Pixabay CC0 Public DomainDesignerpoint. Merian Global Investors cierra un acuerdo con Ping An Asset Management para crecer en Asia
Tras su cambio de nombre, Merian Global Investors se centra en crecer. Hoy la gestora ha firmado un acuerdo estratégico e histórico con Ping An Asset Management, gestora de activos con sede en Hong Kong y subsidiaria de China Ping An Insurance Overseas, que profundiza en sus relaciones y busca nuevos proyectos comunes.
Según han explicado desde Merian Global Investors, ambas gestoras han firmado un memorando de entendimiento para iniciar una nueva asociación estratégica con el objetivo de unir sus habilidades y experiencia para beneficiar a sus clientes. Además, esta alianza visibiliza la intención de ambas gestoras de abrirse a nuevos desarrollos de negocio y buscar sinergias.
El acuerdo alcanzado supone que ambas partes trabajarán juntas para explorar oportunidades de desarrollo de negocio en el área de asesoramiento en inversiones, trader y distribución de fondos, incluyendo la posibilidad de intercambiar conocimientos y talento.
Ya existía una relación previa entre ambas gestoras. De hecho la gestión de Merian China Equity Fund fue subcontratada a Ping An AM en marzo de 2018, por parte de Merian Global Investors.
Según ha explicado Richard Buxton, consejero delegado de Merian Global Investors, tras anunciarse el acuerdo: “Estamos encantados de esta nueva alianza con Ping An Asset Management (Hong Kong). Hacer crecer nuestra presencia en Asia es uno de nuestros principales objetivos estratégicos y la oportunidad de asociarnos con una de las empresas de servicios financieros más grandes y respetadas de China es increíblemente oportuno. Creemos que el acceso al conocimiento local y a la experiencia en asesoramiento de uno de los gestores de activos chino especializado será un gran beneficio para nuestros clientes. Tengo plena confianza en que esta será una asociación muy gratificante y espero poder compartir más detalles sobre nuestra actividad conjunta a su debido tiempo «.
Por su parte, Hoi Tung, presidente de Ping An Insurance Overseas Holding, ha destacado que esta nueva relación estratégica “marca el comienzo de nuestra transformación para convertirnos en un verdadero gestor de activos para terceros, ya que solo gestionamos nuestro capital de seguros interno al aprovechar nuestra fortaleza en el conocimiento del mercado local y la experiencia en inversión. Estamos muy entusiasmados de cooperar con Merian Global Investors y esperamos continuar forjando una relación más profunda y sólida en el futuro”.
Foto cedidaTanya Vasileva, especialista de producto en la gama de fondos Best Styles de Allianz GI.. Tanya Vasileva (Allianz GI): “La inversión por factores permite diversificar con un mix de estrategias con diferente sensibilidad al entorno de mercado”
Tras la crisis económica, la inversión por factores ha ganando popularidad. Ahora, el factor investing es bastante común entre los inversores porque, según Allianz GI, es una solución para lograr una rentabilidad constante, para las estrategias de renta variable multiactivo, como alternativa a la gestión pasiva y para lograr una gestión activa más eficiente.
En opinión de Tanya Vasileva, especialista de producto en la gama de fondos Best Styles de Allianz GI, este tipo de estrategia sigue siendo gestión activa que pueden ofrecer a los inversores un retorno más consistente. “La idea es ofrecer un rendimiento constante gracias a que se pueden ajustar los factores según el entorno de mercado. Además, cada tipo de factor te proporciona rendimiento de una forma, por lo tanto, puedes controlar cómo generarlo en la cartera y sumarlo al alpha que logre el gestor”, explica Vasileva.
La flexibilidad que permiten los factores es uno de los argumentos de Vasileva para explicar su popularidad, ya que permiten adaptarse con mayor rapidez a un entorno macroeconómico cambiante, como es el caso del actual. Pero esta no es la única ventaja que, en su opinión, tiene la inversión por factores: “Permite también una mayor diversificación, entendiendo como un mix de factores con diferentes sensibilidades al entorno de mercado. Los factores están pensados para que en todos los contextos del mercado funcionen bien. Actualmente, permite un mayor equilibro y diversificación entre las posiciones cíclicas y defensivas en las carteras”. Además, desde la óptica del riesgo, la especialista de producto de Allianz GI defiende que los inversores se pueden beneficiar del factor investing como herramienta para gestionar el propio riesgo.
Sobre todo, considera que este tipo de estrategias se ha convertido en una buena alternativa a la gestión pasiva y como producto core para algunas carteras. “Para los gestores que les gusten los ETFs, pero no descarten la gestión activa, son una buena alternativa porque el inversor va a saber todo el tiempo cuáles van a ser las fuentes de rentabilidad de su cartera. Incluso son muy útiles para la parte core de carteras que quieren garantizar un rendimiento consistente o para hacer coberturas”, añade Vasileva.
Allianz GI materializa toda esta visión en sus estrategias Best Styles, que son fondos de renta variable multifactoriales que obtienen recompensas por exposición al riesgo de acciones para proporcionar buenas rentabilidades ajustadas al riesgo de los clientes. Bajo esta gama de productos, Allianz GI cuenta con 37.000 millones de euros de activos bajo gestión.
Foto cedidaPierre-Antonine Door, responsable de clientes institucionales de Amiral Gestion, y Jean-Christophe Drillaud, director en marketing y comunicación de Amiral Gestion.
. Amiral Gestion refuerza su estructura con dos nuevos nombramientos para las áreas de clientes institucionales y marketing
Amiral Gestion fortalece su negocio con dos nuevas incorporaciones para continuar con el crecimiento de la firma. Se trata de Pierre-Antonine Door, que ocupará el cargo de responsable de clientes institucionales, y de Jean-Christophe Drillaud, que será designado el nuevo director en marketing y comunicación.
Con motivo de este anuncio, Benjamin Biard, director de desarrollo de Amiral Gestion, ha señalado que “desde su creación Amiral Gestion ha puesto en el centro de su estrategia el desarrollo de un sólido equipo de gestión, dimensionado y motivado para detectar las compañías creadoras de valor a largo plazo. A día de hoy esperamos poder reforzar el servicio prestado a nuestra creciente clientela. La llegada de Pierre-Antoine y de Jean-Christophe nos permitirá responder a las exigencias de nuestros inversores en cuanto a transparencia y calidad de la información”.
Pierre-Antoine Door, que ocupará el cargo de responsable de clientes institucionales, ha estudiado derecho en la Universidad de Orléans y un Master en ESG Paris. Pierre-Antoine fue asesor entre los años 2000 y 2008 para distintas compañías del sector financiero (DC AM, Maaf Assurances, BNP Paribas CIB, Natixis AM, …). Participó también en el desarrollo de Tocqueville Finance de 2008 a 2014, así como de Metropole Gestion hasta 2017 para clientes institucionales.
Respecto a Jean-Christophe Drillaud, designado director de marketing y comunicación, ha realizado estudios de Ciencias Económicas y es diplomado por Kedge-Marseille. Jean-Christophe inició su carrera profesional en Société Générale AM como responsable de Marketing. Posteriormente se incorporó en 2005 a la oficina de París de Lombard Odier Investment Manager como responsable de relación con inversores. En 2007 se integró en el equipo de Marketing de OFI Asset Management donde ocupó distintas funciones hasta 2017, cuando es nombrado director adjunto del desarrollo internacional.
Foto cedidaKathy Collins, gestora de Emerging Markets Corporate Debt de Aberdeen Standard Investments.. Deuda corporativa de mercados emergentes: un activo de alta calidad y con una relación retorno/riesgo atractiva, para Aberdeen Standard Investments
Los inversores se hayan en una delicada tesitura respecto a los mercados emergentes. Por un lado, muestran su aversión tras haber aumentado el riesgo en los últimos meses y en especial el efecto que tiene sobre ellos la fortaleza del dólar, pero por otro lado, siguen confiando en sus fundamentales y en las oportunidades que algunos activos pueden ofrecer. Ante este dilema, ¿cuál puede ser una buena forma de mantener cierta exposición a estos mercados?
La respuesta es sencilla para, Kathy Collins, gestora de fondos en Aberdeen Standard Investments: “La deuda corporativa high yield es un buen activo para mantener una exposición a los mercados emergentes con un mayor control del riesgo. Este tipo de activo ha demostrado tener un comportamiento relativamente más defensivo en comparación con la deuda pública en moneda local o en moneda fuerte, sobre todo ante eventos como la caída de las commodities, el efecto Trump o la salida de los inversores de las divisas”.
Según la experiencia de Collins como gestora del fondo Emerging Markets Corporate Debt de Aberdeen Standard Investments, las empresas han mejorado sus fundamentales en comparación con años atrás y se siguen beneficiando del tirón del crecimiento global, así como de la mejora del consumo interno. “Las compañías tiene un nivel de endeudamiento bajo, por lo que no tienen la necesidad de acudir al mercado para refinanciarse. Tampoco nos parece sensato pensar que los bancos europeos, que han prestado dinero a estas empresas, vayan a cortar el grifo ante una mayor volatilidad en algunos mercados, como Argentina o Brasil”, añade.
El argumento de Collins se sostiene con las cifras en la mano. Según explica, si tomamos como referencia los 16 principales países de los mercados emergentes (excluyendo a China), el crédito corporativo representa de media el 48% del PIB, 26 puntos por debajo si lo comparamos con Estados Unidos. “A la hora de valorar este activo y el nivel de endeudamiento, hay que tener en cuenta que los niveles de deuda crecientes no se pueden analizar aisladamente del negocio que respalda y de los flujos de efectivo que genera”, puntualiza.
En este sentido, apunta que no esperan defaults en esta clase de activos ni en países como Argentina o Turquía, gravemente golpeados desde el verano por los diferentes eventos geopolíticos; pero insiste en que la calidad de las empresas y la calidad de la deuda serán claves. Según Collins explica, “apostamos por una estrategia bottom up y por acudir en persona a conocer las empresas. Con cada empresas analizamos su industria, la compañía, el cash flow, la macro, la estructura, su valoración y los criterios ESG”.
Esta estrategia y visión se proyectan en el fondo Emerging Markets Corporate Debt de Aberdeen Standard Investments, que defiende una exposición a mercados como Guatemala, Brasil, Georgia, Argentina y Turquía; al menos más que el índice de referencia. Mientras que se mantiene infraponderado, también en comparación con el índice, a Colombia e Israel, y una exposición cero a Qatar, Corea y Hong Kong. “El fondo invierte en deuda corporativa high yield porque consideramos que ofrece una calidad alta con una relación riesgo/retorno atractiva. Esa es nuestra convicción”, señala.
La gestora no da la espalda a los principales riesgos para este mercado y los repasa uno por uno: la fortaleza del dólar, los riesgos políticos internos, el sentimiento negativo y la desaceleración de China, la guerra comercial y la tendencia global hacia políticas proteccionistas, entre otras. Pero aún así considera que esta “idiosincrasia” de riesgos “marcan un buen punto de entrada para los mercados emergentes”.
Por eso, Collins destaca que para lograr esa exposición a los mercados emergentes es mejor optar por la gestión activa. “En 2017 fue fácil seguir a los índices de referencia de estos mercados, pero en 2018 es más complicado y creemos que es necesario ser mucho más selectivos por todos esos elementos y vientos en contra”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain422737. Las cinco ideas de PIMCO para invertir en la fase avanzada del ciclo
Para Mihir P. Worah, director de inversiones de asignación de activos y rentabilidad real de PIMCO, hay signos de sobra que indican un cambio de escenario en el panorama económico global. Lo que está generando un complejo entorno de inversión.
Los indicadores más obvios son la subida de tipos por parte de la Reserva Federal (Fed) y el aumento de la inflación en Estados Unidos, pero no son los únicos. “El orden comercial, que ha prevalecido a escala mundial durante décadas, se está viendo alterado. Varios indicadores económicos muestran indicios de recalentamiento, aun cuando la actual expansión estadounidense ha comenzado su décimo año. La volatilidad ha experimentado un repunte, puesto que algunos inversores descuentan un dramático desenlace, mientras que otros se muestran más optimistas, y esto, a su vez, está creando oportunidades de valor relativo”, explica P. Worah.
En su opinión, aunque los indicadores de recisión todavía no están emitiendo una señal roja de alerta, tarde o temprano habrá un cambio de tendencia y supondrá un giro de las carteras hacia posiciones más defensivas. “Esto, aunado a unas expectativas de mayor volatilidad, dispersión del mercado y riesgos de inflación, sugiere que los inversores deberían apostar por un proceso meditado de construcción de la cartera y unas inversiones oportunistas”, matiza.
Con este escenario, P. Worah propone cinco ideas de cartera para invertir en las fases avanzadas del ciclo:
Bonos con vencimientos más cortos. La gestora privilegia los bonos corporativos estadounidenses a corto plazo porque ofrecen actualmente unos rendimientos más atractivos (en comparación con años anteriores), gracias a las subidas de tipos de la Fed, acompañadas por unos diferenciales del Libor y de crédito más amplios. Debido a su vencimiento más corto, estos bonos no solo son menos sensibles al aumento de los tipos de interés, sino que además podrían exhibir un carácter más defensivo en caso de que se produzca una desaceleración o una recesión.
Cesta de divisas de los mercados emergentes. P. Worah considera que los activos de los mercados emergentes (ME) han afrontando un tortuoso camino en 2018, pero consideramos que el rezago es desproporcionado dados los riesgos actuales. En concreto, identifica una prima de riesgo inexplicable asociada a las divisas de los mercados emergentes, lo que lleva a la gestora a defender una inversión diversificada y con un tamaño apropiado debería formar parte de cualquier asignación de activos a largo plazo.
Oro. En su opinión, el oro ha mostrado una rentabilidad inferior con respecto a su media histórica probablemente porque, a corto plazo, las propiedades del oro como metal y como moneda están provocando su caída ante las tensiones comerciales y el fortalecimiento del dólar estadounidense, al imponerse sobre sus propiedades como reserva de valor a largo plazo. “Esto genera, a nuestro parecer, una oportunidad para incorporar en la cartera una cobertura frente a los episodios de aversión al riesgo a una valoración atractiva”, añade.
Gran capitalización frente a pequeña capitalización. En consonancia con el tema de elevada calidad para despuntar en esta fase del ciclo económico, y habida cuenta de los interesantes puntos de entrada, la gestora sobrepondera los valores de gran capitalización con respecto a sus homólogos de pequeña capitalización.
Primas de riesgo alternativas. El gestor considera que existe un vasto universo de estrategias en los mercados de renta fija y materias primas que pueden combinarse con valores de renta variable y divisas para construir carteras diversificadas que tengan como objetivo sacar partido de las ventajas de las primas de riesgo alternativas. “La incorporación de estrategias diversificadoras, pero líquidas, cobra importancia, ya que muchas estrategias que obtienen una prima de iliquidez, como invertir en private equity y venture capital, también presentan una beta elevada con respecto a los mercados de renta variable, lo que podría no resultar conveniente en la actual fase del ciclo económico”, matiza.
Foto: James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management . James Swanson (MFS IM): “Mi mayor pesar es no haber aplicado más psicología como inversor”
Después de cuatro décadas al frente de los mercados, James Swanson, veterano gestor y estratega jefe de MFS Investment Management, se retira a finales de este año. En la revisión de las perspectivas para el cuarto trimestre de la gestora, Swanson hizo un resumen de las lecciones que ha aprendido durante cinco ciclos completos de mercado y 33 años en MFS IM.
La primera cuestión que menciona Swanson es la irrupción de la tecnología en todos los campos y en especial en la industria de inversión. “Nunca hubiera podido imaginarme el alcance y la escala que la tecnología ha tenido en esta industria, en el proceso de descubrir precios, de ejecutar las transacciones, de determinar en qué compañía, A o B, merece la pena invertir. Pienso en los años 80, cuando se empezó a diseminar el uso de las computadoras, en cómo cambió nuestro trabajo, el análisis fundamental y el agregado de datos. Pero también quiero hacer una reflexión sobre el uso de la fuerza laboral entonces y ahora. En los años 80, cuando mi padre se retiró, trabajaba una de las mayores empresas de computadores. En aquel momento, la segunda empresa de mayor capitalización del mundo empleaba a cerca de 375.000 empleados. En la actualidad, la segunda empresa de mayor capitalización en el mundo también fabrica computadores, pero tan sólo emplea 78.000 personas. Un fuerte contraste sobre cómo utilizamos la tecnología y el capital humano”, mencionó Swanson.
En los 90, el surgimiento del trading diario en la Bolsa de Nueva York, la llegada del trading en línea y la llegada del ordenador personal, grandes cambios que permitieron llegar al trading de algoritmos y de alta frecuencia de este siglo. “Ahora, también el big data y la tecnología Blockchain supondrán un cambio masivo. Blockchain hará los mercados mucho más eficientes, mucho más transparentes, menos susceptibles de corrupción, hará que básicamente un registro universal y privado sea una realidad. La inteligencia artificial según algunos gurús reemplazará el análisis individual y los gestores de carteras, puede que sea cierto hasta cierto punto, pero yo soy un poco escéptico, porque mi mayor pesar es no haber aplicado más psicología como inversor. Consistentemente, a lo largo de mi carrera, ha sido el comportamiento humano, los sesgos colectivos, la manera de pensar de los humanos la que ha interferido en los resultados. Por ejemplo, ¿por qué tanta gente compra lotería o apuesta en los casinos, cuando obviamente desde un punto racional no tiene sentido. Al principio de mi carrera, se tenía la idea de que los mercados eran eficientes, que los mercados de capitales eran dirigidos por personas que racionalmente tomaban la mejor solución posible. Este pensamiento se mantuvo hasta la llegada de Daniel Kahneman, con su noción de que las personas construían sesgos que afectaban a los mercados y mostrando que no somos seres racionales a la hora de realizar inversiones. Existe un enfrentamiento entre el surgimiento de la inteligencia artificial y lo que sabemos sobre el cerebro humano, que es que acepta sesgos y distorsiones, así como pensamiento no racional. La tecnología no es un quorum ni un lugar donde encontrar todas las soluciones. La condición humana y la mente humana sigue siendo importante en cualquier tipo de análisis de inversiones. Existen muchos sesgos construidos en el comportamiento de los humanos y no creo que puedan solucionarse con algoritmos”.
Según Swanson, la segunda cuestión a tener en cuenta a la hora de invertir son los ciclos de mercado. Mientras en los años 40 un ciclo de mercado podía durar entre 2 y 3 años, en la actualidad los ciclos económicos han incrementado considerablemente su duración, muy probablemente gracias a la actuación de los bancos centrales. “Los ciclos son cada vez más largos, de hecho, estamos en segundo ciclo más largo desde la Segunda Guerra Mundial. Los ciclos del mercado seguirán dándose y el comportamiento de la Fed y los bancos centrales seguirá siendo determinante. Veremos nuevas políticas no ortodoxas, pero no creo que se pueda eliminar del ciclo el miedo y la complacencia que han guiado los mercados durante estas últimas décadas.
Cada vez que hemos alargado el ciclo, se ha construido más y más deuda. Hemos creado un sistema en el que cada vez que disminuimos las tasas de interés y se crean unas condiciones más acomodaticias, el mercado se aprovecha de ello. Y, ahí es cuando tenemos en cuenta las lecciones de Rogoff and Reinhart entran en acción. Cuanta más deuda se crea, algo que aparentemente pasa en cada ciclo debido a la intervención de los bancos centrales, la tasa de crecimiento potencial disminuye, llegando a punto en el que se penaliza a la siguiente generación, por el hecho de postergar el problema.
Sabemos que un incremento de tasas por parte de los bancos centrales tiende a preceder a una recesión, no son el único factor que contribuye al final del ciclo, pero parece aparecer justo antes de que termine el ciclo. Se puede argumentar que los bajos tipos de interés han contribuido a aumentar el rendimiento de las acciones, pero también no había otra alternativa. Los tipos de interés eran tan bajos que los inversores tuvieron que entrar en el mercado de renta variable. La cuestión radica en que, si la deuda del gobierno ha aumentado al final de cada ciclo como porcentaje del PIB, si disminuye el crecimiento económico cómo se para el incremento de la espiral de deuda. Los incrementos de los tipos de interés de la Reserva Federal han sido minúsculos en comparación con ciclos pasados que han llevado a una recesión, pero esta vez la deuda es mucho mayor, y no se sabe cuándo la subida en los tipos comenzará a desacelerar la actividad económica”, explicó.
En renta variable, Swanson recomienda centrarse en los flujos de caja, en los dividendos y en la reinversión de estos. Pero el factor más importante son los flujos de caja, porque con ellos las empresas tienen capacidad para pagar su deuda y los dividendos.
“Ahora, parece haber señales de debilitamiento en las valoraciones y en los fundamentales, incluso aunque la temporada de beneficios del tercer trimestre de 2018 haya sido fuerte. Puedo garantizar que en 2019 no se verá un crecimiento de los flujos de caja, medidos año sobre año, tan espectacular como en ejercicios pasados. Mi sugerencia es que se cambie la búsqueda de márgenes de beneficio por la seguridad del beneficio. Ahora es cuando creo que los inversores deberían poco a poco comenzar a migrar sus activos hacia bonos de calidad, porque creo que el ciclo del mercado puede peligrar en el próximo año y medio”, concluyó Swanson.
Foto: Banxico. Utilizar las reservas internacionales para financiar el desarrollo afecta a la economía
El nuevo gobierno que está por tomar posesión tiene muchos planes de inversión y de gasto social que demandan recursos para poder sufragarlos. Ante esa situación algunos legisladores del partido que va a estar en el poder propusieron utilizar las reservas internacionales para financiarlos.
Independientemente de los aspectos legales respecto a quien le pertenecen las reservas internacionales, no hace sentido económico utilizarlas para financiar gasto público. Las reservas internacionales son para intervenir en el mercado cambiario. Cuando el tipo de cambio era fijo, como lo fue en México durante largos periodos de tiempo en el siglo pasado, se utilizaban para asegurar que no se modificara la cantidad de pesos que se tenían que pagar por un dólar. Actualmente, en que el tipo de cambio es flexible, se utilizan para evitar que un evento temporal provoque variaciones bruscas en el tipo de cambio. De esa forma, Banco de México vende dólares para que el incremento de su precio no sea desmedido o compra los dólares para que no baje de manera artificial.
Para que las reservas internacionales se utilizaran para financiar los proyectos del gobierno, el Banco de México tendría primero que salir a venderlas en el mercado cambiario, lo que implica aumentar la oferta de dólares, baja el precio del dólar, o sea que se aprecia el peso. Pero al salir a vender los dólares, va a retirar los pesos de circulación, y al haber menos dinero en la economía se va a incrementar la tasa de interés y va a escasear el crédito. Una vez que se vendieron las reservas internacionales, el Banco de México tendría que comprarle bonos al gobierno para hacerle llegar los recursos, lo que implica que la deuda del gobierno tiene que aumentar.
Por lo tanto, la ocurrencia de utilizar las reservas internacionales para financiar el desarrollo termina afectando negativamente a la economía nacional. La baja del precio del dólar impacta negativamente a los exportadores y favorablemente a los importadores, convendría más comprar en el extranjero que en México y por lo tanto la producción en el país disminuye. La menor cantidad de pesos en circulación provocaría aumento en la tasa de interés, menos créditos y más caros para consumidores y productores, afectando negativamente a las actividades que dependen del crédito como la venta de automóviles y casas. Para tener acceso a los recursos el gobierno terminaría aumentando el valor de la deuda, o sea que es equivalente a gastar más pidiéndole prestado a Banco de México. Los períodos de mayor inflación que ha vivido el país, en la década de los ochenta del siglo pasado, fue cuando el gobierno tenía un elevado nivel de gasto, sus ingresos no le alcanzaban para cubrirlo y tuvo que emitir bonos y vendérselos al Banco de México para tener financiamiento. En esas épocas una llamada del Secretario de Hacienda era suficiente para que Banco de México tuviera que comprarlos, ahora la autonomía de Banco de México evita esa situación. Por eso es muy importante que los legisladores entiendan las implicaciones económicas de sus propuestas, la importancia de la autonomía del banco central y que la mejor forma de aumentar el gasto es subiendo los ingresos.
. Compass Group abre oficina en Brasil y pone al frente de la misma a George Kerr
La empresa de servicios financieros Compass Group, una de las mayores entidades de América Latina en la gestión de activos financieros, abrirá oficina en Brasil. Desde esta operación, la firma fortalecerá la capacidad de análisis para su área de asset management, y a su vez, distribuirá productos propios y de terceros al mercado institucional, intermediarios y Family Offices.
La firma ya ha contratado a George Kerr, quien liderará esta oficina y que cuenta con una amplia experiencia en distribución de fondos en Brasil, Latinoamérica y mercados globales y con 18 años trabajando en diversas empresas del sector financiero. Fue director responsable de la oficina de Aberdeen Asset Management en Brasil los últimos 5 años, y fue director de distribución de Claritas (Principal, Brasil) entre 2008 y 2013. George se integrará a Compass Group este lunes 22 de octubre.
El CEO de Compass Group, Jaime Martí, explicó que “vemos el mercado de Brasil como una enorme oportunidad, por lo que hemos decidido ofrecer a los inversionistas de ese mercado fondos propios y de terceros, en un país que es clave por el tamaño de su economía y su mercado de capitales”.
El ejecutivo destacó que “Compass Group seguirá teniendo su foco y compromiso con América Latina, poniendo a disposición de sus clientes sus 23 años de experiencia en inversiones y el trabajo de sus 300 profesionales, que administran actualmente más de 38.000 millones de dólares en activos bajo manejo, asesoría y distribución”.
Foto cedidaEduardo Montero . Eduardo Montero es nombrado nuevo gerente general de Credicorp Capital
Credicorp Capital se encuentra inmerso en una nueva etapa de crecimiento y expansión. Por ello ha modificado su estructura organizacional mediante un nuevo liderazgo. Christian Laub, actual CEO, dejará su cargo el 31 de diciembre de este año para ser reemplazado por Eduardo Montero, actual Head de Gestión de Patrimonios, quien lleva más de 20 años en el grupo Credicorp.
En el comunicado enviado a la superintendencia del mercado de valores de Perú, la compañía ha anunciado también que Montero asumirá el rol de gerente de la línea de negocios de Banca de Inversión y gestión de patrimonios del grupo.
Eduardo Montero tiene una larga y exitosa trayectoria. Ha liderado la División de Gestión de Patrimonios del Banco del Crédito del Perú (BCP), además de haber estado a cargo de las Gerencias Generales de Atlantic Security Bank, Credicorp Securities en Miami y BCP Miami.
Hoy, Credicorp Capital ha afianzado un modelo regional y se encuentra en una nueva etapa de consolidación e integración con el negocio de wealth management en Perú, hecho que trae consigo cambios en su estructura, los que le permitirán seguir reforzando la oferta de servicios para todos sus clientes en Chile, Colombia y Perú.
Foto: Steve Drew, gestor de carteras y responsable de renta fija de mercados emergentes de Janus Henderson Investors. Steve Drew (Janus Henderson Investors): “Argentina será uno de los mejores mercados de bonos en los próximos seis meses”
Según Steve Drew, gestor de carteras y responsable de renta fija de mercados emergentes de Janus Henderson Investors, la deuda corporativa de los mercados emergentes es una clase de activo que a menudo se ha pasado por alto y se ha malinterpretado, pero esta tendencia está claramente cambiando. Con aproximadamente 15 años de historia, esta clase de activos a veces se comporta como un adolescente, reaccionando con rabietas de vez en cuando.
“Esta clase de activo está creciendo rápidamente y ahora está alterando las nociones previas de cómo y dónde obtener rentas. Con un universo invertible de 2.149 millones de dólares, el índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified es el doble del tamaño del índice JP Morgan EMBI, uno de los índices de referencia más utilizados para invertir en bonos soberanos de mercados emergentes”, dijo Steve Drew.
En los últimos 10 años, la deuda corporativa de mercados emergentes, como clase de activo, también ha duplicado la tasa de crecimiento anual de los bonos soberanos de mercados emergentes, con un 18% frente a un 9%. Ahora, comprende 52 países, 12 sectores y 645 emisores únicos, frente a los 149 emisores de la deuda soberana de los mercados emergentes.
En los mercados emergentes, los bonos corporativos tienen mayor calidad crediticia que los bonos soberanos, la calificación crediticia promedio del índice JP Morgan CEMBI es BBB- y el 59% de su universo es grado de inversión, mientras que el índice JP Morgan EMBI tiene una calificación promedio de BB + y sólo el 51% de sus bonos son de grado de inversión.
“Hay un gran mercado que domina la emisión de deuda corporativa en mercados emergentes, y es China, que es un país con grado de inversión y, por lo tanto, muchas de las empresas que emiten deuda en China tienen grado de inversión”, explicó el gestor.
También, hay algunas otras características que hacen que la deuda corporativa de mercados emergentes sea atractiva. La duración, un asunto que está en la mente de todos los inversores de renta fija en este momento, pues la Reserva Federal está aumentando los tipos de interés cada tres meses, es más baja en la deuda corporativa de mercados emergentes que en la mayoría de las demás clases de activos de crédito. Por ejemplo, la duración de su índice de referencia es de solo 4,52 años, mientras que el índice de referencia de los bonos soberanos de mercados emergentes tiene una duración de 6,66 años, el índice de US Aggregate Bond tiene una duración de 6,36 y el índice de Global Aggregate Bond tiene una duración de 7,16 años.
Recientemente, los mercados emergentes han atraído la atención de los titulares, la deuda y la crisis monetaria en Argentina y Turquía, las elecciones en México y Brasil o las tensiones comerciales en China han agregado incertidumbre a la clase de activo. Pero, cuando la volatilidad se transfiere a un gran número de emisores, hay menos volatilidad en los bonos corporativos que en los bonos soberanos de los mercados emergentes. Los bonos corporativos han sufrido una caída máxima y una desviación estándar más baja que los bonos soberanos de mercados emergentes, con -4,6% vs -6,6% (en 5 años finalizando a 31 de agosto de 2018) y 4,2% contra 6,0 % (en 3 años finalizando a 31 de agosto de 2018), respectivamente.
Los bonos corporativos de los mercados emergentes también tienen un nivel de apalancamiento más bajo que los mercados desarrollados, tanto en las clases de activos de grado de inversión y como en las de high yield, y se espera que las tasas de incumplimiento previstas para 2018 sean más bajas que las de la deuda high yield estadounidense.
“Los bonos corporativos de los mercados emergentes, como clase de activo, tienen un apalancamiento más bajo, una volatilidad menor o similar, una duración más baja y en realidad son más baratos que otros mercados desarrollados. Entonces, ¿qué riesgos están tomando los inversores? Están tomando los riesgos macro y geopolíticos, y a veces riesgos de tipo cambiario, incluso si los inversores están comprando un bono denominado en dólares”, explicó Drew.
“Últimamente, los mercados emergentes han sufrido una caída, pero tuvieron un desempeño fantástico en 2016 y 2017. En los últimos 16 años, el rendimiento total de JP Morgan CEMBI Broad Diversified, anualizado, ha sido de un 7%, solo 90 puntos básicos por debajo de la deuda high yield estadounidense (medido por el índice BofA Merrill Lynch US High Yield Master), pero siendo una clase de activos con grado de inversión, con mejor calidad crediticia, menor apalancamiento y duración”, agregó.
¿Hacia dónde va la deuda corporativa de mercados emergentes?
Argentina, Turquía, Indonesia, Sudáfrica, Brasil y México han creado recientemente algo de ruido, pero este ruido no está necesariamente relacionado con los aspectos fundamentales de esos países, parte de este alboroto está fuertemente relacionados con la normalización de la política monetaria de la Reserva Federal.
“En los mercados emergentes, es muy importante cuantificar cómo la macro, los riesgos geopolíticos y de tipo de cambio afectarán al país en el que se está invirtiendo. Solo se debe invertir cuando se obtenga luz verde tanto en los aspectos fundamentales como en la macro. En 2014, Estados Unidos impuso nuevas sanciones a Rusia, un país que representa aproximadamente el 5% del índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified. Los diferenciales se ampliaron en 700 puntos básicos, pero no fue una historia fundamental de crédito, fue una historia macro. Entonces, compramos bonos emitidos por Gazprom, una compañía que tenía más efectivo que deuda en su balance contable y sabíamos que era una buena inversión. En 2015, todos los sectores en Brasil estaban en pérdidas, ya fuera una compañía de papel, una compañía petroquímica o un productor de carne, todas las compañías comerciaban con descuento, sin considerar si eran una buena compañía o no, debido a la exposición de los mercados al caso de corrupción Lava Jato. Durante cinco meses no estuvimos invirtiendo en Brasil, el catalizador para volver e invertir en el país fue cuando vimos que Dilma Rousseff iba a ser destituida, rompiendo el ciclo negativo.
En 2016, durante la campaña electoral de los Estados Unidos, Trump amenazó con construir un muro en la frontera de México y dijo que los mexicanos lo pagarían. Si Estados Unidos finalmente construyese ese muro, la única empresa que se beneficiaría de la construcción sería CEMEX, cuyos bonos fueron castigados por los mercados, de un 10% a un 20% durante cuatro semanas. Cuando vimos que el peso mexicano cotizaba a 21 pesos contra el dólar, compramos más deuda corporativa mexicana para ver si podíamos asumir algún riesgo de conversión de divisas «, dijo Drew.
Desde principios de este año, la política exterior de Estados Unidos ha creado cierta distorsión en los mercados emergentes, pero los fundamentos siguen siendo buenos. Desde una perspectiva de valoración, países como Argentina, se ven ahora atractivos. “Argentina va a ser uno de los mejores mercados de bonos en los próximos seis meses. Algunas de las empresas de calidad que hemos invertido en Argentina están cotizando con un descuento del 15% al 16%, si estuvieran en cualquier otro país o en cualquier otra jurisdicción en el mundo, estarían operando a la mitad de ese margen. Algunas de las empresas argentinas en las que hemos invertido están apalancadas una o dos veces, y son estratégicamente importantes dentro de su país, pero son baratas debido a sus circunstancias macroeconómicas. Turquía, por otro lado, tiene 105.000 millones de dólares pendientes de reinvertir en los próximos seis meses en su sistema bancario. Erdogan ya ha dicho que no a un paquete de rescate del FMI, lo que hace más complicado recuperar la inversión para los tenedores de los bonos. Algunas de la deuda de capital de Tier 2 de los bancos ya se cotizan entre 70 y 80 centavos de dólar, pero creemos que parte de esta deuda ya vale 0. Por eso, creo que Turquía se debe evitar”, concluyó Drew.
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Este documento está dirigido exclusivamente a profesionales y no debe ser distribuido al público en general. Cualquier solicitud de inversión será realizada únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (que incluye toda la documentación relevante), el cual contendrá las restricciones a la inversión. Este documento pretende ser exclusivamente un resumen y, antes de invertir, los inversores potenciales deberán leer el documento de datos fundamentales para el inversor y el folleto del Fondo. Se podrá obtener una copia del documento de datos fundamentales para el inversor y del folleto del Fondo dirigiéndose a Henderson Global Investors Limited, que actúa como Gestora de Inversiones y Distribuidora. Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. El valor de las inversiones y las rentas que puedan aportar puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Las ventajas fiscales y desgravaciones dependen de las circunstancias particulares del inversor y pueden estar sujetas a cambios si se producen modificaciones en dichas circunstancias o en las leyes. Si invierte a través de terceros, le recomendamos que les consulte directamente, ya que las comisiones, las rentabilidades y las condiciones pueden diferir de manera sustancial. Los valores descritos en este documento no están inscritos en el Registro de Valores Extranjeros de la Superintendencia de Valores y Seguros para su distribución al público y, por lo tanto, este documento sólo debe ser utilizado con fines informativos. Ninguna información contenida en este documento debe interpretarse como un consejo de inversión. Este documento no es una recomendación para vender o adquirir ninguna inversión. No forma parte de ningún contrato para la venta o adquisición de ninguna inversión. El Fondo es un organismo de inversión colectiva reconocido a efectos de promoción en el Reino Unido. Se advierte a los inversores potenciales del Reino Unido que la totalidad o la mayoría de las salvaguardas otorgadas por el sistema reglamentario británico no serán de aplicación a una inversión en el Fondo y que no se recibirá compensación alguna en virtud del Fondo de Compensación de Servicios Financieros del Reino Unido. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
This document is intended solely for the use of professionals, defined as Eligible Counterparties or Professional Clients, and US Advisors to Non-US Investors and is not for general public distribution. We may record telephone calls for our mutual protection, to improve customer service and for regulatory record keeping purposes.
Issued in the UK by Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors is the name under which Janus Capital International Limited (reg no. 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. no. 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. no. 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. no. 962757) and Henderson Equity Partners Limited (reg. no.2606646) (each incorporated and registered in England and Wales with registered office at 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE), are authorised and regulated by the Financial Conduct Authority to provide investment products and services. Henderson Secretarial Services Limited (incorporated and registered in England and Wales, registered no. 1471624, registered office 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE) is the name under which company secretarial services are provided. All these companies are wholly owned subsidiaries of Janus Henderson Group plc (incorporated and registered in Jersey, registered no. 101484, registered office 47 Esplanade, St Helier, Jersey JE1 0BD).
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A partir de la fecha del presente documento, toda oferta de los valores incluidos se acoge a la Norma de Carácter General No. 336 de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Los valores que se ofrecen no están inscritos bajo la Ley de Mercado de Valores en el Registro de Valores o en el Registro de Valores Extranjeros que lleva la CMF, por lo que tales valores no están sujetos a la fiscalización de ésta. Por tratarse de valores no inscritos, no existe obligación por parte del emisor de entregar en Chile información pública respecto de estos valores. Los valores no podrán ser objeto de oferta pública en Chile mientras no sean inscritos en el registro correspondiente.
Este documento está dirigido exclusivamente a profesionales y no debe ser distribuido al público en general. Cualquier solicitud de inversión será realizada únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (que incluye toda la documentación relevante), el cual contendrá las restricciones a la inversión. Este documento pretende ser exclusivamente un resumen y, antes de invertir, los inversores potenciales deberán leer el documento de datos fundamentales para el inversor y el folleto del Fondo. Se podrá obtener una copia del documento de datos fundamentales para el inversor y del folleto del Fondo dirigiéndose a Henderson Global Investors Limited, que actúa como Gestora de Inversiones y Distribuidora. Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y gastos originados en la emisión y reembolso de las participaciones. El valor de las inversiones y las rentas que puedan aportar puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad que invirtieron en un principio. Las ventajas fiscales y desgravaciones dependen de las circunstancias particulares del inversor y pueden estar sujetas a cambios si se producen modificaciones en dichas circunstancias o en las leyes. Si invierte a través de terceros, le recomendamos que les consulte directamente, ya que las comisiones, las rentabilidades y las condiciones pueden diferir de manera sustancial. Los valores descritos en este documento no están inscritos en el Registro de Valores Extranjeros de la Superintendencia de Valores y Seguros para su distribución al público y, por lo tanto, este documento sólo debe ser utilizado con fines informativos. Ninguna información contenida en este documento debe interpretarse como un consejo de inversión. Este documento no es una recomendación para vender o adquirir ninguna inversión. No forma parte de ningún contrato para la venta o adquisición de ninguna inversión. El Fondo es un organismo de inversión colectiva reconocido a efectos de promoción en el Reino Unido. Se advierte a los inversores potenciales del Reino Unido que la totalidad o la mayoría de las salvaguardas otorgadas por el sistema reglamentario británico no serán de aplicación a una inversión en el Fondo y que no se recibirá compensación alguna en virtud del Fondo de Compensación de Servicios Financieros del Reino Unido. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Publicado en el Reino Unido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el que Henderson Global Investors Limited (número de registro 906355) (entidad constituida y registrada en Inglaterra y Gales con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido) comercializa productos y servicios de inversión. Podrá obtener sin cargo alguno una copia del folleto del Fondo, del documento de datos fundamentales para el inversor, de los estatutos sociales así como de los informes anuales y semestrales en las oficinas locales de Janus Henderson Investors: 201 Bishopsgate, Londres, EC2M 3AE para los inversores del Reino Unido, Suecia y los países escandinavos; Via Dante 14, 20121, Milán, para los inversores de Italia y J.W. Brouwersstraat 12, 1071 LJ, Ámsterdam (Países Bajos) para los inversores de los Países Bajos; y el Agente de Pagos en Austria del Fondo Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Viena; el Agente de Pagos en Francia BNP Paribas Securities Services, 3, rue d’Antin, F-75002 París; el Agente de Información en Alemania Marcard, Stein & Co, Ballindamm 36, 20095 Hamburgo; el Proveedor de Servicios Financieros belga CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Bruselas; el Representante en España Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas 28109 Madrid; el Representante en Singapur Henderson Global Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03/04 CapitaGreen, Singapur 048946; o el Representante en Suiza BNP Paribas Securities Services, París, sucursal en Zúrich, Selnaustrasse 16, 8002 Zúrich, que es también el Agente de Pagos suizo. RBC Investor Services Trust Hong Kong Limited, una filial de la sociedad de cartera del Reino Unido y joint venture RBC Investor Services Limited, 51/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong, Tel.: +852 2978 5656 es el Representante del Fondo en Hong Kong.
