Pixabay CC0 Public DomainTypographyimages. Los delitos informático podrían aumentar en el sector financiero tras la nueva Ley de Protección de Datos europea
La ciberseguridad es una de las principales preocupaciones dentro del sector financiero. Según un estudio de AIG Europe, se espera que los delitos informáticos vayan aumentando, en particular una vez que haya entrado en vigor las nuevas Normas Generales de Protección de Datos (RGDP) de la Unión Europea.
Tal y como refleja el último informe elaborado por AIG, 2017 fue un año récord al registrarse en doce meses tantas notificaciones de siniestros de ciberriesgos como en los cuatro años anteriores juntos, es decir, uno por día laborable.
El segundo dato que arroja este informe es que el 26% de los siniestros respondieron a la técnica del ransomware –bloqueo del dispositivo y sus datos a través de un virus, para recuperar la información se exige el pago de un rescate– como principal causa; en cambio, la violación de seguridad de datos por parte del hacerkers representaron el 12%, los fallos de seguridad y acceso no autorizados el 11% y el fraude de suplantación de identidad el 9%.
El dato positivo es que las reclamaciones causadas por negligencia de los empleados se redujo marginalmente al 7% en 2017, aunque el error humano sigue siendo un factor significativo.
Según explica Mark Camillo, director de cíber para EMEA (Europa, Oriente Medio y África) en AIG, “en 2017 vimos una serie de sofisticados ataques sistémicos de malware y ransomware, incluyendo WannaCry y NotPetya. La consiguiente interrupción de la actividad empresarial fue un problema importante para muchas organizaciones europeas; gran parte del impacto financiero fue una pérdida del estado de cuentas. Mientras que los pagos de rescate sólo generaron menos de 150.000 dólares, las pérdidas económicas totales asociadas con WannaCry se estiman en 8.000 millones de dólares, de los cuales 500 millones de dólares se atribuyen a los gastos directos y a la interrupción indirecta del negocio. La mayoría de estas pérdidas estaban insuficientemente aseguradas.”
En su opinión, la llegado del RGDP se convertirá en otra herramienta de negociación para los extorsionadores. “Estos amenazarán con comprometer los datos de una organización a menos que se reciba un pago, sabiendo que las consecuencias serán más importantes de acuerdo con la nueva normativa. Las empresas estarán más inclinadas a denunciar las infracciones, lo que conducirá a un mayor impacto en el volumen de siniestros de ciberriesgos. Esto se vio en los Estados Undios tras la entrada en vigor de las leyes de notificación de infracciones, donde casi todas las infracciones cibernéticas de alto perfil son objeto de al menos una demanda colectiva”.
Además, el estudio demuestra que ningún sector es inmune a los ciberataques. En 2017, los asegurados de ocho sectores que anteriormente no figuraban en las estadísticas de siniestros de ciberriesgos de AIG realizaron notificaciones de siniestros. Los servicios profesionales y financieros encabezaron la lista, con un aumento significativo en servicios profesionales de su proporción en el total de siniestros (hasta el 18% frente al 6% en 2013-2016).
Siniestros de ciberriesgos por sectores:
Servicios profesionales 18%
Servicios financieros 18%
Comercio minoristas 12%
Servicios empresariales 10%
Fabricación 10%
“Se trata de una tendencia constante, en virtud de la cual cada año un mayor número de notificaciones proceden de una gama cada vez más amplia de sectores industriales y no sólo de los tradicionalmente asociados al riesgo cibernético. Esto se ve reflejado en los recientes ataques de ransomware que han sido indiscriminados con respecto a la industria a la que atacaron. Los servicios profesionales se han convertido aún más en un objetivo. Los abogados y contables con grandes bases de datos de clientes son atractivos para los ciberdelincuentes debido a la calidad de los datos que poseen, y son vulnerables a los ciberdelitos que se dirigen a transacciones financieras regulares», concluye Camillo.
Sebastián Albella, presidente de la CNMV, defendió que los fondos de inversión puedan invertir en criptomonedas, si bien tendrían que clasificarse como fondos alternativos, bajo la supervisión de la directiva europea alternativa (AIMFD). Así lo indicó en el marco del curso “La economía ante el blockchain. Lo que está por venir”, organizado por la APIE y patrocinado por BBVA y celebrado en la Universidad Internacional Menéndez Pelayo de Santander. Con todo, indicó que aún no ha recibido solicitudes para registrar estos fondos y advirtió de algunas publicidades de productos que no han pedido autorización al regulador.
Las criptomonedas y los actores implicados en su comercialización directa no están regulados en la UE, lo que implica que el inversor no se beneficia de las garantías y salvaguardias asociadas a los productos financieros regulados, además son inversiones “altamente especulativas” y su fuerte dependencia de tecnologías “poco consolidadas” no excluye la posibilidad de fallos operativos y amenazas cibernéticas que podrían suponer la pérdida de lo invertido. También tienen “problemas de liquidez y una volatilidad extrema”. Estos son algunos de los peligros que acechan a los inversores que decidan colocar su dinero en monedas virtuales, según había advertido previamente la CNMV.
A nivel internacional se está decidiendo qué hacer para regular estos fenómenos, con tres posibilidades: aplicar la regulación del mercado de valores a todos los criptoactivos, tanto criptomonedas puras como tokens; una segunda aproximación sería la de quienes defienden una regulación específica más flexible para favorecer el desarrollo tecnológico; y una híbrida que propugna una regulación específica para criptomonedas puras y otra igual que la del mercado de valores (folleto, MiFID…) en relación con los tokens, derechos que se colocan con una dinámica inversora. Albella defendió la primera opción y como mal menor, a la tercera, llamando la atención sobre la necesidad de regular mínimamente la distribución directa también de criptomonedas puras.
MiFID II para cambiar las cosas
Sobre MiFID II, y su transposición, indicó que podría estar aprobada este año. Así, explicó que el proyecto básico para la implementación de la norma, tras la aprobación en diciembre del año pasado de la parte relacionada con los mercados y aunque aún quedan por transponer temas de protección del inversor -que no obstante ya se aplican-, el anteproyecto de ley está en el Consejo de Estado. “Le queda muy poco tiempo para salir de ahí, y probablemente a primeros de julio el anteproyecto debería ser aprobado por el Gobierno y remitido al Parlamento y, como es de aplicación estricta de normativa comunitaria y de índole técnico, lo normal es que el Parlamento lo apruebe y es razonable esperar que esté aprobado dentro de este año, algo que sería muy bueno”.
Sobre su aplicación práctica, indicó que cambiará mucho las cosas. “MiFID II en estos aspectos no ha sido completamente traspuesta en España, estamos en una situación aún provisional y que espero que dure lo menos posible», dijo, «pero las entidades hicieron en 2016-17 un enorme esfuerzo de adaptación y en la medida en que MiFID II es una profundización de MiFID I, ya se están aplicando las novedades. En el tema del asesoramiento, las cosas se están moviendo, defendió, recordando el caso de una gran entidad financiera que ha decidido la comercialización en régimen de asesoramiento independiente, para patrimonios desde 50.000 euros. También señaló que la normativa tendrá efectos positivos en entidades menos atrevidas, en el sentido de cambiar de mentalidad, «porque el planteamiento ha sido el no admitir como supuestos de cobro de retrocesiones -en ausencia de asesoramiento independiente o de gestión discrecional de carteras- más que los tres supuestos de mejora del servicio que se recogen en la directiva y no admitir el cuarto supuesto» pedido por Inverco. “Creo que este planteamiento va a mover mucho las cosas y a generar más distribución de producto de tercero, más asesoramiento, más asesoramiento independiente, y un cierto cambio en la dinámica y en la estructura de nuestro mercado”.
La CNMV ante el fenómeno de los criptoactivos
Sobre los criptoactivos, la perspectiva de la CNMV es la protección del inversor y el funcionamiento transparente y ordenado del mercado, indicó Albella. Y la aproximación de los supervisores debe estar basada en los principios e ideas de tutela y esteticismo, pero a la vez éstas deben estar combinadas con una actitud favorable y abierta hacia las nuevas tecnologías. “Estamos interesados en que los mercados españoles tengan éxito y hemos de tener una actitud de contribución a la mejora de los mercados desde el punto de vista de atractivo y eficiencia”, con una actitud abierta y acogedora ante estos nuevos fenómenos tecnológicos en los que es clave “no perder el tren”.
Para el presidente, el concepto de criptoactivo incluye activos de diverso tipo con sistemas de registro digital basados en la tecnología blockchain: por un lado están las criptomonedas puras, como el bitcoin, y por otro lado, otros que consisten en derechos de crédito o tokens, y a su vez hay una tipología de investment o security tokens (tokens de inversión, los que se parecen más a los valores convencionales), utility tokens (los que dan derecho a recibir bienes o mercancías prestados por establecimientos), además de fenómenos híbridos. Albella destacó la importancia del lenguaje en esta materia, en términos de venta o marketing del fenómeno: “Hay términos como token o criptomoneda que tienen el atractivo de lo sofisticado; también hay términos que dan un aura de respetabilidad, como la propia expresión criptomoneda o ICO (inicial coin offering, el término en inglés); los términos sirven también para promover la funcionalidad de estos activos y esa importancia del lenguaje determina que esté tomando más cuerpo el término criptoactivo que criptomoneda y esto no es casual, para separar las criptomonedas de las divisas tradicionales”.
En general, hay dos fenómenos: el de las criptomonedas puras y el de los ICOs. En cuanto a la comercialización o distribución de las primeras, el estado actual de nuestra legislación, tanto europea y española, queda al margen de la normativa del mercado de valores y de las competencias de entidades como la CNMV, que basa su ámbito de aplicación en el concepto de valor negociable. “Pero los tokens y los híbridos se podrían asimilar a los valores tradicionales, del artículo 4.1 de MiFID II y considerarlos como valores negociables y sujetos a la normativa del mercado de valores”, dijo el presidente, y recordó que en EE.UU se han integrado en el mercado de valores estos tokens por su vinculación a un negocio o proyecto. Pero las criptomonedas puras no son valores negociables, pues aspiran a tener funciones como monedas, y alguien las ha equiparado también a materias primas, como la CFA (la autoridad americana paralela a la SEC, que se ocupa de la supervisión de los mercados de derivados), que hace unos meses autorizó la negociación de derivados con subyacente bitcoin.
Aun así, dio su opinión sobre la situación legal: “En la CNMV estamos convencidos de que hace falta una regulación mínima de la distribución y negociación de criptomonedas que debería incluir aspectos de transparencia, y aspectos de custodia”. También, indicó, debería haber una mínima regulación de los mercados para evitar la manipulación y asegurar una negociación transparente y unos precios representativos del valor de los activos: “A primeros de junio ha habido noticias acerca de una investigación que están haciendo conjuntamente la CFA y la SEC sobre las pautas de actuación en estos mercados porque se ha advertido que hay conductas manipuladoras. Esto no está bajo nuestra supervisión pero nos gustaría que hubiera una normativa suficiente o que se aplique la normativa del mercado de valores», dijo.
El problema es que es un fenómeno transfronterizo y ha de ser regulado a nivel internacional, y Albella apoya una regulación europea.
Supervisión de productos bajo la lupa de la CNMV
Pero la distribución de criptomedas puras puede tener lugar a través de instrumentos sí sujetos a su supervisión del organismo, como los CFDs o contratos por diferencias. La decisión de ESMA sujeta a un límite de apalancamiento, de dos veces, los CFDs sobre criptomonedas: a partir del 2 de agosto será posible la comercialización pero con este límite, “extremadamente exigente”, indicó Albella.
Otra forma de comercialización son los ETNs, bonos estructurados cuyo subyacente es el bitcoin: en España ha habido alguna compra pero no han sido comercializados activamente. Y también, los derivados.
Otra modalidad de comercialización indirecta, son los fondos: “Desde nuestra perspectiva serían fondos alternativos, no sujetos a la normativa tradicional sino a la directiva alternativa: en teoría es posible pero no hemos recibido ninguna solicitud de registro o constitución de este tipo”. Lo que sí han percibido son intentos de comercialización de vehículos de IICs en bitcoins: mencionó el caso de una entidad no regulada con publicidad para invertir en un fondo que invertía en criptomonedas y que daba la sensación de estar ligada a permisos de la CNMV pero no era cierto.
Las ICOs o colocación inicial de criptomonedas puras
A veces se ofrecen tokens que dan derechos mobiliarios. Su consigna es que hay que aplicar la normativa del mercado de valores, porque se trata de captar fondos, pero siendo “acogedores”, a través de folletos factibles.
Pixabay CC0 Public DomainRyanMcGuire. Goldman Sachs Asset Management lanza un nuevo fondo para invertir en compañías estadounidenses de pequeña capitalización
GS US Smaller Cap Equity Portfolio es el nombre del nuevo fondo que ha lanzado Goldman Sachs Asset Management (GSAM). Se trata de un fondo que invierte en compañías de pequeña capitalización bursátil en Estado Unidos y que busca ofrecer a los inversores acceso a empresas de alta calidad, pero infravaloradas.
Según ha explicado la gestora, el objetivo del fondo es aprovechar el fuerte potencial de crecimiento de compañías de éxito y de pequeña capitalización que se convertirán en líderes del mañana.
El fondo será gestionado por los responsables de small caps estadounidenses de GSAM, que cuenta con más de 20 años de experiencia. El equipo aplica una filosofía testada que busca identificar aquellas oportunidades de inversión en compañías de calidad y no reconocidas plenamente por el mercado, adoptando un enfoque diversificado para gestionar los riesgos específicos de las compañías.
«Las small caps ofrecen un terreno fértil para la gestión activa en un universo relativamente poco investigado y en un entorno de fuerte crecimiento como es el mercado de Estados Unidos. A través de nuestro riguroso proceso de investigación y detección de oportunidades de inversión, buscamos generar un rendimiento superior ajustado al riesgo en varios entornos de mercado», comenta Sally Pope Davis, co-gestora del fondo junto a Rob Crystal y Sean Butkus.
El GS US Smaller Cap Equity Portafolio es un subfondo de Goldman Sachs Funds SICAV, con domicilio en Luxemburgo y calificación UCITS. El fondo se ofrece a clientes institucionales y minoristas, y está registrado para la venta en diferentes países europeos.
Foto cedidaFabrizio Pagani como nuevo responsable global de estrategia de mercado de capitales y macroeconomía de Muzinich & Co.. Fabrizio Pagani se incorpora a Muzinich como nuevo responsable global de estrategia de mercado de capitales y macroeconomía
Muzinich & Co. ha anunciado el nombramiento de Fabrizio Pagani comonuevo responsable global de estrategia de mercado de capitales y macroeconomía.
Con base en las oficinas de la firma en París y Londres, desde su nuevo puesto, Pagani ayudará en el desarrollo de nuevas estrategias y programas de inversión para expandir la franquicia global de la firma.
Tras el nombramiento, Pagani ha destacado de Muzinich & Co. el esfuerzo que ha realizado la gestora para crear un enfoque pionero que les permita desarrollar fuentes de financiación para empresas medianas. “Estoy entusiasmado por unirme a la firma, ya que se centra en aumentar su plataforma global y comparto la visión de Muzinich para su expansión estratégica», ha apuntado.
Por su parte, George Muzinich, presidente y director ejecutivo de la gestora, ha querido destacar la “extraordinaria experiencia en política pública y el profundo conocimiento de la dinámica del mercado internacional” que tiene. “Esperamos poder beneficiarnos de su profunda comprensión de las políticas públicas y las finanzas de los mercados privados, su impulso y amplia visión. Estamos encantados de que se haya unido a nuestro equipo”, ha destacado Muzinich.
Pagani se une a la gestora tras haber trabajado en el sector público, donde ha ocupado diversos cargos, incluido el de jefe de la oficina del Ministro de Finanzas de Italia; donde ha sido el responsable del desarrollo de políticas de macroeconomía, impuestos, finanzas y banca. Antes de eso, Pagani fue consejero económico principal del primer ministro italiano.
Previamente, durante su tiempo en la OCDE en París, Pagani también ocupó el cargo de Jefe de la Oficina Sherpa y Consejero Especial del Secretario General en París, responsable de coordinar las contribuciones de la OCDE al G20 y al G8 durante y después de la crisis financiera.
Foto cedidaEdificio Le Balthazar.. La Française continúa atrayendo inversores coreanos al mercado inmobiliario francés
La Française realiza una nueva adquisición en nombre de un grupo de inversores coreanos, que buscan diversificar sus carteras inmobiliarias convencidos del atractivo del mercado inmobiliario francés y de su potencial alcista dado el desarrollo del proyecto Grand Paris y los futuros Juegos Olímpicos de Verano de 2024 en París.
En esta ocasión se trata del edificio Le Balthazar, ubicado a las afueras de París y destinado a oficinas. En la operación, La Française, en nombre de Hyundai Investment Asset Management y de un grupo de compañías de valores coreanas, ha adquirido el inmueble. La operación es un buen ejemplo de la eficiencia de La Française’s Global Real Estate Investment y su red de negocios.
“La Française Real Estate Partners, plataforma dedicada a inversores institucionales y a inmobiliario comercial directo francés, volvió a tener éxito otra vez en la adquisición de un activo tan importante, mientras que su empresa hermana, La Française Real Estate Partners International, con un equipo de desarrollo de negocios ubicado en Seúl, tuvo éxito al asegurar el compromiso de los inversores coreanos”, señala la firma.
Patrice Genre, presidente de La Française Real Estate Partners, ha señalado que “estamos orgullosos de haber servido nuevamente con éxito a nuestros clientes y amigos coreanos. Estar acompañado por el gestor de activos correcto es clave en la ejecución de operaciones transfronterizas complejas para ellos”.
Por su parte, Shawna Yang, director de relaciones con inversores del mercado inmobiliario para Asia, afirmó que “La Française está ganando terreno en el mercado asiático. Los inversores coreanos aprecian la capacidad de La Française como fuente de productos de calidad gracias a sus experimentados equipos de inversión sobre el terreno. Con siete años de track récord y 1.500 millones de euros en cuatro países europeos, hemos demostrado que somos capaces de ofrecer productos que satisfacen las expectativas de los inversores coreanos”.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. La métrica del análisis de mercado de las gestoras también se pueden usar en el fútbol
Tras la derrota de ayer de Argentina ante Croacia, las conversaciones y los debates sobre los grupos del Mundial parecen haberse encendido. ¿Quién se alzará con la copa dorada? Desde UBS han querido ir un paso más y usar las técnicas propias del análisis de mercado para estudiar qué probabilidad tienen los diferentes países de ganar la competición.
Según el resultado de su estudio, Alemania encabeza la tabla con una probabilidad del 24%, seguido por Brasil y España con un 19,8% y un 16,1% de opciones de ganar. En cambio, el país anfitrión, Rusia, que comenzará en el grupo más débil del torneo, se prevé que llegue solo hasta octavos de final.
¿Cómo ha logrado hacer UBS estos cálculos? La Chief Investment Office de UBS Global Wealth Management ha usado herramientas propias del segmento de inversión para hacer un análisis del cuadrante de partidos, siguiendo un enfoque sistemático.
Según Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management, “igual que en los mercados financieros, los aficionados al fútbol suelen estar sesgados a los equipos locales. El mismo análisis cuantitativo que la Chief Investment Office aplica a las inversiones se ha demostrado útil para analizar objetivamente los grandes eventos deportivos”.
Por su parte, Michael Bolliger, director de asignación de activos en mercados emergentes de UBS Global Wealth Management y principal autor del informe, ha querido destaca que “los inversores pueden aprender mucho de los grandes equipos de fútbol. Buscar la agilidad, construir una cartera diversificada de talento y mantener la calma bajo presión son virtudes ejemplificadas tanto por los mejores equipos de fútbol como por los inversores de éxito”.
. Cinco restaurantes estadounidenses se cuelan en la lista de los 50 mejores del mundo
‘The World’s 50 Best Restaurants’ publicó su lista de los mejores lugares para comer en 2018, otorgando su mayor reconocimiento a la Osteria Francescana, el restaurante situado en Módena que dirige Massimo Bottura. Hasta 4 espacios situados en Nueva York y uno en San Francisco se colaron en la lista con un merecido reconocimiento.
El Eleven Madison Park –que el año pasado tocó la gloria con el primer puesto– retrocede este año hasta el número 4 del ranking, aunque sigue siendo el número 1 en Norteamérica. El restaurante que lidera el chef estadounidense Daniel Humm debutó con un rediseño en 2017.
En el puesto 12 se encuentra Blue Hill at Stone Barns de Nueva York, seguido por Cosme en el puesto 25, un restaurante de comida mexicana que lleva el chef Enrique Olvera.
Le Bernardin, también en la Gran Manzana y especialista en marisco, se colocó en el puesto 26. El restaurante Saison, en el puesto 46 y ubicado en San Francisco, cerro la lista de los estadounidenses.
Wikimedia CommonsBuenos Aires. Argentina en el índice de emergentes: el análisis de Compass Group, Credit Suisse, BlackRock e Itaú
La subida del Merval y el retroceso del dólar este jueves en Argentina han sido los fuegos artificiales con los que el mercado ha saludado la inclusión del país en el índice de mercados emergentes de MSCI. La noticia ha saltado fronteras y se analiza como un gran avance para el mercado de capitales argentino.
Para Marcelo Telles, CFA, del equipo de Equity Research para la región americana de Credit Suisse, “la tan esperada reclasificación es una noticia positiva para el Merval y especialmente para los bancos argentinos, que experimentaron ventas significativas desde principios de enero (acumulando un 43% de disminución en el año anterior), a raíz del deterioro del entorno político y el movimiento mundial de fortaleza del dólar”.
“Consideramos que los bancos argentinos son razonablemente atractivos incluso con tasas de descuento más altas: después de tener en cuenta el gran aumento del costo del capital (220 pb más que nuestra actualización de febrero) y la moneda más débil, reducimos los precios objetivos en un 41% en promedio para los bancos en nuestra cobertura. Si bien no estamos formalmente realizando cambios en nuestras previsiones por el momento, esto está siendo capturado de alguna manera a través de una prima de riesgo más alta. Reconocemos que la volatilidad del mercado debería mantenerse, con un alza promedio de 24% en nuestra cobertura en dólares, pero creemos que los bancos argentinos se ven razonablemente atractivos después de la venta masiva, especialmente considerando que estamos en niveles de CDS estresados (525 pb frente a 350 pb a principios de año). ) y en una moneda mucho más depreciada”, añade el analista de Credit Suisse.
Marcelo Telles compara la situación de Argentina con la de otros países en circunstancias similares: “Una mirada a experiencias comparables de inclusión de MSCI muestra que en términos de experiencias comparables, Pakistán fue el último mercado de frontera promovido a estado emergente. Su inclusión se anunció en la última revisión de las clasificaciones del mercado (junio de 2016) y se implementó en la revisión semestral de mayo de 2017. Antes de Pakistán, las últimas promociones de EM de Frontier fueron Qatar y Emiratos Árabes Unidos, ambos implementados en mayo de 2014. Aunque cada caso tiene sus propias circunstancias específicas, vale la pena señalar que los tres de estos mercados promocionados experimentaron retornos positivos en dólares a la venta entre anuncio de promoción e implementación efectiva, lo que es un buen augurio para la renta variable argentina, especialmente considerando que el mercado argentino había disminuido en comparación con un aumento para los otros tres países en los meses anteriores al anuncio de inclusión. Cabe destacar que MSCI menciona que la decisión podría ser revisada en el caso de que las autoridades argentinas introduzcan algún tipo de restricciones de acceso al mercado, tales como el control de capital o de divisas”.
Juan Miguel Salerno, gerente de inversiones Compass Group Argentina, señala que “el efecto directo es que a partir de su inclusión, a pesar de estimar en sólo un 0.4/0.5% su ponderación en el índice de emergentes, implicaría una demanda potencial de 3.500 a 4.000 millones de dólares en acciones argentinas. La historia demuestra que otros mercados tras su inclusión tuvieron fuertes rendimientos, cercanos al 40%.”.
Salerno prosigue: “Un punto interesante es la actual valorización y la posición técnica de los inversores en el Equity argentino. A diferencia del mercado de deuda, el mercado de acciones no se encuentra sobreinvertido y lleva una corrección durante el año del 31% en dólares (considerando la suba del día de este jueves). Las acciones argentinas además transan a un descuento del 15% en términos de Precio/Utilidad futura versus sus comparables de Latinoamérica y 25% respecto de emergentes brindando un buen punto de entrada. Es importante mencionar que en casos anteriores, los países que ingresaron al índice mostraron cotizaciones a premio de mercados emergentes luego de la implementación de la reclasificación·.
El gerente de inversiones Compass Group recuerda que“la inclusión sólo atañe a los ADR’s y que MSCI monitoreará cualquier medida que afecte a los mercados. El desafío es que el mercado local pueda consolidarse y también en un futuro las acciones locales puedan ser incluidas. En síntesis, es una gran noticia, pero los desafíos para Argentina continúan. Lo urgente es estabilizar el mercado cambiario, donde somos constructivos sobre la estabilización del mismo y que esto decante positivamente en las valorizaciones de los activos”.
Desde el Banco Itaú se estiman “entradas de capitales potenciales máximas de 6.900 millones de dólares, suponiendo una asignación completa al índice argentino por parte de fondos pasivos y activos que siguen al MSCI. Dada la coyuntura internacional, es más probable es que los flujos sean más cercanos a los 1.500 millones de dólares, asumiendo que principalmente los fondos pasivos inviertan en Argentina. Llegar al rango superior del rango probablemente requerirá mejores expectativas del mercado”.
Según Axel Christensen, jefe de estrategia de inversión para Latinoamérica e Iberia de BlackRock, “esta es una validación de las importantes reformas macroeconómicas positivas que Argentina ha promulgado en los últimos años y respaldamos la visión de largo plazo que ha prevalecido en la decisión de MSCI, a pesar de la reciente volatilidad observada en los mercados argentinos de acciones y divisas”.
“Con un ratio de precio/utilidad corporativa a 12 meses de cerca de 10 veces, así como un tipo de cambio a niveles atractivo, el mercado bursátil ofrecer interesante oportunidades de inversión de portafolio por parte de extranjeros. Asimismo, y aun considerando el reciente incremento de volatilidad que observan sus activos financieros, pensamos que Argentina sigue presentando atractivo potencial para la inversión de largo plazo, particularmente en sectores como el energético y la infraestructura”, afirma Christensen.
Morgan Stanley estima que los fondos indexados al MSCI Emerging Markets podrían incorporar activos de empresas argentinas por valor de 3.400 millones de dólares. Por su parte, JP Morgan evoca una demanda de 5.500 millones de dólares.
Francisco Villa, foto Funds Society. Principal apuesta por adaptar los planes de pensiones a los millennials
“Los millennials son una generación consciente de la importancia del retiro, pero no están haciendo nada por aportar a él y en sus inversiones, a pesar de su edad, son más conservadores”, menciona Francisco Villa, director comercial de soluciones institucionales de Principal. En un desayuno en la Ciudad de México el directivo comentó que se debe hacer un cambio en la forma que se realizan los planes de pensiones dirigidos a esta generación: “Si el mundo laboral se está adaptando a los jóvenes, por qué no lo haría el mundo de las inversiones”.
De acuerdo con el directivo, para atraer a esta generación se debe realizar un diseño de plan “que sea sencillo, con opciones automáticas y que puedan ser elegidas con un solo clic”. Además, considera muy importante el elegir “un buen administrador de activos; con soluciones diversificadas, así como asesoría especializada por medio de un coach financiero que se adecúe a las necesidades e intereses de cada cliente”.
Con esto en mente, la firma lanzó en 2010 un ETF enfocado a compañías inspiradas por las actividades de gasto y el estilo de vida de la generación Y: el GENY Principal Millennials Opportunity Index, que fue listado en México en febrero pasado
Citando a Richard Thaler, Villa mencionó que “nuestras percepciones y decisiones dependen del modo en qué se organizan ante nosotros las diferentes opciones” y que de alguna manera todos somos arquitectos de decisiones mediante la transmisión de conocimientos. En su opinión, los planes de pensiones basados en aportaciones automáticas aumentan mucho más las cantidades ahorradas, más allá de sólo dejarlo a la voluntad de los individuos, debido a “la desidia de no ir a hacer un trámite”.
En este contexto, algunos aspectos de la llamada “economía conductual” que se pueden aplicar al tema de pensiones son:
Obligación de los patrones para patrocinar un plan de pensiones
Afiliación automática (con opción de salida)
Aportación mínima de arranque
Auto-escalamiento de las aportaciones
Incentivos fiscales
Subsidios planos y/o contribuciones compartidas a cargo del gobierno y de las empresas patrocinadoras
Campañas de educación financiera
“Pero lo más importante qué hay que transmitir a los jóvenes es que el tiempo es el activo más importante que tienen” ya que demorarse 10 años en empezar a ahorrar puede llegar a costarles una tercera parte del capital que podrían acumular, concluyó el directivo.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Image007 . La evolución económica de China
El crecimiento económico de China ha sorprendido positivamente a principios de 2018. Sin embargo, en medio de la inquietud por la intensificación de las fricciones comerciales con Estados Unidos y los esfuerzos para desapalancar su sistema financiero, el país podría encaminarse hacia una desaceleración conforme avanza el año.
Mientras China se encuentra en medio de una transición ampliamente deseada hacia una economía de consumo, el gobierno quiere gestionar cuidadosamente esta transición. Una reciente disminución en el ratio de reservas requerido -el volumen que los bancos deben mantener en reserva- por parte del Banco Popular de China, junto con comentarios desde el Politburó del Partido Comunista acerca de que el gobierno está listo para ajustar la política si los riesgos comerciales y los financieros amenazan con una fuerte desaceleración en crecimiento, muestra que las preocupaciones económicas en Beijing pueden estar aumentando.
El rápido crecimiento de China en las últimas tres décadas fue logrado fundamentalmente a partir de un modelo top-down, impulsado por el estado y basado en la fabricación de bienes para la exportación. Una mentalidad de “crecimiento a toda costa” que llevó al gobierno a invertir fuertemente en infraestructura que, si bien sirvió de apoyo para el crecimiento en el corto plazo, fue por lo general ineficiente y llevó a excesos en el crédito que pueden llevar años en recuperarse. Este exceso y mala asignación de recursos ha dejado a la economía en un estado vulnerable que ralentizará el crecimiento de forma significativa, viniendo tal y como lo hace de una transición de una economía impulsada por la inversión a una basada en el consumo. Un crecimiento más lento, hará que el pago de la deuda sea más complicado, conduciendo potencialmente a grietas en la base financiera de China.
El cambio hacia una economía basada en servicios está en marcha
El giro de China hacia una economía dominada por los servicios ha seguido ganando fuerza, con un sector que contabiliza ahora un poco más de la mitad del producto interior bruto, según la Oficina Nacional de Estadísticas del Gobierno de China. Por el contrario, el sector servicios en economías desarrolladas como Estados Unidos, Japón y Alemania han contabilizado históricamente entre un 70% y un 80% del PIB. La meta de China es alcanzar los mismos niveles que las economías desarrolladas en los próximos años.
Conforme la economía China cambia desde la producción, la previsión del crecimiento será significativamente más difícil porque será más difícil cuantificar servicios de lo que es simplemente medir la producción industrial. Además, la recopilación de datos en China está menos desarrollada que en las economías desarrolladas, haciendo que el trabajo sea aún más difícil.
Los mercados pueden encontrarse más dependientes de unos datos gubernamentales algo menos confiables, lo que podría reducir la confianza y hacer que China sea un destino de inversión menos atractivo.
Entonces, ¿qué sucederá con el exceso de capacidad de fabricación de China a medida que se desarrolle el cambio hacia los servicios? ¿Se permitirá que las empresas ineficientes, predominantemente de propiedad estatal quiebren, o se las mantendrán a base de subvenciones del estado a fin de mantener altos niveles de empleo? Estas son preguntas importantes, ya que las inversiones improductivas tienden a generar una deuda incobrable. China se encuentra inmersa en una montaña de préstamos en mora y, como en el caso de la medición del PIB, los participantes del mercado son escépticos de que las cifras oficiales reflejen la realidad subyacente.
Sin embargo, con el cambio de una economía de producción a una de servicios viene el riesgo de que los datos económicos ya dudosos de China se vuelvan aún más difíciles de interpretar por los mercados. Durante años, los inversores han tomado los datos chinos, particularmente los datos del PIB, como algo sobreestimados. Los datos del PIB se publican solo días después del final de un trimestre y no se revisan. Sorprendentemente, tienden a no alejarse mucho del consenso, y rara vez decepcionan. Las estadísticas son inusualmente consistentes trimestre por trimestre, a diferencia de Estados Unidos, por ejemplo, donde puede haber grandes oscilaciones de trimestre a trimestre y grandes revisiones dentro del mismo trimestre. Usando los insumos que pueden ser contados fácilmente, como la producción de concreto y acero y la generación de electricidad, los economistas han comenzado a construir estimados y aproximaciones del PIB para China a fin de enmarcar una imagen más realista del crecimiento chino. Pero a medida que la actividad económica se desplace más hacia el sector servicios, será más difícil hacerlo.
¿La iniciativa “Un cinturón y una ruta” es la respuesta?
El exceso de capacidad en los sectores de la producción y la construcción ha plagado a China durante algún tiempo, ya que el mundo simplemente no puede absorber todas las exportaciones de China. Para tratar de remediar esa situación, el país se ha embarcado en la ambiciosa iniciativa “Un cinturón, una ruta”, la construcción de infraestructura relacionada con el comercio como ferrocarriles, gasoductos y puertos en toda Asia, África y partes de Europa. Las empresas constructoras chinas, fabricantes de equipos y firmas de ingeniería están utilizando la iniciativa para buscar trabajo en el extranjero. Se espera que la infraestructura resultante aumente ampliamente el comercio exterior, impulsando en última instancia las exportaciones chinas y al mismo tiempo ayudando a saciar la sed del país por fuentes limpias de energía, como el gas natural, reduciendo el extenso problema de contaminación de China.
Aunque China está restando importancia a la producción en favor de los servicios, se esfuerza por impulsar la cadena de valor de los productos que produce. Lanzó “Hecho en China 2025″, una iniciativa que busca transformar la economía de China de ser simplemente un fabricante de bajo coste a ser el líder mundial en 10 industrias seleccionadas por el estado, desde la industria aeroespacial hasta la biotecnología. Esa iniciativa ha sido un foco principal de la investigación de la Sección 301 (de la Ley de Comercio de 1974) de la administración Trump, que apunta a la transferencia forzada de tecnología y propiedad intelectual estadounidense a empresas chinas a cambio de acceso al mercado. Las preocupaciones adicionales de la administración son el crédito subsidiado y la intervención directa del gobierno.
Estados Unidos ha propuesto aranceles sobre ciertos productos chinos y ha bloqueado la adquisición de empresas de tecnología estadounidenses por parte de compradores chinos por razones de seguridad nacional. Mientras China continúe subsidiando a las compañías locales, protegiéndolas de la competencia y forzando transferencias de tecnología, es probable que Estados Unidos sea muy reacio a aprobar adquisiciones de alta tecnología. Debido a esto, no vemos un camino fácil hacia una solución negociada, dados los enfoques fundamentalmente diferentes del comercio entre China y los Estados Unidos (Y otras naciones desarrolladas). El modelo de China es uno de capitalismo de estado, con el gobierno eligiendo ganadores y perdedores, en lugar del mercado. Estados Unidos y otros países pueden tener éxito al derribar las barreras arancelarias y no arancelarias al comercio, pero es poco probable que alteren el papel central del gobierno en la dirección de la economía, como lo demuestra “Hecho en China 2025”. Eso deja a las compañías occidentales a competir con el gobierno chino, un terreno de juego poco parcial.
La creciente importancia de China para los inversores
Si bien la transformación económica de China está lejos de completarse, la importancia del país está creciendo en los mercados mundiales a medida que sus propios mercados se vuelven más accesibles para los inversionistas extranjeros. En los próximos meses, las acciones clase A denominadas en renminbi se incluirán en el índice MSCI Emerging Markets Index. Se espera que su peso en el índice crezca a medida que China liberalice sus mercados. La inclusión total de las acciones clase A, junto con las acciones chinas cotizadas en el extranjero, podría hacer que la participación de China en el índice de mercados emergentes alcance un 45% en el tiempo, desde el 27,7% actual, según MSCI. El próximo año, el gobierno chino y algunos bonos bancarios se agregarán al índice global agregado Bloomberg, si se llevan a cabo ciertas reformas. Cuando se contabilicen completamente en el índice, Bloomberg estima que los bonos chinos representarán aproximadamente el 5,5% del índice.
Los ganadores y perdedores de la transición
Con el objetivo casi completo por parte de China de duplicar el tamaño de su economía durante esta década, su enfoque está cambiando. Y en el futuro, el éxito será más difícil de medir. Si bien la medición del PIB es relativamente sencilla, la medición de la calidad de vida es más difícil, y la mejora en la calidad de vida es el objetivo de China para los años 2020. La sostenibilidad y la eficiencia tendrán prioridad sobre el tamaño y la velocidad en la próxima década.
A medida que China asciende en la cadena de valor, es probable que la asamblea de bajo valor agregado de los componentes que se originan fuera de China en productos terminados para la exportación pierda importancia. A medida que la transición avanza, es poco probable que China importe la misma cantidad de componentes electrónicos de vecinos como Taiwán y Corea del Sur, ya que busca producir componentes de alta tecnología como semiconductores avanzados a nivel nacional. Dado que es probable que la manufactura represente un porcentaje menor de la economía, las exportaciones alemanas de equipos como herramientas para máquinas también podrían verse negativamente afectadas.
El tamaño absoluto de la economía china y las sólidas tasas de crecimiento económico significan que China seguirá siendo un gran impulsor de la demanda mundial de productos básicos. Dicho esto, el continuo cambio de composición en la economía china, si todo se mantiene igual, sería negativo para los exportadores de materias primas, muchas de las cuales provienen de mercados emergentes. Estos mercados parecerían ser los más perjudicados en las próximas décadas. Los exportadores de mineral de hierro, cobre y particularmente carbón (a medida que China aumenta sus esfuerzos de control de la contaminación) es probable que sientan los impactos más directamente. Sin embargo, los exportadores de gas natural, un combustible mucho más limpio que el carbón o el petróleo, deberían beneficiarse.
La evolución de China hacia una economía impulsada por la demanda nunca será fácil, pero el aumento de la fricción comercial solo se suma a la lucha potencial. La marcada diferencia filosófica entre las economías occidentales basadas en el mercado y el modelo impulsado por el Estado de China hará que la transición sea mucho más difícil.
Columna de Erik S. Weisman, economista jefe y gestor de carteras de renta fija de MFS Investment Management, y Kjetil M. Birkeland, analista de renta fija, también de MFS IM.
