Renta fija, la apuesta para el mercado mexicano en 2025, según Franklin Templeton

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La economía mexicana enfrenta el mayor escenario de volatilidad que se haya observado en los últimos 20 años; sin embargo, su resiliencia sigue siendo una característica importante, dijeron Ramsé Gutiérrez y Luis Gonzali, codirectores de inversiones análisis en Franklin Templeton, México.

En este contexto, la renta fija para las inversiones en el mercado local se mantendrá como la opción predilecta al momento de conformar las carteras y estrategias de inversión para sus clientes el año que viene, dijeron.

«Nos gusta mucho la renta fija para 2025 en el mercado mexicano; las tasas de interés están en niveles que no se habían visto en muchos años y creemos que los rendimientos importantes se mantendrán», indicó Luis Gonzali.

«El tema es que a la mejor construir un portafolio de inversión, especialmente de renta fija, en un ambiente de volatilidad puede llegar a ser hasta cierto punto «doloroso» porque no se sabe hasta dónde llegarán las tasas, entonces en esa construcción de portafolio probablemente el camino va a ser accidentado».

Los especialistas coinciden en que el escenario actual para la conformación de carteras es de riesgos altos respecto a otros momentos recientes, pero también consideran que la economía del país tienen ventajas que «la sacarán adelante», una de ellas es el multimencionado nearshoring, pero también cuenta con una posición fiscal que está corrigiéndose y factores como el control de la inflación le ayudan a tener mejores perspectivas.

Y es que resulta que la economía mexicana enfrenta algunos escenarios que no se observaban desde hace varios años; por ejemplo, el indicador que mide el clima de negocios en un horizonte de 6 meses se ubica en niveles mínimos históricos, reflejo de la incertidumbre que priva en el mercado mexicano a partir del segundo semestre de este año.

De acuerdo con los datos de la encuesta del Banco de México, retomada por los especialistas de Franklin Templeton, menos del 10% del universo de analistas encuestados recientemente considera que el clima de negocios mejorará en el siguiente semestre, la cifra es la más baja de la historia.

México tiene mucho que perder en caso de «guerra arancelaria»

Más recientemente, los amagos del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, en el sentido de poner aranceles a las importaciones provenientes de México, desde el primer minuto que asuma el poder el próximo 20 de enero, ponen al país en una situación de mayor vulnerabilidad en el corto plazo.

«El problema es que México no se puede poner de tú a tú con Estados Unidos; en una eventual «guerra arancelaria» el país tiene mucho que perder. La respuesta de la presidenta Sheinbaum fue correcta en la carta enviada al próximo mandatario estadounidense, pero en la realidad México resultaría muy afectado, quizás lo ideal sea responder con aranceles a sectores o productos muy específicos con los que el lobbing estadounidense presione a su gobierno al sentirse afectado», dijo Ramsé Gutiérrez.

Tasas de interés a la baja

En este escenario de volatilidad e incertidumbre para la economía mexicana, es probable que las tasas de interés sigan bajando porque la inflación está bajo control y seguramente siga a la baja o cuando menos en niveles de estabilidad, pero «vemos un piso de 8% nominal en las tasas de México para el año siguiente», explicó Luis Gonzali.

«La tesis a favor de las inversiones en renta fija en el mediano y largo plazo hace mucho sentido para nosotros; se amarran tasas de 10% nominal y de entre 5 y 6% en términos reales a 10 o 20 años y eso es bastante atractivo».

En un horizonte más amplio, Franklin Templeton considera que la renta fija en el mercado mexicano seguirá siendo atractiva. «De hecho, nos gusta la renta fija para 2025, y también para los próximos años, en un perfil de tiempo más amplio».

Franklin Templeton consideró que la «tormenta » actual sobre el mercado y la economía mexicana se mantendrá por algunos meses más pero eventualmente irá disminuyendo debido a que poco a poco se irán diluyendo los factores que provocaron la incertidumbre y volatilidad.

«En unos meses ya habrá pasado este año electoral a nivel global, ya sabremos lo que pretende el nuevo gobierno en Estados Unidos, ya conoceremos más o menos los efectos reales o potenciales de todo, ya estarán más claras al reglas del juego y entonces quién quiera jugar lo hará, la incertidumbre empezará a ceder por el lado de los factores que hoy la mantienen en niveles altos», concluyeron.

Itaú Unibanco y Gama Investimentos lanzan fondo de small caps estadounidenses en Brasil

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Foto cedidaBernardo Queima, CEO de Gama Investimentos

La tendencia de las small caps estadounidenses desembarcó en Brasil de la mando de Itaú Unibanco y Gama Investimentos. Las entidades anunciaron este miércoles en un comunicado una nueva asociación para introducir un fondo de acciones en colaboración con Portolan Capital Management.

Inicialmente, el fondo estará disponible exclusivamente para los clientes de Itaú Private Bank, ofreciendo acceso a una estrategia de inversión única y complementaria al S&P 500.

El fondo Portolan Equity Strategy Selection está protegido contra fluctuaciones cambiarias, brindando cobertura a los inversionistas brasileños. Se enfoca en empresas estadounidenses con valores de mercado entre 100 millones y 3.000 millones de dólares, proporcionando un portafolio diversificado de aproximadamente 100 empresas, dice la comunicación de la empresa.

Alrededor de dos tercios de las inversiones se destinan a posiciones de alta convicción, mientras que el resto se asigna a nuevas oportunidades y reciclaje de capital.

Bernardo Queima, CEO de Gama Investimentos, destacó el lanzamiento oportuno de la estrategia, dada la atractiva valoración de las empresas del índice Russell 2000. “La diferencia actual en las valoraciones es una de las más grandes de las últimas décadas, comparable a períodos como el Nifty Fifty y la burbuja de las punto-com”, afirmó.

El fondo de Portolan ha logrado un rendimiento acumulado del 32,8% este año, superando al índice de referencia Russell 2000, que registró un 20,5%. Los sectores de salud, comunicación, consumo y tecnología destacan en la composición del portafolio, agrega la firma.

Por otro lado, desde Itaú afirmaron que el objetivo de esta asociación es ampliar la gama de productos a los que pueden acceder sus clientes. “Nuestro objetivo es ampliar el acceso de los inversionistas brasileños a nuevas fuentes de rendimiento, permitiendo asignaciones estratégicas en mercados de alto potencial”, comentó Arthur Carasso, superintendente de inversiones de Itaú Private Bank.

Fundada en 2004, Portolan Capital Management es reconocida por su experiencia en small caps y su enfoque activo de inversión.

Yamadú Orsi mantendrá la estabilidad de Uruguay pero tiene por delante fuertes desafíos

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Wikimedia CommonsYamandú Orsi, presidente electo de Uruguay

La elección de Yamandu Orsi, de la coalición de izquierda Frente Amplio, como presidente de Uruguay probablemente no traerá consigo cambios importantes en materia de políticas, afirma en un reciente informe Fitch Ratings.

«La continuidad de las políticas debería preservar la estabilidad económica e institucional que sustenta la calificación «BBB» de la deuda soberana, y el progreso logrado en materia de desinflación e institucionalidad fiscal. Sin embargo, también podría significar una falta de acción audaz por parte de la administración para abordar los desafíos fiscales y de crecimiento que limitan la calificación», señala la nota.

La coalición de Orsi obtuvo una mayoría en el Senado, pero se quedó ligeramente corta en la cámara baja. La legislación requerirá negociación con partidos más pequeños, lo que reforzará los incentivos para la formulación de políticas centristas que Orsi ha prometido.

Según Fitch, las restricciones fiscales serán un desafío clave para Orsi. El déficit del gobierno central se ha mantenido estable en 2024 en torno al 3,4% del PIB hasta septiembre, pero esto se debió en parte a 0,5 pp en dividendos extraordinarios de las empresas estatales.

«Proyectamos que el déficit aumentará al 3,7% en 2025. Este déficit y los intereses de capitalización adicionales de los bonos indexados a la inflación y a los salarios mantendrán la relación deuda/PIB en una trayectoria ascendente de 1,7 pp por año desde un 66,3% relativamente alto proyectado para 2024, por encima de la mediana de la categoría «BBB» del 55,8%».

«Reducir el déficit será difícil. El presupuesto de Uruguay está dominado por programas sociales que Orsi planea reforzar. Esto deja solo una pequeña parte del gasto de inversión y operativo que será difícil de recortar. Su plataforma pide una mayor progresividad en el código tributario y cambios en los incentivos fiscales para cumplir con el «impuesto mínimo global». Pero Orsi también descartó aumentos de impuestos al final de la campaña, lo que sugiere un clima político que puede no respaldar medidas importantes para aumentar los ingresos. El presupuesto quinquenal que se presentará a mediados de 2025 será un indicador clave de sus planes», señala la calificadora internacional.

A pesar de un panorama fiscal más débil de lo esperado, otras mejoras reflejadas en la mejora de la calificación de Uruguay en 2023 siguen vigentes. El gobierno ha podido depender cada vez más de la financiación del mercado local. Una regla fiscal promulgada en 2020 no ha asegurado una mejora en el déficit fiscal general, pero aún representa un logro importante en nuestra opinión, ya que ha ayudado a mejorar la rendición de cuentas y la transparencia en la política fiscal. La nueva administración planea preservar y afinar la regla.

Además, los votantes rechazaron un referéndum de pensiones de alto riesgo en la primera vuelta de la votación de octubre. Fitcht señala que «Orsi buscará un «diálogo nacional» para revisar las preocupaciones persistentes, pero no esperamos que esto conduzca a cambios importantes o mandatos sin financiación».

El crecimiento mediocre es otro desafío para el nuevo gobierno de Uruguay. El crecimiento económico ha promediado 1,2% desde 2019, por debajo de la mediana regional de 2,4%, y aproximadamente igual que en 2014-2019, ya que la ejecución de un importante proyecto industrial para fabricar pulpa de Celulosa (la fábrica de UMP) coincidió con la pandemia de COVID-19. La inversión ha caído a un bajo 16% del PIB hasta el segundo trimestre de 2024 tras la finalización del proyecto.

«Orsi se ha comprometido a apoyar el crecimiento, incluida la infraestructura y la digitalización. Pero no ha revelado planes para reformas importantes para abordar los altos costos de producción, la baja apertura comercial y otros problemas que frenan la inversión. En consecuencia, seguimos esperando un crecimiento modesto de tendencia a mediano plazo de alrededor del 2%», dice el informe de Fitch.

La inflación, si bien es un desafío de larga data, ha mejorado significativamente en los últimos años. Actualmente, la inflación es del 5,0%, y las expectativas de inflación de alrededor del 5,8% están dentro del rango objetivo del gobierno (4,5% +/- 1,5 pp) por primera vez en muchos años. La política monetaria restrictiva y la apreciación del peso impulsaron la desinflación, pero este proceso se ha reforzado a sí mismo y se ha vuelto resistente a la reciente depreciación del peso.

El banco central de Uruguay tendrá un nuevo liderazgo después de los cambios de administración en marzo. Esto podría afectar la reacción de la política monetaria o el apetito por una mayor desinflación, en particular dada la preocupación del Frente Amplio por la sobrevaluación de la moneda. Sin embargo, «creemos que es poco probable que haya cambios importantes, porque la nueva administración tendrá incentivos para preservar el progreso desinflacionario logrado hasta ahora», concluye Fitch.

Generali acuerda la venta de su negocio en Filipinas a The Insular Life Assurance Company

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Generali ha alcanzado un acuerdo para la venta de su participación del 100% en Generali Life Assurance Philippines, Inc. a The Insular Life Assurance Company, Ltd. Según han explicado, la transacción está alineada con el plan estratégico del Grupo “Lifetime Partner 24: Driving Growth”, que busca impulsar un crecimiento sostenible, mejorar el perfil de ingresos y optimizar su presencia geográfica, centrándose en los mercados de seguros en los que Generali tiene una posición de liderazgo.

Se espera que la operación tenga un impacto no material en la posición de Solvencia II de Generali y genere una pérdida de capital de aproximadamente 20 millones de euros después de impuestos y minoritarios, sin impacto en el resultado neto ajustado.

Se prevé que la transacción se complete en la primera mitad de 2025, sujeta a la obtención de las autorizaciones necesarias por parte de las autoridades competentes.

PwC actuó como asesor financiero único y también proporcionó servicios de asistencia al vendedor para el Grupo. PJS Law (Dentons) actuó como asesor legal de Generali.

Claves para gestionar las ayudas para la recuperación tras la DANA con entidades y aseguradoras

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Pixabay CC0 Public DomainValencia, España

Los desastres naturales, como la DANA que ha afectado recientemente a miles de ciudadanos de la provincia de Valencia, generan un impacto financiero significativo, dejando a muchas familias y negocios en una situación de vulnerabilidad económica.

A raíz de un evento organizado por EFPA España y el Colegio de Ingenieros de Valencia, bajo el marco del Programa EFPA de Educación Financiera, la asociación ha elaborado un documento que analiza las principales herramientas con las que cuentan los afectados por la DANA para acceder de forma más sencilla a ayudas públicas y para interactuar de la forma más efectiva con entidades financieras y aseguradoras a la hora de realizar todo tipo de trámites, con el objetivo de que puedan recuperar la estabilidad económica y fortalecer su capacidad de respuesta ante futuras emergencias.

1.- La importancia de una evaluación inicial

Antes de emprender cualquier acción, es fundamental comprender el alcance real del impacto sufrido, de ahí que sea fundamental documentar los daños de manera meticulosa. Esto incluye, según el documento, capturar fotografías detalladas, recopilar facturas y recibos de los bienes afectados, cuando sea posible, para elaborar un cálculo del valor de las pérdidas. Este análisis inicial no solo es clave para las reclamaciones a aseguradoras, sino que también proporciona una visión clara de las necesidades financieras de los afectados y la magnitud de las ayudas requeridas.

2.- Confirmar las coberturas disponibles y respetar los plazos en los trámites con aseguradoras

La interacción con aseguradoras y bancos puede ser compleja, especialmente tras una catástrofe, por lo que conviene actuar de manera metódica. El documento explica que, primero, es esencial contactar con los agentes de seguros para confirmar las coberturas disponibles, solicitando esta información siempre por escrito.

Es necesario revisar los detalles de las pólizas, especialmente en lo que respecta a protección contra fenómenos naturales. Además, se deben respetar rigurosamente los plazos establecidos para la presentación de reclamaciones, tanto con las aseguradoras como con el Consorcio de Compensación de Seguros, una entidad clave para cubrir daños en casos excepcionales.

3.- Negociar lo antes posible los préstamos firmados con las entidades financieras

En cuanto a la relación con los bancos, desde la EFPA explican que hay que tener en cuenta que existen opciones para mitigar la presión financiera, como solicitar moratorias en el pago de hipotecas o renegociar las condiciones de los préstamos que se estén devolviendo en el momento de esta eventualidad. La presentación de documentación clara y completa sobre los daños sufridos, lo antes posible, puede ser un elemento decisivo para alcanzar términos favorables.

4.- La Carpeta Roja: una herramienta imprescindible

En situaciones de emergencia, la gestión documental es un desafío crítico. La Carpeta Roja surge como una solución diseñada para que las personas organicen de manera eficiente toda la información relevante para acceder a ayudas y negociar con aseguradoras y bancos. Esta carpeta incluye un inventario detallado de activos, copias de pólizas de seguros, presupuestos actualizados y registros de ingresos y gastos. Su propósito es facilitar el acceso rápido a datos esenciales que respalden las reclamaciones y solicitudes, simplificando el proceso y minimizando la posibilidad de errores que puedan retrasar la asistencia.

5.- La importancia de consultar con un asesor las obligaciones fiscales de cualquier donación

El papel de las donaciones en este tipo de situaciones está sujeto a una amplia discusión, puesto que representan una fuente significativa de apoyo a los afectados. Desde la EFPA explican que es fundamental administrarlas con transparencia, asegurarse de que se destinen a cubrir las necesidades más urgentes y consultar con un profesional del asesoramiento las obligaciones financieras y fiscales que conllevan, para evitar cualquier susto en un futuro.

6.- El acceso a las ayudas públicas

Existen diversas ayudas que ya han sido presentadas por las diferentes administraciones públicas involucradas, que incluyen subvenciones para la reparación de viviendas, apoyo económico directo a familias y estímulos para la reactivación de negocios y actividades autónomas. Estas ayudas, bien gestionadas, pueden marcar la diferencia entre una recuperación parcial y una sostenida. Todas estas ayudas se pueden consultar en la guía, pero además los afectados pueden solicitar información a los profesionales del asesoramiento financiero sobre el tipo de ayudas existentes y a las que podría acogerse cada persona, en función de su situación personal.

Hacia una planificación pensando en el largo plazo

La gestión de desastres no solo requiere acciones inmediatas, una vez se han producido dichos acontecimientos, sino que también necesita una planificación a largo plazo. Este enfoque debe incluir no sólo la reconstrucción material, sino también el fortalecimiento de la capacidad de respuesta ante futuras emergencias. En este sentido, es fundamental fomentar una cultura financiera general entre la población como herramienta para la resiliencia. Contar con conocimientos básicos en finanzas permite a las personas actuar con rapidez y eficacia, maximizando los recursos a su disposición.

Otros eventos

La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) celebra el Faptech «Ayudas DANA: Medidas Fiscales y Laborales» en formato online el día 5 de diciembre, de 9:30h a 11:00h. En el acto participarán Juan Sanhermelando, director Área Fiscal; José María Beneyto, director de Grants & Investments y Arturo Caballer, Senior Laboral, todos ellos de Broseta Abogados.

Los interesados pueden inscribirse en este enlace.

DNB Asset Management ficha a Lorenzo González como nuevo responsable de Iberia

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Foto cedidaLorenzo González, DNB Asset Management

DNB Asset Management (DNB AM) ha anunciado la incorporación de Lorenzo González como nuevo responsable de la firma para Iberia. González se une a la gestora desde Nordea AM, donde ha ocupado el cargo de responsable del Negocio Discrecional durante los últimos 10 años, y sustituirá a Mikko Ripatti, quien asumirá nuevas funciones como responsable de la sucursal de Luxemburgo. 

Según explican, la promoción interna de Ripatti responde al compromiso continuo de DNB Asset Management con el crecimiento internacional. En este nuevo puesto, desempeñará un papel central en el desarrollo de cuentas globales. Con sus 25 años de experiencia en el sector de las finanzas y las telecomunicaciones, Ripatti ha desempeñado varias funciones directivas y estratégicas, y en los últimos 9 años ha participado activamente en el desarrollo de la distribución internacional de DNB AM.

Respecto a González, la firma destaca sus más de 24 años de experiencia en el sector financiero. Se une desde Nordea AM, pero en su trayectoria profesional ha ocupado varios puestos senior, como gestor de fondos de inversión y analista de mercado, en algunas de las principales entidades españolas como Bankia, Banco Sabadell, Confederación Española de Cajas de Ahorros y Analistas Financieros Internacionales. González estará ubicado en Madrid y se encargará de una de las regiones clave en la expansión de la distribución internacional de DNB Asset Management. De hecho, la firma ha abierto recientemente una oficina de representación en Madrid, y ha ampliado su equipo con Christoffer Hveem, director de Desarrollo de Negocio, y Carlo Uranio, soporte de Ventas.

“Me complace dar la bienvenida a Lorenzo. Aportando su amplia y valiosa experiencia en el sector financiero, refuerza nuestro compromiso con los clientes e inversores locales, y nuestra ambición de fortalecer nuestras relaciones y presencia en Iberia”, ha afirmado Amra Koluder, Managing Director, Head of International Clients and Distribution de DNB AM. Además, Koluder ha añadido: «Me complace que Mikko Ripatti haya aceptado asumir un papel central en el desarrollo de nuestra sucursal en Luxemburgo, así como de las cuentas globales. Estos cambios en la dirección reflejan la dedicación de DNB Asset Management de reforzar la presencia internacional y ofrecer valor y rentabilidad sostenibles a largo plazo a los clientes”, afirma Koluder.

Pictet AM lanza una nueva estrategia de renta fija con vencimiento a 2028

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Pictet Asset Management ha anunciado el lanzamiento de Multi Solutions – Pictet Target Income 2028, una solución equilibrada de bajo riesgo en renta fija con horizonte de inversión para 2028. Según explican desde la gestora, el vehículo está domiciliado en Luxemburgo, bajo el formato UCITS, de valoración y liquidez diaria, denominado en euros y es traspasable sin peaje fiscal.

El fondo se centra en la conservación del capital y para ello invierte en una cartera diversificada de activos de renta fija que mantiene hasta su vencimiento en 2028, incluyendo deuda soberana y corporativa, fundamentalmente de mercados desarrollados, de una variedad de emisores y sectores, de limitada exposición a variaciones de tipos de interés. Desde la entidad explican que asignan alrededor de 70% de la cartera a deuda con calificación crediticia de mayor calidad grado de inversión y 30% a deuda empresarial de alta rentabilidad. Además, está clasificado bajo el artículo 8 del Reglamento (UE) 2019/2088 de divulgación de información relativa a sostenibilidad en el sector de servicios financieros. 

“Este enfoque puede resultar adecuado para inversores de perfil de riesgo conservador que buscan rentabilidades predecibles a lo largo de un horizonte de inversión predefinido con baja tolerancia por la volatilidad. Al invertir en valores de renta fija con vencimientos predeterminados hasta 2028 los inversores pueden esperar una rentabilidad predecible a vencimiento. El fondo genera ingresos regulares de intereses de los valores de renta fija subyacentes y los inversores pueden elegir entre clases de acciones con distribuciones o de capitalización”, apuntan desde la gestora.

El fondo está gestionado por los gestores senior Mathieu Magnin, Kyle Kloc y Frédéric Salmon, parte del equipo de 27 profesionales de crédito de mercados desarrollados de Pictet AM, que gestiona 27.000 millones de euros. “El fondo Multi Solutions – Pictet Target Income 2028 está gestionado por un grupo de especialistas en crédito con amplia experiencia tanto en el segmento grado de inversión como de alta rentabilidad. Su objetivo es generar una rentabilidad predecible a lo largo en un horizonte temporal definido, 2028, mediante inversión y mantenimiento a vencimiento de los bonos. La solución equilibra adecuadamente la generación de rentabilidad con la conservación del capital”, ha destacado Ermira Marika, directora del equipo de crédito de mercados desarrollados en Pictet AM.

Multi Solutions – Pictet Target lncome 2028 forma parte de la serie de fondos Multi Solutions lanzada este año por Pictet Asset Management, que ya cuenta con Pictet Road to Megatrend 2028 en una primera y segunda edición, una solución de inversión sistemática que permite construir progresivamente exposición a renta variable temática aprovechando megatendencias globales a lo largo de cuatro años.

El sector financiero pide a los co-legisladores que reconsideren la Estrategia de Inversión Minorista (RIS) a la luz de los objetivos de competitividad de la Comisión Europea

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Las asociaciones firmantes de la declaración dan la bienvenida a los nuevos objetivos de la Comisión Europea para impulsar la competitividad de la UE, centrarse en la aplicación de la legislación existente y simplificar los marcos regulatorios. Aprecian que estos objetivos también hayan sido expresados por la Comisaria designada María Luis Albuquerque durante su audiencia de confirmación en el Parlamento Europeo.

“A la luz de esto y de la necesidad urgente de avanzar en una Unión de Ahorros e Inversiones, es fundamental someter la Estrategia de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés) a una «evaluación de competitividad». Tal como está actualmente, la RIS no alcanzará su objetivo inicial de aumentar la participación minorista en los mercados de capitales europeos”, declaran las asociaciones. 

De hecho, según la declaración, la RIS agrega más complejidad y burocracia a los marcos regulatorios ya fuertemente regulados que rigen la distribución de productos de inversión y productos de inversión basados en seguros (IBIPs, por sus siglas en inglés), con impactos tanto para las empresas como para los inversores minoristas. Este enfoque contradice los compromisos de la nueva Comisión de reducir la burocracia para los participantes del mercado, fomentar un entorno regulatorio más simple y reforzar la atractividad de los mercados financieros de la UE.

“Confiamos en que los responsables políticos de la UE puedan utilizar las próximas negociaciones trilógicas para reenfocar la RIS en lo que realmente importa: permitir que los ciudadanos inviertan en el mercado de capitales sin imponer cargas excesivas a los participantes del mercado”, subrayan en el comunicado las asociaciones. Para que esto suceda, los responsables políticos deben, como mínimo, centrarse en tres puntos según la declaración:

  1. Simplificación para las empresas y los inversores minoristas. Las reglas excesivamente complejas y superpuestas corren el riesgo de sofocar el compromiso de los inversores minoristas y aumentar los costos operativos de las empresas, que, en última instancia, son asumidos por los consumidores. La RIS, tal como está propuesta, aumentaría significativamente la carga de informes y los requisitos de conservación de registros, agregando capas de burocracia y trámites innecesarios para los participantes del mercado. Además, la introducción de numerosos empoderamientos de Nivel 2 y 3 generaría más incertidumbre y complejidad para las empresas. La RIS debería centrarse en simplificar las regulaciones y evitar imponer nuevos requisitos de cumplimiento desproporcionados que creen obstáculos tanto para los inversores como para el mercado.
  2. Procesos de venta simplificados para los inversores minoristas. Un proceso de inversión fácil, accesible y simplificado será fundamental para atraer a más inversores minoristas. Desafortunadamente, las propuestas actuales de la RIS harían que el proceso de inversión fuera más largo y gravoso, añadiendo condiciones, pruebas y obligaciones de divulgación. Por ejemplo, el proceso de asesoramiento para la compra de productos podría extenderse a más de dos horas para ciertos productos, desalentando a los ahorradores de invertir o empujándolos hacia plataformas y productos menos regulados. La RIS debería reducir estas barreras y garantizar que los inversores puedan acceder a productos regulados por la UE de manera más ágil.
  3. Reducción de la sobrecarga de información. La transparencia es importante para empoderar a los inversores a tomar decisiones informadas. Sin embargo, la RIS actualmente impone divulgaciones excesivas y detalles sobre costos y advertencias que podrían abrumar a los inversores minoristas y hacer que la inversión sea menos atractiva. La RIS debería mejorar y centrarse en divulgaciones significativas y relevantes. Resaltar los beneficios clave de los productos, como las garantías financieras, las características ESG y otras cualidades cualitativas que impulsan las decisiones de inversión de los consumidores, fomentará una mayor participación en los mercados financieros de la UE.

“Estos pasos son solo un punto de partida para que la RIS fomente un marco regulatorio que beneficie tanto a los inversores minoristas como a la economía más amplia de la UE. En este espíritu, la industria financiera también aprecia el firme compromiso de la Comisión de implementar la Unión de Ahorros e Inversiones y promover la inversión minorista en toda la UE, trabajando con los Estados miembros en las acciones clave necesarias para fortalecer nuestros mercados de capital, como desbloquear el potencial de las pensiones privadas y ocupacionales, los incentivos fiscales específicos y la educación financiera y aseguradora”, concluye el comunicado.

Los mercados emergentes en divisa local sufrirán por el encarecimiento del dólar

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Las promesas políticas de Trump han cambiado algunas cosas para las perspectivas de la renta fija, incluida la renta fija de los mercados emergentes (ME). Su intención de bajar los impuestos, aumentar los aranceles y reducir la migración neta dificultarían el trabajo de la Fed, ya que todas ellas son políticas algo inflacionistas. Así pues, el mercado ha descontado un ritmo de recortes de tipos por parte de la Fed mucho más lento que antes. Dicho esto, seguimos esperando que la Fed continúe recortándolos en los próximos meses, ya que la inflación es mucho menor que hace dos años, cuando los tipos se fijaron en máximos de varias décadas. Al mismo tiempo, las promesas de bajada de impuestos, desregulación y, posiblemente, reducción del gasto público con la creación del departamento de eficiencia, han aumentado el apetito por el riesgo, lo que se ha traducido en un estrechamiento de los diferenciales de crédito tanto para los países desarrollados, como para los emergentes.

Para los mercados emergentes en divisas fuertes, los costes de endeudamiento no han aumentado tanto como para el Tesoro estadounidense, ya que el elevado apetito por el riesgo ha significado que los diferenciales se han comprimido, compensando parcialmente los tipos estadounidenses más altos, y en el caso del high yield más arriesgados, el estrechamiento de los diferenciales ha compensado casi totalmente, y en algunos casos más que totalmente, los tipos más altos.

En el caso de los bonos de mercados emergentes en moneda local, el principal impacto ha sido el encarecimiento del dólar estadounidense, ya que ahora se espera que la Reserva Federal recorte los tipos a un ritmo relativamente más lento en comparación con otros bancos centrales del mundo, y también influyen las expectativas de flujos de cartera hacia EE.UU. debido al mayor crecimiento previsto.

Dicho esto, el dólar solo seguiría subiendo si las políticas de Trump son realmente eficaces para impulsar el crecimiento. Dado el efecto negativo de una menor inmigración, el aumento de los aranceles y el hecho de que la economía estadounidense ya está funcionando a plena capacidad, probablemente deberíamos esperar que estas políticas sean menos expansivas que durante su primera presidencia. Así que todavía hay mucha incertidumbre al respecto. Sin embargo, se espera que los bancos centrales de los mercados emergentes bajen los tipos, ya que la inflación está bajo control. Esto impulsará los precios de los bonos en moneda local, compensando en parte la debilidad de las divisas, y también contribuirá a reducir los costes de financiación de los mercados emergentes.

En conjunto, los rendimientos siguen siendo bastante atractivos en los bonos de mercados emergentes en divisas fuertes, tanto soberanos como corporativos, y aunque los diferenciales son estrechos en relación con la media histórica, lo son menos que para el alto rendimiento de EE.UU. Además, las valoraciones, en general, parecen menos caras que en la renta variable de mercados emergentes, por lo que todavía esperamos entradas en la clase de activos durante el próximo año, ya que los rendimientos totales esperados siguen siendo bastante atractivos.

Además, habrá ganadores y perdedores. Las relaciones personales de Trump serán muy relevantes a la hora de determinar esto. Esperamos que China sea un claro perdedor del aumento de los aranceles y que haya algunos efectos indirectos negativos en el resto de Asia. También esperamos una mayor volatilidad para los activos mexicanos en los próximos cuatro años. En cambio, prevemos que los países de Latinoamérica con líderes de derechas (Argentina, Ecuador y El Salvador) sean potenciales ganadores. Ninguno de estos países ganadores forma parte del espacio tradicional de la moneda local, sino del espacio de la moneda fuerte.

En cuanto a los bonos soberanos en divisa fuerte, nos decantamos por África debido a sus valoraciones más atractivas. Pero tenemos una cartera muy diversificada. Hemos tenido un año excepcionalmente bueno y, por tanto, creemos que es el momento adecuado para reducir riesgos, y ya lo hemos hecho. Hemos aumentado nuestro peso en bonos de Oriente Medio de muy alta calificación como parte de esta reducción de riesgos. Eso no significa que estemos a la defensiva, pero ciertamente estamos posicionados de una forma menos arriesgada de lo habitual. En Latinoamérica, nos siguen gustando Bahamas, Pemex y Argentina. Estamos bastante infraponderados en Asia debido a las valoraciones caras y a los riesgos potenciales de las políticas comerciales de Trump.

En cuanto a bonos en moneda local, también estamos infraponderados en Asia por las mismas razones que antes, pero más sobreponderados en América Latina. También estamos diversificando más nuestra exposición añadiendo más mercados frontera en moneda local. Varios mercados frontera han llevado a cabo reformas positivas en los dos últimos años, por lo que ahora vemos más atractivo en este espacio en moneda local.

 

Tribuna de Carlos de Sousa, estratega de deuda emergente y gestor de cartera de Vontobel. 

Mercado de préstamos directos: ¿asistimos a una erosión generalizada y permanente del crédito?

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Los préstamos directos han pasado de ser un nicho de mercado a convertirse en un importante canal de financiación para las pymes, para las que la financiación bancaria tradicional ha sido sustituida constantemente por fondos de deuda. En consecuencia, en opinión de Sebastian Zank, responsable de Producción de Crédito Corporativo de Scope Ratings, el uso de los préstamos directos para pymes con grandes perspectivas de crecimiento, bien reforzadas a través de fusiones y adquisiciones o mediante la exposición a segmentos de alto crecimiento.

En su último análisis, este experto de Scope Rating concluye que el crecimiento de los activos de los prestamistas directos centrados en las empresas europeas se va ralentizar en medio de las limitaciones del crecimiento y la inversión y reconoce que aunque el perfil crediticio de los prestatarios se ha deteriorado en los dos últimos años, el panorama está mejorando.

“El debilitamiento de los perfiles crediticios se ha debido principalmente al impacto de los tipos de interés variables y sin cobertura, a unos resultados operativos más débiles de lo previsto, a la escasa rentabilidad de las reducidas inversiones y al retraso en el desapalancamiento. Pero creemos que la erosión de la calidad crediticia ha tocado fondo a la luz de la reducción de los tipos de interés, aliviando las preocupaciones sobre el crecimiento económico y la adaptación a un entorno más difícil. Mientras, el mayor riesgo de impago puede mitigarse mediante una serie de medidas proporcionadas por las firmas de capital privado y los prestamistas directos”, explica Zank. 

Estas medidas, en su opinión, incluyen una mayor flexibilidad entre los prestamistas directos y los prestatarios sobre las condiciones de pago en comparación con la financiación más tradicional; compromisos de las firmas de capital privado para inyecciones de capital o préstamos de accionistas que pueden convertirse en capital o facilidades PIK (payment in kind, interés de una financiación que es satisfecho mediante la emisión de nueva deuda a favor de los prestatarios); además de un importante dry poder (recursos financieros líquidos que están disponibles para ser invertidos) que puede utilizarse para proporcionar financiación puente a empresas que probablemente atraviesen dificultades.

En este contexto Scope ha asignado ya 70 calificaciones privadas y 24 estimaciones de crédito puntuales a diferentes prestatarios que recurren al crédito directo con una exposición crediticia agregada calificada de más de 5.600 millones de euros. Las calificaciones de los emisores se concentran, según Sebastian, en gran medida en la categoría B.

“Lo más sorprendente es la migración de las calificaciones. Mientras que alrededor de la mitad de las calificaciones de nuestra cobertura podrían haberse mantenido o reflejar una subida de las calificaciones, la otra mitad muestra una erosión de las calificaciones, ya sea a través de bajadas reales/bajadas de las calificaciones puntuales o debilitamiento de las perspectivas. Pero esto no apunta a una erosión generalizada y permanente del crédito. Cuando se observan las distribuciones de perspectivas, una gran parte de la migración negativa del crédito ya se ha reflejado y es probable que la erosión del crédito se ralentice”, explican desde Scope.

Los activos bajo gestión de los gestores de fondos de deuda centrados en la concesión de préstamos directos a empresas europeas han alcanzado los 400.000 millones de dólares, aunque desde Scope esperan que el crecimiento continúe a un ritmo más lento que la TCAC (tasa de crecimiento anual compuesto) del 17% de los últimos 10 años, al menos hasta que las actuales limitaciones del crecimiento económico y la inversión (como unos tipos de interés más altos a largo plazo) se vean superadas por factores de apoyo.

“Aunque el fuerte crecimiento de los préstamos directos (direct lending) en la última década se ha visto apoyado por una amplia gama de factores, no creemos que los vientos en contra que han surgido recientemente sean lo suficientemente fuertes como para detener el crecimiento de la captación de fondos y la asignación de operaciones. Esperamos que las actividades de préstamo directo en Europa sigan creciendo, aunque a un ritmo más lento que la media anual de captación de fondos de deuda de unos 40.000 millones de dólares en los últimos cinco años”, añade el experto.

Desde Scope establecen que aunque esto indique una trayectoria de crecimiento pronunciado (CAGR a 10 años: 17%), los activos gestionados en Europa siguen siendo significativamente inferiores a los volúmenes en los EE.UU., donde el préstamo directo despegó mucho antes de la crisis financiera mundial y se ha convertido en una estrategia de financiación ampliamente utilizada, si no mercantilizada.

El desarrollo más lento de los préstamos directos en Europa se asocia principalmente con varias razones, explica Zank: «Los sectores bancarios regionales y locales aún significativos en la mayoría de los mercados europeos, donde la financiación bancaria es el canal de financiación más común para las empresas del mercado medio el entorno no armonizado en todos los mercados europeos, donde el conocimiento local sobre la legislación de insolvencia y las condiciones de préstamo es crucial para los gestores de fondos de deuda». 

A lo cual añade: “No obstante, los préstamos directos han pasado de ser un nicho de mercado a convertirse en un importante canal de financiación para las pymes para las que la financiación bancaria tradicional ha sido sustituida constantemente por fondos de deuda. En particular, observamos el uso de los préstamos directos para pymes con grandes perspectivas de crecimiento, bien reforzadas a través de fusiones y adquisiciones o mediante la exposición a segmentos de alto crecimiento. Además, se recurre con frecuencia a este canal de financiación en el caso de sucesiones y recapitalizaciones de empresas”, concluye.