CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andreas Mortonus. Se agota el apetito por el riesgo
Las condiciones de liquidez más restringida y las preocupaciones sobre el crecimiento mundial han llevado a que el US Financial Conditions Index, el barómetro de apetito por el riesgo de Goldman Sachs alcance a su nivel más bajo desde julio. Esto reflaja de cara al futuro, un entorno para los mercados mucho más difícil.
Las tensiones comerciales y los riesgos de las tasas de interés han recortado más del 2% en el S&P 500 desde el 12 de junio y han empujado los diferenciales de la deuda investment grade estadounidense a un máximo de 18 meses, según datos recopilados por Bloomberg. Mientras tanto, la fortaleza del dólar está empujando a los inversores de los mercados emergentes a salir de la hibernación.
Es un giro radical desde enero, cuando el indicador señaló el entorno de inversión más acomodaticio desde abril de 2000, gracias a la racha alcista en la renta variable así como en la renta fija. “A medida que las condiciones financieras continúan endureciéndose, se espera una mayor desaceleración en los datos comerciales que en algún momento llegarán a la pantalla del radar de la Fed», escribió en una nota recogida por Bloomberg, Ben Emons, economista jefe de Intellectus Partners LLC.
Todas las facetas de las condiciones financieras se han deteriorado desde enero, cuando el S&P 500 cerró por última vez en un nivel récord. La fortaleza del dólar ha sido el mayor contribuyente al empeoramiento de los indicadores, lo mismo que las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Peter O'Connor. Cómo evitar las trampas de liquidez del private equity
Los fondos de private equity siguen atrayendo el interés, a pesar de las crecientes valoraciones y los altos niveles de apalancamiento. Parece que nada puede detener este auge. Sin embargo, después de un año récord de recaudación de fondos en 2017, se avecinan grandes desafíos, creen Avi Lavi y Tawhid Alide, gestores de AllianceBernstein.
Los fondos de capital privado tienen más de un billón de dólares, o fondos que aún no se han asignado, según Preqin, y la creciente competencia por proyectos está teniendo un profundo impacto en el mercado.
Compras apalancadas
Los precios de acuerdos y el apalancamiento alcanzaron niveles muy altos el año pasado. En Estados Unidos, el múltiplo pagado en compras apalancadas, usando el valor de empresa a EBITDA, alcanzó un récord de 11,2 veces en el tercer trimestre de 2017, según S&P Capital IQ. La deuda para financiar estas transacciones alcanzó 5,8 veces el EBITDA, alrededor de 1,4 veces más que en 2009, y AB advierte, que los múltiplos pueden aumentar aún más este año en medio de una competencia en alza.
Eso se traduce en significa problemas para los fondos de private equity. Va a ser mucho más difícil encontrar proyectos que puedan generar beneficios esperados a largo plazo. Y si las desinversiones se vuelven más complicadas también, los retornos podrían sufrir un golpe. Los inversores podrían terminar atrapados en una trampa de liquidez si unos mercados más complicados hacen que sea más difícil retirar dinero.
¿Cómo evitar los problemas del private equity?
La liquidez es claramente un riesgo creciente. Bain & Co., una firma de consultoría de gestión, preguntó en un informe reciente si es posible replicar los retornos del private equity en mercados de capitales públicos más líquidos para ayudar a los inversores a «evitar los dolores de cabeza de la inversión en este activo», incluidos los altos honorarios o la falta de liquidez.
La conclusión del informe era que probablemente no, recuerdan Lavi y Alide, porque los inversores de private equity tienen tres herramientas de inversión de las que carecen los inversores en mercados de capitales públicos: pueden usar la deuda para amplificar el rendimiento, pueden provocar cambios corporativos para fomentar mejoras en el desempeño de la empresa y pueden seleccionar sectores que generalmente superan al mercado en general.
Pero los gestores de AB difieren de la conclusión del documento. Creen, explican en el blog de la firma, que los inversores de capital privado no tienen una ventaja inherente en la selección sobre los inversores en mercados de capitales públicos.
“Los managers activos con una sólida base de conocimiento de la industria y cultura de análisis pueden asignar capital a sectores y compañías que tienen un potencial de rendimiento superior con la misma competencia que un inversor de private equity. Además, los managers activos en renta variable pueden aplicar varios componentes de inversión de capital privado a los mercados públicos como la tasa de rendimiento interna (IRR por sus siglas en inglés) o la evaluación de los retornos de los flujos de efectivo”, escriben.
“Con la actitud correcta, creemos que los inversores en mercados de capitales públicos pueden aprovechar muchos de los beneficios de la inversión de capital privado, menos el riesgo de liquidez. En un mundo de intensa competencia por proyectos y nuevos desafíos del mercado que podrían amenazar el éxito del private equity, los inversores deberían considerar cuidadosamente si bloquear fondos durante varios años podría ser contraproducente para sus objetivos a largo plazo”, concluyen los gestores de AB.
Foto: Sylvar
. Joven y rico: en busca de asesoramiento en criptomonedas
Una de las principales preocupaciones de los gestores este año es el mundo de las criptomonedas. Éste es uno de los principales hallazgos de la encuesta a 2.775 asesores financieros en todo el mundo realizada por el Natixis Centre for Investor Insight.
Tras la considerable racha alcista vista durante 2017, casi tres cuartas partes, el 77,3%, consideran que esta burbuja podría explotar en 2018. Y sin embargo, el último informe sobre riqueza global llevado a cabo por la consultora Capgemini reveló que las generaciones más jóvenes de clientes HNW están buscando activamente asesoramiento sobre bitcoin, ethereum, litcoin o ripple.
Más del 70% de los millonarios menores de 40 años considera que es importante recibir información sobre criptomonedas por parte de susfinancial advisors, frente al 13% de los mayores de 60 años.
La conclusión del informe ‘The World Wealth Report 2018’ es la industria de wealth management quien debe dar respuesta a esta necesidad para evitar que éstos recurran a otros especialistas.
Sólo el 35% de los encuestados por Capgemini respondió que había recibido información sobre criptomonedas de sus firma de wealth management. La novedad del mercado y la falta de pautas claras por parte de los entes reguladores globales han provocado que la banca privada prefiera alejarse de este activo, explicó David Wilson, jefe de administración patrimonial para Asia de la consultora.
Y es que lo cierto es que muchos advisors aún no tienen suficiente conocimiento para poder asesorar a sus clientes.
Responsables de República AFAP y la CFA Society Uruguay. República AFAP adopta el Código de Administrador de Activos CFA Institute
El CFA Institute incorporó a República AFAP (Uruguay) a la lista de administradoras de activos que cumplen con su Código de Administrador de Activos (AMC, por sus siglas en inglés).
El AMC describe las responsabilidades éticas y profesionales de los fondos de pensiones o empresas que administran activos en nombre de sus clientes.
En Uruguay, Unión Capital AFAP ya se adhirió al sello dorado del CFA, asociación global de profesionales en inversiones financieras. Según pudo saber Funds Society, las otras administradoras de fondos del país estarían en el proceso de adopción del AMC.
República AFAP administra casi 9.000 millones de dólares y fue la primera experiencia uruguaya de una empresa privada de propiedad estatal y en régimen de competencia.
“Desde la creación de nuestro sistema de pensiones en 1996, República AFAP se ha comprometido a ofrecer a sus miembros la máxima transparencia, ética y profesionalismo en la gestión de sus ahorros”, afirmó Martín Larzabal Fuentes, Gerente de Inversiones de República AFAP SA.
“La adopción del Código de Administrador de Activos del Instituto CFA formaliza públicamente este compromiso para mantener los más altos estándares éticos en la industria y priorizar siempre los intereses de los inversores”, añadió Martín Larzabal Fuentes.
Solo 1.400 empresas en el mundo tienen la certificación CFA.
Wikimedia CommonsBolsa de Valores de Buenos Aires. Los inversores extranjeros podrán participar en el mercado local sin mudarse a Argentina
Era una de las reformas más esperadas en la industria de los fondos: la habilitación para colocar fondos locales argentinos en los mercados del exterior.
Mediante un comunicado, la Comisión Nacional de Valores (CNV) argentina anunció la “ampliación de canales de distribución y colocación de cuotapartes de fondos comunes de inversión”.
“Se habilita la colocación de cuotapartes de fondos locales en mercados del exterior, posibilitando el ingreso de las mismas a plataformas internacionales de custodia de valores negociables, viabilizando una mayor canalización de fondos para proyectos generados en el país”, señala el comunicado.
La CVN añade que también “se posibilita a los Agentes de Colocación y Distribución Integral de Fondos Comunes de Inversión, la colocación de cuotapartes a través de las cámaras compensadoras de Mercados autorizados con los que las sociedades gerente y depositaria hayan suscripto acuerdos marco de colocación integral, sin la necesidad de suscripción de convenios particulares”.
De este modo, los inversores extranjeros podrán participar en el mercado local sin mudarse a Argentina. Esta ampliación de los canales de distribución tiene como objetivo atraer mayores capitales extranjeros y potenciar los activos locales.
. Yoana Villalobos, gerente de inversiones de AFP Planvital, deja la compañía
Yoana Villalobos ha abandonado recientemente la gerencia de inversiones de AFP Planvital después de casi 25 años en la compañía. La administradora, que está en proceso de búsqueda de un nuevo gerente, ha nombrado gerente de inversiones interino a Alex Poblete Corthorn, actual gerente general de la compañia.
AFP Planvital es la más pequeña de las seis administradoras de fondos de pensiones presentes en el mercado chileno que recientemente ha sido noticia por elevar sus comisiones de gestión. Gracias a sus hasta ahora bajas comisiones ha ganado la licitación de los nuevos afiliados de los últimos dos años. A cierre de Mayo de 2018 tenia una cuota de mercado del 3,5% en términos de activos con un volumen cercano a los 7.250 millones de dólares y un 16,2% en número de afiliados.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Jarmoluk
. Record Number of Aspiring CFA Charterholders Sit for Exams as Program Marks 55th Anniversary
CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, ha anunciado la cifra récord de 227.031 candidatos inscritos para los exámenes CFA® de Nivel I, II y III en 286 centros de exámenes en 91 países y territorios.
Los exámenes han marcado el 55º aniversario del primer examen CFA, que tuvo lugar en junio de 1963. Desde entonces, el Programa CFA ha experimentado un constante crecimiento durante todo este tiempo. Solo el pasado año experimentó un 20% en aumento de candidatos registrados.
«Desde nuestros humildes comienzos en 1963, cuando administramos el examen a 284 candidatos, CFA Institute ha crecido de forma espectacular en todo el mundo en pos de su misión. Creemos fervientemente que los CFA charterholders elevan los estándares de la industria de la gestión de inversiones y contribuyen a que las finanzas sean una profesión noble, y nos sentimos agradecidos y honrados de que tantos candidatos compartan esa creencia. El examen es el primer paso para una vida profesional dedicada al servicio al cliente, la educación continua y el compromiso con los reguladores para proteger a los inversores y clientes», explicó Paul Smith, CFA, presidente y CEO de CFA Institute.
La región de Asia Pacífico sigue generando el mayor número de candidatos, con 120.436 inscritos para el examen de junio de 2018, el 53% del total. Los candidatos registrados en las Américas sumaron 63.368, el 28 %, y 43.227 han sido los candidatos registrados en Europa, Medio Oriente y África (EMEA), representando el 19%. El examen se ha realizado en 286 Centros de prueba en todo el mundo, incluidos nuevos Centros en Barcelona, España; Dalian y Hangzhou, China; Hyderabad, India; Ulaanbaatar, Mongolia; Rio de Janeiro, Brasil; y Lagos, Nigeria.
CFA Institute tiene más de 154.000 CFA charterholders que trabajan en algunas de las firmas más prominentes de la industria, incluidos JP Morgan Chase, UBS, RBC, Bank of America ML, HSBC, Wells Fargo, Morgan Stanley, Citigroup, BlackRock, Credit Suisse, State Street. El plan de estudios del Programa CFA está basado en la práctica de la profesión de la gestión de inversiones. Es actualizado anualmente para reflejar la evolución del conocimiento, las habilidades y las competencias que se necesitan en la profesión.
. Los índices de la Bolsa de Santiago inician la transición a S&P DJI
Como parte del Acuerdo de Operación y Licenciamiento de Índices firmado en 2016, el próximo 6 de agosto se dará inicio a la transición del negocio de índices de la Bolsa de Santiago a S&P DJI, que involucrará aspectos operacionales, comerciales y estratégicos de los índices.
Lo anterior se enmarca en el Acuerdo de Operación y Licenciamiento de Índices suscrito por la Bolsa de Santiago y S&P DJI en agosto de 2016, cuyo propósito es acceder a estándares internacionales y aprobados por la Organización Internacional de Reguladores de Valores (IOSCO, en su sigla en inglés) respecto al desarrollo de índices, y permitirá ampliar la oferta de productos y dar visibilidad internacional al mercado de valores chileno, con el respaldo de metodologías innovadoras y de alcance mundial.
Los clientes interesados en continuar teniendo acceso a datos de los índices S&P/CLX y sus constituyentes deberán contactar a S&P DJI para firmar un acuerdo comercial, una vez que esa información dejará de entregarse por la Bolsa de Santiago a partir del día 6 de agosto de 2018.
. La CMF de Chile modifica la normativa y flexibiliza la inversión de las aseguradoras
Con el objetivo de contribuir al desarrollo de la industria aseguradora, la Comisión para el Mercado Financiero de Chile emitió este lunes una modificación a la Norma de Carácter General N° 152, que busca flexibilizar el régimen de inversiones que rige para las compañías de seguros.
En concreto, la modificación ajusta la norma que establece los límites y requisitos a los activos representativos de reservas técnicas y patrimonio de riesgo. Por un lado, se aumenta el límite por emisión desde un 20% a un 30% para la inversión que las aseguradoras mantengan en cuotas de fondos mutuos y de inversión nacionales o extranjeros.
Por otro lado, la norma flexibiliza los requisitos que tienen las aseguradoras para participar en el negocio de créditos sindicados, permitiendo reducir la participación en el préstamo a partir del octavo año del banco o institución financiera participante -fiscalizada por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF)-, desde un 5% a un 2% del capital otorgado, al igual que la del agente o líder del crédito.
Cabe mencionar que el escenario económico mundial de bajas tasas de interés motivó a la CMF a trabajar en desarrollos normativos que flexibilicen el régimen de inversiones, permitiendo que las compañías de seguros y reaseguros diversifiquen sus portafolios de inversiones, posibilitándoles incrementar, con los debidos resguardos, sus exposiciones en activos que presenten mejores retornos esperados de largo plazo, que se espera se pueda traducir en una mejor oferta de pensiones por parte de las aseguradoras.
La norma emitida estuvo en consulta para comentarios del mercado y público en general entre 13 y 27 de abril de 2018.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Quim Perelló. ¿Dónde encuentran valor los gestores activos pese a las turbulencias del mercado?
Las amenazas entre EE.UU. y China con respecto al comercio y la inminencia de una nueva oleada de aranceles impulsaron a los inversores a replantearse sus posiciones debido a un riesgo de escalada de las tensiones. Los activos en China y Asia, los sectores industriales y de recursos, así como las acciones impulsadas por las exportaciones tuvieron una peor evolución.
Sin embargo, la prima de riesgo aún parece moderada ya que los inversores siguen sin estar convencidos de que las tensiones degenerarán en una guerra comercial a gran escala, explica el equipo de Lyxor AM, que forman los estrategas senior Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, junto con la analista Anne Mauny.
En este entorno, los hedge funds fueron resistentes. Gracias a sus limitadas exposiciones netas a esa lista de activos y sus posiciones en valores defensivos, se han convertido en una protección contra los riesgos de una guerra comercial. Esta semana, las estrategias centradas en mercados emergentes y en activos distressed fueron las más afectadas. Por el contrario, los CTA se beneficiaron de su larga exposición a la deuda europea y los de Event-Driven fueron razonablemente inmunes al estrés comercial.
Esta semana los expertos de Lyxor analizan en su informe semanal las perspectivas de las estrategias Special Situations que han sido particularmente activas desde febrero a pesar de las turbulencias que han experimentado los mercados financieros. Ese mes comenzaron más de 30 nuevas campañas en Estados Unidos y también estuvieron activas en Japón con alrededor de 15 nuevas posiciones, aunque poco sucedió en Europa.
Dos tercios de estas posiciones son pequeñas o medianas empresas, y aproximadamente la mitad son empresas de tecnología de consumo discrecional. La similitud de estas compañías radica en que operan en segmentos comerciales que experimentan cambios estructurales. La mayoría de ellas necesitan un crecimiento de primera línea o necesitan llevar a cabo un recorte de gastos.
“Con un entorno de respaldo para la actividad empresarial en EE.UU., estas empresas son probablemente candidatas para la venta y adquisición de activos. Estos catalizadores todavía no parecen tener en cuenta todos los factores, como sugieren sus valoraciones que, en comparación con los principales índices pequeños y grandes, todavía se negocian con descuento”, creen el equipo de la gestora.
Sus principales riesgos no están directamente relacionados con el comercio mundial o con Italia, son más sensibles a la liquidez. Lyxor estima que llevaría más de 40 días hábiles salir de un 5% de la cuenta sin inquietar los volúmenes de negociación.
“Aunque estas posiciones más agresivas tienen algún riesgo, sin una recesión a la vista todavía, creemos que las estrategias de Situaciones Especiales centradas en acciones con un posible catalizador es atractivo”, concluyen.
