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Las perspectivas sobre el alza de tipos y la inflación llevan al bono del Tesoro estadounidense a 10 años a romper la barrera del 3%

Por primera vez en cuatro años, el nivel de rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha llegado al 3%, una barrera psicológica que hace temer un recalentamiento de la economía norteamericana y la vuelta de la volatilidad al mercado. El atractivo de la renta fija estadounidense sube y la consecuencia directa más inmediata, como se ha visto en las dos últimas jornadas bursátiles, es que la renta variable sufre.

Ahora bien, ¿a qué se debe esta subida? Según explica Eugene Philalithis, gestor del Fidelity Global Multi Asset Income Fund, “los rendimientos han subido durante las últimas semanas al calor de la revalorización del petróleo, cuyo relato ha comenzado a cambiar. Ahora, la industria del esquisto de Estados Unidos comienza a sufrir limitaciones de capacidad y algunos dudan de que pueda cubrir el crecimiento de la demanda”.

En su opinión, si el petróleo se mantiene en 70 dólares por barril, “entonces podríamos ver cómo la inflación general supera los objetivos de los bancos centrales en los mercados desarrollados, llegando incluso a niveles próximos al objetivo en la zona euro”, matiza.

Para otras gestoras, el motivo de esta escalada de rentabilidad es la percepción del mercado de que haya tres subidas de tipos por parte de la Reserva Federal (Fed); así como los ya citados mayores riesgos de inflación. “Cualquier evidencia que apoyase la tesis de una subida de la inflación, por ejemplo este viernes cuando se anuncie el Price Deflator trimestral, puede contribuir a incrementar esta rentabilidad por encima del 3%. El anuncio trimestral de refinanciación del Tesoro Estadounidense, y en concreto las noticias relacionadas con donde en la curva se incrementará el tamaño de las subastas, es probable que tengan mucho más relevante que las que se produzcan tras la reunión FOMC de los gobernadores de la Fed”, apunta Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management en España.

Opinión que también comparten desde NN IP. Según argumenta Pieter Jansen, estratega senior de multiactivos de NN IP, “el reciente aumento del rendimiento de Estados Unidos a 10 años se debe particularmente a las mayores expectativas de tasas de la Fed para los próximos años. Además de eso, también hemos visto un aumento en las expectativas de inflación a más largo plazo, que también ha respaldado los rendimientos nominales. A más largo plazo, seguimos esperando un aumento continuo y gradual del rendimiento de los Estados Unidos al 10% a medida que avanzamos en la normalización de la política monetaria mundial”.

Otras lecturas

Desde Carmignac apoyan una tesis diferente para explicar este alza del rendimiento. Según Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, el aumento no se debe ni a la inflación ni al sobre calentamiento de la economía. “Se deben a un cambio importante en el equilibrio de la oferta y la demanda. El Tesoro de los Estados Unidos necesita refinanciar cantidades masivas de letras a corto plazo, el aumento del déficit presupuestario aumenta los problemas de los bonos a largo plazo, y ya no hay un banco central dispuesto a comprar a cualquier precio. Los mercados están pasando de tener que lidiar con un exceso de ahorro a un exceso de emisión”.

En este sentido Saint-Georges considera que los rendimientos de Estados Unidos podrían seguir aumentando y “contaminar” los rendimientos mundiales; “lo que no sentaría nada bien a los mercados ya que el ciclo económico está en su punto máximo”, advierte.

En cambio los analistas de Legg Mason quitan importancia a esta subida y destacan “lo realmente aplanada que ha estado la curva de rendimiento para los bonos durante los últimos años”. En su opinión, “una posible causa es el leve aumento del margen de crédito de los bonos corporativos globales de Estados Unidos”.

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Según explican desde Legg Mason, detrás de esta subida podría cuestionarse si la calidad crediticia de las empresas podría estar erosionándose silenciosamente. “Esto sería algo sorprendente si tenemos en cuenta lo generalizado que está la deuda high yield corporativa estadounidense, con una temporada de ganancias corporativas sólidas. Ante todo, consideramos que esto no es motivo para afirmar que se aproxime una recesión en Estados Unidos o en el mercado de bonos”, aclaran desde la gestora.

Por último, Benjamin Melman, director de Asignación de Activos y Deuda Soberana en Edmond de Rothschild Asset Management, explica esta escalada poniendo el foco en los swap. “El aumento de los diferenciales de swap a corto plazo ha desempeñado un papel. Por muchas razones, la liquidez se está secando en cierto modo mientras se manifiestan las tensiones vistas sobre el diferencial Ted. Si este nivel más elevado en los tipos de swap está aquí para quedarse, como sospechamos, los rendimientos del gobierno tienen que ser también más elevados para atraer a los inversores, teniendo en cuenta que el déficit público de Estados Unidos está aumentando y que se está reduciendo el balance de la Fed”, argumenta Melman.

¿Oportunidad?

Para Chris Gannatti, director de análisis de Wisdom Tree, muchos ven en el 3,05% un nivel técnico importante y una resistencia clave. «Si se rompe, tiene el potencial de ir sustancialmente más alto. Una de las consecuencias inmediatas más interesantes de este movimiento es un yen japones que ahora cotiza entre 109 y 110 dólares. Este ha sido un gran movimiento, y muchos pueden no darse cuenta de que en un mes, las acciones de Japón han aumentado más del 7% frentre al índice S&P 500», apunta.

En opinión de Philalithis, con unos rendimientos en el 3%, “ los bonos del Tesoro de Estados Unidos son atractivos para los inversores, que deberían estar estudiando cómo diseñar exposiciones defensivas para proteger sus carteras. En el 3%, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años están descontando nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal y también un poco de prima de inflación”.

Desde BlackRock, consideran que en este escenario los activos de riesgos pueden funcionar bien. “Nos preocuparía más que las tasas aumentaran sin relación con las perspectivas de crecimiento, como un catalizador ante los temores de los bancos centrales por la inflación. Eso probablemente se reflejaría en un aumento en el término premium, o el extra de rendimiento que los inversores exigen a los bonos a largo plazo”, apuntan.

En este sentido, las gestoras han reaccionado y cambiado sus posiciones en la cartera para protegerse. Según explica Markus Allenspach, jefe de análisis de renta fija de Julius Baer, “hemos cambiado nuestro enfoque en los valores protegidos por la inflación del Tesoro para beneficiarnos de las perspectivas de una creciente presión inflacionaria. El mercado monetario y los instrumentos de tasa variable también capearán la tormenta que se está gestando en el mercado de bonos”.

Esta situación, según Melman, de Edmond de Rothschild Asset Management, podría alargarse. “Si consideramos que los rendimientos de Estados Unidos deberían subir un poco más, ya no estamos infraponderados en deuda gubernamental estadounidense. De hecho, si las ganancias de capital siguen pareciendo pobres, supone diversificación para una cartera en caso de que se dé un escenario deflacionista adverso”, concluye.

De cara al segundo trimestre del año, Erick Muller, responsable de estrategia de Muzinich&Co, señala que habrá que observar cómo se desarrollará la presión inflacionaria interna en la economía de los Estados Unidos para controlar la evolución del bono y posicionar las carteras.

“Hemos posicionado nuestras carteras con una duración generalmente más corta que las normas del mercado en los últimos meses, teniendo en cuenta el riesgo de mayores rendimientos en los Estados Unidos. Paralelamente, la exposición crediticia estaba compensando la pérdida de rendimiento. Mantenemos un enfoque cauteloso sobre la volatilidad del mercado, pero confiamos en los fundamentos sólidos que vemos en el lado macro y micro; con un apalancamiento aún contenido en el mercado de crédito corporativo y con un suministro neto en bonos corporativos que es más bajo ahora que en comparación con 2017”, señalan.

Por último Frank Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, destaca que, pese al nerviosismo actual del mercado, hay que ser juicioso. “Cualquier corrección adicional entre las tasas a largo plazo brindará la oportunidad de aumentar la duración de la cartera. Por lo tanto, el 3% o más parece ser un nivel atractivo», concluye.

Alken AM entra en la gestión de renta fija de la mano de Antony Vallee

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Alken Asset Management, boutique creada en 2005 por Nicolas Walewski y especializada en renta variable europea y productos de retorno absoluto, ha decidido dar el salto a la inversión de renta fija. En un comunicado a sus inversores, la firma ha manifestado que “tras 12 años de éxito gestionando renta variable europea, nos estamos preparando para entrar en la gestión de renta fija”.

Como parte de esta preparación, la gestora Alken AM ha confirmado la incorporación y el nombramiento de Antony Vallee, que se unirá a la firma como socio y jefe de renta fija. Vallee se incorporará el próximo 4 de mayo y será el encargado de liderar esta parte del negocio. Según ha señalado la gestora, a finales de este año presentará su primera solución de inversión en renta fija.

Vallee, que cuenta con más de 20 daños de experiencia en la gestión de carteras de deuda, se une a Alken AM procedente de JP Morgan, donde ha sido director del grupo de Bonos Convertibles y Capital Estructurado. Con anterioridad ha ocupado diversos cargos directivos en Systeia Capital y HSBC Asset Management.

Según ha explicado la gestora, el equipo de renta variable europea liderado por Nicolas Walewski y Marc Festa se mantendrá sin cambios y “continuará centrándose en ofrecer un rendimiento superior en las estrategias europeas que implementa”.

Geopolítica y su impacto real en los mercados

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Ahora que los focos vuelven a posarse en la geopolítica, a los inversores les convendría evaluar sus efectos sobre un ciclo económico mundial de por sí bastante maduro y un ciclo de mercado aún más prolongado en la mayoría de índices de renta variable y renta fija. En un sentido, la geopolítica explica el reciente periodo de volatilidad en los mercados pero podría afirmarse que resulta engañoso ya que sugiere, en mi opinión, una escasa comprensión de los factores que han impulsado las rentabilidades durante los últimos años.

Si se acepta que las políticas monetarias ultraexpansivas han sostenido en gran medida los precios de los activos, entonces el mayor miedo no debería ser una desaceleración económica propiciada en parte por el aumento de las tensiones geopolíticas o una guerra comercial entre EE.UU. y China a golpe de represalias. Lo que de verdad debería preocupar es principalmente una economía boyante (y una tasa de inflación de los precios) que sigue excediendo las expectativas descontadas en el mercado de renta fija.

Aunque siempre existe el riesgo de caer en la complacencia cuando se escribe sobre geopolítica, podría ser útil examinar detenidamente las metas o intenciones que se esconden detrás de algunos de los sucesos que han sido más determinantes en las reflexiones de los inversores.

Empecemos con el discurso beligerante desplegado por la administración Trump en relación con los aranceles a las importaciones, dirigido principalmente contra China, pero que también podría afectar a Europa y otros socios comerciales. Resulta difícil no creer que todo obedece a un fin político.

Elecciones legislativas en EE.UU.

En el contexto general de la economía estadounidense, incluso un nuevo florecimiento de los sectores que se consideran más afectados por el dumping exterior apenas incidiría en la evolución global. Sin embargo, con las elecciones legislativas en el horizonte, Trump querrá asegurarse el voto de unas clases trabajadoras que corre el riesgo de perder después de que su iniciativa más “exitosa” hasta la fecha –la reforma fiscal– haya beneficiado a Wall Street mucho más que al ciudadano de a pie.

Como otros han tenido ocasión de comprobar durante los últimos años, poner el foco en los intereses nacionales ha procurado votos, pero dar marcha atrás a 30 años de globalización es mucho más complejo y doloroso en la práctica. Es muy probable que todo esto tenga muchas menos consecuencias para las perspectivas económicas mundiales de lo que algunos temen actualmente.

Y cuando pensamos en los recientes ataques aéreos en Siria también se podría afirmar que la meta se limita, a falta de una palabra mejor, a contener el uso de armas químicas, en lugar de plantear una postura más decidida contra el régimen de al-Assad. Por lo tanto, en estos momentos parece que esta acción es una cuestión muy localizada.

Consecuencias

Se podría elaborar una lista de sucesos geopolíticos que han ocurrido durante los últimos años sin que el crecimiento económico dejara de recuperarse. El hecho de que el sistema financiero mundial se encuentre mucho mejor capitalizado y menos interconectado debería limitar la fuerza con la que estos acontecimientos geopolíticos desencadenan “ondas de choque” económicas, como hicieron en el periodo inmediatamente posterior a la crisis financiera.

Sin embargo, el hecho de adoptar esta postura más favorable sobre la coyuntura geopolítica no debería animar a los inversores a salir al mercado a comprar alegremente. Si estoy en lo cierto y las consecuencias económicas de los titulares recientes serán menos graves de lo que se cree, entonces los bancos centrales tendrán difícil no responder endureciendo las condiciones de liquidez y, por consiguiente, provocando una mayor diferenciación entre los precios de los activos. En este escenario cabe esperar que las aguas estén revueltas, no que suba la marea y, con ella, todos los barcos.

Debido al excedente de liquidez en el sistema, es poco probable que veamos un mercado bajista prolongado, pero la volatilidad que hemos sufrido desde comienzos de 2018 podría quedarse con nosotros. Como hemos visto con los ejemplos recientes de Facebook, WPP y los efectos del elevado volumen de operaciones corporativas en muchos sectores del mercado, las acciones tienen más probabilidades de moverse al calor de acontecimientos específicos que de la coyuntura geopolítica o macroeconómica general.

En la mayoría de los entornos de mercado suele ser así, pero resulta muy fácil olvidarlo cuando hemos vivido un periodo prolongado en el que la norma ha sido lo contrario.

Paras Anand es director de inversiones en renta variable europea de Fidelity.

Pocas expectativas de cambio ante la reunión de hoy del Banco Central Europeo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Nueva cita en la agenda para el Banco Central Europeo (BCE). El mercado espera que, en la reunión de hoy, el BCE no haga cambios sustanciales en su política monetaria ni en su orientación a futuro, ni para mostrarse más laxo ni para endurecer sus medidas.

En opinión de Franck Dixmier, director de renta fija de Allianz Global Investors, hay varias razones para que la institución bancaria mantenga la situación actual. “Las últimas cifras económicas y encuestas empresariales fuera de la Unión Europea (UE) han sido menos optimistas que las publicadas a principios de año. Además, la inflación general de la zona euro es moderada, hasta el 1,4% anual en marzo, y la inflación subyacente se ha mantenido en niveles bajos, un 1% por ciento en marzo por tercer mes consecutivo. En total, estos factores deberían reforzar el enfoque conservador del BCE para la normalización gradual de su política monetaria”, apunta.

Además, existe una creciente preocupación por la incertidumbre provocada por las tendencias cada vez más proteccionistas de Estados Unidos. Benoît Coeuré, miembro de la Junta Ejecutiva del BCE, destacó recientemente el impacto potencialmente negativo del proteccionismo estadounidense en el crecimiento global a largo plazo. “Esta es otra señal de que es menos probable que el BCE haga cambios en este momento”, señala Dixmier.

Una opinión que también comparten en Nomura, cuyos analistas mantienen que no esperan cambios respecto a la futura política monetaria del Banco Central Europeo (BCE). Piensan que Mario Draghi optará por mantener su tono más prudente con respecto a la normalización monetaria y la política de subidas de tipos de interés.

“Los datos de ayer con la información del PMI de Abril en Francia y Alemania, al igual que en Japón, demuestran que nuestra visión de que no se deben exagerar los riesgos a la baja de las perspectivas de crecimiento regional y global. En cuanto a la política monetaria, se espera que Draghi sea preguntado sobre la duración del programa de compra de deuda (QE) así como a cerca del calendario y tamaño de las futuras subidas de tipos”, explican desde Nomura, que consideran que hasta junio el BCE no dará mucha más información al respecto.

En concreto, desde Nomura esperan un anuncio en junio de una reducción gradual de las compras de deuda desde 30.000 millones en septiembre a 15.000 millones en octubre, y luego a cero en noviembre. “Luego barajan una primera alza de 15 puntos básicos en los tipos de interés en marzo de 2019 seguida de más aumentos acumulados de 50 puntos básicos en todas las tasas de interés entre el segundo y el cuarto trimestre de 2019”, afirman.

Para Adrian Hilton, director de divisas de Columbia Threadneedle Investments, lo más interesante de hoy será la conferencia de prensa posterior a la reunión. “Será una oportunidad para que Mario Draghi aborde la reciente desaceleración de los datos económicos europeos. Después del sólido desempeño del año pasado, parece que la actividad puede haberse desacelerado en el primer trimestre. Esto se debe en parte al ciclo de inventario, pero también a las interrupciones causadas por el mal tiempo en el norte de Europa y las disputas industriales en Alemania”, señala.

Euro fuerte y sin inflación

Para el equipo de inversiones de imdi funds, el gran objetivo de Draghi mañana será contener el euro. Según afirman, “creemos que en la rueda de prensa posterior a la reunión Mario Draghi se afanará en enfriar las expectativas de los inversores respecto a los movimientos futuros del BCE”.

En su opinión, a la sombra de una incómoda fortaleza del euro, “su máximo objetivo será contener la evolución de la divisa comunitaria y, en esta línea, el presidente de la autoridad monetaria hablará de sobre reacción del mercado ante ciertas informaciones conocidas. Los mensajes lanzados desde el BCE, junto al acuerdo político alcanzado en Estados Unidos, deberían servir para contener la cotización del euro frente al dólar durante los próximos días”, explican desde imdi funds.

El segundo elemento sobre el que se escudará el BCE para argumentar que se mantiene igual es la inflación y unos datos económicos algo más flojos de lo esperado. Según explica Hervé Chatot, gestor de multiactivos de La Française, “las condiciones financieras se han endurecido, los riesgos políticos se han incrementado derivados de las preocupaciones de una guerra comercial. Sin embargo, las previsiones del BCE sobre la inflación son bajas y los miembros del BCE podrían tener más confianza sobre la trayectoria de la inflación. La normalización de la política monetaria debería ser gradual. Esperamos ver el final del programa QE para finales de año y la primera subida de la tipo de depósito en el segundo trimestre”.

Ante este panorama, para Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM, lo bueno es que los mercados podrían disipar cualquier tentación del BCE por forzar o apresurar la normalización de la política monetaria. Sobre todo cuando “la inflación de la zona euro tiende a la baja, y que otros bancos centrales europeos tendrán que aguardar un poco más para retirar sus políticas ultra acomodaticia”, matiza Pichoud.

Otras gestoras, como UBS WM esperan con ganas que suban los tipos por las oportunidades que también podrían tarer. “Creemos que las primas de riesgo de la deuda de España, Italia y Portugal reflejan adecuadamente los estados respectivos de sus finanzas públicas, de su evolución económica y sus riesgos políticos. Pero el previsto final de la expansión monetaria del BCE podría provocar un incremento moderado de las rentabilidades de la deuda en los próximos seis a doce meses, con los bonos italianos probablemente comportándose mejor que sus otros dos vecinos del sur. Las primas de riesgo volverán a evolucionar en sintonía con las dinámicas económicas y fiscales de cada país una vez que acabe la expansión cuantitativa”, señalan desde la firma.

Las regtech reducirán los presupuestos de compliance en la industria de gestión de activos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Los gestores de activos volverán a dedicar gran parte de 2018 a la adopción de nuevos requisitos regulatorios. Con esto vienen asociados aumentos en los costes de operación. Sin embargo, la adopción de las regtech (regulatory + technology) hará que el proceso sea más rentable, de acuerdo con GlobalData, una compañía líder de datos y análisis.

En 2018, el sector de gestión patrimonial enfrentará otra ola de cambios regulatorios que apuntan a hacer que la industria sea más transparente y restablecer la confianza del consumidor. En Europa, MiFID II entró en vigor en enero de 2018 y el Reglamento general de protección de datos entrará en vigencia a partir de mayo. La industria de servicios financieros de los Estados Unidos se está preparando para la Regla Fiduciaria, que entrará en vigor en 2019. En general, a partir de enero de 2018 todos los países que firmaron el acuerdo de la OCDE sobre intercambio automático de información deben cumplir ahora plenamente con la Norma Común de Informes, compartiendo información sobre las cuentas de sus residentes.

La regulación ha pesado fuertemente en los costos operativos de los administradores de activos en los últimos años. Wealth of Opportunities II, un informe conjunto de la British Banking Association y la Wealth Management Association, confirma que los costes de operación aumentaron constantemente hasta 2015, principalmente debido a un mayor gasto para cubrir los requisitos de compliance.

La encuesta mundial de GlobalData de 2017 descubrió que el 75,3% de los gestores de activos a nivel mundial consideran que los cambios regulatorios locales son una gran preocupación para sus negocios.

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Para Silvana Amparbeng, analista de Gestión Patrimonial en GlobalData, «las dos asociaciones estiman que las inversiones en tecnología han sido beneficiosas, ayudando a la industria a reducir sus costos generales en un 3% durante 2016 en comparación con 2015. Esto es especialmente cierto para los costos de compliance. Según los datos de nuestra encuesta, más de la mitad de los administradores de patrimonio creen que la cooperación con Regtech reducirá estos costos».

Según la encuesta, Asia Pacífico es la región que está más dispuesta a implementar soluciones regtech en el futuro, mientras que Norteamérica es menos entusiasta. «Sin embargo, teniendo en cuenta el año ocupado en términos de cambios regulatorios, los gestores de patrimonios harían bien en considerar asociarse con empresas de regtech. Los jugadores más pequeños con recursos limitados para dedicarse al cumplimiento encontrarán que la externalización de estas tareas es particularmente rentable», concluye Amparbeng.

La ventaja activa del análisis frente a la información

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Conforme la gestión del dinero se vuelve cada vez más complicada, el énfasis debe permanecer en lo que funciona mejor a lo largo del tiempo, la convicción. Realizar una investigación fundamental robusta, examinando cuidadosamente las ideas y teniendo la paciencia de permitir que las buenas ideas se conviertan en buenas inversiones. Como se ha visto en los recientes titulares, sin embargo, algunos gestores activos están mejor posicionados que otros para ello.

A los gestores activos se les paga para tener convicción, para diferenciarse de su índice de referencia y perseguir retornos distinguiendo una buena inversión de una mala inversión. Esto no es tan simple como disponer de una ventaja en materia de información, algo que la tecnología ha destrozado al proporcionar a los inversores acceso instantáneo a la misma información. En lugar de ello, la convicción tiene que proceder del análisis de la ventaja – una ventaja decisiva que ayuda a los inversores a revelar oportunidades en el mercado y protegerse contra los riesgos que todavía no son obvios para el resto del mercado.

Un verdadero análisis de la ventaja requiere una perspectiva global a largo plazo, junto con una cultura que une todo por completo. Muchos gestores activos pueden desarrollar buenas ideas a través de un robusto análisis. Pero las ideas no son tan buenas como la habilidad de asegurarse de que son sólidas y la paciencia para que se desarrollen. Aún así, muchos gestores de inversiones siguen basando su sistema de compensación en medidas de rendimiento a corto plazo. Por otro lado, disponer de una cultura que precisa de un pensamiento colaborativo con información compartida compensa a los miembros del equipo basados en los resultados a largo plazo, que pueden convertir el análisis de una ventaja en un mejor resultado de inversión.

Los gestores medios, o bien no pueden construir un verdadero análisis de la ventaja, o no tienen la disciplina para permitir el tiempo que necesitan sus buenas ideas para desarrollarse. Pero los gestores activos experimentados y con pericia si la tienen. Y con su habilidad de gestión activa pueden proporcionar a los inversores su mejor defensa, dadas las condiciones que vemos en el horizonte.

En los próximos 10 años, los retornos serán más difíciles de obtener. También esperamos que la volatilidad en los mercados aumente, tanto en su conjunto como en los términos de dispersión en los precios de las acciones. Además, creemos que ciertos mercados tienen unas mayores valoraciones y están preparados para una corrección. Este es típicamente el caso cuando más brillan los gestores activos.

De hecho, un entorno de bajos rendimientos impone una prima a la habilidad de generar alfa. La mayoría de los inversores no serán capaces de alcanzar sus objetivos a través de los rendimientos logrados por el índice de referencia. Tras nueve años en el actual mercado alcista, con una corrección inevitable en algún punto, creemos que se puede incurrir en mucho riesgo intentando conseguir ese alfa.

En la caída de los mercados, una gestión activa puede ser un aliado. Durante los periodos de volatilidad en los mercados, los gestores activos han tenido históricamente un desempeño superior dada su habilidad para encontrar buenos puntos de entrada para las inversiones y su gestión del riesgo en mercados bajistas. Como evidencia, desde 1990 hasta 2017, el cuartil principal de los gestores activos globales ha generado un 7,2% en exceso de rendimiento en relación con el índice MSCI World en entornos de mercados bajistas.

Donde quiera que las próximas condiciones del mercado nos lleven, una cuestión es segura: la asignación de capital no será más fácil. Y, si los inversores y los gestores siguen buscando en sus cajas de herramientas tratando de encontrar un modo mejor para ganar la batalla por los retornos, siempre se encontrarán a la defensiva. Una buena toma de decisiones se basa en un proceso que continua su trabajo a lo largo del tiempo, no un giro hacia lo que puede estar funcionando en el momento. La convicción puede ser elusiva para algunos, pero para aquellos gestores activos con habilidad, cultura y paciencia para desarrollarla, la oportunidad para superar el rendimiento del mercado está ahí para tomarla.

Tribuna de Michael W. Roberge, director ejecutivo de MFS Investment Management

¿Cómo reposicionar las carteras ahora que el bono estadounidense a 10 años supera el 3%?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Doncaster. Dentro del mercado de senior loans: análisis fundamental y técnico

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años llegó finalmente al nivel psicológicamente clave del 3% por primera vez en los últimos cuatro años y los mercados han pasado la jornada revueltos tratando de evaluar el impacto y definir los siguientes movimientos.

Los expertos coinciden en que esta subida responde a las expectativas del natural aumento de tipos de la Fed y una inflación más alta, por lo que pese a tener consecuencias en los portafolios, el repunte no ha sido del todo inesperado. Lo que si queda claro desde hoy, es que ya nadie espera una evolución apacible de los mercados.

El atractivo de la renta fija estadounidense sube y la consecuencia directa más inmediata, como se ha visto en las dos últimas jornadas bursátiles, es que la renta variable sufre.

Para Paul Brain, Jefe de Renta Fija en Newton, parte de BNY Mellon IM, este camino hacia rendimientos más altos podría detenerse en seco si asistimos a una liquidación significativa en los activos de riesgo.

Pero llega un momento en que estos mayores costos de endeudamiento comienzan a afectar a la economía real y Brain advierte que la firma estará muy atenta a los tipos hipotecarios y a los costes de endeudamiento de las empresas.

Exposición defensiva

La primera medida que deberían adoptar los inversores es para Fidelity la de crear una exposición defensiva en sus carteras. “Lo que la curva de rendimiento parece estar diciendo es que el mercado no cree que el crecimiento sea más fuerte y que la inflación se normalice”, explica Eugene Philalithis, portfolio manager del Fidelity Global Multi Asset Income Fund.

Si la inflación se ve impulsada por el aumento de los precios de las materias primas, esto podría ser transitorio, ya que no es probable que sea beneficioso para el consumidor en el mediano plazo. Por lo tanto, es beneficioso agregar duración a las carteras multiactivos en puntos de entrada como este”, añade Philalithis.

“La prima por riesgo de la renta variable estadounidense ha caído a niveles no vistos desde el período 2002‐2004. Esto podría significar que el período de volatilidad ultrabaja ha terminado y que retornaremos a niveles de volatilidad más «normales» en comparación con el pasado. Este probablemente sea el mensaje más importante para los inversores, cuya disposición a asumir riesgo podría disminuir”, apuntan desde NN Investment Partners los expertos de la firma.

Santander percibe una mejora de las expectativas en la economía, chilena aún no traducida en una mayor inversión

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Santander Chile, principal jugador en el sector bancario chileno, con una cuota cercana al 19%, confirmó con motivo de su junta general de accionistas, que perciben una mejora de las expectativas y de la confianza en la economía chilena, pero que aún es prematuro para notarse los efectos en una mejora de la inversión.

Claudio Melandri, presidente ejecutivo y country head del Banco Santander, vinculó las expectativas de crecimiento de Banco Santander Chile a la reactivación de la economía chilena. La entidad ha revisado recientemente la tasa de crecimiento del país al 3,5%. Así pues, Miguel Mata, gerente general de la entidad, señaló que tienen previsto que las colaciones crezcan entre el 7-8 % durante el año 2018.

Con respecto al impacto del entorno exterior, Melandri señaló que la guerra comercial entre Estados Unidos y China no beneficiará en ningún caso a economías tan abiertas como la de Chile, y opina que es un tema de preocupación en el medio/largo plazo que debe ser vigilado de cerca por las autoridades.

En cuanto a la mayor concentración del sector bancario chileno, Melandri se mostró a favor de una mayor competencia, que favorece sobre todo a los clientes finales. Igualmente, declaró que la nueva norma de provisiones comerciales en consulta por la superintendencia de Bancos dará lugar a un encarecimiento del crédito y a qué un número de clientes puedan quedar desbancarizados.

Sobre los planes de transformación digital, Banco Santander informó que durante el año 2017 superaron el millón de clientes digitales y las transacciones mensuales a través de canales en línea se duplicaron. Sus planes a futuro siguen apostando por la digitalización, puesto que el Banco tiene un plan trianual para invertir 320 millones de dólares en tecnología. En esta misma línea, la entidad informo que la apertura de nuevas sucursales prevista será en formato Workcafé, donde esperan llegar a tener 40 durante el 2018 desde las 24 actuales.

Banco Santander Chile cerró el año 2017 con un total de utilidades de 564.815 millones de pesos chilenos, un crecimiento del 19% con respecto al año anterior, de los cuales 25% se destinarán a provisiones y el 75% se repartirá entre los accionistas. Por segmento de negocios destacada el avance del 25% de Banca retail que engloba a personas y pymes. Con respecto al retorno sobre patrimonio (ROE) este situó en el 19.2% frente al 17.1% del año 2016 y el 11.1% de la competencia excluyendo al Santander. En cuanto a la solvencia de la entidad, el ratio de Basilea mejoró al 13,9% con un core capital del 11%.

Las amenazas cibernéticas destronan a la sobrerregulación como principal reto para la banca

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Las amenazas cibernéticas reemplazaron a la sobrerregulación como principal preocupación para los ejecutivos bancarios. El 89% está preocupado por la ciberseguridad, mientras que el 93% invertirá más en 2018. Esa es una de las conclusiones principales de la encuesta anual de CEOs de PWC, basada en entrevistas con 188 directivos de todo el mundo.

«Hay dos tipos de organizaciones: las que han sufrido un ataque cibernético importante y las que lo sufrirán. La importancia de la “ciberprotección” para la confianza del cliente subraya hasta qué punto las ciberamenazas son un riesgo general y no solo de tecnología. Desarrollos como el Reglamento General de Protección de Datos de la UE (GDPR, por sus siglas en inglés) hacen que sea indispensable la necesidad de salvaguardas más proactivas”, comenta Martín Barbafina, socio de PwC Argentina, a cargo del área de Marketing y Comunicaciones.

Asociarse en lugar de competir con las FinTech

En 2017, los directores ejecutivos señalaron como amenazas al crecimiento el ritmo del avance tecnológico (85%) y el impacto del cambio en el comportamiento del consumidor (73%).

Están observando que este último no se puede abordar sin antes lidiar con la disrupción tecnológica que los impulsa. Al mismo tiempo, el nivel relativamente bajo de la disrupción percibida que proviene de la nueva competencia sugeriría que el “calor FinTech” se está calmando. En lugar de ser un rival, se están convirtiendo en una valiosa fuente de innovación y talento.

Las personas, más que los sistemas, impulsan la innovación y desarrollan todo su potencial comercial. Tal como lo destacan la encuesta de CEOs, atraer talento digital es notoriamente difícil: Menos del 20% de los directivos bancarios lo ven fácil.

Si bien gran parte del enfoque está en atraer desarrolladores de aplicaciones, ingenieros de robótica y otros especialistas, es tan importante garantizar que la conciencia tecnológica impregne toda la organización, incluido el liderazgo senior.

Estrategia de personas para la era digital

Es clave también considerar cómo organizar el talento cuando humanos y máquinas están llegando a trabajar tan estrechamente. La mayoría de los CEOs del sector, todavía están tratando de encontrar la manera de aprovechar al máximo el potencial de colaboración.

En la era digital al pensar en la estrategia, menos de la mitad (44%) tiene claro cómo la robótica y la IA pueden mejorar la experiencia del cliente. Cuando se les preguntó si están creando transparencia sobre los impactos de la automatización para ayudar a construir confianza dentro de sus fuerzas laborales, casi dos tercios dijo que sí y un 10% adicional lo hará en los próximos 12 meses. Sin embargo, más del 20% no está abordando este problema y no tiene planes inmediatos para hacerlo.

“Impulsar el cambio está demostrando ser un gran desafío. Las organizaciones bancarias que han tratado de incorporar tecnologías como la automatización de procesos robóticos (RPA), blockchain e inteligencia artificial sin racionalizar al mismo tiempo sus procesos centrales, se desvanecieron rápidamente. La tecnología por su cuenta no puede revitalizar la innovación, es imprescindible poner el foco en las nuevas formas de trabajo como la interrelación humana con las máquinas, y un replanteo de cómo conectarse con los clientes”,reflexiona Gastón Inzaghi, socio de PwC Argentina, líder de industria de Bancos y Entidades Financieras.

FlexFunds celebró con éxito su Seminar Series en México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El pasado 17 de abril más de 80 profesionales del sector se dieron cita en el Hotel intercontinental de la Ciudad de México para asistir a la serie de seminarios globales sobre titulización de activos organizados por FlexFunds.

En el evento, que contó con la participación de Mario Rivero, CEO de FlexFunds, se discutieron los principales temas macro que influencian a las inversiones en México, región a la que Rivero considera uno de sus principales mercados «tanto por la confidencialidad que ofrece el instrumento, como por la liquidez que le otorga a los inversores mexicanos que prefieren tener un préstamo como activo subyacente”.

Carlos Sánchez Cerón, de Valuación Análisis y Riesgo, dio una plática sobre la situación macroeconómica y las perspectivas de las principales oportunidades de inversión de la región. Rodrigo Tobo, de FlexFunds explicó el proceso de Bursatilización internacional de activos, donde activos subyacentes son bursatilizados y distribuidos a inversores a través de títulos listados en euroclear con ISIN.

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Por su parte, René Meza Aragón del despacho Chevez Ruiz Zamarripa, explicó el régimen fiscal al que se suscriben estos instrumentos en México y comentó que las empresas pueden aprovechar la busatilización ya sea con deuda o equity.

Para finalizar, Daniel Lee, de Prodigy Networks, presentó el caso practico con el ejemplo de su firma y como han bursatilizado activos inmobiliarios en Manhattan. Para concluir, Lee comentó que la volatilidad está aquí y que ellos ven la bursatilización como un elemento diversificador, “que te permite poner un pie en el arca de Noé por si llega el diluvio que viene”.

Con más de 2.900 millones de dólares en activos titulizados y presencia en Las Américas, Asia, Europa y Oriente Medio, FlexFunds es un líder reconocido en la estructuración de vehículos de inversión personalizados para instituciones financieras, asset managers, hedge funds y family offices. A través de su programa versátil y flexible de titulación de activos, FlexFunds facilita la creación de estrategias de inversión, expandiendo el acceso a inversores internacionales.