Pixabay CC0 Public DomainAhiruR. ¿Ha llegado ya la (esperada) corrección de los mercados?
La principal bolsa del mundo, Nueva York, cayó ayer un 4,6% bajando de los 25.000 puntos a los 24.345, en lo que ha sido la mayor caída diaria de su historia. Los inversores y gestores se preguntan si esto ha sido un simple corrección, saludable y normal, o es el comienzo de un nuevo periodo en el mercado de bonos y de acciones.
Las caídas se reflejaron en los principales índices, por ejemplo el Dow Jones cayó un 4,62% y el S&P 500 otro 4,1%, con lo que sumado a las bajadas que ya venía registrando, hablamos casi de un 8%. ¿Qué ha ocurrido en un comienzo de año que se las prometía brillante?
En opinión de Jorge González, dirección de inversiones de Tressis, “puede que las valoraciones sean demasiado exigentes a pesar del fuerte crecimiento de los beneficios empresariales; puede que el miedo a más subidas de tipos en Estados Unidos de las deseadas por los operadores de mercado les haya llevado a reposicionar las carteras; o que los algoritmos que rigen los mercados de futuros tuvieran mayor incidencia de la habitual. Quién sabe si simplemente es una recogida de beneficios o si por el contrario estamos ante el inicio de un mercado bajista, apostamos por lo primero”.
Algunos defienden que la corrección no se ninguna novedad, de hecho algunos expertos ya avisaban. Por ejemplo, Goldman Sachs advertía hace una semana que una corrección era algo casi inevitable ya que el índice S&P 500 se encontraba en zona de máximos. También desde el equipo de Multi-Activos de M&G insisten que “hemos estado diciendo durante algún tiempo que la dinámica de las tasas de crecimiento podría provocar volatilidad en otros activos y esta parece haber sido al menos la causa aparente de los movimientos recientes”.
Según defiende Stefan Hofrichter, jefe de economía global y estrategia de Allianz Global Investors, “al igual que una banda elástica, que se ha estirado demasiado, en última instancia, retrocedes o una revisión de los precios del mercado no debería ser una gran sorpresa”. En su opinión, el mercado ya estaba lanzando algunos avisos: “El desarrollo más llamativo en los mercados de capital en las últimas dos semanas ha sido el aumento en los rendimientos de los bonos de Estados Unidos por encima de los niveles de resistencia técnica de alrededor del 2,63% y el aumento de la volatilidad, especialmente en la volatilidad del mercado de acciones. En última instancia, los mercados de acciones se corrigieron a nivel mundial la semana pasada y especialmente de la noche a la mañana”.
Opinión que también comparte Andrew Milligan, director de Estrategia Global en Aberdeen Standard Investments. “Es importante recordar que era solo cuestión de tiempo que se produjera esta corrección. Los mercados financieros han estado mortalmente tranquilos durante mucho tiempo y esto nunca iba a durar. Lo que estamos viendo ahora es una recogida de beneficios guiada por las extensas valoraciones y las preocupaciones sobre que la inflación se recupere tanto en Estados Unidos como en otros lugares”, apunta.
Motivos para la caída
Desde Allianz GI, Hofrichter, explica que la economía ha mostrado algunas fragilidades potenciales que podrían explicar la caída. “Hemos visto valoraciones muy altas en activos de riesgo, incluyendo en el S&P 500 y en el mercado high yield; que mercado no han descontado totalmente el efecto de la normalización de la política monetaria; y que los datos macroeconómicos podrían haber llegado a su cima. A esto se suma también cierta complacencia en el mercado”, explica.
En opinión de Michael O’Sullivan, jefe de inversiones de Credit Suisse banca privada, las ventas masivas que se han experimentado es un simple episodio de volatilidad. Según defiende, “en las últimas tres semanas los indicadores tácticos comenzaron a verse un poco estirados, y en nuestro último Informe del Comité de Inversiones señalamos que los inversores deberían proteger sus ganancias. En este contexto, un aumento en los rendimientos de los bonos y los signos de normalización han comenzado a generar un cambio en el clima de inversión, desde uno que ha sido casi insensible al riesgo hasta uno que es más consciente de los riesgos”.
Quien también invita a los inversores a protegerse es Milligan. “La inflación es probable que repunte al alza en los próximos meses, pero no dramáticamente. Si los inversores pueden sentirse cómodos con esta previsión, esto debería ser suficiente para contener las ventas y desencadenar un rebote. Lo peor que se puede hacer ahora es tener reacciones precipitadas”, destaca.
Los expertos insiste en que hay que seguir fijándose en los fundamentales y que el escenario sigue siendo favorable para las bolsas a medio plazo. Así lo defiende Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank en España, que esgrime varios argumentos para el optimismo: “El alto crecimiento económico, en especial en Estados Unidos; la solidez de los resultados empresariales; la baja probabilidad de que la Fed lleve a cabo una política monetaria agresiva; y que los retornos de las deuda siguen siendo bajos”, afirma.
Foto cedidaAlfredo Álvarez-Pickman, co-gestor del fondo Key Capital OCHO.. Alfredo Álvarez-Pickman se incorpora al equipo de inversión de Key Capital Partners
La empresa de servicios financieros independiente Key Capital Partners ha incorporado a su equipo de inversión a Alfredo Álvarez-Pickman, quien gestionará, junto con Pierre Danilowiez, el fondo Key Capital OCHO, un fondo global de acciones que utiliza las opciones para exponer la cartera a compañías que selecciona por su valor.
Alfredo Álvarez-Pickman cuenta con una experiencia de más de veinte años en los mercados financieros y de inversión. Desde 2012 ocupó diversos puestos dentro del Grupo Credit Andorra, entre ellos fue director de inversiones en Gesalcalá, co-gestor del fondo de private equity de Credit Andorra Asset Management, miembro del equipo de renta variable y responsable de la cartera española, y economista jefe del Grupo Credit Andorra. Previamente trabajó durante nueve años en Espirito Santo Gestión como director de inversiones y ocho años en Morgan Stanley Asset Management como responsable de análisis del sector financiero.
Alfredo es licenciado en economía por la Universidad de Brown (Providence, Estados Unidos) y cuenta con un MBA de la Universidad Alfonso X El Sabio.
Álvarez-Pickman gestionará el fondo Key Capital OCHO, un fondo global de acciones y opciones, cuya cartera se invierte aproximadamente en un 60% en acciones de entre 20 y 30 empresas y el restante 40% en opciones. Gracias al conocimiento sobre el mercado de opciones que tiene Key Capital Partners, cuenta con un enorme potencial a la hora de configurar la cartera ideal de Key Capital OCHO.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nikos Koutoulas. Los principios de la inversión value siempre han sido poderosos y están más vigentes que nunca en la renta variable británica
Si el Brexit supone el primer factor de infravaloración para la bolsa británica, la fiebre tecnológica constituye el segundo. Los inversores están impulsando al alza los precios de los títulos tecnológicos y, al mismo tiempo, en el extremo comercial opuesto, están castigando a las aparentes víctimas de las perturbaciones relacionadas con la tecnología.
En el momento de escribir estas líneas, el índice tecnológico de EE. UU. Nasdaq 100 se ha revalorizado en torno a un 40% en 2017. Tan solo cinco valores representan más del 40% del Nasdaq, así que, cada vez que alguien compra un ETF que replica el Nasdaq, está comprando más de estos valores y, por tanto, el movimiento tendencial continúa.
En cambio, muchas empresas de la vieja economía se ven sometidas a presión, a medida que Amazon y similares amenazan los consolidados modelos de negocio. Ahora bien, ¿cuántas veces ha sido exagerada la reacción del mercado?
Los inversores activos tienen una oportunidad de hallar firmas percibidas como las víctimas de las perturbaciones, que son capaces de adaptar sus modelos de negocio para sobrevivir, o que presentan quizás flujos de caja que exhiben una sorprendente robustez.
El poder a largo plazo de la inversión en valor
Los mercados actuales evocan en cierta medida el periodo de 1999-2000, como pone de relieve el hecho de que el mercado británico no mostraba valoraciones tan baratas con respecto al mercado estadounidense desde hacía 17 años.
Por lo tanto, se podría decir que la renta variable británica representa una apuesta a ‘ganador y colocado’ de cara a 2018. Si la renta variable de todo el mundo tiende al alza, en algún momento la renta variable británica debería revelarse una apuesta de convergencia.
Sin embargo, si las acciones mundiales sufren una corrección, las acciones británicas deberían exhibir una mayor resistencia debido a sus reducidas valoraciones y al hecho de que no existen flujos especulativos de capital («dinero caliente») en el mercado del Reino Unido.
Nos mostramos optimistas acerca de nuestra capacidad para seguir hallando interesantes oportunidades de valoración en 2018, haciendo énfasis en los fundamentales de las empresas.
Tras un año en el que los valores de estilo growth se han anotado una rentabilidad con creces superior, sobre todo en el caso de los gigantes tecnológicos estadounidenses, sería comprensible preguntarse si los clásicos principios de inversión que tan bien han funcionado a lo largo el tiempo volverán a funcionar una y otra vez. No obstante, a largo plazo, los principios de la inversión en value siempre se han revelado poderosos.
Es más actual que nunca la frase de Jeremy Grantham, de GMO: “Aunque el valor representa una fuerza débil en cualquier año concreto, se transforma en un monstruo a lo largo de varios años. Al igual que la gravedad, vence lentamente la resistencia que intenta frenarlo”.
Richard Colwell es director de Renta Variable Británica de Columbia Threadneedle.
Pixabay CC0 Public DomainRodrigo_Jay. Facebook prohíbe los anuncios que publicitan criptomonedas y productos financieros de riesgo
La red social Facebook ha actualizado la política de su herramienta publicitaria, Facebook Ads, con la que expresa la prohibición de publicar anuncios en su plataforma que promocionen productos y servicios financieros de riesgo, entre ellos las criptomonedas.
Según ha anunciado la compañía, Facebook bloqueará la publicidad que anuncia criptomonedas, así como la financiación de ofertas iniciales de moneda (ICO, por sus siglas en inglés) y de productos financieros de opción binaria, todos ellos inversiones de alto riesgo, como ha anunciado la compañía a través de un comunicado publicado en su web oficial.
La red social, que busca con esta medida evitar la difusión de servicios considerados como “engañosos”, había detectado que algunas compañías actualmente los utilizaban con fines “sin buena fe”, como ha explicado Facebook.
La compañía estadounidense aplicará la nueva política publicitaria a nivel global, y bloqueará los anuncios que la incumplan en varias de las plataformas de la compañía entre las que se incluyen Facebook, Audience Network e Instagram. La empresa ha recomendado a sus usuarios reportar los anuncios que infrinjan la nueva norma.
Photo: U.S. Department of State. The politics of NAFTA: we now see elections in Mexico and US first and NAFTA in 2019
La lentitud de las negociaciones del TLCAN hasta el momento sugiere que la política entrará en juego empujando las negociaciones hasta 2019. La sexta ronda de negociaciones del TLCAN terminó en Canadá con leves progresos, pero sin abordar ninguno de los temas controvertidos planteados previamente por la delegación estadounidense. Destaca también que Estados Unidos no ha cambiado nada la métrica que utiliza para evaluar la equidad del acuerdo comercial: el déficit de la balanza comercial de bienes. Aunque no estamos de acuerdo con una métrica de este tipo, ya que establece acuerdos comerciales como un juego de suma cero (y Estados Unidos tiene un déficit comercial global con el mundo como consecuencia de consumir más bienes y servicios que los producidos en los Estados Unidos), cuando los beneficios reales son mayor empleo, precios más bajos, y mayores utilidades en ambos lados de la frontera. Sin embargo, el hecho innegable es que Estados Unidos tiene un déficit comercial con México.
Estados Unidos no puede cerrar un trato antes de las elecciones de noviembre que no parezca claramente ventajoso para ellos, cuando se espera que los republicanos pierdan la Cámara Baja. Trump hizo campaña con la premisa de que el TLCAN es un mal negocio para los trabajadores estadounidenses y debe ser modificado o cancelado. Por la misma razón, México no puede aceptar un trato que parezca una desventaja para México, ya que el Gobierno puede ser cuestionado severamente y afectar a su candidato en las elecciones presidenciales. Creemos que Trump no quiere retirarse del acuerdo antes de las elecciones mexicanas, ya que varios estudios estadounidenses sugieren que favorecerá al partido de izquierda en las elecciones mexicanas y sería preferible que Estados Unidos trate con un gobierno de derecha otros asuntos, como la inmigración, seguridad fronteriza y drogas. También creemos que Trump ha escuchado a los estados republicanos como Texas, la industria automotriz y las organizaciones agrícolas que favorecen el TLCAN.
Después de las elecciones mexicanas, Estados Unidos podría tratar de forzar un acuerdo ventajoso para ellos mismos con una amenaza real de retirada. En nuestra opinión, los temas y la probabilidad de que los demócratas avancen en ambas cámaras marcarán el tono de la agresividad de la postura de los Estados Unidos con respecto al TLCAN. En cualquier caso, creemos que también habrá presión del Presidente electo en México para posponer las negociaciones hasta que asuma el cargo. En ese caso, el escenario más probable es que el acuerdo se negocie en 2019, ya sea con (o sin) que los Estados Unidos ya se hayan retirado del acuerdo y vuelvan a la mesa de negociaciones antes de que expire el aviso de seis meses.
Foto: Alejandro Barrón CC0. El sector de fondos mexicanos creció en 170% la última década
Los activos de los fondos de inversión casi se triplicaron en 10 años al cierre de 2017. Aumentaron a una media anual de 10,90% hasta los 2,28 billones de pesos. En 2010, recuperaron con creces la reducción que sufrieron en 2008 con motivo de la crisis. En términos de dólares, repuntaron 47,5%, a una media de 5,7%, con marcados vaivenes anuales debido a la volatilidad cambiaria. La variación en dólares destaca si se considera que la moneda local perdió casi la mitad de su valor en el período.
El sector se sustenta en los fondos de deuda (69% de los activos), cuya tenencia avanzó 1,27 veces, mientras que los de renta variable casi se quintuplicaron. En esa línea, el número de inversionistas se incrementó en un tercio en unos y prácticamente se duplicó en los otros. Como resultado, los de renta variable, que eran la alternativa minoritaria en 2007 (147 de 526 fondos), son ya los más numerosos (335 de 624).
Luego de fusiones, adquisiciones, cierres, llegadas y surgimientos, vuelven a ser 32 gestoras. Las tres principales aglutinan más de la mitad de los activos, con agudización de la concentración en las dos primeras y un llamativo reacomodo de posiciones. Impulsora Banamex subió al primer lugar, con incremento de 39% de representación sobre los recursos totales principalmente a costa de Santander, que bajó al tercer sitio, con merma de casi 40% de su proporción gestionada en 2007, y de BBVA Bancomer, que conservó el segundo con una baja de 14% en el peso general.
En el bloque 2, destaca el avance meramente natural, de 58% de la influencia de Scotia en el mercado. Por el contrario, HSBC perdió 32% de representatividad en el período. En suma, las operadoras de este grupo engrosaron su tenencia. El bloque 3, compuesto por las que administran en lo individual menos de 3% de los activos generales, perdió terreno. El crecimiento y disminución se explican por la cesión de uno a otro grupo de lo que tenían las gestoras fusionadas o adquiridas, como IXE y Prudential. En tanto, Valmex, Finaccess, Invex, Compass y Franklin Templeton (que nació en el período) ganaron participación notaria. Las demás mantuvieron o incluso bajaron sus proporciones.
Dicho en la forma clásica: 80% del mercado se reparte entre siete jugadores que gestionan cada uno más de 5%. El 20% restante se dispersa entre 25 competidores medianos y pequeños.
Dos indicadores de los fondos de inversión perfilan sus retos y oportunidades: luego de cinco años de subibajas, su peso en el producto interno bruto era aún relativo al cierre de 2017, de 10,4%. Cuenta con 2,2 millones de clientes, menos de 2% de la población. En opinión de Fitch Ratings, su panorama a mediano plazo se ve interesante, con diversas dificultades, aunque con mucho potencial. Los propios gestores describen el horizonte y las tareas a realizar, entre otros aspectos:
Para expandir la masa de ahorradores, se requieren ajustes fiscales que den claridad y modifiquen la forma de gravar a los inversionistas de mediano plazo, e incentivos para los millones de ahorradores que optan por alternativas de la banca comercial por cuestiones de costo, aversión al riesgo y cultura financiera.
Es factible que, en los próximos tres años, se concrete la arquitectura abierta que interconecte a los intermediarios para que distribuyan cualquiera de los fondos y faciliten su portabilidad.
La proliferación de ETFs de costo menor y con fijación de precios durante la jornada, junto con las fusiones y nuevos participantes a la vista, profundiza la competencia que habrá de afrontarse con fórmulas novedosas.
La apertura a Latinoamérica mediante el pasaporte del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), así como la flexibilización del régimen de inversión del sistema de pensiones para que las Siefores inviertan en fondos, son sendas oportunidades que suponen la adaptación de procesos y redefinición de enfoques.
Paraguay se ha convertido en el hermano mayor de Argentina y Brasil, ya que actualmente lidera el camino con una calificación más alta que la de sus vecinos. La economía nacional mostró que es más sólida que la de sus pares, y que en muchos aspectos, ya está preparada para jugar en las grandes ligas, esto según las 3 agencias de calificación más grandes del mundo: Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch.
S&P anunció en enero que estaba degradando la nota de Brasil, el gigante sudamericano, a «BB» nuevamente, con una «perspectiva estable» debido a la demora en la aprobación del ajuste fiscal y la reforma de las pensiones. Esto significa que Paraguay pasa al frente, ya que mantiene su nota «BB», un paso por encima de Brasil y dos por encima de Argentina, que está en «B +».
Con esta decisión, Brasil se aleja del sello de «buen pagador» y se estanca en la categoría especulativa para encontrarse tres pasos por debajo del llamado grado de inversión, según la clasificación de la agencia estadounidense.
Confiabilidad
Por otro lado, la agencia calificadora Moody’s decidió subir la nota a la deuda argentina, que pasó de B3 a B2. A pesar de esta mejora, la nota sigue estando cinco pasos por debajo del nivel de «grado de inversión», que es lo que reciben las economías más confiables.
Entre las causas que llevaron a la decisión, el evaluador de riesgo soberano y corporativo enfatizó que «las reformas macroeconómicas que están empezando a lidiar con distorsiones de larga data de la economía argentina», también el hecho de que «las reformas continuarán y, a su vez, , sostendrán el reciente retorno al camino de crecimiento positivo en el país «.
Paraguay cerca del grado inversor
Paraguay es calificado como «BB», con una tendencia positiva, ubicándose por encima de Brasil y Argentina; El país logra también la perspectiva positiva obtenida en diciembre del año pasado por la agencia de calificación Fitch, lo que implica un reconocimiento importante de los esfuerzos realizados y el progreso que gobierno ha logrado en los últimos años. Todo esto se refleja en indicadores óptimos y resultados favorables para la economía paraguaya.
Juan Carlos Zárate Lázaro, de la agencia calificadora de riesgo Solventa, mencionó que Paraguay está a solo dos pasos de lograr el grado de inversión deseado, y agregó que el país
debe fortalecer sus instituciones a través de una mejor capacidad de gestión y responsabilidad, así como mejorar sustancialmente la calidad de los recursos humanos de los servidores públicos.
“Si la conjunción de estos factores no está sucediendo positivamente, difícilmente podríamos alcanzar el grado de inversión en los próximos 6 meses», dijo Zárate.
Con respecto a la calificación alcanzada por Argentina, indicó que era de esperar, ya que están haciendo su tarea correctamente.
Brasil, por otro lado, aún no ha sido capaz de superar la situación desfavorable, destacó el MBA, expresando lo siguiente: «Tenemos en cuenta que es un gigante de más de 200 millones de habitantes, por lo que siempre hay más variables en juego y, por lo tanto, todo se vuelve más complejo a nivel macro y micro. «
Por su parte, el excanciller y economista Rubén Ramírez Lezcano, respecto a la posición del país frente a sus vecinos, indicó que Paraguay continúa manteniendo los fundamentos macroeconómicos y que la discusión sobre la estabilidad fiscal ha sido importante: «Creo que la actitud del gobierno de escuchar al sector privado y discutir con el ministerio de Finanzas ha sido un punto importante, junto con el mantenimiento de la estabilidad macroeconómica», dijo.
Pero del desafío que existe en materia institucional sigue siendo importante, y será parte de la tarea pendiente en el proceso de transición electoral para el nuevo gobierno que asume a partir de agosto de este año (las elecciones tendrán lugar en abril).
Desde 2003 hasta la actualidad, Paraguay cambió mucho. Los paraguayos pueden decir en en voz alta y orgullosos que ya no son el «primo pobre» del Mercosur y que van más allá: quieren su lugar como líderes en la región.
Cuando llegué por primera vez a Asunción, le dije a mi jefe John Biscomb: «este es El Dorado», por favor permítanme explorar este país. Desde entonces, mis relaciones en Paraguay mejoraron y, hoy en día, no solo yo, sino que nuestra empresa, es reconocida como un socio comercial para cualquier persona interesada en invertir en Paraguay.
Panorama
La calificación crediticia de Standard & Poors para Paraguay se encuentra en BB. Moody’s mantiene la calificación en Ba2. La dinámica positiva en la economía es esencial si queremos presenciar el impulso continuo de la inversión, pero esto, en sí mismo, no será suficiente si el país quiere ver una mayor mejora en sus calificaciones. En nuestra opinión, será necesario superar algunos déficits en la seguridad jurídica e institucional.
Si los factores macro continúan exhibiéndose como recientemente (proporcionando un piso para la inversión), y las autoridades continúan dando pasos en el ámbito institucional (como parece que están haciendo), podríamos presenciar otro salto en la formación bruta de capital fijo.
Paraguay registró un superávit de cuenta corriente de 1,30% del Producto Interno Bruto en 2016. La cuenta corriente al PBI en Paraguay promedió el -1,54% desde 1980 hasta 2016, alcanzando un máximo histórico de 7,80 % en 1990 y un mínimo histórico de -11,60% en 1987. Ciertamente, una posición mucho mejor en comparación con el promedio de 1,71% visto en el período 1980-2013.
Los precios de consumo básicos en Paraguay aumentaron un 3,90% en noviembre de 2017 con respecto al mismo mes del año anterior. La tasa de inflación básica en Paraguay promedió un 7,51% desde 1993 hasta 2017, alcanzando un máximo histórico de 21,79% en marzo de 1994 y un mínimo histórico de 0,68% en noviembre de 2004.
Las reservas están mejorando constantemente como resultado de una situación externa positiva. Esto hace que el país sea menos vulnerable frente a las conmociones externas.
El sistema bancario tradicional ha crecido tanto en la última década como en la Bolsa local gracias a la estabilidad que ha sido el resultado de la política macroeconómica del Banco Central.
Road Show
En 2016 hicimos un road show, hablando de Paraguay en Zurich, Londres y Dubai. Nos esforzamos por incluir al Estado paraguayo, pero nunca recibimos ningún tipo de ayuda. La burocracia es algo que mejorar en Paraguay.
Los resultados del road show, se pueden medir en inversiones: un total de 172 millones de dólares llegó a Paraguay en inversiones directas (principalmente en agronegocios y ganado); creamos un consorcio para participar en el Plan de Inversiones Público-Privadas «PPP – Rutas», que fue cancelado más tarde, debido a las dudas sobre cómo el Estado podría garantizar los riesgos.
Reunión del BIG en 2017
En la reunión del BID de 2017, nos encontramos con más de 40 delegaciones preguntando sobre oportunidades en Paraguay. Incluso aquellos que nunca imaginaron mirar a Paraguay, solicitaron nuestro apoyo en la región, como EDC, KDB, Singapore Sov Fund y KSF.
También ayudamos a algunos productores de soja a reestructurar sus deudas, utilizando nuestra capacidad para financiarlos con tasas más bajas y negociar con los bancos locales mejores condiciones.
Sistema bancario
El sistema financiero en Paraguay es, desde mi punto de vista, sólido. Los bancos están haciendo ajustes desde 2015, cuando los precios de las materias primas llegaron a niveles bajos y obligaron al sistema a revisar su control crediticio. Hoy en día, el sistema es fuerte, no sofisticado, pero funciona.
El Banco Central de Paraguay necesita mejorar sus formas de controlar los bancos en 3 líneas principales: AML, Governance y Basilea I y II.
Para la población en general, los bancos son caros, los servicios son deficientes y no son confiables. Y estoy totalmente de acuerdo con ellos. Si quiere un ejemplo, intente invertir en un fondo mutuo en Paraguay o hacer una reclamación relacionada con su tarjeta de crédito. En el primer caso, no hay opciones de inversión, porque el sistema está diseñado para emitir solo CD, y en el segundo caso, los bancos en Paraguay están seguros de que hacer una reclamación en su tarjeta de crédito «no es su trabajo» y no hacen nada por ti.
Horacio Cartes
El otoño pasado, la Universidad de Nueva York patrocinó una conferencia titulada «Introducing Paraguay: A Land of Opportunity». Era una oferta que hasta hace poco podía haber producido encogimientos de hombros de indiferencia, o burlas relacionadas con la historia del país: ¿Oportunidades para quién? ¿Dictadores? Contrabandistas? ¿Nazis?
Pero allí estaba el presidente de Paraguay, que se acercó al atril para pronunciar un discurso mientras 150 estudiantes, profesores e invitados distinguidos aplaudían. Un sonriente Horacio Cartes, ese hombre de 59 años algo entrado en carnes y con un casco de pelo negro erizado, elogió la transformación de su país, que pasó de ser un remanso corrupto de América Latina a una promesa sin explotar.
Cartes describió su propia evolución de empresario de jejef de Estado: «Armado con los valores que me inculcaron mis padres, comencé mi carrera política, dándole al país un nuevo modelo de gobierno, una nueva dirección», dijo, y agregó: «Aunque queda mucho por hacer, estamos avanzando». «
Coincidí con Cartes tres veces en reuniones sociales. Me gusta su estilo, lo que está haciendo por Paraguay es notable y es un «vendedor» en todos los sentidos y direcciones: ¡Ve a Paraguay como si fuera una compañía y esto es muy bueno!
En mi última reunión con Cartes, me dijo: «Si estás en Paraguay y te gusta nuestro país, ¿por qué no te unes a nosotros con la misión de hacer de Paraguay un lugar de inversión? Imagínate que eres un residente paraguayo que vende nuestro país».
Bueno, debo decir que nunca pensé en esta opción, pero siguiendo la idea del Presidente, ahora soy residente legal en Paraguay.
Brasileños invirtiendo en Paraguay
Cartes ha mostrado una política de inversión muy favorable, reestructurando las leyes fiscales, la ley de Asociación Pública Privada (PPP) y fomentando la aplicación de la Ley de Maquila a industriales internacionales, esto le da un clima de negocios apropiado para los inversionistas en todo el mundo.
Los brasileños están empezando a tener dudas sobre El Dorado de al lado. Los bajos impuestos, los bajos salarios y los bajos gastos generales están impulsando la ambición del gobierno paraguayo de convertirse en la «China de América del Sur»: un centro manufacturero de bajo costo que atrae inversiones de toda la región.
A medida que Brasil atraviesa su peor recesión en el registro, docenas de empresas han establecido operaciones al otro lado de la frontera, creando miles de empleos. Ampliamente bien recibida por el gobierno brasileño al principio, la migración de inversiones se enfrenta ahora a un escrutinio creciente.
«Solía ser una broma», dijo Murillo Onesti, de la firma de abogados de Sao Paulo OLN Advogados, al referirse a la reputación pasada de Paraguay en Brasil, como una fuente de imitaciones baratas. «China se enfrentó a la misma resistencia al principio. Pero la gente está viendo ahora que puede producir productos de mejor calidad a un precio menor».
En vigencia desde el año 2000, la «Ley de Maquila» de Paraguay tiene como objetivo replicar el éxito de las operaciones de la maquiladora en México. Los bienes pueden importarse libres de impuestos para su ensamblaje, luego venderse localmente o exportarse solo con la parte de valor agregado gravada a una tasa de solo 1%.
Hecho en Paraguay
Desde 2013, las empresas brasileñas han comenzado a invertir en serio, alentadas inicialmente por el vigoroso trabajo de venta del presidente paraguayo, Horacio Cartes, y, posteriormente, por la necesidad de reducir los costos en el entorno comercial de Brasil.
«La crisis ha ayudado», dijo Onesti, que ofrece asesoramiento legal y estratégico a las empresas brasileñas. «Los ejecutivos buscan reducir costos y aumentar la productividad. Paraguay ofrece esta solución».
De las 126 empresas que actualmente operan bajo la Ley de la Maquila, 80 se han abierto desde el inicio del mandato de Cartes en agosto de 2013, según cifras del gobierno paraguayo. Estas compañías han creado más de 11.000 empleos, con 6.700 en los últimos tres años.
Alrededor del 80% de las empresas extranjeras establecidas bajo la ley de maquila de Paraguay son de propiedad brasileña, según la Confederación Nacional de Industrias de Brasil (CNI). Entre las principales empresas que recientemente han establecido operaciones en la frontera están el grupo de moda Guararapes y la juguetera Estrela.
No es difícil entender los motivos de esta atracción: Según la CNI, los costos de energía son más del 60 por ciento más bajos en Paraguay, mientras que los costos laborales son del 100 por ciento al 135 por ciento más altos en Brasil. A esto se agrega el hecho de que la capital de Paraguay, Asunción, está más cerca del centro industrial industrial de Brasil, Sao Paulo, que muchas de las capitales de los estados del país.
«Paraguay tiene el costo de China, con el tiempo de tránsito de Santa Catarina» (un estado en el sur de Brasil), dijo a medios locales Flavio Rocha, director general de Guararapes, tras la decisión de su empresa de transferir parte de la producción de Fortaleza a Paraguay en 2015.
Reacciónes
Hasta ahora, el gobierno brasileño ha aceptado esta tendencia, el presidente Michel Temer visitó Paraguay a principios de octubre en uno de sus primeros viajes oficiales al extranjero. Con motivo de su visita, el embajador de Brasil en Asunción, José Felicio, señaló que el superávit comercial de Brasil de 1.600 millones de dólares demostró que el desarrollo económico de Paraguay beneficia claramente a su vecino más grande.
Pero no todos son tan entusiastas. Tasso Jereissati, un senador del Partido de la Democracia Social, conocido como el PSDB, ha expresado su preocupación de que las exenciones tributarias de Paraguay atraigan a las empresas textiles y de vestimenta de las regiones subdesarrolladas de Brasil.
«Nuestras empresas están empezando a migrar a Paraguay», dijo a Bloomberg en una reciente entrevista. «Es imposible para usted mantener las industrias aquí cuando compara las ventajas impositivas y laborales que ofrece Paraguay».
En respuesta a estas preocupaciones, el ministerio de Industria, Comercio y Servicios de Brasil dijo en un comunicado por correo electrónico que estaba «trabajando en una estrategia para las inversiones brasileñas en Paraguay, pero sin incentivar la migración de empresas y empleos desde Brasil hacia el país vecino».
Con la recuperación brasileña aún pendiente, es probable que crezca la preocupación acerca de Paraguay, especialmente si el desempleo continúa en aumento. «Este proceso recién está comenzando», dijo Jereissati.
¿Listo para invertir y viajar a Paraguay?
Estamos organizando para finales de abril o la primera semana de mayo, un viaje de negocios a Paraguay, la agenda será enviada pronto. Visitaremos negocios locales, bancos, escucharemos a abogados locales sobre cómo invertir en Paraguay, conoceremos gente del Banco Central y espero que del ministerio de Economía. Visitaremos los campos de soja y dos ciudades: Asunción y Ciudad del Este.
En 2017, contábamos con 29 personas (y 18 empresas, fondos y bancos) en nuestro road show en Paraguay. Como nuevo residente, estaré encantado de llevarles a ver «el verdadero Paraguay», donde los negocios son negocios.
La belleza de este viaje es la gente que participa. No hay restricción y todos pueden unirse a nosotros. La diversidad de la gente de negocios y la calidad de las personas involucradas hacen la diferencia.
Emerson Pieri es managing director para el Cono Sur de Barings Investments
Foto cedidaProyecto del WTC de Punta del Este. Así será el nuevo WTC de Punta del Este
Unidades desde 58 m2 hasta los 635m2, distribuidas en 21 plantas de oficina, con acceso a un auditorio de eventos y sistemas de seguridad. El proyecto del nuevo World Trade Center en Punta del Este es una tentación para aquellos que están pensando en reunir trabajo y el placer de disfrutar del balneario de la costa uruguaya.
Como suele suceder en este tipo de edificio, los locales son entregados en “obra gris” para que cada usuario pueda equiparlas según sus necesidades.
En pleno centro de Punta del Este, en una zona de comercios y restaurantes, el futuro WTC se encuentra a 20 minutos del aeropuerto y tiene vistas a las playas y el puerto de la ciudad.
Los empresarios Carlos Lecueder y Ernesto Kimelman invertirán unos 45 millones de dólares; el metro cuadrado se vende a 3.000 dólares.
Se prevé que el centro de negocios esté listo en 2020. Será el primer «edificio verde» de la ciudad con certificación LEED. Este mecanismo, implica un sistema propio de clasificación de residuos, generación y ahorro de energía y racionalización del agua.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Cocoparisenne. No copie la táctica del avestruz
Los niveles absolutos de inflación han sido bajos, pero muchos indicadores comenzaron a sugerir que la inflación podría aumentar. Sin embargo, según apunta Richard Bernstein, CEO y CIO de Richard Bernstein Advisors LLC, filial de Eaton Vance, los rendimientos de los bonos podrían comenzar a sufrir si la inflación comenzara a subir más de lo esperado por los inversores. En consecuencia, su equipo reestructuró sus posiciones en bonos desde mediados de 2016 por considerar que el escenario de inflación comenzó a cambiar.
“La inflación es un evento normal dentro del ciclo económico. Tanto las teorías monetaristas como los keynesianos sugieren que la inflación debe repuntar cuando el ciclo madura. Los monetaristas pueden argumentar que los beneficios corporativos y los salarios mejoran conforme el ciclo mejora, las empresas y los hogares son más solventes, los niveles de préstamo aumentan y la inflación repunta conforme el crecimiento del dinero aumenta. Mientras que un keynesiano defiende que la demanda supera la oferta y que subsecuentemente los precios aumentan conforme el ciclo madura y se forman cuellos de botella dentro de la economía”, comenta Bernstein.
La inflación es un indicador retardado. Independientemente de si se utiliza un marco monetarista o un marco keynesiano, se debería tener en cuenta que la economía debe ganar algo de fuerza antes de que las condiciones de crédito mejoren y antes de que los cuellos de botella se formen. “Esto ocurrió incluso en el último ciclo, cuando el índice de precios al consumidor no alcanzó su pico hasta la mitad de 2008 con un 5,6%”, añade.
Por otro lado, el indicador de inflación compuesto utilizado por la firma Richard Bernstein Advisors (RBA) -que contiene una serie de conocidas medidas de inflación- sugiere que se está dando esta situación, normal a final del ciclo, está ocurriendo.
El debilitamiento del dólar podría ser otra contribución a la subida de los precios, especialmente dentro del contexto del déficit comercial de Estados Unidos.
“Aunque nos encontramos entre los primeros partidarios de la temática del Renacimiento de la industria americana, dudamos que el sector de la producción estadounidense pueda crecer lo suficientemente rápido como para aliviar la combinación inflacionaria de una divisa débil y un gran déficit comercial. Los precios de los bienes parecen destinados a incrementar. De hecho, los precios de las importaciones ya muestran una tendencia al alcista”, señala.
Las avestruces no entierran su cabeza en la arena cuando se encuentran en peligro, pero los inversores de bonos no deberían replicar el mito. Ignorar la realidad y tener la esperanza de que las tendencias inflacionarias que ya han reducido significativamente los rendimientos de los bonos desaparecerán no parece una estrategia muy prudente según Bernstein.
En conclusión, los inversores deberían admitir que el ciclo económico no está muerto y que los efectos normales que se dan en las fases finales se están comenzando a formar. Según RBA, la asignación a bonos debería mantenerse en los mínimos que sirven de muro de seguridad para la cartera.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: John Sonderman. Sorpresas positivas en el crecimiento estadounidense
Según señala Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, los cambios en las directrices empresariales como resultado de la reforma fiscal estadounidense atraerán todas las miradas durante la semana de mayor actividad de la temporada de resultados del cuarto trimestre en Estados Unidos. En la última entrada de su comentario semanal, el experto hace referencia a cómo la reforma fiscal estadounidense y las perspectivas de un incremento del gasto federal apuntan a una aceleración del crecimiento en un momento en el que la fase de expansión se adentra en su noveno año. Esto supone un cambio radical en comparación con la anterior política presupuestaria estadounidense que tanto ha lastrado el crecimiento y resulta prometedor para la expansión mundial sincronizada.
“Prevemos que la combinación de los recortes tributarios, el reconocimiento inmediato de la inversión en inmovilizado como gasto y el incremento del gasto federal se traducirá en un incremento de 0,8 puntos porcentuales del PIB real estadounidense en 2018. Este impulso fiscal es el más importante en casi una década, como muestra el gráfico, y debería ayudar a sentar las bases para el regreso de la inflación. Vemos margen para que la Reserva Federal suba los tipos en cuatro ocasiones este año en lugar de tres, como ha anunciado; en cualquier caso, el ritmo de subida sigue siendo gradual. Consideramos que el ciclo estadounidense puede perpetuarse durante al menos dos o tres años más. Esto adelanta aproximadamente un año el punto de inflexión del ciclo actual hacia una fase de recesión. En nuestra opinión, si se limitan las presiones de recalentamiento, la fase de expansión podría continuar durante más tiempo. La transmisión del crecimiento estadounidense a otros países podría apuntalar la expansión mundial, lo que implicaría un menor recalentamiento interno”, explica.
Al fin y al cabo, es un mundo pequeño
Las economías pueden crecer más allá de su potencial durante largos períodos de tiempo antes del máximo, especialmente cuando el crecimiento se sitúa justo por encima de la tendencia, según la investigación realizada por BlackRock en materia de ciclos económicos. Además, parte de la capacidad sobrante persiste a nivel mundial, especialmente en Europa. La economía global nunca ha estado tan integrada en este punto de una expansión, como se detalla en su visión macroeconómica global, con el comercio mundial que ahora representa aproximadamente el 50% del PIB mundial.
Esta persistente holgura global debería ayudar a moderar el sobrecalentamiento de los Estados Unidos. Y apuntalar la expansión, a medida que el estímulo de Estados Unidos se desborda en el resto del mundo. La penúltima semana de enero, el Fondo Monetario Internacional revisó al alza su pronóstico de crecimiento global para 2018 en respuesta a la revisión fiscal de los Estados Unidos. El plan presenta amplios recortes tributarios corporativos y subsidios para que las compañías gasten de manera inmediata los gastos de capital. El incentivo para aumentar el gasto de capital podría reforzar una recuperación de inversión empresarial que está en marcha. Una mayor inversión empresarial debería elevar el crecimiento potencial de los Estados Unidos y conducir a más importaciones en el país. Esta es la forma en que el impulso de estímulo y crecimiento podría compartirse más allá de las fronteras de Estados Unidos y dar a la expansión más amplitud y una mayor esperanza de vida. Un comercio global y unas cadenas corporativas de suministro profundamente conectadas hacen que la demanda se distribuya mejor a nivel mundial.
¿Cuáles son los riesgos?
En BlackRock están particularmente preocupados por las acciones comerciales que Estados Unidos pueda llevar a cabo, tales como una guerra comercial con China o una salida unilateral del Tratado de Libre Comercio (NAFTA), retrocediendo décadas de crecimiento profundo global y de integración financiera. Este no es el escenario base de Tunill, pero reconocen que el sentimiento del mercado puede cambiar rápidamente y que los inversores pueden temer que un incremento del proteccionismo de Estados Unidos pueda causar una caída en comercio global. “Creemos que la expansion global puede continuar, asumiendo que las presiones de sobrecalentamiento en Estados Unidos sean contenidas con ayuda global. Esto crea una base sólida para los inversores para invertir su dinero en activos de riesgos, tal y como señalamos en nuestras perspectivas globales de 2018”.
