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Innovación en la sanidad: ¿estamos en un momento dulce para el sector?

El sector de la salud está innovando con rapidez, una tendencia que según Andy Acker, gestor de carteras del equipo internacional de Global Sciences de Janus Henderson, seguramente se mantendrá en 2019 y posiblemente beneficiará a los inversores.

¿Cuáles son las temáticas principales que probablemente determinarán la evolución de los mercados en 2019?

Consideramos que la innovación será uno de los principales catalizadores de los títulos de salud en 2019. Durante los dos últimos años, la Administración para Alimentos y Medicamentos de Estados Unidos (en inglés, FDA) ha aprobado más de 90 nuevos tratamientos. Estos productos, que aún se encuentran en fase de lanzamiento, podrían impulsar el crecimiento del sector durante los próximos años.

Muchos de los nuevos tratamientos representan avances revolucionarios en el ámbito de la medicina. Los fármacos inmunooncológicos, por ejemplo, se sirven del sistema inmunitario para identificar y atacar a las células cancerígenas y, a menudo, obtienen resultados impresionantes. Además, se están logrando progresos alentadores en terapias genéticas que abordan enfermedades raras y debilitantes. La primera terapia genética fue aprobada en EE. UU. a finales de 2017, y esperamos asistir a más aprobaciones tan pronto como el año que viene. También se están logrando avances en el plano de los dispositivos médicos. A este respecto, el primer sistema integrado de monitorización continua de la glucosa para el control de la diabetes obtuvo la aprobación de la FDA. Además, se dieron a conocer datos de ensayos clínicos satisfactorios en materia de reparación de la válvula mitral y stents liberadores de fármacos. Por último, la consolidación de los servicios está conllevando una mayor integración de las empresas de servicios sanitarios.

En su opinión, ¿dónde residen las oportunidades y riesgos más importantes en su clase de activos?

La reforma del precio de los fármacos en EE. UU. sigue siendo motivo de preocupación para el sector de la salud, dado que el presidente Trump considera prioritario reducir los costes de los medicamentos para los consumidores. La adquisición en junio de una farmacia online por parte de Amazon también podría conllevar la desintermediación de la cadena de suministro de medicamentos. En líneas generales, consideramos que las reformas encaminadas a eliminar ineficiencias y mejorar la capacidad de los pacientes para adquirir medicamentos resultan positivas para el sistema a largo plazo. Como siempre, también tenemos que reflexionar acerca de la naturaleza binaria del desarrollo de fármacos. Si bien un gran número de medicamentos obtienen la aprobación de las autoridades competentes, otro tanto nunca supera la fase de ensayos clínicos, lo que conlleva volatilidad.

¿Cómo han cambiado su enfoque o perspectivas para 2019 los acontecimientos vividos este año?

Para nosotros, mantener la disciplina en el plano de las valoraciones en 2018 fue clave para gestionar la volatilidad que provoca caídas en los mercados. Durante el verano pudimos ver cómo los inversores mostraban un gran interés por las firmas de biotecnología en fase inicial de crecimiento, aunque los fundamentales no siempre justificaban el elevado nivel de las valoraciones, a nuestro juicio. Cuando el mercado bursátil en su conjunto cayó en octubre, muchos de estos valores registraron los descensos más importantes. En consecuencia, mantenemos nuestro compromiso de adoptar un enfoque equilibrado, invirtiendo en los principales subsectores, capitalizaciones de mercado y regiones del sector de la salud.

No obstante, podría decirse que, en líneas generales, nuestro entusiasmo por este sector nunca ha sido tan elevado. Además de las empresas que ofrecen innovación en el plano sanitario, los organismos reguladores de todo el mundo han mostrado su compromiso con la pronta comercialización de tratamientos para pacientes con importantes necesidades médicas a las que no se ha dado respuesta. Con nuevos fármacos y dispositivos médicos en proceso de lanzamiento —y dado que varias patentes de gran relevancia ya han vencido—, creemos que muchos segmentos de este sector se encuentran en un momento dulce.

Si quiere más información no dude consultar las Perspectivas de Inversión para 2019 de Janus Henderson Investors.

Información Importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.

Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.

La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

Franklin Templeton ficha a Valery Bendayan

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Valery Bendayan se unió a Franklin Templeton como gerente regional de estrategia de productos para América Latina. Según comentó Bendayan a Funds Society: «Estoy realmente feliz de ser parte de la familia de Franklin Templeton y espero con ansias los nuevos desafíos y oportunidades que tenemos por delante. Me gustaría usar la siguiente cita «No soy un producto de mis circunstancias. Soy producto de mis decisiones”».

Con sede en Nueva York, es responsable de recomendar nuevos productos y estrategias para los clientes offshore de América Latina y Estados Unidos, reportando a Judy Huang, vicepresidenta senior de estrategia e implementación de productos regionales de Templeton.

Bendayan trabajó los últimos ocho años en UBS, los primeros cinco asesorando a clientes venezolanos y mexicanos y los últimos tres como gerente de productos encargada de desarrollar y recomendar productos a los banqueros internacionales de UBS. Previo a esto, trabajó para Israel Discount Bank, con clientes de LatAm, y en Bank Leumi.

La Financière de l’Echiquier lanza la sicav Echiquier

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La Financière de l’Echiquier mejora la gobernanza de su gestión de activos y transforma varios de sus fondos de inversión colectiva (FCP, por sus siglas en francés) en subfondos de la nueva sicav que acaba de lanzar, Echiquier, de derecho francés. La operación será efectiva el próximo 4 de diciembre y le seguirá otra operación similar que afectará a otros FCP. La estrategia de inversión de los fondos permanecerá intacta.

Esta transformación contribuye al refuerzo de la gobernanza, liderada por un consejo de administración compuesto en un 50% por consejeros independientes. En su condición de accionistas, los inversores gozarán de nuevos derechos que podrán ejercer durante las juntas generales: el derecho de representación y el derecho de voto.

Esta operación de transformación afecta a varias estrategias, entre los que se encuentran: los valores europeos de crecimiento y mediana capitalización, con Echiquier Agenor Mid Cap Europe; la estrategia oportunista en valores europeos, Echiquier Agressor; los bonos convertibles, con Echiquier Convexité Europe; los fondos diversificados, con Echiquier Arty y Echiquier Patrimoine.

«El interés de los inversores extranjeros por los vehículos financieros de este tipo es innegable. Por tanto, resulta primordial que LFDE les brinde las mejores condiciones de inversión. Esta operación responde tanto a la necesidad de hallar nuevos motores de crecimiento fuera de nuestras fronteras como a nuestra ambición de situarnos en una posición de liderazgo a escala europea», ha señalado Christophe Mianné, director general de LFDE.

«Gracias a las innovaciones de la bolsa de valores de París, la distribución internacional resulta más sencilla y la gestión de activos gana en competitividad. Por medio de la sicav Echiquier, las soluciones de La Financière de l’Echiquier explorarán nuevos horizontes», ha añadido Didier Le Menestrel, presidente de LFDE.

Criterios ESG, MiFID II y tecnología: tres tendencias que configuran el entorno de los ventas de fondos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El último informe elaborado por Accelerando Intelligence señala que los fondos siguen contando con suscripciones postivas en Europa, pese a que el entorno es cada vez más competitivo para los profesionales encargados de vender los fondos. El informe, elaborado a partir de una encuesta con una muestra representativa de 76 ventas de toda Europa, indica que el 32% de los encuestados describe los últimos 12 meses como un “período bastante desafiante o muy desafiante”.

Entre las tendencias que destacan los profesionales de las ventas de fondos apuntan una mayor demanda por productos con riesgo, en particular en los últimos tres y seis meses. “La volatilidad regresó y muchas estrategias de retorno absoluto y multiactivos han peleado por alcanzar sus objetivos principales”, señala en sus conclusiones el informe.

Uno de los aspectos que los encuestados han destacado es que el mercado está tratando de entender las condiciones del mundo pos QE, que al mismo tiempo está viendo un conjunto de amplios problemas políticos que también tendrán un impacto en la economía global. A esto añaden algo más: MiFID II. Sobre la directiva el 50% de los encuestados apunta que, “una vez asentado todo el polvo que ha levantado”, el modelo de ventas no ha cambiado sustancialmente.

“Esto va de la mano de nuestras observaciones sobre que los modelos de distribuidores en algunas jurisdicciones como Alemania no han cambiado drásticamente”, apuntan desde Accelerando Intelligence. Eso sí, el 23% de los encuestados ha sido testigo de un aumento de las oportunidades de asesoramiento en el entorno pos MiFID II, sin embargo, desde la firma puntualizan que hay bastantes diferencias según la región.

Según el informe, los ventas del sector reconocen que la tendencia al incluir criterios ESG en las inversiones ha dejado de ser una tendencia para ser una realidad. “La marcha hacia las inversiones sostenibles continúan sin cesar, logrando incluso una gran presencia en los medios de comunicación. Sin embargo, solo el 24% de los participantes en la encuesta ha sido testigo de una amplia demanda de ESG por parte de compradores de fondos, mientras que el 58% ha experimentado la demanda de ESG en algunas cuentas de compradores de grandes fondos”, señalan las conclusiones.

Disrrupción

La mayoría de los ventas europeos coinciden en identificar la tecnología como el principal elemento disruptivo al que se enfrenta el sector. “Nuestro estudio sobre el flujo de información y ventas de fondos B2B publicado en marzo mostró un gran interés por el suministro de información digital y una creciente demanda de modelos de comunicación basados en tecnología de los selectores de fondos europeos. En marcado contraste, la mayoría, el 47%, de los vendedores entrevistados no hacen uso de las modernas tecnologías de comunicación. Sin embargo, el 18% declaró un uso muy frecuente y amplio, mientras que el 21% declaró un uso más selectivo de las tecnologías de comunicación. Definitivamente esperamos que estas cifras aumenten en el futuro”, explican desde Accelerando Intelligence.

Según la firma, las metodologías de selección de información del selector de fondos están cambiando. La estandarización de la due diligence se vuelve más prominente. Sin embargo, la encuesta sugiere nuevamente fuertes diferencias regionales. En total, el 42% de los encuestados afirmó que la estandarización de la due diligence no ha ganado más peso hasta el momento, mientras que el 18% afirmó lo contrario y otro 18% esperaba que la estandarización del due diligence se volviera más común. El 21% ya lo experimenta en algunas cuentas de compradores de fondos.

Por último, la digitalización del suministro de información y la capacitación está evolucionando y esto tiene consecuencias para las ventas actuales y los modelos de servicio al cliente. “En nuestra opinión, una posible consecuencia es que una gran cantidad de roles de ventas de fondos tradicionales se volverán obsoletos, mientras que los roles de servicios al cliente aumentarán tanto en personal como en antigüedad. Un 21% afirma que las reducciones de personal de ventas están por ocurrir, mientras que el 58% cree que su perfil de ventas tardará mucho tiempo en quedarse obsoleto”, afirman desde Accelerando Intelligence.

Las empresas familiares siguen superando a sus pares en todas las regiones y sectores

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Credit Suisse Research Institute publica su último informe sobre las empresas de propiedad familiar bajo el título Credit Suisse Family 1000 2018. Según los resultados del informe, a largo plazo, las empresas familiares superan a los mercados generales de renta variable en todas las regiones y sectores.

Según las conclusiones que arroja el informe, las empresas de propiedad familiar registran un mayor crecimiento de ingresos en todas las regiones y generan más altos niveles de rentabilidad, lo que a su vez confirma la sólida apreciación relativa del valor de las acciones observada desde 2006. Solo en 2017, las empresas familiares generaron un 34% más de retorno de flujo de caja sobre la inversión (CFROI) que sus pares de propiedad no familiar.

Esta no es la única conclusión que señala el informe, también destaca que las empresas de gestión familiar presentan un crecimiento y una rentabilidad superiores que las empresas de gestión no familiar. El rendimiento financiero de las empresas familiares es superior al de las empresas no familiares. El crecimiento de los ingresos es más sólido, los márgenes de EBITDA son más altos, los retornos de flujo de caja son mejores y el apalancamiento es menor

Además, las empresas familiares tienen un enfoque conservador y largoplacista, una de sus principales características, según el informe. “Las empresas familiares incluidas en la encuesta muestran una clara preferencia por el crecimiento conservador. La empresa familiar media se apoya menos en la deuda como fuente de financiación que la empresa no familiar media. Tener un enfoque de inversión a más largo plazo proporciona a las empresas la flexibilidad de alejarse del calendario de beneficios trimestrales y centrarse en el crecimiento, los márgenes y los retornos a lo largo del ciclo”, explica en sus conclusiones el informe.

Asimismo, les permite tener un perfil de flujo de caja más regular y reducir así la necesidad de financiación externa. Todo ello, a su vez, ha contribuido a que se produzca un rendimiento superior del valor de las acciones de las empresas familiares desde 2006. Nuestro análisis indica que las empresas familiares o empresas gestionadas por su fundador con mejor rendimiento a tres, cinco y diez años se encuentran en Alemania, Italia, India y China.

Otra conclusión del informe es que los periodos de rendimientos inferiores no están relacionados con las condiciones macroeconómicas. Según las conclusiones del documento, si bien no parece haber una estrecha relación entre las condiciones macroeconómicas o el sentimiento general del mercado de renta variable y los retornos relativos de las empresas familiares, “sí se observa que en los periodos de rápida mejoría de las condiciones económicas tienden a coincidir con mayor frecuencia con retornos relativos más débiles de las empresas familiares. En nuestra opinión, esto se debe a sus rasgos más defensivos o conservadores y ayuda a explicar el menor retorno relativo del valor de las acciones durante el primer semestre de este año”.

El informe también señala que en el caso de las empresas familiares, las retribuciones a los accionistas no están relacionadas con la estructura de sus votos. “Al examinar la retribución total a los accionistas de las empresas familiarescon acciones ordinarias frente a las empresas con derechos de voto especiales, la diferencia fue insignificante, lo que indica que las dudas de los inversores en torno a este tema son injustificadas”, apunta.

Por último, las conclusiones afirman que el riesgo en cuanto a la sucesión de estas empresas puede estar sobrevalorado. En este sentido apunta que: “En los últimos diez años, las empresas familiares de primera y segunda generación obtuvieron mayores retornos ajustados por riesgo que sus pares de mayor antigüedad. El informe no considera que esto se deba a los retos relacionados con la sucesión, sino que es un reflejo de la madurez de la empresa. El informe ilustra que las empresas familiares más jóvenes tienden a ser valores de crecimiento de pequeña capitalización, constituyendo un modelo con sólidos resultados, mientras que las empresas más antiguas tienen menos probabilidades de verse situadas en los «nuevos» sectores más disruptivos (es decir, los tecnológicos), que por su naturaleza ofrecen un crecimiento mucho más robusto”.

Según Eugène Klerk, analista jefe de Inversiones Temáticas de Credit Suisse y autor principal del informe, “este año nos encontramos con que las empresas familiares continúan superando a sus pares en todas las regiones y en todos los sectores, independientemente de su tamaño. Creemos que esto se debe a las perspectivas a más largo plazo de las empresas familiares, que recurren menos a la financiación externa e invierten más en investigación y desarrollo. Nuestro estudio a escala mundial también indica que las empresas familiares con estructuras especiales de derechos de voto se desempeñan de manera relativamente similar a las que tienen acciones ordinarias, lo que contradice los temores expresados por muchos inversores”.

Por su parte Michael O’Sullivan, director regional de Inversiones de EMEA en Credit Suisse, ha querido destacar que las empresas familiares representan una proporción significativa en muchos lugares del mundo, pero constituyen un área relativamente inexplorada en términos de investigación y análisis. “El equipo del CSRI se ha propuesto elaborar estos informes con el objetivo de analizar las empresas familiares, comprender su desempeño y cuál es su motivación. Nuestros resultados muestran que generan un mejor crecimiento de ingresos y márgenes y que sus balances son menos arriesgados, lo que las convierte en objeto ideal para los inversores”, matiza.

Para hacer este informe Credit Suisse Research Institute analizó su base de datos de más de 1.000 empresas familiares cotizadas y de diferentes tamaños, sectores y regiones y comparó su rendimiento a diez años con el rendimiento financiero y la evolución del valor de la acción de un grupo comparativo de más de 7000 empresas no familiares de todo el mundo. Como novedad este año, el análisis también evalúa aquellas empresas familiares, o las que están en manos de su fundador, con mejor rendimiento a tres, cinco y diez años en cada una de las regiones y estudia sus puntos en común.

El crecimiento económico de China ante el G20

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las previsiones sobre el crecimiento económico de China por parte de instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional y la OCDE apuntan a una disminución gradual de un crecimiento que, por otra parte, mantendrá cierto vigor. Esta evolución es el resultado, a nivel interno, de la disminución del crédito y, a nivel internacional, de las disputas comerciales con Estados Unidos.

La próxima reunión del G20, que tendrá lugar en Buenos Aires, servirá de escenario para una nueva ronda de negociaciones entre Estados Unidos y China. Ambas potencias económicas se preparan para aproximar sus posturas en pos de la recuperación del comercio internacional. La falta de acuerdo, por el contrario, podría ser la antesala de una tercera ronda de aranceles, medida que podría frenar aún más el crecimiento económico global.

A lo largo de 2018, la economía china se ha visto afectada por dificultades internas. En particular, una de las medidas domésticas con mayor impacto sobre la economía china ha sido la drástica política de reducción del crédito anunciada tras el Congreso del Partido en octubre de 2017. Este brusco freno de la actividad crediticia ha provocado el debilitamiento de la demanda interna y, consecuentemente, ha profundizado la desaceleración económica.

El plan de las autoridades chinas para contener la expansión del crédito, por muy razonable que fuera en el contexto de una economía con un creciente endeudamiento, no se llevó a cabo en el momento oportuno; se ejecutó en paralelo al aumento de los aranceles estadounidenses.

Esta actuación se compensó al cabo de poco tiempo con una relajación gradual de las condiciones monetarias en la pasada primavera, complementada más tarde por medidas fiscales favorables. A medida que el impacto negativo de los aranceles estadounidenses va repercutiendo en la actividad económica, también lo hacen los estímulos monetarios y fiscales positivos que respaldan la demanda interna.

Últimamente han aparecido signos incipientes de estabilización. El crédito interno se ha recuperado de un mínimo de tres años y la actividad industrial interna parece haberse estabilizado justo por encima del límite entre expansión y contracción. Es demasiado pronto para hablar de un giro de tendencia decisivo, pero es un signo alentador en la economía nacional.

En medio de intensas conversaciones con Estados Unidos, el yuan también ha estado en el punto de mira por acercarse a la importante barrera psicológica de siete yuanes por dólar estadounidense. Los inversores parecen temer que una caída por debajo de este nivel podría provocar más volatilidad y una fuga de capitales, lo que podría tener un efecto de avalancha.

Pero el problema esencial es más complejo. Aunque una caída de la divisa favorece las exportaciones e indirectamente alivia el efecto de los aranceles estadounidenses sobre los bienes chinos, una nueva depreciación no sería nada buena para los dirigentes chinos y las negociaciones comerciales. Los Estados Unidos podrían volver a acusar al gigante asiático de manipular su divisa, una acusación que el secretario del Tesoro, Mnuchin, retiró recientemente, pero que los inversores siguen teniendo en mente.

En cualquier caso, recientemente, el yuan rebotó después de que Trump insinuara la posibilidad de un acuerdo entre Estados Unidos y China, unas negociaciones que tendrán lugar en la próxima Cumbre del G20 en Buenos Aires. Uno de los objetivos de la Cumbre es continuar fortaleciendo la cooperación del G20 en materia de comercio e inversiones, un eje temático que incluye en su agenda la reforma de la OMT. Pero mientras que el gigante asiático se presenta como inesperado defensor del liberalismo económico del comercio mundial con una divisa propensa a la volatilidad, la Administración Trump amenaza con una nueva ronda de aranceles por valor de 275.000 millones de dólares si no se llega a un acuerdo.

Por lo tanto, la Cumbre del G20 se configura como un momento clave que puede tener consecuencias más allá de las fronteras chinas. Aunque no se esperan importantes avances, los resultados de las negociaciones pueden ser determinantes para la evolución de la economía global. Mientras que un acuerdo entre China y EE. UU. puede servir de impulso para fomentar el comercio internacional, el incremento de aranceles y medidas proteccionistas puede frenar aún más las previsiones de crecimiento, lo que repercutiría negativamente sobre el resto de economías del mundo.

Tribuna de Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM.

¿Se relajará la guerra comercial tras la cumbre del G20?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y la posibilidad de que éstas se acaben convirtiendo en una guerra comercial global ocupan gran parte de la atención de la reunión del G20 que ha comenzado hoy en Argentina y que durará hasta el sábado 1 de diciembre.

Pese a todo el ruido político que envuelve esta reunión, ni los expertos ni el mercado esperan grandes cosas de ella. “Con toda probabilidad, habrá una reunión y seguramente un apretón de manos. En cualquier caso, nuestro mejor escenario es que los dos líderes expresarán sus intenciones de llegar a una tregua en la guerra comercial. Esto podría iniciar una desescalada del proceso. No olvidemos que el principal problema no es el comercio, sino el liderazgo estratégico global a nivel militar, económico, político y diplomático, así como en ciencia en el largo plazo. Es probable que Xi Jinping siga en el poder cuando Donald Trump tenga que dejar el cargo”, explica Frank Hausler, director de análisis macroeconómico de Vontobel AM.

Lo positivo es que las expectativas de que se produzca una distensión en el conflicto entre Estados Unidos y China han aumentado tras saberse que Donald Trump y Xi Jinping se reunirán en el marco de la cumbre del G20. “Los activos de riesgo que más perjudicados se han visto por la política comercial basada en el ojo por ojo se han revalorizado en comparación con los mercados mundiales. No obstante, evitamos exponernos a cualquier repunte a corto plazo. En nuestra opinión, el conflicto entre ambas potencias va mucho más allá de los asuntos comerciales y probablemente perdurará”, apunta Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, a la hora de explica qué supone todo este contexto para los mercados.

Según muestra el indicador de riesgo BlackRock Geopolitical Risk Indicator (BGRI) para las relaciones entre el país norteamericano y el gigante asiático, la atención del mercado respecto al riesgo de un recrudecimiento de la tensión entre ambos es elevada. Sin embargo, las señales positivas de ambas partes en los días previos a la reunión entre Trump y Xi en Buenos Aires han hecho que el se aleje notablemente de sus máximos de 2018.

“Nuestro análisis muestra que las amplias variaciones en el BGRI sobre la relación entre Estados Unidos y China coinciden con importantes fluctuaciones en los precios de los activos con exposición cíclica y vulnerables a este riesgo. Entre la plétora de factores que impulsa los precios de los activos, los riesgos políticos conllevan mayores repercusiones cuando la atención del mercado al respecto cambia con celeridad. No obstante, creemos que esta relación suele ser más firme en horizontes temporales más cortoplacistas. En horizontes a más largo plazo, los factores ajenos a la geopolítica se reafirman como principal catalizador de las rentabilidades en el mercado”, matiza Turnill.

En opinión de Nitesh Shah, analista de WisdomTree, la reunión también podría ser una oportunidad para dejar la tensión a un lado. “El mercado ya está anticipando acuerdos comerciales entre Estados Unidos y China para contrarrestar el aumento en el proteccionismo que hemos visto en el último año. Eso podría aliviar algunas preocupaciones en torno a una disminución en la demanda de energía de China”.

Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada, no se muestra tan optimista y considera que las disputas continuarán prácticamente en cualquier escenario. “Nuestra opinión es bastante clara. La llamada guerra comercial está siendo rentable para Trump en términos políticos y eso, junto con que es algo mucho más profundo y estratégico que una simple guerra comercial, nos hace pensar que a pesar que aunque el tono se relaje en algún momento y posiblemente leamos tweets en la cuenta del presidente Trump en una dirección y la contraria, no va a haber un acuerdo concreto satisfactorio”.

En esta misma línea Johannes Müller, responsable de análisis macro de DWS, sostiene que la cumbre del G20 puede ser un acontecimiento más para generar reacciones del mercado que podrían ser engañosas en un primer momento. “Esperamos una solución rápida, pero no sostenible. Es probable que los mercados se concentren en un alto el fuego arancelario, pero creemos que los aranceles son sólo un medio con el que Estados Unidos persigue su objetivo real: contener el auge de China. Las reacciones del mercado a corto plazo son difíciles de predecir. Cualquier tipo de solución rápida sería una base débil para un repunte de la renta variable a final de año”, concluye.

«Espero altas probabilidades para algún tipo de acuerdo, pero cualquier acuerdo probablemente sea solo una nueva fase, no el final o ni siquiera el principio del fin de la disputa comercial de Estados Unidos y China. Como lo demuestran las declaraciones recientes de Peter Navarro y el informe de actualización de la Sección 301 de USTR Lighthizer, hay voces importantes en la Administración que permanecen escépticas. Es probable que cualquier acuerdo sea algo parecido a una tregua mientras sigan las discusiones al respecto, aunque no está claro por cuánto tiempo”, explica Rod Hunter, socio de Washington, DC Baker McKenzie y ex director de economía internacional en el Consejo de Seguridad Nacional.

El posicionamiento defensivo es decisivo si siguen las tensiones comerciales

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La confianza de los consumidores y empresarios podría crear nuevas oportunidades en 2019. En Janus Henderson consideramos que la política de comercio es la mayor amenaza individual que se cierne para ambas clases de activos. En este artículo se destaca la importancia de posicionarse de forma defensiva hasta que se alcance una resolución.

¿Cuáles son los temas clave que podrían definir los mercados en 2019?

La boyante economía de Estados Unidos y la mejora en la confianza de los consumidores y empresarios deberían sustentar la solidez de la Bolsa estadounidense el próximo año. En nuestra opinión, la confianza general que existe entre los consejeros delegados (CEO) y la mayor certeza en el régimen fiscal redundarán en una inversión empresarial continuada y en operaciones de fusión y adquisición. Aunque ya hemos dejado atrás las ventajas inmediatas de la reforma fiscal, el valor de invertir con vistas al crecimiento todavía no se ha materializado del todo. Sin embargo, ahora el problema es que las empresas están sopesando esas ventajas frente a otras inquietudes, incluida la política de comercio. Aunque confiamos en que se alcanzará una resolución positiva, somos conscientes de que las continuas disputas comerciales y el eventual resultado de las políticas podrían influir notablemente en las acciones estadounidenses de gran capitalización, así como en la confianza de consumidores y empresarios y en la economía mundial en su conjunto.

¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más significativos en su clase de activos?

En vista de la bonanza económica, la mejoría del mercado laboral y el modesto crecimiento de los salarios, prevemos que los consumidores seguirán gastando en 2019. Nuestro objetivo es aprovechar las sólidas tendencias de los viajes internacionales y el deseo de experimentar momentos únicos. La migración secular hacia una mayor conectividad y el «Internet de las cosas» también deberían crear oportunidades, especialmente para los fabricantes de semiconductores y equipos de semiconductores.

Por otro lado, seguimos centrados en identificar empresas que aprovechen las fuerzas disruptivas para mejorar los modelos de negocio y aumentar los márgenes. Los valores tradicionales asociados al sector industrial y al transporte seguramente seguirán beneficiándose a medida que implantan mejoras tecnológicas para generar crecimiento y eficiencia. No obstante, las fuerzas disruptivas también plantean un riesgo. Somos conscientes de que los servicios de sanidad y financieros probablemente serán los próximos grandes sectores abocados a la disrupción; en este contexto, la capacidad de las empresas para combatir los ciberataques es motivo de preocupación creciente. Aun así, consideramos que la política comercial es la mayor amenaza individual para muchas de las tendencias antedichas y las compañías multinacionales en que participamos. Los onerosos aranceles tendrían efectos inflacionarios en Estados Unidos, y los crecientes costes de las importaciones podrían recortar los márgenes de beneficio, mermando así la capacidad de los exportadores para competir en mercados internacionales.

¿De qué modo sus experiencias en 2018 han variado su enfoque o previsión para 2019?

La escalada de las tensiones comerciales y la respuesta global a los aranceles de Estados Unidos nos han recordado lo que podría avecinarse en 2019. Si la resolución al conflicto comercial no es gravosa, la confianza probablemente se mantenga alta, con la inflación controlada y el mercado de tipos de interés benigno, lo cual ofrecerá un trasfondo positivo para la renta variable. Ahora bien, la Reserva Federal constituye un riesgo en sí mismo, por lo que esteramos atentos a su trayectoria en el caso de que mueva ficha con más contundencia de lo que estaría justificado, frenando con ello la economía estadounidense. Dadas las incertidumbres que se atisban en el horizonte, nos posicionamos de forma más defensiva a medida que entramos en 2019, comparado con nuestra posición en 2018. La dimensión prudente de las posiciones y la disciplina para recoger beneficios en nombres más sensibles a la coyuntura será una parte importante de nuestro enfoque. También supervisaremos periódicamente las exposiciones de nuestra cartera, especialmente en el sector industrial, para identificar empresas expuestas al riesgo asociado al comercio. Si las condiciones se deterioran, trataríamos de reducir aún más nuestra exposición al sector industrial al tiempo que prestamos más atención a compañías de consumo básico que se consideran más defensivas y poseen sólidos fundamentales.

Columna de Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors.

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Las siete cuestiones a las que se enfrentarán los inversores a corto plazo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Para Karen Ward, jefa estratega de mercados de JP Morgan AM, no ha sido un año fácil para los inversores. Los eventos políticos han sido un ruido constante en el mercado y, de cara al próximo año, seguirán estando presentes.

La política en Europa, Estados Unidos y los mercados emergentes acaparan la mayor parte de la atención. Frentes que los gestores deberán seguir con atención para lograr que capturar en el mercado oportunidades y sobre todo buenos rendimiento, algo que en 2018 ha sido realmente complicado ofrecer. Según Ward hay siete cuestiones claves a las que los inversores se enfrentarán el próximo año.

El fin de las negociaciones del Brexit. En su opinión, el sistema financiero del Reino Unido es grande y beneficia a muchos negocios e inversores como para que no haya se apruebe el acuerdo. “En tal caso, habría que valorar cuál es el coste de capital que tendría esa fragmentación y qué supondría que se fuera a otras ciudades como París o Madrid. Creo que habrá un acuerdo para final de año, aunque no guste a todos. Ahora mismo el mayor riesgo sería un nuevo referéndum por la incertidumbre que supondría”, explica.
La recuperación de la economía europea. En este sentido sostiene que la pieza clave será China, dado la dependencia exportadora que tiene Europa. “Los datos positivos que vemos es que la demanda local y nacional de los países europeos sigue creciendo, el paro se reduce y el crédito aumenta, tres buenas señales que pueden contrarrestar la ralentización, a corto plazo, de la economía china”, matiza Ward.
La guerra comercial de Estados Unidos. Las tensiones en el comercio internacional han aumentado desde mitad de año y eso hace plantearse a Ward si estamos al inicio de un guerra comercial. En su opinión, y viendo quiénes son sus protagonistas, es muy difícil prever qué ocurrirá, lo que sí tiene claro es que “una guerra comercial generará más inflación en la economía estadounidense”, apunta.
¿Hasta cuándo se alargará el ciclo económico en Estados Unidos? Cuándo llegará la próxima recesión o si el crecimiento de Estados Unidos ha tocado techo es una incógnita difícil de despejar. Pero para Ward, en esta ecuación hay un elemento más: la Reserva Federal. “El empuje que está dando la Administración Trump a la economía a través del recorte de impuestos, la inversión en infraestructuras o el pleno empleo, puede llevar a la que Fed tenga que detener su subida de tipos y nos veamos abocados a otra recesión porque la economía se recaliente”, argumenta.
¿Debemos preocuparnos por la retirada del QE? La poco convencional política monetaria que se ha dado desde la crisis financiera, tanto por la compra de activos por cómo ha afectado a su precio, han empujado a los inversores hacia activos con mayor riesgo en su búsqueda hacia mayores rendimiento. En opinión de Ward, ahora toca ver cómo afecta al mercado su retirada y advierte: “la retirada del QE no pillará a todos los gobiernos y empresas en el mismo punto, lo cual generará riesgos y oportunidades en diferentes sectores, y nos podemos encontrar con empresas que han abusado del crédito barato”.
El comportamiento de los mercados emergentes es un entorno de subida de tipos. A largo del próximo año, veremos como todos los banco centrales van subiendo los tipos de interés, algo que tradicionalmente ha puesto en aprietos a los mercados emergentes. Pero en esta ocasión, Ward apunta que si realmente “han hecho los deberes” no tiene por qué indigestárseles una paulatina subida de tipos. Argentina, Rusia, Sudáfrica, México o Rusia son los países que más le preocupan por su alta deuda en dólares.
En un entorno de menor crecimiento, ¿que estrategia permitirá una mayor resiliencia a la cartera de los inversores?Posicionar la cartera para el fin de ciclo será uno de los retos más importantes para los gestores. “Una idea sería moverse hacia posiciones más neutrales en renta variable, pero evitar quedarse infraponderado. También creo que es un momento para apostar por la diversificación geográfica y buscar una mayor diversificación local, además de rotar desde posiciones infraponderadas en empresas de pequeña y mediana capitalización, hacia empresas de más calidad . Por último, habría que empezar a considerar algo de renta fija”, concluye la experta.

¿Están demasiado negativos los inversores extranjeros con Japón?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En conjunto, los inversores extranjeros han vendido más acciones japonesas este año que en todo lo que llevamos de siglo. Por eso Robin Black, gestor adjunto del Kames Global Equity Income Fund, considera que fruto del pesimismo excesivo y de la preocupación por las posibles repercusiones de una guerra comercial, los inversores están pasando por alto las oportunidades que ofrece Japón.

En opinión de la gestora, el sentimiento negativo ha ignorado las positivas dinámicas de beneficios y unas valoraciones atractivas y, como resultado, el índice TOPIX se ha dejado un 3,1% en lo que llevamos de año. Para Black, este movimiento contrasta claramente con lo sucedido en 2013 y 2014, cuando los inversores compraron grandes cantidades de acciones niponas, por lo que ahora mismo este mercado representa una buena oportunidad con respecto a otros.

“Con un PER de 13 veces y un valor contable de 1,3, Japón ofrece unas valoraciones atractivas y vemos unas dinámicas de beneficios más robustas que en muchos otros países, sobre todo teniendo en cuenta que el yen continúa devaluándose. El descuento resultaba apropiado cuando este mercado era menos rentable pero ahora Japón ofrece una rentabilidad de los recursos propios (RoE) similar a la de Europa y los márgenes de beneficios duplican con creces los registrados en la década de los noventa», apunta el experto.

Black insiste en que el mercado de renta variable nipona ofrece varias ventajas que muchos están pasando por alto: “Los valores japoneses están ofreciendo un rendimiento financiero del 7-8% y una rentabilidad por dividendo del 2%. Teniendo en cuenta que la tir del bono japonés a diez años ronda el 0%, el mercado de renta variable ofrece una rentabilidad por dividendo que supera en casi dos puntos a la del mercado de renta fija. Por el contrario, el S&P 500 rinde menos de un 2% frente al treasury a diez años, que ya ofrece una rentabilidad de más del 3%”.

Además, destaca dos hitos importantes que podrían provocar un cambio de actitud hacia la renta variable en Japón. En primer lugar, se refiere a que el Banco de Japón está manteniendo la TIR del bono a diez años cerca del 0% y, durante la mayor parte de 2016, aplicó una política de tipos de interés negativos. Según Black son medidas tremendamente valientes para una institución tan conservadora como el Banco de Japón, que históricamente ha mostrado una gran aversión (injustificada) a la inflación y que ha tenido que enfrentarse a la presión de los bancos, conectados políticamente y contrarios a los bajos tipos de interés.

El segundo hito, es que las empresas han aumentado sus dividendos y están abandonando la cultura de acumulación de efectivo. Un ejemplo sería Bridgestone que, pese a haber duplicado su ratio de pay-out en los últimos cinco años, sigue manteniendo 5000 millones de dólares en balance, por lo que aún podría distribuir más entre sus accionistas.