Ardian abre su primera oficina en Corea del Sur, en concreto en Eulji-ro, Seúl. Esta oficina es la cuarta de Ardian en Asia, uniéndose a las ya existentes en Singapur, Beijing y Tokio, inaugurada a comienzos de este año. Actualmente, la red global de Ardian abarca un total de 15 oficinas distribuidas por Europa, América del Norte, América del Sur y Asia.
La presencia de Ardian en Corea del Sur forma parte importante de su estrategia internacional, particularmente en la región de Asia Pacífico. Según ha explicado la firma, la oficina se usará como un centro para que Ardian atienda a su creciente base de inversores institucionales nacionales líderes de Corea, incluidos los fondos de pensiones, así como para aumentar la inversión de capital privado en las empresas coreanas, particularmente a través de sus fondos de fondos y pilares de inversión conjunta, Real Estate y servicios para los inversores.
La oficina será dirigida por Won Ha, director de Ardian, que viene trabajando en la firma desde 2011, trabajando en todos los fondos de fondos y actividades de relaciones con inversores fuera de la oficina de Singapur.
“La apertura de esta oficina es una parte importante de nuestra estrategia global para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros inversores, además de representar el fuerte compromiso de Ardian con Asia. Con esta oficina, ahora podemos estar aún más cerca de nuestra creciente base de inversores locales y al mismo tiempo capitalizar las mejores oportunidades de inversión”, señala Dominique Senequier, presidenta de Ardian.
Por su parte, Jan Philipp Schmitz, miembro del Comité Ejecutivo de Ardian y responsable de Asia, apunta que “nuestra base de inversores en Asia continúa expandiéndose, y es un mercado que consideramos una gran oportunidad de crecimiento para Ardian. Ya contamos con una docena de clientes coreanos que representan más de 1.4 mil millones de dólares de activos gestionados”.
Ardian posee actualmente fondos de pensiones, compañías de seguros y oficinas familiares en su base de LP en Asia, que cuenta con 750 inversores en una serie de diferentes tipos de activos, incluyendo Secondary, Buyout, Infrastructure, y Private Debt. Paralelamente, Ardian tiene 122 inversiones en Asia que representan 3.5 mil millones de dólares en capital, de los cuales varios fondos e inversiones directas se mantienen también en Corea del Sur.
Foto: Presidencia de la República. El presupuesto de AMLO para 2019 es ortodoxo
La presentación del presupuesto 2019 del gobierno de López Obrador generó gran expectativa, porque en dicho documento se plasmaría el programa económico de nuevo gobierno. El presupuesto no causó ninguna sorpresa. Cumple con la oferta que había hecho el actual presidente desde su campaña de que sería muy cuidadoso de las finanzas públicas y a la vez es consistente con las promesas que realizó durante la misma.
Se puede considerar un presupuesto ortodoxo. El gasto en 2019, excluyendo los intereses, va a ser inferior a los ingresos, es decir va a tener un superávit primario del 1% del PIB y cuando se incluyen todo tipo de gastos, se va a tener un déficit del 2,5% del PIB, igual al que se va a registrar en 2018. De hecho, descontada la inflación, los gastos disminuyen 0,2% y los ingresos disminuyen 0,5% respecto a este año. Esto refleja que no se están haciendo cuentas alegres en cuanto a mayor recaudación por el simple hecho de cambio de administración. Los supuestos sobre el dinamismo de la economía de Estados Unidos, el precio del petróleo y tasas de interés internacionales son razonables.
Lo que sí se presenta es un cambio en la asignación de los recursos, para poder otorgarle recursos a programas como Pensión para el Bienestar de las Personas Adultas, Jóvenes Construyendo el futuro y obras a realizar, como el tren Maya y adecuaciones al aeropuerto actual de la Ciudad de México y la creación de universidades, les tiene que restar recursos a otras entidades. Así, el monto que le reducen de presupuesto a la UNAM es lo que le van a dar a las 100 universidades que se van a crear. Habrá que ver que se pretende hacer en cada una de ellas en 2019, porque les va a tocar en promedio 10 millones de pesos a cada una, cifra evidentemente insuficiente para construir instalaciones, equiparlas y contratar personal administrativo y académico.
De acuerdo a las cifras, el principal motor de crecimiento serán las exportaciones, seguido por el consumo, porque si bien el gobierno va a dirigir más recursos a la inversión pública, el gasto total del gobierno disminuye descontada la inflación. Pronostican un crecimiento del PIB de 2,0%, el cual puede ser optimista, porque siempre al inicio de una administración existe un periodo de aprendizaje que impide ejercer el gasto a tiempo, además la incertidumbre generada por el nuevo gobierno en los últimos meses no ha terminado y ello hace que los privados retrasen sus decisiones de inversión, adicionalmente, la incertidumbre sobre la aprobación del T-MEC por parte del congreso de Estados Unidos también alimenta la incertidumbre.
Si el crecimiento resulta inferior a lo pronosticado, los ingresos que reciba el gobierno disminuirán y, por otro lado, si las tasas de interés en el extranjero y aquí se incrementen por encima de lo previsto, el gasto financiero será mayor. Por lo tanto, en caso de que se materialice alguno de esos eventos, será muy importante observar la reacción que tengan. Lo ideal es que ajusten los gastos para que descontados los intereses el gasto sea inferior a los ingresos. Durante todo el sexenio pasado los ingresos resultaron mayor a los pronosticados, pero en lugar de tener un superávit, los gastos se incrementaron y el déficit continuó creciendo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Lowes Atlanta Hotel. Analyzing Women's Role in the Asset Management Industry
La revista Financial Advisor invita a todos los asesores interesados en las mujeres y la riqueza a asistir a su quinta conferencia anual Invest In Women, un evento que explora algunos de los temas más estimulantes que enfrentan los asesores y sus clientas.
La conferencia de 2019 se llevará a cabo del 29 de abril al 1 de mayo en el Loews Atlanta Hotel en Atlanta, Georgia, y contará con una amplia gama de oradores sobre temas que incluyen asesores de próxima generación, diversidad, inversiones de impacto, mujeres ejecutivas, planificación patrimonial, finanzas del comportamiento, divorcio, relaciones con el cliente, marketing y mucho más.
«El objetivo de FA con Invest In Women es proporcionar un foro nacional convincente para que los asesores participen en temas que son particularmente relevantes para las mujeres», dijo la editora ejecutiva de FA, y directora de conferencias, Dorothy Hinchcliff.
«IIW ha seguido creciendo cada año, y esperamos una asistencia récord en nuestra próxima conferencia», añadió David Smith, editor y cofundador de FA, quien menciona que está extremadamente satisfecho con el apoyo que los patrocinadores han brindado a Invest In Women. “Las firmas líderes como OppenheimerFunds, Dimensional Fund Advisors y TDAmeritrade, por nombrar solo algunas, ven el valor de transmitir el mensaje de que las asesoras y clientes son una fuerza que no debe ignorarse. El hecho de que muchos de nuestros patrocinadores sean capaces de compartir su investigación y experiencia con nuestro contenido es una confirmación de su compromiso con la causa».
Los oradores principales incluyen a:
Dr. Bernice King, la hija de Martin Luther King Jr. y Corretta Scott King. Como directora ejecutiva del King Center en Atlanta, ella ha continuado promoviendo el legado de sus padres.
Lara Logan, periodista de 60 Minutos y corresponsal de guerra que enfrentó experiencias angustiosas en algunos de los lugares más peligrosos del mundo y que es conocida por su integridad personal.
Lauren Simmons, quien ha sido apodada la «vida sin miedo» de la vida real, se convirtió en la mujer más joven y la única mujer trabajando de tiempo completo en la Bolsa de Nueva York. También es la segunda mujer afroamericana en la historia en trabajar como trader en el piso.
Dra. Laura L. Carstensen, cofundadora y directora del Stanford Center on Longevity en la Universidad de Stanford. Ella tiene una visión increíble de cómo podemos hacer de la vida posterior un momento de gran felicidad.
Christina Boris, vicepresidenta y directora de investigación de clientes de OppenheimerFunds, quien es la arquitecta de The Generations Project para la firma. Sus estudios actuales incluyen la opinión de los asesores sobre la transferencia de riqueza, las prácticas de asesoría financiera de la próxima generación, las cambiantes necesidades generacionales de las familias de alto patrimonio.
Marlena Lee, co-jefa de investigación para Dimensional Fund Advisors. Lee trabaja en estrecha colaboración con los clientes de Dimensional en una variedad de iniciativas y preguntas relacionadas con la inversión. Anteriormente, trabajó como asistente de enseñanza para el profesor Eugene Fama mientras obtuvo su Ph.D. en finanzas en la Universidad de Chicago Booth School of Business.
La conferencia Inside Retirement de FA seguirá inmediatamente a la conferencia Invest In Women. En su décimo año, Inside Retirement se enfoca en los cambios que enfrentan los clientes como resultado de los aumentos en la longevidad y cómo eso afecta las prácticas de asesoría.
Los eventos también ofrecerán talleres previos y posteriores a la conferencia. El 29 de abril, inmediatamente antes de la conferencia Invest in Women, FA reunió a un equipo preeminente para responder a sus preguntas clave sobre la planificación para la venta de su consultorio. Siguiendo a Invest in Women el 1 de mayo y dirigiéndose a Inside Retirement, la siempre popular Susan Bradley, fundadora del Sudden Money Institute, presentará el taller «In The Client’s Shoes».
Fotos cedidas. Carmignac, Aberdeen Standard, Schroders, MFS y Bramshill Investments, presentes en la conferencia de INTL FCStone
160 broker-dealers de siete países se dieron cita en el Hotel EAST de Miami para la Global Correspondent Clearing Outlook Conference organizada por INTL FCStone, uno de los mayores expertos en opciones sobre commodities.
En el evento, realizado entre el 14 y el 15 de noviembre, representantes de Argentina, Uruguay, Panamá, Venezuela, Canadá, el Reino Unido y los Estados Unidos, escucharon interesantes ponencias sobre perspectivas para el segmento de corresponsales globales de liquidación, así como inversiones en mercados frontera, bonos convertibles de empresas pequeñas estadounidenses, renta fija, y los beneficios de la gestión activa.
Entre los ponentes se encontraron, David O’Suilleabhain de Carmignac, Damian Zamudio de Aberdeen Standard, Maria Isabel Isaza de Schroders, Jose Corena de MFS, así como un equipo de Bramshill Investments.
Según comentó a Funds Society Roger L. Shaffer, director ejecutivo de Correspondent Clearing en INTL FCStone, el 35% de los asistentes se enfocan al mercado offshore.
Hugo Petricioli, director regional para Franklin Templeton en la firma del acuerdo, foto cedida. 51 inversionistas institucionales en México se comprometen con los criterios ASG
El 14 de diciembre, en el marco de la firma de un acuerdo de colaboración entre el Consejo Consultivo de Finanzas Verdes (CCFV) y la Iniciativa de Financiamiento Verde de la Ciudad de Londres, 51 inversionistas institucionales, que, en conjunto, administran 4,52 billones de pesos en activos (aproximadamente 224.900 millones de dólares), firmaron una declaración a favor de la divulgación de información Ambiental, Social y de Gobierno Corporativo (ASG) en México.
En este documento Afores, compañías de seguros, operadoras de fondos de inversión, asesores de inversión y bancos de desarrollo reconocen que la información ASG constituye una fuente importante para el análisis de inversión y la eficiente asignación de los recursos. Asimismo, reconocen que la divulgación de datos ASG debe ser ampliada, llamando a mejorar tanto la generación de información, como el uso correcto en los procesos de inversión por parte de los signatarios, por lo que se comprometen a la integración de factores ASG en el análisis de inversión y en el proceso de toma de decisiones.
Esta declaración señala que el análisis de información ASG constituye una oportunidad para que los inversionistas institucionales cumplan con su deber fiduciario con clientes y beneficiarios de modo responsable y sostenible, y así, asegurar el valor de sus portafolios en el largo plazo.
José-Oriol Bosch Par, director general de Grupo Bolsa Mexicana de Valores, resaltó: “esta declaración deja de manifiesto el creciente compromiso por parte de inversionistas institucionales por la integración de factores ASG en el análisis de inversión y en los procesos de toma de decisiones”.
Luis Sayeg, CEO de Afore Citibanamex y co-presidente del CCFV reconoció que “los riesgos y oportunidades ASG deben ser evaluados e integrados en los procesos de inversión de los inversionistas institucionales”.
Por su parte, Hugo Petricioli, director regional para Franklin Templeton, comentó a Funds Society que «el ASG es un compromiso de nosotros y una de las fortalezas de Franklin Templeton. Reconocemos q el considerar los temas ASG es uno de los drivers del performance de la inversión de largo plazo, nos afecta a todos y a las compañías donde invertimos».
Sobre el acuerdo de colaboración en materia de financiamiento verde con el objetivo de fortalecer la cooperación y el intercambio de conocimiento entre ambas iniciativas, Peter Estlin, Lord Mayor de la City of London Corporation manifestó que “la colaboración internacional es clave para acelerar el desarrollo de las finanzas verdes y sustentables dentro del sistema financiero mundial. El trabajo conjunto con México será fundamental para reducir emisiones y alcanzar los objetivos del Acuerdo de París”.
“Esta alianza representa nuestro compromiso en la transición hacia una economía más sustentable, al impulsar la creación de capacidades para mejorar el análisis de información no financiera e identificar riesgos y oportunidades de inversión”, concluyó Enrique Solórzano, CEO de Sura y co-presidente del CCFV.
Puede consultar la declaratoria en el archivo adjunto.
Manuel Ramos Francia, foto G20 Argentina. Manuel Ramos Francia dirigirá el CEMLA
El Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (CEMLA) eligió como director general a Manuel Ramos Francia, quien concluye su periodo como subgobernador del Banco de México (Banxico) el 31 de diciembre.
Ramos Francia iniciará este nuevo cargo el 1 de enero de 2019, y culminará el 31 de diciembre de 2023, en sustitución de Fernando Tenjo Galarza, quien termina su periodo en diciembre de 2018.
El CEMLA es un organismo multilateral, establecido en 1952, cuyos principales objetivos son promover la investigación, difusión y capacitación sobre temas bancarios y monetarios en América Latina y el Caribe, así como impulsar la colaboración entre los bancos centrales de la región.
En la actualidad está compuesto por 53 instituciones, de las cuales 30 son miembros asociados, entre los que se encuentra el Banco de México y los bancos centrales de Brasil, Argentina, Chile, Colombia, Perú y Venezuela.
Mientras que de los 23 miembros colaboradores, 12 son bancos centrales, tales como el Sistema de la Reserva Federal (Estados Unidos), el Banco Central Europeo, el Banco de España, el Deutsche Bundesbank (Alemania) y el Banco de Canadá.
Ramos Francia es Licenciado en Economía por el Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM) y Doctor en Economía por la Universidad de Yale, ha publicado trabajos de investigación sobre política monetaria y temas de banca central, entre otros.
Durante casi tres décadas ha laborado en el sector financiero de la administración pública en México y ha acumulado experiencia en la cooperación multilateral, en el ámbito financiero y monetario, en foros como el G20 y el Comité Monetario y Financiero Internacional del FMI.
Como servidor público, tuvo distintos cargos en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, en donde fue subsecretario de Ingresos; mientras que en el Banxico fue director general Asesor de la Junta de Gobierno y Director General de Investigación Económica.
Manuel Ramos Francia fue designado como subgobernador e integrante de la Junta de Gobierno del Banco de México desde el 26 abril de 2011, hasta el 31 de diciembre del año en curso.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: RogerMosley. Perspectivas en renta fija global para 2019: ¿Se acabó la calma?
Se están formando unas nubes de tormenta para los inversores de renta fija, que pronto tendrán que abandonar la vida tranquila a la que se habían acostumbrado desde 2008. Según apunta Bob Jolly, responsable de la estrategia Global Macro de Schroders, en la mayor parte del periodo posterior a la crisis financiera, los mercados de renta fija han ofrecido una calma relativa de tranquilidad, con la volatilidad (el grado en el que los precios fluctúan) disminuyendo en picado antes de establecerse en niveles de mínimos históricos.
¿Cómo explicar lo sucedido? Los bancos centrales han sido extremadamente influyentes a la hora de reducir la volatilidad, y hasta ahora, han suprimido cualquier repunte de carácter periódico en los miedos de los mercados. Las tasas de interés han disminuido a niveles sin precedentes, con los bancos centrales añadiendo al estímulo monetario al expandir sus balances contables con los programas de relajamiento cuantitativo (QE), donde el dinero es impreso para comprar bonos en el mercado abierto.
El dinero ha estado libremente disponible y los bancos centrales han estado ofreciendo aparentemente un apoyo económico ilimitado a través de la imprenta de dinero. Puede que no sorprenda que cualquier choque político o económico ha fallado a la hora de generar una escalada real de preocupación que normalmente se hubiera asociado con un repunte de volatilidad en el mercado.
Sin embargo, hasta aquí ha llegado la historia, ha llegado el momento de desempolvar la bola de cristal para 2019.
En primer lugar, ¿qué es lo que ha cambiado?
Lo que fue un problema significativo de desempleo, después de la crisis financiera global, es ahora una escasez de trabajadores a nivel global. El desempleo en Estados Unidos se encuentra ahora en mínimos no alcanzados desde hace 50 años, en Japón los puestos de vacantes se encuentran en un ratio que toca máximos desde hace 45 años e incluso con los continuados miedos del Brexit, la tasa de desempleo en Reino Unido se encuentra en mínimos desde 1975.
Los bancos centrales parecen estar cada vez más convencidos de que el programa de relajamiento cuantitativo ya ha cumplido y que las tasas de interés deben aumentar. Preocupados por la posibilidad de que la inflación caiga en deflación (crecimiento negativo de los precios), los bancos centrales están dispuestos a decir que los riesgos han retrocedido lo suficiente como para retirar la ponchera del programa de relajamiento cuantitativo. Incluso en Europa, donde hay un cierto retraso con respecto al resto de la recuperación mundial, el banco central ha anunciado el probable final de su programa de relajamiento cuantitativo.
Los gobiernos están soltando la correa del bolso. Ya sea el derroche fiscal más espectacular de Donald Trump, en forma de recortes fiscales substanciales, o el anuncio más moderado de unos presupuestos en 2018 por parte del gobierno del Reino Unido, señalando el fin de varios años de austeridad, los gobiernos están tomando pasos para facilitar la vida de su electorado prácticamente en todo el mundo. Ya sea por causa del incremento del populismo o por la mejora de las finanzas del gobierno, la política fiscal es más un viento de cola a nivel global.
El incremento de las tendencias proteccionistas. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, caracteriza su administración bajo el lema “América primero”. Su decisión de imponer tarifas a las importaciones desde China ha tenido un impacto perjudicial en el sentimiento económico de Asia. La región, junto con la mayoría de los mercados emergentes, ha sufrido en la mayor parte de 2018. La perspectiva para el comercio global sigue siendo incierta. La postura del presidente Trump frente a China, y frente al comercio en líneas generales, seguirá siendo un factor clave a la hora de determinar el futuro de la economía global y los mercados.
¿Qué cabe esperar?
Después de una década de política monetaria acomodaticia extrema, es poco sorprendente que exista un grado de turbulencias en el mercado conforme los bancos centrales comienzan una retirada gradual de estas políticas. Los mercados se están aclimatando a este nuevo giro y algunos de los activos más arriesgados e inflados en precio, las acciones principalmente han sufrido recientemente. En este punto, Schroders ve una mezcla de un escenario bueno, neutral y algo negativo.
Las buenas noticias: la expansión en Estados Unidos parece más duradera de lo que muchos comentaristas sugieren. El análisis de Schroders sugiere que la productividad (medida generalmente como la cantidad de producto económico o PIB, por cantidad de input, por lo general horas trabajadas) podría continuar creciendo de ahora en adelante. Mientras esto implica que las tasas de interés están situándose en un nivel más alto, también sugiere un nivel de crecimiento más fuerte. Los desarrollos positivos en términos de una mayor productividad podrían también extenderse más allá de las fronteras de Estados Unidos.
Las noticias algo más neutrales: la economía doméstica en la mayor parte del mundo avanza adecuadamente. Los consumidores están algo más sensibles con los presupuestos y muchos de los excesos que podrían aparecer después de un largo periodo de expansión económica y conforme el ciclo comienza a madurar siguen estando ausentes. En gran parte, el crecimiento del empleo y del salario medio son razonables, en lugar de excesivos.
La inflación, mientras ejerce presión hacia arriba, no es deslumbrante y no hay una verdadera señal de advertencia de que haya excesos. Mientras que la política acomodaticia (programa de relajamiento cuantitativo y bajos tipos de interés) pueden ser eliminada, en el caso de que el contexto anterior continúe, los bancos centrales pueden continuar eliminándolo gradualmente sin correr el riesgo de sofocar la actividad económica.
Las malas noticias: es poco probable que los activos continúen creciendo a la velocidad y consistencia que lo han venido haciendo durante gran parte de los últimos 10 años. Conforme la política monetaria regresa a unos niveles más normales, muchos activos necesitarán ajustar su precio sin el significativo apoyo que proporcionaron los bancos centrales mundiales. En algunos casos, esto puede suponer unos ajustes muy significativos.
Es probable que los mercados sean más volátiles en el futuro. Es posible que veamos niveles más altos de incumplimiento en la empresa (empresas que no realizan el pago de intereses de su deuda) como resultado. El riesgo necesita ser evaluado de forma realista y rigurosa, lo que significa que podría ser el momento de deshacerse de las gafas de color de rosa, especialmente en aquellas partes del mundo donde la deuda ha incrementado silenciosamente a niveles de récord.
Mientras que esto no tiene porque ser desastroso para los precios de los activos, podría sugerir que los días están contados para las estrategias ‘buy and hold’, mantener en cartera acciones y bonos y navegar una trayectoria relativamente ascendente. En Schroders prevén oportunidades substanciales que surgen de enfoques más activos, no sólo en la renta fija, sino de manera potencial en todas las clases de activos.
Foto: OneEighteen, Flickr, Creative Commons. El auge de Europa Central y del Este
Santander Wealth Management, que aglutina el negocio de banca privada y gestión de activos de Banco Santander, estima que en 2019 el crecimiento mundial registrará una desaceleración, pero moderada, y apunta a que el ciclo expansivo se prolongará y seguirá siendo sólido.
En el informe Navegando el cambio de ciclo, elaborado por primera vez de manera conjunta por Santander Private Banking y Santander Asset Management, la división dirigida por Víctor Matarranz indica que el crecimiento económico mundial registrará el próximo año niveles del 3,5%, sólo tres décimas por debajo de 2018. “Estados Unidos y Europa crecerían en torno a su potencial y China está reaccionando con un amplio programa de estímulos para seguir creciendo por encima del 6%”, señala en la carta de presentación del informe.
Estas perspectivas se basan en cuatro factores: la ausencia de desequilibrios macroeconómicos críticos, la favorable situación financiera de hogares y empresas, la ausencia de presiones inflacionistas y las políticas fiscales expansivas. Todo ello, unido a unos tipos de interés en niveles aún bajos, unas expectativas de crecimiento de los beneficios del 9% y unas valoraciones atractivas de las bolsas, debería dar soporte a los mercados de acciones y generar oportunidades de inversión.
“El reloj de inversiones descrito anteriormente nos indica que, para este momento del ciclo económico, el activo idóneo en términos del binomio rentabilidad-riesgo serían las bolsas de países desarrollados”, se afirma en el informe. No obstante, advierte de la existencia de varios riesgos económicos, comerciales y geopolíticos que hay que vigilar. En primer lugar, las subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, que suponen un foco de tensión monetaria. Las políticas monetarias seguirán siendo acomodaticias, si bien su apoyo al impulso económico será menor y se espera que el ajuste de los principales bancos centrales no sea muy acusado. En Estados Unidos, se prevé una subida adicional en los tipos de interés de 25 puntos básicos este mes y tres movimientos más al alza, de otros 25 puntos básicos en cada caso, para el próximo año. Respecto a la Zona Euro, se estima que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie la primera subida en el precio oficial del dinero en la segunda mitad de 2019. Asimismo, otros posibles focos de incertidumbre para el próximo año son las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, así como las negociaciones entre Reino Unido e Italia con la Unión Europea.
Una gestión activa
En este entorno, en el que los episodios de volatilidad podrían volver a sacudir a los mercados, es necesaria, más que nunca, una gestión activa y profesional para maximizar las oportunidades de inversión. En esta línea, y para sacar partido de los distintos cambios en los vientos del ciclo económico, las claves serán una asignación de activos más diversificada y dinámica que en un contexto de ciclo más estable; poner el foco en los fundamentales para gestionar activamente el nivel de riesgo en las carteras; mostrar prudencia en la selección de activos, partiendo de un posicionamiento global constructivo; y prestar especial atención a la gestión del riesgo crediticio y máxima diversificación en geografías, sectores y emisores.
Por tipo de activos, Santander Wealth Management recomienda aprovechar el incremento de la prima de rentabilidad que ha experimentado la renta fija corporativa investment grade (deuda de mayor calidad crediticia), evitando las empresas que más han aumentado su endeudamiento. En segundo lugar, apunta al atractivo de los bonos flotantes en Europa, una alternativa de inversión en momentos de incremento de la volatilidad en los mercados y una de las apuestas más beneficiosas para aprovechar la actual tendencia alcista de los tipos de interés.
Respecto a las bolsas, señala a las europeas, con una rentabilidad por dividendo próxima al 4%, como el activo más atractivo por fundamentales, con especial incidencia en sectores cíclicos como tecnología, industriales y energía, que muestran expectativas de crecimiento del beneficio de doble dígito. En Estados Unidos, mantiene una posición neutral en renta variable y aconseja una rotación hacia sectores más defensivos como consumo estable y salud.
En cuanto a divisas, la firma considera que el dólar estadounidense seguiría apreciándose en la primera parte del año, pero la tendencia podría cambiar a partir de la primavera. “Las posiciones en dólares podrían actuar como activo refugio”, señala el informe. “A partir del segundo trimestre podría cambiar la tendencia en el cruce euro-dólar hacia su nivel de equilibrio”, añade.
. Éxito del fondo de CAF-AM para financiar infraestructura en Uruguay
La mayor colocación privada de títulos de la historia del mercado de valores uruguayo concluyó con éxito: los fondos de pensión (AFAP), el Banco de Seguros del Estado y 10 pequeños inversores aportaron los 500 millones de dólares del fondo de CAF-AM Administradora de Activos Uruguay S.A.
Dos años después de la creación del primer fondo de deuda para financiar proyectos de infraestructura en Uruguay, que logró un aporte de 350 millones de dólares, CAF-AM Administradora de Activos Uruguay S.A – lanzó el Fideicomiso Financiero Fondo de Deuda para infraestructura en Uruguay II CAF-AM denominado “Fondo de deuda II CAF-AM” por un total de 4.000 millones de Unidades Indexadas, que equivalen a unos 500 millones de dólares.
Al igual que en el primer fondo, el objetivo del Fondo de deuda II CAF-AM, es canalizar recursos provenientes de inversionistas para financiar infraestructura mediante instrumentos de deuda senior a largo plazo.
El lanzamiento se efectuó a través de la Bolsa Electrónica de Valores S.A. (BEVSA) y la Bolsa de Valores de Montevideo (BVM) con una emisión que se realizó en dos tramos, uno mayorista y otro minorista. El tramo minorista permitía adquirir hasta el equivalente a 63.000 dólares por inversor y hasta un 5% del total de la emisión. Se presentaron 10 ofertas por un total de 183.000 dólares. En el tramo mayorista, dirigido a fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores institucionales, la demanda total fue de 530 millones de dólares.
El proceso de desembolso de los recursos será gradual y se hará en la medida que se vayan concretando los proyectos, con una tasa de interés a pagar que se determinará en cada caso. Por su parte, CAF cofinanciará el 10% del monto de la deuda, por lo que el monto real disponible para financiar infraestructura será de 550 millones de dólares, que se dividen en 500 millones de la emisión y 50 millones aportados por CAF.
El gestor del Fondo de deuda II CAF-AM será CAF-AM Administradora de Activos – Uruguay, S.A, empresa uruguaya propiedad de CAF Asset Management Corp., subsidiaría de CAF-banco de desarrollo de América Latina-. Conafin Afisa (Corporación Nacional Financiera Administradora de Fondos de Inversión S.A.), que es la fiduciaria propiedad de la Corporación Nacional para el Desarrollo, será la administradora fiduciaria del fideicomiso, mientras que BEVSA será el agente representante. El asesor legal es Guyer & Regules y el asesor fiscal es CPA FERRERE. La oferta pública está inscripta en el Banco Central del Uruguay y cotizará en la BVM y la BEVSA.
El Fondo de deuda II CAF-AM otorgará créditos o adquirirá deuda senior de proyectos de infraestructura ejecutados por parte de empresas concesionarias o contratistas de Participación Público Privada (PPP). La necesidad total en el quinquenio (2015 – 2019) es de más de USD 2.140 millones de inversión en proyectos de educación, energía, ferroviarios, hospitalarios, puertos, vialidad y vivienda.
El representante de CAF en Uruguay, Germán Ríos, expresó su satisfacción por la creación del Fondo de deuda II CAF-AM y destacó que “se trata de un instrumento óptimo para canalizar los recursos de los inversionistas en el impulso a las obras de infraestructura alineando inversiones de largo plazo como las que precisan los inversores institucionales con financiamiento de largo plazo como precisan las obra de infraestructura. Estamos orgullosos de contribuir a una propuesta tan importante para el desarrollo del país, aportando herramientas para generar más empleo y para atraer a nuevos inversores con una infraestructura adecuada a sus necesidades”.
Por su parte Agustín Gattas, gerente de operaciones de Mercado de BEVSAmostró satisfacción por la muy buena demanda de 530 millones de dólares de inversores institucionales a través de BEVSA y se refirió al rol de la Bolsa Electrónica para canalizar inversiones.
“Estamos orgullosos de brindar un ámbito profesional y transparente a los inversores y emisores, beneficiando al mismo tiempo al país y a quienes buscan obtener acceso y prestar fondos en el mercado de capitales. Esta es la emisión privada de fideicomiso más grande de la historia y precede lo que sin duda será un año de volumen récord de emisiones de fideicomisos y ON para el mercado de valores uruguayo”, puntualizó.
Los créditos tendrán que cumplir requisitos mínimos que aseguren un perfil de riesgo adecuado. Esta tarea deberá apegarse a un esquema de originación, análisis, negociación y seguimiento de créditos sujeto a las mejores prácticas crediticias concordantes con las de CAF, incluyendo aspectos técnicos, legales, ambientales y sociales. Luego de la aprobación de los créditos, CAF-AM Administradora de Activos Uruguay S.A. hará un seguimiento a cada proyecto financiado hasta su amortización total para asegurarse que se cumplen las condiciones establecidas en el contrato de crédito. Asimismo, participará en el diálogo previo al lanzamiento de los proyectos PPP para asegurar la bancarización de los contratos.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Trump, la OPEP y el Brexit, entre los eventos que marcarán el mercado el próximo año
El regreso de la volatilidad ha sido uno de los temas más importantes para el mercado y para los gestores de activos en 2018. Lo cierto es que ha vuelto para quedarse, ya que un entorno con niveles tan bajos, según los expertos, no era algo normal. La tendencia de cara al próximo año es que ésta continúe aumentando, por tanto: ¿qué no debemos perder de vista en 2019?
Al igual que ha ocurrido en 2018, la agenda política y las tensiones geopolítica seguirán siendo una fuente de inestabilidad y volatilidad para el mercado. En este sentido, Según Michiel Verstrepen, economista de Bank Degroof Petercam, hay tres eventos clave: las reuniones de la OPEP, la relación de Trump y el nuevo Congreso estadounidense y la evolución del Brexit.
De los tres eventos, los que más pueden marcar el mercado son la evolución del precio del petróleo y las decisiones de Trump. “En los últimos meses, el precio del petróleo ha descendido de nuevo. La importación de petróleo iraní por parte de algunos países, a pesar de las sanciones de Estados Unidos y el enfriamiento de la economía mundial, es una causa importante. Ahora, los países de la OPEP se enfrentan a nuevos desafío”, apunta Verstrepen sobre el primero de los grandes temas.
Respecto a Trump, señala que los comicios de noviembre de 2018 fueron una prueba para medir su popularidad, pero ahora lo importante es que tendrá que lidiar con un nuevo entorno en la política nacional. “Su estrategia económica ha desempeñado un papel importante en la evolución de los tipos de interés de los Estados Unidos, el dólar y la bolsa. La pregunta ahora es hasta qué punto su política económica tendrá o no que lidiar con una guerra comercial.
Cámara de Representantes controlada por los demócratas. Por ello, no hay en la agenda medidas de estímulo fiscal adicionales. Sin embargo, todavía tiene un margen de maniobra considerable en su política comercial. Dado el impacto que las tensiones comerciales ya han tenido en los mercados financieros en el pasado, habrá que seguir de cerca sus decisiones en el ámbito comercial en los próximos dos años”, explica Verstrepen.
A la volatilidad que pueda generar Trump, se suma la inestabilidad política manifestada durante 2018 en la Unión Europea. El Brexit y la crisis con Italia son, para los expertos, dos ejemplos de que los riesgos existen y no se han resuelto. De hecho, el crecimiento económico ha sido relativamente débil en la zona euro y desigual desde la crisis financiera mundial. Como consecuencia, los votantes descontentos en varios estados miembros han optado cada vez más por los partidos populistas y nacionalistas.
“El efecto más notable del aumento del populismo ha sido la debilidad de las coaliciones de gobierno en todos los estados miembros más grandes de la zona euro. Esto ha debilitado el impulso para llevar a cabo reformas tanto a nivel nacional como europeo, limitando las herramientas disponibles para apoyar a la economía en la próxima recesión, especialmente porque el Banco Central Europeo (BCE) tiene la intención de mantener los tipos de interés negativos «al menos hasta el verano de 2019”, explica Ronald Temple, responsable de gestión multi-asset y US Equity de Lazard Asset Management.
Pero la política no será el único aspecto que habrá que vigilar de cara al próximo año, la evolución de las cifras macroeconómicas será fundamental para entender en qué parte del ciclo está la economía. Para, Temple hay tres grandes temas a tener en cuenta: las finanzas de lo hogares en Estados Unidos, el proteccionismo comercial y el reequilibrio de China.
En primer lugar, considera que la escalada de las tensiones comerciales están intensificando las preocupaciones de que la desaceleración podría continuar el próximo año. Esto plantea en los mercados importantes interrogantes sobre la dirección de la economía y la política económica. “Creemos que si el gigante asiático se ve obligado a elegir entre un crecimiento indeseablemente débil y un retorno al crecimiento rápido basado en el crédito, las autoridades diseñarán un aterrizaje suave mediante un mayor apalancamiento, ya sea en el estado o en el sector privado”, concluye Temple.
