Foto: U.S. Department of State
. ¿Cómo se verían afectadas las instituciones financieras mexicanas por las negociaciones del TLCAN?
Con el acercamiento del final de la negociación del TLCAN programado para el 2 de abril, existe mucha incertidumbre sobre cómo se vería el panorama de comercio para México y el impacto que este tendría en la economía del país. En la más reciente ronda de negociaciones del TLCAN, se cerraron únicamente seis de los 30 capítulos, lo que demuestra que aún mucho por revisar en corto periodo de tiempo.
De acuerdo con Juan Carlos Pérez Macías, director para México de S&P Global Market Intelligence, el comercio representa una gran parte de la economía Mexicana y los Estados Unidos componen una parte enorme del volumen total, principalmente gracias al TLCAN. En su opinión, los bancos más afectados de no darse una renegociación exitosa serían Finterra, Bankaool, Bank of America México, J.P. Morgan y Bank of Tokyo-Mitsubishi.
A noviembre del 2017, más del 80% de todas las importaciones mexicanas se enviaron a los EE.UU., mientras que la mitad de las importaciones provinieron de ese país. «Si el TLCAN se disolviera, EE.UU. y México todavía podrían formar un nuevo tratado de comercio con normas establecidas por la Organización Mundial de Comercio (OMC). Pero, lo que se ve como el peor de los casos para México es que EE.UU. se saliera del TLCAN de manera unilateral y sin ningún tipo de acuerdo», menciona el directivo, añadiendo que si bien reportes recientes de calificación crediticia todavía consideran una renegociación exitosa como su escenario de base, también advierten sobre el impacto que un resultado distinto podría tener en México, «que ya lucha contra un crecimiento económico más lento, una creciente inflación y la volatilidad del peso». S&P Global Ratings espera que la economía mexicana crezca en un 1.7% en el 2018 y en un 1.5% en el 2019 si no se llegara a un acuerdo en las negociaciones del TLCAN. En comparación, estima un crecimiento de un 2.3% y 2.4%, respectivamente, si se llegara a un acuerdo.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: fraukefeind. Steve Cook (PineBridge): “Estamos favoreciendo a la renta fija emergente en moneda local frente a la divisa fuerte”
La deuda de mercados emergentes, compuesta por emisiones de unos 70 países, se ha convertido en una clase de activo enorme, con un universo de inversión de 16 billones de dólares, que para los inversores extranjeros se reduce a 6,2 billones. A su vez, el universo de renta fija emergente corporativa agrupa 650 emisores diferentes entre 53 países, comprendiendo una clasificación crediticia desde el rango CCC hasta doble AA. Y, según apuntan desde PineBridge, la renta fija de mercados emergente tendrá un crecimiento materialmente superior al de los mercados desarrollados en 2018. “Es un mercado amplio, con muchas oportunidades y algunos riesgos, pero en términos de fundamentales es probablemente el mercado más fuerte que he visto en los mercados emergentes”. comenta Steve Cook, gestor de cartera dentro del equipo de renta fija emergente.
Conforme el diferencial del crecimiento en PIB entre los mercados emergentes y los mercados desarrollados se amplía, con una significativa mejora en las economías emergentes, se espera una mayor inversión y una mayor llegada de flujos a los mercados de acciones locales, algo que suele provocar que las monedas de los mercados emergentes se aprecien.
“En el mercado no se habla de otra cuestión que de la fortaleza de los fundamentales de la deuda emergente. Para nosotros es una oportunidad, los mercados están cotizando de una forma razonable, con un diferencial materialmente menor a lo que era históricamente, pero con la ventaja de una mejora en los fundamentales de estos países. Es por esto que estamos favoreciendo a la renta fija emergente en moneda local frente a la denominada en divisa fuerte, especialmente si se tiene en cuenta en términos relativos, manteniendo unos diferenciales que son todavía superiores a los de los mercados desarrollados”, señala.
En el caso de la deuda corporativa emergente de grado de inversión, los fundamentales son mejores que los de sus pares en los mercados desarrollados, con un menor apalancamiento y mejores márgenes, como consecuencia la volatilidad de esta clase de activo ha disminuido considerablemente. “Algunos escépticos lo atribuyen únicamente al relajamiento cuantitativo, apuntando a la cantidad de flujos que ha entrado en la renta fija como clase de activo, provocando una disminución de la volatilidad en términos generales. En concreto, si se compara la desviación estándar anualizada a 10 años de la deuda emergente soberana en moneda local, de la deuda emergente corporativa con grado de inversión y la deuda corporativa estadounidense de grado de inversión, con valores de un 13%, 7% y 6,6% respectivamente, contra la misma métrica a 5 años, se puede ver una clara disminución de la volatilidad, reduciendo a un 11%, 3,7% y un 3,9%. En realidad, se trata de un fenómeno consistente que se ha dado en los últimos 10 años”, añade.
La razón por la que la volatilidad de la deuda emergente soberana denominada en moneda local sigue siendo tan elevada es la volatilidad de la divisa. El índice de tipo de cambio de monedas emergentes frente al dólar se encontraba en 2011 en un valor de 115, depreciándose prácticamente un 50% hasta alcanzar un valor de 65 en 2016 y comenzando a repuntar a partir de 2017. “Un inversor que permaneció invertido en los mercados durante estos años incurrió en pérdidas de dos cifras. Esto hizo que algunos inversores de esta clase de activo se pusieran nerviosos, y a su vez, provocaran una mayor volatilidad, debiéndose esta bajada a la fortaleza del dólar”.
En su escenario base, PineBridge espera que la deuda emergente en divisa local pueda llegar a obtener entre un 10% y un 15% de rentabilidad frente a los bonos del Tesoro estadounidenses. Siendo aproximadamente la mitad de este rendimiento el cupón y el resto apreciación de las divisas emergentes. Además, según apunta Steve Cook, siguen existiendo países con alto y bajo beta que no necesariamente se concentran alrededor del índice de referencia.
De forma general América Latina es considerada una región de alta beta, por ser más volátil que sus pares en Asia. Esto se basa en su comportamiento histórico, pero también en el hecho de que Asia suele alcanzar de forma generalizada el grado de inversión, mientras que en América Latina existen países con grado de inversión, pero también hay países con clasificación B o BB.
“El desafío reside en que en la actualidad no hay muchas oportunidades por país. En 2016, había mucha preocupación por como se habían ampliado los diferenciales en Brasil, pero para nosotros, el aspecto fundamental no se encontraba en una posición especialmente precaria, cotizando un mayor riesgo del que nosotros consideramos. En esa ocasión apostamos por una sobreponderación a nivel de país, lo que nos ayudó a obtener un rendimiento superior al índice. A principios de año, Argentina realizó una emisión en dólares, provocando que los diferenciales de la deuda corporativa del país se ampliaran. Este es el tipo de diferenciales que estamos buscando ahora, unos 20 – 30 puntos base. Muy lejos de los diferenciales de 100 – 200 puntos base que hemos visto en otras ocasiones. Viendo estos niveles, algunos inversores pueden inclinarse por comprar directamente el índice, pero creemos que en la gestión activa se puede evitar aquellos créditos que tienen un pobre desempeño y hay muchos aspectos a tener en cuenta para conseguir un rendimiento superior al índice, como puede ser la apuesta en el comportamiento del Tesoro estadounidense, la apuesta por la valoración del dólar y el euro frente a las divisas emergentes.”
Por último, Cook señala que los principales riesgos para la clase de activo son factores externos, como pueden ser riesgos geopolíticos, elecciones o movimientos en la tasa de interés y en los tipos de interés de estados unidos, así como en el dólar. “Aparte de asegurarse que la emisión no va a incurrir en impago, también es necesario tener en cuenta el aspecto macroeconómico, en especial a nivel de país. Es posible que dentro de la cartera tengamos una sobreponderación al sector de minas y metales, sector en el que Rusia tiene un fuerte peso. Si nuevas sanciones entran en juego, se puede perder rendimiento con respecto al índice por culpa de la exposición al país a pesar de que se haya hecho una buena selección de crédito. Este es uno de los raros momentos en los que los que no hay altos riesgos reales en los aspectos fundamentales, pero para mí es cuando hay que tomar una mayor precaución. La mayoría de los estrategas y asignadores de activos han elegido la deuda emergente entre sus apuestas más fuerte, algo que hace sentido”, finaliza.
Pixabay CC0 Public DomainDiana-Di . Prudential separa su negocio en Europa y Reino Unido, M&G Prudential, del resto de la actividad internacional
El grupo internacional Prudential ha anunciado hoy que separará su negocio en Europa y Reino Unido, M&G Prudential, de Prudential plc, de forma que tras la operación habrá dos compañías cotizadas separadas, con diferentes características y oportunidades de inversión.
M&G Prudential está centrado en ofrecer soluciones de ahorro y para la jubilación en Reino Unido y Europa, y ofrece atractivas propuestas de producto a través de su rango de soluciones de inversión proporcionadas tanto por la gestora M&G como por PruFund. Tras la escisión, M&G Prudential se convertirá en un proveedor independiente en estos mercados, con sede en Londres, y también continuará con su actividad en Asia y América.
La entidad será presidida por el actual Chief Executive, John Foley, y seguirá avanzando para ser un negocio más eficiente en capital y centrado en los clientes, dando respuesta a las demandas por soluciones financieras. Asimismo, mantendrá su plan para cumplir con los objetivos de ahorro anunciados anteriormente.
Con ese fin, M&G Prudential ha justificado su anuncio de vender su cartera de rentas vitalicias en el Reino Unido a Rothesay Life. En concreto, se trata de una cartera con 12.000 millones de libras en obligaciones, que trasladará a Rothesay Life. Los beneficios en forma de capital de esta transacción quedarán dentro del grupo para apoyar el proceso de escisión, reza el comunicado de Prudential.
Más allá de Europa…
Por otro lado, Prudential plc -con sede en Londres- seguirá enfocándose hacia Asia, Estados Unidos y África en busca de más oportunidades de crecimiento, de la mano de su actual CEO, Mike Wells. «El negocio de seguros de vida y gestión de activos en Asia está bien posicionado para atender las demandas de ahorros y protección de una población cada vez más rica», y a través de la presencia de Eastpring en diez países asiáticos, dice el grupo en el comunicado.
En EE.UU., el grupo cuenta con Jackson, proveedor de soluciones para la jubilación, mientras en África, el grupo ha establecido operaciones en cinco países desde 2014, un mercado en el que ve un gran potencial para sus soluciones financieras tanto en el mercado de seguros como de gestión de activos.
Los tiempos para la escisión estarán sujetos a factores como el final de la venta de la cartera de rentas vitalicias de M&G Prudential, las condiciones de mercado y la búsqueda de minimizar los costes asociados con la separación, dice el comunicado.
Pixabay CC0 Public DomainAhiruR. ¿Nos encaminamos a un mercado bajista?
Los máximos que marcan los mercados de valores hacen inevitable que los inversores se planteen si estamos próximos a una corrección. Su proximidad será muy relevante para que los gestores preparen sus carteras; pero predecirlo es más complejo de lo que parece, según la opinión de Lukas Daalder, director de Inversiones de Robeco Investment Solutions.
Esa sensación o miedo a una posible corrección no es ficción, sino que es una sospecha apoyada en datos históricos. Los máximos históricos alcanzados por el índice S&P 500 y Nasdaq son similares a los 1999, repunte que fue seguido por una importante caída. Esto es lo que Daalder cree que está despertando inquietud entre los inversores.
Lo cierto es que la valoración de las acciones estadounidenses ha alcanzado niveles muy elevados, mientras que los diferenciales de crédito han descendido, con independencia del deterioro subyacente de la calidad crediticia y del apalancamiento general, por lo que es normal que muchos analistas se planteen si esta situación llegara a su fin y cuándo.
“Las inquietudes por una próxima corrección se amplían con cada nuevo máximo histórico alcanzado”, afirma Daalder, cuyo fondo multiactivos continúa sobreponderado en acciones. “De la lectura de diversas perspectivas publicadas por los principales bancos e instituciones, se desprende que el tema central es de cauteloso optimismo, con un claro énfasis en la parte cautelosa”, señala.
Un reciente informe de Revisión de Estabilidad Financiera publicado por el Banco Central Europeo señala la elevada valoración del mercado de valores estadounidense, advirtiendo de que cualquier corrección en el mismo supondría un riesgo para los mercados de valores europeos, mucho más baratos. Pero, ¿esto desencadenaría un mercado bajista?
Qué es bajista
Según Daalder, “si se desea pronosticar mercados bajistas, primero hay que tener una idea clara de cuál es su definición”, afirma Daalder. “Emplear la definición toda corrección del 20% desde el máximo anterior suena simple, pero plantea diversas preguntas. Interpretada estrictamente, esto significa que el índice Nikkei lleva más de 27 años de mercado bajista”.
En su opinión, un mercado bajista se produciría cuando “el pico alcanzado antes de un mercado bajista es el último máximo registrado en 12 meses, y debería haber algún mes en el año siguiente que sea un 20% inferior”. Esto significa que ha habido 13 mercados bajistas en Estados Unidos desde 1881 –el más reciente, durante la crisis de la Eurozona, en 2011–.
Las señales poco fiables
Definiciones a parte, Daalder considera que fijarse en la evolución de la volatilidad es interesante para detectar ese posible inicio de una etapa bajista. “Esto ha dado lugar a que algunos inversores establezcan paralelos con los bajos niveles de volatilidad actuales, como señal de riesgo”, afirma, aunque insiste en que no es necesariamente una señal fiable.
Otra señal que podría valorarse es la relación entre la valoración de los activos y la volatilidad, ya que una combinación entre baja volatilidad y elevadas valoraciones históricamente ha sido una señal de mal agüero.“La actual valoración de las acciones estadounidenses es motivo de inquietud pero, si eso significa que nos dirigimos a otra corrección en breve, aún está por verse”, advierte Daalder.
Pixabay CC0 Public DomainAwsloley. Aranceles para el acero y el aluminio: ¿a quién afecta el pulso comercial que quiere echar Donald Trump?
Dentro de los riesgos que la mayoría de las gestoras han señalado para este año, se encuentra el auge de las políticas proteccionistas y, en último caso, una potencial guerra comercial. Pues bien, este mal pronóstico parece que empieza a mostrar los primeros síntomas tras la decisión del presidente estadounidense, Donald Trump, de imponer fuertes aranceles a la importación de acero y aluminio importados –del 25% y del 10%, respectivamente–.
Donald Trump busca así proteger la producción de su país, además de equilibrar la balanza comercial de Estados Unidos, que se encuentra en déficit. Ahora bien, ¿qué repercusión tendrán estos aranceles sobre los mercados mundiales? Según Michael Kagan, gestor de Clearbridge, filial de Legg Mason, la reacción europea ha sido airada, mientras que China ha guardado silencio, pese a ser el país que más acusaría estas restricciones. «China es consciente de que no está libre de culpa y se mantiene a la espera de la normativa, de mucho mayor calado que se atisba en el horizonte”, señala Kagan.
Según explican desde ETF Securities, “esta decisión podrían reducir la oferta de metales proveniente de China. Dado que es un mega productor, sus recortes serían aplaudidos por el mercado y por lo tanto, los precios podrían subir. De hecho, inclusive la propia China se podría beneficiar dado que ya está tratando de reducir su capacidad ociosa en la producción acero y aluminio. El impacto sobre el resto de las materias primas dependerá principalmente del modo en que reaccionen los demás países involucrados”.
Pero China, nos es el único país afectado por estas medidas. Según explican desde Fidelity International, “los aranceles de Estados Unidos al acero y al aluminio van a afectar mucho a Brasil y a Corea del Sur, los principales exportadores de estos metales al mercado norteamericano. Los efectos inmediatos para los precios al consumidor serán poco relevantes en el corto plazo, pero esta escasa relevancia esconde un impacto mucho mayor a largo plazo”.
¿Guerra comercial?
En opinión de Steen Jakobsen, economista jefe y jefe de inversiones de Saxo Bank, se trata de un impuesto masivo para los consumidores estadounidense. “Detener el comercio reducirá el déficit de Estados Unidos, pero significará un menor crecimiento: los votantes estadounidenses pasarán de gastar el dinero que no tienen (déficits de cuenta corriente) a gastar menos para ajustarse tanto a los precios más altos, como a un menor crecimiento”, apunta Jakobsen.
Entre el impacto que puede tener este tipo de medidas arancelarias, Jakobsen destaca una mayor debilitamiento del dólar, una inflación no estructural que se mantendrá alta y signos de que Estados Unidos se encuentra al final del ciclo. Además de las posibles consecuencias, los inversores se preguntan si realmente caminamos hacia una guerra comercial. Kagan le quita hierro y recuera que “una guerra comercial con el país asiático perjudicaría a más empresas cotizadas estadounidenses de las que beneficiaría”.
En este sentido, el sector aeronáutico, el automovilístico, el de los cultivos agrícolas, el de los semiconductores y el de productos químicos serían algunas de las industrias que resultarían perjudicadas en caso de que se diese una guerra comercial con China. En cambio, el sector del acero, el del aluminio, el de los equipos de telecomunicaciones, el mobiliario y el textil serían algunas de las industrias que se verían impulsadas por una reducción de las importaciones chinas.
Desde ETF Securities apuntan que los inversores le han restado importancia a una potencial “guerra comercial” ya que los ETP sobre cestas de metales industriales siguieron captando importantes inversiones, a pesar de que los precios de los metales básicos cayeron la semana pasada después de que la Administración Trump anunciase estos aranceles.
En este sentido, advierten que, puestos en el peor supuesto de una guerra comercial, “el comercio internacional podría reducirse y dar comienzo a una contracción económica en muchos países, lo cual podría afectar al valor de muchos activos cíclicos”. Dejando este escenario a un lado, se muestra la firma se muestra optimista y recuerda que “el hecho de que Estados Unidos haya suavizado su retórica a fines de la semana pasada, podría significar que otros países se resisten a ir por la vía de las represalias, lo cual disminuye el riesgo de una severa escalada en las tensiones comerciales”.
Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, se muestra optimista pese a que las preocupaciones sobre una deriva proteccionista a escala mundial estén acechando los mercados. “En nuestra opinión, es poco probable que las acciones limitadas que se han llevado a cabo en este sentido lastren el sentimiento de predisposición al riesgo o echen por tierra el actual paradigma de volatilidad reducida. Hasta ahora, los riesgos comerciales no han constituido importantes catalizadores de una tendencia de aversión al riesgo. No obstante, el avance hacia guerras comerciales es posiblemente el riesgo geopolítico más disruptivo para la expansión global y los mercados en 2018”, afirma Turnill.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: AmberAvalona. Hasta la vista, NAFTA
Estados Unidos, México y Canadá atraviesan una renegociación contenciosa del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA, por sus siglas en inglés), un pacto erigido hace 24 años que eliminó la mayoría de las barreras comerciales entre los tres países. El NAFTA ha llevado a la integración de cadenas de suministro entre diferentes países y se considera por parte de los economistas que ha sido un contribuyente neto muy modesto al crecimiento de Estados Unidos. Sin embargo, el giro en la producción de Estados Unidos a México en los años siguientes ha hecho que el acuerdo político sirva de pararrayos político.
Dado que el NAFTA fue aplicado antes del amanecer de la era digital, una revisión del tratado tendría sentido, con el acuerdo del Tratado Transpacífico de Cooperación Económica (TPP) ya archivado y sirviendo probablemente como modelo para la modernización. Pero, desde su comienzo de las renegociaciones, en agosto de 2017, no se ha avanzado especialmente. Sin embargo, como cualquier observador de negociaciones complejas e internacionales reconocería, los acuerdos suelen cerrarse en el último minuto, y algunas veces incluso después. Entre muy pocas señales tangibles de progreso, los responsables de las tres delegaciones han extendido sus negociaciones más allá del primer trimestre de 2018, y las indicaciones recientes muestran que podrían extenderse aún más. Con elecciones presidenciales en julio en México y elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos en noviembre, los negociadores se están quedando sin tiempo. Con este telón de fondo, examinemos cuáles son los principales puntos de contención y cuál puede ser el resultado si estos tres países no consiguen llegar a un acuerdo.
¿Qué entra en juego?
La raíz del problema, desde la perspectiva de la administración de Trump, es una caída aproximadamente del 30% en la producción del empleo vinculado a la producción durante la existencia del NAFTA. Entre los temas que encabezan las negociaciones de la administración Trump figuran medidas para reducir los desequilibrios comerciales, en particular, el desequilibrio de bienes entre Estados Unidos y México.
Estados Unidos también busca detener la manipulación actual de la divisa llevada a cabo por los socios comerciales. Además, Estados Unidos busca eliminar un mecanismo de disputa comercial que sostiene que es una invasión de soberanía y un incentivo para las empresas para externalizar su producción en México garantizándoles un lugar para demandar por un tratamiento injusto. Las reglas de origen, que determinan la fuente nacional de cada producto, son una cuestión adicional, y especialmente afectan al sector del automóvil, conforme Estados Unidos intenta exigir un mayor contenido de fabricación estadounidense. La administración Trump ha pedido como requisitos que los vehículos, a fin de evadir los aranceles, se ensamblen a partir de partes que tengan al menos un 85% de origen en países del NAFTA, y un 50% del contenido debe proceder de Estados Unidos. Un umbral bastante alto. Tan alto que, si no se acuerda una renegociación del NAFTA, algunos observadores esperan que los fabricantes de automóviles opten por simplemente pagar el arancel del 2,5% sobre los automóviles construidos en México. Otros en cambio, temen que la producción se traslade de América del Norte a Asia o Europa del Este.
Entre las propuestas más controvertidas de Estados Unidos se encuentra que un acuerdo renegociado contiene una cláusula “transitoria” que exige que el pacto sea aprobado nuevamente por los tres signatarios cada cinco años. Los críticos dicen que una cláusula de extinción sería extremadamente contraproducente, ya que sería una grave fuente de incertidumbre para las empresas. Algunos incluso dicen que la propuesta es, en realidad, una “píldora venenosa” diseñada para provocar el fracaso de las conversaciones y permitir a los Estados Unidos afirmar que México y Canadá fueron socios de negociación inflexibles.
La única certeza es la incertidumbre
Si no se alcanza la renegociación de un nuevo acuerdo entre los tres países, ¿qué pasaría después? Según el texto del acuerdo de NAFTA, “una parte puede retirarse del acuerdo seis meses después de proporcionar un aviso por escrito a las otras partes. Si una parte se retira, el acuerdo permanece en pie para el resto de las partes”. Por lo que, en teoría, el presidente Trump podría retirar a Estados Unidos del acuerdo escribiendo una carta a sus contrapartes de NAFTA. En realidad, sin embargo, una cuestión constitucional mayor seguiría en pie. Desde que NAFTA fue aprobado en el congreso bajo una ley de implementación, algunos académicos constitucionales sugieren que el presidente necesitaría pedir al Congreso que vote para retirarse del acuerdo. Otros sostienen que bajo el Artículo 125 de la Ley de Comercio de 1974, el Congreso delegó en el presidente el poder de rescindir las obligaciones derivadas de los acuerdos de libre comercio. Dado que la Constitución de Estados Unidos le otorga al Congreso y al presidente facultades para regular el comercio exterior, cualquier intento de retirarse del acuerdo casi con certeza terminará en los tribunales. Aun así, algunos observadores creen que el presidente puede sacar a Estados Unidos del acuerdo simplemente como una táctica de negociación de gran importancia, utilizando el período de notificación de seis meses para presionar a México y Canadá para que hagan concesiones.
Pronosticar el impacto económico potencial de una retirada de los Estados Unidos del NAFTA es bastante difícil. De hecho, es difícil evaluar el impacto neto que el NAFTA ha tenido en la economía de los Estados Unidos durante sus 24 años de historia. Un estudio realizado en octubre de 2017 por el Consejo de Relaciones Exteriores atribuye el crecimiento adicional a la economía estadounidense, de 19,7 billones de dólares del NAFTA, en solo varios miles de millones de dólares anuales. Desde que se implementó el NAFTA durante un período de rápida globalización y cambio tecnológico, es casi imposible desentrañar el impacto directo del acuerdo en la economía de los Estados Unidos en su conjunto. Los críticos del acuerdo apuntan a la caída del número de empleos manufactureros en los Estados Unidos, particularmente en el sector automotriz, mientras que el empleo mexicano en ese sector se ha más que cuadruplicado. Pero, los partidarios del acuerdo apuntan a ganancias en la economía general de Estados Unidos debido a una mayor productividad y menores precios al consumidor. Además, señalan, Estados Unidos ha perdido empleos de manufactura en muchos otros países debido a que el empleo en la industria manufacturera ha caído en todos los mercados desarrollados, e incluso ha comenzado a caer en China, también.
Columna de Erik Weisman, economista jefe y gestor de carteras de renta fija en MFS Investment Management.
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. La Unión Europea quiere convertir Europa en una referencia para el sector de las fintech
El objetivo es claro: convertir Europa en un centro global para el sector de las fintech. Esta es la intención del plan de acción elaborado por la Comisión Europea y publicado hace menos de una semana. El plan se enmarca dentro de las iniciativas de la Unión Europea para potenciar la Unión de Mercados de Capitales y el Mercado Único Digital.
Para lograr el objetivo de posicionar a Europa como centro neurálgico de este sector, la Comisión Europea ha establecido tres objetivos prioritarios: permitir al sector financiero adoptar de manera ágil los avances que se están produciendo en las nuevas tecnologías –en particular la tecnología blockchain, la inteligencia artificial y los servicios en la nube–, promover una mayor seguridad en los mercados, y facilitar el acceso de los nuevos participantes a los mercados financieros.
La Comisión ha desarrollado iniciativas concretas para materializar su plan. Para ello las ha aglutinado en tres grandes grupos. El primero de ellos consiste en “permitir a los nuevos modelos de negocio alcanzar una dimensión europea”, define la Comisión. En este sentido, el plan propone las siguientes actuaciones para que la innovación no impida a los nuevos modelos de negocio alcanzar una dimensión europea:
Revisar los marcos regulatorios actuales, para que sean claros y se apliquen de manera consistente por los supervisores de todos los Estados miembros. Por ejemplo, es necesario clarificar cuál es el marco aplicable a las ofertas iniciales de criptomonedas y a los cripto-activos. En el caso del crowdfunding, se requiere también garantizar una cierta homogeneidad. Dado que determinados Estados miembros han adoptado ya regulaciones a medida que pueden entrar en conflicto y que impiden el desarrollo de un verdadero mercado único europeo, la Comisión ha presentado el 8 de marzo una propuesta de reglamento sobre los proveedores europeos de servicios decrowdfunding
Fomentar la competitividad y la cooperaciónmediante la adopción de estándares abiertos y soluciones que simplifiquen el acceso a la información y su intercambio entre los participantes. La Comisión menciona la necesidad de adoptar una mayor estandarización en aspectos como blockchain, tecnologías de registro distribuido (distributed ledger technologies), API y gestión de la identidad, y pone el ejemplo de la adopción de API con estándares comunes en el mercado de pagos bajo la Directiva PSD2.
Promover la aparición de modelos de negocio innovadoresa través de los denominados “facilitadores de innovación”, tanto bajo el modelo de innovation hubs –mecanismos que permitan a los promotores de proyectos entablar discusiones con los supervisores y obtener aclaraciones sobre sus modelos de negocio– como de sand boxes regulatorios –entornos de pruebas controlados–. Dichos facilitadores permitirán a las fintech acceder al mercado más rápidamente y comprender las reglas y las expectativas de los supervisores, a la vez que proporcionarán a estos información muy valiosa.
El segundo bloque de iniciativas se refiere a “apoyar la adopción de la innovación financiera en el sector financiero”, por eso el plan contempla soluciones tecnológicas innovadoras por las entidades que operan en el sector financiero, para lo cual propone las siguientes actuaciones:
Revisar las reglas y requisitos regulatorios actuales para que sean tecnológicamente neutros. La Comisión cita como ejemplos ámbitos como la protección de datos, la prevención del blanqueo de capitales o los requisitos prudenciales, en los que las actuales exigencias regulatorias desincentivan la adopción de soluciones tecnológicas. En esta línea, la Comisión reitera su intención de facilitar la aceptación transfronteriza de mecanismos de identificación electrónica y procesos de diligencia debida a distancia.
Eliminar obstáculos regulatoriospara que las entidades recurran a servicios en la nube, dada su relevancia para reducir costes de alojamiento, infraestructura y software y alcanzar una mayor flexibilidad, adaptabilidad y rendimiento.
Posibilitar aplicaciones de fintech basadas en el blockchain y las distributed ledger technologies, dado su potencial para implantar nuevas infraestructuras y procesos más sencillos y eficientes. La Comisión indica que ya ha dado pasos para establecer una iniciativa de blockchain en la UE, con el lanzamiento en febrero del EU Blockchain Observatorio and Forum.
Crear un laboratorio sobre fintech (EU FinTechLab),para incrementar el nivel de conocimiento en las nuevas tecnologías de los reguladores y supervisores. Esta iniciativa se concretará en el segundo semestre de 2018.
Potenciar el uso de la tecnología para promover la distribución de productos de inversión para inversores minoristas. La Comisión señala que el incremento de la transparencia para estimular la competitividad en los mercados de capitales debe ser aprovechada mediante el empleo de nuevas tecnologías que ayuden a los inversores a encontrar productos de inversión adecuados.
Por último, el tercer bloque persigue “mejorar la seguridad y la integración del sector financiero”. Con este fin, el Parlamento Europeo ha instado a la Comisión a que la seguridad tenga la prioridad número uno en el plan de acción sobre fintech.
Foto cedida. Tres países, 200 clientes, dos estrategias: Amundi empieza su temporada latinomericana
Chile, Uruguay y Argentina: Amundi Asset Management presentó su Perspectiva Macroeconómica Global, centrada en dos estrategias: Fondo Estratégico de Renta y Bono Agregado en dólares estadounidenses. Meredich Birdsall, senior client portfolio manager de Fixed Income fue la principal expositora del primer roadshow latinoamericano de la firma.
Entre los clientes que asistieron a las jornadas de Amundia se destaca UBS, JB, Citi, Santander, Credit Agricole, Banchile, Bice, Bolton, Andbank/Quest, Insigneo, Vector Global, Itaú, Puente, Paullier, Latin securities, Global securities, Pitmur, The. compañía de inversión, LatinConsultus, EQT, Sunpartners, Global Folio.
Amundi contó también con la presencia de Santiago Lange, mediallista olímpico de oro en Nacra 17, quien ofreció una charla motivacional. Lange, sobreviviente de cáncer de pulmón, logró la medalla en los juegos de Rio de 2016, a la edad de 54 años, solo después de un año de que le extirparan uno de sus pulmones.
Amundi volverá próximamente a la región: Del 9 al 13 de abril tendrá lugar First Eagle Roadshow con Jan Vormoor. Y del 14 al 18 de mayo tendrá lugar la presentación de Emerge Mkts Bond Roadshow con Giles Bedford.
Pixabay CC0 Public Domain. La economía chilena con los indicadores en verde, según Banco Santander
La economía chilena ha seguido consolidando su recuperación económica, en un contexto de condiciones globales favorables y una sustancial mejora en la confianza, señala el estudio de Banco Santander Chile para el mes de marzo.
El Imacec de enero por tercer mes se ubicó por sobre las proyecciones del mercado y dio cuenta de una elevada velocidad anualizada de expansión (4,3% trimestre móvil terminado en enero respecto del trimestre móvil anterior).
Este dinamismo se observó no solo en la minería, que ha dado muestras de un elevado crecimiento desde mediados de 2017 en respuesta a los mayores precios del cobre, sino que también debido a la sólida recuperación que están exhibiendo los sectores no mineros desde fines de 2017.
Según lo reportado por el INE, la actividad manufacturera y el comercio del mes tuvieron tasas de crecimiento muy elevadas (5,7% y 7,3%) lo cual sugiere que la demanda interna está experimentando mayor tracción. En tanto, algunos de los primeros datos conocidos de febrero dan cuenta que esta tendencia se ha mantenido en el segundo mes del año. Las ventas de automóviles crecieron 23,6%, y las importaciones nominales de bienes de consumo subieron 15,1%.
Por el contrario, el consumo eléctrico del SIC tuvo una expansión de solo 2,3%.
Mayor dinamismo en el mercado laboral
Los indicadores del mercado laboral también apuntan a un mayor dinamismo de la actividad. La tasa de desempleo aumentó en el margen hasta 6,5% en enero, esto se debió fundamentalmente al fuerte crecimiento de la fuerza de trabajo, principalmente femenina. El empleo se expandió a un sólido 2,5% y, después de más de cinco meses, el empleo asalariado privado volvió a crecer.
El análisis sectorial muestra que la construcción está demandando más puestos de trabajo, lo que es coherente con otras cifras para el sector que se han mostrado positivas durante los últimos meses.
Aumento de la confianza empresarial
En febrero, la confianza empresarial volvió a aumentar de manera sustantiva. Los subindicadores del IMCE relacionados con la evaluación de la situación país o las perspectivas futuras para la inversión se ubicaron en niveles positivos y elevados, no vistos desde hace cinco años.
Por su parte, los subindicadores relacionados con la percepción de la actividad de las empresas también repuntaron y se ubicaron en terreno positivo, pero su incremento fue más acotado.
La inversión, a ritmo lento
Por otra parte, el catastro de grandes proyectos de inversión de la Corporación de Bienes de Capital al cuarto trimestre del año pasado –conocido a fines de febrero– mostró un pequeño aumento en los montos de los proyectos para los próximos cinco años respecto del trimestre previo.
Sin embargo, las magnitudes son aun bajas si se comparan con los catastros de los años previos, lo que sugiere que la recuperación de la inversión podría ser más lenta que en ciclos previos. En esta misma línea, las importaciones de maquinarias y equipos (excluyendo “otros vehículos de transporte”) han disminuido su tasa de expansión en los últimos dos meses, pasando de crecer 11,0% en diciembre a solo 1,1% en lo que va del año.
Sustanciales aumentos de las exportaciones nominales
Las exportaciones nominales han exhibido aumentos sustanciales en los últimos meses, explicados tanto por el mejor desempeño de las exportaciones mineras —favorecidas por el mayor precio del metal y por débiles bases de comparación— como por el significativo repunte de los envíos no mineros.
Estos últimos se han acelerado, impulsados por el crecimiento de la economía mundial, y se han expandido un 16% en lo que va del año. Los productos industriales que más destacan son la celulosa y algunos productos químicos, pero también los envíos agropecuarios han experimentado resultados muy favorables, acumulando un crecimiento de 49% en los primeros meses de 2018.
Con estos antecedentes, estimamos que en febrero la economía habría crecido 4,5% impulsada por la velocidad de expansión que arrastra desde meses previos y las bajas bases de comparación. Esto se extendería a marzo, donde el Imacec crecería en torno a 4%. Para los siguientes meses del año la consolidación de tasas de crecimiento más elevadas dependerá de la recuperación de la inversión, sobre todo del componente construcción. Ello podría demorar en ocurrir debido a los tiempos necesarios para el diseño y formulación de grandes proyectos, y a las posibles dificultades en la materialización concreta de los mismos debido a los tiempos de tramitación de permisos.
Proyección revisada al alza
Más allá de esto, los antecedentes disponibles nos llevan a corregir al alza nuestra proyección de crecimiento para el año desde un 2,9% estimado en nuestro informe Visión 2018 hasta un 3,5%. Esta revisión se da en un contexto donde el mercado también ha ido ajustando al alza sus proyecciones de crecimiento para el año. Si en diciembre la mediana de EEE esperaba un 3,0%, en la encuesta de febrero, antes de la sorpresa del último Imacec, se movió hasta 3,2%.
El 19 de marzo el Banco Central presentará su IPoM, donde esperamos que revise al alza en 0,5pp su rango de crecimiento para este año, desde 2,5%-3,5% hasta 3,0%-4,0%. De esta manera, este año sería el primero en cinco años donde la actividad se expande más que su tendencia, con lo cual las brechas de capacidad comenzarían a cerrarse.
Déficit fiscal: Más ingresos y menos gastos
El déficit fiscal, que se había deteriorado al cierre de 2017, se redujo en enero (2,7% del PIB en el año móvil), retomando la tendencia a la consolidación que se había visto en los meses previos. Los ingresos fiscales crecieron 5,6% en el mes, explicado en parte importante por la mayor recaudación de la minería. Por su parte, los gastos tuvieron una desaceleración sustantiva y se expandieron solo 1,3% a/a.
Es probable que, durante la transición, hasta la completa instalación del próximo gobierno, veamos una ejecución presupuestaria débil, lo que daría pie a una consolidación fiscal algo más acelerada en la primera parte del año.
A su vez, el precio del cobre se ha mantenido elevado, lo que favorecerá el crecimiento de los ingresos. De este modo, en la medida que no se sobre ejecute el presupuesto, el balance fiscal se irá reduciendo y podría ubicarse incluso por debajo del 2% proyectado en nuestro informe Visión 2018.
Presiones inflacionarias bajas
En febrero, el IPC tuvo una variación de 0,04%, algo por debajo de lo que se esperaba, revirtiendo la importante sorpresa de enero. En términos anuales, se mantuvo en el límite inferior del rango de tolerancia del Banco Central (2% a/a). La inflación subyacente, medida por el IPC sin alimentos y energía (IPCSAE), registró un alza mensual de 0,2%, con lo que mantuvo su variación anual en 1,6% (el registro más bajo desde septiembre de 2013).
Más allá de los componentes volátiles, el índice de difusión de febrero (porcentaje de los productos de la canasta que aumentan de precio) se ubicó debajo del promedio histórico para el mes. Esto sigue dando cuenta que las presiones inflacionarias seguirán siendo bajas.
La depreciación del peso
Uno de los factores que ha mantenido los precios sin grandes movimientos en los últimos meses, ha sido la trayectoria apreciativa de la moneda (el peso chileno) respecto del dólar. Desde mediados de IPC general IPC SAE febrero la paridad se tendió a estabilizar y en los últimos días se ha observado una depreciación del peso asociada a la caída del precio del cobre y al desarme de algunas estrategias.
Si bien el traspaso de los movimientos del tipo de cambio a precios tiene rezagos –por lo que las presiones inflacionarias a la baja de la apreciación reciente podrían seguir reflejándose en registros inflacionarios acotados en los próximos meses—de consolidarse una trayectoria depreciativa de la moneda, se podría comenzar a observar una mayor aceleración de la inflación en la segunda parte del año. Esto, además, coincidiría con el inicio del cierre de holguras que se producirá por el mayor ritmo de crecimiento de la economía.
Por el contrario, si la moneda vuelve a fortalecerse, las presiones inflacionarias se mantendrán bajas por un tiempo más prolongado, haciendo que posiblemente la convergencia al 3% se dilate más allá del horizonte de dos años del Banco Central.
Ajuste en la bolsa y bonos locales
La bolsa local ha tendido a ajustarse a la baja desde comienzos de febrero, cuando el IPSA alcanzó su máximo histórico con más de 5.800 puntos. El ajuste se ha dado a pesar de la mejora en la confianza, en un contexto donde las bolsas de las
principales economías del mundo han sufrido pérdidas importantes debido a los ruidos políticos y a la posibilidad de que la Fed sea más agresiva en su proceso de normalización monetaria.
Las tasas de los bonos locales a 10 años, tanto en pesos como en UF, mostraron ligeras caídas desde comienzos de febrero, transándose a comienzos de este mes en torno a 4,5% y 1,8% respectivamente. En general, se observa que las tasas largas han tendido a estabilizarse o a experimentar cierta caída desde fines del año pasado, después del importante ajuste al alza que vivieron desde abril. Esto contrasta con la evolución de las tasas largas en los países desarrollados, y en especial en EE.UU., donde se ha visto un rally al alza sustantivo desde fines del año pasado.
Parte del desacople en el movimiento de las tasas se puede deber a la fuerte demanda por instrumentos de renta fija de los inversionistas institucionales, y al hecho que la emisión de papeles públicos este año será acotada. Con todo, existe el riesgo que se produzca un ajuste significativo en las tasas locales, más aún si la Fed acelera la velocidad de su política de normalización de las tasas.
Durante gran parte de febrero, el tipo de cambio exhibió una tendencia a la apreciación a pesar del fortalecimiento del dólar a nivel global en la última parte del mes. En términos reales, el peso continúa fuerte.
Incertidumbre sobre los movimientos globales del dólar
Estimamos que el precio del cobre seguirá una trayectoria descendente conforme la economía China continúa su proceso de rebalanceo. Por su parte, el proceso de normalización monetaria de la Fed, si bien en gran medida esta internalizado por los mercados en el corto plazo, podría generar presiones apreciativas sobre el dólar a nivel global. Ambos fenómenos llevarían a una moderada depreciación del peso.
Durante las últimas semanas la trayectoria implícita para la TPM en los swap de tasas se ha continuado revisando al alza, y se ha tendido a alinear con lo que muestran las encuestas económicas. Esto, en línea con los mejores datos de actividad.
Así, el mercado proyecta que podría haber un alza de la tasa a fines de este año, y entre una y tres alzas adicionales en 2019.
De acuerdo con nuestras estimaciones, el proceso de cierre de holguras de capacidad por la mayor actividad y una leve depreciación del tipo de cambio debiesen acelerar moderadamente la inflación durante la segunda parte del año. Dado lo anterior, estimamos que el Banco Central iniciará su proceso de normalización monetaria durante el segundo semestre, con movimientos graduales en la TPM.
Sin embargo, el riesgo latente que el peso vuelva a apreciarse es relevante, toda vez que los movimientos globales del dólar son inciertos.
En ese caso, el Banco Central se vería enfrentado al dilema de observar una economía que se acelera, con inflaciones que se mantienen bajas. En este caso, vemos poco probable que el instituto emisor reduzca su tasa de referencia, pero respondería comunicando que mantendrá su tasa estable por un periodo prolongado, hasta no tener antecedentes claros de mayores presiones sobre los precios.
Luis Lozano, foto cedida. Principal aumenta su oferta de fondos en México
Principal Financial Group México lanzó el Principal LifeStyle Tradicional (PRINLS0), con el fin de incrementar su oferta en el mercado nacional. Este nuevo instrumento de inversión busca atender las necesidades de un sector que desea estabilidad en sus inversiones a través de una diversificación realizada mayormente en instrumentos de deuda nacional e internacional.
El nuevo miembro de la familia de Fondos Principal LifeStyle está integrado por un 10% de Renta Variable y un 90% de Deuda, cuyas fuentes de rendimiento son 25% en activos y monedas extranjeras y un 75% en activos locales, en un horizonte de inversión de largo plazo.
El nuevo Fondo Principal LifeStyle Tradicional se suma a la familia Principal LifeStyle, un estilo de inversión que ahora ofrece 4 opciones de acuerdo con el perfil de riesgo de cada cliente: Tradicional, para quienes prefieren estabilidad en sus inversiones; Clásico, para quienes buscan una inversión práctica y sencilla con perfil conservador; Equilibrado, diseñado para personas que buscan una inversión balanceada con perfil moderado; Emprendedor, para perfiles que buscan objetivos de inversión a largo plazo con la energía y dinamismo de una gran solución de inversión a través de una posición diversificada.
“El lanzamiento de este nuevo producto es resultado del compromiso de Principal por poner al alcance de sus clientes productos que satisfagan sus necesidades. Además, este nuevo miembro de nuestra familia de Fondos de Inversión es el fruto del trabajo que desarrollamos todos los días para marcar una diferencia positiva en la vida de nuestros clientes”, comentó Luis Lozano, director general de Fondos de Inversión, agregando: “En Principal ponemos las mejores plataformas tecnológicas de inversión y personal altamente capacitado en la industria detrás de todos nuestros productos de inversión. Esto nos ha permitido identificar cuáles son las tendencias del mercado y las necesidades de nuestros clientes, dándonos la pauta para desarrollar este producto, enfocado en un horizonte de inversión de largo plazo. Con el lanzamiento de nuestro Fondo Principal LifeStyle Tradicional, agregamos un nuevo integrante a la familia para quienes buscan un vehículo de inversión confiable para hacer crecer su patrimonio”.
