Pixabay CC0 Public DomainCapri23auto. Volatilidad, Europa y subida de tipos: las tres claves durante este trimestre
El segundo trimestre ha empezado con una mayor incertidumbre política que ha golpeado a las bolsas. Sin embargo, las gestoras son optimistas y esperan con ganas la temporada de resultados empresariales, que será clave para que el mercado reajuste sus expectativas.
Los resultados empresariales darán o no la razón al mercado sobre si las caídas experimentadas han sido correcciones técnicas o de verdad han estado justificadas. En opinión del equipo de análisis de Orey iTrade, “lo que parece seguro es que la volatilidad nos va a acompañar en los próximos meses, por lo que será aconsejable proteger las carteras con una buena diversificación entre clases de activos. Por ejemplo, podemos buscar protección en acciones. En este sentido, las empresas maduras en sectores no cíclicos que pagan buenos dividendos son una buena opción. Y, en caso de que el mercado entre en bear market, lo que aún no se ha verificado, se debería buscar protección en activos seguros como el oro, el yen y la deuda soberana”.
Para M&G, lo importante de este primer trimestre que ya hemos cerrado es que la volatilidad que ha vuelto “no es del tipo a la que estamos acostumbrados” y que vimos durante gran parte del tiempo transcurrido desde la crisis financiera. “El catalizador del retroceso de la renta variable a comienzos de febrero no fue la preocupación en torno al crecimiento, sino la presión sobre las valoraciones provocada por unos tipos de interés crecientes. Y es que hoy en día, las buenas noticias sobre la economía pueden ser malas noticias para muchos activos”, matizan desde la gestora.
De cara a este trimestre, el equipo de multiactivos de M&G sostiene que el principal riesgo para lo que queda de año es el temor en torno al crecimiento sincronizado global. Según su análisis, todos estos movimientos de altibajos que hemos visto sugieren si la dinámica de crecimiento global podría haber tocado techo. “La idea de que la curva de tipos refleja información aún no disponible en otras áreas es extraña, pero sí es cierto que los datos de crecimiento global han sido más débiles de lo esperado, si bien todavía sólidos en términos absolutos. El trasfondo económico fundamental siempre debe considerarse, pero deberíamos cuidarnos de no otorgar más peso a los argumentos económicos por el mero hecho de que la evolución de los precios de los activos en el corto plazo parezca justificarlos”, argumentan.
Durante este segundo trimestre, en ciertos mercados seguirá siendo complicado obtener rentabilidades altas como en el caso de la renta fija, por eso adelantan que será necesario seguir abordar las oportunidades desde una óptica flexible.
“En renta fija, los rendimientos crecientes a corto plazo están causando que la curva de rendimiento se aplaste; si bien algunos culpan a las expectativas de un exceso de endeudamiento del gobierno estadounidense a corto plazo”, señalan.
Perspectivas para el crédito
En opinión de Robeco, el mercado de crédito también puede resultar interesante de cara al segundo trimestre. Ante el contexto actual, la gestora tiene una clara preferencia por Europa, donde la deuda high yield ofrece un carry adicional, y las empresas con calificación investment grade tienden a ser más conservadoras que en Estados Unidos. “También apostamos por los títulos financieros, pues consideramos que los bancos y aseguradoras pueden servir de cobertura frente a la situación de subida de los tipos de interés”, explican Sander Bus y Victor Verberk, co-jefes del equipo de crédito de Robeco.
En su opinión, ha llegado el momento de preparar las carteras para un nuevo momento del ciclo. “Varios indicadores apuntan a que el ciclo está madurando. Resulta complicado predecir cuándo llegaremos al punto de inflexión del ciclo, ya que los mercados pueden estar rondando el pico bastante tiempo. En nuestra opinión, los mercados estadounidenses están a la cabeza, y se sitúan un pequeño paso por detrás de lo que sería el pico del mercado alcista”, advierten.
Foto: Gustavo Brazzalle
. Argentina brilla entre los mercados frontera
La reciente fortaleza del dólar no es una gran sorpresa para Global Evolution, especialista en mercados emergentes y mercados frontera. La firma ha argumentado durante bastante tiempo que el mercado está subestimando la economía de Estados Unidos y la determinación de la Reserva Federal de endurecer su política monetaria.
“Lo que hemos visto en términos del rendimiento negativo de los mercados emergentes en moneda local desde mediados de abril es lo que uno debería esperar, si se compara con el dólar”, dicen los expertos de la gestora en su último informe de mercado, que recuerda además, que la media móvil de los últimos 200 días en el cruce euro/dólar, situada alrededor de 1,20 ha dado paso a una nueva caída en el área de 1,1750.
“Estar largos en el euro es, en nuestra opinión, una operativa muy demandada. La inflación no está mejorando y, más recientemente, los datos macro ha mostrado pequeñas grietas. En cuanto al ímpetu de las reformas de la UE, la canciller alemana, Angela Merkel, le dijo hace poco al presidente de Francia, Emmanuel Macron, que la integración fiscal y un esquema de garantía de depósitos conjunto tendrían que esperar todavía más”, añaden.
Global Evolution, en su deuda en moneda local y en mandatos combinados, ya tienen una infraponderación en las monedas CE4 vinculadas con el euro y a ha rebajado tácticamente la proporción de la deuda en moneda local en sus mandatos combinados. Aún así, explican sus analistas, a medio plazo la firma sigue siendo optimistas sobre el rendimiento de la deuda emergente en moneda local y mantiene su previsión de rentabilidad para todo el año de alrededor del 6% para GBI-EMGD.
Sin embargo, la firma cree que un aumento en los rendimientos del Tesoro de EE.UU. al nivel de 3,25% y por encima sería de corta duración.
“En primer lugar, la presunta venta masiva en los mercados bursátiles estadounidenses endurecerá las condiciones financieras y obligará a la Reserva Federal a reconsiderar su política monetaria. En segundo lugar, una liquidación en las bolsas también desencadenará un soporte en la renta fija de Estados Unidos dado su papel como valor refugio. Y, finalmente, creemos que los precios del petróleo finalmente corregirán a la baja, lo que facilitará las expectativas de inflación implícitas en el mercado”, apuntan desde Global Evolution.
En términos de rendimiento relativo, las estrategias de deuda en moneda fuerte de la gestora se han beneficiado de una duración infraponderada y el equipo aún está analizando sobre cuándo debe cerrar esa duración de infraponderación.
“En otras palabras, mantenemos la duración infraponderada por ahora mientras esperamos que los precios actuales del crudo se reflejen en la inflación general de EE.UU. en mayo y junio, teniendo en cuenta que una desaceleración más fuerte en las bolsas estadounidenses y unas condiciones financieras más restrictivas pueden hacer que el mercado reaccione al ritmo de ajuste de la Fed”, concluyen.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda soberana de mercados emergentes y mercados frontera. Está representada por Capital Strategies en la región de las Américas.
Foto: Pxhere CC0. La inclusión de valores denominados en renminbis en el índice de Bloomberg marca un hito, según State Street
A partir de abril de 2019, los valores denominados en renminbis chinos se incluirán en el Global Aggregate Index de Bloomberg. De acuerdo con State Street Global Advisors, la inclusión de valores denominados en renminbis en el Global Aggregate Index probablemente dará como resultado un mayor rendimiento y una menor duración, pero no tendrá ningún impacto en la calidad crediticia general.
Según la firma, el anuncio marca otro hito al abrirse y atraer nuevas inversiones al tercer mayor mercado de bonos del mundo, como se muestra en la Figura 1. Una vez completados, los valores representarán el 5,49% (2,9 billones de dólares, trillion en inglés) del Índice Global Aggregate con un valor de 53,7 billones.
La inclusión está planificada para comenzar en abril de 2019 con 5%, aumentando en incrementos de 5% cada mes. Sin embargo, el anuncio viene con tres condiciones que deben cumplirse antes de que los bonos estén incluidos en los índices:
Acuerdo de entrega contra pago
Capacidad para que los administradores de activos asignen operaciones en bloque
Aclaración de la política fiscal
«Consideramos que la inclusión de los bonos denominados en renminbis es un paso positivo, y esperamos ofrecer a los inversores acceso al mercado», comenta la firma que lleva invirtiendo en los mercados de bonos chinos desde 2005.
Pixabay CC0 Public DomainAnnca. El cambio climático y los nueve límites medioambientales
Sólo un tercio de la energía primaria –antes de cualquier conversión o transformación– llega al punto de uso. Dos tercios se pierden en el camino. Pero existen tecnologías innovadoras para reducir su consumo en fabricación, construcción, administración de edificios y transporte y los gobiernos están invirtiendo para revertir la contaminación, con nuevas leyes y regulaciones. Esto tiene influencia en países industrializados y emergentes.
El caso es que la economía será una fuerza más poderosa que las políticas o regulaciones en la transición del mundo hacia energía limpia. Gracias a los avances tecnológicos el coste de la energía eólica, solar y otras renovables ha caído dramáticamente los últimos años. En Estados Unido la eólica es más barata que cualquier otra forma de energía a 25 dólares/ megavatio/hora. Según el departamento de energía de Estados Unidos los costes en eólica han caído 41% desde 2008 y los de servicios públicos mediante energía solar 64%.
El caso es que históricamente muchos fondos de inversión medioambientales se han centrado exclusivamente en cambio climático, en concreto emisiones de CO2. Ahora bien, la huella ecológica, consumo de recursos y emisiones de residuos, siendo un punto de partida útil, es mejorable.
Hay que tener en cuenta que el cambio climático es en realidad uno de nueve límites medioambientales de la Tierra, según Stockholm Resilience Centre (revista Nature Sep 2009 “Antropoceno: la gran aceleración”, respaldado por universidades en todo el mundo como esquema de referencia). Estos nuevo límites incluyen además la acidificación, contaminación química, cambios de uso del suelo, agotamiento del ozono, aerosol atmosférico, cambios en el ciclo del nitrógeno, pérdida de biodiversidad, cambios en el ciclo de fósforo y agotamiento de suministros de agua dulce.
Para cada una de estas nueve áreas los científicos han establecido límites seguros que si se sobrepasan generan efectos medioambientales que dejan de ser lineales y predecibles. Por ejemplo la proporción de CO2 en atmósfera no debe pasar de 350 partes por millón y el consumo de agua dulce no exceder de 6.000 kilómetros cúbicos por año. De hecho hemos sobrepasado ya el límite en biodiversidad y emisiones de nitrógeno –atribuible al uso de fertilizantes en agricultura, especialmente en China–.
Mercado de dos billones de dólares que crece al 6-7%
Este mercado medioambiental es de dos billones de dólares en ventas y crece 6%-7% anualmente, por encima de 3%-4% la economía mundial, con amplio impacto en toda la economía. De hecho el conductor clave es económico, pues las tecnologías aplicadas a uso eficiente de recursos y control de polución (la contaminación del aire es mortal es responsables de 12,6 millones de muertes prematuras por año, según la Organización Mundial de la Salud), cada vez son más baratas.
Además, hace 15 años todo lo relacionado con medioambiente se asociaba a energías renovables, que siguen siendo parte de la solución, si bien se trata de una de muchas áreas de inversión. Es destacable el desarrollo del almacenamiento de energía, donde han disminuido mucho los costes, de momento para vehículos y en el futuro para servicios públicos. En trasporte y electrificación destacan Tesla, Delphi, Valeo e Infineon –empresa de semiconductores, cuya capitalización de 25.000 millones de EUR–.
También hay que tener en cuenta la desmaterialización de la economía, es decir, reemplazo de actividades físicas por virtuales para producir con menos recursos, extendiendo la vida de losactivos. Así, mediante simulación digital es posible reducir en diez veces el tiempo de I+D en transporte, servicios públicos, industrial, salud y tecnologías de la información. Se trata de un mercado de 1.000 millones de dólares, con previsión de crecimiento de ventas al 6,7% compuesto.
Destaca Ansys, líder en software de simulación mecánica, fluido-dinámica y electro-magnética para industrias de electrónica, aeroespacial y manufactureras, con capitalización de 10.000 millones de dólares, uno de cuyos clientes precisaba 5.000 prototipos físicos antes de obtener el producto perfecto y actualmente simula todo.
Además los fabricantes de vehículos tenían que probar de diez a 15 choques en diferentes posiciones antes de comercializarlos. Es cosa del pasado, pues pueden obtener certificados virtuales. Incluso Airbus puede simular choques de aviones. Otras empresas destacadas son Dassault Systems, Hexagon y la japonesa Keyence -que proporciona visión virtual en 3D de precisión, facilitando la reducción de productos defectuosos y menor desperdicio en procesos de producción de alta velocidad-.
Tribuna de Luciano Diana, director de inversión temática ambiental de Pictet AM y gestor de Pictet Global Environmental Opportunities.
Foto cedidaJordi Gual, presidente de CaixaBank y Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank.. CaixaBank compra la participación del 8,4% de Allianz en Banco BPI
CaixaBank y Allianz acuerdan proponer a Banco BPI y Allianz Portugal, respectivamente, la reorganización de la alianza de seguros en Portugal para reforzar y profundizar la relación comercial en la distribución de seguros de no vida.
CaixaBank ha acordado adquirir al Grupo Allianz el 8,4% del capital social de Banco BPI por un precio total de 178 millones de euros, que se corresponde a un precio de 1,45 euros por acción. Tras esta adquisición, CaixaBank será titular de un 92,935% del capital social de BPI.
CaixaBank tiene la intención de solicitar en las próximas semanas al presidente de la Junta General de accionistas de Banco BPI, la convocatoria de una Junta para aprobar la exclusión de cotización de BPI, de conformidad con lo establecido en el artículo 27.1.b del Código de Valores portugués. En el caso de que se apruebe la exclusión de cotización por la Junta General de accionistas de Banco BPI y por la CMVM, CaixaBank ofrecerá la compra de todas las acciones de las que no sea titular a un precio de 1,45 Euros por acción con el objetivo de alcanzar una participación del 100%.
El desembolso total en efectivo para adquirir las acciones remanentes de BPI (del 92,935% al 100%) a un precio de 1,45 Euros por acción es de 149,25 millones de euros. El precio de 1,45 euros por acción representa una prima del 22,67% respecto al último día de cotización y una prima del 22,16% respecto al precio medio ponderado por volumen de cotización de los últimos 6 meses.
Por otro lado, CaixaBank y Allianz han acordado proponer a los órganos de gobierno de Banco BPI y Allianz Portugal, respectivamente, la reorganización de la alianza de seguros en Portugal con el propósito de reforzar y profundizar la relación comercial entre Banco BPI y Allianz Portugal en la distribución de seguros de no vida durante los próximos diez años.
En relación a los seguros de vida de Allianz Portugal, Banco BPI continuaría distribuyéndolos hasta el final de 2019. A partir de 2020 se espera que Banco BPI empiece a distribuir seguros de vida de BPI Vida e Pensões. En cualquier caso, los contratos de seguros de vida suscritos por los clientes de BPI con Allianz Portugal continuarán en vigor en sus propios términos. BPI continuará siendo titular de una participación del 35% en Allianz Portugal.
Pixabay CC0 Public DomainStokpic. ¿Cuál es el mayor mercado del mundo para la aviación privada?
Los aviones privados son uno de los vehículos de transporte más populares entre los millonarios. Según el último informe sobre riqueza elaborado por la consultora Knight Frank, correspondiente a 2017, hay una clara coincidencia entre el aumento de aviones privados y el de nuevos ricos.
Esta tendencia también la han detectado empresas como Air Charter Service, que sirve a clientes a través de 20 oficinas de siete regiones diferentes de todo el mundo. Según el informe de Knight Frank, Estados Unidos es el mayor mercado de aviones privados del mundo. Se estima que el país cuenta con más de 12.700 aparatos privados, más que ninguna otra región. “De hecho, Estados Unidos tiene más aviones que los siguientes diez países en la lista juntos”, apunta el informe.
Por volumen de aparato, México, Brasil y Canadá son los siguientes países con más aviones privados con 950,786 y 534 aeronaves, respectivamente. Llama la atención que un país como China, región donde se estima que crezca más el número de ricos los próximos años, solo cuenta con 277 aviones privados registrados; lo que supone a la vez uno de los países con más recorrido de crecimiento para este sector de la aviación.
El tráfico de vuelos, como es lógico, tiene una estrecha relación con los países donde más aviones privados hay. De nuevo, Estados Unidos lidera este ranking ya que el 75% de las 1.000 rutas con más tráficos tienen lugar allí. Aproximadamente se realizan 1,6 millones de vuelos privados, tras una progresión de crecimiento del 13% durante los últimos cinco años. Las otras rutas con mayor tráfico son las que unen México y Estados Unidos, vuelos internos en Reino Unido, Bahamas y Estados Unidos; y Francia y Rusia.
Estados Unidos no sólo lidera los aviones privados en posesión, sino que el país es cada vez más popular su alquiler impulsado también por los más de 4.000 aeropuertos para aviones privados que hay en el país. En cambio, en Europa, existen la mitad; unos 2.000 aeropuertos para aviones privados. En el Viejo Continente, aunque los vuelos de negocios son comunes, el tráfico suele aumentar durante los meses de verano, especialmente durante eventos como el Festival de cine de Cannes y el Gran Prix de Mónaco.
Respecto a Asia, es la región donde el número de aviones privados crece con más fuerza, un 96% en la última década. En Hong Kong el crecimiento de la flota de aviones privados es de un 535%, y en Taiwan, Macau y China los números se han triplicado. China ha alcanzado el octavo puesto en la lista general en cuanto a número de aviones en propiedad.
Por el contrario, el número de aviones privados en Latinoamérica se ralentiza, especialmente en países dependientes del petróleo como Venezuela. A pesar de ello, cuatro de cada diez entrevistados para el informe de Knight Frank reconoce preferir los aviones privados, principalmente por el temor a los secuestros.
La caída de los precios del crudo también ha afectado la riqueza en Oriente Medio, pero la industria de aviones privados en la región continua en expansión. La flota de Qatar ha aumentado un 380% y en los Emiratos Árabes Unidos el número de vuelos privados por negocios ha subido de 2.165 en el 2015 a 2.568 en el 2016.
Pixabay CC0 Public DomainFelix_w. China y Estados Unidos, ¿una guerra comercial o dialéctica?
Nuevos movimientos en la partida de tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. A mediados de abril, el presidente chino decidió rebajar los aranceles a los coches importados de Estados Unidos y flexibilizar los requisitos para crear una joint venture con los productores locales para las firmas extranjeras del sector del automóvil ¿Qué hay detrás de estas decisiones?
Según defienden desde La Française, Donald Trump y Xi Jinping están tensando la cuerda por una cuestión de imagen electoral. “Los dos anuncios se hacían eco de la promesa del presidente Xi Jinping del pasado noviembre de reducir gradualmente los aranceles a los coches importados y permitir a los fabricantes de automóviles establecer instalaciones propias dedicadas exclusivamente a vehículos de nueva energía en zonas de libre comercio”, explican desde La Française.
Lo mismo le ocurre a Trump, que es preso de sus propias promesas electorales. “El proteccionismo fue una promesa de la campaña, lanzada directamente a los votantes. Las medidas adoptadas con el aluminio y el acero, por ejemplo, buscan directamente beneficiar a los estados que votaron a Trump y que constituye su base electoral. Además, faltan seis meses para las elecciones de mitad de mandato. El timing es perfecto para lograr una victoria política que reforzará su imagen como negociador de acuerdos”, argumenta François Rimeu, responsable de Multactivo y estratega senior en La Française.
Rimeu insiste en destacar que el acero y el aluminio representan solo el 2% de las importaciones estadounidenses; por lo que cualquier impacto en la economía China sería marginal.
Desde Deutsche Bank Wealth Management destaca que para entender bien el conflicto comercial, hay que comprender el momento que vive Xi Jinping en China: está consolidando su poder. Según explica la división de wealth management del banco alemán, la Asamblea Popular Nacional de China acaba de aprobar una enmienda a la constitución que abole el límite de dos mandatos para el cargo presidencia. “Esto abre la posibilidad de que el actual jefe del Ejecutivo, Xi Jaimping, pueda permanecer en el cargo más allá de 2023, cuando culmina su actual mandato”, señala.
Una tesis que también defienden desde Fidelity International, ya que la gestora afirma que existe un cierto componente de interés político en este conflicto comercial. “Resulta difícil no creer que todo obedece a un fin político. En el contexto general de la economía estadounidense, incluso un nuevo florecimiento de los sectores que se consideran más afectados por el dumping exterior apenas incidiría en la evolución global. Sin embargo, con las elecciones legislativas en el horizonte, Trump querrá asegurarse el voto de unas clases trabajadoras que corre el riesgo de perder después de que su iniciativa más “exitosa” hasta la fecha (la reforma fiscal) haya beneficiado a Wall Street mucho más que al ciudadano de a pie”, señala Paras Anand, director de inversiones en renta variable europea de Fidelity International.
Efectos en el mercado
Para David Folkerst-Landau, economista jefe del grupo Deutsche Bank, tengan o origen que tengan estas tensiones, se están convirtiendo un elemento de riesgo para el mercado. “La retórica se ha intensificado de forma más rápida y peligrosa, en comparación con lo que habíamos anticipado; también han aumentado las posibilidades de que estas tensiones reduzcan el crecimiento macroeconómico. Sin embargo, se recomienda a los responsables de las políticas que eviten los resultados desastrosos, en parte porque una reacción adversa en el mercado hará que retrocedamos”, advierte.
En opinión de Nordea Asset Management, las medidas proteccionistas ya estaban aumentando mucho antes del recrudecimiento de las tensiones comerciales. Además, el progreso tecnológico (robótica) hace que internalizar la producción sea más conveniente. “Que el contexto sea menos favorable para el comercio no constituye ninguna novedad. Sin embargo, durante muchos años, el comercio ha contribuido al fortalecimiento del crecimiento mundial, del mismo modo que el principio del fin de la globalización está contribuyendo ahora al contexto de bajo crecimiento en el que nos encontramos”, explica Witold Bahrke, responsable sénior de estrategia macroeconómica de Nordea Asset Management.
Desde Nordea AM son optimistas y no creen que se vaya a llegar a una guerra comercial como tal, aún así Bahrke advierte:“La incertidumbre despertada por la guerra dialéctica acerca de las políticas comerciales no es la causa principal de la decepcionante rentabilidad de los activos de riesgo, pero sí un agravante. En nuestra opinión, el motivo fundamental de la actitud generalizada de aversión al riesgo es la combinación del endurecimiento de las condiciones monetarias y unos mercados que descuentan una situación idílica”.
De izquierda a derecha, David Cadalso de Morningstar, Salomé Bouzas, de Tressis, José María Martínez-Sanjuán, de Santander, y Toni Conde, de Renta 4, en la conferencia anual de Morningstar, celebrado hoy en Madrid.. morming
Morningstar mira más allá de la conocida huella de carbono y lanza una puntuación de riesgo que proporciona a los inversores una evaluación de los riesgos y oportunidades de una cartera en relación con el carbono. Esta nueva puntuación fue anunciada durante la duodécima conferencia anual de inversores celebrada en Londres.
Esta nueva puntuación que presenta Morningstar, uno de los principales proveedores de análisis independiente sobre inversiones, recibe el nombre de Morningstar® Portfolio Carbon Risk Score™.
Según ha explicado la firma, las carteras que tienen bajas puntuaciones de riesgo de carbono y bajos niveles de exposición a combustibles fósiles recibirán el Morningstar® Low Carbon Designation™ para ayudar a los inversores a identificar rápidamente los fondos bajo en carbono. Las empresas incluidas en esas carteras están reduciendo las emisiones de carbono de acuerdo con los objetivos del Acuerdo de París en sus propias operaciones o mediante el desarrollo de soluciones de carbono.
“El cambio climático planteará grandes desafíos a los inversores que buscan equilibrar su deseo de obtener altas rentabilidades con el compromiso de lograr un impacto ambiental positivo. Teniendo en cuenta esto, los inversores necesitarán un medio para analizar con mayor precisión las exposiciones de sus carteras y asegurarse de que cumplen con las realidades de un futuro con restricciones de carbono. La nueva puntuación de riesgo de carbono y la designación de bajo carbono ponen ese poder en manos de los inversores para seguir, gestionar y reducir los riesgos derivados de la exposición al carbono en las carteras”, comenta Haywood Kelly, jefe global de análisis de Morningstar.
Morningstar asignará inicialmente la puntuación de riesgo de carbono a aproximadamente 30.000 fondos en todo el mundo, y las puntuaciones oscilarán entre bajas y altas, con una puntuación más baja sugiriendo un menor riesgo de exposición al carbono dentro de una cartera.
Morningstar calcula la puntuación de riesgo de carbono basándose en las evaluaciones de riesgo de carbono a nivel de empresa realizadas por Sustainalytics, uno de los principales proveedores independientes de calificaciones y análisis de ESG y gobierno corporativo. Este dato se encuadra dentro de un conjunto de 70 Morningstar® Portfolio Carbon Metrics™ que incluyen la Intensidad en Carbono, la Participación de Combustibles Fósiles, el Riesgo de Activos Varados, y Soluciones Verdes al tener compañías con bajos niveles de riesgo material de carbono.
“Sustainalytics y Morningstar comparten el mismo compromiso: proporcionar a los inversores los conocimientos necesarios para tomar decisiones más informadas. La calificación de riesgo de carbono y la designación de bajo en carbono se basan en el análisis de riesgo de carbono a nivel de compañía efectuado por Sustainalytics para ayudar a los inversores a entender mejor los riesgos potenciales relacionados con el carbono inherentes a sus carteras”, apunta Michael Jantzi, consejero delegado de Sustainalytics.
Los mejores fondos
El análisis de Morningstar muestra que, entre las estrategias diversificadas de renta variable de mercados desarrollados, los fondos europeos excluyendo a Reino Unido generalmente tienen la puntuación de riesgo de carbono más baja, Asia ex-Japón la más alta y los Estados Unidos están en el medio, mientras que las estrategias de renta variable de mercados emergentes diversificados tienden a tener puntuaciones de riesgo de carbono más altas.
“Los inversores están buscando formas de reducir el riesgo de carbono en sus carteras y pueden utilizar la puntuación de riesgo de carbono para comprender el riesgo relativo que tienen los fondos en diferentes regiones. Nuestro análisis que utiliza métricas de riesgo de carbono encuentra que los inversores tienen opciones de fondos bajo en carbono en virtualmente todos los estilos de inversión y regiones”, afirma Jon Hale, director de análisis de sostenibilidad de Morningstar.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze
. Debate entre los compradores de fondos profesionales sobre cómo la vuelta de la volatilidad afectará a las carteras
Aunque las turbulencias que vivieron los mercados a comienzos de 2018 quizá sorprendieron a algunos inversores, los compradores de fondos profesionales llevaban algún tiempo esperando un repunte de la volatilidad, según muestra la última encuesta elaborada por Natixis Investment Managers.
Casi ocho de cada diez (el 78%) señalaron que les había sorprendido que la volatilidad permaneciera en niveles tan bajos durante tanto tiempo y casi la mitad de ellos (el 49%) mencionó los picos de volatilidad en los precios de los activos como una de las principales inquietudes de cara a 2018. Sin embargo, están divididos en lo que respecta al efecto de la volatilidad sobre sus carteras, ya que el 39% de ellos considera que un aumento de la volatilidad es una amenaza y el 38% espera un efecto positivo en la evolución de sus carteras.
Entre otros hallazgos del estudio, encontramos que loscompradores de fondos profesionales están mostrando más interés por la gestión activa. Además, dado que el 78% de los inversores de todo el mundo quieren que sus inversiones estén alineadas con sus valores, los profesionales están empezando a apreciar tanto el beneficio en términos de generación de alpha como en gestión del riesgo que ofrecen las estrategias ESG.
Estos son algunos de los resultados que destaca Natixis Investment Managers sobre una encuesta realizada a 200 compradores de fondos profesionales, encargados de seleccionar fondos para banca privada, seguros, fondos de fondos y otras plataformas para particulares.
Con motivo de la presentación de las conclusiones de esta encuesta, Matthew Shafer, responsable de distribución internacional de Natixis Investment Managers, ha señalado que “la división de opiniones sobre el efecto que tendrá la volatilidad puede interpretarse de dos formas. La opinión negativa probablemente responda al hecho de que tras un largo periodo de crecimiento constante, se imponía una corrección que devolviera los precios de los valores a niveles más normales. Sin embargo, en el plano positivo el aumento de la volatilidad podría traer consigo una mayor dispersión en las rentabilidades y más posibilidades para generar alfa. Con independencia de cómo se interprete, un aspecto interesante es que, en general, los compradores de fondos profesionales están volviendo la vista hacia la gestión activa para diversificar sus carteras, mitigar el riesgo y mejorar las rentabilidades”.
Estrategias de cartera
Aunque están divididos en cuanto al efecto de la volatilidad en las carteras, algo más de ocho de cada diez (el 82%) compradores de fondos profesionales considera que su objetivo de rentabilidad media del 8,4% en 2018 es realista y factible en un momento en el que están adaptando sus estrategias de inversión a la nueva realidad de los mercados.
Entre las estrategias más utilizadas por los inversores profesionales para gestionar el riesgo, están la diversificación por sectores (para el 91%), la cuantificación del riesgo (para el 80%) y un mayor uso de inversiones alternativas (para el 75%).
Dos de cada cinco profesionales de las carteras (el 42%) señala que gestionarán la duración para mitigar las pérdidas de capital en las inversiones en renta fija. Sin embargo, tres de cada cinco (el 62%) asegura que la renta fija ha dejado de desempeñar su papel tradicional como instrumento de gestión del riesgo, el 20% está incrementando el uso de inversiones alternativas y el 18% está reduciendo, en general, la exposición a renta fija.
En este sentido, Shafer apunta que “los resultados de la encuesta sugieren que los compradores de fondos profesionales tienen más probabilidades de realizar cambios direccionales en sus inversiones, en lugar de modificar las exposiciones mayoristas. En renta fija, tratarán de reducir la duración en los bonos e integrarán las inversiones alternativas para mejorar las rentas. En renta variable, observamos una preferencia por las acciones europeas y de los mercados emergentes. En las inversiones alternativas, están recurriendo al capital riesgo para generar alfa y gestionar la volatilidad mediante las coberturas de renta variable y los futuros gestionados. Son conscientes de las ganancias a largo plazo que puede generar la gestión activa y la ponen en marcha usando una amplia gama de estrategias”.
Inversión value diferente
En sus esfuerzos por cumplir las expectativas de los inversores, los compradores de fondos profesionales tienen la oportunidad de incorporar inversiones con criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus iniciales en inglés) que les ayudarán a satisfacer las preferencias del 78% de los inversores particulares de todo el mundo que afirman que quieren que sus inversiones están en consonancia con sus valores personales y del 72% de los inversores que demandan inversiones con beneficios para la sociedad.
Sin embargo, los compradores de fondos señalan que la inversión con criterios ESG podría no estar consiguiendo el reconocimiento que merece; así, solo cuatro de cada diez (el 43%) encuestados declaró haber incorporado los criterios ESG al proceso de inversión de sus entidades.
Algunos de los obstáculos que parecen impedirles implantar la inversión ESG son la falta de transparencia (para el 42%), los conflictos entre las rentabilidades a corto plazo y los objetivos de sostenibilidad a largo plazo y el marketing verde engañoso o green-washing por parte de empresas que venden inversiones como ESG que no cumplen los requisitos que declaran (para el 37%).
“Estas conclusiones son chocantes y no pueden obviarse. El conjunto del sector debe estar alerta ante este marketing verde engañoso y asegurarse de que los inversores obtienen las inversiones y efectos subyacentes que declaran los productos ESG. Los denominados productos de inversión socialmente responsable son numerosos, de ahí que necesitemos más transparencia, normas y categorías. De este modo, los inversores podrán tener la información que necesitan y los productos sostenibles que desean: los que realmente aplican principios ESG, cumplen normas claras y miden su impacto”, explicaMatthew Shafer.
“Los inversores nos están diciendo claramente que están preocupados por cuestiones que van más allá del balance; quieren invertir en empresas que encarnen sus valores. Eso es especialmente importante, ya que la inversión ESG se encuentra en un punto de inflexión en el que los inversores están empezando a apreciar en la misma medida su potencial de alfa y su gestión del riesgo. De hecho, la mayoría de inversores institucionales (el 59% / 45% de los compradores de fondos está de acuerdo) cree que se puede conseguir alfa con la inversión ESG y el 56% (el 45% de los compradores de fondos está de acuerdo) cree que la inversión ESG mitiga los riesgos”, añade.
Uso de las inversiones alternativas
Los compradores de fondos profesionales buscan cada vez más diversificar el riesgo de las carteras y el 70% cree que, para ello, es esencial invertir en activos alternativos.
Más de tres de cada cinco (el 65%) encuestados cree que las clases de activos tradicionales presentan correlaciones demasiado estrechas como para brindar fuentes de rentabilidad diferenciadas. Se puede conseguir una mayor diversificación en las carteras con diversas inversiones alternativas; así, la mitad (el 47%) menciona las materias primas, el 44% las estrategias global macro, el 43% las infraestructuras, el 38% el capital riesgo y el 37% los futuros gestionados.
En previsión del aumento de la volatilidad, la mitad (el 51%) de los encuestados aprecia la capacidad de las estrategias de cobertura en renta variable para absorber los choques en los mercados, mientras que el 46% afirma que los futuros gestionados se adaptan bien a un entorno de mercado con mayor volatilidad.
Sin embargo, los activos alternativos no solo están utilizándose para diversificar las carteras. Más de un tercio de los compradores de fondos profesionales considera que las inversiones alternativas son una estrategia eficaz para generar alfa:
Casi tres de cada cinco (58%) indican que su entidad está usando cada vez más las inversiones alternativas en sustitución de la renta fija para generar rentas, con una preferencia clara por los inmuebles (52%).
Cuatro de cada diez creen que las infraestructuras son idóneas para conseguir objetivos de rentas, mientras que más de un tercio (35%) considera que la deuda privada es un vehículo eficaz de generación de rentas.
Más de la mitad (58%) señaló que el capital riesgo es una estrategia eficaz para generar rentabilidades más elevadas y un tercio (31%) de ellos mencionó también la deuda privada.
“Los compradores de fondos profesionales están enfrentándose a una gama de objetivos de rentabilidad en las carteras que el entorno de mercado actual está haciendo difícil alcanzar. Tanto si se trata de generar rentas en un entorno de rendimientos bajos, obtener alfa cuando las correlaciones son elevadas, minimizar los efectos de la volatilidad o mejorar la diversificación general, los inversores profesionales apuestan por la gestión activa y están ampliando sus capacidades con inversiones alternativas”, concluye Matthew Shafer.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Diego Perez Hurtado
. La otra historia de China
Es razonable prestar atención a las perspectivas de una guerra comercial, pero no hay que olvidar un factor de inversión más importante: en el primer trimestre de 2018, China se mantuvo como la mejor historia de consumo del mundo.
El reequilibrio de su economía continuó en el primer trimestre de este año, y el consumo representó el 77,8% del crecimiento del PIB.
Esta gran historia del consumidor no es, sin embargo, inmune a la tendencia a desacelerar el crecimiento económico. Las ventas minoristas reales aumentaron un 8,1% en el primer trimestre de este año, un descenso del 8,6% en el mismo período del año pasado y del 9,7% y 10,8% hace dos y tres años, respectivamente. Esperamos que esta cifra–y la mayoría de los datos económicos en China– crezca más lentamente cada año, pero también esperamos que la desaceleración siga siendo gradual.
El ingreso urbano real per cápita aumentó 5,7% en el primer trimestre, frente al 6,3% de hace un año, en gran parte porque la inflación fue un poco más alta. Esto, junto con la moderada tasa de precios al consumidor (2,1%), sustenta la historia del consumidor. Las ventas minoristas de bienes on line, por ejemplo, aumentaron un 34,4%, a pesar de la sólida base del crecimiento del 25,8% del año anterior.
La historia del consumidor interno debería mantenerse saludable en los próximos trimestres e impulsar una parte cada vez mayor del crecimiento económico de China en los próximos años.
El mercado inmobiliario
Las ventas de viviendas nuevas aumentaron un 2,5% interanual durante el primer trimestre. Esto es impresionante dado que siguió una base muy alta: las ventas aumentaron un 16,9% durante el mismo período el año pasado, sobre todo teniendo en cuenta que más de 100 ciudades han implementado restricciones de compra diseñadas para enfriar el mercado. Y estas ventas implican mucho efectivo: el pago inicial mínimo es del 20% del precio de compra, y la mayoría de los bancos requieren el 30%.
Los precios han subido, pero la imagen no es tan aterradora como algunos creen. En las principales ciudades como Shanghái, Pekín, Shenzhen y Guangzhou, los precios de las viviendas nuevas han subido un increíble 83% desde el comienzo de 2011. Pero esas cuatro ciudades representan solo el 3% de las ventas nacionales de casas nuevas.
En las ciudades más pequeñas, que representan el 72% de las ventas, los precios han aumentado solo un 15% desde el inicio de 2011, mientras que los ingresos nominales han aumentado aproximadamente un 10% cada año.
Los beneficios crecen lentamente
Después de haber subido un 21% el año pasado, es probable que el crecimiento favorable de las empresas industriales más grandes disminuya en 2018. Pero la tasa de crecimiento del 16,1% registrada durante los primeros dos meses del año (los últimos datos disponibles), sigue siendo satisfactoria. Los márgenes operativos para estas empresas (muchas de las cuales no cotizan en bolsa) alcanzaron niveles no vistos desde 2011.
Varios factores deberían respaldar un fuerte y continuo crecimiento de las ganancias este año en una amplia gama de sectores: recorte de impuestos; aplicación de políticas diseñadas para reducir el exceso de capacidad y la reducción de la contaminación, así como una fuerte demanda interna.
Riesgos de una guerra comercial
La retórica de la administración Trump sobre el comercio de China no ha dejado de aumentar, pero creo que las probabilidades de una «guerra» comercial son bajas, por dos razones. En primer lugar, Xi Jinping no quiere este conflicto y, en mi opinión, está preparado para tratarlo.
Después de muchos años protegiendo sus servicios domésticos y firmas financieras, ahora puede abrir aún más esos mercados y proteger mejor la propiedad intelectual extranjera, sin temor. Creo que Xi está preparado para ofrecer concesiones que serán suficientes para que Trump declare la victoria.
Segundo, muchos en Estados Unidos –desde los agricultores hasta los fabricantes y los legisladores republicanos– se oponen al enfoque agresivo de Trump, y las bolsas tienden a caer cada vez que alguien menciona la perspectiva de una guerra comercial.
Espero que la presión política de esas circunscripciones, impulsada por la lista de represalias bien orientadas de Xi, lleve a Trump a decidir que una negociación puede permitirle salir victorioso, como lo hizo con la renegociación de un tratado de libre comercio con Corea del Sur.
Además, Trump entiende que necesita la ayuda de Xi con dos de los temas estratégicos más desafiantes de su agenda: los programas de armas nucleares en Corea del Norte e Irán.
Andy Rothman es estratega de inversiones de Matthews Asia.
