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¿Quién resiste mejor la vuelta de la volatilidad al mercado?

En febrero, durante seis días, la volatilidad reapareció y golpeó a los inversores, pero tan rápido como vino, se marchó. Según los gestores, lo curioso de este episodio de volatilidad es que casi nadie ha cuestionado la fortaleza de la economía global, que sigue siendo positiva pese a aquella corrección. Ahora bien, ¿quién va a resistir mejor estos episodios de volatilidad?

Después de haber pasado todo 2017 repitiendo que el mercado estaba en los niveles más bajos de volatilidad de su historia, ahora toca prepararse para proteger la cartera o sacar provecho de la volatilidad. Pero, ¿se repetirán estos episodios? “Nadie lo sabe con seguridad. Las correcciones agudas pueden ser temblores que preceden a mayores ventas o simplemente quiebras naturales en un mercado alcista. Si bien las implicaciones a corto plazo no están claras, la corrección nos hace pensar mucho sobre lo que podría significar la vuelta de la volatilidad al mercado de cara a las carteras de los inversores”, advierte David Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis IM.

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Lo primero que se plantean los equipos de las gestoras es si estamos ante un evento puntual o estructural. En este sentido, Lafferty señala que es probable que los precios fluctúen de formas más violenta y más rápida debido a los cambios estructurales en la forma en que funcionan los mercados. “La idea es que la tecnología y las velocidades de negociación más rápidas, combinadas con el uso cada vez mayor de ETF, derivados y estrategias de negociación automatizadas, han resultado tener un efecto impredecible dentro del sistema financiero”, argumenta.

Respecto al comportamiento de los activos, para Guy Wagner, jefe de inversiones y responsable de la compañía de gestión de activos de Banque de Luxembourg Investments (BLI), representó algo puntual. “Las acciones defensivas no han sido particularmente resistentes a esta corrección. Creemos que su bajo rendimiento es algo temporal”, pone como ejemplo.

En este contexto destaca el comportamiento de los mercados emergentes, que han mostrado una gran resiliencia al impacto de la volatilidad. En opinión de los expertos e PIMCO, los mercados emergentes son los que mejor posicionados están para aguantar el entorno. “Creemos que esta resiliencia de los mercados emergentes refleja como han solucionado, en su mayoría, los problemas que tenían en su balance de pagos los últimos años. Además, el crecimiento de estos países está mejorando, por ejemplo la inflación está contenida y el riesgo de una desaceleración en China se ve mitigado por la fortaleza que tiene la demanda global”, explican desde PIMCO.

La inversión por factores y las estrategias smart beta ganan popularidad gracias a sus rendimientos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La inversión en todas las clases de activos debería arrojar una menor rentabilidad en el futuro. Esta es una de las conclusiones que se desprenden del Anuario 2017 de rentabilidad de las inversiones mundiales, elaborado por Credit Suisse Research Institute en colaboración con el London Business School. Entre los aspectos más positivos del anuario destaca el comportamiento de la renta variable, que es la inversión que ha tenido mejor resultado a largo plazo.

El informe demuestra que la renta variable, con unos rendimiento atractivos, fue la gran protagonista de 2017, en detrimento de la vivienda, que es considerada uno de los activos que más rentabilidad puede tener a largo plazo. “A escala mundial, la rentabilidad y los riesgos que implica la inversión en vivienda han estado a medio camino entre los arrojados por la renta variable y la renta fija”, señala el anuario entre sus conclusiones.

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Otra de las conclusiones que se indican es que, en 2017, las estrategias smart-beta y la inversión por factores –también conocido como factor investing– han tenido una gran popularidad. Según el análisis que realizan los autores del anuario, estas estrategias ofrecen una forma de “escapar” en un contexto tan marcado como el actual como por bajos rendimientos.

“El anuario muestra que hay evidencias a largo plazo, y que abarca muchos países, de la existencia de primas de factores. Sin embargo, también que los retornos por primas pueden variar y ser volátiles según los años, y que las primas de factores pueden permanecer negativas por períodos prolongados de tiempo”, apunta en su introducción el documento.

Respecto a la volatilidad, el informe reconoce que 2017 se caracterizó por una muy baja volatilidad. Además, insiste en que los episodios de volatilidad vividos a principios de febrero son difíciles de predecir. “Además, aportan poca información sobre los rendimientos futuros y suponen una mera irregularidad en la continuada tendencia al alza de la renta variable”, matiza en sus conclusiones.

Vencedores y perdedores

En particular, los autores del documento –los profesores Elroy Dimson y Paul Marsh y el Dr. Mike Staunton de London Business School– han analizado el factor value, que ha sufrido una “década perdida”. En su opinión, los inversores de estrategias value esperan que este año les dé un respiro. “Por más seductoras que sean las tablas a largo plazo que respaldan que el sesgo value funciona, el anuario muestra que es difícil predecir el momento en que value volverá a estar favorecido de manera sistemática”, advierten los autores del estudio.

En cambio, uno de los grandes vencedores de 2017 fueron los mercados emergentes, con una rentabilidad del 38% frente al 23% de sus homólogos desarrollados. Según las conclusiones, hay que tener que “durante los últimos 118 años, han registrado un comportamiento un 1% inferior al año frente al de los mercados desarrollados”. Aún así, los activos de los país emergentes, en especial la deuda en moneda local, se posiciona como uno de los activos más atractivos dentro de la renta variable.

También destaca el comportamiento que tuvo la inversión en objetos de colección, como el arte, el vino o los instrumentos musicales. “Su inversión ha superado tanto los activos monetarios como la deuda pública”, apunta el documento. De los cuatro tipos de objetos de colección para los que existen registros desde 1900 en el anuario, el vino es el que mejor comportamiento ha registrado, con una apreciación (ajustada a la inflación) del 3,7%, mientras que el arte solo alcanzó una revalorización del 1,9% anual.

Según los autores, esto ha provocado que “los inversores tengan más riqueza para invertir. Una riqueza no sólo en valores financieros, sino también en activos comercializables como casas, terrenos, obras de arte o colecciones de arte”.

Renta fija vs renta variable

Si se tiene en cuenta los rendimientos de los últimos 118 años, la renta variable a dominado cualquier otro activo. “La rentabilidad de la renta variable fue positiva en todos los países y se mantuvo en torno al 3%-6%. Por su parte, los bonos vencieron a la deuda pública en todos los países con la excepción de Portugal. Este patrón general en el que la renta variable supera a los bonos y éstos a las letras del tesoro es lo que esperaríamos a largo plazo, ya que la renta variable presenta un mayor riesgo a la hora de invertir”, apunta el anuario.

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En cuanto a los bonos, la mayoría de los países lograron retornos reales positivos, menos cinco países que tuvieron retornos negativos. Se trata de Austria, Italia, Grecia, Portugal y Japón. “Coinciden en que estos países son los que peores rendimientos han logrado en general”, matiza.

Generali lanza una plataforma para inversiones en deuda de infraestructuras

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Assicurazioni Generali ha lanzado Generali Global Infrastructure (GGI), una nueva plataforma de deuda de infraestructuras que será la piedra angular de la estrategia de gestión de activos multi-boutique del Grupo. De acuerdo con la firma, el interés de los inversores institucionales por las infraestructuras sigue siendo muy fuerte y, para el 2030, esperan una inversión global de 49 billones (trillion en inglés), más del 50% de los últimos años.

Generali Investment Partners administrará la plataforma multi-boutique con el objetivo de ser la plataforma número uno de este tipo en Europa, donde tan solo en 2017 se gestionaron 177.000 millones de dólares en operaciones de deuda en infraestructuras. GGI desarrollará estrategias de inversión de deuda tanto para clientes internos como externos. La firma espera que los activos bajo gestión de los inversores institucionales externos asciendan a 2.500 millones de euros en los primeros cinco años y luego se dupliquen en el siguiente período de cinco años.

En el nuevo modelo multi-boutique, GGI invertirá en deuda de infraestructura a través de un amplio alcance de inversión geográfica y sectorial, y desarrollará una gama de productos y soluciones para los inversores. Además, como filosofía de inversión, GGI adoptará un enfoque riguroso de selección de inversiones tanto desde el punto de vista de la calidad crediticia como desde el punto de vista de los factores ambientales, sociales y de gobierno.

GGI es una asociación estratégica con Generali como el socio mayoritario, los otros socios en la empresa son Philippe Benaroya, Alban de La Selle y Gilles Lengaigne, tres especialistas en finanzas de infraestructura altamente experimentados y con una comprobada trayectoria de inversión.

Timothy Ryan, CEO de Generali Asset Management, señaló que «este es un paso importante en nuestro camino para mejorar el negocio de gestión de activos de Generali y demuestra que estamos totalmente comprometidos con el potencial de nuestro plan de negocios que apunta a una contribución adicional al beneficio neto del Grupo de aproximadamente 150 millones de euros para 2020».

Por su parte, Carlo Trabattoni, director de Generali Investment Partners, afirmó que «con esta empresa conjunta, estamos sentando el primer pilar de nuestra exclusiva plataforma multi-boutique, que reúne habilidades de inversión existentes y nuevas, altamente especializadas. Vemos un gran potencial y tenemos grandes ambiciones para Generali Investment Partners».

Según la opinión de Philippe Benaroya, «nuestro equipo no podría estar más feliz de haber unido fuerzas con un jugador global tan fuerte como Generali, uno de los grupos aseguradores más grandes del mundo. Nos sentimos honrados de ser la primera plataforma de su estrategia multi-boutique. Esta asociación permitirá a Generali Global Infrastructure crecer rápidamente con acceso tanto a Generali como a capital de inversores institucionales. Esperamos desarrollar esta plataforma para convertirla en un líder de la industria, entregando innovación y un sólido desempeño en esta clase de activos en rápida evolución».

Citi lanza su laboratorio de innovación en Londres

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Citi está expandiendo la red de sus laboratorios de innovación con la apertura de un nuevo centro en Londres. Con sede en las oficinas de WeWork, en Moorgate, el laboratorio de innovación de Londres de Citi inicialmente empleará a 75 tecnólogos de diversos orígenes enfocados en el desarrollo de software en una amplia gama de sectores y disciplinas. Este centro también albergará las operaciones EMEA de Citi Ventures, el equipo a cargo de la inversión de venture capital y las asociaciones externas que impulsan la innovación, así como el Programa D10XSM de Citi, un modelo de crecimiento estratégico interno que permite a los empleados de Citi el implementar nuevas ideas comerciales.

Citi estableció su primer laboratorio de innovación en Dublín en 2009 y desde entonces ha expandido la red de sus Laboratorios de Innovación Global a lugares estratégicos como Israel, Singapur y México, con más de 250 tecnólogos senior a nivel mundial. Los laboratorios de innovación global de Citi promueven la investigación rápida, la experimentación y la creación de prototipos de soluciones de próxima generación que ofrecen valor a los clientes.

«Históricamente, la industria de servicios financieros ha sido un gran usuario de tecnología», dijo Paco Ybarra, director global de mercados y servicios de valores en Citi. «Siempre hemos invertido mucho en lo digital, pero lo que estamos viendo ahora es un cambio radical tanto en la inversión que dedicamos a la tecnología como en el ritmo de la evolución. La incorporación de Londres a nuestra red de Laboratorios de Innovación destaca nuestro compromiso con el Reino Unido como un centro estratégico para la innovación».

«Una parte fundamental de nuestra estrategia de innovación es establecer alianzas sólidas y atraer a los mejores talentos de la industria de tecnología para ofrecer la mejor plataforma de servicios financieros a nuestros clientes», explica Stuart Riley, director global de Operaciones y Tecnología para Mercados y Servicios de Valores. «Nuestros laboratorios de innovación son una forma poderosa de lograr este objetivo y conectarse con los ecosistemas de innovación locales. A medida que buscamos aumentar aún más nuestra inversión y desarrollar más tecnologías de vanguardia para nuestros clientes, estamos encantados de lanzar un nuevo laboratorio en Londres y aprovechar el amplio abanico de talentos del Reino Unido para contratar tecnólogos avanzados con una sólida formación comercial».

El negocio de Servicios de Mercados y Valores de Citi, del que depende el laboratorio, actualmente emplea a más de 10.000 personas que trabajan en tecnología.

Chile, Colombia, México y Perú se comprometieron a crear un grupo de trabajo para que su pasaporte de fondos sea una realidad

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El IX Encuentro de Supervisores de la Alianza del Pacífico se llevó a cabo en la Ciudad de México este 13 y 14 de marzo de 2018. La reunión fue presidida por Jorge Castaño, superintendente Financiero (SFC) de Colombia, Kevin Cowan, comisionado de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) de Chile, Bernardo González presidente de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) de México, y José Manuel Peschiera, superintendente de la Superintendencia de Mercados de Valores (SMV) de Perú.

Asimismo, se invitó a representantes de los Ministerios de Hacienda y del sector bursátil y de la industria de fondos de los cuatro países miembros de la Alianza del Pacífico (AP). La reunión fue auspiciada por el Banco Interamericano de Desarrollo y también se contó con la asistencia de la Corporación Andina de Fomento.

Además de ratificar su compromiso de profundizar la integración de los mercados de la AP, como parte de esta sesión de trabajo se alcanzaron los siguientes acuerdos:

Con el fin de propiciar una mayor integración financiera de la Alianza del Pacífico, se acordó solicitar a los actores de la industria de cada país miembro, la elaboración de una agenda priorizada con acciones concretas, que sirva como insumo a los supervisores para implementar su plan de trabajo. La industria se compromete a incluir dentro de dicha agenda, entre otros, un análisis de los regímenes tributarios en cada uno de los cuatro países.
En línea con la declaración de intenciones sobre el establecimiento del pasaporte de Vehículos de Inversión Colectiva de la Alianza del Pacífico, y con el objetivo de continuar con el desarrollo del pasaporte, los Supervisores se comprometen a crear un grupo de trabajo entre funcionarios técnicos que se encargará de identificar los aspectos prácticos y operativos que inciden en la comercialización y distribución de dichos vehículos. Este diagnóstico será considerado en la elaboración de una agenda de mejoras.

Adicionalmente, en atención a la preocupación de la industria, se acordó generar una plataforma informativa que contenga los elementos esenciales, tales como la normatividad aplicable, procedimientos y demás aspectos relevantes, para facilitar el acceso a los distintos mercados, y promover de esta manera la inversión.

El próximo Encuentro se realizará en Perú en 2019.

BigSur Partners nombra a John Roesset y a Gerhard Herrera-Pahl co-CIOs de la firma

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BigSur Partners, la firma multi-family office fundada en 2007 con sede en Miami, anunció hoy el nombramiento de Gerhard Herrera-Pahl y John Roesset como Co-Chief Investment Officers en la firma. Los nombramientos son efectivos desde el pasado lunes.

“Nos pareció claro a lo largo del año pasado que mientras que nuestro negocio crecía, era de suma importancia fortalecer nuestro equipo de research. Nos sentimos muy afortunados de poder contar con recursos internos con un entendimiento profundo y vasta experiencia como John y Gerhard para ayudarnos a tomar este siguiente paso”, explicó Ignacio Pakciarz, CEO de BigSur Partners.

Las responsabilidades de John y su enfoque se concentrarán en dirigir el equipo de research, y gestionar los recursos y procesos del equipo, mientras que Gerhard continuará su rol como mentor en temas de inversiones de BigSur.

Ambos reportarán a los dos fundadores de la firma, Ignacio Pakciarz y Rafael Iribarren.

Un nuevo documental genera conciencia sobre la crisis global del agua: 844 millones de personas sin acceso a agua potable limpia

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El programa Children’s Safe Drinking Water (CSDW) sin fines de lucro de Procter & Gamble’s (P&G) y National Geographic está generando conciencia sobre la crisis global del agua con el lanzamiento de un nuevo documental y una encuesta nacional en consonancia con el Día Nacional del Agua.

El documental, titulado “The Power of Clean Water”, sigue la vida de tres mujeres y sus familias para ofrecer una perspectiva de primera mano sobre los desafíos cotidianos de acceder a agua potable limpia.

A medida que la película avanza, los espectadores pueden ver cómo los paquetes Purifier of Water de P&G, distribuidos por los socios de ChildFund en Indonesia, CARE International en Kenia y World Vision en México, han ayudado a transformar estas comunidades.

Agua potable

La conciencia global sobre la crisis del agua está creciendo, pero en Estados Unidos muchas personas todavía no saben cuántas personas se enfrentan a la dura realidad de no tener acceso a agua limpia, un tema que P&G buscó explorar encargando la publicación de una nueva encuesta junto con el documental.

Los resultados de la encuesta muestran que la mayoría de los consumidores están preocupados por la seguridad de su agua potable, pero no saben que aproximadamente 1 de cada 10 personas en todo el mundo carecen de acceso a agua potable limpia. Además, una de cada cuatro subestima la cantidad de personas que mueren todos los años debido a enfermedades que se transmiten por el agua.

Trump, aranceles y comercio: tres puntos clave para los inversores

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De acuerdo con Libby Cantrill y Tiffany Wilding, directivas en PIMCO, la administración de Trump ha convertido a la política comercial en un foco principal en este año electoral, un tema que no solo resuena con la base política del presidente Trump y que ha animado al presidente durante gran parte de su vida pública, sino que puede llevarse a cabo (más o menos) sin el Congreso. El presidente Trump ha criticado abiertamente la política comercial de EE.UU., así como su creciente déficit comercial, haciendo un llamamiento a los legisladores para promover un comercio más justo y «recíproco», término que utilizó a menudo en la campaña y ahora en el cargo. Según Cantrill y Wilding, la reciente ampliación del déficit comercial a 57.000 millones de dólares, probablemente aumente la sensación de urgencia para la administración.

«Si bien los aranceles recientes de la administración Trump sobre aluminio y acero han captado la mayor atención, creemos que las acciones comerciales con el potencial de impacto económico y de mercado más significativo aún no se han desarrollado -particularmente la investigación sobre el uso de la propiedad intelectual estadounidense en China-«, mencionan.

¿Qué ha sucedido hasta ahora?

En enero, la administración anunció aranceles multianuales sobre paneles solares y lavadoras bajo la Sección 201 de la Ley de Comercio de 1974, un área de derecho comercial que permite al presidente imponer aranceles sobre ciertos productos con el fin de «salvaguardar» las industrias nacionales.

A finales de febrero, el presidente Trump anunció su intención de seguir adelante con aranceles indefinidos sobre aluminio y acero (del 10% y 25%, respectivamente, con ciertas exenciones notables, incluidos Canadá y México) en virtud del artículo 232 de la Trade Expansion Act de 1962, un área de derecho comercial de uso poco frecuente que otorga al presidente una amplia libertad para imponer aranceles para proteger la «seguridad nacional».

Tres puntos clave para los inversores

1) Si bien es probable que los efectos directos de los nuevos aranceles en la economía de EE.UU. sean pequeños, los aranceles crean ganadores y perdedores, y si aumentan las represalias, podrían tener implicaciones más amplias para el crecimiento de EE.UU. y las relaciones comerciales clave. «La magnitud del impacto de los aranceles variará según la industria y la región, pero de manera más general, las industrias consumidoras de metales que se ven afectadas negativamente por los mayores precios de los insumos constituyen una porción más grande de la economía de EE.UU. que las industrias protegidas. Por ejemplo, los productores de acero de EE.UU. en Ohio, Indiana y Pensilvania probablemente se beneficiarán de las tarifas, pero en detrimento de otras industrias que son consumidores primarios de acero, incluida la perforación de petróleo y gas y la fabricación de automóviles, maquinaria y electrodomésticos», mencionan Cantrill y Wilding. Los datos de la Oficina de Análisis Económico sugieren que la industria siderúrgica de EE.UU. representa alrededor del 0,8% del PIB, mientras que las industrias que utilizan el acero como insumo principal para su producción representan alrededor del 3% del PIB en términos de valor agregado. Además, «la posibilidad de que los socios comerciales de EE.UU. tomen represalias contra las tarifas con sus propias acciones es un riesgo adicional», añaden.

2) A pesar de la aparente sorpresa de muchos participantes del mercado en las acciones recientes, en realidad fueron bien telegrafiados. El proceso de la Sección 232 comenzó en abril de 2017, cuando el Departamento de Comercio inició por sí mismo su investigación sobre el acero y el aluminio; y en mayo, las compañías de paneles solares y lavadoras solicitaron al Departamento de Comercio que examinara las supuestas prácticas desleales de los socios comerciales.

3) Los desarrollos comerciales que pueden tener el impacto más significativo, particularmente el resultado de la investigación de la Sección 301 en China, aún están por venir. La Sección 301 de la Ley de Comercio de 1974 es otra área de la ley de comercio raramente utilizada en la historia reciente que proporciona al presidente una amplia libertad para imponer aranceles y otras medidas para tomar represalias contra las prácticas comerciales desleales. «Creemos que el enfoque singular en China (a diferencia de otras acciones recientes, que han tenido una base más amplia) y el amplio alcance de la investigación sobre el robo de propiedad intelectual y la transferencia tecnológica forzada podrían magnificar su impacto. Si bien la administración tiene hasta agosto de 2018 para tomar una determinación, esperamos una decisión mucho antes. Dependiendo de los hallazgos de la investigación, podríamos ver al presidente Trump imponiendo aranceles generalizados, potencialmente incluso en productos electrónicos de consumo (como teléfonos) y reduciendo la inversión china en los Estados Unidos. De hecho, informes recientes de los medios indican que la administración está considerando aranceles en el rango de 30.000 a 60.000 millones de dólares en una amplia variedad de productos chinos. Mientras que el caso base de PIMCO es que China tendría una respuesta relativamente medida a estas acciones, vemos un riesgo de que las tensiones comerciales escalen dependiendo del tamaño y alcance de las tarifas y restricciones», concluyen.

Los fondos de private equity en México han crecido más de 400%

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De acuerdo con datos de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público mexicana, en una década se registró un crecimiento importante de los fondos de private equity y los inversionistas han comprometido recursos que suman más de 51.000 millones de dólares en este tipo de instrumentos. Entre los años 2007 y 2017, el número de estos fondos pasó de 41 a 177 en el mercado mexicano, mientras que los recursos invertidos se elevaron de 11.000 a 51.000 millones de dólares, lo que, según el vocero de la SHCP, «muestra la creciente confianza en los avances estructurales y las oportunidades que se abrieron por las reformas de la presente administración».

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En un periodo de cinco años las cifras también son alentadoras. Entre el 2012 y el 2017, el número de fondos más que se duplicó, al pasar de 85 a 177, y el monto de capital comprometido ha registrado un aumento de alrededor de 24.000 millones de dólares hasta ubicarse en 51.000 millones de dólares, alcanzando un crecimiento real anual del 10%. En pesos el crecimiento sería de más de 100% en términos reales, alcanzando un recórd en solo un lustro.

«Como resultado del interés entre los inversionistas se ha registrado un crecimiento muy importante en este sector, cuyos recursos representan un apoyo a los emprendedores. El crecimiento económico es un factor que respalda las condiciones para que la inversión pueda registrar una expansión en estos instrumentos», comenta José Antonio González Anaya, titular de la dependencia, quien añade que uno de los aspectos importantes para la inversión que distingue a México de otros países, son los niveles de crecimiento económico.

«Claramente México está teniendo y ha tenido un desempeño favorable, como resultado de políticas macroeconómicas responsables y por una agenda de reformas estructurales, que le han permitido alcanzar un crecimiento muy superior en comparación con otros países. El crecimiento alcanzado es superior tanto al de naciones de igual o mayor desarrollo, incluyendo Estados Unidos, Canadá y Chile, que típicamente habían sido un referente, como al de países de relativamente alto crecimiento, cuando menos en la década pasada, como fueron Brasil, Rusia y Argentina, que recientemente han tenido un desempeño más débil dado el complejo entorno internacional», concluye González.

La economía japonesa acelera

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Existen numerosas razones para ser optimista en la bolsa japonesa, aunque persisten algunas inquietudes —sobre todo entre los inversores extranjeros— en torno a algunos de los retos a más largo plazo a los que se enfrenta el país.

Japón presenta una serie de factores que se mueven en una dirección positiva y dan apoyo a la bolsa nacional. Estos factores son los siguientes:

Marco interno estable y políticas monetarias y fiscales favorables;
Crecimiento económico superior a la tendencia y mercado laboral con tensiones crecientes
Incrementos del empleo y la renta, así como el consumo interno
Refuerzo de la inversión empresarial centrada en la producción eficiente, las tecnologías que ahorran personal y el turismo receptor de cara a los Juegos Olímpicos 2020 de Tokio
Superación gradual de la mentalidad deflacionista y una mejora del IPC; y
Beneficios empresariales en niveles récord, pero con valoraciones que son atractivas.

Las constantes presiones deflacionistas, el elevado nivel de deuda pública y el desfavorable perfil demográfico son algunas de las razones citadas comúnmente para adoptar una visión bajista sobre Japón. Sin embargo, nuestras observaciones sobre el terreno nos indican que las condiciones están cambiando a mejor. La evolución de la inflación, la política fiscal, el empleo y la situación política se mueven en la dirección correcta.

Inflación

Aunque el objetivo de inflación del 2% del Banco de Japón sigue lejos, estamos asistiendo a una subida gradual de los precios al consumo. Eso se produce en un entorno caracterizado por las crecientes tensiones de los mercados laborales y la reducción del exceso de capacidad en la economía. Un factor importante es que han aparecido señales de que la mentalidad deflacionista que ha aquejado al país durante tantos años va cambiando y las empresas están, por fin, subiendo los precios.

Por ejemplo, Asahi Breweries subirá el precio de la cerveza que sirve a los bares y restaurantes por primera vez en una década y Yamato Holdings está subiendo las tarifas de paquetería por primera vez en 27 años. Es un cambio de mentalidad realmente importante y tiene implicaciones positivas para la inflación.

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Política presupuestaria

Aunque el primer ministro Abe ha retrasado hasta 2020 su objetivo de alcanzar el equilibrio presupuestario primario, las cuentas públicas del país han mejorado gracias a medidas como la subida del impuesto al consumo hasta el 8% en 2014 y el aumento constante de los ingresos fiscales.

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Las condiciones económicas relativamente estables de Japón y su política monetaria expansiva también han ayudado a controlar el déficit y mantener los costes de financiación de la deuda en niveles bajos. Creo que un enfoque flexible de los estímulos presupuestarios permitirá al gobierno implantar políticas que favorezcan el crecimiento futuro.

Empleo

Las tasas de participación en el mercado laboral entre las mujeres y los mayores de 65 años han subido con fuerza desde 2013, cuando Abe comenzó a aplicar sus recetas económicas. Las medidas de las autoridades, como aumentar el número de guarderías, las reformas laborales y el fomento de modalidades de trabajo más flexibles, están ayudando. El flujo de trabajadores invitados con visados de estudiante/prácticas laborales también ha aumentado de forma constante.

El número de personas con empleo se acerca al máximo histórico de 65,8 millones registrado en 1997, lo que está ayudando a mitigar el efecto de los cambios demográficos. Todo ello tiene implicaciones positivas para la economía interna en forma de mayores rentas salariales totales y más confianza entre los consumidores.

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Clima político

Por segunda vez en tres años, el primer ministro Abe ha conseguido una contundente victoria en las elecciones parlamentarias. Con ello se da continuidad a la política económica de Abe y podemos esperar que se produzcan más cambios dirigidos a impulsar el crecimiento.

La economía japonesa está experimentando su periodo de crecimiento más largo en más de una década, las políticas monetarias siguen siendo expansivas, los beneficios empresariales nunca habían sido tan altos y las empresas están elevando la inversión. A la vista de este entorno y las bajas valoraciones bursátiles frente a las bolsas de otras regiones, creemos que existen atractivas oportunidades de inversión en renta variable japonesa.

Conclusión

En un momento en el que las perspectivas de Japón mejoran, y esperamos que sigan haciéndolo, hay mucho margen para que se produzca un cambio positivo en las expectativas, sobre todo entre los inversores extranjeros que están menos al tanto de los cambios que está experimentando el país, con la consiguiente subida de las cotizaciones.

Takashi Maruyama es director de inversiones en Japón de Fidelity.