Wikimedia CommonsBanco Central de Argentina. Argentina: ¿Más estímulo a la depreciación monetaria?
El gobierno argentino seguirá reformando la economía, pero a una velocidad moderada. Pese a que la administración Macri fue capaz de pasar las reformas tributarias y de pensiones, la reforma del mercado de capitales y laboral todavía están atrasadas, debido a una falta de acuerdo político, señala Leonardo Suárez, director de estudios de LarrainVial, en un análisis publicado en el blog de la firma.
“Probablemente, Macri privilegiará la búsqueda de un consenso entre los intereses corporativos y políticos. En este ambiente de rigidez institucional, no creemos que Argentina se expanda más de 2,5% en 2018 (el consenso espera un crecimiento económico de 2,9% este año), 3% en 2019 y 4% en 2020. Empezando el 2019, la economía debería estar más dinámica gracias a una mayor inversión, la que impulsará el crecimiento, liderado por el sector no transable y por las exportaciones”, señala la nota.
En Argentina, “el apalancamiento corporativo es relativamente bajo, y el spread corporativo ha alcanzado recientemente su nivel más bajo en los últimos diez años, lo que debería dejar espacio para que la deuda corporativa crezca”, señala la entidad.
“Pese a la demanda por una política de shock, la preferencia de Macri es ir con un ajuste fiscal gradual, en medio de un gasto público que ha aumentado desde 10,5% del PIB en 2002 a 41,7% del PIB en 2017.Una política monetaria restrictiva no fue capaz de llevar a la inflación al rango objetivo del Banco Central de la República Argentina (BCRA), y también evitó un mayor crecimiento económico, inhibiendo un alza en los ingresos fiscales e impidiendo que el déficit primario mejorara en 2017”, escribe Leonardo Suárez.
Para el directos de estudios de LarrainVial, “una política monetaria más cómoda probablemente permitirá una renovada depreciación de la moneda, disipando las dudas sobre la rigidez del objetivo de inflación y la falta de coordinación entre las autoridades económicas. La credibilidad del BCRA y su real autonomía están aún bajo presión.En ese sentido, el crecimiento en medio de la estabilización de la balanza de pagos – como ocurrió en Chile entre 1985 y 1990 – es la mejor opción para Argentina”.
LarrainVial proyecta que el Banco Central de Argentina (BCRA) “continuará reduciendo la tasa de referencia, llevándola a 16% a fines de este año (el consenso espera un 18,5%). En tanto, nuestro precio objetivo para el tipo de cambio es de ARS 21 para 2018 y ARS 23 para el próximo año”.
“La política económica está dirigida hacia un modelo de tipo de cambio altamente estable, buscando estabilizar la balanza de pagos y el crecimiento del sector transable. Este crecimiento debería estar liderado por la inversión fija y eN detrimento del consumo, donde reducir la inflación hacia niveles internacionalmente adecuados no serán la prioridad de corto plazo, pese a que una menor inflación sería un objetivo para el largo plazo”, asevera Leonardo Suárez.
Pixabay CC0 Public DomainNervosa22. Invesco AM unifica todas sus marcas bajo el único nombre de Invesco
Invesco AM ha decidido aglutinar bajo un solo nombre, Invesco, todas sus marcas. Una decisión de negocio que responde, según ha explicado la firma en un comunicado, a que son una compañía global con una cultura empresarial común a todas sus marcas. “Hemos construido nuestra reputación a través del rendimiento de nuestros productos y las altas capacidades, que ofrecemos a nuestros clientes a través de nuestra plataforma”, apunta Invesco.
Esta decisión afectará a sus principales marcas, entre ellas Perpetual –división británica de la firma–, PowersShares y WL Ross&Co. La firma justificaba este cambio argumentando que “el mercado y nuestros clientes han experimentado cambios profundos. El panorama de la distribución se consolida cada vez más. Las instituciones buscan trabajar con menos empresas, centrándose en aquellas que pueden ofrecer una amplia gama de servicios con alto valor añadido para la inversión en diferentes clases de activos, estilos de inversión y tipos de estrategias”, apunta.
En su opinión, en la industria, las gestoras son cada vez más globales y con mayor presencia internacional; por lo que Invesco AM se preparara para competir en este nuevo entorno. “Los clientes necesitan, más que nunca, asesoramiento y buscan soluciones de confianza y proveedores que puedan aportar todo el potencial de un amplia gama de inversiones, para ayudarles a alcanzar sus objetivos de inversión”, explica en su nota informativa la firma.
Al usar solamente la marca Invesco para todos sus soluciones de inversión, la firma considera que se fortalecerá su posición en el mercado y reforzará su experiencia de inversión. “Invesco es una marca reconocida en muchos de los mercados en los que operamos. En este entorno dinámico en el que los clientes tienen muchas opciones en el mercado, una marca sólida es un componente fundamental de nuestros esfuerzos para diferenciarnos. Avanzar hacia una marca unificada a nivel mundial fortalece nuestra capacidad de comercializar nuestra amplia gama de soluciones de inversión de manera más efectiva y contribuye a una experiencia de cliente más consistente en múltiples mercados. Mejora nuestra reputación como proveedor de soluciones orientadas a los resultados, centradas en ayudar a los clientes a satisfacer sus necesidades. Por último, nuestra marca fuerte y unificada reforzará nuestra posición como una empresa líder mundial de gestión de inversiones”, ha explicado Marty Flanagan, presidente y consejero delegado de la firma.
Aunque Invesco AM vaya a utilizar un único nombre para sus soluciones de inversión, conservará las diferentes perspectivas, procesos y enfoques de inversión de sus actuales marcas. Su previsión es unificar la marca a lo largo de 2018, retirando sus submarcas Perpetual, PowerShares y Trimark. La gestora ha querido remarcar que el hecho de retirar estas marcas no supondrá ningún cambio en la filosofía de inversión de cada una de ellas ni en los equipos de inversión.
Pixabay CC0 Public DomainMelly95. Los fondos de renta variable ya suponen el 39% del patrimonio de la industria en Europa
Las cifras que arroja el último informe de Thomson Reuters Lipper sobre la industria europea de fondos muestran que 2017 podría considerarse un buen año, ya que los activos bajo gestión crecieron un 10,6%, alcanzando los 10,4 billones de euros frente a los 9,4 billones de euros que registró en 2016.
Este aumento fue impulsado principalmente por las entradas netas, que alcanzaron los 756.900 millones de euros, a lo largo de 2017, mientras que el rendimiento del mercado contribuyó con 317.000 millones de euros.
En 2017 también se ha consolidado el hecho de que los ETFs se han convertido en una parte importante de la industria de fondos europea. Según señala el informe, “la industria europea de ETFs disfrutó en 2017 de una mayor popularidad entre todo tipo de inversores. Esta popularidad se reflejó en el desarrollo de los activos bajo gestión, que aumentaron por sexto año consecutivo y alcanzaron los 633.900 millones de euros a finales de diciembre de 2017, frente a los 514.500 millones de euros a finales de 2016. Su crecimiento se debió esencialmente a la entrada netas de dinero, en total 94.700 millones de euros”.
Con respecto al número total de fondos, los de renta variable fueron los que más activos bajo gestión acaparan –3,9 billones de euros–, representando el 39% de todo lo gestionado por la industria. En segundo lugar se encuentran los fondos de bonos, que representan el 27% y suponen 2,6 billones de euros de los activos totales. El resto del pastel se lo reparten entre los productos de activos mixtos –1,7 billones de euros–; los fondos del mercado monetario –1,2 billones de euros–; los fondos OICVM alternativos –0,6 billones de euros– y los fondos inmobiliarios –0,2 billones de euros–.
Respecto a la entrada netas de dinero en los fondos, “el año marcó un nuevo récord con 756.900 millones de euros, en fondos mutuos”, apunta el informe. Estos flujos fueron muy superiores a las entradas de registro de los años 2014 –351.000 millones de euros– y 2016 –312.000 millones de euros–.
“Pero no todos los fondos y gestoras se beneficiaron de la entrada masiva de dinero en los fondos de inversión”, advierte el informe en sus conclusiones. Lo que pone de manifiesto que los inversores seleccionan cada vez las firmas y productos en los que invertir, con un ligero aumento del riesgo.
Pese al buen año, la entrada en vigor de MiFID II y el estrechamiento de los márgenes se dejó sentir en una industria que vivió un año muy activo en operaciones de fusiones y adquisiciones. Según destacan desde Thomson Reuters Lipper, “eso no sería sorprendente si solo las pequeñas empresas fueran compradas por grandes, pero también hemos visto operaciones entre grandes firmas, como por ejemplo la fusión entre Aberdeen Asset Management y Standard Life, en el segmento de la gestión activo. En la negocio de gestión pasiva destaca la adquisición de Source por Invesco Powershares, que ha provocado que el pequeño negocio europeo de Powershares se convirtiera en uno de los diez principales promotores europeos de ETF por activos bajo gestión”.
Entre las gestoras más grandes destaca el liderazgo de BlackRock, con unas ventas netas de 101.100 millones de euros. BlackRock fue el promotor de fondos más vendido para el año 2017 en general, por delante de Pimco y Amundi. “Incluso si se tiene en cuenta que los flujos a BlackRock contenían 34.600 millones de su filial ETF iShares, la rama tradicional de fondos mutuos del negocio registró ingresos netos de 66.500 millones de euros; lo que convierte a BlackRock en el promotor de fondos más vendido en Europa”, señala el informe.
Foto: ipurbeltz, Flickr, Creative Commons. Ardian refuerza su presencia internacional con la apertura de una oficina en Tokio
Ardian, firma de inversión privada, anuncia la apertura de una oficina en Tokio, Japón. Además de profundizar las relaciones ya establecidas en Japón, la nueva oficina consolidará el crecimiento de la compañía en toda la región de Asia Pacífico. Añadiendo el enfoque multilocal de Ardian a la gestión de las relaciones con sus clientes, la compañía cuenta ahora con un total de 13 oficinas, tres en Asia, tras de la apertura de oficinas en Singapur y Beijing en 2005 y 2012, respectivamente.
Japón es una parte importante de la estrategia de desarrollo internacional de Ardian. Continuará siendo una base importante para la compañía en términos de recaudación de fondos e inversión, y se basará en la sólida presencia establecida de Ardian en la región. Ardian tiene más de una docena de clientes de primera línea en Japón, que representan más de 2.000 millones de dólares en activos bajo gestión y, entre ellos algunos de los planes de pensiones, compañías de seguros, instituciones financieras, dotaciones y oficinas familiares más respetados.
La oficina estará dirigida por Kanji Takenaka, quien se une a Ardian como responsable en Japón y director general. La carrera de Takenaka incluye funciones senior en Simplex Real Estate, Fortress Investment Group, Norinchukin Bank y más recientemente en HarbourVest Partners, donde ocupó el cargo de director.
Jan Philipp Schmitz, miembro del Comité Ejecutivo de Ardian y director de Asia, ha añadido: «Éste es un gran paso para Ardian, y permitirá a la compañía cumplir con los requisitos de un mercado en el que vemos un gran crecimiento por venir». Ya conocemos bien el mercado asiático. Tenemos cerca de 50 clientes en la región, que han invertido 8.200 millones de dólares en nuestros fondos, mientras que hemos realizado casi 100 inversiones de fondos además de 20 inversiones directas. Tener esta huella local es esencial para servir a nuestros clientes existentes, así como para atraer nuevos y beneficiarse de las oportunidades emergentes».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: obsidianphotography. Darwiconomía: captar el crecimiento de los ganadores del mañana
En un contexto macroeconómico de crecimiento mundial moderado, tipos de interés bajos durante un ciclo prolongado y valoraciones atractivas en lo que respecta a la renta variable europea, la mejor estrategia para captar crecimiento y rentabilidad, tanto a medio como a largo plazo, es invertir en empresas europeas innovadoras.
La dicotomía entre acciones de valor y de crecimiento se encuentra superada: sólo los ganadores del mañana son verdaderas inversiones atractivas y la innovación es el mejor indicador a este respecto.
Tras varios años de alza generalizada y cuasi continua de los mercados, el inversor tiene pocas alternativas al respecto: debe y tiene la obligación de ser selectivo. En sentido contrario, la inacción y la pasividad le pasarán factura tanto a los inversores como a las empresas. Los ciclos de adopción de productos, servicios y tecnologías se aceleran, precipitando la aparición de unos, y la desaparición de otros. En esta economía darwinista donde solo sobreviven los más fuertes, los más flexibles y, sobre todo, los más aptos, la innovación es el mejor indicador de esa capacidad de las empresas para adaptarse.
En este contexto, Candriam ha desarrollado un nuevo enfoque basado en esa firme convicción: las empresas innovadoras de calidad son las únicas que presentan una ventaja competitiva duradera que garantice el crecimiento y la rentabilidad en una economía mundial de menor potencial que en décadas pasadas. Bienvenidos a la era de la darwiconomía: adaptarse o morir…
Envejecimiento de la población y escaso aumento de la productividad
En Europa, como en el resto del mundo, el envejecimiento poblacional es un fenómeno que ha llegado para quedarse y, a menos que se produzca un cambio de tendencia —improbable— de política migratoria de los Estados miembros de la zona, lastrará el crecimiento (gráficos 1 y 2). De igual modo, habida cuenta de la debilidad de la inversión productiva desde la Gran Recesión, es poco probable que la productividad vaya a volver a unos ritmos de crecimiento más elevados de un día para otro.
Según muestra el gráfico 3 (Nivel de deuda de Estados miembros de la zona euro), el endeudamiento actual es entre un 50 % y un 100 % mayor que hace treinta años, salvo el de Bélgica. En el lado opuesto de la balanza ocupa un lugar destacado Grecia.
Este peso de la deuda, junto con los criterios de Maastricht, deja poco margen presupuestario de maniobra a la mayoría de los estados para incentivar el crecimiento.
En este contexto, sólo las empresas innovadoras, de calidad, capaces de crear crecimiento y nuevos mercados por sí mismas, podrán hacerse con una “parte del pastel». Por ello estamos convencidos de que el inversor debe ser selectivo con los valores que escoge para su cartera y exigente con las perspectivas de crecimiento de dichas empresas.
Creación de valor
Por tanto, el estilo de acciones de calidad y crecimiento debería predominar en los próximos años; por el contrario, cabe prever que las empresas de escasa creación de valor y muy dependientes del crecimiento exógeno (como las del estilo de valor) se enfrentar’an a mayores dificultades de forma duradera.
Cambio de perspectiva
Además, a nuestro juicio, la dicotomía entre «acciones de crecimiento» y «acciones de valor» está superada a largo plazo. Hoy día, ningún sector está a salvo. Una acción aparentemente de valor puede en realidad resultar cara, por estar abocada a desaparecer. Por el contrario, una acción que pueda parecer de «múltiplos elevados» hoy día puede resultar ganadora el día de mañana.
En un contexto de aceleración de los ciclos de vida de los productos y de disrupciones con una frecuencia cada vez mayor, el grado de innovación es el mejor indicador de probabilidad de supervivencia y crecimiento de una empresa.
Análisis y selectividad
Para garantizarse la rentabilidad perenne de la cartera, hay que identificar empresas que crezcan hoy, pero sobre todo en un futuro. Sólo con una gestión activa basada en un análisis fundamental de cada empresa en cartera o en el radar de inversion pueden detectarse las tesis de inversión con potencial y excluir los modelos caducos o en vías de caducar. El análisis y la selectividad son cruciales para invertir en empresas innovadoras, las ganadoras del futuro.
Hay varios sectores especialmente expuestos a las innovaciones. El sector agroalimentario, por ejemplo, está en plena transformación. Los consumidores demandan más soluciones naturales en cuanto a conservantes y colorantes. Son más conscientes de cómo la alimentación repercute en la salud y exigen carne sin antibióticos, yogures sin conservantes químicos, platos preparados con menos grasa, menos sal, menos azúcar, etc. Estas tendencias fragmentan más el mercado y aumentan la importancia de los proveedores de ingredientes en la cadena de producción, que tienen que idear soluciones cada vez más complejas e innovadoras. Empresas como Kerry o Chris Hansen se han especializado en este segmento, con éxito.
Por otra parte, el sector del automóvil experimenta una rápida tendencia hacia vehículos más limpios y más inteligentes. También en este caso son los proveedores especializados e innovadores los claros beneficiados. La opinión pública sabe perfectamente que los vehículos diésel están en declive y la solución 100 % eléctrica —que precipitará el derrocamiento del motor térmico— está más cerca de lo que parece. Algunos observadores anuncian que el 70% del parque automóvil será eléctrico de aquí a 2050. Los grandes fabricantes de automóviles demandan materiales más ligeros que consuman menos energía, baterías potentes y poco voluminosas. El vehículo autónomo y conectado también requiere numerosas soluciones tecnológicas tales como sensores, algoritmos, mecatrónica, inteligencia artificial y conectividad. Internet también es parte integrante de este sector; las plataformas para compartir y alquilar representan hoy día toda una amenaza para los servicois tradicionales de alquiler de vehículos.
El sector industrial está en plena transformación: la industria 4.0 es hoy día la norma; los procesos de producción está digitalizados de cabo a rabo. Los productos se diseñan virtualmente, en 3D, y las fábricas inteligentes se encargan de la producción en masa. Esta transformación posibilita repatriar la producción a Europa y, por consiguiente, el empleo, lo que favorece circuitos cortos, más eficaces y económicos. Estos sectores son tan sólo algunos ejemplos de las transformaciones cada vez más numerosas de toda la economía.
Las propias empresas lo tienen claro
La intensa actividad de fusiones y adquisiciones, con el impulso de los grandes compradores chinos y estadounidenses, está poniendo su punto de mira en empresas europeas innovadoras. Los actuales excedentes de liquidez de China, junto con la falta de una alternativa real en un contexto de tipos bajos y crecimiento moderado, seguirán alimentando esa actividad, a la que le resulta muy goloso el saber hacer europeo, como ya les sucedió a las empresas japonesas hace treinta años.
Los ejemplos recientes de fusiones y adquisiciones son numerosos; el grupo chino Midea Group ha comprado Kuka, precursora de la industria 4.0 y líder en soluciones de producción automatizadas para el sector del automóvil, y Softbank se ha quedado con ARM, líder mundial en procesadores para teléfonos inteligentes y tabletas.
En conclusión, el contexto macroeconómico actual (crecimiento mundial moderado, tipos de interés duraderamente bajos, valoración atractiva de la renta variable europea) nos lleva a recomendar la inversión en empresas europeas de crecimiento, innovadoras. La dicotomía entre acciones de valor y crecimiento se nos antoja superada: sólo los ganadores del mañana son verdaderas inversiones atractivas. La innovación es el mejor indicador a este respecto. Creemos que invertir ahora en esta temática es una de las mejores estrategias, por no decir la mejor, para captar el crecimiento y la rentabilidad tanto a medio como a largo plazo.
Tribuna de Geoffroy Goenen, gestor de renta variable europea fundamental de Candriam
Foto cedidaDavid Rolley, co-responsable del equipo de renta fija global de Loomis Sayles, afiliada a Natixis IM.. David Rolley (Loomis Sayles): “En el contexto actual de subida de tipos, los bonos con largas duraciones no tienen sentido”
¿Es posible ofrecer una idea de inversión conservadora para un entorno que se interpreta de riesgo? Para David Rolley, co-responsable del equipo de renta fija global de Loomis Sayles, no hay duda: la respuesta es sí. La gestora, filial de Natixis Investments Managers, pone en valor el fondo Loomis Sayles Term Emerging Markets Bond como la solución de inversión que mejor captura las oportunidades en dos ámbitos que ahora mismo al inversor le causan dudas: los bonos y el mercado emergente.
“En general, los mercados emergentes han hecho un gran trabajo de recuperación y crecen al mismo ritmo que lo hace la economía mundial. Sin embargo, existe una percepción negativa por lo que se asocia estos mercados a un excesivo riesgo”, explica Rolley quien considera que los fundamentales de estos países han mejorado y han superado totalmente la crisis de las materias primas.
En su opinión, incluso hay un menor riesgo político interno. “El riesgo que realmente creo que existe tiene que ver con las relaciones comerciales internacionales y el NAFTA, en particular para México. La incertidumbre sobre las políticas proteccionistas de Donald Trump podría causar algún impacto, en este sentido”, advierte.
Un crecimiento sólido y un menor riesgo político ha generado un ambiente muy “amigable” para invertir en mercados emergentes. Según argumenta, “el inversor se encuentra ante diferentes formas de invertir. Por un lado, está la renta variable, que es más agresiva, o el mercado de bonos locales, que también puede resultar agresivo porque tomas el riesgo moneda; o puedes prestar dinero a las empresas, pero sin tomar el riesgo de moneda invirtiendo en deuda en moneda fuerte”.
Con esta visión optimista sobre la evolución de los mercados emergentes, que en su opinión continuará en 2018, Rolley defiende que este fondo responde a ese objetivo del inversor de encontrar oportunidades defensivas a través de bonos en moneda fuerte. “Se trata de un mercado muy sustancial. Cuando pensamos en oportunidades que identificar, queremos ser muy cuidados a la hora de elegir los activos y ser escépticos con los índices de bonos en moneda fuerte que hay porque suelen estar muy dominados por los gobiernos locales como principal inversor. Así mismo, a la hora de valorar los mercados y los activos hay que tener en cuenta que durante años todos los bancos centrales han llenado de liquidez el sistema. Esto hace que ser selectivos y afrontar la construcción de cartera con un enfoque bottom-up sean fundamentales”, explica.
En su opinión, otra de las claves para lograr buenos rendimientos en el mercado de bonos son las duraciones cortas. “En un momento donde los elementos más importante son las políticas monetarias y la paulatina subida de tipos de interés, los bonos de duraciones largas, como más de diez años, no tienen sentido. Nuestra propuesta son bonos de baja duración, de tres a cinco años, y bastante maduros”, defiende.
En este sentido, el fondoLoomis Sayles Term Emerging Markets Bond, que defiende Rolley, no sigue ningún índice de referencia. La cartera está orientada a bonos maduros de mercados emergentes denominados en dólares. Más del 60% de la cartera está compuesta por crédito BAA y BA, y mantiene, en su mayoría, vencimiento de deuda entre tres y cinco años. Además, el fondo está diversificado y no se centra en una sola región, sino que sus gestores trabajan sobre un universo de 60 países emergentes y 180 créditos corporativos.
“Creemos que hay oportunidades interesantes en China, India, Brasil, México, Corea del Sur, Turquía, Indonesia o Rusia. Pero no nos ceñimos a un área geográfica, sino que nuestra filosofía de inversión es identificar las mejores oportunidades desde la óptica de a qué compañías queremos prestarles dinero. Realizamos un exhaustivo análisis bottom-up y un análisis técnico de los fundamentales del país, para seleccionar los activos. Así lo hicimos por ejemplo en el caso de la banca turca, que ha sido una gran inversión”, afirma.
Para concluir su entrevista con Funds Society, Rolley insiste en que aquello que les diferencia es su capacidad para identificar las empresas. “Hay muchos gestores pendientes de las pantallas y los precios, no digo que no sea importante, pero nosotros nos centramos en hacer que las empresas crezcan, entender su negocio y en convertirnos en un socio para financiar ese crecimiento potencial que vemos”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFalco. ¿Qué podemos esperar de China en el Año del Perro?
Mientras Occidente tiene la vista puesta en arrancar la segunda hoja del calendario, China celebra hoy el inicio de su nuevo año, el Año del Perro. Los chinos relacionan este animal (el perro de tierra) con características como la empatía, la capacidad de superar obstáculos y el ser activo y positivo –el yang–. ¿Será esto un signo para 2018 y China desplegará estos atributos en el mercado?
La mayoría de los expertos y analistas se muestran optimistas con la economía china y sus activos, aunque el consenso del mercado habla de una posible ralentización de su crecimiento en 2018. “En 2017 el PIB alcanzó el 6,9%, el primer incremento anual desde 2011; la mayoría de los inversores no lo esperaban. Esperamos que este crecimiento continúe en 2018, aunque más lento que en años anteriores, ya que la actividad crediticia se modera debido al desapalancamiento, la mayor regulación y el ajuste en algunos sectores financieros”, señalan desde Deutsche AM.
Lo cierto es que China arranca su año con unos fundamentales sólidos: los últimos datos del PMI siguen siendo sólidos; la industria permanece positivo –sobre todo en cuanto a la importación de materias primas–; y se mantiene una previsión positiva sobre el alza de la inflación. Según Julien-Pierre Nouen, economista jefe de Lazard Frères Gestion, en términos nominales, “la aceleración del crecimiento es aún más significativa, del 11,3% en 2017 frente al 7,9% en 2016. Combinada con una desaceleración del crédito, ésta ha permitido frenar la subida del ratio deuda/PIB. Una interrupción de las contribuciones de crecimiento del PIB indica que el consumo ligeramente más débil y la inversión fueron amortizados por el comercio exterior”.
Una de las claves de China para el futuro es su espíritu reformista que, en teoría, le permitirá alcanzar una economía más moderna y de calidad. “Estamos empezando a ver los resultados de las medidas emprendidas para reducir el exceso de capacidad en varios sectores y para estabilizar el sistema financiero. Aunque seguimos infraponderados en este mercado en su conjunto, recientemente hemos aumentado nuestra exposición”, señala Matthew Vaight, gestor del fondo M&G Global Emerging Markets.
Como le ocurre a M&G, muchos inversores han virado hacia China al calor de estas iniciativas de nuevas políticas económicas. “En los últimos años, muchos inversores en China se han centrado en las perspectivas de la denominada nueva economía. Si bien reconocemos que la transición hacia una economía basada en los servicios generará oportunidades, creemos que las valoraciones de los títulos relacionados con temáticas de gran éxito —como Internet, las redes sociales y el consumo— se sitúan en niveles demasiado elevados”, puntualiza Vaight.
Las oportunidades en China
Las oportunidades que Vaight identifica en China se encuentran en las empresas centradas en la industria y la producción y vinculadas también a la “vieja economía”, principalmente estatales. “Podría decirse que estos valores han pasado desapercibidos durante los últimos años, ya que los inversores se han centrado en la temática del consumo. Sin embargo, la rentabilidad de sectores como el energético y el industrial ha aumentado recientemente, aunque las valoraciones no han corrido la misma suerte, por lo que la situación es particular”, explica.
Entre las oportunidades que Deutsche AM ve en renta variable china están “sectores como el financiero, el inmobiliario, el consumo, internet y materiales. China sigue siendo una sobreponderación clave en nuestras carteras de mercados emergentes de renta variable”.
La gestora alemana no es la única que considera la renta variable. Raymond MA, gestor de fondos en la oficina de Fidelity International en Hong Kong, considera que podría ser otro buen año para la bolsa china, que cuenta con el apoyo de los datos macroeconómicos estables, las revisiones al alza de los beneficios y las valoraciones razonables. El contexto macro y el consumo están detrás de su optimismo. “En el plano de los beneficios empresariales, las empresas chinas previsiblemente los incrementen en torno al 15% en 2018, gracias al sólido crecimiento macroeconómico y a un entorno de inflación moderada. Las reformas en marcha en el plano de la oferta deberían impulsar la eficiencia de la producción de China y mejorar los beneficios empresariales”, argumenta.
Respecto a la renta fija, Deutsche AM señala que China seguirá siendo uno de los principales emisores de deuda del mercado: “Esperamos alrededor de entre 250- 300 billones en emisiones en 2018 para Asia, principalmente de alta calidad, y sobre todo en China. China ha estado reestructurando activamente los balances y ha preferido canales de financiación no bancarios. Por lo tanto, vemos la venta reciente como una oportunidad de compra y vemos el carry play como un tema importante en la primera mitad de 2018, dado el aumento de los rendimientos”.
Por su parte, desde Investec señalan cinco aspectos que el inversor debe vigilar y tener en cuenta sobre china a la hora de buscar oportunidades de inversión: el creciente liderazgo chino en el medioambiente; el posicionamiento de China como una superpotencia tecnológica; la liberalización de los mercados de capitales; el crecimiento del renminbi como moneda de reserva; y el lento crecimiento de sus niveles de deuda.
Sectores clave: tecnología y capitales
Entre estas oportunidades, Investec destaca el posicionamiento como superpotencia tecnológica que está logrando China. Un surgimiento que está avalado por hechos como que el comercio electrónico del país es aproximadamente el doble que en los Estados Unidos, es decir, es el mayor mercado mundial. “Los pagos móviles en China son once veces superiores que los de los Estados Unidos, es decir 790.000 millones de dólares frente a 7.000 millones en 2016. Meituan Dianping es la plataforma de conexión en línea más grande del mundo (O2O), que en 2016 vendió 35.000 millones de dólares en servicios a más de 200 millones de clientes”, señala como ejemplo del potencial de este sector.
La gestora considera que el mercado interno es la clave para de este potencial. “El mercado de capital riesgo ha sido uno de los principales beneficiaros de este posicionamiento . De hecho, China es ahora uno de los principales financiadores globales de inversión de capital de riesgo en una amplia gama de tecnologías”, explican.
Para Investec otro elemento clave en este Año del Perro será la apertura del mercado de capitales, que ya se manifestó el año pasado. “A medida que el mercado de valores nacionales de China se abra más a los inversores institucionales extranjeros y el MSCI eleve su factor de inclusión para el mercado de acciones A, los extranjeros se convertirán en un participante más grande en el mercado de acciones A. Como resultado, esperamos que aumenten las correlaciones con otros mercados de acciones globales. Sin embargo, creemos que esto llevará mucho tiempo y, por lo tanto, los inversores que accedan temprano a la oportunidad disfrutarán de estas menores correlaciones”, explican.
Los riesgos potenciales
Desde Deutsche AM, recuerdan que es necesario valorar bien los riesgos. En su opinión, persisten algunos riesgos económicos como una excesiva regulación financiera y un política demasiado estricta para, por ejemplo, el mercado inmobiliario. “Sin embargo, estos riesgos pueden ser manejados cuidadosamente por la política del gobierno”, matizan.
Uno de los aspectos que más preocupan a los inversores y a los gestores es el nivel de deuda, tanto pública como privada, del país. “El problema de la deuda de China es grave, pero el riesgo de una crisis bancaria es bajo. La razón principal es que las posibles deflaut son corporativos, no domésticos, y se realizaron en respuesta a la crisis financiera mundial, bajo la dirección del Estado, por parte de los bancos estatales hacia empresas también estatales. La ausencia de participantes privados, y cualquier presión en el mercado, le brinda al Estado la capacidad de administrar el tiempo y el ritmo de reconocimiento de los préstamos en mora”, explican desde Matthews Asia.
Respecto al sector bancario, la gestora apunta que el enfoque proactivo para eliminar los riesgos del financiero, “no genere que las condiciones del crédito se vuelvan más estrictas”. Según recuerdan desde Matthews Asia, “en 2017, los supervisores tomaron medidas enérgicas contra algunos de las partes con mayor riesgo del sector financiero, incluidos los productos vendidos por los bancos y las aseguradoras que no cumple con las regulaciones”.
De izquierda a derecha, Volker Schmidt, Michael Blümke y Harald Berres. Fotos cedidas. Ethenea fortalece su equipo de gestión de carteras y planea su expansión internacional
Ethenea Independent Investors S.A. continúa fortaleciendo su equipo gestor de carteras con la incorporación del Volker Schmidt, Harald Berres y Michael Blümke como nuevos gestores de carteras. “Con sus respectivas capacidades y experiencia, contribuirán gratamente a la gestión prudente de las posiciones de bonos y renta variable dentro de nuestros Ethna Funds”, señala Thomas Herbert, responsable de Portfolio Management de Ethenea.
Con más de 20 años de experiencia en la industria financiera, Schmidt aporta una gran experiencia al equipo gestor de carteras. Schmidt se incorporó a Ethenea en noviembre de 2017. Cuenta con una licenciatura en Matemáticas y Económicas por la Universidad de Trier. En su nuevo cargo, se centrará en la selección de valores de renta fija del fondo Ethna-AKTIV.
Harald Berres es especialista certificado en banca y cuenta con la licenciatura en Finanzas por la Universidad Steinbeis de Berlín. Se incorporó al equipo gestor de carteras de Ethenea Independent Investors en diciembre de 2017. Anteriormente, trabajó durante 10 años para GS&P Kapitalanlagegesellschaft S.A. como gestor. En Ethenea, Harald Berres se unirá a Christian Schmidt en la gestión del fondo Ethna-Dynamisch, mayoritariamente de renta variable.
Michael Blümke es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Bundeswehr en Múnich y cuenta con más de 10 años de experiencia en la industria de gestión de activos. Cuenta con las certificaciones CFA y CAIA. Michael Blümke se centrará en la asignación de renta variable del Ethna-AKTIV y será co-gestor.
Expansión internacional
Ethenea Independent Investors S. A. también planea comercializar sus productos en otros países y, por lo tanto, está optimizando su estructura de servicios de desarrollo comercial (BDS, por sus siglas en inglés) para reflejar esta nueva orientación estratégica. El objetivo de la compañía es abrir nuevos mercados y crecer internacionalmente.
En su nuevo puesto como jefe de BDS-External Distribution Partners, John Korter será responsable de la expansión de las relaciones con terceros (Third Party Marketer -TPM). «Como empleado con una larga trayectoria y una amplia experiencia, John Korter es el candidato ideal para esta tarea», apunta Dominic Nys, responsable global de Business Development & Marketing de Ethenea Independent Investors.
Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.
Foto cedidaTalib Sheikh, responsable de la estrategia multiactivos de Jupiter AM.. Talib Sheikh se incorpora a Jupiter AM como responsable de la estrategia multiactivos de la compañía
Jupiter Asset Management ha comunicado el nombramiento de Talib Sheikh como nuevo responsable de estrategia del área de multiactivos. Sheikh se unirá al equipo en junio y estará a las órdenes del director de inversiones, Stephen Pearson. La experiencia de Talib en las diversas clases de activos le convierte en el candidato idóneo para dirigir los planes estratégicos de Jupiter para desarrollar su negocio de multiactivos ofreciendo capacidades de inversión adaptadas a sus clientes minoristas, institucionales y de gestión de patrimonios en todo el mundo.
Según ha informado la gestora, Talib se incorpora a Jupiter desde JP Morgan Asset Management, donde ha trabajado casi 20 años como managing director y gestor de fondos. Desde su nuevo puesto en Jupiter, trabajará en estrecha colaboración con un consolidado equipo de profesionales muy experimentados en esta área, como los gestores de fondos Lee Manzi y Rhys Petheram. También recurrirá a los conocimientos especializados de todo el equipo de gestión activa de fondos, formado por 74 personas.
Con motivo de este nombramiento, Stephen Pearson, director de inversiones de Jupiter, señaló su satisfacción por la nueva incorporación. “Estamos encantados de haber atraído a un profesional de la talla de Talib y estamos deseando que se produzca su incorporación a Jupiter. Las competencias de Talib están en perfecta sintonía con nuestra iniciativa estratégica para ampliar nuestra presencia internacional en el área de multiactivos y es una persona idónea para liderarla”.
Por su parte, Katharine Dryer, responsable de inversiones del área de Renta Fija y Multiactivos, comentó que “Talib ofrece una potente combinación de competencias en asignación activa de inversiones y diseño de carteras, demostrada a lo largo del tiempo y en diversos entornos de mercado. Con nuestro equipo actual de especialistas, su contrastada trayectoria y su amplia experiencia en productos deberían permitirnos ofrecer a nuestros clientes las capacidades que necesitan para alcanzar sus diferentes objetivos de inversión en unos mercados cambiantes”.
Talib Sheikh ha señalado que “estoy deseando comenzar a trabajar en Jupiter, ya que durante el proceso de entrevistas me impresionaron las personas dinámicas y brillantes que conocí. La oportunidad de expandir el negocio multiactivos de Jupiter desde su sólida base actual es una propuesta atractiva y estoy muy ilusionado con la posibilidad de aprovechar las competencias de gestión activa de la compañía para brindar soluciones a una base de clientes internacional”.
Dilatada experiencia
Durante su etapa profesional en JP Morgan Asset Management, Talib formó parte del equipo de Soluciones Multiactivos desde su creación en 2004 y durante este periodo cosechó una sólida trayectoria de resultados al frente de diversos productos, como fondos multiactivos de rentas, fondos con objetivo de rentabilidad y fondos mixtos flexibles.
Debido a la demanda de los clientes en Europa y Asia, las estrategias gestionadas por Talib y el equipo han experimentado un notable crecimiento en su patrimonio durante los últimos cinco años. A este respecto, cabe destacar el JP Morgan Global Income Fund, un fondo con activos por valor de 24.500 millones de euros, y el JP Morgan Macro Opportunities Fund, clasificado en el primer decil a 1, 3 y 5 años, además de varias cuentas institucionales diversificadas.
Foto: Giggles, Flickr, Creative Commons. ING abre su oferta de fondos para incluir cinco nuevos vehículos de gestoras internacionales y un fondo de Mutuactivos
ING está en proceso de ampliación de los fondos de inversión que pone a disposición de sus clientes. Hasta ahora contaba con siete vehículos bajo la marca “Fondo Naranja”, cinco gestionados por Amundi y dos por Renta 4 Gestora. A partir de ahora, por primera vez, ING abre su gama a fondos de terceros de forma explícita: en concreto, ya hay tres vehículos disponibles y se incorporarán otros tres más adelante.
Los que ya están disponibles, según se puede ver en su página web, son BSF European Select Strategies,JP Morgan Global Income y Fidelity World Fund. Los dos primeros son fondos mixtos y el tercero es un vehículo de renta variable.
Según comentan desde la entidad a Funds Society, en los próximos días podrán contratarse también otros dos fondos internacionales: el Vontobel Emerging Markets Equity (fondo que invierte en bolsa emergente) y el PIMCO GIS Commodity Real Return (fondo de materias primas), y además un fondo de una gestora española, Mutuactivos. Se trata del Mutuafondo Renta Fija Flexible.
