Foto cedidaPatricia Kaveh, nueva jefa de distribución de Banque de Luxembourg Investments.. Patricia Kaveh, nueva jefa de distribución de Banque de Luxembourg Investments
Banque de Luxembourg Investments (BLI), empresa de gestión de activos del banco privado luxemburgués Banque de Luxembourg, ha nombrado a Patricia Kaveh nueva jefa de distribución. Mientras que Lutz Overlack, actual jefe de Ventas para Alemania, Austria y Suiza, se centrará en la distribución de fondos en sus regiones.
Desde su nuevo cargo, Kaveh dirigirá los equipos de ventas de BLI que, actualmente, organiza la distribución de fondos con seis equipos de personas: Patricia Kaveh, como jefa de Distribución; Lutz Overlack, jefe de Ventas Alemania, Austria y Suiza; Tobias Schramer, ventas para Alemania; Matthieu Boachon, ventas para Benelux; Charles-Antoine Poupel, ventas para Francia; Simonetta Cristofari, ventas para Italia; y David Córdoba, ventas para España. BLI también tiene acuerdos de distribución con socios de cooperación en Bélgica, en Escandinavia y en Suiza.
Según ha afirmado Guy Wagner, director general de BLI, Kaveh también “ayudará a alinear nuestra distribución de fondos con los nuevos retos del mercado. Patricia es una personalidad dinámica, ambiciosa y creativa, y estamos encantadas de darle la bienvenida al equipo”.
Por su parte, Kaveh ha señalado que “mi objetivo es intensificar la distribución de los fondos BL en nuestros mercados principales. Esto significa un gran desafío en un entorno marcado con crecientes restricciones regulatorias y que estoy lista para enfrentar”.
Kaveh ha sido responsable de la distribución de fondos en Francia, en Mónaco y en Ginebra para Henderson Global Investors, París, durante los últimos 10 años. Antes, trabajó durante dos años en Merrill Lynch Investment Managers en París y en Luxemburgo.
Foto cedidaLarry Fink, presidente de BlackRock.. Contribuir de forma positiva a la sociedad, así es la propuesta de Larry Fink para los directivos de las principales empresas
Como cada año, Larry Fink, presidente de BlackRock, envía una carta a los directivos de las principales empresas europeas y estadounidenses participadas por BlackRock. En esta ocasión, su misiva incide en el gobierno corporativo e invita a que sumen objetivos sociales a su actividad, además de los financieros.
“Para prosperar a lo largo del tiempo, las compañías deberán no solo generar rentabilidad financiera, sino también demostrar cómo contribuyen de forma positiva a la sociedad. Las empresas deben beneficiar a todas las partes interesadas, lo que incluye a los accionistas, a los empleados, a los clientes, y a las comunidades en las que operan. Sin una finalidad, ninguna compañía, ya sea pública o privada, puede desplegar todo su potencial. En última instancia, las principales partes interesadas le retirarán su apoyo en sus actividades”, explica.
En un tono cálido, Fink reflexiona sobre la gran contradicción que supone haber cerrado un 2017 con un evolución extraordinaria en renta variable y a la vez estar ante unas altas cuotas de recelo y frustración por parte de la población. “Desde la crisis financiera, los más pudientes han cosechado ingentes beneficios. Al mismo tiempo, un elevado número de personas en todo el mundo tiene que hacer frente a una combinación de tipos reducidos, escaso crecimiento salarial y sistemas de pensiones inadecuados”, ejemplifica Fink para referirse a esta contracción.
Con este telón de fondo, Fink hace ese llamamiento a la responsabilidad de las empresas y visibiliza la importancia que BlackRock da a la inclusión de criterios ESG a la hora de invertir, tanto a través de sus productos de gestión activa como pasiva.
Muestra de la importancia de estos criterios es la propuesta que hace a las empresas de tender hacia un nuevo modelo de gobierno corporativo, mucho más abierto, diversificado y en el que las compañías sean capaces de describir su estrategia de crecimiento a largo plazo.
Nuevo modelo de gobierno corporativo
“Ha llegado la hora de crear un nuevo modelo de participación de los accionistas, uno que refuerce e intensifique el diálogo entre los accionistas y las empresas que poseen”, señala Fink en una invitación que no es la primera que lanza.
En su opinión, este cambio en el modelo de participación es totalmente necesario porque, a escala mundial, el uso de fondos indexados por parte de los inversores está impulsando un cambio también en la responsabilidad fiduciaria de BlackRock y en el conjunto de la esfera del gobierno corporativo.
“En el marco de los fondos de gestión activa por valor de 1,7 billones de dólares que gestionamos, BlackRock puede decidir vender los títulos de una empresa si albergamos dudas sobre sus líneas estratégicas o sobre su crecimiento a largo plazo. No obstante, a la hora de gestionar nuestros fondos indexados, BlackRock no puede manifestar su desacuerdo mediante la venta de los títulos de la empresa mientras esta permanezca en el índice en cuestión. Como resultado de ello, nuestra responsabilidad a la hora de involucrarnos y votar resulta más importante que nunca. En este sentido, los inversores en fondos indexados constituyen los inversores a largo plazo definitivos, ya que suministran capital de forma sostenida para que las empresas crezcan y prosperen”, afirma en su misiva.
Por su parte, BlackRock quiere llevar a “otro nivel” lo que la gestión pasiva supone para la gestora. Y Fink anuncia que Barbara Novick, vicepresidenta y cofundadora de BlackRock, supervisará los esfuerzos de la firma en este sentido. “Michelle seguirá dirigiendo el día a día del grupo de protección de inversiones globales. También tenemos la intención de duplicar el tamaño del equipo de protección de inversiones a lo largo de los próximos tres años. El crecimiento de nuestro equipo contribuirá a fomentar una interacción más efectiva con las empresas mediante la creación de un marco para entablar un diálogo más profundo, frecuente y productivo”, señala.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Alexas. Bonos corporativos: Sea cauteloso con la selección de crédito
A los gestores activos de fondos se les exige cada vez más que demuestren el grado de exposición activa hacia factores de riesgo sistemático o al riesgo idiosincrático específico de un valor o título en una cartera de valores. Mientras que el tracking error ha sido la medida tradicional de riesgo relativo para una cartera activa, puede que no sea la medida más adecuada a tener en cuenta por los gestores de renta fija high yield que se enfocan en la selección de títulos. En estos casos, según recoge MFS Investment Management en un reciente informe, el active share puede ser un útil complemento o incluso una alternativa al tracking error.
El active share en el foco de atención
El active share es una medida que recoge cómo de diferente es una cartera a nivel de sus posiciones, en concreto se basa en el porcentaje de valores en cartera que difiere con respecto al índice de referencia. Asimismo, puede ser expresado como el agregado de posiciones largas y cortas netas en porcentaje de todas las posiciones que se encuentran dentro de una cartera. Por ejemplo, si el 25% de los valores de la cartera son los mismos que los del índice, y el restante 75% no lo son, la cartera tiene un active share del 75%. También se puede pensar en el active share como el 100% menos el solapamiento con el índice. En contraste con el tracking error, si se asigna el mismo peso a todas las posiciones activas sin importar los efectos de la diversificación, el active share captura de forma más directa las diferencias entre una cartera y un índice en el nivel de los títulos individuales que forman la cartera.
El active share ha cosechado una atención considerable en los últimos años después de la publicación del trabajo de Cremers y Petajisto titulado “¿Cómo de activo es su gestor de fondos? Una nueva medida que predice el rendimiento”. Sin embargo, los estudios posteriores han cuestionado algunos de los hallazgos descritos en este paper, en particular aquellos que están relacionados con la predicción de las habilidades de los gestores y su rendimiento.
Tanto el active share como el tracking error enfatizan diferentes aspectos de la gestión activa. El active share sirve como una aproximación razonable para la diferenciación en la selección de títulos frente al índice de referencia, mientras que el tracking error es una aproximación para los factores de riesgo sistemático, aunque también tiene en cuenta las diferencias en materia de selección de títulos. Por ejemplo, un gestor de crédito diversificado de renta fija high yield puede tener un alto active share debido a una gran exposición activa en emisiones individuales, en tándem con un tracking error bajo derivado de una exposición mínima a factores de riesgo tales como la duración, sectores y calidad.
El active share en carteras de renta fija
Mientras que el active share no ha sido utilizado comúnmente en las carteras de renta fija, esta medida puede servir de gran ayuda en ciertos segmentos del mercado de deuda, como en la renta fija high yield, donde la selección de títulos suele ser un factor fundamental en los retornos activos. Hacer uso del active share en el contexto de las carteras de renta fija presenta algunas sutiles complejidades que no se encuentran en la renta variable, tales como si medir la exposición al nivel de la emisión o del emisor.
Tipos de gestión en renta fija activa
Si se considera el tracking error como una medida razonable de aproximación para la exposición sistemática a los factores y el active share como una medida diferenciadora para la selección de títulos frente al índice de referencia, se puede formar una matriz que muestre los diferentes tipos de gestores de renta fija basándose en su nivel de gestión activa y tracking error, como se puede ver a continuación en el gráfico.
Un gestor diversificado de renta fija high yield corporativa (cuadrante superior en la izquierda) puede ser activo a pesar de mantener un bajo tracking error cuando tiene una baja exposición en relación al índice de referencia en términos de duración, tipo de cambio, diferenciales de la deuda volatilidad y sectores, por ejemplo. A la inversa, un gestor macro enfocado en sectores macroeconómicos sistemáticos puede generar un gran tracking error incluso con grandes desviaciones con respecto a las posiciones del índice (cuadrante inferior a la derecha). Un gestor de crédito con enfoque macroeconómico combina los dos enfoques tomando posiciones en créditos individuales, así como en factores sistemáticos. Un fondo que realmente no ejerce una gestión activa, los llamados closet indexing, obtiene puntuaciones bajas en ambas dimensiones, mientras que suele afirmar que es un fondo de gestión activa. Y, un fondo indexado puro tiene un tracking error y un active share muy cercano a cero.
El umbral del active share
La cuestión radica entonces en cómo se debe calibrar un nivel razonable de active share en una cartera de renta fija high yield. En renta variable estadounidense de gran capitalización, un active share menor al 60% es un fondo que realmente no ejerce una gestión activa (closet indexing), según señala Petajisto en su informe. Sin embargo, existe el reconocimiento general de que un apropiado umbral de active share es una función del índice de referencia y de la concentración de la cartera, así como del nivel del proceso de inversión y la supervisión de riesgos que permite que a un gestor infraponderar los principales nombres del índice. Cuanto más concentrado sea el índice de referencia, más difícil es alcanzar un alto active share, cuanto más concentrada sea la cartera, más fácil es alcanzar un alto active share, y cuanto mayor sean las limitaciones en la construcción de la cartera, en relación con el índice de referencia, más difícil es alcanzar un alto active share.
En general, se podría esperar que el active share en una cartera de renta fija high yield sea menor que en una cartera de renta variable debido a la naturaleza asimétrica de los retornos en renta fija. El sesgo negativo de los retornos en renta fija es una función que viene determinada por la clase de activo: en el mejor de los escenarios, un inversor recupera el principal invertido a vencimiento, junto con el rendimiento prometido en el bono, en el peor de los casos, el emisor incumple y el inversor recibe solamente un porcentaje del principal, basándose en un recorte acordado o directamente no es pagado. Esta asimetría del rendimiento aboga por una diversificación mayor, lo que crea un solapamiento mayor y por lo tanto un menor active share.
Conclusión
Al igual que en el caso de la renta variable, el active share puede proporcionar una información valiosa sobre los factores que influyen el riesgo y el rendimiento en una cartera de renta fija corporativa, pudiendo revelar que un gestor diversificado de crédito high yield puede ser activo a pesar de mantener un bajo tracking error. Esto puede ser consistente con el proceso de inversión de un gestor de renta fija high yield, que frecuentemente permite minimizar el riesgo sistemático mientras se buscan maximizar los retornos en el proceso de selección de títulos.
Pixabay CC0 Public DomainMarcelokato. Robeco Groep N.V pasa a llamarse ORIX Corporation Europe N.V
ORIX Corporation (ORIX) ha anunciado que Robeco Groep N.V. (RGNV), cambia su nombre a ORIX Corporation Europe N.V. a partir del 1 de enero de 2018. RGNV es la empresa de gestión de activos del grupo ORIX y propietaria de una serie de empresas miembro de la joint venture formada por: Robeco Institutional Asset Management BV (RIAM), Boston Partners Global Investors, Inc., Harbor Capital Advisors, Inc., Transtrend BV, RobecoSAM AG y Canara Robeco Asset Management Company Limited.
En 2013, el grupo ORIX –con sede en Tokio– adquirió aproximadamente el 90% del capital en RGNV de Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (Rabobank). Y en 2016, ORIX adquirió el resto de acciones de RGNV de Rabobank, lo que convirtió a RGNV en una compañía del grupo 100% propiedad de ORIX. En el mismo año, RGNV se transformó de un holding para separar mejor las actividades de la compañía y los negocios de gestión de activos del resto de sus compañías miembros.
Según ha señalado la compañía, cambiar el nombre a ORIX Corporation Europe N.V. reflejará mejor la posición de RGNV dentro del grupo ORIX. El cambio de nombre de la sociedad de cartera no tendrá impacto en la gestión ni en las marcas de las compañías de gestión de activos dentro de la explotación. El grupo ORIX tiene como objetivo posicionar, ya con el nuevo nombre de la firma, a ORIX Corporation Europe N.V como una firma estratégica para sus negocios en Europa, además, según reconoce la compañía, el grupo está buscando nuevas oportunidades de negocio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoo: Chris Dlugosz. ¿Cómo será la industria de fondos en 10 años?
Atendiendo a los datos históricos presentados por la consultora Mackay Williams en uno de sus últimos webcast, el panorama de productos de la industria de fondos cambiará mucho en los 10 próximos años.
De hecho, si volvemos la vista atrás, el 45% de los activos de la industria hoy en día corresponden a productos lanzados hace tan sólo una década. “Los lanzamientos son muy importantes y vemos como los flujos de capital van rotando, por eso el desarrollo e innovación de producto supone un rol clave dentro de una organización”, explica Chris Chancellor, socio de MackayWilliams.
Como ejemplo cita los tres lanzamientos que acumulan un mayor número de activos de los últimos 10 años: uno de PIMCO, otro de Standard Life y uno de JP Morgan.
Un análisis de los 100 fondos más vendidos desde 2014 revela como a medida que pasan los años, el porcentaje que mantiene entradas de capital positivas se va reduciendo paulatinamente. Cuando llega 2017, sólo 37 de esos 100 fondos registran flujos positivos.
“Los ganadores no siguen ganando año tras año”, dice Chancellor, que atribuye esta tendencia al intento de las firmas de lanzar productos acordes con las tendencias del mercado. “Este es uno de los principales riesgos a la hora de encarar el desarrollo de producto”.
Otro de los desafíos para las firmas, afirma el socio de MackayWilliams, es el de cerrar un fondo o fusionarlo con otro de la misma categoría. Y lo mismo ocurre casi en la dirección contraria: dar con el timing perfecto para lanzar un producto al principio de la tendencia del mercado.
Foto: William Lopez y Santiago Zarauza. Columbia Threadneedle impulsa sus equipos de distribución en US Offshore y Latinoamérica
Durante los últimos años, Columbia Threadneedle ha ampliado su presencia en América Latina a través de distintos acuerdos de asociación en México y Brasil y la primera apertura de oficinas en Chile el año pasado. A medida que la firma continúa enfocándonos en atender a más clientes en la región, el equipo de la región ha cambiado sus responsabilidades.
En este sentido, la firma acaba de anunciar que William Lopez pasa a hacerse cargo del mercado de US Offshore. “Vemos potencial en este mercado y tenemos mucha confianza en la capacidad de William para asumir este nuevo rol”, explicaron fuentes de la gestora.
Además de esto, Lopez dirigirá los esfuerzos de ventas institucionales en México junto con el socio de distribución local, GBM.
Por su parte Santiago Zarauza, country head de Chile y la región de los Andes, ampliará sus responsabilidades para incluir la distribución de fondos en Brasil junto con el socio local, Rio Bravo.
Tanto Zarauza como Lopez continuarán reportando y trabajando estrechamente con Rubén García, director general de Iberia & Latam de Columbia Threadneedle.
Pixabay CC0 Public Domain. BBVA propone un servicio de asesoramiento de inversión en arte a sus clientes de banca privada
De un tiempo a esta parte, el arte viene cobrando fuerza como oportunidad de inversión, una tendencia que BBVA ha decidido acompañar en asociación con The Fine Art Group, una empresa global del arte y finanzas.
La diversificación de carteras de inversión es una de las principales preocupaciones de las personas que disponen de elevados patrimonios, de cara a maximizar la rentabilidad y minimizar la volatilidad.
“La diversificación de carteras implica invertir en determinados activos alternativos que, a diferencia de otras inversiones más habituales –como en el sector inmobiliario– pueden tener un valor sentimental. Comprar o vender una obra de arte puede suponer todo un reto, y la tarea del experto en arte es orientar al cliente durante todo el proceso: desde la identificación de obras en las que invertir y su almacenamiento, hasta la gestión de colecciones y la definición de estrategias de desinversión, buscando en todo momento mitigar los riesgos potenciales a los que está expuesto el cliente”, explica BBVA.
Así, BBVA pone a disposición de sus clientes de banca privada un servicio personalizado, en el que es tan importante educar como ayudar al cliente a formar una colección con la que se sientan identificados como proteger sus activos.
“Para ello es necesario acompañarles en ferias de arte, galerías, museos y subastas. Los expertos de The Fine Art Group invierten todo su esfuerzo en sondear el mercado del arte a nivel global para contemplar las obras de arte con sus propios ojos”.
BBVA pone a disposición de sus clientes una gama completa de servicios, que incluye tasación de obras de arte, orientación para desarrollar sus colecciones de arte, visitas a las más prestigiosas ferias de arte y eventos privados donde pueden aprender sobre las tendencias del mercado de la mano de expertos de talla mundial.
Pixabay CC0 Public DomainCiudad de Panamá. Panamá saldrá de la lista negra de la UE y anuncia nuevos acuerdos con la OCDE
La Unión Europea sacará a Panamá de su lista de países considerados paraísos fiscales, una decisión se será aprobada oficialmente por los ministros de Economía y Finanzas de la EU la semana que viene. Además, el gobierno panameño se sumó a un acuerdo de la OCDE para intercambio de información tributaria.
Panamá pasará ahora a integrar la llamada lista gris de la Unión Europea, donde se clasifica a los países que están cambiando sus legislaciones para luchar contra la evasión fiscal. Corea del Sur, Emiratos Arabes Unidos, Barbados, Granada, Macao, Mongolia y Túnez también saldrán también de la clasificación de paraísos fiscales publicada por primera vez por la UE en diciembre de 2017.
Seguirán estando en la lista negra Samoa Americana, Baréin, Guam, Islas Marshall, Namibia, Palaos, Samoa, Santa Lucía y Trinidad y Tobago.
La Unión Europea examina varios criterios para definir su política contra la evasión fiscal, como la transparencia institucional de los países y la implementación de las medidas anti lavado de la OCDE.
En este contexto, el gobierno panameño se sumó al Acuerdo Multilateral entre Autoriades Competentes, un marco legal promovido por la OCDE para el intercambio de información tributaria.
Así, dentro de nueve meses, cuando el acuerdo entre en vigor, Panamá empezará a compartir información fiscal con países con los que haya suscrito previamente un acuerdo bilateral.
Las autoridades panameñas han anunciado que van a seleccionar con mucho cuidado a las jurisdicciones con las que decidan implementar el intercambio automático. La seguridad y la protección de datos serán fundamental.
El gobierno panameño considera que las mejoras relacionadas con la transparencia tributaria serán beneficiosas, ya que el país atraerá a los inversores extranjeros al ser percibido como más seguro y fiable.
Carlos Capistrán, foto cedida. "La reforma fiscal de EE.UU. provocará la devaluación del peso y mayores tasas para México"
De acuerdo con Carlos Capistrán , economista en jefe para México y Canadá en Bank of America Merrill Lynch, México sigue siendo muy atractivo para los inversores internacionales, pero exisite la posibilidad de que se acerque una tormenta perfecta. “Hay una demanda impresionante de los inversores internacionales por México», comentó en desayuno con prensa, pero advirtió de temas importantes para México como la reforma fiscal en Estados Unidos, la política monetaria de la Fed, el futuro del Tratado de Libre Comercio y las elecciones presidenciales del próximo verano.
Para Capistrán, la reforma fiscal traerá consigo una disminución importante en impuestos corporativos estadounidenses, lo que elevará los pronósticos de crecimiento para EE.UU. “Un primer efecto para México es positivo, ya que a mayor crecimiento hay mayor demanda de productos en México y mejor empleo para los que mandan remesas, así como también hay mayor dinero para turismo,”.
Sin embargo, la medida también fortalece al dólar por repatriación y potencializa alzas en las tasas por mayor inflación, lo que afecta al atractivo de los países emergentes. “Estamos esperando que la Fed suba tres o cuatro veces ,” comenta el directivo, señalando que México es un deudor neto, y si suben las tasas hay que pagar más, y por otro lado, hace más atractivas las inversiones en EE.UU. lo que refuerza un peso débil . “También hay más incentivos para que la empresas inviertan en EE.UU. más que en México… La reforma trae un peso depreciado y mayores tasas, en neto el efecto es positivo pero es complicado», comenta.
Sobre las negociaciones sobre el tratado de libre comercio, Capistrán no espera grandes cambios en la sexta ronda a realizarse en Montreal el 23 enero, considerando que el 30 de marzo es la fecha límite preestablecida, el directivo señala como su escenario base una prorroga de las negociaciones para después de las elecciones.
La salida de los EE.UU. del tratado es un escenario al que asignan un 25% de probabilidad. “ El comercio con México es de aproximadamente el 5% del PIB [estadounidense] por lo que no impacta mucho su economía en general, sin embargo, sectores que si se ven afectados como el agrícola o automotriz están haciendo lobbying. Si se llegara a salir había una afectación importante en el peso. El comercio está bien pero la inversión si sería menor” señala añadiendo: “Nosotros creemos que este es un proceso largo que va a seguir teniendo un impacto negativo en la inversión privada por la incertidumbre”.
Este año espera que México crezca un 1,6% debido a una menor inversión privada y pública , así como el hecho de que el consumo está desacelerándose debido a alta inflación y mayores tasas. Sus expectativas de inflación la tienen en 4% casi todo el año y por debajo al cierre, mientras que el tipo de cambio se espera volátil con 20 pesos por dólar al cierre de año pero alcanzando niveles de 21 o superiores en la primera mitad. Sobre política monetaria, espera un año de “dos mitades” con un alza en la primera parte “e inclusive un recorte después de las elecciones cuando baje la incertidumbre”, las cuales considera serán muy competidas. “ Desde el punto de vista de los inversionistas Meade tiene una ventaja. Los inversores internacionales conocen a Meade y los números dicen que fue un muy buen secretario de Hacienda”, concluye.
Foto cedidaThierrey Larose, nuevo miembro del equipo de bonos de Vontobel AM.. Thierrey Larose se incorpora al equipo de bonos de Vontobel AM
Vontobel acaba de anunciar la incorporación de un nuevo gestor de mercados emergentes de primer nivel. Se trata de Thierry Larose, que se une al equipo de bonos de Vontobel Asset Management.
Thierry Larose es uno de los gestores especializados en bonos en divisa local más destacado de la industria de gestión de activos. Desde su nuevo equipo en Vontobel AM seguirá dando continuidad al potencial de “sus reconocidas capacidades en mercados de bonos emergentes”, señalan desde la gestora.
Thierry se incorpora a la gestora desde Degroof Petercam Asset Management, en Bruselas, donde ocupaba el cargo de gestor del fondo Emerging Markets Sustainable Bonds, un producto con calificación de cinco estrellas Morningstar. En 2017, este fondo también fue reconocido como el “Mejor fondo durante tres años” por Reuters Thompson Lipper Europe en la categoría de bonos de mercados emergentes globales en divisa local.
A raíz de este anuncio, Luc D’Hooge, director de Bonos de Mercados Emergentes en Vontobel Asset Management, ha señalado que “el nombramiento de Thierry muestra nuestro fuerte compromiso con ofrecer a los inversores los mejores gestores de carteras de deuda de mercados emergentes. El track record de Thierry cuenta con el reconcomiendo de la industria y su experiencia en bonos en divisa local es un añadido muy importante para nuestro equipo”.
Thierry tiene cerca de tres décadas de experiencia en la industria y “con un recorrido excepcional”, apuntan desde Vontobel AM. Thierry es licenciado en Económicas por la Universidad de Lieja, especializado en econométrica, análisis financiero y gestión de carteras.
