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«Las carteras gestionadas desde Europa están tradicionalmente infraponderadas en valores latinoamericanos»

Latinoamérica ha vivido grandes avances en las últimas dos décadas pero aún se enfrenta a importantes retos. Así lo ha declarado esta mañana Antonio Zoido, presidente de BME, con ocasión de la inauguración del 20º Foro Latibex, cuyo objetivo ha sido siempre tender puentes entre empresas e inversores, mejorar el conocimiento del ahorrador europeo sobre la región y ofrecer un entorno para que las compañías e inversores de ambos continentes pudieran encontrarse.

Sobre los logros, destacó que “el PIB se ha duplicado hasta superar los 6.000 billones de dólares americano, la inversión extranjera directa se ha multiplicado por tres -del total, un 41% proviene de Europa y, a su vez, un tercio tiene origen español, con España como primer inversor europeo y el segundo del mundo en Iberoamérica-, los intercambios comerciales de la región con el resto del mundo también se han triplicado en dos décadas, las clases medias han aumentado intensamente -80 millones de personas han abandonado la pobreza en los últimos 20 años, aunque un 25% de la población todavía se encuentra atrapada en ella- y el mayor acceso a la educación ha propiciado un creciente sentido crítico en la población”.

Entre lo conseguido en estos años, también destacó el fenómeno de las multilatinas, unas pymes cada vez más globales, un crecimiento reforzado por la colaboración entre grandes y pequeñas empresas, en entornos de innovación abierta que propician una diversificación sectorial que permitirá ir abandonando el carácter predominante de América Latina como productor de materias primas y manufacturas básicas y un crecimiento más responsable y sostenible.

Los retos

Entre los retos, citó que la mejora en el crecimiento es menor de lo esperado e inferior a la media de los años 2000; la baja productividad, que presenta una brecha del 70% con los países de la OCDE; las exportaciones estancadas -en términos relativos a diferencia de la zona asiática- o una insuficiente integración regional, pues además “siguen pendientes enormes desafíos en infraestructuras, logística, educación o sanidad que permitan reducir las desigualdades sociales”.

Sobre la actualidad, Zoido destacó que el crecimiento está siendo modesto, menor de lo esperado y, según diferentes previsiones, terminará 2018 creciendo entre el 1% y el 2%. Y con perspectivas heterogéneas: “Crisis en Argentina, incertidumbre en Brasil y destacable resiliencia en la Alianza del Pacifico, particularmente en México. La buena noticia es que, después de cinco años de desaceleración y dos de recesión, la recuperación está en marcha”, dijo.

Financiar un desarrollo imprescindible

Para financiar ese desarrollo, que precisa de grandes inversiones, habló del papel de los mercados de valores. “La capacidad de expansión de las empresas se multiplica cuando pueden acceder a nuevos recursos, sobre todo a largo plazo y en particular a financiación de capital. Los países que cuentan con mercados de valores amplios y líquidos pueden ofrecer a sus empresas una palanca de crecimiento decisiva. El desarrollo de las bolsas como herramienta financiadora es básico para los sistemas financieros de la región, sin dejar de mencionar la posibilidad de crear mercados específicamente diseñados para empresas de menor dimensión”, indicó.

Zoidó destacó el crecimiento de los flujos de financiación de las bolsas latinoamericanas a sus empresas en la presente década: “Cinco bolsas principales, las de Brasil, México, Colombia, Perú y Chile, han canalizado flujos de capital por 140.000 millones de dólares en los últimos siete años”.

Pero advirtió de que queda mucho trabajo por hacer para ayudar a equilibrar las fuentes de financiación de las empresas iberoamericanas. “En este desafío de desarrollar los mercados de valores, Latibex ha tomado parte activa desde su creación. Acercar la realidad de las economías latinoamericanas y sus empresas al inversor del euro ha sido la tarea más intensa en estos 20 años”.

Según Zoido, sigue llamando la atención que «la enorme actividad de inversión directa de los países europeos en la región no se corresponda con una inversión de cartera relevante por parte de los gestores de fondos de inversión. Las carteras gestionadas desde Europa están tradicionalmente infraponderadas en valores latinoamericanos”, criticó.

La explicación principal reside en el desconocimiento endémico que el inversor profesional europeo continúa sufriendo respecto a los valores latinoamericanos. A pesar de ello, cuarenta empresas de diez países diferentes han ido cotizando en Latibex, acercándose así a los inversores, participando de los foros y demás actividades divulgativas, y fijando diariamente un precio en euros, explicó el presidente del BME.

“Un grupo destacado de inversores ha tenido la ocasión de construir una cartera razonablemente diversificada sobre la región. Y hay que decir que, desde su inicio y hasta octubre, el Latibex All-Share se ha revalorizado un 143%”.

Proyectos en LatAm

Pero Latibex no es el único proyecto que BME ha desarrollado en Iberoamérica. “En estos años se han implantado por BME diversas plataformas tecnológicas en bolsas latinoamericanas. Entre las más recientes destacan los sistemas de información de mercados y de negociación para la Bolsa de Colombia. Y en México, BME ha añadido a sus servicios de información financiera para la Bolsa Mexicana una iniciativa conjunta para impulsar el negocio de generación, distribución y venta de información de mercados latinoamericanos. A estos proyectos se suman numerosos servicios tecnológicos prestados a entidades financieras en México, Colombia, Costa Rica o Chile, por citar algunos países”, apostilló.

Caja Los Héroes emite el primer Bono Social de la industria de la seguridad social

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Caja Los Héroes colocó con éxito su primer Bono Social en la Bolsa de Santiago, siendo la primera institución de la industria de la seguridad social en realizar dicha operación. El objetivo de esta colocación apunta a la inclusión financiera, mediante el refinanciamiento y crecimiento de crédito social.

La emisión fue por UF 1 millón, equivalentes a 40 millones de dólares, y se colocó a una tasa de 2,54%. El bono tiene un plazo de 6 años, con 2 de gracia.

La característica de “Bono Social” garantiza que los fondos obtenidos se destinan al financiamiento de proyectos con impacto positivo en un determinado grupo de la población. Lo anterior contó con la opinión positiva de Vigeo Eiris como tercero verificador.

Con esta operación, Los Héroes reafirma su compromiso con una gestión sustentable del negocio, alineada a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.

“Para Los Héroes la decisión de optar por esta alternativa tiene que ver con el rol social que poseen las Cajas de Compensación, como también con el impacto social positivo que significa la inclusión financiera, y con las políticas de sustentabilidad que actualmente tenemos”, dijo Alejandro Muñoz, gerente general de Caja Los Héroes.

En la ocasión, el gerente general de la Bolsa de Santiago, José Antonio Martínez, felicitó a Caja Los Héroes por el éxito de su colocación, la tercera que se concreta en el Mercado de Bonos Verdes y Sociales, lanzado a comienzos de este año.

“Esta iniciativa forma parte de la visión de la Bolsa de Santiago de contribuir al desarrollo de un mercado de capitales más competitivo y diverso. A través de ella, buscamos ofrecer nuevas alternativas de financiamiento, satisfacer la demanda de los inversionistas y proveer una opción a quienes tienen proyectos de desarrollo medioambiental o social”, recalcó Martínez.

Inclusión Financiera

Respecto a la gestión de Caja Los Héroes en cuanto a inclusión financiera, el 54% de los créditos otorgados han estado destinados a mayores de 65 años y el 60% a mujeres. Asimismo, el 60% de estos créditos sociales han sido para personas que ganan menos de $400 mil pesos.

El sistema de crédito social tiene la regulación más sólida y completa de todo el sector financiero para prevenir el sobreendeudamiento y favorecer un endeudamiento saludable. La normativa de la Superintendencia de Seguridad Social limita el porcentaje máximo que una persona puede pagar respecto de su remuneración (25% en caso de trabajadores del sector privado, 15% en el sector público y entre 5% y 25% en caso de pensionados dependiendo del monto de la pensión).

Abraham E. Vela Dib será el próximo titular de la CONSAR

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Abraham Everardo Vela Dib será quien, a partir del 1 de diciembre de 2018, lidere a la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), lo que según comentó a Funds Society, «es un placer y distinción».

El doctor en Economía por la Universidad de California, Los Ángeles (UCLA), ha ocupado diversos cargos en el Banco de México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, y también ha sido economista visitante del Fondo Monetario Internacional y del Banco de Pagos Internacionales. Recientemente se incorporó al equipo docente del Colegio de México- donde cursó su maestría en Economía, luego de dejar su puesto en el Banco Central de Hungría, donde los últimos 10 meses se desempeño como experto en análisis y educación macroeconómica.

Según comentaron a Funds Society fuentes cercanas a la CONSAR, Vela Dib se reunirá con el equipo de Carlos Ramírez Fuentes la próxima semana para trabajar en el proceso de transición.

Desde principios de año, Ramírez ha ido preparando diversos materiales para que el cambio de administración sea lo más fácil posible y que el nuevo titular tenga todas las herramientas necesarias para tomar las decisiones que necesite.

*Se agregó comentario de Vela Dib en el primer párrafo y se corrigió la abreviatura en los destacados que ponía BID y no BPI

Santander y Actinver acuerdan una alianza para impulsar el middle-market mexicano

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El Banco Santander y el Grupo Financiero Actinver, apoyados por la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) y la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), anunciaron una alianza para impulsar las ofertas públicas de capital de la mediana empresa mexicana, por montos entre 400 a 2.000 millones de pesos, buscando que las ofertas sean 100% en México.

Este acuerdo anunciado por los directores generales de ambas instituciones, es la primera iniciativa que se firma en México conjuntamente entre dos bancos líderes en colocaciones.

Con esta alianza, la mediana empresa mexicana tendrá acceso a un proceso de institucionalización de la compañía; a una importante fuente de recursos para financiar sus programas de expansión; a una cobertura de análisis de largo plazo; y a una asesoría de cómo tener una comunicación eficiente con los inversionistas.

Con el objetivo de que las empresas tengan permanencia en el mercado, Actinver y Santander, las apoyarán para reforzar sus esquemas de transparencia, derechos de inversionistas minoritarios, gobierno corporativo y mejores prácticas contables y de cumplimiento. Asimismo, se diseñarán mecanismos que mejoren la bursatilidad de las acciones colocadas, para tener una formación eficiente de precios.

Como parte de una estrategia de largo plazo, y para darle el impulso necesario a esta Alianza, Santander y Actinver se comprometieron a planear campañas y eventos de educación financiera entre los posibles inversionistas, a quienes también se buscará incentivar usando plataformas innovadoras apoyadas en nuevas tecnologías.

Durante el acuerdo, el presidente ejecutivo de Santander México, Héctor Grisi Checa, apuntó que “esta alianza establece un compromiso serio por convertir al mercado de capitales en una fuente constante de financiamiento para las empresas”.

El presidente de Grupo Financiero Actinver, Héctor Madero Rivero, indicó: “Esta es una oportunidad muy importante para apoyar a las empresas mexicanas en sus procesos de crecimiento, así como de crear y fortalecer un mercado nacional de capitales”.

México tiene actualmente 148 empresas listadas en la Bolsa Mexicana de Valores, con un valor de capitalización de 379.000 millones de dólares, lo que representó el 33% del PIB en 2017.

Mirabaud US Short Term celebra su tercer aniversario con cuatro estrellas Morningstar

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Una de las buenas noticias con que nos aproximamos al cierre de año en Mirabaud Asset Management es la recibida hace apenas unos días por nuestro equipo de gestión de renta fija al conseguir cuatro estrellas Morningstar por la exitosa trayectoria del fondo Mirabaud-US Short Term en dólares. Un reconocimiento que se suma a la calificación Citywire + del fondo, constatando el sólido y consistente track record logrado a lo largo de sus tres años de vida.

Centrado en proporcionar un retorno del crecimiento del capital y los ingresos mediante la búsqueda de las mejores oportunidades de inversión dentro del universo de renta fija a corto plazo de Estados Unidos, este producto ha logrado un rendimiento acumulado del 6,94% con una muy baja volatilidad, de apenas el 0,93%.

Mirabaud-US Short Term en dólares está liderado por Andrew Lake, director de renta fija de Mirabaud Asset Management -con más de 700 millones de dólares bajo gestión en esta área- y gestor senior de la entidad, y Fatima Luis, gestora senior de cartera. La gran experiencia de ambos profesionales y del equipo con el que trabajan en este fondo, son una de las principales claves del éxito del producto, que basa su fuerza principalmente en una gestión dinámica y proactiva.

No podemos perder de vista un hecho objetivo: los inversores que optan por la renta fija buscan, básicamente, rentabilidad estable y con bajo riesgo. Una máxima que, en el entorno actual, se torna complicada de cumplir. En ese sentido, he de destacar que Mirabaud-US Short Term en dólares se creó en 2015 precisamente para proporcionar a los inversores una posición en renta fija con menor volatilidad que una asignación cien por cien high yield y con mayores retornos que una asignación cien por cien de grado de inversión. El objetivo del fondo es claro, y pasa por preservar el capital y proporcionar retornos estables.

La clave de la estrategia seguida por Lake y Luis para avanzar con Mirabaud-US Short Term en dólares se encuentra en una gran diversificación. Concretamente, el producto invierte tanto en bonos corporativos como en bonos de alto rendimiento de Estados Unidos, con corchetes predeterminados (2/3 IG y 1/3 HY), lo que tiende a proporcionar esa mayor diversificación y resiliencia dentro del universo de renta fija y creando uno de los vehículos más dinámicos que existen hoy en este.

Si a esta diversificación le sumamos la combinación de crédito de alta calidad y títulos high yield para estimular los retornos, la ecuación funciona en forma de, entro otras cosas, liquidez diaria. Un vehículo muy interesante en el delicado momento por el que atraviesa hoy el mercado de renta fija.

Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica

“Argentina va a continuar siendo un país de alto riesgo, pero a niveles que exceden las posibilidades razonables de default”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Funds Society ha tenido oportunidad de conversar en una entrevista exclusiva con Gorky Urquieta, Global co-head of Emerging Market Debt Neuberger Berman sobre su visión actual y perspectivas de los mercados de deuda emergente tras la inestabilidad experimentada en estos mercados durante el pasado mes de agosto.

La situación actual de los mercados emergentes es distinta a la del 2013 o 2015

La evaluación de Neuberger Berman sobre la situación actual de los mercados emergentes difiere bastante de lo acontecido en el 2013 o 2015 donde los mercados emergentes vivieron ampliaciones de spread significativas y caída de monedas. Aunque reconocen que hay una etapa de cierta desaceleración, y que algunos países tendrán que hacer ajustes más agresivos en política monetaria, señalan que hay otros que están en relativamente buenas condiciones a pesar de un entorno actual más complicado. En concreto, Urquieta señala: “Hay países que están en relativamente buenas condiciones en Latinoamérica, países como México y Colombia inclusive Brasil que viene recuperándose de una recesión dura, pero hay vulnerabilidades que se han hecho más evidentes en el último tiempo por la subida de tasas, la expectativa de subida de tasas del Tesoro de Estados Unidos y por la revaluación del dólar que ha complicado las perspectivas de refinanciamiento, el acceso a la liquidez, las condiciones financieras para los mercados en general.”

Principales riesgos: conflicto comercial y subida de tipos en Estados Unidos

Desde Neuberger Berman piensan que una de las razones para el ajuste de mercados emergentes tiene que ver con la incertidumbre con respecto a “trade”, no sólo al conflicto comercial entre China y Estados Unidos, sino también con respecto a la incertidumbre que generó el tratado de Nafta hasta que se llegó a un acuerdo. Urquieta concluye: “En general toda esta actitud proteccionista en Estados Unidos claramente no es proclive a un crecimiento del comercio mundial y eso le va afectar a los mercados emergentes en mayor o menor grado.”

En particular y con respecto al conflicto comercial entre China y Estados Unidos, reconoce que existe un factor de riesgo en cuanto a cómo va a afectar a la demanda de materias primas por parte de la economía china, aunque afirma, que esta en una muy buena posición para reaccionar por el lado de la política monetaria y fiscal favorecido por una baja presión para que el renminbi se devalúe.

No obstante, reconoce que parte de este riesgo se ha descontado ya en el precio de los activos de deuda emergente: “Es posiblemente el único activo de riesgo, que ha puesto algo de precio a ese conflicto, via commodities”. A pesar de ello explica que monedas asiáticas que podrán estar más expuestas, como, por ejemplo, el Yuan Coreano o el Dólar Taiwanés, no se han visto tan afectadas gracias a sus buenos fundamentales.

Al ser preguntado sobre otro de los grandes riesgos que preocupan a los inversores, la subida de tipos por parte de la FED, Urquieta afirma que parte de estas ya están descontadas y que justifican la apreciación del dólar con respecto a su base. No obstante, no espera que las tasas suban en más de dos ocasiones, debido a sus dudas sobre la capacidad de la economía americana de mantener su ritmo de crecimiento actual cercano al 4%, y añade: “A medida que nos aproximamos al 2019, probablemente las expectativas de crecimiento empiecen a enfriarse un poco y pensamos que la FED no va a acabar subiendo las tasas 3 o 4 veces “

Oportunidades en Latinoamérica: Brasil, Argentina y México

Tras fuertes correcciones en los mercados suelen aparecer oportunidades de compra por la venta indiscriminada de activos que se produce en situaciones de incertidumbre. Urquieta explica: “En momentos de estrés, el mercado empieza a actuar sin diferenciar y eso vimos en agosto, cuando la lira se desplomó y al peso argentino le fue peor que a la lira. Ese ejemplo indica, que cuando vemos ese tipo de reacción quiere decir que el mercado está capitulando, es decir que ha llegado a un punto que no distingue nada y eso crea muchas oportunidades al ser es una caída indiscriminada”

En cuanto a mercados de deuda en moneda extranjera y mercados locales que les interesan, Brasil es un país que les atrae mucho. Si bien es cierto que los tipos locales y el real han sufrido mucha presión por la incertidumbre política, potencialmente habrá un punto de entrada que aún no tienen definido, pero que será tras la primera ronda de las elecciones.

Los activos argentinos de deuda en moneda extranjera, es un tipo de activo que también les parece interesante a pesar de toda la incertidumbre que rodea al país y explica el por qué: “El precio que le ha puesto el mercado con los spreads actuales, en cuanto a probabilidad de default, nos parece un poco excesivo. Pero sigue siendo un país de alto riesgo, que va a continuar siendo de alto riesgo probablemente por un tiempo, pero esta ya a niveles que exceden posibilidades razonables de default”

Ahondando más en detalle el tema político argentino consideran que es complicado, pero que creen que Macri todavía cuenta con un nivel de apoyo relativamente estable en torno al 40% y que conseguiran que se aprueben los planes de ajustes necesarios para el 2019. No creen que exista un riesgo significativo de colapso de gobierno y añade: “Las condiciones tendrían que deteriorarse muchísimo más, una ruptura con el fondo, que el programa se aborte por algún motivo, tendría que haber un evento muy extraordinario fuera de la Argentina. “

“Por el lado de los mercados posiblemente ya hayamos visto lo peor”, añade Urquieta con respecto a los mercados argentinos, aunque reconoce que la economía argentina va a sufrir un duro ajuste y estará en crecimiento negativo durante mucho tiempo. En cuanto al peso argentino opina que la caída empieza a estar controlada, porque principalmente el mercado doméstico empieza a tener más confianza y añade: “Eso va a tomar una dinámica y eventualmente se va a convertir en un ciclo virtuoso, después de haber sido un ciclo vicioso, donde la salida de capitales, la venta más agresiva de pesos para comprar dólares ha creado un círculo vicioso. La estabilidad del tipo de cambio es una condición para que el resto empiece a recomponerse”

Finalmente añade que México también les parece un mercado a tener en cuenta, por ser un segmento de alta calificación que les parece interesante por el lado de las tasas y de la deuda en moneda extranjera.

Recomendaciones de cartera

Ante el entorno actual de mercado y ante la variedad de estrategias que Neuberger Berman ofrece, preguntamos a Gorky Urquieta sobre sus recomendaciones de inversión y nos presenta las 3 siguientes alternativas en función del perfil de riesgo.

Por el lado más conservador, nos habla de short duration que es una estrategia bastante conversadora dentro de mercados emergentes por el perfil de duración, su riesgo divisa al ser exclusivamente moneda extranjera y calidad crediticia de su cartera con un grado de inversión promedio de BBB-. Además añade, que debido a la presión que se ha observado en la parte corta de las curvas de los mercados emergentes durante el mes de agosto la YTD (yield to maturity) se amplió en 100 puntos básicos hasta situarse por encima del 5,8%, y que gracias a ello es muy posible que superen la meta de retorno fijada en 3% por encima de cash (tasas del tesoro a 3 meses).

Al lado totalmente contrario, están las estrategias en moneda local y añade: “si las cosas se componen, es la estrategia que más upside tiene.” Igualmente explica que en base a análisis propios realizados es frecuente que tras caídas del mercado que exceden de 10% se produzcan un rebote en los precios en los subsiguientes uno, dos o tres meses y confirma el mercado ha caído un 10% desde máximos de febrero.

En el medio de ambas estrategias, se encuentra la deuda en moneda extranjera. Urquieta añade que si bien es cierto que el spread del benchmark se ha ampliado 100 puntos básicos desde comienzo de año hasta niveles de 375 puntos básicos, se debe principalmente al componente con calificación crediticia por debajo de grado inversión, que representa un 49% del benchmark, y cuyos spreads se han ampliado entre 175-180 puntos básicos y la mitad de este movimiento se ha producido en agosto.

Gorky Urquieta se incorporó a la Neuberger Berman en 2013. Actualmente es portfolio manager senior y co- head del equipo de deuda de mercados emergentes, responsable de la gestión numerosas estrategias incluyendo las siguientes : Hard Currency, Local Currency, Corporate Debt, Short Duration, Blend, Blend Investment Grade, Asian Hard Currency, China Bond Fund con un patrimonio bajo gestión de USD 18.000 millones de US$.

Fundada en 1939, Neuberger Berman es una empresa privada, 100% independiente. Cuenta con oficinas en 32 ciudades en todo el mundo, activos bajo administración de aproximadamente 304.000 millones de dólares y más de 40 fondos UCITS registrados en Irlanda. Con más de 500 inversores profesionales y aproximadamente 2.0000 empleados en total, Neuberger Berman se destaca por su amplia oferta en renta variable, renta fija y productos alternativos.

¿Las primeras señales de pánico en los mercados asiáticos?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

¿Están emergiendo oportunidades en la inversión value en los mecados asiáticos? Según señala Robert Horrocks, Chief Investment Officer de Matthews Asia, son varias las señales de pánico que están llegando en un mercado asiático a la baja, pero es precisamente ahora cuando los inversores necesitan actuar con convicción.

En primer lugar, la cuestión de por qué India había sido tan defensiva, con su déficit por cuenta corriente, su alta inflación estructural, su forzado sistema bancario, las difíciles finanzas de su gobierno y sus altas valoraciones. Entonces el mercado de India comenzó a caer y en consecuencia el mercado de Japón, el perenne activo de refugio, se vio también dramáticamente debilitado. Y ahora, es el índice S&P 500, el que conquistaba todos los máximos, el que ha experimentado más episodios de volatilidad. “¿Es Estados Unidos el último mercado en perder la confianza? Ciertamente, la confianza es algo que no abunda en los mercados a nivel global”, afirma Horrocks.

“Parece que los mercados están ofreciendo la posibilidad de obtener precios atractivos para las acciones de las empresas de calidad. El mercado de acciones A en China ha sido el lugar donde se ha estado buscando más seriamente. Pero ahora las valoraciones parecen estar mejorando a través de un amplio rango de mercados, desde los mercados frontera en Asia a los más desarrollados. Y, mientras las acciones de algunas empresas de menor crecimiento han sido el lugar donde esconderse en los últimos meses, hemos visto unas fuertes correcciones en algunas de las empresas de mayor crecimiento, haciendo que sus valoraciones sean también más razonables. La oleada de ventas del mercado se ha visto reforzada por algunas ventas en el mercado de ETFs. Una política más restrictiva en Estados Unidos y los efectos de la política de crédito en China están creando un estrechamiento de la liquidez. El sentimiento sobre Asia es por lo general débil tanto dentro de Asia como fuera de la región. Capitulando, el dinero impaciente parece estar vendiendo sus posiciones. Una tendencia que por lo general ha sido una oportunidad para el inversor a largo plazo”, explica.

“Estoy encantado de ver oportunidades de inversión en empresas cuyos precios de sus acciones han caído por debajo de sus valores fundamentales en el largo plazo. Esto significa que se está ofreciendo un mayor valor a los inversores. Y conforme algunos inversores han vendido sus vehículos pasivos de inversión, puedo mirar más allá de lo que los medios de comunicación dicen hoy en día, y ver razones para estar contentos sobre el crecimiento de los beneficios en Asia”, añade.

Las causas detrás de la caída

Según la opinión del experto, primero nos debemos preguntar acerca de la causa que está ocasionando estos mercados bajistas. Los titulares continúan refiriéndose a la guerra comercial y, en sus momentos más hiperbólicos, a historias de desapariciones de imperios y desafíos geopolíticos crecientes. La realidad es algo más sutil. Si bien es cierto que los aranceles dañan a los negocios individuales, sus efectos en la totalidad de la economía son mucho menores y mucho más complejos de lo que la simple retórica de Estados Unidos contra China puede sugerir.

Las empresas realizan ajustes y modifican sus cadenas de suministros. Sin embargo, los aranceles han tenido un efecto en el sentimiento empresarial, en particular en China, pero cada vez más en Estados Unidos también, conforme las empresas estadounidenses comienzan a reportar que los efectos no son unilaterales.

“El efecto de los aranceles sigue siendo, en mi opinión, un asunto de importancia secundaria en comparación al efecto de la política monetaria. La Reserva Federal de Estados Unidos continúa su ciclo de endurecimiento. Puede que incluso acelere su política restrictiva si la inflación subyacente continúa creciendo. En China, la política monetaria ha sido lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación por debajo del 2%. La economía China doméstica se está desacelerando como consecuencia de las políticas domésticas, y en menor medida por la confrontación comercial.

Entonces, ¿por qué cabría lugar para el optimismo? El índice S&P 500 ha sido el último mercado en reaccionar y es el mercado que se encuentra en la primera fase de endurecimiento del ciclo monetario. Asia no es en ningún caso una economía sobrecalentada, de hecho, cuando la Reserva Federal entró en ese ciclo de endurecimiento, ciertas economías en Asia atravesaban un ciclo de necesidad de estímulos. Los precios y las valoraciones han caído aún más en Asia de lo que lo han hecho en Estados Unidos. La política monetaria en Asia puede que no esté a punto de convertirse en estimulativa. Y, la perspectiva a largo plazo para el crecimiento en Asia sigue siendo bastante positiva en relación con occidente, por lo que esperaría una reversión de las políticas a favor de los trabajadores en Asia, y una reversión de las políticas a favor de las empresas en Estados Unidos”, argumenta.

En la opinión de Horrocks, Asia necesita continuar reformando. China debe reincidir en su reforma de las empresas estatales (state-owned enterprises) y de las instituciones de mercado. Si bien a menudo esta necesidad de reforma se exagera en la prensa, también puede causar vientos en contra del crecimiento de la productividad.

En este sentido, el experto argumenta que Asia continúa abrazando las empresas privadas como un medio para crear riqueza para sus ciudadanos. Es probable que el PIB nominal crezca más rápido en Asia que en cualquiera de las otras grandes regiones del mundo. Los beneficios han estado cíclicamente deprimidos en Asia porque han sometido a políticas favorables a los salarios – a imagen de occidente- y es probable que el ciclo experimente un giro. Y ahora las valoraciones han caído por debajo del múltiplo de beneficios proyectados para el nuevo año en 12x y se cotizan a un 30% de descuento con respecto a Estados Unidos.

“Sí, estamos viendo las primeras señales de pánico en los mercados, tal vez no una capitulación total, tal vez no la desesperación, pero sí las primeras señales de pánico. Creo que lo mejor que se puede hacer en estas situaciones es no entrar en pánico, mantener la cabeza despejada y buscar ofertas. El mayor riesgo para los inversores en este momento es no tener el coraje y la convicción de sus propios puntos de vista a largo plazo y ser absorbidos por el temor generalizado que persiste en los mercados en este momento”, concluye Horrocks.

Manuel E. de Luque Muntaner (Block AM): “Los criptoactivos no son ni cíclicos ni defensivos»

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Para Manuel E. de Luque Muntaner, fundador y consejero delegado de Block AM, los conocidos como critpoactivos tienen por delante un gran desarrollo, gracias en parte a la tecnología blockchain. Cuando De Luque habla de este “gran crecimiento” no sólo se refiere a la demanda o al papel que puedan jugar en las carteras, sino a los diferentes tipos de criptoactivos que irán apareciendo en el mercado.

“Esta clase de activos no son defensivos ni cíclicos. Es un mercado de alto potencial growth, y como todo sector de alto crecimiento, una buena parte de la valoración actual se encuentra en el parámetro de crecimiento de largo plazo. Por consiguiente, los cambios de sentimiento con respecto al potencial de crecimiento futuro tienen un impacto mayor, al contrario de una empresa de servicios como las eléctricas, que dan un dividendo factible pero su precio no va a aumentar mucho a largo plazo. Por ahora, como toda innovación y segmento emergente, la volatilidad de los precios se encuentra en un nivel mucho mayor que los demás activos. Esta volatilidad es inevitable y es la contrapartida de una expectativa de rentabilidad muy elevada”, explica el responsable de Block AM.

Ahora bien, reconoce que este crecimiento también se encuentra con cierto obstáculo. Uno de ellos es la falta de una regulación clara, tendencia que, en su opinión, ya ha comenzado a cambiar. “Los reguladores han sido muy cautelosos hasta ahora, y eso ha generado complicaciones para desarrollar los servicios y la oferta de productos que las inversiones institucionales requieren. Las cosas empezarán a cambiar cuando algunos gigantes del sector financiero empiecen a empujar para poder ofrecer nuevos servicios a sus clientes. Un ejemplo actual es el lanzamiento de un servicio de custodia de criptoactivos por parte de una de las mayores gestoras del mundo, Fidelity”, argumenta De Luque.

De lo que no tiene duda es de que los criptoactivos tienen un papel que jugar en un contexto como el actual caracterizado por los bajos rendimientos. Según señala, “desde Block Asset Management se hizo un análisis para entender cuál podría ser el beneficio mayor de una diversificación en la clase de criptoactivos. Nuestra conclusión es que basta con agregar un porcentaje bajo, un 5%, para aumentar de manera espectacular la rentabilidad de una cartera bien equilibrada. Si se procede con un balanceo regular de esa asignación de criptoactivos, nuestro análisis indica que una cartera podría llegar a tener un perfil de rentabilidad propio de la renta variable, pero sin incurrir el nivel de riesgo asociado a una cartera 100% de equity”.

Según su experiencia, a la hora de incluir este tipo de activos en la cartera es muy importante tener una diversificación apropiada, como por ejemplo no apostarlo todo a las criptomonedas.

“Vimos este año como ciertas criptomonedas casi desaparecen mientras otras crecieron. Lo mismo con los activos tokens. Block Asset Management tiene una filosofía de inversión muy sencilla: no poner todos sus huevos en la misma cesta y aplicar métodos de inversiones probados para evitar accidentes. Usamos un proceso de due diligence personalizado y aplicado a las problemáticas del sector cripto para seleccionar los mejores fondos, además de una gestión flexible que nos permite tener la mayor parte de nuestra cartera en estrategias dinámicas de trading y arbitraje que dan mejores resultados que una inversión estática en las mayores criptomonedas”, concluye.

El mercado celebra el acuerdo del Brexit y el apoyo del Gobierno de Theresa May, pero sigue a la espera de conocer los detalles

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El equipo negociador de Theresa May y la Unión Europea alcanzaron ayer un principio de acuerdo sobre la salida del Reino Unido del proyecto común europeo. Sin duda la noticia ha sido recibida de forma muy positiva en los mercados, aunque desde la propia Unión Europea han pedido cautela ya que todavía hay que llegar a un acuerdo final antes de que el país británico abandona la UE el 29 de marzo de 2019, según la fecha prevista.

En este sentido Ross Denton, socio de Baker McKenzie en Londres, ha matizado que el acuerdo, en efecto, ha superado uno de los tres obstáculos necesarios para entrar en vigor: ha sido acordado entre los líderes de la UE-27 y el Reino Unido. “Luego se enfrentará a otros dos obstáculos dentro del Reino Unido. Primero necesita obtener aprobación del gobierno de May. Si bien esto no es seguro, parece probable que el Gabinete apruebe el proyecto de acuerdo que, en segundo lugar, deja la aprobación al Parlamento. Sin saber aún si ha habido un cambio radical en la naturaleza del acuerdo, es difícil evaluar cómo lo verá el Parlamento, pero en base a las declaraciones de los diversos partidos, incluidos los conservadores, es poco probable que pase por el Parlamento sin enmiendas, en cuyo caso el Gobierno pierde la capacidad de ratificarlo”.

Una prueba de fuego de la que May salía ayer por la noche airosa y proclama antes los medios que el acuerdo había sido respaldado por tu su gabinete. De no haberlo logrado, hoy estaríamos ante un gran problema ya que, según Deton, la opción que habría quedado sería un Brexit duro. “El principal obstáculo lo plantea la opinión del Partido Laborista de que rechazará cualquier acuerdo que no cumpla con las seis condiciones establecidas por ellos mismos. El acuerdo, según lo propuesto por el Gobierno del Reino Unido, no superaría por una serie de estas condiciones. A menos que el borrador del acuerdo se haya movido considerablemente hacia la posición que defienden los Laboristas éstos lo rechazarán, lo que resultaría posiblemente en un hard Brexit”, añade.

Tras 19 meses de negociaciones, una de las grandes incógnitas son los detalles del acuerdo, incluidos los mecanismos de respaldo diseñados para garantizar que Brexit no cree una frontera “dura” en Irlanda del Norte. Según han informado algunos medios ingleses, el acuerdo propone que el Reino Unido permanezca en su conjunto en la Unión Aduanera durante unos dos años de transición tras el Brexit o lo necesario hasta cerrar un acuerdo sobre cómo será la relación comercial entre la UE y el Reino Unido.

“Es muy posible que el tratado sea rechazado la primera vez que se presente ante el Parlamento y se trate de una competencia de líderes, se requiera unas elecciones generales o un segundo referéndum. Los mercados financieros celebraron el acuerdo haciendo subir la libra esterlina frente a todas las principales monedas”, afirma Paul O’Connor, director del equipo Multiactivos de Janus Henderson, que espera “más sorpresa, contratiempos y volatilidad en el mercado” hasta que el Reino Unido abandone la UE.

Opinión que también comparten los expertos analistas de Julius Baer. “A pesar de que los negociadores llegan a un acuerdo, la parte más difícil, es decir, venderlo y ratificarlo, aún está por venir. En este momento, desaconsejamos demasiada euforia y permanecemos neutrales en la libra a corto plazo. A más largo plazo, la perspectiva ahora parece más amigable. Después de que la libra barata redujo los desequilibrios, un acuerdo podría devolver la inversión extranjera y ayudar a reducir su considerable subvaluación”, apunta David Alexander Meier, analista macro de Julius Baer.

Nigel Green, consejero delegado de deVere Group, se muestra optimista y tras las declaraciones hechas ayer por May considera que el acuerdo se aprobará en el Parlamento, en gran parte debido a la enorme presión ejercida en el Parlamento por los mercados y las empresas, que están ansiando una mayor certeza.

“Una vez que se apruebe, podemos esperar que los mercados y la libra se unan en el alivio, pero es probable que esto sea solo temporal. No se equivoquen, este no es el final sino el comienzo del proceso Brexit. No sabremos si el trato es bueno, malo o peor para los próximos 10 años. La certeza que los mercados y las empresas anhelan es probable que sea de corta duración, ya que grandes grupos de votantes, alimentados por políticos euroescépticos y otros influyentes, no aceptarán el acuerdo, considerándolo como políticamente insostenible, lo que tendrá un efecto desestabilizador, situación que puede llevar a una crisis institucional”, advierte Green.

Según valora Mike Amey, responsable de carteras en libras esterlinas de la gestora Pimco, la volatilidad aumentará según avance el proceso de negociación, y se espera que aumente el rendimiento de los bonos soberanos de Reino Unido, así como un fortalecimiento de la libra esterlina. «En el caso de que haya un acuerdo de transición, y se supere los diversos obstáculos políticos, esperamos que los rendimientos del Reino Unido aumenten, y que los bonos de deuda alcancen un rendimiento inferior a los bonos globales, ya que se reduce la incertidumbre a corto plazo. Con la economía del Reino Unido a plena capacidad y algunos signos de aumento de salarios, un acuerdo también aumenta la probabilidad de que el Banco de Inglaterra aumente los tipos de interés más de lo que los mercados valoran actualmente. Esto a su vez apoyaría la libra británica. También esperamos que los rendimientos de la deuda bancaria del Reino Unido reduzcan parte de su prima en relación con sus pares globales. En todos los casos, no es probable que toda la prima de riesgo del Brexit se deshaga, pero ciertamente es útil cada paso hacia un acuerdo comercial estable en el futuro», comenta Amey.

Jochen Schenk, nuevo presidente de la junta directiva de Real I.S.

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Desde principios de octubre, Jochen Schenk ha asumido la presidencia de la junta directiva de Real I.S. AG, la firma de gestión de activos inmobiliarios del Grupo BayernLB, filial de Sparkassen-Finanzgruppe. Schenk sucederá a Georg Jewgrafow, quien a finales de año se jubila y deja la dirección de Real I.S., cargo que ha ostentado desde 2014.

Desde su nuevo puesto, Jochen Schenk tendrá como adjunto a Bernd Lönner, miembro de la junta directiva de Real I.S. desde 2017. Pero este no será el único cambio que se producirá, ya que el próximo 30 de junio de 2019, Brigitte Walter abandonará este órgano por decisión propia, al cumplir los 60 años.

A raíz de estos cambios, Edgar Zoller, presidente del Consejo de Vigilancia de Real I.S. y vicepresidente de la junta directiva de BayernLB, ha señalado que “me alegra que Jochen Schenk, un excelente profesional del sector inmobiliario, gran experto en la gestión de activos y miembro desde hace años de la Junta Directiva de Real I.S., asuma ahora la dirección de este órgano. Hay pocas personas que atesoren tal nivel de competencia, orientación al mercado y continuidad. Estoy convencido de que, junto con el equipo que conforma la junta directiva, guiará a la sociedad hacia un futuro prometedor. Asimismo, estoy profundamente agradecido a Georg Jewgrafow por los grandes servicios rendidos a la sociedad y le deseo todo lo mejor para esta nueva etapa de su vida. Mi agradecimiento se extiende también, y de manera especial, a Brigitte Walter por todos los años de que ha velado por el éxito de Real I.S.”

Jochen Schenk forma parte de la junta directiva de Real I.S. AG desde el año 2000 y anteriormente dirigió el consejo de administración del instituto predecesor Bayernfonds Immobilien GmbH. “Estoy más que encantado de asumir esta nueva tarea, ya que quiero contribuir a que Real I.S. consolide aún más su fuerte posición de mercado durante los próximos años”, asegura Jochen Schenk acerca de su nuevo cargo.