Foto cedidaLukas Daalder, jefe de inversiones de Robeco.. Los mercados financieros alcanzan la mayoría de edad
“Los activos de mayor riesgo rendirán menos ya que los mercados financieros alcanzarán la mayoría de edad”, esta es la principal conclusión que destacan desde Robeco en su informe Expected Returns 2018-2022, en el que pronostica que las acciones de mercados desarrollados generarán una media del 5% anual, inferior a la previsión del 6,5% de la anterior edición 2017-2021.
Según explica Lukas Daalder, jefe de inversiones de Robeco, en este documento, la gestora ha revisado a la baja sus expectativas para la renta variable de mercados emergentes, proyectando unas ganancias anuales del 6,25%, frente al 7,25% anterior.
“Respecto a la deuda pública, somos menos pesimistas. Para los próximos cinco años prevemos que el bono alemán a 10 años de referencia genere unos rendimientos del -2,5%, ligeramente mejores, o menos malos, que el -3,5% que anteriormente pronosticábamos para esta clase de activo. Conforme aumenta el atractivo relativo de la deuda con rating AAA, pensamos que lo contrario es aplicable a la deuda sin categoría de inversión: para la deuda de alto rendimiento prevemos unos rendimientos del 0,25% durante los próximos diez años, muy inferiores al 1,0% de nuestro anterior examen”, explica Daalder.
Respecto a las inversiones alternativas, la gestora reitera su posición: las materias primas deberían rendir un 2,75% anual en el próximo período, aunque la inversión inmobiliaria indirecta rendirá algo menos, con rendimientos del 4,25% frente al 5,0% del último pronóstico. Respecto al efectivo –la referencia frente a la que el resto de rendimientos de inversión se comparan– la firma prevé un rendimiento del 0,5%.
“Si nos fijamos en las distintas tendencias que prevemos den forma a los mercados financieros en los próximos cinco años, parece que la de alcanzar la mayoría de edad es uno de los temas recurrentes. En sentido estricto, por mayoría de edad se entiende que es hacerse adulto, pero se interpreta en general como el inicio de una nueva etapa, la siguiente fase en una evolución continuada. En este sentido más general, en los últimos años y décadas hemos asistido a muchos fenómenos que están ahora a punto de iniciar una nueva etapa, lo que podría tener, en el futuro, importantes consecuencias para los mercados financieros”, afirma Daalder.
¿Tendrá éxito el QT?
Daalder señala que el factor más determinante se producirá cuando los bancos centrales empiecen a deshacer la QE con una nueva estrategia: el endurecimiento cuantitativo (Quantitative Tightening o QT).
Según explica este experto, los programas de estímulo que empezaron como antídoto contra la gran recesión y la crisis financiera mundial hace una década alumbraron una época sin precedentes de tipos de interés históricamente bajos –e incluso negativos–, que se sumaron a una compra de bonos por los bancos centrales de 72.000 millones de dólares (7,2 bn de dólares). Pero, ¿qué va a pasar en los mercados financieros cuando los bancos centrales empiecen a revertir dicho proceso?
“En conjunto, hemos rebajado nuestras perspectivas para la mayoría de los activos, y anticipamos volatilidad en el futuro. Esto suena peor de lo que en realidad es: los rendimientos ponderados de una cartera bien diversificada solo se reducirán ligeramente”, explica.
Respecto a la situación global, las perspectivas del escenario económico base son nuevamente de recuperación continuada, pero con mayores probabilidades de que la economía mundial sufra una moderada recesión durante los próximos cinco años. Los principales cambios afectan a otros dos escenarios menos probables: uno de estancamiento u otro de crecimiento sorprendentemente intenso.
La firma apuesta por una normalización escalonada y continuada (60% de probabilidad), por lo que “las probabilidades de un estancamiento secular se han reducido del 30% al 20%. Igualmente, las perspectivas de un escenario de alto crecimiento, caracterizado por una dinámica de expansión y contracción basada en la deuda, han sido incrementadas del 10% al 20%”, concluye Daalder.
Pixabay CC0 Public Domain36photo. HANetf cierra con éxito su ronda de financiación semilla
HANetf Limited (HANetf), proveedor independiente de servicios de Europa de ETFs, ha completado una ronda de financiación inicial. Según la firma, esta primera ronda resultó todo un éxito dado su capacidad de captar financiación.
HANetf proporcionará una solución “llave en mano” para el creciente número de emisores ETF asiáticos y gestores asiáticos de activos tradicionales que buscan entrar al mercado ETFs en Europa. Su oferta se realiza a través de una plataforma innovadora que ofrece servicios que incluyen desarrollo de productos, cumplimiento, operaciones, mercados de capital, ventas, mercadotecnia y distribución.
HANetf ha sido fundada por Hector McNeil y Nik Bienkowski, que se encuentran entre los principales empresarios europeos de ETFs. Según explica la firma, ambos ayudaron a fundar y establecer ETF Securities antes de fundar y lanzar Boost ETP, que más tarde se convirtió en WisdomTree Europe, que lideraron hasta mayo de 2016, tras su adquisición por WisdomTree en 2014.Entre esas tres empresas, los fundadores de HANetf han creado casi todos los tipos de productos negociables que pueden incluirse: ETF y ETP, físicos y sintéticos, beta inteligente, acciones, renta fija, productos básicos, apalancados y no apalancados.
Ahora, este apoyo financiero de los nuevos accionistas de HANetf permitirá a la compañía hacer crecer su negocio agresivamente a través del desarrollo de la plataforma, el personal, la adquisición de clientes y el marketing. “Nuestro objetivo es convertirnos en una nueva fuerza en la innovación de ETFs en Europa ayudando a los clientes a entrar en este ámbito de manera eficiente y sin tener que comprometerse a operar con ETF de gran escala, reduciendo significativamente las barreras de entrada», explicó Hector McNeil, fundador y CEO de HANetf.
“Con las recientes adquisiciones de Source por Invesco y Canvass por LGIM, HANetf será el único proveedor independiente en Europa que se centrará en el lanzamiento de ETFs para gestores de activos de terceros. El éxito y la compra de ambas empresas refuerzan la demanda de soluciones innovadoras, rentables y eficientes en el tiempo para los gestores que desean entrar al mercado europeo de ETFs”, apunta McNeil.
Por su parte, Nik Bienkowski, fundador y codirector ejecutivo de HANetf, agregó que “desde que creamos este concepto, hemos logrado avanzar significativamente hacia una plataforma abierta a los negocios y esta ronda de financiación nos ayudará a llegar rápidamente a los clientes. Creemos que cada gestor de activos necesita una estrategia de productos ETFs y demandará algún tipo de oferta de ETFs en los próximos cinco años. Como resultado, HANetf espera soportar más de 100 ETF en los próximos 5 o 7 años. Después de ayudar a traer numerosos productos de inversión a los inversores por primera vez, HANetf espera ayudar a la próxima ola de gestores a emitir ETFs nuevos e innovadores”.
Entre los inversores clave que han participado en esta ronda de financiación se incluyen a Peter Thompson, cofundador de Source ETF; Point72 Ventures, la estrategia inicial de capital riesgo financiada por Steve Cohen; y Elkstone, una multi family office europea.
Pixabay CC0 Public Domain. La tecnología blockchain marca el camino hacia el futuro
“Bitcoin, blockchain o las ICOs son más que necesarios y un reto para la burocracia del mundo, puesto que tienen el potencial de transformar realmente la sociedad hacia formas que nunca antes se habían experimentado”, señaló Tim Draper, presidente de Draper Venture Network, durante el Annual Summit de Bbooster Ventures celebrada el año pasado.
Para el presidente de Draper Venture Network, uno de los fondos de inversión más importantes a nivel mundial, “este va a ser un recurso realmente increíble y las ICOs están permitiendo a la gente experimentar nuevas formas de gobierno”.
Del mismo modo, el inversor destacó la importancia de tener una buena conexión con Silicon Valley, como la que ahora mismo tiene Bbooster Ventures con Draper Venture Network, y que permite a los emprendedores mejores accesos y más rápido a más inversores. “Es más fácil iniciar una empresa en Silicon Valley que en cualquier otro lugar del mundo, pero existen grandes empresas que se han creado en muchos lugares diferentes”, señaló Draper.
En su opinión, la cercanía con Silicon Valley permite a los emprendedores e inversores tomar mejores decisiones: “Para los fondos de capital riesgo es muy importante tener un enlace con Silicon Valley, ya que pueden vigilar y ver lo que está sucediendo allí y su juicio sobre lo que se encuentra es generalmente mejor”, ha señalado Draper, quien añadió que “también las empresas que pertenecen a la red tienden a tomar mejores decisiones ya que se basan en el juicio de muchas personas a su alrededor”.
Foto cedida. Se abren las inscripciones para el Torneo de Golf de ReachingU y Sura en La Barra de Punta del Este
El jueves 4 de enero tiene lugar en La Barra Golf Club la cuarta edición del Torneo ReachingU – Copa Sura, competición a beneficio de proyectos educativos en Uruguay cuyas inscripciones quedaron abiertas.
Se espera la participación de 200 golfistas en modalidad 18 hoyos, laguneada, en equipo de cuatro jugadores, los cuales podrán anotarse de forma mixta. Habrá además un Mini Golf para principiantes.
Apoyan a este gran torneo solidario: Sura, Tienda Inglesa, Lacoste, Gabelli Funds, Jaume&Sere, BlueCross&BlueShield y Chacras Rincón del Indio.
Durante la ronda de 18 hoyos se realizarán desafíos especiales de Long Drive, Best Approach y Best Drive de los sponsors principales junto a Turkish Airlines, Alive, Genexus, Bodega Garzón, Be Able, Crufi, Roller Rabbit, Movistar y Daniel Bottero.
También apoyan alevento, Stella Artois, Talar, Altos del Arapey, Titleist, Caro Criado, Magma, Don Báez, Le Club y UruguayNatural. Lo organizan Quorum y Tati Paz PR & Eventos.
A las 20.00 se llevará a cabo un gran cocktail con entrega de premios a cargo de autoridades de ReachingU, La Barra Golf Club y las empresas patrocinantes. Durante el cocktail también se realizará el remate de un exclusivo lote: un pasaje con estadía y participación en la Gran Final Regional del SURA Golf Tour a disputarse en Diente de Perro, Punta Cana, del 2 al 4 de mayo de 2018.
Pixabay CC0 Public DomainGran Cañón de Colorado. 2017: un año positivo que precede un 2018 con buena estrella
LarrainVial considera que 2017 fue un buen año para la economía global: “Un año fuertemente marcado por sorpresas positivas que ayudaron a que los activos de riesgo mostraran excelentes retornos”, señala en el blog de la entidad José Manuel Silva, director de inversiones de LarrainVial Asset Management.
“Partimos con la sorprendente victoria de Trump y su difícil puesta en marcha. Paradójicamente, los mercados bursátiles celebraron este polémico triunfo ante la expectativa de menores regulaciones e impuestos. A pesar de tener una de las peores imágenes de prensa y de fuertes altibajos, Trump le ha entregado al mercado lo que éste soñaba: menores regulaciones, menores impuestos y hasta ahora poco proteccionismo, ello sumado a haber cumplido con buenas designaciones en la corte suprema y en la Fed”, explica Silva.
La nota añade que las “utilidades corporativas han seguido aumentando, de la mano de una economía que fue de menos a más y al final la bolsa norteamericana rentó un sorprendente 10% en dólares, con varios sectores superando el 20. Seguimos el año con la creciente y sorpresiva constatación que la economía global se sincronizaba por primera vez desde la crisis de 2007. Primero, porque Europa iba de sorpresa tras sorpresa (a pesar del Brexit, Cataluña y otros vaivenes políticos) y Alemania volvía a ser una locomotora que exportaba como nadie, pero también encendía su reticente consumo interno”.
La elección de Macron en Francia, el regreso de Japón a la senda del crecimiento y la progresión de China, a pesar de que los pronósticos anunciaban un freno: “permitió un rebote en numerosas materias primas, lo que ayudó al alza de los mercados emergentes (+35%), en especial los asiáticos, que se entonaron al ver la potencia en la demanda de su principal comprador. El escenario «ricitos de oro» se condimentó con el auge de India (+38,1%), impulsada por las reformas del primer ministro Modi, y sobre todo por una inflación mundial bajísima que permitió a los bancos centrales del mundo desarrollado mantener tasas bajas y a numerosos centrales del mundo en desarrollo a bajarlas”.
Para el director de inversiones de LarrainVial Asset Management, “El 2017 también fue marcado por la no menos sorprendente caída del retail tradicional en EEUU, golpeado por esa máquina de ventas online en la que se ha transformado Amaron. A ello se sumó la caída de la industria de malls en EEUU, muchos de los cuales se vacían al ir cerrando las tiendas tradicionales. Es así como la acción de JC Penney ha caído más de 60% en el año, la de Macy’s un 28%, la de Target un 10%. Mientras Amazon subía casi un 60% y su capitalización de mercado superaba los US$ 500 mil millones (bastante más que toda la bolsa chilena sumada o casi 3 veces el sistema de AFPs)”.
Para la firma chilena, 2017 ha sido un año “en donde la fuerza disruptiva de la tecnología, catapultada por la «destrucción creativa» del sistema de mercado, ha marcado la diferencia entre ganadores (Amaron, Netflix, Google, Facebook, Tesla) y perdedores. A ello se suma la gran preocupación por la irrupción de la inteligencia artificial, el big data y la robótica, que estarían bifurcando el mercado laboral entre los que diseñan en California y los que compiten con China. A pesar de lo anterior (o quizás por lo anterior), el mercado laboral norteamericano ha creado decenas de millones de empleos en los últimos años y la tasa de desempleo se acerca al 4%.
La gran duda es por qué los salarios no suben más: la respuesta, globalización más tecnología”.
José Manuel Silva destaca “los buenos augurios que nacen de la reciente victoria de una coalición pro mercado en Chile, la que, unida al buen desempeño de Argentina, convierte al cono sur en un imán para captar las nuevas oportunidades que surgen de esta economía global en expansión”.
El 2018 nace bajo una buena estrella, concluye la nota del blog de LarrainVial: “Como siempre, hay nubes en el horizonte (tasas al alza en EEUU, riesgos geopolíticos), pero no cabe duda que enfrentamos uno de los mejores escenarios post crisis financiera y si Chile lo aprovecha es posible proyectar varios años de buen crecimiento. La bolsa ya lo anticipó”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jonathan Waller. FINRA advierte contra fraudes relacionado con criptomonedas
La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA, por sus siglas en inglés) inicia el año con una alerta sobre posibles estafas de acciones de compañías que promocionan altos retornos asociados con las criptomonedas, como el bitcoin.
“Las predicciones poco realistas de rendimientos exponenciales y las afirmaciones sin fundamento hechas a través de comunicados de prensa, correos electrónicos no deseados, llamadas o publicidad online o en las redes sociales pueden ser signos de una estafa clásica de «bombeo y descarga». Las personas que pregonan tales ofertas generalmente no tienen licencia para operar”, explicaba el comuncado del organismo.
El objetivo de la estafa es inflar el precio de las acciones a través de informaciones falsas y engañosas que crean una demanda injustificada de los títulos. Los estafadores pueden vender sus acciones, dejando a los inversores con acciones sin valor. Las bolsas son la inversión más común entre los inversores en Estados Unidos, según una encuesta de FINRA Investor Education Foundation a 2.000 inversores con cuentas de inversión no relacionadas con la jubilación.
«Puede ser difícil para los inversores evitar el atractivo de los mercados de criptomonedas, especialmente cuando destacadas personalidades expresan interés en él, y los informes de noticias y las redes sociales prometen fortunas rápidas garantizadas y ganancias vertiginosas», dijo Gerri Walsh, vicepresidente senior de Educación del Inversor en FINRA. «Pero es importante investigar, incluso cuando las firmas más relevantes del mercado ingresan a un sector nuevo y recalentado”, añadió.
Wikimedia CommonsBuenos Aires. Argentina: Qué nos dejó el 2017 y cómo vemos 2018
Durante 2017, el principal objetivo del gobierno argentino fue su consolidación en el poder y lograr una victoria en las elecciones legislativas del pasado mes de octubre. Los mercados entendieron esto, y que los avances en materia económica serian un objetivo secundario y llevarían más tiempo, por lo que financiaron el gradualismo fiscal sin grandes cuestionamientos.
De todas formas, y después del gran respaldo de la ciudadanía al gobierno, a partir de 2018 el foco va a estar en la capacidad del gobierno de lograr avanzar de las reformas macroeconómicas pendientes, especialmente en la reducción del déficit fiscal y la inflación.
Por el lado de los mercados, las acciones argentinas tuvieron muy buenos resultados durante el 2017 ganando más del 75% en pesos, y la deuda comprimió spreads en más 100 puntos básicos. Los desafíos no serán menores en el año entrante, pero creemos que Argentina seguirá presentando una historia atractiva y buenas oportunidades de inversión.
Como vimos en los acontecimientos sucedidos en el Congreso, el gobierno se enfrentará a un duro escenario para avanzar con la aprobación de importantes leyes que le permitan finalmente lograr un crecimiento sustentable y el ingreso de las inversiones. Luego del respaldo conseguido en las urnas, la administración de Macri está en el momento oportuno para ahora si trabajar en las reformas que se necesitan ya que cuenta con un capital político del cual antes no disponía. Adicionalmente, luego del pacto entre la Nación y los gobernadores, la provincia de Buenos Aires va a disponer de 40.000 millones de pesos argentinos más para gastos en inversiones en 2018 y 65.000 millones en 2019 que, por ser el principal distrito electoral, potencia las posibilidades de Cambiemos con vistas a las elecciones de 2019.
En el plano económico ya podemos observar cuatro trimestres consecutivos de crecimiento sostenido, y 2017 estaría cerrando cerca del 3%. Si el país logra cumplir con la meta fiscal propuesta para 2018 de un déficit de 3.2% del PBI y reducir la inflación a niveles cercanos al 1% mensual, esperamos muy buenos retornos para bonos y acciones.
Hoy nos encontramos 100bp por encima de Brasil y 200bp por encima de Uruguay y Colombia. En este escenario no sería raro pensar en una compresión de spreads del orden de los 50-60bp en la parte media y larga de la curva. De esta manera, se podrían esperar retornos de más del 10% durante el 2018, estando invertido en bonos en dólares en esta parte de la curva.
El contexto internacional es importante para los planes del gobierno. El ajuste gradual depende en gran medida de poder seguir contando con crédito para financiar esta transición. Durante 2017 ya vimos tres subidas de 25bp en la tasa de fondos federales en Estados Unidos y el mercado espera tres subidas más durante 2018. A pesar de esto, la ausencia de presiones inflacionarias hace que la parte media y larga de la curva no esté sufriendo grandes cambios, lo que estimamos que seguirá sucediendo al menos durante la primera mitad de 2018. Esto debería seguir permitiendo el acceso al crédito sin grandes sobresaltos, lo que beneficia enormemente los planes del gobierno.
En el plano local, creemos que las tasas van a continuar en estos niveles altos por varios meses más ya que el BCRA está decidido a mantenerlas hasta que la inflación descienda.
Si bien el dólar se encuentra atrasado, pensamos que es difícil que recupere mucho terreno durante 2018 ya que el principal objetivo del BCRA esta en bajar la inflación, y si a eso le sumamos la abundante oferta de dólares por el crédito internacional no vemos el tipo de cambio depreciándose significativamente.
El dólar cerró el año con una cotización de 18.65 en el mercado mayorista, acumulando una depreciación del 17% en el 2017. Cabe destacar que esto se aceleró notablemente en el mes de diciembre, en donde la moneda se devaluó en 7.50%.
En la última semana del año, el Gobierno recalibró las metas de inflación, dejando una perspectiva para 2018 de un incremento en los precios del 15% (viniendo del 10%). Esto llevaría a una política monetaria más laxa, y desembocó en un recorte en las tasas en pesos entre 150 y 200pb.
Con rendimientos de Lebacs en el orden del 26% a 30 días hasta 27.5% en 9 meses, creemos que son un activo obligado en cualquier portafolio. Nuestro pronóstico para 2018 es de una inflación y una devaluación en torno del 16%-17% con lo cual es posible que veamos retornos en dólares para aquellos que inviertan en Lebacs de algo más cercanos al 10%.
En lo que respecta a las acciones argentinas, estas tuvieron muy buenos rendimientos en el año. Es difícil pensar en retornos de este tipo para el 2018, pero sigue habiendo potencial de crecimiento por flujos nuevos de inversión.
Todas las reformas encaradas por el gobierno en las últimas semanas apuntan a reducir los costos empresariales preparando el terreno para recibir fuertes inversiones en los próximos años. La reforma impositiva apunta a reducir la tasa de impuesto a las ganancias, a bajar gradualmente el impuesto a los Ingresos Brutos y además reducir los costos de personal a raíz de la reforma laboral, dando lugar a mayores rentabilidades.
Por último, todavía está pendiente la decisión de Morgan Stanley en re-categorizar a la Argentina como “Mercado Emergente”. De confirmarse esta noticia debería tener un fuerte impacto en los flujos de compra por parte de grandes fondos de inversión del exterior que hasta el día de hoy no pueden invertir en Argentina.
Por todo esto creemos que las acciones argentinas tienen un gran potencial de crecimiento, sumado hoy al incentivo impositivo ya que estos instrumentos están exentos del impuesto a las ganancias.
A pesar de los desafíos que se le presentan al Gobierno para ir cerrando los desajustes macro-económicos durante el 2018 somos optimistas y creemos que una cartera balanceada en línea con el perfil de riesgo de cada cliente debería ofrecer muy buenos retornos a los inversores en Argentina.
Cartera recomendada
En base a los fundamentos propuestos, consideramos la siguiente composición de activos para el año próximo:
La cartera se compone de 40% en activos en pesos, 40% de títulos en dólares y 20% en acciones.
Pesos a Tasa Fija: Lebacs a 30 días que pagan una tasa del 26%. Estimamos que la inflación va a seguir alta durante los primeros meses del 2018 y no descartamos alguna suba más durante el verano. El impacto impositivo del nuevo impuesto a la renta financiera del 5% sobre los intereses representa aproximadamente un punto y medio de tasa, lo cual no cambia sustancialmente el atractivo de esta inversión.
Bonos en dólares: Recomendamos invertir en Bonos Soberanos (Discount USD, Global 2046) y Provinciales (Buenos Aires 2027) de la parte media y larga de la curva para poder capitalizar la suba de precios que se produciría en caso que los spreads de Argentina compriman equiparándose con los de sus pares Latinoamericanos. Esta clase de activo a partir de 2018 paga 15% de impuesto a las ganancias sobre los intereses y ganancias de capital en el caso de inversores individuales.
Acciones: Si bien el Merval está prácticamente en los máximos históricos, las acciones argentinas tienen un gran potencial de crecimiento, sumado al incentivo impositivo ya que estos instrumentos están exentos del impuesto a las ganancias. Estas mismas dependen de la capacidad del gobierno para llevar a cabo las reformas estructurales y lograr un crecimiento económico alrededor del 3%.
Recomendamos armar un portfolio diversificado que debe incluir acciones de los siguientes sectores:
Financiero: El escenario de altas tasas reales con inflación decreciente que se presenta para los próximos años favorece los retornos de los bancos. Por otro lado el crédito viene subiendo sostenidamente y se espera que esta tendencia continúe. (Banco Galicia y Banco Francés)
Construcción: Todos los sectores relacionados con la construcción esperamos que continúen creciendo en los próximos años apuntalados por la fuerte obra pública y el gran crecimiento del crédito hipotecario. (Loma Negra, IRSA)
Empresas Energéticas: En la medida que se mantenga un crecimiento económico y la fuerte obra pública este sector debería continuar incrementando su rentabilidad. (Pampa Energía, TGS y TGN)
Aurum Valores es un grupo financiero liderado por un equipo profesional con más de veinte años de experiencia internacional en los mercados de capitales.
Sus socios, Pedro Beroy, Emiliano Filippi, Diego Herrera, Martin Bo y Javier Orcoyen lideraron el grupo de estructuración de Credit Suisse en Latino América, la mesa de trading de renta fija de Deutsche Bank en Nueva York y la Banca Privada de Merrill Lynch en el Cono Sur.
Pixabay CC0 Public DomainTanteTati. China, el eslabón clave para mantener o perder la dinámica de la economía mundial en 2018
El año terminó con un gran optimismo y un buen clima empresarial tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes. Sin embargo, desde Candriam advierten que en 2018 la economía mundial se adentra en una fase delicada y con varios frentes que se deben vigilar.
Dentro del análisis que hace la gestora, destaca el papel que jugará China, que debe lidiar con su endeudamiento, al igual que muchas economías desarrolladas. Además, apunta que la década de expansión de los balances de los bancos centrales toca a su fin, lo cual tendrá consecuencias. Y también pone el ojo en Estados Unidos, cuya economía considera que adolece de escasa predictibilidad.
Tener presente estos factores no es incompatible con reconocer que la economía mundial no había mostrado nunca tanto dinamismo desde el fin de la Gran Recesión. Un dinamismo impulsado por el rebote de la actividad en los países exportadores de materias primas, por el crecimiento aún elevado de los países emergentes de Asia y por la recuperación de la zona euro. El crecimiento mundial se ha acelerado en 2017 y está en vías de alcanzar un 3,6%, su máximo en seis años.
“Aunque es cierto que este ritmo es claramente inferior al 5% observado a mediados de la pasada década, cabe recordar que la crisis financiera ha socavado el potencial de crecimiento en casi todas partes”, subraya Anton Brender, economista jefe de Candriam.
Como ilustración de ese dinamismo, para este año el FMI ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento. Además, la economía mundial parece hoy día más estable: la volatilidad de los ritmos de crecimiento ha disminuido mientras que los desequilibrios de las balanzas de pagos por cuenta corriente internacionales se han reducido y, por último, en los países desarrollados se ha estabilizado el peso del endeudamiento del sector privado. El endeudamiento doméstico siguió creciendo en las regiones emergentes, aunque sólo algunos países —sobre todo exportadores de materias primas— dependen del ahorro del resto del mundo para financiarlo.
Sin embargo, China está en una situación diferente. Según subraya Brender, “el fuerte alza del endeudamiento en China es reflejo de un gran ahorro interno”. La rápida acumulación de su deuda desde la crisis financiera de 2007 también plantea un problema para la estabilidad financiera. De hecho, las autoridades chinas acaban de frenar el crédito a las empresas y ahora están tratando de desacelerar el crecimiento del crédito a los hogares, a la vez que siguen fomentando un cambio de modelo de crecimiento donde pese más el consumo.
Las incógnitas de Estados Unidos
Para Candriam, Estados Unidos es el otro gran nombre clave para este 2018. Tras haberse desacelerado hasta el 1,5 % en 2016, el crecimiento volvió a acelerar y debería alcanzar un 2,2 % en 2017, su promedio desde 2010. Según su análisis: se ha recuperado la inversión productiva, se ha estabilizado el precio del dólar y el dinamismo de la demanda mundial deberían seguir sosteniendo las exportaciones.
Aun así, destaca la gestora, “seguirá siendo crucial para el crecimiento el gasto de los hogares que, una vez capeada la crisis, han ido saneando su situación financiera”. Ante todo, la economía ronda el pleno empleo, por lo que los salarios deberían aumentar a un ritmo algo mayor y lograr que la renta y por tanto el consumo aumenten lo suficiente. La principal incógnita estriba en el calendario presupuestario venidero: la votación de los presupuestos para el ejercicio fiscal de 2018 y la subida del techo de deuda.
Zona euro: una recuperación sólida
En cambio, la gestora destaca el gran momento que está viviendo la zona euro. “El crecimiento se ha visto empujado esencialmente por la demanda interna, aunque su reciente aceleración proviene también de una mejora de la balanza externa”, apunta en su último análisis.
Para 2018, en la zona euro, las exportaciones seguirán beneficiando al dinamismo de la demanda mundial. Tras una fuerte caída durante la crisis, la inversión en construcción vuelve a recuperarse y la inversión en infraestructuras se ve sostenida por la mejora de las perspectivas de demanda y la aparición de tensiones en las capacidades productivas. Además, la mejora del mercado laboral ha aupado la confianza de los hogares a unos niveles inéditos desde los primeros años de este siglo y el consumo crece ya al mismo ritmo que antes de la crisis.
“Por tanto, hay abundantes razones para que la actividad siga creciendo a un ritmo superior al 2 % el próximo año”, concluye Florence Pisani, responsable global de Análisis Económico de Candriam.
Pixabay CC0 Public DomainOlafpictures. Franklin Templeton Investments empieza el año con cambios en el equipo de gestores de los fondos Franklin Mutual Series
Franklin Templeton Investments inicia 2018 anunciando cambios en el equipo de gestores de los fondos de Franklin Mutual Series, en concreto del equipo de profesionales de Franklin Mutual Beacon. Según explica la gestora, sus fondos Franklin Mutual Series tienen un enfoque basado en la figura del gestor de cartera colíder en todas sus estrategias. Además, cada uno de los miembros del equipo desempeñan un papel integral en la revisión y selección de inversiones. Una forma de organizarse que la gestora considera que “beneficia más al cliente”.
Según ha informado la gestora, a partir del 1 de enero de 2018, Aman Gupta asumirá el coliderazgo de la cartera del fondo Franklin Mutual Beacon. Así, se unirá a los actuales codirectores del fondo, Christian Correa y Mandana Hormozi. “Estos tres gestores de cartera, ahora colíderes, cuentan con una amplia experiencia en la gestión del fondos y en la industria”, afirma la gestora en su comunicado.
En este sentido, Gupta gestiona la cartera de la estrategia de Franklin Mutual Beacon desde 2013 y es el responsable global de análisis e investigación del sector salud. Cuenta con 15 años de experiencia en inversiones y forma parte del equipo de Franklin Templeton desde hace siete años. Respecto a Correa, colíder gestor de la estrategia de Franklin Mutual Beacon desde 2007, es el director de análisis de Franklin Mutual Series y especialista en el arbitraje de fusiones.
Por último, Hormozi ocupa el puesto de gestora colíder de la estrategia de Franklin Mutual Beacon desde 2009. Además, es la responsable de análisis global para medios y la industria de las telecomunicaciones. Tiene más de 26 años de experiencia en inversiones y ha desempeñado su carrera profesional en Franklin Templeton durante los últimos 13 años.
Según señala la gestora, estos cambios reflejan su enfoque continuo por identificar nuevas oportunidades de inversión poniendo al frente de las carteras “a los miembros del equipo que mejor pueden aprovechar sus fortalezas y capacidades”, para obtener los mejores resultados. “Seguimos comprometidos con proporcionar a nuestros clientes soluciones y resultados convincentes de inversión a largo plazo”, afirma la gestora.
Otros cambios
Además de la promoción a colíder de Gupta, la gestora ha anunciado un cambio más dentro del equipo de fondos Franklin Mutual Series y que afecta a Philippe Brugere-Trelat, vicepresidente ejecutivo y gestor de cartera.
Brugere-Trelat ha decidido jubilarse en 2018, lo cual ha supuesto algunos cambios y reajustes en las responsabilidades del resto de los miembros de los equipos. En concreto, se reforzará el personal en aquellas fondos afectados por la marcha de Brugere-Trelat. Por ejemplo, Christian Correa se sumará al equipo de la estrategia de Franklin Mutual Global Discovery, uniéndose a Peter Langerman, Mr. Brugere-Trelat y Tim Rankin.
Por otro lado, Mandana Hormozi se unirá al equipo de la estrategia europea de Franklin Mutual, donde trabajará junto con Brugere-Trelat y Katrina Dudley. Y, por último, Tim Rankin pasará a formar parte de la estrategia internacional de Franklin Mutual, donde se encuentran Brugere-Trelat y Andrew Sleeman.
Todos estos cambios han entrado en vigor el 1 de enero de 2018, aunque no será hasta el 1 de mayo de 2018 cuando Brugere-Trelat deje su puesto y pase a ser consultor hasta mediados del año, cuando finalmente se jubile y deje la compañía.
Desde la gestora agradecen los 22 años de servicio de Brugere-Trelat en la empresa y señalan que este proceso y reorganización se ha planificado cuidadosamente para mantener el mismo nivel de calidad en el servicio al cliente que hasta el momento.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Stephenson . ¿Tipos de interés al alza? ¿De verdad?
Como hemos mencionado, un aumento significativo de la inflación es actualmente un riesgo, pero ciertamente no es una realidad. Aunque esto es especialmente aplicable a Europa, en Japón y EE.UU. las presiones en los salarios y los precios todavía se encuentran en la actualidad en la parte baja.
Como resultado, el Banco Central Europeo ha comunicado claramente que, en un futuro previsible, no ve razones para aumentar los tipos de interés a corto plazo. En este entorno, y con una demanda continuada tanto doméstica como de inversores institucionales extranjeros, creemos que la presión sobre los bonos a largo plazo debería mantenerse moderada.
Al mismo tiempo, la continuación de la sólida situación económica, las favorables condiciones de refinanciación, y las bajas tasas de impago deberían apoyar los diferenciales de los bonos corporativos.
Presión en la prima de riesgo
En Estados Unidos, encontramos un entorno ligeramente diferente. El ciclo económico ha progresado notablemente y los tipos de interés a corto plazo ya han aumentado significativamente. La Reserva Federal continuará con esta tendencia. Menos clara es la evolución de los tipos de interés a largo plazo de EEUU.
Es posible que el aumento de la primera mitad del año se corrija a la baja durante la segunda mitad debido a las preocupaciones económicas. Si esto invierte la curva de rentabilidad durante el año, lo que sería un claro indicador de una inminente desaceleración económica.
Esta perspectiva podría poner presión sobre las primas de riesgo de los bonos corporativos. Este tipo de escenario tendría definitivamente impacto sobre los tipos de interés y los diferenciales en Europa hacia finales de año.
Por tanto, 2018 tiene potencial para convertirse en una cuenca hidrográfica. Dada la incertidumbre, especialmente la relacionada con la evolución durante la segunda mitad de año, un estilo flexible de inversión y una gestión activa son claves.
Guido Bathels es portfolio manager de Ethenea Independent Investors. Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.
