Pixabay CC0 Public DomainDimitrisvetsikas196. El mercado de bonos europeo se recupera diez años después del rescate de Northern Rock
Ya se han cumplido más de diez años de la quiebra de la primera víctima de la crisis subprime: Northern Rock, en septiembre de 2007. Aquello supuso el rescate de la primera entidad bancaria y la intervención del Banco de Inglaterra en el mercado por primera vez desde hacía un siglo.
Las consecuencias de aquella quiebra supusieron que, a finales de 2007, los fondos de bonos en Europa y el Reino Unido sufrieron las mayores salidas netas para toda clase de activos por un valor de 66.900 millones de euros. Y para finales de 2008, los fondos de bonos en Europa ya había sufrido una hemorragia de 443.400 millones de euros en salidas netas.
Según los datos que ha recopilados por Thomson Reuters Lipper, no fue hasta 2014 cuando los fondos de bonos paneuropeos se recuperaron de las salidas netas. “En cuanto a rendimiento, los fondos de bonos paneuropeos se han recuperado con fuerza en los últimos diez años. El sector Lipper Global Bond-GBP Corporates ha obtenido un 64,5% y el sector público de Lipper Global Bond-GBP ha obtenido un 77,4%”, apuntan desde Thomson Reuters Lipper.
Hoy, la situación es radicalmente distinta. “Los fondos de bonos han sido la clase de activos de mayor venta en Europa durante tres de los últimos cinco años, desde 2012 hasta 2017. Desde el 30 de junio al septiembre de 2017, las entradas netas de 161.000 millones de euros sugieren que ante la ausencia de un gran shock en el mercado, podríamos ver el mejor año para la clase de activos en los diez años desde la gran crisis financiera”, apuesta Thomson Reuters Lipper.
Foto: Gage Skidmore. ¿Qué gana Trump con las tarifas al acero y aluminio?
Es difícil saber que busca ganar Trump imponiendo las tarifas al acero y al aluminio. La imposición de esas tarifas reducirá las importaciones, incrementará el precio, así como su producción interna y afectará negativamente a todas las industrias que consumen acero, incrementando sus costos y disminuyendo su competitividad.
Puede estar buscando generar más empleos en la industria siderúrgica, pero la magnitud sería muy pequeña. La industria del acero de EUA emplea a menos de 100 mil trabajadores, en todo el mundo cada vez se produce con menos personal. En cambio, el incremento de los costos va a reducir competitividad en todas las industrias que utilizan acero, quienes emplean a más de 6,5 millones de personas. El efecto al final sobre el empleo pude ser perjudicial, perder más empleos que los que se generen. Los impactos sobre el empleo, tanto en el acero como en las demás industrias no van a ser inmediatos y podrían no afectar a las elecciones de noviembre.
Otra posibilidad es que desea cumplir con promesas de campaña. En ese caso debe estar esperando que el aumento en el precio de los bienes finales, como coches, electrodomésticos, etc, provocado por costos de acero más elevados se va a tardar en aparecer y que llegará a las elecciones de noviembre sin que los consumidores resientan los impactos negativos de su decisión. En ese caso su medida tendría solamente un beneficio político sin ningún costo.
Una tercera posibilidad es que busque presionar las negociaciones del TLCAN. Del total de importaciones de acero de Estados Unidos (34,5 millones de toneladas métricas en 2017), 16% provinieron de Canadá, 14% de Brasil, 10% de Corea del Sur, 9% de México y 5% tanto de Turquía como de Japón. Estos 6 países suministran el 60% de las importaciones y son los más afectados con la medida. Canadá particularmente resulta más afectado porque le exporta como el 40% de su producción, en tanto que México le vende a Estados Unidos el 15,5% de su producción. Pero también Estados Unidos le vende a Canadá el 50% de sus exportaciones y a México el 38%. Canadá y México se opondrán a la medida, pero difícilmente se rompería las negociaciones y poco probable que cedieran en los puntos que más le interesan a Trump.
Lo que sí es un hecho es que ha generado un ambiente de guerra comercial. Canadá ya anunció que instrumentará medidas de represalia, la Unión Europea, a pesar de que le exporta muy poco acero a Estados Unidos, declaró que impondría limitaciones a las exportaciones de Estados Unidos, incluso en otros productos. Por los momentos políticos que vive México es muy probable que también instrumentaría medidas de ese estilo, de lo contrario la gente percibiría al gobierno como temeroso y débil y afectaría el resultado de las elecciones. Una guerra comercial solamente provocará una reducción del comercio internacional, aumento en los costos y menor actividad económica. Con la gran integración mundial de las cadenas productivas, los productos ya no son totalmente oriundos de un solo país, diferentes componentes provienen de otros países, por lo que más tarifas implicarían mayores costos y más inflación. El mundo no termina de recuperarse de la crisis financiera de 2009, reducir el comercio vía tarifas provocará que dicha recuperación se retrase, afectando negativamente a todos, incluyendo a los Estados Unidos.
Foto: S&P DJI. S&P Dow Jones Indices y la BMV preparan la Cumbre de ETFs en México: ¿Qué esperar en un entorno de volatilidad?
Con una elección presidencial en el horizonte, y el debate entre libre comercio y proteccionismo, los inversionistas mexicanos se están preparando para un escenario volátil.
Ante la incertidumbre, ¿es posible para los inversionistas mitigar el riesgo y aprovechar las oportunidades a nivel local e internacional?
S&P DJI y BMV le invitan a participar de este evento que reunirá a líderes de la industria y reconocidos inversionistas para discutir cómo enfrentar las oportunidades y desafíos que se aproximan para México.
En la agenda del evento, que cuenta para créditos del programa de certificación CFA, se abordarán los siguientes temas:
Qué sectores podrían verse más afectados por la elección y por las discusiones acerca del TLCAN
Cómo usar ETFs para aprovechar oportunidades y minimizar los riesgos
Gestionando desafíos y oportunidades de inversión con soluciones pasivas
Un vistazo a cómo los inversionistas están recurriendo a estrategias de factores individuales y multifactores para contribuir a la diversificación y protección de carteras durante periodos de desaceleración
Los retos y oportunidades de invertir en el sector de FIBRAS, tanto local como internacionalmente
Además de José-Oriol Bosch Par, director general de la BMV, el evento contará con representantes de firmas como BlackRock, Vanguard, Deutsche Asset Management, Sherpa Capital, EY, S&P DJI y HSBC.
Para mayor información e inscripciones, siga este link.
Pixabay CC0 Public Domain. Cristóbal García Colombo se une a BECON IM como representante senior de ventas internacionales
BECON Investment Management ha anunciado la próxima apertura de oficinas en Santiago de Chile y Miami, además de la incorporación de Cristóbal García Colombo como representante senior de ventas internacionales.
La distribuidora de terceros ha superado los 500 millones de activos y aumenta su presencia en América Latina.
«Estamos muy emocionados de que Cristobal se haya unido al equipo. BECON está experimentando un rápido crecimiento en la región y esperamos continuar agregando posiciones adicionales pronto. América Latina es grande y los clientes esperan un servicio consistente y de alta calidad, por lo que se agregan personas y oficinas como parte de nuestra estrategia «, afirmó Frederick Bates, director general de BECON.
BECON propicia que su alta dirección esté directamente involucrada en el servicio de las relaciones con los clientes. La firma está centrada exclusivamente en la distribución de terceros y no tienen intención de crear su propio administrador de activos, banco privado u oficina multifamiliar.
Desde la firma se señala que “el panorama para la distribución de fondos mutuos transfronterizos en América Latina se está volviendo competitivo a medida que las empresas acuden a la región en busca de oportunidades de crecimiento más allá de los canales institucionales como los fondos de pensiones”
«Es importante mantenerse enfocado y asegurar que las necesidades de nuestros clientes sean lo primero, y si eso incluye la expansión, entonces lo haremos cuando sea el momento adecuado. Como distribuidor externo atendemos a los intermediarios a los que ofrecemos soluciones, así como a los administradores de activos representamos. Es importante asegurar que los administradores de los activos confíen en que BECON es la extensión de su empresa y sus productos son lo más importante cada mañana cuando nos despertamos. Nuestro modelo es claro, nuestra verdadera ventaja son 20 años de experiencia y las relaciones en el canal de intermediación minorista, a diferencia de otros terceros que se centran principalmente en los fondos de pensiones. También creemos que menos es más en términos de asociaciones con los administradores de activos, porque para representar bien sus productos no podemos convertirnos en un supermercado. Tenemos espacio para un asset manager más y estamos en conversaciones con firmas que creemos complementan nuestras ofertas actuales «, añadió Frederick Bates.
BECON Investment Management es un distribuidor exclusivo de terceros. En 2017 se asociaron con Neuberger Berman, una firma global de gestión de inversiones fundada en 1939 con 295.000 millones de dólares en activos, y con Schafer Cullen, un gestor de capital especializado en valores de alto dividendo con 22.000 millones en activos bajo administración. BECON tiene más de 500 millones de dólares de activos desde el lanzamiento de la empresa en marzo de 2017 y prevé que superará los mil millones antes de fin de año.
Foto cedidaMartín Rodríguez Padilla. Martín Rodríguez Padilla se incorpora al equipo de Gletir como jefe del departamento de proyectos de infraestructura
Gletir Corredor de Bolsa acaba de incorporar a su equipo a Martín Rodríguez Padilla, quien dirigirá el el departamento de Estructuracion de Proyectos de Infraestructura de la firma montevideana.
Rodríguez tiene más de 15 años de experiencia en el sistema de pensiones en el Uruguay, donde fue gerente de inversiones de Integracion Afap. Estuvo también 5 años vinculado a la Bolsa de Valores de Montevideo. Es contador publico, con un postgrado en finanzas por la Universidad de Montevideo, y asimismo posee un certificado de estructuracion y financiamiento de Proyectos de Infraestrcutura por la Universidad de Montevideo.
Para Gletir, se trata de un nuevo paso en el camino del desarrollo del mercado local uruguayo, que la entidad comenzo hace 6 meses con la contratacion de un importante equipo comercial.
Hotel Sofitel Carrasco de Montevideo. BECON y Neuberger Berman presentan en Montevideo su evento "Solving for 2018"
El próximo 8 de marzo de 2018, Erik Knutzen, co-chair y CIO de «Multi Asset Class Investing» de Neuberger Berman, expondrá sus perspectivas para 2018 sobre acciones, bonos, alternativos e ideas de asset allocation en general.
Por otro lado, Jennifer Gorgoll CFA, managing director y portfolio manager senior responsable de los fondos Short Duration y Corporate Emerging Market Debt, expondrá sus perspectivas para bonos emergentes para 2018.
De la mano de BECON Investment Management, el evento se abrirá a las 8h30 en el Hotel Sofitel de Carrasco bajo el título “Solving for 2018”.
Pixabay CC0 Public DomainManfredrichter. ¿Están los inversores obsesionados con la volatilidad?
La volatilidad ha vuelto a los mercados. La inflación es el mayor impulsor de esta volatilidad, sobre todo en el mercado norteamericano. La última cifra de este indicador, anunciado a mitad de febrero y que registró un aumento del 0,5%, fue acogida con normalidad y la bolsa cerró en positivo en Estados Unidos. ¿Significa esto que la volatilidad seguirá siendo algo puntual?
Según la opinión de Luke Bartholomew, estratega de inversiones de Aberdeen Standard Investments, el nerviosismo no se ha ido. “Con una tasa de desempleo tan baja, con el crecimiento recibiendo el impulso dela reforma fiscal y con el reciente anuncio de aumento del gasto, las estrellas se han alineado para que repunte la inflación desde este punto. Esto podría desencadenar otra ronda de ventas ya que algunos inversores se han preocupado por su significado para los tipos de interés de Estados Unidos”, afirma.
Frente a este escenario, las gestoras siguen mostrándose tranquilas y simplemente vigilan lo qué pueda hacer la Fed y el resto de bancos centrales. “Es muy probable que la Fed siga ahora con sus planes de subir los tipos de interés de nuevo en marzo. Las recientes ventas del mercado habrán jugado a su favor ya que el valor de los activos no reflejó realmente el endurecimiento de la Fed durante el año pasado. Si la venta gana un impulso real, entonces necesitarán pensar de nuevo sus planes, pero estamos muy lejos de ese punto”, apunta Bartholomew.
Las gestoras sostienen que los fundamentales son sólidos y que tan solo veremos correcciones técnicas, que además son un síntoma saludables para el mercado. “En nuestras perspectivas para 2018, ya identificamos una serie de vulnerabilidades fruto de un período de tasas de interés ultrabajas. Estos riesgos incluyen el aumento en el apalancamiento corporativo en los Estados Unidos y China, desajustes de liquidez en algunas clases de activos y poco margen de maniobras de política económica, tanto fiscales como monetarios, cuando llega la próxima recesión. Por lo que creemos que el pasado episodio de volatilidad, no será el único”, explica Laurence Boone, estratega de análisis e inversión de AXA IM.
Según Boone, estos episodios estarán relacionados con el proceso de normalización de la política monetaria de los bancos centrales. “El entorno macro será cada vez más propicio para una mayor volatilidad, que hoy se encuentra por debajo de su promedio histórico; especialmente ciertas clases de activos como las divisas. Hay un amplio margen para una mayor normalización, y es poco probable que sea un viaje tranquilo”, advierte.
¿Obsesión por la volatilidad?
Lo que más inquietud ha despertado esta vuelta de la volatilidad es que, aparentemente no viene de la mano de ningún evento. “En los últimos 25 años solo ha habido tres fases en las que el índice S&P 500 se haya movido con tanta rapidez en tan poco tiempo –gráfico inferior–. Movimientos similares durante dicho periodo han coincidido con acontecimientos genuinos, como la crisis asiática, el reventón de la burbuja tecnológica y la crisis financiera global. Sin embargo, este último flash crash es distinto: se ha producido en ausencia de noticias”, explica el equipo de multi-activos de M&G.
Según el equipo de multi-activos de M&G, hace treinta años, solo una pequeña minoría de los comentaristas e inversores profesionales hablaban de la volatilidad; pero hoy en día, los marcos basados en la volatilidad son omnipresentes. “La obsesión por la volatilidad se ha extendido a todos los segmentos de la industria de la gestión de inversiones. Los gestores de riesgo basan sus procesos en torno a la volatilidad, los inversores institucionales desean objetivos de volatilidad, y tanto el sector privado como los reguladores emplean la volatilidad como lente a través de la cual perciben el mundo”.
En su opinión, existen tres problemas claros en torno a la volatilidad en el actual contexto de mercado: el comportamiento de los inversores muestra una correlación creciente, la medición y las enormes cantidades de datos conducen a la pseudociencia y al exceso de confianza, y, por último, se ha olvidado que la volatilidad no siempre equivale a riesgo.
Mantener la calma
Desde Lombard Odier hacen una lectura positiva y destacan que la volatilidad es una llamada de atención para los inversores satisfechos y que demuestra que, tras diez años de crisis financiera, las economías están comenzando a levantar la cabeza.
“Puede que no lo parezca, pero la volatilidad es amiga del mercado. Las correcciones del tipo que vimos en los primeros días de febrero cumplen varias funciones útiles: nos permiten volver a revisar las valoraciones que han sido incrementadas por un ambiente al alza; actúan como recordatorio de los beneficios de la prudencia y el pensamiento a largo plazo; y moderan esos espíritus animales que el economista John Maynard Keynes identificó como el corazón oscuro de los mercados financieros”, defiende Stéphane Moiner, jefe de inversiones de Lombard Odier.
Desde Franklin Templeton Investments, y basándose en los más de 65 años de historia de la firma, reconocen que es lógico que los inversores se asusten. “Sabemos que si bien la volatilidad puede ser desconcertante y confusa, también puede ser un momento de grandes oportunidades para los inversores. Cuando los precios de las acciones caen, el impulso de hacer algo, cualquier cosa, puede ser abrumador. Nuestra experiencia nos ha demostrado que vender no siempre es la respuesta más adecuada a la agitación del mercado”.
Según la valoración que hacen Ed Perks, jefe de inversiones de soluciones Multi-Asset de Franklin Templeton Investments, y Stephen Dover, jefe de renta variable también de Franklin Templeton Investments, habrá que tener en cuenta otros factores de cara a la volatilidad como el efecto de la reforma fiscal en Estados Unidos y la evolución de la política monetaria. “Es un momento para ser relativamente ágiles en las carteras y tener la flexibilidad para adaptarse a los cambios que probablemente se avecinan”, destacan.
En opinión de Patricia Mata, responsable de Imdi Funds, los inversores deben reforzar sus procesos de asignación de activos y diversificar. “Es conveniente invertir en diferentes clases de activos, sectores e incluso regiones geográficas, para compensar y reducir los riesgos y optimizar las rentabilidades”, destaca.
Foto: Yoann JEZEQUEL. Columbia Funds recibe tres premios en los Lipper Fund Awards
Tres fondos de Columbia han sido premiados en los Lipper Fund Awardsde 2018 de Estados Unidos gracias a su alta rentabilidad en sus respectivas clasificaciones de Lipper para el período que finalizó el 31 de diciembre de 2017. Los premiados son:
Columbia AMT-Free New York Intermediate Muni Bond Fund (institucional) – 5 years
Columbia Strategic New York Tax-Exempt Fund (A shares) – 10 years
Columbia Select Large-Cap Value Fund (institucional) – 10 years
«Al utilizar un enfoque activo, basado en equipos y consciente de los riesgos, nos esforzamos por ofrecer a los clientes de todo el mundo una rentabilidad competitiva y confiable. Nos sentimos honrados de que Lipper haya otorgado sus premios a estos fondos por su desempeño constante y ajustado al riesgo a largo plazo», afirmó Colin Moore, director de Inversiones Globales.
Este es el séptimo año consecutivo en que Columbia Select Large-Cap Value Fund obtiene un Lipper Award en la categoría de gran capitalización value. El fondo recibió el premio por desempeño a 10 años en 2017 (de entre 245 fondos), en 2016 (290 fondos), en 2015 (90 fondos) y en 2014 (84 fondos), y para la rentabilidad a 5 y 10 años en 2013 (102 fondos y 84 fondos), y de 5 años en 2012 (402 fondos).
Los Premios U.S. Lipper Fund reconocen los fondos por su rendimiento consistentemente fuerte ajustado a riesgo de tres, cinco y 10 años, en relación con sus pares, con base en la metodología propia de Lipper.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Dom Alberts. Allfunds Bank completa la digitalización de su proceso de retrocesiones
Allfunds Bank ha aumentado la eficiencia de su plataforma al completar la digitalización de su proceso de rebates o retrocesiones, además de haber reducido el calendario para su pago. Esto supone que Allfunds pagará los rebates en un periodo de entre 30 y 45 días, frente a los 60 días de ahora.
Según explica la firma, los pagos se realizarán el último día hábil del mes posterior a finalizar el trimestre, en el caso de los periodos de pago a 30 días, o a mediados de mes, cuando el pago se prolongue hasta los 45 días.
Allfunds administra los pagos y rebates de más de 47.000 ISINs, administrados por 1.059 gestoras y de 628 clientes. Esto representa casi 2.000 millones de euros en volumen administrado bajo retrocesiones provenientes de fondos en euros, libras esterlinas, francos suizos y dólares independientemente de la moneda en la que el cliente pida el reembolso. El Banco también se adapta a los requisitos fiscales de cada país.
Proceso completamente digitalizado
La plataforma ha digitalizado toda la cadena de rebates, creando una moderna herramienta de gestión para distribuidores, que incluyen un panel de rebates integral y reportes de facturas en línea.
Juan Alcaraz, director general de Allfunds Bank, ha señaldo que «continuamos colocando las necesidades de los clientes en el núcleo de nuestro negocio, contribuyendo con nuestra tecnología para mejorar cada servicio. La mejora en el cronograma de pagos de rebates y la digitalización completa de las retrocesiones es una progresión natural dado el entorno operativo actual, buscando acortar los tiempos y beneficiar a los distribuidores. Al asegurar que los rebates se paguen de la manera más eficiente, nuestros clientes pueden a su vez compartir estos beneficios con sus clientes. Esperamos que nuestros clientes vean beneficios inmediatos con esta mejora al calendario de pagos, pieza clave en la revolución digital de Allfunds».
Pixabay CC0 Public Domainjplenio. Según BNY Mellon Investment Management, 2018 puede ser el año del cambio para la renta fija
La expansión cuantitativa, la inflación y las cuestiones geopolíticas son algunos de los factores que afectarán a los mercados de bonos en 2018. El informe especial sobre renta fija de BNY Mellon Investment Management (IM) recoge las perspectivas de los expertos de inversión de Newton Investment Management, Insight Investment, Standish Mellon Asset Management, Mellon Capital Management y Alcentra, que analizan dónde podrían encontrarse las oportunidades este año.
Aunque las perspectivas para la renta fija resultan favorables de cara a los próximos meses, varias tendencias clave anticipan cambios para esta clase de activo. El nivel mundial de deuda continúa aumentando y los mercados emergentes vienen liderando las emisiones de bonos, esto dentro de un contexto global marcado por la expansión cuantitativa.
Según explica Paul Brain, responsable de renta fija en Newton, parte de BNY Mellon, “la mejora sincronizada de la economía mundial se explica, al menos en parte, por las políticas monetarias extraordinarias en vigor desde la crisis financiera. En los últimos dos años, el mercado ha mostrado una clara propensión al riesgo que ha inflado los precios de los activos. En nuestra opinión, esto responde en gran medida a la intervención de los bancos centrales. No obstante, la economía mundial está haciendo un ejercicio de equilibrismo, por lo que pensamos que 2018 tendrá dos mitades: la primera marcada por una continuación del crecimiento y la segunda, por una probable recesión”.
En este sentido, April LaRusse, responsable de especialistas de inversión en renta fija en Insight, parte de BNY Mellon, cree que “a retirada de la expansión cuantitativa presionará al alza las tires de los bonos gubernamentales y, posiblemente, los diferenciales de crédito. “Aun así, mantenemos nuestro optimismo con respecto al precio del crédito con grado de inversión porque anticipamos una modesta corrección, derivada de un endurecimiento de la política monetaria que responda al robusto crecimiento económico, y no una estampida”, apunta.
No obstante, LaRusse señala que “una excepción es la deuda gubernamental europea”, que describe como “el mercado que menos nos gusta en Insight. En nuestra opinión, las tires de los bonos gubernamentales europeos están demasiado bajas, teniendo en cuenta lo bien que le van las cosas a la economía de la región. Una de las principales razones de que estén tan bajas ha sido la intervención del Banco Central Europeo y, cuando esta finalice, creemos que las tires aumentarán sustancialmente. Se trata de un mercado en el que vemos oportunidades para ponernos cortos en duración”.
Deuda soberana
Para Peter Bentley, responsable de crédito global y británico en Insight, parte de BNY Mellon, “en 2018 es posible que los inversores se enfrenten a los aumentos de las tires gubernamentales más fuertes y constantes desde la crisis financiera. Los bancos centrales acelerarán la normalización de sus políticas monetarias y la amenaza de inflación podría complicar aún más las cosas”.
Por su parte, Thant Han, gestor de carteras en Standish, considera que las divergencias en el ritmo de normalización de los principales mercados también podrían generar oportunidades de inversión. “La magnitud y la velocidad de los procesos de normalización de los principales bancos centrales desarrollados siguen siendo una incógnita, lo que inevitablemente provocará volatilidad a corto plazo, generando oportunidades en diversas curvas de tipos de mercados desarrollados”, explica.
En su opinión, las duraciones cortas resultan atractivas porque es probable que las tires soberanas extranjeras a largo plazo aumenten.
Mercados emergentes
Tras el rebote experimentado por la deuda emergente en moneda local a finales de 2017, Federico García Zamora, responsable de deuda de mercados emergentes y director gerente de Standish, parte de BNY Mellon, cree que la clase de activo sigue ofreciendo potencial.
Según argumenta García, las perspectivas de la deuda emergente en moneda local son muy buenas en términos generales. “Los factores externos que impulsan la clase de activo –los tipos de interés mundiales, las materias primas y la valoración del dólar estadounidense– resultan mucho más favorables que hace un par de años”, apunta.
García Zamora opina que las emisiones de deuda emergente en moneda local ofrecen valoraciones atractivas y que las perspectivas para la clase de activo son positivas, puesto que el equipo de Standish considera que el mercado ya ha descontado la mayor parte de las subidas de tipos estadounidenses. “El ciclo de subidas de tipos de la Fed está bastante avanzado y los tipos de interés estadounidenses se han revaluado significativamente en los últimos doce meses”, asegura.
Con respecto a la deuda corporativa de mercados emergentes, Colm McDonagh, responsable de mercados emergentes en Insight, parte de BNY Mellon, cree que el mercado primario continuará comportándose bien ante el aumento de las tires de los treasuries estadounidenses, siempre y cuando este aumento responda a una mejora de las expectativas de crecimiento y no a un brusco endurecimiento de la política monetaria.
“Pensamos que la continuación del benigno entorno actual y los bajos niveles de impago seguirán respaldando el sentimiento del mercado. En 2018, los factores técnicos deberían mantener el buen tono, los flujos de entrada deberían verse respaldados por el sentimiento positivo y las emisiones netas deberían seguir siendo manejables”, concluye.
