Pixabay CC0 Public DomainMartinlutze-fotografie. Goldman Sachs Fund Solutions se asocia con Amundi Services para expandir sus servicios en Europa
Goldman Sachs Fund Solutions, empresa dentro de Goldman Sachs Securities Division, ha cerrado un acuerdo de asociación con Amundi, una de las gestoras más grandes de Europa, para gestionar fondos domiciliados en Luxemburgo basados en las estrategias sistemáticas patentadas de Goldman Sachs y expandir la oferta alternativa de su plataforma OICVM.
Esta alianza responde a la estrategia de Goldman Sachs Fund Solutions que tiene como objetivo aumentar significativamente los activos en los próximos años, principalmente a través de inversores institucionales e intermediarios financieros.
A través de su línea de negocios, Amundi Services, Amundi proporcionará la gestión de inversiones y otros servicios de control y supervisión continua a Goldman Sachs Fund Solutions, que ofrece estrategias sistemáticas a través de fondos de inversión alternativos y plataformas UCITS.
Amundi también proporcionará servicios de gestión, due diligence y monitoreo a la plataforma de OICVM de Goldman Sachs, dedicada a los administradores de fondos alternativos externos. Amundi actúa como compañía de gestión para más de 300 subfondos de Luxemburgo (OICVM y FIA) con activos por un total de 144.000 millones de euros. Además, la gestión de la inversión de los fondos la llevará a cabo el equipo de productos estructurados de Amundi.
Según ha señalado Stefan Bollinger, codirector de Global Sales Strats and Structuring, Goldman Sachs Securities Division, “Para Goldman Sachs Fund Solutions es un placer asociarse con Amundi para continuar brindando estrategias sistemáticas líderes en el mercado y acceso a gestores de fondos de cobertura líderes a través de nuestra plataforma OICVM. Creemos que la escala, la independencia y la experiencia de Amundi combinadas con la experiencia en productos de Goldman Sachs crearán una plataforma de vanguardia para satisfacer las necesidades de los clientes actuales y futuros de nuestras empresas. Esta asociación demuestra el compromiso de Goldman Sachs’s Securities Division con el mercado de fondos en Europa y más allá de Europa”.
Por su parte, Guillaume Lesage, jefe de la División de Operaciones, Servicios y Tecnología de Amundi, agregó que “estamos encantados de ser elegidos como proveedor de alojamiento para las soluciones de fondos de Goldman Sachs en Luxemburgo. La asociación es un ejemplo de las ambiciones de Amundi para desarrollar servicios de infraestructura de clase mundial para inversores institucionales, administradores de activos y distribuidores de fondos. Desde 2016, Amundi Services ha atraído como clientes a más de 23 administradores de activos y propietarios de activos. La plataforma aprovecha las fortalezas de Amundi en tecnología, inversión y conocimiento regulatorio, alcance global y acceso a liquidez derivado de su escala de activos bajo administración en todas las clases de activos”.
Foto: Mark Fergus. El consejo de PIMCO para 2018: "Hay que ser muy selectivos"
Tras un buen 2017, con retornos de dos dígitos en renta variable y pese a las perspectivas positivas sobre la continuación de la recuperación económica mundial y de los ingresos corporativos, desde PIMCO, Mihir Worah, director de Inversiones, y Geraldine Sundstrom, directora general y gestora de carteras, consideran que en el 2018 se debe ser muy selectivo a la hora de invertir.
“No observamos un mercado bajista en activos de riesgo, puesto que esto requeriría o bien un escenario de recesión altamente probable, o bien valoraciones no solamente altas, si no propias de una burbuja. Aun así, unas altas valoraciones, combinadas con unas posiciones concurridas en determinados activos no son el mejor escenario para cometer excesos en las inversiones, sino para ser más selectivo, buscando oportunidades de valor relativo en múltiples países y sectores”, mencionan.
En su opinión, existen tres riesgos interrelacionados a los que se enfrentan los inversores este año
El aumento de la volatilidad, con la Fed ajustando su balance, combinado con una creciente necesidad de financiación del déficit estadounidense.
Aumento inesperado de la inflación
Comportamiento inusual de la correlación acciones/bonos
“Creemos que es importante tener bonos de calidad en el portafolio, especialmente mientras avanza el ciclo económico, si por alguna razón la economía entrara en recesión, los treasuries serían el activo con los mejores rendimientos. Sin embargo, de darse una mayor inflación o volatilidad el comportamiento de la correlación entre bonos y acciones podría ser diferente al esperado”, añaden.
En cuanto a temáticas de inversión, los expertos de PIMCO recomiendan considerar invertir en materias primas, así como las denominadas Master Limited Partnerships (MLP) y hacer inversiones selectivas en private equity.
Mientras que, de cara a la asignación de activos, Worah y Sundstrom se encuentran, teniendo en cuenta la reciente corrección, positivos con la renta variable; así como con los activos inmobiliarios con enfoque en los TIPS estadounidenses, mientras siguen defensivos en cuanto a la exposición a los tipos de interés, “aunque creemos que es importante, en las fases finales del ciclo económico, asignar parte de la cartera a bonos gubernamentales”.
En cuanto al crédito, se mantienen neutrales, y consideran que, respecto a las divisas: “infraponderamos ligeramente el dólar americano, y seguimos pensando que las divisas emergentes siguen siendo relativamente atractivas y un buen ejemplo de nuestra perspectiva macro global”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Los diez grandes retos de la auditoría del siglo XXI
La crisis económica ha evidenciado la necesidad de afrontar nuevos cambios en la actividad de los auditores. A pesar de tratarse de una las profesiones más reguladas y controladas en el mundo, todavía existen importantes retos pendientes.
Los profesionales del sector asumen que deberán mejorar su perfil tecnológico y adaptar su actividad a una regulación diferenciada por tipo de empresa, según las principales conclusiones del Informe “El futuro de la Auditoría”, elaborado por Grant Thornton y una de las mayores asociaciones internacionales de auditores, la ACCA (Association of Chartered CertifiedAccounts).
Estas dos entidades han analizado el estado de la Auditoría en siete regiones del mundo, concluyendo que, en países sin una larga tradición auditora, la visión predominante es que se trata de una actividad esencial para sostener e incrementar el crecimiento económico. En cambio, en los países donde la auditoría está más asentada, predomina la idea de que debe evolucionar y que, aunque es relevante para el funcionamiento del mercado, sin embargo, serán necesarios nuevos modelos diferenciados de información financiera y nuevos campos de aplicación de la auditoría.
Por ello, “los auditores tendrán que actualizar su rango de habilidades para responder a estos nuevos retos creados por unas expectativas sobre la profesión que han crecido significativamente”, según valora Gemma Soligó, socia de Auditoría y Directora de esta práctica profesional en Grant Thornton.
Teniendo en cuenta todas las conclusiones analizadas por Grant Thornton y la ACCA, los grandes retos a asumir serán:
Conectividad global: El entorno de la profesión auditora está cambiando. La investigación realizada por Grant Thornton y la ACCA ha identificado la conectividad global, la inteligencia artificial y los nuevos medios de comunicación como los principales motores que moldearan la profesión durante la próxima década. Estos cambios requerirán una mayor necesidad de seguridad, en general, y de auditoría, en particular.
Cambios en expectativas: Las expectativas están cambiando y los usuarios quieren mayor información sobre el contexto en que se realiza la revisión. Asimismo, reclaman mayor transparencia por parte de las compañías, particularmente en cuanto a lo que se refiere a información financiera, la sostenibilidad, por ejemplo, y todo aquello relativo a la visión de futuro de la empresa.
Mayor demanda en países en desarrollo: En los países en desarrollo, la auditoría será un instrumento vital para generar confianza en los negocios y generar un crecimiento económico sostenible. El futuro de la auditoría en estas regiones se concibe centrado en la búsqueda de calidad consistente y de una mayor eficiencia del proceso auditor para las compañías, los usuarios y los propios auditores.
Romper barreras en países desarrollados: Los informes podrían incluir información de interés para otro tipo de usuarios, realizarse de manera más rápida y sobre un campo informativo más amplio que el actual de manera que incluyeran información no financiera y de contexto. Pero al mismo tiempo, los profesionales y las firmas querrían asegurarse de que su responsabilidad resulta proporcional al pago que reciben. Tradicionalmente tanto los costes como la responsabilidad han sido barreras para la reforma.
Auditores tecnológicos a tiempo real: Las auditorías tienen que adaptarse a la era digital. Los auditores deben ser más sagaces en cuanto a la manera de realizar las auditorías y de usar la tecnología. En este sentido, uno de los grandes retos a los que se enfrentarán estos profesionales será la necesidad de adecuar los informes a la flexibilidad y al acceso a los datos en tiempo real que permite actualmente la tecnología frente a la perspectiva de un ciclo anual que resulta demasiado lento para el contexto de hoy en día. De hecho, los Consejos de Administración de las compañías ya están reclamando más información en tiempo real que incluya cierto nivel de garantía, aunque para otros profesionales esto plantea un nuevo riesgo, como es ofrecer una visión cortoplacista de los negocios frente a la creación de valor a largo plazo. No obstante, la innovación tiene que venir de la profesión y no del regulador.
Más especialización: Ante la complejidad de las actividades empresariales, los expertos aseguran que se necesitan más especialistas en los equipos de auditorías en diferentes materias y mejor integrados entre ellos. Desde ingenieros, geólogos, informáticos, analistas de datos y estadísticas, hasta psicólogos.
Auditorías menos reactivas:Entre las preocupaciones del sector destacan la lentitud del cambio, el carácter excesivamente reactivo de las auditorías y el énfasis en el cumplimiento por encima de la utilidad. Esto presenta un nuevo reto a los auditores; cómo atender las necesidades de los usuarios sin comprometer la independencia que constituye el núcleo de sus estándares profesionales.
Orientados al interés del cliente: La profesión tiene que estar preparada para cambiar de manera significativa respecto a las necesidades de sus clientes y responder a las mismas de forma diferenciada. Los bancos, como proveedores de financiación, por ejemplo, usan la información de manera diferente a los inversores de capital. Los auditorestienen que saber predecir las discordancias entre lo que quiere el mercado, lo que necesitan las compañías que quieren cotizar y lo que permite el regulador. Los accionistas reclaman que les proporcionen mayor valor añadido, sin embargo, ello requiere que un mayor conocimiento de la empresa y una mayor implicación de la dirección de las compañías con el auditor.
Apertura a las regulaciones específicas: En la Unión Europea, por ejemplo, los legisladores están exigiendo a los auditores que vayan más allá del tradicional alcance de la auditoría de estados financieros históricos en las empresas cotizadas. Algunos auditores cuestionan la validez de un solo conjunto de normas para todo tipo de entidades. Se deberían distinguir entre compañías cotizadas, no cotizadas, grandes, pequeñas y medianas, y que tendrían que ser los distintos países quienes aplicaran los distintos parámetros de obligatoriedad según el tipo de entidad. La consistencia de los estándares resulta importante para las empresas internacionales y se debe reconocer la diversidad de los estadios evolutivos en los que se encuentra la auditoría en los diferentes países. Los reguladores deberían tener en cuenta el necesario equilibrio entre calidad de auditoría, consistencia e innovación, proporcionando a las firmas la flexibilidad para aplicar los estándares de control de calidad siempre que la calidad mejore o al menos se mantenga.
Evolución del informe: Los auditores se muestran receptivos a explorar las nuevas posibilidades en cuanto al análisis y la movilidad de los datos y la idea de auditoría continua. No obstante la consistencia de los estándares resulta importante para las empresas internacionales. Estos entes internacionales deberían también reconocer la diversidad de estadios evolutivos en los que se encuentra la auditoría en los diferentes países y reflejarla en sus estándares de manera que sean aplicables a entidades de todos los tamaños
Foto: Nico van der Merwe CC0. Las inversiones en venture capital del 2017 llegaron a máximos de una década
Durante el último trimestre de 2017 se registraron 46.000 millones de dólares en inversión de venture capital o capital de riesgo (VC) a nivel mundial, impulsando al mercado hacia un nuevo máximo anual de 155.000 millones de dólares, según Venture Pulse Q4 2017, un informe trimestral sobre las tendencias globales de VC publicado por KPMG International.
En tanto que la inversión de VC se incrementó en gran medida, asimismo hubo una caída continua en el volumen de las negociaciones, con tan solo 2.662 negociaciones a nivel global en el cuarto trimestre de 2017 (Q4), el nivel más bajo registrado desde el mismo periodo de 2011.
“La inversión de capital de riesgo a nivel global se disparó, empoderada por rondas de megafondos en Asia y nuevos máximos de inversión trimestral en Estados Unidos y Europa”, destaca Gerardo Rojas, socio líder de Deal Advisory de KPMG en México. “Los inversionistas siguieron trabajando el dinero en las rondas de las últimas etapas como parte de una tendencia mayor en el año que representó 70% de la inversión de VC concentrada en rondas de 25 millones de dólares o más. En 2018 esperamos que los inversionistas sigan enfocándose en negociaciones de últimas etapas con modelos de negocio comprobados y una trayectoria de rentabilidad”.
Aspectos más destacados de 2017
El tamaño de las negociaciones medias a nivel global se incrementó por cada etapa de negociación en 2017: las negociaciones medias y de inicio se incrementaron de 800.000 dólares a un millón; las negociaciones de etapa inicial, de 3,7 a 5 millones de dólares, y las de etapas posteriores, de 9,5 a 10,8 millones de dólares.
En la industria farmacéutica y de biotecnología se presentó un incremento masivo anual en inversión de VC, de 12.200 millones de dólares en 2016 a 16.600 millones de dólares en 2017.
La inversión de VC en inteligencia artificial (IA) y el aprendizaje automatizado se duplicó de 6.000 a 12.000 millones de dólares en 2017. A nivel global, el financiamiento de VC de primera vez cayó por tercer año consecutivo: a 13.000 millones de dólares en 3.813 negociaciones.
Durante el cuarto trimestre (Q4) de 2017, la inversión de VC a nivel mundial se incrementó de 40.800 millones de dólares a 46.000 millones de dólares en este periodo, un sólido incremento impulsado por seis meganegociaciones de más de 1.000 millones de dólares a nivel global y varias negociaciones de más de 100 millones de dólares en todos los mercados.
Por regiones
Asia presentó un sólido incremento durante este periodo, con 15.600 millones de dólares invertidos. Con China liderando las negociaciones.
En Europa se presentó un nuevo máximo de inversión con 5.700 millones de dólares en 535 negociaciones.
En las Américas se siguió presentando la mayor cantidad de inversión trimestral, representada por 1.858 negociaciones con un valor de 24.500 millones de dólares; Estados Unidos representó 23.750 millones del total de la región.
La inversión de VC en Canadá disminuyó trimestre a trimestre; aunque el total anual se mantuvo positivo, al alcanzar el segundo nivel más alto de inversión en VC jamás visto. Por otro lado, después de una disminución trimestral plurianual, en el Q3 de 2017 en Brasil se presentó un incremento masivo de inversión: 233 millones de dólares.
Inversión de VC en México, a la baja
La inversión en México cayó por segundo trimestre consecutivo durante el Q4 de 2017. Sin embargo, a pesar de los decrecientes niveles de inversión de VC, se mantiene gran optimismo a futuro, en particular en fintech, dada la gran cantidad de personas que en México no tienen acceso (o este es limitado) a los servicios bancarios.
Hasta ahora, gran parte del VC en México ha provenido de Estados Unidos, pero también ha habido un creciente interés por parte de los inversionistas de Asia y Europa. Si este interés empieza a rendir frutos en términos de inversión en dólares, el mercado de VC en México podría tener su auge en uno o dos años.
“La inversión de VC en nuestro país decayó de manera significativa a principios de 2017 como resultado del cambio de las políticas comerciales en Estados Unidos. Durante la segunda mitad del año, la inversión rebotó, en particular en fintech, con muchas tecnologías enfocadas en proveer estos servicios en el país. Se espera que este pequeño rebote siga impulsando el sector durante el primer trimestre de 2018”, confirma Rojas.
Futuro prometedor para 2019
De acuerdo con KPMG, cara al Q1 de 2018 y más adelante, existen diversas señales positivas de que el mercado de VC a nivel mundial seguirá siendo sólido en términos de inversión, a pesar de que el número de negociaciones a la baja podría generar desafíos en el camino. Consideran que áreas como tecnología de la salud, biotecnología y autotecnología sigan creciendo a un rápido ritmo, en tanto que es probable que la IA en todas las industrias ayude a fomentar rondas de inversión significativas.
“Se espera que las soluciones a nivel de industrias atraigan la atención de los inversionistas de VC en los próximos trimestres. También se espera que la aplicabilidad de tecnologías innovadoras a diferentes sectores los mantenga enfocados y que den el máximo de inversión sin importar cualquier interrupción entre industrias específicas”, concluye Rojas.
. A pesar de la venta masiva de renta variable internacional, el mercado favoreció el rendimiento de las AFPs
Las AFPs de Chile siguieron aumentando sus activos bajo administración en enero, pero fueron vendedoras de renta variable extranjera, especialmente estadounidense, y sin embargo apostaron por Asia, Latinoamérica y los emergentes, según el informe mensual de HMC Capital.
“Los activos administrados por las AFPs experimentaron un crecimiento mensual de 4.3% durante enero hasta los 220.000 millones de dólares (US 220 bn), producto del alto retorno de prácticamente todos los activos bajo gestión.
En los mercados internacionales de renta variable, las AFPs fueron vendedoras con una caída neta de su exposición.
“La explicación de esta caída se atribuye a la fuerte venta de mercados desarrollados en desmedro de emergentes. En particular, durante enero, las AFPs fueron vendedoras masivas de US, con una baja de 1064 millones de dólares en este mercado, seguidos por una venta en Japón de 237 millones de dólares y Europa con 168 millones de dólares. Al contrario, sumaron cerca de 950 millones de dólares a su exposición total neta a Asia, 473 millones a Latino América y 130 millones de dólares a Global Emergentes”, comenta Nicolás Fonseca, Head of Distribution de HMC Capital.
En enero, sin embargo, las AFPs registraron ventas de 83 millones de dólares en Brasil.
A pesar de la caída neta de la exposición a la renta variable internacional, el buen desempeño de los mercados deja una importante apreciación del portfolio de las AFPs, “equivalente a 4.000 millones de dólares, el mayor registro que se tiene desde que elaboramos este informe”.
El informe de HMC Capital añade que “por el lado de renta fija internacional, los fondos de pensiones locales fueron compradores, con un incremento neto en su exposición en esta clase de activo de cerca de 1.100 millones de dólares (US 1,1 bn). Al igual que el año pasado, la deuda de mercados emergentes sigue siendo la favorita”.
Considerando la apreciación de la cartera internacional y las compras netas realizadas en el exterior, los portafolios de las AFPs fuera de Chile crecieron en torno a 6.000 millones durante el mes.
Foto cedidaAlvaro Antonio Cardoso de Souza. Alvaro Antonio Cardoso de Souza se incorporará al consejo de administración de Santander
El actual presidente no ejecutivo del consejo de administración de Santander Brasil, Alvaro Antonio Cardoso de Souza, será nombrado consejero independiente de Satander durante la próxima junta de accionistas que tendrá lugar el 23 de febrero, anunció la entidad en un comunicado.
Alvaro Antonio Cardoso de Souza (1948), nacido en Portugal, es licenciado en Economía y Administración de Empresas por la Universidad Pontificia Católica de São Paulo y cuenta con estudios en universidades estadounidenses como las de Pittsburgh y The Wharton Business School en Pensilvania.
Además, es director de ADS-Gestão, Consultoria e Investimentos; presidente del consejo de administración del fondo brasileño para la Biodiversidad (FUNBIO), y miembro de los consejos de administración de las siguientes sociedades y organizaciones: WWF International, WWF-Brasil, Duratex S.A, AmBev y Grupo Libra.
Consejo de 15 miembros
Durante la Junta también se abordará la ratificación del nombramiento de Ramiro Mato como consejero independiente, así como la reelección de otros cinco consejeros: Carlos Fernández González, Ignacio Benjumea Cabeza de Vaca, Guillermo de la Dehesa, Sol Daurella Comadrán y Homaira Akbari.
Con la incorporación de Cardoso de Souza y la ratificación de Mato, el consejo de administración de la entidad vuelve a estar compuesto por 15 miembros, de los cuales nueve, la mayoría, son independientes.
El consejo de Santander cuenta con diversidad de género (un tercio son mujeres), de nacionalidades (española, británica, estadounidense, mexicana y portuguesa) y con amplia representación sectorial (finanzas, distribución, tecnología, infraestructuras o del mundo académico y universitario).
Foto: Presidencia México. El impacto del primer año de Trump en la economía mexicana
Debido a las declaraciones que hizo Donald Trump a lo largo de su campaña, desde su triunfo en las votaciones y su ascenso al poder, se generó una perspectiva muy negativa para la economía mexicana.
A inicios de 2017, la mayoría de los analistas pronosticábamos un crecimiento muy bajo o inclusive nulo para la economía mexicana, con niveles de tipo de cambio por encima de los 20 pesos por dólar, se llegaba a hablar de 25 pesos por dólar. El impacto negativo sobre el tipo de cambio se preveía por una cancelación del TLCAN, reducción en exportaciones, menor inversión extranjera, salida de capitales y reducción sustancial de las remesas porque se temía la instrumentación de un posible impuesto en Estados Unidos a dichas transacciones. Adicionalmente se preveía presiones en el mercado laboral y en educación por un regreso masivo de indocumentados de Estados Unidos.
Sin embargo, nada de los malos augurios se llegaron a materializar. Durante 2017 el PIB de México creció 2,3%, nivel similar al del año inmediato anterior. El tipo de cambio apenas rozó los 22 pesos por dólar en enero y si lo medimos al cierre de 2017 contra el de 2016 se apreció 4,4% y si consideramos el promedio anual se depreció 1,1%, o sea que tuvo un comportamiento mucho más favorable de lo previsto.
En 2017 las exportaciones crecieron 9,5% cuando en 2016 disminuyeron 1,7%. Se recibieron 28.700 millones de dólares, 6,6% más que el año anterior, debido en parte al adelanto de envíos de dinero por temor a la eventual imposición de restricciones. No se canceló el TLCAN, no se presentaron salidas masivas de capital ni reducción en la inversión extranjera directa. Por esos motivos el tipo de cambio se comportó mucho mejor de lo esperado.
No se presentaron deportaciones masivas como se temía, de hecho, fueron inferiores a las registradas en años anteriores, aunque con mayor cobertura mediática. No obstante, el temor de los residentes ilegales en Estados Unidos a ser deportados si se incrementó a lo largo del año.
La inflación, que fue de 6,77%, fue en lo único que no le fue bien a la economía mexicana. Pero eso no se lo podemos achacar a Trump, fue consecuencia del ajuste de precios de los energéticos al inicio del año y a que la política monetaria no fue lo suficientemente restrictiva para eliminar dicho impacto.
A pesar de los temores, a México no le fue mal en el primer año de gobierno del Presidente Trump, pero eso se debe a que él no alcanzó a instrumentar ninguna de las medidas que había ofrecido en su campaña y que afectarían a México. En otras palabras, los resultados favorables no se deben entender como una gran fortaleza de la economía mexicana, sino más bien que no se materializaron todos los riesgos que se preveían. Dependiendo de que decisiones alcance a instrumentar Trump, este año si puede ser el que se ponga a prueba la fortaleza de la economía mexicana.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John Bogle, fundador de The Vanguard Group/Torley. El 94% de los fondos de Vanguard superaron a sus homólogos en un periodo de 10 años
Vanguard empieza el año con fuerza. Los datos de la gestora publicados este mes revelan que la gran mayoría de sus fondos registraron el año pasado retornos superiores a los de sus homólogos, colocando sus cifras de los últimos 5 y 10 años en niveles excepcionales.
Como se ilustra en la tabla a continuación, el 86% de los fondos de la gestora superaron la media de su grupo de homólogos durante los últimos cinco años, y el 94% superó la media de su grupo de homólogos durante el período de diez años que terminó el 31 de diciembre de 2017.
La tabla también muestra el porcentaje de fondos de Vanguard en cada categoría de activos principales que excedió los retornos medio de sus pares en firmas competidoras, según datos de Lipper, en periodos de uno, tres, cinco y diez años. Estas categorías incluyen las acciones de Vanguard ETF ™.
Si se consideran todas las estrategias de la gestora:
A un año: Hasta 250 de 372 fondos de Vanguard –el 67%– superaron a sus homólogos. En este periodo de tiempo el número de fondos comparables asciende a 21.000.
A 3 años: Hasta 293 de 337 fondos de Vanguard –el 87%– superaron a sus homólogos. En este periodo de tiempo el número de fondos comparables asciende a 17.605.
A 5 años: Hasta 275 de 321 fondos de Vanguard –el 86%– superaron a sus homólogos. En este periodo de tiempo el número de fondos comparables asciende a 14.929.
A 10 años: Hasta 217 de 231 fondos de Vanguard –el 94%– superaron a sus homólogos. En este periodo de tiempo el número de fondos comparables asciende a 9.686.
Ann Steele, senior portfolio manager en Columbia Threadneedle Investments / Foto cedida. Ann Steele (Columbia Threadneedle Investments): “Existe un espacio de excelencia en el sector de la tecnología europea”
Con un crecimiento global sincronizado, que se espera que continúe durante el resto del año, no debería haber ninguna razón por la que 2018 no fuera un buen año para la renta variable europea. Así lo afirma Ann Steele, gestora senior de la estrategia Threadneedle Pan European de Columbia Threadneedle Investments.
En el último ciclo, las acciones europeas han conseguido menores rendimientos con respecto al resto de la renta variable mundial porque sufrieron la crisis de la deuda soberana además de la crisis financiera global, retrasando su recuperación. En el continente europeo, el proceso de curación realmente no comenzó hasta 2015, pero son varios los motivos para ser optimistas. Según señala Steele, el consenso del mercado espera que el crecimiento del PIB para Europa se situé entre un 2,5% y un 2,6%. Además, el desempleo en el largo plazo en Europa ronda el 9%, mientras que hoy en día la cifra se sitúa en el 7% y en algunos países como Alemania gira en torno al 3%. “El mercado de trabajo ha avivado la recuperación, esto es una cuestión positiva para el mundo y ciertamente para Europa”, comenta Steele. “Tuvimos problemas políticos, problemas bancarios, pero sentimos que 2018 va a ser un buen año para la renta variable europea. Proyectamos un crecimiento del 12% al 15% en el crecimiento de los beneficios, teniendo en cuenta que renta variable europea cotiza con unos ratios precio-utilidad de 14x y una rentabilidad por dividendo de 3,2x, unos múltiplos relativamente más baratos que otras áreas globales. Es por lo que pensamos que los inversores deberían sobreponderar Europa”.
En últimos datos publicados, el indicador PMI (Purchasing Manager’s Index) alcanzó niveles de 58,6. Por lo general los sectores cíclicos tienden a tener un mejor rendimiento en un mercado en el que los indicadores PMI están aumentando, hasta alcanzar niveles de 60, y a partir de ahí dejan de tener un desempeño superior. “Creemos que todavía hay mucho espacio para el crecimiento. No creemos que un incremento salarial en Europa vaya a ser un problema masivo en la región. De hecho, en Reino Unido, no hay prácticamente ningún incremento salarial. Aunque la inflación esté comenzando a aumentar, será un incremento gradual y lento, porque sigue habiendo capacidad dentro del sistema. Hasta que no desaparezca este exceso de capacidad, no se verá una inflación desenfrenada”, añade.
Un momento positivo para los sectores cíclicos
Dado el actual escenario de beneficios positivos, Steele cree que los sectores cíclicos seguirán siendo muy atractivos y que continuarán obteniendo un rendimiento superior. “Tengo la capacidad de gestionar una cartera con unas 50 posiciones. Esto me permite ser bastante agresiva en la exposición a sectores dentro de la estrategia. En la actualidad, la cartera tiene 52 acciones, con un fuerte posicionamiento hacia las acciones cíclicas. Para comenzar, tenemos una sobreponderación en la totalidad del sector financiero, incluyendo bancos, aseguradoras y empresas financieras diversificadas. Creemos que los balances financieros han mejorado significativamente. El préstamo bancario ha comenzado a repuntar y con cada ciclo de recuperación el sector financiero se ve beneficiado”.
“En otra área en la que tenemos una sobreponderación son los sectores industriales, que claramente tendrán un papel en un rally cíclico. Dentro de este rubro estarían, por ejemplo, empresas como Volvo. Sin embargo, tengo una posición más neutral en energía, que he aprovechado para aumentar el peso en el sector tecnológico. Existe un espacio de excelencia en el sector de la tecnología europea. Durante bastante tiempo Arm Holdings, una multinacional de semiconductores y diseño de software que fue comprada por SoftBank Group”, comenta.
Según Steele, se debe ser cuidadoso en la selección de empresas de crecimiento en Europa, pues no serán compradas por los gigantes tecnológicos estadounidenses. “Podemos ver crecimiento en acciones como SAP o ASML Holding, que con sede en los Países Bajos es una empresa proveedora de chips. Entre sus principales clientes están Intel, Samsung o TSMC. El crecimiento en los próximos tres años será espectacular para esta compañía. Siempre que encuentro ideas reales de convicción, las incorporo en la cartera, en concreto esta es la cuarta posición mayor dentro de mi cartera”.
La brecha entre Europa y Estados Unidos
La renta variable europea se encuentra alrededor de un 25% más barata que la estadounidense y el ciclo está bastante más retasado. La continuidad del impulso en el ciclo de Estados Unidos dependerá del programa de gasto en infraestructura de la administración Trump. “Tras las recientes declaraciones en Davos, el dólar se depreció repentinamente y el euro se apreció ligeramente. En realidad, la Fed está elevando tasas en Estados Unidos, mientras que el Banco Central Europeo sigue manteniendo su programa de relajamiento cuantitativo. Creemos que el dólar está sobrevalorado y que debe regresar un poco”.
Si el euro llegara a apreciarse fuertemente esto podría suponer un problema para Europa que es principalmente un área exportadora. “Draghi seguirá siendo el presidente de la autoridad monetaria europea hasta finales de 2019. El BCE es muy pragmático, si hubiera una amenaza para el crecimiento económico en Europa, que sigue siendo muy frágil, muy probablemente intervendría con una política monetaria de de apoyo”.
Los riesgos políticos
Una cuestión que podría afectar a los rendimientos de la renta variable europea es la incertidumbre política que a la que todavía se encuentra expuesta la región. “El 4 de marzo habrá elecciones en Italia. Existe representación de partidos políticos contrarios a la Unión Europea, que no representan una amenaza inmediata pero que prometen unas pensiones más generosas y un mayor gasto para conseguir movilizar el voto y eso es precisamente lo que no queremos que los gobiernos hagan. Debemos ser cuidadosos con las promesas y concesiones por encima de la realidad”.
Además, Angela Merkel continúa teniendo problemas para formar gobierno y aunque el partido SPD haya lanzado el mensaje de que estarán encantados de formar una gran coalición, lo que sucede ahora es que los votos dependerán más de las juventudes que recientemente se han unido al partido, que por lo general están en contra de esa gran coalición. “Puede que se llegue a un acuerdo antes de Semana Santa y si no lo consiguen habrá nuevas elecciones en Alemania”, señala.
Por supuesto las negociaciones del Brexit seguirán creando ruido de fondo. “En las elecciones del año pasado no ganaron un claro mandato, pasando de Brexit duro a un Brexit blando, algo que en mi opinión será mejor para Reino Unido y Europa. Las dos partes deberán ser más flexibles, tomando entre cuatro y seis años para negociar los términos de negocio, por lo que está discusión seguirá en pie por muchos años”.
En cuanto a España, Steele cree que lo está haciendo fenomenalmente bien. “El problema en Cataluña es un ruido que resuena de fondo, pero al final del día las personas votan con su cartera. Siendo una de las principales áreas industriales, necesitan mantener sus empleos por muy pasionales que se sientan respecto a la independencia. Cuando vuelva a suceder una crisis, se alegrarán de ser parte de España”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainAinerkites. El regreso de la volatilidad es un hecho esperado y saludable
Los retornos de los mercados han sido sólidos durante bastante tiempo y esto ha sido así por buenos motivos. La economía global está mejorando y los tipos de interés han estado en mínimos históricos. Por su parte, los bancos centrales han estado alimentando al mercado para ayudarnos a salir de la crisis financiera global de 2008/09. Por tanto, hemos asistido a un escenario muy favorecedor para los precios de las acciones.
Nuestra filosofía se basa en centrarse en el largo plazo y por ello todavía nos sentimos cómodos con el escenario económico para los beneficios corporativos y creemos que hay en el mercado muchas oportunidades, lo que nos lleva a no estar preocupados en exceso por la corrección que hemos vivido. No hemos de olvidar que los mercados se comportan mejor en el largo plazo cuando experimentan alguna corrección de forma periódica.
Dicho de forma sencilla: no pueden crecer de forma indefinida y, en consecuencia, no nos sorprende lo que puedan hacer en el corto plazo. Es más, estábamos algo sorprendidos por lo rápido que estaban subiendo los mercados en enero. Parecían estar de-sincronizados con los fundamentales subyacentes y de aquí que no veamos sorpresa en la corrección. La magnitud de la caída se debió en parte al trading algorítmico, pero parece claro que la volatilidad está en una tendencia al alza y esta tendencia probablemente continuará durante algún tiempo.
Centrándonos en el tan comentado tema de la implicación de las subidas de interés en los mercados de renta variable, lo primero que hay que tener presente es que los tipos han estado creciendo de forma muy paulatina y esto ha hecho que los inversores adopten, acertadamente, una actitud de cierta cautela. A esto se suma que los niveles de desempleo en Estados Unidos han seguido cayendo y que el crecimiento económico está mejorando.
Esto podría significar que la inflación está en camino y que presumiblemente los tipos de interés deberán seguir al alza. Si esta subida se produjese de forma muy abrupta cabría preguntarse si las actuales valoraciones de la renta variable son apropiadas. En mi opinión esto requeriría un cambio muy significativo en los tipos y, hasta ahora, no lo hemos visto y tampoco está en nuestro escenario principal. Por tanto, como decíamos antes, el entorno económico sigue siendo positivo y las ventas a las que hemos asistido han reajustado el mercado. La volatilidad es un elemento inherente al mercado y que se produzca de forma contenida es saludable.
Otro aspecto que también ha estado en el centro de todos los análisis radica en el hecho de que las buenas noticias económicas no han sido bien asimiladas por el mercado, al menos en el corto plazo. Para responder a esta cuestión tomemos el caso del crecimiento de los salarios. Un moderado incremento salarial sería positivo para la economía americana. Sin embargo, como en cualquier otro aspecto, siempre quieres la cantidad correcta. Un crecimiento muy elevado pone nerviosos a los inversores debido a las presiones inflacionistas y si no es suficiente, dicho incremento no es capaz de cumplir con su cometido de permitir un aumento en la riqueza personal que pueda repercutir en un mayor consumo y acabe resultando en un mayor crecimiento económico.
Asimismo, con la aprobación de la reforma fiscal en diciembre, todo parece indicar que las compañías empezarán a invertir más en gastos de capital, lo que constituye el otro pilar que puede ayudar a impulsar el crecimiento económico. Por tanto, la pregunta clave es: ¿puede producirse este crecimiento sin que la economía y la inflación se “calienten” demasiado? Mi opinión es que sí puede, pero hemos de mantenernos alerta y monitorizarlo de cerca.
En resumen, lo que he aprendido a lo largo de mis 34 años de experiencia, con sus diferentes ciclos y picos de volatilidad es que nadie puede predecir el comportamiento del mercado en el corto plazo. Sin embargo, lo que podemos hacer es identificar buenas compañías que pensamos que van a crecer y que, por tanto, serán empresas mayores y mejores dentro de diez años.
Si tuviera que quedarme con una sola, la lección más importante que he aprendido durante este tiempo es que resulta crucial contener las emociones. No es fácil hacerlo ni en los mercados alcistas ni en los bajistas, pero estas emociones son el principal enemigo para crear riqueza a largo plazo. Por el contrario, basarse en los fundamentales, poner en práctica una adecuada asignación de activos y mantener una cartera equilibrada con un horizonte a largo plazo constituye siempre el mejor enfoque.
Tribuna de Tim Armour, presidente y CEO de Capital Group.
