Pixabay CC0 Public DomainMilosz_Karski. Estrategias tácticas y bottom-up para los hedge funds en 2018
Durante la primera semana de 2018, los fondos diversificados long/short de renta variable y los event driven destacaron por su comportamiento. Las consecuencias de la reforma fiscal de Estados Unidos se extendieron e impulsaron las posiciones de los event driven, así como las acciones cíclicas long/short de renta variable.
Según el último análisis publicado por Lyxor –elaborado por Jean-Baptiste Bertoh, estratega senior; Anne Mauny, analista; y Philippe Ferreira, estratega senior–, las estrategias de equidad macro y neutral están desfasadas para el entorno actual. En su opinión, estas primeras han sufrido dado la debilidad del dólar estadounidense, y las estrategias neutrales no fueron tan efectivas dado la alta rotación sectorial.
A la hora de elegir la estrategia para los hedge funds, la firma considera que hay que tener muy en cuenta el entorno, donde considera que el crecimiento vive un “tiempo adicional”. Este “tiempo adicional” podría respaldar las estrategias bottomp-up, aunque menos que antes. “A medida que los gobiernos asumen el relevo con los bancos centrales para apoyar la recuperación, nuevos temas podrían abrir oportunidades alfa en Estados Unidos y Europa, una vez que los riesgos electorales hayan desaparecido”, apunta en su último informe la gestora.
Entre sus perspectivas para 2018, está el apostar por los fondos estadounidenses long/short de renta variable, pero advierten que las altas valoraciones de los activos favorecen los estilos de inversión más tácticos. La gestora se mantiene sobreponderada en fondos diversificados en Japón, mientras que infrapondera los fondos del Reino Unido porque pueden sufrir de cara al proceso del Brexit.
Además del entorno político y de las políticas monetarias de los bancos centrales, los cambios regulatorios serán el tercer elemento más importante a la hora de decidir cuáles son las estrategias de inversión para este año.
Apostar por una estrategia bottomp-up también servirá para detectar cuáles pueden ser las mejores oportunidades de cara a posibles fusiones y adquisiciones que, en opinión de la gestora, se seguirán dando de forma importante este año gracias a la gran liquidez y el fácil acceso a la financiación que tienen las compañías. En este sentido, Lyxor espera algo más de volatilidad. “Habrá que buscar un buen equilibrio entre las empresas con mayor riesgo y aquellas más maduras en el ciclo”, puntualizan en su análisis.
Pixabay CC0 Public DomainWebandi. Oddo BHF AM presenta Oddo BHF Haut Rendement 2025, su décimo fondo con vencimiento
Oddo BHF AM amplía su gama de fondos con vencimiento con el lanzamiento de Oddo BHF Haut Rendement 2025, fondo que puso en marcha el pasado 12 de enero de 2018. El fondo invierte principalmente en bonos especulativos de alto rendimiento (high yield) de emisores europeos con vencimiento antes del 1 de julio de 2026.
“Dados los bajos tipos de interés, los inversores recurren cada vez más a los bonos especulativos de alto rendimiento”, explica Alain Krief, gestor de fondos y responsable de la gestión de renta fija de Oddo BHF Asset Management. Según indica la gestora, ahora mismo, el tipo actuarial bruto de la cartera al lanzamiento es del 4,5%.
En opinión de Krief, esta es “una tendencia que se refleja en los sondeos que realizamos entre los inversores y notamos también una aceleración de las entradas de capital en nuestros fondos de esta clase de activos”. Según explica la firma, el antecesor de este nuevo fondo con vencimiento, Oddo Haut Rendement 2023, lanzado en 2016 y cuya comercialización acaba de concluir el 12 de enero de 2018, acumula un saldo récord de más de 1.000 millones de euros.
El fondo Oddo BHF Haut Rendement 2025 invierte en bonos principalmente de emisores europeos con una calificación comprendida entre BB+ y CCC+ (hasta un máximo del 10% en CCC+). A día de hoy, la cartera tiene una exposición de más del 70% en bonos con calificación B y los vencimientos de los títulos están comprendidos principalmente entre 2021 y 2025. Laasignación geográfica de los títulos es fundamentalmente europea, con diversificación en emisores estadounidenses. Los gestores, con el apoyo de un equipo compuesto por ocho analistas, seleccionan los títulos de acuerdo con un proceso de inversión riguroso y un profundo análisis fundamental del crédito.
Con este lanzamiento, Oddo BHF Asset Management atesora una amplia experiencia en la creación y la gestión de fondos de renta fija con vencimiento. El primer fondo de este tipo fue lanzado en 2009 con una duración de cuatro años. Oddo BHF Asset Management gestiona a día de hoy más de 1.800 millones de euros en esta clase de activos. Para este nuevo fondo, el periodo de suscripción está abierto hasta el 31 de enero de 2019.
Pixabay CC0 Public DomainGraham-H. BlackRock lanza el fondo BGF Dynamic High Income para un contexto de tipos de interés reducidos
BlackRock ha lanzado un fondo dinámico para alcanzar los máximos rendimientos en un contexto de tipos de interés bajos. Se trata del producto BlackRock Global Funds (BGF), que busca ampliar las fuentes de ingresos para los inversores en un momento en que la búsqueda de ingresos atractivos y tradicionales resulta una tarea desafiante para los gestores.
El fondo estará gestionado por Michael Fredericks, Justin Christofel y Alex Shingler del equipo de Inversión en Ingresos de Multi-Activos de BlackRock. Este equipo de la gestora supervisará más de 30.000 millones de activos.
Respecto al nuevo fondo, su objetivo es generar ingresos constantes, además de altos y atractivos a través de clases de activos complementarios a las inversiones tradicionales. Estas clases de activos incluyen REIT globales, acciones preferentes, préstamos con tasa flotante, valores respaldados por hipotecas y opciones de compra con cobertura de acciones, que a menudo son más difíciles de acceder y administrar para los inversores.
Según explica la gestora, empleando un enfoque flexible para la asignación de activos, el fondo busca un equilibrio entre la rentabilidad total consistente –con ingresos altos y atractivos–, y una gestión del riesgo en relación con un índice de referencia de riesgo de renta fija del 70%/30%. Esta estrategia se lanzó por primera vez en los Estados Unidos.
Michael Fredericks, gestor principal de carteras del BGF Dynamic High Income Fund y jefe de inversión de rentas para estrategias multiactivo en BlackRock, ha señalado que “con el rendimiento difícil de conseguir en el panorama de inversión actual, es importante que los inversores miren más allá de sus fuentes habituales de ingresos. Vemos oportunidades atractivas en las clases de activos de renta menos tradicionales, cuya correlación con acciones y bonos convencionales suele ser bastante baja. Los inversores pueden beneficiarse de esta estrategia única de activos múltiples para lograr fuentes de ingresos atractivas y diversificadas”.
La gestora considera que la generación de ingresos sigue siendo un objetivo primordial para los inversores, pero muchos rendimientos tradicionales de renta fija son “meras sombras de sus niveles previos a la crisis”, lo que dificulta la búsqueda de ingresos por parte de los inversores. “Las entradas significativas de los inversores en los activos de renta tradicional, como los bonos de alto rendimiento y las acciones que pagan dividendos, en los últimos años significan que los inversores pueden necesitar diversificarse aún más para disfrutar de los rendimientos que buscan”, apunta la gestora.
En opinión de Michael Gruener, director de Retail de EMEA en BlackRock, en el entorno actual de tasas de interés bajas, encontrar ingresos atractivos ya no es tan fácil como antes. “A medida que las fuentes tradicionales de ingresos se hacen más concurridas, los inversores buscan nuevas fuentes de ingresos que complementen lo que ya poseen. El BGF Dynamic High Income Fund proporciona a los inversores el alto nivel de ingresos que buscan, al tiempo que ofrece una exposición a clases de activos que generan ingresos complementarios menos comunes”, explica.
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. Los hombres millennials pueden ayudar a romper la brecha de género, según BCG
La diversidad de género se ha convertido en un tema más en la agenda de las empresas, y resulta que las mujeres tienen algunos aliados que les pueden sorprender: los hombres millennials.
Según la última investigación de Boston Consulting Group (BCG), las actitudes de los jóvenes empleados con respecto a la diversidad de género están estrechamente alineadas con las de las mujeres. En comparación con los hombres mayores, es más probable que formen parte de un hogar de ingresos dobles, contribuyan al cuidado de los niños (y, por lo tanto, deseen guarderías y paguen programas de licencia parental) y adapten sus comportamientos para apoyar a sus compañeras de trabajo.
Esas son las conclusiones clave de un análisis de datos de encuestas de más de 17.500 encuestados en empresas de 21 países. Según el análisis que ha realizado BCG, esta realidad de género y diversidad, y la forma en que los trabajadores lo entienden tiene una serie de implicaciones para los líderes de la compañía. Por ejemplo, los lugares de trabajo están en un punto de inflexión, y la estrategia de diversidad de una empresa para el éxito empresarial es ahora más importante que nunca.
Además, ha habido un gran cambio en la mentalidad generacional. Las actitudes de los hombres millennials hacia la diversidad de género son más progresivas que las de los hombres mayores. Al igual que las generaciones anteriores, los millennials tienen actitudes que fueron moldeadas por sus experiencias de crecimiento y los roles familiares que esperan asumir. Más que simplemente decir las cosas correctas, estos jóvenes están dispuestos a cambiar sus comportamientos para apoyar una mayor diversidad de género.
Cambios sociales
Para BCG, el motivo por el que los jóvenes tienen esta actitud tan positiva hacia la diversidad de género es su formación y modelos de conducta son muy diferentes a la de las generaciones anteriores. Según un estudio de 2014 de Working Mother, los millennials estadounidenses de ambos sexos tienen más probabilidades de haber crecido con dos padres que trabajan. Casi la mitad (46%) dijo que su madre había regresado al trabajo antes de cumplir los tres años, en comparación con solo una cuarta parte de los baby boomers.
Por otra parte, los millennials eran más propensos a ver la igualdad de ingresos entre sus padres. En los Estados Unidos, casi la mitad dijo que su madre ganaba lo mismo o más que su padre, en comparación con solo el 16% de los baby boomers. Y a medida que las cuestiones de género se vuelven parte de la conversación en los mercados de todo el mundo, incluso los hombres jóvenes que no crecieron en un hogar de doble ingreso tienen muchas posibilidades de comprender los problemas que enfrentan las mujeres en el trabajo.
“Los resultados muestran que los hombres menores de 40 años están mucho más en sintonía que los hombres mayores con los obstáculos que enfrentan las mujeres en el lugar de trabajo. Los hombres más jóvenes no solo son más conscientes de los obstáculos en general, sino que también están más alineados con las mujeres respecto de los desafíos que las mujeres perciben como críticos. Entre los hombres menores de 40 años, el 26% citó la retención como una barrera importante para las mujeres, en comparación con el 15% de los hombres de 40 años o más. Entre las mujeres encuestadas de todas las edades, el 36% citó la retención como una barrera. En algunos mercados, las diferencias entre los hombres más jóvenes y los mayores fueron aún más pronunciadas”, apuntan desde BCG respecto a las conclusiones del informe.
Mirando al futuro
Según BCG, los hallazgos de su análisis apuntan a prioridades claras para los líderes de las compañías:
Haga que los hombres participen en programas de diversidad.
Asegúrese de que cada una de las políticas de trabajo flexibles de la compañía cubra tanto a hombres como a mujeres.
Considere crear un programa o red de soporte específicamente para empleados con hijos.
Enfoque el caso de negocio para la diversidad en hombres de 40 años en adelante.
Para mejorar la situación, los hombres de la tercera edad deben comprender la importancia de la retención y el avance, y también que muchas de las organizaciones que afirman ser neutras en materia de género no están en ninguna parte cerca.
“Una vez que estas medidas estén en su lugar, inclúyalas prominentemente en su estrategia de reclutamiento. La demanda de programas de diversidad de género ya es fuerte entre las generaciones más jóvenes, y se fortalecerá con el tiempo. Las compañías con visión de futuro que implementan estas medidas comenzarán a generar mejoras de desempeño de manera inmediata. Además, pueden doblar esas ganancias utilizando sus programas de diversidad para diferenciarse, hacerse más atractivos para los reclutas y construir una fuerte cartera de empleados comprometidos para el futuro”, aconsejan la consultora responsable del informe.
. Nadal, Del Potro y Thiem, listos para el Abierto Mexicano de Tenis
El Abierto Mexicano de Tenis Telcel presentado por HSBC es uno de los eventos de mayor prestigio e importancia en el deporte latinoamericano. Este año celebra su XXV Aniversario del 26 de febrero al 3 de marzo en el puerto de Acapulco.
El evento, de cobertura internacional, forma parte de la serie de torneos ATP World Tour 500 de la ATP y de los torneos WTA International Tournaments de la WTA. Se juega en las semanas comprendidas entre la finalización del Abierto de Australia y el comienzo del Masters de Indian Wells.
Con la confirmación del español Rafael Nadal, el alemán Alexander Zverev, el austriaco Dominic Thiem, el croata Marin Cilic y el argentino Juan Martín del Potro, Acapulco contará con cinco de las 10 mejores raquetas del mundo.
“¿Qué les puedo decir? Estamos muy contentos por presentar este cuadro para la celebración del 25 aniversario del Abierto Mexicano de Tenis. Trabajamos muy duro desde el primer día que inició la planeación del torneo y hoy puedo decir con mucho orgullo que ésta será la edición más especial de todas. Traemos a los jugadores que queríamos tener en el cuadro, entre ellos a cuatro ex campeones, y eso es algo que no cualquier torneo puede presumir”, declaró Raúl Zurutuza, director del torneo.
No todo se queda en Acapulco
Como parte de los festejos del AMT XXV, se presentó también la exposición Tennis Parade, la cual cuenta con 50 réplicas gigantes de pelotas de tenis intervenidas por diferentes artistas montadas en 25 esculturas sobre el Paseo de la Reforma de la Ciudad de México, donde entre 1993 y el año 2000 se llevó a acabo el tornero. Esta exhibición se mantendrá hasta el 8 de marzo y durante la semana del torneo, 10 de las piezas se exhibirán en diferentes lugares icónicos de Acapulco.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: MH Garment. PineBridge sigue siendo constructivo en la renta variable
Los años posteriores a la crisis financiera de 2008 fueron relativamente fáciles para los gerentes senior de las empresas. El valor de las compañías aumentó simplemente con la expansión del múltiplo aplicado a los beneficios anuales esperados, al tiempo que las primas de riesgo de la renta variable caían desde niveles muy altos como consecuencia de la inyección coordinada de liquidez de los bancos centrales del mundo.
Este impresionante aumento de los mercados durante un período prolongado desató un flujo de capital hacia los fondos que siguen el movimiento del impulso. Los activos en estrategias CTA, que generalmente siguen este movimiento, se estiman en unos 350.000 millones de dólares (US$350 bn), aunque solo una parte de los activos de los fondos CTA se invierte en acciones. Estas estimaciones aproximadas se complican aún más con el uso del apalancamiento. Los números detrás de la inversión en fondos administrados cuantitativamente pueden ser muy grandes: algunas estimaciones los sitúan en alrededor de 750.000 millones de dólares (US$750 bn).
Con tanto dinero invertido en estrategias momentum-tracking, la volatilidad del mercado bajó a niveles anormalmente bajos sobre una base histórica. La volatilidad esperada de las bolsas, medida por el índice VIX, registró un nuevo mínimo en 9,51% el 29 de septiembre de 2017 frente a la media del 19,5% desde 1990.
Pero el 5 de febrero de 2018, el VIX subió al 37,32%, su segunda subida más alta de los últimos cinco años, proporcionando un rudo despertar a los participantes del mercado que durante mucho tiempo han dormido en el entorno de baja volatilidad.
¿Por qué los mercados vuelven a los fundamentales?
El cambio en realidad comenzó en 2017, cuando los inversores en renta variable disfrutaron de un rendimiento bursátil cada vez mayor impulsado no solo el fenómeno la expansión del múltiplo, sino también por el aumento de los beneficios empresariales esperados de las empresas, que comenzó a mediados de año. De hecho, los mercados de renta variable disfrutaron de un aumento constante y espectacular durante todo 2017, con el índice MSCI ACWI repuntando un 21,5% el año pasado.
En opinión de PineBridge, la volatilidad de 2018 se debe principalmente a la incomodidad entre muchos inversores provocada por el aumento en el rendimiento de los bonos a 10 años de Estados Unidos por encima del 2,75%, algo que sucedió el 5 de febrero, y que se ha mantenido por encima de ese nivel desde entonces. Una reciente encuesta al sell-side de la industriareveló, por un abrumador consenso entre los inversores, que consideraban el aumento por encima del 2,75% como un resultado poco probable.
El aumento en la volatilidad significa que los jugadores que siguen la dirección de los mercados financieros tienen que cubrir su exposición a la volatilidad mediante el uso de derivados. A medida que aumenta la volatilidad, deben vender el activo subyacente, en este caso las acciones, para permanecer cubiertos. En un mercado de bolsas a la baja, esto genera una mayor presión bajista hasta que las valoraciones fundamentales se vuelvan convincentes de forma general en todos los índices.
Aunque no se disponen de cifras precisas, varios informes del sell-sideestiman que la necesidad de nuevas coberturas durante la caída de las bolsas en Estados Unidos se situó en un rango de entre 50.000 millones de dólares (US$50 bn) y 100.000 millones de dólares (US$100 bn). El rango es amplio porque la fuente de venta proviene de una amplia variedad de estrategias expuestas a la volatilidad, como CTA, annuities, paridad de riesgo, hedge fundse incluso ETFs propiedad de inversores minoristas.
Esta presión técnica de venta es una cantidad manejable en el contexto de los mercados de renta variable de Estados Unidos que tuvieron un volumen diario promedio de 150.000 millones de dólares (US$150 bn) en los últimos 100 días de negociación. El efecto de reducción de riesgo no se ha contenido en Estados Unidos, dado que está relacionado con las principales bolsas a través del aumento general de la volatilidad de la renta variable.
Seguimos siendo constructivos en renta variable
Mientras la venta técnica permanezca contenida en las cantidades citadas y no tenga un impacto real en el mundo económico, creemos que las primas de riesgo de capital implícitas derivadas del flujo de efectivo descontado son atractivas y superan fácilmente el 8% para EE. UU., Europa y Japón y más del 11% para MSCI Emerging Markets.
En lo que respecta a la política monetaria, durante mucho tiempo hemos creído que el ciclo de tasas ha pasado su punto más bajo. Suponiendo que la normalización por parte de los bancos centrales sea gradual, somos agnósticos en lo que respecta al momento y el número de alzas de tipos.
Pero a medida que los bancos centrales comienzan el largo proceso de retirar su apoyo extraordinario, el centro de atención se está desplazando hacia los fundamentales. A partir de ahora, esperamos que la rentabilidad de las acciones esté determinado más por la capacidad de las empresas para crecer y ser competitivas. Un cambio que es bienvenido, en nuestra opinión.
Anik Sen es responsable global de Renta Variable de PineBridge Investments.
Foto: Eric E Castro. Índices bursátiles de América Latina registran desempeño récord en enero
América Latina comenzó el año de manera excepcional. Según el S&P Dow Jones Indices Latin America Index Dashboard, los índices bursátiles de América Latina tuvieron un desempeño récord en enero con el S&P Latin America BMI y el S&P Latin America 40 registrando aumentos de 13% y 14%, respectivamente. En enero, el S&P Latin America BMI superó en más del doble el desempeño del S&P 500 y en los últimos 12 meses la región superó el índice norteamericano por más de 400 puntos base.
Los resultados positivos del mes fueron impulsados por Brasil, con un incremento del 16%, y por Colombia y el Perú, que registraron alzas del 9% y 7%, respectivamente. México sigue la tendencia positiva pero a un ritmo más lento mientras se recupera de un 2017 repleto de desafíos. El retorno total del índice S&P/BMV IPC fue del 2% en enero del 2018, sin embargo los retornos totales de los últimos 12 meses fueron del 20%.
“El repunte global del mercado bursátil en enero fue impulsados por fuertes ganancias corporativas y mejoras en el crecimiento económico mundial”, dijo Silvia Kitchener, directora de proyectos de S&P Dow Jones Índices para América Latina. “Los mercados emergentes en particular se están beneficiando fuertemente de un dólar más débil y con el incremento en los rendimientos de las Letras del Tesoro de Estados Unidos, varios inversores se están moviendo de los bonos hacia las acciones, impulsando aún más el mercado de capitales”, agregó Kitchener.
Respecto a los índices bursátiles de EE.UU., las empresas de gran capitalización mantuvieron el liderazgo. El S&P 500 registró un alza del 6%, marcando el mejor mes de apertura desde enero de 1997. En años anteriores cuando las ganancias de enero fueron así de positivas, los años completos también cerraron en positivo, con la excepción de 1987. Las empresas de pequeña capitalización también tuvieron resultados positivos. Tanto el S&P MidCap 400 como el S&P SmallCap 600 registraron ganancias del 3%. Asimismo, los mercados internacionales se desempeñaron con resultados positivos. El S&P Developed Ex-U.S. BMI y el S&P Emerging BMI ganaron un 5% y 9%, respectivamente.
Los commodities también iniciaron el año con ganancias, con el S&P GSCI y el DJCI ambos subiendo en un 3%. Las ganancias del S&P GSCI fueron lideradas por el sector de Energía, que ganó un 5% durante el mes.
Foto cedidaMichael Hulme, responsable de equipo de Commodities de Carmignac.. Michael Hulme (Carmignac): “Para abordar la inversión en commodities es fundamental un enfoque bottom-up”
Las commodities son uno de los segmentos de inversión donde las valoraciones son más importantes en comparación con otros sectores, en parte porque son más volátiles y están más expuestas a la evolución del ciclo. Esta es una de las característica que destaca Michael Hulme, responsable de Commodities de Cargminac, a la hora de hablar de cuáles serán los motores que impulsen este segmento en 2018.
“Es un industria más dura que otras por ser mucho más cíclica, por eso, para nosotros, es fundamental abordar estos activos con un enfoque bottom-up. Igualmente, es importante entender el recorrido que han tenido y el papel que juegan en la historia, en las empresas y en las economías”, explica.
De hecho, insiste en que el stock picking es fundamental dentro del proceso de gestión de activos que hace la gestora. “Una parte de nuestras carteras es selección directa de acciones, pero otra parte es a través de ETF y de futuros para lograr una mayor diversificación. Pero desde luego, la clave con las commodities es el análisis e intentar no predecir su comportamiento, sino lograr un equipo de inversión con la máxima experiencia”, matiza Hulme.
A la hora de seleccionar los valores, Hulme intenta reducir el universo invertible buscando negocios que presenten múltiplos, con un EBITDA sólido y un precio coherente en mercado.
Para visualizar ese matiz histórico al que hace referencia pone de ejemplo la historia del carbón, que ha pasado de ser un elemento fundamenta a un contexto actual en el que hablamos de economías bajas en carbón. Igualmente insiste en que “identificar los principales inputs” sobre las materias primas es importante. Y como ejemplo pone el petróleo y el desarrollo del fracking, gracias a la tecnología. “En el petróleo hemos visto como los cambios tecnológicos y un exceso de la oferta en el mercado hicieron que el precio cayera, aunque a lo largo de 2017 se ha ido recuperando”, apunta.
Factores clave
Entre los factores que Hulme destaca a la hora de hablar de commodities para este año señala a China y a la evolución del crecimiento global. “El gigante asiático supone el 50% de la demanda de petróleo, por ejemplo; así las perspectivas sobre su crecimiento son determinantes. Además, como es lógico, valoramos el tono de la economía global, que consideramos que ahora mismo vive una robusta recuperación y, por ende, de un demanda que crece”, añade.
El segundo aspecto es geopolítico y se refiere a la OPEP, y a su acuerdo sobre la reducción de producción. En su opinión, “creemos que el acuerdo se mantendrá, pero se jugará a mantener un precio alto del barril de petróleo ante la salida a bolsa de Aranco, la petrolera saudí”.
A la hora de identificar las principales tendencias para este 2018, Hulme pone el ojo en la demanda de los metales relacionados con la tecnología, los semiconductores y los vehículos eléctricos; como el silicio, el cobre o el zinc. “Tenemos que tener en cuenta que esta tendencia imparable hacia vehículos eléctricos o el internet de las cosas implica mucho desarrollo de baterías, de gasto de electricidad, petróleo y semiconductores. Su evolución dependerá el éxito en la aceptación de estas nuevas tecnologías”, afirma.
Pixabay CC0 Public DomainPIRO4D. ¿Cuál será el siguiente banco central en subir tipos este año?
¿Cuál será el banco central que se lance y protagonice la siguiente subida de tipos del año? Por ahora, el Banco Central de Canadá ha sido una de las pocas instituciones que ha subido tipos este año. El pasado jueves, el Banco de Inglaterra perdía la oportunidad al decidir, por unanimidad, mantener en el 0,5% los tipos de interés. Pese a la decisión, ha dejado la puerta abierta a que las subidas se produzcan los próximos meses.
La primera reacción del mercado, tras la reunión del Banco de Inglaterra, fue un fuerte subida del 0,79% frente al dólar, hasta situarse al nivel de 1,3899 dólares por libra. En cambio, la libra subió un 1% frente al euro, situando el tipo de cambio en 0,874 libras por euro.
“Si bien el Banco de Inglaterra mantuvo las tasas sin cambios en la actualidad, el lenguaje era más agresivo. La referencia en la reunión de diciembre a la necesidad de un ajuste modesto aparece suplantada por las tasas pueden necesitar subir un poco antes y en un grado algo mayor. La libra esterlina se elevó a medida que los mercados digirieron las noticias de que el pronóstico de la tasa se movería próximamente. Salvo cualquier problema relacionado con el Brexit, es probable que la libra esterlina mantenga ganancias recientes”, explica Aneeka Gupta, analista de ETF Securities.
Las previsiones de crecimiento sobre el Reino Unido se elevaron y la institución ha cambiando su horizonte sobre la recuperación de la inflación, pasando de tres a dos años; lo que explica el cambio más agresivo del Banco de Inglaterra. Según estima Gupta, “la probabilidad de que se produzca una subida de tipos en mayo ha pasado del 53,3% al 62,7%”.
Para Luke Bartholomew, estratega de inversiones en Aberdeen Standard Investments, la señal que ha mandado el Banco de Inglaterra es clara. “Está diciendo claramente que los tipos de interés tendrán que subir más rápido de lo que se había planeado si el crecimiento continúa según lo previsto. Los mercados financieros van a empezar a trabajar sobre el supuesto de que vamos a tener al menos tres subidas de tipos de interés más durante los próximos tres años”, señala.
En su opinión la principal incertidumbre sigue siendo el Brexit, que está “llamando a la puerta y es todavía un asunto bastante desconocido para el banco central, para la economía y para todo el mundo”. Una tesis que también comparte Ranko Berich, jefe de análisis de Monex Europe, quien considera abundan los riesgos políticos para el Reino Unido.
“Las principales organizaciones empresariales están advirtiendo sobre la falta de claridad sobre Brexit, a pesar de que la inversión está comenzando a recuperarse. Del mismo modo, la inflación está mordiendo los salarios reales y no hay garantía de que el gasto de los consumidores no disminuya sustancialmente”, señala Berich.
Pasar el turno
El Banco de Inglaterra no ha sido el único en aplazar la subida de tipos. Por ejemplo el Banco de Japón, a finales de enero, decidió mantener intacta su agresiva estrategia de flexibilización monetaria, a pesar de la solidez del crecimiento económico. Misma postura que tomaron el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed).
Lo que tienen en común las cuatro instituciones es que todas han revisado al alza sus previsiones de crecimiento y todas por igual vigilan el aumento de la inflación, que se antoja más lenta de lo que preveían. Eso sí, en el horizonte está claro que a lo largo de 2018 habrá subida de tipos por parte de todos ellos.
Por ahora, el Banco Central de Canadá ha sido el primer en subir tipos, aunque ha reconocido que puede que necesite una política monetaria flexible para mantener el crecimiento y una inflación «óptima».
Foto: Pxhere CC0. ¿Siguen siendo atractivas las acciones europeas?
Nuestra perspectiva sobre las acciones europeas para 2018 sigue siendo constructiva. Mientras que 2017 presentó algunos retos políticos en la región, los mercados de valores fueron resistentes y lograron ganancias decentes para el año. Además, el fortalecimiento del euro proporcionó un impulso adicional para los inversores internacionales. Fue la creciente evidencia de una recuperación de las economías europeas y, por lo tanto, de las ganancias corporativas, el factor crucial para esto.
Continuamos creyendo que las industrias se consolidan y racionalizan para proporcionar un mayor impulso. La sostenibilidad de esta recuperación es clave con respecto a las perspectivas. Por lo tanto, apuntamos a varios factores para nuestro optimismo. En primer lugar, los bancos no han ayudado significativamente en la recuperación hasta el momento, con los consumidores y las empresas aún desapalancando en muchas economías europeas. Con el acuerdo definitivo del marco de Basilea 4 finalmente acordado, tal vez ahora los bancos tengan la capacidad de decidir mejor los usos de su capital acumulado, ya sea mediante el crecimiento de los préstamos o los pagos a los accionistas. En términos más generales, los balances corporativos se mantienen saludables y esperamos continúen beneficiándose de la actividad de fusiones y adquisiciones.
El Brexit sigue siendo un riesgo principal, pero claramente visible, de modo que las empresas pueden planificar y los inversores pueden posicionarse en consecuencia. La expectativa actual es que cualquier acuerdo incluirá un período de transición de dos años, de tal manera que el impacto económico total del Brexit se ha retrasado aún más.
Durante el año pasado, nuestra exposición a las acciones del Reino Unido se redujo debido a fusiones y adquisiciones de empresas en las que los riesgos, ya sea relacionados con el Brexit o la recesión, estaban sobredescontados. Continuamos buscando esas oportunidades en caso de que surja un aumento en la volatilidad sobre las preocupaciones del Brexit.
Seguiremos abordando los riesgos de Brexit para la cartera de dos maneras: Al comprender la exposición al comercio transfronterizo en los sectores más directamente afectados, como la industria aeroespacial, autos, servicios financieros y farmacéuticos, y al supervisar la exposición de la cartera total a la economía del Reino Unido (actualmente, y sobre una base de ingresos, es inferior a la del índice de referencia, ya que la mayoría de nuestras acciones en la lista son multinacionales).
Las valoraciones aún no reflejan una recuperación completa de los beneficios corporativos con las bolsas de valores europeas en general al mismo nivel que los picos anteriores, mientras que otros mercados han superado con creces sus máximos históricos. Los mercados bursátiles europeos generalmente están en línea con su rendimiento promedio de dividendos y el múltiplo P/E, y ahora se encuentran con un pequeño descuento en el P/E ajustado cíclicamente, en un momento en que otras regiones principales están operando con una prima frente al histórico. La normalización gradual de la política monetaria en Europa y en el mundo probablemente alivie las distorsiones de valoración que hemos visto en algunas partes del mercado.
Continuamos descubriendo buenas ideas de inversión, a través de nuestro proceso 4FactorTM, en sectores e incluso en países donde se evidencia la recuperación, pero el alcance de la recuperación a niveles normalizados aún puede ser significativo. Dada la crisis en la región durante 2011/12 y que la flexibilización cuantitativa en Europa comenzó apenas en 2015, en comparación con los EE.UU., que empezaron en 2009, podemos comenzar a comprender cuán prolongada y gradual ha sido la recuperación hasta el momento».
