en mercados emergentes deTIAA Investments, que tiene un historial de más de 10 años, lanzó en octubre de 2015 su versión UCITS con domicilio en Irlanda. El fondo, que está punto de cumplir la barrera de los tres años, tiene un sólido historial de rendimientos frente al índice, así como frente a sus competidores, en términos absolutos y en rendimientos ajustados al riesgo, con cerca de 36 millones de dólares en activos bajo gestión – aunque el equipo gestor administra más de 13.000 millones al nivel de estrategia-.
Anupam Damani, directora ejecutiva y gestora de cartera, trabaja de forma conjunta con Katherine Renfrew y un equipo de 14 analistas para gestionar la estrategia de TIAA Investments en renta fija de mercados emergentes, una estrategia que define como mixta, con un sesgo en divisa fuerte. Su índice de referencia, el JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified,es un índice de deuda soberana en moneda fuerte y fija cuanto riesgo local quieren tomar en la cartera. Además, añaden de forma táctica exposición a los mercados locales, una asignación que puede variar entre un 0% y un 30%.
“Nuestra asignación típica a los mercados locales suele ser entre un 10% y 15%. Hemos estado construyendo esa asignación en los últimos años porque hemos estado muy positivos en los mercados emergentes locales, tanto en el espacio de los tipos de interés, porque los tipos de interés reales están bastante altos en los mercados locales finales, pero también en los tipos de cambio de las divisas emergentes. En el anterior rally del dólar de 2013-2014 y de 2014-2015, también vimos que de forma agregada los tipos de cambio se depreciaron ligeramente. También hay algunas excepciones a esta regla, que pueden ser Argentina y Turquía, ambas economías muestran problemas domésticos”, comenta Damani.
“El equipo tiene la amplitud y el rango para ser capaces de examinar la deuda soberana en moneda fuerte, la deuda corporativa y los mercados de deuda locales. La cartera es una mezcla de los tres segmentos de la clase de activo y asignamos de forma ágil entre estos segmentos en donde vemos de forma prudente dónde están las mejores oportunidades. En el mercado de la deuda soberana, el equipo tiene una ventaja anticipada en el seguimiento de las economías de los mercados fronteras, que son, por así decirlo, los nuevos mercados emergentes más nuevos. Hemos realizado muchos procesos de due diligence y un análisis extenso en los mercados frontera y sobre los casos idiosincráticos de inversión en el espacio de la deuda soberana”, añade.
El equipo cree que la diversificación es clave, incluso cuando se tienen ideas de alta convicción. Normalmente la estrategia mantiene posiciones en unos 30 o 35 países, mientras que el índice incluye unos 67 países. Escogen sus apuestas frente al índice y están muy enfocados en la selección de títulos, pero al mismo tiempo, creen en la diversificación porque es lo que, en su opinión, realmente funciona a través del ciclo económico. También tienen un foco especial en la gestión del riesgo y la liquidez. Cada vez que entran en una nueva posición se aseguran de que serán capaces de deshacer la posición en momentos de estrés, cuando la ventana de salida es menor.
Las ideas de convicción
Según Damani, los recientes acontecimientos desarrollados en Argentina han hecho que su mercado de deuda comience a verse atractivo de nuevo: “Estamos esperando ver nuevas señales sobre las demandas que el FMI exigirá al gobierno de Argentina y a ver el impacto del anuncio en las encuestas para el presidente Macri. La estabilidad política y social será una piedra angular en cómo de agresivo el gobierno de Macri puede ser a la hora de actuar frente a las demandas del FMI, pero pensamos que parte del ajuste ya se ha realizado, y la respuesta del gobierno, a pesar del traspié inicial, fue rápida. Fue una acción atrevida y necesaria por parte del gobierno y eso nos gusta, pero también somos precavidos. Después de que veamos esas señales, puede que busquemos construir una posición tanto en el mercado local como en el espacio de la divisa fuerte”.
Desde el 27 de abril al 8 de mayo, el Banco Central de la República de Argentina (BCRA) incrementó sus tasas de interés en 12,75 puntos porcentuales desde un 30,25% a un 40%, para evitar una crisis cambiaria. “El gobierno argentino tuvo un enfoque muy gradual en su programa, pero el banco central decidió recortar tipos para calmar a los mercados. El déficit fiscal y el déficit por cuenta corriente estaban muy elevados, la divisa seguía viéndose sobrevaluada en términos de tipos efectivos reales y la inflación seguía muy por encima de su objetivo. Creo que los inversores necesitaban ver una respuesta política más fuerte tanto por parte del banco central como por parte del gobierno; y un compromiso, a lo mejor más a medio plazo, hacia la consolidación fiscal. Un plan fiscal para ajustar la moneda y permitir que se aproxime a su valor razonable y un compromiso a largo plazo por parte del banco central para finalmente disminuir la inflación. En los años 90, no se habría visto una respuesta tan rápida en materia política a una transacción del mercado, pero las autoridades políticas obedecen cada vez más a las condiciones del mercado y lo que éstas suponen para la estabilidad financiera de los riesgos del país.
No han tratado de gestionar la moneda dejando que esta se deprecie, acercándose hasta su valor razonable de mercado sólo utilizando algunas de las reservas, sino que también han incrementado su tasa de referencia. El ministro de finanzas declare que seguirán en el camino de la consolidación financiera y el presidente Macri anunció que había solicitado al FMI una línea de crédito. Creemos que fue muy importante, porque permitirá anclar sus políticas de ahora en adelante y también será una fuente de liquidez para el gobierno”, explica.
En el espacio de los mercados frontera, les gusta Ghana, una economía sub-Sahariana bastante diversificada en sus fuentes de ingresos: un tercio de sus ingresos en dólares y de las exportaciones procede del crudo, un tercio del cacao y otro tercio del oro. Desde hace un año y medio, Ghana tiene un nuevo gobierno que está muy orientado hacia el sector privado y muy enfocado en la estabilización macroeconómica. Tanto el ministro de Finanzas como su viceministro proceden del sector privado. Algo que es muy importante, ya que quieren privatizar una gran parte de la economía. “El banco central se ha centrado mucho en disminuir la inflación y en dar estabilidad a la moneda, por lo que nos gusta tanto el mercado de deuda local como la deuda externa en Ghana. El país tiene una democracia muy vibrante. Durante los últimos dos ciclos de elecciones, los partidos que han estado en el pasado en el poder compitieron de forma muy agresiva. Como daño colateral, gastaron mucho dinero justo antes de la elección, para ganar algo más de peso. Estos grandes gastos han perseguido a Ghana durante unos años atrás. Atravesaron una crisis y promulgaron un programa del FMI. Pero ahora, este nuevo gobierno tiene elecciones de nuevo en 2020. Creo que incorporarán algunas de las reformas, promulgando un programa de consolidación fiscal y un programa de estabilización macroeconómica. Creemos que habrá un mejor gobierno y que no realizarán los mismos errores que se hicieron en el pasado, pero, el tiempo lo dirá”.
El precio del crudo se estabiliza
A Damani le gusta explicar que los mercados emergentes no son una clase de activo monolítica. Existe una enorme diversidad de países y créditos, algunos son exportadores de crudo y otros importadores, por lo tanto, el precio del crudo puede ser una espada de doble filo. “Los países exportadores y los créditos que están ligados a los precios de las materias primas se verán beneficiados por el ciclo. Muchas de estas empresas y países han ajustado sus balances fiscales a unos menores precios del crudo y ahora van a recoger una ganancia inesperada. Esperamos que estos países usen este remanente como colchón amortiguador para los malos años, algo que en muchas economías emergentes es visto frecuentemente. Esperamos que las autoridades políticas hayan aprendido y hayan creado estos colchones amortiguadores. En cambio, para los importadores de crudo, un mayor precio es sólo un desafío, porque afecta a su déficit por cuenta corriente. Y, de forma general, el precio del crudo puede afectar la inflación. En la mayoría de los países emergentes, la inflación no es tanto problema. A un nivel agregado, la inflación ha continuado disminuyendo, por lo que hay algo de colchón amortiguador en ese punto. Pero puede haber claras excepciones y Turquía es una de ellas. Como importador de crudo, Turquía no ha gestionado la inflación correctamente y está muy expuesta a la financiación con deuda externa. Acumula un gran déficit externo y nunca se ha beneficiado cuando los precios del crudo disminuyeron porque no implementaron las medidas que eran necesarias en su momento, y ahora están sufriendo por ello. Argentina y Turquía pueden ser comparadas en términos de sus respuestas políticas. Los mercados siguen esperando una respuesta del Banco Central de Turquía, que, según la percepción del mercado, carece de la independencia necesaria para realizar una subida de tasas que podría estabilizar la divisa y finalmente disminuir la inflación. Turquía entra en un nuevo ciclo electoral en junio, incluso con un deterioro consistente, siempre han sido capaces de gestionar mejor su política fiscal. Pero, hemos comenzado a ver signos de que la postura fiscal también se está deteriorando. De ahora en adelante, esto nos da un poco más de cautela en nuestra posición”.
Elecciones en México
Este año, Brasil y México, las dos mayores economías de América Latina tendrán elecciones presidenciales y el equipo de renta fija emergente de TIAA Investments estará muy pendiente de lo que pueda suceder. Estas elecciones determinarán que sucederá con el camino de reformas emprendido por estas economías. “Actualmente es López Obrador (Andrés López Obrador, también conocido como AMLO), que es el candidato de la izquierda, quien es el lidera las encuestas, pero todavía es alto su índice de desaprobación y sigue habiendo muchos votantes indecisos. Dado que las elecciones sólo tienen una vuelta, puede ocurrir cualquier cosa. El lado positivo de tener sólo una ronda de elecciones es que el tercer candidato que es el candidato del partido que actualmente tiene el poder, Meade, será ignorado. En algún punto, estos votantes van a tener que decidir entre Anaya y López Obrador. Tendrán que decidir a favor de quién quieren emitir sus votos, y lo más probable es que en términos de elaboración de políticas, la balanza se debería inclinar hacia Anaya. AMLO ha realizado un buen trabajo a la hora de cortejar a los inversores y no sugerir que nada muy dramático vaya a suceder, pero permanecemos cautos porque se ha comprometido a revisar los contratos de energía otorgados desde que la administración actual implementó la reforma energética y ha propuesto descartar el proyecto del aeropuerto de la Ciudad de México, aunque el proyecto está muy avanzado en su proceso. Pero regresando al marco institucional de México, éste es bastante robusto. Banxico es uno de los bancos centrales más ortodoxos, y creemos que seremos capaces de gestionar bien la situación. El marco institucional se someterá a prueba si finalmente AMLO gana las elecciones, pero no será capaz de realizar muchas de las cosas que promueve, el marco institucional y los mercados pueden restringir su marco de actuación. Los inversores pueden esperar señales de volatilidad conforme se acerquen las elecciones, pero también en el peso, los M-bonos y la curva de tipos local está ofreciendo una prima de riesgo en caso de que se produzca una victoria de AMLO. Porque el escenario base para todos en estos momentos es que AMLO ganaría. La divisa fuerte y la deuda soberana no está otorgando una prima de riesgo por la victoria de AMLO, y ahí puede ser dónde se vea una mayor volatilidad. El peso se verá afectado, conforme las divisas son las que reaccionan más rápido, también aquí veremos más volatilidad, pero no me sorprendería si se entiende como una oportunidad de compra para la mayoría de los inversores, dadas las altas tasas nominales y reales en México. Algunas de las emisiones de bonos corporativos, incluyendo a Pemex, están cotizando con unas primas de riesgo decentes sobre la curva mexicana”.
El riesgo de contagio en los mercados emergentes
La clase de activo de mercados emergentes ha madurado con el paso del tiempo. En los 90, el efecto contagio solía ser mucho más amplio. En la actualidad, se ve cada vez más limitado a los países o socios comerciales vecinos. De nuevo, Damani explica que los casos de Argentina y Turquía son más una cuestión doméstica, donde las políticas monetarias y fiscales debían ser abordadas. “Es un llamado de atención para algunos de las autoridades políticas en los mercados emergentes que se encuentran en la misma situación. La liquidez se está ajustando en los mercados y el dólar se está fortaleciendo, esto es algo que se debe tener en cuenta. Las autoridades políticas necesitan defender la agenda de reformas y necesitan construir colchones de amortiguación para proteger a la economía de choques endógenos y exógenos. La deuda de los mercados emergentes se puso en el punto de mira con la reciente volatilidad, pero diría que tiene algo menos que ver con lo que sucedió en Argentina y Turquía. Ciertamente, crea un mayor ruido y algo de pánico, donde los inversores comienzan a hablar de que se ha regresado a la crisis del peso mexicano o del rublo ruso, pero no estamos allí. Los mercados emergentes han evolucionado. Existe un incremento en la volatilidad y habría algo de daño ocasionado. Cuando la marea descienda, aquellos créditos con buenos fundamentales y la deuda soberana con una buena estabilidad macroeconómica representarán una buena oportunidad para los inversores, con unos diferenciales que se han ampliado en 70 y 80 puntos básicos y unas divisas que se han debilitado contra el dólar. La selección será muy importante, la gran apuesta por la beta que se dio en 2016 y 2017 ya ha terminado, cada vez más va a depender de una correcta elección del crédito”, concluye.
Foto cedida. ASCRI y BID-FOMIN firman un acuerdo para fomentar la inversión entre Europa y países latinoamericanos
La Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI), en el marco de su Congreso anual celebrado el 29 de mayo, ha suscrito un acuerdo con BID-FOMIN y las asociaciones de Venture Capital y Private Equity de Francia, Chile, México, Argentina y Colombia.
El objetivo de esta alianza es tender puentes entre ambos continentes para favorecer la inversión bilateral, potenciar el ecosistema empresarial y desarrollar una plataforma de intercambio de información.
Según José Zudaire, director general de ASCRI, “en los últimos años los países de Latinoamérica han experimentado un rápido crecimiento en materia emprendedora y puesto en marcha numerosas iniciativas innovadoras. Cada vez más fondos españoles de capital privado apuestan por estos países con los que nos une una tradición histórica y estoy seguro de que este acuerdo supondrá el comienzo de un largo camino de cooperación del que saldremos reforzados todos los países».
Wikimedia CommonsBolsa de Santiago. Nutrien subastará el resto de sus acciones clase B en la bolsa de Santiago
Tras la venta de la totalidad del paquete de las acciones clase A el pasado 17 de mayo a Tianqi Lithium, Nutrien ha iniciado la colación de la totalidad de las acciones clase B en la bolsa de Santiago, valorado en aproximadamente 1.060 millones de dólares, con el fin de cumplir con los requisitos impuestos por parte de la Comisión de la Competencia india y del Ministerio de Economía chino para la aprobación de la fusión de Agrium y Potash Corp que ha dado lugar a Nutrien.
En las condiciones generales de la subasta, que han sido comunicadas a la bolsa de Santiago, se indica que debido a restricciones legales dadas a la matriz del vendedor en jurisdicciones donde rigen sus operaciones, la subasta está abierta a todo accionista que sea titular de menos del 5% del capital o que no supere el mencionado porcentaje tras la adjudicación de las acciones.
Expresamente se deja fuera de la operación a Tianqi Lithium y cualquier entidad relacionada con esta por el acuerdo alcanzado el pasado 17 de mayo. Adicionalmente se excluyen las siguientes entidades que ya poseían 5% o más del capital a fecha 25 de mayo: Inversiones SQYA Ltd, Inversiones SQ Ltda, Norte Grande S.A, Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A., Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A, Inversiones Global Mining Chile limitada, Nitratos de Chile S.A y Potasios de Chile S.A.
Las acciones clase B se diferencian de la clase A en el número de miembros del Directorio que pueden elegir, pudiendo la serie A elegir a 7 miembros y los de la serie B solo uno. Adicionalmente las acciones de la Serie B no pueden superar el 50% de las acciones emitidas.
La oferta se inició el martes 29 de mayo a las 14:00 horas, se cierra el jueves 31 a las 14:00 horas y la fecha de adjudicación es el viernes 1 de junio a las 9.15 horas. Las órdenes para clientes institucionales locales se recibían a través de Banchile Corredores de bolsa y BTG Pactual Chile y para extranjeros a través de Goldman Sachs, Merril Lynch, Pierce y Fenner &Smith. Las órdenes de clientes particulares inferiores a los 3.000 millones de pesos se podían dirigir a cualquier corredora miembro de la bolsa de Santiago. El precio de las acciones de SQM clase B se ha mantenido prácticamente invariable en el entorno de 32.200 pesos chilenos durante la semana y han descendido un 12% desde el anuncio del acuerdo de Tianqi.
Pixabay CC0 Public DomainDjedj
. Union Bancaire Privée cierra un acuerdo para comprar Banque Carnegie Luxembourg
Union Bancaire Privée (UBP) y Carnegie Investment Bank han anunciado hoy que han llegado a un cuerdo por el que Union Bancaire Privée (Europa) adquirirá Banque Carnegie Luxembourg (BCL). La transacción está sujeta a la aprobación de los organismos reguladores pertinentes y se espera que finalice durante el cuarto trimestre de 2018, aunque no han trascendido los términos financieros de la operación.
Tras anunciarse la operación, Guy de Picciotto, consejero delegado de UBP, ha señalado que “BCL es un banco privado bien establecido con una excelente trayectoria. En un período en el que el acceso a la Unión Europea es crucial, estamos muy satisfechos con esta transacción, que refleja nuestro deseo de reforzar nuestra presencia en Luxemburgo, donde tenemos nuestro centro de negocio europeo. Además, esta adquisición complementa a UBP tanto geográfica como culturalmente, aportando un amplio conocimiento de los mercados nórdicos, que son clave para nuestro Banco”.
Esas serán dos de los elementos que Carnegie Investment Bank (BCL) aportará a UBP. BCL es una subsidiaria de Carnegie Investment Bank que ofrece servicios internacionales de banca privada a clientes nórdicos.
Desde Carnegie Investment Bank también han valorado positivamente la operación. “La lógica estratégica detrás de la decisión sirve a los intereses de nuestros clientes y otras partes interesadas. UBP tiene la capacidad necesaria para desarrollar aún más los productos, servicios y operaciones en Luxemburgo, mientras que Carnegie puede centrarse en sus mercados nacionales”, ha destacado Björn Jansson, consejero delegado de Carnegie Investment Bank.
Pixabay CC0 Public DomainDjedj. La crisis política de Italia se enreda en la eurozona
La inestabilidad política de Italia vuelve a agitar la eurozona. Ayer el Movimiento 5 Estrellas reculó y comenzó a buscar un acuerdo político ‘in extremis’ con la Liga Norte. En el mercado, el momento político se tradujo en caídas a lo largo del martes y del miércoles, tanto en la moneda única, el euro, como en las principales bolsas de valores europeas.
En opinión de Bruno Colmant, responsable de Análisis Macro de Bank Degroof Petercam, hay dos riesgos que se están subestimando. “El primero es monetario; la divisa única ha sido adoptada sin que la zona euro estuviera preparada para ser un área monetaria óptima, caracterizada por la armonización fiscal y tributaria y la movilidad de los trabajadores. Y el segundo riesgo es de una naturaleza política. Para algunos países, el euro ya no es un proyecto de unificación social y es incluso una fuente de profundo resentimiento social. La mitigación de este riesgo social se hizo en el pasado a través de la devaluación. Pero estas herramientas ya no están accesibles. Con el endurecimiento monetario, debemos, de hecho, aceptar que otros parámetros se vuelven móviles. Es, por lo tanto, teóricamente posible para el euro convertirse en un factor desestabilizador. En Italia, si el euro es una moneda de curso legal, ya no es social”.
Como bien señala Colmant, el problema político está echando leña a un fuego que cada vez se extiende con más rumores y posibles políticas, que asustan a los inversores. “La formación del nuevo plan de Gobierno italiano ha afectado negativamente al mercado ya que el conjunto de las medidas fiscales podrían en riesgo las finanzas públicas. No en vano, los riesgos para las finanzas públicas son ligeramente elevados en el medio plazo, dado que los crecientes costes de financiación y una tasa de crecimiento estructuralmente más lenta pueden poner a Italia en riesgo e incluso en un escenario de recesión leve”, explica Antonio Ruggieri, gestor de SYZ Asset Management.
La preocupación por la situación de Italia va más allá de sus fronteras. Tal y como explica Douglas J. Elliot, socio de finanzas y riesgo – político de Oliver Wyman, “la formación de un gobierno italiano a partir de partidos con fuertes elementos populistas recuerda que existe la posibilidad de que el populismo desempeñe en el futuro un papel mucho más importante en las economías desarrolladas de lo que creemos. En este sentido, nuestro informe establece el modo en que las instituciones financieras mundiales han de afrontar esta tendencia y cómo podrían ser sustancialmente diferentes en un entorno populista, además de ofrecer algunas recomendaciones”.
Impacto en el mercado
Esa presión política ha pasado factura, desde la semana pasada, a los bonos italianos, pero una vez pasada esas inestabilidades todo debería volver a su cauce. La semana pasada el spread de los bonos soberanos de referencia a 10 años del gobierno italiano se amplió hasta 190 puntos básicos frente a la deuda soberana alemana, el mayor nivel desde junio de 2017. También ha habido un cierto impacto en el euro, ya que el euro/dólar se movió por debajo de 1,18.
Según Luca Beldì, gestora de cartera de crédito europeo estructurado de TwentyFour AM, boutique de Vontobel, la expectativa es que “Italia siga cotizando con una prima frente a Portugal, incluso si el diferencial actual de 35 puntos básicos a 10 años probablemente se reducirá una vez que los partidos se den cuenta de que no podrán obtener ninguna de las propuestas”.
Por su parte, Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, se muestra optimista y confía que “que los mercados europeos se recuperen gracias a valoraciones atractivas, una recuperación impulsada por el apoyo interno y los factores adversos de las monedas más débiles. Aun así, la agitación política de Italia combinada con unos datos de la Eurozona más suaves ha hecho retroceder las expectativas del mercado sobre una mayor normalización de la política monetaria”.
En opinión Markus Allenspach, analista jefe de renta fija de Julius Baer, la corrección que han sufrido los bonos italianos ha llegado en buen momento para evitar una crisis futura. “El mercado tomó los últimos acontecimientos políticos como una excusa para una corrección vencida. La deuda de Italia se había negociado a niveles de rentabilidad consistentes con una calificación A, mientras que la perspectiva de la política fiscal se parece más a una calificación Ba”, advierte. Además, Allenspach considera que la corrección también envía una fuerte señal a Frankfurt y Bruselas de que todavía hay margen de mejora en esa futura unión bancaria.
Desde Fidelity International se muestran preocupados sobre la posibilidad de que, aunque los fundamentales italianos han mejorado, la calificación crediticia de Italia se revise a la baja. “Esto asestaría otro golpe al interés de los inversores por los activos italianos. Un aspecto crucial en este sentido es que si las cuatro grandes agencias de calificación rebajan a Italia hasta high yield, el BCE no podría seguir comprando deuda pública italiana en el marco de su programa PSPP. Sin embargo, esa no es nuestra hipótesis de trabajo a la vista de lo sucedido en el pasado con otros países de la periferia, como por ejemplo con Portugal”, señala la gestora en su último informe sobre Italia.
¿Posibilidad de contagio?
La preocupación política por Italia no ha sido la única que ha copado los titulares esta semana, España también ha tenido su cuota de protagonismo. Los inversores se plantean si un contagio podría ser posible, pero las gestoras se muestran convencidas de que son escenarios totalmente diferentes.
“En cualquier caso, creemos que el aumento de las rentabilidades en otros países periféricos como España o Portugal es en cierta medida exagerado. Las instituciones europeas ahora tienen herramientas como el ESM, para contener los riesgos de contagio de Italia a otros países siempre que estos países respeten y cumplan con las reglas del euro. Sobre todo, porque el compromiso político de estos países con el euro y las instituciones de la Unión Europea sigue siendo fuerte”, apunta Fabrizio Quirighetti, co responsable de multiactivos de SYZ AM.
Misma valoración hace Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, quien reconoce que no entiende por qué cuando hay inestabilidad en Italia, la mente del inversor lo asocia con países como España. “Italia y España no están en el mimos punto ni momento, ni a nivel político ni económico. En Italia los partidos populistas son mayoritarios y tienen la opción de formar gobierno, mientras que en España, pese a la inestabilidad, estos partidos populistas no son tan fuertes. Y en segundo lugar, España ha hecho un gran trabajo a nivel económico para salir de la crisis, lo cual se refleja en su tendencia de crecimiento; mientras que Italia no ha hecho las reformas necesarias ni su economía es más productiva ni eficiente.
Quiénes sí se “contagian” de esta inestabilidad son los inversores. En opinión de Isabelle Vic-Philippe, jefa de duda pública europea y ligada a la inflación de Amundi, ante una situación política tan poco clara en Italia, los inversores seguirán exigiendo una importante prima de incertidumbre. “Los últimos movimientos deberían conducir a nuevas elecciones después del verano, si el gobierno tecnócrata que Italia está formando no puede obtener un voto de confianza en el Parlamento”, matiza.
Desde Union Bancaire Privée (UBP) se cuestionan si el contagio no será directamente a toda la zona euro y se plantea si estamos ante una nueva crisis. “La zona del euro enfrenta nuevamente riesgos de fragmentación, como lo hizo hace un año y antes de las elecciones presidenciales francesas. Varios países critican abiertamente a la Unión Europea, como Austria, la República Checa, los Países Bajos, Hungría y Polonia; y los partidos políticos abiertamente contrarios a la Unión Europea se presentan a las elecciones. Sin embargo, los riesgos deben limitarse mientras ninguna parte o gobierno solicite un referéndum sobre el euro o sobre la pertenencia de un país a la zona del euro; este tipo de referéndum parece ser ilegal en varios países, ya que un referéndum no puede alterar un tratado internacional, pero este hecho está haciendo poco para mitigar los riesgos”, explica Patrice Gautry, economista jefe de UBP.
Foto cedidaStanislas Pottier, director de inversión responsable de Amundi. Stanislas Pottier, nuevo director de inversión responsable de Amundi
Amundi ha anunciado hoy el nombramiento de Stanislas Pottier como nuevo director de inversión responsable de la firma. Según ha informado la gestora, anteriormente, Pottier ocupó el cargo de director global de desarrollo sostenible Crédit Agricole SA desde septiembre de 2011, además fue nombrado miembro del Comité de Dirección del Grupo en 2017.
Antes de esto, Stanislas fue asesor especial de Michel Rocard, ex primer ministro y embajador de Francia para las negociaciones internacionales sobre polos ártico y antártico entre 2009 y 2011. Y, desde 2007, fue asesor especial de Christine Lagarde, ministra francesa de Economía, Finanzas, Industria y Empleo. En 2006, Stanislas fue Jefe de Gabinete de Christine Lagarde, en ese entonces Ministra de Comercio, y Jefa Adjunta de Gabinete de Thierry Breton, Ministra de Economía, Finanzas e Industria.
Stanislas también ocupó varios cargos en el Ministerio de Finanzas, Comercio y Departamento del Tesoro de Francia, aademás de ser presidente de la Comisión Nacional de Crédito y Garantía para la Exportación. Entre 1998 y 2000, fue economista en el Banco Mundial en Washington D.C., después de comenzar su carrera en 1994 en el Ministerio de Finanzas francés para la ampliación de la Unión Europea.
Stanislas se graduó de la Ecole Nationale d’Administration en 1994 y de la Ecole Supérieure de Commerce de Paris en 1989. Es miembro del Livelihoods Carbon Fund y preside la asociación BBCA para la promoción de edificios con bajas emisiones de carbono y FXB France, una ONG internacional con más de 30 años de experiencia en la lucha contra la pobreza.
