CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Cabanillas. Así están cambiando Europa y Estados Unidos su visión sobre las inversiones en Asia
La volatilidad de las bolsas se mantuvo elevada en marzo, ya que las acciones tecnológicas se encontraron bajo presión por la privacidad de los datos de los usuarios y debido, también, al anuncio de EE. UU. de imponer aranceles a varios productos industriales de China.
El MSCI World retrocedió un 2,5%, ampliando las pérdidas del 4,3% registradas en febrero. Los índices de Estados Unidos y Japón tuvieron un rendimiento inferior, mientras que el mercado europeo lo hizo mejor. A nivel sectorial, los sectores defensivos como las utilities, los bienes de consumo básico y la energía obtuvieron mejores resultados, tanto en Estados Unidos como en la eurozona y China. Mientras tanto, las IT y finanzas sufrieron, junto con sectores sensibles al comercio como materiales e industriales.
“Las inestables condiciones de mercado respaldaron, en términos relativos, los hedge funds. Los benchmarks de los hedge funds líquidos cayeron un 1% en marzo, y las estrategias de Special Situations y Distressed tuvieron un rendimiento peor que el mercado”, afirman el equipo de Lyxor AM que lideran Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, estrategas senior de la firma.
La nota positiva, dice la gestora en su análisis semanal, la pusieron las estrategias low beta, que funcionaron bien. “Las CTA lograron limitar las pérdidas, en particular durante el aumento de la aversión al riesgo en las últimas dos semanas. Las posiciones cortas en dólares y las posiciones largas en materias primas tuvieron recompensa para los gestores de estas estrategias. Sin embargo, las posiciones largas de renta variable restaron valor”, explican.
Mientras tanto, Merger Arbitrage, Fixed Income Arbitrage y L/S Equity Market Neutral también obtuvieron buenos resultados en marzo y en las últimas dos semanas. Estas son estrategias, típicas de low beta, son cada vez más atractivas ya que la compensación entre el fuerte crecimiento y el ajuste monetario se traducirá en un régimen de volatilidad estructuralmente más alto, cree Lyxor AM.
Activos de riesgo
“Merger Arbitrage es una estrategia especialmente atractiva en el contexto de fuertes volúmenes de fusiones y adquisiciones en lo que va de 2018. A corto plazo, creemos que los activos de riesgo podrían experimentar un rebote”, añade.
La buena salud de la economía de Estados Unidos y la expectativa de Lyxor AM de que la feroz retórica de Trump sobre el proteccionismo podría haber alcanzado su punto máximo, al menos temporalmente, respaldará los mercados.
“Sin embargo, a más largo plazo, nuestro apetito por el riesgo está disminuyendo. En términos de recomendaciones de hedge funds, eso se traducirá gradualmente en una reponderación de estrategias low beta. Actualmente mantenemos una posición de sobreponderación en Arbitraje de Fusión y Arbitraje de Fixed Income y estamos infraponderando las estrategias CTA”, concluyen.
Foto cedidaHenry Stipp, director de inversión en renta fija de mercados emergentes de Columbia Threadneedle.. Bonos y duraciones cortas, las claves de Columbia Threadneedle Investments para abordar las oportunidades de los mercados emergentes
Inflación controlada, crecimiento sostenible, reformas estructurales y un saneado balance por cuenta corriente; estas son algunas de las características que Henry Stipp, director de inversión en renta fija de mercados emergentes de Columbia Threadneedle Investments, apunta cuándo se le pregunta por la situación de los países emergentes y su mercado de bonos.
En una entrevista concedida a Funds Society, Stipp señala que la mayoría de los países emergentes han mejorado considerablemente, logrando buenas reservas, un crecimiento fuerte y tener la inflación controlada. “Si lo comparamos con hace tres o cuatro años, vemos cómo estos países han cambiado considerablemente. Además, ahora tienen espacio de sobra para crecer gracias a la mejora de su mercado interno, del crecimiento global sincronizado, hay inversión extranjera y, sobre todo, tienen unas tasas de tipo de interés que, en caso de necesitar, pueden reducir para incentivar más la economía”, explica.
La única piedra de toque que se puede achacar a estos países es su política fiscal, “pero la mayoría de los países ya están haciendo reformas estructurales que, de algún modo, abordan y clarifican todo lo relacionado con los impuestos”, matiza Stipp. Para este año considera que los países emergentes podrían generar algo de volatilidad dado su impulso reformista, pero “será algo puntual”. “Lo importante es que se hagan las formas bien hechas y den solidez”, remarca Stipp.
Entre los países que le resultan más atractivos para invertir en el mercado de bonos, reconoce que le gusta Brasil, Egipto y China; aunque, a corto plazo, también destaca Nigeria y República Dominicana. “Países como Egipto o Nigeria han hecho una devaluación de la moneda e implementado importantes reformas que han ido liberalizando sectores y atrayendo inversión; todo esto ha sido muy positivo y ha generado oportunidades en su mercado de bonos”, explica Stipp quien también señala lo relevantes que han sido las reformas económicas realizadas en la República Dominicana.
Aprovechar las oportunidades
La renta variable ha sido un claro atractivo durante el último año para capturar oportunidades en los mercados emergentes, pero Stipp apuesta por el mercado de bonos. “Cuando miras un país y te gusta, tienes que pensar en su valoración. Creo que si los fundamentales son sólidos, comprar bonos en moneda local es una buena oportunidad, sobre todo con duraciones cortas. Además, es un momento caro para invertir en hard currency”, señala.
Sobre esto último, invertir en duraciones cortas, afirma que en un contexto de subidas de tipos de interés no merece la pena tener mucha duración larga sobre la curva. “Comprar bonos a corto conlleva menos volatilidad, te proporciona mayor liquidez y estás en un posición de riesgo respecto a unas expectativas de retorno mucho mejores que si compras a largo”, argumenta.
Esta visión sobre el mercado de bonos en países emergentes se refleja en el fondo Global Emerging Market Short-Term Bonds Funds de Columbia Threadneedle Investments, que Stipp gestiona. “Hicimos una rotación de cartera tras la crisis, pero la filosofía y el proceso de selección de países no han cambiado: hacemos un análisis del país estudiando su valoración, la fiscalidad, la política y los datos económicos; y también un análisis macro”, explica.
Foto: Malachi Brown
. BlackRock lanza un ETF de valores globales de pequeña capitalización
BlackRock ha lanzado un ETF de renta variable global small caps en respuesta a la creciente demanda de los inversores por aumentar su exposición a empresas de pequeña capitalización en los mercados desarrollados.
De acuerdo con la firma, el fondo iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF (WSML) permite a los inversores expresar su visión de mercado en el macro de su asignación a la renta variable, lo que les permite adoptar un enfoque compartimentado (building block approach) a la exposición general, pero con un menor nivel de riesgo idiosincrásico que la inversión en valores individuales. El fondo iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF ofrecerá una mayor diversificación a las empresas en los sectores inmobiliario, industrial y de materiales.
El ETF cuenta con exposición a más de 4.000 pequeñas empresas de 23 países desarrollados; admeás está respaldado físicamente, y tiene un coste total del 0,35%.
De acuerdo con David Moroney, director de iShares EMEA en BlackRock, «las acciones globales representan aproximadamente 70 billones de dólares (trillion en inglés) en activos, con casi el 12% de estas proveniente de empresas de pequeña capitalización. Los inversores diversifican cada vez más su asignación de capital global para incluir acciones de pequeña capitalización, y están utilizando los ETF como una herramienta para hacerlo de una manera rentable. El entorno macro también está alentando a los inversores a revisar su asignación a las Small Caps globales. La aceleración del crecimiento económico beneficiará a las acciones de pequeña capitalización, ya que estas empresas tienden a aumentar el empleo y contribuyen al crecimiento más rápido. Al mismo tiempo, las empresas más pequeñas tienden a beneficiarse de las políticas de crecimiento interno y se verán menos afectadas por los cambios futuros en los acuerdos comerciales globales».
Por su parte, Deborah Yang, directora de producto de índice de EMEA en MSCI, ha señalado que «los índices de renta variable global tradicionalmente se concentraban en las acciones de mediana y gran capitalización. Sin embargo, estamos viendo una creciente demanda por parte de los clientes que ven en las Small Caps globales como una parte integral de MSCI Investable Market Indexes».
Foto: clarisaSzuszan, Flickr, Creative Commons. ¿Por qué los inversores deberían preocuparse por los riesgos del agua en la cadena de suministros agrícola?
El crecimiento de la población, el cambio climático y las actividades empresariales son una amenaza para los recursos hídricos del planeta. La calidad del agua también está decayendo. Se espera que la demanda global del agua prácticamente se duplique en los próximos 15 años. Además, todavía hay cerca de 4.000 millones de personas que viven con escasez de agua durante al menos un mes al año. El Instituto Internacional de Investigación sobre Políticas Alimentarias estima que 63 billones de dólares del PIB global se encontrarán en riesgo en 2050 si continúan las prácticas de gestión del agua actuales.
La agricultura representa actualmente aproximadamente un 70% del consumo mundial de agua. Y la gestión del agua supone cada vez un mayor desafío para las compañías de alimentación y bebidas, para los minoristas y para los agricultores.
Como inversores, no se puede sobrestimar la importancia del agua. Las compañías que fracasan a la hora de gestionar la cadena de suministro de agua se arriesgan a verse impactadas en su rentabilidad financiera debido a, por ejemplo, un aumento en el precio de las materias primas, a alteraciones del suministro o al daño reputacional.
La naturaleza de los riesgos
Una de las dificultades con la valoración del agua es la naturaleza regional de los riesgos. La escasez de agua se suele sentir en base a una región o cuenca. La capacidad limitada de los datos también obstaculiza el simple análisis de la exposición de una compañía.
Compromiso colaborativo
La Secretaría de Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (PRI) coordina una serie de compromisos colectivos, incluyendo uno sobre el riesgo del agua en cadenas de suministro agrícolas, a los que se unión Standard Life Investments en 2015.
Con la ayuda de World Wildlife Fund y PwC, los PRI establecieron una estrategia de compromiso colaborativo que abarcaba 30 compañías. Varios inversores globales tenían la tarea de hablar con compañías e informar de nuevo con sus conclusiones al grupo de inversores. El hacer las mismas preguntas y explorar los mismos problemas ayudó a comparar a las compañías frente a sus pares y a identificar “las mejores prácticas”.
Como inversores, nos hemos comprometido con Diageo, Kering y Orkla para entender cómo lidian las compañías con los riesgos del agua en sus cadenas de suministros agrícolas y qué medidas toman para mitigar los efectos.
Cogiendo velocidad
Diageo es el líder mundial en la producción de bebidas alcohólicas y cerveza. Ha publicado una estrategia sobre el planteamiento del agua y está gestionando de manera activa su impacto operativo directo sobre los recursos hídricos. Diageo pone un fuerte énfasis en las comunidades, en la capacidad de construcción y en un enfoque integral de la cuestión, incluyendo la observación del uso energético, el transporte, el tratamiento y el vertido de aguas. Esto ayuda a la compañía a entender el tiempo de recuperación y el retorno sobre las inversiones.
Kering es un conjunto de firmas de lujo de moda, productos de cuero, joyería y relojes. Los riesgos del agua están integrados en sus programas para la adquisición de materias primas. Está innovando con materias primas, procesos de fabricación y diseño de productos para mejorar la eficiencia hídrica. Su innovador enfoque Environment P&L aporta un análisis detallado de riesgos del agua en la cadena de suministros.
El conglomerado noruego Orkla es un proveedor líder de bienes de consumo de alimentación, de comida para llevar, especializado en los sectores minorista, farmacéutico y de repostería. La implicación de Orkla en diferentes cadenas de suministros dificulta la identificación de riesgos. Pero el conglomerado tiene grandes ambiciones. Su enfoque es desarrollar programas interdisciplinares para la estrategia de todo el grupo con un foco particular en la certificación. El objetivo es tener los importantes materiales para alimentos crudos producidos de manera sostenible en 2020 con un foco destacado en el cacao, el pescado y el aceite de palma.
Los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas aportan un marco excelente para identificar, medir y cuantificar el impacto positivo de las compañías de todo el mundo. Dentro de nuestro proceso de inversión con impacto, incorporamos una serie de indicadores de rentabilidad subyacentes para cuantificar el impacto de las compañías sobre la eficiencia del agua, la limpieza del agua y el acceso a agua e higiene.
Existe una gran urgencia para que las compañías cambien su planteamiento sobre el consumo de agua dulce. Aberdeen Standard Investments seguirá trabajando con los PRI sobre esta cuestión y cree que la buena gestión del agua por parte de muchos implicados, como las compañías, aumentará su importancia.
Tribuna de Andy Mason, responsable del análisis de inversiones en Aberdeen Standard Investments
Foto cedidaNueva imagen y nombre de la gestora.. Jean-Louis Scandella, nuevo director de inversión de renta variable de Ostrum Asset Management
Tras el reciente cambio de nombre, Ostrum Asset Management, filial de Natixis Investment Managers, ha anunciado ahora una nueva incorporación. Se trata de Jean-Louis Scandella que, a principios de abril, se unió a la firma como director de renta variable.
Según ha informado la gestora, su misión será fortalecer las capacidades de gestión de renta variable europea y emergente, así como reposicionar la oferta para tratar de ofrecer los mejores resultados de inversión posibles a los clientes. Jean-Louis Scandella supervisará los equipos de gestión de renta variable con sede en París y Singapur, formados por 27 expertos, que en la actualidad gestionan más de 23.600 millones de euros para clientes institucionales, particulares y distribuidores externos.
Desde su nuevo puesto, Jean-Louis Scandella informará directamente a Ibrahima Kobar, director gerente adjunto, director de gestión y miembro del Comité Ejecutivo de Ostrum Asset Management.
Jean-Louis cuenta con un larga carrera profesional. Cmenzó su carrera en 1990 como analista financiero de ventas en París. En 1992, se unió al banco de inversión de Société Générale en Frankfurt y luego desarrolló el negocio de Société Générale European Emerging Markets en Londres. En 2006, se unió a Comgest como Gerente de renta variable emergente y en 2014 fue nombrado director de gestión de renta variable en Barings Asset Management en Londres.
Pixabay CC0 Public DomainCode83. Los UCITS luxemburgueses cumplen 30 años
El pasado viernes 30 de marzo fue una fecha simbólica para la Asociación Luxemburguesa de la Industria de Fondos (ALFI según sus siglas en inglés). La entidad celebraba los 30 años de la distribución de UCITS, fondos internacionales, desde Luxemburgo.
En esta fecha, se conmemoró que el 30 de marzo de 1988 Luxemburgo implementó la Directiva europea UCITS en la legislación nacional. Desde entonces, Luxemburgo se ha convertido en el líder mundial en distribución transfronteriza de fondos de inversión, y actualmente el 65% de los fondos de OICVM se distribuyen internacionalmente con sede en Luxemburgo.
Según explican desde ALFI, la ventaja de este desarrollo legislativo demostró ser significativo: “Las gestoras y gestores de activos internacionales, especialmente de Estados Unidos, Alemania y Suiza, reconocieron las oportunidades emergentes de los OICVM, eligiendo a Luxemburgo como un centro desde el cual desarrollar su negocio en la Unión Europea. En la actualidad, los gestores de activos de estos mercados siguen figurando entre los principales iniciadores de los OICVM de Luxemburgo”.
Los OICVM de Luxemburgo están en manos de inversores residentes en más de 70 países de todo el mundo, incluidos los mercados de Europa, Asia, África, Oriente Medio y América Latina, y el país posee ahora más de 3.500 millones de euros de activos gestionados en fondos de inversión OICVM, según los datos que aportan desde ALFI.
Ahora, un número creciente de países en Asia y América Latina han aceptado los OICVM como un producto de inversión estable, de alta calidad y bien regulado con niveles significativos de protección de los inversores. “Las gestoras eligen establecer OICVM en Luxemburgo para beneficiarse del conocimiento y la experiencia, el marco regulatorio y la estabilidad política y económica. En consecuencia, se ha desarrollado un ecosistema integral de gestores de fondos, especialistas en cumplimiento y gestión de riesgos, abogados y proveedores de servicios, durante las últimas tres décadas, transformando a Luxemburgo en un verdadero centro de excelencia”, destacan desde ALFI.
A lo largo de los años, la regulación de OICVM ha experimentado una serie de mejoras y actualizaciones y se ha convertido en una de las primeras en implementar la directiva OICVM en la legislación nacional. En este marco, según Denise Voss, presidenta de ALFI, «desde el principio, ALFI ha sido uno de los promotores más entusiastas de los fondos de OICVM y seguimos promoviendo los beneficios de los OICVM y los Fondos de inversión alternativos”.
Pixabay CC0 Public DomainMSphotos. Uno de cada dos inversores planea aumentar su asignación a hedge funds en los próximos 12 meses
La inversión en estrategias alternativas gana popularidad entre los inversores, que buscan nuevas ideas para diversificar sus inversiones en un entorno de bajos rendimientos. Así lo ha testado la 16ª encuesta realizada por Deutsche Bank sobre inversiones alternativas, en la que 436 inversores de hedge funds globales, que representan ya 2.100 millones de dólares, han compartido su sentimiento y planes de asignación para 2018.
“Ha sido un momento de transición para la industria de los hedge funds. Estamos viendo un cambio en el impulso con un mejor desempeño y flujos positivos. Uno de cada dos inversores planea aumentar su asignación a hedge funds en los próximos 12 meses. Descubrimos que el encuestado espera, de promedio, aumentar el tamaño de su cartera en 129 millones de dólares este año”, explica Greg Bunn, co-director de Prime Finance en Deutsche Bank.
Deutsche Bankbasa sus datos en una cuesta realizada a inversores de 21 países diferentes de las regiones EMEA, América y Asia Pacífico, que representan dos tercios de los activos de la industria. Se trata de una de las encuestas más completas del sector enfocada a fondos de pensiones, fondos soberanos, dotaciones, fundaciones, compañías de seguros, consultores y fondos de fondos de cobertura.
Entre las principales conclusiones que arroja esta encuesta destaca la satisfacción de los inversores con el comportamiento que tuvieron los hedge funds en 2017. De hecho, la cartera promedio de los encuestados logró un rendimiento anual del 7,97% –a 30 de noviembre de 2017–, en comparación con el 2,99% alcanzado el año anterior.
Esta mayor satisfacción y popularidad hizo que las entradas netas que se pronostican para 2018 sean de 41.000 millones de dólares. “Si miramos hacia atrás en 2017, la industria de hedge funds creció un 6,4% y los activos bajo gestión llegaron a un máximo histórico de USD 3,21 billones a fin de año, superando los 3,14 billones que se esperaban según las previsiones del año pasado”, apunta entre sus conclusiones la encuesta de Deutsche Bank.
En opinión de Marlin Naidoo, director global de Captación de Capital y Consultoría de Hedge Funds en Deutsche Bank, estos datos muestras que “si bien los inversores están dispuestos a destinar más capital a hedge funds como parte total de su cartera, la competencia por captar estos dólares sigue siendo fuerte dentro de la industria. Esto se debe a que la mayoría de los inversores esperan mantener constante el número de asignaciones, creando un escenario mixto. Los gestores de fondos deben seguir diferenciándose a través de un rendimiento superior, ofreciendo honorarios a medida y estrategias de inversión no correlacionadas”.
Tendencias para 2018
Según los encuestado, los fondos event-driven fueron los más demandamos. “Recibieron 6.900 millones de dólares de entradas netas en el cuarto trimestre de 2017, lo que representa el mayor aumento en el capital nuevo neto de todas las estrategias. El 22% de los inversores planea asignar este tipo de estrategias en los próximos doce meses, frente al 10% que así lo afirmaba en la encuesta del año pasado; lo que le convierte en la estrategia más buscada en 2018”, señala en sus conclusiones.
En opinión de Ashley Wilson, co-directora global de Prime Finance y jefa de Equity Trading de EMEA en Deutsche Bank, “los inversores parecen más optimistas en sus perspectivas para Europa y Asia. Nuestra encuesta indica que el interés de los inversores en los hedge funds europeos se va duplicando año tras año, y que el 30% de los encuestados está planeando agregar exposición a Asia. Estas regiones ofrecen más oportunidades alfa en varios países, según las diferentes estructuras de mercado”.
Por último, otra de las tendencias que destacan de la encuesta para este año es el mayor interés por los fondos basados en criterios ESG. Según Deutsche Bank, uno de cada cinco encuestados reconoce hacer asignaciones bajo estos criterios y de estos encuestados, el 67% pretende aumentar la asignación a este tipo de fondos en 2018.
Pixabay CC0 Public DomainFree Photos. ¿Estamos ante una guerra comercial sin cuartel entre Estados Unidos y China?
Donald Trump vuelve a mover ficha en el camino hacia una posible guerra arancelaria con China. Su administración publicó una lista con más de 1.300 productos chinos que soportarán un impuesto del 25%. La reacción de China no se hizo esperar y también ha anunciado un impuesto del 25% sobre 106 bienes norteamericanos.
“Por sí mismas, las medidas anunciadas hasta el momento tendrían, en el caso de ser implementadas, un efecto limitado en la economía estadounidense. No obstante, debemos tener en cuenta la posibilidad de que su repercusión sea mayor con el tiempo, por ejemplo, en los puestos de trabajo de los sectores en cuestión, como el automovilístico del país, si estas se traducen en un incremento de los precios de los automóviles y, por consiguiente, en una menor demanda”, explica Ana Cuddeford, directora de inversiones del equipo de multiactivos de M&G.
Cuddeford reconoce que lo que preocupa a muchos inversores es “la posibilidad de que estas medidas constituyan únicamente el primer paso, tanto en términos de hasta dónde llegará Estados Unidos como de las posibles represalias que pudieran emprender otros países”. Aún así, la gestora no quiere ser catastrofista y mantiene como principal hipótesis que “no se producirá una guerra comercial sin cuartel”.
Esta preocupación se reflejó en el mercado que, tras el anuncio de ambas medidas, soportó cierta volatilidad. “Esta semana, los inversores confiaban en que Estados Unidos y China podrían evitar acabar en un callejón sin salida. En el caso de caer en una escalada hacia una guerra comercial, creemos que los activos defensivos son atractivo a costa de los más cíclicos”, defiende Nitesh Shah, analista de ETF Securities.
En opinión de Kim Catechis, responsable de mercados emergentes de Martin Currie, filial de Legg Mason, “la guerra comercial podría resultar un buen punto de entrada en la renta variable china y otros mercados emergentes”. En su opinión, es probable que las tensiones en las relaciones comerciales y exteriores entre China y Estados Unidos se intensifiquen a mediados de 2018, pero previsiblemente se disiparán antes de llegar a una guerra comercial sin cuartel o a un conflicto grave.
“La amenaza de imponer más aranceles por valor de 60.000 millones de dólares no fue una sorpresa. China ya está al corriente y está preparada: ha elaborado una larga lista de aranceles proporcionales para responder. Por tanto, ya ha movido ficha a largo plazo y es poco probable que se eche atrás; está acelerando su diversificación en otros mercados a través de su proyecto One Belt, One Road conocido como la nueva Ruta de la Seda, y otras iniciativas”, recuerda Catechis.
Un juego peligroso
Por su parte Paul Hatfield, co-jefe de inversiones de Alcentra, parte de BNY Mellon Investment Management, destaca que lo más peligro de este juego es cómo pueda ir reaccionando el mercado de valores. “Esto no se trata de un impuesto en un momento concreto, se trata de intentar hacer las cosas bien y que se pueda llegar a un acuerdo con China, y calmarse las cosas. Además, no está claro hacia dónde van las cosas, así que el contexto seguirá siendo volátil”, advierte Hatfield.
Como muestra para evitar una escalada de tensiones, los aranceles aprobados por China no entrará en vigencia inmediatamente, sino solo después de que Estados Unidos implemente los suyos. Según afirma Patrik Lang, jefe de análisis de renta variable de Julius Baer, “las negociaciones bilaterales entre ambos países pueden tomar meses, así que todavía hay tiempo para reducir la tensión antes de que el mercado sufra. Nuestra hipótesis central es que una guerra comercial, con todas sus letras, aún se puede evitar y que todavía hay tiempo”.
Lo cierto es que los mercados sí son sensibles a cómo evoluciones este conflicto comercial. De hecho, tras los anuncios sobre los nuevos aranceles por parte de ambos países, el mercado registró movimientos bruscos a lo largo del día. Por ejemplo, la soja llegó a caer un 5,5% y el maíz un 4,5%. “Trump está jugando un juego peligroso: imponer un arancel punitivo a las importaciones chinas del coste de fabricación en los Estados Unidos, a medida que aumenta el precio de los insumos en el proceso de fabricación. Además, desencadenar una guerra comercial de ojo por ojo será particularmente perjudicial tanto para las economías de China como para las de Estados Unidos; y por extensión al resto del mundo”, recuerda Shah.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. ¿Qué problemas comparten los índices de renta fija?
Tener la libertad de asignar entre distintas áreas de renta fija permite aprovechar al máximo la diversidad que existe dentro de esta clase de activos. Se puede presuponer que un índice de referencia como el Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, que invierte en distintos tipos de renta fija de diversas partes del mundo, ofrece un alto grado de diversificación, ya que es cierto que alberga numerosas participaciones (más de 21.000 a fecha de 28 de febrero de 2018).
Sin embargo, los números por sí mismos no son necesariamente sinónimos de diversificación. Existen diversos problemas que comparten los índices de renta fija. El primero es que presentan un sesgo hacia el emisor, y no hacia el inversor. Normalmente, cuanto mayor es el emisor, mayor es el porcentaje que representa en el índice.
Los fondos indexados pasivos, o los inversores orientados a índices de referencia que no desean arriesgar con un error de seguimiento demasiado alto, se ven obligados a mantener cierta exposición a estos grandes prestatarios con independencia de si invertir en ellos o en una emisión de bonos resulta atractivo desde la óptica de los fundamentales.
En segundo lugar, los índices de renta fija se enfrentan a la alteración en la composición que refleja el pasado, en vez de fijarse en lo que resulta necesariamente relevante para el futuro. Por ejemplo, la deuda pública y otros valores del Estado actualmente comprenden más del 60% del Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, como muestra el gráfico.
En consecuencia, este índice de bonos, que es objeto de un amplio seguimiento, presenta una altísima correlación con los bonos del Estado, lo cual podría ser útil si solo se pretende diversificar el riesgo asociado a la renta variable; no obstante, esto implica que la exposición de los inversores a otras áreas de renta fija es inferior de lo que cabría desear.
Por otro lado, al representar los mercados desarrollados un gran porcentaje de este índice y haber alcanzado la deuda pública de esta región rentabilidades mínimas históricas en los últimos años, los inversores se exponen a un alto grado de riesgo de duración (sensibilidad a variaciones de los tipos de interés).
Esto podría resultar perjudicial para los rendimientos en un entorno en que EE.UU, el mayor componente del Bloomberg Barclays Global Aggregate Index, discurre en una clara trayectoria de endurecimiento monetario a la vez que el mercado prevé nuevas subidas de tipos de interés en el transcurso de este año.
Subclases de activos
Afortunadamente, la renta fija no es una clase de activos homogénea. Los distintos segmentos que la componen se comportan de distinto modo, lo cual puede ser valioso para los inversores activos que carecen de restricciones y tienen la libertad de asignar selectivamente entre distintas áreas del mercado y títulos específicos.
En épocas de contracción económica, los bonos del Estado suelen generar buenos rendimientos, mientras que los bonos «high yield» más sensibles a la solvencia del emisor suelen generar mejores resultados cuando las economías están en fase de recuperación o expansión y el deseo de asumir riesgo es mayor.
Los bonos con vencimiento más lejano permiten a los inversores asegurar los beneficios en tipos cuando temen que las rentabilidades puedan bajar, aunque los inversores preocupados por posibles subidas de tipos podrían pensar en contratar bonos con cupón flotante y bonos vinculados a índices donde los rendimientos aumentan al subir los tipos de interés. El gráfico muestra la dispersión de los rendimientos en distintas áreas de renta fija durante los últimos 10 años.
Pixabay CC0 Public DomainTopi_Pigula. Robeco decide excluir las inversiones en tabaco de todos sus fondos
Robeco ha anunciado un nuevo paso en su enfoque de inversión sostenible: excluirá las inversiones en la industria tabaquera de sus fondos. Hasta el momento, este era un criterio que afectaba sólo a los fondos sostenibles, pero ahora extiende esta decisión a todas sus gamas de fondos.
Según ha explicado la gestora, considera que la industria tabaquera es percibida de forma creciente como una desventaja social. De hecho, destaca que, en 2017, el Pacto Mundial de Naciones Unidas excluyó a las compañías tabaqueras de participar en dicha iniciativa.
Desde Robeco señalan que asumen su responsabilidad como accionista serio, y que se relaciona activamente con las empresas en las que invierte; “el compromiso con la industria tabaquera no generará un cambio fundamental”, matiza. Por lo tanto, para Robeco, invertir en tabaco ya no es compatible con el compromiso de la compañía con la inversión sostenible.
Peter Ferket, director de inversiones, ha explicado que “Robeco ha estado a la vanguardia de la inversión sostenible desde la década de 1990 y mira la sostenibilidad como una fuerza a largo plazo para el cambio en los mercados, países y empresas. Dadas las importantes preocupaciones internacionales sobre los riesgos planteados por el tabaco, y en vista de desarrollos recientes como la decisión del Pacto Mundial de las Naciones Unidas, creemos que ha llegado el momento de excluir el tabaco”.
La gestora ha explicado que la exclusión se aplica a todas las compañías cotizadas que están involucradas en la producción de tabaco o componentes de cigarrillos. El proceso de exclusión de los activos asociados al tabaco se complementará al final del tercer trimestre de 2018.
